报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月25日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.77%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.37%持仓减少 [7] - 硅铁现货价格平稳，供应开工率平稳且绝对值高，需求端钢材库存和表需有变化，负反馈风险缓和但国庆后需关注去库速度，整体商品市场带动短期偏强但自身高供应问题仍在 [7] - 锰硅锰矿和现货稳中偏弱，供应产量环比持平同比高位，需求端螺纹钢库存去化减产缓和，成本端锰矿港口低库存且海外报价上涨，成本推动下短期偏强但上方空间受高供应限制 [7] - 交易策略为单边短期偏强但受高供应限制，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5786日变动44周变动30，持仓减少10222手；SM主力合约收盘价5938日变动22周变动 -32，持仓减少1344手 [4] - 现货方面，硅铁大部分地区价格日变动为0，部分地区周变动有涨跌；硅锰部分区域现货下跌20 - 30元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及品种间价差有不同日变动和周变动 [4] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种价格有日变动和周变动，兰炭小料部分地区周变动有上涨 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边受商品情绪和成本推动短期偏强但受高供应限制，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [8] - 重要资讯：联合矿业2025年11月对华澳块报价环比上涨，康密劳2025年11月对华加蓬块报价上涨 [9][10] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差等图表 [11][12] - 展示硅铁和锰硅基差、现货价格、电价、成本与利润等图表，硅铁内蒙生产成本5559元/吨利润 -209元/吨，硅锰内蒙生产成本5788元/吨利润 -58元/吨 [15][17][20]

大宗商品研究所 黑色研发报告 铁矿石日报 2025 年 09 月 25 日 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DCE01 | 805.5 | 803.5 | 2.0 | I01-I05 | 20.0 | 20.5 | -0.5 | | DCE05 | 785.5 | 783.0 | 2.5 | I05-I09 | 20.5 | 21.0 | -0.5 | | DCE09 | 765.0 | 762.0 | 3.0 | I09-I01 | -40.5 | -41.5 | 1.0 | | 现货 | 昨天 | 前天 | 涨跌 | 折标准品 | 01厂库基差 | 05厂库基差 | 09厂库基差 | | PB粉(60.8%) | 783 | 783 | 0 | 853 | 41 | 62 | 83 | | 纽曼粉 | 790 | 790 | 0 | 845 | 34 | 54 | 75 | | 麦克粉 | 785 | 788 | -3 | 852 | 40 | 61 | 82 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期震荡、节前节后有下跌风险，若 10 月需求超预期修复则钢价有上涨可能，需关注旺季需求等情况 [3] - 双焦短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，可逢低做多但对上涨空间需谨慎 [9][11] - 铁矿价格可能高位承压，因终端需求三季度较快转弱且市场预期反复 [12][15] - 铁合金受反内卷消息带动反弹，但现实供应高位，预期情绪释放后可作为产业链空头配置 [16][17][20] 各品种相关要点总结 钢材 - **相关资讯**：9 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.6%、钢材库存环比降 3.4%；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；上海螺纹 3280 元（+10）等 [3] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块震荡，本周螺纹增产、热卷增产速度下滑，钢材累库速度放缓、表需加速修复；预计铁水产量维持高位，华南台风或影响需求，节后需求或修复、钢材可能现库存拐点；9 月中旬后盘面缺上涨驱动，节前多头资金或离场、螺纹复产，钢材压力仍存，节前节后或下跌，10 月需求超预期修复则钢价或上涨 [3] - **交易策略**：单边维持震荡；套利做多 1 - 5 价差、做缩卷螺差继续持有；期权观望 [4] 双焦 - **相关资讯**：本周唐山钢厂铁水成本 2228 元/吨、钢坯成本 2986 元/吨，周环比下调 5 元/吨，钢厂平均盈利 44 元/吨、周环比减 25 元/吨；24 日临汾炼焦煤竞拍价格涨幅明显，流拍率约 8%、平均涨幅约 92 元/吨；焦炭、焦煤各地区仓单价格 [7][8] - **逻辑分析**：夜盘双焦震荡，节前原料补库预期已消化；现货补涨，焦煤市场情绪好、价格普涨，焦炭有涨价预期；未来煤矿查超产或支撑焦煤价格，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充；钢材需求有韧性但无亮点，制约原料上涨空间 [9] - **交易策略**：单边短期震荡调整、中期逢低做多但谨慎看待上涨空间；套利尝试逢低介入焦煤 1 - 5 正套 [11] 铁矿 - **相关资讯**：商务部将稳定中美经贸合作；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；8 月全球粗钢产量 1.453 亿吨、同比增 0.3%，1 - 8 月 12.306 亿吨、同比降 1.7%；青岛港各品种铁矿现货及折标准品价格，01 铁矿主力合约基差 50 [12] - **逻辑分析**：夜盘铁矿窄幅震荡，本周矿价冲高回落；三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运；8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求三季度回落，当前国内走弱、海外高增长，铁矿石估值高位；8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月需求有望恢复，但市场未定价三季度需求转弱，矿价可能高位承压 [12][15] - **交易策略**：未提及单边、套利策略；期权、期现观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：24 日天津港各锰矿成交价格；工信部等印发建材行业稳增长方案，严格水泥玻璃产能调控 [16] - **逻辑分析**：硅铁 24 日现货稳中偏强、内蒙涨 30 元/吨，供应开工率平稳且维持高位，需求铁水产量或下行，市场受反内卷消息带动，但现实供应高，可作产业链空头配置；锰硅 24 日锰矿现货平稳、锰硅稳中偏弱、宁夏跌 20 元/吨，供应产量高位，需求受电炉利润不佳冲击，成本端锰矿港口低库存、价格坚挺，自身高供应压力仍存，可作产业链空头配置 [16][17] - **交易策略**：单边受反内卷消息带动反弹，现实供应高位，情绪释放后作产业链空头配置；套利观望；期权硅铁熔断累沽为主、锰硅卖出跨式期权组合 [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，虽对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价到16.14美分/磅，低价糖下方支撑较大 [11] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，外糖和郑糖处于低位且国产糖库存低，郑糖向下阻力变大，广东广西受台风影响对郑糖有一定支撑 [11] - 外糖反弹预计短期在低位震荡，郑糖受外糖反弹及天气影响短期走势略强，套利和期权建议观望 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5478，涨45，涨幅0.83%；SR01收盘价5497，涨53，涨幅0.97%；SR05收盘价5464，涨53，涨幅0.98% [5] - 现货价格方面柳州5890、昆明5905、武汉6080、南宁5780、鲅鱼圈6015、日照5900、西安6270，涨跌均为0 [5] - 基差方面柳州393、昆明408、武汉583、南宁283、鲅鱼圈518、日照403、西安773 [5] - 月间价差SR5 - SR01为 - 33，涨跌0；SR09 - SR5为14，涨跌 - 8；SR09 - SR01为 - 19，涨跌 - 8 [5] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4440，配额外价格5655，与柳州价差235，与日照价差245，与盘面价差 - 158；泰国进口配额内价格4399，配额外价格5600，与柳州价差290，与日照价差300，与盘面价差 - 103 [5] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：StoneX预计巴西中南部2026/27年度糖产量4210万吨，同比增5.7%，甘蔗压榨量6.205亿吨，同比增3.6%；2025/26年度全球食糖市场预计供应过剩277万吨，产量1.975亿吨，消费量1.947亿吨；泰国2025/26年度糖产量预计1140万吨，2024/25年度为1000万吨；印度2025/26年度糖产量预计3230万吨，2024/25年度为2610万吨；内蒙古荷丰农业和新疆绿翔糖业开榨；超强台风桦加沙影响广西等地天气 [7][8][9][10] - 逻辑分析：国际上巴西供应高峰使全球累库，巴西糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价使低价糖下方支撑大；国内8月进口糖量高，国产糖库存低、产销率高，受外糖影响大，外糖和郑糖低位且国产糖库存低使郑糖向下阻力大，台风对郑糖有一定支撑 [11] - 交易策略：单边外糖短期低位震荡，郑糖受外糖反弹和天气影响短期走势略强；套利和期权建议观望 [12][13][14] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖9月基差、郑糖5 - 9价差，白糖1月基差、郑糖9 - 1价差，白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [17][18][22][26][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵金属整体维持强势，长期价值彰显，短期若遇波动可低多；铜价短期高位盘整；氧化铝价格偏弱运行；铸造铝合金期货价格随铝价偏弱震荡；电解铝价短期维持偏弱运行；锌价短期区间震荡；铅价短期高位震荡；镍价维持宽幅震荡；不锈钢保持震荡走势；工业硅可多单参与；多晶硅回调充分后多单参与；碳酸锂宽幅震荡；锡价维持高位震荡 [3][11][16][20][25][30][34][37][41][43][47][52][58] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金刷新历史新高后回落收涨0.46%报3764.02美元/盎司，伦敦银先涨后跌收跌0.07%报44.02美元/盎司，沪金主力合约收涨1.02%报859.88元/克，沪银主力合约收涨0.80%报10394元/千克；美元指数收跌0.08%报97.22；10年期美债收益率回落收报4.11%；人民币兑美元汇率收报7.1119 [2] - 重要资讯：美联储官员对利率和通胀发表不同观点，美国9月服务业和制造业PMI初值公布，市场预计美联储10月和12月降息概率高，地缘冲突有新动态 [2] - 逻辑分析：鲍威尔发言或为降息打开空间，市场对流动性宽松预期高，但美国类滞胀风险犹存且地缘冲突时有抬头，贵金属维持强势，PMI数据缓解经济减速担忧，贵金属有获利了结迹象，长期价值彰显下短期低多 [3] - 交易策略：单边延续低多思路，套利观望，期权领式看涨期权 [3] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约夜盘收于79970元/吨涨幅0.04%，LME收盘于9993.5美元/吨跌幅0.08%；LME库存减少400吨至14.49万吨，COMEX库存增加1511吨到31.82万吨 [5] - 重要资讯：中美外交交流，鲍威尔言论或为降息打开空间，美联储内部对货币政策有分歧，南方铜业预计秘鲁产量稳定并推进新项目 [5][7][8] - 逻辑分析：宏观上市场随美联储表态变动，基本面铜精矿供应偏紧，非美地区库存积累慢，国内产量下滑，消费旺季不旺 [9] - 交易策略：单边短期高位盘整，套利跨市正套继续持有，期权观望 [11] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约环比下跌18元至2881元/吨；现货市场多地价格下跌 [13] - 重要资讯：新疆、山东、河南有氧化铝现货成交，国内产能运行有变化，澳洲报价降低，8月进出口数据公布，河南实施货运限行政策 [13][14][15] - 逻辑分析：国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [16] - 交易策略：单边价格偏弱运行，套利月差反套，期权暂时观望 [16] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40元至20270元/吨；现货市场多地价格持平 [18] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，三地再生铝合金锭库存有变化，上期所启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务 [18] - 交易逻辑：部分地区企业提前备原料，废铝短缺高价收料，下游开工率上升，合金锭现货价格稳中偏强 [18] - 交易策略：单边随铝价偏弱震荡运行，套利多AD空AL，期权暂时观望 [20] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约环比下跌15元至20670元/吨；9月23日铝锭现货价多地下跌 [22] - 重要资讯：欧元区和美国9月制造业PMI数据公布，主要市场电解铝库存减少，印尼项目将投产，8月铝锭进出口数据公布，鲍威尔警告联储使命面临威胁 [22][23][24] - 交易逻辑：宏观上美联储对降息谨慎，欧洲制造业PMI萎缩，关注美国PCE数据，国内关注下游双节备货 [25] - 交易策略：单边短期维持偏弱运行，套利和期权暂时观望 [25] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.36%至2889.5美元/吨，沪锌2511跌0.09%至21935元/吨；上海地区现货成交不佳，升水涨幅有限 [27] - 重要资讯：七地锌锭库存减少，广东部分压铸锌合金企业因台风停产 [27][28] - 逻辑分析：9月精炼锌供应或小幅减量但产量仍高，锌价走低带动库存去化，下游补库预期有限，海外去库对锌价有支撑，关注出口窗口和海外交仓 [28][30] - 交易策略：单边短期区间震荡，关注LME库存，套利和期权暂时观望 [30] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.03%至1999美元/吨，沪铅2511合约跌0.2%至17090元/吨；现货市场再生精铅成交有压力 [32] - 重要资讯：五地铅锭社会库存减少，8月铅精矿进口增加，铅酸蓄电池进出口下滑 [32][33][34] - 逻辑分析：铅价走强修复再生铅冶炼亏损，部分企业计划复产，下游节前或备库，多空交织铅价高位震荡 [34] - 交易策略：单边短期高位震荡，逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [34] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价上涨140至15340美元/吨，库存增加1554至230454吨，沪镍主力合约上涨570至121740元/吨；现货升水持平 [36] - 相关资讯：印尼对矿企处罚，刚果考虑延长钴出口禁令，央行行长回应货币政策 [36][37] - 逻辑分析：印尼对矿企出手提振镍价，但影响有限，8月精炼镍进口减少，预计9月净进口下降，LME库存增加，镍价宽幅震荡 [37] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约上涨35至12940元/吨；现货市场冷轧12700 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [39] - 重要资讯：佛山受台风影响实行“五停”措施 [39] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征，供应有压力，钢厂分货控制使库存去化，成本支撑强，价格震荡 [41] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [41] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约窄幅震荡收于8925元/吨跌2.3%，现货价格暂稳 [43] - 相关资讯：8月出口总量同比和环比增加，1 - 8月累计出口量上升 [43] - 综合分析：库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产和市场情绪影响盘面，当前情绪好转可左侧多单参与 [43] - 策略：单边多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利暂无 [43] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约增仓下跌后反弹收于50260元/吨；现货价格暂稳 [45][46] - 相关资讯：8月全社会用电量数据公布 [46] - 综合分析：9月传言利空期货，现货价格上涨，11合约有仓单注销压力，盘面交易买交割逻辑，回调充分后多单参与 [46] - 策略：单边回调充分后多单参与 [47] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约下跌120至73660元/吨，广期所仓单增加；现货价格持平 [48] - 重要资讯：印度新能源政策，智利与锂生产商租赁协议进展 [49][51] - 逻辑分析：锂价胶着，供应增量有限，需求订单饱满，短期震荡偏强但下月备货热情不足，整体震荡 [51] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利2511、2512合约反套，期权卖出需值看跌期权 [49][52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2510收于271090元/吨上涨0.31%；现货市场均价下跌，交投稳定但下游接单有限 [54] - 相关资讯：中美外交交流，鲍威尔言论或为降息打开空间，美联储内部有分歧，印尼矿商计划增产，美国冶炼厂动工 [56][57] - 逻辑分析：美联储分歧加剧，矿端供应紧张但短期有改善迹象，需求低迷，LME和社会库存减少，关注缅甸复产和电子消费复苏 [57] - 交易策略：单边维持高位震荡，期权暂时观望 [58]

报行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受宏观、基本面等多因素影响，呈现不同态势，需综合考量各因素制定交易策略 [4][12][20][27][35][42][45][53][60][66][70][75] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **市场回顾**：9月24日沪铜2511合约收于79960元/吨，涨幅0.03%，沪铜指数减仓2833手至46.39万手；国庆备货情绪弱，沪铜、广东、华北现货升贴水持平上一交易日 [2] - **重要资讯**：9月23日加拿大Hudbay Minerals旗下秘鲁Constancia铜矿选矿厂因安全问题暂时关闭，该公司称不影响今年产出水平 [3] - **逻辑分析**：宏观上鲍威尔言论使利率偏紧缩或为降息打开空间；基本面铜精矿供应偏紧，国内产量下滑，消费终端边际走弱 [4] - **交易策略**：单边短期铜价小幅承压，套利跨市正套继续持有，期权观望 [6] 氧化铝 - **市场回顾**：9月24日氧化铝2601合约环比涨8元至2907元/吨，持仓减仓12071手至43.17万手；各地现货价格有不同程度下跌 [9] - **相关资讯**：氧化铝盘面价格承压，多地现货报价下跌；几内亚主流矿山长单价格CIF降1美金/干吨；10月已落实进口氧化铝5船共13万吨左右；8月进口氧化铝环比降25.4%，出口环比降21.4% [10][11] - **逻辑分析**：国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [12] - **交易策略**：单边氧化铝价格偏弱震荡，套利月差反套，期权暂时观望 [13][14] 电解铝 - **市场回顾**：9月24日沪铝2511合约环比涨20元至20705元/吨，持仓环比减少4416手至49.64万手；各地现货价有涨跌 [17] - **相关资讯**：欧元区9月制造业PMI初值落回萎缩区间；9月24日主要市场电解铝库存减0.8万吨；印尼阿达罗 - 力勤50万吨一期电解铝项目预计2025年底分阶段投产；8月铝锭进口环比减12.8%，出口环比降37.58% [18][19] - **交易逻辑**：美联储降息后内部对进一步降息态度谨慎，欧洲制造业PMI重回收缩区间，国内铝价回调后下游提货情绪提升，库存窄幅去库 [20] - **交易策略**：单边铝价短期震荡企稳，套利和期权暂时观望 [21][22] 铸造铝合金 - **市场回顾**：9月24日铸造铝合金2511合约环比涨70元至20300元/吨，持仓环比增加106手至18605手；各地现货价持平 [25] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业；9月24日三地再生铝合金锭库存增777吨；上期所铝合金仓单环比增加4277吨至15213吨 [25][26] - **交易逻辑**：部分地区企业国庆备料，废铝短缺高价收料，下游压铸厂开工率上升，合金锭现货价稳中偏强 [27] - **交易策略**：单边铝合金期货价格随铝价震荡运行，套利多AD空AL，期权暂时观望 [28][29] 锌 - **市场回顾**：9月24日沪锌2511跌0.43%至21860元/吨，指数持仓增加3546手至25.38万手；上海地区现货成交维持刚需，升水上涨乏力 [31] - **相关资讯**：截至9月22日SMM七地锌锭库存总量较前期减少；9月23日广东受台风影响压铸锌合金企业停产，本周开工率预计降至50%以下 [32][34] - **逻辑分析**：9月国内精炼锌供应或有小幅减量但单月产量仍处高位，下游逢低采买使库存去库，预计补库幅度有限，9月或维持小幅过剩；海外持续去库对锌价有支撑，关注出口窗口打开后海外交仓情况 [35] - **交易策略**：单边短期锌价区间震荡，关注LME库存变化；套利和期权暂时观望 [36] 铅 - **市场回顾**：9月24日沪铅2511跌0.35%至17065元/吨，指数持仓减少4144手至9.48万手；现货价较昨日跌25元/吨，再生精铅货源成交向好 [38] - **相关资讯**：截至9月22日SMM铅锭五地社会库存总量减少；华南某小型再生铅炼厂复产 [39] - **逻辑分析**：铅价走强使再生铅冶炼亏损修复，部分企业计划复产，节前下游铅蓄企业或备库，多空因素交织，铅价或高位震荡 [40][42] - **交易策略**：单边短期铅价高位震荡，逢高可轻仓试空 [43] 镍 - **市场回顾**：9月24日沪镍主力合约NI2511上涨280至121450元/吨，指数持仓减少3672手；金川、俄镍、电积镍升水环比持平 [44] - **相关资讯**：印尼对部分矿企行政处罚；刚果民主共和国考虑延长钴出口禁令；潘功胜回应金融改革和美联储降息 [45] - **逻辑分析**：印尼对矿企出手使镍价小幅上涨，但对市场供应量影响有限；8月精炼镍进口减少，预计9月净进口继续下降，LME库存增加；镍价宽幅震荡 [45] - **交易策略**：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [46][47] 不锈钢 - **市场回顾**：9月24日主力SS2511合约下跌10至12895元/吨，指数持仓减少3317手；冷轧12700 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [52] - **重要资讯**：佛山受台风影响实行“五停”措施；烨联对越南进口不锈钢冷卷发起反倾销调查后，8月进口量大幅下降 [53] - **逻辑分析**：9月不锈钢排产回升但需求未显旺季特征，供应有压力；钢厂分货控制使库存去化，成本有支撑，价格震荡 [53] - **交易策略**：单边宽幅震荡，套利暂时观望 [54][55] 锡 - **市场回顾**：9月24日主力合约沪锡2510收于271650元/吨，上涨1400元/吨或0.52%，持仓减少886手至51173手；现货价涨500元/吨，交投活跃度降低 [56] - **相关资讯**：王毅会见美国国会众议员代表团；鲍威尔言论或为降息打开空间；美联储内部货币政策路径分歧加深；印尼矿商计划明年提升锡矿石产量；美国二级锡生产商新厂动工 [58][59] - **逻辑分析**：美联储内部货币政策分歧加剧，矿端供应紧张但短期有改善迹象，需求低迷，LME库存增加，社会库存下降，关注缅甸复产及电子消费复苏 [60] - **交易策略**：单边维持高位震荡，期权暂时观望 [61][62] 工业硅 - **市场回顾**：9月24日工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于9020元/吨，涨0.84%；现货价格暂稳 [63] - **相关资讯**：8月我国工业硅产品出口总量同比增加11857吨，上升18.30%；1 - 8月累计出口量同比增加7516吨，上升1.55% [65] - **综合分析**：工业硅库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产和市场情绪对价格影响大，可在10日均线和20日均线区间左侧多单参与 [66] - **策略**：单边多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，暂无套利策略 [67] 多晶硅 - **市场回顾**：9月24日多晶硅期货主力合约减仓上涨，收于51380元/吨，涨2.41%；现货价格暂稳 [68] - **相关资讯**：8月份全社会用电量等数据公布 [69] - **综合分析**：9月19日传言多晶硅10月有厂家复产和取消减产计划，短期利空期货；现货价格上涨，11合约面临仓单注销压力，盘面交易买交割逻辑，回调充分后可多单参与 [70] - **策略**：单边回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权卖出需值看跌期权 [73] 碳酸锂 - **市场回顾**：9月24日主力2511合约下跌580至72880元/吨，指数持仓增加10199手，广期所仓单增加300至39749吨；电碳、工碳环比持平 [74] - **重要资讯**：印度新能源部对ALMM项目采购组件有要求；澳大利亚Anson资源与韩国LG Energy Solution签署碳酸锂承购协议 [75] - **逻辑分析**：锂价胶着，供应端增量有限，需求端订单饱满，下游逢低补库，但下月客供比例上调，备货热情不足，价格震荡 [75] - **交易策略**：单边宽幅震荡，套利暂时观望，期权卖出宽跨式组合 [76] 有色产业价格及相关数据 - 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，涵盖价格、价差、比值、库存、利润等多方面数据 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] - 报告展示了各品种相关指标的走势图，如铜的现货升水、期限结构等，为分析价格走势提供参考 [90][93][96][100][107][111][113][120][124][128][130][134][136][142][144][149][153][157][161][165][168][174][184][186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持震荡偏弱走势，节前节后或有下跌风险，若10月下游需求超预期修复，钢价可能上涨，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策；双焦短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多但对上涨空间持谨慎态度；铁矿价格或高位承压；铁合金高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作 [4][9][15][20] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 韩国K - steel法案若落地，中国中厚板在韩价格优势或丧失，年出口量可能缩减至80万吨以下；8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%；上海地区螺纹3270元（-10），北京地区3190（-10），上海地区热卷3410元（-20），天津地区热卷3330元（-20） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，23日建筑钢材成交9.20万吨；上周五大材生产分化，电炉和长流程产线调整，螺纹减产库存去化，其他品种增产累库；目前需求淡季，需求恢复一般，阅兵后需求符合季节性；预计本周铁水产量高位，华南台风或影响工地需求，节后需求或修复，钢材可能现库存拐点；9月中旬后盘面上涨缺驱动，节前多头资金或离场，螺纹复产，钢材压力仍存 [4] 交易策略 - 单边维持震荡偏弱走势；套利做多1 - 5价差和做缩卷螺差继续持有；期权建议观望 [5] 双焦 相关资讯 - 国庆中秋假期中蒙口岸放假闭关7天；23日临汾安泽市场炼焦煤价格偏强，部分煤企低硫主焦精煤报价涨100元/吨；焦炭和焦煤各地区仓单有对应价格 [8] 逻辑分析 - 夜盘震荡运行，节前原料补库预期已消化，驱动不明；现货补涨，焦煤市场情绪好、价格涨、竞拍流率低，焦炭有涨价预期；未来煤矿查超产或支撑焦煤价格，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充；钢材需求有韧性但无亮点，制约原料上涨空间 [9] 交易策略 - 单边短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多，但对上涨空间谨慎 [10][12] 铁矿 相关资讯 - 经合组织预计2025年全球经济增速3.2%，较6月上调0.3个百分点，2026年放缓至2.9%；8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%；9月15 - 21日重点城市新建和二手房成交面积同比增长；青岛港各品种铁矿现货及折标准品价格有变动，01铁矿主力合约基差51 [14] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格震荡，本周矿价冲高回落，市场情绪回落；三季度主流矿山好转，非主流高发运；8月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求三季度回落；当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值高位；9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度需求转弱市场可能未定价，矿价或高位承压 [15] 交易策略 - 单边现货高位套保为主；套利观望，尝试逢低介入焦煤1 - 5正套；期权熔断累沽为主 [16][18] 铁合金 相关资讯 - 23日天津港不同锰矿报价；据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变概率7%，降息25个基点概率93% [19] 逻辑分析 - 硅铁23日现货价格涨跌互现，供应端开工率平稳且高位，需求端铁水产量高位但钢材利润压缩，未来有下行压力，大跌后反弹但高供应压力仍存；锰硅23日锰矿现货稳中偏弱，锰硅现货平稳，供应端产量小幅下降但仍处高位，需求端电炉利润不佳冲击需求，成本端锰矿港口低库存价格坚挺，高供应压力仍存 [20] 交易策略 - 单边高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作；套利观望；期权卖出跨式期权组合 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力仍存，出栏变化有限，后续生猪现货大方向预计仍以偏弱为主，猪价有一定压力 [4][6] - 生猪期货价格回落压力增加，近月回落较深使期货盘面下跌空间受限呈小幅反弹，远月前期下跌反应供应压力且跌幅较大，深跌空间有限，预计价格大方向仍偏下行 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国各地生猪价格整体震荡运行，规模企业出栏量略减但仍处高位，本月出栏量维持高位，供应压力仍在 [4] - 普通养殖户出栏积极性前期减少，近期因存栏大出栏积极，压力增加；二次育肥存栏减少后近期入场增加 [4] - 生猪出栏体重维持高位，大小猪价差回落，大体重猪源出栏量可能增加，后续猪价预计偏弱 [4][6] 期货价格 - 期货价格回落压力增加，近月回落深使盘面下跌空间受限呈小幅反弹，远月前期下跌反应供应压力，深跌空间有限 [6] - 期货盘面下跌受近期供应压力增加影响，短期供应或好转，现货反弹空间有限，价格大方向预计下行 [6] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格236，较上周258减少22；母猪价格1588，与上周持平 [4] 现货养殖利润 - 自繁自养现货养殖利润为 -24.44，较昨日16.84减少41.29；外购仔猪现货养殖利润为 -199.31，较昨日 -161.93减少37.38 [4] 屠宰端 - 昨日屠宰量153993头，今日155064头，增加1071头 [4] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪价差今日0.34，较昨日0.33增加0.01；中大猪 - 标猪价差今日0.13，较昨日0.14减少0.01 [4] - 大猪 - 中大猪价差今日0.1，较昨日0.12减少0.02；大猪 - 标猪价差今日0.23，较昨日0.26减少0.03 [4] 交易策略 - 单边：近月继续以逢高抛空为主 [7] - 套利：LH15反套 [7] - 期权：观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面震荡运行，因阿根廷下调出口关税，大豆出口压力增加，后续或有压力；国内豆粕昨日下跌多，今日跌幅收窄，菜粕今日跌幅放大，后续深跌空间有限；豆菜粕价差走强，菜粕压力明显；豆粕和菜粕盘面月间价差均回落 [4] - 美豆旧作平衡表结转库存、新作供应端和库存均小幅上调；南美旧作供需偏宽松，巴西农户卖货进度慢，价格有压力；国际豆粕供应压力明显，豆系价格重心或下移 [5] - 国内豆粕供需宽松，库存有压力；菜粕需求转弱，供应有不确定性，预计偏震荡运行 [7] - 中美马德里谈判缺乏宏观指引，市场担忧供应不确定性，但中国远期大豆对美有需求，短期内不易大幅回落 [8] - 阿根廷降关税带来不确定性，国际大豆市场供应宽松，美豆和国内豆粕压力或继续体现；菜粕库存低、需求一般、进口量低，价格波动小；豆粕和菜粕月间价差后续或有下行压力 [9] - 交易策略建议豆粕高点少量布局空单，进行M11 - 1正套，采用卖出宽跨式期权策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，阿根廷下调出口关税使大豆出口压力增加，但盘面对此反应有限，后续仍有压力；国内豆粕昨日跌幅大，今日跌幅收窄，菜粕今日跌幅放大，后续深跌空间有限；豆菜粕价差走强，菜粕压力明显；豆粕和菜粕盘面月间价差均回落 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存、新作供应端和库存均小幅上调；南美旧作供需偏宽松，巴西农户卖货进度慢，价格有压力；国际豆粕供应压力明显，豆系价格重心或下移 [5] - 国内豆粕供需宽松，库存有压力；菜粕需求转弱，供应有不确定性，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美马德里谈判缺乏宏观指引，市场担忧供应不确定性，但中国远期大豆对美有需求，短期内不易大幅回落 [8] 逻辑分析 - 阿根廷降关税带来不确定性，国际大豆市场供应宽松，美豆和国内豆粕压力或继续体现；菜粕库存低、需求一般、进口量低，价格波动小；豆粕和菜粕月间价差后续或有下行压力 [9] 交易策略 - 单边建议豆粕高点少量布局空单 [10] - 套利建议进行M11 - 1正套 [10] - 期权建议采用卖出宽跨式策略 [10] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、盘面榨利（昨日）、现货榨利（昨日）和榨利变化等数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受建材行业稳增长工作方案影响，黑色板块整体反弹，钢材现货成交一般，低价成交较好；本周螺纹增产、热卷增产速度下滑，钢材整体累库但速度放缓，表需加速修复；预计铁水产量维持高位，华南台风或影响工地需求，节后需求或修复，钢材可能步入库存拐点；9月中旬后盘面缺乏上涨驱动，节前多头资金或离场，螺纹复产使钢材有压力，节前节后或下跌；若10月需求超预期修复，钢价或上涨，“十五五”计划也会影响盘面 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 上海中天螺纹3250元（+10），北京敬业3180元（-10），上海鞍钢热卷3400元（+10），天津河钢热卷3320元（-10） [6] 市场研判 交易策略 - 单边维持震荡，建议前期多单获利平仓；套利建议1 - 5正套和做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [8] 重要资讯 - 截至9月23日，样本建筑工地资金到位率59.54%，周环比升0.15个百分点，非房建项目资金到位率61.34%，周环比升0.13个百分点，房建项目资金到位率50.99%，周环比升0.41个百分点，假期前部分施工单位回款增加 [8] - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1 - 8月已开工2.17万个，河北、辽宁等已全部开工 [10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表及数据来源 [16][18][21]