报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各方面总结 期货价格 - DCE01合约价格为803.5，较昨日涨1.0；DCE05合约价格为783.0，较昨日涨3.0；DCE09合约价格为762.0，较昨日涨2.0 [2] - I01 - I05价差为20.5，较昨日降2.0；I05 - I09价差为21.0，较昨日涨1.0；I09 - I01价差为 - 41.5，较昨日涨1.0 [2] 现货价格 - PB粉（60.8%）价格783，较昨日降4；纽曼粉价格790，较昨日降6；麦克粉价格788，较昨日降2等多个品种价格有变动 [2] - 最优交割品为纽曼粉，价格845，01厂库基差35，05厂库基差57，09厂库基差77 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差134，较昨日涨3；纽曼粉 - 金布巴价差25，较昨日降1等多个价差有变动 [2] 进口利润 - 卡粉进口利润17，较昨日增3；纽曼粉进口利润 - 6，较昨日降1等多个品种进口利润有变动 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿62%价格106.2，较昨日降0.5；普氏铁矿65%价格120.2，较昨日降0.8；普氏铁矿58%价格95.3，较昨日涨0.1 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差7.5，较昨日无变化；SGX主力 - DCE05价差10.3，较昨日无变化；SGX主力 - DCE09价差12.9，较昨日涨0.0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期预计油脂盘面震荡运行 待情绪消退可考虑逢低试多；套利建议观望；期权可考虑回调时卖看跌类策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年9月24日 豆油2601收盘价8100元 涨14元 棕榈油2601收盘价9126元 涨72元 菜油2601收盘价9921元 跌75元 [3] - 各油脂现货价格及基差有不同表现 如张家港豆油现货价8310元 基差330元 涨跌幅为0 广东棕榈油现货价9046元 基差 - 80元 涨跌幅为0 张家港菜油现货价10171元 基差250元 涨30元 [3] - 月差方面 豆油1 - 5月差248元 涨10元 棕油1 - 5月差182元 跌16元 菜油1 - 5月差484元 跌45元 [3] - 跨品种价差方面 01合约Y - P价差 - 1026元 跌58元 OI - Y价差1821元 油粕比2.76 涨0.003 [3] - 进口利润方面 24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 230元 CNF价1090美元 毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 559元 FOB价1065美元 [3] - 2025年第38周 豆油商业库存64.2万吨 上周123.6万吨 去年同期125.1万吨；棕榈油商业库存58.5万吨 上周50.6万吨；菜油商业库存58.6万吨 上周61.0万吨 去年同期40.5万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上 行业资深分析师称马来西亚BMD毛棕榈油期货明年一季度可能涨27%至每吨5500马币 因印尼生物柴油消费量增加、供应紧张及种植园生产力下降等问题 11 - 12月可能超每吨5000马币 [5] - 国内市场棕榈油 2025年9月19日全国重点地区商业库存58.51万吨 环比减8.79% 产地报价持稳 进口利润倒挂扩大 基差偏稳 短期超跌反弹乏力 预计震荡运行 可轻仓试多 [5] - 国内市场豆油 上周油厂大豆实际压榨量236.04万吨 开机率66.35% 较前一周增加 9月19日全国重点地区商业库存123.59万吨 环比降1.22% 8月进口量10万吨 同比增113.9% 供应充足 上涨乏力 可考虑利空情绪消退逢低试多 [6][8] - 国内市场菜油 9月24日菜油期价震荡小幅收跌 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量4.8万吨 开机率12.79% 较前一周减少 9月19日沿海库存58.61万吨 环比降3.93% 欧洲菜油FOB报价增加 进口利润倒挂扩大 8月进口量14万吨 同比增18.7% 基差稳中有增 预计沿海去库延续 关注买船及政策变动 [8] 第三部分 交易策略 - 单边 短期预计油脂盘面震荡运行 待情绪消退可考虑逢低试多 [10] - 套利 观望 [10] - 期权 可考虑回调时卖看跌类策略 [10] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差 以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差 Y - P 01、OI - Y 01价差等相关历史数据图表 [13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为2025年9月24日股指期货数据日报，涵盖IM、IF、IC、IH不同合约行情，包括收盘价、成交量、持仓量等数据，以及基差、升贴水率等指标 [1][2] 各合约总结 IM合约 - 主力合约上涨3.21%，报收7472点，四合约总成交293620手，较前日下降35404手，总持仓365491手，较前日减少27949手 [4] - 主力合约贴水62.22点，较前日上升40.25点，年化基差率为 -12.66% [5] IF合约 - 主力合约上涨1.69%，报收4556.2点，四合约总成交146745手，较前日下降24218手，总持仓263700手，较前日减少13140手 [26][27] - 主力合约贴水9.87点，较前日下降0.29点，年化基差率为 -3.29% [27] IC合约 - 主力合约上涨3.9%，报收7280.6点，四合约总成交177180手，较前日下降4626手，总持仓255972手，较前日减少5890手 [47][48] - 主力合约贴水43.11点，较前日上升54.4点，年化基差率为 -9.01% [48] IH合约 - 主力合约上涨0.94%，报收2939.8点，四合约总成交62124手，较前日下降9047手，总持仓98305手，较前日减少3523手 [64] - 主力合约升水0.29点，较前日下降4.2点，年化基差率为0.06% [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业供需双弱，原木价格趋稳，新西兰冬季减产或缓解进口压力，但国内需求复苏依赖基建项目落地及地产政策效果，若房建资金低迷且海外发运恢复，库存或重新累积使价格承压，投资策略上建议观望为主，激进投资者可少量布局多单 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 价格方面，本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方、太仓4米中A原木价格770元/方均环比持平，建筑木方均价1290元/方周环比+2.38% [7] - 供应方面，本周新西兰原木预计到港量21.2万方周环比-50%，原木总库存302万方周环比+2.72% [7] - 需求方面，本期13港原木日均出库量6.29万方周环比+2.78% [7] - 进口成本方面，本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米月环比-2% [7] - 交易策略上，单边建议观望为主，激进投资者可少量布局多单；套利和期权均建议观望 [8] 第二部分 核心逻辑分析 - 原木供应，2025年8月新西兰原木发运至我国量136万方月环比-8%、发运船只数44条月环比-3条；本周新西兰港口离港发运11船42万方环比增加2船9万方且直发中国11船42万方环比增加6船24万方；9月15 - 21日中国13港新西兰原木预到船6条周环比-50%、到港总量21.2万方周环比-50% [17][18] - 原木库存，截至9月12日国内分材质原木总库存302万方周环比+2.72%，其中辐射松库存247万方周环比+3.35%、北美材库存10万方周环比-9.09%、云杉/冷杉库存21万方周环比-4.55%；分省份看，山东、江苏、福建、河北库存增加，广东减少，广西为0 [24] - 原木需求，截至9月12日13港原木日均出库量6.29万方周环比+2.78%，其中山东、江苏增加，福建减少；截至9月16日样本建筑工地资金到位率59.39%周环比上升0.15个百分点，非房建项目资金改善，房建项目资金恶化 [30] 第三部分 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格，本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方周环比持平、同比-6.25%，太仓港4米中A辐射松原木770元/方周环比持平、同比-4.94%，日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方周环比持平、同比+5.50% [39] - 下游木方价格，以3000*40*90为例，山东辐射松木方主流成交价1290元/方涨30元/方，江苏1260元/方；山东云杉/白松木方主流成交价1830元/方涨30元/方，江苏1680元/方 [44] - 进口原木成本，2025年9月4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米较上月-2美元/方，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)128欧元/JAS立方米较上月持平 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供大于求格局未变，01合约背靠现货市场价格下沿，逢高做空；套利和期权操作建议观望[8][9] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本情况：70g双胶纸企业含税均价4742.9元/吨，环比持平；本期双胶纸产量20.9万吨，较上期增加0.4万吨，增幅2.0%，产能利用率56.7%，较上期上升1.0%，行业盈利水平低，部分工厂转产，新增装置生产趋稳，供应增加，但需求端疲弱，下游消费提振动力不足，印厂开工水平不高，用户采买积极性一般，刚需补单为主；针叶浆现货含税均价5650元/吨，环比上期下降0.8%，阔叶浆现货含税均价4191元/吨，环比上期上涨0.1%[6] - 交易策略：单边操作上，供大于求格局未变，01合约背靠现货市场价格下沿，逢高做空；套利和期权操作建议观望[8][9] 核心逻辑分析 - 供应端：前期停产企业逐步恢复生产，但行业盈利情况承压，个别产线或有检修安排，预期双胶纸行业供应有所增加，但增量有限[7] - 需求端：教辅教材刚需层面难有支撑，社会订单整体刚需采购为主[7] - 成本端：针叶浆阔叶浆横盘，成本支撑有限[7] 周度数据跟踪 - 双胶纸供应：本期双胶纸产量20.9万吨，较上期增加0.4万吨，增幅2.0%，产能利用率56.7%，较上期上升1.0%，周内复产装置运行趋稳，其它大型工厂多稳定排产，因行业盈利水平欠佳，部分纸机转产/交叉排产情况存在，行业生产小幅增加；纸价偏弱，纸浆原料小幅震荡，毛利率继续下行[17] - 双胶纸库存：本期双胶纸生产企业库存122.7万吨，环比增幅1.4%，周内工厂生产小幅增量，下游消费未见提振，用户刚需补单为主，贸易商多维持随进随出节奏，企业库存较上周小幅增量趋势，场内库存继续小幅反弹，处于近几年高位[21] - 铜版纸供应：本期铜版纸产量8.3万吨，较上期增加0.5万吨，增幅6.4%，产能利用率61.4%，较上期上升3.8%，周内停产装置恢复生产，其它工厂多正常按克重计划排产，行业产能利用率明显上升；纸浆原料小幅震荡，毛利率整体依旧偏低[24] - 铜版纸库存：本期铜版纸生产企业库存33.9万吨，环比增幅2.1%，本周行业货源供应增量，电子媒体延续冲击下，下游消费提振动力不足，用户采买积极性不高，贸易商维持随进随出节奏，纸企平均库存较上周小幅增加，目前铜版纸场内库存小幅反弹[28] - 双胶纸、铜版纸价格：本期双胶纸企业均价偏弱整理，70g双胶纸企业含税均价为4742.9元/吨，环比持平；本期铜版纸企业均价下降，157g铜版纸企业含税均价为5175.0元/吨，环比持平[39] - 进口化机浆和阔叶浆价格：化机浆现货含税均价3700元/吨，环比上期持平；针叶浆现货含税均价5650元/吨，环比上期下降0.8%；阔叶浆现货含税均价4191元/吨，环比上期上涨0.1%；本色浆现货含税均价4900元/吨，环比上期持平[44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸和铜版纸市场供大于求格局未变，价格走势乏力，投资策略上单边可背靠现货市场价格下沿逢高做空，套利和期权以观望为主，纸厂产业客户可关注期现无风险套利机会 [6][7][8] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：双胶纸产量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%，行业盈利水平低，部分工厂转产，新增装置生产趋稳，供应增加，但需求端疲弱，出版招标订单释放有限；针叶浆现货含税均价5694元/吨，环比下降0.3%，阔叶浆现货含税均价4189元/吨，环比持平 [6] - 交易策略：单边供大于求格局未变，01合约背靠现货市场价格下沿逢高做空；套利观望为主，纸厂产业客户关注期现无风险套利机会；期权观望 [8] 核心逻辑分析 - 供应端：前期停产企业逐步恢复生产，但行业盈利承压，个别产线或有检修安排，双胶纸行业供应预期增加但增量有限 [7] - 需求端：经销商延续谨慎备库心理，下游印厂社会面接单一般，部分成交有商谈空间，整体需求偏刚需 [7] - 成本端：针叶浆和阔叶浆价格横盘，成本支撑有限 [7] 周度数据跟踪 - 双胶纸供应：本期产量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%，周内停产装置部分复工，部分纸机转产/交叉排产，行业生产小幅增加，纸价回调，纸浆原料小幅震荡，毛利率继续下行 [16] - 双胶纸库存：本期生产企业库存121.0万吨，环比增幅1.2%，场内库存继续小幅反弹，处于近几年高位，工厂生产增量，下游消费弱，用户刚需补单，贸易商随进随出 [20] - 铜版纸供应：本期产量7.80万吨，较上期减少0.04万吨，降幅0.51%，产能利用率57.6%，较上期下降0.3%，停产工厂未全面恢复，行业产能利用率稍有下降，仍处偏低位，纸浆原料小幅震荡，毛利率整体依旧偏低 [23] - 铜版纸库存：本期生产企业库存33.2万吨，环比增幅1.2%，场内库存小幅反弹，行业供应变化不大，电子媒体冲击下下游消费清淡，用户采买积极性不高，贸易商随进随出 [27] - 纸张价格：70g双胶纸企业含税均价为4742.9元/吨，环比降幅0.9%；157g铜版纸企业含税均价为5175.0元/吨，环比降幅1.6% [37] - 纸浆价格：针叶浆现货含税均价5694元/吨，环比下降0.3%；阔叶浆现货含税均价4189元/吨，环比持平；本色浆现货含税均价4900元/吨，环比持平；化机浆现货含税均价3700元/吨，环比持平 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期成本端外盘价下行与人民币升值提供支撑，但需求端房建资金紧张、出库量疲软抑制反弹空间，新西兰到港量回升或推动库存小幅累积，区域分化延续；中期新西兰冬季减产或缓解进口压力，但国内需求复苏需依赖基建项目落地及地产政策效果，若房建资金低迷叠加海外发运恢复，库存或重新累积、价格承压 [6] - 综合低库存、成本支撑但需求疲弱，预计下周行情趋稳，建议观望为主，激进投资者可少量布局多单，套利关注跨期正套，期权观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 价格方面，本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方、周环比平，太仓4米中A原木价格770元/方、环比平；供应方面，本周新西兰原木预计到港量40.2万方、周环比+23.2%，针叶原木总库存294万方、周环比 -1.01%；需求方面，本期13港原木日均出库量6.12万方、周环比 -1.29%；进口成本方面，本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米、月环比 -2% [6] - 单边策略建议观望为主，激进投资者可少量布局多单；套利关注跨期正套；期权观望 [7] 核心逻辑分析 未提及 周度数据跟踪 原木供应 - 2025年8月，新西兰原木离港船只约44条、月环比减少3条，总发货量约166.6万方、较7月减少4%，其中发往中国136.0万方、占比82%、较7月减少8%；9月8 - 14日，中国13港新西兰原木预到船11条、较上周增加6条、周环比增加120%，到港总量约40.2万方、较上周增加23.2万方、周环比增加136% [17] 原木库存 - 截至9月5日，国内分材质原木总库存294万方、较上周减少3万方、周环比减少1.01%，其中辐射松库存239万方、周环比减少2.05%，北美材库存11万方、周环比减少8.33%，云杉/冷杉库存22万方、周环比增加10.00%；国内分省份原木库存有不同变化 [21] 原木需求 - 截至9月5日，13港原木日均出库量6.12万方、较上期减少0.08万方、周环比减少1.29%；据百年建筑调研，截至9月9日，样本建筑工地资金到位率59.24%、周环比下降0.16个百分点，非房建项目资金到位率61.03%、周环比上升0.02个百分点，房建项目资金到位率50.75%、周环比下降0.64个百分点 [26] 价格情况 - 辐射松价格，山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方、周环比持平、同比下跌6.25%，江苏太仓港4米中A辐射松原木770元/方、周环比持平、同比下跌4.94%；云杉价格，山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1150元/方、周环比持平、同比上涨3.60% [34] - 辐射松木方，以3000*40*90为例，山东、江苏市场主流成交价均为1260元/方；云杉/白松木方，以3000*40*90为例，山东市场主流成交价为1800元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [39] 进口原木成本 - 2025年9月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米、较上月下跌2美元/方；11.8米20 + 云杉原木外盘价格(CFR)128欧元/JAS立方米、较上月持平 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金期货价格9月23日小幅反弹 硅铁主力合约收盘5698，上涨0.89%，持仓减少12607手；锰硅主力合约收盘5882，上涨0.2%，持仓减少4631手 [6] - 单边操作上高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作；套利操作建议观望；期权操作建议卖出跨式期权组合 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5698，日变动50，周变动 -2，成交量244716，日变化 -37133，持仓量200009，日变化 -12607；SM主力合约收盘价5882，日变动12，周变动 -62，成交量246470，日变化0，持仓量335174，日变化0 [4] - 现货方面，硅铁部分区域价格有变动，如72%FeSi宁夏下跌50 - 70元/吨，72%FeSi江苏上涨100元/吨；锰硅现货价格整体平稳 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及品种间价差有不同变化，如SF - SM价差日变动38，周变动60 [4] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种下跌，兰炭小料部分地区价格上涨 [4] 第二部分 市场研判 - 硅铁供应端样本企业开工率整体平稳且绝对值维持高位，需求端铁水产量暂时维持高位但钢材利润压缩未来有下行压力，大跌反弹后上方高供应压力仍存，背靠5700 - 5800阻力区间偏空操作 [6] - 锰硅供应端样本企业产量小幅下降但绝对值仍处高位，需求端电炉利润不佳冲击需求，成本端锰矿港口低库存维持价格坚挺，成本有支撑但高供应压力仍存，反弹后背靠5900 - 6000阻力区间偏空操作 [6] - 重要资讯包括9月23日天津港部分锰矿报价，以及美联储10月维持利率不变概率为7%，降息25个基点概率为93% [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等相关附图 [9][13][15][16][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观预期减弱回归基本面，合成橡胶周度供需少见一致利多、月度供应数据相对于天然橡胶减量，可关注BR - RU价差策略；当反内卷故事讲完，天然橡胶宏观属性退却，适合作为合成橡胶的空配 [3][22][24] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 国内外产区新胶上量节奏缓慢，港口库存继续去化；消息面抛储、泰国零关税政策首个试点项目启动及美联储议息使商品市场情绪谨慎；浅色胶成交欠佳，深色胶以轮胎厂双节前备货逢低采买为主；9月初混合胶现货对RU近月近乎平水，创2019年11月以来新高；供应充足，泰国累计产量同比增长，主产地气候正常；消费企稳，全钢轮胎增产去库，半钢轮胎减产去库，平衡均趋紧；本周合成橡胶产业链数据全面利多，对天然橡胶价差走强 [4] 合胶供应 - 国内丁二烯产能利用率连续2周降至66.8%，同比减产 - 1.2，连续2周边际减产；国内高顺顺丁橡胶产能利用率连续2周降至69.7%，同比增产 + 10.5%，边际减产；国内丁二烯港口库存连续2周降至2.31万吨，同比累库 + 0.31万吨，边际去库；国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存去库至3.37万吨，同比累库 + 0.92万吨，连续3周边际累库 [12] 下游消费 - 轮胎消费 - 全钢轮胎产线开工率连续2周增产至65.7%，同比增产 + 13.4%，连续6周边际增产；全钢轮胎成品库存连续3周维持在39天，同比去库 - 14.3%，连续2周边际去库，被动去库，平衡趋紧；半钢轮胎产线开工率连续2周增产至73.7%，同比减产 - 4.5%，连续9周边际减产；半钢轮胎产品库存连续3周维持在46天，同比累库 + 21.8%，连续17周边际去库，主动去库 [21] 临近10月，BR - RU价差 - 独山子BR9000华东现货价格区间在11400 - 11800元/吨，市场价格弱势震荡；高顺顺丁产能利用率下降3.8%，产量在2.80万吨，较上周减少0.15万吨，环比减少5.12%；丁二烯产能利用率下降1.6%，产量10.09万吨，较上期减少0.24万吨，跌幅2.82％；全钢开工率增产，半钢开工率增产但同比减产；顺丁库存和丁二烯港口库存下降；本周合成橡胶产业链数据全面利多，对天然橡胶价差走强，可少量介入BR - RU策略，单边区间11450 - 11650 [22] 从RU合约库存观察国储备货 - 上期所RU合约库存小计累库至19.68万吨，创历史同期最低；RU合约库存小计高于库存期货（仓单） + 4.26万吨，自5月开始明显高于去年同期 [30] 混合基差走强 - 青岛保税区库存 - NR仓单连续3个月累库至4.99万吨；青岛保税区区内库存连续4个月去库至6.93万吨；区外库存连续2个月去库至52.02万吨；合计库存63.94万吨，同比累库 + 11.3%，连续11个月边际累库 [32] 混合基差走强 - 9月区外库存 + 混合进口规模与标胶进口规模比值报收14.76，同比累库 + 61.9%，连续3个月边际增量，利空混合基差；7月全球汽车销量下降至773万辆，连续6个月边际增量；8月国内制造业PMI上涨至49.4点，同比上涨 + 0.6%；7月国内乘用车市场优惠额度减少至2.76万元/辆，同比增长 + 4.8%，连续3个月边际下滑 [40] - 9月初混合胶现货对RU近月近乎平水，创2019年11月以来新高；6 - 8月国内混合胶供应规模是标胶的14.5倍，去年同期为7.8倍；全球汽车销量连续6个月边际增量；7月国内乘用车市场优惠力度回落，可能是新能源车反内卷开始；6月以来国内新能源汽车反内卷措施不断落实 [49] 下游消费 - 欧洲汽车行业 - 国内汽车库存指数累库至54.7点，同比累库 + 6.1%，利空RU单边；截至2025年9月欧洲汽车行业指数回升至 - 26.5点，利多RU单边 [55] RU月差 - 当前基本面支持近月走强的正套逻辑；8月国内资金年化利率报收1.49%，连续4个月降息，决定九一空间收窄；9月RU仓单连续5个月去库至16.69万吨，同比去库 - 36.5%，降幅创2023年8月以来新低，连续8个月边际减量，利多近端 [56][61] 房地产相关 - 2025年9月深圳、住建部、河南出台房地产相关政策；2025年7月国内商品房累计销售面积报收5.16亿平方米，同比减少 - 4.9%，连续13个月边际增量，大幅利多RU单边；2025年8月国内商品房周均成交面积报收685万平方米，同比减少 - 12.9%，边际增量，大幅利多RU单边 [62][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅产能整合是节奏问题，长期价格向上较为确定，中长期推荐回调买入，虽10月需求有下滑风险，但现货价格坚挺，最佳策略是等待盘面回调企稳后多单参与；工业硅库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产增减和市场情绪对盘面价格影响更大，短期多单参与，顺势而为[4][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 多晶硅 - 9月硅片排产环比增加6GW至58GW，折算多晶硅需求约11.6万吨，9月多晶硅总体开工率变化不大，预计产量维持13万吨附近，当前实物库存45万吨左右，上游库存20万吨左右，下游原料库存约30万吨（含预购）[4] - 9月19日传言10月有厂家复产且部分厂家取消减产计划，短期利空期货，目前现货价格稳步上涨，产能整合暂无实质性利好，11合约面临仓单注销压力，短期走势震荡为主，盘面底部参考48000 - 49000元/吨[4] - 操作策略：单边回调充分后多单参与，2511、2512合约反套，暂无期权策略[5] 工业硅 - 本周DMC周度产量4.86万吨，环比降低0.61%；多晶硅周度产量3.13万吨，环比增加0.32%；原生铝合金开工率57.4%，环比降低0.2个百分点，再生铝合金开工率55.5%，环比持平；工业硅周度产量9.47万吨，环比降低0.81%，开炉数量314台不变；社会库存54.3万吨，环比增加0.4万吨，新疆、云南、四川样本企业库存17.77万吨，环比增加0.1万吨，下游原料库存22.15万吨，环比降低0.01万吨[6][13][23][24] - 库存结构“两边低、中间高”，易出现期、现正反馈，除龙头大厂外，8500 - 1000的期货价格难以引起供应大幅变动，多晶硅10月排产增减和市场情绪对盘面价格影响更大[6] - 操作策略：单边多单参与，卖出虚值看跌期权，11、12合约反套止盈离场[7] 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货震荡走强，主力合约收于9305元/吨，现货价格不同程度上涨100 - 250元/吨[10] 下游需求数据 - 本周DMC产量环比降低0.61%至4.86万吨，多晶硅产量环比增加0.32%至3.13万吨，原生铝合金开工率环比降低0.2个百分点至57.4%，再生铝合金开工率环比持平为55.5%[13] 工业硅产量 - 本周工业硅周度产量9.47万吨，环比降低0.81%，开炉数量314台不变，短期云南、四川开工率暂无调整可能，新疆仅龙头大厂或有调整计划[23] 工业硅库存 - 工业硅社会库存54.3万吨，环比增加0.4万吨，新疆、云南、四川样本企业库存17.77万吨，环比增加0.1万吨，下游原料库存22.15万吨，环比降低0.01万吨[24] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格走强[29] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格小幅下调[33] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅下调[38] 铝合金基本面数据 - 铝合金开工率微降[42] 工业硅原料价格 - 新疆精煤价格上涨[45] 多晶硅基本面数据跟踪 价格走势 - 本周多晶硅现货价格走强，N型复投料价格50.3 - 55元/kg，N型致密料价格49.3 - 53元/kg，N型颗粒硅价格49 - 50元/kg，棒状硅和颗粒硅现货价格环比上周上调1000元/吨[49][58] - 硅片价格上涨，N型硅片-183mm涨至1.35元/片、N型硅片-210R涨至1.4元/片、N型硅片-210mm涨至1.69元/片，环比上周增加0.05元/片；电池价格环比上调，N型topcon183电池报价0.315元/W，均价环比上周上调0.005元/W，210RN为0.285 - 0.29元/W环比持平，210R电池价格0.305元/W环比上调0.005元/W，预计后市电池报价仍有上行可能[64] - 国内光伏组件价格震荡为主，Topcon组件-182mm（分布式）价格为0.670 - 0.686元/W，Topcon组件-210mm（分布式）价格在0.675 - 0.690元/W，Topcon组件-210R（分布式）价格在0.689 - 0.705元/W，集中式方面，182组件价格为0.658 - 0.675元/瓦，210组件价格为0.673 - 0.690元/瓦[65] 基本面数据 - 组件国内订单一般，库存中性偏高，9月组件排产环比8月小幅上调至46GW，10月多家组件企业计划减产和放假，预计排产环比9月下调[80] - 电池出口需求较好，专业化电池厂家库存5.94GW，库存中性，9月组件排产上移，电池排产跟随上调至57GW[81] - 本周硅片企业开工率环比提高，周度产量增加至13.92GW，当前按需排产，库存16.87GW，9月产量58GW，环比8月增加6GW[86] - 本周多晶硅产量小幅增加，工厂库存小幅增加至23.42万吨，9月新疆某企业宁夏产能投产后出料增加2000吨，青海某企业检修，四川某企业内蒙产能可能轮检，预计9月产量环比8月持平，约13万吨左右[91]