报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆和双胶纸供大于求，成本支撑乏力，估值偏谨慎或承压，需关注港口去化、下游涨价落地、出版订单释放和成本压力缓解情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 纸浆供应上国产阔叶浆产量降2.1万吨，化机浆微增，进口量持平，总供应降2万吨，但港口库存累库10.2万吨至211万吨；需求上消费量微增，纸厂开工率未明显提升，终端需求改善有限，整体供大于求，供需差44.1万吨 [5] - 双胶纸供需偏弱，供应端产量增0.1万吨，产能利用率53.5%，因盈利不佳存在转产，新增装置稳产后货源充裕；需求端出版招标分散，社会面订单平淡，出口无突破，消费集中度低，企业库存环比增0.7% [5] - 纸浆成本端针叶浆涨1.22%，阔叶浆涨1.48%，成本支撑较强，但高库存与弱需求制约上行空间，短期或高位震荡，估值偏谨慎 [5] - 双胶纸成本端木浆涨价推高成本，利润亏损扩大，供需弱平衡下，工厂挺价意愿难传导至终端，短期估值缺乏支撑，或维持区间盘整 [5] - 交易策略包括单边SP2501观望，若港口库存跌破200万吨，低位加多；OP2501背靠现货实际成交价做空；套利关注SP1 - 3正套机会；期权SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400 [5] 周度数据跟踪 双胶纸 - 生产略有增量，产量20.9万吨，增幅0.5%，产能利用率53.5%，较上期上涨0.1%，因盈利和产销压力，部分纸机转产或负荷不足，新增装置稳定，行业生产环比变化不大 [9] - 含税均价4642.9元/吨，较上周持平，成本平均在4941.1元/吨，较上周涨39.1元/吨，周均利润 - 298.2元/吨，毛利率降0.8个百分点，理论盈利压力大 [9] - 生产企业库存136.4万吨，环比增幅0.7%，下游消费未见明显提振，贸易商无囤库意向，库存延续增量趋势，下周期预计库存增多 [12] 铜版纸 - 工厂生产略有减量，产量8.3万吨，降幅2.4%，产能利用率61.4%，较上期下降1.7%，本周工厂多稳定，个别产线检修 [16] - 含税均价4975.0元/吨，较上周持平，成本平均在4834.6元/吨，较上周涨34.1元/吨，周均利润140.4元/吨，毛利率降0.7个百分点，理论盈利收窄 [16] - 生产企业库存37.5万吨，环比降幅0.3%，行业生产减量，下游消费提振有限，部分用户备库，产销平衡度改善，下周期预计库存小幅减量 [20] 国产浆 - 装置减产，阔叶浆产量减2.1万吨，化机浆产量增0.1万吨，非木浆产量持平 [24] - 市场稳中略涨，阔叶浆市场价格参考4157元/吨，环比涨0.8%，原料木片价格上涨推高成本，部分浆厂提涨意向强，但下游接受度谨慎，限制浆价涨幅 [24] 木浆 - 化机浆周均价持平，未对相关产品毛利形成额外压力，但整体受木浆价格上涨影响，产品毛利多呈下行趋势 [27] - 截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，处于年内中位水平，部分港口库存有涨有跌 [27] 纸浆需求 - 生活用纸原纸供应量微幅增加，产量28.48万吨，环比增长0.42%，产能利用率65.24%，较上个周期增加0.27个百分点 [31] - 截至2025年11月13日，全国生活用纸样本企业库存总量63.37万吨，环比减少0.09%，库存天数20.64天，环比减少0.1%，主力纸企正常出货，库存天数小幅下降 [31] - 白卡纸供应量环比减少，产量36.2万吨，增幅1.40%，产能利用率80.09%，较上期增加1.11个百分点，产量增加因纸厂开工正常，中小纸厂开工增加且大厂主产高克重产品 [34] - 白卡纸生产厂库库存106.2万吨，较上期减少0.8万吨，降幅0.75%，产量略有增加但销量增长，库存下降，下期销量可能仍大于产量，库存有继续下降趋势 [34] 价格 - 双胶纸全国均价4643元/吨，环比持平，市场区域窄幅整理，贸易商操盘谨慎，局部倒挂，70g本白双胶纸主流品牌价格区间4400 - 4500元/吨，70g高白双胶纸主流品牌价格区间4700 - 4900元/吨 [42] - 铜版纸全国均价4975元/吨，环比持平，市场区域窄幅整理，业者谨慎观望，贸易商随行就市，157g平张铜版纸主流品牌价格区间4650 - 4850元/吨 [42] - 针叶浆山东/银星现货含税均价涨66元/吨，涨跌幅1.22%，因期货市场资金推动上涨并带动现货走高 [48] - 阔叶浆山东/金鱼现货含税均价涨63元/吨，涨跌幅1.48%，因现货流通货量减少，生活用纸厂家采购，且外盘价格维持高位支撑；国产阔叶浆市场价格参考涨0.8% [48] - 本色浆山东/金星现货含税均价涨21元/吨，涨跌幅0.41% [48] - 进口化机浆山东/昆河现货含税均价持平，国产化机浆市场均价持平，实单成交可商谈 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端压力减轻但过剩格局未扭转，需求端支撑有限，库存增加辐射松库存压力大，成本端外盘价格有下行压力，供需矛盾未根本缓解，原木估值将维持底部震荡态势，建议单边观望、区间操作，关注1 - 3反套，期权观望 [3][4][5] 各目录总结 综合分析 - 供应端：新西兰原木发运量环比减少11万方，中国13港到港量降至39.5万方，周环比减少26%，供应压力有所减轻但未扭转过剩格局 [3][12] - 需求端：无节材提货需求带动山东港口日均出库量环比大增18.81%，13港整体出库量环比增加5.57%，但建筑工地资金到位率微降，房建与非房建项目需求分化，整体需求支撑有限 [3][22] - 库存端：总库存增至293万方，周环比增加1.74%，辐射松库存占比超8成且持续累积，是库存压力核心 [3][16] - 成本端：太平洋下调辐射松外盘报价至116美金，贸易商接船情绪平淡，外盘价格仍存下行压力 [3] 逻辑分析 - 现货端：山东、江苏辐射松现货价处于历史相对低位，外盘虽环比微涨1%，但国内高库存使外盘涨价传导受阻，难以支撑现货估值修复 [4] - 需求端：结构性支撑仅能减缓价格下跌速度，无法推动估值上行，辐射松库存高企、贸易商接货谨慎压制估值上行 [4] - 整体：供需矛盾未根本缓解，外盘成本博弈与库存去化压力并存，原木估值将维持底部震荡，需关注海外发运量和国内建筑需求复苏进度影响 [4] 交易策略 - 单边：建议观望，以区间操作为主 [5] - 套利：关注1 - 3反套 [5] - 期权：观望 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 新西兰原木发运量：本周（2025/11/8 - 11/14），新西兰港口原木离港发运7船28万方，环比减少3船11万方，直发中国6船25万方，环比减少3船12万方 [12] - 中国13港原木到港量：2025年11月10日 - 11月16日，预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%，到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26% [12] 原木库存 - 分材质：截至11月7日，总库存293万方，较上周增加5万方，周环比增加1.74%，辐射松库存241万方，较上周增加5万方，周环比增加2.12%，北美材和云杉/冷杉库存持平 [16] - 分省份：山东、江苏、福建、广东部分港口库存增加，河北部分港口库存减少，广西钦州港库存为0 [16] 原木需求 - 全国原木出库：日均出库量6.63万方，较上期增加0.35万方，周环比增长5.57%，山东地区日均出库3.79万方，环比大增18.81%，江苏出库量环比下降6.17%，福建、广东出库量分别下降11.63%和25% [22] - 建筑工地资金：截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点，后资金到位率周环比下降0.06个百分点，房建项目资金到位率相对稳定，非房建项目下滑明显 [22] 价格数据 - 辐射松价格：山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，同比下跌7.41%；江苏太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.30%，同比下跌6.17% [26][29] - 云杉价格：山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1180元/方，较上周持平，同比上涨9.26% [29] - 下游木方价格：3000*40*90辐射松木方，山东、江苏市场主流成交价均为1260元/方；3000*40*90白松木方，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [34] 进口原木成本 - 辐射松外盘价：2025年11月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JASm³，较上月上涨1美元/方 [40] - 云杉外盘价：2025年11月，11.8米20 + 云杉原木外盘价格（CFR）126欧元/JAS立方米，较上月上涨1欧元/方 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端短期到港放量与库存累库压制估值，需求季节性下滑进一步削弱价格上行动力 当前价格已部分反映利空预期，后续若海外发运季节性减量或国内终端需求改善，估值有望边际修复，短期仍以窄幅震荡为主，下行空间相对有限 [5] 各目录内容总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 供应端本周新西兰原木发运14船51万方（环比 + 7船22万方），中国13港到港46.5万方（环比 + 48%），短期供应压力显著增加；但加拿大木材行业受美国关税冲击产能萎缩，叠加北美冬季停产预期，长期海外供应或趋紧 [4] - 库存延续累库态势，国内针叶原木总库存295万方（环比 + 0.68%），辐射松库存占比超8成，山东、江苏港口库存集中 [4] - 需求端季节性偏弱，13港日均出库量6.56万方（环比 - 1.06%），福建、河北出库量降幅显著；建筑工地资金到位率微升0.04个百分点至59.8%，但新开工项目偏少，终端需求传导有限 [4] 交易策略 - 单边观望，前期空单止盈，激进投资者可背靠前低，少量布局多单 [6] - 套利关注1 - 3反套 [6] - 期权观望 [6] 核心逻辑分析 - 现货端主流港口价格下行10 - 30元/方，太仓4米中A辐射松价750元/方（同比 - 6.25%），价格处于低位；外盘维持116美金但存在暗降，贸易商接船意愿低，成本支撑有限 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约46.5万方，较上周增加15万方，周环比增加48% [13] - 2025年10月，我国自新西兰进口针叶原木总量约149.58万立方米，月环比减少0.23%，同比增加12.47% 2025年1 - 10月，中国自新西兰进口针叶原木总量约1500.78万立方米，同比增加1.80% [13] - 2025年10月，我国进口辐射松总量约148.36万立方米，月环比增加2.24%，同比增加16.34% 2025年1 - 10月，中国进口辐射松总量约1464.81万立方米，同比增加1.35% [13] 原木库存 - 截至11月14日，本期国内分材质原木总库存为295万方，较上周增加2万方，周环比增加0.68%；辐射松库存为243万方，较上周增加2万方，周环比增加0.83%；北美材库存为9万方，较上周减少1万方，周环比减少10.00%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00% [16] - 截至11月14日，本期山东3港总库存为1954000方，较上期增加39000方；江苏3港总库存为836562方，较上期增加39000方；福建3港总库存为52923方，较上期减少16810方 [16] 原木需求 - 截至11月14日，本期13港原木日均出库量为6.56万方，较上期减少0.07万方，周环比减少1.06% [22] - 据百年建筑调研，截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点 其中，非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点；房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点 本期资金到位率结束小幅下降，华东部分项目施工进度略有加快，但新开工项目数量偏少 [22] 价格数据 - 辐射松价格：山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.25%；江苏太仓港4米中A辐射松原木750元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.32%，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.25% [29] - 云杉价格：山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1180元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.26% [29] - 下游木方价格：以3000*40*90辐射松木方为例，山东、江苏市场主流成交价均为1260元/方；以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [33] - 进口原木成本：2025年11月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)116美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方；11.8米20 + 云杉原木外盘价格(CFR)126欧元/JAS立方米，较上月上涨1欧元/方 [39][40] - 11月，新西兰原木外商报价坚挺，国内贸易商接船意愿较低，月内报价调整较多，部分外商报盘价有暗降的情况 11月整体报价上涨较艰难，预计12月新西兰辐射松外盘价或有所下调 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 造纸市场供需宽松承压，纸浆和双胶纸库存压力大是核心制约因素 [1][6] - 纸浆短期估值中性震荡，中长期关注港口去库节奏；双胶纸价格稳但亏损扩大，中长期需等待需求复苏 [6] - 给出单边、套利和期权交易策略，如SP2501观望，激进投资者少量试空等 [6] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 纸浆国产浆新线释放产量增，进口预计微降，港口库存高，需求端分化，整体供需宽松，短期估值中性震荡，中长期关注去库节奏 [6] - 双胶纸供应增量需求疲软，库存创新高，价格稳但亏损扩大，12月涨价难落地，中长期等需求复苏 [6] - 交易策略包括单边操作（SP2501观望，激进者少量试空；OP2502逢高沽空）、套利（关注SP1 - 3正套机会）和期权操作（SP期权观望，卖出OP2602 - C - 4200） [6] 核心逻辑分析 - 双胶纸周度产量20.6万吨微降，产能利用率53.0%下降，毛利亏损扩大，亏损面超七成，纸厂涨价难落地 [10] - 双胶纸企业库存137.7万吨增加，库存可用天数约46天拉长，若需求无改善库存或突破140万吨 [14] - 铜版纸周度产量7.8万吨减少，产能利用率57.2%下降，盈利空间收窄，利润逼近盈亏平衡线 [17] - 铜版纸生产企业库存36.8万吨略降，下周期企业库存或延续小幅减量趋势 [21] - 国产浆周度产量约60.5万吨增加，全年产量将达2550万吨，阔叶浆毛利改善 [25] - 国产化机浆毛利平稳，港口纸浆库存210.1万吨去库，连续两周去库 [29][30] - 生活用纸周度产量28.6万吨增加，库存总量63.1万吨减少，库存压力缓解 [33] - 白卡纸周度产量36.2万吨稳定，厂库库存104.9万吨减少，库存压力逐步缓解 [37] 周度数据跟踪 - 双胶纸市场价格平稳，70g双胶纸企业含税均价4643元/吨持平 [45] - 铜版纸市场价格稳定，157g铜版纸企业含税均价4975元/吨持平 [45] - 针叶浆现货含税均价5411元/吨上涨，阔叶浆4468元/吨上涨，化机浆3729元/吨上涨，本色浆5107元/吨上涨 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边交易策略为震荡整理，套利和期权策略为观望 [5] - 纯苯因供增需减、下游利润亏损，价格预计震荡；苯乙烯供减需增但后期有累库压力，短期价格预计震荡 [5] 分目录总结 第一章 综合分析与交易策略 - 纯苯价格方面，本周油价先升后降，中石化挂牌价稳定，现货价格重心小幅抬升，山东和华东价差缩小，区域间套利窗口关闭 [5][9] - 纯苯供应方面，石油苯检修少供应充裕，新装置山东裕龙、河南丰利石化计划投产，10月进口量预计延续高位 [5][14] - 纯苯需求方面，下游加权开工环比下降，利润整体延续亏损，需求向上驱动不强 [20][22] - 纯苯库存方面，港口库存下降 [5] - 苯乙烯价格方面，本周震荡整理，现货基差稳中偏弱，山东与江苏价差走扩，华东港口价格承压 [5][30] - 苯乙烯供应方面，开工率预期上升，但近期主港到货量低，后期或仍存累库压力 [5] - 苯乙烯需求方面，下游3S利润稳定开工提升，但终端库存偏高 [5][39] - 苯乙烯库存方面，港口、生产企业、贸易企业库存环比下降，9月出口预计3万吨左右，短期港口库存或小幅回落 [31][32] 第二章 核心逻辑分析 未提及 第三章 周度数据追踪 3.1 纯苯 - 产业链价格展示了纯苯华东、苯乙烯华东、EPS、PS、ABS现货价格走势 [46] - 外盘价格展示了纯苯中国CFR、韩国FOB、美国FOB、鹿特丹FOB价格走势 [49] - 品种间价差展示了纯苯 - 石脑油（外盘）、苯乙烯 - 纯苯（外盘、内盘）价差走势 [51] - 区域价差展示了纯苯山东 - 华东、中国 - 韩国、美国 - 韩国价差走势 [55] - 产业链利润展示了纯苯生产、苯乙烯乙苯脱氢制、苯酚、己二酸、己内酰胺、苯胺利润走势 [60][64] - 开工率展示了纯苯、加氢苯开工率走势 [68] - 下游开工展示了苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸开工率走势 [73] 3.2 苯乙烯 - 内外盘价格展示了苯乙烯华东现货、CFR中国、FOB韩国、FOB美国、FOB鹿特丹价格走势 [77] - 外盘价差展示了苯乙烯内外盘、中国 - 美国、中国 - 韩国、中国 - 鹿特丹价差走势 [80] - 产业链利润展示了苯乙烯乙苯脱氢制、POSM、EPS、PS、ABS利润走势 [82] - 产业链开工展示了苯乙烯、PS、ABS、EPS、苯酚开工率走势 [84][85] - 库存展示了苯乙烯华东、华南、港口库存走势 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳，需求下滑坑口价连续下跌；供应端国内甲醇开工率高位稳定，供应持续宽松；进口端美金价格稳定，伊朗减点下降，1月进口预期上调；需求端MTO装置开工率小幅回升；库存方面港口连续去库但基差依旧偏弱，内地企业库存窄幅波动；综合来看国际装置开工率下滑，甲醇延续震荡态势为主；交易策略为单边逢低陆续建多05，套利挂住59正套，场外卖看跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 核心观点为原料煤开工率平稳、需求下滑价格下跌，甲醇供应宽松、进口预期上调、需求端MTO开工回升、库存有变化，甲醇延续震荡态势，交易策略包括单边、套利和场外操作 [4] 第二章 周度数据追踪 2、核心数据周度变化 - 供应-国内：截止12月4日国内甲醇整体装置开工负荷76.19%，较上周提升0.45个百分点，西北开工负荷86.48%，较上周提升0.55个百分点；非一体化甲醇平均开工负荷68.26%，较上周提升0.61个百分点 [5] - 供应-国际：本周期国际产量931455吨，较上周下降42240吨，产能利用率63.85%，较上周下降2.90% [5] - 供应-进口：周期内中国甲醇样本到港量37.6万吨，外轮35.47万吨，内贸船补充2.13万吨 [5] - 需求-MTO：截至12月4日，江浙地区MTO装置周均产能利用率87.48%，较上周上涨0.39个百分点，全国烯烃装置开工率91.78% [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率7.88%，环比持平；醋酸产能利用率69.62%；甲醛开工率42.91% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.45万吨，较上一统计日增3.35万吨，环比增65.69% [5] - 库存-企业：生产企业库存36.15万吨，较上期减少1.22万吨，样本企业订单待发23.97万吨，较上期增加0.90万吨，环比增3.90% [5] - 库存-港口：截至12月3日，港口库存总量134.94万吨，较上一期减少1.41万吨，华东累库0.13万吨，华南去库1.54万吨 [5] - 估值：内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨，港口-北线价差80元/吨，港口-鲁北价差 -130元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2080（+90），北线1990（+30） [8]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告核心观点：CP价格上调利好国内丙烷市场成本端存支撑，周内丙烯负荷下降但整体预计高位，进口减少，下游需求弹性弱，高库存压制价格向上驱动，建议单边逢高做空，套利观望，期权卖看涨期权 [5][6] 分组3 - 综合分析与交易策略：CP价格上调利好丙烷市场成本有支撑，丙烯负荷下降但整体预计高位，进口减少下游需求弱，高库存压制价格；单边交易逢高做空，套利观望，期权卖看涨期权 [5][6] - 核心逻辑分析和数据追踪：本周丙烯期货价格涨后回落，山东市场主流6020 - 6080元/吨环比涨120元/吨，远东丙烯价格周环比涨20美元/吨；12月CP丙烷较上月上调，1月CP预期丙烷为502美元/吨；截至周四国内丙烯整体开工负荷77.7%周环比降0.45%；截至十月国内丙烯月度供应552万吨环比降2%同比升11.7%，场内库存4.89万吨环比增8%同比增108%；10月丙烯进口量13.32万吨环比降7.54万吨同比降7.02万吨，出口量0.19万吨；11月丙烯下游衍生品价格普遍下跌，多数下游产品盈利差，聚丙烯12月下游开工率或下滑需求预期弱 [10][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期价格预计维持震荡走势，一季度有累库压力，二季度有去库预期 [3] - PTA供应充裕，供需延续累库格局，价格预计震荡 [3] - 乙二醇供应增加，价格上方阻力较大，预计震荡 [3] - 短纤供需面偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] - 聚酯瓶片供应趋向宽松，需求偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 PX - 供应：福建联合石化100万吨装置、中海油惠州245万吨装置负荷恢复，中金石化160万吨装置1月负荷下降，印尼一套78万吨装置停车检修；中国PX开工升至高位，周均PXN环比下降 [3] - 需求：PTA开工率环比下降，1月上旬部分PTA装置计划重启或投料生产，一季度有累库压力 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] TA - 供应：本周PTA开工率环比下降2.9%，1月上旬部分装置计划重启或投料生产，供应整体充裕 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期 [3] - 交易策略：单边震荡，套利月差正套，期权卖宽跨 [3] EG - 供应：本周乙二醇煤制剂润扩大、油制剂润亏损扩大、港口库存降幅明显；部分装置计划重启或检修，供应整体增加 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期；月底前后进口到货增加 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] PF - 供应：江阴一短纤工厂20万吨装置12月28日检修，预计检修一个月，工厂库存小幅下降 [3] - 需求：下游纯涤纱开工走弱，供需面偏弱 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权观望 [3] PR - 供应：12月上旬三房巷1号年产能75万吨的聚酯瓶片新装置投料，2025年上半年部分装置有投产预期，供应趋向宽松 [3] - 需求：目前淡季下需求偏弱，下游整体维持刚需 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望 [3] 核心逻辑分析 PX - 供应：福建联合石化等装置负荷变化，海外装置停车检修，中国PX开工率上升至87.2%，周环比上升1.1%，检修前供应较宽松 [5] - 价格支撑：受美国寒潮影响，原油震荡上行，PXN低位企稳，PX下降空间有限，价格波动受原料影响 [7] PTA - 供应：本周部分装置负荷调整，开工率降至80.5%，周环比下降2.9%，供应整体充裕，延续累库格局 [9] - 加工费：本周现货加工费周均下降，供需存季节性累库压力，5 - 9月差走弱 [11] 乙二醇 - 供应：部分装置开车、停车或计划重启、检修，中国大陆地区整体开工负荷环比下降，华东主港地区库存环比减少 [13] - 利润与基差：煤制利润扩大，油制利润亏损扩大，低库存格局下基差延续走强，5 - 9月差周均环比下降 [15] 聚酯 - 负荷：聚酯负荷走弱，终端需求季节性走弱 [17] - 长丝：部分装置检修，产销好转，开工率周环比下降，利润小幅上升，库存环比下降 [20] - 短纤：部分装置检修，开工率周环比上升，利润走缩，产量高低分化明显，库存环比下降 [22] - 聚酯瓶片：原料上涨形成一定支撑，开工率周环比下降，供应趋向宽松 [24] 周度数据追踪 PX - 价格：展示亚洲PX与石脑油价格走势 [27] - 价差&利润：涉及NAP日本 - BLENT结算价、PX - NAP亚洲等多种价差及利润数据 [33] - 供需：展示中国PX、PTA开工率情况 [44] PTA - 价格：展示PX韩国FOB与PTA现货价格走势 [49] - 价差：涉及PTA印度 - 中国、PTA - PX现货加工费等多种价差数据 [52] - 利润：涉及PTA - 原油现货利润、PTA - PX理论利润等 [64] - 供需：展示PTA、聚酯开工率情况 [69] - 库存：展示PTA社会库存、工厂库存天数等数据 [71] MEG - 价格：展示MEG华东现货市场价、内蒙古4500K煤价等价格数据 [79] - 价差：涉及MEG内外盘价差、MEG华东 - 华南等多种价差数据 [87] - 利润：涉及MEG油制利润、MTO制MEG利润等 [102] - 供需：展示MEG开工率、煤制开工率、聚酯开工率及华东主港库存情况 [108] 聚酯 - 利润：展示涤纶长丝、短纤、聚酯加权利润等数据 [110] - 供应：展示涤纶短纤、聚酯、聚酯瓶片、涤纶长丝开工率及库存情况 [114] - 需求：展示江浙织机开机率、江浙加弹开机率、纯涤纱负荷等需求数据 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周观点为高价抵制，现货涨势乏力；本周观点是下游需求放缓，尿素回调 [3] - 短期国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可，预计尿素偏强震荡；中期第四批出口配额影响消退，整体需求偏弱，尿素基本面仍显宽松 [3] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外均观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 山东地区主流出厂报价弱稳，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，预计出厂报价弱稳；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，预计出厂报价弱势运行；交割区周边区域出厂价坚挺，预计出厂价暂稳 [3] - 气头装置开始陆续检修，日均产量19.5万吨附近；印标落地，出口对国内影响较小；华中、华北地区复合肥本月收单，开工率缓慢提升，对高价原料采购情绪不高 [3] - 尿素生产企业库存去库7.33万至136万吨附近，整体高位；国内供应宽松，需求偏刚性，贸易商低价囤货积极性偏高 [3] 基本面数据 核心数据变化 - 供应：2025年第48周，全国煤制尿素产能利用率86.70%，环比跌0.50%；气制尿素65.12%，环比跌6.65%；山东尿素产能利用率85.27%，环比涨1.40% [4] - 需求：2025年第47周，中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.20%，较上周提升4.72个百分点；复合肥产能利用率在34.61%，环比提升4.29个百分点；截至2025年12月5日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1210吨，较上周减少270吨，环比跌18.24%；本周东北尿素到货量12万吨，较上周减少4.5万吨；截至2025年12月3日，中国尿素企业预收订单天数7.35日，较上周期增加0.7日，环比增加10.53% [4] - 库存：2025年12月3日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%；截止2025年12月04日港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨 [4] - 估值：尿素生产利润扩张，固定床盈亏平衡，水煤浆生产盈利70元/吨，气流床生产利润300元/吨，期货震荡，基差收敛至0元/吨附近，15价差 -50元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需偏宽松价格预计震荡，苯乙烯流通货源偏紧基差坚挺但供需面缺乏向上驱动，建议单边观望、期权卖出虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 纯苯 - 上游地缘风险仍存油价短期震荡，本周供需双降港口库存宽幅上升，中长期新增产能多供需格局宽松 [5] - 供应端部分装置有检修计划，后期国内炼厂计划检修不多，石油苯供应相对稳定 [5][11] - 下游苯乙烯、己内酰胺利润好转，下旬部分装置计划重启或扩产，短期累库压力不大 [5] 苯乙烯 - 本周到货集中港口库存稳定，市场流通货源偏紧基差偏强，12月到货预期减少库存或环比下降 [5][32] - 供应方面随着生产效益好转开工率预期提升，月底供应预期回升 [5] - 下游加工差压缩，3S利润不佳，需求进入季节性淡季，供需面缺乏向上驱动 [5] 周度数据追踪 纯苯 - 产业链价格展示了纯苯华东现货等价格走势 [45] - 外盘价格展示了纯苯中国CFR等外盘价格走势 [48] - 品种间价差展示了纯苯-石脑油等品种间价差走势 [50] - 区域价差展示了纯苯山东-华东等区域价差走势 [55] - 产业链利润展示了纯苯生产等产业链利润走势 [59] - 开工率展示了纯苯、加氢苯开工率走势 [66] - 港口库存展示了纯苯港口库存走势 [67] - 下游开工展示了苯乙烯等下游开工率走势 [71] 苯乙烯 - 内外盘价格展示了苯乙烯华东现货等内外盘价格走势 [75] - 外盘价差展示了苯乙烯内外盘等外盘价差走势 [78] - 产业链利润展示了苯乙烯乙苯脱氢制等产业链利润走势 [80] - 产业链开工展示了苯乙烯等产业链开工率走势 [82] - 港口库存展示了苯乙烯华东等港口库存走势 [86]