报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价小幅承压，跨市正套继续持有，氧化铝价格偏弱运行，铝价短期维持偏弱运行直至消费端有明显改善，铸造铝合金期货价格随铝价偏弱运行，锌价短期或维持区间震荡运行，铅价短期或维持高位震荡，镍价宽幅震荡，不锈钢保持震荡走势，锡价维持高位震荡，工业硅回调企稳后多单参与，多晶硅回调充分后多单参与，碳酸锂宽幅震荡 [11][14][22][29][32][38][43][51][56][63][67][73] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 沪铜2511合约收于79920元/吨，跌幅0.25%，沪铜指数减仓10887手至46.67万手；上海现货报升水55元/吨，广东报升水70元/吨，华北报贴水90元/吨 [2] - 氧化铝2601合约环比下跌57元至2877元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2960元跌10元，全国加权指数2989.6元跌19.4元 [8] - 沪铝2511合约环比下跌85元至20685元/吨；9月23日铝锭现货价华东20680，跌70；华南20630，跌70；中原20640，跌70 [16] - 铸造铝合金2511合约环比下跌60元至20255元/吨；Mysteel 9月23日ADC12铝合金锭现货价华东20400，平；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20000，平 [25] - 沪锌2511跌0.68%至21845元/吨，沪锌指数持仓增加10195手至25.03万手；上海地区0锌主流成交价集中在21920~22035元/吨 [28][30] - 沪铅2511跌0.44%至17085元/吨，沪铅指数持仓减少1965手至9.9万手；9月23日SMM1铅均价较昨日跌25元/吨为16975元/吨 [33] - 沪镍主力合约NI2511下跌720至120910元/吨，指数持仓增加4391手；金川升水环比持平于2350元/吨，俄镍升水环比持平于300元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨 [40] - 主力SS2511合约下跌20至12890元/吨，指数持仓减少4758手；冷轧12700-13100元/吨，热轧12650-12700元/吨 [47] - 主力合约沪锡2510收于269880元/吨，下跌1480元/吨或0.55%，沪锡持仓减少1058手至52059手；9月23日，上海金属网现货锡锭均价271000元/吨，较上一交易日跌1500元/吨 [53] - 日内工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于8925元/吨，跌2.3%；日内工业硅现货价格暂稳 [60][61] - 日内多晶硅期货主力合约增仓下跌，尾盘减仓反弹，收于50260元/吨，跌2.745；多晶硅现货价格暂稳，N型复投料价格50.3-55元/kg，N型致密料价格49.3-53元/kg，N型颗粒硅价格49-50元/kg [64] - 主力2511合约下跌120至73660元/吨，指数持仓减少19991手，广期所仓单增加540至39449吨；SMM报价电碳环比持平于73850元/吨，工碳环比持平于71600元/吨 [68] 重要资讯 - 8月铜矿砂及其精矿进口量为276万吨，环比上升7.78%，同比增加7.45%；8月铜线缆出口覆盖200个国家和地区，对菲出口环比降49.7%，对印尼环比增57.7%，对美出口环比降26.11%；8月电线电缆出口总额26.1万吨，其中铜线缆出口12.34万吨 [3] - 9月22日，新疆最新氧化铝现货招标1万吨，中标价格为3200-3210元/吨；9月23日，山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨；河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2955元/吨 [9] - 9月23日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3万吨；印尼阿达罗 - 力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底开始分阶段投产运行 [17] - 8月铝锭进口量21.73万吨，环比减少3万余吨或12.8%，同比增长5.4万吨或33.12%；8月铝锭出口2.56万吨，环比下降1.5万吨有余或37.58%，同比增长超1万吨或72% [18] - 截至9月22日，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较9月15日减少0.36万吨，较9月18日减少0.15万吨；9月23日，受台风“桦加沙”影响，广东大部分压铸锌合金企业纷纷启动停产措施，停产时长普遍约为2天 [31] - 截至9月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.47万吨，较9月15日减少1.42万吨，较9月18日减少1.29万吨；8月铅精矿进口量达13.48万实物吨，环比增幅为10.23%，同比增幅为15.22% [34][36] - 8月中国铅酸蓄电池进口量为34.12万只，环比下滑13.43个百分点，同比下滑33.28个百分点；8月中国铅酸蓄电池出口量为1815.77万只，环比下滑14.7个百分点，同比下滑19.14个百分点 [36] - 8月我国工业硅产品出口总量76642吨，同比增加11857吨，上升18.30%，环比增加2636吨，上升3.56%；2025年1 - 8月累计出口量491353吨，同比增加7516吨，上升1.55% [62] - 8月份，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1 - 8月，全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6% [65] - 今年是“双碳”目标提出5周年，“十四五”期间，我国二氧化碳排放强度持续下降；9月22日，智利经济发展机构Corfo向审计署提交了与锂生产商SQM签订的至2030年的修订租赁协议条款 [69] 逻辑分析 - 宏观上美联储官员表态显示继续宽松空间有限，基本面Grasberg地下矿山事故未解决，铜精矿供应偏紧，非美地区库存积累缓慢，国内产量下滑，消费终端边际走弱 [4] - 氧化铝国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，几内亚铝土矿存增量预期，基本面偏弱趋势不改 [11][13] - 宏观上美联储内部对进一步降息谨慎，LME铝价随板块回调，国内关注下游双节前备货情绪 [19] - 9月过半部分地区企业提前备原料，废铝短缺高价收料，下游压铸厂开工率上升，按需采购，合金锭现货价格稳中偏强 [26] - 9月国内精炼锌供应或有小幅减量但单月产量仍处高位，锌价走低带动库存去库，临近假期下游补库预期有限，海外持续去库对锌价有支撑，关注出口窗口 [32] - 铅价走强再生铅冶炼亏损修复，部分企业计划复产，叠加原生铅企业复工，供应或有增量，临近国庆下游或备库，多空因素交织 [37] - 昨日商品氛围偏弱镍价回调，精炼镍需求旺季但供应增长更快，8月进口减少，预计9月净进口继续下降，印尼和菲律宾利多消息对镍矿价格有支撑 [42] - 9月不锈钢排产回升但需求未显旺季特征，供应有压力，但钢厂分货节奏控制，社会库存去化，成本支撑较强 [49][51] - 美联储委员表态偏鸽美元指数回落，矿端供应紧张但短期有改善迹象，需求端低迷，关注缅甸复产及电子消费复苏 [55] - 工业硅库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产增减和市场情绪对盘面价格影响大，当前情绪偏弱，短期或延续回调 [63] - 9月19日传言多晶硅10月有厂家复产且部分厂家取消减产计划，短期利空期货，现货价格上涨，11合约面临仓单注销压力，最佳策略是等待回调后多单参与 [67] - 昨日商品氛围不佳碳酸锂冲高回落，供应端增量有限，需求端订单饱满，下游逢低补库，供需双旺，但下月客供比例上调，下游备货热情不足 [70][72] 交易策略 - 铜：单边短期铜价小幅承压，套利跨市正套继续持有，期权观望 [11] - 氧化铝：单边氧化铝价格偏弱运行 [14] - 铝：单边铝价短期维持偏弱运行直至消费端有明显改善，套利暂时观望，期权暂时观望 [22][23] - 铸造铝合金：单边铝合金期货价格随铝价偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [29] - 锌：单边短期锌价或维持区间震荡运行，关注LME库存变化，套利暂时观望，期权暂时观望 [32] - 铅：单边短期铅价或维持高位震荡，逢高可轻仓试空，套利暂时观望，期权暂时观望 [38] - 镍：单边宽幅震荡，套利暂时观望，期权暂时观望 [43][44][45] - 不锈钢：未提及具体交易策略 - 锡：单边维持高位震荡 [56] - 工业硅：单边回调企稳后多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利暂无 [63] - 多晶硅：单边回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权暂无 [67] - 碳酸锂：单边宽幅震荡，套利暂时观望，期权卖出宽跨式组合 [73] 有色产业价格及相关数据 - 报告给出铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂的日度数据表，包含价格、价差比值、行业利润、库存等多方面数据，并与上周末和上月末数据进行对比 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 报告配有铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂相关的价格、价差、库存等指标的走势图 [85][102][117][131][141][147][165][177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色和贵金属各品种进行分析，认为贵金属因美联储降息预期和风险因素黄金继续攀高、白银弹性更大；铜价受宏观和基本面因素影响或高位盘整；氧化铝基本面偏弱；铸造铝合金价格稳中偏强；电解铝关注回调后企稳反弹；锌价底部有支撑或区间震荡；铅价多空交织或高位震荡；镍价维持宽幅震荡；不锈钢保持震荡；工业硅短期或回调；多晶硅中长期推荐回调买入；碳酸锂短期震荡偏强；锡价维持高位震荡[2][8][13][18][23][26][31][36][42][46][50][55][60] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨1.67%报3746.63美元/盎司，伦敦银涨2.38%报44.02美元/盎司，沪金主力涨1.46%报850.98元/克，沪银主力涨1.77%报10348元/千克，美元指数跌0.38%报97.30，10年期美债收益率报4.151%，人民币兑美元汇率跌0.07%报7.1138 [2] - 重要资讯：多位美联储官员表态，10月维持利率不变概率10.2%、降息25个基点概率89.8%，12月维持不变概率1.7%、累计降息25个基点概率23.1%、累计降息50个基点概率75.3% [2] - 逻辑分析：美联储降息，美国类滞胀风险和地缘冲突使黄金攀高，降息带来乐观情绪使白银弹性大，金银比小幅修复，注意官员发言偏鹰和美国PMI数据 [2] - 交易策略：单边低多，套利观望，期权领式看涨期权 [4] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约跌0.02%收于80100元/吨，沪铜指数减仓6971手至47.06万手，LME收盘涨0.06%至10002美元/吨，LME库存减2275吨至14.53万吨，COMEX库存增1511吨到31.82万吨 [6] - 重要资讯：中美领导人通话，阿根廷寻求开采铜资源，多位美联储官员表态 [6][7][8] - 逻辑分析：宏观上中美通话带动情绪好转，美联储降息但决策者有分歧；基本面铜精矿供应偏紧，库存部分回流国内，刚果金冶炼厂减产，国内产量下滑，消费旺季不旺 [8] - 交易策略：单边短期高位盘整，套利跨市正套持有，期权观望 [9] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约跌28元至2906元/吨，现货阿拉丁北方综合报2970元跌10元等 [11] - 重要资讯：新疆氧化铝招标价格下跌，全国产能运行环比增40万吨，澳洲报价降低，8月中国氧化铝出口和铝矿进口增长 [13] - 逻辑分析：国内外现货报价下跌，进口窗口打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [13] - 交易策略：单边价格偏弱运行，套利和期权暂时观望 [14] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约跌50元至20265元/吨，现货价多地跌100元 [16] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，三地库存有变化，上期所启动标准仓单生成业务 [18] - 交易逻辑：部分地区企业提前备原料，下游开工率上升，合金锭价格稳中偏强 [18] - 交易策略：单边关注反弹机会，套利和期权暂时观望 [19] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约跌55元至20715元/吨，现货价多地下跌 [21] - 重要资讯：中美领导人通话，铝锭库存增0.1万吨，印尼项目将投产，8月出口下降 [21][23] - 交易逻辑：美联储内部对降息有分歧，关注美国数据，国内关注铝价回调后下游备货情绪 [23] - 交易策略：单边关注企稳反弹机会，套利和期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：隔夜LME涨0.05%至2900美元/吨，沪锌2511涨0.18%至22035元/吨，沪锌指数持仓减1558手至23.85万手，上海地区下游接货积极 [25] - 重要资讯：七地锌锭库存减少，8月进口锌精矿和精炼锌有变化 [25][26] - 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或减量，下游有备库需求，海外LME去库有支撑，出口窗口或难打开 [26] - 交易策略：单边区间震荡，套利和期权暂时观望 [27] 铅 - 市场回顾：隔夜LME跌0.17%至1999.5美元/吨，沪铅2511涨0.03%至17165元/吨，沪铅指数持仓增862手至10.18万手，现货成交有限 [29] - 重要资讯：五地社会库存减少，8月铅精矿进口增加，铅酸蓄电池进出口下滑 [29][31] - 逻辑分析：铅价走强，再生铅和原生铅企业计划复产，下游节前或备库，多空交织 [31] - 交易策略：单边高位震荡，套利和期权暂时观望 [34][32] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价跌70至15200美元/吨，库存增456至228900吨，沪镍主力跌220至121410元/吨，指数持仓增1326手，现货升水持平 [33] - 相关资讯：驳斥印尼矿业公司指控，刚果民主共和国考虑延长钴出口禁令，工信部发言支持锂电产业 [33][36] - 逻辑分析：商品氛围弱镍价回调，需求旺季但供应增长快，印尼和菲律宾消息支撑镍矿价格 [36] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约涨25至12935元/吨，指数持仓减1804手，现货冷轧12750 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [39][41] - 重要资讯：美国关税干扰市场，台湾对越南反倾销申诉有效果，8月中国不锈钢表观消费增长 [41] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征，钢厂控制分货，库存去化，成本有支撑 [42] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利暂时观望 [42] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约跌0.83%收于8950元/吨，现货价格涨100 - 150元/吨 [44] - 相关资讯：云南地区硅厂情况及电价上调计划 [46] - 综合分析：库存结构易期现正反馈，多晶硅排产和市场情绪影响大，当前情绪偏弱或回调 [46] - 策略：单边回调企稳后参与，期权卖出虚值看跌期权，套利暂无 [46] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约跌3.63%收于50990元/吨，现货价格暂稳 [48] - 相关资讯：西班牙自用光伏装机量下滑 [48] - 综合分析：长线现货易涨难跌，9月传言短期利空期货，现货价格涨，11合约有仓单注销压力，最佳策略回调后多单参与 [50] - 策略：单边回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权暂无 [50] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约跌140至73480元/吨，指数持仓减10494手，广期所仓单减575至38909吨，现货电碳和工碳价格上调 [52] - 重要资讯：加拿大可再生能源装机将增长，1 - 8月我国锂离子电池出口增长 [52][55] - 逻辑分析：商品氛围不佳碳酸锂冲高回落，供应增量有限，需求端积极备货，有额外利好，短期震荡偏强 [55] - 交易策略：单边震荡偏强，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [55] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2510跌0.28%收于270610元/吨，持仓增263手至53380手，现货报价涨3000元/吨 [57] - 相关资讯：中美领导人通话，多位美联储官员表态，印尼公司预计实现产出目标 [57][59] - 逻辑分析：美联储委员表态偏鸽，矿端供应偏紧，需求低迷，LME库存增加，社会库存下降 [60] - 交易策略：单边高位震荡，期权暂时观望 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美联储降息25bps符合预期，因年内再降息两次预期高，美国类滞胀风险犹存且地缘冲突时有抬头，黄金短暂调整后继续攀高；降息带来乐观市场情绪，白银向上弹性更大，金银比小幅修复 [8] - 今晚美国PMI数据或带来市场波动；美国处于降息通道，海外主要经济体财政有问题，全球大类资产配置有向黄金倾斜动力，贵金属中长期价值彰显，短期遇波动仍可低多 [10] 各部分总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天贵金属整体强劲，伦敦金刷历史高点至3765美元附近，伦敦银站回44美元一线；受外盘驱动，沪金收涨2%报855.44元/克，沪银主力合约收涨1.78%报10349元/千克 [3] - 美元指数：窄幅波动，交投于97.35附近 [4] - 美债收益率：10年美债收益率小幅走低，交投于4.13%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元窄幅波动，交投于7.113附近 [6] 重要资讯 - 美联储观点：博斯蒂克认为当前无太多理由进一步降息，预期今年只降息一次；穆萨莱姆称进一步降息空间有限，通胀风险增加时不支持降息；哈玛克表示解除政策限制应谨慎，对中性利率估计较高；米兰认为适当利率在2%中间区域，不支持调整2%通胀目标 [7] - 美联储观察：10月维持利率不变概率10.2%，降息25个基点概率89.8%；12月维持利率不变概率1.7%，累计降息25个基点概率23.1%，累计降息50个基点概率75.3% [7] 逻辑分析 - 上周美联储降息符合预期，美国类滞胀风险和地缘冲突影响下黄金攀高，降息使白银弹性增大，金银比修复；关注今晚美国PMI数据；美国降息、海外财政问题使贵金属中长期价值彰显，短期可低多 [8][10] 交易策略 - 单边：延续低多思路 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：领式看涨期权 [13] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元指数与伦敦金、伦敦银走势图表 [15][16] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [18][22] - 内外盘期货走势：展示COMEX白银与SHFE白银、COMEX黄金与SHFE黄金走势图表 [20][23] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势及期现价差图表 [25][26] - 内外价差：展示内盘黄金、白银溢价及相关价差图表 [29][31] - 金银比：展示上期所金银比和Comex金银比图表 [35][37] - ETF持仓：展示SPDR黄金持仓量、SLV白银净持仓量与伦敦现货金银价格关系图表 [39][41] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量与收盘价关系图表 [42][43] - 期货库存：展示沪金、沪银期货库存与收盘价关系图表 [48][44] - 成交量：展示沪金、沪银期货成交量与收盘价关系图表 [45][47] - TD数据：展示黄金、白银td递延费、交收量图表 [50][56] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期、实际利率、美债收益率等相关图表 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，虽对盘面有一定利空，但当前国际糖价已至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价到16.14美分/磅，低价糖下方支撑大 [11] - 国内8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，近期受外糖走势影响大，外糖和郑糖均处低位且国产糖库存低，郑糖向下阻力变大 [11] - 单边外糖盘面技术走弱，预计短期下行但向下空间有限，白糖盘面技术性走弱，预计短期内跟随外盘下跌 [12] - 套利和期权建议观望 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5433，跌22，跌幅0.40%，成交量559，增24，持仓量2291，增249；SR01收盘价5444，跌8，跌幅0.15%，成交量222211，增36840，持仓量474011，增17181；SR05收盘价5411，跌21，跌幅0.39%，成交量23431，增7997，持仓量65515，增7276 [5] - 现货价格柳州5900，昆明5905，武汉6080，南宁5800，鲅鱼圈6015，日照5900，西安6270；涨跌方面昆明-20，武汉-10，日照-30，西安-10，其余为0；基差柳州456，昆明461，武汉636，南宁356，鲅鱼圈571，日照456，西安826 [5] - 月间价差SR5 - SR01价差 - 33，跌13；SR09 - SR5价差22，跌1；SR09 - SR01价差 - 11，跌14 [5] - 进口利润巴西进口ICE主力15.85，升贴水0.06，运费41.50，配额内价格4373，配额外价格5578，与柳州价差322，与日照价差322，与盘面价差 - 134；泰国进口ICE主力15.85，升贴水0.89，运费18.00，配额内价格4332，配额外价格5513，与柳州价差387，与日照价差387，与盘面价差 - 69 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025年8月我国进口糖浆、预混粉合计11.55万吨，同比减15.57万吨，近五年同期中等水平，其中糖浆5.81万吨，同比减14.45万吨，预混粉5.74万吨，同比减1.12万吨；1 - 8月合计73.78万吨，同比减71.33万吨；24/25榨季截至8月底合计137.69万吨，同比减49.05万吨 [7] - 巴西9月前三周出口糖2407884.75吨，日均出口量160525.65吨，较上年9月日均减13.11%，上年9月全月出口量3879512.83吨 [7] - 新疆第一家糖厂2025年9月23日开机，拉开25/26制糖期序幕，同比推迟一天，因天气干旱收菜情况不佳，25/26制糖期新疆糖产量可能不及预期 [8][10] 逻辑分析 - 国际上巴西供应高峰全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价到16.14美分/磅，低价糖下方支撑大 [11] - 国内8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，近期受外糖走势影响大，外糖和郑糖均处低位且国产糖库存低，郑糖向下阻力变大 [11] 交易策略 - 单边外糖盘面技术走弱，预计短期下行但向下空间有限，白糖盘面技术性走弱，预计短期内跟随外盘下跌 [12] - 套利和期权建议观望 [13][14] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [15][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前鸡蛋供应高于往年，高存栏、低成本和弱需求使蛋价跌至近年同期最低，超低蛋价曾增加淘鸡积极性，但蛋价反弹后淘鸡意愿下降；双节备货使蛋价短期反弹，随着备货结束蛋价回落 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、基本面信息 - 今日主产区鸡蛋均价 3.67 元/斤，较上日涨 0.16 元/斤，主销区均价 3.81 元/斤，较上日涨 0.23 元/斤；全国主流价格多数稳定，北京各大市场鸡蛋价维持稳定，东北、山西、河北等地价格稳定，山东、河南等地主流价格多稳定，江苏、安徽价格以落为主 [6] - 8 月全国在产蛋鸡存栏 13.65 亿只，较上月增 0.09 亿只，同比增 5.9%；8 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 3981 万羽，环比降 0.1%，同比降 8%；预计 2025 年 9 - 12 月在产蛋鸡存栏分别为 13.63 亿只、13.56 亿只、13.56 亿只和 13.52 亿只 [7] - 9 月 18 日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量 1761 万只，较前一周降 6%；当周淘汰鸡平均淘汰日龄 497 天，较前一周增 2 天 [7] - 截至 9 月 18 日当周全国代表销区鸡蛋销量 7685 吨，较上周增 5.2% [8] - 截至 9 月 18 日当周生产环节周度平均库存 0.91 天，较上周降 0.02 天，流通环节周度平均库存 0.99 天，较前一周降 0.04 天 [8] - 截至 9 月 18 日鸡蛋每斤周度平均盈利 0.45 元/斤，较前一周增 0.3 元/斤；9 月 18 日蛋鸡养殖预期利润 2.97 元/羽，较上一周降 0.03 元/斤 [8] - 今日全国淘鸡价格稳定，主产区均价 4.55 元/斤，与上个交易日持平 [8] 二、交易逻辑 供应高、存栏高、成本低、需求弱致蛋价跌至近年同期最低，超低蛋价增加淘鸡积极性，蛋价反弹后淘鸡意愿下降；双节备货使库存去化，近期走货放缓，蛋价因节日备货结束回落 [9] 三、交易策略 - 单边：短期向下空间可能有限，建议择机 [10] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，建议择机交易；套利和期权均建议观望 [7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 13540，跌 70；CF05 合约收盘 13560，跌 55；CF09 合约收盘 13725，跌 80；CY01 合约收盘 19635，跌 45；CY05 合约收盘 19730，跌 415；CY09 合约收盘 19990，持平 [3] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15133 元/吨，跌 150；CY IndexC32S 为 20615 元/吨，跌 90；Cot A 为 77.85 美分/磅，跌 0.55；FCY IndexC33S 为 21432 元/吨；印度 S - 6 为 55800 元/吨，持平；涤纶短纤为 7450 元/吨，涨 70；纯涤纱 T32S 为 11030 元/吨，持平；粘胶短纤为 13050 元/吨，持平；粘胶纱 R30S 为 17250 元/吨，持平 [3] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 - 20，跌 15；5 月 - 9 月价差 - 165，涨 25；9 月 - 1 月价差 185，跌 10；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 - 95，涨 370；5 月 - 9 月价差 - 260，跌 415；9 月 - 1 月价差 355，涨 45；跨品种 CY01 - CF01 价差 6095，涨 25；CY05 - CF05 价差 6170，跌 360；CY09 - CF09 价差 6265，涨 80；内外棉价差（1%关税）1272，跌 169；内外棉价差（滑准）609，跌 146；内外纱价差 - 817，跌 89 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至 9 月 20 日当周，巴西棉花收割进度 99%，环比增 2.4 个百分点，较去年同期慢 0.8%，加工进度达 41%；截至 9 月 21 日，美棉吐絮率 60%，较去年同期慢 2 个百分点，收割率 12%，与去年同期和近五年同期平均水平持平，优良率 47%，较去年同期高 10 个百分点，较五年均值高 6 个百分点 [6] - 交易逻辑：新花进入收购期，市场关注新棉开秤；今年新疆棉产量预计超预期增加，轧花厂收购积极性一般，预计无大范围抢收，部分预期收购价 6.2 - 6.3 元/公斤；新花大量上市，盘面有卖套保压力；9 月旺季下游需求好转幅度有限，预计旺季表现一般，对盘面提振有限 [7] - 交易策略：单边预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议择机交易；套利和期权均建议观望 [8][9][10] - 棉纱行业消息：昨日郑棉大幅下跌，纯棉纱价格稳中有跌，前期报价高的纺企价格跌 100 - 200 元/吨，主流品种成交重心下移，市场情绪谨慎；全棉坯布行情平稳偏弱，低支常规品种出货维持，定织品种订单增加不多，小批量订单为主且交期急，坯布价格不及前期坚挺，织厂利润空间不大 [10][12] 第三部分 期权 - 期权数据：2025 年 9 月 23 日，CF601C14000.CZC 收盘价 130，跌 25.7%；CF601P13600.CZC 收盘价 307，涨 11.2%；CF601P13400.CZC 收盘价 217，涨 11.9%；今日棉花 120 日 HV 为 10.5675，波动率略降，CF601 - C - 14000 隐含波动率 12.3%，CF601 - P - 13600 隐含波动率 11.2%，CF601 - P - 13400 隐含波动率 11.5% [14] - 期权策略：今日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7748，成交量 PCR 为 0.6177，认购认沽成交量均增加；期权建议观望 [15][16] 第四部分 相关附图 - 附图内容：包括 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05 价差、CY01 - CF01 价差、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等图表 [17][22][24][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 早熟苹果优果率差，推测富士预计优果率也差，且近期西部产区连续降雨预期对质量有影响，但考虑目前价格已经不低，预计短期将震荡 [8] - 新季苹果可能优果率差，但目前价格不低预计短期震荡为主；套利和期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 现货价格方面，富士苹果价格指数为109.50，较上一工作日涨0.07；洛川半商品纸袋70等多个品种价格持平；6种水果平均批发价为6.85，较上一工作日涨0.10 [3] - 期货价格方面，AP01为8288，较昨收跌3；AP05为8203，较昨收跌16；AP10为8486，较昨收涨31；AP01 - AP05为85，较昨收涨13等 [3] - 基差方面，栖霞一、二级80 - AP01为 - 688，较上一交易日涨3；栖霞一、二级80 - AP10为 - 886.0，较上一交易日跌31等 [3] 第二部分 市场消息及观点 苹果市场消息 - 截至2025年9月3日，全国主产区苹果冷库库存量为27.35万吨，环比上周减少6.62万吨，因西部早熟富士上量有限，库存走货速度环比略加快 [6] - 2025年7月鲜苹果出口量约5.36万吨，环比增加44.95%；进口量1.77万吨，环比减少5.73%，同比增加8.47%；1 - 7月累计进口量8.66万吨，同比增加29.76%，进口对国内行情影响有限 [6] - 产地苹果行情主流平稳，冷库货源走货尚可，红将军供应充足但好货偏紧，西北产区客商采购积极，市场到货平稳，成交价格稳定 [6] - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.4元/斤，较上周下跌0.1元/斤 [7] - 山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，80以上一二级货源果农货片红3.0 - 3.5元/斤等，三级果畅销，红将军成交价格1.5 - 1.6元/斤 [7] 交易逻辑 - 早熟苹果优果率差，推测富士预计优果率也差，且近期西部产区连续降雨预期对质量有影响，考虑目前价格已不低，预计短期将震荡 [8] 交易策略 - 单边：新季苹果可能优果率差，但目前价格不低预计短期震荡为主 [9] - 套利：建议观望 [9] - 期权：建议观望 [9] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格等多个苹果相关数据的历史图表，数据来源包括银河期货、钢联、wind资讯等 [13][15][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运市场现货运价维持弱势，10月下半月下跌速率或放缓，旺季预期仍在，关注船司宣涨节奏和波兰边境口岸恢复通行情况，交易策略上EC2510空单逢低止盈，EC2512逢低做多，10 - 12反套逢低滚动操作，2 - 4正套逢低入场 [4][5][6] - 干散货航运市场大型船市场短期将逐渐进入回落通道，中型船市场承压偏弱，关注几内亚宁巴矿业公司复产和中美贸易摩擦下美豆采购进展 [17] - 油轮运输市场近期基本向好，原油和成品油运输市场整体持稳，中长期关注环保淘汰、供需重塑对运价的影响 [21] 各部分总结 集装箱航运 市场分析及策略推荐 - 市场表现：9月23日，EC2512收盘报1623.4点，较上一日收盘价-1.84%；9/19日SCFI欧线报1052美金/TEU，环比-8.84%；最新一期SCFIS欧线报1254.92点，环比-12.87%，现货报价快速下跌，预计10月下半月下跌速率放缓 [4] - 逻辑分析：部分船司调涨10月运价，后续现货下跌速率有望放缓；需求端旺季货量回落，主流船司装载率回落，关注关税政策；供给端10月运力略有下降，船司空班率约为15.56%，关注停航空班计划；部分船司对港口费征收表态不同，需关注波兰边境口岸开放时间 [5] - 交易策略：单边操作上EC2510空单逢低止盈，EC2512合约后续以逢低做多思路为主；套利操作上10 - 12反套逢低滚动操作，2 - 4正套逢低入场 [6][7] 行业资讯 - 美联储官员表示当前没有太多理由进一步降息，通胀风险增加时将不支持进一步降息 [7] - 欧元区9月消费者信心指数初值-14.9，预期-15.3，前值-15.5 [8] - 截至2025年8月底，已有534艘集装箱船订单可使用替代燃料，占订单船舶总数的53%，占总运力（TEU）的77% [8] - 深圳海事部门从9月22日2时起，对大型集装箱班轮采取“只离港不进港”管理措施 [8] - 上港能源将为达飞集团甲醇动力船舶在上海港靠港装卸货物期间提供生物质甲醇燃料加注服务 [8] - 以色列军队在加沙地带行动，多国宣布承认巴勒斯坦国，哈马斯要求特朗普提供60天停火期，特朗普将提出加沙和平及战后治理原则 [9][10] 干散货航运 市场分析及展望 - 运价指数：波罗的海干散货运价指数周一小幅下跌，各类型船运价指数大多走低 [13] - 即期运价：9月22日，部分海岬型船铁矿石航线运价有涨有跌；周度数据显示部分海岬型船煤炭、铝土矿航线和巴拿马型船煤炭、粮食航线运价有不同变化 [14] - 发运数据：2025年9月15 - 21日，全球铁矿石发运总量环比减少，澳洲和巴西发运量均减少；巴西9月大豆、豆粕、玉米出口量预计上升 [15] - 消息面：几内亚宁巴矿业公司复产预期持续强化，若重启可能为大型船大西洋市场带来运输需求增量 [16] - 逻辑分析：大型船市场短期将进入回落通道，中型船市场运输需求减弱，可用运力增加，短期承压偏弱 [17] 行业资讯 - 9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品、玉米和小麦的出口税，措施持续至10月31日或出口总额达70亿美元为止 [18] - 工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右 [20] 油轮运输 市场分析及展望 - 9月22日，BDTI报1128，环比-1.31%，同比+30.40%；BCTI报620，环比+0.32%，同比+6.53%，油运市场基本向好，原油和成品油运输市场整体持稳 [21] 行业资讯 - 科威特将于10月将石油产量提高至255.9万桶/日，生产能力为320万桶/日 [22] - 沙特7月份原油产量环比下降55.1万桶/日，降至920.1万桶/日 [22] - 沙特与巴基斯坦的新共同防御协议不太可能改变其与印度的能源关系 [22] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数、SCFI综合指数、BDI指数、BDTI等多个航运相关指数的历史数据图表 [25][26][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力大，现货价格和期货价格预计偏弱运行，猪价有下行压力 [3][6] - 给出单边、套利和期权的交易策略，单边近月逢高抛空，套利进行LH15反套，期权观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 今日各地生猪价格回落，规模企业出栏量、普通养殖户出栏积极性维持高位，二次育肥存栏先减后增 [3] - 生猪出栏体重高，大小猪价差回落，大体重猪源出栏量或增加，市场供应压力大，后续猪价预计偏弱 [3][6] 期货信息 - 期货价格回落压力增加，近月回落深影响远月盘面，后续预计有进一步下行压力，但下跌受限 [6] - 远月合约关注产能变化，本次会议未带来新影响因素，利多有限 [6] 交易策略 - 单边策略为近月逢高抛空 [7] - 套利策略为进行LH15反套 [7] - 期权策略为观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周初油价因市场计价美联储降息利好、欧美制裁俄油贸易及俄乌局势紧张而表现强势，周四因美联储降息未超预期、美元指数反弹、宏观风险偏好回落且地缘无更多利好而大幅回调，临近周末Brent主力跌至66美金/桶附近 [4] - 8、9月欧佩克增产，中东需求旺季结束，供应压力上升，3季度或累库，4季度压力增加，中长期平衡表过剩预期难证伪；短期海外成品油需求平稳，炼厂利润高支撑采购需求，年底海外柴油裂解价差矛盾仍有发酵空间 [4] - 油价预计维持偏弱震荡格局，Brent主力合约运行区间在65 - 67美金/桶，上行风险来自地缘风险升级，下跌风险来自衰退预期增加等宏观风险 [4] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利国内汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [5] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：上周初油价受利好上涨，周四回调，临近周末下跌；供需上供应压力上升，中长期过剩预期难改，短期需求有支撑；油价预计偏弱震荡，有地缘和宏观风险 [4] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利国内汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [5] 核心逻辑分析 宏观 - 美联储降息25BP未超预期，宏观风险偏好降温，近端及远端美债收益率回升，十年期美债收益率从4.02%反弹至4.13%，美元指数从96.6反弹至97.6 [8][9] - 美联储九个月来首次降息，将基准利率调至4.00% - 4.25%，预计年内还将降息两次，较6月预期多一次 [11] 供应 - 俄罗斯海运原油出口量截至9月14日一周约318万桶/日，较前一周减93.4万桶/日，四周平均值从前周的342万桶/日升至346万桶/日；乌克兰袭击俄能源设施，部分港口出口量下降 [15] - 9月19日当周美国原油活跃钻机数418台，环比升2台；9月12日当周美国原油产量1348.2万桶/日，环比减1.3万桶/日，同比增28.2万桶/日 [18] 库存 - 2024年全球原油库存同比降7109万桶，全年去库19.5万桶/日；1季度全口径库存累库89万桶/日，2季度卫星库存累库105万桶/日，3季度截至9月17日卫星库存累库4.4千桶/日 [22] 平衡 - IEA将2025年全球石油需求增幅上调至74万桶/日，预计2025年供应增长230万桶/日，2026年增长210万桶/日；平衡表指向远期大幅过剩，2025年3季度过剩近200万桶/日，2026年上半年过剩400万桶/日以上 [25] 现货市场 - 中东市场走弱，Dubai掉期首行 - 三行价差从3美金/桶以上回落至2.6美金/桶附近 [27] - 北海现货触底回升，DFL从0.5美金/桶以内反弹至0.65美金/桶，EFS反弹至0.45美金/桶，处于近五年同期最低水平 [29] 周度数据追踪 价格及月差 - 展示Brent、WTI、Dubai首行价格及月差走势 [33] 现货 - 展示欧洲&西非、中东&地中海、北美原油现货贴水等数据走势 [36][40][45] 周度供需 - 美国 - 展示美国原油产量、进料量、进口量MA4、出口量MA4数据走势 [48] EIA周度数据 - 炼厂开工：展示美国及各地区炼厂开工率数据走势 [51] - 汽油：展示美国汽油产量MA4、净进口MA4、库存、需求MA4数据走势 [55] - 馏分油：展示美国馏分油产量MA4、净进口MA4、库存、需求MA4数据走势 [58] - 航煤：展示美国航煤产量MA4、净进口MA4、库存、需求MA4数据走势 [61] 周度库存 - 美国 - 展示美国原油商业库存、库欣库存、战略库存数据走势 [64][66] 水上库存 - 展示全球、亚洲、欧洲、西非原油浮仓及全球水上原油、在途原油数据走势 [69][70][75] 库存 - 欧洲成品油 - 展示ARA地区汽油、柴油、航煤、石脑油、燃料油库存数据走势 [80] 库存 - 新加坡&中东成品油 - 展示富查伊拉和新加坡重质、中质、轻质库存数据走势 [86] 油轮运费 - 重油 - 展示Dirty - VLCC不同航线运费数据走势 [89] 裂解与利润 - 西北欧：柴油裂解震荡走强，汽油裂解缓慢走强，其余组分平稳 [93] - 亚太：柴油裂解维持高位，汽油裂解震荡走强，石脑油裂解强势，其余组分平稳 [100] - 北美：柴油裂解震荡走强，其余各组分裂解平稳 [107] - 中国：国内成品油裂解价差整体走弱后反弹，汽油裂解或季节性回落，柴油裂解中性，汽柴油出口利润回升 [118] 油价vs持仓 - 展示Brent、WTI价格与持仓、管理资金净头寸关系，以及Gasoil - Brent、RBOB - WTI、HO - WTI管理资金净头寸与价格关系 [119][122][125]