报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周初油价因市场计价美联储降息利好、欧美制裁俄油贸易及俄乌局势紧张而表现强势，周四因美联储降息未超预期、美元指数反弹、宏观风险偏好回落且地缘无更多利好而大幅回调，临近周末Brent主力跌至66美金/桶附近 [4] - 8、9月欧佩克增产，中东需求旺季结束，供应压力上升，3季度或累库，4季度压力增加，中长期平衡表过剩预期难证伪；短期海外成品油需求平稳，炼厂利润高支撑采购需求，年底海外柴油裂解价差矛盾仍有发酵空间 [4] - 油价预计维持偏弱震荡格局，Brent主力合约运行区间在65 - 67美金/桶，上行风险来自地缘风险升级，下跌风险来自衰退预期增加等宏观风险 [4] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利国内汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [5] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：上周初油价受利好上涨，周四回调，临近周末下跌；供需上供应压力上升，中长期过剩预期难改，短期需求有支撑；油价预计偏弱震荡，有地缘和宏观风险 [4] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利国内汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [5] 核心逻辑分析 宏观 - 美联储降息25BP未超预期，宏观风险偏好降温，近端及远端美债收益率回升，十年期美债收益率从4.02%反弹至4.13%，美元指数从96.6反弹至97.6 [8][9] - 美联储九个月来首次降息，将基准利率调至4.00% - 4.25%，预计年内还将降息两次，较6月预期多一次 [11] 供应 - 俄罗斯海运原油出口量截至9月14日一周约318万桶/日，较前一周减93.4万桶/日，四周平均值从前周的342万桶/日升至346万桶/日；乌克兰袭击俄能源设施，部分港口出口量下降 [15] - 9月19日当周美国原油活跃钻机数418台，环比升2台；9月12日当周美国原油产量1348.2万桶/日，环比减1.3万桶/日，同比增28.2万桶/日 [18] 库存 - 2024年全球原油库存同比降7109万桶，全年去库19.5万桶/日；1季度全口径库存累库89万桶/日，2季度卫星库存累库105万桶/日，3季度截至9月17日卫星库存累库4.4千桶/日 [22] 平衡 - IEA将2025年全球石油需求增幅上调至74万桶/日，预计2025年供应增长230万桶/日，2026年增长210万桶/日；平衡表指向远期大幅过剩，2025年3季度过剩近200万桶/日，2026年上半年过剩400万桶/日以上 [25] 现货市场 - 中东市场走弱，Dubai掉期首行 - 三行价差从3美金/桶以上回落至2.6美金/桶附近 [27] - 北海现货触底回升，DFL从0.5美金/桶以内反弹至0.65美金/桶，EFS反弹至0.45美金/桶，处于近五年同期最低水平 [29] 周度数据追踪 价格及月差 - 展示Brent、WTI、Dubai首行价格及月差走势 [33] 现货 - 展示欧洲&西非、中东&地中海、北美原油现货贴水等数据走势 [36][40][45] 周度供需 - 美国 - 展示美国原油产量、进料量、进口量MA4、出口量MA4数据走势 [48] EIA周度数据 - 炼厂开工：展示美国及各地区炼厂开工率数据走势 [51] - 汽油：展示美国汽油产量MA4、净进口MA4、库存、需求MA4数据走势 [55] - 馏分油：展示美国馏分油产量MA4、净进口MA4、库存、需求MA4数据走势 [58] - 航煤：展示美国航煤产量MA4、净进口MA4、库存、需求MA4数据走势 [61] 周度库存 - 美国 - 展示美国原油商业库存、库欣库存、战略库存数据走势 [64][66] 水上库存 - 展示全球、亚洲、欧洲、西非原油浮仓及全球水上原油、在途原油数据走势 [69][70][75] 库存 - 欧洲成品油 - 展示ARA地区汽油、柴油、航煤、石脑油、燃料油库存数据走势 [80] 库存 - 新加坡&中东成品油 - 展示富查伊拉和新加坡重质、中质、轻质库存数据走势 [86] 油轮运费 - 重油 - 展示Dirty - VLCC不同航线运费数据走势 [89] 裂解与利润 - 西北欧：柴油裂解震荡走强，汽油裂解缓慢走强，其余组分平稳 [93] - 亚太：柴油裂解维持高位，汽油裂解震荡走强，石脑油裂解强势，其余组分平稳 [100] - 北美：柴油裂解震荡走强，其余各组分裂解平稳 [107] - 中国：国内成品油裂解价差整体走弱后反弹，汽油裂解或季节性回落，柴油裂解中性，汽柴油出口利润回升 [118] 油价vs持仓 - 展示Brent、WTI价格与持仓、管理资金净头寸关系，以及Gasoil - Brent、RBOB - WTI、HO - WTI管理资金净头寸与价格关系 [119][122][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场表现不一，多数品种价格震荡且面临不同程度的供需压力，投资策略以震荡思路为主，部分品种建议单边操作或关注特定点位支撑压力，套利和期权操作多为观望 [1][2][3][6][9][14][16][19][22][27][29][33][35][38][40][43][46][50][53][55] 各品种总结 原油 - 市场回顾：WTI2510 合约 62.64 美元/桶，环比 -0.06%；Brent2511 合约 66.57 美元/桶，环比 -0.16%；SC2511 合约跌 7.0 至 484.2 元/桶，夜盘跌 6.7 至 477.5 元/桶；Brent 主力 - 次行价差 0.43 美金/桶 [1] - 相关资讯：美联储官员对降息看法不一；数十位世界领导人支持巴勒斯坦建国遭美以抵制；9 月 16 日当周原油期货和期权净多头增加 53449 手 [1][2] - 逻辑分析：Brent 月差企稳，Dubai 月差走弱，中东增产且需求旺季收尾，供应压力上升，中长期过剩预期难证伪，短期地缘局势稳定，油价缺乏新驱动 [2] - 交易策略：单边窄幅震荡，关注 Brent 在 65.6 美金/桶支撑；套利汽油和柴油裂解偏弱；期权观望 [2][3] 沥青 - 市场回顾：BU2511 夜盘收 3387 点（-0.41%），BU2512 夜盘收 3329 点（-0.69%）；9 月 22 日山东沥青现货 3520 元/吨，华东跌 10 至 3580 元/吨，华南涨 10 至 3500 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场降雨抑制刚需，原油偏弱，多家炼厂复产，资源充足，主营炼厂出货清淡；长三角需求不温不火，交投清淡；华南广东高速赶工，部分社会库出货增加，广西项目施工平稳 [3][4] - 逻辑分析：本周一国内开工 47.22%，较上周四上升 4.63%，炼厂库存 26.74%，较上周四上升 0.50%，社会库存率 35.86%，较上周四下跌 1.26%；油价短期偏弱震荡，沥青供应增加，需求受天气和假期影响偏弱，产业链库存分化 [5] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权 BU2512 卖出虚值看涨期权 [6] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2772（-0.22%），LU11 夜盘收 3363（-0.30%）；新加坡纸货市场，高硫 Oct/Nov 月差 3.8 至 4.0 美金/吨，低硫 Oct/Nov 月差 -0.5 美金/吨 [6] - 相关资讯：俄罗斯 Salavat 炼厂 9 月 19 日起检修至 10 月 15 日；9 月 22 日新加坡现货窗口，高硫燃料油 380 成交 1 笔，高硫 180 和低硫无成交 [7] - 逻辑分析：俄罗斯能源设施受袭但炼厂和运输设施检修回归及时，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口回落，需求端夏季发电需求消退，高硫裂解下行，进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压抑价格；低硫供应回升，需求无驱动，南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道，尼日利亚装置不稳定，Al - Zour 炼厂运营稳定，中国市场供应充裕 [8][9] - 交易策略：单边偏弱震荡；套利观望；期权逢高卖 FU01 虚值看涨期权 [9] PX&PTA - 市场回顾：PX2511 主力合约日盘收 6592（-0.03%），夜盘收 6562（-0.46%）；TA601 主力合约日盘收 4586（-0.39%），夜盘收 4564（-0.48%）；PX 昨日估价 808 美元/吨，较上周五跌 8 美元，11 月和 12 月现货浮动价预估 +0/+1 左右，10 月 MOPJ 估价 590 美元/吨 CFR；PTA 商谈活跃，基差偏弱，主流现货基差 01 - 84，9 月货 01 贴水 75 - 86 成交，价格 4490 - 4535 附近，10 月少量 01 - 60 成交 [9][10] - 相关资讯：福海创 450 万吨 PTA 装置上周末重启，预计 5 成负荷运行；华南两套 500 万吨 PTA 装置因天气降负，恢复时间待跟踪 [10] - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，欧佩克增产，原油三季度累库预期，油价高位震荡；PX 福佳大化 70 万吨装置检修至 10 月下旬，天津石化 39 万吨装置本周重启，四季度上海石化和金陵石化检修推迟，开工仍处高位；PTA 福海创装置重启，9 月下旬到 11 月多套装置有检修计划，开工率先升后降；下游聚酯旺季气氛一般，终端开工平稳，外贸订单下达顺畅但体量小，坯布库存去化慢；四季度 PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，价格受油价和宏观影响大 [11][12][13] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [11][15] 乙二醇 - 市场回顾：EG2601 期货主力合约收 4268（-0.67%），夜盘收 4249（-0.45%）；现货基差 01 合约升水 87 - 93 元/吨，商谈 4329 - 4335 元/吨，下午几单 01 合约升水 92 元/吨成交；10 月下期货基差 01 合约升水 83 - 85 元/吨，商谈 4325 - 4327 元/吨 [14] - 相关资讯：昨日华东主港地区 MEG 港口库存约 46.7 万吨，环比增加 0.2 万吨；江浙涤丝产销个别放量，至下午 3 点半平均产销估算 5 成偏上，直纺涤短销售一般，截止下午 3 点平均产销 52% [14] - 逻辑分析：新疆天盈 15 万吨、卫星石化 90 万吨装置计划本月重启，10 月上旬建元 26 万吨装置有重启预期、神华榆林 40 万吨预期提负，通辽金煤 30、河南永城 20、盛虹等装置有检修计划，山东裕龙石化 90 万吨/年新装置本月底前后投料试车，供应预期增加；外盘进口到货有限，下游提货稳定，港口库存低位，短期价格弱势震荡 [16] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [16] 短纤 - 市场回顾：PF2511 主力合约日盘收 6344（-0.91%），夜盘收 6318（-0.41%）；江浙直纺涤短部分报价下调 50，贸易商优惠走货，半光 1.4D 主流商谈 6300 - 6600 出厂或送到，福建某大厂报价下调 50，半光 1.4D 现款短送报 6550 元/吨，山东、河北市场直纺涤短重心下跌，半光 1.4D 主流 6400 - 6700 元/吨送到，下游按需采购 [16][17] - 相关资讯：江浙涤丝产销个别放量，至下午 3 点半平均产销估算 5 成偏上，直纺涤短销售一般，截止下午 3 点平均产销 52% [17] - 逻辑分析：昨日短纤期货价格下行，工厂报价多数下调 50 元/吨，市场气氛一般，部分贸易商低价采购，截止下午 3 点平均产销 52%，加工费维持低位；下游纯涤纱延续亏损，终端坯布订单局部下达但体量小，坯布高位库存待去化，下游备货收尾，加工费预计维持低位 [17] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [17] PR（瓶片） - 市场回顾：PR2511 主力合约收 5816（-0.89%），夜盘收 5796（-0.34%）；昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，9 - 11 月订单多成交 5730 - 5810 元/吨出厂，略低 5700 - 5720 元/吨出厂，局部略高 5850 - 5860 元/吨出厂，品牌不同价格有差异 [19] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅下调，华东主流商谈区间 760 - 780 美元/吨 FOB 上海港，华南商谈区间 755 - 770 美元/吨 FOB 主港，整体视量商谈优惠 [19] - 逻辑分析：昨日瓶片期货价格震荡偏弱，工厂报价下调，下游终端大厂招标明年一季度订单，成交气氛尚可；江阴地区 60 万吨瓶片装置检修，开工环比下滑，加工费小幅走强，市场供应充裕，需求由旺季转淡季，买气偏弱，加工费预计低位波动 [19] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [19] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503 主力合约日盘收 5921（-0.75%），夜盘收 5905（-0.27%）；EB2511 主力合约日盘收 6928（-0.92%），夜盘收 6901（-0.39%）；昨日华东纯苯主流市场 5835 - 5865 元/吨，环比下跌 50 元/吨，山东纯苯主流市场 5930 - 5980 元/吨，环比下跌 45 元/吨；江苏苯乙烯现货及 9 月下商谈 6920 - 6925，10 月下商谈 6965 - 6970，11 月下商谈 6985 - 6995，基差分别为 10 盘面 +(30 - 35）、10 盘面 +（75 - 80）、11 盘面 +（80 - 85） [22] - 相关资讯：上周纯苯港口样本商业库存 10.7 万吨，较上期去库 2.7 万吨，江苏苯乙烯港口样本库存 18.65 万吨，较上期上升 2.75 万吨 [23] - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，欧佩克增产，原油三季度累库预期，油价窄幅震荡；纯苯本月底盛虹炼化、10 月中旬垦利石化检修装置计划重启，上海石化和金陵石化检修延后，存量装置检修少，8 月多套新装置投产新增供应，10 月进口量预计高位，石油苯和加氢苯供应均上升，下游利润亏损，库存上升，备货收尾，供需缺乏支撑，价格预计震荡偏弱；苯乙烯上周浙石化停车带动价差走阔，北方货源进入华东，港口库存回升，基差走弱，9 月下旬多装置重启开工率预期上升，国庆后连云港石化等装置有检修和投产计划，供应预期增加，下游 3S 订单不足，库存偏高，后市面临累库压力，价格承压 [24][25][26] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [24] 丙烯 - 市场回顾：PL2601 主力合约收 6424（-0.59%），夜盘收 6401（-0.36%）；现货市场山东丙烯主流 6500 - 6570 元/吨，环比下跌 100 元/吨，华东丙烯主流 6450 - 6500 元/吨，环比持平，远东丙烯 CFR 中国 795 - 800 美元/吨，环比持平 [27] - 相关资讯：截至上周 9 月 18 日，国内丙烯开工负荷 77.98%，环比上升 1.86%，丙烷及混烷脱氢周度开工 71.77%，环比上升 2.90% [28] - 逻辑分析：丙烷外盘偏强，市场转旺季，部分地区温度下降，燃烧刚需提升，国内 PDH 装置开工率或上涨，需求预期偏强支撑丙烷价格；供应端周内多装置重启，9 月下旬多装置陆续重启，新增检修少，开工预计回升，市场供应量增加，整体趋于宽松，下游产品利润不佳，负荷向上弹性不大，价格承压 [28] - 交易策略：单边建议反弹空波段操作，不追空；套利观望；期权观望 [29] 玻璃 - 市场回顾：期货主力 01 合约收 1199 元/吨（-1.40%），夜盘 1179 元/吨（-1.67%），9 - 1 价差 199 元，1 - 5 价差 -130 元；现货市场沙河大板市场价 1156 元/吨，湖北 1120 元/吨，广东 1260 元/吨，浙江 1250 元/吨 [29] - 相关资讯：国务院新闻办公室举行新闻发布会；工信部等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025 - 2026 年)》；沙河地区出货略减弱，东北部分厂家价格上调，华东淡稳运行，华中多数企业价格持稳，个别提涨 20 - 40 元/吨，西南及华南价格稳定 [29][30] - 逻辑分析：昨日玻璃高开低走，JM 价格跌幅大；金九银十需求环比好转，叠加节前备货，上周产销尚可，但本周采购情绪走弱；企业总库存 6090.8 万重箱，环比下降 1.1%，日产量 16.02 万吨，供应不变；深加工订单天数环比好转，全国深加工样本企业订单天数均值 10.5 天，环比 +1.0%；企业利润变化不大，价格未到冷修亏损区域，供应预计稳定；临近 10 月市场预期与现实切换，关注十五五计划及稳增长方案交易，预计节前震荡 [31][32] - 交易策略：单边预计节前价格走势偏稳；套利观望；期权观望 [33] 纯碱 - 市场回顾：期货主力 01 合约收盘价 1293 元（-1.9%），夜盘收 1276 元（-1.3%），SA9 - 1 价差 145 元，SA1 - 5 价差 -91 元；现货市场沙河重碱价格 1200 元/吨，变动 -25 元/吨，青海重碱价格 970 元/吨，变动 0 元/吨，华东轻碱价格 1100 元/吨，变动 0 元/吨，轻重碱平均价差 59 元/吨 [33] - 相关资讯：山东海天、桐柏海晶点火恢复运行，天津碱业产量小幅波动；国内纯碱市场趋稳震荡，部分企业发货良好，库存下降；截止 9 月 22 日，国内纯碱厂家总库存 169.57 万吨，较上周四下降 5.99 万吨，其中轻质纯碱 72.58 万吨，环比下降 2.37 万吨，重质纯碱 96.99 万吨，环比下降 3.62 万吨 [34] - 逻辑分析：昨日纯碱高开低走，JM 价格跌幅大；供应端阿碱二期项目进入全面试车阶段，季节性检修近无，供应高位运行，产量压力未在库存

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周度产量维持高位，需求环比同步走强，9月供需双旺，需求接近往年同期平均水平 [5] - 产业链库存持续下降，炼厂库存低位且去库慢，社会库存下降且年底前有主动去库意向，为市场提供额外供应 [5] - 炼厂加工利润尚可支撑地炼开工高位，沥青估值相对偏高，原油短期震荡偏弱，沥青成本端缺乏有力支撑，单边预计震荡偏弱，裂解价差短期受油价波动主导，中期偏空，BU2511合约运行区间预计在3350~3450 [5] - 交易策略为单边震荡，套利是沥青 - 原油价差偏弱，期权是BU2512卖出虚值看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析方面，周度产量和需求双强，库存下降，炼厂利润支撑开工，沥青估值高，原油震荡使成本支撑弱，单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约有运行区间预期 [5] - 策略方面，单边震荡，套利沥青 - 原油价差偏弱，期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6] 核心逻辑分析 - 资源供应充足，需求逐步释放，华北价格上涨，华东、山东下跌，其他地区持稳，各地区因需求和供应情况不同价格有变动 [9][12] - 供需趋于宽松，短期油价震荡，长期上行空间有限，沥青炼厂加工利润下跌，各地区基差有不同变化 [13][15] - 山东开工大幅回升，各地区开工率因不同炼厂生产情况有升有降，整体开工率上升 [16][17][18] - 炼厂库存总水平下行，各地区炼厂库存因需求和出货情况有不同变化，整体库存率下降 [19][20][21] - 社会库存水平继续下降，本周一和周四社会库存率均下跌，各区域库存水平有不同变化，新样本社会库9月18日总库存量减少 [22][23] 周度数据追踪 - 产业链数据展示了期现价格、价差利润、炼厂开工率、库存率、供需数据等在不同日期的数值及周度变动情况 [26] - 原料供应方面，8月委内原油出口量环比增长12%，发往中国的原油数量环比大幅减少78% [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应宽松，价格对利空体现多，预计以震荡运行为主，国内粕类市场供需偏宽松，豆粕高库存运行，菜粕价格有压力，建议单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面小幅回落，前期利多体现充分后有回落压力，美国作物收获开始但优良率下滑，总体产量预计维持高位，出口和压榨带动有限，南美价格有压力，国际大豆市场供应宽松，价格进一步深跌空间有限，以震荡为主 [3] - 国内豆粕供需宽松，大豆到港和油厂开机率高，需求有改善但有限，库存维持高位；菜粕总库存高位，需求一般，价格有压力，后续到港量低位，市场变化有限 [4] - 策略上单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [4] 核心逻辑分析 - 宏观方面缺乏指引，美豆需求支撑有限，本周美豆盘面回落，收获开始，优良率虽下滑但总体仍高，产量维持高位，需求端新增净销售低，压榨利好驱动有限，后续反弹空间受限 [6][8] - 不确定因素增多，巴西大豆价格回落，本周巴西大豆价格下行，CONAB上调产量、压榨和出口预估，但压榨完成难度大，后续出口可能上调，供应宽松，新作种植预估产量增加，阿根廷压力可能下降，巴西大豆价格预计震荡 [9][11] - 供应压力较大，现货持续承压，本周国内豆粕盘面下行，受大豆成本和宏观影响，油厂压榨量因大豆到港和库存高而增加，需求表现好但供应压力更明显，库存增加，成交方面现货增加、远期基差下滑，后续供应压力仍在，需求改善有限，豆粕以高库存为主，进一步下行空间有限 [12][14] - 需求表现一般，菜粕震荡加剧，本周国内菜粕盘面宽幅震荡，前期受豆粕影响下跌，后因供应不确定性补涨，提货量下行，需求一般，供应菜籽库存低、压榨量低，颗粒菜粕进口少但库存高，后续需求低位、供应偏紧，压榨菜粕用量或下滑，盘面走势略强于豆粕，以震荡为主 [15][17] 基本面数据变化 - 国际市场展示了美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量等数据 [20][21][22] - 国外贴水展示了美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差等数据 [23][24] - 宏观方面展示了汇率和国际海运相关数据，如Gulf - Dalian、Brz - Dalian运费，美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率，巴拿马级货船海运费价格及涨跌情况 [26][29][34] - 供应方面展示了大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [35][36] - 需求端展示了油厂豆粕和菜粕提货量数据 [37][38] - 库存方面展示了大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国各地生猪价格继续回落，市场供应压力增加，需求表现一般，市场总体呈现供需较宽松状态，预计价格呈现下行状态；期货方面后续以低位震荡为主 [5]。 根据相关目录分别进行总结 综合分析&交易策略 综合分析 - 供应端，规模企业、普通养殖户、二次育肥出栏积极性均增加，出栏体重增加，后续市场或仍高出栏，猪肉供应充足 [5] - 需求端，生猪屠宰量、冻品库存增加，鲜销率环比下行，需求表现一般 [5] - 期货方面，近期生猪期货盘面下跌压力增加，后续预计以低位震荡为主 [5] 交易策略 - 单边：近月建议继续以逢高抛空为主 [6] - 套利：LH15反套 [6] - 期权：观望 [6] 生猪价格 - 本周全国各地生猪价格继续下行，各地区均有不同程度下跌，出栏压力增加，猪价整体承压 [11] 出栏与消费变化 出栏情况 - 本周生猪出栏量快速增加，规模企业、普通养殖户、二次育肥出栏量均增加，出栏体重小幅增加，后续供应压力仍存 [13] 消费状况 - 本周生猪市场需求表现一般，屠宰量增加，冻品库存增加，鲜销率下降，实际需求缺乏明显增量 [13] 养殖利润 - 截止9月19日当周，自繁自养利润 -24.44元/头，较上周下跌41.29元/头，外购仔猪利润 -199.31元/头，较上周下跌37.38元/头，养殖利润呈下行状态 [21] 母猪&仔猪价格 仔猪 - 本周7公斤仔猪价格259元/头，较上周下跌32元/头，15公斤仔猪价格358元/公斤，较上周下跌36元/头，市场补栏积极性下降 [26] 母猪 - 本周母猪价格1590元/头，较上周下跌2元/头，淘汰母猪与商品猪比价回落，淘汰积极性增加 [26] 能繁存栏情况 - 涌益口径8月能繁存栏环比小幅增加，钢联口径8月能繁母猪存栏环比下降，二者存栏变化数据有差异 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多，套利建议观望，期权可考虑回调时卖看跌类策略 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2601收盘价8366，涨38，张家港、广东、天津现货价分别为8566、8686、8526，基差分别为320、200、160；棕榈油2601收盘价9360，涨44，广东、张家港、天津现货价分别为9280、9360、9460，基差分别为 - 80、0、100；菜油2601收盘价10143，涨75，张家港、广西、广东现货价分别为10363、10343，基差分别为220、200 [3] - 豆油1 - 5月差288，涨12；棕油1 - 5月差206，涨4；菜油1 - 5月差505，涨5 [3] - 01合约Y - P价差 - 994，跌6；OI - Y价差1777，涨37；OI - P价差783，涨31；油粕比2.76，跌0.01 [3] - 24度棕榈油（马来&印尼）10月船期CNF价1105，盘面利润 - 67；毛菜油（鹿特丹）10月船期FOB价1063，盘面利润 - 470 [3] - 2025年第37周，豆油商业库存125.1万吨，与上周持平，去年同期113.0万吨；棕榈油商业库存64.2万吨，上周61.9万吨，去年同期47.2万吨；菜油商业库存61.4万吨，上周63.5万吨，去年同期41.0万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场，2025年9月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.57%，出油率环比上月同期减少0.25%，产量环比上月同期减少7.89% [5] - 国内棕榈油市场，截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比减8.79%，中国8月棕榈油进口量34万吨，同比增16.5%，可考虑待回调时逢低分批做多 [5] - 国内豆油市场，上周油厂大豆实际压榨量236.04万吨，开机率66.35%，截至2025年9月19日，全国重点地区豆油商业库存123.59万吨，环比降1.22%，中国8月豆油进口量10万吨，同比增113.9%，可考虑择机逢低分批试多 [6] - 国内菜油市场，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量4.8万吨，开机率12.79%，截至2025年9月12日，沿海菜油库存61.4万吨，环比降3.3%，中国8月菜子油及芥子油进口量14万吨，同比增18.7%，传今日存在俄菜买船，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动 [8][10] 第三部分 交易策略 - 单边，短期油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多 [12] - 套利，观望 [13] - 期权，可考虑回调时卖看跌类策略 [14] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 集装箱航运现货运价维持弱势但 EC 盘面小幅走强 ，干散货运输市场各船型走势分化 ，油运市场整体持稳 ，各细分市场需关注不同的影响因素和风险[5][19][23] 各部分总结 集装箱航运 - **期货盘面**：9 月 22 日各 EC 合约收盘价大多上涨 ，成交量多数增加 ，持仓量有增有减 ，月差结构有不同涨跌情况 ；各集装箱运价周环比大多下降 ，燃油成本环比亦下降[4] - **市场分析**：现货运价弱势 ，9 月 22 日 EC2512 收盘上涨 ，9 月 19 日 SCFI 欧线环比下降 ，最新 SCFIS 欧线环比也下降 ，预计节后运价下跌速率放缓 ；因波兰关闭边境通道 ，中欧班列受影响 ，替代方式有限 ，需关注口岸恢复通行情况[5] - **逻辑分析**：船司调降现货报价 ，9 月下旬运价中枢下移 ，主流船司价差缩小 ；需求端旺季货量回落 ，关注关税政策影响 ；供给端 9 - 11 月运力有变化 ，10 月船司空班率约 15.56% ，关注停航计划 ；部分船司对港口费征收表态不同[6] - **交易策略**：单边操作建议 EC2510 空单逢低止盈 ，EC2512 合约逢低做多 ；套利操作建议 10 - 12 反套逢低滚动操作 ，2 - 4 正套逢低入场[7][8] 干散货航运 - **运价指数**：9 月 19 日波罗的海干散货运价指数小幅下滑但周线上升 ，海岬型船运价指数上涨 ，巴拿马型船和超灵便型散货船运价指数下跌[13][16] - **即期和周度运价**：9 月 19 日海岬型船铁矿石航线部分运价有涨跌 ，周度海岬型船煤炭和铝土矿航线、巴拿马型船煤炭和粮食航线运价有不同变化[13][17] - **发运数据**：9 月 15 - 21 日全球铁矿石发运总量环比减少 ，澳洲和巴西发运量均减少 ；巴西 9 月大豆、豆粕和玉米出口量预计上升[18] - **逻辑分析**：上周市场小幅上涨 ，各船型走势分化 ，海岬型船市场因铁矿货量增加运价上涨 ，巴拿马型船市场因南美粮食和煤炭货盘减少运价下跌 ；大型船市场短期运价有支撑但需注意回调风险 ，中型船市场运输需求减弱短期承压[19][20] 油轮运输 - **市场情况**：9 月 19 日 BDTI 环比下降同比上升 ，BCTI 环比和同比均有变化 ；油运市场基本向好 ，原油市场苏伊士型船较受欢迎 ，成品油市场分区域航线运价分化 ，中长期关注环保淘汰和供需重塑影响[22][23] - **行业资讯**：特朗普施压欧洲国家停止购买俄罗斯石油 ；因供应过剩和需求疲软油价下跌但地缘政治风险使油价曾上涨 ，本周期原油变化率转正 ，预计汽柴油上调幅度或难达调价条件 ，本轮成品油零售限价调整可能搁浅[24] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线和其他航线指数、SCFI 综合及各航线集装箱运价、EC 合约基差、BDI 等干散货运价指数、BDTI 和 BCTI 等油运相关指数及收益的历史数据图表[26][38][42]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美豆盘面回落，国内豆粕反弹，菜粕走势与豆粕接近且以稳定为主，豆粕和菜粕月间价差均走强 [2] - 豆系市场压力仍存，价格重心预计下移，美豆后续平衡表调整及巴西卖货积极性、阿根廷出口关税调整或影响价格 [3][5] - 国内现货偏宽松，豆粕库存高位，菜粕需求转弱、供应有不确定性，预计偏震荡运行 [6] - 宏观缺乏指引，市场担忧供应不确定性，中国远期对美豆有需求，价格短期内难大幅回落 [7] - 市场关注转向基本面，美豆支撑预计下行，巴西价格有压力，国内豆粕供需宽松，近月盘面或较强但空间有限，菜粕价格波动缺乏明显动力，豆粕和菜粕月间价差预计偏强运行 [8] - 交易策略上单边建议观望，套利推荐M11 - 1正套，期权建议卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面回落，国内豆粕因进口增加前期回落、近期反弹，菜粕走势与豆粕接近，需求和供应均有变化但整体稳定，豆粕和菜粕月间价差均走强 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存上调，新作供应端略有增加，库存小幅上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，南美旧作供需偏宽松，巴西农户卖货进度慢，国际豆粕供应压力明显，豆系市场压力仍存，价格重心预计下移，美豆平衡表调整、巴西卖货积极性及阿根廷出口关税调整或影响价格 [3][5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率高，库存高位，成交量以基差成交为主，市场对远月供应紧张担忧改善；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应有不确定性，预计偏震荡运行 [6] 宏观 - 中美马德里谈判缺乏明确宏观指引，市场担忧后续供应不确定性，中国远期对美豆有需求，价格短期内难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 市场关注转向基本面，美豆支撑预计下行，巴西价格有压力，国内豆粕供需宽松，近月盘面或较强但空间有限，菜粕价格波动缺乏明显动力，豆粕和菜粕月间价差预计偏强运行 [8] 交易策略 - 单边建议观望，套利推荐M11 - 1正套，期权建议卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等数据及榨利变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场出栏压力增加，现货价格回落加深，后续现货大方向预计仍将偏弱，猪价有一定压力 [2][6] - 生猪期货价格回落压力增加，预计期货盘面可能有进一步下行压力，价格或以偏下行为主 [6] 各部分总结 价格数据 - 现货价格：多地生猪现货价格有变动，今日均价 12.43 元，较昨日的 12.58 元下降 0.15 元 [4] - 期货价格：各合约期货价格大多下跌，如 LH01 今日 13345，较昨日降 5；LH09 今日 12600，较昨日降 385 [4] - 母猪/仔猪价格：仔猪本周 258，较上周降 1；母猪本周 1588，较上周降 2 [4] - 合约价差：部分合约价差有变化，如 LH7 - 9 今日 1340，较昨日增加 190；LH9 - 1 今日 - 745，较昨日降 380 [4] - 现货养殖利润：自繁自养今日 - 24.44，较昨日降 41.29；外购仔猪今日 - 199.31，较昨日降 37.38 [4] - 屠宰端：昨日屠宰量 153610 头，今日 153248 头，减少 362 头 [4] - 大小猪价差：部分价差有变动，如中大猪 - 标猪今日 0.13，较昨日降 0.01；大猪 - 中大猪今日 0.11，较昨日增加 0.01 [4] 市场分析 - 出栏压力：规模企业和普通养殖户出栏压力增加，二次育肥存栏减少后入场增加，大体重猪源出栏量可能继续增加，供应压力预计维持 [4] - 期货市场：近月回落较深影响远月盘面，远月利多有限，整体期货价格偏低下跌受限，但仍有下行压力 [6] 交易策略 - 单边：近月以逢高抛空为主 [7] - 套利：LH15 反套 [7] - 期权：观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约价格及价差 - DCE01合约价格808.5，较昨日涨1.0；DCE05合约价格786.0，与昨日持平；DCE09合约价格766.0，较昨日涨2.0 [2] - I01 - I05价差22.5，较昨日涨1.0；I05 - I09价差20.0，较昨日降2.0；I09 - I01价差 - 42.5，较昨日涨1.0 [2] 现货价格及基差 - 多种铁矿石现货价格较昨日有不同程度上涨，如PB粉(60.8%)涨6至786，纽曼粉涨7至796等 [2] - 各现货品种折标准品价格不同，最优交割品为罗伊山粉，折标准品价格849 [2] - 各现货品种对应01、05、09厂库基差有差异，如PB粉01厂库基差41，05厂库基差62，09厂库基差84 [2] 现货品种价差及进口利润 - 部分现货品种价差有变化，如卡粉 - PB粉价差129，较前天涨1；纽曼粉 - 金布巴价差26，与前天持平 [2] - 各品种进口利润有增减变化，如卡粉进口利润3，较前天降15；纽曼粉进口利润 - 4，较前天降3 [2] 普氏指数及内外盘美金价差 - 普氏铁矿62%价格106.6，较前天增1.3；普氏铁矿65%价格120.8，与前天持平；普氏铁矿58%价格94.6，较前天增1.3 [2] - 内外盘美金价差有变动，SGX主力 - DCE01价差7.5，较前天增0.3；SGX主力 - DCE05价差10.2，较前天增0.3；SGX主力 - DCE09价差13.0，较前天增0.6 [2]