报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 连日来美国宏观状况混沌、美联储内部有分歧以及投资者担忧美股AI泡沫破裂，使市场对12月降息预期动摇、流动性紧张，贵金属承压；昨日ADP周度就业数据疲软，叠加特朗普暗示新美联储主席人选已定，带来贵金属小幅反弹；目前市场基于对12月降息过度乐观预期带来的贵金属溢价已挤出一部分，短期内预计围绕英伟达业绩和美国非农数据博弈，市场波动可能放大 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天贵金属小幅走高，伦敦金冲击4100关口后回落至4080美元附近，伦敦银站回51美元交投于51.2；受外盘驱动，沪金收涨1.09%报937元/克，沪银主力合约收涨2.19%报12148元/千克 [3] - 美元指数：窄幅波动，交投于99.66美元 [4] - 美债收益率：10年美债收益率横向盘整，交投于4.117%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元小幅走弱，交投于7.11附近 [6] 重要资讯 - 美联储动向：特朗普暗示美联储主席人选已定，抱怨解雇鲍威尔遭阻拦；巴尔金同意鲍威尔观点，12月降息并非板上钉钉，通胀和就业均面临风险 [7] - 美国宏观：ADP周度就业报告显示截至11月1日四周里私人部门雇主平均每周减少2500个就业岗位；美国政府公布部分初请数据多数被上修，10月18日当周首次申请失业金人数为23.2万人；劳工部计划补齐政府停摆期间缺失的周度初请失业金数据，还计划于11月25日21:30公布9月PPI数据、12月3日21:30发布9月进出口物价指数；CFTC宣布本周开始发布交易员持仓报告，首份报告预计周四凌晨发布 [7] - 美联储观察：12月降息25个基点概率为48.9%，维持利率不变概率为51.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为49.7%，维持利率不变概率为31.9%，累计降息50个基点概率为18.4% [7][8] 逻辑分析 美国宏观状况、美联储分歧和投资者对美股AI泡沫破裂的担忧使市场对12月降息预期动摇、流动性紧张，贵金属承压；ADP就业数据疲软和特朗普暗示新主席人选带来贵金属反弹；市场对12月降息过度乐观预期带来的贵金属溢价已挤出一部分，短期内围绕英伟达业绩和美国非农数据博弈，市场波动或放大 [9] 交易策略 - 单边：背靠18日低点附近支撑谨慎持有多单 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元与伦敦金、伦敦银走势图表 [15][16] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [18][19] - 内外盘期货走势：展示内外盘黄金、白银走势图表 [24] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势图表 [26][27] - 内外价差：展示内盘黄金期货溢价、内外盘白银期货价差等图表 [31][33] - 金银比：展示上期所金银比、Comex金银比图表 [43] - ETF持仓：展示SPDR黄金ETF持仓、SLV白银ETF持仓图表 [40][41] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量图表 [44][45] - 期货库存：展示沪金、沪银库存图表 [46][49] - 成交量：展示沪金、沪银成交量图表 [47][48] - TD数据：展示黄金td递延费、白银td递延费等图表 [50][51] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期与实际利率，美债收益率图表 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主流船司相继放出12月宣涨函，市场持续博弈未来宣涨落地幅度，EC盘面维持震荡走势，11月下半月SCFIS欧线指数预计仍处低位，需关注后续12月报价情况 [6] - 现货运价方面，船司长约货有所改善，12月传统旺季来临，船司已相继宣涨12月GRI，但市场对于未来运价落地幅度分歧较大 [7] - 需求端11 - 12月发运预计逐渐好转，供给端11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期下降4.6%，风险端胡塞表示暂停袭击红海商船，但近月复航概率不大，近期市场交易逻辑回归现货 [7] - 交易策略上，单边和套利均建议观望 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场分析及策略推荐 - 盘面表现上，11月19日，EC2512收盘报1763.3点，较上一日收盘价-0.35%；11/14日SCFI欧线报1417美金/TEU，环比+7.11%；最新一期SCFIS欧线报1357.67点，环比-9.8%，不及预期，11月下半月SCFIS欧线指数预计仍处低位，需关注后续12月报价情况 [6] - 现货运价方面，船司长约货改善，12月传统旺季来临船司宣涨12月GRI，市场对未来运价落地幅度分歧大，EC2602合约增仓至4万手以上，各船司有不同报价情况，需关注后续12月报价及订舱情况 [7] - 需求端11 - 12月发运预计好转，供给端本期（11/17）上海 - 北欧5港11/12月周均运力为26.55/28.33万TEU，2026年1月周均运力为29.58万TEU，11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期下降4.6%，胡塞暂停袭击红海商船但近月复航概率不大，市场交易逻辑回归现货 [7] - 交易策略上，单边建议震荡观望，套利也建议观望 [8][9] 行业资讯 - 10月份美国从亚洲十大经济体的集装箱进口量同比下降8.4%，总计179万标准箱，与9月份相比仅微降0.1%，今年前10个月累计进口量增长0.7%，达到1700万标准箱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月19日铁合金期货价格整体下跌 硅铁主力合约5462下跌0.22%持仓减少417手 锰硅主力合约收盘5642下跌0.67%持仓增加31861手 硅铁基本面供需双弱成本端有所支撑受焦煤等整体黑色金属下跌拖累跟随调整但自身估值水平不高不宜追空 锰硅在供需双弱和成本支撑背景下预计底部震荡为主 单边预计底部震荡 套利观望 期权卖出虚值跨式期权组合 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面 SF主力合约收盘价5504日变动-18周变动-48成交量232237日变化-101565持仓量148169日变化17457 SM主力合约收盘价5642日变动-38周变动-120成交量212250日变化-183485持仓量436259日变化31861 [2] - 现货方面 72%FeSi内蒙现货价格5280日变动0周变动0 72%FeSi宁夏现货价格5250日变动0周变动0等 硅锰6517内蒙现货价格5600日变动0周变动0 硅锰6517宁夏现货价格5480日变动-20周变动-80等 [2] - 基差/价差方面 硅铁内蒙-主力基差-224日变动18周变动48 锰硅内蒙-主力基差-42日变动38周变动120 SF - SM价差-138日变动20周变动72 [2] - 原材料方面 锰矿（天津）澳块当日价格39.7日变动0周变动0.4 兰炭小料陕西当日价格820日变动0周变动0 [2] 市场研判 - 交易策略 硅铁19日现货价格整体平稳 供应端青海地区厂家检修增多预计本周开工率与产量小幅下降 需求端未来铁水产量仍将震荡下行 成本端各产区铁合金电价总体稳中偏强 基本面供需双弱成本端有所支撑受焦煤等整体黑色金属下跌拖累跟随调整但自身估值水平不高不宜追空 锰硅19日锰矿现货整体平稳 锰硅现货稳中偏弱部分区域现货下跌20至30元/吨 供应端产量出现小幅下滑 需求端未来铁水产量整体震荡下行 成本端锰矿港口库存处于同期低位现货表现坚挺海外矿山报价也稳中有涨成本端有所抬升 预计底部震荡为主 单边预计底部震荡 套利观望 期权卖出虚值跨式期权组合 [5][6] - 重要资讯 19日天津港半碳酸Mn36.7%报价34.5元/吨度 加蓬块Mn48%报价41元/吨度 澳块Mn42%Fe 3.6%报价40元/吨度 11月18日国家统计局数据显示2025年10月我国挖掘机产量30880台同比增长13% 2025年1 - 10月我国挖掘机产量308062台同比增长16.4% [7] 相关附图 - 铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表展示了相关数据变化情况 [9][11][13][15][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，但各品种表现有所不同，棕榈油缺乏明显驱动上涨幅度有限，豆油供应充足上涨乏力，菜油继续边际去库对价格形成支撑 [5][6][8] - 针对不同品种油脂给出了相应的交易策略，包括单边、套利和期权方面的建议 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年11月19日，豆油2601收盘价8356（涨36），张家港、广东、天津现货价分别为8626、8656、8516，基差分别为300、270、160；棕榈油2601收盘价8852（涨144），广东、张家港、天津现货价分别为8802、8872、8962，基差分别为 - 50、20、110；菜油2601收盘价9813（跌61），张家港、广西、广东现货价分别为10163、10413，基差分别为350、600 [3] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差200（跌28），棕油1 - 5月差 - 90（涨24），菜油1 - 5月差363（跌64） [3] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 496（跌108），OI - Y价差1457，OI - P价差961（跌205），油粕比2.77（涨0.03） [3] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 191，船期12，CNF价1060；毛菜油（鹿特丹）船期1，FOB价1095，盘面利润 - 949 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第46周，豆油库存59.7万吨，上周114.9万吨，去年同期115.7万吨；棕榈油库存65.3万吨，上周50.8万吨；菜油库存43.0万吨，上周45.5万吨，去年同期41.9万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：截至11月16日，欧盟2025/26年棕榈油进口量108万吨（去年132万吨），大豆进口量440万吨（去年525万吨），豆粕进口量674万吨（上年同期737万吨），油菜籽进口量140万吨（上年同期244万吨） [5] - 国内市场：棕榈油期价震荡收涨超1%，截至11月14日库存65.32万吨（环比增5.59万吨，增幅9.36%），产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄至 - 200附近，基差偏稳，短期缺乏明显驱动，上涨幅度有限 [5] - 豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量207.76万吨，开机率57.15%，截至11月14日库存114.85万吨（环比降0.87万吨，降幅0.75%），库存拐点已至，基差偏稳，后期库存易降难升但整体不缺 [6] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，截至11月14日库存43万吨（环比降2.5万吨），欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1000附近，基差稳中偏强，沿海去库趋势延续 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可逢低短多或继续观望，菜油可回调时逢低做多OI03或05合约 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块震荡回落，双焦领跌、铁矿石走强，钢材现货成交一般偏弱；预计铁水减产挤压原料使钢材价格重心下移，四季度资金释放放缓使下游回款不畅、项目数量下滑，上方有压力，但近期钢材减产缓解部分压力，主要波动来自原料；钢材估值偏低，延续震荡行情，破局需更多因素；热卷表现好于螺纹，卷螺差处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817 [2] 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹网价3190元（-10），北京敬业3220元（-），上海鞍钢热卷3280元（-），天津河钢热卷3220元（+10） [4] 交易策略 - 单边维持区间震荡偏弱走势 [6] - 套利建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权建议观望 [8] 重要资讯 - 10月空调零售量同比下滑23.8%，十月线上线下销售量分别下滑22.2%和42.3%，12月空调内销排产482.2万台、同比下滑22.6%，出口排产907.4万台、同比下滑8.2% [9] - 2025年10月我国挖掘机产量30880台、同比增长13%，1 - 10月产量308062台、同比增长16.4% [10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹和热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润，华东铁水 - 华东废钢价差，上海冷热价差，华东电炉成本等数据图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [11][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 河南花生价格回落东北偏强，预计花生现货短期稳定；花生油和花生粕价格稳定，油厂压榨理论盈利好；花生期货底部震荡，新季花生 01 合约仍有回落空间 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604 收盘价 7842，跌 48（-0.61%），成交量 32575 增 11.77%，持仓量 19638 减 6.20%；PK510 收盘价 8150，跌 18（-0.22%），成交量 71 增 73.17%，持仓量 645 增 4.37%；PK601 收盘价 7794，跌 120（-1.54%），成交量 104040 增 37.97%，持仓量 151721 减 9.60% [2] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生现货报价分别为 7200、7600、7600 元/吨，涨跌为 0；日照花生粕 3250 元/吨，日照豆粕 3000 元/吨，跌 20；花生油 14550 元/吨，日照一级豆油 8850 元/吨，涨 350；苏丹米进口价 8600 元/吨，塞内米 7600 元/吨，涨跌为 0；花生跨期 PK01 - PK04 价差 -48 跌 72，PK04 - PK10 价差 -308 跌 30，PK10 - PK01 价差 356 涨 102 [2] 第二部分 行情分析 - 东北吉林扶余 308 通货 4.45 元/斤、辽宁昌图 4.5 元/斤价格稳定；河南产区白沙通货米报价 3.55 - 3.85 元/斤，跌 0.05 元/斤；山东莒南 3.5 元/斤价格稳定；苏丹精米 8600 元/吨、塞内 7600 元/吨、巴西新米 9200 元/吨、印度规格米 50/60 报 8000 元/吨价格稳定 [4] - 部分花生油厂主流成交 7200 - 7400 元/吨，油厂理论保本价 7900 元/吨；国内一级普通花生油报价 14500 元/吨、小榨浓香型花生油市场报价 16500 元/吨价格稳定 [4][6] - 日照豆粕现货 3000 元/吨，跌 20 元/吨；48 蛋白花生粕报价 3210 元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期偏强 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：01 和 05 花生低位震荡，01 花生逢高短空 [9] - 月差：1 - 5 价差反套，产业 12 - 1 可尝试正套 [10] - 期权：卖出 pk601 - P - 7600 持有 [11] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生 10 - 1 合约价差、花生 1 - 4 合约价差等附图 [13][20][23]

分组1：行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 分组2：核心观点 未提及报告的核心观点相关内容 分组3：期货市场情况 - DCE01今日价格791.5，较昨日跌0.5；DCE05今日价格755.0，较昨日跌2.5；DCE09今日价格730.0，较昨日跌4.0 [2] - I01 - I05今日价差36.5，较昨日涨2.0；I05 - I09今日价差25.0，较昨日涨1.5；I09 - I01今日价差 - 61.5，较昨日跌3.5 [2] 分组4：现货市场情况 价格及基差 - PB粉（60.8%）今日价格790，较前天涨3，折标准品860，01厂库基差60，05厂库基差95，09厂库基差118 [2] - 纽曼粉今日价格792，较前天涨3，折标准品859，01厂库基差59，05厂库基差93，09厂库基差117 [2] - 麦克粉今日价格788，较前天涨3，折标准品859，01厂库基差59，05厂库基差94，09厂库基差117 [2] - 金布巴粉（60.5%）今日价格746，较前天涨2，折标准品862，01厂库基差62，05厂库基差97，09厂库基差120 [2] - 罗伊山粉今日价格781，较前天涨3，折标准品859，01厂库基差59，05厂库基差94，09厂库基差117 [2] - 超特粉今日价格678，较前天跌2，折标准品907，01厂库基差107，05厂库基差141，09厂库基差165 [2] - BRBF（62.5%）今日价格834，较前天涨2，折标准品862，01厂库基差62，05厂库基差97，09厂库基差120 [2] - BRBF（63%）今日价格840，较前天涨2，折标准品867，01厂库基差67，05厂库基差101，09厂库基差125 [2] - FMG今日价格728，较前天涨1，折标准品869，01厂库基差69，05厂库基差103，09厂库基差127 [2] - 卡粉今日价格894，较前天涨2，折标准品853，01厂库基差53，05厂库基差88，09厂库基差111 [2] - 卡拉拉精粉今日价格891，较前天涨2，折标准品881，01厂库基差81，05厂库基差115，09厂库基差139 [2] - 乌克兰精粉今日价格887，较前天涨2，折标准品926，01厂库基差126，05厂库基差160，09厂库基差184 [2] - IOC6今日价格772，较前天涨2，折标准品847，01厂库基差47，05厂库基差82，09厂库基差105 [2] - KUMBA今日价格875，较前天持平，折标准品865，01厂库基差65，05厂库基差99，09厂库基差123 [2] - SP10今日价格743，较前天涨2，折标准品928，01厂库基差128，05厂库基差163，09厂库基差186 [2] - 五矿标准粉今日价格798，较前天涨1，折标准品862，01厂库基差62，05厂库基差96，09厂库基差120 [2] - 最优交割品为IOC6，折标准品847，01厂库基差47，05厂库基差82，09厂库基差105 [2] 品种价差 - 卡粉 - PB粉昨日价差99，较前天跌1 [2] - 纽曼粉 - 金布巴昨日价差46，较前天涨1 [2] - 卡粉 - 金布巴昨日价差148，较前天持平 [2] - PB - 金布巴昨日价差49，较前天涨1 [2] - 纽曼块 - 纽曼粉昨日价差82，较前天跌3 [2] - 罗伊山块 - 罗伊山粉昨日价差22，较前天跌3 [2] - 麦克粉 - 超特粉昨日价差110，较前天涨5 [2] - PB粉 - 超特粉昨日价差117，较前天涨5 [2] - PB块 - PB粉昨日价差86，较前天跌3 [2] 进口利润 - 卡粉昨日进口利润16，较前天持平 [2] - 纽曼粉昨日进口利润20，较前天涨1 [2] - PB粉昨日进口利润9，较前天持平 [2] - 金布巴粉昨日进口利润19，较前天涨3 [2] - 超特粉昨日进口利润 - 16，较前天跌4 [2] - PB块昨日进口利润74，较前天持平 [2] - BRBF昨日进口利润23，较前天持平 [2] - 麦克粉昨日进口利润21，较前天涨3 [2] - FMG昨日进口利润 - 12，较前天跌1 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿62%价格昨日105.2，较前天跌0.1 [2] - 普氏铁矿65%价格昨日117.2，较前天跌0.1 [2] - 普氏铁矿58%价格昨日94.1，较前天涨0.1 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01昨日价差3.2，较前天跌0.5 [2] - SGX主力 - DCE05昨日价差7.5，较前天跌0.2 [2] - SGX主力 - DCE09昨日价差10.5，较前天跌0.3 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种总结 IM期货 - IM主力合约下跌0.42%，报收7298.2点；四合约总成交227467手，较前日增加9700手；总持仓364139手，较前日增加2119手；主力合约贴水89.01点，较前日上升7.29点；年化基差率为 -14.36% [4][5] - 各合约收盘价、成交量、成交额、持仓量等数据有不同变化，如中证1000收盘价7387.21，下跌0.82%，成交量23839，减少14%等 [4] IF期货 - IF主力合约上涨0.49%，报收4565.2点；四合约总成交122613手，较前日增加750手；总持仓272167手，较前日减少6521手；主力合约贴水23.09点，较前日下降9.9点；年化基差率为 -5.96% [21][22] - 各合约收盘价、成交量、成交额、持仓量等数据有不同变化，如沪深300收盘价4588.29，上涨0.44%，成交量17292，减少3%等 [21] IC期货 - IC主力合约下跌0.02%，报收7054.8点；四合约总成交132592手，较前日下降1848手；总持仓248512手，较前日减少5507手；主力合约贴水67.95点，较前日上升3.27点；年化基差率为 -11.34% [40][41] - 各合约收盘价、成交量、成交额、持仓量等数据有不同变化，如中证500收盘价7122.75，下跌0.40%，成交量16279，减少19%等 [40] IH期货 - IH主力合约上涨0.55%，报收3011点；四合约总成交53539手，较前日下降1220手；总持仓95237手，较前日减少2454手；主力合约贴水9.35点，较前日下降3.93点；年化基差率为 -3.66% [56] - 各合约收盘价、成交量、成交额、持仓量等数据有不同变化，如上证50收盘价3020.35，上涨0.58%，成交量4820，增加11%等 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内玉米方面，养殖需求稳定、下游饲料企业库存低、东北玉米上量偏低、贸易商囤货情绪强，使玉米现货短期偏强，但后期需关注东北玉米季节性卖压及下游建库情况；淀粉方面，因玉米反弹而现货偏强且企业盈利较好，但华北玉米12月有回落空间，后期淀粉现货也会回落 [4][6][7] - 交易策略上，美玉米预计仍窄幅震荡，01玉米有回落空间，单边可01玉米反弹短空、05玉米继续等待，套利可尝试01玉米和淀粉价差逢高做缩 [8][9] - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2175，涨7（0.32%），成交量426,412（-15.49%），持仓量945,952（0.30%）；C2605收盘价2245，涨4（0.18%），成交量46,267（-4.06%），持仓量309,944（1.70%）等；CS2601收盘价2480，涨13（0.52%），成交量108,963（-2.84%），持仓量217,188（-0.70%）等 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价1995，跌-5，基差-277；淀粉龙凤今日报价2680，涨跌0，基差120 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差-70，涨跌3；淀粉跨期CS01 - CS05价差-80，涨跌7；跨品种CS09 - C09价差340，涨跌1 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米11月报告下调单产后反弹但产量仍处高位，进口利润下跌，12月巴西进口价2138元；北方港口平仓价回落，东北产区现货稳定，华北上量减少现货稳定，东北与华北玉米价差大；华北小麦价格上涨，与玉米价差大，玉米有性价比；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，玉米现货短期偏强；01玉米偏强震荡，现货基差走强，市场关注后期东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，山东地区淀粉2770元附近，东北淀粉现货偏强；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存110.9万吨，较上周减少2.4万吨，月降幅1.7%，年同比增幅25.6%；淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低；因玉米反弹，淀粉现货偏强，企业盈利较好；01淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米12月有回落空间，后期淀粉现货也会回落 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作；2025/11/19，C2605 - P - 2160.DCE标的物价格2245，收盘价20.00，涨跌幅 - 2.5；C2601 - P - 2080.DCE标的物价格2175，收盘价2.50，涨跌幅 - 0.5 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [13][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场供应宽松需求稳定，高库存背景下价格延续跌势，建议空单持有 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面弱势震荡，最终报收 2013（-10/-0.49%） [2] - 生产地、消费地、港口等地甲醇现货有不同报价 [2] 重要资讯 - 截至 2025 年 11 月 19 日，中国甲醇港口库存总量 147.93 万吨，较上期减少 6.43 万吨，华东去库 3.86 万吨，华南去库 2.57 万吨 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润 320 元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格下跌，进口顺挂，外盘开工高位提升，伊朗 11 月已装 69 万吨，非伊货源多 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回升，部分装置运行情况不同 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看，国际装置开工提升，港口现货流动性充足，国内供应宽松，内地价格相对坚挺，甲醇延续跌势为主 [4] 交易策略 - 单边：空单持有 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]