报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月9日铁合金期货价格冲高回落 硅铁主力合约5594下跌0.53%持仓增加7845手 锰硅主力合约收盘5812下跌0.75%持仓增加11034手 [5] - 硅铁供需较为平稳 锰硅供需平稳成本支撑较强 临近长假 前期建议多单可逢高部分止盈 [5][6] - 交易策略上 单边建议临近长假前期多单逢高部分止盈 套利观望 期权卖出虚值看跌期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面 SF主力合约收盘价5594 日变动-30 周变动-30 成交量163653 日变化-71235 持仓量159348 日变化7845 SM主力合约收盘价5812 日变动-44 周变动-22 成交量173864 日变化-32409 持仓量370051 日变化11034 [3] - 现货方面 72%FeSi内蒙、宁夏等地现货价格有不同程度下跌 硅锰6517内蒙、宁夏等地部分区域现货价格下跌 [3] - 基差/价差方面 硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及品种间价差有相应变动 [3] - 原材料方面 锰矿（天津）澳块、南非半碳酸、加蓬块价格日变动多为0 兰炭小料陕西、宁夏、内蒙价格日变动为0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁9日现货价格稳中偏弱 供应端样本企业产量低位小幅反弹但宁夏部分产区临时停电或使本周数据下降 需求端钢材库存季节性累积、产量季节性下降但铁水产量平稳 成本端1月电价结算产区总体平稳部分上调 建议前期多单逢高部分止盈 [5] - 锰硅9日锰矿现货整体平稳 锰硅现货稳中偏弱 供应端开工率与产量再度下降预计维持低位 需求端钢材产量季节性减产电炉减产更明显 成本端港口锰矿库存下降价格坚挺海外矿山3月报价上涨 建议前期多单逢高部分止盈 [6] 重要资讯 - 9日天津港半碳酸报价37元/吨度 加蓬块43元/吨度 CML澳块43.5元/吨度 South32澳块报价42元/吨度 [8] - 美联储到3月降息25个基点的概率为19.9% 维持利率不变概率为80.1% 到4月累计降息25个基点概率为31.1% 维持不变概率为65.2% 累计降息50个基点概率为3.7% 到6月累计降息25个基点概率为51.1% [8] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等图表 [9][12][15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日钢材盘面维持震荡偏弱走势，整体波动率偏低，现货成交整体一般偏弱，基本面边际转弱，预计节前跟随宏观情绪维持震荡走势，但库存偏高，节后资本支出可能不及预期，需求恢复情况待观望，钢厂悲观预期或使铁水产量受限，对原料造成压力，需关注煤矿复产节奏、铁水生产情况、下游需求表现及海外关税和国内宏观、产业政策 [6] 各部分内容总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817 [3] 市场研判 - 现货方面，上海中天螺纹3190元，北京敬业3120元，上海鞍钢热卷3250元，天津河钢热卷3140元 [5] - 交易策略上，单边节前维持震荡偏弱走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [6][7] - 重要资讯显示，2026年1月金融数据或迎“开门红”，但整体弱于2025年同期，新增人民币贷款预测中值4.7万亿元，或同比少增0.43万亿元，新增社融预测中值7.11万亿元，或同比略增0.05万亿元，1月M2环比增速或边际小幅回落，M1或因春节错位低基数效应提升；2月6日，巴西对原产于中国和俄罗斯的盘条作出反倾销肯定性初裁，建议继续调查，不实施临时反倾销措施，终裁时限延长至立案起18个月内 [8][9] 相关附图 - 展示螺纹和热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据图表，数据来源于银河期货、Mysteel、Wind等 [14][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场评估美国与伊朗核谈判进展，对相关消息反应剧烈，原油自12月中旬以来首次单周回落，反映油价地缘溢价挤出，预计市场走势偏宽幅震荡，Brent在66 - 68美元区间 [2] 根据相关目录分别总结 贸易物流 - 美国总统特朗普授权政府可对与伊朗有贸易往来的国家加征关税，但暂未实施新关税措施 [2] - 特朗普取消因印度购买俄罗斯石油而加征的25%额外关税，为巩固双边贸易协议条款迈出第一步 [2] - 因巨型田吉兹油田从1月电力设施火灾中缓慢复产，哈萨克斯坦本月通过俄罗斯主要管道的石油出口量可能下降高达35% [2] 国家战略 - 美国钢铁工人联合会周五通过薪酬与福利全国性协议，化解可能波及26家企业3万名员工的全国性罢工风险，这些企业主要经营原油精炼与石化工厂 [2] - 古巴因航空燃油即将耗尽面临丧失关键航空服务风险，同时在美国压力下其盟国切断移民外流重要通道 [2] 现货成交 - 包括GS加德士和SK能源在内的韩国炼油企业继上周后近日又追加采购更多三月装船的CPC混合原油 [2] 油田管道 - 纳米比亚能源部称，道达尔能源公司与巴西石油公司在该国近海勘探许可的股权收购计划未事先通知政府 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场供大于求，供应端国产阔叶浆和化机浆产量有增，港口库存累库至 218.2 万吨且连续五周累库，需求端下游纸厂采购近乎停滞，整体需求支撑薄弱，纸浆估值呈弱势震荡态势，短期缺乏利好支撑价格或维持弱势震荡，长期需关注节后下游复工补库节奏及港口去库情况 [5] - 双胶纸供需维持弱平衡，供应端产量 20.1 万吨（环比增 7.5%），产能利用率 51.4%，检修装置恢复排产，货源充裕，需求端下游消费平淡，用户刚需散单采买，节前备货意愿不强，出货量环比降 1.1%，企业库存 142.2 万吨（环比增 1.1%），供需矛盾未缓解，双胶纸估值处于低位，盈利承压加剧，短期受春节影响交投清淡估值难改善，长期需等待供需格局优化，若节后需求复苏或产能出清，估值存在修复空间，否则将延续低位震荡 [5] - 交易策略上，单边 SP2505 整体逢高做空思路为主，OP2502 偏空操作；套利观望为主，关注 4SP - OP 套利；期权 SP 期权观望，OP 卖出 OP2602 - C - 4250 [5] 根据相关目录分别总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 纸浆市场供大于求，需求支撑薄弱，双胶纸供需弱平衡，供需矛盾未缓解，纸浆估值弱势震荡，双胶纸估值处于低位 [5] - 交易策略包括单边操作、套利操作和期权操作，单边 SP2505 逢高做空，OP2502 偏空操作；套利观望为主关注 4SP - OP 套利；期权 SP 期权观望，OP 卖出 OP2602 - C - 4250 [5] 第二部分 核心逻辑分析 - 纸浆市场供应端国产阔叶浆产量 24.9 万吨（环比增 0.9 万吨），化机浆微增 0.2 万吨，港口库存累库至 218.2 万吨，需求端下游纸厂采购近乎停滞，仅白卡纸、双胶纸产量小幅增加，整体需求支撑薄弱 [5] - 双胶纸供应端产量 20.1 万吨（环比增 7.5%），产能利用率 51.4%，检修装置恢复排产，货源充裕，需求端下游消费趋于平淡，用户刚需散单采买，节前备货意愿不强，出货量环比降 1.1%，企业库存 142.2 万吨（环比增 1.1%），供需矛盾未得到有效缓解 [5] - 纸浆估值呈弱势震荡态势，核心压力来自节前需求停滞、港口连续累库，外盘提涨难以传导至国内市场，双胶纸估值处于低位，盈利承压加剧，供应充裕与需求疲软形成核心制约，纸厂挺价但缺乏需求支撑，实单成交存在让利空间 [5] 第三部分 周度数据跟踪 双胶纸供应 - 本期双胶纸产量 20.1 万吨，较上期增加 1.4 万吨，增幅 7.5%，产能利用率 51.4%，较上期上升 3.5%，行业盈利及出货压力制约下，纸机转产及降负荷情况存在，行业产能基数庞大，且上周检修装置恢复正常排产，行业生产环比小幅上升 [9] - 双胶纸周均价降幅大于成本降幅，双胶纸周均利润在 - 483.8 元/吨，毛利率降 1.2 个百分点，理论盈利承压明显 [9] 双胶纸库存 - 本期双胶纸生产企业库存 142.2 万吨，环比涨幅 1.1%，周内行业供应小幅恢复，然下游消费趋于平淡，用户刚需散单采买为主，贸易商 "快进快出" 策略，企业库存较上周出现小幅增量 [13] - 下周期预计工厂生产或有减量，下游消费将趋于平淡，工厂出货压力增加，预计企业生产库存为增加趋势 [13] 铜版纸供应 - 本期铜版纸产量 8.4 万吨，较上期增加 0.1 万吨，增幅 1.2%，产能利用率 62.0%，较上期上升 0.4%，本周工厂多按计划正常排产，因下游支撑偏弱，部分纸机转产情况存在，行业生产整体变化不大 [17] - 原纸周均价持平成本小幅下降，铜版纸周均利润在 - 5.5 元/吨，毛利率涨 1.1 个百分点，理论盈利情况承压仍较大 [17] 铜版纸库存 - 本期铜版纸生产企业库存 39.7 万吨，环比增幅 2.1%，行业生产基本稳定，下游消费趋于平淡，用户无明显囤库意向，采购以按需为主，部分工厂出货压力增加，纸企平均库存较上周小幅增加 [22] - 下周期预计工厂生产或有减量，整体消费将趋于平淡，部分工厂出货存在压力，企业生产库存将为增长趋势 [22] 国产浆供应 - 本周期中国阔叶浆样本产量为 24.9 万吨，较上周产量增产 0.9 万吨，本周期样本阔叶浆市场运行情绪清淡，行业内企业装置恢复正常生产，产量呈现略有增加的走势 [25] - 国产阔叶浆周度生产毛利本周期国产纸浆市场整体呈现节前平淡、偏弱运行的格局，随着春节假期临近，市场交投活跃度显著下降，运行情绪普遍清淡疲软，国产阔叶浆生产毛利维持相对稳定 [25] 木浆供应 - 化机浆市场延续前期疲软态势，业者心态一般，供需基本面未出现明显改善信号，整体市场表现相对清淡，化机浆市场均价持平于 2575 元/吨，环比上周期持平，实单成交可商谈，生产毛利处于低位，盈利状况不佳 [29] - 截至 2026 年 2 月 5 日，中国纸浆主流港口样本库存量 218.2 万吨，较上期累库 1.3 万吨，环比上涨 0.6%，库存量在本周期继续呈累库走势，港口样本库存连续五周呈现累库的走势，整体港口库存处于年内中位偏高水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势，本周期纸浆国内主流港口青岛港库存维持累库的走势，港内日均出货速度变动不大，本周期常熟港库存呈现窄幅去库的走势，港内出货量较上周期增加，超过 9 万吨 [29] 纸浆需求 - 生活用纸方面 - 本周期国内生活用纸原纸供应量小幅减少，本周期样本纸企生活用纸产量 29.83 万吨，环比上周下降 0.13%，产能利用率 69.41%，较上个周期减少 0.48 % [33] - 截至 2026 年 2 月 5 日，全国生活用纸样本企业库存总量 63 万吨，较上期库存 62.9 万吨，环比上周增长 0.16%，全国生活用纸样本企业库存天数 20.52 天，环比上周增加 0.15%，本期生活用纸市场价格维稳跟进，下游备货陆续结束，部分纸企出货表现欠佳，纸企原纸库存天数小幅升高，终端下游需求不温不火，刚需采购为主，短期内库存压力难以完全释放 [33] 纸浆需求 - 白卡纸方面 - 周内广西北海大厂恢复开工，白卡纸供应量环比增加，本期白卡纸产量 35.0 万吨，较上期增加 1.9 万吨，增幅 5.74%，产能利用率 74.47%，较上期增加 4.04 个百分点，产量增加的主要原因是广西北海大厂恢复开工 [36] - 本期白卡纸生产厂库库存 104.0 万吨，较上期减少 0.2 万吨，降幅 0.19%，本期大厂开工正常，以协议客户发货为主，中小纸厂开工低位，因此库存整体变化不大 [36] 双胶纸、铜版纸价格 - 本期双胶纸企业均价下降，70g 双胶纸企业含税均价为 4571.4 元/吨，环比降幅 1.5%，本期国内双胶纸市场弱势盘整态势，成交气氛转淡，检修装置已恢复正常排产，且行业产能基数庞大，市场货源供应充裕 [44] - 铜版纸价格变动情况本期铜版纸企业均价下降，157g 铜版纸企业含税均价为 4903.6 元/吨，环比降幅 1.4%，本期国内铜版纸市场整体呈现偏弱整理格局，行业面临成本高企与需求疲软的双重压力，交投气氛转淡，工厂多按计划正常排产，市场货源供应充裕 [44] 各种类浆价格 - 本期进口纸浆市场整体以震荡下调为主，节前市场特征明显，截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价 5331 元/吨，环比上期下降 0.4%，针叶浆现货交投清淡，交易主要局限在贸易商环节，出货阻力较大，价格跟随期货盘面继续下滑 [48] - 阔叶浆现货含税均价 4600 元/吨，环比上期下降 0.6%，阔叶浆市场表现相对稳定，日度价格平稳，但周均价环比仍有所下跌，尽管外盘报价提涨 10 美元，但国内市场对此反应平淡，实际涨价效果不彰 [48] - 化机浆现货含税均价 3800 元/吨，环比上期持平，国产化机浆市场均价持平于 2575 元/吨，环比上周期持平，实单成交可商谈 [48] - 本色浆现货含税均价 4950 元/吨，环比上期下降 0.58%，智利 Arauco 公司本色浆金星报价 620 美元/吨，持平 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木估值偏强价格区域分化 短期成本支撑与需求淡季博弈 估值缺乏持续上涨动力 后续需关注节后复工需求恢复及新西兰到港回升情况[7] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端新西兰发运恢复正常 但国内13港到港量环比降15%至18.5万方 仍处偏低水平 需求端临近春节现货市场休市 全国日均出库量微降0.16% 建筑工地资金到位率持续改善 房建项目增幅领先 带动部分项目赶工备货 区域需求分化 山东、福建出库增长 江苏下滑 库存端港口总库环比去化2.81%至242万方 辐射松等主要材种均呈去库态势 山东、江苏等主港库存普遍减少 整体货源偏紧[6] - 策略单边观望 激进投资者背靠上月低点布局多单 套利关注原木03 - 05反套 期权观望[8][9] 核心逻辑分析 本周原木估值偏强 价格区域分化 山东3.9米中A辐射松涨10元至750元/方 江苏4米中A持平780元/方 下游建筑木方均价涨4.10% 估值支撑源于国内到港偏紧、库存持续去化 且2月外盘上涨3美元 贸易商采购成本提高形成托底 压制因素为春节临近市场休市 需求阶段性回落 短期成本支撑与需求淡季博弈 估值缺乏持续上涨动力 后续需关注节后复工需求恢复及新西兰到港回升情况[7] 周度数据跟踪 - 原木供应1月新西兰发运至我国量93.3万立方米 较12月的152.1万立方米减少39% 发运船只数29条 较12月减少26条 2026/1/31 - 2/6新西兰直发中国9船34万方 环比增加2船7万方 2026/2/2 - 2/8中国13港新西兰原木预到船5条 较上周减少2条 周环比减少29% 到港总量约18.5万方 较上周减少3.3万方 周环比减少15% 2026/1/31 - 2/6新西兰港口原木离港发运共计12船44万方 环比增加4船14万方[18][19] - 原木库存截至1月30日 国内分材质原木总库存为242万方 较上周减少7万方 周环比减少2.81% 辐射松库存为206万方 较上周减少6万方 周环比减少2.83% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为11万方 较上周持平 国内分省份原木库存方面 山东3港总库存为1771000方 较上期减少117000方 江苏3港总库存为407604方 较上期减少117000方 福建3港总库存为124223方 较上期减少20057方[22] - 原木需求截至1月30日 13港原木日均出库量为6.17万方 较上期减少0.01万方 周环比减少0.16% 其中山东3港日均总出库量为3.89万方 较上期增加0.28万方 周环比增加7.76% 江苏3港日均总出库量为1.59万方 较上期减少0.35万方 周环比减少18.04% 福建3港日均总出库量为0.52万方 较上期增加0.12万方 周环比增加30.00% 截至2月3日 样本建筑工地资金到位率为60.27% 周环比上升0.59个百分点 非房建项目资金到位率为61.18% 周环比上升0.54个百分点 房建项目资金到位率为55.71% 周环比上升0.72个百分点 部分项目资金到位情况加速改善 带动区域项目赶工和材料储备[26] - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方 较上周上涨10元/方 周环比上涨1.35% 较去年同期下跌60元/方 同比下跌7.41% 江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方 较上周持平 较去年同期下跌30元/方 同比下跌3.70% 山东日照港11.8米20cm +统货云杉原木1150元/方 较上周持平 较去年增加100元/方 同比上涨9.52%[33] - 下游木方价格辐射松木方山东市场主流成交价为1270元/方 江苏市场主流成交价为1290元/方 云杉/白松木方山东市场主流成交价为1730元/方 江苏市场主流成交价为1680元/方[38] - 进口原木成本2026年2月 4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)113美元/JAS立方米 较上月上涨3美元/方 11.8米20 +云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米 较上月上涨1欧元/方[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储主席提名与美大型科技公司财报公布，海外政策宽松与AI扩张叙事反复，市场风险偏好回落，央行重启14天期逆回购，资金面均衡偏松，本周债市震荡走强，期债普涨 [6] - 后续债市有望迎增量资金，10Y国债收益率下破1.8%概率上升，但短期内政策利率调降预期不强，短端收益率下行空间受限，且国内核心城市二手房成交与价格企稳，春节后重要会议临近，债市情绪趋于谨慎 [6] - 阶段性risk off不意味着宏观叙事逆转，风险资产去杠杆不意味着走势反转，债市作用更多体现在对冲预期差 [6][10] - 操作上，单边建议TL多单部分止盈后轻仓持有；套利方面，关注做多T合约跨期价差和利用期债做空新老券利差交易 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 市场风偏有所回落 - 美联储主席提名与美大型科技公司财报公布，海外政策宽松与AI扩张叙事反复，全球风险资产价格波动加剧并传导至国内，风险偏好回落利好债市 [16] - 财政宽松与AI扩张叙事未逆转，中短期债市作用体现在对冲预期差 [10] 资金平稳跨节可期 - 下周政府债券发行缴款放量，春节临近，跨节资金价格预计收敛，但央行呵护流动性，资金价格波动幅度有限 [18] - 本周央行重启14天期逆回购，资金面均衡偏松，截至周五收盘，DR001、DR007分别为1.2750%、1.4613%，隔夜、7天期非银资金利差分别为8.55bp、6.75bp，股份制银行1Y同业存单发行利率下破1.6%，周五回落至1.58%附近 [23] 部分城市二手房市场回暖 - 近期部分核心城市二手房市场边际企稳，1月中旬以来一线城市二手房挂牌价格指数环比连续三周上行，可能因局部收储政策提振情绪和市场自身企稳需求，但回暖持续性待察 [25][31] 期债盘面估值不高 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3104%、1.4461%、1.3764%、1.3644%，期债盘面估值多数时间中性略偏低 [36] 主力合约移仓进度 - 本周主力合约移仓加速但仍慢于历史同期，截至周五收盘，TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为22.0%、34.7%、24.6%、35.3% [37] 期货前十席位净持仓 - 本周期货价格上行，前十席位多头净持仓占比回落，截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净持仓占比分别为 -21.38%、 -6.99%、 -4.58%、 -3.30% [44] - 主力合约估值不高、移仓慢、前十席位空头持仓占优且降息预期未显著上升，后续跨期价差有阶段性走强可能 [44] 超长债新老券利差 - 本周30Y新老券利差先阔后窄，截至周五收盘，TL当季、下季合约CTD券与活跃券利差分别为7.71bp、7.10bp，利差偏高，可关注利用期债做空超长债新老券利差交易 [47] - 做空利差是温和看多债市头寸，利差显著收窄需等政府债券供给等利空因素证伪，TL下季合约可能更适合套利头寸 [47] 策略推荐 - 单边：TL多单部分止盈后轻仓持有 [7][8] - 套利：关注做多T合约跨期价差和利用期债做空新老券利差交易 [7][8] 相关数据追踪 国债期货合约间价差 - 展示TS、TF、T、TL合约间价差数据 [52] 成交与持仓量 - 展示TS、TF、T、TL合约成交与持仓量数据 [55] 现券收益率与利差 - 展示国债现券收益率曲线、期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差等数据 [58] 美国国债收益率与汇率 - 展示美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂受贸易及政策预期等因素影响较多，前期快速上涨后近日上涨乏力有所回落 [4][27] - 马棕1月或将减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过马来和印尼库存有所分化，两国合计库存仍不算宽松 [4][27] - 美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多，但豆油整体无突出核心矛盾点，市场传中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移，制约其上涨空间 [4][27] - 加菜籽有望重新进入国内，近期国内采购加菜籽较多，利空远月菜油基差，短期菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格有一定支撑，继续回调时菜油也将跟随但回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - 马来方面，三大预估机构预计马棕1月产量环比减少12 - 14%至160万吨左右，出口好转至142万吨，库存或将去库至290万吨左右且处于历史同期高位，关注下周MPOB报告 [7] - 印尼方面，2月毛棕榈油参考价格定为每吨918.47美元略高于1月，出口税与1月保持不变在74美元/吨，目前印尼CPO参考价有所回落但仍处历史同期偏高水平，预计继续上涨空间不大 [7] - 天气方面，未来一周马来半岛南部以及沙巴沙捞越地区降雨明显增加，印尼降雨整体正常，未来两周马来半岛南部和东马地区降雨偏多情况有所缓解 [7] - 印度方面，市场预计1月印度棕榈油进口量激增51%至76.6万吨，削减豆油进口量45%至28万吨，葵油进口量下降23%至26.9万吨，1月食用油进口总量环比下降3.5%至132万吨，近期豆棕国际价差震荡上涨，本周传印度存在棕榈油近月买船 [13] 国内市场 - 棕榈油方面，截至2026年1月30日全国重点地区棕榈油商业库存70.14万吨，环比减少4.09万吨减幅5.51%，处于历史同期中性水平，产地报价稳中有降，盘面进口利润倒挂170左右，传本周有近月及远月买船，基差稳中偏弱运行，下游按需采购，短期盘面维持震荡运行，假期建议轻仓过节 [16] - 豆油方面，截至2026年1月30日全国重点地区豆油商业库存94.68万吨，环比减少0.92万吨降幅0.96%，持续小幅去库但处于历史同期偏高水平，基差偏稳运行，本周油厂大豆实际压榨量248.4万吨，开机率为68.33%，美国生柴政策预期向好支撑豆油，但库存整体不缺，盘面上下空间均有限 [21] - 菜油方面，截至2026年1月30日沿海地区主要油厂菜籽库存为5.8万吨，较上周减少0.2万吨，沿海菜油库存24.2万吨，环比减少1万吨，处于历史同期较为中性水平且持续边际去库，本周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1万吨，开机率2.67%，欧洲菜油FOB报价持稳1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂扩大至 - 1300左右，传本周国内有菜油买船，市场传加菜籽反倾销可能落地，本周国内采购加菜籽较多，菜油受此影响下跌，不过短期国内菜油可流通现货供应偏紧支撑近月基差，近日采购加菜籽较多远月或有供应压力，目前仍受政策端扰动 [24] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂整体或继续维持宽幅震荡，趋势性行情暂无，临近假期建议轻仓过节 [29] - 套利策略：P59逢高反套、y59逢高反套 [29] - 期权策略：观望 [29] 周度数据追踪 - 涉及马来毛棕油月度产量、出口、库存，印尼棕油月度产量、出口、库存，国际豆油市场（NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西大豆月度压榨量、豆油月度库存，阿根廷大豆月度压榨、豆油库存），印度油脂供需（食用油月度消费、进口，棕榈油、葵油、豆油月度进口，食用油港口库存），国内菜油、棕榈油进口利润，国内豆油、棕榈油、菜油供需，国内油脂现货基差，国内油脂商业库存（港口菜油库存、总油脂库存、豆油商业库存、棕榈油商业库存）等数据 [32][36][41]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 本周国际原油市场高波动、宽幅震荡，受美伊地缘政治谈判反复、宏观需求担忧与供应面信号影响，油价先跌后反弹但周线下跌；地缘是短期内交易重点，美伊谈判短时间达成初步共识可能性小，若谈判有实质进展，油价或下探60 - 62美元区间，若局势紧张或破裂，价格可能上冲68 - 70美元上方；交易策略上单边宽幅震荡，套利和期权观望 [5][6] 各部分内容总结 综合分析与交易策略 - 本周国际原油市场高波动、宽幅震荡，受美伊地缘政治谈判反复、宏观需求担忧与供应面信号影响，油价先跌后反弹但周线下跌 [5] - 后期地缘是短期内交易重点，美伊谈判短时间达成初步共识可能性小，若谈判有实质进展，油价或下探60 - 62美元区间，若局势紧张或破裂，价格可能上冲68 - 70美元上方 [5] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [6] 核心逻辑分析 宏观 - 美国劳动力市场方面，ADP数据显示私营部门新增就业市场预期温和回升，市场对劳动力冷却担忧持续；1月非农就业预期新增约70K，就业率持稳4.4%左右，平均时薪增速温和，该数据因政府关门推迟至下周 [11] - 美元指数周内一度走强压制市场风险偏好，商品市场大幅下挫，周五美元走弱，风险偏好回升 [11] 供应 - 俄罗斯海运原油出口下降，截至1月下旬超1.4亿桶原油滞留海上，导致付款延迟及港口积压，即便找到买家油轮恐需大幅折价；2025年俄油气收入同比下降24%，在预算中占比不足23%，创二十年来新低 [14] - 伊朗问题主导价格，周初谈判缓和预期升温，油价下行，周中后期谈判不确定性重现及美国击落伊朗无人机事件使地缘溢价上行，油价反弹；短期内伊朗正面冲突可能性降低，但尾部风险仍存 [17] - 2月6日当周，美国原油活跃钻机数412台，环比 +1；1月30日当周，美国原油产量 -48.1万桶/日，为1321.5万桶/日；EIA预计2026年美国原油年平均产量维持在1360万桶/日左右，与2025年基本持平，2027年产量将降至1330万桶/日，较2026年下降约2% [18][20] 平衡 - IEA在1月平衡表中将2026年需求预期小幅上调7万桶/日，连续第三次上修，供应上修10万桶/日，主要因非OPEC +（尤其是美洲）增产略超预期；供需双增环境下，2026Q1过剩425万桶/日 [23] 市场表现 - 西方市场中东市场偏强运行，Dubai掉期首行 - 三行价差走强，周内维持在0轴以上，仍处于历史同期偏低水平；DFL环比大幅走弱，周内维持在0.7 - 0.8美金/桶附近，EFS有小幅走高 [24][26] 周度数据追踪 原油价格及月差 - 展示了Brent、WTI、Dubai首行价格及月差的历史数据 [30] 原油现货 - 展示了欧洲&西非、中东&地中海、北美地区原油现货相关贴水等数据 [33][37][41] 美国EIA周度数据 - 展示了美国原油产量、进料量、出口量、进口量、炼厂开工率、汽油产量、馏分油产量、航煤产量、商业库存、库欣库存、战略库存等数据 [44][47][50] 库存 - 展示了原油浮仓（全球、亚洲、欧洲、中东）、水上原油、在途原油、欧洲成品油（ARA燃料油、柴油、汽油、石脑油、航煤）、新加坡&中东成品油（新加坡重质、中质、轻质库存，富查伊拉重质、中质、轻质库存）的库存数据 [54][57][60] 裂解与利润 - 展示了西北欧、亚太、北美地区的裂解与利润相关数据 [66][71][76] 油价vs持仓 - 展示了Brent、WTI价格与持仓的关系数据 [79][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周液化气前期下跌后区间震荡，海外中东货源偏紧价格高，欧美前期价格上行但供应充足；国内供应端到港量少但炼厂外放气增加，需求端燃烧需求在旺季但化工需求偏弱，PDH开工率处历史低位；后市炼厂外放气或小幅下降，PDH开工无继续走弱迹象，需关注伊朗谈判影响；交易策略上单边宽幅震荡，套利和期权观望 [4][5] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：本周液化气前期下跌后区间震荡，海外中东货源偏紧价格高，欧美前期价格上行但供应充足；国内供应端到港量少但炼厂外放气增加，需求端燃烧需求在旺季但化工需求偏弱，PDH开工率处历史低位；后市炼厂外放气或小幅下降，PDH开工无继续走弱迹象，需关注伊朗谈判影响 [4] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [5] 核心逻辑分析 原油 - 国际原油市场高波动、宽幅震荡，受美伊地缘政治谈判、宏观需求担忧与供应面信号影响，油价先跌后反弹但周线下跌；周初谈判缓和预期升温油价下行，中后期谈判不确定性重现及美国击落伊朗无人机事件使油价反弹；供需方面，OPEC+确认3月产量政策不变，沙特下调亚洲官方售价，美国极寒天气影响消退产量恢复预期增强，EIA周报显示美国原油库存变化有限但供应过剩格局渐显 [10] 供应 - 国内主营炼厂常减压产能利用率81.81%，环比涨1.79%，同比涨2.87%，中化泉州开工提高加工负荷，2月多数炼厂提高日均加工量；国内成品油独立炼厂常减压产能利用率60.00%，环比降0.91个百分点，炼厂端利润空间收窄，部分大区独立炼厂开工负荷降低；因主营炼厂开工走升及部分企业自用减少，供应增加，下周炼厂外放减少，山东醚后供应有下降预期，国内液化气商品量或下滑 [13] 需求 - 本期PDH开工率环比涨1.94%至62.66%，处于历史偏低水平，华东地区PDH企业提负，下游或有PDH重启恢复，预计PDH开工上行；MTBE本周无新增开停工装置，产量与上周持平；烷基化油样本产能利用率36.30%，较上周涨0.87%，科德化工烷基化短暂降负后恢复，荆门渝楚化工开工，提振国内烷基化产能利用率与商品量上涨；总体需求端化工需求偏弱，海外丙烷持续高价的负反馈显现 [16] 库存 - 本周港口到船小幅下降，但上周尾到港船只库存本周体现，卸船量提升，因隆众新增港口样本企业，港口库存增加；液化气厂内库存小幅下降，春节假期临近，厂家心态谨慎，积极出货去库；从三级站库存来看，各大区域库容率走势分化，华北三级站库容探底回升，华南地区和长江沿岸库容持续高位，华东地区库容增加，其余地区偏中性 [20] 周度数据追踪 价格数据 - 包含Brent、WTI、CP C3、FEI C3等价格数据及液化气主力收盘价季节性等相关图表 [24] 价差数据 - 包含华南民用气折盘面、华东民用气折盘面、山东醚后C4折盘面、液化气基差季节性等相关图表 [27] 盘面利润数据 - 包含进口利润 - CP、进口丙烷价格、液化气盘面价格、PDH丙烯利润(CP)、PDH聚丙烯利润(CP)等相关图表 [30] 现货利润数据 - 包含进口利润 - FOB、进口丙烷价格、华南民用气价格、PDH丙烯利润(FOB)、PDH聚丙烯利润(FOB)等相关图表 [34] 供应数据 - 包含主营炼厂产能利用率、独立炼厂产能利用率、液化气商品量、原油加工量季节性等相关图表，还给出国内主营炼厂装置检修计划和PDH装置检修计划 [37][39][41] 库存数据 - 包含长江沿岸三级站、东北三级站等三级站库容率，液化气港口库存，液化气港口库容比等相关图表 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周股指周一大跌后连续缩量震荡，市场进入大跌后修复、长假前休整模式，黄金白银价格下跌带动有色金属回调，全球资产风险偏好回落影响A股，科技股映射回落拖累指数，投资者谨慎心态占上风，成交萎缩，融资余额小幅下降 [4] - 长假有9天，需关注外部风险，如金银价格走势、美伊关系、原油价格和海外科技龙头走势；上证指数获支撑但突破上方成交密集区难度大，市场保持震荡概率较大，节前调整释放风险，节后修复重回慢牛趋势可能性大，政策面和资金面是有力支撑 [4] - 长假使股指期货当月合约交割日为春节长假后首个交易日，下周进入交割周，需提前准备避免波动放大 [4] 各部分总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 周末要闻 - 国务院总理李强主持会议讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿，强调在发展新质生产力等方面取得更大突破 [3] - 央行等八部门联合发布通知防范和处置虚拟货币相关风险，重申境内禁止性政策 [3] - 特斯拉在中国自主投入并使用AI训练中心进行本地训练能力部署 [3] - 英伟达首席执行官称人工智能需求高，大规模人工智能资本支出合理必要 [3] - 中国2026年1月末黄金储备连续第15个月增持 [3] 综合分析 - 逻辑梳理：本周股指周一大跌后缩量震荡，市场进入修复和休整模式，黄金白银等因素影响A股，科技股拖累指数，投资者谨慎，成交和融资余额下降 [4] - 后市展望：长假关注外部风险，上证指数有支撑但突破难，市场震荡概率大，节前调整节后或重回慢牛，政策和资金面支撑 [4] - 期货方面：长假使股指期货当月合约交割日在节后，下周进入交割周需提前准备 [4] 策略推荐 - 单边：逢低做多 [5] - 套利：IM多2609 + 空ETF的期现套利 [5] - 期权：牛市价差 [5] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 2月2日股指大跌后横盘震荡，大型指数较抗跌，沪深300跌1.33%，上证50跌0.93%，中证500跌2.68%，中证1000跌2.46% [17] A股成交情况 - 本周A股市场成交持续回落，周五降至2万亿元，全周成交12万亿元，日均成交较上周下降21% [19] - 除中证10000指数外，主要指数成交占比回落，沪深300指数成交占比回落明显，预计后市成交回归常态 [19] A股个股涨跌情况 - 本周初个股涨跌剧烈变化，先全线下跌后大量反弹，之后趋向平稳 [24] - 市场波动使涨跌停个股占比大幅波动，周一跌停占比达2.4%，周二起涨停个股占比回升至1%以上，跌停个股占比下降至0.4%以下并保持至周五 [24] A股融资情况 - 本周A股融资余额持续回落，出现6连降，融资余额占A股流通市值比一度回落至2.6%以下 [27] - 本周连续出现融资净偿还，周四、周五连续净偿还超百亿元，融资买入占A股成交额占持续回落至9%以下，市场热情降温 [27] A股行业表现 - 展示行业周涨跌幅和热度变化率等数据 [29][30] A股行业资金流向 - 展示行业周度资金净买入和融资净买入数据 [31][32] A股市场融资 - 展示IPO融资和定向增发融资的募集资金和数量数据 [33][35] 股指期货基差变化 - 展示IM、IC、IF、IH各合约基差变化数据 [37][38] 股指期货成交持仓变化 - 展示IM、IC、IF、IH成交和持仓数据 [40][41] 股指期现货成交对比 - 展示IM、IC、IF、IH主力和全部合约与对应指数成交对比数据 [43][44] 股指期货主力持仓 - 展示IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓数据 [48][49]