报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期多头情绪走弱，资金和情绪影响下市场波动大，但主要多头逻辑未变，长期上涨趋势延续；临近春节，建议控制仓位，谨慎操作 [5] 根据相关目录总结 综合分析及操作策略 - 宏观方面，特朗普提名沃什任美联储主席，市场提前交易其鹰派政策，美股科技领域抛售潮致半导体板块下挫，前期多头资金和情绪拥挤使贵金属和有色下杀剧烈 [6] - 铜矿方面，特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产，中国完善铜资源储备体系建设，当前价格执行收储可能性低但政治指引性明显，智利一铜矿结束罢工恢复生产 [6] - 废铜方面，国内再生铜政策收紧，春节部分供应企业放假停产，预计废产粗铜及阳极板供应下滑 [6] - 精铜方面，1月SMM中国电解铜产量环比增0.1%、同比升16.32%，2月预计环比降3.04%、同比升8.06%，1 - 2月累计同比增12.10%；截至2月5日，国内主流地区铜库存增加，保税区减少，lme库存增加且将继续累积，国内进口窗口打开，节后进口货源将集中流入，非美地区阶段性供应宽松 [6] - 消费方面，铜价回调后下游采购积极性提高，临近春节下游放假，下周消费预计转弱 [6] - 价差与比值方面，lme库存累积，国内进口窗口阶段性开启，非美地区供应宽松，预计价差和升贴水维持贴水状态 [6] 内外盘价格走势 - 展示沪铜主力和LME3Month价格走势，标注了如加工费跌到负值、特朗普要求调查、加征关税等重要事件时间节点 [8][9] 铜基本面分析及周度数据跟踪 铜精矿市场 - 2月6日SMM进口铜精矿指数报 - 52.37美元/吨，较上期减少2.53美元/吨；港口库存减少到63.84万实物吨，较上期增加3.49万实物吨 [19][25] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万吨，1 - 12月累计进口3031.0万吨，同比增长7.9% [25] - 2025年11月全球铜精矿产量方面，秘鲁11月铜产量同比减少1.89%，智利11月同比下滑7.33%；2025年1 - 11月，秘鲁铜产量约为192.3万吨，同比减少1.89% [28] 废铜市场 - 截至本周五精废价差3127元/吨，本周再生铜杆开工率为14.82%，较上周增加0.13个百分点，国内查财税，票源收紧，含税购买力加大，废铜票点持续提高 [34] - 2025年1 - 9月国产废铜供应量增加90.26万吨，累计同比上升4.18% [34] - 中国12月废铜进口量为23.90万吨，环比增14.81%，同比增9.90%，1 - 12月累计进口234.25万吨，同比上涨4.24% [39] 粗铜市场 - 2月6日，国内南方粗铜加工费均价2300元/吨，较上周增加100元/吨 [44] - 2025年10月粗铜产量103.67万吨，同比增长17.62%，1 - 10月累计产量1010万吨，同比增长13.02% [41] - 2025年12月中国进口阳极铜6.13万吨，环比增加5.1%，同比减少23.5%；1 - 12月累计进口75.4万吨，累计同比减少15.88% [41] 国内铜供应情况 - 1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.1%，同比上升16.32%；2月预计环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06%；1 - 2月产量累计同比增幅为12.10%，增加25.08万吨 [46][49] - 2025年1 - 12月中国进口精炼铜共335.5万吨，累计同比减少10.27%，其中12月进口26.02万吨，同比下降29.76% [49] - 1 - 12月中国出口精炼铜共78.88万吨，累计同比增加72.97%，其中12月出口9.62万吨，同比增加473.39% [49] 铜材开工率 - 本周铜杆开工率相较上周减少，电线电缆周度开工率相较上周增加0.69个百分点到60.15%，相较去年同期增加32.79个百分点；再生铜杆企业采购消极，需求端疲软严峻，开工率较上周增加0.13个百分点 [56] - 1月SMM铜板带企业开工率为70.01%，环比增加1.8个百分点，同比增加11.67个百分点，2月预计为44.69%，环比减少25.3个百分点，同比减少11.8个百分点 [60] - 1月中国铜箔企业开工率88.56%，环比上升0.36个百分点，同比上升21.44个百分点，预计2月将攀升至85.03%；电子电路铜箔开工率为84.57%，环比增加0.45个百分点，同比增加13.67个百分点；锂电铜箔开工率为90.66%，环比增加0.31个百分点，同比增加25.48个百分点 [60] - 1月铜管企业开工率为72.87%，环比增加4.03个百分点，同比增加1.93个百分点，2月预计为63.18%，环比减少9.69个百分点，同比减少7.1个百分点 [60] - 1月黄铜棒企业综合开工率为50.86%，环比增加1.89个百分点，同比增加9.17个百分点，2月预计为33.08%，环比下降17.78个百分点 [60] - 1月份精铜制杆企业开工率为65.64%，环比增加4.31个百分点，同比增加8.9个百分点，2月预计为50.15%，环比减少15.5个百分点，同比减少5.69个百分点 [66] - 1月漆包线行业综合开工率为71.09%，环比增加4.81个百分点，同比增加9.62个百分点，2月预计为47.42%，环比减少23.7个百分点，同比减少8.57个百分点 [66] - 1月铜线缆企业开工率为70.1%，环比增加1.21个百分点，同比增加14.85个百分点，2月预计环比减少14.49个百分点至55.61%，同比减少5.28个百分点 [66] 下游消费情况 - 空调消费：2025年12月，中国家用空调生产1478.2万台，同比下滑18.7%；销售1416.9万台，同比下滑18.9%，其中内销规模539.7万台，同比下滑26.7%；出口规模876.7万台，同比下滑13.2%。2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期增长11%；1月内销排产786万台，较2025年同期增长8.9%；2月内销排产648万台，同比下滑12.0%；3月内销排产1220万台，同比下滑4.5%。1月出口排产1065万台，较去年同期增长1.2%；2月出口排产839万台，同比下滑11.0%；3月出口排产1205万台，同比增长4.2% [71] - 汽车消费：12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年，汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点。预计2026年汽车总销量3475万辆，同比增长1%；新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%；汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3% [75] - 电网投资：2025年1 - 12月中国电网投资完成额累计6395亿元，同比增长5.11%，较1 - 11月增速延续下降；1 - 12月全国主要发电企业电源工程完成投资10927.51亿元，同比减少9.57%；“十五五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求支撑 [78] - 房地产市场：2025年1 - 12月全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%；1 - 11月份，全国房屋竣工面积为3.94亿平方米，同比下降18% [79][83] 海外数据 - 美国新建住房销售、已开工的新建私人住宅、汽车销售量及欧洲乘用车注册量相关数据展示 [85][86] 光伏及风电 - 2025年1 - 12月，中国光伏新增装机量317.51GW，同比增加39.53GW或14.22%，12月光伏单月新增装机42.62GW，同比减少40.53%，环比增长93.57%。中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，较2025年明显回落，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至320GW [89] - 2024年1 - 12月风电新增装机量79.82GW，2025年1 - 12月为120.47GW，同比增加40.65GW或50.94%。据统计，2024年中国风电整机商中标项目总规模为220.213GW（含国际项目，不含集采框架招标项目），较2023年同比大增90%，陆上风电累计完成183GW的风机中标，占全部市场的92.8%。预计2025年中国风电年新增装机规模约为105 - 115GW [89] 全球新能源汽车销售情况 - 2025年12月全球新能源汽车销售量为215.2万辆，同比增长11.5% [95] - 2025年1 - 12月，美国新能源汽车销售157.98万辆，同比减少2.33% [95] - 2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点 [91] - 2025年新能源乘用车批发1548万辆，增长27%，预测总量较6月的预测值微降（6月1573万辆），新能源批发渗透率达56% [95] 行业新闻和宏观数据 - 特朗普提名沃什担任下任美联储主席，沃什主张通过“AI生产力繁荣”抑制通胀并缩减资产负债表以实现降息目标 [96] - 美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免；众议长约翰逊称有信心政府将在周二前恢复运作 [96] - Southern Copper Corp.预计未来两年公司铜产量下滑，2026年预计为91.14万吨，2027年产量略高于90万吨，低于2025年的95.427万吨，因秘鲁关键矿场矿石品位下降 [96] - 美国1月ISM制造业PMI指数从前一月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5，受新订单和产出稳健增长提振，就业指数创一年新高但仍处萎缩区间，物价支付指数创四个月新高 [96] - 嘉能可暂停加拿大魁北克省Horne冶炼厂所有与减排相关投资项目，缩减旗下位于加拿大蒙特利尔的CCR铜精炼厂中期投资规模 [96] - 2月5日，中国光伏行业协会预计2026年全球新增光伏装机规模为500至667GW，中国为180至240GW；“十五五”期间，全球年均光伏新增装机规模为725至870GW，中国为238至287GW，两个市场均呈2026年回调后上升趋势 [96] - 美国就业数据疲软叠加AI恐慌，美股下挫，加密货币和白银暴跌，投资者涌入美债避险 [96]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面贵金属下跌带动有色板块情绪降温，资金离场释放高位风险，有色金属普跌后周五略有企稳 [5] - 产业层面锂价大跌下游点价积极，2月受春节和检修影响供应增量有限，预计去库，3月复产后排产和进口量将增加，或出现旺季累库 [5] - 期货层面节前主力资金离场，有色板块氛围偏弱，碳酸锂波动率高，建议谨慎操作，单边节前规避风险，套利暂时观望，期权卖出深虚宽跨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 新能源汽车 - 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，渗透率47.9%，预计2026年销量为1900万辆，同比增长15.2% [11] - 2026年1月车市受政策退出影响，部分消费者提前购车，1月透支影响明显，但销量仍实现正增长 [11] - 全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆，欧洲增长31%至388.7万辆，美国下降3%至149.5万辆，中国出口258.3万辆，同比增长103% [16] 储能市场 - 2025年中国储能电芯产量累计529.4GWh，同比增长54%，库存三年低位，交付周期延长，1月排产环比增加1%，2月环比下降8.8% [21] 排产情况 - SMM1月产量电池、电芯、正极、电解液均有不同程度变化，2 - 3月排产电池、正极、电解液2月环比下降，3月环比上升 [26] 供应分析 碳酸锂排产 - 1月部分冶炼厂检修排产环比下滑1.2%，2月预计更多检修，排产范围8.2 - 8.9万吨，3月普遍增至10.5万吨以上 [31] - 2025年1 - 12月国内碳酸锂产量97万吨，累计同比增长44% [31] 分原料产量 - 盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂、回收提锂产量有不同变化 [33] 供应边际变化 - 2026年1月智利碳酸锂总出口22893吨，环比增加24.82%，出口中国16950吨，环比增加44%，硫酸锂出口中国27834吨，环比增加475.32% [42] 供需平衡及库存 供需平衡预估 - 报告有中国碳酸锂供需平衡相关数据展示 [44] 淡季去库情况 - 本周SMM统计社会库存减少2019吨，冶炼厂减产仅850吨，需求表现亮眼 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观层面，贵金属下跌使有色板块情绪降温，资金离场释放高位风险，有色金属普跌后周五略有企稳；产业层面，印尼镍矿配额未落地，镍矿内贸升水高，成本支撑初现，精炼镍1 - 2月供需过剩、国内大幅累库，但市场担忧远月供应且有色金融属性提升；期货层面，节前建议多看少动、收缩敞口，待价格企稳可轻仓试多，单边操作如此，期权可卖出虚值看跌期权，套利暂时观望；节后若镍价企稳、去库正常，仍有低多价值 [6][8][9] 各章节总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍全球库存高位运行，全球显性库存达36万吨，本周增2080吨，国内社库增2582吨，LME库存减1002吨，金川镍惜售，升水达9500元/吨 [11][15] - 不锈钢社会库存临近节前缓慢积累 [16] 第二章 基本面分析 纯镍 - 产量连续大增，1月精炼镍产量3.77万吨，同比增26%；2025年净进口5.9万吨，去年同期净出口2.36万吨，预计1月净进口继续增加；2025年供应量45万吨，累计同比增45% [18][24] - 需求处于电镀合金消费淡季，纯镍消费中电镀、合金同比降2 - 3%，1月镍下游PMI因不锈钢回暖站上50荣枯线，但电镀、合金等纯镍消费环比下降 [25][28] 不锈钢原料 - 印尼镍矿配额暂定2.5 - 2.6亿吨，2026年1月印尼进口菲律宾镍矿环比减幅约63%、同比增约94.77%，2月内贸镍矿升水维持HPM + 27~HPM + 32 [29][30] - NPI回暖 [31] - 铬系价格拐头向上，津巴布韦2026年1月1日起对出口铬系产品征10%税费，铬矿价格反弹 [36][43] - 盘面给出冷轧套保利润 [47] 不锈钢供应与需求 - 供应方面，2月春节检修，不锈钢厂排产大幅下降，2025年中印不锈钢粗钢产量4506万吨，累计同比增4%；中国进口总量151.9万吨，同比减21%；出口总量503.1万吨，同比持平；净出口总量351.2万吨，同比增11% [48][54] - 需求方面，造船仍处景气周期，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [55][56] 新能源汽车 - 淡季来临但好于预期，2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增29%和28.2%，渗透率47.9%，较去年同期提高7%；预计2026年销量1900万辆，同比增15.2% [57][60] - 欧美电动化进程分化，全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增19%；欧洲同比增31%；美国同比降3%；中国累计出口258.3万辆，同比增103% [61][65] 硫酸镍市场 - 三元材料增长带动上游产量修复，2025年硫酸镍产量累计同比降4.3%；三元前驱体产量累计同比增6%；三元正极材料产量累计同比增19%；1月硫酸镍需求环比放缓但同比增长高，价格随精炼镍走强 [66][67] 硫酸镍原料 - 中间品产量修复式增长，2025年印尼MHP产量累计同比增41%；高冰镍产量累计同比降18%；硫磺价格上涨使MHP成本上升、价格坚挺，硫酸镍需求好提振中间品价格、刺激产量回升，部分NPI产线转产高冰镍使年末冰镍产量大增 [69][73] 纯镍供需 - 产量修复，2月过剩扩大 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅方面通威股份产能全停、协鑫科技减产，2月产量或降至8万吨附近；现货市场节前无批量成交、厂家库存积累，反内卷政策将延续；建议节前多看少做，节后若盘面下跌至前期低点附近可轻仓多配或买入看涨期权 [4] - 工业硅方面本周产量和开炉数量下降、社会库存增加；大厂减产叠加市场氛围偏空致期货下跌；建议存量多单适度减仓，盘面企稳后再参与，期货价格运行区间参考（8200,9100） [6] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 多晶硅综合分析与交易策略 - 多晶硅产量和库存情况2月产量或降至8万吨附近，12月下旬至1月厂家库存大幅积累至34万吨 [4] - 反内卷政策情况上周相关会议集中在反内卷层面，后市或更强调市场化原则，收储和不低于成本销售或延续，厂家联合挺价取消 [4] - 交易策略建议节前多看少做，节后若盘面下跌至前期低点附近，可轻仓多配或买入看涨期权 [4][5] 工业硅综合分析与交易策略 - 供需情况本周DMC周度产量4.13万吨，环比降1.90%；多晶硅周度产量1.92万吨，环比降0.05%；铝合金开工率下调；工业硅周度产量6.32万吨，环比降14.05%；总开炉数量184台，环比降34台；社会库存56.2万吨，环比增0.8万吨；样本企业库存20.87万吨，环比降0.3万吨；下游原料库存23.84万吨，环比增0.02万吨 [6] - 交易逻辑大厂减产叠加市场氛围偏空，期货大幅下跌；基差较高，厂家暂无降价意愿，盘面估值偏低；临近春节，期货价格或再下跌后重构估值 [6] - 交易策略建议存量多单适度减仓，盘面企稳后再参与，期货价格运行区间参考（8200,9100） [6][7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 - 行情回顾本周工业硅期货破位下跌，现货价格暂稳，期货跌至8600以下买盘较好，厂家挺价意愿强，基差走强 [12] - 下游需求数据本周DMC产量、多晶硅产量降低，铝合金开工率下调 [15] - 工业硅产量本周工业硅周度产量6.32万吨，环比降14.05%；总开炉数量184台，环比降34台；大厂按计划减产，其余厂家后市开工率暂稳 [19] - 工业硅库存厂库微增、社会库存增加、下游原料库存增加 [25] - 工业硅相关产品价格本周工业硅现货价格暂稳 [30] - 有机硅相关产品价格本周DMC及终端产品价格暂稳 [35] - 有机硅中间体基本面数据开工率小幅下调 [41] - 铝合金基本面数据价格上调，开工率小幅上调 [45] - 工业硅原料价格本周工业硅原料价格暂稳 [48] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 - 价格走势本周硅片、分布式组件价格下调，电池、多晶硅、集中式组件价格上涨 [52] - 组件基本面数据此前白银价格上涨推高组件成本，抢出口经济性受阻，厂家排产不及预期；近期白银价格回落，但春节因素致抢出口窗口期短，组件排产仍处低位，预计2月排产30GW；欧洲光伏组件库存34.2GW，国内厂商组件库存26.1GW，处于中性偏低水平 [61] - 电池片基本面数据光伏电池出口退税额下调，2027年起取消，抢出口需求增量或小于组件，预计2月排产下调至35GW左右 [62] - 硅片基本面数据目前硅片库存增加至28.32GW；出口退税与组件同步取消，抢出口需求仍存，2月排产环比持平至46GW [68] - 多晶硅基本面数据本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存增加至34万吨；协鑫科技下调开工率，通威股份全部停产，2月开工率环比变动不大，产量或环比1月下调至8万吨附近 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场近期资金持续离场，节前以震荡为主，建议短期观望，等待波动率下降后关注基本面支撑，待企稳后逢低看多[3] - 氧化铝市场价格震荡偏弱运行，需警惕供给端产能边际超预期变动，套利和期权操作建议暂时观望[92] 各部分总结 铝策略展望 - 宏观层面，贵金属市场大幅回落后续震荡，受特朗普任命、地缘冲突缓和、AI 财报不及预期等影响，科技股抛售潮蔓延，美元反弹[3] - 产业供应方面，近期无预期外变化，国内部分闲置产能计划复产，部分新投项目受气候影响投产慢，非洲部分产能计划减产，国内铸锭量持续增加[3] - 产业需求上，前期铝价拉涨、下游提前放假，近期价格回落下游刚需补库，海外需求表现尚可[3] - 库存方面，本周铝锭及铝棒社库库存继续增加，春节后铝锭社会库存峰值或达 140 万吨，高于去年同期，基差或有压力[3] - 交易逻辑为市场回调释放风险，多空面临价格震荡不确定性，建议节前观望，收缩敞口[3] - 交易策略是短期降波动率，等待企稳后逢低看多，套利暂时观望[3] 铝供需平衡展望 - 全球电解铝 2025E - 2026E 产量分别为 7450.6 万吨、7585.6 万吨，需求分别为 7471 万吨、7643 万吨，平衡分别为 -21 万吨、 -57 万吨[87] - 中国电解铝 2025E - 2026E 产量分别为 4449 万吨、4524 万吨，需求分别为 4651 万吨、4769.2 万吨，净进口 + 抛储分别为 220 万吨、250 万吨，平衡分别为 18 万吨、5 万吨[87] 氧化铝策略展望 - 原料端几内亚铝土矿增量预期显著，价格下跌，氧化铝成本后续有下降预期[92] - 供应端本周国内检修式压产频繁，运行产能弹性波动，下周广西部分企业复产、山西部分企业检修，预计运行水平在 9400 万吨左右波动[92] - 逻辑分析指出氧化铝运行产能波动影响供需平衡，若过剩格局不变价格偏弱，若供需收敛价格有支撑，新投产能预计 3 - 5 月投产[92] - 交易策略为单边价格震荡偏弱，警惕供给端变动，套利和期权暂时观望[92] 几内亚铝土矿情况 - 成本方面，几内亚矿企成本受运输等多环节影响，CIF 价格 65 美元/干吨和 60 美元/干吨是关键节点，不同价格下亏损产能不同，且成本评估需综合考虑多因素[129] - 政策走向及新闻概要显示几内亚矿业政策有变化，部分矿山复产，推出矿业权数字化平台，总统选举结束等[131] - 供应上铝土矿供应过剩预期强，价格持续下降，中国铝土矿进口量等数据有变化[133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格高位持续回落，随着短期市场情绪和资金扰动接近尾声，矿价逐步回归基本面逻辑，基本面供应端增量大、需求端难好转，国内铁矿石基本面弱化有望延续，高估值难以持续，矿价预计偏弱运行 [4] - 交易策略上单边偏弱运行，套利和期权观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格高位回落，商品市场有色波动带动情绪反复，矿价波动不大后回归基本面逻辑，供应端增量大、需求端难好转，上半年需求或不及预期，2026年上半年用钢需求预计减量，基本面弱化延续，高估值难持续，矿价预计偏弱运行 [4] - 交易策略为单边偏弱运行，套利和期权观望 [4] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量同比高增量，2026年至今周度均值3079万吨，同比增加11%（1500万吨），其中澳洲周度发运1782万吨，同比增加7.4%（610万吨），巴西周度发运650万吨，同比增加5.5%（170万吨）；澳巴主流矿发运中，力拓同比增长14%（360万吨），BHP同比增长1%（20万吨），FMG同比增加10%（170万吨），VALE同比增加9%（200万吨） [7] - 非主流矿全球发运同比持续高位，2026年至今非澳巴矿周度发运均值648万吨，同比增加29%（730万吨），澳洲非主流周度发运均值245万吨，同比增长5%（60万吨），巴西非主流发运周度均值164万吨，同比回落4%（30万吨）；西芒杜矿区2026年预计增量2000万吨左右 [9] - 进口铁矿港口总库存环比持续大幅增加，本周库存环比增加，钢厂库存大幅增加致国内进口铁矿总库存环比增加400万吨，当前处于过去6年最高水平，1月份至今累库幅度1500万吨左右，供需宽松格局延续 [11] 需求端 - 国内终端制造业用钢需求低位运行，2025年12月地产新开工同比下降19%，销售面积同比下降17%，基建投资（不含电力）同比下降12%，制造业投资增速同比下降11%，地产环比改善但仍处底部，基建和制造业投资增速环比降幅大 [13] - 从交易逻辑看，上半年需求可能不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求回落，2026年上半年预计持续减量，基本面弱化延续，高估值难持续 [13] - 海外需求方面，2025年海外铁矿消费量同比回落1%（900万吨），但海外铁元素消费量同比增加3.5%（3700万吨），二季度至年底海外铁元素消费量同比处于高位，持续贡献增量，2025年海外印度粗钢产量同比增加10%（1550万吨），需求量维持偏高水平 [13] 铁矿基本面数据追踪 价格相关 - 展示普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格、钢厂现金利润与高中低品粉价差、卡粉与PB粉价差、PB粉与超特粉价差等数据 [19] 利润相关 - 展示PB粉、卡粉、超特粉、金布巴、PB块、FMG等进口利润数据 [21] 钢厂利润相关 - 展示华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润、华东铁水成本（不含税）、华东热卷现金成本、华东钢坯成本（不含税）、华东螺纹现金成本等数据 [23] 价差相关 - 展示内外盘美金价差，包括SGX主力与DCE不同合约（折PB定价）价差、华东铁水与再生钢铁（不含税）价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据 [25] - 展示铁矿主力基差和跨期价差，包括最优交割品与不同合约基差、9/1价差、1/5价差、5/9价差等数据 [27] 矿山发运相关 - 展示力拓、VALE、BHP、FMG、CSN铁矿全球发运量及45港到港量数据 [29] 港口库存相关 - 展示进口铁矿港口库存中粉矿、块矿、球团、非贸易、铁精粉、非澳巴等库存数据 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然气市场波动率下降但地缘风险仍存 [1] 各目录内容总结 综合分析与交易策略 未提及具体内容 基本面分析 LNG市场基本面情况 有相关数据但未详细解读，如LNG相关产量、消费量、不同机构预测数据等，部分数据有百分比变化 [11] 美国市场基本面情况 涉及美国天然气产量、钻机数量、不同类型消费等数据及百分比变化，还有天气预测相关内容 [13] 核心数据追踪 国际天然气价格相关 包含TTF - HH价差、国际天然气价格（JKM首行、TFU首行、HH首行）、HH月差、TTF月差、HH远期曲线、JKM远期曲线、TTF远期曲线等数据图表 [17][20] 中国市场相关 有中国天然气供需（供气量、消费量）、中国LNG供应量（国产LNG供应量、进口槽车LNG供应量）、中国库存情况（接收站库存水平、储气库库存水平）、中国LNG出厂价（中国LNG出厂结算价、华北LNG出厂结算价、华南LNG出厂结算价、华东LNG出厂结算价）等数据图表 [23][26] 欧洲市场相关 包括西北欧煤气转换区间、欧洲天然气库存、海上浮舱超20日量、欧洲LNG进口量、欧洲天然气进口（挪威、俄罗斯、北非、阿塞拜疆等不同来源）等数据图表 [29][32] 美国市场相关 涵盖美国天然气库存、干气产量、钻机数量、各液化出口项目流量、国内消费（整体、发电、工业、居民和商业）等数据图表，以及美国供需平衡表数据 [35][38][40] 气象相关 有ECMWF和GFS的最新及上次气温预测、风力预测，还有10年和5年平均数据图表 [43][46]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近日焦煤期货受印尼煤炭政策消息影响波动较大，实质性影响待观察，预计削减产量执行会打折扣，需关注政策落地情况 [4] - 随着春节临近，下游冬储补库基本结束，煤矿下周进入停产放假高峰期，下游拉运前期订单，价格趋稳，口岸进口蒙煤成交冷清，盘面上基本面权重降低，交易主线不明，预计波动大但无趋势性机会 [4] - 交易策略上，单边建议波段交易为主，谨慎者观望，后续可等回调后逢低做多；套利和期权建议观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 单边交易预计波动大但无趋势性机会，建议波段交易，谨慎者观望，后续可等回调逢低做多 [6] - 套利和期权交易建议观望 [6] 第二章 核心逻辑分析 - 焦煤方面，本周产地焦煤现货价格涨跌互现，蒙煤价格随盘面波动大，下游冬储补库结束转刚需采购，春节临近现货市场成交冷清价格趋稳；本周煤矿产能利用率回落，部分煤矿停产放假，下周进入停产放假高峰期，平均放假天数与去年略有减少；本周口岸通关车次波动后恢复正常，预计下周进口蒙煤通关维持中等偏高水平，口岸库存有压力，春节期间三大口岸闭关；本周焦炭产量基本稳定，供需平衡，预计下周产量维持稳定上下小幅波动；本周炼焦煤总库存增加，煤矿出货、下游补库情况尚可，港口及蒙煤口岸库存小幅下降 [8][9] - 焦炭方面，上周第一轮涨价落地，本周暂稳运行，当前供需平衡，焦煤价格涨跌互现，预计下周价格稳定；本周焦炭产量基本稳定，预计下周维持稳定上下小幅波动；本周铁水产量小幅回升，预计未来1 - 2周基本稳定，关注春节后钢厂铁水产量回升速度；本周焦炭总库存增加，焦企和下游钢厂情况良好；全国平均吨焦盈利 -10 元/吨，不同地区盈利有差异 [10] 第三章 周度数据追踪 - 国内焦煤价格方面，展示炼焦煤价格指数、低硫主焦煤价格、中硫主焦煤价格、入炉煤成本走势 [27][28] - 进口焦煤价格方面，展示蒙 5 原煤、优质低挥发澳煤 CFR 价、蒙 5 精煤价格及优质低挥发澳煤进口利润走势 [30][31][32] - 焦炭价格方面，展示焦炭价格指数、准一级焦炭出厂价、准一级焦炭贸易价格 - 日照港、焦炭出口 FOB 价格走势 [37][38] - 焦煤基差 - 蒙 5 方面，展示主力合约、01 合约、05 合约、09 合约基差走势 [40][41][42] - 焦煤基差 - 山西煤方面，展示主力合约、01 合约、05 合约、09 合约基差走势 [47][48][50] - 焦炭基差 - 港口现货方面，展示主力合约、01 合约、05 合约、09 合约基差走势 [56][57][61] - 焦炭基差 - 山西产地方面，展示主力合约、01 合约、05 合约、09 合约基差走势 [65][66][70] - 焦煤月间差方面，展示 01 - 05 合约、05 - 09 合约、09 - 01 合约价差走势 [73][74] - 焦炭月间差方面，展示 01 - 05 合约、05 - 09 合约、09 - 01 合约价差走势 [76][77][79] - 炼焦煤矿产能利用率方面，展示炼焦煤矿产能利用率、精煤产量、原煤产量、精煤库存走势 [81][82] - 炼焦煤进口数量方面，展示炼焦煤进口数量合计、进口蒙古、俄罗斯、澳大利亚炼焦煤数量走势 [84][85] - 进口蒙煤通关车次方面，展示甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸及三口岸合计通关车次走势 [87][88] - 焦企产能利用率方面，展示独立焦企产能利用率、钢厂焦化日均产量、独立焦企日均产量、焦炭日均产量 - 总计走势 [90][91] - 钢厂高炉生产情况方面，展示铁水日均产量、钢厂盈利率、高炉产能利用率、电弧炉钢厂产能利用率走势 [93][94] - 焦煤库存 - 焦煤矿方面，展示焦煤矿山精煤库存、原煤库存、总库存、库存 - 加权走势 [96][97] - 焦煤库存 - 口岸及港口方面，展示蒙煤库存 - 甘其毛都口岸监管区、焦煤库存 - 港口走势 [99][100] - 焦煤库存 - 焦企及钢厂方面，展示独立焦企炼焦煤库存、钢厂炼焦煤库存走势 [102][103] - 焦炭库存方面，展示焦企焦炭库存、钢厂焦炭库存、港口焦炭库存 - 4 港、港口焦炭库存 - 18 港走势 [105][106] - 焦煤总库存 - 加权和焦炭总库存方面，展示焦煤总库存 - 加权、焦炭总库存走势 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计美棉走势偏弱震荡，郑棉基本面有支撑但临近春节短期大概率区间震荡 [8][28][40][42] 根据相关目录分别进行总结 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场签约情况一般，预计走势偏弱震荡 [8] - 截至2026年1月30日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量296.18万吨，占年预估值97.7%，同比慢6%；周度可交割比例78.1%，季度可交割比例81.8%，同比高1.2个百分点 [8] - 截止1月29日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.67万吨，周增23%，较前四周平均水平降5%；周度装运5.34万吨，周降9%，较前四周平均水平增25% [8] - 截至1月30日，ON - CALL 2603合约上卖方未点价合约减持4319张至10116张，环比上周减少10万吨；2025/26年度卖方未点价合约总量减持3672张至34040张，折77万吨，环比上周减少8万吨；ICE卖方未点价合约总量减至48453张，折110万吨，较上周减少2455张，环比上周减少6万吨 [8] - 截至1月31日，巴西2025/26年度棉花种植完成78.6%，环比增加18个百分点，同比快22.5个百分点，较近三年均值快3.3个百分点 [8] - 截至2026年1月31日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达85.9万吨，同比领先0.6%；纺织厂采购77.3万吨，同比增长0.2%；未售出新棉5.4万吨，同比下滑25% [8] - 根据USDA 1月预测，全球棉花总产量2600万吨，环比调减8万吨，美国总产量调减8万吨至303万吨；总消费调增7万吨至2589万吨；期末库存调减32万吨至1622万吨 [8] 国内市场分析 - 国内市场基本面有支撑，近期变化不大，短期预计区间震荡 [28] - 供应端：新棉采摘基本结束，新疆轧花厂加工进入收尾阶段；截至2026年2月4日，累计公检7340445吨，同比增加14.86%；截至1月30日，棉花商业总库存564.87万吨，环比上周减少4.94万吨 [28] - 需求端：截至1月29日，累计销售皮棉477.2万吨，处于历年同期高位，较过去四年均值增加246万吨；截至2月5日，主流地区纺企开机负荷60.5%，较上周下降5.76%；下游纺企补货接近尾声，原料库存较上周略微调整 [28] 期权交易策略 - 观望 [41] 期货交易策略 - 单边：预计未来短期美棉走势大概率震荡偏弱，郑棉短期大概率区间震荡 [42] - 套利：观望 [42] 周度数据追踪 内外价差 - 呈现一定走势变化，有9月 - 1月价差走势相关数据 [45][46] 棉花库存 - 展示了全国棉花商业库存、纺企棉花工业库存、储备库存等不同时间的情况 [48] 期现基差 - 包含棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花不同月份基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势等数据 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为2026年2月6日股指期货数据日报，涵盖IM、IF、IC、IH四个品种的每日行情、基差、持仓等数据，展示各品种合约的收盘价、成交量、成交额、持仓量等变化情况及相关席位的交易数据[1][2] 各品种行情总结 IM品种 - 主力合约下跌0.82%，报收7990.8点；四合约总成交242655手，较前日增加9983手；总持仓406035手，较前日增加5487手；主力合约贴水60.77点，较前日下降32.49点；年化基差率为 -6.46%；四合约分红影响分别为0.31点、0.31点、0.31点和65.3点[4][5] IF品种 - 主力合约下跌0.63%，报收4637.6点；四合约总成交118040手，较前日增加2144手；总持仓294016手，较前日减少3193手；主力合约贴水6点，较前日下降0.78点；年化基差率为 -1.1%；四合约分红影响分别为1.1点、1.11点、1.11点和82.46点[21][22] IC品种 - 主力合约下跌0.24%，报收8117.4点；四合约总成交199101手，较前日增加30手；总持仓318642手，较前日减少7208手；主力合约贴水29.01点，较前日下降3.1点；年化基差率为 -3.03%；四合约分红影响分别为0.36点、0.36点、0.36点和92.07点[38][39] IH品种 - 主力合约下跌0.8%，报收3036.2点；四合约总成交55696手，较前日增加1337手；总持仓109117手，较前日增加441手；主力合约贴水1.66点，较前日下降4.05点；年化基差率为 -0.46%；四合约分红影响分别为1.6点、1.6点、1.6点和63.88点[57][58] 各品种持仓席位总结 IM品种 - IM2602、IM2603、IM2606等合约展示了各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及前上日增减情况，如中信期货、国泰君安等在不同合约中的表现[16][18][20] IF品种 - IF2602、IF2603、IF2606等合约展示了各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及前上日增减情况，如中信期货、国泰君安等在不同合约中的表现[33][35][36] IC品种 - IC2602、IC2603、IC2606等合约展示了各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及前上日增减情况，如中信期货、国泰君安等在不同合约中的表现[51][53][55] IH品种 - IH2602、IH2603、IH2606等合约展示了各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及前上日增减情况，如中信期货、国泰君安等在不同合约中的表现[70][72][74]