报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关内容总结 国际天然气价格 - HH 2603在2026年2月6日价格为3.422美元/MMBTU，日度涨跌幅 -2.48%，7日涨跌幅5.72%，30日涨跌幅29.92% [2] - HH 2604在2026年2月6日价格为3.23美元/MMBTU，日度涨跌幅 -3.03%，7日涨跌幅1.80%，30日涨跌幅20.79% [2] - JKM 2603在2026年2月6日价格为11.105美元/MMBTU，日度涨跌幅0.23%，7日涨跌幅 -0.40%，30日涨跌幅17.51% [2] - JKM 2604在2026年2月6日价格为10.76美元/MMBTU，日度涨跌幅3.26%，7日涨跌幅4.11%，30日涨跌幅17.15% [2] - TFU 2603在2026年2月6日价格为35.694美元/MMBTU，日度涨跌幅5.81%，7日涨跌幅5.15%，30日涨跌幅27.94% [2] - TFU 2604在2026年2月6日价格为32.846美元/MMBTU，日度涨跌幅4.20%，7日涨跌幅4.33%，30日涨跌幅21.78% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对稳定，期货高位震荡，05花生底部震荡 [3][6] - 单边策略为05花生逢低轻仓短多，月差策略为观望，期权策略为逢高卖出pk603 - P - 8200 [7][8][9] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价7942，涨18，涨0.23%，成交量14,856，增23.21%，持仓量55,776，减2.89%；PK610收盘价8244，涨2，涨0.02%，成交量95，减62.30%，持仓量2,726，增0.89%；PK601无有效数据 [1] - 现货与基差：河南南阳花生现货报价7400，山东济宁和山东临沂均为8000，日照花生粕3250，日照豆粕3040，花生油14300，日照一级豆油8470；基差方面，河南南阳-542，山东济宁和山东临沂58，豆粕 - 花生粕 -3，花生油 - 豆油5830；进口苏丹米8600，塞内米无价格变化 [1] - 价差：花生跨期PK04 - PK10价差涨跌16，PK01 - PK04和PK10 - PK01无有效涨跌数据 [1] 第二部分 行情分析 - 河南花生价格稳定，东北花生价格偏强，部分地区有小幅度涨跌；进口塞内加尔花生预售价格稳定 [3] - 部分花生油厂收购价格稳定，主流成交6900 - 7900元/吨，油厂理论保本价7800元/吨；豆油价格上涨，花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价14300元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [3] - 日照豆粕现货稳定，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3100元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 市场情况：通货花生、进口花生价格稳定，油料与商品花生、河南与东北通货花生价差大；供应上量，下游需求弱；花生油、花生粕稳定，油厂压榨利润理论盈利好；盘面交易油料米宽松，进口价格低但仓单成本预计偏高，东北农户惜售 [6] - 单边策略：05花生底部震荡，逢低轻仓短多 [7] - 月差策略：观望 [8] - 期权策略：逢高卖出pk603 - P - 8200 [9] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生4 - 10合约价差、花生1 - 4合约价差等图表 [11][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场持续博弈宣涨落地与地缘冲突情况，EC盘面整体维持震荡走势，MSK宣布暂停征收北欧航线PSS，需关注节后现货运价走势 [6] - 现货运价方面需关注后续船司宣涨落地情况；需求端货量回落，供给端本期运力部署变化不大；2 - 4月为传统淡季，抢运力度不及预期；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [7] - 单边操作节前建议观望为主，套利操作建议6 - 10正套逢低滚动操作 [8][9] 各部分总结 市场分析及策略推荐 市场分析 - 2月9日EC2604收盘报1238点，较上一日收盘价+0.55%；2/6日SCFI欧线报1403美金/TEU，环比 - 1.06%；盘后航交所发布最新一期SCIFS欧线报1657.94点，EC2602交割结算价为最后三周均价1769.8点；MSK自2月9日起停止征收北欧航线PSS [6] - 现货运价上，MSK上海 - 鹿特丹报价下降，其他船司有降价和宣涨情况；需求端货量筑顶回落，供给端春节后3月第一周运力少随后回升；2 - 4月是淡季，抢运力度不及预期；地缘局势反复，上半年欧线复航难，关注美伊谈判和中东军事部署；2/10起上期所将挂牌新合约，关注移仓波动 [7] 策略推荐 - 单边策略：船司宣涨提振盘面情绪，4月淡季预期不宜过高，节前现货运费真空且地缘风险仍在，盘面预计高位震荡，节前建议观望 [8] - 套利策略：6 - 10正套逢低滚动操作 [9] 行业资讯 - 当地时间2月6日，美国白宫声明特朗普签署行政命令，对与伊朗有贸易往来国家征收关税，国务院对相关实体和个人实施制裁 [11] - 2月5日消息，西班牙外交大臣表示政府希望与中国关系“更进一步”，首相桑切斯计划今年访华 [12] - 2月8日消息，以色列总理内塔尼亚胡将与特朗普会面讨论美伊谈判，伊朗外长对美国军事基地发出威胁 [13] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数、SCFI:上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）、SCFI:上海 - 美东集装箱运价（USD/FEU）、SCFI:上海 - 欧洲集装箱运价（USD/TEU）、EC02合约基差、EC04合约基差等图表 [15][21][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类供应压力增加，盘面整体下行，美豆短期偏强但中长期有压力，国内豆粕与菜粕盘面均有下行压力，豆菜粕价差扩大，建议单边偏空思路，套利关注MRM价差扩大，期权采取卖出宽跨式策略 [1][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，出口前景好转带动上行，但中长期压力大；南美市场报价下行，因美豆涨幅大；国内豆粕盘面有压力，成本端下行且供应好转，市场对后续到港担忧减少；菜粕受豆粕下行影响有下行压力，市场供应紧张担忧减少；豆菜粕价差扩大；豆粕与菜粕近月月间价差均下行 [3] 基本面 - 美豆结转库存和季度谷物库存数据偏利空，总体供需偏宽松；南美巴西新作生长良好预计丰产，出口量或增加，旧作出口与压榨较好；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加；国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力，巴西大豆新作产量好，供应预计维持高位，中期价格有压力 [4][6] - 国内现货供应端收紧，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，市场成交增加，现货少基差多，总体需求良好，远期供应不确定支撑价格；菜粕需求转弱，油厂开机增加，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存虽降但仍高，供应压力仍存，预计菜粕偏震荡运行 [7] 逻辑分析 - 美豆受宏观利好带动偏强运行但有限，中长期有压力，国际市场不确定性在天气，若影响产量或带动盘面上涨；国内后续大豆到港量减少，供应有不确定性，现货有支撑但盘面利多体现充分，仍有压力；菜粕盘面下行，后续到港量增加，供应好转，在豆粕供应收紧带动下需求或好转，豆菜粕价差扩大；豆粕与菜粕近月月间价差回落，供应偏紧情况明显，进一步上涨难度大 [8] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 [9] - 套利：MRM价差扩大 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 给出不同船期巴西大豆的CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日盘面与现货榨利及榨利变化情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月9日铁合金期货价格冲高回落 硅铁主力合约5594下跌0.53%持仓增加7845手 锰硅主力合约收盘5812下跌0.75%持仓增加11034手 [5] - 硅铁供需较为平稳 锰硅供需平稳成本支撑较强 临近长假 前期建议多单可逢高部分止盈 [5][6] - 交易策略上 单边建议临近长假前期多单逢高部分止盈 套利观望 期权卖出虚值看跌期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面 SF主力合约收盘价5594 日变动-30 周变动-30 成交量163653 日变化-71235 持仓量159348 日变化7845 SM主力合约收盘价5812 日变动-44 周变动-22 成交量173864 日变化-32409 持仓量370051 日变化11034 [3] - 现货方面 72%FeSi内蒙、宁夏等地现货价格有不同程度下跌 硅锰6517内蒙、宁夏等地部分区域现货价格下跌 [3] - 基差/价差方面 硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及品种间价差有相应变动 [3] - 原材料方面 锰矿（天津）澳块、南非半碳酸、加蓬块价格日变动多为0 兰炭小料陕西、宁夏、内蒙价格日变动为0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁9日现货价格稳中偏弱 供应端样本企业产量低位小幅反弹但宁夏部分产区临时停电或使本周数据下降 需求端钢材库存季节性累积、产量季节性下降但铁水产量平稳 成本端1月电价结算产区总体平稳部分上调 建议前期多单逢高部分止盈 [5] - 锰硅9日锰矿现货整体平稳 锰硅现货稳中偏弱 供应端开工率与产量再度下降预计维持低位 需求端钢材产量季节性减产电炉减产更明显 成本端港口锰矿库存下降价格坚挺海外矿山3月报价上涨 建议前期多单逢高部分止盈 [6] 重要资讯 - 9日天津港半碳酸报价37元/吨度 加蓬块43元/吨度 CML澳块43.5元/吨度 South32澳块报价42元/吨度 [8] - 美联储到3月降息25个基点的概率为19.9% 维持利率不变概率为80.1% 到4月累计降息25个基点概率为31.1% 维持不变概率为65.2% 累计降息50个基点概率为3.7% 到6月累计降息25个基点概率为51.1% [8] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等图表 [9][12][15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日钢材盘面维持震荡偏弱走势，整体波动率偏低，现货成交整体一般偏弱，基本面边际转弱，预计节前跟随宏观情绪维持震荡走势，但库存偏高，节后资本支出可能不及预期，需求恢复情况待观望，钢厂悲观预期或使铁水产量受限，对原料造成压力，需关注煤矿复产节奏、铁水生产情况、下游需求表现及海外关税和国内宏观、产业政策 [6] 各部分内容总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817 [3] 市场研判 - 现货方面，上海中天螺纹3190元，北京敬业3120元，上海鞍钢热卷3250元，天津河钢热卷3140元 [5] - 交易策略上，单边节前维持震荡偏弱走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [6][7] - 重要资讯显示，2026年1月金融数据或迎“开门红”，但整体弱于2025年同期，新增人民币贷款预测中值4.7万亿元，或同比少增0.43万亿元，新增社融预测中值7.11万亿元，或同比略增0.05万亿元，1月M2环比增速或边际小幅回落，M1或因春节错位低基数效应提升；2月6日，巴西对原产于中国和俄罗斯的盘条作出反倾销肯定性初裁，建议继续调查，不实施临时反倾销措施，终裁时限延长至立案起18个月内 [8][9] 相关附图 - 展示螺纹和热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据图表，数据来源于银河期货、Mysteel、Wind等 [14][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场评估美国与伊朗核谈判进展，对相关消息反应剧烈，原油自12月中旬以来首次单周回落，反映油价地缘溢价挤出，预计市场走势偏宽幅震荡，Brent在66 - 68美元区间 [2] 根据相关目录分别总结 贸易物流 - 美国总统特朗普授权政府可对与伊朗有贸易往来的国家加征关税，但暂未实施新关税措施 [2] - 特朗普取消因印度购买俄罗斯石油而加征的25%额外关税，为巩固双边贸易协议条款迈出第一步 [2] - 因巨型田吉兹油田从1月电力设施火灾中缓慢复产，哈萨克斯坦本月通过俄罗斯主要管道的石油出口量可能下降高达35% [2] 国家战略 - 美国钢铁工人联合会周五通过薪酬与福利全国性协议，化解可能波及26家企业3万名员工的全国性罢工风险，这些企业主要经营原油精炼与石化工厂 [2] - 古巴因航空燃油即将耗尽面临丧失关键航空服务风险，同时在美国压力下其盟国切断移民外流重要通道 [2] 现货成交 - 包括GS加德士和SK能源在内的韩国炼油企业继上周后近日又追加采购更多三月装船的CPC混合原油 [2] 油田管道 - 纳米比亚能源部称，道达尔能源公司与巴西石油公司在该国近海勘探许可的股权收购计划未事先通知政府 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场供大于求，供应端国产阔叶浆和化机浆产量有增，港口库存累库至 218.2 万吨且连续五周累库，需求端下游纸厂采购近乎停滞，整体需求支撑薄弱，纸浆估值呈弱势震荡态势，短期缺乏利好支撑价格或维持弱势震荡，长期需关注节后下游复工补库节奏及港口去库情况 [5] - 双胶纸供需维持弱平衡，供应端产量 20.1 万吨（环比增 7.5%），产能利用率 51.4%，检修装置恢复排产，货源充裕，需求端下游消费平淡，用户刚需散单采买，节前备货意愿不强，出货量环比降 1.1%，企业库存 142.2 万吨（环比增 1.1%），供需矛盾未缓解，双胶纸估值处于低位，盈利承压加剧，短期受春节影响交投清淡估值难改善，长期需等待供需格局优化，若节后需求复苏或产能出清，估值存在修复空间，否则将延续低位震荡 [5] - 交易策略上，单边 SP2505 整体逢高做空思路为主，OP2502 偏空操作；套利观望为主，关注 4SP - OP 套利；期权 SP 期权观望，OP 卖出 OP2602 - C - 4250 [5] 根据相关目录分别总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 纸浆市场供大于求，需求支撑薄弱，双胶纸供需弱平衡，供需矛盾未缓解，纸浆估值弱势震荡，双胶纸估值处于低位 [5] - 交易策略包括单边操作、套利操作和期权操作，单边 SP2505 逢高做空，OP2502 偏空操作；套利观望为主关注 4SP - OP 套利；期权 SP 期权观望，OP 卖出 OP2602 - C - 4250 [5] 第二部分 核心逻辑分析 - 纸浆市场供应端国产阔叶浆产量 24.9 万吨（环比增 0.9 万吨），化机浆微增 0.2 万吨，港口库存累库至 218.2 万吨，需求端下游纸厂采购近乎停滞，仅白卡纸、双胶纸产量小幅增加，整体需求支撑薄弱 [5] - 双胶纸供应端产量 20.1 万吨（环比增 7.5%），产能利用率 51.4%，检修装置恢复排产，货源充裕，需求端下游消费趋于平淡，用户刚需散单采买，节前备货意愿不强，出货量环比降 1.1%，企业库存 142.2 万吨（环比增 1.1%），供需矛盾未得到有效缓解 [5] - 纸浆估值呈弱势震荡态势，核心压力来自节前需求停滞、港口连续累库，外盘提涨难以传导至国内市场，双胶纸估值处于低位，盈利承压加剧，供应充裕与需求疲软形成核心制约，纸厂挺价但缺乏需求支撑，实单成交存在让利空间 [5] 第三部分 周度数据跟踪 双胶纸供应 - 本期双胶纸产量 20.1 万吨，较上期增加 1.4 万吨，增幅 7.5%，产能利用率 51.4%，较上期上升 3.5%，行业盈利及出货压力制约下，纸机转产及降负荷情况存在，行业产能基数庞大，且上周检修装置恢复正常排产，行业生产环比小幅上升 [9] - 双胶纸周均价降幅大于成本降幅，双胶纸周均利润在 - 483.8 元/吨，毛利率降 1.2 个百分点，理论盈利承压明显 [9] 双胶纸库存 - 本期双胶纸生产企业库存 142.2 万吨，环比涨幅 1.1%，周内行业供应小幅恢复，然下游消费趋于平淡，用户刚需散单采买为主，贸易商 "快进快出" 策略，企业库存较上周出现小幅增量 [13] - 下周期预计工厂生产或有减量，下游消费将趋于平淡，工厂出货压力增加，预计企业生产库存为增加趋势 [13] 铜版纸供应 - 本期铜版纸产量 8.4 万吨，较上期增加 0.1 万吨，增幅 1.2%，产能利用率 62.0%，较上期上升 0.4%，本周工厂多按计划正常排产，因下游支撑偏弱，部分纸机转产情况存在，行业生产整体变化不大 [17] - 原纸周均价持平成本小幅下降，铜版纸周均利润在 - 5.5 元/吨，毛利率涨 1.1 个百分点，理论盈利情况承压仍较大 [17] 铜版纸库存 - 本期铜版纸生产企业库存 39.7 万吨，环比增幅 2.1%，行业生产基本稳定，下游消费趋于平淡，用户无明显囤库意向，采购以按需为主，部分工厂出货压力增加，纸企平均库存较上周小幅增加 [22] - 下周期预计工厂生产或有减量，整体消费将趋于平淡，部分工厂出货存在压力，企业生产库存将为增长趋势 [22] 国产浆供应 - 本周期中国阔叶浆样本产量为 24.9 万吨，较上周产量增产 0.9 万吨，本周期样本阔叶浆市场运行情绪清淡，行业内企业装置恢复正常生产，产量呈现略有增加的走势 [25] - 国产阔叶浆周度生产毛利本周期国产纸浆市场整体呈现节前平淡、偏弱运行的格局，随着春节假期临近，市场交投活跃度显著下降，运行情绪普遍清淡疲软，国产阔叶浆生产毛利维持相对稳定 [25] 木浆供应 - 化机浆市场延续前期疲软态势，业者心态一般，供需基本面未出现明显改善信号，整体市场表现相对清淡，化机浆市场均价持平于 2575 元/吨，环比上周期持平，实单成交可商谈，生产毛利处于低位，盈利状况不佳 [29] - 截至 2026 年 2 月 5 日，中国纸浆主流港口样本库存量 218.2 万吨，较上期累库 1.3 万吨，环比上涨 0.6%，库存量在本周期继续呈累库走势，港口样本库存连续五周呈现累库的走势，整体港口库存处于年内中位偏高水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势，本周期纸浆国内主流港口青岛港库存维持累库的走势，港内日均出货速度变动不大，本周期常熟港库存呈现窄幅去库的走势，港内出货量较上周期增加，超过 9 万吨 [29] 纸浆需求 - 生活用纸方面 - 本周期国内生活用纸原纸供应量小幅减少，本周期样本纸企生活用纸产量 29.83 万吨，环比上周下降 0.13%，产能利用率 69.41%，较上个周期减少 0.48 % [33] - 截至 2026 年 2 月 5 日，全国生活用纸样本企业库存总量 63 万吨，较上期库存 62.9 万吨，环比上周增长 0.16%，全国生活用纸样本企业库存天数 20.52 天，环比上周增加 0.15%，本期生活用纸市场价格维稳跟进，下游备货陆续结束，部分纸企出货表现欠佳，纸企原纸库存天数小幅升高，终端下游需求不温不火，刚需采购为主，短期内库存压力难以完全释放 [33] 纸浆需求 - 白卡纸方面 - 周内广西北海大厂恢复开工，白卡纸供应量环比增加，本期白卡纸产量 35.0 万吨，较上期增加 1.9 万吨，增幅 5.74%，产能利用率 74.47%，较上期增加 4.04 个百分点，产量增加的主要原因是广西北海大厂恢复开工 [36] - 本期白卡纸生产厂库库存 104.0 万吨，较上期减少 0.2 万吨，降幅 0.19%，本期大厂开工正常，以协议客户发货为主，中小纸厂开工低位，因此库存整体变化不大 [36] 双胶纸、铜版纸价格 - 本期双胶纸企业均价下降，70g 双胶纸企业含税均价为 4571.4 元/吨，环比降幅 1.5%，本期国内双胶纸市场弱势盘整态势，成交气氛转淡，检修装置已恢复正常排产，且行业产能基数庞大，市场货源供应充裕 [44] - 铜版纸价格变动情况本期铜版纸企业均价下降，157g 铜版纸企业含税均价为 4903.6 元/吨，环比降幅 1.4%，本期国内铜版纸市场整体呈现偏弱整理格局，行业面临成本高企与需求疲软的双重压力，交投气氛转淡，工厂多按计划正常排产，市场货源供应充裕 [44] 各种类浆价格 - 本期进口纸浆市场整体以震荡下调为主，节前市场特征明显，截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价 5331 元/吨，环比上期下降 0.4%，针叶浆现货交投清淡，交易主要局限在贸易商环节，出货阻力较大，价格跟随期货盘面继续下滑 [48] - 阔叶浆现货含税均价 4600 元/吨，环比上期下降 0.6%，阔叶浆市场表现相对稳定，日度价格平稳，但周均价环比仍有所下跌，尽管外盘报价提涨 10 美元，但国内市场对此反应平淡，实际涨价效果不彰 [48] - 化机浆现货含税均价 3800 元/吨，环比上期持平，国产化机浆市场均价持平于 2575 元/吨，环比上周期持平，实单成交可商谈 [48] - 本色浆现货含税均价 4950 元/吨，环比上期下降 0.58%，智利 Arauco 公司本色浆金星报价 620 美元/吨，持平 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木估值偏强价格区域分化 短期成本支撑与需求淡季博弈 估值缺乏持续上涨动力 后续需关注节后复工需求恢复及新西兰到港回升情况[7] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端新西兰发运恢复正常 但国内13港到港量环比降15%至18.5万方 仍处偏低水平 需求端临近春节现货市场休市 全国日均出库量微降0.16% 建筑工地资金到位率持续改善 房建项目增幅领先 带动部分项目赶工备货 区域需求分化 山东、福建出库增长 江苏下滑 库存端港口总库环比去化2.81%至242万方 辐射松等主要材种均呈去库态势 山东、江苏等主港库存普遍减少 整体货源偏紧[6] - 策略单边观望 激进投资者背靠上月低点布局多单 套利关注原木03 - 05反套 期权观望[8][9] 核心逻辑分析 本周原木估值偏强 价格区域分化 山东3.9米中A辐射松涨10元至750元/方 江苏4米中A持平780元/方 下游建筑木方均价涨4.10% 估值支撑源于国内到港偏紧、库存持续去化 且2月外盘上涨3美元 贸易商采购成本提高形成托底 压制因素为春节临近市场休市 需求阶段性回落 短期成本支撑与需求淡季博弈 估值缺乏持续上涨动力 后续需关注节后复工需求恢复及新西兰到港回升情况[7] 周度数据跟踪 - 原木供应1月新西兰发运至我国量93.3万立方米 较12月的152.1万立方米减少39% 发运船只数29条 较12月减少26条 2026/1/31 - 2/6新西兰直发中国9船34万方 环比增加2船7万方 2026/2/2 - 2/8中国13港新西兰原木预到船5条 较上周减少2条 周环比减少29% 到港总量约18.5万方 较上周减少3.3万方 周环比减少15% 2026/1/31 - 2/6新西兰港口原木离港发运共计12船44万方 环比增加4船14万方[18][19] - 原木库存截至1月30日 国内分材质原木总库存为242万方 较上周减少7万方 周环比减少2.81% 辐射松库存为206万方 较上周减少6万方 周环比减少2.83% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为11万方 较上周持平 国内分省份原木库存方面 山东3港总库存为1771000方 较上期减少117000方 江苏3港总库存为407604方 较上期减少117000方 福建3港总库存为124223方 较上期减少20057方[22] - 原木需求截至1月30日 13港原木日均出库量为6.17万方 较上期减少0.01万方 周环比减少0.16% 其中山东3港日均总出库量为3.89万方 较上期增加0.28万方 周环比增加7.76% 江苏3港日均总出库量为1.59万方 较上期减少0.35万方 周环比减少18.04% 福建3港日均总出库量为0.52万方 较上期增加0.12万方 周环比增加30.00% 截至2月3日 样本建筑工地资金到位率为60.27% 周环比上升0.59个百分点 非房建项目资金到位率为61.18% 周环比上升0.54个百分点 房建项目资金到位率为55.71% 周环比上升0.72个百分点 部分项目资金到位情况加速改善 带动区域项目赶工和材料储备[26] - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方 较上周上涨10元/方 周环比上涨1.35% 较去年同期下跌60元/方 同比下跌7.41% 江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方 较上周持平 较去年同期下跌30元/方 同比下跌3.70% 山东日照港11.8米20cm +统货云杉原木1150元/方 较上周持平 较去年增加100元/方 同比上涨9.52%[33] - 下游木方价格辐射松木方山东市场主流成交价为1270元/方 江苏市场主流成交价为1290元/方 云杉/白松木方山东市场主流成交价为1730元/方 江苏市场主流成交价为1680元/方[38] - 进口原木成本2026年2月 4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)113美元/JAS立方米 较上月上涨3美元/方 11.8米20 +云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米 较上月上涨1欧元/方[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储主席提名与美大型科技公司财报公布，海外政策宽松与AI扩张叙事反复，市场风险偏好回落，央行重启14天期逆回购，资金面均衡偏松，本周债市震荡走强，期债普涨 [6] - 后续债市有望迎增量资金，10Y国债收益率下破1.8%概率上升，但短期内政策利率调降预期不强，短端收益率下行空间受限，且国内核心城市二手房成交与价格企稳，春节后重要会议临近，债市情绪趋于谨慎 [6] - 阶段性risk off不意味着宏观叙事逆转，风险资产去杠杆不意味着走势反转，债市作用更多体现在对冲预期差 [6][10] - 操作上，单边建议TL多单部分止盈后轻仓持有；套利方面，关注做多T合约跨期价差和利用期债做空新老券利差交易 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 市场风偏有所回落 - 美联储主席提名与美大型科技公司财报公布，海外政策宽松与AI扩张叙事反复，全球风险资产价格波动加剧并传导至国内，风险偏好回落利好债市 [16] - 财政宽松与AI扩张叙事未逆转，中短期债市作用体现在对冲预期差 [10] 资金平稳跨节可期 - 下周政府债券发行缴款放量，春节临近，跨节资金价格预计收敛，但央行呵护流动性，资金价格波动幅度有限 [18] - 本周央行重启14天期逆回购，资金面均衡偏松，截至周五收盘，DR001、DR007分别为1.2750%、1.4613%，隔夜、7天期非银资金利差分别为8.55bp、6.75bp，股份制银行1Y同业存单发行利率下破1.6%，周五回落至1.58%附近 [23] 部分城市二手房市场回暖 - 近期部分核心城市二手房市场边际企稳，1月中旬以来一线城市二手房挂牌价格指数环比连续三周上行，可能因局部收储政策提振情绪和市场自身企稳需求，但回暖持续性待察 [25][31] 期债盘面估值不高 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3104%、1.4461%、1.3764%、1.3644%，期债盘面估值多数时间中性略偏低 [36] 主力合约移仓进度 - 本周主力合约移仓加速但仍慢于历史同期，截至周五收盘，TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为22.0%、34.7%、24.6%、35.3% [37] 期货前十席位净持仓 - 本周期货价格上行，前十席位多头净持仓占比回落，截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净持仓占比分别为 -21.38%、 -6.99%、 -4.58%、 -3.30% [44] - 主力合约估值不高、移仓慢、前十席位空头持仓占优且降息预期未显著上升，后续跨期价差有阶段性走强可能 [44] 超长债新老券利差 - 本周30Y新老券利差先阔后窄，截至周五收盘，TL当季、下季合约CTD券与活跃券利差分别为7.71bp、7.10bp，利差偏高，可关注利用期债做空超长债新老券利差交易 [47] - 做空利差是温和看多债市头寸，利差显著收窄需等政府债券供给等利空因素证伪，TL下季合约可能更适合套利头寸 [47] 策略推荐 - 单边：TL多单部分止盈后轻仓持有 [7][8] - 套利：关注做多T合约跨期价差和利用期债做空新老券利差交易 [7][8] 相关数据追踪 国债期货合约间价差 - 展示TS、TF、T、TL合约间价差数据 [52] 成交与持仓量 - 展示TS、TF、T、TL合约成交与持仓量数据 [55] 现券收益率与利差 - 展示国债现券收益率曲线、期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差等数据 [58] 美国国债收益率与汇率 - 展示美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [61]