报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纯碱偏强走势但未突破前高，动力煤上涨形成支撑，月差呈正套走势中长期供应过剩格局不变价格区间震荡式下移，短期供需矛盾不突出基本面角度纯碱震荡走弱，关注煤价对成本端支撑，预计下周纯碱震荡偏弱走势 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：华中、华东重质送到价 1200 元/吨无变化，沙河重质送到价 1190 元/吨日变 20 元/吨周变 40 元/吨，西北重质出厂价 900 元/吨日变 0 元/吨周变 -10 元/吨等，轻重价差平均 72 元/吨日变 3 元/吨周变 5 元/吨 [3] - 期货市场：SA01 合约 1246 元/吨日变 17 元/吨周变 27 元/吨，SA05 合约 1337 元/吨日变 18 元/吨周变 33 元/吨等，主力合约持仓 1387064 手日变 -20813 手周变 17614 手，主力合约成交 1292776 手日变 446846 手周变 92852 手，仓单数量 8745 张日变 -1189 张周变 -2023 张 [3] - 基差：SA01 合约 -56 元/吨日变 3 元/吨周变 8 元/吨，SA05 合约 -147 元/吨日变 2 元/吨周变 2 元/吨，SA09 合约 -200 元/吨日变 9 元/吨周变 10 元/吨 [3] - 价差：SA01 - 05 为 -91 元/吨日变 -1 元/吨周变 -6 元/吨，SA05 - 09 为 -53 元/吨日变 7 元/吨周变 8 元/吨，SA09 - 01 为 144 元/吨日变 -6 元/吨周变 -2 元/吨 [3] - 基本面数据：纯碱产量 74.06 万吨周环比 0.01% 年同比 2.00%，开工率 84.94% 周环比 0.01% 年同比 -2.49%，厂库 170.21 万吨周环比 0.09% 年同比 6.29%，表需 73.9 万吨周环比 5.60% 年同比 12.45%，联碱法利润 -161 元/吨周环比 -24.32% 年同比 83.16%，氨碱法利润 -32.4 元/吨周环比 -9.09% 年同比 -72.19% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：沙河重碱价格变动 -20 至 1170 元/吨，青海重碱价格变动 0 至 900 元/吨，华东轻碱价格变动 0 至 1120 元/吨，轻重碱价差为 41 元/吨 [6] - 重要资讯：本周国内纯碱产量 73.93 万吨环比下降 0.76 万吨跌幅 1.01%，截至 11 月 13 日联碱法纯碱理论利润 -182 元/吨环比下跌 8 元/吨，氨碱法纯碱理论利润 -23.50 元/吨环比增加 20 元/吨，国内纯碱厂家总库存 170.73 万吨较周一增加 0.11 万吨涨幅 0.06%，中源化学、海晶轻碱直销客户价格上调 20 元/吨 [7][8] - 逻辑分析：本周纯碱偏强走势未突破前高，动力煤上涨支撑价格，月差正套走势，中长期供应过剩格局不变价格区间震荡式下移，短期供需矛盾不突出基本面角度纯碱震荡走弱，关注煤价对成本端支撑，预计下周纯碱震荡偏弱走势 [9] - 交易策略：单边预计下周纯碱震荡偏弱走势，套利观望，期权中期卖虚值看涨期权 [10][11] 第三部分 相关附图 - 展示纯碱基差、纯碱 1 - 5 价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、纯碱主力合约成交、纯碱周度产量、纯碱厂家库存、纯碱表需、纯碱氨碱法利润、纯碱联碱法利润等数据图表，数据来源为银河期货和隆众资讯 [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，对各品种基本面、市场情况及价格走势进行研究并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场高位震荡，指数分化，科技股面临压力，资金流向大消费板块，后市预计市场将再探支撑，期货投资者保持谨慎 [19] - 交易策略：单边高位震荡，关注各指数 60 日均线支撑，逢低适量做多；套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利；期权逢低牛市价差 [19] 国债期货 - 10 月宏观金融、经济指标整体偏弱，政策加码预期稍有升温，但短期内债市单边走势或仍显纠结 [21] - 交易策略：单边观望；套利 (TL - 3T) 头寸继续适量持有、择机尝试做多 T 合约当季 - 下季跨期价差 [21][22] 农产品 豆粕 - 月度供需报告利多有限，盘面回落，国内豆粕压榨利润亏损，供应不确定性大，预计近期价格支撑明显，菜粕震荡运行 [24][25] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 巴西制糖比下降，国际糖价大涨，全球主产区增产仍在兑现，国内糖厂陆续开榨，供应压力增加，预计短期内郑糖价格区间震荡 [29][30][31] - 交易策略：单边巴西制糖比大幅下降，国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强，国内市场预计糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利观望 [31] 油脂板块 - 马棕逐渐进入减产季但库存仍处偏高水平，去库速度慢，印尼库存偏低，豆油跟随油脂整体走势，国内菜油预计继续去库，短期油脂缺乏持续性利多 [33][34] - 交易策略：单边短期油脂缺乏持续性利多驱动，反弹高度有限，建议继续观望，或高抛低吸波段操作；套利观望；期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落，后期单产或下调，但产量新高，预计短期美玉米仍偏强震荡，国内玉米现货短期仍偏强，盘面反弹空间有限 [36][37] - 交易策略：单边外盘 12 玉米底部震荡，回调短多，01 玉米观望为主，05 和 07 玉米等待回调；套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩；期权观望 [37] 生猪 - 生猪出栏压力有所好转，但总体存栏量仍较高，供应压力存在，预计猪价仍有压力 [38][39] - 交易策略：单边少量布局空单；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 花生现货偏强，进口量大幅减少，价格稳定，油厂未大量收购，01 花生短期底部震荡，盘面整体仍底部震荡 [41][42][43] - 交易策略：单边 01 花生底部震荡，05 花生逢低建立多单，前低止损；套利 15 花生反套；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [44] 鸡蛋 - 近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓，蛋价上涨空间有限，短期预计偏弱 [45][46][48] - 交易策略：单边短期建议观望为主；套利建议观望；期权建议观望 [49] 苹果 - 今年苹果产量下降，优果率差，冷库入库数据大概率偏低，基本面偏强，果价稳中有涨 [50][52] - 交易策略：单边苹果基本面偏强，近期现货有所上涨，可考虑逢低多；套利观望；期权观望 [53] 棉花 - 棉纱 - 11 月全球棉花产量和消费调增，期末库存调增，美棉上市检验进入高峰期，国内新疆地区籽棉收购剩余较多，预计短期棉花震荡为主 [54][55] - 交易策略：单边预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉短期震荡为主；套利观望；期权观望 [55][56] 黑色金属 钢材 - 上周建筑钢材企业复产增加，产量有所下降，钢材总库存去化但热卷小幅累库，供需结构压制钢价，预计接下来铁水减产，钢材价格重心下移，但成本存在支撑，短期钢价维持区间波动 [59] - 交易策略：单边维持区间震荡走势；套利建议逢低做多卷螺差继续持有；期权建议观望 [60] 双焦 - 焦煤现货市场观望情绪增强，焦炭第四轮涨价落地，价格受成本推动，煤炭产量释放空间有限，短期驱动不明显，预计近期盘面震荡整理运行，中期可考虑回调后做多机会 [61][62] - 交易策略：单边短期驱动不明显，预计近期震荡调整，建议观望，中期可等待回调后逢低做多的机会，但对上涨空间持谨慎态度；套利焦煤 1/5 反套可继续持有；期权观望 [63] 铁矿 - 上周铁矿价格震荡，市场偏弱势，四季度铁矿供应维持高位，需求端国内用钢需求环比大幅走弱，预计四季度难以好转，整体来看矿价高位偏空运行为主 [64][65] - 交易策略：单边偏空运行为主；套利观望；期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅基本面供需双弱，成本端有所抬升，预计延续底部震荡走势 [67] - 交易策略：单边基本面供需双弱，成本端有所抬升，预计底部震荡；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [68] 有色金属 贵金属 - 美联储多位官员释放鹰派信号，削弱市场对 12 月降息的乐观预期，贵金属市场受压制，周五出现跳水，短期内预计市场围绕美国非农数据和英伟达业绩博弈，波动可能放大 [70][71] - 交易策略：单边暂时离场观望，沪金关注下方均线汇集处支撑的有效性，沪银关注 10 日均线附近支撑的有效性；套利观望；期权暂时离场观望 [72] 铜 - 宏观上美联储多位官员发表鹰派言论，12 月降息概率下降，铜价承压，供应方面铜矿供应下降，需求方面国网集中招标对线缆消费有支撑，但铜价反弹后下游采购积极性下滑，预计铜将维持在高位区间震荡 [73][74] - 交易策略：单边观望，长期多头趋势不变，低多思路对待；套利观望；期权观望 [75][76] 氧化铝 - 氧化铝供需仍过剩，下游电解铝厂备货进行中，现货价格逐步企稳，11 月产能短期检修数量增加，但实质性减产未发生，预计在实质性减产落地并扩大之前，氧化铝价格磨底震荡 [77][78] - 交易策略：单边氧化铝价格短期磨底震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [79][80] 电解铝 - 宏观上关注本周经济数据及市场情绪边际变化，基本面上海外铝供需偏紧格局仍在，国内铝消费韧性明显 [81][82] - 交易策略：单边获利头寸逐步兑现利润，回调后维持中期看多思路；套利暂时观望；期权暂时观望 [82] 铸造铝合金 - 宏观上美国政府结束停摆但美联储官员发言鹰派，基本面废铝供应紧张，成本端对 ADC12 价格带来支撑，需求侧受益于终端消费韧性支撑，但铝价冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度下降，ADC12 整体跟涨铝价趋势不变 [86][87] 锌 - 国内矿端偏紧格局加剧，加工费持续下调，冶炼厂利润压缩，部分冶炼厂主动减产，预计 11 月国内精炼锌产量环比仅小幅减少，近期美联储释放鹰派信号，有色板块整体承压，锌价或宽幅震荡 [89][90][92] - 交易策略：单边暂时观望，逢低可轻仓布局多单；套利买 SHFE 抛 LME 套利仍可持有；期权暂时观望 [92] 铅 - 近期国内再生铅冶炼企业逐步复产，下游铅蓄消费转淡，国内社会库存逐步累库，铅价上行动力不足，海外宏观因素影响，有色板块或整体承压 [93][94] - 交易策略：单边前期获利空单可部分止盈，关注宏观因素对铅价影响；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [96] 镍 - 宏观上美国政府停摆结束，美联储 12 月降息预期降温，美股情绪走弱，产业上国内库存大增带动全球累库，供需过剩随着淡季来临愈发明显，镍铁和硫酸镍价格走弱，削弱成本支撑，镍价承压运行 [97] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [98] 不锈钢 - 不锈钢整体成交氛围偏弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕，热轧资源偏紧，成本端镍矿价格相对坚挺，但高镍铁成交价走弱，铬系价格下跌，不锈钢粗钢成本下滑，国内社会库存连续三周加速累库，价格或将继续承压下探前低 [99][100] 工业硅 - 11 月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求环比走弱，云南、四川电价上行，部分企业停炉，有机硅单体企业计划减产，若减产落地，工业硅将重新进入过剩格局，短期价格偏弱，但工厂库存较低，盘面难以深跌 [102] - 交易策略：单边反弹沽空；套利 Si2512、Si2601 合约正套；期权暂无 [102][103] 多晶硅 - 11 月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转，现货方面下游高价采购意愿较差，现货承压，在平台公司落地之前，盘面价格以区间震荡思路对待 [104] - 交易策略：单边观望；套利 PS2512、PS2601 正套止盈；期权暂无 [104] 碳酸锂 - 短期市场对 11 月去库有较强一致预期，对 12 月供需分歧仍存，可能支持价格高位运行，但随着 11 月下旬对 12 月排产逐渐清晰，若出现利空信号，可能引发多头踩踏 [106] - 交易策略：单边短线高位运行，等待新驱动；套利暂时观望；期权卖出宽跨式期权组合 [106] 锡 - 美联储官员发表鹰派言论，12 月降息概率降低，上周锡价冲高对需求形成抑制，多头获利了结，锡价回调，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，后期关注缅甸复产及消费兑现节奏 [107] - 交易策略：单边现实需求稍弱，锡价出现回调；期权暂时观望 [108][109] 航运 集运 - 现货运价方面船司长约货有所改善，但 11 月下半月拉涨动力减弱，12 月运价高度或将受限，基本面 11 - 12 月发运预计逐渐好转，供给端 12 月运力供给较为充分，但仍有挺价预期，考虑春节前正值出货高峰，预计 02 合约估值将向上修复 [111][112][113] - 交易策略：单边 EC2602 合约多单持有；套利 2 - 4 正套持有 [113] 能源化工 原油 - 周末地缘风险未进一步升级，早盘油价回吐部分涨幅，短期油价在供需过剩背景下阶段性交易事件驱动，冬季俄乌冲突存在升级空间，且天气因素存在不确定性，预计油价维持区间震荡格局 [115][116] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差中性；期权观望 [116] 沥青 - 十一月上旬沥青供需环比显著走弱，炼厂库存止跌，产业链整体库存依旧处于低位，现货价格短期预计企稳，油价宽幅震荡，原料端缺乏推涨驱动，短期沥青单边价格预计窄幅震荡 [119][120] - 交易策略：单边窄幅震荡；套利观望；期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120] 燃料油 - 俄罗斯近端高硫出口下行，预计缓解近端燃料油供应充裕压力，低硫供应缺口短期内仍存，需求端燃油进料需求预期环比减弱，低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况 [123] - 交易策略：单边区间震荡，观望；套利低硫裂解偏强，高硫裂解平稳；期权观望 [123] PX&PTA - 上周 PX 和 PTA 期货价格震荡偏强，PX 供需双降，供应整体宽松，PTA 供需双降，社会库存延续上升，下游聚酯开工小幅走弱，产业链库存压力不大，PTA 累库预期仍存 [125][127][128] - 交易策略：单边 PX 浮动价和纸货结构走弱，TA 供需面整体稳定，产业链库存压力不大，需求存走弱预期，短期价格震荡走势；套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约的反套；期权卖出虚值看涨期权&卖出虚值看跌期权 [128] 乙二醇 - 上周乙二醇港口库存上升，市场成交气氛偏淡，基差月差走弱，供应方面内盘乙二醇供应预期上升，后市累库预期仍存 [129][130] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [130] 短纤 - 上周短纤产销整体偏弱，供应相对充足，需求整体稳定，工厂库存延续上升，后市内需季节性回落，外需外贸询单量增加但圣诞订单不及往年，终端纱厂补货力度有限 [131][132] - 交易策略：单边短期震荡；套利观望；期权双卖期权 [132] PR(瓶片) - 上周瓶片开工走弱，加工费小幅抬升，供应方面部分装置停车检修和重启，新装置投产或延期，下游消耗前期原料库存，周内暂无招标，淡季下需求后期改善力度有限 [133][134] - 交易策略：单边短期震荡；套利观望；期权双卖期权 [134] 纯苯苯乙烯 - 上周内盘纯苯供需双增，港口库存小幅回落，外盘美湾纯苯供应下降带动价格走高，本月纯苯外盘到货依旧偏多，内盘供需格局相对宽松，港口库存或延续累库，苯乙烯供需双增，港口库存和生产企业库存环比回落，下旬苯乙烯到港增加，港口库存预期回升 [138][139][140] - 交易策略：单边近期受北美调油需求提升美湾纯苯歧化装置降负带来市场情绪提振，短期价格震荡偏强，目前内盘纯苯供需格局偏弱，苯乙烯下旬船货到港增加预期累库，纯苯&苯乙烯价格后市上涨空间或有限，关注逢高做空的机会；套利观望；期权观望 [140] 丙烯 - 丙烷价格持续下探，丙烯成本端支撑力度减弱，供应端国内丙烯整体开工负荷上升，工厂库存高位，市场供应压力大，下游需求欠佳，追高能力有限，但部分停工装置陆续恢复，对丙烯需求支撑较强 [141][142] 塑料 PP - 截至上周五，大商所 L 合约注册仓单去库，PP 合约注册仓单累库，10 月国内 M1 和 M2 同比增长，剪刀差回落，流动性增量趋势利多聚烯烃单边 [144][146] - 交易策略：单边Ｌ主力 01 合约观望，关注 6820 点近日低位处的支撑，PP 主力 01 合约多单持有，宜在 6430 点近期低位处设置止损；套利观望；期权观望 [146] 烧碱 - 液碱市场供需处于弱平衡状态，供应方面山东液碱市场供应持续宽松，全国氯碱企业开工负荷率下降，需求端氧化铝运行率下调，粘胶短纤开工率持稳，下游接货积极性不高，整体需求平淡，库存方面华东液碱库存减少，山东库存下降，但片碱社会库存增加，供应充足叠加需求不振压制价格，但局部检修和盈利改善可能提供短期支撑，预计下周 32%液碱部分市场价格下降，片碱稳中有降 [147][148] - 交易策略：单边震荡走势为主；套利暂时观望；期权观望 [149] PVC - 供应端部分企业检修结束，产量预期增加，供应高位运行，需求端国内下游制品企业订单表现不佳，开工提升压力较大，维持刚需采购为主，出口市场不温不火，整体需求弱势运行，出口后期存走弱预期，成本端乙烯和电石方面均存在压力，PVC 上游检修陆续完成远期市场供应量再次回升高位，供需僵持市场易跌难涨 [150][151] - 交易策略：单边高空；套利观望

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂分化明显，震荡行情延续，菜油超跌反弹后上涨较多，使得菜豆和菜棕价差快速走扩 [4] - 马棕逐渐进入减产季将去库，但整体仍处偏高水平且去库速度慢，印尼库存偏低，产地报价稳中有降，棕榈油短期或技术性反弹但缺乏持续性利多，反弹高度有限；豆油无突出核心矛盾，价格随油脂整体走势波动，上涨乏力但抗跌；国内菜籽供应和菜油进口有限，菜油预计继续去库 [4][31] - 油脂短期企稳并技术性反弹，但缺乏明显驱动，上涨幅度有限，建议单边逢低短多区间操作或观望，套利策略中OI 1 - 5正套和P1 - 5反套建议止盈离场，期权策略观望 [33] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - MPOB报告中性略偏多，10月马棕期末库存累库至246万吨，环比增4%，产量增11%至204万吨，出口增19%至169万吨，表观消费降至28万吨；预计11月马棕库存与10月相差不大，10月或为今年产量峰值 [10] - 印度调整本年度食用油进口数据，2024/25年度食用油进口1600万吨略高于上年，本周采购了部分棕榈油和豆油，船期集中在12月及以后 [15] - USDA报告美豆出口不及预期，预计后续报告在美豆出口方面仍有调整可能，需关注美豆出口变化及明年南北美大豆价差 [18] 国内市场 - 截至2025年11月7日，棕榈油库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%，进口利润倒挂收窄，基差偏稳，短期预计震荡运行 [21] - 截至2025年11月7日，豆油库存115.72万吨，环比降5.86万吨，降幅4.82%，油厂开机率增加，预计美豆2月后到港，库存或小幅去库，短期供应充足，预计震荡运行 [26] - 截至2025年11月7日，沿海菜油库存45.5万吨，环比降5.9万吨，库存持续去库，基差稳中偏强，政策未放开前，可回调时逢低做多OI 03或05合约 [29] 策略推荐 - 单边策略：逢低短多区间操作或观望 [33] - 套利策略：OI 1 - 5正套和P1 - 5反套建议止盈离场 [33] - 期权策略：观望 [33] 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来西亚棕榈油月度产量、出口、库存，印尼棕油月度产量、出口、库存，NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西大豆月度压榨量、豆油月度库存，阿根廷大豆月度压榨量、豆油库存，印度油脂供需等数据图表 [39][44][46][48] 国内市场 - 展示国内菜油、棕榈油进口利润，豆油、棕榈油、菜油供需，油脂现货基差，油脂商业库存等数据图表 [57][59][61][63][65][67][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月碳酸锂需求端预计走弱，供应预计至少持平或环比增加，供需边际宽松，去库速度放缓，库销比拐头向上，较难支持价格进一步走强；当前期货合约持仓处历史高位，市场分歧较大，短期价格或高位运行，若出现利空信号，可能引发多头踩踏致价格深度回调；给出单边、套利和期权的操作策略建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 新能源汽车 - 中国新能源汽车结构性增长超预期，10月销量171.5万辆，同比增长20%，1 - 10月累计销量1291.1万辆，同比增长32%；10月新能源乘用车零售128.2万辆，同比增长7.3%，1 - 10月累计零售1015.1万辆，增长21.9%；动力电芯1 - 10月累计同比增长44.5%至985.5GWh，11月环比增长0.2%；下半年增速放缓但有新车上市、重卡换电及购置税政策支撑旺季消费 [7][11] - 全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1447.9万辆；欧洲1 - 9月累计同比增长28.5%至274.6万辆；美国1 - 9月累计同比增长11.4%至123.2万辆，10月1日取消补贴致提前出现销量小高峰；中国1 - 10月累计出口198.3万辆，同比增长87% [16] 储能市场 国内储能订单良好，源于“抢出口”需求及中东等地中标项目；1 - 10月中国储能电芯产量累计409.4GWh，同比增长55%，库存处三年低位，交付周期延长，11 - 12月预计表现良好，支撑碳酸锂消费 [17][19] 电池及正极排产 10月电池、电芯、正极产量环比均有增长；11月排产环比仍有增长；12月排产预计持平，呈现淡季不淡特征 [25] 供应分析 碳酸锂周度产量 国内碳酸锂产量8 - 10月连续创新高，10月最后一周辉石产量下降，产量增长靠盐湖爬产；1 - 10月产量77.6万吨，累计同比增长43%，11月排产9.2万吨；一体化产能和代工产能开工率较5月有增长；枧下窝转让费公示意味着复产推进 [26][31] 中国碳酸锂月度分原料产量 未详细提及各原料产量的具体总结内容 碳酸锂11月供应 2025年1 - 9月中国碳酸锂进口数量为17.3万吨，同比增加5%，10月智利出口有变化，11月进口环比增长有限；澳洲9 - 10月发货均值高于1 - 10月均值且发往中国数量增加，非洲马里11 - 12月有到货补充港口锂矿库存 [35][41] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 未提及具体预估内容 碳酸锂库存 本周社会库存减少3481吨，其中冶炼厂库存减少2445吨，下游库存减少3236吨，其他库存增加2200吨；产量增加11吨但仍加速去库，反映需求增长；广期所仓单本周去化162吨 [44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高炉小幅复产但五大材产量整体下滑，钢材总库存去化但热卷小幅累库，除冷轧外各钢材表需下滑，供需结构压制钢价；预计铁水减产挤压原料，使钢材价格重心下移，四季度资金释放放缓、下游回款不畅、项目数量同比下滑，钢价上方有压力；2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤供应难有明显增量，钢材成本有支撑；短期钢价维持区间波动，热卷表现好于螺纹，卷螺差预计处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [7] - 单边维持区间震荡走势，建议做多卷螺差头寸继续持有，期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：本周螺纹小样本产量200万吨（-8.54），热卷小样本产量313.66万吨（-4.50）；247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；电炉端华东平电电炉成本3436（折盘面）元/吨左右，平电利润-240.38元/吨左右，谷电成本3271（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-75元/吨；废钢价格下跌使电流利润回升但总体仍亏损，电炉小幅增产，废钢日耗50.88万吨环比略降，长流程钢利润亏损但小幅修复，铁水产量本周增加 [4] - 需求方面：本周小样本螺纹表需216.37万吨（-2.15），小样本热卷表需313.59万吨（-0.71），近期钢材需求下滑，下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力大；1-10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，新开工和竣工降幅跌至-30%左右，居民购房意愿不足，地产向下；10月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为50.6%，制造业PMI下滑，新订单、出口数据大幅走弱；10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持正增长；11月三大白电排产同比-21.2%，排产下滑；美国10月markit制造业PMI为52.5，前值为52，制造业继续复苏，上周首次申领失业金人数21.8万人，前值21.8万人，环比持平；10月欧元区制造业PMI初值升至50，前值49.8，制造业PMI回升，德国和法国制造业PMI终值分别为49.6和48.8，仍在收缩区域 [4] - 库存方面：螺纹厂库-6.42万吨，社库-9.95万吨，总体库存-16.37万吨；热卷厂库+0.09万吨，社库-0.02万吨，总体库存+0.07万吨；五大材厂库环比-12.61万吨，社库-13.61万吨，总库存-26.22万吨 [4] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3190元（-），北京地区螺纹汇总价格3180元（-）；上海地区热卷3260元（-），天津河钢热卷3190元（-） [13] - 短流程钢厂利润：华东电炉平电利润-240.38元（+34），华东电炉谷电利润-75元（+34） [28] 第三章 国内外重要宏观数据 - 前十个月我国社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元；10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [30] - 国家市场监督管理总局将加强反垄断和反不正当竞争执法，优化经营者集中反垄断审查规则，加强对企业过度低价竞争的合规引导和监管规范 [30] - 2025年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同；1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.2% [30] - 2025年度中央安全生产考核巡查启动，22个中央安全生产考核巡查组进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，11月底完成，截至11月10日，10个巡查组进驻山西、黑龙江等10个地区 [30] - 10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比-42.9%，同比和环比均大幅下滑，新增人民币贷款2200亿元，前值12900亿元；居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求降温，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱，存款搬家延续，年底和明年受政策性金融工具影响可能好转 [35] - 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，前值-0.5%，增速环比快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%；三项投资增速环比大幅收缩，房地产缺乏财政支持，是国内需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，下游项目回款差，企业贷款偏低，制造业投资增速持续收缩 [35] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；螺纹小样本产量208.54万吨，环比-8.54万吨；热卷小样本产量313.66万吨，环比-4.50万吨 [53][58] - 需求情况：小样本螺纹表需216.37万吨（农历同比-7.6%），环比-2.15万吨；小样本热卷表需313.59万吨（农历同比-1.67%），环比-0.71万吨；近期高炉持续减产但热轧产量偏高，去库速度放缓，冷轧库存持续下滑，冷轧需求好于热轧，冷热价差继续扩张 [61][79] - 库存情况：螺纹总库存、社会库存、钢厂库存均下降，热卷总库存微增，热卷厂库增加、社库减少 [81][83] - 出口情况：2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%；11月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口维持较强韧性，但需观望抢出口可能性 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 硅铁基本面供需双弱，成本端有所抬升，预计延续底部震荡走势；锰硅同样供需双弱，成本支撑下本周预计底部震荡为主；单边操作预计底部震荡，套利建议观望，期权建议逢高卖出虚值跨式组合 [5][6] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 硅铁供应端样本企业开工率与产量双双下降，需求端钢材表需与产量下降，铁水产量反弹但钢材利润不佳，成本端各产区铁合金电价稳中偏强，预计延续底部震荡 [5] - 锰硅供应端小幅下滑，需求端钢材表需与产量下降，库存快速攀升，成本端国内港口库存低、现货稳中偏强，海外锰矿报价涨，产区电费上涨，本周预计底部震荡 [5] - 交易策略上单边预计底部震荡，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量236.88万吨，环比增加2.66万吨；五大钢种硅铁周需求1.91万吨，环比下降0.07万吨；五大钢种硅锰周需求11.86万吨，环比下降0.25万吨 [11] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率34.84%，环比下降1.42%，全国硅铁产量10.91万吨，环比下降0.5万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率39.59%，环比下降0.65%，全国硅锰产量19.96万吨，环比下降0.23万吨 [12] - 库存方面，11月14日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量8.14万吨，环比增加0.26万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量35.25万吨，环比增加3.3万吨 [13] 成本相关 - 硅锰成本利润方面，内蒙生产成本5742元/吨，利润 -142元/吨；宁夏生产成本5851元/吨，利润 -291元/吨等 [29] - 硅铁成本利润方面，内蒙生产成本5450元/吨，利润 -250元/吨；宁夏生产成本5631元/吨，利润 -481元/吨等 [39] - 锰矿价格方面，展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格等不同锰矿价格走势 [37] - 碳元素、电价格方面，展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格及地区电价走势 [47][50] 其他数据 - 河北代表钢厂双硅钢招价格展示了硅铁、硅锰采购价格走势 [53] - 硅锰硅铁供给月度产量展示了我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量走势 [59] - 锰矿、硅铁进出口展示了我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等走势 [67] - 金属镁需求展示了府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量走势 [70] - 合金厂vs钢厂硅铁库存展示了钢厂硅铁库存可用天数、合金厂硅铁库存等走势 [73] - 合金厂、钢厂、港口锰矿库存展示了钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存等走势 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周矿价底部震荡回落至前期低位，市场博弈加大，终端需求较快回落预计主导中期矿价；当前终端需求国内走弱、海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中处高位，但随着国内用钢需求走弱、进口铁矿供应回升、国内铁元素库存增加，铁矿基本面转变，预计矿价高位偏空运行为主；交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 交易策略为单边偏空思路对待，套利和期权观望 [4] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运持续高位回落，与去年同期接近，2025年至今周度均值3104万吨，同比增加1.7%/2300万吨，其中澳洲周度发运1781万吨，同比下降0.6%/460万吨，巴西周度发运758万吨，同比增加3.5%/1140万吨；上周45港到港量环比大幅下降；前三季度四大矿山总产量8.52亿吨，同比增加1.2%/1000万吨，总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨；四季度海外发运整体维持偏高水平，全年四大矿山发运增量预计500万吨左右，产量增量1000万吨 [4][9][15] - 非主流矿全球发运环比小幅回升，2025年至今非澳巴矿周度发运均值566万吨，同比增加6.9%/1640万吨，其中澳洲非主流周度发运均值237万吨，同比回落8%/930万吨，巴西非主流发运周度均值207万吨，同比增长12%/1020万吨；普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化）；三季度开始好转，四季度发运同比有望维持高位但增量放缓；当前非主流发运利润较好，部分矿山可能参与保值 [16][17] 需求端 - 国内方面，2025年三季度至今，铁水产量同比增加3.5%/1130万吨，粗钢产量同比增加3.2%/1230万吨，但建材表需同比回落5.4%/930万吨，非建材表需同比回落1.7%/320万吨，国内粗钢消费量同比下降3.4%/1230万吨（不含出口）；上半年制造业用钢同比增加超7%，三季度至今转为负增长；8月份至今，国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1000万吨，当前处于过去5年高位，仅次于2021年水平；四季度铁水产量有望高位回落，国内铁元素库存下降可能以钢厂大幅减产为主要途径，中期国内钢厂减产可能已开始 [26][32] - 海外方面，1 - 9月份海外铁矿消费量同比回落2%/1500万吨，但铁元素消费量同比增加近4%/2760万吨，二季度至今同比处于高位；1 - 9月份海外印度粗钢产量同比增加10%/1160万吨，全年预计贡献1500万吨增量，需求维持偏高水平 [32] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比延续较快增加，钢厂库存小幅增加，国内进口铁矿总库存环比大幅增加近330万吨 [23] 价格与利润端 - 展示了进口铁矿港口价格、利润、钢厂利润、内外盘美金价差、铁矿主力基差等相关数据图表，但未提及具体价格与利润分析结论 [36][38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易逻辑：花生成交量减少，河南通货花生价格上涨，山东花生价格下跌，东北上涨，进口花生价格稳定但进口量大幅减少，油厂开机率持平，花生粕现货稳定，花生油价格偏弱，油厂榨利盈利稳定，下游消费仍偏弱，油厂花生和花生油库存增加，市场交易花生产量和去年持平或略增，河南等地花生质量霉变量较高，油厂未大量收购，本周01花生冲高回落，1 - 5价差偏强 [4] - 策略：花生底部震荡，01花生底部震荡，可考虑05花生逢低建立多单 [4] - 月差：1 - 5价差逢高反套，12 - 1产业可尝试正套 [4] - 期权策略：可尝试卖出pk601 - P - 7600期权策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 交易逻辑包含花生成交、价格、进口、油厂情况及市场预期等方面，策略有期货建仓、月差操作和期权策略 [4] 核心逻辑分析 花生价格 - 油厂收购价下调，进口花生价格稳定，通货花生价格上涨，山东莒南大花生米3.6元/斤较上周回落0.1元/斤，河南正阳新季花生3.6元/斤较上周涨0.1元/斤，辽宁昌图白沙4.5元/斤较上周涨0.2元/斤，吉林扶余白沙4.45元/斤较上周涨0.15元/斤，油厂基本收购价7300 - 7450元/吨较上周跌300元/吨，苏丹新米8600元/吨、塞内油料米7800元/吨、印度50/60报8000元/吨较上周稳定 [7][9] 国内需求 - 油厂开机率持平，截止11月13日，花生油厂本周开机率16.21%，油厂到货量2.51万吨较上周减少0.27万吨，油厂花生库存4.72万吨较上周增加0.13万吨，花生油库存4.05万吨较上周增加0.01万吨 [11][13] 压榨利润 - 收购花生价格下调，花生油价格偏弱，压榨利润略降，油厂压榨利润259元/吨环比上周减少7元/吨，一级花生油均价14500元/吨、小榨浓香油价格16300元/吨较上周稳定，花生粕价格3210元/吨较上周持平 [15][17] 基差与月差 - 观望为主，本周01花生冲高回落，1 - 4花生偏强稳定在 - 30元附近，期现价差回落 [19][24] 花生进口 - 进口量大幅减少，9月花生仁进口3.4万吨，1 - 9月进口16.4万吨比去年同期减少71%，9月花生仁出口1.0万吨，1 - 9月出口累计11.5万吨比去年同期增加24%，9月花生油进口3.6万吨，1 - 9花生油累计进口29.1万吨同比去年增加47% [26][28] 周度数据追踪 - 包含花生价格、基差月差、中国花生进出口、压榨利润、下游压榨厂情况、花生油进口及相关产品价差等多方面数据图表展示 [32][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨；供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，外盘开工重回高位；需求端MTO装置开工率回升；库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 国际装置开工率提升，进口恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库；近期煤炭需求旺季，煤价反弹，国内供应宽松；内地MTO开工稳定，部分CTO外采，内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储12月降息预期弱化，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，煤矿恢复生产，两地开工率回升，日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨 [4] - 供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工重回高位，欧美市场小幅反弹，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装54万吨，让利招标成交转好，非伊货源较多 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行情况不同；全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [4][5] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；但下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库 [4] - 近期煤炭需求旺季，煤价反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松 [4] - 内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺 [4] - 中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截止11月13日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，较上周提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点；西北地区开工负荷为85.64%，较上周下降0.38个百分点，较去年同期下降0.76个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.74%，较上周提升0.61个百分点 [5] - 供应-国际：本周期(20251101 - 20251107）国际甲醇（除中国）产量为1050609吨，较上周增加19750吨，装置产能利用率为72.02%，提升1.35%；伊朗全线开车运行，马油1、3号装置延续停车 [5] - 供应-进口：截至2025年11月12日，中国甲醇样本到港量为45.18万吨，外轮42.20万吨，内贸船2.98万吨 [5] - 需求-MTO：截至2025年11月13日，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.65%，较上周上涨0.68个百分点，全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 1.11%；醋酸产能利用率67.13%；甲醛开工率41.42% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.88万吨，较上一统计日增6.49万吨，环比增271.55% [5] - 库存-企业：生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99% [5] - 库存-港口：截至2025年11月12日，港口库存总量在154.36万吨，较上一期增加5.65万吨，华东累库6.49万吨，华南去库0.84万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤回落，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区322元/吨，港口 - 北线价差60元/吨，港口 - 鲁北价差 - 130元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2040（ - 60），北线1980（ - 10） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑较强，中国进口美玉米无利润，11月东北玉米有卖压，短期玉米和淀粉期货高位震荡，01和05玉米反弹空间有限 [4] - 交易策略包括美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 玉米方面，美玉米预计下调单产但产量处高位，12合约420美分/蒲支撑强，中国进口无利润，市场焦点是农户卖粮节奏，11月东北玉米有卖压，短期东北玉米偏强、华北玉米上量减少，预计北港收购价2120元/吨附近有支持，01玉米期货高位震荡且反弹高度有限 [4] - 淀粉方面，淀粉厂开机率上升、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉现货上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率仍会上升，新玉米大量上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡 [4] - 交易策略为美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 第二章 核心逻辑分析 - 国际市场，10月报告未发布，预期美玉米单产继续下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲有支撑，中国对美农产品下调关税，美玉米进口11%关税、高粱12%关税，按11%关税算美玉米进口无利润，国内进口利润扩大 [11] - 国际市场，截止9月23日美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量增加，12合约围绕430美分/蒲震荡 [17] - 国内市场，饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，深加工消耗增加、库存下降，预计下周库存增加 [21][22] - 国内市场，北方港口玉米库存上升，南方谷物库存稳定，国内玉米售粮进度快于去年 [25][26] - 淀粉市场，深加工开机率上升，华北玉米和淀粉现货上涨，企业利润盈利稳定，下游提货量增加使淀粉库存减少，预计下周上升 [30] - 替代品市场，小麦价格基本稳定，小麦与玉米价差缩小，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [36] 第三章 周度数据追踪 - 生猪养殖，本周自繁自养利润 -64元/头，较上周减少29元/头，外购仔猪利润 -121元/头，较上周减少5元/头 [41] - 肉鸡和鸡蛋养殖，本周白羽肉鸡养殖利润 -0.47元/只，上周 -0.31元/只，蛋鸡养殖成本3.44元/斤，利润 -0.43元/斤，上周 -0.52元/斤 [47] - 深加工方面，本周F55果葡糖浆开机率40.81%，较上周增加0.14%，麦芽糖浆开机率43.68%，较上周增加0.59%，瓦楞纸开机率66.7%，较上周减少1.2%，箱板纸开机率70.83%，较上周减少0.64% [50]