报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱处于供缩需弱、利润修复的格局 液碱短期预计企稳 山东地区价格或稳中有升 期货盘面短期维持震荡偏弱思路 谨防液氯价格波动带来的成本端逻辑转换 [4] - 单边操作上烧碱价格或稳中有升 套利和期权暂时观望 [5] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 供给端本周烧碱装置检修增加 全国样本企业开工负荷率降至88.47%（环比-1.37%） 折百产量降至85.63万吨（环比-1.52%） 短期内供应压力略有缓解 [4] - 需求端核心下游氧化铝产能运行率回落至80.29%（环比-1.08%） 对烧碱支撑减弱 非铝下游如粘胶短纤开工微增 但整体采购维持刚需 市场成交不温不火 [4] - 库存端液碱华东整体样本库存下降10.25% 但山东工厂库存累库6.01% 片碱因发运问题及贸易商囤货 华东社会库存激增55.56% 贸易商出货压力较大 [4] - 利润端以氯补碱 尽管烧碱价格下跌 但受液氯价格大幅反弹带动 氯碱综合利润（ECU）显著修复 山东有自备电厂企业盈利提升49.18%至160.2元/吨 支撑厂家开工意愿 [4] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量高位 价格继续下滑 11月以来采购32%离子膜碱价格多次下调 目前执行出厂675元/吨 [7][9] - 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存46.47万吨（湿吨） 环比上调1.66% 同比上调52.34% 全国液碱样本企业库容比29.41% 环比上调0.41% 各区域库容比有涨有跌 [11] - 本周氧化铝运行产能基本稳定 部分产能检修结束恢复满负荷生产 部分检修开始 焙烧产量相对下降 全国氧化铝建成产能11462万吨 运行9590万吨 较上周维持稳定 开工率83.6% 若除去1000万吨僵尸产能 本周开工率为91.7% [18] - 本周电解铝端氧化铝库存继续上升 截至12月18日 全国电解铝企业库存总量为325.2万吨 相比上周增加6.3万吨 部分大型远端电解铝企业外送车辆排队现象仍比较普遍 [18] - 氧化铝供应矛盾在现货市场显性化尖锐 预计后期继续通过有限的现货成交显现 报价基于零星的到厂成交和消费地成交评估式下行 相对盘面走势和仓单转售走势更为平缓 [18] - 本周（20251212 - 1218）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.7% 较上周环比-1.5% 分区域来看 华北负荷小幅上升 华东、西南、华中、华南负荷下滑 [20] 周度数据追踪 烧碱价格 - 展示了烧碱期货价格、32%液碱现货价格、50%碱现货价格、片碱现货价格、烧碱品种价差、烧碱区域价差等数据的走势 [24][27][30][32][34][37] 烧碱利润 - 展示了山东、江苏烧碱利润 山东、江苏氯碱综合利润 山东、江苏液氯价格等数据的走势 [39] 烧碱库存 - 展示了液碱工厂库存、液碱厂内库存、片碱总库存、片碱工厂库存、片碱市场库存等数据的走势 [41][42] - 展示了山东、江苏液碱湿吨库存及不同浓度液碱湿吨库存数据的走势 [45] 烧碱产量 - 展示了烧碱开工、固碱开工、烧碱产量、固碱产量、烧碱周度产量等数据的走势 [48] - 展示了山东、江苏、浙江烧碱产量数据的走势 [50] - 天津渤化30万吨烧碱装置已投产 甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产 目前32%液碱产品已出产品 后续将开启3 - 4期装置 预计日产量提升至1600 - 1700吨 该公司还计划于本月中旬启动片碱生产 [51] - 2025年有多家企业有烧碱新增产能投产 合计210万吨 [52] 烧碱装置检修 - 列出了多个区域企业的烧碱装置检修情况 包括检修时间、计划开车时间等 [54] 烧碱消费 - 展示了烧碱需求、液碱需求、片碱需求、烧碱周度消费、液碱周度消费、片碱周度消费等数据的走势 [56][57] 氧化铝运行产能 - 展示了氧化铝产量、运行产能、运行开工、建成产能、周度开工等数据的走势 [60][61] - 四季度及明年一季度新增氧化铝投产较多 尤其是广西地区新产能 会带动山东等地50%及片碱需求 [64] 其他下游行业 - 本周（20250912 - 20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52% 较上周+1.75% 因上周新疆粘胶装置重启运行 周内行业整体产能利用率较上周提升 [66] - 截至2025年9月18日 江浙地区综合开机率为65.76% 环比持平 浙江地区印染企业平均开机率为66.25% 开工持平 同比+1.25% 绍兴地区开机率为65.00% 开工持平 同比+0.56% 盛泽地区印染企业平均开机率为65.53% 开工较上期+0.27% 同比+3.16% [70] 烧碱出口 - 展示了烧碱出口、液碱出口、片碱出口、烧碱华北FOB、烧碱出口利润等数据的走势 [72][73] - 展示了出口至澳大利亚、印尼、台湾、越南的烧碱数据走势 [76][77][78][79] - 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放 其中印尼300万吨、印度150万吨 印尼氧化铝新装置大部分已经投产 烧碱备货已经完成 [81] - 列出多个国家氧化铝在建/待投产产能情况 总计3215万吨 [82]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 纯碱走势偏强，但新产能年底集中落地对明年形成压力，需求端玻璃价格下挫刚需较差且中游库存大，预计移仓后价格持稳，短期价格震荡，下周价格有继续向下可能 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场方面，2025 年 12 月 25 日沙河重质送到价 1130 元/吨较上周降 5 元，西北重质出厂价 820 元/吨较上周降 10 元等；轻重价差平均为 13 元/吨 [3] - 期货市场方面，SA05 合约 1184 元/吨较上周降 9 元，主力合约持仓 995846 手较上周增 63378 手，主力合约成交 713289 手较上周降 404067 手，仓单数量 4473 张较上周增 141 张 [3] - 基差方面，SA05 合约基差 -54 元/吨较上周降 6 元，SA09 合约基差 -110 元/吨较上周降 5 元，SA01 合约基差 15 元/吨较上周增 7 元 [3] - 价差方面，SA05 - 09 价差 -56 元/吨较上周增 1 元，SA09 - 01 价差 125 元/吨较上周增 12 元，SA01 - 05 价差 -69 元/吨较上周降 13 元 [3] - 基本面数据（周度）方面，纯碱产量 71.19 万吨，周环比降 1.32%，年同比增 7.12%；开工率 81.65%，周环比降 1.32%，年同比增 2.41%；厂库 143.85 万吨，周环比降 4.06%，年同比降 7.63%；表需 77.27 万吨，周环比增 7.86%，年同比增 1.75%；联碱法利润 -20.5 元/吨，周环比增 50%，年同比降 235.76%；氨碱法利润 -57.4 元/吨，周环比增 13.94%，年同比增 9.46% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：沙河重碱价格 1130 元/吨，青海重碱价格 820 元/吨，华东轻碱价格 1140 元/吨，轻重碱价差 13 元/吨 [6] - 重要资讯：原料端原盐价格稳定、动力煤价格下探，综合成本下行，截至 2025 年 12 月 25 日联碱法纯碱理论利润 -20.5 元/吨环比涨 50%，氨碱法理论利润 -57.4 元/吨环比增 13.94%；本周国内纯碱厂家总库存 143.85 万吨较周一下降 6.19 万吨跌幅 4.13%；本周国内纯碱产量 71.18 万吨环比降 0.96 万吨跌幅 1.32% [7] - 逻辑分析：纯碱走势偏强但新产能年底落地对明年有压力，需求端玻璃价格下挫刚需差且中游库存大，本周玻璃日熔 15.45 万吨、光伏玻璃 8.84 万吨，重碱理论日度需求 4.8 万吨，轻碱需求环比增 3.6%至 31.8 万吨，重碱需求环比不变，期价上涨中游出货下降，交割库库存降 5 万吨至 39 万吨，纯碱厂库环比去库 4%至 143.8 万吨，预计移仓后价格持稳，短期震荡，下周有向下可能 [8] - 交易策略：单边短期价格震荡，下周有继续向下可能；套利观望；期权远月高位择机卖虚值看涨 [9][10] 第三部分 相关附图 - 展示纯碱基差、纯碱 1 - 5 价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、纯碱主力合约成交、纯碱周度产量、纯碱厂家库存、纯碱表需、纯碱氨碱法利润、纯碱联碱法利润等数据的历史年度对比图表，数据来源为银河期货和隆众资讯 [13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略，为投资者提供参考 [5][7][9] 根据相关目录分别总结 金融衍生品 - 股指期货年末有望冲关，单边震荡上行可逢低做多，可进行 IM\IC 期现套利和牛市价差操作 [21] - 国债期货偏松资金面支撑债市，单边可逢高试空 TS、TF 合约，暂观望套利 [23] 农产品 - 蛋白粕美豆阶段性下行，盘面震荡，单边可少量布局多单，进行 MRM 价差缩小套利和卖出宽跨式期权操作 [26] - 白糖国际糖价震荡略下调，国内糖价强势，单边巴西榨季收尾国际糖价筑底，国内糖价短期向上，套利观望，期权卖出看跌期权 [31][33] - 油脂板块技术性反弹，高度有限，单边棕榈油止跌企稳博反弹后逢高空，豆油跟随波动，菜油关注政策，套利和期权观望 [35][36] - 玉米/玉米淀粉现货上涨，盘面反弹，单边外盘 03、07 玉米回调短多，套利和期权观望 [39] - 生猪供应压力好转，现货上涨，单边高点可抛空，套利和期权观望 [41][42] - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，单边 05 花生底部震荡，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [45][46] - 鸡蛋需求回升蛋价回落，单边近月合约震荡偏弱，可逢低建多远月合约，套利和期权观望 [50][51] - 苹果需求一般，果价稳定，单边短期区间震荡，套利多 1 空 10，期权观望 [54][55] - 棉花 - 棉纱新棉销售好，棉价震荡偏强，单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强短期或回调，套利和期权观望 [57][59] 黑色金属 - 钢材补库预期待兑现，钢价区间震荡，单边震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差，期权观望 [61][62] - 双焦宽幅震荡，驱动不明显，单边观望，套利和期权观望 [65][66] - 铁矿市场预期反复，矿价震荡运行，单边震荡运行，套利和期权观望 [69] - 铁合金商品情绪升温，短期跟随反弹，单边跟随反弹上方受需求压制，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [70][72] 有色金属 - 金银黄金高位震荡，白银激进上涨，单边前期多单元旦前适当止盈，套利观望，期权买入看跌期权保护多头头寸 [75][78] - 铂钯盘面进入资金博弈宽幅震荡期，单边不追高，以 MA5 日线逢低布多，套利择机多铂空钯，期权观望 [79][82] - 铜多头情绪高涨，单边做好仓位控制，长期逢低多，套利关注跨期正套，期权观望 [84][85] - 氧化铝政策预期推动上涨，与基差收敛预期共振，谨慎追涨，关注下游备货和基差收敛反弹机会 [86] - 电解铝沪铝随板块偏强运行，单边谨慎追涨，套利和期权暂时观望 [90][91] - 铸造铝合金废铝供应偏紧，铝合金随铝价高位运行，单边高位震荡，套利和期权暂时观望 [92][95] - 锌关注宏观及资金面影响，单边宽幅震荡关注资金情绪，套利和期权暂时观望 [98] - 铅关注资金面对铅价影响，单边获利多单部分止盈部分持有，关注资金情绪和再生铅生产，套利和期权暂时观望 [102] - 镍强势板块中弱势品种补涨，单边关注上涨持续性，套利和期权暂时观望 [105] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，单边关注镍价上涨持续性，套利暂时观望 [107][108] - 工业硅短期反弹，中期逢高沽空，单边择机沽空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [109] - 多晶硅长期偏强，短期注意风险管理，单边逢低买入谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [112] - 碳酸锂高位运行，谨慎操作，单边控制仓位谨慎操作，套利和期权暂时观望 [114][115] 航运板块 - 集运 1 月高点分歧仍在，短期震荡，单边 EC2602 合约多单大部分逢高止盈，剩余轻仓持有，远月合约受复航预期压制，套利观望 [116][117] 能源化工 - 原油停火协议推进，油价偏弱运行，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱，原油月差偏弱，期权观望 [119][120] - 沥青成本支撑有限，窄幅震荡，单边震荡，参考 2900～3050，套利和期权观望 [123] - 燃料油低硫燃料油 1 月末前偏弱势震荡，单边偏空，套利低硫裂解偏弱、高硫裂解偏弱，期权观望 [125][126] - 天然气 LNG 低位震荡，HH 反弹，单边 HH2602 合约多单继续持有，套利和期权观望 [128] - LPG 现货走弱，期货盘整，单边远月逢高空，套利 03 - 04 反套，期权观望 [130][131] - PX&PTA 涤丝减产叠加成本走弱，价格高位回落，单边高位震荡，套利 3、5 合约正套，期权观望 [132][136] - BZ&EB 纯苯港口库存上升，苯乙烯计划外检修提振情绪，单边震荡偏强，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望 [137][138] - 乙二醇部分装置减产或停车提振市场买气，单边短期宽幅震荡，中期震荡偏弱，套利和期权观望 [140] - 短纤原料走强，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [141][142] - 瓶片跟随成本端波动，供需面宽松，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [144][145] - 丙烯供应压力增大，单边宽幅震荡，套利观望，期权双卖期权 [146][147] - 塑料 PP：PP 仓单回到 12 月中旬水平，单边 L 主力 2605 合约少量试多，PP 主力 2605 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 少量试多，期权 PP2605 - 沽 - 6100 合约择机卖出 [148][150] - 烧碱烧碱震荡走势，单边价格震荡，套利和期权观望 [153][154] - PVC 反弹乏力，单边持续反弹，套利和期权暂时观望 [156][157] - 纯碱本周价格预计偏弱震荡，单边本周价格预计偏弱，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [159][160] - 玻璃期价震荡走势，单边本周价格有向下可能，套利和期权观望 [160][161] - 甲醇延续震荡格局，单边低多 05 不追多，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [162][163] - 尿素疲态已现，单边短期有回调压力，关注磷肥管控政策，套利和期权未提及 [165] - 天然橡胶及 20 号胶轮胎累库，单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 02 合约多单持有，套利 RU2605 - NR2605 持有，期权观望 [170] - 丁二烯橡胶轮胎累库，单边 BR 主力 02 合约择机试多，套利 BR2603 - NR2603 持有，期权观望 [172][173]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场持续走高，上证指数周一跳空站上3900点整数关后连续温和放量走高，周五冲高后出现短暂跳水，临近4000点震荡加大；元旦前仅有三个交易日，利空因素有限，市场氛围仍然向好；股指期货贴水本周持续收敛，除IM外各品种净空头持仓有所下降，而IM净空头小幅增加；策略上单边震荡上行可逢低做多，套利可进行IM\IC 多2603+空ETF的期现套利，期权可多市价差 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 一周要闻 - 全国财政工作会议12月27 - 28日在北京召开，2026年继续实施更加积极的财政政策，包括扩大支出盘子、优化债券工具组合等；财政部部长表示明年财政将大力提振消费 [3] - 最新数据显示，中国ETF规模达到6.03万亿元，较年初3.73万亿增幅超6成，ETF数量1381只，较年初增加342只 [3] - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》，多部门将加强协作，健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，提高中长期资金投资A股规模和比例 [3] 综合分析 - 逻辑梳理：本周市场持续走高，个股普涨，题材股活跃，经济数据波动对股指影响轻，乐观情绪高涨，期货价格上涨带动相关股票形成看涨氛围 [4] - 后市展望：元旦前利空因素有限，市场氛围向好，各指数突破60日均线压制，需关注商业航天板块震荡时有色金属板块表现及新热点板块对股指的影响 [4] - 期货方面：股指期货贴水本周持续收敛，除IM外各品种净空头持仓有所下降，IM净空头小幅增加 [4] 策略推荐 - 单边：震荡上行，逢低做多 [5] - 套利：IM\IC 多2603+空ETF的期现套利 [5] - 期权：多市价差 [5] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 本周市场连续收阳，股指小幅上行，沪深300涨1.95%，上证50涨1.37%，中证500涨4.04%，中证1000涨3.76% [9][10][18] A股成交情况 - 本周A股市场成交放大，达9.7万亿元，日均成交较上周增大12%；主要指数成交占比分化，沪深300和上证50指数成交占比周初增大后下降，中证1000和中证500指数相反，小盘股后半周活跃 [22] A股个股涨跌情况 - 本周市场个股涨跌波动剧烈，周三、周四普涨，周五跌多涨少；本周跌停个股占比总体下降，周四创出近期低点，涨停个股占比保持高位 [27] A股融资情况 - 本周A股融资余额持续攀升，周二至周四连续净买入超百亿元，已超2.5万亿元水平，但占A股流通市值比小幅下降，回落至2.57%；12月22日起连续三日净买入超百亿元，融资买入占A股成交额占不断上涨，至11%以上 [32] A股行业表现及资金流向 - 展示了行业周涨跌幅、行业热度、行业周度资金净买入、行业周度融资净买入等数据 [35][37] A股市场融资 - 展示了IPO融资、定向增发融资的募集资金和数量相关数据 [40] 股指期货基差变化 - 展示了IM、IC、IF、IH不同合约的基差变化数据 [43] 股指期货成交持仓变化 - 展示了IM、IC、IF、IH的成交和持仓变化数据 [46] 股指期现货成交对比 - 展示了IM、IC、IF、IH主力合约、全部合约与对应现货指数的成交对比数据 [49] 股指期货主力持仓 - 展示了IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓占比数据 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月运价走势分歧仍存，预计短期整体维持震荡，EC2602合约多单大部分逢高止盈，剩余轻仓持有，关注后续船司宣涨和货量改善节奏，远月合约受复航预期影响预计受到压制，套利建议观望 [5][61] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 12月26日SCFI欧线报1690美金/TEU，环比+10.24%；12月22日SCFIS欧线报1589.2点，环比+5.2% [5][61] - 现货运价方面，各船司1月报价有差异，12 - 1月发运预计逐渐好转，12月运力有所减少，1月/2月本期运力较上期变化不大，MSK发布2026年春节空班计划并自1月5日PSS涨至400/800 [5][61] - 巴以和谈第二阶段开启但曲折，部分船司试航红海后复航预期加强，可能压制远月合约 [5][61] 第二章 核心逻辑分析 盘面回顾 - 本周市场博弈1月运价走势，EC盘面维持震荡，周初受节前出货潮和爆仓讯息影响，EC2602合约突破1900点后回调，后因船司报价不及预期继续震荡 [8] 现货运价 - 12月26日SCFI欧线报1690美金/TEU，环比+10.24%，符合前期船司宣涨预期 [11] - 近期船司揽货改善，现货运价处高位，关注1月下半月是否宣涨 [14][15] 现货运价指数 - 12月22日SCFIS欧线报1589.2点，环比+5.2%，大幅不及市场预期，可能受线下低价货影响 [18] 第三章 周度数据追踪 供给端 - 12月26日，欧线（含地中海）部署运力50.62万TEU，较上周略有下降 [24] - 12月运力部署略有减少，关注船司春节空班计划 [29] - 上海 - 北欧5港12月周均运力为27.37万TEU，2026年1月/2月周均运力为29.96/28.12万TEU，关注船司船舶调配 [31] 需求端 - 11月我国外贸稳定增长，虽面临美国关税压力，但通过多元化布局展现韧性，11月对欧盟出口同比增14.3%等，商品出口总额同比涨5.9% [35][36] - 11月中国出口品类呈现重点品类分化、机电产品主导增长态势 [36] - 12月及1月集运旺季来临，货量有望改善 [41] - 2025年10月亚洲 - 欧洲、北美等航线集装箱发运量有不同表现，1 - 10月累计数据也有差异 [43] - 12月欧洲经济增长放缓，综合PMI初值回落，制造业收缩，德法经济表现背离 [48] 周转端 - 截至12月26日，欧地航线集装箱绕航数量257艘，占比70.2%，绕航数量小幅下降 [49] 地缘风险 - 巴以和谈第二阶段推进曲折，双方表态显示局势仍紧张 [55] 重点资讯更新 - 宏观资讯：12月26日，美联储明年1月降息25个基点概率为15.5%等；12月25日，商务部反对美对华半导体产品加征301关税 [56] - 地缘政治：12月24 - 25日，哈马斯与以色列就停火等问题表态 [55] - 船舶资讯：12月18 - 19日，马士基旗下船穿越红海曼德海峡；1 - 11月港口货物和集装箱吞吐量有增长；未来五周部分航线空班情况；阳明欧洲线长约谈判进度吃力 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇期货延续震荡偏强为主，国际装置开工率下滑，伊朗限气扩大，港口现货流动性充足但成交清淡，基差稳定，1月进口预期上调，国内供应宽松，内地价格震荡弱稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面宽幅震荡，最终报收2161（-4/-0.18%） [2] - 生产地内蒙南线报价1860元/吨，北线报价1840元/吨，关中、榆林、山西、河南等地也有不同报价；消费地鲁南、鲁北、河北等地有对应报价；西南川渝、云贵有报价；港口太仓、宁波、广州有报价 [2] 重要资讯 - 截至2025年12月25日，江浙地区MTO装置周均产能利用率69.13%，较上周下跌0.97个百分点，江苏部分装置负荷略有调整 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在450元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格稳定，伊朗大部分装置限气停车，招标加点上涨，非伊开工提升，外盘整体开工低位，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，12月伊朗已装67万吨，1月进口预期上调至150万吨左右，太仓到货增加 [4] - 需求端MTO装置开工率回落，部分装置运行稳定或负荷不满，宁波富德60万吨/年DMTO装置停车 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边建议低多05 [5] - 套利建议观望 [6] - 期权建议卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策扰动较多，油脂分化或持续，短期油脂持续反弹但高度有限，中长期若美国生柴政策落地、产地产量不及预期以及宏观向暖，油脂有望震荡上涨 [3][6][108] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：今年油脂走势受政策端扰动大，逻辑多次切换，分化明显，棕榈油回归年初价格，豆油区间震荡，菜油先涨后跌，豆棕、菜豆价差达高位 [4] - 市场展望：国内三大油脂总库存持续小幅去库，明年1月或继续去库，市场情绪将修复，但库存整体不缺；马棕进入减产期，高库存或持续；菜油受政策扰动大，去库至中性略偏高水平，价格有支撑；豆油阶段性抗跌但上涨乏力，矛盾不突出 [5] - 策略推荐：单边短期油脂反弹高度有限，棕榈油区间8200 - 8800，豆油7600 - 8100，中长期有望震荡上涨；套利上菜豆、菜棕价差在菜油去库澳籽未放开前震荡走扩；期权观望 [6] 2025年油脂行情回顾 - 1 - 3月：节后交易逻辑从弱预期切换至强现实，国际关系紧张，棕榈油和菜油大幅上涨，豆油稍弱；一季度棕榈油减产季，马棕库存低，印尼供需双增去库，国内棕油去库；国内菜油累库，对加菜籽反倾销推动其走高；国内大豆采购慢，抛储后豆油涨势弱 [11] - 4 - 5月：油脂分化加剧，棕榈油下跌明显，豆菜油横盘；4月中美贸易战升级，棕榈油增产累库，豆油去库后反弹，菜油受中加关系影响去库预期强；5月中美贸易战缓和，美国生柴政策法案影响下油脂先反弹后回落 [12] - 6 - 8月中：中东地缘冲突和美国生柴政策超预期，油脂大幅上涨；6月以伊冲突和EPA提议利多油脂；7月国内“反内卷”政策、对加菜籽反倾销裁定、两大月报利多助力油脂上涨 [15] - 8月中 - 至今：油脂高位回落，棕榈油增产累库超预期、国内澳籽放开预期、生柴预期担忧等致上涨驱动不足；期间美豆油下跌、美联储降息、中美采购美豆、美国生柴方案推迟等均利空油脂 [16] 2026年供需展望 - 棕榈油：马棕今年产量恢复好，预计12月产量下滑，全年约2000万吨；明年产量预估有分歧，种植面积稳定，劳工增加或增产，降雨和开斋节假期或抑制一季度产量；今年出口欠佳，预计一季度减产但去库慢，高库存持续到Q1；印棕今年产量增加，四季度或减产；明年产量预估有分歧，油世界预计减产，Gapki预计增长；今年出口好于去年和均值，生柴B40政策实行顺利，B50政策实施存不确定性；整体预计明年两国棕榈油合计产量增幅150 - 200万吨 [20][40][45] - 印度和中国需求：印度今年豆油替代棕榈油进口，24/25年度食用油进口量增，棕榈油消费量占比降；11月棕榈油进口环比增，预计25/26年度食用油进口继续增加，棕榈油进口增量多；国内今年棕榈油进口创新低，预计明年进口同比持平，11或12月底库存达拐点后去库 [50][52] - 巴西和美国生柴：巴西今年大豆榨利低，压榨量略高于5年均值，豆油产量和消费减少，出口增加，库存累库；生柴产量增加，掺混率提高；原预计明年3月实行B16政策，现可能推迟，若不实行豆油生柴消费增量消失，但生柴有利润或仍增加消耗；美国今年生柴产量高于5年均值，原料用量减少，进口来源多样化；EPA提议2026年生物质柴油强制掺混增加，若实施豆油用量将大增；SRE和RVO最终方案未决，存在不确定性 [61][74] - 全球菜籽和国内油脂：25/26年度全球大豆供需偏松，南美大豆新作预计丰产，美豆压力大；国内豆油库存处历史同期偏高水平，拐点已至，预计逐渐去库，阶段性抗跌但上涨乏力；全球菜籽新作丰产，葵籽供应紧张；国内菜油库存去库至中性略偏高水平，价格有支撑，核心矛盾在于菜籽是否放开 [82][85] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：油脂有反弹需求，国内三大油脂库存去库，市场情绪将修复但库存不缺；马棕减产期去库慢，高库存持续；菜油受政策影响大，去库至中性略偏高水平，价格有支撑；豆油阶段性抗跌但上涨乏力，矛盾不突出 [107] - 策略推荐：短期油脂反弹高度有限，棕榈油区间8200 - 8800，豆油7600 - 8100；菜豆、菜棕价差在菜油去库澳籽未放开前震荡走扩；中长期若美国生柴政策落地等，油脂有望震荡上涨 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货震荡报收1735（-1/-0.06%），现货市场出厂价平稳但收单乏力国内气头装置检修致日均产量降至19万吨附近仍处高位，国际市场印度再次招标但对国内影响有限复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱主流交割区出厂价上涨后下游抵制，厂家收单转弱，中期供需基本面仍偏宽松，短期有回调压力 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，最终报收1735（-1/-0.06%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，收单乏力，各地区出厂价有差异，如河南1640 - 1670元/吨，山东小颗粒1670 - 1710元/吨等 [3] 重要资讯 - 12月26日，尿素行业日产19.39万吨，较上一工日增加0.07万吨，较去年同期增加1.76万吨；今日开工率80.19%，较去年同期78.76%回升1.43% [4] 逻辑分析 - 主流地区：山东地区主流出厂报价弱稳，预计坚挺；河南地区市场情绪偏弱，预计坚挺；交割区周边区域预计出厂价跟涨 [5] - 整体情况：国内气头装置检修，日均产量高位；国际市场印度招标，对国内影响有限；复合肥需求放缓，淡储采购力度将减弱；主流交割区出厂价上涨后下游抵制，厂家收单转弱，中期供需宽松，短期有回调压力 [5] 交易策略 - 单边：短期高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场震荡上行，各指数和股指期货主力合约均上涨，各品种贴水收敛，成交和持仓有不同变化 [21] - 市场热情升温，商业航天成主流热点，预计后市股指震荡上行 [22] - 交易策略为单边震荡上行，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [22] 国债期货 - 周四国债期货主力合约收盘全线下跌，现券收益率分化，市场资金面均衡 [24] - 盘面股债跷跷板效应明显，预计短期内央行降息概率不高 [24] - 交易策略为单边逢高试空 TS、TF 合约，套利暂观望 [24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 休市，巴西大豆出口和产量预期增加，美国粕类需求增长 [27] - 国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕震荡运行 [28] - 交易策略为单边少量多单布局，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖上一交易日上涨，泰国甘蔗入榨量和产糖量减少 [29][30] - 国际糖巴西供应压力将缓解，美糖短期底部震荡略偏强，国内糖价格有支撑但上方空间有限 [31][32] - 交易策略为单边国际糖底部震荡略偏强、国内糖短期向上，套利观望，期权卖出看跌期权 [32] 油脂板块 - 外盘休市，马来西亚棕榈油出口增加，加拿大油菜籽压榨数据公布 [34] - 国内豆油库存去库，菜油受政策影响有支撑，油脂整体反弹但上方空间受压制 [34] - 交易策略为单边棕榈油反弹后逢高空、豆油跟随波动、菜油关注政策，套利观望，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米休市前反弹，国内饲料企业库存减少，玉米加工企业库存和产量有变化 [36] - 美玉米偏强震荡，国内玉米现货短期稳定后期有压力，盘面底部震荡 [37] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多、07 玉米逢低建多单，套利观望，期权观望 [37] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪母猪价格持平，农产品批发价格指数有变化 [38] - 生猪供应整体宽松，预计猪价仍有压力 [38] - 交易策略为单边空单思路为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [39][40] 花生 - 花生现货价格稳定，油厂采购和库存有变化 [41][42] - 花生现货稳定，盘面底部震荡 [42] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区蛋价回落，全国主流价多数稳定，11 月在产蛋鸡存栏和蛋鸡苗出苗量有变化 [44][45] - 需求一般，蛋价回落，预计近月合约震荡偏弱、远月 5 月合约可逢低建多 [46] - 交易策略为单边近月合约区间震荡、远月合约逢低建多，套利观望，期权观望 [46][47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存减少，进口和出口量有变化，产地和市场价格稳定 [48][49] - 苹果产量下降、优果率差、库存低，基本面偏强，预计短期区间震荡 [49][50] - 交易策略为单边短期区间震荡，套利多 1 空 10，期权观望 [50] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉上一日上涨，国内纱和布产量、出口和进口量有变化，新疆将调减棉花种植面积 [51][52][54] - 棉花走势偏强，减产传言得到印证，销售进度快，基本面偏强 [54] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 部分钢厂发布冬储政策，多地启动重污染天气应急响应 [57][58] - 黑色板块震荡偏弱，钢材减产放缓、库存去化、需求尚可，成本有支撑但上涨空间受压制 [59] - 交易策略为单边维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [59] 双焦 - 焦煤线上竞拍流拍率上升，成交价下跌，炼焦煤矿山样本核定产能利用率下降 [60][61] - 市场博弈大，焦煤需求一般，蒙煤通关有影响，预计宽幅震荡 [61] - 交易策略为单边宽幅震荡、观望为主，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 美国经济和发改委有相关消息，铁矿石成交量上涨 [64] - 年底全球铁矿发运增加，国内供应宽松，需求端难好转，预计矿价震荡偏弱 [65] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 硅锰厂有转产和新增产能投产情况 [66] - 硅铁和锰硅受成本支撑和反内卷预期短期反弹，但上方受需求预期压制 [66] - 交易策略为单边短期跟随反弹、上方空间受需求压制，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 国外休市，国内沪金和沪银上涨，美元指数、美债收益率休市，人民币汇率升值 [69] - 国内白银因流动性、空单止损和量化交易等因素上涨，市场情绪高涨 [70] - 交易策略为单边沪金和沪银背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权观望 [70] 铂钯 - 外盘休市，广期所铂合约上涨、钯合约下跌，CME 美联储观察有降息概率数据 [72] - 宏观环境宽松、需求前景提振，铂钯前期积累看涨情绪补涨，但国内涨幅高、资金博弈大 [73][74] - 交易策略为单边不追高、MA5 日线逢低布多并做好仓位管理，套利择机多铂空钯，期权观望 [74][75] 铜 - 期货沪铜上涨、lme 休市，库存 LME 减少、COMEX 增加 [76] - 2026 年国内冶炼厂长单加工费好于预期，供应偏紧但下游需求不足，铜价短线波动大、长期上涨 [77] - 交易策略为单边逢低多，套利关注跨期正套机会，期权择机卖出看跌期权 [77] 氧化铝 - 期货夜盘下跌，持仓减少，几内亚、印尼铝土矿有相关消息，氧化铝现货成交和库存有变化 [79][80] - 现货价格下跌，基本面压力仍在，成本预期下降 [80] - 交易策略为单边震荡偏弱、中期压力不减，套利暂时观望，期权暂时观望 [80][81] 电解铝 - 期货夜盘上涨，持仓增加，人民币汇率升值，铝锭库存和进出口有数据 [82][84] - 海外市场休市，铝价高位震荡，基本面全球短缺格局仍在、国内下游需求有韧性 [84] - 交易策略为单边铝价逢回调中期看多，套利暂时观望，期权暂时观望 [84] 铸造铝合金 - 期货夜盘上涨，持仓减少，美国经济数据和汽车产销量有变化 [84][85] - 市场调低降息预期，铝合金随铝价高位震荡，废铝供应偏紧、需求走弱 [85] - 交易策略为单边高位震荡，套利铝价回调关注 AL - AD 价差收窄、企稳后离场，期权暂时观望 [85] 锌 - 期货上涨，持仓增加，现货市场出货情绪浓、升水下调，库存减少 [87] - 国内冶炼厂有减产预期、库存去库支撑锌价，但消费端转淡承压，预计宽幅震荡 [87] - 交易策略为单边宽幅震荡、关注资金情绪，套利暂时观望，期权暂时观望 [88] 铅 - 期货无涨跌，持仓减少，现货市场价格有变化，库存减少，再生铅冶炼企业有生产压力 [89][90] - 含铅废料价格或维持高位，再生铅产量或减少，原生铅利润走阔，消费端订单增减不一，预计区间震荡 [90] - 交易策略为单边获利多单部分止盈部分持有、关注资金和再生铅生产情况，套利暂时观望，期权暂时观望 [90] 镍 - 外盘休市，央行有 MLF 操作，印尼有林业罚款和镍矿相关消息，中国镍铁进口有数据 [92][93] - 镍价有利润但有产业套保和累库压力，印尼政策不明，有色氛围好时难深跌 [93] - 交易策略为单边关注上涨持续性，套利暂时观望，期权暂时观望 [93] 不锈钢 - 太钢有海外服务举措，不锈钢社会库存下降 [94] - 镍矿政策影响镍铁和铬系原料价格，不锈钢成本抬升，库存和仓单减少，走势偏强 [94] - 交易策略为单边关注镍价上涨持续性，套利暂时观望 [94][95] 工业硅 - 出口量增加、进口量减少 [97] - 西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，短期反弹、中期逢高沽空 [97] - 交易策略为单边择机沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权 [97] 多晶硅 - 期货合约交易指令和手续费有调整 [98][99] - 西安光伏大会达成自律倡议，中长期向好，短期终端需求差，逢低买入、注意风险 [100] - 交易策略为单边逢低买入、谨慎参与、注意风险控制，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [100] 碳酸锂 - 多家企业有生产线检修和定价调整消息 [101] - 现货长协与期货差距大，头部企业有动作，库存去库放缓，1 月可能累库，高位运行需谨慎 [102] - 交易策略为单边控制仓位、谨慎操作，套利暂时观望，期权暂时观望 [102] 锡 - 期货上涨，持仓增加，库存增加，美国失业数据、英伟达芯片交付和中国手机出货量有消息 [104] - 美国就业市场回温，中国进口锡精矿增加，库存增加、消费疲软，锡价高位回调风险增加 [105][106] - 交易策略为单边锡价高位回调风险增加，期权暂时观望 [106] 航运板块 集运 - 现货运价有变化，马士基下调附加费，中东局势有相关消息 [108] - MSK 报价不及预期，市场博弈 1 月运价，需求好转、供给运力有变化，预计震荡 [109] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单部分止盈、轻仓持有，远月合约受复航预期压制，套利观望 [111] 能源化工 原油 - 外盘休市，中国 INE 原油期货上涨，俄乌和美国有相关军事消息 [113] - 年底市场清淡，地缘局势不明，供应端扰动驱动油价，预计窄幅震荡 [113] - 交易策略为单边震荡，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望 [114] 沥青 - 外盘休市，期货夜盘上涨，现货市场价格稳定，成品油基准价有变化 [115][117] - 国内沥青厂装置开工率和库存有变化，现货价格有支撑但上方空间有限，预计震荡 [118] - 交易策略为单边震荡，BU2602 参考 2900～3050，套利观望，期权观望 [119] 燃料油 - 期货合约夜盘上涨，新加坡纸货市场月差有数据，有相关资讯 [121][123] - 高硫预期稳定弱势，低硫供应初步恢复，预计偏空 [125] - 交易策略为单边偏空，套利低硫裂解偏弱、高硫裂解偏弱，期权观望 [125] 天然气 - 外盘休市，气候模型有气温预测 [126] - 欧洲降温支撑 LNG 需求但整体宽松，美国气温预期下调，HH2602 多单可持有 [126][127] - 交易策略为单边 HH2602 合约多单继续持有，套利观望，期权观望 [127] LPG - 期货合约有涨跌，现货市场走稳，沙特 CP 预期有变化，库存和供应有数据 [129] - 外盘休市，现货因中东货源偏紧，进口成本上升，仓单压力大，预计低位盘整 [129] - 交易策略为单边远月逢高空，套利观望，期权观望 [130] PX&PTA - 期货价格高位，现货市场商谈氛围一般，开工率和产销有数据 [131][132] - 地缘风险使油价震荡，PX 供需偏紧，PTA 供增需减、库存不高，价格上行驱动减弱 [132][133] - 交易策略为单边高位震荡，套利 PX&PTA3、5 合约正套，期权观望 [133] BZ&EB - 期货价格震荡，现货市场价格重心有变化，开工率有数据 [133][134][136] - 地缘风险使油价震荡，纯苯供需双增、港口库存累积，苯乙烯供增需减、港口库存高位，预计区间震荡 [136][137] - 交易策略为单边区间震荡，套利空纯苯多苯乙烯，期权双卖期权 [138] 乙二醇 - 期货主力合约有涨跌，现货基差有数据，有相关资讯 [139][141] - 煤炭港口库存堆积，供应有变化，下游聚酯开工和产销有变化，供需双弱、库存有去化压力 [141] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [141] 短纤 - 期货主力合约上涨，现货市场价格有变化，产销和开工率有数据 [142] - 短纤供需双降、库存下降，内需淡季、外贸订单慢，原料走强加工费承压，价格震荡偏强 [142] - 交易策略为单边价格震荡偏强，套利观望，期权观望 [143] 瓶片 - 期货主力合约上涨，现货市场成交气氛回落，出口报价有变化 [145] - 供应端有装置重启和投产，下游采购带动库存下降，供需面逐渐宽松，价格震荡偏强 [145] - 交易策略为单边价格震荡偏强，套利观望，期权观望 [146] 丙烯 - 期货主力合约下跌，现货市场价格稳定，沙特 CP 预期有变化，开工率上升 [147][148] - 丙烯供应压力增大，工厂库存高，下游观望择低采购，预计宽幅震荡 [148] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [148] 塑料 PP - 期货合约下跌，市场价格有涨跌，中国合成树脂协会有倡议书 [149] - 国内 PE 和 PP 产能利用率减产，日本 LDPE 和 HDPE 库存累库，L 主力 2605 合约观望、PP 主力 2605 合约观望 [150] - 交易策略为单边 L 主力 2605 合约观望、关注 6340 点支撑，PP 主力 2605 合约观望，套利观望，期权观望 [150][152] 烧碱 - 山东市场价格有变化，氧化铝运行产能和粘胶短纤市场有相关情况 [153] - 供给端收缩、需求端疲软，库存端分化，利润端以氯补碱，预计震荡 [154] - 交易策略为单边烧碱价格震荡，套利暂时观望，期权观望 [157] PVC - 华东市场价格上涨，库存可产天数减少 [158] - 供应端产量预期下降，需求端下游开工走跌、出口刚需，成本端有支撑，持续反弹 [158] - 交易

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年苹果产量下降优果率差保存难度增加，冷库入库数据偏低，有效库存大概率偏低，基本面偏强；虽近期市场走货一般、盘面技术性偏弱，但向下空间相对有限 [5] - 交易策略为短期预计区间震荡为主、套利建议多1空10、期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 现货价格方面，富士苹果价格指数为109.01较上一工作日涨0.31，6种水果平均批发价为7.75较上一工作日跌0.04，部分地区苹果价格持平 [2] - 期货价格方面，AP01为9691较昨收涨27，AP05为9208较昨收涨17，AP10为8152较昨收跌17 [2] - 基差方面，栖霞一、二级80 - AP01为 - 1491较上一交易日跌27，栖霞一、二级80 - AP10为48较上一交易日涨17 [2] 第二部分 市场消息及观点 苹果市场消息 - 截至2025年12月24日，全国主产区苹果冷库库存量为7744.04万吨，环比上周减少8.94万吨，走货不及去年同期 [7] - 2025年1月鲜苹果进口量0.25万吨，环比减少18.19%，同比增加48.76%；2025年1 - 11月累计进口量11.37万吨，同比增加19.71%；2025年11月鲜苹果出口量约为12.16万吨，环比增加51.28%，同比增加12.42% [7] - 产地苹果价格稳定，冷库成交平稳，主要出库三级果及次果，高价货少量成交；市场到货量较多，近期出货尚可，主流价格维持稳定 [7] - 陕西延安市洛川苹果冷库不同规格和类型的苹果有不同成交价格，高次、三捡等低价货源出货顺畅 [7] 交易逻辑 - 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加、冷库入库数据偏低，有效库存大概率偏低，基本面偏强；近期市场走货一般、盘面技术性偏弱，但向下空间相对有限 [5] 交易策略 - 单边预计短期区间震荡为主；套利多1空10；期权建议观望 [8] 第三部分 相关附图 - 包含苹果价格、基差、合约价差、到货量、冷库库存及出库量等多组图表，展示不同年份不同时间的数据情况，数据来源为银河期货、钢联、wind资讯 [10][11][12]