报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低估值和宏观情绪对价格有所提振，短期或延续反弹走势，但供需端压力仍未明显缓解，在低估值情况修复之后，逢高仍可作为板块内空头配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端硅铁产量小幅回升、锰硅产量略有回落，需求端247家钢厂铁水产量下降、钢厂利润恶化，成本端有部分支撑 [5] - 宏观方面，四中全会闭幕和十五五规划纲要公布，对铁合金行业产能和产量有控制预期，且低估值有修复需求 [5] - 单边策略短期受带动反弹，低估值修复后可作空头配置；套利观望；期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求端247家样本钢厂日均生铁产量239.9万吨环比降1.05万吨，五大钢种硅铁周需求1.99万吨环比增0.04万吨，硅锰周需求12.27万吨环比增0.16万吨 [11] - 供给端全国136家独立硅铁企业样本开工率35.56%环比增0.08%，产量11.4万吨环比增0.12万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率43.04%环比降0.24%，产量20.74万吨环比降0.14万吨 [12] - 库存方面10月24日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存6.6万吨环比降0.3万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存29.3万吨环比增3万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差的历史数据图表 [18] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率的历史数据图表 [24] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、钢材社会总库存、铁水日产量的历史数据图表 [30] 硅锰成本利润 - 2025年10月23日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5806 - 6354元/吨，利润均为负 [32] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块等锰矿价格的历史数据图表 [40] 硅铁成本利润 - 2025年10月23日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5331 - 5619元/吨，利润均为负 [42] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料、榆林动力煤块煤、宁夏化工焦价格及地区电价的历史数据图表 [50][53] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格的历史数据图表 [55] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量的历史数据图表 [62][66] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等历史数据图表 [70] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量的历史数据图表 [73] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区数据的历史图表 [79][81] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存的历史数据图表 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，结合外盘情况、相关资讯和逻辑分析，给出各品种走势判断和交易策略建议，为投资者提供参考 [20][26][56] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货周四先抑后扬，主要指数翻红，各品种基差上行，成交和持仓增加，市场等待消息明朗，有望尝试上攻，建议高位震荡[20][21][25] - 金融期权市场个股涨跌互现，宽基指数分化，多数期权品种成交回落，隐波震荡，卖方策略建仓需谨慎[23] - 国债期货周四收盘全线下跌，市场资金面均衡偏松，股债跷跷板效应显现，建议多单轻仓持有[24][25] 农产品 - 豆粕美盘反弹，国内减仓上行，国际大豆压力大，国内后续供应压力增加，建议观望、M11 - 1正套和卖出宽跨式策略[27][28][29] - 白糖外糖震荡调整，郑糖震荡反弹，国际主产区增产，原糖大趋势偏弱势，国内短期更抗跌，建议逢高布局空单、空美原糖多国内郑糖和卖出虚值看涨期权[30][32] - 油脂板块短期缺乏驱动，盘面震荡偏弱，马棕预计10月小幅累库，国内豆油后期或去库，菜油继续边际去库，建议观望[33][35] - 玉米/玉米淀粉外盘企稳，国内新粮上量，价格回落，建议外盘12玉米回调短多，01玉米多单平仓观望，05和07玉米等待回调做多[36][37][38] - 生猪出栏有压力，价格小幅回落，总体供应压力仍在，建议少量抛空、LH15反套和卖出宽跨式策略[39][40] - 花生油厂未大量收购，花生短期底部震荡，建议01和05花生回调短多，卖出pk601 - P - 7600期权[41][42][43] - 鸡蛋库存去化慢，蛋价震荡偏弱，供应端存栏高，需求一般，建议前期空单获利平仓[44][46] - 苹果优果率差，果价表现偏强，预计盘面短期震荡略偏强，建议多11月空1月[48][50] - 棉花 - 棉纱新棉收购进度加快，棉价震荡为主，预计盘面有卖套保压力，旺季需求提振有限，建议空11多1[51][52][54] 黑色金属 - 钢材四季度开工项目不足，钢价区间震荡，建议维持区间走势，逢低做多卷螺差[57][58] - 双焦钢厂盈利不佳，制约上行空间，预计震荡运行，建议多单逐步止盈，关注回调后做多机会[60][61] - 铁矿中期偏空，全球发运维持高位，需求端国内走弱，建议中期偏空思路对待[62][63] - 铁合金跟随反弹，低估值修复后可作为空头配置，建议十五五规划带动反弹后，仍作为空头配置，卖出虚值跨式期权组合[63][64] 有色金属 - 贵金属地缘风险波折演绎，金银暂时企稳，预计短期进入调整阶段，建议观望[66][67] - 铜宏观情绪回暖，建议逢低布局多单，跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套[70][71] - 氧化铝供应端出现边际变化，预计短期价格窄幅反弹，建议单边操作，套利和期权观望[73][74] - 电解铝宏观情绪与基本面共振，中期偏强趋势不改，建议单边做多，套利和期权观望[78][80] - 铸造铝合金宏观情绪稳中向好，价格维持偏强震荡，建议单边做多，套利和期权观望[81][83] - 锌暂时观望，国内基本面未见明显改变，外强内弱格局下关注出口情况[86][87] - 铅关注资金面对铅价影响，短期沪铅或有挤仓行为，中长期基本面承压，建议短期观望，逢高分批布局空单[89][90] - 镍累库体现过剩，价格承压运行，建议反弹至震荡区间上沿沽空，卖出2512合约宽跨式组合[91][92] - 不锈钢仓单下降对近月有提振，短线震荡走强，建议买ss2512，卖ss2602[93][95] - 工业硅区间震荡，建议逢低布局多单，卖出虚值看跌期权[96][97] - 多晶硅建议多单持有，前期反套策略寻机离场，买看涨期权持有[99][100] - 碳酸锂需求托底，供应存风险，价格走强，建议单边震荡走强，卖出虚值看跌期权[101][102][103] - 锡宏观有所提振，价格维持高位震荡，建议关注今晚美国关键数据发布，期权观望[105][106][108] 航运 - 集运市场继续博弈宣涨落地幅度，关注中美关税谈判进展，现货中枢有望抬升，建议EC2512多单继续持有，2 - 4正套逢高止盈[109][112][113] 能源化工 - 原油供应风险再临，价格维持强势，建议多单持有，关注汽油和柴油裂解套利[115][116] - 沥青原料风险未化解，单边维持偏强格局，建议高位震荡，多单持有，卖出BU2601合约虚值看跌期权[119][120] - 燃料油关注地缘冲突和制裁持续性，高硫仍强于低硫，建议高硫多单持有，低硫观望[121][122] - PX&PTA成本重心抬升，需求维持良好，短期价格震荡偏强，后期关注累库预期，建议观望[123][125] - 乙二醇基差坚挺，四季度供需走向宽松，建议逢高做空[126][127] - 短纤加工费坚挺，价格随原料波动，建议短期跟随成本端震荡偏强，中长期逢高空[129][131][132] - PR(瓶片)需求由旺季向淡季过渡，建议短期跟随成本端震荡偏强，中长期逢高空[133][134] - 纯苯苯乙烯成本重心抬升，供需变动有限，短期价格震荡偏强，建议观望[135][138] - 丙烯成本支撑增强，短期预计震荡偏强，建议单边操作，卖出看跌期权[140][141] - 塑料PP PE和PP开工环、同比减产，建议L主力01合约和PP主力01合约观望[144][145] - 烧碱价格震荡运行，建议单边震荡，套利和期权观望[146][147] - PVC成交持续寡淡，建议观望[148][149] - 纯碱价格震荡修复，预计本周震荡偏强，建议SA1 - 5正套，期权观望[152][153] - 玻璃情绪有所提振，短期震荡偏强，但基本面仍弱，建议观望[155][156] - 甲醇进口持续干扰，宽幅震荡，整体震荡偏弱，建议观望[158][159] - 尿素延续震荡态势，建议短期宽幅震荡，卖看跌期权[161][162] - 纸浆供需整体偏宽松，浆价低位震荡，建议观望，激进投资者逢高做空sp11，关注11 - 1反套机会[164][167] - 原木供需双弱，关注进口成本支撑，建议观望，激进投资者背靠前高做空，关注1 - 3反套[168][169][170] - 胶版印刷纸供应压力不减，市场承压，建议01合约背靠现货市场价格下沿做空，卖出OP2601 - C - 4250[172][173] - 天然橡胶及20号胶轮胎开工增产，库存持平，建议RU主力01合约多单持有，NR主力12合约观望，持有RU2601 - NR2601套利，卖出RU2601沽13500合约[174][176][177] - 丁二烯橡胶轮胎开工增产，库存持平，建议BR主力12合约多单持有，减持BR2601 - RU2601套利，期权观望[178][180]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品品种进行分析，认为各品种受宏观环境、供需关系、地缘政治等因素影响呈现不同走势。部分品种如原油、铝等中期有偏强趋势，部分品种如白糖、镍等大趋势偏弱势或承压运行，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略[17][20][70][89] 各品种总结 农产品 - 豆粕：市场阶段性稳定，盘面或回落，建议观望、M11 - 1正套、卖出看涨期权[15][17] - 白糖：巴西糖价下跌，食糖大趋势偏弱，建议逢高布局空单、空美原糖多国内郑糖、卖出虚值看涨期权[17][20][21] - 油脂板块：短期缺乏驱动，盘面震荡偏弱，暂观望，回调多可轻仓试多[21][23][24] - 玉米/玉米淀粉：新粮上量，盘面偏弱震荡，外盘12玉米回调短多，01玉米多单平仓，05和07玉米等待回调做多[25][27] - 生猪：供应有压力，反弹受阻，建议少量抛空、LH15反套、卖出看涨期权[27][28][29] - 花生：油厂未大量收购，短期底部震荡，01和05花生回调短多，卖出pk601 - P - 7600期权[31][33] - 鸡蛋：库存去化慢，蛋价震荡偏弱，前期空单获利平仓[33][36][37] - 苹果：优果率差，果价偏强，预计震荡偏强，多11月空1月[37][39][40] - 棉花 - 棉纱：新棉收购加快，棉价震荡，预计美棉和郑棉震荡略偏强，空11多1[40][43] 黑色金属 - 钢材：原料带动上涨，上方有压力，维持区间走势，逢低做多卷螺差[44][45][46] - 双焦：供给有扰动，价格有支撑，震荡偏强，逢低做多[46][48] - 铁矿：中期偏空，建议单边中期偏空操作[49][53] - 铁合金：低估值反弹，持续性有限，延续区间操作，卖出虚值跨式期权组合[54][55][56] 有色金属 - 贵金属：多空博弈激烈，陷入调整，短期或进入调整阶段[57][59][61] - 铜：短期震荡整固，长期趋势不变，逢低多，跨市正套继续持有[61][62][63] - 氧化铝：供应有变化，低位磨底，减产扩大或反弹，短期观望[65][66][70] - 电解铝：宏观与基本面共振，中期偏强，预计震荡走强[70][74] - 铸造铝合金：宏观情绪改善，价格偏强，中期趋势不变，短期观望[75][77][80] - 锌：暂时观望[80][81][82] - 铅：供应恢复，价格或回落，前期空单持有，逢高加空[84][86] - 镍：累库体现过剩，价格承压，反弹至区间上沿沽空，卖出2512合约宽跨式组合[87][89][90] - 不锈钢：仓单下降提振近月，短线震荡走强，买ss2512卖ss2602[90][91][93] - 工业硅：短期窄幅震荡，短期偏弱，等待回调充分[93][94] - 多晶硅：前期支撑位逢低买入，逢低买入，前期反弹策略寻机离场[94][95] - 碳酸锂：需求托底，供应有风险，价格走强，震荡走强，卖出虚值看跌期权[97][98][99] - 锡：宏观情绪降温，价格盘整，围绕整数关口震荡盘整[99][102][103] 航运 - 集运：11月船司新增空班，中东局势曲折，EC2512多单持有，2 - 4正套逢高止盈[105][109][110] 能源化工 - 原油：地缘矛盾升温，价格偏强，多单持有，汽油和柴油裂解偏弱[111][113][114] - 沥青：原料风险升级，成本支撑强，震荡偏强[116][118] - 燃料油：低硫供应压力大，高硫偏强，谨慎追多[119][123] - PX&PTA：油价波动大，供需变动小，短期震荡偏强，中长期逢高空[124][128][129] - 乙二醇：基差坚挺，四季度宽松，逢高做空[129][133] - 短纤：加工费坚挺，随原料波动，短期震荡偏强，中长期逢高空[134][135][136] - PR(瓶片)：需求转淡季，随原料波动，短期震荡偏强，中长期逢高空[139][140][141] - 纯苯苯乙烯：新装置投产，中长期累库，短期震荡偏强[141][146][147] - 丙烯：成本支撑增强，短期震荡偏强，卖看跌期权[150][151][152] - 塑料PP：空单离场，关注支撑，L主力01和PP主力01合约观望[152][155][156] - 烧碱：价格震荡运行，震荡行情，短期观望[157][160] - PVC：弱势震荡，观望[160][161][162] - 纯碱：价格震荡修复，本周震荡，择机SA1 - 5正套[164][165][166] - 玻璃：价格震荡，短期震荡，受基本面限制[166][170] - 甲醇：地缘扰动，弱势震荡，短期震荡偏弱，卖看跌[171][174] - 尿素：消息扰动，震荡为主，高空[174][175][176] - 纸浆：走货慢，价格僵持，观望，关注11 - 1反套[178][179][180] - 原木：供需双弱，关注成本支撑，观望，关注1 - 3反套[182][184] - 胶版印刷纸：供应压力大，反弹乏力，01合约背靠现货下沿做空，卖出OP2601 - C - 4250[185][188][189] - 天然橡胶及20号胶：汽车产销好转，RU主力01合约试多，NR主力12合约观望，持有RU2601 - NR2601套利，卖出RU2601沽13500合约[189][193][198] - 丁二烯橡胶：原油跌幅小于BR，BR主力12合约多单持有，介入BR2601 - RU2601套利[194][196][198]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡走势，套利和期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面CF01合约收盘13535，跌5；CF05合约收盘13575，跌25；CF09合约收盘13740，跌30；CY01合约收盘19760，跌15；CY05合约收盘19745，跌50；CY09合约收盘20085 [3] - 现货价格CCIndex3128B为14728元/吨，涨49；CY IndexC32S为20470元/吨，涨30等 [3] - 价差方面，棉花跨期1月 - 5月价差 - 40，涨20等；棉纱跨期1月 - 5月价差15，涨35等；跨品种CY01 - CF01价差6225，跌10等 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至10月15日，纺织企业在库棉花工业库存量80.93万吨，较上月底减少3.62万吨；可支配棉花库存量97.12万吨，较上月底减少6.11万吨；纱线库存25.24天，较上月底增加0.39天；坯布库存31.43天，较上月底增加0.31天 [6] - 呼图壁县24家棉花收购加工企业自9月26日新棉收购启动，截至10月10日，已累计收购籽棉24.2万吨，预计12月初完成收购 [6] - 截至10月中旬，沙雅县35家棉花加工企业已累计收购籽棉21.5万吨，产额完成预期收购量，日均收购量保持在2万吨以上 [6] - 交易逻辑：节日期间市场关注点向新棉开称转移，今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，未出现大范围抢收，部分收购价6元/公斤附近；新花大量上市预计盘面有卖套保压力；需求端旺季表现一般，下游需求好转幅度有限，旺季对盘面提振作用有限 [7] - 交易策略：单边预计美棉和郑棉震荡；套利和期权观望 [8] - 棉纱行业消息：昨晚夜盘郑棉震荡持稳，套保压力显现，棉花现货价格稳中有升，新棉丰产预期仍在，纺企观望，原料端刚需补库；纯棉纱市场交投些许回暖，小单走货尚可，贸易商采购谨慎；部分厂家调整报价，纯棉纱价格回暖，但受织厂订单不佳影响，实际成交价格变化不大；内地部分纺企库存稍涨 [8] - 棉织厂反映近期行情较9月不及，处于累库阶段，坯布价格实单成交有优惠；在机生产订单多为中厚型织物，利润不佳，薄型织物打样订单稀少；下游新进订单多为小单急单，大单难寻，织厂采购随用随买 [10] 第三部分 期权 - 期权合约情况：2025/10/21，CF601C13400.CZC收盘价247，涨32.1%；CF601P13000.CZC收盘价45，跌29.7%；CF601P12400.CZC收盘价15，跌42.3% [12] - 波动率走势：昨日棉花120日HV为8.542，波动率略降；CF601 - C - 13400隐含波动率为9.3%；CF601 - P - 13000隐含波动率为10.9%；CF601 - P - 12400隐含波动率为13.9% [12] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7255，主力合约成交量PCR为0.6021，今日认购认沽成交量均增加；期权建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][22][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端在产蛋鸡处于高位，短期供应有压力；需求端表现一般，短期难改善，蛋价偏弱，近月合约大概率震荡偏弱，可逢高沽空近月合约 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、基本面信息 - 今日主产区鸡蛋均价 2.72 元/斤持平，主销区均价 2.98 元/斤跌 0.04 元/斤；全国主流价格多数稳定，蛋价震荡盘整，走货一般 [6] - 9 月全国在产蛋鸡存栏 13.68 亿只，较上月增 0.03 亿只，同比增 6%；9 月样本企业蛋鸡苗出苗量 3920 万羽，环比降 1.5%，同比降 14%；预计 2025 年 10 - 1 月在产蛋鸡存栏分别为 13.6 亿只、13.6 亿只、13.56 亿只和 13.47 亿只 [7] - 10 月 16 日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量 2032 万只，较前一周增 2.8%；当周淘汰鸡平均淘汰日龄 499 天，与前一周持平 [7] - 截至 10 月 17 日当周，全国代表销区鸡蛋销量 7374 吨，较上周增 2.7% [8] - 截至 10 月 17 日，鸡蛋每斤周度平均盈利 -0.3 元/斤，较前一周跌 0.29 元/斤；10 月 12 日，蛋鸡养殖预期利润 -0.51 元/羽，较上一周跌 2.79 元/斤 [8] - 截至 10 月 17 日当周，生产环节周度平均库存 1.05 天，较上周减 0.45 天；流通环节周度平均库存 1.1 天，较前一周减 0.23 天 [8] - 今日全国淘鸡价格稳定，主产区均价 4.14 元/斤 [8] 二、交易逻辑 供应端压力大，需求端无明显改善，蛋价偏弱，近月合约震荡偏弱，可逢高沽空近月合约 [9] 三、交易策略 - 单边：前期空单可获利平仓 [10] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属进行行情分析及给出交易策略建议，各品种行情受宏观、供需等因素影响 [4][15][22] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2512 合约收于 85420 元/吨，跌幅 0.13%，沪铜指数减仓 3950 手至 53.27 万手；SMM 1电解铜现货对当月 2511 合约贴水 10 - 升水 70 元/吨，均价升水 30 元/吨，较上一交易下降 20 元/吨 [2][3] - 重要资讯：欧洲多国支持停火并启动和谈；二十届四中全会研究“十五五”规划；9 月中国进口阳极铜 5.01 万吨，环比减 18.76%，同比减 32.84%；进口废铜锭 3.98 万吨，环比减 7%，同比增 68% [3] - 逻辑分析：宏观上避险情绪降温，关注十四届三中全会；基本面铜矿供应端扰动增加，加工费或降低，10 月电解铜产量预计下降，消费终端边际走弱但刚需有韧性 [4] - 交易策略：单边逢低多，追高谨慎；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [6][7][8] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2601 合约环比涨 34 元至 2829 元/吨，持仓环比增 7177 手至 46.89 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2835 元跌 5 元等 [9] - 相关资讯：云南、青海某电解铝企业招标采购氧化铝；山西、河南等地部分企业检修或压产；9 月中国出口氧化铝 24.6 万吨，环比增 36.5%，同比增 82.3%；几内亚铝土矿公司罢工暂停 [10][11][13] - 逻辑分析：前期过剩量被下游备货消纳，后续过剩将更显著，减产或扩大，关注供需动态平衡及减产预期落地情况；海外减产对海外氧化铝价有压力，进口增量压制价格反弹 [15] - 交易策略：单边短期因供应拐点低位反弹；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2512 合约环比涨 115 元至 21045 元/吨，持仓环比增 25548 手至 51.72 万手；10 月 22 日华东 20980，涨 10；华南 20900，涨 20；中原 20870，持平 [19] - 相关资讯：俄美会晤未达成一致，欧洲支持停火；10 月 22 日主要市场电解铝库存减 0.6 万吨；中国三季度 GDP 同比增长 4.8%；世纪铝业冰岛厂减产；South32 莫桑比克铝厂或关停 [19][20][21] - 交易逻辑：宏观上俄乌谈判影响市场情绪，关注中国会议及美联储降息预期；海外减产加剧供需紧张，支撑 LME 铝价；国内房地产竣工面积回暖，消费有韧性 [22] - 交易策略：单边预计震荡走强；套利和期权暂时观望 [23][24][25] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2512 合约环比涨 115 元至 20515 元/吨；Mysteel 10 月 22 日 ADC12 铝合金锭现货价华东 20700，平；华南 20600，平；东北 20600，平；西南 20800，涨 100；进口 20300，平 [27] - 相关资讯：十四届全国人大常委会会议将举行；中美同意尽快举行经贸磋商；10 月 22 日铸造铝合金仓单环比增 1760 吨至 47623 吨；9 月未锻轧铝合金进口量 8.22 万吨，同比减 13.2%，环比增 15.7% [27][28][29] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话改善情绪，海外有降息预期；基本面废铝供应偏紧支撑成本，部分企业开工率下滑，需求韧性与低厂库支撑价格，但高社会库存及仓单有压制 [31] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强；套利和期权暂时观望 [32][33] 锌 - 市场回顾：沪锌 2512 涨 0.18%至 22000 元/吨，沪锌指数持仓增加 299 手至 22.98 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 21925 - 21990 元/吨，现货交投清淡 [35] - 相关资讯：10 月 21 日 LME 锌市场现货紧张，升水突破 320 美元/吨，LME 库存仅余 3.7 万吨 [36] - 逻辑分析：短期国内基本面无明显改变，供应放量使沪锌承压；海外低库存，近月合约资金集中度高，LME 锌价有支撑；外强内弱出口窗口打开，关注出口量级，若海外交仓需调整操作 [37] - 交易策略：单边暂时观望，逢高分批布局空单；套利和期权暂时观望 [37][40] 铅 - 市场回顾：沪铅 2512 涨 0.03%至 17175 元/吨，沪铅指数持仓增加 1744 手至 8.86 万手；SMM1铅均价持平为 16700 元/吨，下游以再生精铅采购为主，南方成交较弱 [42] - 相关资讯：河北地区管控入厂车辆影响铅运输；华东某小型再生铅炼厂推迟复产 [43] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但 10 月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有回落风险 [44] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利和期权暂时观望 [44] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2512 下跌 130 至 121380 元/吨，指数持仓增加 660 手；金川升水环比上调 50 至 2500 元/吨，俄镍升水环比持平于 400 元/吨，电积镍升水环比持平于 50 元/吨 [46][47][49] - 重要资讯：9 月中国镍硫进口总量环比增长 236%，同比增长 66%；湿法中间品进口量环比增加 12%，同比增长 67% [50] - 逻辑分析：宏观环境波动或放大商品波动率；镍矿因菲律宾雨季有成本支撑，但纯镍供应充裕、需求疲软限制上方空间；国内外镍库存增加，过剩逐渐兑现，镍价预计宽幅震荡 [50] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [51][52][53] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约 SS2512 上涨 45 至 12710 元/吨，指数持仓减少 10286 手；现货冷轧 12550 - 12800 元/吨，热轧 12400 - 12500 元/吨 [55] - 重要资讯：宁德海关镍铁顺利卸载；中国台湾地区或对越南冷轧不锈钢发起反倾销调查 [56][57] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂处境艰难或施压镍矿；10 月终端需求不乐观，粗钢排产平稳，冷轧依赖钢厂分货，热轧资源偏紧；仓单下降，现货稍强，震荡走强但受需求制约 [57] - 交易策略：单边短线受消息提振震荡走强；套利买 ss2512，卖 ss2602 [58][59] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡 2511 收于 281680 元/吨，上涨 1050 元/吨或 0.37%；沪锡持仓增加 624 手至 65148 手 [61] - 相关资讯：王文涛与欧盟会谈；特朗普就台湾问题表态 [62] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，美联储有降息预期；印尼严查非法采矿对产量影响不大；矿端供应紧张，加工费低位，社会库存减少；需求缓慢复苏，下游采购谨慎；关注缅甸复产及电子消费复苏 [63] - 交易策略：单边锡价或围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [65][66] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅西南部分基地预计 10 月底 - 11 月初停产，涉及产能约 32 万吨/年 [68] - 逻辑分析：11 月多晶硅减产利空需求，龙头大厂开炉增加，短期过剩价格承压；中期 11 月后云南、四川电价上行，硅厂减产或达 5 万吨，关注 9 月价格低点支撑 [69] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [70][71][72] 多晶硅 - 重要资讯：多晶硅西南部分基地预计 10 月底 - 11 月初停产，涉及产能约 32 万吨/年 [74] - 逻辑分析：11 月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善；短期产能整合无消息，仓单增加，资金离场，盘面回调，但老仓单有承接，后市供需改善，逢低买入性价比高 [75] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512 合约反套持有，目标位参考（-3300，-3000）；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [78][79][80] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂 2601 合约上涨 1240 至 77120 元/吨，指数持仓增加 41864 手，广期所仓单减少 873 至 29019 吨；SMM 报价电碳环比上调 250 至 74350 元/吨，工碳环比上调 250 至 72100 元/吨 [82] - 重要资讯：宁德时代新能源商用车和储能业务增长 [83] - 逻辑分析：库存和仓单去化反映需求旺盛，供应增量短期难释放且有不确定性；周初成交一般，盘面上涨有阻力，但需求支撑下锂价震荡中枢上移 [83] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主产区增产在兑现，巴西主产区累计糖产超去年，双周制糖比高于去年同期，未来双周糖产大概率超去年，巴西累计糖产预计达历史性偏高位；近期原油价格下跌，乙醇对食糖支撑重心下移，原糖基本面偏弱，主力合约跌破前低，下方空间打开，大趋势偏弱势 [10] - 国内市场近期供应以进口糖为主，外糖价格偏弱，预计短期内郑糖跟随外盘走势 [10] - 交易策略上，单边建议逢高布局空单；套利建议空美原糖多国内郑糖；期权建议卖出虚值看涨期权 [15] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5401，跌9，跌幅0.17%，成交量1514，增969，持仓量7161，增266；SR01收盘价5426，跌12，跌幅0.22%，成交量211578，增84079，持仓量417296，减4406；SR05收盘价5383，跌13，跌幅0.24%，成交量25895，增15290，持仓量87758，增5008 [5] - 现货价格：柳州报价5800，跌10；昆明报价5905，跌10；武汉报价6060，持平；南宁报价5750，跌20；鲅鱼圈报价6015，持平；日照报价5870，持平；西安报价6200，跌10 [5] - 基差：柳州374，昆明479，武汉634，南宁324，鲅鱼圈589，日照444，西安774 [5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 43，跌1；SR09 - SR5价差18，涨4；SR09 - SR01价差 - 25，涨3 [5] - 进口利润：巴西进口ICE主力15.24，升贴水 - 0.41，运费42，配额内价格4147，配额外价格5272，与柳州价差528，与日照价差598，与盘面价差154；泰国进口ICE主力15.24，升贴水0.89，运费18，配额内价格4203，配额外价格5346，与柳州价差454，与日照价差524，与盘面价差80 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 10月20日，巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%，平均价格为每升2.71雷亚尔，下调0.14雷亚尔，21日生效，今年累计降低0.31雷亚尔每升，即10.3%，自2022年12月以来，分销商汽油价格每升降低0.36雷亚尔 [7] - 2025年9月关税配额外原糖实际到港37.38万吨，10月预报到港11.90万吨 [8] - 22日白糖期货震荡，加工糖报价持稳或下调，总体成交一般，如辽宁中粮糖业辽宁有限公司报价暂无；河北中粮(唐山)糖业有限公司中糖牌一级糖仓库车板报价5880元/吨，报价不变；山东部分企业价格有下调等 [8][9] 逻辑分析 - 国际方面，全球主产区增产兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势 [10] - 国内市场，近期供应以进口糖为主，外糖价格偏弱，预计郑糖跟随外盘走势 [10] 交易策略 - 单边：国际糖价大趋势偏弱势，短期大跌后预计反弹修复，国内受外盘影响大，短期震荡修复，建议逢高布局空单 [15] - 套利：空美原糖多国内郑糖 [15] - 期权：卖出虚值看涨期权 [15] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [13][19][22][29][31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近通货花生价格稳定、进口花生价格稳定，供应上量但下游需求仍弱，短期花生价格相对稳定；花生油现货稳定，花生粕最近稳定，油厂压榨利润理论上盈利尚可；花生期货仍会底部震荡，花生 01 合约仍会偏强震荡 [4][10] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604 成交量 535，收盘价 7944，跌 38，跌幅 0.48%，成交量增幅 45.78%，持仓量 1151，减幅 15.18%；PK510 数据异常；PK601 收盘价 7838，跌 42，跌幅 0.54%，成交量 124185，增幅 21.32%，持仓量 186853，减幅 6.49% [2] - 现货与基差：日照花生粕报价 3250 元/吨，河南南阳 8600 元/吨，山东济宁和临沂 8400 元/吨；日照豆粕 2900 元/吨，花生油 14580 元/吨，日照一级豆油 8440 元/吨；豆粕 - 花生粕基差 762、562 等，花生油 - 豆油基差 6140；苏丹米进口报价 8500 元/吨，塞内米数据异常 [2] - 价差：花生跨期 PK01 - PK04 价差 -106，跌 4，PK04 - PK10 和 PK10 - PK01 数据异常 [2] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南、东北花生价格稳定，东北吉林扶余 308 通货 4.15 元/斤，辽宁昌图 4.2 元/斤，河南产区白沙通货米 4.2 - 4.3 元/斤，山东莒南 4.1 元/斤，进口苏丹精米新米 8600 元/吨，塞内加尔油料米 7600 元/吨，预计花生现货短期相对稳定 [4] - 花生油：部分花生油厂开始采购，主流成交价格 7800 - 7900 元/吨，油厂理论保本价 7920 元/吨，国内一级普通花生油报价 14500 元/吨，小榨浓香型花生油市场报价 16500 元/吨，价格均稳定 [4] - 副产品：日照豆粕现货 2900 元/吨，较昨日回落 20 元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48 蛋白报价 3200 元/吨 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：01 和 05 花生低位震荡，可轻仓短多 [11] - 月差：观望 [12] - 期权：卖出 pk601 - P - 7600 持有 [13] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生 10 - 1 合约价差、花生 1 - 4 合约价差等附图 [15][23][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货报价维持高位叠加中美谈判未来预期较为乐观，EC盘面维持高位震荡，预计11月现货运价有望继续上行 [6][7] - 建议EC2512多单继续持有，关注巴以第一阶段停火实施和第二阶段谈判情况以及船司复航预期变化；2 - 4正套逢高止盈 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运——集运指数（欧线） - **期货盘面**：10月22日，EC2510收盘价1136.6，涨0.14%，成交量1170手，持仓量5583手；EC2512收盘价1788.3，涨1.07%，成交量28612手，持仓量29008手等多个合约有不同表现 [5] - **月差结构**：如EC10 - EC12价差 - 652，涨跌 - 17.4；EC12 - EC02价差205，涨跌4.1等 [5] - **集装箱运价**：SCFIS欧线1140.38点，环比10.52%，同比 - 48.27%；SCFI综合指数1310.32，环比12.92%，同比 - 38.63%等不同航线有不同价格及涨跌情况 [5] - **燃油成本**：WTI原油近月价格57.51美元/桶，环比1.00%，同比 - 18.86%；布伦特原油近月价格61.36美元/桶，环比0.92%，同比 - 18.4% [5] 市场分析及策略推荐 - **市场分析**：10月22日EC2512收盘报1788.3点，较上一日收盘价涨1.07%；10/17日SCFI欧线报1145美金/TEU，环比涨7.2%，最新一期SCFIS欧线报1140.38点，环比涨10.5%，EC2510向上修复贴水；关注中美关税谈判进展 [6] - **逻辑分析**：主流船司之间价差再次拉大，部分船司SPOT价格偏低，但基本面有望逐步改善；预计11月现货运价有望继续上行；需求端货量延续季节性回落，11 - 12月发运有望逐渐好转；供给端11月OA新增四艘停航，MSK新增一艘停航，周均运力相较本周一排期减少8.2%；关注中东地缘局势谈判进展和中美关税谈判进展 [7] - **交易策略**：单边建议EC2512多单继续持有，关注巴以第一阶段停火实施和第二阶段谈判情况以及船司复航预期变化；套利建议2 - 4正套逢高止盈 [8][9] 行业资讯 - **中美贸易**：特朗普称将于明年初访问中国；特朗普在与澳大利亚总理会晤中针对中美贸易发表系列声明，若11月1日前未达成协议，关税将升至155%，但最终将达成贸易协议 [9][10] - **红海局势**：10月22日美国副总统万斯对加沙停火协议保持乐观态度，强调需持续监控与监督；美国国务卿鲁比奥计划本周晚些时候或周末访问以色列推进协议落实；10月21日万斯抵达以色列协助推进加沙停火计划第二阶段 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜矿供应紧张是市场主要矛盾，2027 - 2028 年供应短暂提升后将面临 4 - 5 年低速增长，预计平均增速 1 - 2%，扰动增加可能负增长 [2][18] - 未来铜消费进入新旧动能转换阶段，AI、新能源、储能等成消费增长新兴力量，消费增长将维持 2% - 3%，高于铜精矿供应增速 [2][53] - 铜金比处于历史极值水平，反弹通常伴随经济复苏和铜价上涨，无系统性危机时铜价受支撑 [2][65] - 前期铜价触及 11000 美元/吨压力位后，短期存在震荡整固需求，但长期上涨趋势不变，整体逢低多思路对待 [4][67] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 矿端扰动增加，供应依旧紧张 - 2025 年铜矿供应紧张，供应增量预期下滑到 5 万吨，远低于 2024 年 64 万吨，原因包括矿端事故增加、传统矿山老龄化、矿企资本支出不足、维护成本增加等 [5] - 多家企业下调产量指引，如 Ivanhoe、Codelco、Grasberg、泰克资源、antamina 等 [6] - 2026 年预计铜矿供应增量 56 万吨左右，但实际增量或不足 20 万吨，不确定性源于秘鲁大选、罢工风险、cobre panama 复产、kamoa 复产进度等 [10][11] - 通常铜价领先资本支出 1 - 2 年，2021 - 2025 年资本支出仅达 2013 年 60 - 75%，因地缘政治风险、资源保护、建设周期、环保支出等致吨铜成本提高，后续资本支出需更高铜价刺激 [13] - 铜矿企业资本支出增速领先供应增速 5 - 8 年，本轮资本支出增速 2020 年达 17.21%，预计 2027 - 2028 年供应增速 3.5 - 4%，之后 4 - 5 年低速增长，平均 1 - 2%，扰动增加可能负增长 [18] 第二部分 精炼铜产量增速放缓，全球供应错配 - 2026 年铜矿增量不足，加工费或维持低位，矿端向冶炼端传导更迅速，如 grasberg、kamoa、日本三菱材料和 JX 金属等受影响 [21] - 2025 - 2026 年国内多家企业有冶炼产能增量，海外部分企业也有产能增量，但部分企业投产不顺或面临减产风险 [22][23] - 受 232 关税政策影响，美国虹吸全球精炼铜，非美地区供应紧张，后续南美铜仍优先出口美国，非美地区库存难提高，供应偏紧，存在跨期正套机会，BACK 结构对多头有利且支撑价格 [24][32] 第三部分 新兴消费存在亮点 - AI 发展依赖数据中心算力，数据中心用铜集中在配电、电缆及互联、冷却系统，预计 2024 - 2030 年美国、中国、欧洲、中东等地区数据中心容量高速增长，AI 成铜消费新增长点，配套电网升级改造和储能设备带动铜消费高速增长 [34][35] - 2024 年全球铜箔产能 254.4 万吨，锂电铜箔产能 161.35 万吨同比增 37.55%，电子电路铜箔产能 93.05 万吨同比增 12%，储能电池、电站 2025 - 2030 年平均增速超 25%，动力电池和消费电子年均增速分别 8%和 10%，中国储能装机规模有巨大增量空间 [41] - 欧美国家人均耗铜量呈倒 U 形，中国或面临拐点，但全球人口增长和人均 GDP 增加使铜需求整体向上，印度、东盟等国或带来新增长，军费支出增加也带动铜需求，如欧盟国家军费开支增长，提升军费支出占比将带来额外铜需求 [49][50] 第四部分 金融属性增强 - 铜金比是衡量经济周期变化指标，近年与美债收益率背离，原因包括中国经济压力、各国央行增持黄金、美国通胀粘性 [55] - 本轮铜金比从 2022 年 10 月的 6 降至 2.5 以下创历史新低，前三次触底由铜价下跌主导，此次由黄金上涨主导，与 1970 - 1980 年有相似点，当前铜金比处于极值水平，反弹伴随经济复苏和铜价上涨，无系统性危机时铜价受支撑 [59][65] 第五部分 策略建议 - 短期铜价存在震荡整固需求，但长期上涨趋势不变，整体逢低多思路对待 [4][67] - 若 2026 年长单加工费签订在 0 美元/吨甚至更低，冶炼厂减停产风险加大，南美铜优先出口美国，lme 库存难提高，国内冶炼厂产量相对稳定，出口窗口阶段性开启，进口比值差，库存低时内外盘均存在跨期正套机会 [67]