报告行业投资评级 - 股指：防守观望 [2] - 国债：短期看好 [4] 报告的核心观点 - 股指：中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2 - M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元；七部门设立“国家创业投资引导基金”，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技；代表高低风险偏好的指数均接近历史高点，后续股指波动性或更剧烈；目前大盘指数接近今年3月高点，但基本面、情绪、话题热点、成交量表现不如3月，交易上可防守观望等待催化方向 [1] - 国债：短期内市场多空相对均衡，围绕关税问题的交易基本结束，后续核心问题是资金能否持续稳定及是否会出现生产和出口反弹；现实和预期博弈无明显倾向，市场走势纠结；在资金持续宽松未被证伪、基本面改善预期未被证实前，收益率上行突破4月以来震荡区间难度较大 [3] 市场回顾 - 股指：沪深300股指主力合约期货涨1.45%，上证50股指主力合约期货涨1.85%，中证500股指主力合约期货涨0.77%，中证1000股指主力合约期货涨0.77% [6] - 国债：10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，30年期主力合约跌0.23%，2年期主力合约跌0.05% [9] 技术分析 - 股指：上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] - 国债：T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 14|沪深300主连|3907.40|1.45|81957|164602| |2025 - 05 - 14|上证50主连|2737.60|1.85|48329|61472| |2025 - 05 - 14|中证500主连|5697.80|0.77|72621|117024| |2025 - 05 - 14|中证1000主连|6043.00|0.77|189515|196475| |2025 - 05 - 14|十年国债主连|108.53|-0.12|68753|126019| |2025 - 05 - 14|五年国债主连|105.81|-0.13|55124|104037| |2025 - 05 - 14|三十年国债主连|118.93|-0.23|78310|59236| |2025 - 05 - 14|二年国债主连|102.29|-0.05|35705|59021| [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品市场受宏观、供需、关税等因素影响，走势分化，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格有不同表现，需关注宏观消息、需求情况、装置检修、关税政策等因素 [2][3][4][5][6][7][8] 各化工品总结 PVC - 5月14日主力09合约收盘4987元/吨（+149），多地市场价上涨，主力基差-207元/吨(-49） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期，基差走强提供底部支撑，但中长期需求低迷、供应有新投计划，供需宽松 [2] - 关税短期缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，预期反弹空间受限，关注4月宏观经济数据和宏观消息 [2] 烧碱 - 5月14日主力SH09合约收2530元/吨（+30），山东市场主流价等部分价格有变动 [3] - 山东意外检修多，液氯与烧碱价格反弹，中期供应端压力偏大，需求端边际转弱，海外出口有一定支撑 [3] - 短期供应减量和关税缓和有支撑，中期09合约仍偏高空为主，关注魏桥送货量、库存去化、氧化铝投产开工、出口、液氯价格及检修情况 [3] 橡胶 - 5月14日偏强运行，短期宏观利好提振，基本面胶水上量慢、原料高位提供底部支撑 [4] - 现货总库存小幅累库，后期供应上量预期强，下游需求疲软，预计市场震荡运行 [5] - 给出青岛地区、中国天然橡胶社会库存等库存数据，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率下降，还给出原料价格和市场成交价格情况 [5] 尿素 - 主力合约跌0.89%收盘于1886元/吨，现货河南市场日均价下调7元/吨 [6] - 供应维稳，成本端无烟煤价格僵持，价格重心上移使毛利率上升，需求端复合肥产能运行率降低、库存去化，三聚氰胺等工业需求抬升，库存企业库存去化、港口库存增加 [6] - 南方水稻和北方玉米用肥需求将释放提供支撑，出口未定论，关注1850附近支撑，重点关注复合肥开工、装置检修、出口政策、煤炭价格波动 [6] 甲醇 - 主力合约涨0.86%收盘于2353元/吨，现货市场回暖 [7] - 供应端装置产能利用率高，近期到港量减少，成本端煤制甲醇利润窄幅降低但多盈利，需求端制烯烃行业开工率下滑、传统需求支撑有限，库存样本企业库存减少、港口库存增加 [7] - 供应预计增加，下游需求承接能力有限，预计宽幅震荡运行，关注宏观面、装置检修、制烯烃开工、煤炭和国际原油价格 [7] 塑料 - 5月14日主力合约涨2.11%收7339元/吨，现货各品种均价有变动 [8] - 供应端开工率略降、产量增加、检修损失量增加，需求端农膜开工大幅下滑、包装膜和管材开工一般，进出口受关税影响进口量下滑、出口量增加，库存企业社会库存减少 [8] - 二季度供应压力大，下游需求不佳，库存累库明显，中美经贸会谈消息短期有提振，关注下游需求、国内刺激政策、关税博弈、原油价格波动 [8]

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 5 月 15 日辽宁现货 14.2-14.9 元/公斤，较上一日稳定；河南 14.6-15.3 元/ 公斤，较上一日稳定；四川 14.4-14.8 元/公斤，较上一日稳定；广东 15.1- 15.6 元/公斤，较上一日稳定。前期二育强势进场，部分养殖户预计节后出 栏，且肥标价差倒挂以及成本提升，二次育肥进场积极性减弱，后期供应增 加。需求端，天气转热，节后猪肉消费转淡，且猪价偏高，屠企利润仍亏 损，需求增量有限，不过低位二次育肥滚动进场仍存，整体供需博弈加剧， 猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节奏、二育进出情况。中长期来看，能繁 母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况 下，5-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增 加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强 需弱格局下， 猪价有下跌风险，关注二育介入造成供应后移、冻品出入库 以及饲料价格波动对价格的扰动；2024 年 12 月开始，生猪产能有所去 化，但行业有利润，去化幅度有限，处于均衡区间上限，四季度供应压力仍 大，远 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 黑色产业团队 2025/5/15 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 研究员 周三，螺纹钢期货价格震荡上行，杭州中天螺纹钢 3240 元/吨，较前一 日上涨 40 元/吨，10 合约基差 113（-8）。宏观政策方面，5 月 7 日， 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过市 场仍在期待财政政策发力，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税， 市场预期改善；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积， 供需格局有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始 季节性回落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格仍 低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸 易环境改善，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现 实供需尚可，但需求仍面临季节性下滑压力，关注需求变化，低估值背 景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周三，中美会谈成果营造良好预期，市场再度炒作抢出口，盘面向上回 调。现货方面，青岛港 PB 粉 778 ...

◆ 铜： 截至 5 月 14 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 1.36%至 78940 元/吨。中 美在经贸领域达成相关贸易协议，全球贸易紧张局势进一步缓解。美通 胀数据低于市场预期，美元走软，隔夜有色金属普涨，铜价小幅上行。 现货市场，日内铜价重心下移，BACK 结构月差有所扩张，下游企业入 市接货情绪难有提振同时由于交割换月临近，持货商大贴水出货情绪有 限。全球贸易紧张局势进一步缓解，铜价回归基本面逻辑。目前铜精矿 TC 继续下移，冶炼产出后续存在下滑趋势，不过冶炼端的原料压力虽然 较大，但近期实际对产出的影响相对较小消费表现依然稳中有进，但高 月差抑制了近期消费表现。低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震 荡。技术上看，沪铜短期维持偏强震荡。 ◆ 铝： 截至 5 月 14 日收盘，沪铝主力 06 合约上涨 1.4%至 20275 元/吨。氧 化铝运行产能周度环比减少 55 万吨至 8675 万吨，全国氧化铝库存较节 前减少 13.5 万吨至 328.8 万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在 继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧 化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花短中期震荡偏强，远期丰产限制涨幅；PTA震荡偏强；乙二醇区间震荡；短纤低位反弹，价格近强远弱；白糖高位震荡；苹果震荡偏强 [1][2][4][5][6][7] 各品种情况总结 棉花 - 宏观上国内金融政策落地、中美经贸会谈有成果，基本面国内商业库存去库加速、消费量高或使后期供需偏紧，短中期棉价震荡偏强；巴西2024年棉总产370万吨，2025年预计395万吨，对棉价有压力；国内新疆新棉播种结束，丰产概率增大，一二季度抢出口消费前置使远期合约有压力；美棉进入播种期，后续7、8月天气及6月美国国债到期和中美贸易谈判影响大；25、26年度预期全球高产，限制棉花上涨幅度 [1] - 5月14日中国棉花价格指数14484元/吨，较上日上调100元/吨；棉纱指数20520元/吨，较上日上调40元/吨；2025年5月14日棉花仓单总量11963(-58)张，注册仓单11486(+121)张，有效预报477(-179)张 [9] - 2024/25年度印度棉花产量预期500.2万吨，同比减9.5%；进口预期42.5万吨，同比增64.5%；消费预期571.2万吨，同比减5.2%，出口预期30.6万吨，同比减36.5%；期末库存51.6万吨，同比减35.6% [9] PTA - 现货价格+130至4940，社会库存消化，现货基差走强，买盘情绪尚可，远期交易增量；原油价格上涨；PTA产能利用率较上一工作日+1.80%至75.25%，下游聚酯产能利用率为89.86%，较上周五-1.09%，综合供需去库延续；受宏观和产业利好推动，价格持续走强，关注5000压力位 [2] - 截至4月底，PTA现货月均价4439元/吨，环比减401元/吨；4月均价差88.89元/吨，环比增73.31元/吨，同比增74.31元/吨；月度加工费344.47元/吨，环比+43.69元/吨，同比+26.08元/吨 [14] - 上周国内PTA周均产能利用率至74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%，本周部分装置检修，总体产能利用率大幅下降 [14] 乙二醇 - 国际原油价格低位反弹，成本支撑转好，港口库存维持低位；关税政策影响进口，预计后续到港数量减少，短期聚酯开工尚可，价格在4100 - 4250区间震荡 [4] - 中国乙二醇总产能利用率61.93%，环比-0.01%，一体化装置产能利用率67.01%，环比-2.06%，煤制乙二醇产能利用率53.17%，环比+3.53% [14] - 中国乙二醇装置周度产量54.97万吨，环比下跌0.12%，装置检修与重启并存，整体供应增量略高于缩量，防冻液消费淡季，其他行业需求小幅下滑 [14] 短纤 - 原料端上涨与供应减少推动价格反弹，但原油支撑减弱，下游订单未回暖，企业采购刚需为主，5 - 6月终端淡季和上游装置春检结束使上下游压力增加，价格近强远弱 [5] - 截至8日，国内短纤周产量16.44万吨，环比增加0.05万吨，增幅0.31%；产能利用率平均值86.94%，环比提升0.26%，部分前期检修装置重启 [14] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5315.65元/吨，环比涨0.84%；行业现金流平均-193.98元/吨，环比跌31.58%，成本反弹动力弱且需求趋弱，利润缩水明显 [14] 白糖 - 国际上宏观情绪改善、巴西新榨季入榨量和产量低于预期支撑期价，但后期巴西新糖供应增加使贸易流或供需趋于宽松，限制糖价上行；国内受ICE期价和中美经贸会谈成果提振，基本面产销快、夏季消费旺季有备货需求，多部委管控糖浆和预混粉进口，但广西降雨缓解减产预期、配额外进口利润窗口打开使远期进口压力仍存，糖价高位震荡，关注后续消费及ICE糖价走势 [6] - 澳大利亚分析机构预计2025/26榨季全球食糖供应过剩115万吨，产量增至1.991亿吨，消费量增至1.970亿吨；巴西中南部地区食糖产量将从4020万吨增至4170万吨，制糖比从48.1%增至51.1% [14] - 4月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量1772.5万吨，同比降49.35%；甘蔗ATR为110.64kg/吨，同比减4.58kg/吨；制糖比45.82%，同比增2.4%；产乙醇9.85亿升，同比降35.37%；产糖量85.6万吨，同比降53.79% [14][15] 苹果 - 节后市场客商按需找货，西部产区交易稳定，山东产区高性价比货源走货顺畅，库内货源价格稳定，销区走货尚可，转库无积压；新季苹果坐果期，西部坐果欠佳，山东尚可，天气对产量预期影响大，减产预期加强，短期期现货价格偏乐观 [6][7] - 截至2025年5月7日，全国主产区苹果冷库库存量228.86万吨，环比上周减少37.92万吨，环比节前两周减少81.13万吨，库存处于近五年低值 [16] - 山东产区库存纸袋晚富士80片红一二级价格3.80 - 4.00元/斤，80以上片红统货3.00 - 3.50元/斤等；陕西产区库存70以上库存客商半商品价格4.70 - 4.80元/斤 [16] 宏观重点信息 - 美东时间5月14日凌晨0时01分，美国撤销对中国商品91%的关税，调整实施34%对等关税，24%关税暂停加征90天，保留10%关税，还将中国小额包裹国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销6月1日起从量税调增措施 [10] - 自5月14日起，中国暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天；商务部表示加强战略矿产出口管控，查处违规行为 [10] 孟加拉服装出口情况 - 2025年4月份孟加拉服装出口额23.94亿美元，同比增0.44%，环比降30.61%；机织服装出口额10.83亿美元，同比降4.65%，环比降34%；针织服装出口额13.1亿美元，同比增5.08%，环比降27.45% [9] - 2024年7月始算的本财政年度服装出口总额326.4亿美元，同比增长10%；机织服装出口额15.18亿美元，同比增9.17%；针织服装出口额174.57亿美元，同比增10.74% [9] - 2025年1 - 4月服装出口总额127.52亿美元，同比增长5.26%；机织服装出口额61.33亿美元，同比增长3.24%；针织服装出口额66.2亿美元，同比增长7.21% [9]

◆ 烧碱： 5 月 13 日中美和谈宏观回暖加上现货阶段性反弹，烧碱震荡偏强运行， 主力 SH09 合约收 2500 元/吨（-45），山东市场主流价 830 元/吨（0）， 折百 2594 元/吨（0），液氯山东 1 元/吨（-99）。5 月 13 日开始，山 东地区某氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格上调 20 元/吨，执行出厂 745 元/吨（折百 2328 元/吨）。截至 20250508，隆众资讯统计全国 20 万吨 及以上固定液碱样本企业厂库库存 41.58 万吨(湿吨)，环比上涨 1.79%， 同比上涨 6.75%。山东意外检修较多，液氯与烧碱价格均反弹。中期看， 供应端，减产装置中下旬陆续恢复，利润尚可、开工高位，新装置有少 量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大。需求端，关税影 响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），非铝有补库放缓，五月后步 入淡季；氧化铝投产与降负并存，边际企业亏损减停产增多，需求边际 转弱预期，魏桥的烧碱日均收货量低于日耗，支撑采购价上涨；海外有 氧化铝新投产，烧碱出口存一定支撑，呈现阶段性签单。总的来看，短 期减量和关税缓和有支撑。中期供应仍较为充足，需求增量有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪、鸡蛋、油脂、豆粕、玉米等品种短期和中长期供需及价格走势存在差异，需关注各品种相关因素变化，不同品种有相应投资策略建议 [1][2][7][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月14日多地生猪现货价格稳定，前期二育进场部分节后出栏，后期供应增加，需求端消费转淡，供需博弈加剧，猪价震荡 [1] - 中长期5 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险，2024年12月产能去化幅度有限，四季度供应压力仍大 [1] - 策略上猪价整体承压，盘面贴水跌幅有限，偏弱震荡，待反弹逢高空，给出07、09合约压力位和支撑位，前期卖虚值看涨期权止盈，待反弹再介入 [1] 鸡蛋 - 5月14日山东德州和北京鸡蛋报价稳定，短期蛋价低位，端午临近采购需求或支撑蛋价，但5月新开产量大且老鸡淘汰未放量，供应施压 [2] - 中长期25年6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增加，关注近端淘汰 [2] - 策略上06合约若节日效应不强反弹承压，06限仓等待反弹轻仓试空，关注3000压力；08、09大逻辑偏空，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 - 5月13日美豆油主力合约涨3.65%，马棕油主力合约涨1.75%，全国棕油价格跌，豆油价格涨，菜油价格跌 [2][4] - 棕榈油MPOB4月报告中性偏空，5月出口下滑产量猛增，后续累库压力大，国内棕油供需双弱库存去化，5 - 6月有库存回升预期 [4] - 豆油中美降税等利多刺激美豆上涨，但南美上市压力和新作播种进度限制涨幅，国内5 - 7月大豆到港量大，豆油累库预期强 [5] - 菜油加拿大旧作供需收紧，新作播种面积预计下降，国内菜油库存高，二季度菜籽到港量预计下降，后续或去库 [6] - 整体5月12日中美关系回暖，油脂反弹，但豆棕油短期供应压力大限制反弹高度，中长期二季度下跌，三季度止跌反弹 [7] - 策略上豆棕菜油09合约短期反弹受限，关注压力位表现，可反弹后谨慎做空，套利关注豆棕/菜棕09合约价差做扩 [8] 豆粕 - 5月13日美豆07合约上涨，国内盘面冲高回落，短期美豆播种顺利和南美丰产限制上方空间，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，价格回落 [8] - 长期美豆进口成本上涨，国内更多头寸转至南美，天气扰动加剧，国内豆粕价格偏强 [8] - 策略上09合约短期6月中旬前逢高偏空，中长期逢低做多，关注2830支撑，9 - 1价差正套 [8] 玉米 - 5月13日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价稳定，短期基层粮源减少，贸易商挺价惜售，价格支撑增强，但贸易商出货和需求跟进或影响涨幅 [9] - 中长期新作产量减产，进口减少，价格有向上驱动，但替代品补充限制上方空间 [9] - 策略上大方向稳中偏强，07高位震荡，区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套，关注贸易端售粮、政策投放和替代品情况 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 宏观方面，国内降息降准等一揽子金融政策落地，叠加中美经贸高层会 谈关税协商取得一定成果，政策面释放积极信号，基本面来看，本年度 国内商业库存去库加速，消费量维持高位或导致本年度后期供需偏紧， 短期棉价受多方利好背景下，短中期棉价维持震荡偏强运行。巴西种植 3 月 13 日已经结束，2024 年巴西棉总产达到 370 万吨，2025 年预计 总产达到 395 万吨，对外棉有一定压力。国内新疆新棉播种已经结束， 并未出现异常天气，今年新疆丰产概率增大，以及国内一二季度抢出口， 消费前置，远期合约有压力。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国 天气值得关注，6 月美国 6.5 万亿美元国债到期，中美贸易谈判显得尤 为重要，若向好的形势发展，美国通胀缓和、国内通缩也得到缓和，美 联储降息概率上升，更加有利于经济发展，所以未来还是要看宏观形势 的发展，逐步认证，从整体上，25、26 年度预期全球依然是高产年份， 国内短中期棉花商业库存偏紧有结构性矛盾，短中期看涨，但远期丰产， 限制了棉花上涨的幅度。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：震荡偏强 现货方面：PTA 现货价格+ ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周二，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢 3200 元/吨，较前一 日持平，10 合约基差 121（+3）。宏观政策方面，5 月 7 日，三部门发 布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过市场仍在期 待财政政策发力，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，市场预期 改善；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局 有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回 落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格仍低于电炉 谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改 善，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚 可，但需求仍面临季节性下滑压力，关注需求变化，低估值背景下，预计 价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周二，中美会谈成果营造良好预期，盘面向上回调。现货方面，青岛港 PB 粉 765 元/湿吨（-5）。普氏 62%指数 101.25 美元/吨（+2.65）， 月均 98.86 美元/吨。PBF 基差 95 元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西 ...