报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月黑色系围绕“反内卷”“去产能”政策交易，焦煤是上行主推力，临近月底市场情绪冷静，盘面回落；钢材供需总体平衡，需求淡季特征明显，库存低水平平稳运行，暂无明显矛盾 [3] - 高炉和电炉利润提升，钢厂生产积极性强，若无政策约束，后期铁水产量预计维持偏高水平，钢材供应稳定；需求端，房地产疲态、基建新项目有限、出口利润收缩，整体需求不乐观 [3] - 政策未释放增量刺激，“反内卷”乐观情绪降温，市场交易逻辑或切换至供需逻辑；基本面交易下行情易跌难涨，对八月走势持谨慎偏空观点，操作上可逢高布局空单，产业客户择机套保；关注“稳增长”政策扰动 [4] - 现货卷螺价差走弱，期货价差升至年内较高水平，二者背离；鉴于出口形势不乐观，可择机建仓多螺空卷头寸 [4] 各目录总结 行情回顾 - 7月行情由“反内卷”主导，中央财经委会议后各行业发布反内卷政策，国家能源局核查煤矿超产，焦煤带动黑色上行，工信部称将发布稳增长去产能政策提振预期；月底市场情绪降温，政治局会议未释放增量政策，PMI不及预期，行情回调 [8] - 7月螺纹主力涨6.9%、热卷涨8.6%、铁矿涨8.9%、焦炭涨14%、焦煤涨26.7% [8] 货币与社融 - M1及M2增速总体回升，M1 - M2剪刀差持续回升 [11] - 6月人民币贷款大幅升至2.24万亿，社融M2同比差略有回落 [11] 价格指数 - 6月CPI为0.1，变化不大；PPI为 - 3.6，较5月降0.3，整体偏通缩 [14] - 7月制造业PMI为49.3，环比降0.4，低于市场预期 [14] 钢材月度数据 - 上半年粗钢产量同比降3%，处于减产状态；生铁产量同比降0.8%，降幅低于粗钢，转炉环节废钢添加比例下降 [15] - 钢材出口增幅明显，上半年钢材出口增加475万吨，钢坯出口增加442万吨 [15] 五大材周度数据 - 钢联五大材产量与表观消费累计同比数据基本匹配，供需较平衡 [16] - 库存较去年同期更低 [17] 钢产量 - 去年7 - 9月高炉利润亏损，产量下降；今年钢厂利润不错，生产积极性高，后期产量或维持稳定 [20] 钢材生产利润 - 目前高炉利润普遍较好，螺纹及热卷有200 - 300元/吨生产利润 [21] - 7月钢价上涨，电炉利润改善，谷电基本盈利，平电接近盈亏平衡线 [21] 建材产量 - 螺纹钢产量近期稳定，难现去年同期大幅下降现象 [26] 短流程产量 - 得益于螺废价差上升，短流程利润改善，产量近期略有增加 [31] 卷板产量 - 卷板产量处于较高水平，冷卷与中厚板产量为同期最高 [37] 钢材需求 - 需求端平淡，建筑钢材成交持续在10万吨水平，未见改善 [42] 建材消费 - 1 - 6月房地产新开工面积降20%，6月当月降9%，降幅环比收窄；1 - 6月土地购置费降7%，施工面积降9.1%，后期房建需求难明显改善 [46] 房地产高频数据 - 30城商品房成交面积累计同比降3.5% [49] - 100城土地成交面积累计同比降8.4% [49] 水泥与混凝土 - 7月水泥出库发运量平稳，低于去年同期 [52] - 混凝土发运量稳定，与去年同期相近 [52] 固定资产投资 - 1 - 6月固定资产投资同比增2.8%，增速较1 - 5月降0.9% [55] - 1 - 6月基建投资增8.9%，增速较1 - 5月降1.5%，制造业投资增速环比下滑 [55] 地方债 - 1 - 6月全国发行新增专项债2.16万亿元，三季度预计发行1.43万亿，全年4.5万亿 [58] 卷板消费 - 冷卷及中厚板消费量为同期最高 [60] 汽车与家电 - 1 - 6月汽车销量1565万辆，同比增11.4%，其中出口347万辆，同比增18.6%，国内销量1218万辆，同比增10% [64] - 1 - 6月空调产量同比增5.5%，冰箱增0%，洗衣机增10.3%；家电出口维持正增长，冰箱出口同比增1.8%，空调增6.8%，洗衣机增3.9% [64] 钢材出口 - 国内钢价上升，钢材内外价差回落，出口利润下降，后期出口面临不利影响 [67] 钢材库存 - 7月螺纹现货与期货同步上涨，基差变化不大，对10月合约略有上升 [82] - 热卷基差持续回落，现货涨幅低于期货 [85] - 螺纹10 - 1价差7月逐渐走低，月差走弱与行情上涨不一致，反映行情由预期推动 [91] - 热卷10 - 1价差低位运行，维持contango结构 [95] - 现货卷螺价差走弱，期货价差升至年内较高水平，二者背离 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月全球铁矿石供增需减，静态供需偏宽松，价格震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月期现货价格震荡偏强运行，截至7月30日主力合约期货价格月环比上涨73.5元/吨 [5] 钢厂利润 - 7月长短流程钢厂盈利高位，短流程钢厂扭亏为盈 [13] - 7月底247家钢厂高炉开工率83.46%，同比增加1.13个百分点；高炉炼铁产能利用率90.81%，同比增加1.20个百分点；钢厂盈利率63.64%，同比增加48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨，同比增加2.62万吨 [15] 需求 - 国内7月全国生铁产量预估7481万吨，同比增加1.1%，8月预计高炉铁水产量7484万吨，环比微增3万吨，折算61%品位的铁矿石需求微增5万吨 [18][22] - 海外除中国外生铁日均产量走低，8月预估生铁产量稳中微降6.2万吨，折算61%品位的铁矿石需求微降10万吨左右 [21][22] - 综合全球，8月61%品位的铁矿石需求减少5万吨左右 [6][22] 供应 - 四大矿山8月发运回升，预估环比增加发运258.5万吨左右 [6][30][37] - 全球非主流发运整体稳定，8月预估发运4320万吨，减量40万吨左右 [6][33][37] - 国产矿预计7月国内铁精粉产量2085万吨，8月产量2115万吨，环比增加30万吨 [6][36][37] - 8月全球供应整体环比增加248.5万吨左右 [6][37] 库存 - 7月底全国45个港口进口铁矿库存1.38亿吨，月环比减少100吨，预计8月将有所累库，整体累库幅度放缓 [40] - 钢厂多按需补库，库存窄幅波动，库消比持稳 [42] 供需剩余 | 日期 | 供应量 | 需求量 | 出口量 | 供需剩余 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 01 | 12730.78 | 12201.85 | 179.07 | 349.87 | | 2025 - 02 | 10224.37 | 12356.27 | 222.87 | -2354.78 | | 2025 - 03 | 13084.31 | 12662.54 | 196.41 | 225.36 | | 2025 - 04 | 12867.77 | 13049.44 | 183.59 | -365.26 | | 2025 - 05 | 13234.21 | 13278.31 | 237.30 | -281.40 | | 2025 - 06 | 13719.90 | 12699.00 | 125.67 | 895.23 | | 2025 - 07 | 13525.00 | 13069.00 | 126.00 | 330.00 | | 2025 - 08 | 13538.00 | 13075.00 | 167.00 | 296.00 | | 2025 - 09 | 12445.00 | 12975.00 | 196.00 | -726.00 | | 2025 - 10 | 13475.00 | 13210.00 | 157.00 | 108.00 | | 2025 - 11 | 12845.00 | 12440.00 | 156.00 | 249.00 | | 2025 - 12 | 13330.00 | 12310.00 | 167.00 | 853.00 | [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 旺季进入下半程，随着OPEC继续扩产，油价中枢预计继续下移；7月原油主要驱动为旺季行情，欧美原油及成品油连续去库对油价起到一定支撑，沙特夏季原油发电消耗部分扩产原油；后续需求端对油价支撑逐渐下降，供给端压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，重点关注价位为60美元，接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点，美国原油产量为供给端较大变量；关注区间外盘WTI【60，70】，内盘SC【450,500】 [3][97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 核心驱动为旺季欧美柴油需求超预期 [10] 宏观经济 - 7月29日国际货币基金组织发布报告，将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3%，因中国经济增长超出预期，中美关税水平低于预期；还将中国2025年的增长率较4月预期上调0.8个百分点，达到4.8% [3][21] 供需和库存 - **供给**：2025年6月OPEC原油产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋等国产量有不同程度上升，伊朗产量环比下降；截至7月25日当周，美国原油产量1331万桶/日，环比上升4.1万桶/日，钻机数量415部，环比下降7部，净进口量上升 [4][34][38] - **需求**：2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日；EIA、OPEC月报预计2026年全球原油需求为10459万桶/日、10642万桶/日，较2025年增长幅度分别为105万桶/日、128万桶/日；截至7月25日当周，国内原油加工量环比下降，6月原油当月进口量同比上升；国内炼厂产能利用率小幅下降 [4][42][54] - **库存**：截至7月25日当周，美国商业原油库存增加770万桶至4.267亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.027亿桶，汽油库存减少270万桶至2.284亿桶，馏分油库存增加360万桶至1.135亿桶；中国港口库存量环比上升，山东炼厂厂内库存环比上升 [4][62][67] 价差和持仓 - **价差**：外盘WTI月间价差上升，内盘月间价差上升；外盘成品油裂解价差回落，内盘国内成品油裂解价差保持平稳 [80][84][85] - **持仓**：提及WTI持仓、Brent持仓情况，SC仓单量处于低位，SC总持仓上升 [87][90][92] 总结 - 给出期货单边、期权单边、期权策略、套保保值等操作建议及推荐强度 [97]

报告行业投资评级 - 多数品种谨慎看空，沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种因自身供需、成本、宏观等因素影响，价格走势及投资策略不同 [1][2] 各品种总结 原油 - 隔夜国际油价回落，WTI、Brent 下降，SC 上升 [4][5] - 近期宏观和地缘利好，但供需基本面 OPEC 增产压力释放，旺季进入下半程，油价中枢有下探空间 [6] - 美国 5 月原油产量增加，7 月 25 日当周商业原油库存增加 [7] - 策略为 10 合约布局空单并买看涨期权保护，持有空单建议继续持有，SC 关注【520 - 530】 [8] LPG - 7 月 31 日，PG 主力合约收涨，现货端部分地区价格下降 [10] - 成本端油价震荡，沙特下调 8 月 CP 合同价，自身基本面尚可，成本端为主要拖累 [11] - 策略为暂时观望，PG 关注【3950 - 4050】 [12] L - L2509 合约收盘价下降，华北基差变化，仓单持平 [15][16] - 交易回归弱基本面，装置重启增多，供给压力增加，社会库存累库，8 月有新产能计划投产 [18] - 策略为产业择机卖保，单边逢高空配远月，短期市场波动大，短线参与 [18][19] PP - PP2509 收盘价下降，华东基差、月差变化，仓单减少 [22][23] - 市场情绪降温，三季度投产压力高，内需淡旺季切换，下游补库动力不足，库存累库 [25] - 策略为单边逢高空配远月或 9 - 1 月间正套，反弹偏空 [25][26] PVC - 盘面减仓下跌，V2601 收盘价下降，常州基差变化，仓单增加 [28][29] - 交易回归弱基本面，新装置满负荷，8 月检修少，内外需求淡季，库存累库 [31] - 策略为反弹偏空，短期市场波动大，短线参与 [31][32] PX - 7 月 25 日，PX 华东现货和合约收盘价有变化，月差、基差变化 [35] - 供应端国内外装置变动不大，需求端变动不大，供需偏向紧平衡，库存去库但整体偏高 [36] - 策略为多单减持，关注回调买入机会及卖看跌期权，PX 关注【6800 - 6920】 [37] PTA - 7 月 25 日，PTA 华东现货和合约收盘价上升，月差、基差变化 [39] - 近期装置变动小，后期新装置投产，供应压力增加，需求季节性偏弱，基本面紧平衡预期宽松 [40] - 策略为多单减持，关注做扩加工费可能性，卖看涨期权，TA 关注【4720 - 4800】 [41] 乙二醇 - 7 月 25 日，华东地区乙二醇现货和合约收盘价上升，月差、基差变化 [43] - 国内外装置提负，到港及进口同期低但拐点临近，需求端下游分化，终端需求淡季 [44] - 策略为多单减持，关注高空机会及卖看涨期权，EG 关注【4360 - 4430】 [45] 玻璃 - 现货市场报价下调，盘面重心下移，基差走强，仓单增加 [47][48] - 宏观政策无超预期增量，产能波动，刚需分化，库存去化主要是转移，交易重点转向基本面 [49] - 策略为关注【1090，1150】 [50] 纯碱 - 重碱现货报价稳定，盘面大幅下挫，基差走强，仓单增加，预报减少 [52][53] - 宏观政策炒作降温，空头增仓，产量缩量，库存去化但仍高，供需过剩格局未改 [54] - 策略为等待回调到位，短期观望 [54] 烧碱 - 现货报价稳定，盘面收跌，基差走强，仓单为 0 [57][58] - 夏季装置检修，行业开工下滑，下游氧化铝复产，供需平衡，库存同比偏高 [59] - 策略为关注库存累积、液氯补贴缩窄及盘面重心下移情况，操作周期缩小 [59] 甲醇 - 7 月 25 日，华东地区甲醇现货和合约收盘价上升，基差、月差、转口利润变化 [61] - 国内检修装置复产，海外装置开工高位，供应压力增加，8 月港口或累库，需求有分化 [62] - 策略为多单减持，关注高空机会及卖看涨期权，MA 关注【2370 - 2420】 [63] 尿素 - 7 月 25 日，山东地区小颗粒尿素现货下降，主力合约收盘价上升，价差、基差变化 [65] - 装置开工负荷高位，日产预计 8 月中旬前提升，国内工农业需求弱，出口较好 [66] - 策略为多单分批减持，逢高布局空单，可做期权双卖，UR 关注【1705 - 1735】 [67] 沥青 - 7 月 31 日，BU 主力合约收涨，部分地区市场价有变化 [70] - 成本端原油中长期承压，原料充足，供给压力上升，北方降水致需求下降 [71] - 策略为轻仓布局空单，BU 关注【3600 - 3700】 [72] 丙烯 - PL2601 收盘价下降，山东丙烯市场价下降，期货持仓量下降 [74][75] - 现货跌势放缓，盘面向下收基差，技术面偏空，PDH 开工率涨，厂内库存累库，需求支撑不足 [75] - 策略为单边反弹偏空，1 - 2 月间反套持有，做多 PP 盘面加工费，PL 关注【6450 - 6600】 [75]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 钢材失望情绪释放，短线或有反弹；铁矿石会议阶段性不及预期，短期价格恐承压；焦炭市场情绪降温，短期反弹；焦煤市场情绪降温，短线或有反复；铁合金基本面边际转弱，谨慎看空 [3][6][9][13][16] 各品种总结 螺纹钢 - 品种观点：产量基本持平，需求环比回落，库存上升，铁水产量环比略降但绝对水平仍高 [4] - 盘面操作建议：淡季供需因素权重下降，市场情绪降温后或区间运行，短线或反弹，但对上方高度不宜过分乐观 [5] - 价格区间：【3190，3250】 [1] 热卷 - 品种观点：产量、表需小幅回升，库存略增，基本面相对平稳，矛盾有限，出口利润回落明显，后期出口或受影响 [4] - 盘面操作建议：市场失望情绪释放后或有短线反弹，观望为宜 [5] - 价格区间：【3390，3450】 [1] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量转降，供给端发货增到货受台风影响下降，后续发到货预计有增量，港口钢厂库存双增，基本面中性，政治局会议阶段性不及预期 [7] - 盘面操作建议：空单持有 [8] - 价格区间：【755，805】 [1] 焦炭 - 品种观点：会议未释放增量信息，市场情绪降温，现货自前期低点涨幅落后于期货，现货第五轮提涨，焦企利润不佳，生产积极性一般，供需总体相对平衡，产量及库存偏稳 [11] - 盘面操作建议：观望 [12] - 价格区间：【1600，1660】 [1] 焦煤 - 品种观点：国内产量环比回落，库存下降，铁水产量虽降但绝对水平高，原料需求稳定，围绕反内卷政策市场情绪降温，快速下跌后短线或有反复，主力切换至01合约 [14] - 盘面操作建议：观望 [15] - 价格区间：【1110，1160】 [1] 锰硅 - 品种观点：供需矛盾不突出，部分产区利润修复开工率提升，锰矿发、到货量回落，疏港量环比回落幅度放缓，港口库存预计维持低位，港口矿报价坚挺，短期支撑合金价格 [18] - 盘面操作建议：市场悲观情绪释放，预计价格区间运行 [19] - 价格区间：【5790，6100】 [1] 硅铁 - 品种观点：基本面边际转弱，工厂库存大幅增加，交割库存处同期高位，近端仓单压力明显 [18] - 盘面操作建议：短期市场情绪降温，价格震荡偏弱运行；中期基本面回归宽松，价格或承压 [19] - 价格区间：【5516，5876】 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕大区间震荡，气候中心中性预期且美豆种植天气基本顺利，国内大豆及豆粕累库至9月底，8月放缓，中美贸易关税成下档成本支撑，多空因素交织，近两周大区间行情，技术操作为主[1] - 菜粕大区间震荡，全球菜籽产量同比恢复但加籽部分地区墒情偏干，国内油厂菜籽菜粕库存环比去库但同比仍高，7 - 9月菜籽进口同比降，叠加关税及旧作加籽强势支撑价格，但加籽进口利润和豆菜粕现货价差影响消费预期，多空交织[1] - 棕榈油逢低看多，印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印有采买需求，但7月马棕榈油可能累库压制短线价格，追多谨慎，关注价格调整后企稳机会[1] - 棉花谨慎看空，美棉主产区墒情略差但长势好，周度出口走弱，国内新棉实播面积和单产增加，库存商业去库快但下游补库放缓，需求纺企订单低、开机率走低，空单持有者考虑减仓止盈[1] - 红枣谨慎看空，新季枣树生长良好，市场减产预期或加剧，行业托底收购订单执行难，基本面弱，价格修复后上行压力大，关注反弹后逢高沽空机会[1] - 生猪谨慎看多，前期二育出栏抛售使生猪下跌，但标肥价差推动部分二育投机，近月合约破位难，中长期产能高，关注产能去化对远月价格影响，近月空单止盈，远月等待现货企稳建多单[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘3000元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.33%；全国现货均价2973.14元/吨，较前一日涨3.43元，涨幅0.12%[2] - 截至2025年7月25日，全国港口大豆库存808.5万吨，环比增10.60万吨，同比增22.85万吨；125家油厂大豆库存645.59万吨，较上周增3.35万吨，增幅0.52%，同比减1.07万吨，减幅0.17%；豆粕库存104.31万吨，较上周增4.47万吨，增幅4.48%，同比减30.28万吨，减幅22.50%[3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2699元/吨，较前一日跌36元，跌幅1.32%；全国现货均价2688.95元/吨，较前一日跌9.47元，跌幅0.35%[4] - 截至7月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.7万吨，环比减2.5万吨；菜粕库存1.9万吨，环比增0.7万吨；未执行合同5.4万吨，环比减2.2万吨；全国主要地区菜粕库存总计66.54万吨，较上周减1.33万吨[6] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘8900元/吨，较前一日跌82元，跌幅0.91%；全国均价8993元/吨，较前一日跌70元，跌幅0.77%[7] - 截至2025年7月25日，全国重点地区棕榈油商业库存61.55万吨，环比增2.41万吨，增幅4.08%，同比增10.88万吨，增幅21.47%；马来西亚7月棕榈油出口量有不同程度减少[8] 棉花 - 期货主力合约CF2509收盘13650元/吨，较前值跌105元，跌幅0.76%；国内现货持稳于15558元/吨[9][10] - 国际上美棉棉区无干旱率环比降4%至89%，高于同期39%，优良率环比降2%至55%，高于同期6%；印度播种面积同比增7%，进度24%，同比增2%；巴西新棉收获进度16.7%[10] - 国内全疆新棉进入结铃期，预计全国平均单产同比提2.5%，产量740万吨+；国产棉工商业库存降15.19万吨至316.26万吨，低于同期3.76万吨；纺企周度订单量环比降0.33天至6.94天，创近五年新低[11] 红枣 - 主力合约CJ2601日内减仓下行0.83%，收10695元/吨；产区新季作物坐果，未来新疆气温回落，8月部分地区仍高温，预计产量正常略减[14] - 本周36家样本点物理库存10090吨，环比减230吨，高于同期4422吨，去化速度加快；需求淡季，销区市场货源供应，客商按需拿货，成交一般[14] 生猪 - 主力合约Lh2509日内减仓下行0.32%至14075元/吨，国内生猪现货价格下行0.14%至14210元/吨[17] - 短期集团场淘汰母猪和二育出栏使价格松动，但二育投机有支撑；中期预计下半年出栏量增加；长期落后产能出清可推升价格；6月全国能繁母猪存栏环比增1万头至4043万头，同比增0.1%；需求端消费淡季[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据超预期、关税风险消退使金银盘面调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期多国货币政策宽松、央行购金等因素支撑黄金战略配置；铜短期测试下方关口支撑，中长期因全球铜矿紧张和需求增长而看涨；锌短期承压回落、低位盘整，中长期供增需减；铝、镍、锡价格承压；铅价偏弱；工业硅、多晶硅、碳酸锂价格反弹 [1][3] 各品种总结 黄金 - 核心观点：谨慎做多 [1] - 主要逻辑：短期美国通胀数据超预期、关税风险消退使盘面调整，中长期多国货币政策宽松、央行买黄金、与其他资产相关性低，适合战略配置 [1] - 价格区间：【760 - 784】 [1] 白银 - 核心观点：企稳试多 [1] - 主要逻辑：跟随黄金和铜等调整，基本面变化不大，经济需求和宽财政刺激使工业需求坚挺，长期向上趋势不变，短期关注调整结束后的做多机会 [1] - 价格区间：【8700 - 9000】 [1] 铜 - 核心观点：回调试多 [1] - 主要逻辑：短期传统淡季累库和库存回流压力，中期铜精矿供应紧张与电解铜高产量并存，长期贸易战需求不确定与新能源需求爆发矛盾；关税临阵变形致COMEX铜暴跌，沪铜承压回落 [1][7][8] - 价格区间：沪铜【77000，79000】，伦铜【9550，9750】美元/吨 [8] 锌 - 核心观点：反弹沽空 [1] - 主要逻辑：短期宏观情绪消退后回归基本面，需求淡季库存累库承压回落；中长期全年供增需减 [1][11][12] - 价格区间：沪锌【22000，22800】，伦锌【2650，2850】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：偏弱 [1] - 主要逻辑：原生铅和再生铅企业复产，下游消费偏弱，铅锭社会库存累积 [1] - 价格区间：【16300 - 16800】 [1] 锡 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿雨季复产缓慢，国内供需双弱，终端消费进入淡季，库存累积 [1] - 价格区间：【260000 - 268000】 [1] 铝 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：铝土矿港口库存高位，铝锭、铝棒垒库，下游加工行业淡季开工率趋弱 [1][15] - 价格区间：【20000 - 20700】 [1][16] 镍 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：海外菲律宾镍矿价格偏弱，下游不锈钢减产力度放缓，终端消费淡季，镍不锈钢垒库 [1][19] - 价格区间：【118500 - 121000】 [1] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：供应增加，下游有机硅大厂停产拖累需求，基本面边际转弱，叠加交易所限仓，价格回归产业逻辑 [1] - 价格区间：【8600 - 8900】 [1] 多晶硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”支撑盘面，但8月过剩幅度扩大，叠加交易所限仓，前高附近有压力 [1] - 价格区间：【48500 - 51500】 [1] 碳酸锂 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期采矿证风险未解决，交易所限仓和会议落地使价格回归产业逻辑 [1][23] - 价格区间：【68000 - 70500】 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：空单持有 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 会议未释放增量刺激信息和重申反内卷政策，市场情绪降温，多数品种价格短期面临压力 [1][4][7] - 各品种基本面有差异，如螺纹供需相对平衡、热卷出口利润回落、铁矿石基本面中性等 [1][4][7] - 不同品种操作建议不同，部分建议谨慎看空，铁矿石建议空单持有 [1] 根据相关目录分别总结 钢材 - 品种观点：会议未释放增量刺激信息和重申反内卷政策，市场失望；螺纹供需相对平衡，铁水产量绝对水平仍高；热卷产量、表需小幅下降，库存略增，出口利润回落，后期出口或受影响 [4] - 盘面操作建议：螺纹行情进入高位波动，短线或回落；热卷行情短线偏空 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量转降，供给端发货增到货受台风影响下降，后续发到货预计有增量，港口钢厂库存双增，基本面中性，政治局会议阶段性不及预期，短期价格恐承压 [7] - 盘面操作建议：空单持有 [8] 焦炭 - 品种观点：会议未释放增量信息，市场情绪降温；焦炭现货涨幅落后于期货，进入第五轮提涨，焦企利润亏损，生产积极性一般；供需总体相对平衡，库存偏稳运行；市场短期偏弱，中线高位区间运行 [11] - 盘面操作建议：谨慎看空 [12] 焦煤 - 品种观点：国内焦煤产量近期总体回升，绝对水平与去年同期相近，上游库存向下游转移，总库存平稳；会议无增量信息，市场情绪降温，短期走势偏空 [15] - 盘面操作建议：谨慎看空 [16] 铁合金 锰硅 - 品种观点：供需矛盾不突出，部分产区利润修复开工率提升；锰矿发、到货量继续回落，减量来自南非，疏港量环比回落幅度放缓，港口库存预计维持低位运行，港口矿报价坚挺，短期对合金价格有支撑 [19] - 盘面操作建议：市场情绪降温，关注宏观政策落地情况和煤焦表现，预计价格区间运行 [20] 硅铁 - 品种观点：上周基本面供需双增，工厂库存压力释放，但交割库存处同期较高水平，近端仓单压力明显 [19] - 盘面操作建议：短期市场情绪降温，关注宏观政策落地情况和煤焦表现，中期基本面回归宽松，价格或承压运行 [20]

报告行业投资评级 - 原油：空单持有 [1][3][4][5] - LPG：谨慎看多 [1][6][7][8] - L：谨慎看多 [1][9][13] - PP：谨慎看多 [1][16][20] - PVC：谨慎看空 [1][23][26] - PX：谨慎看多 [1][29][31] - PTA：谨慎看空 [1][33][35] - 乙二醇：谨慎看空 [1][37][39] - 玻璃：谨慎看空 [2][41][43] - 纯碱：谨慎看空 [2][44][45] - 烧碱：谨慎看空 [2][46][47] - 甲醇：谨慎看空 [2][48][49] - 尿素：谨慎看空 [2][51][53] - 沥青：看空 [2][55][56] - 丙烯：谨慎看空 [2][57][59] 报告的核心观点 - 原油：地缘风险盖过基本面转弱，油价近强远弱，中长期供给过剩，油价中枢有下探空间 [1][3][4][5] - LPG：成本端提振，自身基本面尚可，液化气反弹，地缘风险释放后上游原油供大于求，中枢或下移 [1][6][7][8] - L：下游询盘增加，产业氛围好转，但基本面格局弱势，中长期高投产限制反弹空间 [1][9][13] - PP：上游维持高检修，出口毛利好转，但下游补库动力不足，高投产限制反弹空间 [1][16][20] - PVC：需求端政策刺激不足，老旧产能占比 11%，新装置试车，内外需求淡季，库存累库，基本面弱势 [1][23][26] - PX：供需偏向紧平衡，库存去库但整体偏高，PXN 不低，原油价格近期偏强 [1][29][31] - PTA：近期装置变动小，后期新装置投产供应压力增加，需求季节性偏弱，基本面紧平衡预期宽松 [1][33][35] - 乙二醇：国内外装置提负，到港及进口同期偏低，下游需求分化，终端需求淡季，7 月供需紧平衡 [1][37][39] - 玻璃：受宏观政策预期影响，价格重心上移，但长期需关注地产、产能政策及需求情况 [2][41][43] - 纯碱：受政策预期影响期价拉升，但碱厂库存累库，供应过剩，下游支撑一般 [2][44][45] - 烧碱：供应趋向饱和，需求主力下游氧化铝开工回升但非铝需求弱势，液氯补贴减少 [2][46][47] - 甲醇：国内检修装置复产，海外装置开工负荷高，供应压力增加，需求有分化，社库去库 [2][48][49] - 尿素：装置开工负荷高位，国内工农业需求弱但出口较好，成本有支撑，基本面偏宽松 [2][51][53] - 沥青：成本端原油承压，原料充足，产量上升，中长期价格承压 [2][55][56] - 丙烯：供给压力凸显，基差弱势，技术面偏空，现货市场分化 [2][57][59] 各品种相关总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续走强，WTI 上升 1.14%，Brent 上升 1.10%，SC 上升 1.77% [3] - 基本逻辑：宏观和地缘利好油价，但 OPEC 增产压力释放，旺季进入下半程，油价中枢有下探空间；供给方面圭亚那增产、欧盟制裁俄罗斯；需求方面印度进口下滑、中国进口增加；库存方面美国商业原油和战略原油储备增加 [4] - 策略推荐：10 合约布局空单并购买看涨期权保护仓位，若持有空单建议继续持有，SC 关注【525 - 540】 [5] LPG - 行情回顾：7 月 30 日，PG 主力合约收于 4045 元/吨，环比上升 0.62%，现货端部分地区价格有变动 [6] - 基本逻辑：成本端油价企稳，自身基本面边际改善，下游化工需求回升，基差处于高位，仓单量持平，供应下降，需求开工率上升，库存有降有升 [7] - 策略推荐：卖出看跌期权，PG 关注【4000 - 4100】 [8] L - 行情回顾：L 期货收盘价有小幅度涨跌，持仓量下降，仓单量持平，现货市场部分价格上涨 [10] - 基本逻辑：农膜最淡季将过，下游询盘增加，技术面偏多，但装置重启预计产量增加，社会库存累库，基差、月差同期低位 [13] - 策略推荐：多单减持，产业可择机卖保，短期市场波动大短线参与，L 关注【7300 - 7500】 [13][14] PP - 行情回顾：PP 期货收盘价有降有升，持仓量下降，仓单量减少，现货市场部分价格下跌 [17] - 基本逻辑：上游高检修，出口毛利好转，技术和资金面偏多，但下游补库动力不足，库存累库，基差、月差同期低位，高投产限制反弹空间 [20] - 策略推荐：前期多单减持，PP 关注【7000 - 7300】 [20][21] PVC - 行情回顾：PVC 期货收盘价下跌，主力持仓量下降，仓单量增加，现货市场部分价格有变动 [23] - 基本逻辑：政治局会议未提楼市，需求端政策支撑不足，老旧产能占比 11%，新装置试车，内外需求淡季，库存累库 [26] - 策略推荐：多单减持，关注 20 日线支撑力度，短期市场波动大短线参与，V 关注【5050 - 5300】 [26][27] PX - 行情回顾：7 月 25 日，PX 华东地区现货价格下降，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [29][30] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，进口量偏低，需求端变动不大，PTA 开工率和产量同期偏高，库存去库但整体偏高，供需偏向紧平衡 [31] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会及卖看跌期权，PX 关注【6970 - 7050】 [31][32] PTA - 行情回顾：7 月 25 日，PTA 华东现货价格上升，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [33][34] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，新装置计划投产，需求端下游聚酯与终端织造开工分化，TA 社库略有去化但整体偏高，后期供应压力增加，需求季节性偏弱 [35] - 策略推荐：多单减持，做缩 PTA 加工费或卖看涨期权，TA 关注【4820 - 4890】 [35][36] 乙二醇 - 行情回顾：7 月 25 日，华东地区乙二醇现货价上升，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [37][38] - 基本逻辑：国内外装置略有提负，但到港及进口量同期偏低，需求端下游聚酯与终端织造开工分化，终端需求淡季，EG 社会库存、港口库存同期偏低 [39] - 策略推荐：多单减持，关注高空机会及卖看涨期权，EG 关注【4390 - 4470】 [40] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面小幅收涨，基差走弱，仓单为 0 [42] - 基本逻辑：受宏观政策预期影响，玻璃价格重心上移，基本面有所改善，产量微幅增加，库存续降，但长期需关注地产、产能政策及需求情况 [43] - 策略推荐：FG 关注【1180，1260】 [43] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面涨跌分化，基差窄幅波动，仓单增加，预报增加 [44] - 基本逻辑：受政策预期影响期价拉升，但碱厂库存累库，供应过剩，下游支撑一般，盘面受商品情绪波动影响 [45] - 策略推荐：SA 关注【1300,1370】 [45] 烧碱 - 行情回顾：现货报价稳定，盘面收跌，基差走强，仓单为 0 [46] - 基本逻辑：供应趋向饱和，需求主力下游氧化铝开工回升但非铝需求弱势，液氯补贴减少，液碱企业厂库库存增加 [47] - 策略推荐：SH 关注【2610，2680】 [47] 甲醇 - 行情回顾：7 月 25 日，华东地区甲醇现货价格上升，期货主力合约收盘价上升，基差、月差和转口利润有变动 [48] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置开工负荷高，供应压力增加，需求有分化，社库去库但整体偏低，成本支撑企稳 [49] - 策略推荐：多单止盈，关注高空机会，卖看涨期权，MA 关注【2380 - 2430】 [50] 尿素 - 行情回顾：7 月 25 日，山东地区小颗粒尿素现货价格下降，期货主力合约收盘价上升，价差和基差有变动 [51][52] - 基本逻辑：尿素装置开工负荷高位，日产预计 8 月中旬前难明显提升，国内工农业需求弱但出口较好，库存去库但仍处高位，成本有支撑 [53] - 策略推荐：多单减持，逢高布局空单、卖高位看涨期权，UR 关注【1710 - 1750】 [54] 沥青 - 行情回顾：7 月 30 日，BU 主力合约收于 3650 元/吨，环比上升 0.86%，现货市场部分价格有变动 [55] - 基本逻辑：成本端原油承压，原料充足，产量上升，短期消费旺季但北方降水致需求下降，中长期价格承压 [56] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU 关注【3600 - 3700】 [56] 丙烯 - 行情回顾：丙烯期货收盘价有降有升，持仓量下降，现货市场山东涨价、华东跌价 [58] - 基本逻辑：基差弱势，技术面偏空，现货市场分化，PDH 开工率上涨，供给充沛，煤制占比 20% [59] - 策略推荐：1 - 2 月间反套持有，做多 PP 盘面加工费，PL 关注【6500 - 6700】 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中辉有色对黄金持谨慎做多观点，中长期战略配置；白银企稳试多；铜回调试多；锌反弹沽空；铅、锡、铝、镍反弹承压；工业硅、多晶硅、碳酸锂谨慎看多[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：鲍威尔口风紧、美数据强、关税风险消退，金银盘面调整[2] - 基本逻辑：关税紧张情绪缓和，中美第三轮经贸谈判结束，24%对等关税暂停措施有望再延90天；美国数据降低降息预期，GDP增长超预期、通胀反弹使美联储在利率政策上更谨慎；美联储议息维持利率不变，鲍威尔避免就9月降息给出指引；短期关税风险消退，但债务增发进程加快、央行购金及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变[3] - 策略推荐：黄金价格调整，短期关注760附近支撑，短期白银关注9000支撑有效性，调整思路对待[3] 铜 - 行情回顾：沪铜跳空低开，震荡回调[5] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量攀升，需求方面精铜杆开工率环比下滑，终端电力和汽车需求维持韧性、家电或前高后低、房地产形成拖累，库存方面LME铜库存和国内铜社会库存累库[5] - 策略推荐：智利财政部长预计铜关税将获得豁免，叠加美元指数反弹和海内外库存累库，铜承压回调，短期测试下方均线支撑，中长期看涨，沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9650，9850】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，伦锌失守2800关口[8] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，国内新增冶炼产能集中释放，锌精矿加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升，需求端镀锌需求信心提振，但当前处于高温和消费淡季，企业开工疲软[8] - 策略推荐：宏观情绪消退后，锌回归基本面，需求淡季库存累库，短期锌承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，国内市场情绪转向，运行产能增加、成本上升，库存累库，需求端下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动减弱，海外铝土矿进口维持高位，氧化铝运行产能逼近9000万吨，供需维持宽松格局，电解铝厂氧化铝总库存累库[12] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20800】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势[15] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，东南亚菲律宾镍矿价格下跌，NPI冶炼厂成本倒挂、持续亏损，国内镍供需偏弱状况改善有限，库存延续累积；不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端市场消费淡季深入，整体仍面临供需过剩影响[16] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509连续三日减仓，日内冲高回落[19] - 产业逻辑：基本面总库存维持累库趋势，价格强势拉涨令库存从上游转移至中间环节，国内企业减停产但产量仍上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑、仅储能市场有增量，短期大宗商品市场交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证合规风险成博弈焦点，警惕市场情绪和消息变化带来的大幅波动[20] - 策略推荐：观望为主，关注6.8万支撑【70000-73500】[21]