报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 目前钢材供需有矛盾，整体呈宽松趋势，阶段性利多有限，偏弱运行；铁矿石基本面中性偏弱，矿价震荡偏弱；焦炭中期有走弱可能，短期或技术性反弹；焦煤中期有回调风险，短期或反弹；铁合金基本面矛盾待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][3][12][16] 各品种情况总结 钢材 螺纹钢 - 铁水产量环比降幅大但后期有回升预期，螺纹产量及表需小幅下降，库存增加；处于验证需求阶段，房地产及基建偏弱或拖累中期行情 [1][4][5] 热卷 - 热卷产量、表需环比下降，库存增加，基本面平稳；钢材供需宽松，中期有回落风险 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量环比减量低于预期，部分钢厂延期复产，港口累库，钢厂短期补库需求不强，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱，矿价震荡偏弱 [1][8] 焦炭 - 焦炭开启第一轮提降，钢焦博弈明显，焦化利润好，阅兵后产量预计恢复；铁水产量环比降但后期有回升预期，钢材终端需求弱，中期有走弱可能，短期或技术性反弹 [1][12] 焦煤 - 前期受阅兵影响部分地区安监升级，焦煤产量环比回落后期预期回升，蒙煤通关量和进口量高位运行，主力合约升水仓单成本，中期有回调风险，短期或反弹 [1][16] 铁合金 锰硅 - 周度产量增加但增幅放缓，需求小幅增加，企业库存 14.9 万吨环比降 0.7 万吨；九月钢厂补库将展开，关注钢招动向；10 月锰矿报价与上轮持平，成本端有支撑；基本面矛盾待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][19][20] 硅铁 - 周度产量下降，需求小幅增加，企业库存 6.29 万吨环比增 830 吨；基本面矛盾待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][19][20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕短线止跌整理；棕榈油、豆油、菜油短线调整；棉花、红枣、生猪谨慎看多 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 美豆单产预计小于美农 8 月预计，未来十五天降雨低于正常水平，周度优良率环比下降，偏利多，但美豆收获临近且国内短期供应充足，市场做多追多心态谨慎 [1] - 截至 2025 年 08 月 29 日，全国港口大豆库存环比增加 15.80 万吨，125 家油厂大豆库存较上周增加 14.32 万吨，豆粕库存较上周增加 2.55 万吨，国内饲料企业豆粕库存天数较 8 月 22 日增加 0.36 天 [4] - 前日国内豆粕小幅收跌，延续盘整区间运行，应将其作为次级反弹对待，临近美豆收获，看多追多需谨慎，注意仓位及风险控制，以短线投机性操作对待 [1][5] 菜粕 - 贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，应将其作为区间行情对待，上周中加会晤后尚无新进展 [1] - 截至 8 月 29 日，沿海地区主要油厂菜籽库存环比减少 2.4 万吨，菜粕库存环比增加 0.4 万吨，未执行合同环比增加 0.15 万吨 [7] - 国际上加籽逐步进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内 8 - 10 月菜籽进口同比大幅下降，叠加关税和反倾销初裁等因素对菜粕价格构成支持，但港口较高的颗粒粕库存对盘面构成压制 [7] - 菜粕前日延续整理，需关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾销结果是否存在意图改善行为 [1][7] 棕榈油 - 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，中印存在采买需求，基本面展望偏多，应以逢低看多思路为主 [1] - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国重点地区棕榈油商业库存环比增加 2.80 万吨，马来西亚 2025 年 8 月 1 - 31 日棕榈油产量预估较上月同期增加 2.07%，印度 8 月棕榈油进口环比增加 16% [9] - 由于 8 月马棕榈油存在继续累库预期，出口报价存在调低风险，国内棕榈油回落修正整理，操作上需关注技术企稳机会 [1][9] 棉花 - 美棉近期墒情继续改善利空市场，需求端仍旧面临不足困境，但国际棉价估值水平位置偏低，可考虑逢回调做多机会 [1] - 国内新棉逐步大部分进入吐絮期，预计 9 月中旬逐步开秤，下旬开始逐步加速公检上量，进口绝对量仍处近十年低位，库存降至 171.26 万吨，需求呈现边际好转但本周有所降速 [12] - 整体来看，新棉上市前棉花供应偏紧情况略有缓解但依然存在，新棉预售情况尚可，局部地区有小幅抢收概率，新棉正式上量之前或存在一定支撑，“金九银十”备货行情启动，但旺季不旺或仍旧是大概率事件，策略上短期继续考虑回调低多机会，中下旬开始逐步考虑节奏的多空转换 [1][13] 红枣 - 初步判断 2025/26 年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于 50 - 58 万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌 2023/24 年，后期结合结转库存仍旧存在压力 [1][16] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天部分产区偶有降雨，但整体天气负面预期不大且新疆天气情况尚好，库存环比减少 46 吨，高于同期 4337 吨，市场交投氛围有所好转，但备货行情仍旧有限 [15] - 短期上色期需警惕阴雨天下炒作裂果的可能，需求端逐步迎来备货行情，有望逐步支撑枣价重心，策略上波动较大情况下盘面谨慎交易，后市关注实际产量以及开秤价表现 [1][16] 生猪 - 9 月的计划出栏计划及能繁母猪的去化继续施压现货端，近月盘面出现一定回调，中长期存量规模维持较高水平但目前产能逐步去化中，利润端同步支持产能逐步去化 [1][19] - 随着需求恢复，后市整体呈现供需双旺格局，后市消费旺季重心或逐步上移，策略上近月合约回调后基差表现偏强，短期不建议追空，关注逢低建立多单机会 [1][19]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、多晶硅：做多★★[1] - 铜：多单持有★★[1] - 锌：反弹沽空★[1] - 铅、锡、铝：承压★[1] - 镍：偏弱★[1] - 工业硅、碳酸锂：谨慎看多★★[1] 报告的核心观点 - 美国就业数据放缓、美联储独立性被质疑等因素影响，9月降息预期增强，黄金长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，建议做多；白银短期跟随黄金波动，中长期需求坚挺、供给增量有限，建议做多[1][2] - 铜精矿供应偏紧，随着旺季到来需求将回暖，全年供需紧平衡，建议多单持有，中长期看好[1][5][6] - 锌精矿供应宽松，需求淡季库存累库，建议空单持有，中长期维持反弹逢高沽空观点[1][9] - 电解铝产量上升、库存增加，氧化铝供需宽松，建议沪铝短期逢低试多[1][12][13] - 镍产业链内部供需分化，不锈钢减产效果减弱，建议镍、不锈钢关注反弹抛空[1][16][17] - 碳酸锂总库存连续下滑，9月仍有去库预期，建议企稳后低多对待[1][20][21] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：美国就业数据放缓、美联储独立性被质疑等因素影响，金价大幅冲高后震荡[2] - **基本逻辑**：美国三大就业指标明显放缓，9月降息近在咫尺；白宫大战美联储，特朗普政府施压升级；长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[2] - **策略推荐**：短期金银低多思路，长线金银向上趋势不变，黄金短期804附近有支撑，关注近期高点838附近表现，白银短期突破历史高点，9630附近或有支撑[3] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位承压回落，测试均线支撑[5] - **产业逻辑**：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，8月产量环比下降，9月或继续下降；随着旺季到来需求将回暖，国内铜社会库存虽小幅累库但处于历史同期低位，现货流通偏紧，贸易商挺价出货；终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡[5] - **策略推荐**：建议前期铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定合理利润；中长期看好铜，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨[6] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压窄幅震荡[9] - **产业逻辑**：25年锌精矿供应宽松，加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求淡季，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除[9] - **策略推荐**：建议前期空单继续持有，关注下方2万2关口支撑；中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨[9] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势[11] - **产业逻辑**：电解铝海外降息预期明显，8月产量同比和环比均增长，库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，国内氧化铝厂负荷提升，库存逐步累积，短期供需维持宽松预期[12] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低试多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】[13] 镍 - **行情回顾**：镍价承压回落，不锈钢承压走势[15] - **产业逻辑**：镍海外宏观有降息预期，产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力较大，纯镍社会库存环比小幅度去化，远期仍面临压力；不锈钢减产力度渐弱，库存有小幅去库，后续关注旺季终端消费改善情况[16] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢关注反弹抛空为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】[17] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2511低开高走，盘中涨超2%[19] - **产业逻辑**：8月智利碳酸锂出口到中国环比减少，国内周度产量维持在2万吨以上，部分企业复工复产；终端需求旺季临近，下游材料厂保持高负荷运行，带动碳酸锂总库存结构持续改善，总库存连续3周下滑，9月仍有去库预期[20] - **策略推荐**：企稳后低多对待【73000 - 75000】[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需仍有矛盾，各品种均呈现偏弱运行态势 [3] - 螺纹钢高炉利润下降但仍为正，铁水产量或因阅兵前限产下降，需求低于产量库存增加，中期有回落空间 [1][4][5] - 热卷产量和表需环比小幅下降，库存略增，基本面平稳，钢材供需宽松，中期有回落风险 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，基本面中性偏弱，矿价震荡偏弱，建议空单减持 [1][6][7] - 焦炭开启提降，钢焦博弈明显，部分地区限产供应收缩，铁水产量高位但中期受复产预期影响有回落风险，建议看空 [1][10][11] - 焦煤前期产量因安监回落后期预期回升，下游补库放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖流拍，中期有向下回调风险，建议看空 [1][14][15] - 锰硅周度产量增加增幅放缓，需求小幅增加，库存下降，成本端有支撑，基本面矛盾待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][17][18] - 硅铁周度产量下降，需求小幅增加，库存增加，基本面矛盾待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材（螺纹钢、热卷） 品种观点 - 螺纹钢高炉利润较前期下降但仍为正，铁水产量较高且偏稳运行，本周可能因阅兵前限产下降 [1][4] - 热卷产量、表需环比小幅下降，库存略增，基本面相对平稳 [1][4] 盘面操作建议 - 螺纹钢需求端环比回升但低于产量，库存增加，供需边际宽松，中期有回落空间 [1][5] - 热卷钢材供需整体有宽松趋势，阶段性利多有限，中期有回落风险 [1][5] 价格数据 - 螺纹钢期货价格方面，螺纹01为3106，跌11；螺纹05为3155，跌10；螺纹10为3034，跌13 [2] - 热卷期货价格方面，热卷01为3299，涨1；热卷05为3310，跌2；热卷10为3310，持平 [2] 铁矿石 品种观点 - 铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱，宏观情绪降温，交易回归基本面，矿价震荡偏弱 [1][6] 盘面操作建议 - 空单减持 [1][7] 焦炭 品种观点 - 焦炭开启第一轮提降，钢焦博弈明显，阅兵前部分地区焦企有限产政策，供应端边际收缩，铁水产量总体高位偏稳运行，中期受复产预期影响有回落风险 [1][10] 盘面操作建议 - 看空 [1][11] 价格及数据 - 期货市场，焦炭1月合约为1594.0，跌2.5；焦炭5月合约为1688.0，跌1.0；焦炭9月合约为1490.0，涨5.0 [9] - 周度数据，全样本独立焦企产能利用率为73.4%，降1.1%；247家钢厂日均铁水产量为240.1，降0.6 [9] 焦煤 品种观点 - 前期受阅兵影响部分地区安监升级，焦煤产量环比明显回落，后期预期逐渐回升，铁水产量仍在较高水平，但下游补库速度放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖多次流拍，钢铁行业稳增长政策对原料端以稳供为主，缺少利多，中期有向下回调风险 [1][14] 盘面操作建议 - 看空 [1][15] 价格及数据 - 期货市场，焦煤1月合约为1106.0，跌6.5；焦煤5月合约为1153.5，跌6.0；焦煤9月合约为928.5，跌44.0 [13] - 周度数据，样本洗煤厂开工率为61.5%，降0.8%；样本洗煤厂日均精煤产量为52.1万吨，持平 [13] 铁合金（锰硅、硅铁） 品种观点 - 锰硅周度产量继续增加，增幅放缓，需求较上期小幅增加，企业库存14.9万吨，环比下降0.7万吨，九月钢厂补库将展开，关注钢招动向，康密劳、联合矿业10月对华锰矿报价与上轮持平，成本端有支撑 [1][17] - 硅铁周度产量下降，需求较上期小幅增加，企业库存合计6.29万吨，环比增加830吨 [1][17] 盘面操作建议 - 锰硅基本面矛盾尚待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][18] - 硅铁基本面矛盾尚待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][18] 价格数据 - 锰硅期货价格，锰硅01为5732，跌12；锰硅05为5774，跌8；锰硅09为5630，跌18 [16] - 硅铁期货价格，硅铁01为5484，跌4；硅铁05为5612，跌10；硅铁09为5344，跌8 [16]

报告行业投资评级 - 黄金★★★，做多[1] - 白银★★，做多[1] - 铜★★，多单持有[1] - 锌★，反弹沽空[1] - 铅★，反弹承压[1] - 锡★，承压[1] - 铝★，反弹承压[1] - 镍★，偏弱[1] - 工业硅★，反弹[1] - 多晶硅★★★，看多[1] - 碳酸锂★，谨慎看空[1] 报告的核心观点 - 黄金因美联储独立性被质疑、官员表态降息、数据支持降息及市场情绪高涨等因素，9月降息在即，中长期受益于货币财政政策双宽松、地缘格局重塑等，建议做多[1][2] - 白银短期跟随黄金波动，中长期因全球流动性和再工业化使需求坚挺、供给增量有限，建议做多[1] - 铜宏微共振站稳8万大关，精矿供应偏紧、需求将回暖，全年供需紧平衡，建议多单持有部分止盈[1][5][6] - 锌国内政策真空期需求不足、库存累库，中长期供增需减，建议反弹沽空[1][10] - 铅近期原生铅生产恢复、再生铅停产增多、下游消费旺季表现一般，价格反弹承压[1] - 锡缅甸佤邦复产缓慢、国内冶炼厂常规检修、下游消费淡季，价格反弹承压[1] - 铝几内亚铝土矿供应充裕、国内库存垒库、下游加工行业仅略有回暖，价格反弹承压[1][13] - 镍海外矿端扰动担忧减弱、国内供应高位、下游不锈钢去库节奏或放缓，价格承压回落[1][17] - 工业硅供应压力增加、下游多晶硅开工有下调预期，但受多晶硅上涨影响60日均线处有支撑，价格反弹[1] - 多晶硅9月产量增加但企业限售、产业链价格传导顺畅、下游备货需求增加，建议看多[1] - 碳酸锂总库存连续3周下滑但幅度不及预期，传言宁德复产真实性待验证，建议观望[1][21][22] 各品种总结 金银 - 行情回顾：降息、关税纷争、美联储独立性等因素发酵，外盘金续创历史新高，沪铜高位盘整站稳8万关口[2][5] - 基本逻辑：美国德国数据走弱、美联储官员支持降息、经济褐皮书显示美国经济活动停滞且通胀提及降至低点，长期黄金受益于全球货币宽松等因素[2] - 策略推荐：外盘黄金再破历史新高，国内黄金强势，短期804附近有支撑，关注838附近表现；白银短期突破历史高点，9700附近有支撑，短期金银强势，长线向上趋势不变[3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整，站稳8万关口[5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费TC深度倒挂，8月产量环比下降，9月或因检修继续下降，需求旺季将回暖，海外库存累库、国内交易所库存去化，社会库存处于历史同期低位，现货流通偏紧，全年供需紧平衡[5] - 策略推荐：宏微共振强势突破8万，警惕高铜价对需求的抑制，建议前期多单继续持有，部分逢高止盈，企业卖出套保背靠前高布局，关注美国8月非农数据，中长期看好[6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压窄幅震荡[9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升，广西某冶炼厂停产检修，需求淡季，国内库存累库，海外伦锌库存去化，软挤仓风险仍未消除[9] - 策略推荐：宏观政策真空期，锌需求不足、库存累库，短期内弱外强，关注2万2关口支撑，中长期供增需减，反弹逢高沽空[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势[12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，8月产量同比和环比均增长，9月库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，后续雨季或影响到港量，国内氧化铝厂负荷提升，库存逐步累积，短期供需宽松[13] - 策略推荐：沪铝短期逢低试多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】[14] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢承压走势[16] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼政局不稳引发矿供应担忧，国内精炼镍供应过剩、硫酸镍偏紧，9月纯镍社会库存小幅度去化；不锈钢减产力度渐弱，库存小幅去库，钢厂减产效果减弱，下游谨慎观望情绪升温[17] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈后观望，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开低走，跌超3%[20] - 产业逻辑：传言宁德9月20日复产，供应偏紧担忧缓解，价格向下寻求支撑，国内周度产量维持在2万吨以上，部分企业复工复产，终端需求旺季临近，下游材料厂高负荷运行，总库存连续3周下滑，9月仍有去库预期[21] - 策略推荐：观望为主，等待企稳，区间【71300 - 73000】[22]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|看空| |LPG|谨慎看空| |L|空头延续| |PP|空头延续| |PVC|空头延续| |PX|谨慎看空| |PTA|谨慎看多| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|谨慎看空| |尿素|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|空头延续| |纯碱|空头延续| 报告的核心观点 - 原油供给过剩压力上升，关注 OPEC+产能政策，油价中长期或压至 60 美元左右，空单继续持有[7][9] - LPG 受成本端原油拖累偏弱，空单持有[10][14] - L 供需驱动不足，短期偏弱震荡，关注整数关口支撑，回调试多[16][19] - PP 成本支撑转弱，供需宽松，上行驱动不足，观望为主[21][24] - PVC 低估值支撑，产业链累库压力大，谨慎追空，观望为主[26][28] - PX 供需紧平衡预期宽松，成本支撑弱化，空单谨持，关注回调买入机会[30][32] - PTA 供需紧平衡叠加市场风险偏好提升，空单止盈，关注回调买入机会[33][36] - 乙二醇供应端压力预期上升，消费旺季预期下谨慎看空，多单逢高止盈，关注逢高布空机会[37][39] - 甲醇基本面弱势，成本支撑弱化，关注 01 逢高布局空单机会[40][43] - 尿素基本面宽松，但出口预期提升，短期多空博弈，关注 01 合约低多机会[44][48] - 沥青高估值叠加成本走弱，中长期偏空，轻仓布局空单[49][52] - 玻璃基本面宽松，需求支撑不足，反弹偏空[53][55] - 纯碱供需宽松，反弹偏空[57][60] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 2.47%，Brent 下降 2.23%，SC 上升 0.41%[6] - 基本逻辑：短期地缘扰动，旺季尾声需求支撑下降，OPEC+增产施压油价，关注周日 OPEC+会议[7] - 基本面：供给上 OPEC+增产有不确定性，需求上印度原油进口量下降，库存上美国商业原油库存减少[8] - 策略推荐：中长期关注 60 美元页岩油盈亏平衡点，空单继续持有，SC 关注【480 - 490】[9] LPG - 行情回顾：9 月 3 日，PG 主力合约收于 4429 元/吨，环比下降 0.09%[12] - 基本逻辑：价格锚定成本端油价，原油消费旺季将结束且 OPEC 增产，成本有下探空间[13] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4300 - 4400】[14] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 7252 元/吨，华北宁煤为 7160 元/吨，仓单增加[18] - 基本逻辑：成本支撑转弱，9 月供需双强，装置重启产量预计增加，需求端支撑走强[19] - 策略：短期偏弱震荡，关注整数关口支撑，回调试多，L【7200 - 7300】[19] PP - 期现市场：PP2601 收盘价 6965 元/吨，华东拉丝市场价为 6895 元/吨，仓单增加[23] - 基本逻辑：需求旺季不足，装置重启和新产能释放使供给承压，供需宽松，仓单压制反弹[24] - 策略：观望为主，PP【6900 - 7000】[24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4888 元/吨，常州现货价 4680 元/吨，仓单增加[28] - 基本逻辑：现货止跌，产业链累库，仓单施压，供强需弱，出口增速或下滑[28] - 策略：谨慎追空，观望为主，V【4750 - 4950】[28] PX - 行情回顾：8 月 29 日，PX 现货 7014 元/吨，PX11 合约收盘 6966 元/吨[31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端 PTA 检修量高，供需紧平衡预期宽松，成本支撑弱化[31] - 策略推荐：空单谨持，关注回调买入机会，PX511【6680 - 6810】[32] PTA - 行情回顾：8 月 29 日，PTA 华东 4740 元/吨，TA01 收盘 4784 元/吨，现货、基差走弱[34] - 基本逻辑：供应端装置检修，后期压力预期增加，需求端向好，库存去化但仍偏高，成本支撑弱化[35] - 策略推荐：空单止盈，关注回调买入机会，TA01【4650 - 4730】[36] 乙二醇 - 行情回顾：8 月 29 日，华东地区乙二醇现货价 4512 元/吨，EG01 收盘 4474 元/吨[38] - 基本逻辑：国内装置提负，海外变动不大，预计到港量增加，下游需求向好，8 月供需略宽松[38] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注逢高布空机会，EG01【4300 - 4350】[39] 甲醇 - 行情回顾：8 月 29 日，华东地区甲醇现货 2266 元/吨，甲醇主力 01 合约收盘 2361 元/吨[40] - 基本逻辑：检修装置恢复，海外负荷提升，供应压力增加，需求偏弱，库存累库，成本支撑弱化[41] - 策略：关注 01 逢高布局空单机会，MA01【2360 - 2390】[43] 尿素 - 行情回顾：8 月 29 日，山东地区小颗粒尿素现货 1720 元/吨，尿素主力合约收盘 1746 元/吨[45] - 基本逻辑：日产有望回升，供应预期宽松，需求内冷外热，库存累库，成本支撑走弱[46] - 策略：短期多空博弈，区间波动，关注 01 合约低多机会，UR01【1710 - 1760】[48] 沥青 - 行情回顾：9 月 3 日，BU 主力合约收于 3550 元/吨，环比下降 0.03%[50] - 基本逻辑：OPEC+增产使成本有压缩空间，供给端压力上升，库存有降有升[51] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU 关注【3450 - 3550】[52] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1134 元/吨，湖北市场价为 1070 元/吨，仓单减少[54] - 基本逻辑：需求支撑不足，企业库存去化但贸易商及厂库累库，供给承压，终端需求疲弱[55] - 策略：反弹偏空，FG【1100 - 1150】[55] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1276 元/吨，沙河重质纯碱市场价为 1180 元/吨，仓单减少[59] - 基本逻辑：现货成交一般，基差走弱，企业库存去化但位置偏高，产量预计高位运行，需求刚需[60] - 策略：反弹偏空，SA【1240 - 1290】[60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线止跌整理，美豆单产预计小于美农 8 月预计，降雨不足、优良率下降使美豆收涨，国内豆粕跟随，技术上有止跌反弹意图，但美豆收获临近，看多以短线投机性反弹对待 [2][5] - 菜粕短线止跌整理，贸易政策及高库存导致多空因素交织，区间行情对待，关注中澳后续进展以及加方对中国反倾销结果的态度 [2][7] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印存在采买需求，基本面偏多，逢低看多，关注技术企稳和 8 月马棕榈油库存预估 [2][8] - 豆油短线调整，现货供应端库存压力大，终端消费受开学提振一般，美豆收获在即有承压，看多需关注棕榈油端提振 [2] - 菜油短线调整，库存高位，成交清淡，中加会晤无新进展，中澳菜籽进口有望开展，多空交织，期价随竞品油脂波动 [2] - 棉花谨慎看多，美棉短期墒情改善利空但估值低可逢回调做多，国内新棉上市前供应偏紧，预售情况好局部有抢收可能，“金九银十”需求好转，开秤前逢低试多 [2][13] - 红枣谨慎看多，2025/26 年度减产但幅度不敌 2023/24 年，结合结转库存有压力，上色期警惕阴雨炒作裂果，需求端备货行情支撑枣价，逢低做多 [2][17] - 生猪谨慎看多，9 月计划出栏及能繁母猪去化施压现货，近月盘面回调，中长期产能去化，需求恢复后供需双旺，消费旺季重心或上移，当前合约估值低不建议追空，逢低建多单 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3066 元/吨，涨 0.52%；全国现货均价 3081.43 元/吨，涨 0.04% [3] - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国港口大豆库存 905.6 万吨，环比增 15.8 万吨；125 家油厂大豆库存 696.85 万吨，增 14.32 万吨；豆粕库存 107.88 万吨，增 2.55 万吨；饲料企业豆粕库存天数 8.87 天，增 0.36 天 [4] - 主流区域基差报价-100 至-150 元/吨，现货交易多采用基差合同模式，下游点价谨慎 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2521 元/吨，涨 0.84%；全国现货均价 2665.26 元/吨，持平 [6] - 截至 8 月 29 日，沿海油厂菜籽库存 12.9 万吨，环比减 2.4 万吨；菜粕库存 2.5 万吨，环比增 0.4 万吨；未执行合同 6 万吨，环比增 0.15 万吨 [7] - 国际加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内 8 - 10 月菜籽进口同比降，加菜粕进口关税及反倾销初裁支持菜粕价格，但港口颗粒粕库存压制盘面 [7] 棕榈油 - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国重点地区棕榈油商业库存 61.01 万吨，环比增 2.8 万吨，增幅 4.81%；同比增 1.65 万吨，增幅 2.77% [8] - 马来西亚 8 月 1 - 31 日棕榈油出口量 1421486 吨，较上月同期增 10.22% [8] - 印尼首席关税谈判代表称美国原则上同意自 8 月 7 日起对印尼棕榈油等豁免 19%关税，最终协议未设定时间表 [8] 棉花 - 郑棉主力合约 CF2509 日内增仓下跌 0.71%至 13990 元/吨，国内现货涨 0.30%至 15460 元/吨；ICE 棉主力合约涨 0.27%至 66.23 美分/磅 [11] - 美国棉区无干旱率回升至 59%，优良率持稳于 54%；巴西本年度棉花总产预期 393.5 万吨，截至 8 月 30 日收割率 87.6% [11] - 国内新棉大部分进入吐絮期，预计 9 月中旬开秤，下旬公检上量；7 月棉花进口 5 万吨；商业库存降至 171.26 万吨；需求边际好转但本周降速 [12] 红枣 - 红枣主力合约 CJ2601 日内增仓下跌 0.57%，收 11325 元/吨 [16] - 产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天部分产区有少量降雨，整体天气负面预期不大；初步估算新季产量 56 - 62 万吨，较 2022 年降 5 - 10%，较 2024 年降 20 - 25% [16] - 本周 36 家样本点物理库存 9456 吨，环比减 63 吨，高于同期 4337 吨；市场交投氛围好转，但备货行情有限 [16] 生猪 - 生猪主力合约 Lh2511 日内增仓下跌 0.15%至 13550 元/吨，国内生猪现货价格涨 0.07%至 13940 元/吨 [19] - 9 月钢联样本企业计划出栏量 1331.95 万头，预计较 8 月实际出栏环比增 1.29%；1 - 7 月新生仔猪数量增加，预计下半年出栏量仍有增长空间 [19] - 7 月全国能繁母猪存栏数量环比回落 1 万头至 4042 万头；钢联样本企业 7 月能繁母猪淘汰量环比增 2886 头至 112299 头 [19]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空| |LPG|谨慎看空| |L|空头盘整| |PP|空头盘整| |PVC|空头盘整| |PX|谨慎看多| |PTA|谨慎看多| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|谨慎看空| |尿素|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|低位震荡| |纯碱|低位震荡| 报告的核心观点 - 原油地缘扰动不改供给过剩局面，油价趋势向下；LPG成本端上行乏力，上方承压；L成本支撑好转，逢低试多；PP成本支撑好转，止跌企稳；PVC低估值支撑，盘面减仓反弹；PX供需紧平衡预期宽松与宏观预期宽松并存，谨慎看多；PTA供需紧平衡叠加市场风险偏好提升，关注低多机会；乙二醇供应端压力预期上升与消费旺季预期并存，谨慎看空；甲醇基本面依旧维持弱势与短期扰动并存，关注01高空机会；尿素基本面维持弱势但出口较好且存炒作预期，关注低多机会；沥青估值偏高，维持偏空观点；玻璃深加工订单天数好转，谨慎追空；纯碱企业库存连续2周去化，谨慎追空 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升2.47%，Brent上升1.45%，SC上升0.28% [4] - 基本逻辑：短期地缘扰动增加不确定性，旺季尾声需求支撑下降，OPEC+增产使油价有压缩空间，中长期或压至60美元左右，需关注俄乌冲突走向 [5] - 基本面：哈萨克斯坦8月产量增至188万桶/日，美国6月产量创历史新高；截至8月20日当周，印度进口量降至130.4万桶/日；截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶，战略原油储备增加80万桶 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，关注60美元页岩油盈亏平衡点；日线反弹但风险释放后仍有压缩空间，空单继续持有，SC关注【490 - 500】 [7] LPG - 行情回顾：9月2日，PG主力合约收于4333元/吨，环比上升1.58%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [8][9] - 基本逻辑：自身供需矛盾不大，价格锚定成本端油价，原油消费旺季将结束且OPEC增产，成本端有下探空间；仓单环比下降，供给端商品量上升，需求端开工率有降有升，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [10] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢下移，走势跟随油价；技术上5日均线上方但上行动力不足，空单持有，PG关注【4400 - 4500】 [11] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7287元/吨，华北宁煤为7190元/吨，仓单增加 [14][15] - 基本逻辑：成本支撑好转，华北现货止跌企稳；9月旺季将临，供需双强；本周装置重启预计产量增加4万吨，棚膜旺季开启，农膜开工率6连增，关注库存去化节奏 [16] - 策略推荐：旺季将临，逢低试多，L【7200 - 7350】 [16] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6965元/吨，华东拉丝市场价为6895元/吨，仓单增加 [19][20] - 基本逻辑：成本支撑好转，期现同跌，基差走强；装置重启叠加新产能释放，供给承压；旺季需求启动，厂库及贸易商库存回落；中期供需宽松，上行驱动不足，仓单压制反弹，但绝对价格低有支撑 [21] - 策略推荐：绝对价格低位，短线回调试多，PP【6900 - 7000】 [21] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4888元/吨，常州现货价4680元/吨，仓单增加 [24][25] - 基本逻辑：绝对价格偏低，现货止跌企稳，夜盘减仓反弹；动力煤下跌，成本支撑转弱；供强需弱，社会库存连续10周累库；企业检修结束预计产量增加，9月台塑报价低，出口增速或下滑，产业链累库压力仍存 [25] - 策略推荐：低估值支撑，短线偏多，V【4800 - 4950】 [25] PX - 行情回顾：8月29日，PX现货7014元/吨，PX11合约日内收盘6966元/吨 [28] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费低、检修量高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但库存仍高；PXN不低；宏观上国内化工“反内卷”预期、国际地缘冲突、美联储9月降息概率增加，短期震荡偏强 [28] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，卖出看跌期权，PX511【6800 - 6920】 [29] PTA - 行情回顾：8月29日，PTA华东4740元/吨，TA01日内收盘4784元/吨，现货、基差走弱 [31] - 基本逻辑：加工费整体偏低，装置按计划检修，开工负荷下滑，后期新装置投产和检修装置复产使供应压力增加；需求端下游聚酯及终端织造开工负荷回升，呈回暖迹象；8 - 9月供需紧平衡，四季度预期宽松；叠加美联储9月降息概率增加，市场风险偏好提升 [32] - 策略推荐：多单谨持，关注TA回调买入机会，TA01【4730 - 4790】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区乙二醇现货价4512元/吨，EG01日内收盘4474元/吨 [35] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，到港及进口量同期偏低，但本月中旬到港量预期回升，供应端压力增加；需求端下游聚酯及终端织造开工负荷回升，9月累库压力不大；煤价走弱，油价偏空，成本端支撑弱化；库存偏低支撑盘面价格 [34][35] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注逢高布空机会，EG01【4330 - 4390】 [36] 甲醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区甲醇现货2266元/吨，主力01合约日内收盘2361元/吨，主力合约持仓量增加但仍处同期低位 [37] - 基本逻辑：检修装置恢复，开工回升，海外装置负荷提升，进口量偏高，供应端压力增加；需求端整体偏弱，MTO外采装置负荷处近五年中性位置，传统下游偏弱；社库累库且处近五年同期偏高位置，仓单整体偏高；成本支撑弱化 [38][39] - 策略推荐：关注01逢高布局空单机会，MA01【2360 - 2400】 [40] 尿素 - 行情回顾：8月29日，山东地区小颗粒尿素现货1720元/吨，主力合约日内收盘1746元/吨 [42] - 基本逻辑：本周日产有望下降，但新装置投产，9月上中旬日产有望回升，供应端预期宽松；需求端内冷外热，国内工农业需求偏弱，出口较好；库存累库且处近五年同期高位，成本端支撑走弱 [43][44] - 策略推荐：短期多空博弈加剧，区间波动为主，关注01合约低多机会，UR01【1730 - 1760】 [45] 沥青 - 行情回顾：9月2日，BU主力合约收于3551元/吨，环比上升0.31%，山东、华东、华南市场价有不同表现 [47][48] - 基本逻辑：OPEC+增产使成本端有压缩空间，沥青原料充足，裂解价差处于高位，供给端压力上升，中长期价格承压；综合利润下降，产能利用率和周产量下降，社会库存有降有升 [49] - 策略推荐：裂解价差及BU - FU价差高位，估值偏高，随着OPEC扩产和加拿大原油进口增长，原料充足，需求不温不火，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3500 - 3600】 [50] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1134元/吨，湖北市场价为1070元/吨，仓单减少 [51][52] - 基本逻辑：深加工订单天数好转，现货价格上涨，企业库存高位去化，但沙河贸易商及厂库累库；日熔量维持16万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压；7月地产竣工面积跌幅扩大，需求支撑不足 [53] - 策略推荐：供需延续宽松格局，短线减仓反弹，FG【1130 - 1170】 [53] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1267元/吨，沙河重质纯碱市场价为1175元/吨，仓单减少 [55][56] - 基本逻辑：沙河现货成交一般，价格下跌，基差走弱；企业库存连续2周去化但绝对位置偏高，关注下游补库节奏；上游周度开工高位下滑，9月装置检修企业少，预计产量维持高位；需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日容量维持25万吨 [57] - 策略推荐：供需延续宽松格局，短线减仓反弹，SA【1250 - 1300】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线止跌整理，周末ProFarmer预计美豆单产小于美农8月预计，美豆地区降雨低于正常水平，前日豆粕小幅收跌技术上有止跌整理反弹意图，但美豆收获临近，看多暂以短线投机性反弹对待[2] - 菜粕短线止跌整理，高库存、高仓单，中澳贸易改善炒作情绪降温，上周中加会晤后无新进展，关注中澳后续进展及加方对中国反倾销结果的态度[2] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印存在采买需求，基本面偏多，逢低看多，前日反弹关注技术企稳看多机会，关注8月马棕榈油库存预估[2] - 豆油短线调整，9月现货价格抬升，需求好转贸易市场挺价基差，国内现货备货成交尚可，但美豆收获在即有承压，看多需关注棕榈油端提振[2] - 菜油短线调整，库存仍处高位，成交清淡，中加会晤无新进展，中澳菜籽进口有望开展，多空交织基本面不明朗，期价随竞品油脂波动[2] - 棉花谨慎看多，美棉短期墒情改善利空市场，需求不足但估值偏低可逢回调做多；国内新棉上市前供应偏紧，新棉预售好局部有抢收可能，“金九银十”备货行情启动，策略上开秤前逢低试多，关注多空节奏转换[2] - 红枣谨慎看多，初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣减产但幅度不敌2023/24年，结合结转库存有压力，上色期警惕阴雨炒作裂果，需求端备货行情支撑枣价，策略上逢低做多[2] - 生猪谨慎看多，9月计划出栏及能繁母猪去化施压现货，近月盘面回调，中长期产能去化，利润支持产能去化，需求恢复后供需双旺，消费旺季重心或上移，当前合约估值低不建议追空，关注逢低建多单机会[2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3050元/吨，较前一日跌4元，跌幅0.13%；全国现货均价3080.86元/吨，较前一日涨9.72元，涨幅0.32%[3] - 截至2025年08月29日，全国港口大豆库存905.6万吨，环比增15.80万吨，同比增25.75万吨；125家油厂大豆库存696.85万吨，较上周增14.32万吨，增幅2.10%，同比减11.60万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增2.55万吨，增幅2.42%，同比减30.70万吨，减幅22.15%；国内饲料企业豆粕库存天数8.87天，较8月22日增0.36天，增幅4.09%，较去年同期增16.61%[4] - 高库存使现货呈“买方市场”，主流区域基差报价-100至-150元/吨，现货交易多采用基差合同模式，下游点价谨慎[4] 菜粕 - 期货主力日收盘2500元/吨，较前一日跌13元，跌幅0.52%；全国现货均价2665.26元/吨，较前一日涨9.47元，涨幅0.36%[5] - 截至8月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存12.9万吨，环比减2.4万吨；菜粕库存2.5万吨，环比增0.4万吨；未执行合同6万吨，环比增0.15万吨[7] - 国际上加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内8 - 10月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税、中国对加籽反倾销初裁及旧作加籽强势支持菜粕价格，但港口较高颗粒粕库存压制盘面，贸易政策限制菜粕区间运行[7] 棕榈油 - 期货主力日收盘9422元/吨，较前一日涨38元，涨幅0.40%；全国均价9465元/吨，较前一日涨70元，涨幅0.75%；全国日成交量916，较前一日减5084，减幅84.73%[8] - 截至2025年8月29日，全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比增2.80万吨，增幅4.81%，同比增1.65万吨，增幅2.77%；马来西亚8月1 - 31日棕榈油出口量1421486吨，较上月同期增10.22%[9] - 印尼首席关税谈判代表称美国自8月7日起原则上同意对印尼出口的可可、棕榈油和橡胶豁免19%关税，首席经济部长表示达成最终协议后关税豁免立即生效，但未设定时间表[9] 棉花 - 郑棉主力合约CF2509日内减仓上涨0.14%至14045元/吨，国内现货下跌0.42%至15414元/吨；ICE棉主力合约下跌0.74%至66.05美分/磅[11] - 国际上美国棉区无干旱率回升至59%，高于同期32%，优良率持稳于54%，高于同期10%；巴西本年度棉花总产预期393.5万吨，截至8月30日收割率87.6%，高于上周及去年同期[11] - 国内新棉大部分进入吐絮期，预计棉农挺价惜售情绪弱，9月中旬开秤，下旬至十月初加速公检上量；7月棉花进口5万吨，环比增2万吨，绝对量处近十年低位，增发配额20万利空影响有限；国内棉花商业库存降至171.26万吨，低于同期29.7万吨；产成品库存去化，纯棉类快于混纺类；需求边际好转但本周降速，纺纱厂开机率提升0.1%至65.9%，低于同期3.4%；织布厂开机率环比持平于37.2%，低于同期8.4%；纺企订单环比提升1.3天至12.72天，低于同期0.18天；纺企利润内地主流纱支即期利润提升至 - 1385元/吨左右；外贸7月对东盟、欧盟、美国纺织服装出口走弱，无明显增量[12] 红枣 - 红枣主力合约CJ2601日内减仓下跌0.39%，收11380元/吨[15] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区头茬大果泛红；未来7天部分产区偶有降雨，但整体天气负面预期不大，新疆天气尚好[15] - Mysteel初步估算产量较2022年度下降5 - 10%，较2024年度下降20 - 25%，预估新季产量56 - 62万吨；本周36家样本点物理库存9456吨，环比减63吨，高于同期4337吨；市场交投氛围好转，但备货行情有限[15] 生猪 - 生猪主力合约Lh2511日内减仓下跌0.22%至13595元/吨，国内生猪现货价格上涨0.07%至13930元/吨[18] - 短期8月高温淡季供大于求，大部分企业未完成出栏目标，9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增加1.29%，市场能繁母猪淘汰量小幅放量，供应压力偏强[18] - 中期1 - 7月新生仔猪数量持续增加，预计下半年生猪出栏量有增长空间；长期7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头，7月钢联样本企业规模化养殖企业能繁增量基本为0，中小散有小回落，7月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加2886头至112299头，后市产能有望进一步去化；行业微利格局持续，自繁自养利润短期反弹至46元/头，外购仔猪亏损165元/头；需求端随着学校开学及北方温度回落，未来1 - 2月预计需求边际好转，下游屠宰及批发边际改善[18]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |黄金|★★★，做多[1]| |白银|★★，做多[1]| |铜|★★，多单持有[1]| |锌|★，反弹沽空[1]| |铅|★，承压[1]| |锡|★，承压[1]| |铝|★，承压[1]| |镍|★，反弹承压[1]| |工业硅|★，反弹[1]| |多晶硅|★★★，看多[1]| |碳酸锂|★，谨慎看空[1]| 报告的核心观点 - 黄金受降息预期、关税纷争、美联储独立性被质疑等因素影响大幅走强，长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛，短期 800 附近有支撑，关注 838 附近表现；白银短期跟随黄金波动，中长期需求坚挺、供给增量有限，向上趋势不变，但需谨防短期美元流动性风险[1][2][3] - 沪铜震荡走强突破 8 万关口，短期建议多单持有、新入场回调轻仓试多，中长期因战略资源属性、铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而长期看好[1][4][6] - 沪锌宏观和板块情绪积极下跟涨外盘，但国内需求疲软、库存累库且政策真空，上行空间受限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点[1][7][8] - 铝价反弹回升，短期建议沪铝逢低试多，关注下游加工企业开工变动[9][11][12] - 镍价低位反弹后回落，建议镍、不锈钢止盈后观望，关注下游库存变化[13][15][16] - 碳酸锂主力合约低开低走，建议观望为主等待企稳[17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：降息预期、关税纷争、美联储独立性被质疑等因素助推，黄金大幅走强，外盘金创历史新高[2] - 基本逻辑：美国数据走弱，7 月建筑支出环比、同比均下降，8 月 ISM 制造业指数连续第六个月收缩；白宫与美联储对垒；特朗普关税被裁定违法；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[2] - 策略推荐：外盘黄金再破历史新高，国内黄金强势，短期 800 附近有支撑，关注 838 附近表现，白银短期突破历史新高，9530 附近有支撑，长线金银向上趋势不变[3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强突破 8 万关口，伦铜冲上 1 万美元大关[5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，8 月产量环比下降，9 月或因检修继续下降；金九银十旺季需求将回暖；海外库存累库，国内交易所库存去化，社会库存小幅累库但处历史低位，现货流通偏紧[5] - 策略推荐：短期前期多单继续持有，新入场回调逢低试多，企业卖出套保逢高布局；中长期因战略资源和绿色铜需求对铜长期看好，沪铜关注【79000，82000】，伦铜关注【9900，11000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：伦锌震荡走强，沪锌跟涨[8] - 产业逻辑：25 年锌精矿供应宽松，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；广西某冶炼厂停产检修；需求淡季，国内库存累库，海外库存去化，软挤仓风险未消除[8] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，沪锌小幅跟涨，关注上方均线压力，上行空间受限，短期区间盘整，建议观望等待宏观数据指引，中长期反弹逢高沽空，沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2900】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝相对偏弱走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，8 月产量同比、环比上升，9 月库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，国内氧化铝厂负荷提升，库存逐步累积[11] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低试多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】[12] 镍 - 行情回顾：镍价低位反弹，不锈钢反弹走势[14] - 产业逻辑：海外降息预期，印尼政局不稳引发镍矿供应担忧；国内镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，9 月纯镍社会库存小幅度去化；不锈钢减产力度渐弱，库存小幅去库，后续关注终端消费改善情况[15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈后观望，注意下游库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】[16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开低走，日内跌超 4%[18] - 产业逻辑：市场传言宁德复产缓解供应担忧，价格向下寻求支撑；国内周度产量维持高位，部分企业复工复产；终端需求旺季临近，下游材料厂补库带动库存结构改善，总库存连续 3 周下滑，9 月仍有去库预期[19] - 策略推荐：观望为主，等待企稳【71300 - 74500】[20]