行业周期与盈利状况 - 2022年以来，随着新增产能投放和原油价格从高位回落，大部分化工产品价格持续下跌，国内企业为争夺市场份额实行以价换量策略，导致整体盈利水平下降[1] - 2024年以来，多数化工品价格在底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态[1] - 2025年下半年，在需求疲弱和供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点，石化产品出现行业性亏损或微利[1] - 本轮景气底部相较于2015年末的基础化工品谷底更为严峻[1] - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负[1] - 化工行业是典型周期性行业，通常经历5年一轮的“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段[2] 供需格局与产能展望 - 2026—2027年，大宗化学品新增产能较少[1] - 随着后续稳增长工作方案的出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高[1] - 下游纺织服装及橡塑制品的存货持续走低，化学原料与制品正处于从主动去库存到被动补库存的拐点[1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期的双拐点[1] - 伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等因素，行业看好“十五五”开局阶段的化工“破晓时分”[2] 未来展望与结构性变化 - 随着2026年国内外需求恢复，化工行业有望进入上行期[1] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升[1] - 全球技术革命持续提速，为材料变革带来新的机遇[2] 相关上市公司 - 化工产业链相关港股包括：中国石化(00386)、石化油服(01033)、中石化炼化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中国三江化工(02198)、武汉有机(02881)等[3]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 截至2026年1月16日当周，国际油价先涨后跌，地缘扰动（特别是伊朗局势）是左右油价的主要因素 [2][9] - 报告期内，布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，较上周上升0.79美元/桶（+1.25%）；WTI原油期货结算价为59.34美元/桶，较上周上升0.22美元/桶（+0.37%） [2][21][26] 油价回顾与市场表现 - 油价先涨后跌：上半周因伊朗动荡及美国可能采取军事行动，市场担忧供应中断，油价上涨；下半周因特朗普对伊打击计划暂时搁置，油价下跌 [2][9] - 石油石化板块表现：截至2026年1月16日当周，沪深300下跌0.57%，石油石化板块整体下跌0.27% [10] - 细分板块表现：油气开采板块当周上涨3.69%，油服工程板块上涨1.01%，炼化及贸易板块下跌0.94% [12] - 上游公司股价：当周表现较好的包括通源石油（+8.07%）、惠博普（+6.48%）、中海油田服务（+5.80%）等 [16] 原油价格与价差 - 主要原油价格：截至2026年1月16日，布伦特原油64.13美元/桶，WTI原油59.34美元/桶，俄罗斯Urals原油65.49美元/桶（与上周持平），俄罗斯ESPO原油50.39美元/桶（较上周上升0.49美元/桶，+0.98%） [2][21][26] - 原油价差：布伦特-WTI期货价差为4.79美元/桶，较上周扩大0.57美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为-1.36美元/桶，较上周扩大0.79美元/桶 [26] - 相关指数：美元指数为99.37，较上周上涨0.23%；LME铜现货结算价为13000.00美元/吨，较上周下跌0.46% [26] 海上钻井服务 - 平台数量：截至2026年1月12日当周，全球海上自升式钻井平台数量为377座，较上周增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周增加1座 [2][35] 美国原油供给 - 原油产量：截至2026年1月9日当周，美国原油产量为1375.3万桶/天，较上周减少5.8万桶/天 [2][49] - 钻机与压裂：截至2026年1月16日当周，美国活跃钻机数量为410台，较上周增加1台；美国压裂车队数量为160部，较上周增加4部 [2][49] 美国原油需求与炼厂 - 炼厂加工量：截至2026年1月9日当周，美国炼厂原油加工量为1695.8万桶/天，较上周增加4.9万桶/天 [2][57] - 炼厂开工率：美国炼厂开工率为95.30%，较上周上升0.6个百分点；中国主营炼厂开工率为76.98%，较上周上升0.93个百分点；山东地炼开工率为61.70%，较上周上升0.7个百分点 [2][57] 美国原油进出口 - 进出口数据：截至2026年1月9日当周，美国原油进口量为709.2万桶/天，较上周增加75.3万桶/天（+11.88%）；出口量为430.6万桶/天，较上周增加4.3万桶/天（+1.01%）；净进口量为278.6万桶/天，较上周增加71.0万桶/天（+34.20%） [54] 美国原油库存 - 总库存：截至2026年1月9日当周，美国原油总库存为8.36亿桶，较上周增加360.5万桶（+0.43%） [2][67] - 分类库存：战略原油库存为4.14亿桶，较上周增加21.4万桶（+0.05%）；商业原油库存为4.22亿桶，较上周增加339.1万桶（+0.81%）；库欣地区原油库存为2358.5万桶，较上周增加74.5万桶（+3.26%） [2][67] - 全球水上库存：截至2026年1月16日当周，全球原油水上库存为13.45亿桶，较上周减少1560.9万桶（-1.16%），其中浮仓库存为11127.5万桶，较上周减少560.9万桶（-5.04%） [82] 成品油价格 - 北美市场：截至2026年1月16日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为92.46美元/桶（+3.47）、75.70美元/桶（+3.00）、82.03美元/桶（+3.26） [90] - 欧洲市场：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为86.60美元/桶（+3.01）、84.90美元/桶（+1.28）、98.50美元/桶（+4.04） [94] - 东南亚市场：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为80.94美元/桶（+2.65）、71.86美元/桶（+1.38）、82.53美元/桶（+1.87） [96] 成品油供给与需求 - 美国产量：截至2026年1月9日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为902.9万桶/天（+2.9万桶/天，+0.32%）、529.6万桶/天（-1.9万桶/天，-0.36%）、185.2万桶/天（-2.4万桶/天，-1.28%） [102] - 美国消费：同期，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为830.4万桶/天（+13.4万桶/天，+1.64%）、409.6万桶/天（+90.1万桶/天，+28.20%）、187.9万桶/天（+17.5万桶/天，+10.27%） [115] - 出行数据：截至2026年1月15日，美国周内机场旅客安检数为1478.34万人次，较上周减少171.85万人次（-10.41%） [115] 成品油进出口 - 汽油：截至2026年1月9日当周，美国车用汽油进口量为12.9万桶/天（+2.6万桶/天，+25.24%），出口量为85.9万桶/天（-10.8万桶/天，-11.17%），净出口73.0万桶/天（-13.4万桶/天，-15.51%） [125] - 柴油：同期，美国柴油进口量为22.0万桶/天（+1.3万桶/天，+6.28%），出口量为142.5万桶/天（-10.2万桶/天，-6.68%），净出口120.5万桶/天（-11.5万桶/天，-8.71%） [125] - 航煤：同期，美国航空煤油进口量为18.0万桶/天（-3.0万桶/天，-14.29%），出口量为28.0万桶/天（-9.5万桶/天，-25.33%），净出口10.0万桶/天（-6.5万桶/天，-39.39%） [125] 成品油库存 - 美国库存：截至2026年1月9日当周，美国汽油总库存、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为25101.3万桶（+897.7万桶，+3.71%）、1574.8万桶（-3.5万桶，-0.22%）、12924.4万桶（-2.9万桶，-0.02%）、4313.6万桶（-89.2万桶，-2.03%） [2][135] - 新加坡库存：截至2026年1月14日，新加坡汽油、柴油库存分别为1281万桶（+11.0万桶，+0.87%）、1010万桶（+9.0万桶，+0.90%） [135] 生物燃料 - 生物柴油价格：截至2026年1月16日，酯基生物柴油港口FOB价格为1150美元/吨（与上周持平），烃基生物柴油港口FOB价格为1875美元/吨（与上周持平） [2][163] - 生物航煤价格：中国生物航煤港口FOB价格为2150美元/吨（与上周持平），欧洲生物航煤港口FOB价格为2140美元/吨（较上周下跌60美元/吨） [2][163] - 原料油价格：中国地沟油、潲水油价格分别为876.68美元/吨（+3.99美元/吨）、961.81美元/吨（+14.54美元/吨），中国餐厨废油UCO价格为1045美元/吨（与上周持平） [2][165] - 生物柴油出口：截至2025年11月，中国生物柴油（酯基）出口量为7.13万吨，较上月减少4.17万吨 [168] 原油期货成交及持仓 - 成交量与持仓量：截至2026年1月16日，周内布伦特原油期货成交量为331.63万手，较上周增加33.96万手（+11.41%） [171] - 截至2026年1月13日，周内WTI原油期货多头总持仓量为201.88万张，较上周增加4.99万张（+2.53%）；非商业净多头持仓5.81万张，较上周增加0.08万张（+1.35%） [171] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 石油石化行业：中东局势不确定性加大，油价短期呈现震荡偏强走势 [1][6] - 氟化工行业：供应端受配额约束，需求端受政策利好驱动，行业高景气度有望延续 [6] 化工市场行情概览 - 截至2026年1月16日当周，基础化工指数收于4,633.49点，周涨幅0.90% [10] - 石油石化指数收于2,587.44点，周跌幅0.27% [10] - 化工细分板块中，半导体材料指数周涨幅最大，达8.12%，煤化工指数上涨3.82%，磷肥及磷化工指数上涨2.25% [10] - 氟化工指数周跌幅为0.90%，石油化工指数周跌幅为1.07% [10] - 同期沪深300指数周跌幅为0.57% [10] - 申万三级化工细分板块中，周涨幅前三为煤化工(+3.82%)、炭黑(+2.70%)、合成树脂(+2.49%) [12] 石油石化 - 油价表现：2026年1月9日至1月16日，WTI原油期货收盘价上涨1.02%，布伦特原油期货收盘价上涨1.87% [6] - 地缘政治局势：中东方面，1月12日美国宣布对伊朗所有贸易伙伴征收25%关税，1月15日美军航母打击群驶向中东，伊朗进入最高战备状态，1月16日美国暂缓对伊朗军事行动，局势不确定性加大 [6][82] - 美委方面：美国首次出售的委内瑞拉原油流向了曾向特朗普竞选捐款的维多集团，其交易员承诺为美国争取最佳售价 [6][82] - 俄乌方面：1月13日双方互相打击能源及军工设施，1月17日乌美举行新一轮会谈 [6][83] - 基本面：伊朗海上石油库存达创纪录的1.66亿桶，相当于约50天产量，约一半库存位于新加坡附近，主因西方制裁导致买家减少 [6][82] - 投资观点：短期油价受地缘政治支撑震荡偏强，中长期随着OPEC+增产，基本面过剩预期可能兑现，油价中枢存在下移担忧 [7][84] - 国内油企通过一体化布局和油气来源多元化降低业绩对油价的敏感性，并加大国内海上油气资源投入 [7][84] - 建议关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7][84] 氟化工 - 价格与供应：热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，当前主流工厂生产配额消耗殆尽，以停产或减产为主 [6] - 配额情况：2026年HFCs生产配额核发总量为797,845吨，同比增加5,963吨，其中HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨 [6] - 需求端政策：2026年家电国补政策有望延续，中央经济工作会议明确将优化“两新”政策实施作为重点工作 [6] - 空调排产：2026年1月家用空调排产总量为1,851万台，较2025年同期生产实绩增长11%，内销排产786万台同比增长8.9%，出口排产1,065万台同比增长1.2% [6] - 汽车需求：全国大多数省份的汽车置换更新与以旧换新补贴出现深度调整，加剧消费者观望情绪，部分厂商调降生产节奏 [6] - 投资观点：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端受限，需求端在国补驱动下增势向好 [7][84] - 建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头金石资源 [7][84] 半导体材料 - 行业表现：半导体材料指数周涨幅达8.12% [10] - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7] - 投资观点：行业周期上行与国产替代形成共振 [7][84] - 建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][84] 其他化工子行业 - 聚氨酯：供应收缩、原料成本上升，全球MDI巨头集体提价 [9] - 化肥：磷肥以稳价保供为主，硫磺价格持续上行 [9] - 化纤：聚酯链下游陆续放假，上游库存积累 [9]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘政治局势（特别是伊朗局势）为油价提供了短期驱动和长期不确定性，是近期油价波动的主因[1] - OPEC+在2025年大幅增产（全年累计增产220.6万桶/日）后，于2026年第一季度决定暂缓增产，此举有望改善市场对原油供给过剩的担忧[2] - 国际能源署（IEA）上调2026年全球原油需求增长预期至86万桶/日，同时化工原料需求将成为需求增长的主要驱动力，增量占比有望从2025年的40%上升至60%[3] - 中国石油、中国海油、中国石化（“三桶油”）在油价波动周期中展现出业绩韧性，得益于产量上升和成本控制，其当期业绩水平高于历史油价相近时期，且利润同比表现优于海外石油巨头[3] - 报告长期看好“三桶油”及油服板块，并认为宏观经济恢复和化工品产能出清将利好大炼化、煤化工、乙烯等领域的龙头企业[4] 根据相关目录分别进行总结 1.1 国际原油及天然气期货价格 - 截至2026年1月16日，布伦特原油期货价格报收64.20美元/桶，WTI原油期货价格报收59.22美元/桶，较上周收盘分别上涨1.9%和0.7%[1] - 报告期内，伊朗地缘局势紧张加剧，推高了原油的地缘政治风险溢价[1] 1.4 石油需求情况 - OPEC预测2026年全球原油需求增长138万桶/日，并首次预测2027年需求增长134万桶/日[2] - IEA在2025年12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，较此前预测环比上调9万桶/日[3] - IEA预计2026年化工原料需求将主导原油需求的增长[3] 1.5 石油供给情况 - 2025年12月，OPEC+总产量为4283.1万桶/日[2] - 2025年1-12月，OPEC+累计增产220.6万桶/日，大幅扩产是2025年原油市场波动的主因之一[2] - OPEC+已决定在2026年第一季度暂缓增产[2] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，环比下调2万桶/日[3] - 2025年1-12月，伊朗原油月均产量为326万桶/日[1] 投资建议关注公司 - 上游油气及油服：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；以及中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[4] - 炼化化纤产业链：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[4] - 煤化工：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团[4] - 乙烷制乙烯：卫星化学[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周Brent/WTI原油期货周均价分别64.8/60.3美元/桶，较上周分别上涨3.2/2.6美元/桶，国际油价震荡上涨；推荐中国海油、中国石油、中国石化等相关上市公司，建议关注石化油服、中油工程、石化机械等公司 [1][2][3] 各部分内容总结 原油周度数据简报 - 上游重点公司：中国海油、中国海洋石油等公司给出了最新日期、货币、最新价、近一周至2026年初至今涨跌幅，以及总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据 [8] - 原油板块：布伦特、WTI、俄罗斯Urals、俄罗斯ESPO等油价周均价有环比变化，还给出近一周至年初至今涨跌幅；美国原油总库存、商业原油库存等有环比变化；美国原油产量、钻机数量、压裂车队数量有环比及同比变化；美国炼厂和中国地方、主营炼厂有加工量、开工率环比及同比变化；美国原油进出口量、净进口量有环比变化 [8] - 成品油板块：中国、美国、欧洲、新加坡汽油、柴油、航煤有周均价、与布伦特价差环比变化；美国和新加坡相关成品油有库存、产量、消费量、进出口量环比变化 [9] - 油服板块：海上自升式和半潜式钻井平台周均价、月均价、季均价、年初至今无环比变化 [9] 本周石油石化板块行情回顾 - 石油石化板块表现：展示各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势，但未给出具体数据 [14][18] - 板块上市公司表现：上游板块主要公司如中国海油、中国石油等给出最新日期股价、总市值及近一周至2026年初至今涨跌幅；上市公司给出2024A - 2027E归母净利润、PE、PB估值数据 [22][23] 原油板块数据追踪 - 原油价格：展示布伦特和WTI等原油期货价格及价差、美元指数与WTI原油价格等关系 [28][35] - 原油库存：呈现美国商业原油库存与油价相关性、美国原油总库存等库存数据 [41][49] - 原油供给：涉及美国原油产量、钻机数、压裂车队数和油价走势关系 [58][60] - 原油需求：包含美国炼厂和中国炼厂原油加工量、开工率数据 [65][70] - 原油进出口：有美国原油周度净进口量、进口量、出口量及净进口量等数据 [79][82] 成品油板块数据追踪 - 成品油价格：国内成品油最高指导价与国际油价调整关系，展示国际原油价格与国内汽油、柴油价格及价差关系，以及原油与美国、欧洲、新加坡成品油价格及价差关系 [91][94][112] - 成品油库存：美国汽油、柴油、航煤和新加坡汽油、柴油库存数据 [125][130][138] - 成品油供给：美国汽油、柴油、航煤产量数据 [145] - 成品油需求：美国汽油、柴油、航煤消费量和旅客机场安检数数据 [150] - 成品油进出口：美国汽油、柴油、航煤进出口情况及净出口量数据 [159][165][166] 油服板块数据追踪 展示自升式和半潜式钻井平台行业平均日费数据 [175][179]

重组事件核心与战略意图 - 国务院国资委批准中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，一家总资产规模近2.8万亿元、年营收超3万亿元的能源“巨无霸”就此形成 [3] - 重组核心指导原则是“专业化整合”，旨在主动打造一个能与国际能源巨头同台竞技的“国家队”，而不仅是规模叠加 [3][4] - 重组目的是在“双碳”目标与保障供应链自主可控的双重战略下，打通“炼厂到加油枪”的一体化供应链，将全球最大的炼化能力与覆盖全国绝大多数机场的终端网络合二为一 [3][4] - 国资委对重组推进有明确时间表和任务要求，近期重点关注供应链协同、资源配置优化等实质业务整合，目的是尽快释放协同效应，把“物理变化”引向“化学反应” [5] 整合进程与具体行动 - 重组后双方立即建立生产、调度、销售、物流信息的日度共享机制，并成立联合小组梳理物流仓储、客户合同、供应商名单的重合与互补清单 [6] - 关键指令是在确保供应稳定的前提下，开始“模拟运行”一体化供应链优化模型，例如将中航油需求预测数据直接导入中石化主力炼厂的生产计划系统，以优化排产和物流路径 [6] - 中航油要求业务不停、供应不乱，并全面统计各机场油库的库存能力、周转效率及与中石化炼厂的物理距离和连接条件，为资源统一调配打基础 [7] - 联合工作组已下沉至重点区域，如在粤港澳大湾区调研从茂名炼厂到广州、深圳机场的供应链现状，绘制首张“炼厂—机场”直供网络优化图 [12] - 部分已有基础设施连接的地区正在研究改造方案，例如中石化炼厂研究对通往附近大型机场的既有成品油管线进行航煤输送适配改造，以砍掉中间环节成本 [10] 对产业链中游的影响与反应 - 产业链中游的中小型炼化企业和独立贸易商感受到压力，山东一家年产航煤约50万吨的民营炼化企业预计，未来一两年内来自中航油的订单可能会下降至少三成 [13] - 中小贸易商的商业模式（赚信息差和渠道费）受到冲击，部分已开始考虑转型至液化天然气或化工品贸易 [14] - 部分具有特色优势的企业看到重新定位的机会，例如专注于通用航空高端特种航油服务的企业计划加大研发投入，做“巨无霸”不做或做不好的细分产品 [15][16] - 位于华南、拥有自有码头和分销网络的企业，则把重点转向国际市场和为外资能源公司提供仓储物流服务 [16] - 行业专家认为重组将加剧航油分销领域洗牌，未来市场格局可能是一个“超级巨头+若干特色服务商”的生态 [16] 对下游航空公司（用户侧）的影响与应对 - 航油成本通常占航空公司总运营成本的30%以上，是第一大可变成本 [18] - 航空公司认为重组长远看有利于提升供应稳定性和降低冗余成本，但担忧面对产供一体的“全能选手”会削弱自身议价能力 [18] - 有航空公司已开始进行压力测试，模拟若航油采购议价空间被压缩1%、3%、5%对公司年度利润的影响 [19] - 航空公司关注重组后服务质量和创新，如特殊机型保障、绿色航油加注等协同服务能否提升 [20] - 一些航空公司探索多元化供应渠道，研究在特定机场与体系外合格供应商建立直接供应关系，作为策略补充和议价筹码 [21] - 可持续航空燃料被视为未来关键变量，航空公司正关注重组双方在SAF领域的动向，并考虑将SAF采购承诺作为长期协议谈判的一部分 [22] 市场竞争、监管与绿色转型前景 - 重组后新实体在国内航煤生产与供应市场的份额将占据绝对主导，可能削弱下游用户议价能力并挤压其他市场参与者空间 [23] - 预计国家市场监督管理总局将进行经营者集中审查，并可能附加行为性条件，如要求新实体保持一定比例对外采购、保证非歧视性开放基础设施等 [23] - 中石化内部在整合方案设计中已包含建立内部防火墙、确保交易公平透明等内容，以防范反垄断风险 [23][24] - 重组被认为将加速中国航空业脱碳进程，中石化的SAF技术积累与中航油的全国加注网络结合，有望打通SAF从实验室到机翼的壁垒 [24] - 双方技术团队已就SAF示范推广计划加快对接，潜在早期项目是选择特定机场航线，推出国内首批常态化SAF商业航班 [24] - SAF高昂成本是瓶颈，其价格是传统航煤的数倍，需要政策扶持，如强制掺混指令、财政补贴或税收优惠 [24] - 国资委视此次重组为国企改革深化提升的典型样本，成功关键指标在于产业链价值链优化、全球竞争力提升及在绿色革命中占据先机 [25]

重组概览与战略目标 - 2026年1月8日，国务院国资委批准中国石油化工集团有限公司（中石化）与中国航空油料集团有限公司（中航油）实施重组，打造一家总资产规模近2.8万亿元、年营收超3万亿元的能源“巨无霸” [2] - 重组核心指导原则是“专业化整合”，旨在“双碳”目标与保障供应链自主可控的双重战略下，打造能与国际能源巨头同台竞技的“国家队”，而不仅是规模叠加 [4] - 重组将中石化全球最大的炼化能力与中航油覆盖全国绝大多数机场的终端网络合二为一，目标是将竞争从渠道竞争升级为整个产业链效率和成本的综合竞争 [2][5] 整合行动与供应链优化 - 重组公告发布后，双方立即启动生产与采购系统对接，组建工作组赶赴重点区域调研，并开启“炼厂到加油枪”一体化供应链优化模型的模拟推演 [2] - 当务之急包括建立生产、调度、销售、物流信息的日度共享机制，一周内梳理物流仓储、客户合同、供应商名单的重合与互补清单，并启动重叠业务对接 [8] - 在确保供应稳定的前提下，开始“模拟运行”一体化供应链优化模型，例如将中航油需求预测数据直接导入中石化主力炼厂生产计划系统，以优化排产和物流路径 [8] - 中航油要求业务不停、供应不乱，并全面统计各机场油库的库存能力、周转效率及与中石化炼厂的连接条件，为资源统一调配和物流整合打基础 [9] - 在部分区域，联合工作组已开始实地调研，例如在粤港澳大湾区绘制从茂名炼厂到广州、深圳机场的“炼厂—机场”直供网络优化图 [14] - 具体技术对接已展开，例如有炼厂研究改造通往附近机场的既有成品油管线以实现航煤直达，该项目已成为优先项目 [13] 对产业链中游的影响与震荡 - 产业链中游的中小型炼化企业和独立贸易商感受到新的压力和寒意 [17] - 山东一家年产航煤约50万吨的民营炼化企业，其超过七成产品供应给中航油，担心重组后订单下降，初步判断未来一两年内来自中航油的订单可能会下降至少三成 [17][19] - 该民营炼化企业正加紧与中石油、恒力石化、浙江石化等其他大型炼化企业接触，探讨形成“采购联盟”，并重新评估向中航油网络薄弱的中小机场直供的可能性 [19] - 华东地区一名航煤贸易商认为其商业模式（赚信息差和渠道费）价值受冲击，公司已开始考虑转型，部分资源转向液化天然气或化工品贸易 [21] - 行业专家指出，重组将加剧航油分销领域洗牌，未来市场格局可能演变为“超级巨头+若干特色服务商”的生态 [24] - 部分企业看到在细分市场的机会，例如有企业计划加大研发投入，推出为通用航空和公务机服务的高端特种航油；另有企业将重点转向国际市场和仓储物流服务 [22][23] 对下游航空公司（用户侧）的影响与应对 - 航油成本通常占航空公司总运营成本的30%以上，是第一大可变成本，航空公司密切关注重组对其成本项供应链的影响 [27] - 航空公司认为重组长远看有利于提升供应稳定性和降低冗余成本，但具体担忧议价能力发生变化，面对从生产到销售一体化的“全能选手”，谈判空间或受影响 [27] - 一家大型航空公司已开始进行压力测试，模拟如果未来航油采购议价空间被压缩1%、3%、5%对公司年度利润的影响，并研究通过长期协议等方式维护利益 [28] - 航空公司也关注服务质量，希望重组带来效率提升和服务升级，而非因缺乏竞争导致服务僵化 [29] - 一些有实力的航空公司正在探索多元化供应渠道，例如研究在特定机场与体系外合格供应商建立直接供应关系，作为策略补充和议价筹码 [32] - 可持续航空燃料被视为未来关键变量，可能改变博弈关系，有航空公司正密切关注重组双方在SAF领域的动向，并考虑将SAF采购承诺纳入长期协议谈判 [33] 宏观议题：市场竞争、绿色转型与监管 - 重组后新实体在国内航煤生产与供应市场的份额将位居绝对主导，引发对可能削弱下游用户议价能力和挤压其他市场参与者空间的担忧 [35] - 预计国家市场监督管理总局将进行经营者集中审查，并可能附加行为性条件，如要求新实体保持一定比例对外采购、保证非歧视性开放基础设施等 [35] - 中石化内部研讨时已提及反垄断风险，整合方案设计中包含了建立内部防火墙、确保交易公平透明及定期合规自查等内容框架 [36] - 重组被认为将加速中国航空业脱碳进程，中石化的SAF技术积累与中航油的全国加注网络结合，有望打通SAF从实验室到机翼的壁垒 [36] - 重组后，双方技术团队已就SAF示范推广计划加快对接，潜在早期项目是选择特定机场航线，推出国内首批常态化SAF商业航班 [37] - SAF成本高昂，短期内价格是传统航煤的数倍，需要政策扶持，有建议呼吁新巨头联合产业链推动国家出台强制掺混指令、财政补贴或税收优惠 [38] - 此次重组是国企改革深化提升行动中“聚焦主业、重组整合”的典型样本，其成功关键指标在于是否真正实现产业链优化、提升全球竞争力及在绿色革命中占先机 [38]

事件概述 - 国务院国资委披露了所监管的80多家中央企业负责人2024年度薪酬信息 [1] - 此举是国资央企持续抓好重点领域信息公开、回应公众关心关切的重要举措 [2] 薪酬整体特征 - 2024年央企负责人薪酬整体保持稳健区间，呈现“头部领跑、中位集中、低位合规”的特征，未出现极端高薪现象 [5] - 行业差异化特征显著 [5] 第一梯队薪酬情况 - 第一梯队由通信、能源类央企主导 [6] - 通信行业：中国移动原董事长杨杰以125.82万元税前报酬领跑，其中应付年薪97.21万元 [6] - 通信行业：中国电信董事长柯瑞文税前报酬121.60万元，应付年薪95.35万元 [6] - 通信行业：中国联通董事长陈忠岳税前报酬121.01万元，应付年薪91.49万元 [6] - 能源行业：中石油董事长戴厚良与总经理侯启军应付年薪均为97.85万元，并列能源央企第一 [7] - 能源行业：戴厚良叠加1.2万元院士津贴后，税前总报酬达124.21万元，跻身央企薪酬三甲 [7] - 能源行业：中国海油董事长汪东进应付年薪96.69万元，税前报酬超123万元 [7] - 能源行业：中石化董事长马永生、总经理赵东应付年薪均为93.55万元 [7] - 能源行业：马永生享有1.2万元院士津贴，税前总报酬118.51万元，位列能源类第三 [7] - 发电行业：华能集团董事长温枢刚应付年薪96.17万元 [8] - 发电行业：国家能源集团董事长余兵应付年薪95.37万元 [8] - 综合类央企：招商局集团董事长缪建民应付年薪94.64万元，社保及年金单位缴存部分34.68万元，境外工作补贴40.00万元 [10] - 综合类央企：华润集团董事长王祥明应付年薪95.12万元，社保及年金单位缴存部分27.06万元，境外工作补贴40.00万元 [10] 第二梯队薪酬情况 - 第二梯队涵盖电力、建筑、汽车等行业核心央企高管 [14] - 电力行业：国家电网董事长张智刚应付年薪73.50万元，社保及年金单位缴存部分30.34万元 [15] - 电力行业：中广核董事长杨长利应付年薪93.00万元，社保及年金单位缴存部分29.39万元 [15] - 汽车行业：中国一汽董事长邱现东应付年薪90.97万元 [15] - 汽车行业：东风汽车集团董事长杨青应付年薪86.86万元 [15] - 建筑行业：中国建筑集团董事长郑学选应付年薪92.83万元 [15] - 能源产业链：国家管网董事长张伟应付年薪87.29万元 [15] - 能源产业链：国家管网总经理何仲文应付年薪80.02万元 [15] 第三梯队薪酬情况 - 第三梯队以公益属性较强的央企为主，包括农林、环保以及部分综合类央企 [16] - 公益类：中国林业集团董事长单忠立应付年薪43.85万元 [16] - 综合类：华侨城集团董事长张振高应付年薪43.85万元，均低于央企平均水平 [16] - 任职时间影响：因任职不满全年导致薪酬折算后偏低的高管也归入此类，如2024年8月到任的中海油副总经理王德华，应付年薪为28.92万元 [16] 行业内部薪酬比较 - 同一领域央企高管薪酬差距可控 [20] - 能源类：董事长应付年薪最高值（中石油97.85万元）与最低值（国家管网87.29万元）差距约10万元 [20] - 通信行业：三大运营商董事长税前报酬差距不足5万元 [20] - 发电行业：五大发电集团董事长应付年薪集中在88万-96万元区间，排序差距相对均衡 [20]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [3] 核心观点 - 在供应过剩担忧的背景下，美伊地缘局势发酵是驱动本周油价窄幅震荡的主线，油价先扬后抑，最终小幅收涨 [1][7][10] - 短期来看，在供应过剩预期较为一致的基本面下，地缘局势仍是主导油价的主要因素 [7][10] 市场行情回顾 - **板块表现**：截至1月16日当周，中信石油石化板块下跌0.4%，跑赢沪深300指数（下跌0.6%）[15][17] - **子板块表现**：其他石化子板块周涨幅最大，为0.7%；炼油子板块周跌幅最大，为-4.6% [17][19] - **个股表现**： - 涨幅前五：渤海化学 (+15.54%)、和顺石油 (+14.99%)、海利得 (+6.31%)、*ST新潮 (+4.81%)、桐昆股份 (+4.19%) [21][22] - 跌幅前五：胜通能源 (-14.94%)、蒙泰高新 (-7.42%)、中国石化 (-5.19%)、洲际油气 (-4.27%)、岳阳兴长 (-4.12%) [21][22] 行业动态与数据追踪 - **油气价格**： - 原油：截至1月16日，布伦特原油期货结算价64.13美元/桶，周环比+1.25%；WTI期货结算价59.44美元/桶，周环比+0.54% [7][11] - 天然气：NYMEX天然气期货收盘价3.11美元/百万英热单位，周环比-1.02%；东北亚LNG到岸价10.33美元/百万英热，周环比+10.10% [7][11] - **供给端**： - 美国原油产量：截至1月9日，为1375万桶/日，周环比下降6万桶/日 [7][11][59] - OPEC产量：2025年12月OPEC原油产量为2848.0万桶/日，月环比略降0.1万桶/日，其中沙特产量1007.8万桶/日，委内瑞拉产量下降6万桶/日至89.6万桶/日 [62][29] - **需求端**： - 美国炼厂需求：截至1月9日，炼油厂日加工量1696万桶/日，周环比+5万桶/日；炼厂开工率95.3%，周环比+0.5个百分点 [7][11][66] - 美国石油产品消费：截至1月9日当周，石油产品总消费量2101万桶/天，周环比大幅增加178万桶/天 [76] - **库存端**： - 美国原油库存：截至1月9日，商业原油库存42245万桶，周环比+339万桶；战略原油储备41368万桶，周环比+21万桶 [7][12][84] - 美国成品油库存：车用汽油库存25101万桶，周环比+898万桶；航空煤油库存4314万桶，周环比-89万桶 [7][12][84] - 欧盟储气率：截至1月15日，为51.34%，周环比下降4.87个百分点 [12][86] - **产品价差**： - 炼油板块：美国期货汽油-原油价差为16.59美元/桶，周环比+5.92%；取暖油-原油价差为33.31美元/桶，周环比+9.03% [13][89] - 化工板块：截至1月15日，乙烯-石脑油价差164美元/吨，周环比-15.70%；丙烯-石脑油价差249美元/吨，周环比+16.10% [7][13][97] - 聚酯板块：截至1月16日，FDY/POY/DTY价差分别为1394/1194/2394元/吨，周环比分别+16.30%/+25.87%/+8.88% [7][13][100] 投资建议 报告推荐三条投资主线 [7][13]： 1. **关注行业龙头与高分红**：受益于石化行业“反内卷”政策，建议关注业绩稳定、持续高分红的中国石油、中国石化 2. **关注高确定性石油企业**：油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油 3. **关注成长期油气公司**：国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油 重点公司估值 基于2026年1月16日收盘价及国联民生证券研究所预测 [2]： - **中国石油 (601857.SH)**：股价9.80元，2025/2026年预测EPS为0.87/0.89元，对应PE为11/11倍，评级“推荐” - **中国海油 (600938.SH)**：股价29.33元，2025/2026年预测EPS为2.60/2.68元，对应PE为11/11倍，评级“推荐” - **中国石化 (600028.SH)**：股价5.84元，2025/2026年预测EPS为0.31/0.34元，对应PE为19/17倍，评级“推荐” - **中曼石油 (603619.SH)**：股价25.18元，2025/2026年预测EPS为1.48/1.99元，对应PE为17/13倍，评级“推荐” - **新天然气 (603393.SH)**：股价27.80元，2025/2026年预测EPS为2.81/3.06元，对应PE为10/9倍，评级“推荐”

专利技术核心 - 中国石油化工股份有限公司与中石化（上海）石油化工研究院有限公司联合申请了一项名为“一种二甲苯液相异构化的方法”的专利，公开号为CN121318652A，申请日期为2024年7月 [1] - 该专利方法涉及在溶解氢气状态下，将贫对二甲苯的碳八芳烃物料与特定催化剂接触进行异构化反应 [1] - 所述催化剂包含ZSM‑5分子筛和过渡金属，其中过渡金属含量为催化剂重量的0.01‑5wt%，ZSM‑5分子筛的氧化硅/氧化铝摩尔比为15‑150，晶粒大小为0.2‑3.0μm [1] - 该方法旨在相对温和的条件下进行，以减少副反应，从而提高对二甲苯的选择性和收率 [1] 申请方背景信息 - 专利联合申请方之一为中国石油化工股份有限公司，该公司成立于2000年，位于北京，主营业务为石油和天然气开采业，注册资本达1217.39689893亿人民币 [1] - 中国石油化工股份有限公司对外投资了269家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息45条，专利信息5000条，以及行政许可41个 [1] - 另一联合申请方为中石化（上海）石油化工研究院有限公司，该公司成立于2022年，位于上海，主要从事研究和试验发展，注册资本为4.98亿人民币 [2] - 中石化（上海）石油化工研究院有限公司对外投资了2家企业，参与招投标项目2710次，拥有专利信息861条，以及行政许可133个 [2]