基金表现 - 集成电路ETF（159546）于10月31日开盘报1.930元，下跌0.31% [1] - 该基金自2023年10月11日成立以来，累计回报率为93.26% [1] - 该基金近一个月的回报率为-3.63% [1] 重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌0.40%，寒武纪下跌0.99%，海光信息下跌0.08% [1] - 澜起科技开盘下跌2.63%，兆易创新下跌0.43%，豪威集团下跌0.79% [1] - 芯原股份开盘上涨0.77%，长电科技下跌0.72%，紫光国微下跌0.15%，通富微电下跌2.06% [1] 基金基本信息 - 集成电路ETF（159546）的业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - 该基金管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文 [1]

行业趋势 - AI半导体强劲需求严重挤压封装和测试产能 迫使后端厂商拥有更强议价能力 [1][3] - 始于晶圆代工和存储的半导体通胀浪潮正在向下游蔓延 芯片后端封测厂商准备迎接自新冠疫情以来首个涨价周期 [3] - 先进封装价格将在2026年上涨5-10% 为自新冠疫情芯片短缺以来首次价格上行周期 [1][3] 价格上涨驱动因素 - 强劲AI需求导致台积电CoWoS产能供不应求 订单大量外溢至日月光等厂商 迅速填满日月光的CoWoS产能和京元电子的测试产能 [3][7] - 产能限制迫使厂商拒绝利润率较低产品 或将产能从非AI半导体的引线键合转向AI半导体的倒装芯片 [3] - 材料成本通胀 包括黄金、铜、BT基板价格上涨 [4] 主要厂商状况 - 日月光在2025年第三季度产能利用率达到90% 构成短缺 为2026年价格谈判提供强有力筹码 [7] - 为满足AI需求 日月光将部分引线键合产能转向利润更高的倒装芯片封装 [3][7] - 摩根士丹利将日月光目标价上调至新台币228元 将京元电子目标价上调至新台币218元 并重申增持评级 [7] - 长电科技面临中国大陆本土同行激烈竞争和较低产能利用率 摩根士丹利对其维持减持评级 [10]

半导体ETF市场表现 - 半导体ETF（159813）10月29日开盘报价1.200元，较前下跌0.17% [1] - 该ETF自2020年4月17日成立以来，累计回报率达到80.21% [1] - 近一个月回报率为2.50% [1] 半导体ETF持仓股表现 - 重仓股寒武纪开盘下跌1.26%，豪威集团下跌1.27%，中微公司下跌0.93% [1] - 中芯国际开盘下跌0.52%，长电科技下跌0.62%，澜起科技下跌0.24% [1] - 海光信息开盘下跌0.27%，北方华创和兆易创新股价持平，紫光国微微涨0.01% [1] 半导体ETF产品信息 - 半导体ETF（159813）的业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为罗英宇 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为**大中华区科技半导体** [3] * 公司为**长电科技 (JCET Group Co Ltd)** 股票代码 600584 SS [1][3] 核心观点与论据 公司业绩与展望 * 管理层预计4Q25需求复苏将持续 AI应用将从数据中心扩展到更广阔的市场 [5] * 公司3Q25产能利用率提升至80% 特别是晶圆级封装产能紧张 [5] * 公司已与客户协商转嫁原材料价格上涨 目前客户接受度高 预计中长期毛利率将随着高附加值业务占比提升而稳步改善 [5] 技术与战略重点 * 先进封装是重点 聚焦2 5D和3D技术 公司目标中期内将计算相关业务占比提升至30%以上 [5] * TGV 玻璃通孔 面板级封装和CPO 共封装光学 处于先进封装技术前沿 [5] 摩根士丹利评级与估值 * 对公司的**股票评级为Underweight 减持** 行业观点为Attractive 具吸引力 [3] * 目标价格为人民币23 50元 较2025年10月27日收盘价42 09元有44%的下行空间 [3] * 估值方法基于剩余收益模型 假设股权成本为8 6% 中期增长率8 5% 终端增长率4 0% [7] 财务预测 * 预计2025年营收为413 61亿人民币 2026年增长至456 55亿人民币 2027年达523 72亿人民币 [3] * 预计2025年每股收益EPS为0 99元人民币 2026年升至1 42元人民币 2027年达1 76元人民币 [3] * 预计2025年市盈率P E为39 7倍 2026年降至29 9倍 2027年进一步降至22 3倍 [3] 其他重要内容 潜在风险 * 上行风险包括 通信 计算和消费电子需求优于预期 2 5D 3D先进封装进度快于预期 市场份额增长快于预期 [9] * 下行风险包括 通信 计算和消费电子需求差于预期 2 5D 3D先进封装进度慢于预期 市场份额增长慢于预期 [9] 关键财务指标预测 * 预计2025年净资产收益率ROE为6 4% 2026年升至8 0% 2027年达10 1% [6] * 预计2025年EV EBITDA为10 8倍 2026年降至8 9倍 2027年进一步降至8 3倍 [6]

半导体ETF市场表现 - 10月28日半导体ETF（159813）开盘下跌0.91%报1.200元 [1] - 该ETF成立以来回报率为81.59% [1] - 近一个月回报率为3.28% [1] 半导体ETF持仓个股表现 - 寒武纪开盘下跌1.68% 中芯国际下跌1.12% 海光信息下跌1.21% [1] - 北方华创下跌0.49% 澜起科技下跌2.32% 兆易创新下跌2.75% [1] - 中微公司下跌1.48% 豪威集团下跌0.33% 长电科技下跌0.17% [1] - 紫光国微逆势上涨1.58% [1] 半导体ETF产品信息 - 半导体ETF（159813）业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司 [1] - 基金经理为罗英宇 产品成立于2020年4月17日 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为半导体封测行业[2] 公司为长电科技[1] 核心财务表现 * 前三季度营收286.7亿元 同比增长14.8% 创历史同期新高[2][7] Q3单季营收100.6亿元 同比增长6%[2][7] * Q3单季净利润14.8亿元 同比增长5.7% 环比大幅增长80.6%[7] * 前三季度毛利率平均13.7% 同比上升0.8个百分点 Q3毛利率14.3% 同比上升2个百分点[2][7] * 前三季度经营活动现金流量净额36.9亿元 同比微降6.1%[2][9] * 截至9月末总资产负债率43.1% 较去年改善2.3个百分点 总资产528.7亿元 总负债227.8亿元[8] 业务增长与产品结构 * 晶圆级封装同比增长超20% 连续两个季度实现双位数增长[2][4] 测试业务实现双位数增长[2][4] * 存储产品收入接近翻倍 同比增长显著[2][6] 运算电子和存储需求带动第三季度收入同比增长64%[2][6] * 汽车电子领域单季度收入增长26%[2][6] 通信领域进入传统旺季实现双位数增长[2][6] * 高密度系统级封装延伸至功率半导体器件[6] 研发投入与产能布局 * 前三季度研发费用同比增长25%[2][4] 前三季度现金资本开支同比增加超过40%[3] * 公司构建双循环产能布局 灵活安排生产 优先保障高附加值订单[4][11] 整体产能利用率达到八成左右 其中国内产能非常饱和[4][16] * 公司推进统一测试平台管理[5] 技术战略与市场展望 * 公司与头部客户协同开发定制化解决方案 导入TGV 面板级封装 光电合封等前沿技术[10] * 通过并购整合（如盛蝶半导体）增强技术和应用能力 特别是在人工智能领域加大投入[2][10] * 半导体市场仍处于上行趋势 工业和汽车电子复苏 消费类电子保持平稳 人工智能生态拉动需求[3][12][17] * 未来两三年 中国智算市场对本土定制化先进封装方案需求强劲 新兴技术迭代迅速[13] 公司预计运算类生态系统相关收入占比未来将提升至30%以上[18] * 新能源智能化汽车芯片需求从传统三五百个增至约3000个 公司凭借与国际大客户和国内车厂紧密联系推动先进封装技术在汽车电子领域应用[13] 运营管理与风险应对 * 面对大宗商品尤其是贵金属价格上涨 公司启动金价联动机制与客户沟通 得到较高接受度[15] * 圣蝶（盛蝶）上海工厂运营状态良好 并购后与外方股东共同增加投入扩展产能[14] 存储产品因AI需求呈现供不应求状态[14] * 在产能紧张情况下 公司结合战略和技术考量 优先保障高附加值 高价值订单[11]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 先进封装和存储业务是推动长电科技成长的主要动力 [5][6] - 公司2025年前三季度营业收入同比增长14.78%，但归母净利润同比下降11.39%，主要受原材料成本压力、新工厂产能爬坡及财务费用上升影响 [4][5] - 单季度业绩呈现改善迹象，3Q25归母净利润环比大幅增长80.60% [4] - 公司通过收购晟碟半导体强化了在存储封测领域的领先地位，并与闪迪建立了紧密的战略合作关系 [6] - 预计公司未来几年盈利能力将随产能利用率提升和产品结构优化而改善 [5][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入286.69亿元，同比增长14.78%；归母净利润9.54亿元，同比下降11.39% [4] - 3Q25单季度营业收入100.64亿元，同比增长6.03%，环比增长8.56%；单季度归母净利润4.83亿元，同比增长5.66%，环比增长80.60% [4] - 细分业务中，运算电子、工业及医疗电子、汽车电子收入同比分别增长69.5%、40.7%和31.3% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.6亿元、20.7亿元、24.0亿元，对应同比增长3.4%、24.4%、16.0% [7][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.16元、1.34元 [7][9] - 基于2025年10月27日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为45.3倍、36.4倍、31.4倍 [7][10] - 预计毛利率将小幅提升，从2025年的13.0%升至2026-2027年的13.5% [9] 业务亮点与战略 - 公司在先进封装领域持续投入，并拥有20多年存储封装量产经验，覆盖DRAM、Flash等产品 [6] - 2024年收购的晟碟半导体是先进的闪存存储产品封装测试工厂，收购后公司与闪迪分别持股80%/20%并成立合资公司 [6] - 公司未来将聚焦高毛利、高附加值封测产品，并通过降本增效措施提升盈利能力 [5]

中芯国际概念板块整体表现 - 截至10月27日收盘，中芯国际概念板块整体上涨2.11%，在概念板块涨幅中排名第9 [1] - 板块内共有68只个股上涨，其中安泰科技、德明利股价涨停 [1] - 板块获得主力资金净流入8.05亿元，显示资金面支持强劲 [2] 板块内个股价格表现 - 晶瑞电材、聚辰股份、江化微涨幅居前，分别上涨16.50%、7.43%、6.20% [1] - 中船特气、苏试试验、三超新材跌幅居前，分别下跌3.93%、3.73%、1.94% [1] - 安泰科技今日主力资金净流入7.19亿元，股价涨停 [2] 相关概念板块联动表现 - 存储芯片概念板块今日涨幅最高，达3.49% [2] - 国家大基金持股概念板块上涨3.01%，光刻胶概念板块上涨2.54%，显示半导体产业链普涨 [2] - 先进封装概念板块与中芯国际概念板块涨幅相同，均为2.11% [2] 主力资金流向分析 - 中芯国际概念板块内36只个股获主力资金净流入，其中9只个股净流入超亿元 [2] - 安泰科技主力资金净流入率最高，达20.60% [3] - 聚辰股份、微导纳米主力资金净流入率分别为10.09%、8.78% [3] - 中芯国际主力资金净流出7.78亿元，净流出比率-5.71% [7]

市场指数表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨4.14%，报2037.67点 [1] - 同期上证指数上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24% [2] 成分股短期表现 - 上周中际旭创表现最强，上涨32.23%，视源股份上涨14.54%，阳光电源上涨14.37% [2] - 安集科技、我武生物涨幅超过10%，中芯国际、兆易创新涨幅超过9% [2] - 石头科技、宁德时代、药明康德、中微公司等涨幅超过7% [2] 成分股中期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨239.03%，阳光电源累计上涨145.06% [3] - 澜起科技、亿纬锂能、兆易创新累计涨幅超过70%，我武生物累计上涨60.36% [3] - 科沃斯、中微公司、宁德时代、中兴通讯、中芯国际等累计涨幅超过50% [3] 机构后市观点 - 短期市场可能维持震荡格局，但中期上涨的核心逻辑未变，包括低利率环境、居民资产配置转移和新质生产力驱动技术变革 [4] - 流动性是行情发展的重要驱动因素，政策端将巩固资本市场回稳向好势头 [4] - 中长期应关注新质生产力领域，特别是顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业 [4]

基金业绩与持仓概况 - 鹏华国证半导体芯片ETF近1年净值增长率为57.12% [1] - 寒武纪为基金第一大重仓股，持仓占比12.37% [1] - 基金前十大重仓股在三季度均被减持，减持幅度在9.69%至34.02%之间 [1] 主要重仓股变动详情 - 寒武纪遭减持32.85%，持有股数降至50.08万股，持仓市值为6.64亿元 [1] - 中微公司遭减持33.17%，减持幅度在重仓股中最大 [1] - 澜起科技遭减持33.12%，持有股数为245.55万股，持仓市值为3.8亿元 [1] - 北方华创遭减持9.69%，减持幅度在重仓股中最小，持仓市值为4.11亿元 [1] 相关ETF产品表现 - 数字经济ETF近五日上涨6.55%，当前市盈率为74.54倍 [4] - 数字经济ETF最新份额为6.7亿份，主力资金净流入700.5万元 [4] - 数字经济ETF估值分位为96.00% [5]