黄金价格表现 - 2025年国际金价表现强势，年内涨幅接近70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅 [2] - 受国际金价影响，2025年国内黄金饰品价格从每克800元左右上涨至每克1360元左右 [2] - 进入2026年后，国际金价大幅上行，突破5000美元/盎司，现货黄金报5043.093美元/盎司，COMEX黄金报5035.9美元/盎司 [2] - 高盛将2026年底黄金价格预测由每盎司4900美元上调至5400美元 [3] - 华西证券预测2026年金价涨幅或介于10%—35%，杰富瑞集团给出6600美元/盎司的目标价 [3] 黄金企业2025年业绩预告 - **湖南黄金**：预计2025年净利润为12.7亿元—16.08亿元，同比增长50%—90%，主要因金、锑、钨产品销售价格上涨 [1] - **招金黄金**：预计2025年净利润为1.22亿元—1.82亿元，上年同期亏损1.27亿元，实现扭亏，主因子公司技改增产增效及金价上涨 [1] - **赤峰黄金**：预计2025年净利润为30亿元到32亿元，同比增长约70%到81%，主因黄金产量约14.4吨及产品销售价格同比上升约49% [1] - **紫金矿业**：预计2025年净利润约510亿—520亿元，同比增长约59%—62%，较上年同期增加约189亿—199亿元 [1] 紫金矿业产量与价格详情 - 2025年主要矿产品产量同比增加：矿产金约90吨（2024年：73吨）、矿产铜（含卡莫阿权益产量）约109万吨（2024年：107万吨）、矿产银约437吨（2024年：436吨）、当量碳酸锂（含藏格矿业5—12月产量）约2.5万吨（2024年：261吨） [2] - 报告期内，矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升 [2] 黄金市场需求与展望 - 高盛预计2026年各国央行每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，ETF购买规模也会增加 [3] - 世界黄金协会展望，2026年地缘经济不确定性高企、美元或将延续弱势，投资者和央行的结构性需求有望持续为金价提供支撑 [3] - 同时，全球经济复苏可能性、利率周期变化及美元阶段性反弹等因素，也可能对金价形成一定压力 [3]

市场风格转换 - 上周微盘股指数连创历史新高，而沪深300、上证50等大盘股指数持续调整，今日上午两者强弱发生转换[1] - 大盘股走强，沪深300指数、上证50指数上涨，其中上证50指数盘中最高涨超1.8%[1] - 微盘股指数、中证2000指数上午均下跌，其中中证2000指数下跌1.39%[1] - 截至上午收盘，上证指数上涨0.12%，深证成指下跌0.74%，创业板指下跌0.86%[3] - 全市场半日成交额超2.26万亿元[3] 龙头股表现 - 中国海油、紫金矿业、山东黄金、潍柴动力、中金黄金、中国铀业等大市值龙头股今日上午大涨，盘中股价均创历史新高[1] - 紫金矿业总市值超1万亿元，上涨6.28%[1] - 中国海油总市值超1万亿元，上涨6.53%[1] - 紫金矿业A股最新价39.92元，涨幅6.28%，流通市值8223.9亿元，市盈率23.30，成交额181.42亿元[2] - 中国海油A股最新价33.45元，涨幅6.53%，流通市值1000.2亿元，市盈率12.90，成交额20.44亿元[2] 有色金属板块大涨 - 有色金属板块表现强势，贵金属板块领涨，小金属、工业金属等板块大涨[4] - 贵金属板块指数上涨9.31%[5] - 湖南黄金、招金黄金等涨停，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国铀业等龙头股大涨[4] - 湖南黄金涨停，涨幅10.01%，流通市值395亿元[5] - 招金黄金涨停，涨幅10.01%，流通市值199亿元[5] - 恒邦股份涨停，涨幅10.00%，流通市值226亿元[5] - 四川黄金涨停，涨幅9.99%，流通市值159亿元[5] - 湖南白银上涨9.79%，流通市值420亿元[5] 板块上涨驱动因素 - 消息面上，现货黄金大涨一举突破5000美元/盎司关口，现货白银同样大涨，双双刷新历史新高[7] - 多家贵金属公司发布2025年业绩预增公告[7] - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62%[7] - 赤峰黄金预计2025年实现归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%至81%[7] - 湖南黄金预计2025年实现归母净利润12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90%[7] - 市场人士表示，黄金、白银价格上涨受地缘政治因素影响，且短期市场对美国资产信心波动导致避险资金优先配置黄金[7] - 机构认为有色金属板块上涨有三大催化因素[7] - 一是制造业复苏与补库周期启动，美国及部分新兴经济体制造业PMI重返扩张区间，传统工业金属实体需求回暖，叠加全球产业链库存处于低位[7] - 二是绿色与科技浪潮下的长期需求重塑，新能源车、光伏、风电等领域对铜、铝等金属形成稳定需求，AI算力基础设施建设正拉动上游资源品需求[8] - 三是流动性预期与金融属性催化，美联储降息预期升温，实际利率环境利好黄金等贵金属表现，地缘政治与宏观不确定性背景下资源品的金融避险与抗通胀属性获得市场重估[8] 大金融板块活跃 - 大金融表现活跃，保险板块领涨，五大险企集体上涨，新华保险涨超4%，证券、银行板块上涨[9] - 新华保险上涨4.53%，市值1673亿元[11] - 中国太保上涨3.95%，市值2988亿元[11] - 中国人寿上涨3.65%，市值9870亿元[11] - 中国人保上涨2.46%，市值3255亿元[11] - 中国平安上涨1.85%，市值6938亿元[11] - 1月20日，中国保险行业协会会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%[11] - 广发证券表示，短期看2025年四季度成长板块回调及部分险企计提资产减值下修了2025年业绩增速预期，但2026年一季度春季躁动带来权益市场上行，叠加部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年一季度险企业绩增长好于预期[12] - 中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善[12]

资金流向概览 - 早间主力资金呈现净流入的行业包括有色金属、非银金融、银行、石油石化、煤炭、通信 [1] - 早间主力资金呈现净流出的行业包括电子、国防军工、汽车、计算机、机械设备、电力设备 [1] 个股资金流入 - 紫金矿业获主力资金净流入24.88亿元 [1] - 浙文互联获主力资金净流入18.96亿元 [1] - 东方日升获主力资金净流入17.46亿元 [1] 个股资金流出 - 中国卫星遭主力资金净流出27.36亿元 [1] - 航天电子遭主力资金净流出25.21亿元 [1] - 蓝思科技遭主力资金净流出14.34亿元 [1]

市场表现 - 铜业股在午前交易时段集体走强，截至发稿，中国有色矿业股价上涨12.02%至16.68港元，五矿资源上涨11.02%至5.05港元，中国黄金国际上涨7.25%至233.6港元，紫金矿业上涨5.05%至42.46港元，江西铜业股份上涨4.07%至47.06港元 [1] 宏观与市场情绪分析 - 宏观预期情绪有所降温，但地缘政治担忧仍然存在 [1] - 尽管美国政府持续施压美联储，但市场对于降息的定价较为保守 [1] - 通胀数据暂未超预期，失业率回落，显示美国自身经济韧性仍存 [1] 产业基本面与价格驱动 - 产业端呈现弱现实特征，全球铜库存进一步增加至100万吨 [1] - 铜价在10万关口调整后再度反弹，主要受到地缘政治因素以及金价走势的指引，价格以高位震荡为主 [1] - 驱动铜价上涨的逻辑有所松动，但铜矿供应脆弱、新兴领域带来的刚性需求以及战略资源属性愈发强化，共同构成铜价坚实的底部，调整空间相对有限 [1] - 行业观点倾向于认为铜价在震荡蓄势后将延续涨势 [1]

有色金属板块市场表现 - 2025年1月26日，有色金属板块逆市领涨全行业，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格盘中飙涨5.02%，刷新上市以来高点，实时成交额1.42亿元，开盘不足一小时成交额已超前一交易日全天[1] - 资金积极抢筹，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购1.09亿份，近10日连续吸金，合计净流入5.69亿元[1] - 截至2025年1月23日，有色ETF华宝（159876）最新规模达18.92亿元，续创历史新高，是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品[3] 领涨个股与权重股表现 - 成份股中，钒钛股份、铜陵有色、白银有色、湖南黄金、兴业银锡、恒邦股份、湖南白银7股涨停，中金黄金、国城矿业、西部黄金等个股大幅跟涨[4] - 权重股方面，山东黄金、洛阳钼业涨超7%，紫金矿业涨逾6%[4] - 具体个股表现：钒钛股份涨10.13%，铜陵有色涨10.06%总市值1012亿元，白银有色涨10.03%总市值345亿元，兴业银锡涨10.00%总市值131亿元，恒邦股份涨10.00%总市值271亿元，中金黄金涨9.40%总市值159亿元[2] 驱动本轮行情的四重核心因素 - **美国债务周期**：美国债务与赤字持续攀升，引发全球对其可持续性及美元信用的担忧，多国央行正减持美债、增持黄金，推动储备体系多元化，进而支撑贵金属价格走强[2] - **结构需求驱动**：AI产业发展、全球能源转型加速，催生了对铜、铝等工业金属的增量需求[3] - **供应链安全**：全球供应链格局从强调效率转向强调安全，各国增加关键矿物、能源、粮食的储备以保证本国产业安全，拉动了对大宗商品的需求[3] - **供给周期变化**：有色金属主要品种的资本开支在2011年基本见顶，后步入漫长的收缩期，行业产出缺口明显，供给端的约束持续存在，对行业价格形成支撑[3] 行业前景与估值逻辑 - 业内人士认为，有色金属行情仍有望延续，本轮行业的高盈利状态或将维持较长周期[3] - 在新增需求持续拉动下，有色金属板块已逐渐具备成长属性，理应获得价值重估[3] - 对比海外同行，国内有色金属企业的估值明显较低，但其成长性、核心竞争力并不逊色于海外企业，同时国内企业在勘探、采选冶等核心技术领域的持续探索与突破，也为全球矿业发展作出了突出贡献[3] 相关ETF产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖能够更好把握整个板块的贝塔行情[7] - 该ETF前十大权重股包括紫金矿业（权重10.25%）、洛阳钼业（权重7.91%）、北方稀土（权重5.28%）、华友钴业（权重4.69%）、中国铝业（权重4.39%）、赣锋锂业（权重3.22%）、山东黄金（权重3.17%）、云铝股份（权重3.09%）、中金黄金（权重3.08%）、天齐锂业（权重2.59%）[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一 部分品种受供需、地缘政治等因素影响 预计呈现震荡运行态势 部分品种有短期操作建议 [1][3][4] 各品种短评总结 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2263元/吨 上升25元/吨 国内甲醇周产能利用率89.92% 环比-1.18% 下游总产能利用率71.26% 周下降1.3% 甲醇港口样本库存145.75万吨 周上升2.22万吨 中国甲醇样本生产企业库存43.83万吨 周降1.25万吨 样本企业订单待发23.83万吨 周微增0.05万吨 [1] - 国内甲醇开工高位 下游需求下降 本周甲醇港口库存略有积累 内地甲醇市场偏弱 港口甲醇市场基差走弱 预计短期震荡运行 [1] 白银 - 受风暴影响 截至当地时间1月23日下午 美国至少14个州宣布进入紧急状态 得州州长宣布134个县进入灾难状态 [1] - 美国风暴或影响市场的风险偏好 利空白银 但黄金在避险推动下持续走高 使白银重拾涨势 白银长期看多 短期进一步上涨动能或有限 [1] 生猪 - 截止到1月23日 生猪出栏均重123.公斤 上涨0.01公斤 周度屠宰开工率34.13% 上涨0.66% 外购仔猪养殖利润37.85元/头 上涨79.68元/头 自繁自养养殖利润115.96元/头 上涨52.46元/头 仔猪价格343.33元/头 上涨34.28元/头 [3] - 周末全国生猪价格先涨后跌 养殖端出栏恢复 标猪体重段猪源供应相对宽松 屠宰企业收购显谨慎 短线价格难以持续走高 仍区间内频繁震荡 建议观望 等待企稳 [3] 棕榈油 - 新的意大利生物燃料法规已获通过 提高2030年可再生燃料强制要求标准 撤销对使用棕榈脂肪酸馏分原料的禁令等 [3] - SGS数据显示马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口环比下降2.70% 反映当前实际需求偏弱 但印尼供应风险和美国生柴预期两大核心故事未被证伪前 棕榈油期价强势基础仍在 短期易涨难跌 操作上短多持有 [3] 豆粕 - 1月23日 国内豆粕现货市场价格稳中下调 天津市场3180元/吨 持稳 山东市场3080元/吨 跌20元/吨 江苏市场3070元/吨 持稳 广东市场3060元/吨 跌30元/吨 [4] - 随着春节临近 部分区域备货需求显现 油厂挺价意愿较强 但国内油厂开机率维持高位 且远期面临巴西大豆集中上市的供应压力 市场追高谨慎 短期内连粕走势紧密跟随外盘波动 短线缺乏方向性 建议观望 [4] 焦煤 - Mysteel统计独立焦企全样本 产能利用率为72.55% 减0.14% 焦炭日均产量63.45万吨 减0.12万吨 焦炭库存81.81万吨 减4.26万吨 炼焦煤总库存1132.85万吨 增61.17万吨 焦煤可用天数13.4天 增0.75天 [4] - 焦煤下游企业冬储仍在进行 供应端煤矿临近假期产量有下滑预期 焦煤基本面将延续边际改善 现货仍有小幅上涨动力 但盘面在前期集中交易补库逻辑后进一步上行驱动有限 预计震荡运行 [4] 铁矿石 - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量16766.53万吨 环比增加211.43万吨 日均疏港量310.73万吨 降9.16万吨 在港船舶数量118条 增1条 [5] - 库存压力仍在增加 但考虑到供应端仍存天气扰动预期 以及需求端钢企复产预期 铁矿进一步累库压力有限 且随着春节渐近 钢企补库力度提升 矿价阶段性仍有支撑 短期预计震荡运行 [5] 螺纹钢 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.68% 环比上周减少0.16个百分点 高炉炼铁产能利用率85.51% 环比上周增加0.03个百分点 钢厂盈利率40.69% 环比上周增加0.86个百分点 日均铁水产量228.1万吨 环比上周增加0.09万吨 同比去年增加2.65万吨 [5] - 建材需求季节性转弱持续 随着钢厂继续复产 螺纹钢累库速度有望加快 基本面边际转弱 同时 在钢厂复产及冬储补库预期下成本端对钢材价格仍有支撑 预计价格低位震荡运行 [6] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1234元/吨 环比上日持平 纯碱周度产量77.17万吨 环比 - 0.46% 纯碱厂家总库存152.12万吨 周下降3.42% 浮法玻璃开工率71.62% 周度 + 0.14个百分点 全国浮法玻璃均价1097元/吨 环比上日持平 全国浮法玻璃样本企业总库存5321.58万重箱 环比 + 0.38% [6] - 浮法玻璃开工小幅上升 库存小幅上升 华东市场淡稳操作 国内纯碱市场弱稳整理 纯碱企业装置大稳小动 供应高位 下游需求表现平平 采购积极性不佳 纯碱新产能投放压力大 厂家库存高位下降 预计短期震荡运行 [6] PVC - 华东SG - 5型PVC 4650元/吨 环比上日 + 80元/吨 PVC周产能利用率78.74% 下降0.89% PVC社会库存117.75万吨 环比增加2.92% 全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 733元/吨 全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 164元/吨 国内PVC管材样本企业开工37% 环比上升1.6个百分点 [7] - PVC生产企业供应维持高位 内需处于传统淡季 下游开工回升难持续 春节临近 部分下游逐步放假 行业库存快速累积 原料电石支撑偏弱 限制价格上行 PVC出口维持旺盛 现货价格走势较为坚挺 预计短期PVC市场价格承压震荡运行 [7] 原油 - 截止1月23日的一周 美国在线钻探油井数量411座 比前周增加1座 比去年同期减少61座 美国总统表示伊朗方面有意与美国接触 但随后美国加大对伊朗压力 对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁 [8] - 美国加大对伊朗压力 市场在周末来临之际再度意识到地缘政治风险 国际油价上涨 关注地缘风险和美国冬季风暴 短期短多交易 [8] 合成橡胶 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.06万吨 较上周期 + 0.01万吨 本周期国内丁二烯库存显著下降 样本总库存环比上周下降14.84% 本周 中国丁二烯碳四抽提工艺利润为2693元/吨 较上周期 + 317元/吨 主要下游顺丁橡胶利润为 - 563元/吨 较上周期 - 542元/吨 丁苯橡胶利润为435元/吨 较上周期 - 393元/吨 SBS利润为 - 653元/吨 较上周期 - 180元/吨 ABS利润为 - 926元/吨 较上周期 - 108元/吨 [9] - 国内丁二烯资源出口成交 叠加受韩国供应收紧影响 进口船货到港有限 国内产量亦无明显增量 支撑商家报盘心态上涨 近期国内顺丁装置停车较少 供应延续高位 现货端流通资源充足导致下游采购持续压价 出货压力及生产利润明显承压 部分生产企业库存仍增长 合成胶货源充足 下游全钢胎出货压力仍大 本次上涨主要受丁二烯上涨带动 谨慎追多 低位短多过渡交易 [9][10] 沥青 - 截止1月21日 国内沥青样本企业开工率26.8% 较上一统计周期下降0.4个百分点 截止1月23日 国内沥青周度产量47.6万吨 环比上周减少1.2万吨 国内沥青样本企业厂库库存60.9万吨 环比上周减少1.3万吨 国内沥青样本企业社会库存86.2万吨 环比上周增加4.7万吨 [10] - 沥青供需尚未显著改善 但美国进一步介入委内瑞拉原油领域 可能削弱稀释沥青成本优势 推升行业整体成本 抑制地炼开工积极性 同时油价偏强运行从成本端提供支撑 供应端的扰动与成本端的支撑预计将继续对沥青盘面形成提振 盘面有望保持偏强运行态势 [10] 铜 - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期工程已于1月23日建成投产 达产后矿产铜年产量将从19万吨提升至30 - 35万吨 公司已规划三期工程 远期年产能有望达约60万吨 [11] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿是今年全球少数确定的规模化供应增量 但各大矿企对铜矿开采资本开支不足的结构性问题仍然存在 中长期矿产供应增速不及铜需求增速 长期供应紧张的叙事未变 但短期内市场仍在消化此前铜价连涨后的高位压力 目前铜价更多受市场情绪和板块共同提振的影响 预计维持高位震荡格局 [11] 短端国债 - Shibor短端品种多数下行 隔夜品种下行1.7BP报1.396% 7天期下行0.6BP报1.491% 14天期下行1.3BP报1.577% 1个月期上行0.07BP报1.5577% [11] - 资金面边际宽松 利多债市 资金面表现平稳 结构性货币宽松已经兑现 但降准降息预期依然存在 股债跷跷板或成为主要逻辑 国债震荡走强 关注股债跷跷板 [11] 黄金 - 美国总统特朗普表示美国正调集重兵前往伊朗 对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税很快就会生效 美国对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁 [12] - 伊朗发生战争的可能性再度增加 避险情绪对黄金存在支撑 在避险情绪推动 美元指数下跌及美联储主席更迭等事件发酵下 黄金再度走高 黄金谨慎看多 注意管控风险 关注地缘扰动 [12] 铝 - 2025年11月 全球原铝产量为602.26万吨 消费量为581.76万吨 供应过剩20.49万吨 1 - 11月 全球原铝产量为6672.04万吨 消费量为6824.8万吨 供应短缺152.76万吨 [12] - 2025年全年原铝出现显著短缺 但临近年底短缺格局逐步向过剩格局转变 高铝价的抑制作用开始显现 目前处于传统消费淡季 下游备货逐渐结束 过剩趋势在当下季节性淡季中延续并强化 短期预计维持高位震荡格局 [13]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：有色金属行业，具体涵盖黄金、铜、铝、碳酸锂、稀土等细分领域 [2] * 公司：紫金矿业 [1] **核心观点和论据** * **宏观与行业展望** * 地缘政治缓和未减缓全球资产重配，美联储主席人选符合宽松预期，利好有色金属 [4] * 有色金属在未来五年内将处于需求共振向上的状态 [4] * 商品需求持续稳定向上，而供给侧因逆全球化背景及天然限制呈缓慢增长态势 [16] * **市场与资金面** * 上周资金恢复净流入，但黄金和铜仍呈现净流出，其余板块净流入 [5] * 预计未来一个月受传统淡季及高价格抑制刚需影响，市场将经历反复整固过程 [5] * 春节后，由于积压订单补采、开工以及抢出口等因素，将迎来较好的上涨行情 [5] * **黄金** * 截至2025年底，投资性黄金在全球可支配金融资产中占比仅为3%，远低于历史高点5%，仍有很大增配空间，将推动金价大幅上行 [7] * 金价假设由780美元/盎司上修至1,000美元/盎司 [16] * **铜** * 电解铜需求侧偏弱，库存累库，基本面较弱 [8] * 但铜的金融属性（避险、资产再配置）及下游积压订单补采行为对价格形成支撑，大幅下跌可能性不大 [8] * 铜价假设由9,700美元/吨上修至12,000美元/吨 [16] * **铝** * 铝价较低（约2万多元/吨），需求广泛且稳定，受益于退税抢出口，光伏领域需求增长明显 [9] * 铝供需相对平衡，基本面支撑比铜强很多 [10] * **碳酸锂** * 市场淡季不淡，电池企业抢出口积极，正极材料订单环比增长，总体去库，短期内供不应求 [11] * 价格预计维持在15万元/吨以上震荡，价格假设由8万元/吨上修至12万元/吨左右 [11][16] * **稀土** * 过去一个多月价格从52-53万元/吨上涨至67万元/吨左右，涨幅约20% [12] * 供给端因国家管控配额制而受限，下游需求稳增，长期处于供不应求状态，有战略配置价值 [12] * **紫金矿业核心观点** * **大幅上修盈利预测与目标**：预计2026年归母净利润约808亿元，目标市值上修至1.6万亿元 [2][16][17] * **上修依据**： 1. 商品价格假设上修（金、铜、锂）[16] 2. 根据公司指引，上修铜产量至120万吨、黄金产量至105吨 [16] 3. 预计投资收益也会有显著增幅 [16] * **成长性与估值**： * 预计2026年至2030年业绩将从808亿增长至1,350亿，年均复合增速约21% [17] * 到2030年，其矿产金和矿产铜预计将稳居全球前三 [16] * 采用分布估值法（黄金20倍PE，铜15倍PE），结合成长性（PEG=1）及可比公司，给予20倍PE及20%估值溢价 [17] * **核心竞争力**： * 公司管理体系完备，管理层梯队清晰 [15] * 现有矿山技改扩产确保未来成长性，并购加速落地进一步增强产量增速 [3][15] * 管理团队有强大的战略目标实现能力和业绩兑现能力 [17] **其他重要内容** * **矿服企业逻辑**：矿机和矿服企业（如金诚信、中矿）通过向资源领域拓展，可双重受益于原有业务增长和参股矿山的权益投资收益 [13] * **紫金矿业并购进展**：过去2024年和2025年，公司完成了5个资源并购项目，若2026年继续有重大项目落地，将进一步打消市场疑虑，增强竞争力 [17][18] * **碳酸锂供给扰动**：宁德矿正在补办安全生产许可证和矿权更新，可能会出现短暂性停产扰动 [11]

市场表现 - 有色金属概念股普遍大幅上涨，其中中金黄金涨幅超过9%，洛阳钼业和山东黄金涨幅超过7%，紫金矿业涨幅超过6% [1] - 受股票盘面影响，有色金属及矿业相关的交易型开放式指数基金（ETF）普遍上涨约5% [1] - 具体ETF表现方面，有色矿业ETF招商上涨5.80%至2.500元，矿业ETF上涨5.29%至2.449元，工业有色ETF万家上涨5.11%至1.995元，有色ETF鹏华上涨5.05%至2.433元，其他多只有色金属ETF涨幅在4.27%至4.84%之间 [2] 行业观点 - 有券商观点认为，有色金属行业正迎来“超级周期”，近期黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属价格均显著上涨，多个金属品种价格创下历史新高或阶段性新高 [2] - 驱动此轮超级周期的核心原因有三点：一是美联储进入降息周期导致美元走弱，从而推高了以美元计价的有色金属价格 [2] - 二是供需关系存在缺口支撑，供给端面临主要矿山品位下降、边际成本上升以及前期矿业资本开支不足带来的压力，而需求端则受到人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的拉动 [2] - 三是国内“反内卷”政策开始发力，旨在优化过剩产能，这有助于促进有色金属行业的供需平衡 [2]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月26日10:06，有色金属ETF(512400)上涨4.62%，盘中换手率2.8%，成交额11.08亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股中，白银有色、湖南黄金、兴业银锡分别上涨10.03%、10.01%、9.99% [1] - 截至1月23日，有色金属ETF(512400)近15天获得连续资金净流入 [2] - 2025年第四季度，公募基金显著加仓有色金属行业 [2] - 今年以来（截至新闻发布时），有色金属主题ETF（剔除黄金主题）净流入超过360亿元，总规模已突破千亿元 [2] 商品价格动态 - 1月26日早盘，现货黄金突破5080美元/盎司，再创新高，日内涨幅超过2% [2] - 现货白银涨超3%，刷新历史高点至每盎司106.83美元 [2] - 华西证券指出，参考历史规律，2026年金价涨幅或介于10%-35%区间 [2] - 国投证券表示，上周金银锡锂等金属加速上涨，多数品种续创历史新高 [2] 驱动因素与机构观点 - 美联储降息预期、美元信用不稳、美国中期选举以及地缘政治不确定性是推动金价进一步上涨的因素 [2] - 国投证券认为，市场对于有色金属全面牛市的定价仍在进行中，且现阶段有色金属板块的估值修复力度仍滞后于商品涨价 [2] - 广发证券提出，当前全球大类资产表现由多重“主流叙事”共同驱动，包括美元信用周期长期弱化、新一轮货币体系与黄金定价锚形成、全球产业链供应链重塑、AI算力成为新阶段基础设施、以及有色金属成为“新阶段的原油” [3] - 广发证券认为这些叙事相互关联，构成一个“叙事星座”，正在系统性地重塑全球资产定价逻辑，且目前远未到叙事结束的时段 [3] 投资建议与板块关注 - 国投证券建议重视贵金属、工业金属、战略金属等板块的业绩弹性 [2] - 中长期持续看好金银铜铝锡稀土锂钽铌锑铀等金属 [2] - 当前机构还在加大布局力度，相关新产品密集发行 [2] 产品与指数信息 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数 [3] - 中证申万有色金属指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本 [3] - 指数前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [3] - 有色金属ETF(512400)的场外联接基金代码为A类004432，C类004433 [4]

市场表现 - 截至2026年1月26日09:38，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨5.80% [1] - 成分股中，老铺黄金上涨12.44%，湖南黄金上涨10.01%，豫光金铅上涨9.98%，恒邦股份、白银有色等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的黄金股票ETF基金(159322)上涨5.64%，最新价报2.23元 [1] 价格驱动因素 - 美国东部时间1月25日傍晚，纽约商品交易所2月黄金期货价格在电子盘交易中突破每盎司5000美元的历史性关口 [1] - 高盛预计，2026年各国央行每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，ETF所购买的黄金规模也会增加，进一步推升估值 [1] - 高盛已将2026年底黄金价格预测由每盎司4900美元上调至5400美元 [1] - 华西证券最新研报预测，2026年金价涨幅或介于10%—35%区间 [1] 指数构成与权重 - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2] - 在2026年1月26日的交易中，前十大权重股中的湖南黄金上涨10.01%，中金黄金上涨7.47%，赤峰黄金上涨6.36%，山东黄金(600547)上涨5.76%，紫金矿业(201899)上涨4.77% [3]