报告行业投资评级 * 报告标题明确将“避险情绪逐步升温，贵金属配置价值进一步凸显”作为核心观点，并在核心观点更新部分推荐了贵金属相关标的，表明报告对贵金属板块持积极看法 [1][62] * 报告在核心观点更新部分对工业金属、战略金属等细分领域给出了具体的“推荐”和“建议关注”标的列表，显示报告对有色金属行业整体持推荐态度 [62][63] 报告的核心观点 * 核心观点认为，在避险情绪逐步升温的背景下，贵金属的配置价值进一步凸显 [1] * 报告核心观点更新部分指出，逆全球化与去美元化趋势未变，央行购金持续，黄金仍是中长期重要的配置资产 [63] * 对于工业金属，报告认为铜价因供给端扰动及冶炼端可能的“反内卷”而中枢上移，金融属性强的铜值得优先关注 [62] * 对于战略金属和小金属，报告认为在各国追求产业链自主的背景下，有望迎来估值重构机遇，并特别指出钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 [51][63] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2026.1.19-2026.1.25）有色金属行业涨幅为**6.03%**，在申万一级行业中排名第**5**位，跑赢上证指数**6.03**个百分点 [9] * 申万有色二级行业中，贵金属板块领涨，涨幅达**18.46%**，其次为小金属（**+8.68%**）、能源金属（**+6.01%**）、金属新材料（**+3.61%**）和工业金属（**+3.29%**） [9] * 个股方面，领涨前五名均为贵金属相关公司，其中湖南白银周涨幅达**47.44%**，四川黄金周涨幅达**46.74%** [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **价格方面**：本周主要工业金属价格普遍上涨。LME铜价报**13128.50**美元/吨，周环比上涨**2.54%**；LME铝价报**3173.50**美元/吨，周环比上涨**1.26%**；LME锌价报**3269.00**美元/吨，周环比上涨**1.87%**；LME锡价表现突出，报**56605.00**美元/吨，周环比大幅上涨**17.97%** [30] * **库存方面**：本周工业金属库存多数增加。LME铜库存为**17.17**万吨，周环比上涨**16.47%**；SHFE铜库存为**22.59**万吨，周环比上涨**5.82%**；LME铝库存为**50.73**万吨，周环比上涨**4.59%**；SHFE铝库存为**19.71**万吨，周环比上涨**6.01%** [28][29] 2.2 贵金属 * **价格方面**：贵金属价格大幅上涨。COMEX黄金价格报**4983.10**美元/盎司，周环比上涨**8.30%**，本月以来上涨**15.03%**；COMEX白银价格报**103.36**美元/盎司，周环比上涨**14.94%**，本月以来上涨**45.68%** [38][43] * **国内价格**：SHFE黄金价格报**1115.64**元/克，周环比上涨**8.07%**；SHFE白银价格报**24965.00**元/千克，周环比上涨**11.04%** [38][43] 2.3 能源金属 * **锂**：截至2026年1月23日，碳酸锂价格为**17.73**万元/吨，周环比上涨**15.80%**，本月以来上涨**46.98%** [45] * **钴**：截至2026年1月23日，电解钴(≥99.8%)价格为**43.80**万元/吨，周环比下降**3.74%** [45] 2.4 战略金属 * **钨**：截至2026年1月23日，中国钨条(1,≥99.95%)平均价为**1380.00**元/kg，周环比上涨**4.55%**，本月以来上涨**16.95%** [51] * **稀土**：氧化镨平均价为**68.04**万元/吨，周环比微跌**0.15%**，但本月以来上涨**10.91%** [51] * **钼**：中国钼(1,≥99.95%,国产)价格为**515.00**元/kg，本月以来上涨**13.31%** [51] * **锑**：中国锑(1)平均价为**16.20**万元/吨，本月以来上涨**0.09%** [51] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐关注铝行业一体化布局的龙头企业中国宏桥，以及铜板块中金融属性强的标的，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等 [62] * **贵金属**：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，认为黄金股目前机构配置比例较低 [63] * **战略金属和小金属**：推荐关注钴、锑、钨板块，标的推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新等 [63] * **重点公司盈利预测**：报告列出了已覆盖重点公司的盈利预测与估值，例如预测紫金矿业2025年EPS为**1.95**元，对应PE为**19.26**倍；洛阳钼业2025年EPS为**0.97**元，对应PE为**23.46**倍 [65][68]

市场表现 - 2025年1月26日，A股市场资源与能源龙头股全线大涨，紫金矿业、中国海油盘中股价均创历史新高，总市值双双突破万亿元 [1] - 同期，山东黄金、中金黄金、中国铀业、潍柴动力等大市值公司亦显著上涨，贵金属与油气板块整体表现活跃 [1] - 受美国天然气期货价格大涨带动，中国海油、中国石油、中国石化等国内主要油气企业股价同步上扬 [1] 商品价格动态 - 现货黄金价格于1月26日首次突破5000美元/盎司，创下历史新高 [1] - 当地时间1月25日，美国天然气期货价格突破6美元/百万英热单位，创2022年以来新高 [1] 核心驱动因素 - 本轮金价暴涨由央行购金潮、美联储降息预期、地缘政治风险及去美元化趋势等多重因素共同推动 [1] - 各国央行的持续购金行为，是支撑金价的重要基本面因素 [1] - 美国冬季风暴导致能源供应紧张，影响了天然气价格 [1]

基金重仓股整体格局 - 截至2025年四季度末，共有2977只股票出现在基金重仓股名单中 [1] - 其中107只个股的基金持股比例超过10%，显示出机构资金对这些个股具有极高的话语权和控盘力 [1] - 基金持股比例呈现梯队分布：持股比例超过20%的重仓股有14只，10%至20%区间的有93只，5%至10%之间的有230只，1%至5%之间的有808只，持股比例不足1%的有1832只 [1] 机构高度控盘个股 - 基金控盘比例最高的个股是新易盛，吸引了1396家基金持有，合计持股量达2.89亿股，占流通股本比例高达32.67% [1] - 恒勃股份和百济神州-U的基金持股比例分别为28.02%和26.20%，与新易盛构成机构控盘第一梯队 [1] - 在107只基金持股超10%的个股中，有100家以上基金扎堆持有的多达42只，50至99家基金集体持有的有29只 [4] - 宁德时代虽然持股比例为11.63%，但持有基金家数最多，高达2056家 [4] - 中际旭创、紫金矿业、新易盛的持有基金家数也均超过1300家，分别达到1809家、1800家和1396家 [4] 基金季度调仓动向 - 在107只基金控股超10%的个股中，去年四季度获得基金增持的有56只 [2] - 神工股份、天华新能、迈为股份的增持幅度最为惊人，持股量环比增持幅度分别达到59020.96%、15808.35%和959.13% [2] - 同期有48只个股遭到基金减持，诺诚健华-U、开特股份、科达利的减持幅度居前，分别减少了43.91%、41.04%和39.95% [2] - 还有3只个股属于基金新进重仓，百奥赛图、利通科技、星图测控的持股比例分别达到21.55%、12.60%和10.03% [2] 重仓股板块与行业特征 - 基金高比例持仓的个股呈现出明显的“硬科技”与“创新”特征 [4] - 从板块分布看，107只个股中，科创板有42只，创业板有27只，沪深主板有31只，北交所有7只 [4] - 行业分布上，电子、医药生物、电力设备三大行业成为机构最青睐的领域，分别有28只、20只、11只个股上榜 [4] 重仓股业绩表现 - 在107只个股中，共有26只公布了2025年业绩预告 [4] - 业绩预告类型显示，预增的有18只，预降4只，预亏2只，报喜比例较高 [4] - 以预计净利润增幅中值来看，佰维存储预计2025年净利润同比增长473.71%，增幅居首 [5] - 长芯博创和百奥赛图的预计净利润同比增幅分别达到378.70%和303.57% [5]

市场表现 - 2025年1月26日，A股资源与能源龙头股全线大涨，紫金矿业、中国海油盘中股价均创历史新高，总市值双双突破万亿元 [1] - 山东黄金、中金黄金、中国铀业、潍柴动力等大市值公司亦显著上涨，贵金属与油气板块整体表现活跃 [1] - 油气板块中，通源石油涨超12%，潜能恒信、中国海油涨超6%，中国石油、中国石化涨超4% [3] 黄金价格与驱动因素 - 2025年1月26日，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，创下历史新高，报5075.06美元/盎司 [1] - 金价上涨由多重因素共同推动：央行购金潮、美联储降息预期、地缘政治风险及去美元化趋势 [1] - 全球央行持续购金是支撑金价的重要基本面因素 [1] - 截至2025年12月末，中国黄金储备达7415万盎司，实现连续14个月增持，印度、土耳其、波兰等国央行也在加速囤金 [1] - 截至2025年11月底，全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司，价值高达3.93万亿美元，三十年来首次超越美债成为全球最大储备资产 [2] - 高盛预计，2026年全球央行每月将净买入约60吨黄金，全年购金量或创历史新高 [2] - 黄金价格上涨受三大长期结构性因素驱动：全球央行为应对“去美元化”及地缘政治不确定性而持续大规模购金；市场对主要经济体货币宽松的预期降低了持有黄金的机会成本；私人部门的避险与资产配置需求与央行行为形成共振 [2] - 市场对黄金上市公司的盈利与储量价值进行重估，其股价强势表现是金价上涨预期向资本市场的直接传导，且具备工业与投机属性的白银价格弹性更大，进一步带动整个贵金属板块行情 [2] 公司业绩与行业动态 - 紫金矿业发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长约59%至62%；预计归母扣非净利润475亿元至485亿元，同比增加50%至53% [3] - 紫金矿业业绩增长主要原因是报告期内主要矿产品产量同比增加，矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升 [3] - 受美国冬季风暴导致能源供应紧张影响，当地时间2025年1月25日，美国天然气期货价格突破6美元/百万英热单位，创2022年以来新高，带动国内主要油气企业股价上扬 [3] - 资源类龙头企业股价上涨，既反映了国际市场价格变动的传导效应，也体现了投资者对其长期资源禀赋、运营效率及可持续发展能力的认可 [3] - 在构建现代化产业体系、保障国家资源安全的大背景下，具备全球竞争力的优质资源企业有望在服务国家战略与实现自身发展中形成良性循环 [3]

文章核心观点 - 2025年中国并购市场呈现“量减价增”的结构性分化特征，整体表现为市场企稳回升、私募基金退出修复、区域与行业集中度明显 [1] - 宣布交易数量同比下降20.27%至5086笔，创近七年新低，但披露金额的交易总金额达23735.15亿元，同比增长29.08%，单笔交易规模显著扩大 [1][13] - 完成交易数量同比微增0.45%至3342笔，披露金额的交易总金额达14851.31亿元，同比大幅增长54.41%，成功扭转2019年以来的持续下行趋势 [1][17] - 2025年12月表现亮眼，宣布与完成交易的量价均大幅增长，呈现年末集中放量态势，为2026年市场奠定高活跃度基调 [1][19][23] 中企并购市场数据分析 - **宣布交易年度趋势**：2025年披露预案5086笔并购交易，同比下降20.27%，其中披露金额的3499笔交易总金额为23735.15亿元，同比上升29.08% [13] - **完成交易年度趋势**：2025年共计完成3342笔并购交易，同比上升0.45%，其中披露金额的2026笔交易总金额为14851.31亿元，同比上升54.41% [17] - **宣布交易月度趋势**：2025年12月披露预案611笔交易，环比上升75.07%，同比上升2.86%；披露金额的424笔交易总金额为3184.53亿元，环比上升165.47%，同比上升28.66% [19] - **完成交易月度趋势**：2025年12月共计完成368笔交易，环比上升36.80%，同比上升6.98%；披露金额的213笔交易总金额为1935.45亿元，环比上升120.76%，同比上升43.61% [23] 私募基金以并购方式退出概况 - 2025年私募基金以并购方式退出数量达469支，同比增长22.77%，恢复至2022年以来高点 [2][26] - 资金回笼规模达642.15亿元，同比增长8.54%，结束此前两年回落态势 [2][26] - 典型案例包括：鲲鹏资本旗下基金通过TCL科技收购华星光电股权回笼资金115.62亿元；重庆产业投资母基金通过赛力斯集团收购龙盛新能源股权回笼资金35.09亿元 [26][28] 中国企业并购市场重大案例 - **境内大额案例**：2025年完成超100亿元规模交易20笔，超10亿元规模交易242笔 [30] - 交易规模最大案例为中国船舶以1151.50亿元换股吸收合并中国重工 [30][32] - 其他重大案例包括：国泰君安以976.09亿元吸收合并海通证券；山东宏创铝业以635.18亿元收购山东宏拓实业 [31][32] - **跨境并购趋势**：2025年共计完成144笔跨境交易，同比下降13.77%；披露金额的105笔交易总金额为1181.46亿元，同比下降5.73% [33] - **跨境大额案例**：主要案例包括美的集团以82.87亿元收购德国Teka集团；紫金矿业以73.15亿元收购加纳Newmont Golden Ridge Ltd股权 [36][37] 并购市场行业地域分析 - **地域分布**：广东省并购案例数量居全国首位，依托粤港澳大湾区优势领跑全国 [3][38] - **行业数量分布**：并购案例主要集中在电子信息、传统制造、医疗健康及能源及矿业行业 [3][39] - 2025年电子信息交易数量为579起，占比17.32%，位居第一 [43] - **行业规模分布**：金融行业以2035.96亿元交易规模占比13.71%领先 [3][43] - 先进制造行业交易规模为2012.82亿元，占比13.55%，紧随其后 [43] - 电子信息、能源及矿业与传统制造行业交易金额分别为1901.72亿元、1437.30亿元和1385.33亿元，相应占比为12.81%、9.68%和9.33% [43]

市场表现与资金动向 - 2026年1月26日早盘，A股有色板块高开高走持续领涨，受国际金价突破新高提振，贵金属概念全线大涨，中金黄金、四川黄金等10余股涨停，盛达资源、铜陵有色等多股盘中创新高[1] - 2025年初以来，MSCI金属与矿业指数累计上涨近90%，表现大幅跑赢半导体、全球银行板块及“美股七巨头”[2] - 截至2026年1月22日，全市场有色金属主题ETF（剔除黄金）净流入额超360亿元，总规模突破千亿元大关达1004.95亿元，全市场10只相关ETF年内合计净流入达242.93亿元[3] - 有色金属ETF(512400)在1月26日盘中规模站上400亿元，有色金属ETF基金(516650)、工业有色ETF万家(560860)年内规模均突破百亿元大关[3] - 公募基金在2025年四季度已显著加仓有色行业，2025年12月初至2026年1月16日一个半月内，有15只有色金属相关基金产品密集上报[3] 行业业绩与景气度 - 进入年报预告期，行业龙头紫金矿业预计2025年净利润将达到510亿元至520亿元，同比增幅高达59%至62%，在已披露预告公司中暂居首位[2] - 有色金属板块正从行情上涨演变为一场由业绩支撑、资金主导的确定性投资盛宴[3] 核心驱动逻辑转变 - 在全球地缘政治动荡与宏观不确定性加剧背景下，有色金属正从传统周期属性迈向“避险+战略安全+供需紧平衡”三重逻辑共振的新阶段[4] - 全球地缘政治风险升温推动市场避险情绪，黄金价格突破5000美元/盎司刷新历史新高，白银价格突破100美元/盎司[4] - 在美联储独立性受质疑、降息预期延后至2026年下半年背景下，黄金作为避险资产和非美央行“去美元化”配置工具的地位愈发凸显[4] - 有色板块整体逻辑正从单纯供需博弈转向宏观避险与战略资源安全并重[8] 贵金属细分领域 - 地缘冲突、美元信用受损及全球央行持续购金推动黄金、白银价格突破历史平台，技术面与基本面共振[5] - 尽管美联储降息节点预计在2026年下半年，但当前避险需求和投资需求已占据主导[5] 工业金属细分领域 - 铜下游节前备货情绪高涨，铜价抗跌性强，核心矛盾在于矿端供应紧张，铜精矿TC跌至负值（-49.79美元/干吨），长单谈判僵持导致冶炼厂面临巨大上半年原料缺口，现货市场出现“踩踏式”抢矿[6] - 铝全球库存维持低位，电力扰动使得供给刚性明显，受“十五五”电网投资及光伏“抢出口”带动，叠加历史高位的铜铝比带来的替代效应，铝价具备强补涨弹性与底部支撑[7] 新能源与小金属细分领域 - 刚果（金）向美国提交含铜、钴、锂、金的资产清单，凸显关键矿产的地缘战略价值[8] - 钴全球70%以上产量集中于刚果（金），供给高度集中[8] - 锂虽处淡季，但“抢出口”及节前备货支撑价格，预计2026年将重回紧平衡甚至短缺[8]

黄金价格驱动因素 - 美欧分歧加剧促使欧洲投资者调整资产配置，减少美元资产并转向黄金等资产，现货黄金价格突破5000美元/盎司关口[1] - 地缘局势变化推动避险需求释放，美元信用弱化与各国央行购金需求高涨是支撑金价的重要力量[1] - 全球央行持续增持黄金，2025年多国央行保持大规模购入节奏，中国央行已连续14个月增持黄金[1] - 高盛将2024年底黄金价格预测从每盎司4900美元上调至5400美元，因私人投资者及央行需求不断增强，预计各国央行每月将购买60吨黄金[2] - 券商观点认为，特朗普引发的争端提升避险情绪，长期来看央行购金与美元信用弱化主线持续，继续看好金价上行[1] - 地缘风险上升促使避险资金涌入黄金市场，同时白银作为黄金的价格放大器，涨幅更为突出[1] 白银市场逻辑 - 白银兼具避险属性与工业属性，光伏、AI数据中心等领域的需求为银价提供中长期支撑[1] - 全球白银库存扣除ETF锁定部分后，可流动体量仍旧偏低，支撑其价格[1] - 白银已连续5年供给小于需求，叠加避险情绪支撑，银价上涨逻辑稳固[3] 黄金采掘冶炼行业 - 金价上行直接带动行业内企业产品销售收入及利润空间提升[3] - 多家企业披露2025年业绩预增公告，矿产金产量增加叠加价格上升共同推动盈利改善[3] - 紫金矿业2025年预计净利润约510亿至520亿元，同比增长约59%至62%，报告期内矿产金约90吨，产量与销售价格同比上升[4] - 湖南黄金预计2025年净利润为12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90%，主要因金、锑、钨产品销售价格上涨[4] - 赤峰黄金2025年度净利润预增约70%到81%，预计为30亿元到32亿元，主营黄金产量约14.4吨，销售价格同比上升约49%[4] 黄金零售行业 - 终端黄金饰品及投资金条需求随金价走高同步提升，消费者资产配置意愿增强，带动线上线下销售增长[3] - 国内黄金零售龙头企业凭借品牌与渠道优势，承接市场配置需求释放[3] - 中国黄金作为国内黄金零售龙头，覆盖黄金饰品、投资金条等产品，受益于市场配置热情提升，产品销售表现良好，业务规模稳步增长[4] 黄金金融产品领域 - 黄金ETF产品受到资金关注，2025年全球黄金ETF净流入890亿美元，总持仓增至4025吨[3] - 2025年中国黄金市场ETF全年净流入约1180亿元，投资者通过此类产品便捷参与黄金市场配置[3]

市场风格转换 - 上周微盘股指数连创历史新高，而沪深300、上证50等大盘股指数持续调整 [2] - 今日上午市场强弱发生转换，大盘股走强，沪深300指数、上证50指数上涨，上证50指数盘中最高涨超1.8% [2] - 微盘股指数、中证2000指数上午均下跌，其中中证2000指数下跌1.39% [2] 大盘龙头股表现 - 中国海油、紫金矿业、山东黄金、潍柴动力、中金黄金、中国铀业等大市值龙头股今日上午大涨，盘中股价均创历史新高 [2] - 紫金矿业、中国海油总市值均超1万亿元，上午分别上涨6.28%、6.53% [2] 主要指数与成交 - 截至上午收盘，上证指数上涨0.12%，深证成指下跌0.74%，创业板指下跌0.86% [4] - 全市场半日成交额超2.26万亿元 [4] 有色金属板块大涨 - 有色金属板块表现强势，贵金属板块领涨，小金属、工业金属等板块大涨 [6] - 湖南黄金、招金黄金等涨停，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国铀业等龙头股大涨 [6] - 贵金属板块指数上午报6886.05点，上涨9.31% [7] - 晓程科技上涨16.52%，湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、四川黄金涨停，湖南白银上涨9.79%，中金黄金上涨9.60% [7][8] 贵金属价格上涨与业绩预增 - 消息面上，现货黄金大涨一举突破5000美元/盎司关口，现货白银同样大涨，双双刷新历史新高 [8] - 多家贵金属公司发布2025年业绩预增公告 [9] - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [9] - 赤峰黄金预计2025年实现归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%至81% [9] - 湖南黄金预计2025年实现归母净利润12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90% [9] 有色金属板块上涨驱动因素 - 市场人士表示，近期黄金、白银价格上涨，一方面受地缘政治因素影响，另一方面短期市场对美国资产的信心产生波动，导致避险资金优先配置黄金 [9] - 机构认为有色金属板块上涨有三大催化因素 [9] - 一是制造业复苏与补库周期启动，美国及部分新兴经济体制造业PMI重返扩张区间，传统工业金属实体需求回暖，叠加全球产业链库存处于低位 [9] - 二是绿色与科技浪潮下的长期需求重塑，新能源车、光伏、风电等领域对铜、铝等金属形成稳定需求基本盘，AI算力基础设施建设正拉动上游资源品需求 [9][10] - 三是流动性预期与金融属性催化，美联储降息预期升温，实际利率环境利好黄金等贵金属表现，在地缘政治与宏观不确定性背景下，部分资源品的金融避险与抗通胀属性获得市场重估 [10] 大金融板块活跃 - 大金融表现活跃，保险板块领涨，五大险企集体上涨，新华保险涨超4%，证券、银行板块上涨 [11][12] - 保险板块指数上午报2521.86点，上涨3.29% [13] - 新华保险上涨4.53%，中国太保上涨3.95%，中国人寿上涨3.65%，中国人保上涨2.46%，中国平安上涨1.85% [13] 保险行业动态与观点 - 1月20日，中国保险行业协会组织召开会议，保险业专家认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89% [14] - 广发证券表示，短期看2025年四季度成长板块回调叠加部分险企计提资产减值后，2025年业绩增速预期有所下修 [14] - 但考虑2026年一季度春季躁动带来权益市场上行，部分险企2025年上半年业绩基数较低，因此资产端有望驱动2026年一季度险企业绩增长好于预期 [14] - 中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球固收市场呈现新逻辑，财政可持续性成债券定价核心，固收投资需关注政策与财政健康度；人民币汇率有升值基础，需关注美元指数和央行调控；股指中长期走强但中小盘或短期调整；集运欧线即期与远期博弈，关注复航和贸易动态；大宗商品各品种表现分化，需关注各品种基本面和政策因素[2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 美元资产方面，贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席概率升至54%，其主张下调政策利率；日本首相称将应对市场波动；美国受冬季风暴影响，超80万用户停电、超1万架次航班取消[1] - 日本国债长端利率攀升，财政扩张主导市场，债券风险定价体系重构，债市波动向全球传导，同时欧美格局重塑，需关注财政健康度和政策动态[2] - 人民币汇率前一交易日在岸收盘价和夜盘价上涨，中间价调升；海外美元指数缺乏上行动能，国内数据支撑人民币升值，春节前结汇需求和市场预期推动升值，后续关注美元指数和央行调控[3][6] 股指 - 上个交易日股指走势分化，两市成交额放量；公募业绩基准新规落地，特朗普称调集重兵前往伊朗；上周股指风格分化，期指基差上涨但局部过热，中小盘短期或技术性调整，中长期走强逻辑不变[7] 国债 - 上周期债反弹，品种间分化，资金面偏紧；特朗普言论引发金银狂欢，美联储主席人选或本周公布；市场对基本面数据反应不大，政策利好但短期影响有限，债市短期或震荡，中线多单持有、短线观望[8][9] 集运欧线 - 1月23日期货市场各合约走势分化；市场核心矛盾是即期疲软与远期不确定的博弈，利多因素有复航预期转变和宏观数据向好，利空因素有现货运价下跌、指数走弱和贸易保护主义；从估值看，若复航难实现06合约有上涨空间[10][11][13] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格上周大幅上涨，现货成交活跃，终端电芯价格上浮；春节前下游补库需求支撑基差，建议降低仓位，关注卖波动率策略[15][16] - 工业硅期货价格上周上涨，产业链现货市场表现一般；4月出口退税窗口期，需求端抢出口或拉动价格，供给端月底有减停产预期，价格易涨难跌，中长期逢低布局多头[18][19] - 多晶硅企业有停产计划，供给端收缩但库存高，去库存是主线，其供给收缩制约工业硅价格上涨弹性[19] 有色金属 - 铜价上周窄幅震荡，资金在跌破10W有接货动力，技术面未跌破关键支撑；产业方面，LME铜美国仓库仓单流入，紫金矿业巨龙铜矿二期投产；建议10W上方不新建头寸，90000 - 95000区间多单持有，95000 - 100000区间灵活调仓[21][23][24] - 铝价受资金和情绪影响短期震荡偏强，长期看涨；氧化铝受情绪影响反弹但中期弱势，推荐逢高沽空；铸造铝合金跟随铝价，关注与铝价差[25][26] - 锌价上一交易日偏强震荡，基本面供应有宽松预期，需求冷淡，库存累库，市场对高价接受度差，后续需观察宏观与地缘政治[27] - 镍 - 不锈钢周中震荡，周五受资金炒作拉升，印尼调查、配额缩减和镍矿运输船沉没带来供应缺口预期，基本面改善有限，新能源节前备货意愿不足，不锈钢库存去化但高价成交有限[28][29] - 锡价上一交易日偏强震荡，夜盘冲高至历史高位，受特朗普态度和地缘政治影响，基本面短期供损题材为主，需求端春节前备库维持刚需，短期或高位宽幅震荡[30][31] - 铅价上一交易日偏弱震荡，基本面多空驱动不足，价格区间震荡，建议卖权收取权利金[32] 油脂饲料 - 油料外盘美豆受生柴和运输支撑，内盘豆粕底部震荡；进口大豆一季度到港量或有缺口，国内采购美豆增加供应；国内豆粕库存去库，部分油厂停机；菜粕贸易关系若改善，国内菜系将重归国际定价，菜粕表现弱势，建议空配减仓后底仓持有[33][34][35] - 油脂周五夜盘上行，棕榈油受地缘冲突和减产季支撑，出口或被印尼抢占；豆油受巴西产量和中国采购影响；菜油受加菜籽产量和政策影响；短期油脂板块易涨难跌，棕榈油最强[36][37] 能源油气 - 燃料油裂解大幅上涨，供给端部分国家出口有变化，需求端船加注市场供应充裕，进料和发电需求疲软，库存高位回落，基本面较差但伊朗问题有支撑[39] - 沥青夜盘高开高走，上涨受地缘扰动、化工情绪回暖等因素推动，但上涨驱动难延续，现货备货未启动，盘面预期先行不扎实，短期震荡，关注炼厂冬储和原料情况[40][41][42] 贵金属 - 铂金和钯金上周大涨，受国际政治不确定性、地缘冲突和美联储独立性挑战等因素影响，国内盘面易受外盘提振，中长期牛市基础仍在，需注意仓位控制[44][45][48] - 黄金和白银上周续创历史新高，受地缘风险、政策不确定性和美元弱势共振驱动，白银工业需求有韧性，中长期有望上涨，建议回调布多[48] 化工 - 纸浆期货和胶版纸期货夜盘偏震荡下行，纸浆期价受现货和需求影响下滑，胶版纸期货受成本和供应支撑；建议纸浆和胶版纸先观望[51][52][53] - LPG期货价格上涨，受海外寒潮和地缘影响，基本面供应中性偏低，需求边际走弱，PDH装置检修增加，关注上方风险[53][54] - PTA - PX价格强势上涨，PX供应预期高位维持，PTA装置停车多，后续关注回归计划；PX效益良好，PTA加工费修复；当前高估值不建议追多，回调布多更合适[55][56][58] - MEG - 瓶片价格低位反弹，供应端油煤双降，效益修复，需求端聚酯负荷下降，订单走弱；乙二醇价格见底，预计宽幅震荡，关注装置停车和地缘影响[59][60] - 甲醇期货价格反弹，受地缘风险和能化板块情绪影响，但下游负反馈明显，内地排库压力大，难大幅下跌，建议单边等待，3 - 5反套 + MTO利润做扩[61][62] - PP期货价格上涨，供应端部分装置检修但月底复产，需求端下游膜类订单和利润尚可但春节临近需求或下滑，预计供需双弱，短期观望，关注PDH装置检修[63][64] - PE期货价格上涨，供应端多套装置复产，需求端下游处于淡季且春节临近需求下滑，基本面偏弱，短期受情绪影响偏强震荡，建议观望[65][66][67] - 纯苯和苯乙烯偏强运行，纯苯供减需增，库存去化，中长期去库有阻力，外盘套利有改善预期；苯乙烯利好集中，港口去库，供应端有检修，出口有成交，短期观望，回调做多[68] - 尿素期货价格上涨，现货行情僵持，日产回升，需求刚需减少、储备跟进；05合约对应需求旺季有涨价预期，但下游抵触，价格短期回调，建议多单持有[69][70] - 纯碱期货价格微涨，库存下降，商品情绪或带动低估值品种，但需求一般，基本面新产能释放，供应过剩，出口缓解压力，上中游库存限制价格[71][72] - 玻璃期货价格微涨，库存增加，供需双弱，春节前有产线冷修和点火情况，关注供应预期变化，中游高库存需消化[73] - 丙烯期货价格上涨，受成本和检修支撑，供应端产量下降，开工率降低，需求端变动不大；后续关注地缘和装置变动[74][75] 黑色 - 螺纹和热卷上周区间震荡，供应端电炉利润走弱、高炉利润稳定，钢厂可能增产；需求端螺纹和热卷因季节性需求走弱，库存将累库；炉料端铁矿港口累库、焦煤供应宽松[76] - 铁矿石价格从高位回落，资金转战化工板块；发运量同比增加，需求端铁水产量增加但钢厂复产受阻，库存继续累库；基本面边际走弱，但钢材基本面健康、钢厂利润好、补库刚性强，价格下方空间有限[78][79][80] - 焦煤焦炭上周盘面先跌后涨，价格重心下移；国内矿山复产，进口压力有望缓和，焦企提涨搁置、亏损加剧；钢厂事故可能影响铁水复产，焦煤过剩压力或加剧，关注节后矿山复产和宏观情绪[81][83] - 硅铁和硅锰上周区间震荡，利润回升但仍亏损，产量预计维持；需求端钢厂有复产驱动但下游需求增量有限；库存端硅铁和硅锰库存增加，硅锰去库压力大；铁合金下方受成本支撑，硅锰受高库存压制，短期区间震荡[84][85] 农副软商品 - 生猪期货价格下跌，现货价格企稳，屠宰量下降，屠企压价但养殖户抵触，二育补栏或支撑价格，主力03合约或将震荡上涨[87][88] - 棉花期货洲际交易所期棉下跌、郑棉夜盘下跌；国内新棉公检接近尾声，美国棉花出口增加；国内棉花增产但期初库存低，去库快，但棉价走强挤压下游利润，内外价差扩大，进口或冲击消费；中长期供需偏紧，棉价易涨难跌，建议回调布多[89][90][91] - 白糖期货国际原糖和国内郑糖收跌，巴西中南部甘蔗压榨和产量有变化，印度食糖产量增加；原糖下跌带动国内白糖下跌，利多因素不足，需求一般，期价走高概率有限[92][93] - 鸡蛋期货主力合约价格下跌，春节备货需求减弱，供应端存栏量高，需求端拉动力下降，主力合约或将震荡走弱[94][95] - 苹果期货周五上涨，近期需求好转，库存去库加快；现货产区备货好转、走货增加，销区疲软；盘面震荡反弹，关注春节备货和库存情况[95][96] - 红枣新季产量小幅减产，供应充裕，销区按需采购，价格持稳，库存减少；市场关注需求端，短期价格低位震荡，中长期供需偏松，价格承压[97] - 原木期货价格上涨，持仓量下降；现货长三角地区涨价，山东地区平稳；库存创近几年低点，出库量超预期；盘面波动后修复，维持区间操作，关注新西兰山体滑坡影响[98][99][101]

市场风格转换 - 上周微盘股指数连创历史新高，而沪深300、上证50等大盘股指数持续调整，今日上午两者强弱发生转换 [1] - 大盘股走强，沪深300指数、上证50指数上涨，其中上证50指数盘中最高涨超1.8% [1] - 微盘股指数、中证2000指数上午均下跌，其中中证2000指数下跌1.39% [1] - 截至上午收盘，上证指数上涨0.12%，深证成指下跌0.74%，创业板指下跌0.86%，全市场半日成交额超2.26万亿元 [3] 龙头公司表现 - 中国海油、紫金矿业、山东黄金、潍柴动力、中金黄金、中国铀业等大市值龙头股今日上午大涨，盘中股价均创历史新高 [1] - 紫金矿业总市值超1万亿元，上午上涨6.28% [1][2] - 中国海油总市值超1万亿元，上午上涨6.53% [1][2] 有色金属板块大涨 - 有色金属板块表现强势，贵金属板块领涨，小金属、工业金属等板块大涨 [5] - 贵金属板块指数上涨9.31% [6] - 湖南黄金、招金黄金等涨停，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国铀业等龙头股大涨 [5] 贵金属公司具体表现 - 湖南黄金涨停，涨幅10.01%，流通市值395亿元 [6] - 招金黄金涨停，涨幅10.01%，流通市值199亿元 [6] - 恒邦股份涨停，涨幅10.00%，流通市值226亿元 [6] - 四川黄金涨停，涨幅9.99%，流通市值159亿元 [6] - 湖南白银上涨9.79%，流通市值420亿元 [6] 板块上涨驱动因素 - 消息面上，现货黄金大涨一举突破5000美元/盎司关口，现货白银同样大涨，双双刷新历史新高 [8] - 多家贵金属公司发布2025年业绩预增公告 [8] - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [8] - 赤峰黄金预计2025年实现归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%至81% [8] - 湖南黄金预计2025年实现归母净利润12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90% [8] - 市场人士表示，黄金、白银价格上涨受地缘政治因素影响，且短期市场对美国资产信心波动导致避险资金优先配置黄金 [8] - 机构认为有色金属板块上涨是全球宏观与产业趋势共振的结果，催化因素包括制造业复苏与补库周期启动、绿色与科技浪潮下的长期需求重塑、流动性预期与金融属性催化 [8][9] 大金融板块活跃 - 大金融表现活跃，保险板块领涨，五大险企集体上涨，新华保险涨超4%，证券、银行板块上涨 [10] - 新华保险上涨4.53%，市值1673亿元 [12] - 中国太保上涨3.95%，市值2988亿元 [12] - 中国人寿上涨3.65%，市值9870亿元 [12] - 中国人保上涨2.46%，市值3255亿元 [12] - 中国平安上涨1.85%，市值6938亿元 [12] - 保险业专家就人身保险产品预定利率发表意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89% [12] - 广发证券表示，短期看2025年四季度成长板块回调及部分险企计提资产减值后，2025年业绩增速预期有所下修，但考虑2026年一季度春季躁动及低基数，资产端有望驱动2026年一季度险企业绩增长好于预期 [13] - 中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善 [13]