关联交易金额 - 2025年公司预计日常关联交易金额约为5629371.45万元（不含税）[3] - 2024年1 - 11月公司实际发生日常关联交易金额为3633752.80万元（不含税）[3] 关联交易项目金额 - 2025年预计向关联人采购原材料约2805905.01万元，2024年1 - 11月为1901242.53万元[3] - 2025年预计向关联人采购燃料和动力约83663.99万元，2024年1 - 11月为69355.98万元[3] - 2025年预计向关联人销售产品、商品约2536918.96万元，2024年1 - 11月为1547180.36万元[3] - 2025年预计向关联人提供劳务约17115.23万元，2024年1 - 11月为17474.83万元[3] - 2025年预计接受关联人提供的劳务约185768.26万元，2024年1 - 11月为98499.10万元[3] 2024年1 - 11月关联交易情况 - 向关联人采购原材料实际发生额1901242.53，预计发生金额2055751.94，占公司同类业务比例73.91%[12] - 向关联人采购燃料和动力实际发生额69355.98，预计发生金额81575.86，占公司同类业务比例5.74%[12] - 向关联人销售商品实际发生额1547180.36，预计发生金额1931545.84，占比31.72%[13] - 向关联人提供劳务实际发生额17474.83，预计发生金额21942.16，占比65.78%[13] - 接受关联人提供劳务实际发生额98499.10，预计发生金额146830.35，占比33.91%[13] 关联公司财务数据 - 中铝国贸2023年末总资产715709.4万元，净资产334850.2万元，净利润120094.8万元[14][15] - 中铝物资2023年末总资产588881.2万元，净资产227873.6万元，净利润15893.5万元[15][17] - 截止2023年12月31日，中铝高端经审计总资产346.21亿元，净资产153.43亿元，2023年度净利润10.05亿元；2024年1 - 6月净利润4.48亿元[18] - 截止2023年12月31日，中铝碳素经审计总资产29.09亿元，净资产13.80亿元，2023年度净利润0.34亿元；2024年1 - 6月净利润 - 0.36亿元[21] - 截止2023年12月31日，中铝新材料经审计总资产163.19亿元，净资产50.11亿元，2023年度净利润 - 10.54亿元；2024年1 - 6月净利润6.41亿元[23] - 截止2023年12月31日，中慧能源经审计总资产2.84亿元，净资产0.76亿元，2023年度净利润0.0014亿元；2024年1 - 6月净利润0.0187亿元[25] - 驰宏资源2023年末总资产438,783.06万元，净资产262,447.92万元，净利润23,030.56万元；2024年1 - 6月净利润13,691.17万元[28][29] - 中铝物流2023年末总资产313,861.4万元，净资产156,069.8万元，净利润20,744.4万元；2024年1 - 6月净利润13,142.7万元[30][31][32] - 中铝国际2023年末总资产4,094,380.3万元，净资产725,450.0万元，净利润 - 283,402.6万元；2024年1 - 6月净利润19,909.4万元[33] - 中铝智能2023年末总资产74,359.92万元，净资产57,298.96万元，净利润1,802.71万元；2024年1 - 6月净利润1,021.14万元[34][35] 关联交易审议情况 - 2024年12月12日董事会审议通过《关于预计2025年日常关联交易的预案》[4] - 2024年12月11日独立董事专门会议审议通过《关于预计2025年日常关联交易的预案》[38] 关联交易原则 - 公司与关联方日常关联交易遵循互惠互利、公平公允原则，定价依据市场价格并适时调整[36] - 关联交易符合公司业务发展及生产经营需要，遵守市场交易原则，不损害公司及股东利益[37]

会议安排 - 云铝股份第九届董事会第八次会议12月12日通讯召开[3] - 2024年第三次临时股东大会12月30日现场与网络投票结合召开[9] 人事提名 - 提名王际清为公司第九届董事会非独立董事候选人[4] 审计机构 - 拟改聘安永华明为2024年度财务和内控审计机构[5] 关联交易 - 2025年预计与关联方日常关联交易金额5629371.45万元（不含税）[7] 制度修订 - 修订《云南铝业股份有限公司合规管理办法》[8]

人员变动 - 2024年12月11日焦云因工作变动辞任公司董事，不再任职[2] - 辞职报告送达董事会生效，未使董事人数低于法定最低[2] 股份情况 - 截止公告披露日，焦云持有公司股份5000股[2] - 焦云承诺遵守离任董事减持规定[2]

审计机构变更 - 公司拟改聘安永华明为2024年度财务和内控审计机构，原审计机构为普华永道中天[3] - 变更预案需提交股东大会审议，自通过之日起生效[18] 安永华明情况 - 2023年末有合伙人245人，执业注册会计师近1800人等[3] - 2023年度业务总收入59.55亿元，审计业务收入55.85亿元[5] - 2023年A股上市公司年报审计客户137家，收费9.05亿元[5] 费用相关 - 2024年度安永华明审计费用195万元含税，内控审计费用35万元[11] 决策流程 - 2024年12月11日审计委员会通过变更预案[15] - 2024年12月12日董事会通过变更预案[16]

股东大会时间 - 现场会议2024年12月30日上午10:00召开[3] - 网络投票2024年12月30日09:15 - 15:00进行[3] 股权及登记 - 股权登记日为2024年12月23日[4] - 登记时间为2024年12月27日08:00 - 17:00[9] 投票信息 - 网络投票代码360807，简称为云铝投票[17] 审议提案 - 包括补选董事、变更事务所、预计关联交易等议案[6] 其他 - 联系电话0871 — 67455923等[11]

持续督导 - 中信建投证券承接公司2019年非公开发行股票持续督导，至2022年12月31日止[2] - 因募资未用完，继续履行督导职责[2] 人员变更 - 原保荐代表人王逐原因工作调整不再负责，王明超接替[2] - 变更后保荐代表人为李彦芝、王明超[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年11月7日[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司产能利用率显著提升,原铝产量增长显著 [2][3] - 期间费用率稳定下降,但成本及售价两端承压对盈利略有影响 [3] - 公司资产负债率低,账上现金愈发充裕 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.7/54.1/58.4亿元,看好公司长期发展趋势 [3] 公司投资亮点 产能利用率提升 - 2024年前三季度公司氧化铝/碳素制品/原铝/铝合金及铝加工产品产量分别为107.3/59.9/214.8/91.0万吨,同比分别-2.5%/+3.1%/+26.3%/-0.1% [3] - 其中第三季度氧化铝/碳素制品/原铝/铝合金及铝加工产品产量分别为35.0/20.1/79.7/32.2万吨,同比变化分别为-1.7/+0.0/+7.1/-1.2万吨,环比变化分别为-0.7/+0.2/+8.4/+1.3万吨 [3] - 2024年前三季度云南省供电形势好转,公司加快电解铝产能复产进度,产能利用率明显提升 [3] 盈利能力稳定 - 2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为1.28%,同比下降0.18pct,维持较低水平 [3] - 2024年前三季度公司毛利率为14.65%,同比下降0.39pct [3] - 第三季度公司毛利率为13.58%,同比下降0.82pct,环比下降2.50pct [3] 财务状况良好 - 公司2024年三季报末,长短期借款分别为22.7/0.3亿元,同比分别下降17.1/-0.4亿元,环比分别下降14.8/+0.0亿元 [3] - 公司2024年三季报末,货币资金为82.0亿元,同比增加42.3亿元,环比增加14.2亿元 [3] - 公司资产负债率为25.0%,保持低水平 [3] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.7/54.1/58.4亿元,看好公司长期发展趋势 [3] 风险提示 - 产品价格波动风险 [3] - 电价调整以及限电风险 [3] - 下游需求不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 电解铝产能利用率大幅提升，量价齐升推动业绩增长 - 公司电解铝产能利用率大幅提升，2024年1-9月生产原铝214.8万吨(同比+26.32%)、生产氧化铝107.32万吨(同比-2.49%)、生产炭素制品59.86万吨(同比+3.06%)、生产铝合金及铝加工产品91万吨(同比-0.12%) [3] - 受益于新能源用铝及海外补库需求持续增长，2024年1-9月中国电解铝表观消费量同比增长7%至3369.37万吨，1-9月电解铝长江有色均价录得19715元/吨(同比+5.9%) [3] 国内氧化铝价格难以维持高价，电解铝单吨利润有望回升 - 本轮氧化铝价格快速上涨主要原因为铝土矿的短缺,随着国内矿山逐步复工复产,以及几内亚雨季临近尾声,铝土矿供给问题将得到缓解,预期2025年氧化铝整体产能将有效增长,氧化铝价格有望于2025年回落,公司电解铝利润端有望迎来增长 [4] 看好供改背景下的公司盈利能力 - 在电解铝供给侧改革的背景下,电解铝产能已逼近4500万吨红线,未来合规可投放新增产能极为有限 [4] - 随着新能源用铝的不断增长,预计有望维持年化1.5%的增长,电解铝行业的产能稀缺性日益凸显 [4] 盈利预测与估值 - 调整公司2024-25年归母净利润为48.91/57.63亿元,新增2026年归母净利润预测值为66.20亿元,对应2024-26年的PE分别为8.44/7.16/6.23倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 产销情况 - 2024年前三季度公司实现原铝产量214.8万吨,同比增长26.32% [4] - 2024年第三季度公司实现原铝产量79.7万吨,环比增加11.7% [4] - 公司Q3原铝产量环比增加明显,对业绩有一定增厚 [4] 价格变动 - 2024Q3长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别下降4.7%和上涨6.9%,铝价下跌的同时氧化铝价格上涨,对业绩有影响 [4] - Q4截至10月28日,长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别上涨1169元/吨和506元/吨 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为493/522/547亿元,归母净利润分别为49.07/55.31/61.60亿元,同比增长24%/13%/11% [4] - 对应当前股价PE为10.47/9.29/8.34倍 [4] 其他总结 - 公司产量增加明显,长期绿电铝优势突出,维持"买入"评级 [4] - 相关报告包括2023年中报点评和2023年三季报点评 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收和归母净利润同比增长，原铝产量充分释放，虽三季度铝价下跌影响盈利，但考虑产量及氧化铝价格等因素，调整业绩预测并维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入391.86亿元，同比+52.49%；2024Q3实现营业收入145.38亿元，同比+20.24%，环比+31.42%，归母净利润13.01亿元，同比+31.67%，环比-3.99% [1][2] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润49.44、56.53、58.52亿元，同比分别变动+25.0%、+14.3%、+3.5%，EPS分别为1.43、1.63、1.69元/股，对应2024年10月29日收盘价PE分别为8.8、7.7、7.4倍 [1] 产量情况 - 2024年前三季度生产氧化铝107.32万吨，同比降低2.49%，生产原铝214.8万吨，同比增长26.32% [3] - 2024Q3生产氧化铝35.02万吨，环比-2%，生产原铝79.73万吨，环比+12%，因三季度为丰水期，产能利用率环比提高 [3] 价格情况 - 2024Q3电解铝市场均价约为1.96万元/吨（含税），环比-975元/吨，氧化铝市场均价约3939元/吨（含税），环比+269元/吨 [3] - 三季度公司氧化铝自给率约22.5%，氧化铝价格上涨叠加电解铝价格下降对三季度业绩造成负向影响 [3] 绿色铝优势 - 拥有305万吨绿色铝产能，2023年生产用电结构中绿电比例达到约80% [4] - 依托绿色能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20% [4] - 2023年公司铝合金化率51% [4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|48,463|42,669|51,242|52,139|52,673| |YOY(%)|16.1|-12.0|20.1|1.8|1.0| |归母净利润(百万元)|4,568|3,956|4,944|5,653|5,852| |YOY(%)|37.1|-13.4|25.0|14.3|3.5| |毛利率(%)|14.9|15.8|15.8|17.0|17.7| |净利率(%)|9.4|9.3|9.6|10.8|11.1| |ROE(%)|20.8|16.1|17.2|16.7|15.0| |EPS(摊薄/元)|1.32|1.14|1.43|1.63|1.69| |P/E(倍)|9.5|11.0|8.8|7.7|7.4| |P/B(倍)|1.9|1.7|1.5|1.2|1.1| [5]