年会概况 - 2025（第十五届）高工锂电年会将于11月18～20日在深圳举行 [1] - 年会设置3天论坛、12大专场，深度覆盖全产业链核心议题 [2] - 年会汇聚超千家产业链主流企业，1500+企业高层参与 [2] - 高工产研将现场发布《2025中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》等权威年度报告 [2] 行业竞争格局与破局之道 - 行业领先者需内外双修，重新研究电化学基础理论并建立全新的粉末电化学理论 [5] - 行业应避免低水平竞争，通过长寿命技术、换电解耦模式破解用户痛点，以更高标准推动进步 [8] - 行业内卷根源在于盲目规模崇拜下的产能错配，导致全行业盈利艰难 [13] - 行业破局需以原创性技术创新构筑核心壁垒，并推动产业链从无序博弈走向深度协同 [13] - 竞争是推动行业快速发展、清除落后产能、加速市场渗透的必要手段 [19] - 行业内卷的重要诱因是国内对“偷技术”缺乏违和感，知识产权若得不到尊重则内卷不会终结 [22] - 破局之道是跳出固有路径，将技术创新与商业模式创新结合，以创新重塑价值、开辟蓝海 [28] - 行业产能过剩本质是结构性失衡，低端无效产能冗余与高端优质产能稀缺并存 [42] 技术创新与研发方向 - 电池企业竞争核心转向终端需求满足，工具属性见顶，消费属性崛起，需聚焦消费心理与产品创新 [16] - 电解液领域竞争已结束，电解液不再稀缺，单纯做电解液的公司没有前途 [22] - 创新需要分层次推进，注重能够实现商业化的“有效创新”，并作为研产供销高效协同的系统工程 [34] - 固态电池发展是渐进式的，半固态、准固态电池已具备装配eVTOL等特种场景的能力 [39] - 解决固态电池固-固界面与稳定性问题需走向半导体化、薄膜化、微纳结构化，可能需十年实现 [39] - 行业近八成研发开支消耗在验证无效方案的过程中，成为创新者面临的现实困境 [44] - 设备行业融合人工智能是未来突破点，最终目标是建成黑灯工厂 [47] - 为适配电池产线高效生产需求，生产设备需变革，压熔焊技术正向产线技改等新方向拓展 [56] 全球化与出海战略 - 企业出海源于行业内卷加剧的推力和成长为全球创新型公司的拉力 [25] - 中国企业出海可遵循三步走战略：产品出口、跨国经营本土化生产、全球化优化布局 [25] - 真正的全球化需摒弃“走出去”浅层思维，深耕“扎下来”的深度本地化，让海外市场成为第二故乡 [31] - 出海是长期事业，需缜密规划，吃透各国投资政策，警惕电力供应不足等隐性风险 [50] - 中国在电池领域的性价比优势无可替代，是欧洲巨头倒塌、海外项目推进缓慢的核心原因 [50] 产业链协同与生态构建 - 企业需坚持全产业链绿色转型与全球化开放合作，与上下游联合推动技术创新与生态协同 [10] - 产业链应从无序博弈走向深度协同，以平台化开发提效降本，用订单绑定替代盲目预期 [13] - 材料企业需从单纯供应商转型为绿色能源生态的构建者 [28] 市场趋势与未来展望 - 2030年新能源汽车报废将爆发，处理百万级车辆将成为重要增长点 [36] - 循环经济将在2030年迎来契机，2040年进入黄金期，2050年达高峰，逐步取代传统资源利用方式 [36] - 新能源赛道是星辰大海，足以容纳所有有实力、有技术、有价值的企业 [42] - 智能装备企业需坚持长期发展主义，在不同周期采取不同策略，既要守得住基本面更要跨周期布局 [53]

可转债发行 - 2022年9月23日公司公开发行34,105,000张可转换公司债券，总额3,410,500,000元，净额3,395,079,452.82元[6] - “天赐转债”于2022年10月27日在深交所挂牌交易[7] 转股信息 - 转股期自2023年3月29日起至2027年9月22日止[8] - 2023 - 2025年多次调整转股价格[10][12][14] 赎回情况 - 2025年9月29日至11月11日触发有条件赎回条款[18] - 赎回价格100.29元/张，含息、含税[19][20][21] - 2025年11月28日起停止交易[24] - 赎回登记日为2025年12月2日[25] - 2025年12月3日起停止转股并赎回，完成后摘牌[26] - 2025年12月8日资金到账，10日赎回款到持有人账户[26] 其他信息 - 可转债转股最小申报单位为1张，不足1股余额5个交易日内现金兑付[27][28] - 咨询部门为证券事务部，电话020 - 66608666，邮箱IR@tinci.com[30]

可转债发行 - 2022年9月23日公司发行34,105,000张可转换公司债券，总额34.105亿元[6] - 2022年10月27日“天赐转债”在深交所挂牌交易[7] 转股价格调整 - 2023 - 2025年多次调整“天赐转债”转股价格[10][11][12][13][14] 赎回情况 - 2025年触发“天赐转债”有条件赎回条款[17] - 赎回价格100.29元/张，含息、含税[18][19] - 2025年11月28日起停止交易，12月3日赎回[22][24] 高管买卖 - 2025年5 - 11月多位高管卖出持有的“天赐转债”[26]

电解液产业链价格表现 - 碳酸亚乙烯酯（VC）价格在11月12日单日上涨14.81%，并在11月13日和14日分别调涨1.35万元/吨和1.75万元/吨，单日涨幅达到18.24%和20%，截至11月14日市场均价涨至10.5万元/吨，较10月末价格几近翻倍 [1][18] - 六氟磷酸锂价格从6月末不足5万元/吨修复至9月末的6.1万元/吨附近，随后在10月加速上涨，现货价格由9月末的6.1万元/吨升至10月末的10.75万元/吨，月度涨幅达到76% [7] - 电池级碳酸锂市场均价在11月14日升至8.52万元/吨，逼近年内高点，其期货加权合约在11月13日创出年内新高，当月累计涨幅达到8.28% [22] 市场景气度与驱动因素 - 以电解液为代表的锂电材料成为近期大宗商品和股票市场热点，Wind电解液板块在11月13日单日上涨10.41% [1] - 行业景气度提升由上下游企业签订长协合同、开工率快速攀升以及部分细分环节供应不足共同驱动 [1] - 部分电解液和电池厂的VC库存已消耗至低位，出现厂商驻场要货的现象 [2] - 六氟磷酸锂供给高度集中，天赐材料、多氟多、天际股份三家头部公司占据60%的产能，且2026年新增产能投放十分有限，加重了市场涨价预期 [9] 龙头企业动态与机构预期 - 天赐材料在11月6日与国轩高科签订合同，约定2026-2028年度采购总量为87万吨电解液产品；同日与中创新航签订协议，承诺2026-2028年度供应总量为72.5万吨电解液产品，两笔订单规模接近160万吨 [11][12] - 华泰证券上修天赐材料2026-2027年电解液业务出货量、价格和毛利率假设，并将其2026年盈利预期值上调234%至51.79亿元，而11月前卖方对其2026年盈利预期值保持在13亿-16亿元之间 [2][14] - 天际股份、多氟多接受机构调研时普遍看好四季度及2026年市场表现，认为价格仍有上行空间 [9] 二级市场表现 - 从11月初至11月13日，Wind电解液板块11只个股平均涨幅为43.76%，其中华盛锂电和海科新源分别上涨149.53%和90.95%，位列同期A股涨幅榜第一和第四位 [18][24] - 截至11月14日，Wind电解液指数已回升至13000点左右，逼近2021年9月的历史峰值15893.7点 [26] - 个股方面，华盛锂电、海科新源和天际股份的年内涨幅均超过400%，但样本公司今年三季度仍处于亏损状态 [26][27] 产业链其他环节情况 - 碳酸锂的下游应用不限于六氟磷酸锂，其供需紧张程度不及电解液产业链，因此价格和个股涨幅相对温和 [22] - 负极材料、隔膜等锂电环节与六氟磷酸锂产业关联度较远，且受自身供给压力限制，产品价格整体保持稳定，仅企业开工率有所上升 [22] - 近期锂电行业景气度提升更多集中在电解液细分领域，其他材料环节尚未出现明显变化 [22]

行业景气度提升 - 碳酸亚乙烯酯（VC，电池级）单日价格上涨14.81%，涨幅位居行业首位 [1] - Wind电解液板块单日上涨10.41%，锂电材料成为市场热点 [1] - 电解液和电池厂的VC库存已消耗至低位，出现厂商驻场要货现象 [1] - 六氟磷酸锂价格从6月末不足5万元/吨升至10月末10.75万元/吨，月度涨幅达76% [2] - 六氟磷酸锂供给集中，60%产能集中在天赐材料、多氟多、天际股份三家头部公司 [4] 龙头企业动态 - 天赐材料与国轩高科签订87万吨电解液年度采购合同，覆盖2026—2028年 [4] - 天赐材料与中创新航签订72.5万吨电解液保供框架协议，覆盖2026—2028年 [5] - 两笔订单规模接近160万吨，年均锁定53.3万吨销售，而2024年公司电解液总出货量仅50万吨 [5] - 华泰证券将天赐材料2026年盈利预期上调234%至51.79亿元 [1][6] - 天赐材料股价报46.61元/股，市值913亿元 [9] 产业链价格传导 - 碳酸亚乙烯酯（VC）单日涨幅扩大至20%，市场均价涨至10.5万元/吨，较10月末几近翻倍 [11][12] - 碳酸锂期货加权合约创年内新高，当月累计涨幅8.28%，电池级碳酸锂市场均价升至8.52万元/吨 [14][16] - 锂电行业景气度提升主要集中在电解液领域，其他材料环节如负极材料、隔膜等价格整体保持稳定 [16] 二级市场表现 - Wind电解液板块11只个股11月初至11月13日平均涨幅43.76% [14] - 华盛锂电、海科新源区间涨幅分别达149.53%和90.95%，位列A股涨幅榜第一和第四 [14] - 华盛锂电、海科新源和天际股份年内涨幅均超过400% [20] - Wind电解液指数回升至13000点，逼近2021年历史峰值15893.7点 [18][20] 盈利与估值水平 - 样本公司三季度仍处于亏损状态，业绩驱动最快需至明年业绩预告才能兑现 [20] - 海科新源2026年盈利预期值为5.2亿元，对应市盈率超过30倍，市净率达6倍左右 [22] - 天际股份、华盛锂电和海科新源因短期涨幅巨大发布股价异常波动公告 [22]

公司产能现状 - 公司目前拥有8，000吨/年VC产品产能和约4，000吨/年FEC产品产能 [1] 近期产能扩张计划 - 计划通过技术改造将VC产品产能从8，000吨/年提升至10，000吨/年 [1] - 该产能提升项目预计在2026年二季度完成改造 [1] 远期产能规划 - 后续视市场需求及行业产能释放情况，计划将VC产品产能进一步增加至20，000吨/年 [1] - 后续视市场需求及行业产能释放情况，计划将FEC产品产能进一步增加至5，000吨/年 [1] 主要客户信息 - 公司VC和FEC产品的主要客户包括天赐材料（002709）和新宙邦（300037） [1]

电解液价格走势 - 磷酸铁锂电池用电解液价格在11月13日为23900元/吨，较10月末涨幅达14.35% [1][2] - 电解液11月均价环比涨幅达到16.73%，价格从年初约1.75万元/吨的底部区间持续回升 [2] - 电解液价格上涨的核心驱动力来自需求端全面爆发，特别是储能市场成为超级引擎 [2] 核心原材料价格与供应 - 核心原材料六氟磷酸锂均价达11.98万元/吨，较9月中旬价格涨幅已翻倍，11月均价较10月涨幅达42.25% [1][2] - 添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）价格涨幅达21.33%，行业集中度高，市场供应端收紧 [2][3] - 截至10月，六氟磷酸锂库存仅1500吨，处于2019年以来35%的分位数，属低位库存状态 [3] 行业供需格局 - 电解液环节供给弹性最低，六氟磷酸锂新产能建设周期约1～1.5年，从建设到达产需12-18个月 [3] - 下游电池厂和储能厂商通过长协锁定货源，天赐材料签订两项重大订单，电解液产品总量达159.5万吨，金额接近400亿元 [4] - 2026年上半年前六氟磷酸锂新产能难以大规模释放，供需缺口或扩大至0.7万吨，价格中枢有望维持在8万-12万元/吨 [6] 需求端驱动因素 - 2025年1—9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75% [2] - 截至今年9月底，我国新型储能装机规模超过1亿千瓦，与十三五末相比增长超30倍，装机规模占全球比例超过40% [2] - 乐观预期认为，2026年储能需求增速有望达50%，新能源汽车渗透率有望突破40% [6] 企业运营与行业动态 - 石大胜华表示公司六氟磷酸锂和电解液均为满产满销状态，成本上涨幅度不及产品价格变动幅度，有利于利润改善 [1] - 规模企业的开工基本达到8-9成，甚至满产的状态，行业从底部运行的阶段开始明显向好 [5][6] - 天赐材料认为六氟磷酸锂已达到紧平衡状态，产品价格及盈利水平有望回升到合理水平 [6]

行业景气度提升 - 碳酸亚乙烯酯（VC）单日价格上涨14.81%，位居数百种商品涨幅首位 [1] - Wind电解液板块单日上涨10.41%，锂电材料成为市场热点 [1] - 行业景气度提升由长协合同签订、开工率快速攀升及部分环节供应不足共同驱动 [2] 电解液及关键材料价格变动 - 六氟磷酸锂价格从6月末不足5万元/吨修复至9月末的6.1万元/吨 [7] - 六氟磷酸锂现货价格10月末升至10.75万元/吨，月度涨幅达76% [9] - 碳酸亚乙烯酯（VC）11月13日、14日分别调涨1.35万元/吨和1.75万元/吨，单日涨幅达18.24%和20% [16] - 截至11月14日，碳酸亚乙烯酯市场均价涨至10.5万元/吨，较10月末价格几近翻倍 [16] 供需格局与产能集中度 - 六氟磷酸锂60%产能集中在天赐材料、多氟多、天际股份三家头部公司 [12] - 过去几年行业资本开支处于低位，2026年新增产能投放有限，加重涨价预期 [12] - 近期部分电解液和电池厂的VC库存已消耗至低位，出现厂商驻场要货现象 [3] 龙头企业订单与盈利预期 - 天赐材料11月与国轩高科签订87万吨电解液年度采购合同，与中创新航签订72.5万吨保供框架协议 [12] - 两笔订单总规模接近160万吨，年均锁定53.3万吨销售，超过其2024年50万吨的总出货量 [13] - 华泰证券将天赐材料2026年盈利预期上调234%至51.79亿元 [3][14] - 11月以前卖方对天赐材料2026年盈利预期保持在13亿-16亿元之间 [15] 二级市场表现 - 11月初至11月13日，Wind电解液板块11只个股平均涨幅为43.76% [18] - 华盛锂电和海科新源期间股价上涨149.53%和90.95%，位列A股涨幅榜第一和第四 [18] - 截至11月14日，Wind电解液指数回升至13000点左右，逼近2021年15893.7点的历史峰值 [23] - 天际股份、华盛锂电和海科新源年内涨幅均超过400% [23] 产业链价格传导 - 六氟磷酸锂涨价传导至添加剂碳酸亚乙烯酯（VC），并刺激其生产企业股价剧烈上涨 [18] - 碳酸锂期货加权合约11月13日创年内新高，当月累计涨幅达8.28% [20] - 国内电池级碳酸锂市场均价11月14日升至8.52万元/吨，逼近年内高点 [20] - 近期行业景气度提升更多集中在电解液细分领域，负极材料、隔膜等环节产品价格整体保持稳定 [20]

锂电材料价格变动 - 六氟磷酸锂平均报价13.1万元/吨，较10月初上涨约110%，最高价格突破14.2万元/吨 [1][2] - 电解液平均报价2.57万元/吨，较10月初上涨7000元/吨，涨幅40%，最高价格2.9万元/吨 [1][2] - VC添加剂平均报价8.75万元/吨，较10月初累计上涨4.1万元/吨，涨幅约90% [1][2] - 磷酸铁锂平均报价3.69万元/吨，较10月初累计上涨0.33万元/吨，涨幅约10% [2] - 湿法隔膜平均报价0.78元/平，较10月初上涨0.03元/平，涨幅约5% [2] 锂电行业供需与盈利展望 - 锂电材料开启全面涨价，相关企业盈利有望实现显著提升 [2] - 需求端锂电短期排产延续高景气，中长期维度下降息周期下储能需求有望超预期 [2] - 供给侧行业扩张有限，反内卷及自律措施持续落地 [2] - 电解液、隔膜、磷酸铁锂等环节在需求提升、产品涨价以及稼动率回暖背景下，盈利能力有望实现显著增长 [2] 储能市场需求与报价 - 国内1-10月储能系统累计招标规模达到166.3GWh，同比增长约172% [3] - 国内4h储能系统平均报价0.52元/wh，环比提升0.06元/wh [3] - 1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比增长71% [3] - 10月全国新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比增长224% [3] AI数据中心资本开支 - 为应对AI和云计算的爆发式需求，互联网巨头谷歌将2025年资本支出指引提高至910亿—930亿美元 [4] - Meta将2025年资本支出指引上调至700亿—720亿美元 [4] - OpenAI规划于2026年启动"星际之门"数据中心，项目规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元 [4] 电网设备市场动态 - 国家电网营销项目计量设备第三次招标报价回暖，电能表价格显著反弹 [5] - 受启用新规范以及价格分评分标准变化等因素刺激，智能电表价格迎来回升 [5] - 电表产业链相关标的盈利能力及业绩弹性有望获得改善 [5]

成交表现 - 公司当前成交额达100.41亿元，突破100亿元大关 [2] - 公司最新股价下跌0.51% [2] - 公司换手率为14.57% [2] - 公司上一交易日全天成交额为66.09亿元 [2]