报告核心观点 - CPI同比转正但需关注持续性，猪价基数走高未来几月或形成扰动；PPI降幅加深，“反内卷”效果初步显现，推动价格回升需供需侧政策，关注7月政治局会议边际变化 [6] - 电子行业处于供需弱平衡阶段，2025H2或延续，国产化动力足机遇大；芯片价格触底反弹，库存高但减值损失或降低，供给端扩产平稳，关键看需求端改善；AI带动终端需求弱复苏，新产品或使上游零组件量价齐升；我国半导体产业国产化进程加速，相关企业将受益 [11][12][14] - A股上交易日上证指数小幅回落，短线或震荡整理，下方均线有支撑，需关注量价指标演变；不少行业板块处高位，若技术条件走弱可高抛低吸，趋势向上可整理后择低做多 [19][23] 重点推荐 CPI同比转正，PPI仍待“反内卷”发力——国内观察：2025年6月通胀数据 - 2025年7月9日统计局发布6月通胀数据，6月CPI当月同比0.1%，前值 -0.1%，环比 -0.1%，前值 -0.2%；PPI当月同比 -3.6%，前值 -3.3%，环比 -0.4%，前值 -0.4% [6] - CPI环比略超季节性，食品强于季节性、非食品持平，猪价基数抬升使同比转负，非食品中交通和通信拖累减轻、生活用品及服务回升明显，核心CPI同比温和回升 [7][8] - PPI降幅加深，上游价格承压，“反内卷”效果在部分行业初步显现，如新能源车、光伏、锂电价格同比降幅收窄 [8][10] 行业供需弱平衡，关注AI与国产化机会—电子行业2025年中期投资策略 - 中国半导体产业处于供需弱平衡，2025H2或延续，国产化动力足机遇大，全球需求弱复苏、供给充裕，部分存储产品价格回升 [11] - 当前存储模组和芯片价格回暖，库存高但减值损失或降低，供给端扩产平稳，2025H2全球或保持弱平衡 [12] - AI带动全球终端需求弱复苏，AI眼镜等新产品或使上游零组件量价齐升，我国部分企业享受AI与国产替代红利 [13][14] - 我国半导体产业面对管制加速发展，国产化进程依赖上游设备等升级，相关企业将受益 [14] 财经新闻 - 国家发改委表示今年经济体量有望达140万亿元左右，“十四五”102项重大工程预计年底前完成目标 [16] - 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，将加强公平竞争审查等，为民营企业创造良好环境 [17] - 国办印发通知加大稳就业政策支持力度，包括支持企业稳岗、激励企业扩岗等措施 [17][18] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，跌幅0.13%，收于3493点，深成指、创业板涨跌不一，主要指数跌多涨少 [19] - 上证指数上破高点后震荡回落，量能放大、大单资金净流出，日线和分钟线指标走弱，短线或震荡整理，下方均线有支撑 [19] - 上证指数周线呈红阳线，周线指标未走弱，趋势向上，操作可逢低做多；深成指、创业板日线有震荡需求，周线技术条件未明显走弱，关注下方均线支撑 [20] - 上交易日市场情绪回落，同花顺行业板块中收红板块和个股占比低，部分板块涨幅居前、部分回落调整，部分板块有大单资金净流入或净流出 [21] - 多元金融板块涨幅居前，创年内新高，但处于压力位附近，有短线获利盘，需关注指标变化，趋势向上可整理后做多 [21][23] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资余额|亿元|18519|54.87| |逆回购到期量|亿元|985|/| |逆回购操作量|亿元|755|/| |1年期MLF|%|1.4|0.00| |1年期LPR|%|3|/| |5年期以上LPR|%|3.5|/| |DR001|%|1.3171|0.24| |DR007|%|1.4767|1.32| |10年期中债到期收益率|%|1.6446|0.02| |10年期美债到期收益率|%|4.3400|-8.00| |2年期美债到期收益率|%|3.8600|-4.00| |上证指数|点|3493.05|-0.13| |创业板指数|点|2184.67|0.16| |恒生指数|点|23892.32|-1.06| |道琼斯工业指数|点|44458.30|0.49| |标普500指数|点|6263.26|0.61| |纳斯达克指数|点|20611.34|0.94| |法国CAC指数|点|7878.46|1.44| |德国DAX指数|点|24549.56|1.42| |英国富时100指数|点|8867.02|0.15| |美元指数|/|97.4904|-0.02| |美元/人民币(离岸)|/|7.1835|26.00| |欧元/美元|/|1.1722|-0.03| |美元/日元|/|146.31|-0.18| |螺纹钢|元/吨|3063.00|0.07| |铁矿石|元/吨|736.50|0.68| |COMEX黄金|美元/盎司|3322.50|0.35| |WTI原油|美元/桶|66.97|-1.99| |LME铜|美元/吨|9660.00|-0.05| [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国半导体产业目前处于供需弱平衡阶段，2025H2或继续该趋势，国产化动力充足，长期发展机遇大 [2] - 全球半导体随着AI发展终端需求弱复苏，AI眼镜等新产品或带动上游零组件量价齐升 [2] - 建议关注AI创新、AI端侧、国产供应链三条投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 半导体全球产业链 - 产业链布局全球，上下游产业分布在全球各经济体，专业分工细化复杂，发展离不开全球贸易合作 [7] - 美国占据多个产业核心地位，在先进技术领域积累久，话语权强 [7] - 中国与海外巨头在供应链全面性、技术积累时间与深度、汽车工业等方面存在生态差距 [7] 半导体指数走势 - 大部分年限内中国半导体与美国费城半导体指数走势相似，全球表现较强的周期一致性 [11] - 2023 - 2024年，费城指数上涨，中国半导体指数下跌，因享受AI结构机遇的企业龙头多分布海外 [11] - 2025年美国费城指数受关税、AI利空下行后恢复，申万半导体指数宽幅震荡，2025H2大概率以AI及国产化设备等机会为主 [11] 半导体指数与基本面关系 - 指数与基本面整体正相关，长期趋势向上，全球半导体销售额与申万半导体指数呈周期波动，体现半导体成长性 [13] - 指数领先基本面变化，半导体指数波动通常快于基本面变化1 - 6个月 [13] - 全球半导体周期波动与全球宏观周期密切相关，半导体是全球化行业，下游需求涉及各行各业 [13] 半导体估值 - 申万半导体近10年市盈率波动幅度大，数值在30 - 190之间，相对价值波动幅度大于基本面 [17] - 半导体顺周期企业盈利和估值双升，逆周期则双降 [17] - 短期内估值提升幅度较大，建议关注国内半导体企业长期发展与短期市场催化机遇，如AI行业与国产化 [17] 我国半导体产业研究框架 - 半导体全球化周期供给侧长期看产能规划、资本开支，短期看设备采购、产能稼动率；需求侧长期看新科技新产品驱动，短期看终端库存、企业库存、日销售额订单；芯片价格是反映周期波动的高频指标 [22] - 中国半导体发展在技术上逐步完成0 - 1积累，产能布局逻辑与存储进步减缓，功率与模拟积极推进，进口替代以中低端为主，高端有缺口 [22] - 中国资本市场是全球价格接收端，销售量边际影响加倍，受量价预期影响，短期看全球价格波动，中期看需求好转，长期看内生增长竞争力 [22] 全球半导体周期 - 半导体周期为3 - 7年，本轮周期底部是2023年，2024年初步回暖，2025年大概率继续回暖 [26] - 底部判断依据为供给侧是否持续、需求侧是否量增、价格端回升幅度 [26] - 2025年受益AI全球高增长，预计2025H2继续保持该趋势 [26] 半导体销售额 - 全球半导体销售额是价格与销量综合体现，呈显著周期变化，增速拐点通常是周期拐点 [31] - 影响销售额的要素有芯片价格波动、芯片销量、库存水平、电子终端产品下游需求、新型科技产品需求 [31] - 2025年1 - 4月份销售额累计同比18.93%，需求弱复苏，预计2025H2继续保持该趋势 [31] 模组价格 - 模组价格对下游需求变化敏感，波动幅度大，是反映下游需求变化的高频指标 [32] - 2025年以来，模组价格因下游需求复苏、全球供给端收缩而回升，预计后期继续增长 [32] 存储芯片价格 - 存储芯片价格反映晶圆产能供需指标，由晶圆厂与模组厂报价决定，因寡头垄断供应，原厂话语权大 [35] - 存储芯片价格周期波动大，行业周期向上、需求旺盛时，原厂控制晶圆厂稼动率提升价格 [35] - 2025年以来存储芯片价格因需求结构性复苏、供给端出清而上涨，预计保持上涨趋势 [36] 硅片出货面积 - 硅片出货面积初步反映全球芯片需求量，单个晶圆切割芯片乘以良品率为功能完整芯片 [41] - 2022年高峰期后，2023 - 2024年硅片出货面积大幅下滑，2024Q3开始回暖，2025Q1同比微弱增长2.19%，预计2025H2继续增长 [41] 半导体下游应用 - 全球半导体最终消费八成主要分布在亚洲，中国占29.45%，亚洲经济体约占60% [44] - 半导体终端应用七成分布在消费电子，通讯、计算机、消费电子合计占70% [44] - 各经济体的电子消费对半导体需求驱动关键，主要经济体宏观经济与消费电子需求影响大 [44] 半导体下游需求 - 手机、PC、平板出货量长期相对饱和，受宏观周期影响大 [46] - 汽车全球出货量相对饱和，新能源车渗透对半导体需求驱动显著 [46] - 服务器总体出货量缓慢，AI服务器高速增长对半导体驱动显著 [46] - 智能穿戴产品有渗透空间，增长对半导体驱动显著 [46] - 2025H2全球消费电子整体出货量弱复苏，AI相关产品出货或高增长 [46] 半导体设备出货额 - 全球半导体设备采购额2025Q1同比为21.31%，采购意愿积极，晶圆厂投资预期增长 [53] - 日本占据全球半导体设备出货额的30 - 40%，2025年1 - 5月日本半导体设备月出货额累计同比为20.50%，亚洲国家倾向向日本采购 [53] - 2024年设备采购意愿触底回升，2025年全球采购积极，未来1 - 2年产能扩张速度或增长，供给端中长期增长速度或回升 [53] 半导体企业库存 - 62家半导体企业2025Q1库存水平同比14.1%，环比2.8%，整体维持较高水平 [65] - 全球终端库存去化有效果，国内企业库存累积到高位，有效去化有待需求回暖持续性，预计2025H2国内企业库存继续维持较高水平 [65] 半导体企业营收与净利润 - 62家半导体企业2025Q1营收、净利润同比分别是14.5%、96.6%；环比分别是 - 13.8%，69.10%，营收在2024年复苏，2025Q1小幅度调整，净利润改善 [68] - 2025H2营收或随需求复苏和国产化进程回升，净利润或继续弱改善 [68] AI服务器产业链 - 产业链上游为电子元件厂商，中游为服务器厂商，下游客户包括数据中心、政府、各类企业等 [71] - 核心零部件市场集中度高，主要由美、日、韩企业主导，国产厂商实力与国外龙头有差距，但在加速国产替代 [71] AI产业链 - GPU是AI服务器核心，占近90%AI芯片市场份额，价值量占AI服务器70 - 75%，与传统服务器相比，在处理大规模并行计算时更高效 [75] - GPU是机器学习主流之选，同等功耗下能效比显著高于CPU，能加快AI模型训练和推理时间，成本在AI芯片中有优势 [75] 光模块行业 - 光模块位于光通信产业链中游，上游为光芯片等零部件，下游面向电信运营商等，上游原材料供应充足，产业发展成熟，供应商议价能力适中 [82] AI产业链投资机会 - ChatGPT拉动AI芯片需求增长，英伟达GPU供需紧张，带动AI服务器需求，算力需求增加推动存储芯片受益，建议关注AI产业链主题投资机会，尤其是算力芯片、存储芯片、光模块等相关标的 [84] 物联网通信协议 - Wi - Fi带宽<10Gbit/s，传输距离50 - 200m，适用于企业、园区自建网络等高密场景 [88] - Bluetooth带宽1 - 24Mbps，传输距离50m，用于各类数据/语音近距离传输，如耳机、手机 [88] - ZigBee带宽250kbps，传输距离10 - 100m，用于家庭自动化、工业现场控制等传感器场景 [88] 智能眼镜市场 - 2025年Q1全球智能眼镜市场出货量148.7万台，同比增长82.3%；中国市场出货量49.4万台，同比增长116.1% [100] - IDC预测2025年全球智能眼镜市场出货量达1,451.8万台，同比增长42.5%；中国市场出货量达290.7万台，同比增长121.1% [100] - 2025H2建议关注AIOT背景下国产供应链机遇，特别是与SOC、MCU、蓝牙、WiFi、射频等芯片相关企业 [100] 半导体设备国产化 - 多种细分设备国产化程度不足20%，高端产品缺乏技术、客户、生态 [107] - 国产企业发展路径为完成技术0 - 1突破，中低端导入，增大国产供应比例，逐步开发高端产品线 [107] - 2025H2关注逻辑类和存储类企业招标，新晶圆厂大陆设备厂中标比例或大幅提升 [107] 半导体设备上游零组件 - 全球半导体设备零组件整体国产化率较低，光学类零组件价值量占比相对较高 [108] - 国产企业在各领域形成0 - 1技术积累，长期放量空间大 [108] 半导体材料国产化 - 半导体材料各细分市场国产化率有较大提升空间，国内企业发展机遇大 [111] - 国产材料企业需从产品质量、种类、产能规模上提升，加速国产化发展 [111] - 2025H2国内逻辑厂和存储厂扩产，新建晶圆厂将提升材料国产比例 [111]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 反内卷政策持续发力，行业供需或迎来改善，农药行业库存去化效果显著，部分农药品种价格上行 [6][12] - 油价下跌时下游石化企业有库存跌价损失，需求带动上涨时下游价差扩大，看好低估值、产业链全、具一体化成本优势的标的 [6] - 制冷剂行业龙头、氟化工生产企业及原料相关企业，有望在国际竞争中角逐的龙头胎企，农药刚需板块，国产替代新材料领域龙头企业值得关注 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行业新闻及事件点评 反内卷政策持续发力，行业供需或迎来改善 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，农药行业库存去化效果显著，部分品种价格上行，如草甘膦价格同比上周上涨2.03%，今年以来上涨7.18%，库存由年初8万吨降至7月4日36100吨 [12] 重点子行业投资建议 - 建议关注炼油 - PX - PTA产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [13] - 建议关注制冷剂行业龙头和氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等 [13] - 建议关注有望角逐国际竞争的龙头胎企，如中策橡胶、赛轮轮胎等 [13] - 建议关注农药刚需板块企业，如扬农化工、广信股份、润丰股份、江山股份等 [13] - 建议关注国产替代新材料领域细分龙头企业，如金发科技、圣泉集团、彤程新材等 [6][13] 化工板块周表现 股票市场行情表现 板块表现 - 上周（2025/6/30 - 2025/7/4）沪深300指数上涨1.54%，申万石油石化指数上涨0.51%，跑输大盘1.03pct，申万基础化工指数上涨0.80%，跑输大盘0.74pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第24位、第18位 [14] - 子板块涨幅前五为油气及炼化工程2.14%、涤纶2.11%、复合肥2.07%、膜材料2.07%、粘胶1.86%；跌幅前五为其他塑料制品 - 1.08%、纺织化学制品 - 0.83%、民爆制品 - 0.70%、煤化工 - 0.46%、氮肥 - 0.44% [15] 个股涨跌幅 - 上周基础化工板块涨幅居前个股有凯美特气27.46%、科拓生物21.90%、久日新材21.01%、大东南17.87%、苏利股份17.00% [17] - 上周基础化工板块跌幅居前个股有天晟新材 - 15.80%、锦鸡股份 - 15.34%、新亚强 - 14.41%、雅运股份 - 12.81%、沧州明珠 - 10.49% [17] - 上周石油石化板块涨幅居前个股有潜能恒信4.13%、齐翔腾达3.98%、恒通股份3.55%、海油工程2.97%、荣盛石化2.91% [20] - 上周石油石化板块跌幅居前个股有准油股份 - 8.83%、华锦股份 - 3.77%、茂化实华 - 2.59%、宝利国际 - 2.23%、岳阳兴长 - 2.20% [20] 重点产品价格价差周表现 重点产品价格涨跌幅 - 上周价格涨幅靠前品种为丁酮（华东）12.43%、TDI（华东）5.54%、二氯甲烷（江苏）3.97%、氯化钾（青海60%）3.31%、石脑油（中石化）2.13% [24] - 上周价格跌幅靠前品种为丙酮（华东） - 5.93%、NYMEX天然气 - 5.61%、苯胺（华东） - 5.55%、重质纯碱（华东） - 5.30%、华东萤石粉（湿粉/华东） - 4.76% [24] 重点产品价差涨跌幅 - 上周价差涨幅靠前品种为二甲醚126.32%、PET瓶片94.88%、丙烯酸11.91%、TDI9.78%、丙烯腈7.46% [26] - 上周价差跌幅靠前品种为己二酸 - 35.46%、醋酸 - 25.71%、甲苯 - 21.24%、炭黑 - 20.81%、纯苯 - 19.57% [26] 变动分析 - 丁酮：上周国内丁酮市场价格先涨后跌，原料醚后碳四高位盘整，供应端企业检修消息使报价大涨，成本端价格高位推动价格再度上涨，但终端对高价抵触，临近周末价格松动 [28] - 二氯甲烷：上周国内二氯甲烷市场止跌反弹，华东供应缩紧，山东装置检修，江浙降负运行，供需矛盾缓解，厂家出货尚可，预计下周二氯甲烷市场偏强运行，价格波动区间在0 - 50元/吨 [28] - 氯化钾：上周国内氯化钾市场挺价观望，成交滞缓，供应端偏紧，需求端疲软，市场陷入供需博弈僵局，需关注新货补充和下游补仓情况 [29] 本周重点公告 - 海正生材股东中国石化集团资本有限公司拟减持不超过公司总股本1.74% [29] - 普利特与广州南沙经济技术开发区投资促进局签订《项目投资协议》，项目总投资100,000万元，年产能预计40万吨 [30] - 龙佰集团首次回购公司股份1,236,700股，占公司目前总股本0.0518% [31] - 中盐化工竞拍获得阿拉善地区天然碱矿探矿权 [32] - 永东股份股东深圳市东方富海投资管理股份有限公司减持不超过公司股本总数1.26% [33] - 兴欣新材拟在马来西亚成立全资或控股子公司，需提交公司2025年第二次临时股东大会审议 [34] - 新凤鸣向全体股东每10股派发现金红利0.10元（含税） [35] - 金奥博向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元（含税） [36] - 联化科技以现有总股本剔除已回购股份后的899,873,217股为基数，向全体股东每10股派0.20元（含税） [37] - 新开源向全体股东按每10股派发现金股利2.50元（含税），共计派发现金股利121,175,001.25元 [38] 重点产品价格价差走势跟踪 - 报告展示了原油、天然气、乙烯、丙烯等多种产品的价格及价差走势图表 [40][42][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美护行业符合悦己需求，消费者对情绪价值追求提升带动悦己型消费升温 化妆品可挖掘国货Alpha机遇，医美关注细分赛道，个护拥抱渠道红利且产品升级有空间 [114] 各部分总结 行情复盘 - 新消费概念兴起，截至2025年6月末美容护理板块累计上涨6.90%，跑赢大盘6.87pcts [7] - 行业进入稳定发展期，业绩分化 头部公司稳健增长，新兴材料赛道公司业绩快速增长，个护品牌稳定发展 [9] 化妆品 - 行业进入稳步发展期，虹吸效应强，2025年1 - 5月限额以上化妆品同比累计增长4.1%，较2024年全年的 - 1.1%有所提升 [18] - 2024年国内化妆品市场规模7746.45亿元，同比下滑2.83%，进入成熟期 [19] - 整体渠道红利放缓，线上流量见顶，进入精细化运营；美妆与线下融合需求兴起，国货品牌积极重返线下 [30] - 消费焦点转移到产品本身，拥有核心产品力的品牌与国际大牌表现突出，国产品牌积极创新 [35] - 海外国际大牌发展久，品牌矩阵丰富；国内品牌矩阵多集中中低端市场，有发展空间 [41] - 国内化妆品发展经历“国际品牌主导→新锐品牌突现→国货龙头崛起”，国货市占率持续提升，2024年达55.7% [45] - 618大促周期拉长，平台竞争加剧，综合电商销售总额同比+15.2%，四大平台美妆GMV同比增长超10% [51] 医美 - 中国非手术类医美市场快速增长，注射类/能量源类未来5年CARG有望高速增长 [55] - 国内医美合规化程度提升，具备合规产品的公司有先发优势，上游新产品获批引领下游需求 [56] - 国内重组胶原蛋白技术领先，原料可靠性获认可，原料出海推动行业发展，市场规模预计快速增长 [65] - 国内重组胶原蛋白市场竞争格局良好，获批三类械产品少，多家企业布局 [66] - 再生材料功效强、客单价高，2025年获批产品增加，市场竞争加剧，规模有望持续拓展 [75] - 肉毒素功效主打除皱、塑形，受其他市场变化影响小，国内获批6款产品，市场竞争将加剧 [80] - 锦波生物大单品薇旖美产品实力强，拟与养生堂合作加速技术研发 [83] - 爱美客三类械产品多，嗨体发展空间足，“濡白 + 如生”天使前景可期，在研管线有望贡献新增量 [85] 个护 - 2025年上半年个护行情表现强劲，消费者健康护理意识加强，行业有成长空间 [91] - 个护品类线上化率偏低，成长空间大；抖音平台渗透率快速提升，有望推动电商增长 [97] - 润本股份是婴童&驱蚊赛道领军企业，践行研产销一体化战略，加速全渠道建设 [98] - 登康口腔专注抗牙齿敏感领域，多品牌布局，线下渠道稳定，线上电商渠道占比提升 [107] - 百亚股份卫生巾产品营收毛利率双增，渠道端线上抖音表现突出，线下加速全国化扩张 [112] 投资建议 - 化妆品关注国内化妆品龙头且产品矩阵丰富的珀莱雅、产品高速放量的上美股份、聚焦高端奢侈彩妆的毛戈平 [114] - 医美关注重组胶原蛋白龙头锦波生物、国内医美龙头且在研产品丰富的爱美客 [114] - 个护关注婴童&驱蚊双轮驱动的润本股份、专注抗敏口腔赛道的登康口腔、优质卫生巾白马百亚股份 [114]

报告核心观点 报告涵盖医药生物、食品饮料、电子等多个行业及相关公司研究，指出医药生物创新药发展获政策支持，食品饮料各细分领域有不同发展态势，电子行业国产GPU资本化加速且EDA国产化需推进，同时还涉及财经新闻、A股市场评述和市场数据等内容，为投资者提供多维度投资参考[7][11][20] 各目录总结 重点推荐 医药生物行业周报（2025/06/30 - 2025/07/04） - 市场表现：上周医药生物板块整体上涨3.64%，年初至今上涨10.10%，当前PE估值28.44倍，子板块均上涨，多数个股上涨[7] - 行业要闻：国家出台支持创新药发展措施，将制定商业健康保险创新药品目录，迪哲医药舒沃替尼片获FDA加速批准上市[8] - 投资建议：板块表现强势，创新药活跃，建议关注创新药链等细分板块及相关个股[9][10] 食品饮料行业周报（2025/6/30 - 2025/7/6） - 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.62%，白酒子板块表现相对较好，部分个股涨幅或跌幅较大[11] - 白酒：茅台批价企稳回升，行业持续筑底，产品低度化等或带来新机遇，建议关注高端酒和区域龙头[12] - 啤酒：需求边际改善，成本下行释放利润弹性，建议关注相关企业[13][14] - 零食：品类与渠道共振，高成长延续，建议关注相关企业[13][14] - 餐饮供应链：消费券刺激下有望回暖，长期是稀缺成长赛道，建议关注相关企业[13][14] - 乳制品：供需格局逐步改善，静待周期拐点，建议关注相关企业[14] 旷达科技（002516）公司简评报告 - 事件：2024年员工持股计划第一个解锁期届满，部分持有人可解锁股份[16] - 业绩情况：2024年业绩达标，汽车内饰业务营利双增，新能源业务下滑，滤波器业务有进展[17] - 后市展望：2025年利润端有望回暖，各业务有改善举措，期间费用率下降[18][19] - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级[19] 电子行业周报2025/6/30 - 2025/7/6 - 板块观点：国产GPU行业进入资本化攻坚阶段，EDA限制短期缓和但国产化需加速，行业需求温和复苏[20] - 国产GPU情况：摩尔线程、沐曦科技IPO获受理，壁仞科技拟赴港上市，本土AI芯片出货量上升[21][22] - EDA情况：美解除对华销售禁令，国产EDA基础薄弱亟待替代[23] - 市场表现：本周行业跑输大盘，各子板块涨跌不一[23] - 投资建议：可逢低布局，关注相关领域企业[24] 大众品行业2025年中期投资策略 - 啤酒：需求改善，成本下行，建议关注青岛啤酒和燕京啤酒[25][26] - 零食：品类与渠道共振，高成长延续，建议关注盐津铺子、劲仔食品[26] - 乳制品：供需格局改善，静待周期拐点，建议关注伊利股份、新乳业[26] 制冷设备行业2025中期投资策略 - 家用市场：需思考“国补后时代”竞争格局，头部企业抗压能力强，海外拓展潜力可期[28][29] - 专用市场：下游行业对制冷设备要求提高，考验综合实力[29] - 投资建议：关注家用制冷设备龙头及上游零部件公司，专用制冷设备相关公司[30] 财经新闻 - “对等关税”暂缓期延长至8月1日[31] - 美国总统特朗普威胁对14国进口产品征税[32] - 6月末我国外汇储备规模为33174亿美元，黄金储备环比增加[33] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收红，深成指、创业板回落，指数呈现分化[35] - 上证指数短线或延续震荡，下方有支撑，房地产、商业指数表现活跃[35][37][39] 市场数据 展示了融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据[42]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年员工持股计划首个解锁期届满，36名持有人可解锁467.06万股，占总股本0.32%；2024年业绩达标显经营韧性，主业稳健增长、新能源业务有挑战；2025年利润端有望回暖，汽车内饰业务毛利率或提升，新能源业务将采取措施缓解限电影响，滤波器业务有望增厚收益；调整盈利预测，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司宣布2024年员工持股计划第一个解锁期届满，36名持有人达解锁条件，可解锁467.06万股，占总股本0.32% [5] 2024年业绩情况 - 公司2024年营收20.98亿元，同比+16.35%，超目标；汽车内饰业务营收19.26亿元，同比+20.88%，净利润1.32亿元，同比+21.88%；新能源业务光伏发电量与收益双降，营收1.72亿元，同比-17.99%，归母净利3143.14万元，同比-62.06%；滤波器业务芯投微合肥工厂实现SAW滤波器投产及小批量出货 [5] 展望后市 - 2025Q1营收5.02亿元，同比+15.72%，归母净利润4397.29万元，同比+43.65%；汽车内饰业务2025年毛利率有望提升；新能源业务将参与绿电交易、优化运维、拓展消纳渠道；滤波器业务2025年计划推新产品，订单增长叠加产能释放有望增厚收益；2025Q1期间费用率为10.76%，同环比-0.64pct/-0.36pct [5] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润2.17亿元、2.39亿元、2.60亿元，对应EPS为0.15元、0.16元、0.18元，按2025年7月7日收盘价算，对应PE为36X、32X、30X，维持“买入”评级 [5] 盈利预测与估值简表 |年份|主营收入(百万元)|同比增速(%)|归母净利润(百万元)|同比增速(%)|毛利率(%)|每股盈利(元)|ROE(%)|PE(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|1784|4|200|5|26|0.14|5|38| |2023A|1803|1|191|-4|25|0.13|5|40| |2024A|2098|16|163|-14|22|0.11|4|47| |2025E|2343|12|217|33|24|0.15|6|36| |2026E|2586|10|239|10|24|0.16|6|32| |2027E|2836|10|260|9|24|0.18|7|30| [4] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E各项目数据进行预测，还列有主要财务比率、成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [6]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌0.62%，跑输沪深300指数0.92个百分点，在31个申万一级板块中排名第20位，子板块中白酒表现相对较好，上涨1.20% [7][12] - 白酒行业持续筑底，茅台批价企稳回升，当前板块仍处于筑底阶段，基本面预期较低，调整后更具配置价值，建议关注高端酒和区域龙头 [7] - 啤酒需求边际改善，成本下行释放利润弹性，2025年1 - 5月社零餐饮收入同比有所改善，销售数据修复确定性较高，有望催化估值抬升 [7] - 大众品中，零食板块高景气高成长，魔芋和鹌鹑蛋品类表现突出，会员商超渠道成新增长点；餐饮供应链有望受益于餐饮场景回暖，是稀缺成长赛道；乳制品生鲜乳均价处年内低位，产能有望加速去化，静待原奶周期拐点 [7] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头个股，啤酒经营稳健和增长势能强劲个股，零食高景气个股，餐饮供应链经营韧性强+低估值个股，乳制品上游牧业公司、头部乳企及低温业务快速增长个股 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下跌0.62%，跑输沪深300指数0.92个百分点，在31个申万一级板块中排第20位，子板块白酒上涨1.20% [7][12] - 个股涨幅前五为煌上煌、酒鬼酒、ST通葡、金字火腿、莫高股份，分别为11.71%、8.82%、6.65%、6.54%、5.12%；跌幅前五为朱老六、阳光乳业、新乳业、交大昂立、欢乐家，分别为 - 3.07%、 - 3.48%、 - 4.18%、 - 4.41%、 - 7.28% [7][12] 估值情况 - 截至2025年7月6日，保健品、零食、软饮料、乳品、调味发酵品、烘焙食品、啤酒、预加工食品、白酒PEttm估值分别为87.63、39.57、33.84、32.78、31.14、28.23、24.78、21.95、17.95 [19] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月7日，2024年茅台散飞批价1890元，周环比升40元，月环比降160元；2024年茅台原箱批价1970元，周环比升25元，月环比降160元；五粮液普五批价905元，周环比持平，月环比降35元；国窖1573批价835元，周环比持平，月环比降10元 [7][21] 啤酒数据 - 2025年5月中国规模以上啤酒企业产量为358.40万千升，同比+1.30%；1 - 5月累计产量1500.80万千升，同比 - 0.30% [27] 上游原材料数据 - 乳制品：截至7月4日，牛奶零售价12.17元/升，周环比+0.08%，同比 - 0.33%；酸奶零售价15.82元/公斤，周环比持平，同比 - 0.63%；生鲜乳3.04元/公斤，同比 - 7.00%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.55元/公斤，国外品牌271.62元/公斤，5月中国奶粉进口金额60364.04万美元 [29] - 畜禽：截至7月4日，生猪15.35元/公斤，周环比+3.30%，同比 - 16.67%；仔猪36.77元/公斤，周环比 - 0.43%，同比 - 28.13%；猪肉价格20.58元/公斤，周环比+1.48%，同比 - 15.34%；白羽肉鸡6.75元/公斤，周环比 - 3.71%，同比 - 5.33%；牛肉63.37元/公斤，周环比 - 0.97%，同比+4.14% [29] - 农产品：截至7月4日，玉米2436.27元/吨，周环比+0.16%，同比 - 1.81%；豆粕2916.29元/吨，周环比 - 0.53%，同比 - 11.92% [31] - 包材：截至7月4日，PET瓶片6200元/吨，周环比 - 1.59%，同比 - 17.33%；瓦楞纸3190元/吨，周环比 - 0.47%，同比 - 2.89% [32] 行业动态 - 国内现存啤酒相关企业6.59万家，主要分布在华东和东北地区，占比分别为24.02%、16.24% [54] - 7月3日淘宝闪购投入500亿元补贴，补贴首日订单显著增长，熟食、酒水、乳饮品类单量翻倍 [55] 核心公司动态 - 6月30日口子窖每股派发现金红利1.30元（含税），共计派发现金红利7.78亿元（含税），A股股权登记日为7月4日，除权日为7月7日 [56]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 国产GPU行业进入资本化攻坚阶段，国产AI芯片产业链有望迎来渗透率新一轮加速提升；美解除EDA巨头对华销售禁令，短期限制缓和，长期国内EDA产业发展需加速；当前电子行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [7] - 行业需求缓慢复苏、价格回暖，海外压力下自主可控力度加大，可逢低布局，建议关注相关领域公司 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - Synopsys、Cadence和西门子EDA均收到美国商务部通知，解除对中国芯片设计所需EDA软件出口管制 [13] - 摩尔线程、沐曦科技科创板IPO申请获受理，分别拟募资80亿、39亿元；壁仞科技拟最快今年8月向港交所申请IPO [7][13][14] - 三星完成1c纳米DRAM工艺研发，即将量产 [14] - 苹果折叠iPhone进入原型试产，折叠iPad搁置 [15] - 微软将裁员9000人，约占全球员工4% [16] - 深圳出台措施支持半导体与集成电路产业，设50亿元基金 [16] - 5月国内手机出货量2371.6万部，同比降21.8%；1 - 5月出货量1.18亿部，同比降2.8% [17] - 2025Q2中国智能手机市场华为出货量同比增12%，重回第一 [17] - 1 - 5月规上电子信息制造业增加值同比增11.1% [18] 上市公告重要公告 - TCL科技发行新股上市9.86亿股，筹集资金用于购买深圳华星半导体股权 [20] - 胜宏科技向泰国孙公司增资2.5亿美元用于建设厂房等 [20] - 弘信电子拟发行不超5亿元科技创新债券 [20] - 天键股份拟设1000万元全资子公司 [20] - 鸿利智汇子公司获五项发明专利 [20] - 天岳先进1.29亿股限售股7月14日上市 [20] - 安集科技向243名激励对象授予105.8122万股限制性股票 [20] - 芯原股份向11名特定对象发行2486万股A股，募资17.80亿元 [20] - 显盈科技向29名对象授予89.04万股限制性股票 [20] - 木林森子公司拟2.56亿元购买普瑞光电18.7722%股权 [20] 行情回顾 - 本周沪深300指数涨1.54%，申万电子指数涨0.74%，行业跑输0.80个百分点，涨跌幅排第18位，PE(TTM)52.63倍 [7][21] - 截止7月4日，申万电子二级子板块中电子元器件涨6.82%、消费电子涨2.49%等；海外台湾电子指数涨0.25%，费城半导体指数涨1.84% [7][23] - 本周半导体细分板块中印制电路板涨8.31%、消费电子零部件及组装涨2.97%等 [28] - 选取的美股科技股中恩智浦、安森美半导体、苹果涨幅较大 [32] 行业数据追踪 - 存储芯片价格方面，DRAM现货价格自2025年2月中旬部分回升，7月顶部震荡；NAND Flash合约价格2025年1月回升，涨势延续至5月 [34] - TV面板价格小幅回升后企稳，IT面板价格逐渐稳定 [39]

报告核心观点 - 2025年以来消费复苏缓慢，传统食品饮料需求承压，细分板块呈现结构性机会，建议优先关注成长性较强的零食，以及处于向上修复阶段的啤酒和乳制品 [2] 消费市场现状 - 2025年5月社零同比+6.4%，餐饮收入同比+5.9%，受国补叠加大促影响，社零增速同比亮眼，餐饮延续稳定增长态势，期待政策推动下内需逐步回暖 [6] - 今年以来大众品主要原材料价格仍处于调整或温和上行阶段，成本红利仍存 [6] 啤酒行业 产量与价格 - 近4年啤酒产量企稳，2021年以来年产量在3500万千升左右，2024年为3521.3万千升，同比下降0.6%，2025年1 - 5月为1500.80万千升，同比下降0.3%，预计未来5年啤酒产量维持稳定 [9] - 啤酒行业集中度高，2024年CR5达90.73%，“价增”是龙头推动业绩增长主要手段，各啤酒企业中高端产品销量比重提升空间充足，短期优先关注6 - 10元价格带 [13] 高端化与盈利 - 长期看高端化策略推动各啤酒龙头吨价稳步提升、毛销差扩大，盈利能力改善，2019 - 2024年，华润啤酒、青岛啤酒等归母净利润CARG分别为29.29%、18.42%等；短期看2024年消费疲软但毛销差仍提高，高端化韧性强劲，旺季有望修复增长 [17] 渠道与创新 - 居民消费意愿减弱使餐饮等现饮渠道疲软，吨价提升速度放缓，各啤酒龙头需推动非即饮渠道产品结构升级与罐化率提升，通过品类创新满足个性化需求与提升单价 [20] - 即时零售渠道蓬勃发展，2019 - 2022年啤酒在即时零售渠道复合增速达67.42%，能承接部分现饮购酒需求，或为啤酒行业带来新机遇 [25] 成本与企业 - 2023年澳麦“双反”政策取消，进口大麦价格及包材价格下降，2024年华润啤酒等吨成本分别同比下降0.46%、2.21%等，预计2025年啤酒企业仍享受原材料成本下降红利 [29] - 燕京啤酒“十四五”改革成效显著，2019 - 2024年归母净利润CAGR达35.64%，“十五五”力争赶超头部企业，产品、渠道、区域均有发展规划 [34] - 青岛啤酒盈利提升能力稳健，2019 - 2024年归母净利润CAGR为18.62%，2025年有望修复性增长，未来重点布局南方市场与即时零售 [38] 行业总结 - 2024年终端消费弱，啤酒龙头去库存，库存处于历史低位，板块估值回落；2025年1 - 5月社零餐饮收入同比改善，旺季低基数和消费政策刺激下，销售数据修复确定性高，有望催化估值抬升，成本下行叠加产品结构优化，利润弹性可期，建议关注青岛啤酒和燕京啤酒 [41] 零食行业 市场规模与渠道 - 2024年我国休闲食品饮料零售市场规模为3.7万亿元，同比+4.1%，2019 - 2024年CAGR为5.5%，零食行业规模预计2025年达1.18万亿元，同比+2.2%，进入稳增长阶段 [44] - 传统超市和杂货店渠道GMV占比下滑，电商和专卖店渠道占比提升，量贩店顺应行业渠道变革，未来零食企业核心竞争力体现在产品品质及差异化创新、供应链反应力及渠道建设能力 [50] 行业格局与趋势 - 零食量贩跑马圈地，行业整合加速，“零食很忙”与“赵一鸣零食”战略合并后与万辰系成头部两大集团，未来量贩门店比拼核心为供应链深度、产品差异化以及服务细化 [51] - 会员商超渠道崛起，山姆、盒马等成为零食企业新发力点，会员商超选品引领潮流，合作后爆单率高，易成大单品 [61] 消费需求与产品 - 消费者健康意识提升，健康功能性零食受关注，魔芋和鹌鹑蛋单品出圈，魔芋市场增长空间广阔，2022年销量约4.46万吨，同比+18%，市场规模约39.8亿元，同比+18% [68] 企业表现 - 盐津铺子休闲魔芋制品等2024年营收分别同比+76.09%、+81.87%等，2025Q1魔芋品类等收入增速高于公司整体，经销和电商渠道实现高增 [73] - 劲仔食品2024年鱼制品等营收同比分别+18.76%、12.67%等，鱼制品营收首破15亿元，零食专营渠道表现亮眼，2025年将聚焦高势能渠道 [78] 行业总结 - 零食板块高景气、高成长，强品类与新渠道催化市场情绪，建议关注盐津铺子、劲仔食品 [79] 乳制品行业 价格周期与现状 - 2008年以来原奶价格经历3轮下行、2轮上行周期，2021年9月开始需求走弱、产量回升，原奶价格连续下跌超3.5年 [82] - 2024年我国乳业供给进入调整阶段，牛奶产量首次下降，各类乳制品消费总量预计下降5%左右，供给过剩，奶价持续下行 [88] 产能与消费 - 2024年以来生鲜乳价格走低，牧场亏损严重，产能持续去化，预计2025年奶牛存栏加快调整节奏 [89] - 奶业政策积极出台，需求预期稳步改善，如推广“学生饮用奶”、规范灭菌乳生产等，各地生育政策利好乳制品消费 [91] 价格与行业 - 2025年下半年原奶价格有望逐步企稳，行业产能加速去化，供给压力缓解，消费需求边际回暖，供需格局改善 [93] - 供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点到来，建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，以及头部乳企伊利股份及低温业务增长的新乳业 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 传统家用制冷设备市场，国内空调上半年出货增速向好但后续增速或回归温和，关注原材料成本、线上价格竞争及政策影响；冰箱和冷柜产量增速放缓，受国补、促销、关税和补库需求等因素影响 [4][23] - 综合性龙头与专用制冷设备领域，企业通过收购、技术研发和项目实践等方式布局，满足不同场景需求，数据中心制冷需求受AI等产业推动，高效制冷解决方案成研发方向 [29][34][41] - 行业发展面临下游需求、市场竞争、原材料价格和贸易政策等风险，投资建议关注家用制冷设备龙头及上游零部件公司，以及专用制冷设备领域有数据中心制冷方案储备的公司 [49] 根据相关目录分别进行总结 传统家用制冷设备 - 空调市场：2025年上半年内销需求旺盛，二季度出货增速加快，零售市场回暖；以旧换新政策优化，补贴上限提升，推行时间覆盖旺季，但部分地区政策落地有差异；原材料成本需关注，线上价格竞争或带动品牌份额分化；市场消费偏好多元化，渠道策略转变，数字化转型赋能渠道各环节，多级分销体系趋于简化；历史上供需波动和价格战影响市场格局，未来仍可能存在局部价格竞争，关注企业规模效应 [4][5][10] - 冰箱和冷柜市场：2025年产量增速放缓，5月冰箱产量同比增长2.0%，内销同比增长13.7%，外销同比下降6.4%；冷柜产量同比增长7.5%，内销、出口量同比各增长2.5%、3.1%；排产方面，冰箱6 - 7月内销排产量增长，8 - 9月增速或回落，出口6 - 9月排产预期略低于去年同期 [23] 综合性龙头与专用制冷设备 - 企业收购：2025年5月，三星电子以15亿欧元收购德国暖通空调解决方案提供商FläktGroup，完善服务和维护业务，切入数据中心制冷领域 [29] - 技术研发：日本大金2023年收购美国定制空气处理设备制造商Alliance Air Products，2024财年收入业绩双增长，展望2025财年盈利平稳向好；特灵科技有机收入持续增长，2025财年一季度整体有机收入同比增长11%，调整后每股收益同比增长26% [34][35] - 项目实践：美的楼宇科技的贵安美的云数据中心项目提供整体解决方案，采用双冷源方案；英维克可为多领域提供温控节能解决方案，数据中心解决方案覆盖风冷、液冷技术；申菱环境数据中心制冷产品覆盖风冷、液冷技术，2024年数据服务板块营收和新增订单同比大幅增长 [46] 小结与投资建议 - 家用制冷设备领域关注行业龙头及上游零部件公司，专用制冷设备领域关注在数据中心制冷方案方面储备丰富的国产公司 [49]