重点推荐 - 安徽合力作为全产业链国产叉车龙头，正在积极进军全球市场，公司具备叉车电机、电控、电池等核心零部件的研制能力，深度受益于叉车电动化趋势 [6][17][37] - 五粮液在经销商大会上定调积极，将2025年定位为"营销执行提升年"，旨在提升品牌价值和市场份额，推动品牌价值和市场份额双提升 [8][9][43] 叉车行业 - 叉车全球市场广阔，2023年全球销量达210.15万台，年复合增长率为7.83%，丰田、凯傲、永恒力占据行业前三，市场份额超过50% [6] - 安徽合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面实现综合竞争力提升，交货周期优势明显，净利率优于丰田工业，出海进程正在加速 [42] 食品饮料行业 - 五粮液普五批价为950元，周、月环比持平，国窖1573批价为860元，批价周、月均环比持平，白酒行业竞争加剧，头部酒企市场份额不断提升 [9] - 啤酒行业成本持续改善，进口大麦价格同比下降14%，龙头企业积极进行库存去化，期待明年动销改善，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [45] 财经新闻 - 央行平价缩量续作MLF，12月25日开展3000亿元中期借贷便利操作，期限1年，中标利率2.00%，操作后中期借贷便利余额为50890亿元 [11] - 国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，提出7方面17项举措，旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用 [12][20][27] 住房建设 - 全国住房城乡建设工作会议在京召开，会议部署2025年重点任务，包括持续推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新 [21][48][67] 市场表现 - 上周食品饮料板块下跌2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点，乳品表现相对较好，下跌1.55%，个股方面，*ST西发、三只松鼠、盐津铺子涨幅居前 [62] - 上交易日上证指数小幅震荡，平盘报收，深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化，汽车零部件板块大单资金净流入11亿元，金额居首 [76][77][78]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内叉车龙头，业务覆盖全产业链，积极推进全球化战略 [16] - 报告研究的具体公司在全球叉车行业中稳居前十，国内销量第一，海外收入持续增长 [16][92] - 报告研究的具体公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为11.53/10.28/8.74倍 [17] 公司概况 - 报告研究的具体公司成立于1958年，是国内最早参与研制叉车设备的企业之一，1996年在上海交易所上市 [28] - 报告研究的具体公司产品涵盖1-46吨，30多个吨位级、1000多个品种、6000多种型号，产品综合性能处于国内、国际先进水平 [28] - 报告研究的具体公司拥有以安徽合肥为总部中心，多个整机生产基地和核心零部件体系，形成百亿产业平台 [29] 财务表现 - 报告研究的具体公司2023年实现营业收入174.71亿元，同比增长11.47%，归母净利润达12.78亿元，同比增长41.36% [47] - 报告研究的具体公司2023年毛利率和净利率分别为21.53%和8.82%，盈利能力稳步提升 [98] - 报告研究的具体公司2023年分红总额达4.74亿元，股息率为3.29%，ROE高达16.48% [67][95] 市场与行业 - 叉车全球市场广阔，2023年全球销量达210.15万台，年复合增长率7.83%，亚洲地区占据全球市场的46.43% [110][111] - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度息息相关，国内叉车销量从2009年的13.89万台增长至2023年的117.38万台，年复合增长率16.47% [76][85] - 叉车电动化趋势明显，2023年我国电动叉车市场占比为67.87%，与欧洲地区的88.81%相比仍有提升空间 [144] 竞争格局 - 全球叉车市场以丰田工业、凯傲集团、永恒力集团等龙头企业为主，占据主要市场份额达50%以上 [128] - 报告研究的具体公司与杭叉集团形成双龙头竞争局面，2023年报告研究的具体公司叉车销售收入达173.06亿元，毛利率为20.36% [129][130] - 报告研究的具体公司叉车销量与丰田工业差距逐步缩小，2023年销量达29.20万台，接近丰田工业的30.79万台 [124][125] 未来展望 - 报告研究的具体公司积极推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计将进一步提升竞争力 [17][69] - 报告研究的具体公司未来将受益于锂电池和智能化趋势，2023年我国电动叉车（剔除III类）销量增至19.48万台，占比达34.06% [93] - 报告研究的具体公司未来将加大海外市场拓展力度，2023年海外销售收入达61.13亿元，同比增长31.97%，占营业收入的比例为38.69% [92]

电子行业 - 字节跳动发布豆包视觉理解模型，千 tokens 输入价格仅为 3 厘，为行业价格的 15%。豆包大模型家族全面升级，综合能力提升 32%，数学能力提升 43%，专业知识提升 54%，推理能力提升 13%。日均 tokens 使用量突破 4 万亿，增长超过 33 倍[6] - 美光科技2025财年第一财季营收同比增长84.1%，数据中心收入同比增长超过400%，环比增幅达40%以上，其中HBM收入实现连续两个季度环比翻倍增长[3][93] - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线[3] 电池及储能行业 - 以旧换新推进顺利，乘联会预计12月国内新能源汽车零售140万辆，渗透率约51.9%。2024年全年新能源汽车销量预计达1250万辆，同比增长30%+[36] - 储能市场新增8个招标项目，17个中标项目，总规模为3.04GW/23.13GWh，其中招标项目规模为0.78GW/2.31GWh，中标项目规模为2.25GW/20.82GWh，中标均价0.95元/Wh，环比下滑[19] - 国内储能需求有望持续景气，储能系统报价年内屡创新低，11月4小时储能系统最低报价已跌破0.4元/Wh[46] 新能源电力行业 - 光伏产业链价格触底回升，硅料、硅片价格上升，电池片价格略降，组件价格维稳[73] - 江苏省发布7.65GW海风竞配公告，关注后续海风建设进程[75] - 陆上风电机组开标约2939.75MW，含塔筒平均中标单价约1913.25元/kW，不含塔筒平均中标单价约1649.2元/kW[31] 美容护理行业 - 微信小店开启"送礼物"功能，除珠宝、教育培训类目外，其他类目商品默认支持"送礼物"功能，有望推动微信电商活跃度提升[78] - 化妆品板块在渠道红利逐步弱化的背景下，微信小店的推出为化妆品提供了新渠道，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的[35] 市场表现 - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上升3.55%，跑赢沪深300指数3.69个百分点[71] - 美容护理板块本周下跌2.75%，跑输大盘2.61个百分点[12] - 电池板块本周下跌1.99%，跑输沪深300指数1.85个百分点[16]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"超配" [1] 报告的核心观点 - 白酒行业竞争加剧，头部酒企市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头 [1] - 大众品板块礼赠类产品有望受益于微信小店新增的"送礼物"功能，增加消费场景的多样性 [7] - 啤酒行业成本持续改善，库存去化显著，高端化趋势不改，量稳价增趋势不变 [35] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块下跌2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点，在31个申万一级板块中排名第16位 [6][15] - 子板块方面，上周均下跌，其中乳品表现相对较好，下跌1.55% [6][15] - 个股方面，上周涨幅前五为*ST西发、三只松鼠、盐津铺子、ST通葡、*ST皇台，分别为+8.51%、+5.42%、+5.32%、+3.97%、+2.03%，跌幅前五为惠发食品、海欣食品、黑芝麻、一鸣食品、李子园，分别为-28.22%、-23.71%、-21.17%、-19.06%、-17.29% [6][15] 白酒 - 五粮液定位2025年为"营销执行提升年"，以提升品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升 [1] - 上周飞天茅台批价略有回升，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下跌10元，月环比上升40元；2024年茅台原箱批价2335元，周环比上升65元、月环比上升80元 [1] - 五粮液普五批价为950元，周、月环比持平；国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平 [1] - 白酒板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复 [1] 投资建议 - 白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等 [2] - 啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [2] - 零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [2] - 餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [2] - 乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业 [2] 大众品 - 上周微信小店灰度测试"送礼物"功能引发市场关注，增加了消费场景的多样性，大众品板块礼赠类产品有望受益 [7] - 零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续 [7] - 餐饮供应链在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，长期来看，行业为稀缺成长赛道，建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [7] - 乳制品在政策的推动下，需求向好，行业渗透率仍有提升空间，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业 [7] 啤酒 - 成本持续改善，库存去化显著，今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，前三季度啤酒企业收入承压 [35] - 今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升 [35] - 在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善 [35] - 长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [35] 行业动态 - 1-10月，全国规模以上酿酒企业总产量超过3600万千升，销售收入近7500亿元，利润近1900亿元，利润率超过25% [76] - 11月，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%；1-11月，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5% [59] - 11月，烟酒类消费品零售总额511亿元，同比下降3.1%；1-11月，烟酒类消费累计零售总额5524亿元，同比增长5.2% [59] 核心公司动态 - 洽洽食品2024年前三季度的利润分配预案为：以4.98亿股为基数，向全体股东每10股派发现金3元（含税），现金分红总额1.49亿元 [78] - 酒鬼酒董事会收到郑轶先生提交的书面辞职报告，郑轶先生因工作调整原因辞去公司总经理职务，仍担任公司副董事长职务 [78]

1. 新洁能（605111.SH）：振裘持领乘行业之风，多管齐下挈功率之火——公司深度报告 核心观点 - 新洁能是国内领先的功率半导体厂商，深度绑定前道晶圆代工厂商，后道封测由子公司与各大知名封测代工厂共同完成，虚拟IDM模式打造优质护城河。公司前瞻性地抓住功率半导体下游的关键需求，近年来优先布局了光伏储能、新能源车、AI算力等赛道，坚持差异化与中高端路线[4][14] 1.1 公司业务布局 - **前道晶圆代工**：公司是国内8英寸和12英寸工艺平台上IGBT和MOSFET芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司，与上游前道代工厂华虹合作密切，8英寸产品由华虹一厂、二厂和三厂负责，12英寸由七厂负责[4] - **后道封测**：公司通过全资子公司电基集成建设了先进封测线，并与长电科技、日月光、捷敏电子等知名封测代工厂合作，形成了较为突出的产业链协作优势[4][36] 1.2 下游应用领域 - **光伏储能**：公司于2021年开始重点发力，成功导入并大量供应国内Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份等头部企业的合作规模，并与部分客户签订了保供协议，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商[14] - **新能源车**：2021年起公司重点导入了比亚迪，实现大批量供应，同时也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，涉及车身控制域、动力域、主驱电控、OBC等多个领域应用，截至2023年，公司已推出200款车规级MOSFET产品，与比亚迪的合作转向直供，同时对联合电子、伯特利等国内外头部Tier1持续规模出货[14] - **AI算力**：公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长[14] 1.3 产品平台与市场地位 - **MOSFET**：公司MOSFET产品涵盖主流工艺，电压覆盖12~900V，料号齐全，2023年公司MOSFET营收占国内MOSFET市场规模的2.97%。2024年全球MOSFET市场规模为60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元[36] - **IGBT**：公司IGBT产品覆盖电压高达1700V，2024年上半年IGBT营收占比达16.2%，2023年公司IGBT营收占全球IGBT市场规模不足1%。公司在光储领域国内单管龙头地位稳固，并在逐步发力模块产品，积极推广第七代IGBT产品[36] - **第三代半导体**：公司布局了SiC MOSFET和GaN HEMT产品，部分已开发完成并进入小规模销售阶段，极大丰富了产品布局[36] 1.4 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.59、23.14和28.42亿元，同比增速分别为25.91%、24.48%和22.81%；归母净利润分别为4.60、5.81和7.32亿元，同比增速分别为42.31%、26.35%和25.99%[16] 2. 11月社零延续弱复苏，品类同比分化——11月社零报告专题 核心观点 - 2024年11月社零同比增长3.0%，低于wind一致预期（+4.6%），主要受“双十一”网购启动时间提前的影响，部分商品销售分流至10月份[17] 2.1 社零数据分析 - **餐饮表现**：11月社零餐饮服务总额5802亿元，同比上涨4.0%，增速环比提升0.8pct，对当月社零增长贡献比例提升11pct至18%[7] - **商品零售**：11月社零商品零售总额37961亿元，同比上涨2.8%，增速环比下降2.2pct[7] - **乡村市场**：11月乡村消费品零售额6167亿元，同比增速为3.2%，增速较上月下降1.7个百分点[17] 2.2 分品类表现 - **必选消费**：粮油、食品类和日用品类同比为正，其余为负；粮油、食品类环比持平，饮料、烟酒、日用品类环比均下跌[7] - **可选消费**：受“双11”大促提前分流影响，环比下降明显，其中化妆品类和体育、娱乐用品类受影响最大，环比下降66.5pct和23.2pct[7] - **地产后周期**：政策效应持续显现，表现最为亮眼，家用电器和音响器材类同比提升22.2%，环比提高17.0pct[7] 2.3 价格指数 - 2024年11月CPI同比+0.2%，PPI同比-2.5%，PPI-CPI剪刀差为-2.7%，环比+0.5pct[18][19] 3. 功率半导体行业分析 3.1 市场规模与趋势 - **MOSFET**：2024年全球MOSFET市场规模为60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元，中国拥有全球最大的MOSFET市场，2024年占比42.61%[36] - **IGBT**：2024年全球IGBT市场规模为75亿美元，2026年有望达84亿美元，年增长率在5%左右[36] 3.2 国产替代 - **MOSFET**：2024年沟槽型和超结型MOS的国产化率分别有望达到49.70%和34.60%[36] - **IGBT**：2023年自给率上升至32.9%，国内厂商已完成“0-1”的技术突破，正处于国产替代的增长阶段[36]

行业投资评级 - 行业指数评级为标配 [97] 核心观点 - 蔚来ET9正式上市，售价78.8万元，搭载31个感知硬件和全线控智能底盘，是国内首个获得认证的搭载线控转向技术的量产车型 [4] - 蔚来发布全新品牌firefly萤火虫，定位于智能电动高端小车品牌，首款车型预售14.88万元，将于明年4月上市 [4] - 吉利银河星舰7 EM-i上市13天交付量突破1万辆，11月吉利银河单月销量达7.5万辆，同比+121% [11] - 乘联会预计12月乘用车零售同比+15%，新能源汽车零售140万辆，渗透率51.9% [49] - 东风汽车全面进入墨西哥市场，一次上新10余款新车型 [19] - 广汽发布全新飞行汽车品牌"高域"，GOVY AIRJET明年开启预订 [21] - 宇通在卡塔尔建设的新能源商用车工厂动工 [37] - 本田和日产就业务合并展开谈判，力图打造全球第三大汽车集团 [39] 行业数据跟踪 - 12月1-15日乘用车市场零售108.3万辆，同比+34%，批发113.8万辆，同比+39% [14] - 12月1-15日新能源汽车市场零售53.6万辆，同比+71%，批发58万辆，同比+68% [14] - 本周汽车板块整体下跌1.05%，在31个行业中排第8 [61] - 本周申万三级行业指数中，综合乘用车子板块下跌2.26%，商用载货车子板块下跌3.72%，商用载客车子板块上涨2.32% [61] 上市公司公告 - 银轮股份获得欧洲著名汽车品牌新能源汽车电池冷却板项目定点，预计2027年开始批量供货，生命周期内预计销售额约3915万欧元 [36] - 模塑科技全资子公司获得头部豪华车客户两个车型外饰件产品项目定点，预计2027年2月开始投产，生命周期7年，预计总销售额27.28亿元人民币 [36] - 长安汽车联营企业阿维塔科技增资扩股引入投资者，长安汽车持股比例保持40.99%不变 [36] - 均胜电子计划增持香山股份股票，拟最终取得香山股份控制权 [36] 新车型跟踪 - 奇瑞新能源iCAR V23、奇瑞汽车风云A8L、奇瑞汽车智界R7增程等新车型上市 [92] - 奇瑞汽车星纪元ET增程式、上汽通用GL8 ES陆尊等新增车型上市 [92]

行业投资评级 - 行业指数评级为超配 [26] 核心观点 - 国产替代趋势持续，外延绘就新成长曲线，自动化设备领域固定资产投资仍有亮点 [1] - 轨交设备产业链景气度或有望持续，建议关注中国中车、中国通号、今创集团等 [2] - 装备制造业对工业生产起到重要支持作用，设备更新政策效应显现 [32][63] 宏观数据 - 2024年1-11月全国固定资产投资（不含农户）金额同比增长3.3%，制造业投资对全部投资增长的贡献率为68.1%，制造业投资同比增速为9.3% [1][39] - 高技术制造业投资同比增长8.2%，其中航空、航天器及设备制造业投资增长35.4%，电子及通信设备制造业投资增长8.8% [1][39] - 基础设施投资同比增长4.2%，其中水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15.0% [1][39] - 2024年11月，我国规模以上装备制造业增加值同比增长7.6%，汽车、电子两大行业对全部规模以上工业增长贡献率达32.6% [32][63] 轨交设备 - 2024年1-11月全国铁路累计发送旅客量突破40亿人次，刷新历史记录，铁路固定资产投资7117亿元，同比增长11.1% [27][40] - 截至2024年11月，全国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁营业里程超4.6万公里 [27][40] - 2024年国铁集团共公开招标高速动车组245组，较2020-2023年明显增长，高级修招标中五级修数量突出 [33][66] 工程机械 - 徐工集团顺应电动化趋势，展示成套解决方案，矿山机械再突破，重视服务与后市场 [13][14] - 中联重科展示智慧施工方案，面向海外推出定制产品，无人装备演示区展示纯电动挖掘机、滑移装载机等 [15] - 三一集团新能源产品集中亮相，展示自主研发的E-MOVE全电动挖掘机器人，推出拖电续航的电挖产品SY600EP [67] 行情回顾 - 本周沪深300指数跌幅为0.14%，机械设备行业跌幅为2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点 [16] - 子板块中，轨交设备跌幅较小，下跌0.63%，工程机械跌幅较大 [16]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [22] 报告的核心观点 - 人身险行业面临代理人数量下滑、渠道结构调整等挑战，但通过产品结构优化、渠道转型和科技赋能，行业仍具备增长潜力 [22][45] 背景介绍：产品、历程与竞争格局 - 人身险行业呈现4+N竞争格局，中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿常年市场份额稳居行业top4 [94] - 内地保险业对外开放力度加大，外资险企保费占比提升 [97] - 互联网险企与传统险企在客户群体、品牌信任度、产品多样性等方面存在差异 [95] 盈利拆解：估值、报表与变动分析 - P/EV估值法是人身险公司和综合险企最为重要的估值方式，能对综合性险企的业务进行整体评估 [107] - 内含价值（EV）增速逐步放缓，主要系新单销售下滑和投资环境恶化所致 [33] - 投资经验偏差受市场波动影响较大，体现为险企利差管理 [33] 负债表现：需求、产品与渠道变化 - 我国人身险市场增长稳健，但密度与深度和国际水平相比仍有较大提升空间 [31] - 代理人数量下滑至低点，人均销售额提升成关键 [124] - 银保渠道战略地位提升，掘金大财富管理 [117] - 互联网渠道渗透率不足，渠道新业务价值率低 [131] 投资表现：利率、权益与资产配置 - 投资范围持续扩容，结构多元化 [138] - 资产配置以固收为主，辅以权益增强收益 [160] - 长端利率下行使行业面临较大再配置压力 [142] - 权益资产占比在监管限制下仍有较大向上增配空间 [167] 前景展望：政策规范下的价值增长 - 个险渠道步入改革下半场，队伍质态提升是转型重点 [206] - 银保渠道取消"1+3"网点合作限制，迎来大财富管理发展良机 [208] - 预定利率下调优化负债成本，分红险占比提升丰富产品货架 [210] - 聚焦服务新质生产力，发挥耐心资本优势 [243]

报告行业投资评级 - 超配 [29] 报告的核心观点 - 券商方面，资本市场新“国九条”指引明确，活跃资本市场长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险方面，新“国十条”聚焦高质量发展，建议关注大型综合险企 [11] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周非银指数下跌1.7%，相较沪深300超涨1.6pp，券商与保险指数同步下跌，分别为-1.46%和-2.23%，保险指数超跌明显 [1] - 上周宽基指数中，上证指数下跌0.7%，深证成指下跌0.6%，沪深300下跌0.1%，创业板指数下跌1.1%；行业指数中，非银金融(申万)下跌1.7%，证券Ⅱ(申万)下跌1.5%，保险Ⅱ(申万)下跌2.2%，多元金融(申万)下跌2.3% [6] - 部分保险股周涨跌幅：新华保险-0.5%，中国人寿-1.7%，中国人保-2.0%，中国平安-2.1%，天茂集团-2.7%，中国太保-4.2% [3] - 部分券商股周涨跌幅：华林证券6.6%，华鑫股份1.4%，中信建投0.5%，国元证券-0.1%，长江证券-0.1%等 [19] - 部分港美股周涨跌幅：慧择8.7%，诺亚控股-2.3%，香港交易所-2.3%，中国太平-2.5%等 [38] - 部分多元金融股周涨跌幅：海南华铁0.3%，江苏金租0.2%，同花顺-0.3%，国投资本-0.9%等 [50] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额17361亿元，环比降低20.1%；上证所日均换手率1.12%，深交所日均换手率3.48% [52] - 信用方面，两融余额1.89万亿元，环比基本持平，其中融资余额1.88万亿元，环比小幅增长0.1%；融券余额104亿元，环比降低2.6%；股票质押市值2.86万亿元，环比降低2.5% [23] 行业新闻 - 12月17日，国资委印发意见，提出央企开展并购重组、增加现金分红等市值管理措施 [25] - 12月17日，中国结算自2025年1月1日起对沪、深市场A股分红派息手续费减半收取 [25] - 12月20日，证监会修订发布规定，放宽香港互认基金客地销售比例限制等 [25] - 12月20日，金融监管总局延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期至2025年底 [25] - 12月20日，金融监管总局发布中国出口信用保险公司监督管理办法 [25] 投资要点 - 券商方面，央企市值管理强化，行业并购重组进程提速；资本市场高水平制度型开放，有望吸引增量资金；现阶段处于并购窗口期，大型券商补短板与中小券商提升竞争力是主要出发点 [30] - 保险方面，偿二代二期工程过渡期延长一年，给予中小机构调整空间；长端利率下行，负债端推分红型产品，投资端加大权益类资产配置 [68]

行业投资评级 - 行业评级为标配 [76] 核心观点 - 行业景气度向好，新能源汽车市场需求稳步增长，预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆，同比增长30%+ [77] - 储能需求持续景气，低价形势延续，1-11月国内储能市场完成储能采招43.74GW/149.71GWh，11月4小时储能系统最低报价跌破0.4元/Wh [3][80] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等价格波动较小 [67][75][84] 电池板块 - 宁德时代2024年出货量预计480GWh，全年利润约505亿元，锂盐自供比例提升，邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产 [79] - 特锐德受益于电网投资结构升级，作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈 [69] - 本周申万电池板块整体下降1.99%，跑输沪深300指数1.85个百分点，主力净流入前五为科华数据、先导智能、上海电气、福能东方、豪鹏科技，净流出前五为宁德时代、阳光电源、金盘科技、格林美、许继电气 [2][34] 储能板块 - 本周储能项目招中标总规模为3.04GW/23.13GWh，其中招标项目规模为0.78GW/2.31GWh，中标项目规模为2.25GW/20.82GWh，储能EPC中标均价0.95元/Wh，环比下滑 [65][80] - 上能电气储能业务实现全产业链布局，储能逆变器出货量国内领先，中标多个大额储能项目 [11][15] - 本周储能项目中标数量共计17个，项目规模为2.25GW/20.82GWh，储能EPC中标均价约0.95元/Wh，环比-17.2%，储能系统中标均价约0.53元/Wh，环比+14.3% [28][90] 行业数据跟踪 - 锂盐价格震荡下行，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂12月20日报价7.19万元/吨（周环比-0.55%）、7.64万元/吨（周环比-0.52%），电池级氢氧化锂12月20日报价7.01万元/吨 [13][79] - 电芯价格稳定，方形动力电芯（铁锂）、方形动力电芯（三元）、方形储能电芯（铁锂）12月20日分别报价0.35元/Wh、0.445元/Wh、0.34元/Wh [24] - 三元材料价格平稳，三元5系单晶型、8系（811型）12月20日分别报价11.3万元/吨（周环比-2.16%）、14.25万元/吨（周环比-1.38%），三元前驱体523型、622型、811型12月20日报价6.3万元/吨、6.7万元/吨（周环比-1.47%）、7.9万元/吨（周环比-0.63%） [75] 行业动态 - 远景储能获南非最大储能订单，为法国EDF集团在南非牵头投资的3个独立储能项目提供电池储能系统，项目合计装机容量为257MW/1028MWh [46] - 塞罕绿能与天启鸿源签署全钒液流电池设备供应合同，为天启鸿源共享储能电站项目提供35MW/140MWh的全钒液流电池设备 [46] - 德业股份拟在马来西亚设立境外全资子公司并投资建设马来西亚生产基地，总投资不超过1.5亿美元，用于光伏设备及储能电池等相关业务 [48]