1. 重点推荐 1.1 电车产销再创新高，储能市场持续景气——电池及储能行业周报（20241209-20241215） - 电池板块整体下跌1.72%，跑输沪深300指数0.72个百分点[10] - 2024年11月国内新能源汽车产销量分别为156.6万辆、151.2万辆，同比增长45.8%、47.4%，月度产销再创历史新高[11] - 截至11月累计产销量分别为1134.5万辆、1126.2万辆，同比增长34.6%、35.6%[11] - 预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆，同比增长30%+[11] - 锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等价格趋稳，行业供给端有序调整[11] - 建议关注宁德时代和特锐德[12] 1.2 文生视频模型Sora正式发布，Android XR引领端侧AI变革浪潮——电子行业周报2024/12/9-2024/12/15 - OpenAI正式推出Sora Turbo，引领文生视频大模型变革，进一步重塑影视创作流程[18] - Sora可以根据文本提示生成最长达20秒、最高分辨率1080p的视频，并支持基于静态图片和已有视频创建新内容[19] - 谷歌发布Android XR，三星头显首发，标志着AI、AR和VR技术的融合平台向实际应用迈出重要一步[20] - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线[21] 1.3 内需修复并非一蹴而就——国内观察：2024年11月经济数据 - 11月社零总额当月同比3.0%，前值4.8%；固投累计同比3.3%，前值3.4%；规上工业增加值当月同比5.4%，前值5.3%[24] - 社零增速回落，扩内需仍需政策加码，餐饮表现优于商品零售[25] - 投资增速相对稳定，制造业投资增速高位小幅回落，基建投资增速也有所回落，地产投资降幅收窄[25] - 地产销售持续改善，投资端修复尚待时日，竣工、施工、新开工面积增速均仍在低位徘徊[26] - 广义基建增速平稳，地方政府专项债加速发行，但狭义基建与广义基建增速仍存缺口[27] - 设备更新继续支撑制造业投资，11月当月制造业投资小幅增速小幅回落至9.3%[29] 2. 财经新闻 - 中央财办有关负责同志深入解读2024年中央经济工作会议精神，强调实施更加积极有为的宏观政策[31] - 国常会部署优化完善地方政府专项债券管理机制，实行地方政府专项债券投向领域"负面清单"管理[33] - 央行党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神，强调实施适度宽松的货币政策[36] - 财政部公布1-11月全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%[39] 3. A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴，收盘下跌5点，跌幅0.16%，收于3386点[43] - 深成指、创业板延续回落，主要指数多呈回落，跌破20日均线支撑位[43] - 教育板块大涨居首，收盘上涨5.35%，零售、种植业与林业、影视院线、电力等板块活跃居前[44] - 通用设备板块日线KDJ、MACD死叉共振成立，指数日线指标走弱，尚无明显调整结束迹象[45] 4. 市场数据 - 2024/12/16融资余额18740亿元，逆回购到期量471亿元，逆回购操作量7531亿元[50] - 上证指数收盘3386.33点，跌幅0.16%；创业板指数收盘2201.53点，跌幅1.51%[50] - 美元指数106.8616，美元/人民币(离岸)7.2927，欧元/美元1.0510，美元/日元154.16[50]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“超配” [2] 报告的核心观点 - 政策定调积极，扩内需为首要任务，食品饮料板块市场关注度提升，明年板块基本面有望迎来拐点 [2] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块上涨2.01%，跑赢沪深300指数3.02个百分点，在31个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周均上涨，其中预加工食品涨幅最大，达到12.03%。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、熊猫乳品、海欣食品、李子园、立高食品，分别为+60.97%、+49.38%、+33.82%、+28.32%、+21.63% [24] 白酒 - 白酒板块基本面已筑底，关注酒企年末动销。今世缘对于2025年的经营目标，省内精耕攀顶的目标没有动摇。2025年Q1可能环比有所改善，同比增长不会太快。明年产品战略，四开要继续稳中有升，发挥虹吸效应；会基于300-500元价格带优势努力向两端拓展，淡雅、V3、单开都将进一步放量，V6也将重点培育。预计明年主要酒企仍将积极去库，对业绩增速较为谨慎。批价更新：上周飞天茅台批价略涨。截至12月15日，2024年茅台散飞批价2210元，周环比上涨10元，月环比上涨20元；2024年茅台原箱批价2270元，周环比上涨10元、月环比上涨20元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平 [3] 啤酒 - 啤酒成本持续改善，库存去化显著。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，前三季度啤酒企业收入承压。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待明年动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [1] 大众品 - 零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。在质价比消费趋势下，期待年底备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业 [4] - 餐饮供应链在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [4] - 乳制品在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业 [4] 投资建议 - 白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等 [5] - 啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [5] - 零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [5] - 餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [5] - 乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业 [5]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“标配” [4] 报告的核心观点 - 以旧换新政策增量持续释放，乘用车零售延续高增长 [6] - 新能源渗透率维持较高水平，自主品牌插混车型增长迅速 [7] - 小米YU7首次亮相，将于明年年中正式上市 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 本周沪深300环比下跌1.01%；汽车板块整体上涨0.66%，在31个行业中排第12 [5] - 细分行业中，整车板块表现较好，综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动2.09%、5.33%、4.62% [5] - 汽车零部件板块中，车身附件及饰件、底盘与发动机系统、其他汽车零部件子板块分别变动2.33%、0.10%、1.68% [5] - 汽车服务板块中，汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动2.22%、0.57% [5] - 其他交运设备板块中，其他运输设备、摩托车子板块分别变动9.87%、1.20% [5] 二级市场表现 - 本周沪深300环比下跌1.01%；汽车板块整体上涨0.66%，在31个行业中排第12 [36] - 个股方面，建设工业、金龙汽车、上海凤凰、智慧农业、华洋赛车涨幅较大 [41] 行业数据跟踪 销量 - 11月狭义乘用车零售242.3万辆，同比+17%，环比+7%；批发294.0万辆，同比+15%，环比+8%；出口39.6万辆，同比+5%，环比-10% [6] - 11月新能源汽车零售126.8万辆，同比+51%，环比+6%，零售渗透率52.3%，同比+12pct；批发143.8万辆，同比+50%，环比+5%，批发渗透率48.9%，同比+11pct [7] - 11月纯电、插电、增程批发销量分别为83.2万辆、47.5万辆、13.0万辆，同比+28%、+113%、+52%，环比+7%、+1%、+8%，插混车型占比达33%，同比+10pct [7] 库存 - 11月汽车经销商综合库存系数为1.11，环比+1%，同比-22% [69] 新车型跟踪 - 小米YU7将于明年六七月正式上市，新车型将采用小米SU7的同一套家族式设计语言 [8] - 本周上市的新车型包括吉利汽车银河星舰7 EM-i、上汽通用昂科威Plus、东风汽车纳米01 [76] 上市公司公告 - 继峰股份子公司获得某头部主机厂的座椅总成项目定点，预计生命周期总金额为7.4亿元 [80] - 北汽蓝谷拟变更部分项目资金，用于投向ARCFOX阿尔法T5车型升级改款项目 [80] - 常熟汽饰拟与安通林（中国）投资有限公司合资设立芜湖安通林智能座舱系统有限公司，总投资金额预计为14,000万元人民币 [80] 行业动态 行业政策 - 北京老旧客货车补贴政策将延长到年底，进一步加大推动全市国四及以下排放老旧货车和大中型客车报废更新力度 [81] 企业动态 - 东风汽车登陆拉脱维亚，开启欧洲市场新篇章 [81] - 广汽国际欧洲办公室正式揭牌，推动现地化运营，加速融入欧洲 [81] - 比亚迪品牌亮相秘鲁，5款新能源车型同步上市 [82]

宏观经济数据 - 11月社会消费品零售总额（社零）同比增长3.0%，前值为4.8%[1] - 固定资产投资（固投）累计同比增长3.3%，前值为3.4%[1] - 规模以上工业增加值同比增长5.4%，前值为5.3%[1] - 11月出口交货值同比增长7.4%，为年内新高[1] 内需与消费 - 11月社零环比增长0.16%，略弱于季节性均值0.54%[1] - 餐饮收入同比增长4.0%，商品零售同比增长2.8%[1] - 家电、家具、汽车等商品零售维持正增长，反映政策效果[1] 投资与房地产 - 制造业投资增速小幅回落至9.3%，基建投资增速回落至9.8%，地产投资降幅收窄至-9.8%[1] - 11月商品房销售面积当月同比自2023年4月以来首次转正，累计同比降幅收窄至-14.3%[1] - 地产投资端企稳尚待时日，竣工、施工、新开工面积增速仍在低位[1] 政策与展望 - 中央经济工作会议将扩大内需作为明年首要任务，预计“两新”政策扩容将覆盖更多消费品[1] - 货币政策基调从“稳健”转为“适度宽松”，财政政策“更加积极”[1] - 预计四季度净出口对GDP的支撑力度较高，但明年关税政策落地概率较高[1] 风险提示 - 政策落地不及预期[4] - 房地产继续下行风险[4] - 美国经济衰退风险[4]

行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 行业自律带动部分环节试探性上调报价，多地海风项目完成招标，关注后续海风建设进程 [4][6][8] 投资要点 光伏板块 - 本周光伏设备板块下降4.59%，跑输沪深300指数3.59个百分点 [5] - 光伏板块涨幅前三的个股为亚玛顿、正泰电器、京山轻机，跌幅前三的个股为爱旭股份、美畅股份、钧达股份 [5] - 硅料价格略涨，供应量有望回落至10万吨左右，硅片排产有上调预期，月度供需关系趋于缓和 [6] - 硅片价格略涨，库存快速下降至22-24 GW，环比显著下降 [6] - 电池片价格维稳，出货量有所下行，厂家开始累库，一体化厂家有减产预期 [6] - 组件价格维稳，中标价上升趋势明显，但地面电站实际执行价仍在低位区间 [6] - 建议关注福莱特，公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及成本优势，现金流明显改善 [7] 风电板块 - 本周风电设备板块下降0.83%，跑赢沪深300指数0.17个百分点 [5] - 风电板块涨幅前三的个股为时代新材、日月股份、明阳智能，跌幅前三的个股为新强联、禾望电气、电气风电 [5] - 陆上风电机组招标约2637.25MW，开标约10176.65MW，含塔筒平均中标单价约1899.87元/kW，不含塔筒平均中标单价约1629.5元/kW [8] - 广东省、辽宁省、福建省等多个海风项目公示中标候选人，海风项目建设提速显著 [8] - 海南省海风项目建设稳步推进，预计2024年底有望并网 [8] - 山东省1800MW海风项目公示可研及相关专题中标候选人，储备项目规模持续增加 [8] - 建议关注大金重工和东方电缆，受益于海风高速发展，公司业绩有望维持增长 [9] 行业动态 行业新闻 - 国家能源局强调2025年能源工作要坚持绿色低碳转型，大力推进风电光伏开发利用 [41] - 全球最大漂浮式风电平台“明阳天成号”在广东投运，总装机容量16.6兆瓦 [41] - 全国首单国有企业陆上风电资产的基础设施REITs在深圳证券交易所成功上市 [41] 公司要闻 - 中绿电所属鲁能新能源有限公司陕西分公司申报的两个风电场项目纳入贵州省2024年风电光伏发电建设规模项目计划 [43] - 赣能股份全资子公司投资建设赣能经开区欧菲光电5MW分布式光伏项目，总投资约1.57亿元 [43] - 宏英智能全资子公司参与新疆通广科技有限公司洛浦50万千瓦/200万千瓦时储能配套200万千瓦光伏发电项目投标，中标候选人第一名，投标报价为49.2亿元 [43] 上市公司公告 - 宇邦新材拟以自有资金0.2亿元认购苏州顺融投资管理有限公司发起设立的基金份额 [47] - 隆基绿能获准公开发行面值总额50亿元可转换公司债券 [47] - 华民股份下属公司拟投资建设鸿新新能源科技（云南）有限公司屋顶分布式光伏项目，总投资额约0.8亿元 [47] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 硅料价格走势略涨，硅片价格走势略涨，电池片价格维稳，组件价格维稳 [49][52][54][56][58][60][62][64][66][68][70][72][74][76][78][80] 风电行业价格跟踪 - 环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为13200元/吨、3442元/吨、3412.86元/吨，周环比分别为0.00%、-0.58%、0.36% [87][89][91][93]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年12月16日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 张帆远 S0630524070002 zfy@longone.com.cn 联系人 赵敏敏 zmmin@longone.com.cn [table_stockTrend] -29% -18% -7% 4% 15% 26% 37% 23-12 24-03 申万行业指数24-06:电力设备24-09 (0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.CPIA大会召开，行业自律有望推动 行业底部企稳——光伏行业简评 2.光伏新技术产业化加快，电动车需 求恢复——电力设备新能源行业周 报（2023/6/26-2023/7/02） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 电车产销再创新高 ] ，储能市场持续景气 ——电池及储能行业周报（2024/12/09-2024/12/15） [table_main] 投资要点： ➢ 市场表现：本周 ...

行业投资评级 - 电子行业投资评级为标配 [4] 报告的核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] - OpenAI正式推出Sora Turbo，引领文生视频大模型变革，进一步重塑影视创作流程 [4][5] - 谷歌发布Android XR，三星头显首发，标志着AI、AR和VR技术的全新平台向实际应用迈出重要一步，有望释放全新的端侧AI潜力 [4][3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 电子板块观点：OpenAI正式推出Sora Turbo，引领文生视频大模型变革，进一步重塑影视创作流程；谷歌发布Android XR，三星头显首发，标志着这一融合了AI、AR和VR技术的全新平台向实际应用迈出重要一步，有望释放全新的端侧AI潜力；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] 行业新闻 - OpenAI正式推出Sora AI应用，标志着AI应用领域的又一飞跃，尤其是文本生成视频（Text-to-Video，T2V）技术的突破，为内容创作、广告制作、娱乐业、教育培训等行业提供了全新的创作工具 [20] - 上海发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025-2027年)》，支持集成电路领域，力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司 [20] - 第三届电子信息行业绿色环保大会在京召开，工信部表示，电子信息行业是重要的战略性、基础性产业，也是大力推动绿色发展的重点产业 [21] - 2024TCL全球技术创新大会发布全领域全场景AI应用等创新成果，TCL发布16项技术突破，包括5项全领域全场景AI应用，2024年TCL通过推进落实AI应用，创造经济效益达5.4亿元 [21] - 中国芯片出口额突破万亿，2024年前11个月中国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%，其中集成电路出口1.03万亿元，增长20.3% [22] - 台积电11月销售额2760.6亿新台币，同比增长34% [22] - Rapidus将于明年4月开始生产2纳米芯片 [22] - Counterpoint Research：第三季度全球半导体行业收入达到1582亿美元，同比增长17% [24] - Counterpoint Research：2024年和2025年折叠智能手机市场将继续下滑 [24] - 盛美上海发布关于美国出口管制新规的声明，盛美上海及其在国内的以及韩国的子公司被列入BIS实体清单 [25] 行情回顾 - 电子行业本周跑赢大盘，沪深300指数下降1.01%，申万电子指数上升0.22%，行业整体跑赢沪深300指数1.23个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第14位，PE(TTM)55.12倍 [6][40] - 申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.01%)、电子元器件(+0.31%)、光学光电子(+2.05%)、消费电子(+1.49%)、电子化学品(-0.91%)、其他电子(+4.97%) [40] - 本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子（+3.34%）、消费电子零部件及组装(+1.23%)、半导体设备(-4.96%)、面板(+2.63%)、被动元件(+1.58%)、LED(+4.43%)、数字芯片设计(+2.43%)、模拟芯片设计(+0.92%)、印制电路板(-0.25%)、电子化学品III(-0.91%)、光学元件(-1.93%)、半导体材料(-2.55%)、其他电子III(+4.97%)、集成电路封测(-2.10%)、分立器件(-2.68%) [49] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但近期略有承压，2024年9月起NAND Flash价格大幅下滑 [69] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [69]

行业投资评级 - 报告对轮胎行业的投资评级为“标配”，认为未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间[92] 报告的核心观点 - 报告认为11月成本面有所缓和，天然橡胶、合成橡胶等主要原材料价格自高位逐渐回落；各地天气转冷，进入常规替换淡季，而海外订单支撑下需求较为稳定。我国胎企出海进度持续推进，森麒麟、赛轮轮胎、森麒麟等企业海外工厂建设及产能爬坡进度均实现不同程度的推进，看好积极进行海外产能布局且自身具备一定海外竞争实力的企业，建议关注赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎等[86] 成本端 - 原材料价格逐步回落，海运费趋于稳定。2024年11月丁二烯均价9978.57元/吨，环比减少21.00%，同比上涨8.79%；天然橡胶均价2005.48美元/吨，环比减少2.42%，同比上涨35.30%；丁苯橡胶均价15135.71元/吨，环比减少8.40%，同比上涨26.85%；炭黑均价7683.33元/吨，环比减少2.84%，同比减少14.94%；锦纶帘子布均价21562.50元/吨，环比减少0.86%，同比减少1.99%[5][6] - 海运费呈下行趋势。2024年11月波罗的海货运指数(FBX)均值为3548.52点，环比增长0.76%，同比增长202.16%。11月CCFI（美东航线）指数为1213.11，同比增长45.63%，环比减少1.25%；CCFI（美西航线）指数为1179.46，同比增长60.25%，环比减少4.19%[17] 生产端 - 半钢胎产量维稳，全钢胎有所修复。2024年10月，中国橡胶轮胎外胎产量9450.9万条，同比增长11.37%，环比减少2.17%；11月，全钢胎产量1192万条，环比增长13.09%，同比减少4.41%；11月，半钢胎产量5674万条，环比增长0.84%，同比增长3.22%[26] - 半钢胎开工率持续高位，全钢胎有所抬升。2024年11月，中国半钢胎月度平均开工率79.17%，环比增长2.70%，同比上涨6.58%；全钢胎月度平均开工率60.51%，环比增长6.66%，同比减少0.76%[28] 需求端 - 国内市场平稳，海外需求放缓。原厂配套方面，10月份半钢胎在欧洲和北美的需求继续下降，中国市场得益于政府补贴支持的混动及电动车销售持续刺激，数据维持高位，年初至今，全球需求同比下降3%；全钢胎受反污染法影响，商用车制造动力不足，配套销量持续走低。替换市场方面，10月份欧洲冬季轮胎和全季轮胎销售势头强劲，北美地区需求有所放缓，中国市场在经历几个月持续下滑后，情况逐步趋于稳定，年初至今，全球需求同比增长4%；全钢胎替换市场持续向好，主要得益于欧洲西部市场及巴西市场增长的推动[41] - 中国出口新的充气橡胶轮胎5636万条，同比增长15.47%，环比增长3.85%；中国小客车胎对外出口2758.08万条，同比增长13.3%，环比减少3.08%；中国卡客车胎对外出口1114.38万条，同比增长8.50%，环比增长10.51%[34] 行业重要新闻 - 固特异宣布重大转型计划，包括实现超过20亿美元的投资组合优化总收益，到2025年底通过降低成本的行动推动每年10亿美元的运行率收益，以及增加3亿美元的运行率收益等[76] - 住友橡胶关停唯一一家美国工厂，纽约州托纳旺达工厂，因成本走高和运营效率缺乏竞争力，过去3年连续亏损过3.25亿美元（24亿人民币）[77] - 中策橡胶印尼工厂生产首条卡车轮胎，并在位于印度尼西亚三宝垄肯德尔工业园的MTI工厂举行了庆祝仪式[78] - 正新橡胶印度扩产，增资金额约为33.6亿卢布（约2.25亿元人民币）[81] - 贵州轮胎新建130万条实心轮胎智能制造项目顺利投产，总投资约3亿元，年产130万条实心轮胎，总重量约5.83万吨[82] - 赛轮集团于上海宝马展展出多款明星产品，包括大型刚卡轮胎、宽体自卸车轮胎，以及井下矿轮胎等多款明星产品，并发布了采用世界首创“液体黄金”新材料的高性能工程子午胎新品[82]

1. 重点推荐 1.1. 不一样的经济工作会议——2024年中央经济工作会议解读 - 核心观点：经济工作会议定调总体延续政治局会议精神并进一步细化。展望明年，在外需面临较大不确定的情况下，扩内需的重要性凸显。政策方面提升了对居民收入以及物价回升的关注度。货币政策以及财政政策已释放了较大的积极信号，明确了适时降准降息，明确了赤字率、超长期特别国债规模、地方政府专项债规模都会提升，有利于稳定市场预期。内需政策上，对于“两新”以及“两重”方面的支持力度或将继续加大，同时加强居民保障的支持，有利于提升居民的消费能力和信心。科技方面仍是重点，不过需要整治“内卷式”竞争。防风险方面，地方政府债务以及中小金融机构风险已明显下降，但房地产仍需关注政策的落实效果、销售回升的持续性、投资的见底回升[13][14][15][16][17] - 政策定调积极，关注外部环境变化，紧盯居民收入增长和物价合理回升。关注外部环境变化，会议把“当前外部环境变化带来的不利影响加深”放在段落首句，“外部冲击”下的内需如何应对更为关注。今年指出了四个方面的困难和挑战，分别是需求不足、企业经营压力、居民就业收入、风险隐患仍较多，为此“更加积极有为的宏观政策”做出了积极的定调，总的政策力度将会继续加大。关注居民收入增长和物价合理回升，通稿在前半部分强调了“居民收入增长和经济增长同步”，提升了对居民收入增长的关注，收入提升本质上能提振居民消费的信心和能力，推动整体内需回升。此外，前半部分还提及“明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定”，在结尾处强调“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，体现了政策对推动物价合理回升的关切程度明显提升[13][14][15][16][17] - 货币政策直接提及适时降准降息。货币政策“适度宽松”，延续了政治局会议的精神，并进一步明确了“适时降准降息”，“保持流动性充裕”，相对于去年删除了“合理”。“降准降息”直接在经济工作会议中提及并不常见，体现了货币政策转向宽松的确定性。今年以来，7天期OMO利率累计降息30bps，存款准备金率累计降准100bps，年内可能仍有25-50bps空间待落地。从货币政策定调的角度来看，2025年降准降息的力度或高于2024年[14] - 三项工具支撑财政空间。财政政策“更加积极”，同样延续政治局会议精神。相对于去年会议的“适度加力、提质增效”，今年的“持续用力、更加给力”，空间或有明显提升。财政工具上本次会议已明确明年的赤字率提高，预计会以4%左右安排；超长期特别国债的规模增加，预计可能提升至1.5万亿元左右；地方政府专项债考虑到每年新增的8000亿元规模用于化债，预计整体规模或提升至4.7万亿元左右[15] - 扩内需是首要任务。全方位扩大国内需求被作为首要的重点任务。今年以来国内供强于需较为明显，内需相对偏弱始终存在，但强出口弥补了一部分内需不足的影响。但考虑到明年特朗普上任后贸易环境面临较大不确定性，出口在高基数下支撑力度可能有所减弱，内需的重要性将进一步凸显。消费方面：一是上文提到的“两新”政策有望扩容加码，此外消费场景多元化、服务消费的扩大、各种主题类经济的发展都可能是重点；二是加强社会保障，推动中低收入群体的增收减负，扩大居民的消费能力。投资方面：政府仍将发挥带头的作用，以政府投资有效带动社会投资，“两重”项目或是重点，此外还有城市更新等[16] - 科技创新引领新质生产力发展，整治“内卷式”竞争。新质生产力依旧是实现现代化产业体系的引领力量，本次会议新提“人工智能+”，相关AI、芯片等战略新兴产业或是重点。此外资金来源上，一方面国家会加强战略科技力量建设，另一方面多层次的金融市场也将提供更大力度的支持。会议也提到了要整治“内卷式”竞争，预计在基础研究上仍将大力支持，但是在产业化的过程中，要规范地方政府和企业行为，尤其是集中式上产能的现象可能会被纠偏，行业有望长期健康发展[17] - 房地产仍是防风险的重点。在防范化解重点领域风险的任务中，主要用了较大的篇幅来讲房地产，“稳妥处置”地方中小金融机构风险，地方政府债务风险没有提及。会议继9月26日政治局会议后再次指出要推动房地产市场“止跌回稳”，控制供给，消化库存，放松限购，加大旧改力度推动货币化安置来促进销售仍是主要的政策重点。10月、11月地产销售已出现了明显的改善，未来仍需关注持续性，以及对地产投资的带动作用，从近期的情况来看部分城市土拍活跃度有所上升[17] 1.2. 政策引领下的格局重塑与变革突围——非银金融行业2025年度策略 - 2024复盘：截至11月末，证券指数上涨35%，保险指数上涨36%，均较沪深300实现超额收益20pp以上。对证券业务来说，2024前三季度累计营收同比下滑3%，净利润下滑6%，经纪与投行业务显著承压；但受政策组合拳催化，三季度单季市场同比大幅改善，推动自营业务收入高增。对保险业务来说，新会计准则下净利润大幅上涨，权益市场回暖推动总投资收益率显著改善。此外，NBV涨幅持续扩大，主要系预定利率下调下的新单销售火爆；财险COR表现分化，大灾导致成本管控边际承压[21] - 政策主线：强监管、防风险、促高质量发展。资本市场新“国九条”落地，“1+N”政策体系逐步完善；保险市场新“国十条”完善“强监管、防风险、扩开放、促协同”框架，此外，“财险二十条”出台，鼓励并购重组、风险减量与数据共享[21] - 建议把握证券板块三大趋势，一是投资端改革深化，中长期资金入市可期；二是股权融资更趋谨慎，并购重组市场蕴含大机遇；三是券业并购加速推进，格局重塑龙头竞争力显现。此外，建议把握保险板块四大趋势，一是预定利率下调优化负债成本，分红险占比提升丰富产品货架；二是个险改革步入下半场，银保“报行合一”夯实价值增长基础；三是财险增长动能稳健，深化风险减量马太效应强化；四是权益弹性向上，地产风险缓释，投资端展望乐观[22] 2. 财经新闻 - 中央财经委员会办公室副主任韩文秀：预计今年我国经济增长5%左右。2025年将实施更加积极有为的宏观政策，政策新提法背后重要有很高含金量，具体方案将在全国两会登台亮相。重点领域风险化解有序有效，房地产市场出现积极变化，10月份以来，成交数量、价格都出现了积极的信号。地方政府债务、中小金融机构风险也正在有效缓释、缓解和管控[25] - 多部门召开会议，传达学习贯彻中央经济工作会议精神。中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委会议，强调坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，加强境内外、场内外、期现货联动监管，加强对融资融券、场外衍生品、量化交易等的针对性监测监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。财政部党组书记、部长蓝佛安主持召开党组会议，传达学习中央经济工作会议精神，指出按照中央经济工作会议部署安排，明年要实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力。金融监管总局党委召开会议要求，有效防范化解重点领域风险，坚决打好保交房攻坚战，用好城市房地产融资协调机制，推动“白名单”项目扩围增效，助力构建房地产发展新模式。统筹推进中小金融机构风险处置和转型发展。深化监管体制改革，加快构建中国特色金融监管体系。持续弥补监管制度短板，精准规范高效执法，聚焦关键事、关键人、关键行为，防范实质风险、解决实际问题。加强部门联动和央地协同，凝聚强监管严监管强大合力[27] - 全国金融系统工作会议在京召开。中央金融委员会办公室主任何立峰出席会议并讲话，强调金融系统要继续紧紧围绕防风险、强监管、促发展工作主线，以“钉钉子”精神抓好贯彻落实。要有力有序有效防范化解重点领域金融风险和外部冲击，促进资本市场等各领域平稳健康发展，牢牢守住不发生系统性风险的底线。实施好适度宽松的货币政策为扩大内需、发展新质生产力和促进经济转型升级提供更加有力的支持。进一步发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，引导信贷资金直达基层、快速便捷、利率适宜，有效缓解小微企业融资难贵慢问题。充分发挥城市房地产融资协调机制作用，推动“白名单”项目扩围增

宏观经济政策 - 2024年GDP增速目标预计设定在5%左右[23] - 货币政策将适时降准降息，2024年降准降息力度或高于2023年，7天期OMO利率累计降息30bps，存款准备金率累计降准100bps[25] - 财政政策更加积极，赤字率预计提高至4%，超长期特别国债规模预计提升至1.5万亿元，地方政府专项债规模预计提升至4.5万亿元[27] 内需与消费 - 扩内需是首要任务，2024年国内需求重要性将进一步凸显，设备工器具投资前10个月累计同比16.1%，家电和音像器材零售累计同比7.8%[27] - 消费政策将扩容加码，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级[28] 科技创新 - 科技创新引领新质生产力发展，会议新提"人工智能+"，AI、芯片等战略新兴产业是重点[31] - 整治"内卷式"竞争，规范地方政府和企业行为，集中式上产能现象可能被纠偏[31] 房地产与风险防范 - 房地产仍是防风险重点，推动房地产市场止跌回稳，10月、11月地产销售已出现明显改善[32] - 稳妥处置地方中小金融机构风险，地方政府债务风险未提及[32] 外部环境与风险提示 - 外部环境变化带来的不利影响加深，特朗普政策不确定性可能影响美联储降息节奏和人民币汇率[33] - 国内政策落地不及预期可能导致经济恢复偏慢，引发消费和投资修复不及预期[33]