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2025年中期海外宏观展望:待时而动
国盛证券· 2025-06-25 10:42
重磅研报 宏观:待时而动——2025年中期海外宏观展望 - 现阶段海外宏观环境受关税影响大,但关税演化及对经济的影响难以预测 ,应分析经济内生动能,厘清关税影响,对关税结果做不同情景假设并制定应对策略 [3] 区块链:稳定币的下一站:国际支付、美股代币化与AI Agent - 稳定币在支付场景有优势,不同稳定币竞争激烈,美股代币化和AI Agent是应用推进重要赛道,将对全球金融市场流动性产生虹吸效应 [3] - 稳定币账户与AI天然融合,适合AI Agent控制账户支付;股票代币化是RWA中最具规划化推广潜力的品种 ,但资产保管涉及资产安全等系统性建设 [4] - 稳定币与RWA是市场热点主题,股票化代币和Agent交互有望成爆点 ,建议关注美股、港股、A股相关公司 [5] 农林牧渔:南美白对虾行业:市场广阔,国产虾养殖行至渐稳 - 中国是南美白对虾主要养殖消费国,厄瓜多尔是主要进口国 ,2018 - 2022年行业复合增速达7.94%,2023年中国产量223.84万吨,同比增长6.66% [6] - 对虾人均消费增长快,预计2028年中国市场有望达1435亿 ,2023年进口占比42.88%,厄瓜多尔占比75% [6] - 南美白对虾价有周期性和季节性,近两年承压 ,进口冻虾和国内鲜虾价格高度相关,产量提升使价格下降 [7] - 厄瓜多尔进口冻虾对国内冲击或将减弱 ,其出口量趋于稳定且向欧美市场倾斜,2025年4月对中国出口量降14.87% [8] - 工厂化、集约化养殖是产业升级趋势 ,国内育种水平提升,预计2025年种虾进口量减约50%,看好海大集团中长期发展 [9] 食品饮料:拆解IFBH的椰子水王国——饮料行业系列报告(二) - IFBH是泰国快速增长的即饮饮料与即食食品公司 ,主要品牌有if和Innococo,2024年椰子水大单品收入1.51亿美元,占营收95.6% [11] - 自2020年起,IFBH在中国内地椰子水饮料市场连续5年居首 ,2024年市占率约34%,超第二大竞争对手7倍以上 [11] 军工&机械设备:佰奥智能(300836.SZ)-火工品智能设备制造商,弹药产业链核心卡位 - 全球变局下中国军工有望迎来发展机遇 ,火工品是弹药产业链核心瓶颈环节,佰奥智能迎来重大发展机遇 [12] - 公司实控人了解客户需求 ,高管团队凝聚力强,依托单元设备制造能力覆盖3大板块,2023年成立防爆机器人团队 [14] - 2024年公司火工品业务0 - 1突破 ,中标8.19亿订单,内江新厂投产;防爆机器人获认证,未来将拓展民用领域 [14] - 军用火工品赛道高景气 ,预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31、1.96、2.5亿元,首次覆盖给予“买入”评级 [15] 研究视点 食品饮料:保健品618点评:健康消费风起,细分赛道亮眼 - 建议关注代工环节的仙乐健康、百合股份 ,以及优质品牌商H&H国际控股、若羽臣、汤臣倍健、康比特 [15] 有色金属:中国宏桥(01378.HK)-2025年上半年业绩超预期,一体化成本优势显著 - 公司业绩大幅增长因铝价同比增长及电价同比大幅下降 ,云南电解铝产能转移项目加速推进 [16] 行业表现 行业表现前五名 - 通信1月涨幅8.4%、3月涨幅1.9%、1年涨幅30.0% [1] - 银行1月涨幅7.2%、3月涨幅11.7%、1年涨幅33.9% [1] - 非银金融1月涨幅6.0%、3月涨幅2.4%、1年涨幅36.1% [1] - 综合1月涨幅4.5%、3月涨幅4.7%、1年涨幅60.3% [1] - 传媒1月涨幅4.4%、3月涨幅2.2%、1年涨幅45.4% [1] 行业表现后五名 - 食品饮料1月跌幅5.8%、3月跌幅6.6%、1年跌幅0.7% [1] - 美容护理1月跌幅4.6%、3月涨幅2.4%、1年涨幅10.9% [1] - 家用电器1月跌幅4.2%、3月跌幅6.4%、1年涨幅10.9% [1] - 汽车1月跌幅2.7%、3月跌幅4.2%、1年涨幅30.7% [1] - 钢铁1月跌幅2.0%、3月跌幅9.2%、1年涨幅12.1% [1]
朝闻国盛:2025年中期海外宏观展望:待时而动
国盛证券· 2025-06-25 09:37
核心观点 - 现阶段海外宏观环境受关税影响大,但关税演化及影响难测,应分析经济内生动能,做不同情景假设并制定应对策略 [3] - 稳定币在支付场景有优势,美股代币化和AI Agent是应用推进重要赛道,将对全球金融流动性产生虹吸效应 [3][4] - 我国是南美白对虾主要养殖消费国,市场广阔,国产虾养殖渐稳,进口冲击或减弱,看好对虾种业及饲料龙头公司中长期发展 [6][9] - IFBH是快速增长的即饮饮料与即食食品公司,椰子水大单品收入占比高,在中国内地椰子水饮料市场连续5年居首 [11] - 全球军工发展机遇大,弹药产业链中火工品是核心环节,佰奥智能作为火工品智能设备制造商迎来发展机遇 [12] - 保健品618健康消费兴起,建议关注代工环节和优质品牌商 [15] - 中国宏桥2025年上半年业绩超预期,受铝价增长和电价下降影响,云南电解铝产能转移项目加速推进 [16] 各研报总结 宏观:待时而动——2025年中期海外宏观展望 - 现阶段海外宏观环境关税影响大,但关税前景难测,应分析经济内生动能,做不同情景假设制定应对策略 [3] 区块链:稳定币的下一站:国际支付、美股代币化与AI Agent - 稳定币在支付场景有优势,不同稳定币竞争激烈,美股代币化和AI Agent是应用推进重要赛道,将对全球金融流动性产生虹吸效应 [3][4] - 稳定币具有简洁账户体系,转账汇款便利,支付即清算,股票代币化有望成为加速落地场景,稳定币账户与AI融合性好,适合AI Agent控制账户支付 [4] - 稳定币与RWA是市场热点主题,受美国应用落地和中国香港稳定币发牌进程催化,股票化代币和Agent交互有望成爆点,建议关注相关美股、港股、A股公司 [5] 农林牧渔:南美白对虾行业:市场广阔,国产虾养殖行至渐稳 - 我国是南美白对虾主要养殖消费国,厄瓜多尔是主要进口国,2018 - 2022年行业复合增速达7.94%,2023年我国产量223.84万吨,同比增长6.66% [6] - 对虾人均消费增长快,预计2028年我国南美白对虾市场有望达1435亿,2023年我国南美白对虾消费约318万吨 [6] - 我国南美白对虾进口占比高,2023年为42.88%,厄瓜多尔占比过半达75%,其次印度占比15% [6][7] - 南美白对虾价有明显周期性和季节性,近两年承压,进口冻虾和国内鲜虾价格高度相关,产量提升使价格下降 [7] - 厄瓜多尔进口冻虾对国内冲击或将减弱,其出口量趋于稳定,出口逐步向欧美市场倾斜,2025年4月对中国出口量下降14.87%,对欧美出口增加 [8] - 工厂化、集约化养殖是产业升级趋势,优质种苗是行业发展根基,国内育种水平提升,预计2025年我国种虾进口量减少约50%,看好对虾种业及饲料龙头公司海大集团中长期发展 [9] 食品饮料:拆解IFBH的椰子水王国——饮料行业系列报告(二) - IFBH是植根泰国的快速增长即饮饮料与即食食品公司,致力于提供天然健康产品,主要产品包括椰子水饮料等,2024年椰子水大单品收入1.51亿美元,占营业收入95.6% [11] - 自2020年起,公司在中国内地椰子水饮料市场连续5年居首,2024年市占率约34%,超越第二大竞争对手7倍以上 [11] 军工&机械设备:佰奥智能(300836.SZ)-火工品智能设备制造商,弹药产业链核心卡位 - 全球军工发展机遇大,弹药产业链中火工品是核心环节,火工品紧缺使相关公司资本开支提升,佰奥智能迎来发展机遇 [12] - 佰奥智能实控人兼董事长了解客户需求,高管团队凝聚力强,依托单元化、模块化制造能力覆盖下游3大板块,2023年成立防爆机器人团队 [14] - 2024年公司中标8.19亿火工品大订单,内江新厂投产,防爆机器人已获认证,可提高安全性与生产效率,未来将拓展民用领域 [14] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31、1.96、2.5亿元,对应PE分别为28X、19X、15X,首次覆盖给予“买入”评级 [15] 研究视点 食品饮料:保健品618点评:健康消费风起,细分赛道亮眼 - 保健品618健康消费兴起,建议关注代工环节和优质品牌商 [15] 有色金属:中国宏桥(01378.HK)-2025年上半年业绩超预期,一体化成本优势显著 - 中国宏桥2025年上半年业绩超预期,受铝价增长和电价下降影响,云南电解铝产能转移项目加速推进 [16] 行业表现 前五名 - 通信1月涨幅8.4%、3月涨幅1.9%、1年涨幅30.0% [1] - 银行1月涨幅7.2%、3月涨幅11.7%、1年涨幅33.9% [1] - 非银金融1月涨幅6.0%、3月涨幅2.4%、1年涨幅36.1% [1] - 综合1月涨幅4.5%、3月涨幅4.7%、1年涨幅60.3% [1] - 传媒1月涨幅4.4%、3月涨幅2.2%、1年涨幅45.4% [1] 后五名 - 食品饮料1月跌幅5.8%、3月跌幅6.6%、1年跌幅0.7% [1] - 美容护理1月跌幅4.6%、3月涨幅2.4%、1年涨幅10.9% [1] - 家用电器1月跌幅4.2%、3月跌幅6.4%、1年涨幅10.9% [1] - 汽车1月跌幅2.7%、3月跌幅4.2%、1年涨幅30.7% [1] - 钢铁1月跌幅2.0%、3月跌幅9.2%、1年涨幅12.1% [1]
中国宏桥(01378):2025年上半年业绩超预期,一体化成本优势显著
国盛证券· 2025-06-24 12:56
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年上半年中国宏桥业绩超预期,净利润达123.6亿元,同比增长35%,主要因铝合金产品销售价量齐升及电价下降 [1] - 铝价同比增长、电价下降带来成本降低,推动公司业绩增长,25H1电解铝利润同比增长8% [1] - 云南电解铝产能转移项目加速推进,关停部分产能并置换启动新产能 [2] - 产能兑现及降本增效是竞争关键,公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长,且港股具有低估值优势 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年公司或实现净利润123.6亿元,同比增长35%,业绩增长系铝合金产品销售价格同比上涨、销售数量同比增加及电价下降所致 [1] - 2025-2027年预计公司将实现归母净利217/231/250亿元,对应PE为6.8/6.4/5.9倍 [3] 价格与成本 - 截至6月23日,2025年上半年电解铝价格为2.03万元/吨,同比增长2.5%;氧化铝价格为3449元/吨,同比下降1% [1] - 截至6月20日,25H1山东自备电发电成本(含税)为0.34元/度,同比减少30%,环比减少20%;25H1山东外购电含税电价为0.62元/度,环比减少1.1%;25Q1和25Q2云南含税电价分别为0.44元/度和0.42元/度,环比减少4.5% [1] 产能转移 - 2025年3月18日,公司关停滨州宏诺72.3万吨原铝生产线项目C系列24.1万吨产能,置换启动宏泰E系列12.147万吨、D系列11.906万吨产能 [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|133,624|156,169|150,949|152,110|155,250| |增长率yoy(%)|1.5|16.9|-3.3|0.8|2.1| |归母净利润(百万元)|11,461|22,372|21,676|23,122|25,039| |增长率yoy(%)|31.7|95.2|-3.1|6.7|8.3| |EPS最新摊薄(元/股)|1.23|2.41|2.33|2.49|2.70| |净资产收益率(%)|12.4|20.8|16.7|15.1|14.1| |P/E(倍)|12.9|6.6|6.8|6.4|5.9| |P/B(倍)|1.6|1.4|1.1|1.0|0.8| [4] 股票信息 - 行业为工业金属,前次评级为买入,06月23日收盘价为15.90港元,总市值147,684.11百万港元,总股本9,288.31百万股,自由流通股占比100%,30日日均成交量28.19百万股 [5]
南美白对虾行业:市场广阔,国产虾养殖行至渐稳
国盛证券· 2025-06-24 12:56
报告行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 近两年对虾价格有所承压,但进口冲击影响将逐步削弱,目前国内苗种培育、对虾养殖均呈现产业升级趋势,看好对虾种业及饲料龙头公司海大集团的中长期发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、南美白对虾养殖增速较快,我国是主要养殖消费国 - 供给:南美白对虾是全球水产养殖对虾类的主要品种,2018 - 2022年行业复合增速达7.94%,中国、厄瓜多尔为主要养殖国,2023年我国产量223.84万吨,同比增长6.66% [1][13] - 需求:近几年我国人均水产品消费提高较快,2023年我国南美白对虾消费约318万吨,预计2028年市场有望达1435亿元 [1][18][19] - 进口:我国南美白对虾进口占比较高,2023年进口占比总产量为42.88%,厄瓜多尔是主要进口来源国,数量上占比达75%,金额上占比70% [1][30] 二、虾价:近两年有所承压,但进口影响将减弱 - 虾价具有季节性,近两年有所承压:2014年之前虾价整体上涨,后因产量增多及进口冲击承压,且有明显季节性,最高价在1 - 4月,最低价在6 - 9月,进口冻虾价格和国内鲜虾价格高度相关,产量提升使两者价格均下降 [2][39][45] - 厄瓜多尔进口冻虾对国内虾价的影响几何:厄瓜多尔凭借地理优势和养殖高标准成出口大国,养殖成本低于我国;2024年出口量放缓,出口重心转向欧美市场,对国内冲击或将减弱 [3][52][61] 三、产业趋势:工厂化、集约化养殖引领产业升级 - 技术:对虾工厂化、集约化养殖是趋势,具有高产、高效益等优势,珠三角、长三角形成集约化产区,北方土塘散户加速退出 [68][69] - 种苗:优质种苗是行业发展根基,国内育种水平提升,2025年预计种虾进口量减少约50%,海大集团布局对虾育种,截至2024年底拥有9个国家水产新品种 [4][71][76] - 技术升级 + 成本下行 + 进口减少,国产虾养殖行至渐稳:我国对虾养殖技术进步,产量提升,若种苗自主化和病害防控取得突破,有望迈向“质量强国”,受进口虾压制减弱后,国产虾价格有望回温 [63][80] 四、投资建议 - 看好对虾种业及饲料龙头公司海大集团的中长期发展 [4]
佰奥智能(300836):火工品智能设备制造商,弹药产业链核心卡位
国盛证券· 2025-06-24 11:05
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [4][64] 报告的核心观点 - 军用火工品赛道高景气,设备端突出,佰奥智能2024年获8.19亿火工品订单,未来智能装备需求放量将带来更大市场空间 [4][60][64] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31、1.96、2.5亿元,对应PE分别为28X、19X、15X [4][64] 根据相关目录分别总结 火工品:弹药产业链最为紧缺物资,设备端景气先行 - 战争中弹药消耗大,火工品是弹药产业链核心紧缺环节,掌握其大规模制造能力掌握战争韧性,相关公司资本开支提升,为佰奥智能带来机遇 [1][15] - 火工品是武器弹药重要子系统,包括多种元件和装置,其安全性等影响武器性能 [16] - 过去火工品因安全生产问题拖延下游装备交付,兵器工业集团推进黑灯工厂建设,2023年以来相关公司资本支出提升,预示行业高景气 [17] 火工品智能设备壁垒很高,在2027年备战背景下有望迎来快速成长期 - 弹药生产易燃易爆,自动化改造刻不容缓,兵器工业集团制定“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”任务,虽前期进度低,但已进入加速阶段 [20][21] - 火工品制造复杂,对设备安全性和精度要求高,军品供应商验证流程长,国内仅少数企业有制造供应能力 [2][22] - 兵器工业集团下属子集团生产线智能化改造需求大,含能材料产线和弹类智能制造生产线需求将为火工品设备带来增量空间 [25][28][29] - 火工品智能设备领域由军工科研院所与民企共同参与,佰奥智能是典型民企 [30][31] 佰奥智能:火工品智能设备制造商,弹药产业链核心卡位 - 公司从事智能制造装备业务,应用于消费电子、新能源汽车和火工品行业,2024年智能组装设备营收4.53亿元,毛利率25.93% [32][34] - 2020 - 2024年公司营收CAGR达8.44%,2024年获8.19亿中标通知书,合同负债增长预示2025年高增长 [39] - 公司加大研发投入,采用单元化、模块化设计,实现定制化设备标准化生产,降低成本,可共线生产 [49] - 2024年末存货增长,预示积极备产;实控人技术出身,管理层齐心,实施股权激励和员工持股计划 [53][54][55] - 公司有火工品等研发经验,掌握防爆核心技术,2023年成立防爆机器人团队,产品可提高效率 [57] - 2024年公司获8.19亿火工品订单,内江新厂投产;防爆机器人等获防爆证书,有多项专利,可提供高危场景解决方案 [3][59] 投资建议 - 火工品是弹药产业链紧缺物资,佰奥智能2024年中标8.19亿订单,进入高速增长期 [60] - 消费电子领域,2024年中国智能手机出货量增长,公司卡位主流方向,绑定优质客户,竞争力和效率有望提升 [60] - 新能源领域,2024年我国新能源汽车产量增长,公司产品线丰富,未来将拓展至新能源贮能电池领域 [60] - 预计2025 - 2027年智能组装设备业务营收增速分别为140%、30%、25%,毛利率28%;零组件业务营收增速30%,毛利率8%;费用率下降 [63][64]
饮料行业系列报告(二):拆解IFBH的椰子水王国
国盛证券· 2025-06-24 10:46
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IFBH作为椰子水饮料领军者发展迅速,财务表现良好,业务以椰子水大单品领航,轻资产模式高效运营,且所处椰子水市场前景广阔,公司在多地市场稳立龙头,目前正进行港股发行 [9][27][38] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - IFBH是植根泰国的即饮饮料与即食食品公司,主要品牌有if和Innococo,产品包括椰子水饮料、其他饮料和植物基零食等,2024年椰子水大单品收入1.51亿美元,占营收95.6%,是内地+中国香港椰子水饮料龙一、全球第二大椰子水饮料公司,采用轻资产运营,产品销往超11个国家地区 [9] - 2013年在泰国创立if品牌,后进军中国香港、内地市场,2019年启动代工生产,2020年开发植物基零食,2022 - 2023年推出Innococo产品,2024年注册成立IFBH公司 [13] - 截至2024年4月12日,创始人Pongsakorn Pongsak直接或间接持股77.64%,引入二股东Fullerton Alternatives持股5.11%,IFBH持有IFB新加坡100%股份、IFB泰国49.01%股份 [18] - 公司高管经验丰富,创始人Pongsakorn Pongsak任董事长,商务总监Metaphon Pornaeketana和营运总监Vipada Kanchanasorn有多年销售及营销经验,财务总监Ong Ying Shyun有丰富财务工作经验 [19] 财务表现 - 2023/2024年分别实现营业收入8744.2/15764.8万美元,2024年同比+80.29%,因国际市场开发增厚营收;2023/2024年分别实现归母净利润1675.4/3331.6万美元,2024年同比+98.85%,因结构优化和汇率优势拉动利润提升 [27] - 2023/2024年毛利率34.7%/36.7%,净利率19.2%/21.1%,盈利能力提升;销售费用率2023/2024年分别为7.8%/8.1%,管理费用率均为3.1%,费用率稳定,广告开支占销售费用43.7%,专业费用占管理费用32.4% [35] 业务表现 - 椰子水为营收重要增长引擎,2023/2024年收入分别为8201.2/15064.2万美元,占比93.8%/95.6%,其他品类占比较小 [38] - 中国内地市场收入2023/2024年分别为7991.7/14565.7万美元,同比增长82.3%,占比91.4%/92.4%;中国香港市场收入2023/2024年分别为493.4/720.2万美元,同比增长46.0%,占比5.6%/4.6%;其他地区2023/2024年占营收比重均为3.0% [41] - 椰子水饮料行业价值链分上、中、下游,上游椰子种植及设备采购,中游加工处理,下游分销 [42] - 采用轻资产模式,与代工厂商、第三方物流供应商、第三方分销商合作运营,截至2024年12月31日员工46人,2024年人效342.7万美元/人 [48] - 2024年前五大供应商采购额占比96.9%,相比2023年+4.6pct,最大供应商采购额占比33%,相比2023年+1pct,前五大代工厂商占总体份额稳定 [49] - 期末活跃分销商数目2022/2023/2024年分别为34/36/43家,2023/2024年单体分销商收入约249.8/399.1万美元,前五大客户占比2024年为97.7%,相比2023年下滑0.02pct,最大客户占比47%,相比2023年下滑2.5pct [56] - 物流成本占收入比例2023/2024年分别为3.1%/2.9%,存货周转天数分别为2/3天,运营高周转 [57] 行业情况 - 全球椰子水市场规模自2019年的25.17亿美元提升至2024年的49.89亿美元,CAGR达14.67%,大中华地区从2019年的1.02亿美元提升至2024年的10.93亿美元,CAGR达60.77%,2024年大中华/北美洲地区占比分别为22%/30% [64] - 中国(含港澳台)椰子水市场规模自2019年的1.02亿美元提升至2024年的10.93亿美元,CAGR达60.77%,IFBH 2024年零售额3.45亿美元,市场占有率33.90% [69] - 中国香港椰子水市场规模从2019年的3070万美元提升至2024年的4460万美元,CAGR达7.80%,IFBH 2024年零售额1690万美元,市场占有率59.90% [70] - 全球零食行业规模自2019年的9969亿美元提升至2024年的12810亿美元,CAGR达5.14%,亚洲地区从2019年的3039亿美元提升至2024年的3441亿美元,CAGR达2.52% [80] - 全球椰子价格2021年起下降,从523美元/吨降至458美元/吨,全球椰子产量2019 - 2023年稳定在6200 - 6500万吨之间,泰国椰子产量由2019年的87万吨增至2023年的97万吨 [80] 港股发行情况 - 公开发售日期为2025年6月20日至2025年6月25日,计划上市时间为2025年6月30日,股票代码6603.HK,计划发行股数41,666,800股,发售价25.30 - 27.80港元,每手股数200股,每手入场费约5,616.07港元,保荐人为中信证券(中国香港)有限公司,UBS认购800万美元,还有多家机构认购 [82]
保健品618点评:健康消费风起,细分赛道亮眼
国盛证券· 2025-06-24 10:41
报告行业投资评级 - 仙乐健康、汤臣倍健投资评级为增持(维持) [6] 报告的核心观点 - 在健康消费浪潮下营养保健品类增速将保持高速增长 电商、新零售等渠道或给予更多品牌入局机遇 [1] - 具备强功效性的基础营养品类将受益于老龄化、人群渗透率提升等趋势保持增长 抗老、护肝等为需求多元细分化趋势下的高成长赛道 [2] - 天猫京东两大龙头品牌保持领先 新锐品牌以性价比、细分赛道突围 [3] - 建议关注代工环节如仙乐健康、百合股份 以及优质品牌商如H&H国际控股、若羽臣、汤臣倍健、康比特等 [4] 报告各部分总结 保健品618概览 - 2025年618期间全网营养保健销售总额143亿元 较2024年618期间的92亿元增长约55% [1] - 即时零售等渠道入局 美团自营大药房滋补保健品订单量同比增长超2倍 [1] 分品类 - 2025年“京东买药618免单”活动会场成交额靠前的品类有婴童营养品、特医食品、鱼油、氨糖等 [2] - 2025年5月电商平台抗老、减少皱纹销售额同比增速最快 骨骼健康、提高免疫、肝脏保养等传统品类销售额同比保持个位数稳健增长 [2] 分品牌 - 2025年618期间天猫平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、万益蓝、WHC、金凯撒 京东平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、九芝堂、善存、佰澳朗德 [3] - 2025年618期间抖音平台TOP5品牌为诺特兰德、五个女博士、万益蓝、百祺堂、Swisse [3] - Swisse、汤臣倍健龙头地位不变 消费者对保健品品质要求提高 WHC、金凯撒等新上榜 [3] - 新锐品牌以性价比优势、细分高成长赛道弯道超车 如诺特兰德品类矩阵丰富、性价比突出 五个女博士、万益蓝分别在胶原蛋白饮、益生菌细分赛道表现突出 [3] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS(元) | 2025E EPS(元) | 2026E EPS(元) | 2027E EPS(元) | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300791.SZ | 仙乐健康 | 增持 | 1.37 | 1.30 | 1.64 | 1.95 | 18.60 | 18.74 | 14.91 | 12.50 | | 300146.SZ | 汤臣倍健 | 增持 | 0.38 | 0.47 | 0.56 | 0.65 | 28.50 | 23.29 | 19.51 | 16.86 | [6]
朝闻国盛:中观数据与盈利预测指向哪些行业景气?
国盛证券· 2025-06-24 08:21
报告核心观点 - 中观数据与盈利预测可判断行业景气度,投资者可逐步布局潜在景气行业;高频工业品价格底部反弹;环保监测准入趋严,科创板扩容助力,龙头企业迎来机遇 [1][3][4][5] 各报告总结 策略专题报告 - 探讨中观数据、盈利预测指向的行业景气度,分析预期景气行业一季报个股指引,提出逐步布局潜在景气行业的策略观点,还涉及本周市场表现与政策事件 [3][6] 固定收益报告 - 本期国盛基本面高频指数为126.3点,前值126.1点,当周同比增加5.1点,同比增幅不变;利率债多空信号为多头,信号因子为4.9%,前值5.0% [4] 环保研究视点报告 - 环保监测准入趋严,科创板扩容助力,看好技术能力突出、现金流优异公司及低估值高分红优质国企,推荐高能环境、惠城环保、洪城环境;当周环保板块表现一般,跑输大盘,跑赢创业板;环保子板块中节能涨幅为0.80%,固废跌幅为-2.71%;A 股环保股中涨幅前三为天壕节能、宝馨科技、上海洗霸,跌幅前三为启迪环境、卓越新能、三川智慧 [5][7] 行业表现情况 - 行业表现前五名中通信1月涨幅7.9%、3月涨幅0.3%、1年涨幅28.0%,银行1月涨幅6.0%、3月涨幅11.2%、1年涨幅33.4%等;行业表现后五名中食品饮料1月涨幅-7.3%、3月涨幅-7.6%、1年涨幅-1.7%,汽车1月涨幅-6.9%、3月涨幅-6.7%、1年涨幅27.4%等 [1]
监测门槛抬高,科创板专层赋能
国盛证券· 2025-06-23 14:38
报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 环保监测准入趋严与科创板扩容助力,龙头企业迎来机遇,行业向高质量发展转型 [1] - 宏观利率处于低位,看好技术能力与现金流优异公司及低估值高分红国企 [2] - 持仓与估值处于历史低位,板块反弹有望持续 [30] 根据相关目录分别进行总结 当周投资观点 生态环境监测机构市场准入将迎来新规 - 国家两部门联合修订发布草案,因行业乱象与监管难题需从准入强化技术防控 [10][12] - 修订思路为依法合规、补充完善稳定、合理把控准入,条款增至 24 条,19 条完善,新增基础能力要求 [14][16][18] - 升级准入标准优化格局,缓解竞争,修复价格,头部企业受益,推动行业向高端需求转型,关注聚光科技等 [18] 证监会设置科创板科创成长层 - 定位服务未盈利科技企业,入层调出有条件,强化信披与风险揭示,增加投资者管理要求 [19][23][24] - 配套制度试点 IPO 审阅等,扩大标准范围,支持企业增资等,利好环保企业,关注碧水源等 [25][26][29] 持仓、估值处于历史低位,板块反弹望持续 - 推荐高成长与高股息资产,如高能环境、惠城环保、洪城环境 [30][31][32] 板块行情回顾 - 当周环保板块表现一般,跑输大盘,跑赢创业板,子板块节能上涨,固废跌幅大 [3][34] - A 股环保股涨幅前三为天壕节能等,跌幅前三为启迪环境等 [34] 行业要闻回顾 - 上海发布监测服务价格,浙江发布危废设施投资建议,陕西垃圾分类条例将施行 [46] 重点公告汇总 - 涉及汉威科技等多家公司的股份减持、质押、解除质押、权益分派、项目并网等情况 [47][48][50]
投资策略:中观数据与盈利预测指向哪些行业景气?
国盛证券· 2025-06-23 14:25
报告核心观点 报告结合中观数据与盈利预测梳理潜在景气行业,建议控制仓位、逐步布局,关注贵金属、家居用品等行业,同时警惕地缘冲突,降低题材风险偏好[5][7][17] 分组1:策略专题 中观数据指向的行业景气 - 贵金属:COMEX黄金价格二季度延续上行趋势[18] - 白色家电:5月零售额同比大增53.0%,较4月提升[18] - 家居用品:4、5月零售额同比分别增长26.9%、25.6%[18] - 饮料乳品:奶粉价格稳中有升,生鲜乳价格回落[18] - 游戏:国产网络游戏版号发放数量持续走高[18] - 半导体:4月销售额同比增速14.4%,较前期提升[18] 盈利预测指向的行业景气 - 排序靠前行业:休闲食品、摩托车及其他、出版、中药、非金属材料[29] 预期景气行业的一季报个股指引 - 贵金属:黄金价格上涨提振盈利[33] - 白色家电:美的集团营收与业绩增速占优,新能源及工业技术收入增45%[35] - 家居用品:控本降费促盈利改善[36] - 饮料乳品:部分企业盈利能力改善[38] - 游戏:分业绩增长型与费用控制型企业[39] - 半导体:AI需求重要,部分公司有相关业务[39] - 休闲食品:万辰集团营收与业绩增速占优[41] - 出版:业绩改善源于税收优惠与费用减免[43] - 中药:不同标的有收入结构变化、成本费用减少等情况[45] - 非金属材料:索通发展业绩因预焙阳极量价齐升[47] 分组2:策略观点 大势研判 - 地缘冲突延续,需警惕但不过度担忧[49] - 市场回踩,“双顶”可能,突破概率不高[49] - 6月下旬后关注中报与政策,布局基本面方向[49] 配置观点 - 关注潜在景气行业:贵金属、家居用品等[50] - 重视美股AI算力与规避港股新消费方向[50] - 防御配置红利资产与部分高股息行业[50] 分组3:本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - 海外波动、政策未超预期,指数回踩[51] - A股指数全面收跌,上证50和沪深300居前[53] - 风格上金融稳定和科技TMT等占优[53] - 申万行业普遍下跌,银行、通信和电子涨幅居前[59] 情绪资金 - 风偏小幅回落、情绪高位震荡,增量资金净流入[62][67] 估值跟踪 - 指数与行业估值多数下行,部分行业分位提升[69][71] 全球权益 - 多数下跌,韩国股市领涨,美股震荡分化[74][77] 大类资产 - 权益下跌,商品多数上涨,利率债利率回落,汇率有变动[80] 政策事件 - 国内:5月经济数据、陆家嘴论坛、财政收支情况[12] - 金融:香港金管局处理牌照申请[12] - 海外:美联储议息会议、美英贸易协议[12] - 国际关系:特朗普施压伊朗、美军轰炸核设施[12]