投资评级与目标 - 报告对华懋科技的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标股价为66.05元，相较于当前价51.36元存在约28.6%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入17.84亿元，同比增长15.87%；但归母净利润为1.72亿元，同比下降12.06% [7] - 2025年第三季度单季营收为6.76亿元，同比增长18.34%；归母净利润为0.36亿元，同比下降43.72% [7] - 报告下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.46亿元、7.92亿元、10.26亿元，对应同比增速为24.6%、129.0%、29.7% [2][7] - 预计营业收入将从2024年的22.13亿元增长至2027年的41.86亿元，年均复合增长率显著 [2] - 公司市盈率预计将从2025年的49倍下降至2027年的16倍，估值吸引力逐步提升 [2] 业绩影响因素分析 - 2025年前三季度净利润下滑主要受股份支付费用、财务费用增加、非经常性收益减少及新产能爬坡等因素影响 [7] - 具体而言，可转债导致财务费用同比增加0.18亿元；股份支付费用达0.52亿元，同比增加0.46亿元；越南新基地产能爬坡导致净利润减少约0.33亿元 [7] - 剔除上述因素影响，公司汽车被动安全主业收入保持稳健增长，毛利率平稳 [7] 主营业务与成长曲线 - 公司是汽车被动安全产品领域的国内龙头，国产市占率领先，并为国内主流车型配套 [7] - 海外扩张加速，越南子公司2024年营收/净利达2.58/0.37亿元；越南新基地已于2025年4月投产，规划产能约20亿元 [7] - 通过收购深圳富创优越（当前持股42.16%），公司积极打造泛AI业务作为第二成长曲线 [7] - 富创优越主营光通信模块、海事通信设备等，是相关领域头部客户的合作伙伴，其CPO（共封装光学）技术受益于数据中心高带宽需求，价值量有望提升 [7] 估值逻辑与投资建议 - 采用分部估值法，汽车被动安全业务参照可比公司给予2026年23倍市盈率；光通信业务参照可比公司给予2026年35倍市盈率 [7] - 综合得出目标价66.05元，对应2026年27倍市盈率，维持“强推”评级 [7]

市场表现与基金发行 - 2025年三季度宽基指数普遍上涨，创业板50、创业板指、科创50涨幅分别达59.91%、50.00%、46.67%，上证指数、沪深300等涨幅在14.89%至24.10%之间[1][14][81] - 行业方面，通信、有色金属、电子行业涨幅领先，分别达61.47%、46.78%、44.46%，仅银行和综合金融行业下跌[1][18][82] - 三季度新成立偏股主动型基金90只，总份额达554.04亿份，发行规模和数量较上季度明显提升[2][22][83] 基金仓位与行业配置 - 各类偏股主动型基金股票平均仓位均较二季度增加，偏股混合型、平衡混合型、普通股票型、灵活配置型基金仓位分别增至89.74%、64.38%、91.04%、79.89%[3][29][84] - 基金持仓规模增加超100亿元的行业包括电子、通信、电力设备及新能源等，减少超100亿元的行业为银行、家电、电力及公用事业[4][37][42] - 持仓占比增加超1%的行业集中在TMT板块，电子、通信占比分别提升5.17%、3.95%，银行、食品饮料等行业占比下降超1%[4][43][46] 个股持仓变动 - 增持规模前五的A股为中际旭创、新易盛、工业富联、宁德时代、寒武纪-U，增持金额分别达401.07亿、368.95亿、341.12亿、228.85亿、172.70亿元[5][47][48] - 减持规模前五的A股为美的集团、顺丰控股、招商银行、格力电器、长江电力，减持金额均超54亿元[5][57][58] - 持仓规模最大的前五只A股为宁德时代、新易盛、中际旭创、立讯精密、工业富联[5][64][65] 百亿基金与港股持仓 - 全市场百亿以上偏股主动型基金产品增至34只，其持仓规模变化最大的个股为中际旭创、新易盛、立讯精密、宁德时代、工业富联[6][68][71] - 基金重仓港股中，腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际持仓市值居前，阿里巴巴-W规模增加286.97亿元，小米集团-W规模减少107.89亿元[7][77][78] - QDII基金持仓最多的港股为腾讯控股、阿里巴巴-W、携程集团-S、华住集团-S、泡泡玛特[7][79]

投资评级 - 报告对厦门象屿的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为9.85元，相较于当前价7.94元，预期有约24%的上涨空间 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长443.17%，前三季度累计归母净利润同比增长83.57，业绩拐点趋势明确 [1][6] - 报告认为公司经营质量显著提升，现金流状况大幅改善，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长1282.30% [6] - 公司通过优化结算方式、扩大票据结算规模及加强风险管控，实现了财务费用的大幅下降和减值损失的同比减少 [6] - 基于前三季度业绩，报告小幅上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将保持较快增长 [6] 主要财务表现 - **营业收入**：2025年前三季度实现营业收入3168.65亿元，同比增长6.44%；其中第三季度实现营业收入1129.16亿元，同比增长19.85% [6] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率为2.29%，同比提升0.38个百分点；期间费用率为1.06%，同比下降0.35个百分点 [6] - **现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为71.24亿元，同比大幅增长1282.30% [6] - **财务费用**：从去年同期的16.03亿元大幅下降至9.07亿元 [6] - **分红方案**：公司拟实施2025年中期分红，每10股派发现金股利1元（含税），合计派发现金股利2.84亿元，占2025年1-9月归母净利润（扣除永续债利息）的22.47% [6] 未来业绩预测 - **营业总收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为406,705百万/444,907百万/483,968百万，同比增速分别为10.9%/9.4%/8.8% [2] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为2,061百万/2,332百万/2,771百万，同比增速分别为45.2%/13.2%/18.8% [2] - **每股盈利**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.59元/0.68元/0.84元 [2] - **估值水平**：对应市盈率（PE）预计2025E/2026E/2027E分别为14倍/12倍/10倍 [2][6]

投资评级与目标 - 报告对环旭电子的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1][7] - 报告给出目标股价为37.5元，相较于当前价26.18元存在约43%的上涨空间 [3][7] 核心观点与业绩拐点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度迎来业绩拐点，日月光集团赋能下AI业务成长空间广阔 [1][7] - 2025年第三季度公司实现扣非净利润5.53亿元，同比增长22.08%，系2024年第二季度以来六个季度首次同比转正，标志着主业与新业务共同发力下的业绩拐点 [1] - 基于三季度业绩表现及AI端侧、云侧的高景气度，报告上调了公司2025年至2027年的归母净利润预测 [7] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收164.27亿元，同比小幅下降1.16%，实现归母净利润6.25亿元，同比增长21.98% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收436.41亿元，同比微降0.83%，毛利率为9.67%，同比略降0.14个百分点，归母净利润为12.63亿元，同比下降2.60% [1] 未来财务预测与估值 - 报告预测公司营业总收入将从2024年的606.91亿元增长至2027年的964.89亿元，2025年至2027年同比增速预计分别为5.0%、26.4%、19.7% [2] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的16.52亿元增长至2027年的36.17亿元，2025年至2027年同比增速预计分别为24.5%、34.3%、31.0% [2] - 基于预测，公司每股收益将从2024年的0.75元提升至2027年的1.64元，市盈率则相应从2024年的35倍下降至2027年的16倍 [2][7] 主营业务（SiP）驱动因素 - 公司的SiP主业正迎来大客户创新周期，苹果公司加强AI布局并进入硬件新品发布周期，公司作为全球领先的SiP模组厂商有望受益 [7] - AI眼镜被视为SiP主业未来的重要增长驱动力，其轻薄化特点契合智能眼镜的普及需求，市场正处于快速爆发期 [7] AI新业务布局 - 背靠日月光集团，公司全面布局AI赛道，具体包括AI加速卡（ASIC服务器主板）、光通讯（1.6T光模组、CPO解决方案）以及服务器电源（PDU/PDB组装） [7] - 在AI服务器电源领域，公司与日月光合作目标是在约40亿美元市场空间的PDU产品上取得较高市占率，目前已完成机构设计 [7] - 公司预计2025年AI加速卡业务将取得明显业绩增长 [7]

投资评级与目标 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价区间为179.0-214.8元，相较于当前价128.70元，预期上涨空间为39%-67% [4] - 基于2026年预测，给予目标市盈率25-30倍，对应目标市值511-614亿元 [8] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度归母净利润为4.35亿元，同比增长13%，环比增长13% [2] - 2025年第三季度营收为40亿元，同比增长13%，环比增长8% [8] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为154.64亿元、185.53亿元、221.58亿元，同比增速分别为16.7%、20.0%、19.4% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为16.55亿元、20.45亿元、24.57亿元，同比增速分别为17.6%、23.5%、20.1% [4] - 2025年第三季度归母净利率为11%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.5个百分点，已连续两个季度环比修复 [8] - 2025年第三季度毛利率为19.9%，环比提升0.2个百分点，已连续三个季度环比修复 [8] 主营业务成长动力 - 公司产品结构持续优化，前照灯销量占比从2023年的13%提升至2024年的15%，后组合灯从24%提升至29% [8] - 车灯产品均价从2023年的162元提升至2024年的203元 [8] - 在智能车灯领域已成为重要国产引领者，其投影大灯已应用于问界M9、问界M8、极氪9X等热门车型 [8] - 海外市场加速开拓，塞尔维亚星宇2024年实现营收3.2亿元，同比增长1.86倍；公司已注册墨西哥和美国子公司，为进军北美市场做准备 [8] 新业务领域探索 - 公司于2025年10月成立智能机器人子公司，并开启机器人核心人才招募 [8] - 2025年10月16日，公司与节卡股份签署战略合作协议，拟在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作 [8] - 公司在机器人领域的布局被视为探索第二成长曲线，有望带来估值重估 [8]

投资评级 - 报告对奥海科技的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标股价为75.14元，相较于当前价48.23元，存在约55.9%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩稳健增长，车载及服务器电源业务进一步打开成长空间 [1] - 2025年前三季度实现营业收入51.88亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长19.32% [1] - 2025年第三季度单季业绩表现亮眼：营业收入19.98亿元，同比增长26.03%，环比增长14.25%；归母净利润1.22亿元，同比增长81.92%，环比增长9.75% [1] - 盈利预测显示增长势头强劲：预计2025-2027年归母净利润分别为5.93亿元、7.97亿元、9.46亿元，同比增速分别为27.6%、34.4%、18.7% [3] 业务驱动因素 - **消费电子基本盘稳固**：公司为全球消费电子充储龙头，手机充电器市占率稳居全球第一，深度绑定头部客户 [7] - **AI终端带动量价齐升**：端侧AI发展推动消费电子充电功率和电池容量提升，公司有望受益 [7] - **汽车电控业务进入收获期**：通过收购智新控制切入汽车电控领域，2025年上半年汽车业务同比实现翻倍以上增长，已进入国际知名厂商供应链 [7] - **服务器电源成为新增长点**：AI发展拉动服务器电源需求，公司产品功率覆盖550W到8000W，已实现规模化交付，客户涵盖服务器制造商、ODM厂及互联网巨头 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为78.96亿元、97.72亿元、114.69亿元，同比增速分别为22.9%、23.8%、17.4% [3] - 盈利能力持续改善：预计毛利率将从2024年的19.8%提升至2027年的21.8%；净利率从7.3%提升至9.1% [8] - 估值水平具吸引力：基于2026年26倍市盈率得出目标价，对应2025-2027年预测市盈率分别为22倍、17倍、14倍 [3][7]

投资评级与目标价 - 报告对安克创新的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为145元，对应2026年24倍市盈率 [2][8] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收210.2亿元，同比增长27.8%；归母净利润19.3亿元，同比增长31.3% [2] - 2025年第三季度单季实现营收81.5亿元，同比增长19.9%；归母净利润7.7亿元，同比增长27.8% [2] - 2025年第三季度扣非净利润为5.2亿元，同比下降3.0%，与归母净利润的差异主要源于公允价值变动收益同比增加约2.6亿元 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为5.08元、6.13元、7.26元 [5][8] - 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为24倍、20倍、17倍 [5][8] - 预测公司2025/2026/2027年营业总收入分别为315.27亿元、395.19亿元、474.96亿元，同比增速分别为27.6%、25.3%、20.2% [5] - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为27.22亿元、32.86亿元、38.93亿元，同比增速分别为28.7%、20.7%、18.5% [5] 分区域与分品类表现 - 2025年第三季度，国内市场收入2.5亿元，同比增长25.8%；海外市场收入79.1亿元，同比增长19.7% [8] - 国内市场增长可能受益于民航局新规带来的充电宝替换需求 [8] - 分品类看，储能业务在行业竞争加剧背景下承压，便携储能收入同比仅增长5.9%；扫地机在新品迭代下有望实现高增长；安防、小充等核心品类预计表现较好 [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为44.6%，同比提升1.6个百分点，在关税扰动下仍有所提升 [8] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/-0.0/+0.3/+0.8个百分点 [8] - 销售费用率提升与品牌战略升级后的营销推广投入增多有关；财务费用率增加源于业务量增长导致的手续费及利息费用增加 [8] - 2025年第三季度归母净利率/扣非归母净利率分别为9.4%/6.4%，同比分别+0.6/-1.5个百分点 [8] 未来展望与增长动力 - 四季度海外促销旺季（黑五、网一等）有望提振销售表现 [8] - UV打印机预计11月重新发货，将在第四季度带来额外收入，官网销售产品将于2026年2月发货，预计该品类在明年贡献较多增量 [8] - 公司秉承长期主义，持续巩固自身确定性以应对外部环境不确定性，有望在低基数下实现较好增长 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对湘财股份的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给予湘财股份目标价为16.46元 [2] - 核心观点认为公司第三季度业绩表现亮眼，证券业务基本盘稳固，与参股公司大智慧的重大资产重组是未来发展的核心催化剂 [9] 2025年三季报业绩摘要 - 2025年前三季度（9M25）公司实现营业总收入18.0亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润4.4亿元，同比大幅增长203.4% [2] - 2025年第三季度（3Q25）单季实现营业总收入6.6亿元，同比增长43.8%，环比增长25.3%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长315.3%，环比增长224.6% [2] - 全资子公司湘财证券9M25实现净利润4.9亿元，同比增长66.7%，构成公司业绩的核心支撑 [4] 证券业务表现 - **经纪业务**：受益于市场活跃度提升（9M25 A股日均成交额16496亿元，同比增长107%），公司9M25实现手续费及佣金收入9.2亿元，同比增长82.4%；其中3Q25单季实现4.0亿元，同比增长142.8%，环比增长65.5% [9] - **信用业务**：在市场两融余额增长（3Q25末达23941亿元，同比增长66.2%）的带动下，公司9M25实现利息收入6.5亿元，同比增长1.9%；其中3Q25单季实现2.3亿元，同比增长16.3%，环比增长8.7% [9] 投资收益与资产重组 - 公司9M25实现投资净收益4.9亿元，同比增长346.7%；3Q25单季实现3.7亿元，同比大幅增长1345.3%，环比增长421.0% [9] - 投资收益高增主要源于参股公司大智慧大幅减亏及可交换债券换股带来的一次性收益 [9] - 公司与大智慧的重大资产重组事项已于2025年10月23日获上交所受理，若重组成功，旨在整合双方资源打造“牌照+产品+流量+数据+科技能力”的综合金融平台，有望显著提升公司在大经纪业务板块的竞争力 [9] 财务预测与估值 - 报告预测湘财股份2025/2026/2027年每股盈利（EPS）分别为0.21元、0.26元、0.27元 [9] - 报告预测2025/2026/2027年每股净资产（BPS）分别为4.40元、4.70元、5.01元，当前股价对应市净率（PB）分别为2.93倍、2.75倍、2.58倍 [9] - 基于2026年业绩给予3.5倍PB估值，得出目标价16.46元 [9] 主要财务指标预测 - 预测营业总收入2025E为25.37亿元（同比增长16%），2026E为26.57亿元（同比增长5%），2027E为27.70亿元（同比增长4%）[5] - 预测归母净利润2025E为6.05亿元（同比增长454%），2026E为7.38亿元（同比增长22%），2027E为7.61亿元（同比增长3%）[5]

投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“推荐”（维持）[2] - 目标价为10.14元，当前股价为6.92元[2] 核心观点 - 公司业绩保持稳健，前三季度归母净利润同比增长12.82%，营收同比增长8.15%[2] - 零售信贷需求回暖，资产质量边际改善，单季不良净生成率较Q2下降34bp至1.0%[5] - 单季净息差企稳回升，环比提升5bp至2.5%，负债端成本持续改善[5] - 公司商业模式专注，风控优秀，通过提高分红率至25.3%，预计25年股息率有望达4.8%[5] 财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入90.52亿元，同比增长8.15%，归母净利润33.57亿元，同比增长12.82%[2] - 3Q25利息净收入24.28亿元，同比增长5.5%，增速高于前两个季度[5] - 三季度由于利率汇率波动及高基数影响，单季其他非息收入同比下降22.2%[5] - 单季信用减值损失同比下降23.8%，拨备覆盖率环比下降26.6pct至463%[5] 业务规模与结构 - 9月末生息资产同比增长10.4%，增速环比提升1.4pct，贷款规模同比增长7.1%，增速环比提升1.9pct[5] - 3Q25一般对公贷款增长30.05亿元，零售贷款增长16.29亿元，较2Q25的负增长和低速增长明显改善[5] - 存款增长平稳，同比增长9.7%，贷款占比环比提升1.3pct至64.0%[5] 盈利能力与息差 - 前三季度日均净息差为2.57%，环比仅下降1bp，单季净息差环比回升5bp至2.5%[5] - 资产端收益率环比基本持平于4.21%，负债端成本率环比下降4bp至1.87%[5] - 三年期以上存款占比较年初下降10.3pct至49.7%，助力负债成本改善[5] 资产质量 - 不良贷款率环比持平于0.76%，维持在行业优异水平[2][5] - 小微贷款风险有所缓释，单季年化不良净生成率改善至1.0%[5] - 拨备水平充足，拨贷比环比下降22bp至3.52%[5] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为13.3%、11.2%、10.4%[5] - 预计2025-2027年每股盈利（EPS）分别为1.30元、1.45元、1.60元[6] - 当前股价对应2026年预测市净率（PB）为0.65倍，低于公司过去5年历史平均PB 0.93倍[5]

投资评级与目标价 - 报告对聚辰股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给予公司目标价为195.77元，当前股价为166.80元，存在上行空间 [3] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，环比增长14.07% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，环比增长8.55% [1] - 2025年第三季度，公司实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长99.92%，环比增长14.56% [1] - 2025年第三季度，公司毛利率为59.03%，同比提升3.86个百分点，净利率为31.33%，同比提升5.15个百分点 [7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.67亿元、6.20亿元、8.51亿元，同比增速分别为61.0%、32.6%、37.3% [3] 业务驱动因素 - DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长 [7] - 汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [7] - 光学防抖式音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用 [7] - 高附加值业务的增长有效对冲了消费电子市场需求波动导致的传统业务业绩下滑 [7] 行业前景与公司优势 - 受益于海外原厂计划退出DDR4生产，DDR4价格大幅上涨，短期涨价及未来供应短缺催化客户加速应用DDR5 [7] - 随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5 SPD芯片的销量和收入同比高增 [7] - 公司是国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，市场份额快速提升 [7] - 公司基于客户资源优势，通过提供汽车级EEPROM芯片和汽车级NOR Flash芯片的组合产品及解决方案，汽车级NOR Flash芯片也已成功导入市场 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.67/6.20/8.51亿元 [7] - 基于预测，公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.95元、3.92元、5.38元 [3] - 报告参考可比公司估值，给予公司2026年50倍市盈率（PE），从而得出目标价 [7] - 对应2025年10月29日股价，公司2025年至2027年预测市盈率分别为56倍、43倍、31倍 [3]