行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善 [1] - 新疆煤化工有望开启黄金时代 [3] - 行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性 [4] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数 85.39，环比-0.03%，同比-15.23%；行业价格百分位为过去 10 年的 25.93%，环比-0.01%；行业价差百分位为过去 10 年的 0.00%，环比-1.63%；行业库存百分位为过去 5 年的 90.08%，环比+2.66%；行业开工率为 65.56%，环比+0.24% [28] - 本周价格涨幅居前的品种有：三氯蔗糖(+5.7%)、R125(+5.6%)、正丁醇(+4.8%)、合成氨(+4.8%)、WTI 原油(+4.7%)；本周价格跌幅居前的品种有：丁二烯(-6.8%)、乙烷(-4.7%)、醋酸(-4.5%)、丙烯酸异辛酯(-4.0%)、草铵膦原药(-3.8%) [43] - 本周价差涨幅居前的品种有：顺酐价差(+59.0%)、丙烯腈价差(+26.0%)、丁醇价差(+11.9%)、合成氨(+11.2%)、电石法 PVA(+10.3%)；本周价差跌幅居前的品种有：涤纶 POY 现金流(-108.8%)、涤纶 FDY 现金流(-28.4%)、草甘膦(-25.0%)、丙烯酸丁酯价差(-24.0%)、DMF(-22.4%) [47] - 本周库存分位最低的五大品种：MTBE(0.0%)、乙二醇(0.6%)、丙烯腈(0.9%)、代森锰锌(1.2%)、三氯氢硅(1.3%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：丙烯酸(-12.9%)、氯化铵(-6.9%)、氯化铵(-6.9%)、吡虫啉(-6.3%)、PTA(-5.1%) [48] 细分行业跟踪 - 民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善 [17] - 新疆煤化工有望开启黄金时代 [18] - 行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性 [19] - 2025 年制冷剂三代配额政策靴子落地，静待价格兑现 [20] - 继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [20] - 磷肥行业：旺季将至，看好磷肥补库需求旺盛 + 磷矿石高景气延续 [21] - 民爆行业：供需共振，新一轮景气周期在即 [22] - 本轮维生素行情有望超预期 [23] - 关注更新换代的供需政策新主线 [24] - 新疆有望成为煤化工"向上游去"路径的优质选择 [25] - 高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑 [26] - 磷矿的价值重估正在进行 [27] - 为资源再定价，这是一个方向性的选择 [27]

报告公司投资评级 - 给予海利得“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%－20% [1][17] 报告的核心观点 - 受益于轮胎帘子布及越南工业丝产能释放，海利得业绩显著改善，且1.8万吨高性能轮胎帘子布越南项目已完成前期工作，投产后有望增厚利润，同时考虑到主业化纤、塑胶行业景气度有待修复，下调2024 - 2025年盈利预期并新增2026年盈利预期，参考可比公司给予目标价5.46元，较当前股价有22.1%的提升空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度海利得实现营业收入43.68亿元，同比变化+2.5%，归母净利润2.96亿元，同比变化+8.94%，扣非后归母净利润2.84亿元，同比变化+1.51%；2024年第三季度，营业收入14.91亿元，同比/环比变化-0.05%/-0.31%，归母净利润1.07亿元，同比/环比变化+6.45%/-7.05%，扣非后归母净利润0.97亿元，同比/环比变化0.79%/-12.36%，预计2024 - 2026年有望实现归母净利润4.17/4.51/5.07亿元，同比+19.5%/8.0%/12.6%，对应eps为0.36/0.39/0.44元 [1][2][3] 产品情况 - 主营产品涤纶工业丝Q3行业价格毛利环比提升，2024Q3涤纶工业丝均价为8509.8元/吨，环比+0.69%，行业毛利为-260.37元/吨，环比+52.4%，且需求显著改善，前三季度表观消费量127.2万吨，同比提升9.3%，单三季度表观消费量43.9万吨，环比基本持平，特种高分子材料逐步量产落地，聚苯硫醚（PPS）已在售，PPS长丝已逐步放量后续将提高产量扩大市场份额 [2] 公司基本数据 - 海利得总股本116,220.72万股，已上市流通股91,617.46万股，总市值51.95亿元，流通市值40.95亿元，资产负债率45.33%，每股净资产3.26元，12个月内最高/最低价为5.47/3.44元 [4]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q1 - 3风机招标量同比+93%，预计25年海/陆装机同比+71%/+40%，24Q1 - 3新增风电装机39.1GW，同比+16.8%，其中海/陆分别新增2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%，预计全年新增92GW，其中海/陆分别为7/85GW，同比+2.5%/+23.4%，25年风电新增装机达131GW，同比+42.4%，其中海/陆分别为12/119GW，同比+71.4%/+40% [1][8] - 24Q1 - 3营收同比增长，盈利端仍有所承压，24Q1 - 3风电板块实现营收2939.6亿元，同比+5.1%，归母净利润143亿元，同比-16.5%，毛利率为15%，同比-1.7pct，净利率为5.1%，同比-1.3pct，24Q3风电板块实现营收1134.9亿元，同比+9.8%，归母净利润42.6亿元，同比-11.7%，毛利率为13.6%，同比-2.4pct，净利率为3.9%，同比-0.9pct [1][16] - 24Q3多板块营收同比增长，铸锻件/整机/海缆表现最优，24Q1 - 3受风电项目推进较缓影响，仅整机、海缆营收同比增长，24Q3除塔桩外，其余板块营收均同比增长，其中铸锻件（+19.5%）/整机（+16.4%）/海缆（+12.8%）增幅位列前三 [1][17] - 24Q3海缆/整机受益于交付放量及盈利水平提升等因素，归母净利润同比增长，24Q1 - 3仅锚链板块归母净利润受益于二季度原材料价格下降、投资净收益增长等因素同比增长+9.9%，24Q3海缆板块受益于海陆等业务的同步放量，归母净利润同比+7%，整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳，归母净利润同比+2.7% [1][19] - 截至三季度末多领域存货及合同负债规模同比高增，25年业绩增长可期，截至2024三季度末，风电板块存货规模达1026.3亿元，同比+11.9%，合同负债规模达550.5亿元，同比+29.1%，从各细分领域来看，塔桩、海缆、整机、铸锻件存货分别同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%，铸锻件、叶片、海缆、整机、塔桩合同负债分别同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5% [1][24] 根据相关目录分别进行总结 一、行业：风电景气度持续上行，25年装机确定性高增 - 24Q1 - 3风机招标量同比+93%，预计25年海/陆装机同比+71%/+40%，24Q1 - 3新增风电装机39.1GW，同比+16.8%，其中海/陆分别新增2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%，预计全年新增92GW，其中海/陆分别为7/85GW，同比+2.5%/+23.4%，25年风电新增装机达131GW，同比+42.4%，其中海/陆分别为12/119GW，同比+71.4%/+40% [1][8] - 陆风价格已基本企稳，有助于产业链盈利修复，2024Q1 - 3各季度陆风中标均价（不含塔筒）分别为1402/1322/1356元/kW，环比+4.5%/-5.8%/+2.6%，2024Q1 - 3各季度海风中标均价（不含塔筒）分别为2871/2973/2979元/kW，环比-11.9%/+3.5%/+0.2% [1][11] 二、个股：产业链营收正向增长，存货及合同负债高涨 - 24Q1 - 3营收同比增长，盈利端仍有所承压，24Q1 - 3风电板块实现营收2939.6亿元，同比+5.1%，归母净利润143亿元，同比-16.5%，24Q3风电板块实现营收1134.9亿元，同比+9.8%，归母净利润42.6亿元，同比-11.7% [1][16] - 24Q3多板块营收同比增长，铸锻件/整机/海缆表现最优，24Q1 - 3受风电项目推进较缓影响，仅整机、海缆营收同比增长，24Q3除塔桩外，其余板块营收均同比增长，其中铸锻件（+19.5%）/整机（+16.4%）/海缆（+12.8%）增幅位列前三 [1][17] - 24Q3海缆/整机受益于交付放量及盈利水平提升等因素，归母净利润同比增长，24Q1 - 3仅锚链板块归母净利润受益于二季度原材料价格下降、投资净收益增长等因素同比增长+9.9%，24Q3海缆板块受益于海陆等业务的同步放量，归母净利润同比+7%，整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳，归母净利润同比+2.7% [1][19] - 截至三季度末多领域存货及合同负债规模同比高增，25年业绩增长可期，截至2024三季度末，风电板块存货规模达1026.3亿元，同比+11.9%，合同负债规模达550.5亿元，同比+29.1%，从各细分领域来看，塔桩、海缆、整机、铸锻件存货分别同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%，铸锻件、叶片、海缆、整机、塔桩合同负债分别同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5% [1][24] 三、投资建议 - 建议关注风电三条主线：1、国内海风抢装，海风订单和开工有望迎来密集催化；2、风电供应链出海，海外市场预计打开增量空间；3、主机价格战趋缓，盈利有望困境反转，建议关注东方电缆、明阳智能、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气、万马股份等 [1][27]

一、报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 二、报告的核心观点 - 2024年压制医药行业表现的反腐、设备更新低于预期、医保资金整顿等因素为暂时性影响，随着反腐力度常态化、设备更新逐步落地、国家政策支持和投融资状况好转，医药行业有望回暖，当前处于基本面拐点，长期空间巨大，股价处于低位，投资思路可选择高景气度赛道或景气度加速下行、邻近基本面拐点且长期空间大的赛道[2][8] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）整体行情分析 - 2019 - 2021年医药行业风光无限，但2021年高点至2024年9月23日中信医药指数跌幅达64%，2024年初到9月末行情前市场情绪持续悲观，2024年初到11月4日中信医药行业涨跌幅为 -9.46%，排名倒数第二，行情低迷受近五个季度业绩受影响和医保支出相关因素影响[22] - 近五个季度业绩受院端反腐、设备更新财政资金支持力度低于预期、医保资金专项整治、DRG 2.0与宏观环境等因素影响，院端反腐打压不合理用药需求影响业绩，设备更新受多种因素影响采购需求被压制，医保资金专项整治影响药企发货节奏，DRG 2.0与宏观环境抑制非必选医疗板块需求[23][26][27][28] - 市场存在对医保资金池“穿底”的担忧，医保支出是医药行业重要资金来源，人口结构变化等因素使职工基本医疗保险在职与退休参保人数比例下降，2023年以来医保基金支出增速高于收入增速[28][29] - 与海外对比，我国医药行业仍有较大发展空间并呈现高成长性，我国人均医疗资源与发达国家有差距，药品、医疗器械市场增速均高于美国市场，2024H1我国手术量仍增长，医疗服务板块营收稳健[38][39][42] - 中国医药产业出海布局从低端走向高端，过去以低端制造为主，当下出口走向高端，中国创新药国际认可度提高，医疗器械出海拓展至设备和高值耗材，中国高壁垒仿制药出海剑指美国市场[44][46][47][49] - 影响医药行业的负面因素发生变化，院端反腐影响日渐常态化，设备招投标已然开启，统筹医保资金无须担心[51][56][57] - 医药行业有积极变化，是新质生产力的重要支持方向，鼓励和支持创新和创新产业链政策持续出台，海外投融资恢复，国内邻近恢复的拐点[59][60][62] - 整体而言医药具备基本面拐点、长期空间大、股价三年低迷、机构低配、估值历史低位特征，投资观点看好成长股，选股思路可关注高景气度和景气度加速下行、邻近基本面拐点且长期空间大的领域[64][66] （二）各细分领域分析 1. 创新药 - 把握创新药国际价值兑现和内需渗透率提升两大主线，国际化定价可大幅放大新药价值，国产新药海外授权持续增加，国际化有望带来一批biotech非线性成长[71][73][76] - 国内医保谈判降价幅度理性，量价平衡逐渐形成，A/H股主要创新药企业产品销售总收入增速近三年保持在50%左右[2] 2. 传统药企 - 存量出清逻辑得到市场检验，2024年部分传统药企转型取得明显成效，部分即将收获并进入创新驱动增长阶段，有望实现业绩与估值共振[2] 3. 血制品 - 十四五期间新增浆站保证采浆成长性，各企业品种丰富度和产能提高，行业供需双旺，高景气度延续，市场份额向龙头公司集中，竞争格局优化[2] 4. 原料药 - 集采等政策使原料药制剂一体化企业优势突显，随着新产品放量行业集中度或提高，把握重磅慢病品种专利到期增量和原料制剂一体化产业链纵向拓展两条主线[2] 5. 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮来临，底部反转开启，CXO产业周期趋势向上，生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续，并购整合助力公司做大做强有望成为贯穿板块生命周期的主线[2] 6. 医疗器械 - 医疗设备国内市场设备更新需求仍在，国产替代空间巨大且出海进程加速，IVD板块化学发光赛道集采下加速国产替代，海外本地化建设深入，高值耗材领域集采推动多项指标提高，产品创新驱动增长，低值耗材板块海外大客户去库存后产品管线扩展，ICL板块短期承压但长期增长趋势不改[2] 7. 中药 - 把握国企改革、政策受益、基本面临近拐点的超跌品种三个选股思路，看好2025年国企改革主题的板块效应和事件催化，看好集采风险落地或相对受益、有新逻辑贡献增量的品种，部分标的明年成本压力和需求有望改善，高值消费中药估值进入修复通道[2] 8. 医疗服务 - 随着宏观层面多项积极政策出台消费预期有望得到修复，若地方财政有利政策落地，民营医院医保回款周期将改善[2][9] 9. 零售 - 政策压力、竞争加剧及宏观因素使行业阶段性承压，由量增转换至高质量发展，头部连锁放慢扩张脚步，部分中小连锁及单体可能面临出清，之后可能会再度出现并购扩张机会，头部企业有望凭借多种优势突围[5]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 10月汽车销量延续亮眼表现，新能源汽车销量续创新高，看好4Q24以及2025汽车销量的增长[1] 销量方面 - 10月狭义乘用车产量265万辆，同比+8%，环比+9%；批发273万辆、同比+11%、环比+9%；估计最终10月零售约213万辆、同比+13%、环比+1%；电车本月批发136.9万辆、同比+55%、环比+11%，渗透率50%，续创历史新高、同比+14.2PP、环比+0.9PP[1] - 9月自主车企批发191万辆、同比+30%、环比+13%，自主占比70%、同比+9.7PP、环比+2.4PP，继续创新高[1] - 目前预计全年狭义乘用车零售2226万辆/+6.4%、批发2674万辆/+3.9%，预计4Q零售同比+9.9%，批发同比+5.6%；预计25年新能源乘用车批发1450万辆/+21%，渗透率51%/+6.1PP；预计25年出口536万辆/+9%；最终预计狭义乘用车零售2283万辆/+2.6%，批发2884万辆/+6.3%[1] 库存方面 - 本月出口44万辆，同比+6%、环比-2%，对应最终渠道补库16万辆，历史季节性为加库14万辆，符合历史季节性表现，主机厂库存节奏基本跟上终端火热的需求；现在总库存在275万左右，燃油车库存在100万左右，整体库存已低于去年同期[1] 价格方面 - 10月上旬行业折扣率环比持平（油车为主），折扣率5.5%，环比-0.1PP（9/25），较去年同期+1.7PP（10/10）[1] 市场竞争方面 - 列出了批发销量前十车企月度份额变化（前1 - 5名、前6 - 10名，截至2024年10月），包括比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车、一汽大众、上汽大众、上汽通用五菱、长城汽车、上汽乘用车、广汽丰田等车企[1][18][19] 板块估值方面 - 给出了申万乘用车指数历史PE、申万零部件指数历史PE、申万乘用车指数历史PB、申万零部件指数历史PB，以及它们相对于沪深300、创业板指的走势等相关数据[20][21][23]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 航空作为经典内需顺周期品种，需求启动时在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性，类似2009 - 2010年行情演绎[26]。 - 财政政策对航空需求敏感性强，2008 - 10年行情复盘可见政策发力到实体经济传导约3个月见效果，航空需求、盈利端传导顺畅，股价表现有两段式超额收益[1]。 各部分总结 2008 - 10行情复盘启示 - 政策发力到航空需求敏感性强，财政政策投向基建领域后传导到其他领域，2008 - 10年航空需求受政策刺激变化明显，如国内航线客运量在2008 - 2010年不同阶段增速变化大，国际航线恢复慢[1][5][10][11]。 - 需求端到盈利端传导顺畅，2008 - 2010年飞机引进增速变化，供需剪刀差拉大，客座率和票价变化，油价低位、汇兑收益助力，2009年迎来业绩拐点，2010年业绩新高[1][16][20]。 - 2008年11月 - 2010年10月股价表现两段式超额显著，航空运输指数涨幅远超沪深300指数，不同阶段倍数体现航空股早周期属性和业绩创新高时股价强弹性[1][21][22]。 投资建议 - 华夏航空化债预计受益，信用减值损失和应收账款回款变化，支线补贴政策调整受益，航班量恢复，经营拐点已至[27][28][29]。 - 吉祥航空国际航线领先恢复，ASK和RPK较19年恢复情况优于多家航司，新开加密航线，利用率提升单位成本摊薄，盈利弹性有望释放[31][32]。 - 春秋航空凭借低成本核心竞争力，在当前民航市场因私出行需求为主情况下，价格端和座公里收益表现好，成本端细化，维持“强推”评级[35][36]。 - 中国国航静待弹性释放，三季度业绩超预期，票价提升、油价波动、汇率变化对其利润影响大，推荐关注[38][40]。

行业投资评级 - 推荐（预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）[1] 报告核心观点 - 10月海/陆风机招标同比高增，中标价格均环比回升，1 - 10月风电招标98GW同比+83%，中标98GW同比+73%，10月海/陆中标均价环比+22%/+8%，建议关注风电三条主线相关企业[1][2] 招标量相关 - 1 - 10月风电招标98GW同比+83%，10月海/陆分别招标0.3/13.3GW同比+46.7%/+454.6%，2024年1 - 10月海/陆分别招标7/90.6GW同比-5.4%/+97.7%，10月陆风招标13.3GW同/环比+454.6%/+55.8%，海风招标0.3GW同/环比+46.7%/-84.2%，1 - 10月华电招标16.9GW位列首位，10月15家开发商发布招标公告，前三名分别为华电/大唐/国家能源5.6/2.3/1.8GW占比41.3%/16.6%/13.2%，1 - 10月送出缆/场内缆分别招标6.3/6.1GW，10月招标送出缆/场内缆1.4/1.9GW[1][12][14] 中标量相关 - 1 - 10月风电中标98GW同比+73%，10月风机中标13.2GW同/环比+350.8/+6.9%，2024年1 - 10月海/陆中标量分别为7.9/89.6GW同比+1.2%/+84%，10月海风中标量0.2GW环比-51.2%，陆风中标量13GW同/环比+342.4%/+9.4%，本月中标海风项目为山东渤中B1及浙江瑞安1号，1 - 10月金风中标海风项目2.9GW占比达37.4%位列首位，2024年1 - 10月整机商金风/明阳/运达/远景位列前四，中标规模分别为18/15.1/14.7/12.4GW占比18.7%/15.6%/15.2%/12.8%，1 - 10月"三北地区"陆风项目占比达78.4%，10月山东、浙江各0.1GW海风项目中标，1 - 10月送出缆/场内缆分别中标5.8/4.9GW，10月福建/浙江/广东共2.1GW海缆开标[2][17][22] 中标价相关 - 10月海/陆中标均价均回升，环比+22%/+8%，10月海/陆风机加权中标均价分别为3356/1327元/kW，陆风方面2024年1 - 10月联合/远景中标均价超1400元/kW，海风方面东方电气中标均价略低为2866元/kW，金风则较高为3037元/kW[2][25] 投资建议相关 - 关注风电三条主线：国内海风抢装海风订单和开工有望迎来密集催化、风电供应链出海海外市场打开增量空间、主机价格战趋缓盈利有望困境反转，建议关注东方电缆、明阳智能、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气、万马股份等[2][27]

行业投资评级 - 推荐（预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）[1] 报告核心观点 - 非银板块跑赢大盘，交易活跃度持续上行，其中券商板块和保险板块均跑赢大盘[1] 根据相关目录分别进行总结 一、市场行情 - 本周券商指数上涨14.50%，跑赢大盘9.00pct，近三年PB估值分位数为93.9%；保险指数上涨6.65%，跑赢大盘1.14pct，近三年PB估值分位数为99.4%[1] - 券商板块中，同花顺+50.40%、华林证券+45.02%等多只股票上涨，经纪业务成交量有所上升，信用业务两融余额环比增加，投行业务再融资承销金额和企业债及公司债主承销金额环比上升[1] - 保险板块个股有涨有跌，当前PEV估值各公司有所不同，长端利率10年期国债收益率2.11%（较上周五 - 3.39bp）[1] 二、重点公司情况 - 推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部等券商，中国太保、中国财险H、中国人寿、新华保险、友邦保险H、中国平安等保险企业[1] - 重点公司如中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险等盈利预测、估值及投资评级多为推荐[2] 三、行业基本数据 - 非银金融行业股票家数72只，总市值52,964.03亿元，流通市值39,161.16亿元[3] 四、相对指数表现 - 在1M、6M、12M的相对指数表现中，绝对表现和相对表现有不同程度的数值体现[4]

一、报告行业投资评级 推荐[95] 二、报告的核心观点 1. 通信行业本周及今年以来涨幅情况，板块内个股涨跌幅排名前列的公司，各主流芯片厂商积极布局CPO技术路线且方案多样，国内厂商在CPO产业链部分环节有突破希望，中国移动发布北斗短报文业务且应用有望加速普及，给出各领域相关公司的投资建议[1][3][46][80] 2. 通信行业本周（20241104 - 20241110）上涨6.80%，跑赢沪深300指数涨幅，跑输创业板指数涨幅，今年以来通信行业涨幅在所有一级行业中排序第2[1][46] 3. 八大芯片公司积极布局CPO技术，产业链以海外厂商为主导，国内厂商在光引擎、激光光源及组装环节有突破希望，重点推荐相关国内公司[1][80] 4. 中国移动发布北斗短报文业务，具有使用流程便利、定位功能、多种应用场景拓展潜力、终端覆盖增加趋势、开通方式便捷、资费亲民等特点，有望推动北斗民用化进程，建议关注北斗全产业链供应商[1][84][85][86][87] 5. 给出运营商、光模块光器件光芯片、卫星通信、液冷、设备商、IDC&AIDC、物联网模组、控制器、军工通信等领域的投资建议[88] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）本周行情回顾（2024/11/04 - 2024/11/10） 1. 通信行业本周（申万）上涨6.80%，跑赢沪深300指数涨幅1.30个百分点，跑输创业板指数涨幅2.51个百分点；今年以来通信行业（申万）上涨29.90%，跑赢沪深300指数涨幅10.29个百分点，跑赢创业板指数涨幅7.15个百分点，本周涨幅在一级行业中排序第12，全年涨幅排序第2，估值PE - TTM为33.54[1][46] 2. 本周通信板块涨幅前五的公司为创远信科（+71.61%）、上海瀚讯（+53.00%）、富士达（+52.42%）、震有科技（+47.33%）、国源科技（+43.64%）；跌幅前五的公司为川润股份（-20.12%）、海能达（-17.38%）、大唐电信（-14.47%）、城地香江（-13.92%）、万马科技（-5.72%）[1][48] （二）各主流芯片厂商积极布局CPO技术路线，方案百花齐放 1. AMD与Ranovus合作，Ranovus在2020 - 2023年期间不断发展CPO技术，与AMD合作展示相关成果，其CPO技术在成本、功耗等方面有优势[1][50][51][52][53][54] 2. 博通积极推动CPO技术从交换机侧向服务器侧渗透，2021 - 2024年期间不断推出CPO相关产品、展示进展并建立战略合作伙伴关系，CPO技术可降低功耗[1][56][57][58] 3. 思科预计CPO的试用部署与51.2Tb交换周期一致，然后在101.2Tb交换周期内进行更大规模的采用，其CPO技术有三大支柱，在OFC 2023上的演示突出了技术优势[1][62][64][65] 4. IBM与Finisar合作开发MOTION，其激光光源有2:1冗余备份设计，可提高系统可靠性[1][67] 5. 英特尔以光计算互连（OCI）为最终目标，2020年起布局CPO领域，在OFC 2024上展示OCI进展并开发了可插拔光连接器[1][69] 6. Marvell推出适用于可插拔及CPO的硅光引擎，2022 - 2024年期间不断展示其硅光引擎技术成果，性能不断提升[1][71][72] 7. 英伟达同时布局交换机侧及GPU侧CPO，与AyarLabs合作开发，目标是具有低功耗、低成本、高信号密度等特点，还展示了GPU和NVSwitch相关概念图等[1][73][74][76] 8. 台积电推出COUPE光学平台，目标是改进封装连接，其硅光子技术依赖于COUPE，发展路径分三个阶段，还展示了供应商支持COUPE设计流程的工具[1][77][78] （三）中国移动发布北斗短报文业务，低资费+机型拓展下应用有望加速普及 1. 中国移动发布北斗短报文业务，这是依托北斗和5G网络的卫星通信特色服务，用户使用流程简单且可勾选定位，卫星连接快[1][84] 2. 中国移动将在业务能力、终端品类、应用场景和终端覆盖等方面突破，包括提升业务能力、突破终端品类、扩展应用场景、增加终端覆盖等[1][85] 3. 目前国内部分手机终端支持北斗短信功能，中国移动将优化终端成本，目标是将北斗短信功能下探至2000元档手机，其服务开通方式便捷，目前限时免费，普通手机仅可接收和回复[1][86][87] （四）投资建议 1. 运营商方面重点推荐中国移动、中国电信、中国联通[88] 2. 光模块光器件光芯片方面重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议关注光迅科技、源杰科技[88] 3. 卫星通信方面建议关注海格通信、震有科技[88] 4. 液冷方面建议关注英维克、高澜股份[88] 5. 设备商方面建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份[88] 6. IDC&AIDC方面推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据[88] 7. 物联网模组方面推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技[88] 8. 控制器方面推荐拓邦股份、和而泰[88] 9. 军工通信方面推荐七一二、上海瀚讯[88]

一、行业投资评级 - 行业评级为推荐，预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [44] 二、报告核心观点 - 地方化债提速，央行呵护息差，对银行板块有一定影响。一方面化债政策减轻地方负担，若2025 - 2027年每年置换隐债规模2.8万亿元（参考2024年9月末商业银行持有地方债比例，商业银行持有比例为80%），悲观假设影响银行表内收益率幅度300bp，则2025 - 2027年银行每年利息收入减少约670亿元，对25E息差影响为3bp，利润影响为2%。但地方偿还隐债压力缓解，银行表内其他城投平台相关债务偿还压力减小，对公资产质量更有保障。另一方面央行呵护息差，在贷款利率延续下行背景下，从贷款利率和存款利率两方面“反内卷”，并提出五条整改措施 [1] - 市场回顾显示，11/4 - 11/10期间主要指数上涨，沪深两市主板A股日均成交额上升，两融余额上升，银行板块申万银行指数周涨1.37%，并列出了A股和H股涨幅靠前和靠后的银行 [1] - 市场跟踪数据包括国债和地方债发行、同业存单、票据利率、市场利率等方面的数据情况 [1] - 投资建议方面，9月国新办金融三部委发布会 + 政治局会议超预期召开，10月财政政策坚定有力，对后续经济信心和预期更乐观，继续看好大金融板块表现。货币政策方面降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，财政政策方面关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况及后续增量财政政策落地。投资风格上建议两条主线，一是长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，二是高股息策略中途未半 [3] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）市场回顾 - 11/4 - 11/10期间，主要指数沪深300上涨5.50%，上证综指上涨5.51%，创业板指数上涨9.32%；沪深两市主板A股日均成交额77757.85亿，较上周上涨18.28%；截止11/7两融余额17870.06亿元，较上周上升5.05%；银行板块申万银行指数周涨1.37%，并分别列出了A股和H股涨幅靠前和靠后的银行 [1] （二）市场跟踪 - 国债和地方债发行方面，11/4 - 11/10新发国债1228.4亿，环比上周 + 1228.4亿，净融资88.4亿；新发地方政府债404.27亿，环比上周 - 2158.35亿，净融资22.23亿 [1] - 同业存单方面，11/4 - 11/10银行净融资额1037.7亿，单周同业存单发行量5963.7亿，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行18%/37%/34%/9% [1] - 票据利率方面，半年国股行直贴周平均利率0.84%，转贴利率0.7%，分别较上周 - 4bp/ - 3.2bp [1] - 市场利率方面，10年期国债收益率2.11%，环比上周 - 3.39bps，余额宝7D收益率1.34%，环比上周 - 1.1bps [1] （三）银行周观点 - 化债政策减轻地方负担，11月8日通过的化债议案新增10万亿元地方政府专项债用于置换地方隐性债务，政策协同发力后，2028年之前地方隐性债务总额大幅下降，地方利息支出将大幅节约。同时央行呵护息差，在贷款利率和存款利率方面“反内卷”，提出五条整改措施 [1] （四）投资建议 - 9月国新办金融三部委发布会 + 政治局会议超预期召开，10月财政政策坚定有力，对后续经济信心和预期更乐观，看好大金融板块表现。货币政策和财政政策都有积极信号，若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，投资风格上建议两条主线，一是长期优选商业模式，二是高股息策略 [3] （五）重点公司逻辑分析 - 对宁波银行、江苏银行、常熟银行、瑞丰银行进行分析，这些银行在营收、业绩、资产质量等方面各有表现，结合公司业绩情况和当前宏观环境，分别给出了盈利增速预测、目标PB、目标价等，并维持推荐评级，同时也给出了各自的风险提示 [18] （六）数据追踪 - 给出了国债、地方债发行的总发行量、总偿还量数据，银行周度发行同业存单规模汇总数据（包括不同类型银行的总发行量、总偿还量、净融资额、发行只数等），央行公开市场操作单周净投放数据，以及高炉开工率、织机开工率、30大中城商品房周度成交面积等数据 [19][20][21]