报告公司投资评级 - 强推（维持）目标价27.9元 [1] 报告的核心观点 - 受海外客户销量下滑影响报告公司Q3业绩承压但费用管控效果明显且湖州新坐标供货稳定冷锻技术不断拓展应用品类提升产品优势新产品有望成为未来新增长点结合财报预计2024 - 2026年归母净利2.1、2.5、3.0亿元同比增速+15%、+20%、+18%对应PE15倍、13倍、11倍参考历史估值与行业板块估值给予2025年目标PE估值15倍相应调整目标价至27.9元维持强推评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 报告公司发布2024年三季报前三季度营收5.0亿元同比+18%归母净利1.62亿元同比+20%Q3单季营收1.7亿元同比+13%环比-9.6% [1][2] 业绩承压原因 - 对应下游大客户大众全球189万辆同比-10%环比-8.1%比亚迪113万辆同比+37%环比+15%营收环比下降预计主要受海外客户销量下滑影响 [2] 费用管控情况 - 3Q24毛利率52.3%同比+1.1PP环比-1.0PP3Q24归母净利0.5亿元同比+23%环比-20%扣非净利0.46亿元同比+19%环比-20%净利率31.7%同比+3.5PP环比-3.2PP24Q3期间费用率16.9%同比-2.6PP环比+3.7PP其中销售、管理、研发费用率0.03%、11%、5.1%同比-1.6PP、+0.6PP、-1.2PP环比-2.4PP、+2.2PP、+0.5PP [2] 湖州新坐标情况 - 2018年设立子公司湖州新坐标已给苏特轴承、万向、华远等多家客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材2024年上半年对第三方营业收入同比增长48.14%新客户开拓及现有客户放量有望推动业绩继续增长 [2] 冷锻技术情况 - 依托多年技术积累将冷成形技术拓展在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等精密冷成形件多领域延伸运用新产品研发通过产品设计优化、生产工艺改进等方式实现产品优势有望成为未来新增长点 [2] 财务预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利2.1、2.5、3.0亿元同比增速+15%、+20%、+18%对应PE15倍、13倍、11倍参考历史估值与行业板块估值给予2025年目标PE估值15倍相应调整目标价至27.9元 [2] 主要财务指标情况 - 2023A - 2026E营业总收入分别为583、701、820、985百万同比增速分别为10.7%、20.1%、17.0%、20.1%归母净利润分别为184、212、254、300百万同比增速分别为18.4%、15.1%、19.9%、17.7%每股盈利分别为1.35、1.55、1.86、2.19元市盈率分别为17、15、13、11倍市净率分别为2.5、2.2、1.9、1.6倍 [3] 公司基本数据情况 - 总股本13,656.24万股已上市流通股13,506.34万股总市值31.85亿元流通市值31.50亿元资产负债率12.79%每股净资产9.77元12个月内最高/最低价28.55/16.71 [4]

证 展 所 家 : 【宏观快评】10月通胀数据点评 为何 PPI 明显低于预期? 宏观研究 宏观快评 2024年11月10日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报（20241104-20241108） 行业研究 有色金属 2024 年 11 月 10 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为“强推（维持）”[1] 分组2：报告的核心观点 - 报告对闻泰科技的半导体业务和产品集成业务的竞争力和后续展望进行了详细分析半导体业务方面从需求侧汽车功率市场周期见底即将进入景气补库阶段供给侧国产替代持续推进两个维度分析论证了周期复苏大背景下国产功率厂商有望把握重要窗口期快速导入国内主机厂客户进而实现业绩持续增长的观点而从公司角度安世半导体作为公司并购而来的老牌欧洲厂商是具有国际竞争力的龙头企业在行业下行期依然具备不俗的业绩兜底能力穿越牛熊后续进入补库周期叠加国产车规功率半导体供应商身份认证和临港工厂产业协同有望展现较强的业绩弹性产品集成业务方面在经历了22 - 23年行业下行和公司高投入扩张期后公司盈利能力暂时承压23H2起公司进行了战略聚焦和降本增效多举措提升经营质量叠加终端消费类需求回暖盈利能力得到实质性改善并有望走出趋势性扭亏为盈[5] 分组3：根据相关目录分别进行总结 一、半导体与产品集成业务双翼齐飞，低谷期已过经营有望触底反弹 - 闻泰科技是全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体产品集成企业2019年并购荷兰半导体巨头安世集团进军半导体赛道2022 - 2023年终端需求疲弱叠加投入高峰期公司盈利能力承压2024年第二季度以来市场见底回温盈利能力得到实质性改善[1] - 截至2024年三季度报告公司前十大股东合计持有公司49.38%股份实际控制人为张学政通过控股公司闻天下科技集团有限公司控制公司15.37%股权公司自2020年以来连续多年实施股权激励计划[17] - 2024年前三季度公司实现营业收入531.61亿元同比提升19.70%归母净利润4.15亿元同比减少80.26%2024年第三季度公司实现营业收入195.71亿元环比增长12.85%归母净利润2.74亿元相较第二季度由亏损转为盈利主要系半导体业务在国内汽车市场的快速开拓以及产品集成业务持续降本增效[22] 二、汽车半导体周期见底+临港厂持续爬坡，优质资产穿越牛熊 - 功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的关键组件全球功率半导体市场规模稳步扩张中国占全球市场四成份额增速超全球水平中国功率企业加速追赶外企大厂安世半导体市场份额持续攀升[34][37][41] - 新能源汽车市场销量持续攀升中国是最重要的市场之一销售增长率及渗透率持续高于世界其他地区功率器件在汽车场景具有至关重要的意义新能源汽车时代价值量进一步提升[49][50][51] - 安世半导体凭借全产业链布局稳居全球分立与功率芯片市场的领先地位坐拥全球头部客户资源稳固全球汽车半导体市场的领先地位持续强化汽车市场布局践行产品线多元化战略[61][62][63] 三、聚焦战略优质客户，产品集成业务有望扭亏转盈 - 2024年公司持续推进战略聚焦和降本增效积极服务客户高价值量产品新项目导入及量产顺利积极进行成本控制并提升生产制造端及运营效率等加强内部管理降低费用裁减亏损项目提升管理效率多措并举提升经营质量叠加终端需求回暖盈利能力得到实质性改善并有望走出趋势性扭亏为盈[3] - 端侧AI催化手机及PC换机平板汽车电子等领域空间广阔智能手机需求逐步复苏AIPC&Win10停止服务&以旧换新或将催化PC换机平板电脑出货量触底反弹汽车电动化智能化大势所趋[29] - 智能手机ODM模式持续渗透PC及平板电脑委外加工占据主导地位[29] 四、盈利预测 - 根据公司24年三季报调整公司2024 - 2026年归母净利的预测至8.65/32.07/40.05亿元（原值15.37/24.49/30.46亿元）对应EPS为0.70/2.58/3.22元（原值1.24/1.97/2.45元）考虑到公司行业地位及资产质量参考行业可比公司估值给予2025年30倍PE对应目标价77.4元维持“强推”评级[7]

报告投资评级 - 给予尚品宅配“强推”评级[1] 报告核心观点 - 尚品宅配前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润27.3/-1.1/-1.3亿元YoY -22.2%/由盈转亏/-539.2%24Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润10.2/-0.1/-0.2亿元YoY -29.1%/由盈转亏/由盈转亏[1] - 门店结构持续优化AI设计工厂赋能主业产品从08柜系统切换到23柜系统新柜体系统有竞争优势门店直营转加盟降低费用布局三四五线空白市场AI设计工厂赋能新商[1] - 以旧换新政策开展公司推出相关套餐并开通线上支付渠道有望拉动家居消费需求复苏[1] - 24Q3公司毛利率34.2%同比 -1.0pcts/环比 +1.3pcts费用端销售/管理/财务费用率22.1%/6.4%/0.8%同比+3.3/+0.8/+0.4pcts环比 -2.0/-1.8/+1.4pcts三季度归母净利率 -0.8%较同期由盈转亏环比二季度+1.3pcts[1] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润-1.11/0.61/1.22亿元对应25 - 26年PE为52/26X参考绝对估值法给予目标价18.2元/股[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为4900/3993/4148/4360同比增速分别为-7.8%/-18.5%/3.9%/5.1%[2] - 2023 - 2026年归母净利润(百万)分别为65/-111/61/122同比增速分别为40.1%/-270.8%/154.8%/100.8%[2] - 2023 - 2026年每股盈利(元)分别为0.29/-0.49/0.27/0.54市盈率分别为49/-29/52/26市净率分别为0.9/1.0/0.8/0.9[2] - 2024Q3毛利率34.2%同比 -1.0pcts/环比 +1.3pcts销售/管理/财务费用率22.1%/6.4%/0.8%同比+3.3/+0.8/+0.4pcts环比 -2.0/-1.8/+1.4pcts归母净利率 -0.8%较同期由盈转亏环比二季度+1.3pcts[1] - 2023 - 2026年资产负债率分别为58.9%/57.9%/55.2%/55.8%债务权益比分别为85.2%/90.4%/79.0%/78.5%流动比率分别为1.0/1.0/1.2/1.2速动比率分别为0.8/0.8/1.0/1.0总资产周转率分别为0.6/0.5/0.5/0.5应收账款周转天数分别为14/14/11/12应付账款周转天数分别为51/53/51/50存货周转天数分别为94/92/80/82[5] 公司基本数据相关 - 总股本(万股)22451.60已上市流通股(万股)14248.67总市值(亿元)31.70流通市值(亿元)20.12资产负债率(%)57.19每股净资产(元)15.6612个月内最高/最低价18.91/9.49[3]

证券研究报告|医药生物|2024年11月8日 www.hczq.com @2021华创 版权所有 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------|--------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 华创医药投资观点&研究专题周周谈 | | | | · 第 101 期 | | 药品零售市场 | | 月销售表现 | | | | 本周周专题联系人：高初蕾 | | S0360524070002 | | 邮箱： gaochul ...

报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 报告对华东医药2024年三季报进行点评业绩符合预期工业利润表现亮眼Q1 - 3收入314.78亿元（+3.56%）归母净利润25.62亿元（+17.05%）扣非净利润24.82亿元（+14.90%）扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响扣非净利润为27.39亿元（+26.81%）单Q3收入105.13亿元（+5.03%）归母净利润8.66亿元（+14.71%）扣非净利润8.57亿元（+16.93%）[1] 根据相关目录分别进行总结 医药工业 - 24Q3收入32.43亿元（含CSO业务）同比增长10.32%归母净利润7.55亿元同比增长20.44%存量业务方面中成药联盟集采规则温和预计百令胶囊定价相对友好吲哚布芬未纳入第十批国采预计存量品种短期不会对业绩造成拖累创新业务方面卵巢癌ADCELAHERE、乌司奴单抗、自免罕见病品种ARCALYST等产品均处于NDA阶段公司持续推进创新研发当前已拥有超过70项新品产品种类包含小分子、多肽、ADC、双抗等方向[2] 医美板块 - 国内医美欣可丽24Q3收入2.91亿元同比减少5.55%国内医美受业务调整影响三季度收入出现下滑海外医美英国Sinclair收入2.06亿元同比减少32.36%受全球经济增长乏力等因素影响三季度海外医美尚未有所改善[2] 工业微生物 - 整体销售趋势持续向好2024年1 - 9月合计实现销售收入4.43亿元同比增长30.17%随着后续海外市场的持续拓展及合作客户数量的不断增多工业微生物板块整体有望继续保持较快增长[2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为33.9、39.4、45.2亿元同比增长19.3%、16.4%和14.7%当前股价对应PE为19、16和14倍根据分部估值计算公司2025年医药工业对应估值631亿元（传统药品427亿元+创新药和生物类似药121亿元+工业微生物83亿元）医美业务对应估值134亿元医药商业对应估值53亿元2025年公司合理估值为818亿元维持推荐评级[3] 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为40624百万、44838百万、48618百万、52481百万同比增速分别为7.7%、10.4%、8.4%、7.9%归母净利润分别为2839百万、3387百万、3941百万、4519百万同比增速分别为13.6%、19.3%、16.4%、14.7%每股盈利分别为1.62元、1.93元、2.25元、2.58元市盈率分别为22、19、16、14倍市净率分别为3.0、2.7、2.4、2.2[3] 公司基本数据 - 总股本175426.25万股已上市流通股175109.65万股总市值632.24亿元流通市值631.10亿元资产负债率39.80%每股净资产12.56元12个月内最高/最低价42.68/26.38[4]

报告投资评级 - 维持推荐评级[1] 报告核心观点 - 报告期内业绩短期承压后续期待发行与创作板块弹性[1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3实现营收8.93亿元（yoy -34%）归母净利润0.11亿元（yoy -90%）扣非归母净亏损0.2亿元（yoy -124%）[1] - 24Q3电影大盘实现票房（含服务费）108.65亿元（YOY 44%）公司24Q3毛利率为16.32%（YOY -7.55pct）Q3销售/管理/研发费率分别为5.9%/15.04%/0.26%YOY+1.43/5.4/0.05pct[1] - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为2.91/6.15/6.6亿元（原预测24 - 26年归母净利润分别为6.7/7.73/8.53亿元）当前股价对应PE分别为75/36/33X参考可比公司25年平均PE估值给予公司2025年40倍PE目标市值246亿元对应目标价13.2元[1] - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为5334/4490/5907/7283同比增速分别为82.7%/ - 15.8%/31.6%/23.3%归母净利润（百万）分别为263/291/615/661同比增速分别为222.4%/10.5%/111.4%/7.5%[2] - 2023 - 2026年毛利率分别为24.5%/24.2%/25.7%/24.7%净利率分别为5.6%/7.4%/11.8%/10.3%ROE分别为2.4%/2.6%/5.2%/5.5%ROIC分别为4.6%/4.1%/9.6%/10.3%[6] 业务板块 - 发行板块24Q1 - Q3主导或参与发行国产影片共425部累计票房221.83亿元占同期国产影片票房总额的91.37%发行进口影片共80部累计票房55.26亿元占同期进口影片票房总额的78.01%[1] - 创作板块24Q1 - Q3主导或参与出品并投放市场的电影共34部累计实现票房195.01亿元占同期全国国产影片票房总额的73%[1] - 放映板块旗下共有营业控股影院128家银幕965块Q1 - Q3旗下控参股院线和控股影院合计实现票房91.13亿元观影人次共2.17亿[1] - 科技板块国内已开业CINITY影厅186个已完成安装待开业影厅1个已上映CINITY版影片343部前三季度中影巴可放映机新增销售1612套在同期全国新增银幕市场占比为58.49%[1] - 服务板块报告期内中影基地共计为391部影视作品提供了制作服务包括219部电影+20部电视剧+152部纪录片、宣传片等[1] 未来展望 - 展望25年进口片及国产片皆有望进入新一轮供给释放周期预计25年电影市场修复确定性较强作为国内全产业链布局龙头建议重点关注发行和创作两大方向[1] - 发行方面25年好莱坞有望走出罢工影响关注后续进口片复苏趋势公司制片内部战略地位提升积极发力主投主控同时将在主投主控框架下积极蓄力主流商业片+类型片的多元化发展[1] - 公司有多部重点主投影片待上映（《射雕英雄传：侠之大者》《志愿军3》等）建议关注后续上线节奏作为传媒央企且拥有稀缺进口片发行牌照后续有望承担更多文化自信、文化出海相关责任[1]

公司投资评级 - 强推 (维持) 目标价: 29元 当前价: 22.09元 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3制冷剂价格延续上涨支撑业绩,基础化工品等板块有一定拖累 [3] - 制冷剂长期景气趋势不改,后续季度业绩有望持续兑现 [4] - 配额制度决定了产业链定价权持续向制冷剂端转移,这一趋势决定了制冷剂价格上限高且涨价趋势不改 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收179.06亿元,同比+11.83%;归母净利润为12.58亿元,同比+68.40% [3] - 24Q3实现营收58.26亿元,同比-1.53%/环比-11.86%;归母净利润为4.23亿元,同比+64.76%/环比-19.19% [3] - 2024-2026年预计实现归母净利润18.78/31.29/41.82亿元,同比增速分别为+99.0%/+66.6%/+33.6% [5] 制冷剂业务 - Q3制冷剂营收23.94亿元,同比+60%/环比+3%;销量8.5万吨,同比+10%/环比-10%;均价为2.82万元/吨,同比+45%/环比+14% [4] - 2024前三季度家用空调产量合计为1.52亿台,同比+12.9% [4] - Q3 R32、R125、R134a的涨幅分别为+5.6%/-5.8%/+11.7% [4] 其他业务 - 含氟高分子、基础化工品业务等虽然营收环比小幅增长,但成本端推测增速更高,因此拖累部分业绩 [4] 投资建议 - 给予公司2025年25x P/E,目标价格29元/股,维持"强推"评级 [5]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：成交量模型 - **模型构建思路**：基于市场成交量的变化趋势，判断市场短期走势[12][67] - **模型具体构建过程**：通过分析宽基指数的成交量变化，结合历史数据，构建看多或看空信号[12][67] - **模型评价**：该模型在短期内对市场情绪的捕捉较为敏感，适合短期择时[9][12] 2. 模型名称：低波动率模型 - **模型构建思路**：通过分析市场波动率的变化，判断市场的稳定性和风险偏好[12][67] - **模型具体构建过程**：利用宽基指数的波动率数据，结合历史波动率分布，生成中性信号[12][67] - **模型评价**：该模型适合在市场波动较大时提供稳定的参考信号[9][12] 3. 模型名称：特征龙虎榜机构模型 - **模型构建思路**：基于龙虎榜数据和机构资金流向，判断市场短期趋势[12][67] - **模型具体构建过程**：通过提取龙虎榜中机构席位的买卖数据，结合市场资金流向，生成中性信号[12][67] 4. 模型名称：特征成交量模型 - **模型构建思路**：结合成交量特征，捕捉市场短期趋势[12][68] - **模型具体构建过程**：通过分析成交量的变化特征，结合历史成交量分布，生成看多信号[12][68] 5. 模型名称：智能沪深300模型 - **模型构建思路**：基于智能算法，结合沪深300指数的历史数据，判断市场短期趋势[12][68] - **模型具体构建过程**：通过智能算法对沪深300指数的历史数据进行回归分析，生成看多信号[12][68] 6. 模型名称：智能中证500模型 - **模型构建思路**：基于智能算法，结合中证500指数的历史数据，判断市场短期趋势[12][68] - **模型具体构建过程**：通过智能算法对中证500指数的历史数据进行回归分析，生成看空信号[12][68] 7. 模型名称：涨跌停模型 - **模型构建思路**：通过分析市场涨跌停板的分布情况，判断市场中期趋势[13][69] - **模型具体构建过程**：统计市场中涨停和跌停个股的数量及比例，结合历史数据生成中性信号[13][69] 8. 模型名称：月历效应模型 - **模型构建思路**：基于月历效应的统计规律，判断市场中期趋势[13][69] - **模型具体构建过程**：通过分析不同月份的市场表现，结合历史数据生成中性信号[13][69] 9. 模型名称：动量模型 - **模型构建思路**：基于动量因子的变化，判断市场长期趋势[14][70] - **模型具体构建过程**：通过计算市场主要指数的动量因子，结合历史数据生成中性信号[14][70] 10. 模型名称：A股综合兵器V3模型 - **模型构建思路**：综合多个短期、中期、长期模型信号，生成综合择时信号[15][71] - **模型具体构建过程**：将多个模型的信号进行加权平均，结合市场数据生成看多信号[15][71] 11. 模型名称：A股综合国证2000模型 - **模型构建思路**：综合多个短期、中期、长期模型信号，生成综合择时信号[15][71] - **模型具体构建过程**：将多个模型的信号进行加权平均，结合市场数据生成看多信号[15][71] 12. 模型名称：成交额倒波幅模型（港股） - **模型构建思路**：通过分析成交额与波幅的关系，判断港股中期趋势[16][72] - **模型具体构建过程**：计算港股市场的成交额与波幅比值，结合历史数据生成看空信号[16][72] --- 模型的回测效果 短期模型 - **成交量模型**：大多数宽基指数看多[12][67] - **低波动率模型**：中性[12][67] - **特征龙虎榜机构模型**：中性[12][67] - **特征成交量模型**：看多[12][68] - **智能沪深300模型**：看多[12][68] - **智能中证500模型**：看空[12][68] 中期模型 - **涨跌停模型**：中性[13][69] - **月历效应模型**：中性[13][69] 长期模型 - **动量模型**：所有指数中性[14][70] 综合模型 - **A股综合兵器V3模型**：看多[15][71] - **A股综合国证2000模型**：看多[15][71] 港股模型 - **成交额倒波幅模型**：看空[16][72]