报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年11月26日，上证50ETF期权成交量92.80万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量136.79万张，中证500ETF期权（沪市）成交量180.08万张，深证100ETF期权成交量12.33万张，创业板ETF期权成交量290.41万张，上证50股指期权成交量1.63万张，沪深300股指期权成交量9.97万张，中证1000期权总成交量17.11万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量具体为：上证50ETF期权分别为36.44万张、32.77万张、69.21万张；沪深300ETF期权（沪市）分别为49.06万张、55.80万张、104.87万张；中证500ETF期权（沪市）分别为57.25万张、66.44万张、123.69万张；深证100ETF期权分别为5.69万张、2.68万张、8.37万张；创业板ETF期权分别为139.97万张、150.44万张、290.41万张；上证50股指期权分别为0.64万张、1.00万张、1.63万张；沪深300股指期权分别为5.05万张、3.15万张、8.20万张；中证1000股指期权分别为9.27万张、7.84万张、17.11万张[20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.88，环比变动 -0.12，持仓量PCR报0.84，环比变动 +0.03；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.06，环比变动 -0.34，持仓量PCR报0.91，环比变动 +0.01；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.01，环比变动 -0.02，持仓量PCR报1.04，环比变动 +0.01；深圳100ETF期权成交额PCR报1.39，环比变动 -0.59，持仓量PCR报1.25，环比变动 -0.02；创业板ETF期权成交额PCR报0.83，环比变动 -0.12，持仓量PCR报1.12，环比变动 +0.15；上证50股指期权成交额PCR报0.51，环比变动 -0.04，持仓量PCR报0.70，环比变动 +0.00；沪深300股指期权成交额PCR报0.62，环比变动 -0.03，持仓量PCR报0.70，环比变动 +0.03；中证1000股指期权成交额PCR报0.94，环比变动 +0.15，持仓量PCR报0.93，环比变动 +0.02[2][34] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.43%，环比变动 -0.70%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报16.36%，环比变动 -0.76%；中证500ETF期权（沪市）VIX报21.60%，环比变动 -1.15%；深证100ETF期权VIX报21.20%，环比变动 -0.53%；创业板ETF期权VIX报29.55%，环比变动 -0.94%；上证50股指期权VIX报15.01%，环比变动 -0.87%；沪深300股指期权VIX报16.38%，环比变动 -1.06%；中证1000股指期权VIX报20.94%，环比变动 -0.67%[3][47]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉短期上下空间有限，震荡运行；中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，供需不宽松，当前郑棉估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观，可关注远月05合约逢低做多机会 [2] - 郑糖短期基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，下跌空间有限，有弱反弹可能；中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观，可能创新低 [5] - 纸浆基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡 [8] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13625元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14700元/吨，较前一日变动+101元/吨，现货基差CF01+1075，较前一日变动+121；3128B棉全国均价14882元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差CF01+1257，较前一日变动+70 [1] - 截至2025年10月9日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花106.5万吨，达年度预期出口量的40.11%，累计装运棉花31.8万吨，装运率29.89%；中国累计签约进口2025/26年度美棉2.8万吨，占美棉已签约量的2.65％，累计装运美棉0.5万吨，占美棉总装运量的1.58％，占中国已签约量的17.86％ [1] 白糖 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5379元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+91，较前一日变动-2；云南昆明地区白糖现货价格5480元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+101，较前一日变动-12 [3] - 预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量为1885万吨，同比增加14.9%；预计食糖产量为107.5万吨，同比增加18.9%；预计制糖比为41.94% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5208元/吨，较前一日变动-4元/吨，幅度-0.08%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5465元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+257，较前一日变动+4；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01-253，较前一日变动+4 [5] - 昨日进口木浆现货市场部分涨跌互现，进口针叶浆部分报盘松动，个别牌号价格下跌20 - 50元/吨；进口阔叶浆有挺价出货意愿，个别牌号价格上调10 - 70元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投平缓，价格盘整 [6] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上USDA报告上调2025/26年度全球棉花产量，消费量仅微幅上调，期末库存上升且转为累库，美棉产量上调、出口上调少，销售压力提升，11月USDA报告对盘面利空；北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘承压；国内国庆后采收进度加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价走强推动郑棉反弹，但上涨后面临套保压力，近期新疆产量预期上升，下游旺季特征不明显，订单仅零星好转，进入淡季，下游需求偏弱，纺企随用随采，需求支撑不足，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [1] 白糖 - 昨日郑糖期价震荡收跌，原糖方面巴西10月下半月供应强势，印度开榨顺利，25/26榨季糖产量预计反弹，全球丰产压制盘面，但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限，中长期过剩格局使反弹动能受限；郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大，郑糖创阶段新低 [4][5] 纸浆 - 昨日纸浆期价偏弱整理，供应上9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改；需求上欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，进入旺季下游纸厂采购谨慎，未大规模备货 [7]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 泰国雨水减少致盘面价格回落，国内到港量回升使青岛港口和社会库存累库且幅度加大，云南产区临近停割不利RU交割品产出，海南产区原料或有增量，泰国北部旺产季杯胶产量或增加，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套，单边或区间运行；顺丁橡胶上游装置有重启和检修情况，供应总体充裕，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，上游丁二烯价格预计仍偏弱 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15195元/吨，较前一日涨70元/吨；NR主力合约12165元/吨，较前一日涨15元/吨；BR主力合约10360元/吨，较前一日涨90元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14800元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰混14550元/吨，较前一日持平；青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日涨5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1720美元/吨，较前一日持平；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10400元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价10250元/吨，较前一日降50元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%；新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4%；1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量增5%至143.3万吨，较上月下降1%；天胶消费量降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度，全球天胶累计产量增2.3%至1037.4万吨，累计消费量降1.5%至1142.2万吨 [2] - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%；其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%；1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%；其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，1 - 10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 - 2025 - 11 - 26，RU基差 - 395元/吨（较前一日降20），RU主力与混合胶价差645元/吨（较前一日涨70），NR基差826.00元/吨（较前一日涨15.00）；全乳胶14800元/吨（较前一日涨50），混合胶14550元/吨（较前一日持平），3L现货15150元/吨（较前一日降100）；STR20报价1835美元/吨（较前一日涨5），全乳胶与3L价差 - 400元/吨（较前一日涨50）；混合胶与丁苯价差3750元/吨（较前一日持平） [4] - 泰国烟片60.91泰铢/公斤（较前一日降0.46），泰国胶水57.00泰铢/公斤（较前一日持平），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（较前一日涨0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（较前一日降0.15） [5] - 全钢胎开工率为62.04%（较前一日降2.25%），半钢胎开工率为69.36%（较前一日降3.63%） [6] - 天然橡胶社会库存为468877吨（较前一日增16288），青岛港天然橡胶库存为1079708吨（较前一日增17827），RU期货库存为39600吨（较前一日降68870），NR期货库存为50199吨（较前一日增504） [6] 顺丁橡胶 - 2025 - 11 - 26，BR基差 - 160元/吨（较前一日降190），丁二烯中石化出厂价7100元/吨（较前一日降100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10400元/吨（较前一日持平），浙江传化BR9000报价10250元/吨（较前一日降50），山东民营顺丁橡胶9880元/吨（较前一日降40），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1403元/吨（较前一日持平） [7] - 高顺顺丁橡胶开工率为72.64%（较前一日增2.71%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存为5540吨（较前一日增660），顺丁橡胶企业库存为26900吨（较前一日增270） [9]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 乙二醇震荡运行，基差继续下跌，期现货价格有变动，生产利润有变化，库存预计持稳小降，基本面供需逻辑是供应端国内负荷高位下降、海外装置变化有限，需求端库存低位聚酯负荷支撑尚可但订单边际转弱 [1][2] 根据相关目录总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价3896元/吨，较前一交易日变动+23元/吨，幅度+0.59%；EG华东市场现货价3910元/吨，较前一交易日变动 - 8元/吨，幅度 - 0.20%；EG华东现货基差18元/吨，环比 - 5元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产毛利为 - 60美元/吨，环比 + 2美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为 - 1025元/吨，环比 + 24元/吨 [1] 国际价差 - 未提及具体数据，仅展示乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关图表 [17] 下游产销及开工 - 未提及具体数据，仅展示长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷等相关图表 [10][11][12] 库存数据 - CCF数据显示MEG华东主港库存为73.2万吨，环比 + 0.0万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为63.3万吨，环比 + 1.5万吨；上周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量2.8万吨；本周华东主港计划到港总数9.5万吨，副港到港量1.4万吨，整体中性略偏低，预计库存持稳小降 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 供需结构稳定，油脂震荡调整 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8440.00元/吨，环比变化+80元，幅度+0.96%；豆油2601合约8150.00元/吨，环比变化+6.00元，幅度+0.07%；菜油2601合约9819.00元/吨，环比变化+1.00元，幅度+0.01% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8410.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.48%，现货基差P01 + -30.00，环比变化-40.00元；天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化-20.00元/吨，幅度-0.24%，现货基差Y01 + 180.00，环比变化-26.00元；江苏地区四级菜油现货价格10140.00元/吨，环比变化+0.00元，幅度+0.00%，现货基差OI01 + 321.00，环比变化-1.00元 [1] 市场资讯 - 国内油菜籽受油厂开工率提高、进口数量减少、成本增加等因素影响，预计价格偏强运行；油厂采购花生按质论价，价格上涨；食用植物油价格总体平稳，涨跌幅有限 [2] - 国际油菜籽阶段性供应宽松，出口贸易疲软，价格仍有下跌空间；棕榈油产量和消费量均减，价格稳中偏弱运行 [2] - 国内普通豆随南方地区收割推进，阶段性供给增加，价格仍将偏弱，高蛋白优质豆因货源偏紧价格坚挺，预计短期价格总体以稳为主 [2] - 国际大豆价格主要受南美气候条件与中美贸易谈判进展影响震荡，南美进入大豆播种季 [2] 价格变动 - 阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1170美元/吨，较上个交易日上调10美元/吨；（2月船期）C&F价格1156美元/吨，较上个交易日上调8美元/吨 [2] - 加拿大菜油（12月船期）C&F报价1110美元/吨，与上个交易日持平；（2月船期）1090美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 加拿大菜籽（1月船期）C&F价格527美元/吨，较上个交易日上调3美元/吨；（3月船期）C&F价格536美元/吨，较上个交易日上调3美元/吨 [2] - 美湾大豆（12月船期）C&F价格499美元/吨，与上个交易日持平；美西大豆（12月船期）C&F价格493美元/吨，较上个交易日上调1美元/吨；巴西大豆（12月船期）C&F价格493美元/吨，较上个交易日上调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价，墨西哥湾（12月船期）235美分/蒲式耳，较上个交易日下调3美分/蒲式耳；美国西岸（12月船期）220美分/蒲式耳，较上个交易日上调1美分/蒲式耳；巴西港口（12月船期）220美分/蒲式耳，与上个交易日持平 [2] 棕榈油情况 - 昨日三大油脂价格震荡，棕榈油国内现货基差稳中有涨，价格下跌后终端逐步补库，现货成交增加，但豆棕现货依旧维持倒挂，棕榈油需求整体有限 [3] - 前期棕榈油买船陆续到港，且冬季是棕榈油消费淡季，库存有继续上升趋势 [3]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性偏多 [4] - 红枣投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果期价昨日上涨，各产区库内交易平淡、出货放缓，好货价稳，受柑橘冲击走货一般，短期行情在对外贸易支撑下预计稳定；新季晚富士入库结束，入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，好货占比降、差货占比升，出库节奏慢，需求端承压 [3] - 红枣期价昨日小幅下跌，新疆产区收购进度不一，原料收购优质优价、价格弱稳，销区新货上市，到货量有限且质量参差不齐致价差大，下游客商按需采购、成交一般，短期内现货价格预计弱稳；当前处于淡旺季和“新旧季交替”关键期，新货市场接受度一般，库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观，消费端情况将成关注重点 [8] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘9531元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.42% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 2031，较前一日降40；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 1231，较前一日降40 [1] 苹果近期市场资讯 - 晚富士库内交易平淡、出货一般，西部产区出库减缓，部分客商包装自存货，调货多为果农两级货源；山东产区零星出库，以外贸拿货为主，地面交易结束 [2] - 栖霞80一二级主流参考价3.5 - 4元/斤，80一二级半主流参考价3.0 - 3.3元/斤，统货价格2.0 - 3.0元/斤，65价格1.7元/斤附近；甘肃静宁果农好货出库价4.5 - 5.5元/斤，庆阳出库价3.6 - 4.5元/斤；陕西咸阳旬邑等产区果农货出库价3.0 - 3.5元/斤 [2] - 库内交易稳定，补货后市场走货慢，产区氛围转淡，好货价稳，短期行情在外贸支撑下预计稳定，受柑橘冲击走货一般，后续关注库存消化能力 [2] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘9160元/吨，较前一日降15元/吨，降幅0.16% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.90元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ01 - 260，较前一日涨15 [5] 红枣近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购进度约5成，货权转移量约为总产量3成，产区价格弱稳 [6] - 阿克苏地区通货主流价4.80 - 5.50元/公斤，收购进度约8成；阿拉尔地区通货主流价5.00 - 6.00元/公斤，收购进度6 - 7成；阿克苏及阿拉尔收购快，已签货源装箱发运 [7] - 喀什兵团及地方收购价6.30 - 7.30元/公斤，成交少，货源转移慢；若羌、和田及且末地区收购结束，企业收购积极性一般 [7] - 11月25日，河北崔尔庄市场停车区到货少，交易以新货为主，新货特级价9.50 - 10.50元/公斤，一级8.50 - 9.50元/公斤，价差大，下游客商按需采购 [7] - 广东如意坊市场到货2车，价格弱稳，到货特级10.80 - 11.30元/公斤，一级9.60 - 10.20元/公斤，到货质量参差不齐，一般货接受度差，下游客商按需拿货，早市成交一般，冷库适当出货 [7] - 河北销区市场新货上市量增多，下游客商观望新季价格按需采购，短期内现货价格预计弱稳 [7]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势缓和致国际油价下挫，丙烯成本支撑回落，供需宽松预期不变，盘面偏弱震荡；供应端装置检修使供应缩量形成短期价格支撑，需求端下游开工回升但利润承压，对高价原料抵触，需求支撑减弱；成本端油价走势弱且中长期有供应过剩压力，丙烷外盘价格近期小幅走强，需关注成本端扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价5820元/吨（-18），华东现货价6000元/吨（+40），华北现货价6075元/吨（+55），华东基差180元/吨（+58），华北基差222元/吨（+92） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率74%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR174美元/吨（+2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR56美元/吨（-2） [1] 丙烯进出口利润 - 丙烯进口利润-269元/吨（+33） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率47%（+3.02%），生产利润-365元/吨（-15）；环氧丙烷开工率75%（+0%），生产利润647元/吨（+8）；正丁醇开工率82%（-2%），生产利润-329元/吨（-35）；辛醇开工率77%（+8%），生产利润-46元/吨（+60）；丙烯酸开工率73%（-2%），生产利润440元/吨（-39）；丙烯腈开工率80%（+1%），生产利润-464元/吨（-62）；酚酮开工率79%（+12%），生产利润-415元/吨（+0） [1] 丙烯库存 - 厂内库存45040吨（-2150） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素成交在价格小幅回调后再次转强，复合肥东北开工逐渐提升，三聚氰胺开工提升，淡储陆续入场，企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库，中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，生产商已获得第四批共计60万吨出口配额，年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低CFR价格较上次上升，需持续关注国内现货采购情绪与节奏 [2] - 策略上单边区间震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025-11-26，山东小颗粒报价1630元/吨（+0），河南小颗粒出厂价报价1630元/吨（0），江苏地区小颗粒报价1620元/吨（-10），山东基差-24元/吨（-24），河南基差-24元/吨（-34），江苏基差-34元/吨（-34） [1] 尿素产量 未提及 尿素生产利润与开工率 - 2025-11-26，尿素生产利润100元/吨（+0），企业产能利用率83.91%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025-11-26，出口利润1004元/吨（-8） [1] - 10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，生产商已获得第四批共计60万吨出口配额，年末出口预期好转 [2] - 11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低CFR价格：东海岸418.40美元/吨、西海岸419.50美元/吨 [2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025-11-26，复合肥产能利用率34.61%（+4.29%），三聚氰胺产能利用率为62.20%（+4.72%），尿素企业预收订单天数6.65日（-0.47） [1] - 复合肥东北开工逐渐提升，山东湖北地区排产增加，开工率提升；三聚氰胺开工提升，刚需采购 [2] 尿素库存与仓单 - 截至2025-11-26，样本企业总库存量为136.39万吨（-7.33），港口样本库存量为10.00万吨（+1.80） [1] - 受储备需求跟进及复合肥开工提升，尿素企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库，国内库存高位仍为内蒙，东北储备需求增加，内蒙去库 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边投资PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约 [4] - 成本端Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，Q3以来中东、拉美以及俄罗斯的石油供应大幅增长，基本面对油价驱动偏空，但需考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动 [1] - 近期PXN走扩，海外PX中高位持稳，聚酯开工支撑下PXN有支撑，但PX负荷高位以及个别装置扩能下PXN反弹空间受限，关注近期汽油市场强劲下的调油分流 [1] - 近期PTA检修集中，且印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷上游支撑，PTA供需好转，基差反弹，中长期集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善 [2] - 随着天气降温和双十一开卖，10月下旬以来内销订单明显好转，当前聚酯工厂库存偏低，短期聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近 [2] - 短纤负荷高位，库存去化至低位，直纺涤短跟随原料震荡盘整，需求订单边际转弱下，短纤加工费小幅压缩 [2] - 瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [8][9][11] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等数据 [16][19] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等信息 [24][25] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [27][30][31] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等内容 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等数据 [49][51][61] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等内容 [73][75][84] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等内容 [91][93][103]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 国内现货升水持续升高，下游采购谨慎，现货贴水修复因供应环比减少；海外升水长期高位，出口窗口打开；海内外TC持续下滑，冶炼综合成本面临亏损；供给端压力未明显下滑，社会库存重心回落；基本面数据从利空转利多，锌估值偏低，虽处宏观真空期且美国12月降息预期有波动，但对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为120.77美元/吨；SMM上海锌现货价22400元/吨，升贴水55元/吨；SMM广东锌现货价22340元/吨，升贴水 -20元/吨；天津锌现货价22340元/吨，升贴水 -5元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 11 - 26沪锌主力合约开于22340元/吨，收于22355元/吨，较前一交易日涨10元/吨，成交96212手，持仓100730手，日内最高价22425元/吨，最低价22280元/吨 [2] - 库存方面：截至2025 - 11 - 26，SMM七地锌锭库存总量15.10万吨，较上期减少0.17万吨；LME锌库存49925吨，较上一交易日增加1925吨 [3] 市场分析 国内现货升水持续升高，下游采购谨慎，现货贴水修复因供应环比减少；海外升水长期高位，出口窗口打开；海内外TC持续下滑，冶炼综合成本面临亏损；供给端压力未明显下滑，社会库存重心回落；基本面数据从利空转利多，锌估值偏低，虽处宏观真空期且美国12月降息预期有波动，但对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [4] 策略 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：跨期正套 [5]