报告行业投资评级 - 维持对消费者服务行业“超配”评级 [1][33] 报告的核心观点 - 近期全球市场剧变，消费者服务指数振幅提升、走势回落，旅游、酒店板块回调，但国内出游整体保持稳定增长态势，入出境游再迎利好，旅游消费景气度呈持续修复趋势 [3][33] - 临近五一假期，人员流动量将大增，旅游消费呈现“长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭”特征，全球市场新形势有望倒逼政策发力促消费扩内需 [3][24][33] - 建议优先关注景区、OTA 板块，关注会展、人力资源和教育等顺周期板块，酒店板块可能随商务市场修复而回暖，还给出了相关关注个股 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数回调，2025 年 4 月 11 日 - 24 日，中信消费者服务行业指数整体回落 3.86%，跑输同期沪深 300 指数约 5.18 个百分点 [3][8] - 旅游酒店板块回调，同期细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为 5.10%、 - 7.28%、 - 4.38%、1.43% [3][10] - 行业个股多数回落，取得正收益的上市公司有 24 家，涨幅前五分别是学大教育等；取得负收益的有 29 家，跌幅前五分别是中国中免等，业绩披露后 ST 股领跌 [13] - 估值环比微降，截至 2025 年 4 月 24 日，中信消费者服务行业整体 PE 约 31.95 倍，环比微降，低于 2016 年以来平均估值 50.65 倍 [3][16] 行业重要新闻 - 入出境游再迎利好，中马互免签证延长 5 年并可再延，中国与阿塞拜疆签署互免签证协议，复活节假期大批港澳居民“北上”，一季度全国查验出入境人员 1.63 亿人次，同比增长 15.3% [22][23] - 五一出行预测，交通运输部预测五一期间日均跨区域人员流动量超 2.7 亿人次，携程预测旅游消费有三大特征，同程旅行预计五一旅行热度达峰值 [24] - 2025 年一季度国内出游人次 17.94 亿，同比增长 26.4%，居民出游总花费 1.80 万亿元，同比增长 18.6% [3][25] - 多地出台政策支持旅游消费发展，提出大力发展体育旅游产业，海南、上海等地有相关方案 [26] 上市公司重要公告 - 九华旅游 2025 年一季度总营业收入 2.35 亿元，同比增长 30.13%，利润总额 0.92 亿元，同比增长 32.01%，归母净利润 0.69 亿元，同比增长 31.83% [27] - 祥源文旅 2024 年营业收入 8.64 亿元，同比增长 19.64%，归母净利润 1.47 亿元，同比减少 3.14%，预计 2025 年一季度归母净利润 3000 - 3300 万元，同比增加 148.76% - 173.64% [28][29] - 外服控股 2024 年度总营业收入 223.07 亿元，同比增长 16.45%，利润总额 14.49 亿元，同比增长 58.81%，归母净利润 10.86 亿元，同比增长 85.41% [30] - 行动教育 2024 年营业收入 78343.43 万元，同比增长 16.54%，归母净利润 26857.27 万元，较上年增长 22.39%，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 7.5 元 [31] - 张家界与凯撒旅业签署战略合作框架协议，助力张家界文旅经济可持续发展 [32] 周观点 - 维持“超配”评级，建议优先关注景区、OTA 板块，关注会展、人力资源和教育等顺周期板块，酒店板块可能回暖，给出相关关注个股 [33]

报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报2024年营业总收入209.83亿元同比增长3.02%归母净利润35.56亿元同比增长5.87%；2025年一季度营业总收入60.26亿元同比增长15.97%归母净利润10.5亿元同比增长16.71%业绩增速回升 [4] - 公司持续增强内驱力聚焦核心业务发展2024年门诊量1694.07万人次同比增长12.14%手术量129.47万例同比增长9.38%各业务收入均有增长推动2025年一季度业绩增速回升 [5] - 2024年境内多数地区收入正增长境外地区营收26.25亿元同比增长13.5% [5] - 我国眼科医疗服务需求增长潜力大各亚专科诊疗渗透率低后续诊疗率有望提高 [5] - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为0.46元、0.53元当前股价对应PE分别为28倍、24倍 [5] 盈利预测简表 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|20,983|23,814|26,659|29,843| |营业总成本|16,629|17,954|20,165|22,574| |营业成本|10,887|11,977|13,407|15,009| |营业税金及附加|67|71|80|90| |销售费用|2,152|2,204|2,534|2,836| |管理费用|2,989|3,154|3,531|3,953| |财务费用|214|191|213|239| |研发费用|321|357|400|448| |公允价值变动净收益|334|0|0|0| |资产减值损失|-188|-119|-133|-149| |营业利润|4,825|5,880|6,484|7,227| |加：营业外收入|22|15|15|15| |减：营业外支出|253|291|291|291| |利润总额|4,594|5,605|6,209|6,951| |减：所得税|858|1,009|1,180|1,251| |净利润|3,736|4,596|5,029|5,700| |减：少数股东损益|180|322|131|165| |归母公司所有者的净利润|3,556|4,274|4,898|5,535| |摊薄每股收益(元)|0.38|0.46|0.53|0.59| |PE（倍）|33.4|27.8|24.2|21.4| [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 半导体行业进入业绩披露期，大部分细分板块业绩表现亮眼，2024年、2025年一季度营收、归母净利润同比正向增长 [5][58] - 贸易摩擦加剧有望加快半导体设备与材料、高端算力芯片、射频模组等产品的国产替代进程 [5][58] - 建议结合2024年和25Q1业绩情况，从AI驱动和国产替代角度把握相关细分领域投资机会 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 - 截至2025年4月24日，半导体行业指数近两周累计上涨3.85%，跑输沪深300指数2.54个百分点；2025年以来累计上涨2.89%，跑赢沪深300指数6.71个百分点 [5][13] - 申万半导体板块各细分指数近两周大多上涨，SW模拟芯片设计涨幅最高为12.20%，SW半导体设备跌幅为-0.39% [5][14] 半导体产业新闻 - IDC数据显示2025年一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3％，小米出货量和增速均排第一 [18] - OpenAI发布新款AI模型o3和o4 - mini及开源AI agent CodeX CLI [19] - 台积电2025年人工智能相关收入将翻倍增长，加倍扩大CoWoS产能，预计二季度销售额284亿 - 292亿美元，毛利率57％ - 59％ [20][21] - 台积电一季度营收8392.5亿台币，同比增长41.6%，净利润3616亿元台币，同比增长60% [24] - 机构称存储供应商对DRAM提价8 - 10%，NAND Flash价格持平 [25] - 大湾区（东莞）人工智能联盟成立，华为、OPPO、vivo担任轮值理事长 [26] - 联电一季度净利润77.8亿元台币，低于市场预期 [27] - 三星、美光、SK海力士将削减DDR4产量 [28] 公司公告与动态 - 韦尔股份2024年营收257.31亿元，同比增长22.41%，净利润33.23亿元，同比增长498.11% [29] - 捷捷微电预计2025年一季度净利润同比预增15% - 30% [31] - 芯朋微2025年一季度营收3.01亿元，同比增长48.23%，净利润4107.3万元，同比增长72.54% [32] - 晶晨股份2025年一季度营收15.30亿元，同比增长10.98%，净利润1.88亿元，同比增长47.53% [33] - 中微公司2024年营收90.65亿元，同比增长44.73%，净利润16.16亿元，同比下降9.53%，拟10派3元 [34] - 北京君正2024年营收42.13亿元，同比下降7.03%，净利润3.66亿元，同比下降31.84%，拟每10股派1元 [35] - 士兰微2024年营收112.21亿元，同比增长20.14%，净利润2.2亿元，同比扭亏为盈，拟每股派0.04元 [36] - 寒武纪2025年一季度营收11.11亿元，同比增长4230.22%，净利润3.55亿元，同比扭亏 [37] - 思特威2024年营收59.68亿元，同比增长108.87%，净利润3.93亿元，同比增长2662.76%；2025年一季度营收17.5亿元，同比增长108.94%，净利润1.91亿元，同比增长1264.97% [38][39] - 海光信息2025年一季度营收24.00亿元，同比增长50.76%，净利润5.06亿元，同比增长75.33% [40] - 瑞芯微2024年营收31.36亿元，同比增长46.94%，净利润5.95亿元，同比增长341.01%，拟10派6.5元；2025年一季度营收8.85亿元，同比增长62.95%，净利润2.09亿元，同比增长209.65% [41][42] - 汇顶科技2025年一季度营收10.64亿元，同比下降12.64%，净利润1.95亿元，同比增长20.29% [44] - 全志科技2025年一季度营收6.2亿元，同比增长51.36%，净利润9155.20万元，同比增长86.51% [45] - 至纯科技下修2024年净利润预期至2000万元 - 3000万元，同比减少92.05% - 94.70% [46] - 沪硅产业2024年营收33.88亿元，同比增长6.18%，净亏损9.71亿元 [47] - 澜起科技2025年一季度营收12.22亿元，同比增长65.78%，净利润5.25亿元，同比增长135.14% [48] 半导体产业数据更新 智能手机出货数据 - 2024年第四季度全球智能手机出货量3.32亿台，同比增长2.38%，环比增长4.94%；2024年全年12.23亿台，同比增长5.23%；2025年一季度3.05亿台，同比增长1.53%，环比下降8.08% [49][50] - 2024年全年国内智能手机出货量2.94亿台，同比增长6.48%；2025年2月出货量1860.6万台，同比增长32.50%，环比下降24.08% [50] 新能源汽车销售数据 - 2025年3月国内新能源汽车总销量123.7万辆，同比增长40.1%，环比增长38.68%，占汽车总销量的42.44% [54] 全球、国内半导体月度销售数据 - 2025年2月全球半导体销售额549.2亿美元，同比增长17.1%，环比下降2.9%；国内销售额150.6亿美元，同比增长5.6%，环比下降3.1% [56] 投资建议 - 建议关注北方华创、中微公司等18家公司 [58] - 给出建议关注标的最新业绩情况，如北方华创预计2024年净利润51.7亿元 - 59.5亿元，同比增长32.60% - 52.60%等 [59][60][61]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1][5][26] 报告的核心观点 - 2025年4月11 - 24日SW医药生物行业下跌5.20%，跑输沪深300指数约0.18个百分点；三级细分板块多数负收益，血液制品和线下药店涨幅居前，医疗研发外包和体外诊断跌幅居前 [5] - 4月22日福建省2024年CT、MR医用设备集采除采购包1废标，采购包2 - 7完成招标，中标金额较品类预算有不同程度下降 [5][24] - 维持行业超配评级，大盘情绪好转多数细分板块反弹，创新药表现靓眼，部分化学制剂和医疗设备公司业绩好，建议关注创新药等多板块多公司 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业2025年4月11 - 24日上涨1.77%，跑输沪深300指数约0.45个百分点 [12] - 该时间段内SW医药生物行业三级细分板块多数正收益，原料药和化学制剂涨幅居前，血液制品和疫苗跌幅居前 [13] - 行业内约68%个股该时间段录得正收益，涨幅榜舒泰神涨幅最大，跌幅榜*ST吉药跌幅最大 [14][17] - 截至2025年4月24日，SW医药生物行业指数整体PE约42.77倍，相对沪深300整体PE倍数为3.63倍，估值上升且处于近几年相对低位 [18][26] 行业重要新闻 - 国家医保局开展医保影像云索引上传试点工作，征集有条件地区试点，形成可复制推广经验 [20][23] - 4月22日福建省2024年CT、MR医用设备集采除采购包1废标，采购包2 - 7完成招标，中标金额较品类预算下降 [24] 上市公司重要公告 - 理邦仪器2025年一季度总营业收入4.20亿元，同比减少5.25%；利润总额0.65亿元，同比增长64.41%；归母净利润0.65亿元，同比增长68.98% [25] 行业周观点 - 维持行业超配评级，行业估值上升且处于低位，大盘情绪好转多数细分板块反弹，创新药表现好，建议关注创新药等多板块多公司 [26] - 给出部分建议关注标的推荐理由，如通策医疗是口腔医疗服务平台业绩有望修复等 [28]

核心观点 - 周四市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪深两市成交额缩量，个股跌多涨少，随着外需回落压力与盈利预期下修风险逐步释放，A股市场有望在政策托底与消费复苏共振下继续修复，关注银行、电力等防御性板块以及大消费和科技自主可控 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3297.29，涨跌幅0.03%，涨跌0.93；深证成指收盘点位9878.32，涨跌幅 -0.58%，涨跌 -57.48；沪深300收盘点位3784.36，涨跌幅 -0.07%，涨跌 -2.53；创业板收盘点位1935.86，涨跌幅 -0.68%，涨跌 -13.30；科创50收盘点位1003.32，涨跌幅 -0.92%，涨跌 -9.33；北证50收盘点位1314.73，涨跌幅 -3.44%，涨跌 -46.83 [2] 板块排名 申万行业表现前五 - 美容护理涨幅1.61%，银行涨幅1.16%，公用事业涨幅1.08%，煤炭涨幅0.64%，农林牧渔涨幅0.53% [3] 申万行业表现后五 - 计算机跌幅 -2.36%，通信跌幅 -2.08%，电子跌幅 -1.47%，传媒跌幅 -1.39%，机械设备跌幅 -1.25% [3] 概念板块表现前五 - PEEK材料涨幅3.70%，丙烯酸涨幅1.89%，天津自贸区涨幅1.75%，宠物经济涨幅1.74%，维生素涨幅1.35% [3] 概念板块表现后五 - 新股与次新股跌幅 -3.24%，电子身份证跌幅 -3.20%，华为盘古跌幅 -3.13%，数字货币跌幅 -3.10%，数据安全跌幅 -3.07% [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体低开后冲高回落，沪指全天小幅震荡，3300点得而复失，深成指、创业板指表现偏弱，截至收盘，三大指数涨跌不一，创业板指领跌，银行股维持强势，电力股再度走强，PEEK材料概念股集体大涨，次新股展开调整 [4] 消息方面 - 央行研究局局长表示《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》将完善上海自贸区全功能资金池跨境资金调拨等；2025年首批三期特别国债发行结果出炉，30年期特别国债中标收益率1.88%；海外方面，美联储经济状况褐皮书显示多个地区前景显著恶化，美国白宫证实总统考虑豁免汽车制造商部分关税 [5] 市场情况 - 沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日缩量1207亿，市场热点杂乱，多只高位股尾盘反包，全市场超3600只个股下跌；海外方面，美国总统与财政部长流露对华关税谈判意愿，美股企稳；国内3月经济修复动能增强，二季度宏观政策集中发力，货币政策或走向宽松，财政刺激有加码空间，短期市场进入财报披露密集期，叠加四月底政治局会议明确政策方向，市场或转向基本面驱动行情 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.52元和1.56元，对应PE分别为11.19倍和10.88倍；公司不断迭代升级经营模式，提高养殖效率，养殖成本不断下降，成本优势显著，维持“买入”评级 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入1049.24亿元，同比增长16.68%；归母净利润92.30亿元，同比增长244.46%；2025年一季度实现总营业收入243.31亿元，同比增长11.37%；归母净利润20.01亿元，同比增长261.92%，业绩符合预期 [3] 生猪养殖业务情况 - 2024年销售生猪3018.27万头，同比增长14.93%，国内市场市占率约4.30%，位列上市企业第二位；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；肉猪类业务收入648.55亿元，同比增长33.71%；2024年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [6] - 2025年一季度销售生猪859.35万头，同比增长19.7%；收入154.76亿元，同比增长25.7%；初步制定2025年肉猪销售目标约3300 - 3500万头，全年平均生猪养殖综合成本奋斗目标为6.5元/斤 [6] 黄羽鸡养殖业务情况 - 2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，国内市场占有率为8.41%，位居上市企业首位；毛鸡销售均价为13.06元/公斤，同比下降4.60%；肉鸡类业务收入357.18亿元，同比下降2.58%；2024年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤 [6] - 2025年一季度销售肉鸡28158.81万只，同比增长5.4%；收入68.44亿元，同比下降10.5%；初步制定2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上 [6] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|104924|111125|118982|124931| |营业总成本|94583|100478|107709|113053| |营业成本|86715|91867|98624|103443| |营业税金及附加|162|174|185|195| |销售费用|918|1000|1071|1124| |管理费用|5078|5416|5778|6078| |财务费用|1035|1297|1281|1402| |研发费用|675|723|770|810| |公允价值变动净收益|-259|-386|-322|-354| |资产减值损失|-257|-287|-299|-318| |营业利润|9960|10597|11026|11702| |加：营业外收入|28|32|30|31| |减：营业外支出|416|343|379|361| |利润总额|9572|10286|10677|11372| |减：所得税|-39|-35|-40|-41| |净利润|9611|10322|10717|11413| |减：少数股东损益|381|204|318|282| |归母公司所有者的净利润|9230|10118|10399|11131| |摊薄每股收益(元)|1.39|1.52|1.56|1.67| |PE（倍）|12.26|11.19|10.88|10.17| [7]

报告核心观点 - 周三市场全天高开后震荡分化，三大指数涨跌不一，创业板指领涨，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，建议把握绩优、内需及自主可控方向 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3296.36，跌 0.10%；深证成指收盘点位 9935.80，涨 0.67%；沪深 300 收盘点位 3786.88，涨 0.08%；创业板收盘点位 1949.16，涨 1.08%；科创 50 收盘点位 1012.65，跌 0.35%；北证 50 收盘点位 1361.56，涨 0.48% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是汽车（3.21%）、机械设备（2.47%）、通信（1.73%）、电力设备（1.18%）、电子（0.91%）；表现后五的是商贸零售（-1.85%）、农林牧渔（-1.39%）、房地产（-1.38%）、有色金属（-1.26%）、美容护理（-0.95%） [3] - 概念板块表现前五的是减速器（5.18%）、人形机器人（4.58%）、汽车热管理（3.67%）、飞行汽车(eVTOL)（3.54%）、一体化压铸（3.48%）；表现后五的是黄金概念（-3.44%）、玉米（-2.88%）、乳业（-2.86%）、粮食概念（-2.82%）、社区团购（-2.68%） [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体高开后震荡分化，沪指全天震荡回落，3300 点得而复失，深成指、创业板指表现偏强，机器人概念股再度爆发，低空经济概念股异动拉升，消费电子概念股表现活跃，高位股集体大跌 [4] - 个股涨多跌少，汽车、机械设备等行业表现靠前，商贸零售、农林牧渔等行业表现靠后；概念指数方面，减速器、人形机器人等板块表现靠前，黄金概念、玉米等板块表现靠后 [4] 消息方面 - 上海印发措施，对 3 - 5 月“首发上海”活动期间的展会新品首发活动上浮补贴金额，给予不超过 30%、最高 60 万元的补贴 [5] - 2025 年 4 月至 2026 年 3 月，文化和旅游部举办全国文化和旅游消费促进活动 [5] - 国家外汇管理局副局长表示要对市场顺周期行为纠偏，防止汇率超调风险等 [5] - 美国总统称美国对自中国进口商品关税过高，预计税率将大幅降低，还称美联储应降低利率，无意解雇美联储主席鲍威尔 [5] 市场情况 - 沪深两市全天成交额 1.23 万亿，较上个交易日放量 1397 亿，全市场超 3100 只个股上涨 [6] - 市场对美联储独立性担忧暂时缓解，全球避险情绪下降，黄金出现调整 [6] - 二季度国内宏观政策进入集中发力期，聚焦“振消费、稳楼市、稳股市、促民企”等领域，四月份政治局会议是增量政策出台重要观测窗口 [6] - 货币政策预计重心由一季度防风险转向稳增长，若美联储降息落地或促国内宽货币跟进 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，得益于深耕国际头部大客户、AI算力等领域PCB产品量产、MFS集团业绩释放和强化成本管理 [2] - 2025Q1业绩大增，Q2指引亮眼，受高价值量产品订单规模上升和盈利能力增强等因素影响 [2] - 拥抱AI发展机遇，定增扩充产能，有望受益于国际头部客户AI产品放量，未来成长空间有望打开 [2] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为5.09和6.90元，对应PE分别为15和11倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入为107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润、扣非后归母净利润为11.54和11.41亿元，同比分别增长71.96%和72.40%；毛利率为22.72%，同比提升2.02个百分点；净利率为10.76%，同比提升2.30个百分点 [2] - 2025Q1营业收入为43.12亿元，同比增长80.31%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为9.21和9.24亿元，同比分别增长339.22%和347.20%；毛利率为33.37%，同比、环比分别提升13.88和7.67个百分点；净利率为21.35%，同比、环比分别提升12.59和8.50个百分点 [2] - 公司指引Q2净利润环比增长不低于30%，H1净利润同比增长超过360% [2] 财务预测 |科目（百万元）|2023A|2024A|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|7,931.25|10,731.47|19,277.30|25,060.49| |营业总成本|7,164.26|9,421.29|14,343.85|18,361.79| |营业成本|6,289.69|8,292.81|12,531.78|16,056.14| |营业税金及附加|52.13|64.47|115.66|150.45| |销售费用|152.67|200.81|289.16|363.38| |管理费用|268.15|392.24|636.15|814.47| |研发费用|348.30|449.83|732.54|927.24| |财务费用|53.32|21.14|38.55|50.12| |资产减值损失|-16.13|-23.62|-20.00|-20.00| |其他经营收益|29.61|40.80|38.00|33.00| |公允价值变动净收益|2.35|-3.49|3.00|3.00| |投资净收益|40.56|8.64|5.00|5.00| |其他收益|-13.30|35.65|30.00|25.00| |营业利润|758.93|1,288.34|4,956.45|6,716.70| |加营业外收入|0.53|43.72|1.00|1.00| |减营业外支出|10.25|20.24|10.00|10.00| |利润总额|749.21|1,311.82|4,947.45|6,707.70| |减所得税|77.87|157.39|553.90|750.97| |净利润|671.35|1,154.43|4,393.55|5,956.73| |归母公司所有者的净利润|671.35|1,154.43|4,393.55|5,956.73| |基本每股收益（元）|0.78|1.34|5.09|6.90| |PE（倍）|98.17|57.09|15.00|11.06| [4] 发展机遇与规划 - 海内外科技巨头资本开支维持高增，DeepSeek加快AI应用渗透，训练、推理算力需求持续扩容，PCB作为核心部件将持续受益 [2] - 公司加大研发投入，具备批量供应高多层板、多阶HDI能力，突破超高多层板、高阶HDI相结合新技术 [2] - 公司拟定增募集19亿元用于越南HDI项目、泰国高多层板项目、补充流动资金和偿还银行贷款，项目面向AI服务器及终端等领域 [2]

核心观点 - 周二市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指一度站上3300点，沪深两市全天成交额1.09万亿，较上个交易日放量486亿，关税冲击驱动的避险行情或暂时告一段落，权益市场将持续保持较强韧性，建议关注消费复苏主线、科技自主以及高股息和防御性方向机会 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3299.76，涨0.25%；深证成指收盘点位9870.05，跌0.36%；沪深300收盘点位3783.95，跌0.02%；创业板收盘点位1928.43，跌0.82%；科创50收盘点位1016.22，跌0.31%；北证50收盘点位1355.09，跌0.64% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是商贸零售（1.03%）、建筑材料（1.02%）、交通运输（0.90%）、房地产（0.84%）、医药生物（0.82%）；表现后五的是传媒（-1.08%）、通信（-0.97%）、计算机（-0.90%）、机械设备（-0.80%）、电力设备（-0.66%） [3] - 概念板块表现前五的是供销社（3.93%）、跨境支付(CIPS)（3.65%）、草甘膦（3.57%）、中韩自贸区（3.16%）、自由贸易港（3.05%）；表现后五的是人形机器人（-1.59%）、英伟达概念（-1.48%）、同花顺果指数（-1.38%）、算力租赁（-1.32%）、液冷服务器（-1.28%） [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体低开后震荡分化，沪指全天小幅走强，深成指、创业板指维持弱势震荡，仅沪指收涨，物流、统一大市场概念股集体走强，跨境支付概念股震荡走高，农药、化肥概念股表现活跃，算力概念股展开调整，个股涨跌对半 [4] 消息方面 - 央行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，探索上海黄金交易所特定品种交割国际化 [5] - 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，支持有条件的自由贸易试验区深化智能网联汽车道路测试、示范应用，开展民用无人驾驶航空试验基地（试验区）建设 [5] - 中国光伏行业协会举行行业会议，主题为“控产”，多位行业人士认为应尽快明确“430”“512”相关政策细节 [5] - 现货黄金突破3500美元/盎司，再创历史新高 [5] 市场环境 - 海外方面，美国总统敦促美联储降息引发市场对其独立性的担忧，海外避险情绪升温，关注本周公布的欧美4月PMI初值 [6] - 国内方面，一季度经济数据显示2025年开局良好，多项指标超预期回升，展现出中国经济的强劲韧性 [6] - 政策方面，4月政治局会议临近催化政策预期升温，市场对消费刺激、基建投资等领域的政策加码预期增强 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩双位数增长，利润率实现上行，预计2025 - 2026年EPS分别为1.35和1.78元，对应PE分别为30和23倍，是国内高精度卫星导航定位产业领先企业，在相关装备和应用领域具备竞争力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为5.83和5.04亿元，分别同比增长29.89%和35.31% [5][8] - 按业务口径，资源与公共事业板块营收14.25亿元，同比增长26.41%；建筑与基建板块营收10.53亿元，同比增长8.97%；地理空间信息板块营收5.89亿元，同比增长38.44%；机器人与自动驾驶板块营收1.85亿元，同比增长15.53% [8] 利润率情况 - 2024年管理费用率7.92%，较上年同期增加0.56个百分点，销售费用率18.45%，较上年同期下降0.59个百分点 [8] - 全年整体销售毛利率58.13%，较上年同期上升1.07个百分点；国内市场营收23.13亿元，同比增长18.07%，国外市场营收9.38亿元，同比增长30.39%，国外业务毛利率77.60%，较上年同期上升5.64个百分点 [8] 市场情况 - 据欧盟航天计划机构报告，预计全球GNSS下游市场收入将从2023年的2600亿欧元增长到2033年的5800亿欧元左右 [8] 公司业务布局 - 聚焦高精度导航定位核心技术及产品与解决方案，应用于四大板块，立足两大平台，攻坚核心算法和打造基础设施，已研发并量产多种基础器件，实现核心技术自主可控 [8] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 3,251.01 | 4,255.44 | 5,442.93 | 6,597.91 | | 营业总成本 | 2,716.15 | 3,459.68 | 4,379.92 | 5,232.15 | | 营业成本 | 1,361.19 | 1,766.01 | 2,268.07 | 2,738.13 | | 营业税金及附加 | 18.09 | 21.28 | 27.21 | 32.99 | | 销售费用 | 599.93 | 765.98 | 952.51 | 1,121.65 | | 管理费用 | 257.56 | 297.88 | 381.00 | 461.85 | | 财务费用 | 10.36 | 12.77 | 16.33 | 19.79 | | 研发费用 | 469.02 | 595.76 | 734.80 | 857.73 | | 营业利润 | 622.26 | 783.00 | 1,046.68 | 1,345.97 | | 利润总额 | 632.02 | 782.79 | 1,045.94 | 1,345.91 | | 减 所得税 | 48.77 | 39.14 | 67.99 | 107.67 | | 净利润 | 583.25 | 743.65 | 977.95 | 1,238.24 | | 归母公司所有者的净利润 | 583.40 | 743.65 | 977.95 | 1,238.24 | | 基本每股收益(元) | 1.06 | 1.35 | 1.78 | 2.25 | | PE（倍） | 38 | 30 | 23 | 18 | [9]