行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 报告重点关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售等细分领域的近期动态与数据表现，核心在于捕捉消费复苏趋势与龙头公司的经营亮点 [2][3][12][13] 本周观察：纺织制造台企营收数据 - 2025年1-9月，中国纺织品出口金额为1064.77亿美元，同比增长2.1%，而服装及衣着附件出口金额为1152.09亿美元，同比下降2.5% [3][19] - 同期，越南纺织品和服装出口累计同比增长8.77%，制鞋出口累计同比增长7.58% [4][19] - 主要纺织制造台企2025年9月营收表现分化：裕元集团制造业务营收同比下降3.8% [4]，丰泰企业营收同比下降0.87% [5]，来亿兴业营收同比增长0.65% [6]，聚阳实业营收同比下降28.22% [7]，儒鸿营收同比增长1.59% [8] 行业行情回顾 - 报告期内（2025.10.06-2025.10.10），SW纺织服饰板块下跌0.31%，跑赢沪深300指数（下跌2.22%）1.91个百分点 [11][23] - 子板块中，SW纺织制造下跌2.73%，SW服装家纺上涨0.41%，SW饰品上涨1.44% [11][23] - 截至10月17日，SW服装家纺的PE-TTM为30.36倍，处于近三年98.04%的高分位水平 [11][30] 行业数据跟踪 - 原材料方面，截至10月17日，中国棉花328价格指数为14679元/吨，环比下降0.5%；上海金交所Au9999黄金价格为997.17元/克，环比增长11.1% [37] - 消费数据方面，2025年8月限额以上金银珠宝类零售额同比增长16.8%，增速环比显著提升8.6个百分点 [55] - 房地产数据方面，2025年1-8月住宅新开工面积同比下降18.3%，住宅销售面积同比下降4.7% [59] 重点公司动态与表现 - 无印良品（MUJI）母公司良品计画2025财年营业收入达7846.29亿日元，同比增长18.6%，创历史新高；中国大陆市场既有店及电商销售实现同比两位数增长 [9][63][64] - LVMH集团2025财年第三季度总营收在有机基础上同比增长1%，中国市场在第三季度重回正增长 [9][68][69] - 老凤祥宣布拟以2400万美元投资认购迈巴赫奢侈品亚太20%的股权，以拓展高端业务 [9][70][71] - 361度在2025年第三季度实现线下、线上零售流水的健康增长；特步国际主品牌零售流水实现低单位数增长，旗下索康尼品牌零售流水同比增长20%以上 [13] - 在天猫“双11”活动中，老铺黄金官方旗舰店开场10分钟成交额突破3亿元，同比增长超848倍 [13] 投资建议 - 品牌服饰板块继续推荐361度，并建议关注特步国际、安踏体育、锦泓集团 [13] - 纺织制造板块从高股息率角度建议关注百隆东方、裕元集团；从业绩稳健及低估值角度建议关注申洲国际、开润股份 [13] - 黄金珠宝板块继续推荐老铺黄金、潮宏基，并建议关注菜百股份、周大生 [13] - 零售板块继续推荐名创优品，并建议关注永辉超市 [13]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-B"评级 [3] 核心观点 - 报告公司经营向好，有望受益于美国FDA新政带来的全球天然色素市场翻倍增长机遇 [3] - 报告公司2025年前三季度预计实现净利润2.78亿元至3.14亿元，同比增长344.05%至401.55%，业绩大幅提升 [3] - 植提业务增长及棉籽业务回暖是业绩提升的主要驱动力 [4] 公司业务与行业地位 - 晨光生物是全球植物提取物行业第一梯队企业，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大产品位居世界第一或前列水平 [4] - 公司梯队产品如甜菊糖苷、花椒提取物等处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效 [4] 行业催化剂与市场机遇 - 2025年4月美国FDA宣布措施，旨在2026年底前消除美国食品供应中所有石油基合成色素，鼓励过渡到天然色素 [5] - 在FDA新政推动下，定量测算显示全球天然色素市场有望从21亿美元翻倍增长至42亿美元 [6] - 天然色素单位用量较合成色素大幅提升，例如辣椒红色素作为食品添加剂的添加量在0.1%级别，而合成色素日落黄的添加量约为0.001%，单位用量高出至少一个数量级 [6][7] - 2025年美国日落黄色素需求约2500吨，若被天然色素替代，预计将新增至少1万吨的天然色素需求 [7] 财务预测与估值 - 预测报告公司2025年至2027年营收分别为71.25亿元、80.84亿元、88.57亿元，同比增长1.9%、13.4%、9.6% [8] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为3.59亿元、4.92亿元、5.85亿元，同比增长282.2%、36.9%、18.9% [8] - 对应2025年至2027年EPS分别为0.74元、1.02元、1.21元，PE分别为19.4倍、14.1倍、11.9倍 [8] - 预测毛利率将从2024年的8.0%提升至2027年的15.3%，净资产收益率将从2024年的2.5%提升至2027年的12.7% [10] 市场与基础数据 - 截至2025年10月17日，报告公司收盘价为14.41元，总市值约为69.61亿元 [2] - 截至2025年6月30日，报告公司基本每股收益为0.44元，每股净资产为6.85元，净资产收益率为6.68% [2]

海光信息公司评论核心观点 - 报告对海光信息维持“买入-A”评级，认为其CPU和DCU产品在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于国产化替代[5][6] - 公司2025年第三季度收入为40.26亿元，同比高增69.60%，超出预期[5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.22元、1.93元、2.61元，对应2025年10月16日收盘价233.01元，PE分别为191.61倍、120.66倍、89.35倍[5][6] 海光信息财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入94.90亿元，同比增长54.65%，实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%[5] - 2025年第三季度公司实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，实现扣非净利润7.27亿元，同比增长10.56%[5] - 2025年前三季度公司毛利率为60.10%，较上年同期降低5.54个百分点，净利率为29.93%，较上年同期降低4.40个百分点[5] - 截至2025年9月底，公司合同负债金额为28.00亿元，存货金额达65.02亿元，较2025年6月底的60.13亿元进一步增加[5] 海光信息业务进展与市场机遇 - 在CPU领域，公司产品凭借领先的综合性能及x86生态优势，接连获得大单，包括工商银行的30亿元海光芯片服务器订单、中国联通2025年通用服务器集采项目中海光服务器预算27.82亿元[5] - 在AI芯片领域，公司最新一代的DCU芯片深算三号进展顺利，性能有望跻身国产AI芯片第一梯队，并具备高度兼容CUDA生态的优势[5] - 公司持续加大研发和销售投入力度，2025年前三季度研发和销售费用分别同比增长42.55%和175.28%[5] sac-TMT行业评论核心观点 - 科伦博泰的TROP2 ADC药物sac-TMT在EGFR突变非小细胞肺癌和HR+/HER2-乳腺癌的三期临床中显示出优异的总生存期获益，提示其是潜在最优的TROP2 ADC和潜在的肿瘤基石药物[7][8][9] - sac-TMT是首个在二线EGFR突变非小细胞肺癌取得成功的ADC药物，有希望替代化疗，并在多种肿瘤中对比化疗达到总生存期临床终点[8][9] - sac-TMT有希望和PD-1/L1药物联用以拓展传统免疫疗法的治疗范围，覆盖约40种适应症和140万潜在全球治疗人群[9] sac-TMT临床数据总结 - 在二线EGFR突变NSCLC三期临床中，sac-TMT组的客观缓解率为60.6%，中位无进展生存期为8.3个月，风险比为0.49，总生存期风险比为0.6；化疗组客观缓解率为43.1%，中位无进展生存期为4.3个月，总生存期为17.4个月[8] - 在后线HR+/HER2-乳腺癌三期临床中，sac-TMT组的客观缓解率为41.5%，中位无进展生存期为8.3个月，风险比为0.35，总生存期风险比为0.33；化疗组客观缓解率为24.1%，中位无进展生存期为4.1个月[8] - 非头对头比较显示，在HR+/HER2-乳腺癌中，sac-TMT的无进展生存期风险比优于阿斯利康的TROP2 ADC药物Dato-DXd[8] sac-TMT安全性概况 - 在二线EGFR突变NSCLC中，sac-TMT组和化疗组≥3级治疗相关不良事件发生率分别为49.5%和52.2%，两组均未发生药物相关的间质性肺病/肺炎[8] - 在后线HR+/HER2-乳腺癌中，sac-TMT组和化疗组3级及以上治疗相关不良事件发生率分别为62.0%和64.8%，治疗相关不良事件导致停药率分别为0%和0.5%[8] - 在后线HR+/HER2-乳腺癌中，sac-TMT组和化疗组1-2级肺炎发生率分别为1.5%和1.0%[8]

投资评级 - 对海光信息维持“买入-A”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入为40.26亿元，同比增长69.60%，超出预期 [2] - 公司在CPU和DCU（AI芯片）领域产品持续突破，凭借领先的产品性能和生态优势，有望持续受益于国产化替代趋势 [1][4] - 截至2025年9月底，公司合同负债金额为28.00亿元，存货金额达65.02亿元，预示未来收入增长动力强劲 [3] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04% [2] - 2025年前三季度公司毛利率为60.10%，较上年同期降低5.54个百分点 [3] - 2025年前三季度公司净利率为29.93%，较上年同期降低4.40个百分点 [3] - 公司持续加大投入，2025年前三季度研发费用和销售费用分别同比增长42.55%和175.28% [3] 业务进展与市场机遇 - CPU业务：受益于信创中期节点临近，国产CPU采购加速，公司产品获得大额订单，包括工商银行30亿元服务器订单和中国联通集采项目（预算27.82亿元） [4] - DCU（AI芯片）业务：受中美科技博弈影响，AI芯片国产化成为趋势，公司深算三号芯片性能有望跻身国产第一梯队，并具备兼容CUDA生态的优势 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.22元、1.93元、2.61元 [4] - 以2025年10月16日收盘价233.01元计算，对应2025-2027年PE分别为191.61倍、120.66倍、89.35倍 [4] - 预测公司2025-2027年营业收入将保持高速增长，分别为142.41亿元、200.40亿元、266.45亿元 [7]

核心观点 - 报告持续看好AI算力板块，特别是海外光模块和国产算力超节点，认为中美贸易摩擦升级带来的市场非理性调整是加仓机会 [4][5] - OpenAI与芯片巨头的大额资本开支协议显著提升光模块需求预期，1.6T光模块将步入放量 [5] - 国产AI超节点技术取得突破，2026年有望成为国产超节点服务器放量元年 [5][6] - 光伏产业链各环节价格本周保持稳定，多晶硅致密料均价为51.0元/kg，颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0% [7][8] 市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨，上证指数收盘3,912.21点，上涨1.22%，深证成指收盘13,118.75点，上涨1.73% [4] - 创业板指表现突出，收盘3,025.87点，上涨2.36%，中小板指收盘8,106.60点，上涨1.77% [4] - 沪深300指数收盘4,606.29点，上涨1.48%，科创50指数收盘1,430.00点，上涨1.40% [4] 通信行业观点 - 中美贸易摩擦升级，美国总统特朗普表示将从11月1日起对中方征收100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [5] - 尽管贸易摩擦或冲击市场风险偏好，但AI算力板块尤其是国产算力后市仍被看好，因已对中美资源筹码有客观认知，且美国AI大基建仍需中国产业链支持 [5] - 光模块等行业已对关税冲击做了产能转移等兜底措施，市场若出现非理性调整是底部加仓机会 [5] - OpenAI与英伟达达成战略合作，将部署至少10GW英伟达GPU，英伟达最高投资额达1000亿美元 [5] - OpenAI与AMD达成协议，将在未来数年部署高达6GW AMD GPU，首批1GW于2026年投入使用，AMD向OpenAI发行最高1.6亿认股权证 [5] - 根据协议，OpenAI可能需要高达8800亿美元的资本开支，其中至少一半超出市场预期 [5] - 随着GB300和TPUv7部署，1.6T光模块将正式步入放量，Meta、谷歌超节点应用光模块配比显著提升 [5] - 展望2027年，由于Rubin CPX出货，每个compute tray将部署8个CX9，对应8个1.6T光模块，光模块主流企业继续保持高增确定性较高 [5] - Oracle、CoreWeave、Applied Digital、AMD等"新面孔"放量给光模块新玩家带来重要窗口期 [5] - 华为公布昇腾AI芯片Roadmap，昇腾950系列互联带宽达2TB/s，采用无背板正交架构铜连接+超千卡光连接方式 [5] - 阿里宣布下一代AI基础设施升级，磐久128超节点服务器集成自研CIPU2.0和EIC/MOC高性能网卡，可实现Pb/s级别Scaleup带宽和百ns低延迟 [5] - 中国移动提出的超节点智算应用"北京方案"发布，支持多达1024个芯片的TB/s带宽 [5][6] - 国产超节点发展表明在AI芯片、存储芯片、铜连接等多个层面实现突破，自主可控版"NVLINK"已经成型 [6] - 沐曦、摩尔线程、昆仑芯、寒武纪等作为国产超节点组织首批成员率先受益 [6] - 超节点服务器单卡价值显著提升、份额头部集中，超节点以太网Switch、PCIE Switch是国产替代重点受益标的 [6] - 建议关注光模块领域的中际旭创、新易盛、天孚通信等公司 [7] - 建议关注超节点服务器领域的紫光股份、中兴通讯、华勤技术等公司 [7] - 建议关注铜连接领域的沃尔核材、华丰科技、立讯精密等公司 [7] - 建议关注超节点交换领域的盛科通信、澜起科技 [7] 光伏行业观点 - 本周多晶硅致密料均价为51.0元/kg，与上周持平，颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0% [7] - 10月国内多晶硅产量预计在13万吨左右，环比增幅收窄，预期10月份维持小幅累库 [7] - 130um的182-183.75mm N型硅片均价1.35元/片，130um的210mm型硅片均价1.70元/片，均与上周持平 [7] - 10月硅片排产有提升预期，但终端需求不及预期，电池和组件企业更倾向于消耗原有库存 [7] - 182-183.75mm N型电池片均价为0.32元/W，210mm N型电池片价格为0.31元/W，均与上周持平 [8] - 10月电池片排产预计环比小幅下降，企业通过控制产量应对高库存和市场压力 [8] - 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，210mm N型 HJT组件价格为0.830元/W，均与上周持平 [8] - 182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价10.9%，分布式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价8.6% [8] - 10月国内组件排产预计43GW，环比下降约5%，组件厂报价上涨但下游接受程度较低 [8] - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13.0元/㎡，均与上周持平 [8] - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧方向的大全能源、福莱特等公司 [8] - 建议积极关注协鑫科技、通威股份、信义光能等公司 [8]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“领先大市-A（维持）” [1] 核心观点 - 尽管中美贸易摩擦升级，但对AI算力板块尤其是国产算力后市表现坚定看好，市场若出现非理性调整是底部加仓机会 [3] - OpenAI联合英伟达、AMD等储备算力显著提高资本开支预期，光模块业绩确定性高 [4] - 华为、阿里、中国移动纷纷公布超节点进展，2026年或成为国产超节点服务器放量元年 [5][6] 周观点和投资建议 - 中美贸易谈判再起波澜，建议保持定力逢低加仓，美国AI大基建爆发期仍需中国稀土资源、光模块、PCB、铜连接等产业链支持 [3] - OpenAI将部署至少10GW英伟达GPU，英伟达最高投资1000亿美元；OpenAI还将部署高达6GW AMD GPU，AMD发行最高1.6亿认股权证，预计OpenAI资本开支将高达8800亿美元 [4] - 随着GB300和TPUv7部署，1.6T光模块将步入放量，2027年Rubin CPX出货将使每个compute tray部署8个1.6T光模块 [4] - 华为昇腾950系列互联带宽达2TB/s，阿里磐久128超节点服务器可实现Pb/s级带宽，中国移动“北京方案”支持1024芯片TB/s带宽 [5][6][14][15] - 建议关注光模块、超节点服务器、铜连接、超节点交换等板块及相关公司 [6][16] 行情回顾 - 本周（2025.10.09-2025.10.10）上证综指涨0.37%，沪深300跌0.51%，深圳成指跌1.26%，申万通信指数跌1.60% [7][16] - 细分板块中，运营商周涨幅+1.50%，设备商周涨幅+1.27% [7][16] - 个股涨幅前五为：中兴通讯(+13.94%)、广和通(+7.05%)、震有科技(+3.57%)、电连技术(+3.28%)、网宿科技(+3.12%) [7][29] - 个股跌幅前五为：剑桥科技(-14.63%)、源杰科技(-10.25%)、长飞光纤(-9.53%)、长光华芯(-9.27%)、华工科技(-7.83%) [7][29]

报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于纺织服饰行业的消费趋势与公司基本面，指出国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，并重点分析了迅销、伟星股份、361度等公司的业绩表现与投资价值 [3][4][5][6][8][11] 市场走势 - 2025年10月15日，A股主要指数普遍下跌，其中创业板指下跌3.99%，科创50指数下跌4.26%，深证成指下跌2.54%，沪深300指数下跌1.20% [2] 行业周报核心要点 - 迅销集团公布2025财年业绩，营收达34005.39亿日元，同比增长9.6%，经营利润为5642.65亿日元，同比增长12.6%，归母净利润为6505.74亿日元，同比增长16.8% [4] - 分业务看，海外UNIQLO营收19102亿日元，同比增长11.6%，其中北美地区营收增长24.5%，欧洲地区营收增长33.6%，但大中华区营收减少4.0% [4] - 迅销对2026财年业绩作出预测，预计营收37500亿日元，同比增长10.3%，经营利润6100亿日元，同比增长8.1% [4] - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快 [4] - 上海市国庆中秋假期线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0%，重点商圈销售额同比增长10.2%，部分商圈增幅超20% [5] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，绿色有机食品销售额同比增长27.9%，智能家居产品增长14.3%，国潮服装增长14.1% [5] - 当周SW纺织服饰板块上涨1.6%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，子板块中纺织制造上涨3.04% [5] - 品牌服饰板块，2025年1-8月体育娱乐用品社零累计同比增长20.6%，国庆假期日用品、化妆品、鞋帽消费销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3% [5] - 纺织制造板块，建议关注申洲国际、开润股份、百隆东方等业绩确定性较强的公司 [5] - 黄金珠宝板块，国庆中秋假期珠宝首饰销售收入同比增长41.1%，推荐老铺黄金、潮宏基等 [5][6] - 零售板块，名创优品Q2国内同店转正，经营拐点显现，旗下TOPTOY提交港股上市申请 [6] 伟星股份深度报告核心要点 - 伟星股份是服饰辅料领军企业，2024年实现营收46.74亿元，同比增长19.66%，归母净利润7.00亿元，同比增长25.48%，拉链和钮扣是主要产品 [8] - 2025年上半年公司营收23.38亿元，同比增长1.80%，归母净利润3.69亿元，同比下降11.19% [8] - 中国拉链行业市场规模2021年为455亿元，2015-2021年复合年增长率为0.3%，2024年中国拉链出口占全球出口规模的55.3% [8] - 全球拉链市场竞争呈金字塔形，YKK为行业龙头，占据全球约20.5%份额，伟星股份占据全球约4.9%份额，在海外市场有较大提升空间 [9] - 公司核心优势包括产品研发配合客户、生产交货快速响应（3-15天周期）、全球营销网络及海内外产能布局 [9] - 公司预计2025-2027年营收分别为48.82亿元、53.94亿元、59.12亿元，归母净利润分别为6.91亿元、7.89亿元、8.72亿元 [9] 361度经营数据点评核心要点 - 361度2025年第三季度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长20% [11] - 公司2025Q3末超品门店数量达93家，预计全年有望突破百家，当季新品平均零售折扣约7折，库销比保持在4.5-5个月区间 [11] - 公司官宣合作美团闪购与美团团购业务，可实现平均30分钟极速送达，构建线上引流线下核销闭环 [11] - 维持公司盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.62元、0.69元、0.76元 [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入-A”评级 [5][11] 核心观点 - 伟星股份是中国服饰辅料行业领军企业，主营钮扣、拉链等产品，合作众多国内外知名品牌 [5][23] - 公司核心优势在于产品研发配合客户、快速响应、全球营销网络及海内外产能布局 [10] - 短期看，越南新工厂产能释放及与国际品牌合作深化将驱动订单增长和盈利改善 [11] - 中长期看，公司有望凭借产品迭代、制造响应和全球布局能力，提升优质客户份额并开拓新品类 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.91/7.89/8.72亿元，对应PE为17.9/15.7/14.2倍 [11][12] 公司概况与财务表现 - 公司创立于1988年，形成年产钮扣120亿粒、拉链9.10亿米的生产能力，在浙江、广东、山东、孟加拉、越南设有基地 [5][23] - 2024年实现营收46.74亿元，同比增长19.66%；归母净利润7.00亿元，同比增长25.48% [5][23] - 2024年拉链、钮扣、其他服饰辅料营收占比分别为53.14%、41.81%、3.51%；中国大陆与海外营收占比分别为66.19%、33.81% [5][23] - 2025年上半年营收23.38亿元，同比增长1.80%；归母净利润3.69亿元，同比下降11.19% [5] - 公司长期保持高现金分红，2012年以来平均派息率85%，2024年派息率达83.46% [57] 行业分析 - 服装辅料占服装生产成本比例为5%-12% [6][64] - 中国拉链行业市场规模2021年为455亿元，2015-2021年CAGR为0.3%，行业进入平稳增长期 [6][73] - 全球拉链市场规模约1000亿元，中国为最大出口国，2024年出口额13.00亿美元，占全球出口55.3% [6][73] - 竞争格局呈金字塔形，YKK为全球绝对龙头，占全球和我国份额约20.5%、9.6%；伟星股份占全球和我国份额约4.9%、5.4% [6][85] - 中国钮扣行业2022年市场规模约279.8亿元，预计2025年达313.14亿元，2022-2025年CAGR为3.8% [90] 核心竞争力分析 - **产品研发**：2017年以来年研发投入超1亿元，2024年研发费用率3.9%，拥有专利1372项，获耐克、阿迪达斯实验室认证，配合客户定向研发提升粘性 [10][120][126] - **制造响应**：智能制造与柔性制造提升效率，人均拉链产量由2011年4.2万米/人增至2024年7.9万米/人，CAGR为4.9%，生产周期3-15天快速响应 [10][133][137] - **营销网络**：全球销售人员超千人，国内外设立50多家销售网点，服务辐射50多国，与波司登、安踏、耐克等知名品牌建立战略合作 [10][141][145] - **产能布局**：拉链产能2019-2024年CAGR达11.4%，快于国内友商，海外孟加拉工厂2018年投产、越南工厂2024年3月投产，全球化布局领先 [10][150][156] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.82/53.94/59.12亿元，同比增长4.4%/10.5%/9.6% [11][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.91/7.89/8.72亿元，同比增长-1.4%/14.2%/10.6% [11][12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.67/0.75元，PE分别为17.9/15.7/14.2倍 [11][12] - 预计毛利率稳定在42%左右，ROE维持在14.6%-15.8%水平 [12]

投资评级 - 报告对361度（01361HK）维持“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 公司在竞争激烈的国内运动服饰市场中依托高质价比产品和超品店快速推进取得健康增长 [6] - 2025年第三季度主品牌及童装品牌线下零售流水均同比增长10电商平台零售流水同比增长20 [3][4] - 公司坚持线上线下协同发展线上与美团闪购及美团团购合作实现平均30分钟极速送达线下超品门店数量达93家预计全年有望突破百家 [5] 经营业绩与展望 - 2025Q3公司当季新品平均零售折扣约7折库销比保持在45-5个月区间运营指标保持稳定 [5] - 分品类看跑步品类继续引领流水增长公司持续加码马拉松领域2025柏林马拉松赛道上“飞燃5”“飞燃5 FUTURE”首秀并成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [4] - 公司旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南首家女子运动概念店在石家庄落地构建个性化场景体验 [5] 财务预测与估值 - 维持盈利预测预计公司2025-2027年EPS分别为062元069元076元 [6] - 以2025年10月13日收盘价计算对应2025-2027年PE约为87倍78倍71倍 [6] - 预计营业收入将持续增长2025E2026E2027E营收分别为11367百万元12714百万元14110百万元同比增长128119110 [10] - 预计归属母公司净利润将持续增长2025E2026E2027E分别为1285百万元1429百万元1571百万元同比增长119112100 [10] - 毛利率预计保持稳定2025-2027年预测均为415 [10]

市场走势 - 2025年10月14日，国内市场主要指数表现分化，科创50指数表现最佳，收盘于1,473.02点，上涨1.40% [4] - 上证指数收盘于3,889.50点，下跌0.19%；深证成指收盘于13,231.47点，下跌0.93%；沪深300指数收盘于4,593.98点，下跌0.50% [4] - 中小板指与创业板指跌幅较大，分别下跌1.25%和1.11% [4] 基础化工行业评论 - 国家能源局于2025年8月7日启动首批绿色液体燃料产业化试点项目，标志着绿色燃料进入实质性产业化元年 [8] - 首批试点项目共9个，聚焦绿色甲醇、绿氨和纤维素乙醇，要求于2026年底前建成投运，实现“生产—运输—应用”闭环 [8] - 绿色燃料产业是一个由绿电驱动、以绿氢为桥梁，融合生物质资源的综合性生态系统，未来投资逻辑将从主题炒作转向业绩驱动 [8] - 报告建议关注全产业链集成商、核心装备制造商、关键材料与部件供应商及燃料生产与运营企业，重点推荐昊华科技、中国旭阳集团、宝丰能源和卓越新能 [8] 影石创新公司评论 - 公司聚焦全景相机、运动相机等消费级智能影像设备，2022-2024年营业收入和归母净利润的复合年增长率分别为65.25%和56.27% [9] - 预计到2027年，全球手持智能影像设备市场规模将达到592亿元，其中全景相机市场规模为78.5亿元，运动相机市场规模为513.5亿元 [9] - 公司在全球全景运动相机领域市占率领先，产品以高性价比和创新功能逐渐抢占GoPro市场份额，境内销售增长空间较大 [9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为82.14亿元、113.72亿元、157.42亿元，归母净利润分别为11.90亿元、16.78亿元、23.72亿元 [9] 时代新材公司评论 - 公司第三季度签订叶片销售合同总金额约44.9亿元，其中海上风电项目4.42亿元，陆上风电项目40.48亿元，合同金额环比增长65.62% [11] - 根据2025半年报，公司与金风科技合作进入规模化配套阶段，与海外客户Nordex合作深入，海外收入同比增长300% [11] - 公司在海内外加速产能布局，国内运用“1+1”模式孵化新工厂，越南子公司预计2026年上半年投产；新材料业务成为重要增长极，多产品实现突破 [11] - 预计公司2025-2027年营收分别为224.81亿元、246.80亿元、267.52亿元，归母净利润分别为7.08亿元、8.96亿元、10.94亿元 [11]