报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 周五夜盘螺纹热卷收涨 上周五大钢材品种供需双降，库存维持去化，基本面供需双弱 短期内产量或有回升空间，后续需求季节性走弱，且冬储行情未启动，钢材库存或累积，供需矛盾或凸显，宏观政策处于空窗期，未有明显利好预期释放，预计后期震荡偏弱 临近假期，建议轻仓或空仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五夜盘螺纹热卷收涨 [1] 重要资讯 - 2026 年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，提振消费，加大对重点领域投入，增加财政科技投入等 [1] - 1 - 11 月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额 1115 亿元，同比增长 1752.2% [1] - 沙钢自 12 月 27 日起废钢下调 30 元/吨，具体废钢价格以 2025 - F20 价格为准 [1] - 2026 年全国两会召开时间确定，全国政协十四届四次会议于 2026 年 3 月 4 日在北京召开，十四届全国人大四次会议于 3 月 5 日召开 [1] - 上周，247 家钢厂高炉开工率 78.32%，环比减少 0.15 个百分点；钢厂盈利率 37.23%，环比增加 1.30 个百分点；日均铁水产量 226.58 万吨，环比增加 0.03 万吨 [1] 市场逻辑 - 上周五大钢材品种供需双降库存维持去化，基本面供需双弱 钢厂利润尚可且部分企业元旦后有复产计划，短期内产量或回升 后续需求季节性走弱且冬储行情未启动，钢材库存或累积，供需矛盾或凸显，宏观政策处于空窗期，未有明显利好预期释放，预计后期震荡偏弱 螺纹主力压力位 3200，支撑位 3030 [1] 交易策略 - 临近假期，建议轻仓或空仓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块焦煤、焦炭品种建议区间震荡操作，焦煤主力向上突破乏力但下方空间需谨慎看待，建议观望 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 上周焦煤主力合约收于1115.5元/吨，周涨幅1.09%；焦炭主力合约收于1720.0元/吨，周跌幅1.15% [1] 重要资讯 - 全国工业和信息化工作会议强调2026年要提高行业治理效能，加快编制实施工业和信息化领域“十五五”系列规划，深入整治“内卷式”竞争，遏制低价低质量竞争 [1] - 1 - 11月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额1115亿元，同比增长1752.2% [1] - 上周，247家钢厂高炉开工率78.32%，环比减少0.15个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比增加1.30个百分点；日均铁水产量226.58万吨，环比增加0.03万吨 [1] 市场逻辑 - 双焦基本面维持弱势，供给端甘其毛都口岸蒙煤通车量持续处于高位，库存累积使盘面价格承压较大；需求端钢厂盈利情况及铁水产量趋于企稳，临近年底上下游企业以安全生产为首要任务，多空双方博弈空间增大 [1] 交易策略 - 焦煤主力向上突破乏力，但下方空间谨慎看待，建议观望 [1]

1) 报告行业投资评级 未提及。 2) 报告的核心观点 11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大表明工业企业经营压力大，12月工业品价格低位徘徊、新房销售同比大幅负增长，但农产品批发价上涨助12月CPI同比处年内较高位置。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作。 3) 根据相关目录分别进行总结 【行情复盘】 上周五国债期货主力合约大致平开，早盘上涨一波后横向波动至收盘，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.36%，10年期T2603上涨0.10%，5年期TF2603上涨0.05%，2年期TS2603上涨0.03%。上周五万得全A小幅高开，早盘连续攀升后突然快速回落，午后则反弹后略有回落，全天收带上下引线的小阳线，收盘较上一交易日涨0.34%，成交金额2.18万亿元，较上一交易日1.94万亿元小幅放量[1]。 【重要资讯】 1. 公开市场：上周五央行开展了930亿元7天期逆回购操作，当天有562亿元逆回购到期，当日合计净投放368亿元[1]。 2. 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.26%，上一交易日加权平均1.26%；DR007全天加权平均为1.52%，上一交易日加权平均1.48%[1]。 3. 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行0.20个BP至1.34%，5年期下行0.80个BP至1.59%，10年期下行0.10个BP至1.84%，30年期下行0.19个BP至2.22%[1]。 4. 工业企业数据：1 - 11月份，规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%（1 - 10月同比增长1.8%，1 - 9月份同比增长2.4%，2024年同比增长2.1%）；1 - 11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%（1 - 10月份同比增长1.9%，2024年同比下降3.3%）；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%（10月同比下降5.5%），11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大，表明工业企业经营压力仍然较大，这跟工业品价格仍处在较低位置有关[1]。 5. 全国财政工作会议：12月27日至28日在北京召开，会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益；三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力；四是持续优化支出结构，强化重点领域保障；五是加强财政金融协同，放大政策效能。明年深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准[1]。 6. 央行报告：央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，报告提出金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险，还提出着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[1][2]。 【市场逻辑】 11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%，10月同比下降5.5%。12月工业品价格继续低位徘徊，12月农产品批发价格上涨有助于12月CPI同比保持在年内较高位置，12月新房销售同比继续较大幅度负增长。央行货币政策委员会第四季度会议指出要根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡[2]。 【交易策略】 交易型投资波段操作[2]。

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 上周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，12月累库幅度加大，新装置预期内投产对市场影响不大，市场对明年聚酯供稳需增较为乐观，化纤偏多配品种，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约PR2603参考区间5980 - 6250元/吨，交易策略为观望或逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五夜盘瓶片主力价格下跌104元至6022元/吨，华东水瓶级瓶片价格6080元/吨（+95），华南瓶片价格6130元/吨（+100），多头持仓减少3572手至5.66万手，空头持仓减少2831手至6.09万手 [3] 重要资讯 - 国内聚酯瓶片产量为33.36万吨，环比持平，产能利用率周均值为73.05%，环比持平，生产成本5445元，环比+261元/吨，周生产毛利为 - 177元/吨，环比 - 59元/吨 [3] - 2025年11月中国聚酯瓶片出口53.3万吨，较上月增加0.99万吨，2025年累计出口量586.5万吨 [3] - 因西方圣诞节假期，国际原油期货休市一天，中国INE原油期货2602合约涨0.4至443元/桶，夜盘涨1.7至444.7元/桶 [3] - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，比市场预期低，受此影响，美联储明年1月份降息可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年美联储将降息62个基点 [3] 市场逻辑 - 上周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，12月累库幅度加大，新装置预期内投产对市场影响不大，市场对明年聚酯供稳需增较为乐观，化纤偏多配品种，短期瓶片价格跟随原料震荡 [3] 交易策略 - 观望或逢低做多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 植物油底部反弹，短多参与，等待反弹后的长线沽空机会，元旦假期不做长线交易；豆粕和菜粕低位反弹，等待反弹结束后的新卖点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 12月26日，植物油板块走势整体偏强，豆油空单大量离场提振豆油走强，棕榈油仍在20日均线处承压，菜籽油反弹力度减弱；各主力和次主力合约价格有不同程度上涨，持仓有增有减 [1] 重要资讯 - 生物柴油政策可能利好，美国税收抵免额提高或提升生产商加工积极性 - 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购 - 12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.15% - 12月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加1.6% - 印尼2026年生物柴油总分配量增加，12月启动B50道路测试 - 截止2025年第51周末，国内三大食用油库存总量周度下降1.77万吨，环比下降0.77%，同比增加8.30% - 现货方面，张家港豆油、广东棕榈油、江苏地区四级菜油价格有不同变化 [1][2] 市场逻辑 外盘美豆油整体重心上移，马盘高开高走；国内豆油产不足需但油厂压榨和开机率维持高位，棕榈油外盘偏强对内盘有提振，菜籽油因贸易商接货和库存去化等因素看涨情绪推动上涨；市场关注点转向05合约能否突破9000元整数关口压力位；现货华东地区菜油成交良好，基差稳中小幅上涨 [1][2] 交易策略 单边方面，植物油新单短多交易，长线保持偏空思维，元旦假期不做长线交易；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 12月26日，豆粕和菜粕主力及次主力合约价格均上涨，持仓有增有减 [2] 重要资讯 - 2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积，增加大豆种植面积至8500万英亩 - 中国已购买超800万吨美国大豆，正迈向1200万吨目标 - 截至12月11日，2025/26年度巴西大豆播种完成97% - 2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨 - 截至12月13日，巴西大豆播种率为94.1% - 巴西12月大豆出口量预计为357万吨 - 2026年美国大豆市场产量和出口或下滑，巴西大豆丰收或促使中国增加采购 - 截止2025年第51周末，国内进口大豆库存减少，豆粕库存增加、合同量减少，进口油菜籽库存持平，进口压榨菜粕库存和合同量均持平 - 12月24日市场传言海关检验程序收紧延续至明年第二季度 - 现货方面，豆粕和菜粕现货报价、基差报价有不同变化，给出美豆、巴西大豆榨利及到港成本 [2][3] 市场逻辑 外盘美豆圣诞节后期价回升，现货油厂一口价上调，贸易商按需补货，关注1月油厂停机安排，终端备货追高意愿不强；尾盘传海关政策或持续至五月底，关注能否上探半年线压力位；现货终端采购以刚需为主，成交节奏一般，价格随盘面波动，基差窄幅调整 [3] 交易策略 单边方面，豆粕和菜粕低位反弹，等待反弹结束后的新卖点；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济正越过顶部开始转弱，美国回归门罗主义将对大类资产产生深远影响，企业端“K型分化”加剧就业市场结构性撕裂与社会贫富差距，拉尼娜现象对农业、能源市场和供应链构成显著风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 特朗普圣诞夜下令空袭尼日利亚，深层逻辑指向全球能源格局与关键战略矿产供应链争夺 [1] - 美国经济“K型分化”，大企业受益AI，小企业面临困境，加剧就业市场和社会贫富差距 [1] - 大型科技公司将超1200亿美元数据中心支出移出资产负债表，引发对AI投资金融风险担忧 [1] - 摩根大通分析师称2025年处于周期早期，2026年需看到实际交易公告和订单积累 [1] - 新一轮拉尼娜现象形成，扰乱全球天气系统，对农业、能源和供应链有风险 [1] - 经济学家预计推动金属市场上涨因素明年持续，金价可能达10000美元、银价200美元 [1] - 伦敦白银市场实物挤兑，一年期白银掉期利差跌至 -7.18%，现货极度紧缺 [1] - 富士通加入软银牵头项目开发下一代存储器，日本欲重振相关技术 [1] 全球经济逻辑 - 高盛判断全球股市进入牛市“乐观阶段”，2026年盈利支撑行情，含股息总回报率15% [2] - 美联储12月降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [2] - 特朗普要求下一任美联储主席相信“大幅降息” [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑类似2008年金融危机预警 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系重振自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入收紧开支 [2] - 日本央行加息25个基点，10年期国债收益率升至2.0% [2] - 谷歌AI基础设施负责人称每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外增长1000倍 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归因于监管和能源成本优势 [2] - 摩根大通策略师认为未来五年AI数据中心建设需至少5万亿美元 [2] - 美国失业率升至4.6%，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五两市主要指数冲高午盘波动但上行趋势未改，成长类指数有望率先上升，市场正由估值修复转向盈利驱动，策略强调保持在场、强化多元配置 [2] - 中国股市周期从“预期驱动”转向“盈利驱动”，企业盈利明年或增 14%，2027 年或增 12%，估值扩张约 10%，全球资金重新加码，交易策略转向进攻 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五两市主要指数冲高午盘波动，商业航天板块续涨，成交额 2.16 万亿元温和放量，中证 500、中证 1000、沪深 300、上证 50 指数均上涨 [1] - 行业与主题 ETF 中，矿业、有色金属等 ETF 涨幅居前，半导体设备、通信等 ETF 跌幅居前；两市板块指数中，航天装备、林业等涨幅居前，消费电子、橡胶等跌幅居前 [1] - 中证 1000、中证 500、沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流入 99、86、59、22 亿元 [1] 重要资讯 - 央行发布报告健全“长钱长投”制度政策环境，提高中长期资金投资 A 股规模和比例 [1] - 工信部负责人透露 2025 全年规模以上工业增加值同比预计增 5.9%，1 - 11 月规模以上高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增 9.2%和 9.3%，制造业转型升级加快 [1] - 全国工业和信息化工作会议召开，整治“内卷式”竞争，培育企业和产业集群，清理拖欠账款 [1] - 国家创业投资引导基金启动，聚焦前沿领域，存续周期 15 - 20 年 [1] - 上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准 [1] - 至 12 月 24 日，3583 只公募基金实施分红，累计分红总额 2396.3304 亿元，分红次数 7318 次，同比参与分红基金数量、分红总额、分红次数分别增加 16.10%、11.01%、15.99% [2] - 光伏组件厂商上调报价，每瓦上调 0.02 - 0.05 元，因上游材料价格上升 [2] - 标杆企业将对上游材料议标、定价，部分正极产线小批量停产检修 [2] - 美国经济“K 型分化”，大企业与小企业冰火两重天，加剧就业市场撕裂和贫富差距 [2] - 富士通加入软银牵头项目开发下一代存储器，日本欲重振存储器生产技术 [2] - 大型科技公司通过 SPV 将超 1200 亿美元数据中心支出移出资产负债表，引发金融风险担忧 [2] - 新一轮拉尼娜现象形成，扰乱全球天气系统，对农业、能源市场和供应链构成风险 [2] 市场逻辑 - 周五两市指数波动但上行趋势未改，成长类指数有望率先上升，高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026 年盈利支撑行情，总回报率或达 15% [2] - 市场由估值修复转向盈利驱动，地域多元化显效，策略强调保持在场、强化多元配置 [2] - 2025 年以来全球投资中国资产 ETF 获 831 亿美元资金净流入，科技板块获外资流入最多达 95 亿美元，美银美林分析师转变对中国市场看法 [2] - 2025 年股市净流入 2.26 万亿，2026 年保险、理财、养老金为增量资金，机构增量资金达 3.1 万亿，公募固收 + 规模至少翻倍，国际资金关注中国 AI 赛道 [2] 后市展望 - 周五两市指数波动不影响上行趋势，中国股市从“预期驱动”转向“盈利驱动”，企业盈利和估值扩张推动回报 [3] - 全市场上市 ETF 总规模达 5.83 万亿元，较年初增 2.09 万亿元，增幅 56%，全球资金重新加码中国股市，科技板块成全球资金布局 AI 新战场 [3] - 摩根大通认为 2026 年中国股市上涨风险高于下跌风险，看好多重积极因素，谷歌加速 AI 算力增长，美国政策使全球资金流向中国，美联储资产负债表扩张，部分机构开启春季行情，成长指数走强，元旦前资金加速入市 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：周五波动为短线指标修复，元旦前资金加速入市，交易策略转向进攻，择机建立成长类指数股指多单 [3] - 股指期权交易：元旦前资金加速入市，择机开立中证 1000 指数股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 - 玉米短多，生猪观望，鸡蛋观望 [1][3] 报告的核心观点 - 玉米短期多空交织，价格震荡整理；中期季节性卖压仍存，上涨空间有限；长期维持替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向 [1] - 生猪短期价格受集团场缩量和肥标价差扩大驱动上涨；中期明年3月前供给增量预期或限制猪价上涨，4月起供给压力缓解；长期明年9月前供给压力仍存，9月后或减弱，若母猪存栏持续下降可关注低多机会 [3] - 鸡蛋短期元旦备货支撑蛋价走强，年底前或震荡偏强；中期供给压力未完全释放，预计维持低位运行；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，限制上涨空间，需等待养殖端超淘去产能 [3] 各品种相关总结 玉米 - **行情复盘**：上周五夜盘玉米期货涨势延续，2603合约涨幅1%，收于2230元/吨 [1] - **重要资讯**：截至12月26日北方港口四港玉米库存约180万吨，广东港口玉米库存56万吨；广州港口谷物库存量为149.2万吨，环比增加15.57%，同比下降48.34%；12月26日玉米期货仓单数量51450手；截至52周东北地区售粮进度48%，华北地区售粮进度43%；中储粮52周玉米竞价采购计划成交率68%，销售计划全部成交 [1] - **市场逻辑**：短期多空交织，价格震荡整理；中期季节性卖压仍存，上涨空间有限；长期维持替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向 [1] - **交易策略**：中长期维持区间交易思路，12月19日建议关注2180 - 2190支撑效果，目前已验证，压力上移至2240 - 2250，关注压力效果 [1] 生猪 - **行情复盘**：上周五生猪期货震荡偏强，2603合约日涨幅1.48，收于11645元/吨 [1] - **重要资讯**：28日全国生猪均价12.25元/公斤，较26日涨0.62元/公斤；25年10月能繁母猪存栏为3990万头；今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加，10月环比下降；截至12月25日生猪出栏均重为124.39公斤；12月26日生猪肥标价差为0.4元/斤；12月26日生猪期货仓单累计863手 [1][3] - **市场逻辑**：短期集团场缩量和肥标价差扩大驱动猪价上涨；中期明年3月前供给增量预期或限制猪价上涨，4月起供给压力缓解；长期明年9月前供给压力仍存，9月后或减弱，若母猪存栏持续下降可关注低多机会 [3] - **交易策略**：2603合约压力上移至11800 - 12000；2605合约向上试探12000 - 12100压力效果，站稳MA60均线则压力上移至12250 - 12300；2607合约突破12700压力试探MA60均线，站稳则压力上移至12800 - 13000；2609合约突破区间上沿13600压力，站稳则压力上移至13800 - 14000 [3] 鸡蛋 - **行情复盘**：上周五鸡蛋期货合约震荡偏强，2602合约日涨幅0.37%，收于2957元/500KG [3] - **重要资讯**：28日馆陶粉蛋价格2.82元/斤；26日全国生产环节平均库存1.09天，较前一日降0.03天，流通环节库存1.21天，较前一日降0.06天；26日主流市场海兰褐老母鸡均价3.89元/斤，截至12月25日老母鸡周度淘汰日龄为484天；11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.52亿只，12月理论预估值为13.45亿只 [3] - **市场逻辑**：短期元旦备货支撑蛋价走强，年底前或震荡偏强；中期供给压力未完全释放，预计维持低位运行；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，限制上涨空间，需等待养殖端超淘去产能 [3] - **交易策略**：当前建议观望为主，2602合约压力关注2970 - 3000，2603合约压力关注3000 - 3040；中长期关注低价驱动的淘鸡行为能否持续及去产能情况，明年二季度前产能难有效出清，二季度能否转折需观察一季度淘鸡情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为推动回报的核心动力，股指交易策略转向进攻，元旦前有望开启上升市 [20][65] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济环境 - 中国11月核心CPI当月同比增速为1.2%，实际利率连续为负，PPI环比增长0.1% [23] - 中国11月出口金额当月值为3303亿美元，同比增速5.9%，出口有韧性 [28] - 中国11月制造业固投当月值2.94万亿元，同比增速 -4.4%，制造业投资失速 [31] - 中国11月基建投资当月值2.08万亿元，同比增速 -11.9%，基建失速，反映地方财政困境 [34] - 中国11月房地产开发投资当月值同比增速 -31.3%，再创新低 [37] - 中国11月社消零售总额当月值4.38万亿元，同比增速1.3%，消费成拉动经济增长主要动力 [40] - 美国11月核心CPI为2.6%，远低于预期3.0% [43] - 美国当周初申失业金人数22.4万人，失业率升至4.6%，就业景气下降，11月新增ADP就业人数负增长，企业主动裁员数快速上升 [46][49] - 美国10月零售和食品销售总额环比零增长，消费转弱 [52] - 美国9月资本品进口金额同比、环比均快速下降，制造业前景不佳 [55] - 美国11月制造业PMI物价指数继续扩张，服务业PMI价格指数扩张速度仍快，通胀提速 [58] - 日本央行加息25个基点至0.75%，10年期国债收益率飙升至2.0%上方，日元套息交易大规模回流将冲击美债、美股 [61][62] 股市情况 - 四只股指期货中，中证500指数“含科量”最高，接近前期高点，机构资金通过A500ETF入市，推升上证指数至3950点上方 [11][14] - 至12月19日，全市场上市ETF总规模达5.83万亿元，较年初增长2.09万亿元，增幅56%，ETF成吸引居民财富重要渠道 [20] - 全球资金重新加码中国股市，外资期待主动资金回归，中国科技板块成全球资金布局AI“新战场” [20] - 部分机构提前开启春季行情，航天、卫星板块带动下，中证500、中证1000指数持续走强 [20] - 两融余额突破25000亿元创新高，11月A股新增开户238万户 [25] 交易策略 - 股指期货交易策略转向进攻，择机建立以成长类指数为主要标的的股指多单 [21] - 股指期权交易策略转向进攻，择机开立中证1000股指看涨期权 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济正在越过顶部区域开始转弱，中国权益资产有望启动春季行情 [4][37] 各部分总结 全球经济展望 - 高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026年盈利将继续支撑行情，若包含股息总回报率将达15% [4] - 美联储12月降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新开启扩张 [4][5] - 特朗普表态下一任美联储主席须相信“大幅降息” [4] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与2008年金融危机前早期预警信号高度相似 [4] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [4] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，中低收入家庭“勒紧裤腰带” [4] - 日本央行加息25个基点，日本10年期国债收益率升至2.0% [4] - 美国失业率上升至4.6%，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警信号 [4] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对大类资产产生颠覆式深远影响 [4] 美国经济数据 - 11月核心CPI为2.6%，远低于预期的3.0% [8] - 当周初申失业金人数为22.4万人，失业率上升至4.6%，就业景气下降，11月新增ADP就业人数负增长，企业主动裁员数快速上升 [11][14] - 10月零售和食品销售总额环比零增长，消费转弱 [17] - 9月资本品进口金额同比、环比均快速下降，暗示制造业前景不佳 [20] - 11月ISM制造业PMI指数继续收缩，制造业PMI物价指数继续扩张，服务业PMI价格指数扩张速度仍快，通胀提速 [23][26] - 9月PPI商品环比增速为0.9%，叠加消费转弱、就业下行，经济滑向滞涨 [29] 其他经济体情况 - 11月欧元区制造业PMI再度收缩，经济受美国对等关税冲击较大 [32] - 日本央行加息25个基点至0.75%，10年期国债收益率飙升至2%，日元套息交易大规模回流将对美债、美股、中债产生负向冲击 [34] 大类资产配置 - 美联储扩表利多中国权益资产 [37] - 中美太空基建竞赛使商业航天进入爆发式高景气，卫星ETF强劲上涨 [37][38] - 部分机构提前开启春季布局，机构资金通过A500ETF大规模入市，推升上证指数至3950点上方 [37][45] - 中证500指数、中证1000指数已接近前期高点，元旦后有望创出新高 [37] - 中国股市春节前后通常开启春季攻势，A股横盘即将结束，有望开启新行情 [37][48] - 成长类指数进攻性强，中证500指数“含科量”最高，有望突破前期高点 [37][51] - 人民币升值速度加快，有利于国际资本加速涌入中国 [37][54] 商业航天动态 - 蓝箭航天12月6日验证垂直回收一子级技术 [41]