报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 生猪板块盈利修复叠加消费复苏，低位配置价值显现，推荐牧原股份、温氏股份等 [7][25] - 饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [7][27] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][28] 各目录总结 周观察 - 五一节后消费不足致全国猪价小幅下挫，5月9日均价14.79元/公斤，环比-0.14%，屠宰量环比-0.78万头 [4][15] - 标肥价差收窄压制二育入场情绪，多地二育栏位利用率下滑，预计短期猪价小幅震荡 [5][18] - 猪价下跌使养殖利润收窄，5月9日自繁自养头均盈利降至84.33元/头，但仔猪及母猪高价表明后市乐观 [6][22] 周观点 - 生猪板块供给端能繁缓慢增加，需求端消费复苏，当前估值低，配置价值显现 [25] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团等 [27] - 转基因产业化提速，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [27] - 白鸡需求向上但供给有不确定性，推荐圣农发展、禾丰股份 [28] - 宠物市场规模增长，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [28] 本周市场表现（5.5 - 5.9） - 上证指数上涨1.92%，农业指数上涨0.99%，跑输大盘0.93个百分点 [8][29] - 渔业板块领涨，*ST佳沃、国投中鲁、雪榕生物个股领涨 [8][29] 本周重点新闻（5.5 - 5.9） - 七部门印发意见提升农业科技创新体系效能 [36] - 四部门印发汛期农业防灾减灾预案 [36][37] 本周价格跟踪（5.5 - 5.9） - 生猪养殖：5月9日外三元生猪均价14.82元/kg，仔猪均价36.87元/kg，自繁自养利润84.33元/头，外购仔猪利润58.46元/头 [9][41] - 白羽肉鸡：鸡苗均价2.91元/羽，环比+0.34%；毛鸡均价7.45元/公斤，环比-0.40% [43] - 黄羽肉鸡：5月9日中速鸡均价10.85元/公斤，环比-0.15元/公斤 [45] - 牛肉：4月30日均价69.53元/公斤，环比上涨0.50元/公斤 [48] - 水产品：上周草鱼价格15.82元/公斤，环比+0.25%；5月9日鲈鱼价格39.60元/公斤，环比+12.18%；5月8日对虾价格34.00元/公斤，环比-20.00% [51] - 大宗农产品：玉米期货结算价2370.00元/吨，周环比+0.42%；豆粕期货结算价2913.00元/吨，周环比-2.15% [54] - 糖：NYBOT11号糖5月9日收盘价17.82美分/磅，周环比+3.18%；郑商所白砂糖期货收盘价5839.00元/吨，周环比-1.63% [56] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比+25% [61] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [63]

REITs REITs 2025 年 05 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 2024-05 2024-09 2025-01 沪深300 中证REITs全收益 相关研究报告 《中金厦门安居保障房REIT启动扩 募，消费 REITs 表现持续优异—行 业周报》-2025.5.4 《首单权益型资产支持证券成功发 行，发行市场持续活跃—行业周报》 -2025.4.27 《支持符合条件的燃煤发电项目发 行，保障房 REIT 表现持续优异—行 业周报》-2025.4.20 将 REITs 纳入沪深港通标的，保障房 REITs 表现持 续优异 | | | ——行业周报 | | --- | --- | --- | | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 | huyaowen@kysec.cn | | --- | | 证书编号：S07 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房二手房成交面积同环比下降，央行再度下调LPR 25BP；68城新房和20城二手房成交面积环比和同比均下降，土地成交面积环比降同比增，溢价率环比增，国内信用债发行规模环比增；央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点；多地落实下调公积金贷款利率新政，上海四批次土拍揽金97.09亿元；2025年前四月销售初步企稳，政治局会议肯定地产调节政策成效，预计后续政策积极温和，有更多财政及货币政策出台助力行业发展；存量收储及城中村改造工作有望加速，改善供求关系，加快止跌回稳，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 多地落实公积金贷款新政，成都提升保障房贷款额度 - 中央层面：央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，多地落实新政；国家金融监管总局透露2025年一季度房地产贷款余额增超7500亿，个人住房贷款达2022年以来单季峰值，住房租赁贷款同比涨28%；央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点 [13] - 地方层面：珠海鼓励住房“以旧换新”，居民参与可获补贴；广东明确2025年老旧小区改造及电梯更新目标，推进城中村改造与保障房供给；成都加大保障性住房贷款支持，最低首付降至15%，单人贷款额度提至90万，双人150万，上浮50%；上海杨浦区推出多项人才举措；北京加大购买绿色建筑和多子女家庭购房贷款支持力度，做好人才住房保障服务 [14] 销售端：新房成交面积同环比下降，二手房成交面积同比下降 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比下降：2025年第19周，全国68城商品住宅成交面积210万平米，同比降15%，环比降8%；年初至今成交面积4397万平米，累计同比降3%；各线城市走势基本一致，一、二、三四线单周成交同比增速分别为+9%、 -16%、 -27%，年初至今累计增速+16%、 -1%、 -97% [20][31] - 20城二手房成交面积同比下降，环比下降：2025年第19周，全国20城二手房成交面积160万平米，同比增速 -28%，前值 +44%；年初至今累计成交面积3680万平米，同比增速 +16%，前值 +19% [35] 投资端：土地成交面积同比增长，上海土拍市场火热 - 2025年第19周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2798万平方米，成交土地规划建筑面积1140万平方米，同比增47%，成交溢价率为12.4%；一线城市成交土地规划建筑面积82万平方米，同比增26%；二线城市成交土地规划建筑面积641万平方米，同比增103%；三线城市成交土地规划建筑面积417万平方米，同比增6% [42] - 广州出让1宗住宅用地，本地民企番禺置业竞得；长沙出让2宗涉宅用地，均底价成交；上海四批次土拍4宗地块，2宗溢价20%以上成交，2宗底价成交，共揽金97.09亿元；北京出让1宗住宅用地，北京建邦怀憬房地产开发有限公司斩获 [42] 融资端：国内信用债发行规模环比增长 - 2025年第19周，信用债发行58.1亿元，同比持平，环比增183%，平均加权利率2.25%，环比减少32BP；信用债累计发行规模1416.2亿元，同比减少21% [47] 一周行情回顾 - 板块表现：本周（2025年5月6 - 9日）房地产指数上涨0.41%，沪深300指数上涨2%，相对收益为 -1.59%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第27位 [53] - 个股表现：涨幅排名前5的房地产个股为亚太实业、南国置业、荣丰控股、万通发展、天保基建；跌幅排名前5的为滨江集团、新城控股、莱茵体育、中洲控股、卧龙地产 [53] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [58]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，有稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，板块或迎重新布局起点，推荐四主线精选煤炭个股[2][10] 根据相关目录分别总结 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链指标：港口、产地、长协、国际价格有跌有涨，海外油气价格上涨，煤矿开工率微跌，电厂日耗大涨库存微涨可用天数大跌，水库水位微跌出库流量大涨，非电行业开工率有涨有跌，港口库存大涨，净调入量增加，海运费大跌[13] - 炼焦煤产业链指标：港口价格大跌，产地价格持平，期货价格大跌，喷吹煤价格下跌，海外煤价微跌，中国港口到岸价持平，焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌，中大型焦化厂开工率下跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小涨，炼焦煤库存独立焦化厂大跌样本钢厂微涨，焦炭库存微跌，钢铁库存大涨[14][15][16] - 无烟煤价格指标：晋城、阳泉无烟煤价格大跌[17] 煤炭板块回顾 - 本周小涨1.52%，跑输沪深300指数0.48个百分点，主要上市公司涨多跌少[17] - 本周PE为11.6，PB为1.16，分别位列A股全行业倒数第三位和第六位[18] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌[24][26] - 年度长协价格：5月价格环比微跌，相关指数也有不同程度下跌[30][33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小跌，进口动力煤无价格优势[40][42] - 海外油气价格：布油现货价小涨，天然气收盘价大涨[46] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，山西、内蒙古下跌，陕西上涨[48][50] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数大跌[56][58] - 水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量大涨[65] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，尿素开工率微涨，水泥开工率大跌[73][80] - 动力煤库存：本周环渤海港、长江口、广州港库存大涨[84] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调入，锚地和预到船舶量减少，秦港铁路调入量小涨[90][94] - 国内海运费价格变动：海运费大跌[97] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格大跌，产地价格持平，期货价格大跌[98][101][103] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格下跌[112] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价微跌，中国港口到岸价持平[115][118] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌[116][119] - 焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率下跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小涨[118][120][127] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量大跌，库存可用天数小跌，样本钢厂库存微涨，可用天数微涨[125][128] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌[134] - 钢铁库存：库存总量大涨[137][139] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城、阳泉无烟煤价格大跌[140][144] 公司公告回顾 - 平煤股份、神火股份、广汇能源、永泰能源有股份回购进展公告，电投能源筹划资产重组停牌，陕西煤业公布4月运营数据[145] 行业动态 - 中电联发布1 - 3月全国电力市场交易简况，4月下旬钢材社会库存连续五旬下降，商务部称上周全国煤炭价格总体下降，介绍2025年1 - 3月煤炭市场运行情况及后期展望，4月下旬全国流通市场钢材价格涨跌互现，统计局称4月下旬全国煤炭价格涨跌平互现，煤矿瓦斯防治新规出台[146][148]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房二手房成交面积同环比下降，央行再度下调LPR 25BP；68城新房和20城二手房成交面积环比、同比均下降，土地成交面积环比降同比增，溢价率环比增，国内信用债发行规模环比增；央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点；多地落实下调公积金贷款利率新政，上海四批次土拍揽金97.09亿元；2025年前四月销售初步企稳，预计后续政策积极温和，有望出台更多财政及货币政策助力行业发展，存量收储及城中村改造工作有望加速，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 多地落实公积金贷款新政，成都提升保障房贷款额度 - 中央层面：央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，多地落实新政；国家金融监管总局透露2025年一季度房地产贷款余额增超7500亿，个人住房贷款达2022年以来单季峰值，住房租赁贷款同比涨28%；央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点 [13] - 地方层面：珠海鼓励住房“以旧换新”，居民可获新购住房网签价格1%专项补贴，单套最高3万元；广东明确2025年老旧小区改造及电梯更新目标，推进城中村改造与保障房供给；成都加大保障性住房贷款支持，最低首付降至15%，单人贷款额度提至90万，双人150万，上浮50%；上海杨浦区推出多项人才举措；北京加大购买绿色建筑和多子女家庭购房贷款支持力度，做好人才住房保障服务 [14] 销售端：新房成交面积同环比下降，二手房成交面积同比下降 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比下降：2025年第19周，全国68城商品住宅成交面积210万平米，同比降15%，环比降8%；年初至今成交面积4397万平米，累计同比降3%；各线城市走势基本一致，一、二、三四线单周成交同比增速分别为+9%、-16%、-27%，年初至今累计增速+16%、-1%、-97% [20][31] - 20城二手房成交面积同比下降，环比下降：2025年第19周，全国20城二手房成交面积160万平米，同比增速-28%，前值+44%；年初至今累计成交面积3680万平米，同比增速+16%，前值+19% [35] 投资端：土地成交面积同比增长，上海土拍市场火热 - 2025年第19周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2798万平方米，成交土地规划建筑面积1140万平方米，同比增47%，成交溢价率12.4%；一线城市成交土地规划建筑面积82万平方米，同比增26%；二线城市成交土地规划建筑面积641万平方米，同比增103%；三线城市成交土地规划建筑面积417万平方米，同比增6% [42] - 各地土拍情况：广州出让1宗番禺区住宅用地，溢价率19.48%；长沙出让2宗涉宅用地，均底价成交；上海四批次土拍4宗地块，2宗溢价20%以上成交，2宗底价成交，共揽金97.09亿元；北京出让一宗怀柔区住宅用地，溢价率0% [42] 融资端：国内信用债发行规模环比增长 - 2025年第19周，信用债发行58.1亿元，同比持平，环比增183%，平均加权利率2.25%，环比减少32BP；信用债累计发行规模1416.2亿元，同比减少21% [47] 一周行情回顾 - 板块表现：本周（2025年5月6 - 9日）房地产指数上涨0.41%，沪深300指数上涨2%，相对收益为-1.59%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第27位 [53] - 个股表现：涨跌幅排名前5位的房地产个股为亚太实业、南国置业、荣丰控股、万通发展、天保基建；排名后5位的为滨江集团、新城控股、莱茵体育、中洲控股、卧龙地产 [53] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，预计后续政策积极温和，有望出台更多财政及货币政策助力行业发展，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程 [58]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月7日央行宣布降准0.5个百分点并降低政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，旨在支持刚性住房需求，助力房地产市场止跌回稳，有望带动建材需求企稳回升[3] - 本周（2025年5月5日至5月9日）建筑材料指数上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.55pct，近三个月跑赢3.65pct，近一年跑输9.18pct [5][14] - 各板块表现分化，消费建材推荐三棵树等，水泥受益标的有海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石等，药用玻璃推荐力诺药包等[4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 行情：本周建材板块上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.55pct，细分板块多数上涨，耐火材料涨幅最大，个股涨多跌少[14][17][18] - 估值表现：截至5月9日，建材板块平均市盈率PE为26.28倍，位列A股全行业倒数第17位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[20] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至5月9日，全国P.O42.5散装水泥平均价为323.68元/吨，环比下跌2.75%，各地区价格走势分化；截至5月8日，全国熟料库容比达63.24%，环比下降0.56pct [24] - 主要原材料价格跟踪：截至5月9日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为680元/吨，周环比下跌2.16% [55] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化等多家企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[78] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至5月9日，现货价格为1319.00元/吨，环比下跌0.90%；期货结算价为1048元/吨，周环比下跌6.01%；全国库存为5817万重量箱，环比增加3.54%；重点八省库存为4513万重量箱，环比增加3.99% [82][84] - 光伏玻璃：截至5月9日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为135.16元/重量箱，环比下跌2.81% [87] - 主要原材料价格跟踪：重质纯碱现货价格环比上涨0.71%，期货价格环比下跌4.01%，库存环比增长0.61%，开工率环比下降1.70pct；石油焦价格环比下跌3.86%，重油价格环比持平，天然气环比下跌0.10% [92][100] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至5月8日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差环比上涨2.47%，-纯碱-重油价差环比下跌1.11%，-纯碱-天然气价差环比下跌4.38%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差环比下跌4.78% [103][112] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特等企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[117] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格调后暂稳，成交一般，节后市场需求恢复较慢，海外出口受限，短期多数产品价格维持弱势趋稳；电子纱市场稳价为主，短期新价待商谈，后期价格或有提涨预期 [118][119] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤等企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[125] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至5月9日，原油价格为63.80美元/桶，周环比上涨3.79%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平 [131] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹等企业总市值、归母净利润、PE等估值数据[133]

核心观点 报告认为煤炭黄金时代2.0来临，核心价值资产有望再起，当前可从稳健红利和周期弹性两方面投资煤炭股，且煤炭板块迎来重新布局起点，推荐按四主线精选个股[2][10]。 各部分总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱、海外有关税政策打压，美国降息且国内利率下行，煤炭稳健红利可配置；保险资金开始新布局期，煤炭等红利且国资背景板块或成首选[2][10] - 煤炭股周期弹性投资逻辑：两会后动力煤和炼焦煤价格处低位，供需改善有望企稳反弹，动力煤有区间弹性、炼焦煤是完全弹性；政策落地及开春施工季来临，煤炭需求和价格有望向上，周期属性将显现[2][10] - 煤炭板块重新布局起点：宏观政策利多且资本市场支持力度大；高分红多分红成趋势，上市煤企积极响应，未来分红比例和频次有望提升；产业资本入局预示行情底部来临，后续股价上行概率或提高[2][10] - 四主线精选个股：红利逻辑选中国神华、陕西煤业、中煤能源；周期逻辑选平煤股份、淮北矿业；多元化铝弹性选神火股份、电投能源；成长逻辑选广汇能源、新集能源[2][10] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格小跌、产地价格下跌、年度长协价格微跌、国际动力煤价格微跌或小跌、海外油气价格小涨或大涨、煤矿开工率微跌、沿海八省电厂日耗大涨库存微涨可用天数大跌、水库水位微跌出库流量大涨、非电煤下游开工率甲醇小涨尿素微涨水泥大跌、动力煤库存大涨、港口净调入、海运费大跌[13] - 炼焦煤产业链：港口价格大跌、产地价格持平、期货价格大跌、国内喷吹煤价格下跌、国际炼焦煤价格微跌、中国港口到岸价持平、焦钢价格焦炭持平螺纹钢小跌、焦钢厂需求中大型焦化厂开工率下跌日均铁水产量微涨钢厂盈利率小涨、炼焦煤库存独立焦化厂总量大跌库存可用天数小跌、焦炭库存微跌、钢铁库存大涨[14][16] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格大跌[17] 煤炭板块回顾 - 本周表现：煤炭指数小涨1.52%，跑输沪深300指数0.48个百分点，主要上市公司涨多跌少，冀中能源、安源煤业、大有能源涨幅前三，神火股份、昊华能源、山西焦煤跌幅前三[17] - 估值表现：截至5月9日，煤炭板块平均市盈率PE为11.6倍，位列A股全行业倒数第三；市净率PB为1.16倍，位列A股全行业倒数第六[18] 公司公告回顾 - 平煤股份：截至2025年4月30日，累计回购股份96171340股，占总股本3.89%，支付总金额941690562.44元；回购账户累计回购股票124611522股，占总股本5.03%[145] - 神火股份：截至2025年4月30日，累计回购股份14716060股，占总股本0.654%，成交总金额243188804.92元[145] - 电投能源：2025年4月30日收到通知，拟与国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司进行资产重组，方案待商讨[145] - 广汇能源：截至2025年5月7日，累计回购股份69699500股，占总股本1.0616%，支付总金额504980358.52元[145] - 永泰能源：截至2025年4月30日，累计回购股份282789000股，占总股本1.27%，支付资金总额343424701.08元[145] - 陕西煤业：2025年4月煤炭产量1424.23万吨，同比降1.8%，累计产量5818.00万吨，同比增4.0%；自产煤销量1310.33万吨，同比增0.8%，累计销量5265.00万吨，同比增4.5%；4月总发电量22.69亿千瓦时，同比降13.6%，累计110.07亿千瓦时，同比降20.9%；总售电量21.21亿千瓦时，同比降12.4%，累计102.66亿千瓦时，同比降20.8%[145] 行业动态 - 中电联：2025年1 - 3月全国电力市场交易电量14574.8亿千瓦时，同比增2.3%，占全社会用电量比重61.1%，同比降0.14个百分点；3月交易电量5119亿千瓦时，同比增5.6%[146] - 钢材库存：4月下旬21个城市5大品种钢材社会库存885万吨，环比减43万吨，降4.6%，连续五旬下降[146] - 煤炭价格：4月21 - 27日全国煤炭价格总体下降，炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤每吨分别降2.5%、1.1%、0.8%；4月下旬全国煤炭价格涨跌平互现[146][148] - 煤炭市场：2025年1 - 3月规上工业原煤产量120260万吨，同比增8.1%；进口煤炭11484.6万吨，较去年同期降0.9%[146] - 钢材价格：4月下旬全国流通市场钢材价格涨跌互现[146] - 煤矿新规：国家矿山安全监察局印发《煤矿瓦斯防治能力评估办法》，对特定情况的井工煤矿进行瓦斯防治能力测评[148]

4月CPI情况 - 4月CPI同比-0.1%，持平前值，环比由负转正升至0.1%，较前值上升0.5个百分点[2][12] - 4月食品CPI环比由负转正升至0.2%，较前值上升1.6个百分点，鲜菜、猪肉环比降幅收窄，鲜果环比由负转正[3][13] - 4月非食品环比较前值上升0.3个百分点至0.1%，核心CPI环比较前值上升0.2个百分点至0.2%，推测回升动能源于贵金属饰品[4][18] 4月PPI情况 - 4月PPI同比较前值回落0.2个百分点至-2.7%，环比持平于前值-0.4%[30] - 4月CPI - PPI同比剪刀差扩大至2.6%，较前值上升0.2个百分点，PPI生活资料 - 生产资料同比增速差扩大至1.5%，较前值上升0.2个百分点[31] - 能源价格回落，4月WTI原油期货价格环比回落7.4%，PPI煤炭开采和洗选业环比-3.3%；黑色金属价格回落，螺纹钢价格环比回落3.3%；有色金属价格震荡，PPI有色金属冶炼及压延加工业环比+0.3%；非金属矿物制品业环比降幅收窄至0%[34] 后续通胀预测 - 预计5月CPI环比-0.2%左右，同比-0.2%左右，2025年全年平均同比在0%-1%区间[5][38] - 预计5月PPI环比略有回升，同比回落，2025年全年平均同比在-1% - -2%区间[5][39] 风险提示 - 政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期[5][44]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策推动公募基金行业从“重规模”向“重回报”转变，形成高质量发展“拐点”，有望提升资本市场稳定性，强化公募行业马太效应 [3][4] - 非银板块机构低配，行业基本面向好，有望受益于基金产品基准修订、风格纠偏带来的资金回归，看好券商和保险板块结构性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策推动公募基金行业高质量发展 - 政策校正行业发展定位，以投资者最佳利益为核心，贯穿基金运营管理全链条，力争三年左右形成高质量发展“拐点” [3] - 主要内容包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促发展 [3] 资本市场稳定性与公募行业马太效应 - “基准约束 - 利益绑定 - 长周期激励”三重机制提升资本市场稳定性，驱动公募行业口碑回暖 [4] - 从“重规模”向“重回报”转变，公募行业分化加速，马太效应增强，预计向头部集中，中小机构需差异化发展 [4] - 基金销售渠道费用进一步优化，推动基金投顾发展 [4] 非银板块投资机会 - 非银板块机构低配，2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块占比 0.53%，相对 A 股低配 3.95pct，保险板块占比 0.62%，相对 A 股低配 1.19pct [5] - 券商受益于稳经济稳股市政策和个人投资者活跃度提升，年报和 1 季报业绩高景气，板块估值低位 [5] - 保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比提升，负债成本回落，关注权益弹性和经济复苏催化 [5] 推荐与受益标的 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险；香港交易所，指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月5日 - 5月9日食品饮料指数涨幅1.8%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约0.2pct，子行业中保健品、烘焙食品、预加工食品表现相对领先；上市公司财报披露结束后市场进入业绩真空期，风险偏好提升，食品饮料跑输大盘 [3][10][11] - 2025年食品饮料行业主线是消费复苏，期望经济活跃度提升带来商务消费提振，消费力提升带来消费升级 [3][10] - 白酒企业进入深度调整期，需求下行结果传导至厂家，报表业绩增速放缓；动销分化明显，高端与大众白酒表现较好，部分酒企动销有边际向好趋势；2025H2后酒企面临低基数环境，叠加婚宴修复、商务需求转暖及刺激消费政策，预计白酒市场环境稳中有升，建议逢低加大配置 [3][10] - 大众品交易策略三条主线：把握渠道改革与新品红利，商超渠道调改，子行业龙头、品牌企业可能受益；预判年内餐饮小幅度复苏，关注餐饮相关产业链；延续成本红利逻辑，寻找成本下行、利润预期改善的品种 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 每周观点：承压基调下的边际改善 - 5月5日 - 5月9日食品饮料指数涨幅、排名及子行业表现情况，个股涨幅与跌幅居前情况 [3][10][11] - 2025年食品饮料行业主线及期望，白酒企业现状、动销情况及市场预期，大众品交易策略三条主线 [3][10] 市场表现：食品饮料跑输大盘 - 5月5日 - 5月9日食品饮料指数涨幅、排名，子行业表现，个股涨幅与跌幅居前情况 [3][10][11] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 5月6日全脂奶粉中标价环比+4.9%，同比+30.6%；4月30日生鲜乳价格环比+0.3%，同比-9.7%，中短期国内奶价回落 [15][19] - 5月10日生猪出栏价格同比-0.9%，环比+0.5%，猪肉价格同比+2.2%，环比+0.8%；2025年3月能繁母猪存栏同比+1.2%，环比-1.0%，生猪存栏同比+2.2%；5月3日白条鸡价格同比-2.5%，环比-0.6% [22][23][27] - 2025年3月进口大麦价格同比-10.6%，进口大麦数量同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [30][32] - 5月9日大豆现货价同比-10.9%；4月30日豆粕平均价格同比+1.3% [33][34] - 5月9日柳糖价格同比-5.8%；5月2日白砂糖零售价格同比-0.3% [35][36] 酒业数据新闻：元气森林推出首款气泡酒产品 - 5月7日茅台文旅宣布张艺兴为代言人并将参与演出助力酒旅融合，5月17 - 18日茅台文旅将携手央视传媒举办音乐节 [39] - 元气森林推出首款气泡酒产品“浪”，以伏特加为基酒，有西柚和柠檬两个口味，酒精度9度，500ml罐装，6罐装售价79元，12罐装售价149元 [39] - 今世缘酒业2栋清雅酱香车间土建收尾、设备安装完成，4月开始调试，9月全面投产；1 - 8号陶坛酒库建成储酒；12栋双囍陶坛酒库计划年内开工；制曲中心土建收尾，设备调试，局部投入使用 [40] 备忘录：关注5月14日甘源食品召开股东大会 - 下周（5月12日 - 5月18日）有24家公司召开股东大会，列出了具体公司、时间和地点 [41][42][44]