报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行周度分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种，分析各品种的情绪、供需、库存、消费等情况并给出走势判断[1]。 各品种总结 铜 - 关注高位支撑，内外调价震荡，中长线资金对多肥期价有强信仰，市场反复交易联储12月降息概率预期[1] - 国内铜精矿加工费长单谈判受关注，11月精铜产出预计环降，10月精铜出口扩至6.59万吨，再生铜进口超预期达19.66万吨，前十月供应量累增1.99%，10月主要家电产量环降，市场关注年底电力端订单，现货有看涨情绪，SBU社库减少1.39万吨至18.06万吨[1] - 海外预计明年7月前重启印尼Grasberg铜金矿生产，2026年产量持平2025年，市场关注政策对再生铜出口约束，COMEX铜库存接近37万吨创纪录[1] - 上周沪铜“头肩形态”获支撑，交投转震荡，前期少量高位空单被动止盈位置下调到8.65万，以11 - 10日均线做强弱分界[1] 铝及氧化铝 - 氧化铝几内亚价格滑落，矿石供应增加预期，国内运行产能9610万吨，有企业检修或技改但长期减产未现，氧化铝平衡过剩，现货指数接近现金亏损，弱势运行向下半年低点2000元支撑[1] - 国内电解铝运行产能稳定在400万吨上方，天山铝业二期一阶段80台电解槽逐步投产，国电投3万吨电解铝项目计划年底投产[1] - SU显示铝加工龙头企业开工维持62%，10月铝材出口4.8万吨环降2万吨同比降17.3%，铝制品出口29万吨环降2.4万吨同比增2%[1] - 上周铝锭社库降3.3万吨至61.3万吨，铝棒社库降1.6万吨至13万吨，库存中性，华东、中原、华南现货贴水收窄，华南铝棒加工费回升至300 - 100元[1] - 短期宏观情绪波动，市场风险偏好受压制，有色整体减仓回落，铝市基本面矛盾有限，价格下跌后下游逢低补货，需求有刚性但亮点少，沪铝跌破布林线中轨短期上行趋势转震荡，调整或延续，下方支撑在21100元附近[1] 锌 - 锌价偏弱调整，内外价差收窄，11月锌锭出口增长预期强，LME锌库存增至47325吨，0 - 3个月现货升水140美元/吨[1] - 随天气转冷北方矿山停产，矿端供应收紧，内外矿TC筑顶走弱，锌价回落下游逢低补货，SMM锌社库降至15.1万吨，内外盘库存劈叉结构修复，沪伦比低位回升，进口矿冶炼利润好转，12月国内炼厂减产预期不强，锌锭供应缩减压力未明显减弱[1] - 镀锌出口表现亮眼，国内受制于地产、基建、光伏风电等因素，消费增量预期不足，需求进入淡季，下游谨慎看待后市订单[1] - 冶炼成本托底，外需尚可内需较弱，警惕资金情绪快速转换，预计沪锌2.2 - 2.3万元/吨区间震荡[1] 铅 - LME铅高库存，国内供增需弱，多头离场，内外盘急跌，伦铅周跌3.73%、沪铅周跌1.91%，铅现货进口窗口打开[1] - LME铅库存处28.2万吨高位，国内铅精矿供应紧张，进口矿TC主流报价 - 100至 - 90美元/干吨，国产PB50铅精矿主流报200 - 100元/金属吨，SMM铅社库下滑至3.7万吨，再生铅企业成品库存降至2021年以来最低位，原、再生铅厂检修与复产并存，短期再生铅货源略偏紧，精铅价差收窄至25元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水收窄至65元/吨，11月进口窗口阶段性打开，海外铅锭补入预计持平10月水平，关注再生厂利润承压后的生产动态[1] - 1 - 10月累计出口1.86亿只同比下滑9.31%，关税影响叠加海外电池供应能力提升，年底电池出口缺乏增量预期，国内消费淡季，电池终端消费未见好转，企业以销定产，电池企业成品库存15 - 17天，原料库存3 - 1天，国内消费缺乏增长预期但需求有刚性[1] - 成本和消费博弈，沪铅暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡[1] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下行，交投平淡、持仓缓升，沪不锈钢同步下行，成交冷清[1] - 不锈钢现货市场交易清淡，镍升水500元，电积镍升水250元，金川现货报价抗跌，高镍铁报价在89元/镍点，某不锈钢大厂公布采招价格，成本支撑减弱，现货价格难改弱势[1] - 金川升水4350元，进口镍升水500元，纯镍库存减少900吨至5.23万吨，镍铁库存增700吨在3万吨，不锈钢库存减少1.2万吨至94万吨[1] - 沪镍将去库，但反弹沽空为主[1] 锡 - 内外锡价高位震荡，沪锡减仓但中线资金交易兴致高，关注刚果（金）东部局势，沪锡29.5万反复[1] - 国内10月锡精矿进口实物量高低不一，主力进口国贡献增量，刚果（金）东部局势紧张且某锡矿区滑坡致伤亡，但未涉及Alphamin产销消息[1] - 国内消费缺少亮点，10月家电产出环降、消费电子一般，SMM社库增211吨至2051吨，LME库存3085吨，0 - 3月现货升水扩至114美元，内外显隐性库存低于前两年同期，库存相对中性[1] - 持续跟踪刚果（金）消息，前期高仓空单若29.5万止盈离场后，后续以关注空配为主，可搭配虚值买看涨期权对冲风险[1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货周初涨停周末跌停，市场交投活跃、资金流动显著[1] - 沪电碳现货持续上涨报9.2万元，工碳价差2400元/吨，盐厂整体开工高位运行，产能释放充分，海外矿山报价上涨放货频繁[1] - 下游材料厂生产积极，供需两旺，电池及正极材料企业11月排产计划向好，预计碳酸锂原料库存继续去化[1] - 市场总库存下降200吨在11.8万吨，冶炼厂库存降2170吨至2.6万吨，下游库存降3300吨在4.9万吨，贸易商增加3150吨至4.8万吨，中间环节情绪有所回暖，现货有支撑，澳矿最新报1130美元，矿端报价维持强势[1] - 期价高位剧烈震荡，市场分歧较大，风控为先[1] 工业硅 - 上周有机硅联合减产挺价措施提振市场情绪，价格突破前高800元/吨后未持续，回落至9000元/吨附近震荡[1] - 新疆周度开工率稳定在8%，云南、四川开工率环比持平，四川11月末转枯水期开工率或下行[1] - 国内有机硅单体价格上行至13000 - 13200元/吨，周涨约850元/吨，12月1日起执行减产计划，预计月度缩减工业硅需求约400吨，11月国内多晶硅产量预计接近12万吨，环比10月减少1.4万吨，12月产量预期轻微下行[1] - SMM统计工业硅库存合计54.8万吨，周增2000吨，其中普通仓库12.9万吨（ + 2000吨），保税仓库库存41.9万吨（持平）[1] - 暂看有机硅行业减产对工业硅供需格局冲击有限，短期期货维持震荡运行，跟踪有机硅报价动态，下游定价修复或带动盘面波动[1] 多晶硅 - 多晶硅价格持稳，维持震荡[1] - 多晶硅行业受季节性因素影响，11月排产较10月环比减少1.4万吨，12月排产有下调预期，海外需求退潮后国内电池片需求同步回落，行业竞争加剧致硅片外采需求承压[1] - SMM数据显示多晶硅厂家库存25.9万吨，周减2000吨[1] - 当前光伏产业链中下游硅片、电池片价格及排产持续走弱，多晶硅行业环比减产但供需边际改善效果有限，短期期价受“反内卷”情绪扰动和自身基本面制约，预计维持震荡运行格局[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多类商品期货和金融期货进行分析，指出各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数品种维持震荡走势，部分品种有特定方向预期，投资需关注各品种基本面变化及宏观局势演化[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，供需面四季度和明年一季度累库预期大，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升[21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约获支撑但原油压制心态，预计承压震荡偏弱运行[22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，供过于求格局预计延续[23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实偏弱，关注供应缩减力度与持续时间及市场情绪[24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出可能，但美国汽油裂差转弱，对亚洲芳烃利多减弱，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置[25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，总库存回落支撑价格，但成本和需求支撑持续性存疑，反弹高度有限[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投支撑价格；聚乙烯供应压力增加，需求减弱；聚丙烯供应预计小幅增加，需求采购积极性受限[27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，生产企业库存缩减，供高需弱，关注成本变化；烧碱供给高压，下游需求不足，弱势运行，关注利润变化[28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后趋弱，PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，成本驱动为主[29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，供应改善，短期有反弹预期但春节前后累库，反弹空间受限[30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，基差回升，价格随原料波动；瓶片需求平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[31] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减且12月预计下调，期价维持震荡运行格局[12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应端开工或下调，需求端有机硅减排影响有限，短期维持震荡，关注有机硅报价[13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，两市铜价在MA40日均线有韧性支撑，国内现货端有看涨情绪，社库减少，前期空单被动止盈位置下调[3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，调整或延续，下方支撑在21100元附近[4] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩格局难改，采暖季未动，未规模减产则弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，沪锌获支撑，LME锌库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌反弹高度受限，区间震荡[7] - 铅：LME铝库存增加，外盘跌破整数关，沪铝向年线寻支撑，市场回归基本面，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，纯镍库存减少，镍铁库存增加，沪镍短期矛盾在宏观，反弹沽空[9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存超1万吨，现货端紧张有限，空配为主，可搭配期权对冲[10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，矿山放货意愿加大，需求方有买货意愿，总库存下降，期价高位震荡，分歧大，做好风控[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存下降；热卷需求回暖，产量回升，库存下降；钢厂亏损，供应压力缓解，关注环保限产，需求偏弱，区间震荡，关注政策变化[14] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但仍强于去年，到港量反弹，港存累库，需求铁水减产，基本面转宽松，预计震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，碳元素供应充裕，需求有韧性，钢材压价，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡[17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，周度产量下降，库存累增，锰矿库存增加，底部支撑预期下移[18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应高位，底部支撑受考验[19] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升但库存去化不明显，等待中美经贸协议，关注企稳后做多机会[35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供需疲弱寻底，国内库存有压力，油脂总体区间震荡，关注基本面指引[36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧预期支撑价格，建议短期观望，关注油厂报价[37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，挺价意愿强，政策拍卖未冲击供应，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货和政策指引[38] - 玉米：夜盘期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北玉米价格走高，农户惜售，华北玉米质量差，中下游库存低，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，择机逢高短空[39] - 生猪：期货远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，中长期猪价或二次探底[40] - 鸡蛋：行业中期新开产蛋鸡或减少，但鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前有旺季，关注期现基差收敛，关注现货价格[41] - 棉花：美棉小幅上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制价格高度，商业库存不高，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，操作观望[42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注后续生产[43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，需求支撑价格，库存低，操作观望[45] - 纸浆：期货小幅下跌，港口库存连续增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望[46] 金融期货 - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，欧美股市多数上涨，部分美联储官员支持12月降息，关注地缘问题演绎，宏观流动性不确定制约行情，短期观望防御[47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率处于年内中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈和机构行为[48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行，不宜简单类比外推[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资建议，整体市场受地缘政治、供需关系、宏观政策等因素综合影响，多数品种短期以震荡为主，部分品种需关注特定因素变化 [1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，四季度和明年一季度有累库预期，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升 [21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约暂获支撑，预计承压震荡偏弱运行 [22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，国内供过于求格局预计延续 [23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实仍弱，关注供应端变化 [24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出，美国汽油裂差转弱，国内到港预期偏高，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置 [25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，库存回落支撑价格，但成本和需求端支撑持续性存疑，反弹高度有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投提供支撑；聚乙烯供应压力增加，需求走弱；聚丙烯供应预计增加，需求受限 [27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，库存缩减，供高需弱，关注成本；烧碱供给高压，需求不足，弱势运行，关注利润变化 [28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后，PX短期供需趋弱但新产能投放前仍偏强，PTA加工差低，负荷下行，累库预期缓和 [29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，价格低价下行阻力增大，短期有反弹预期，但春节前后累库，反弹空间受限 [30] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减，12月预计下调，期价维持震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应开工或下调，需求冲击有限，短期维持震荡，关注有机硅报价 [13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，有韧性支撑，国内铜精矿加工费长单谈判受关注，现货端有看涨情绪，社库减少 [3] - 铝：沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，下方支撑在21100元附近 [4] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，未规模减产则弱势运行 [5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄 [6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，LME库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌区间震荡 [7] - 铅：LME库存增加，外盘跌破整数关，沪铅向年线寻找支撑，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，沪镍短期反弹沽空 [9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存高，空配为主可搭配期权 [10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，库存下降，中游情绪回暖，期价高位震荡，做好风控 [11] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但到港增加，港存累库，需求铁水减产，预计震荡 [15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格偏弱震荡，产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，库存下降，需求有韧性，价格或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量高，库存累增，底部支撑预期下移 [18] - 硅铁：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升，关注中美经贸协议 [35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供应增加需求疲弱，国内库存有压力，区间震荡 [36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧支撑价格，短期观望 [37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货及政策 [38] - 玉米：期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北粮受青睐，中下游库存低，关注售粮进度及超期小麦拍卖 [39] - 生猪：远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，明年上半年猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋：12月新开产蛋鸡或减少，鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前旺季，关注期现差及收敛 [41] - 棉花：美棉上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制高度，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，观望 [42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口预计不增加，需求支撑价格，库存低，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 其他 - 集运指数（欧线）：指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行 [20] - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，关注俄乌局势、中日外交及美联储降息表态，短期观望 [47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈与机构行为 [48]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属延续调整，短期市场多空消息繁杂，贵金属高位震荡，关注技术面的方向性突破 [1] 根据相关目录分别进行总结 就业数据 - 美国推迟公布的9月非农就业人数增加11.9万超预期和前值，但失业率小幅上升0.1个百分点至4.4%，周度初请失业金人数22.3万人低于预期维持低位，就业保持韧性 [1] - 10月非农和OPI不会发布，11月数据推迟到11月中旬，意味着下一次美联储会议前缺少关键数据参考 [1] 地缘政治 - 美方提出28点乌克兰和平计划，部分关键条款遭到欧洲盟友的反对，后续多方仍将持续博弈 [1] - 美乌代表称日内瓦会谈“取得进展”，泽连斯基发表声明美方和平方案有望纳入乌核心利益关切 [2] - 欧洲针对28条提出反提案，核心内容包括美国提供北约第五条款式的保护等 [2] - 美乌正商讨泽连斯基本周访美事宜，美财长称特朗普正向俄罗斯施压要求其结束冲突，特朗普认为11.27是乌克兰接受和平协议条款的合适截止期限 [2] 美联储表态 - 美联储官员们近期表态存在较大分歧，市场对12月降息押注持续摇摆，周五纽约联储主席称利率仍有调整空间令利率市场隐含降息概率提升至70%左右 [1] - 威廉姆斯认为近期存在降息空间，柯林斯对12月降息持谨慎态度，预计未来将进一步降息 [2] - 米兰若投票成关键一票将支持降息25个基点，洛根认为在通胀偏高、劳动力市场大体平衡时需“暂时保持利率不变” [2] 美股情况 - 上周英伟达财报亮眼一度支撑美股，但此后美股大幅回调令泡沫担忧仍存在，继续警惕美股走向可能引发的流动性问题 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数相关情况总结 50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.156降至3.094，21日跌幅1.74%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至15.17%和15.50% [1] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [1] 沪300ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4.676降至4.557，21日跌幅2.40%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.20%和17.58% [6] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [6] 深300ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4.826降至4.710，21日跌幅2.34%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.95%和17.87% [9] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [9] 沪中证500ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从7.170降至6.970，21日跌幅4.22%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至22.28%和21.91% [17] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [17] 深中证500ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从2.865降至2.787，21日跌幅3.42%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至23.34%和22.07% [26] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [26] 创业板ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.026降至2.908，21日跌幅4.03%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至32.13%和29.87% [33] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [33] 深证100ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.363降至3.269，21日跌幅2.71%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至24.22%和22.25% [43] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [43] 科创50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从1.396降至1.360，21日跌幅3.22%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至34.55%和30.59% [52] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近一年和近两年走势等数据 [52] 科创板50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从1.352降至1.317，21日跌幅3.25%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至35.42%和30.78% [57] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近一年和近两年走势等数据 [57] 300指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4564.948降至4448.048，21日跌幅2.44%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.29%和19.27% [69] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [69] 1000指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从7340.412降至7156.409，21日跌幅3.72%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至22.71%和22.75% [74] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [74] 上证50指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3008.290降至2950.562，21日跌幅1.74%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至15.44%和48.25% [82] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [82]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期区间震荡，关注政策变化；铁矿盘面走势震荡；焦炭、焦煤价格或偏弱震荡；硅锰底部支撑预期下移；硅铁底部支撑力度将承受考验 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面反弹，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 下游行业内需弱，钢材出口回落，政策预期支撑盘面，需求弱制约上方空间，短期区间震荡 [2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，基差略有走弱，全球发运环比大减但仍强于去年，澳巴发运下降，国内到港量反弹，港存累库 [3] - 需求端钢材表需低位反弹，铁水季节性减产，关注宏观利好政策，基本面边际转宽松，盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存小降，炼焦煤总库存和产端库存微降，钢材压价情绪浓，价格或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小减，现货拍卖成交一般、价格下跌，终端影响小 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存小降，炼焦煤总库存和产端库存微降，钢材压价情绪浓，价格或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，周度产量小降但仍处高位，库存缓慢累增，锰矿库存小增，底部支撑预期下移 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度将受考验 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月17 - 21日当周全球和国内股债商品大多回落 全球债＞商品＞股 国内也是债＞商品＞股 投资者对日本市场及AI担忧升温 大类资产价格波动或增大 需关注美国通胀数据公布情况 [3][6][19] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况：股债商品齐回落 - 美国9月非农数据显示新增就业人数增长超预期但失业率走高 美元指数周度上涨 股债商品皆不同程度回落 以美元计价 债＞商品＞股 [6] 全球股市概况：主要股票市场普跌 - 当周美元降息不确定性和市场对AI担忧升温 全球主要股票市场普遍回落 亚太地区跌幅居前 新兴市场表现不及发达市场 VIX指数周度明显抬升 [8] 全球债市概况：10年期美债收益率周度回落 - 9月非农数据未消除美联储官员分歧 美元降息不确定性增加 中长期美债收益率回落 10年期美债收益率周度回落8BP至4.06% 债市周度回落 全球范围内 信用债＞高收益债＞国债 [15] 全球汇市概况：美元指数周度收涨 - 当周超大规模财政刺激政策与日本央行货币政策正常化博弈 引发市场担忧 日元兑美元快速贬值 美元指数周度抬升 主要非美货币兑美元多数回落 人民币汇率窄幅震荡 美元指数周涨幅0.87% [16] 全球商品市场概况：国际油价明显回落 - 美国提出结束俄乌冲突“28点”新计划 俄乌或达成框架协议使国际油价周度大跌 贵金属价格延续高位整理 主要农产品价格上涨 有色金属价格普遍回落 [18] 国内大类资产表现情况：股市商品回落 债市震荡运行 - 当周中金公司筹划换股吸收合并东兴证券、信达证券 股市商品回落 债市震荡为主 综合来看 债＞商品＞股 [19] 国内股市概况：A股主要宽基指数普遍回落 - 受海外市场冲击 A股主要宽基指数普遍回落 两市日均成交额较上一周回落 风格上大盘蓝筹相对抗跌 板块中电力设备及新能源、基础化工等跌幅居前 上证综指周跌幅3.9% [20] 国内债市概况：债市窄幅震荡 - 当周央行公开市场操作净投放4340亿元 资金面相对偏紧 债市周度震荡运行 整体来看 信用债＞企业债＞国债 [23] 国内商品市场概况：商品市场整体回落 - 国内商品市场周度回落 主要商品板块中贵金属跌幅居前 [24] 大类资产价格展望：关注美国通胀数据公布情况 - 近期投资者对日本市场及AI的担忧升温 大类资产价格波动或增大 需关注美国通胀数据公布情况 [3][26]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 短期市场多空消息繁杂，贵金属高位震荡，关注技术面的方向性突破 [1] 各部分总结 就业数据 - 美国推迟公布的9月非农就业人数增加11.9万超预期和前值，但失业率小幅上升0.1个百分点至4.4% [1] - 周度初请失业金人数22.3万人低于预期维持低位，就业保持韧性 [1] - 10月非农和OPI不会发布，11月数据推迟到11月中旬，意味着下一次美联储会议前缺少关键数据参考 [1] 美联储官员表态 - 威廉姆斯认为近期存在降息空间 [2] - 柯林斯认为有理由对12月降息持谨慎态度，预计未来将进一步降息 [2] - 米兰若投票成为关键一票，将支持降息25个基点 [2] - 洛根认为在通胀仍然偏高、劳动力市场大体平衡的情况下，美联储需要“暂时保持利率不变” [2] 地缘政治 - 美方提出28点乌克兰和平计划，涉及领土、军事与外交等多方面内容，部分关键条款遭到欧洲盟友的反对，后续多方仍将持续博弈 [1] - 美乌代表称日内瓦会谈“取得进展”，鲁比奥称特朗普对会谈报告感到满意，泽连斯基发表声明美方和平方案有望纳入乌核心利益关切 [2] - 欧洲针对28条提出反提案，核心内容包括美国提供北约第五条款式的保护、乌克兰不以军事手段收复被占领领土，领土谈判基于目前军事接触线、北约达成共识的前提下允许乌克兰加入 [2] - 消息人士称美乌正商讨乌克兰总统泽连斯基本周访美事宜 [2] - 美财长贝森特称特朗普正向俄罗斯施压要求其结束冲突，有信心俄乌和平进程正在向前推进 [2] - 特朗普认为11.27是乌克兰接受和平协议条款的合适截止期限 [2] 美股市场 - 上周英伟达财报亮眼一度支撑美股，但此后美股大幅回调令泡沫担忧仍存在，继续警惕美股走向可能引发的流动性问题 [1]

报告行业投资评级 - 原油：一颗星（偏空） [1] - 燃料油：三颗星（预计下跌） [1] - 低硫燃料油：三颗星（预计下跌） [1] - 沥青：三颗星（预计下跌） [1] 报告的核心观点 - 原油因俄乌协议有进展、美联储对降息态度反复承压，且四季度和明年一季度有累库预期，油价下行驱动仍在，偏空策略继续持有 [2] - 燃料油和低硫燃料油均面临供应充裕、需求疲软的基本面压力，价格受成本端拖累走弱 [3] - 沥青北方价格总体持稳，南方价格连续下行，南北价差收窄，短期盘面主力合约获支撑，但受原油走势和供应回升预期影响，预计承压震荡偏弱运行 [4] 各行业情况总结 原油 - 俄乌协议有进展，特朗普提出周四是乌接收和平方案最后期限，美联储对12月降息态度反复令原油等风险资产承压 [2] - 四季度和明年一季度市场有更大累库预期，油价下行驱动仍在，偏空策略继续持有 [2] - 本周重点关注俄乌和平方案谈判进展及委内地缘风险 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格受成本端拖累走弱，高硫燃料油供强需弱，地缘因素对俄出口影响有限，中东出口维持高位，国内进料需求预计回落 [3] - 11月21日美国对俄制裁生效或引发短期波动，但中期供应宽松压制市场 [3] - 低硫此前受海外炼厂不稳支撑，阿祖尔炼厂预计11月29日部分重启，12月底丹格特RFGC装置检修或增加供应，后续压力上升 [3] 沥青 - 北方市场部分炼厂转产渣油、终端项目赶工需求支撑，价格总体持稳；南方市场资源供应充裕，炼厂出货承压，价格连续下行，南北价差显著收窄 [4] - 中旬以来周度出货量维持在40万吨以下，处于近四年同期低位 [4] - 短期盘面主力合约在3000元/吨获支撑，但原油走势偏弱压制市场心态，供应有回升预期，预计承压震荡偏弱运行 [4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种如棉花、白糖、苹果、木材有多头趋势，部分品种如纸浆、天然橡胶有上涨驱动但可操作性不强，20号胶和丁二烯橡胶短期多空均衡宜观望 [1] - 各品种受自身供需、库存、成本等因素影响，需综合考虑各因素判断走势并进行投资操作 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅反弹，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高、销售进度偏快，给盘面带来支撑 [2] - 截至11月20号，全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺、成交偏好 [2] - 操作上暂时观望 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西10月下半月生产数据偏空，北半球印度和泰国开榨，产量预期较好 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降，但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，山东苹果收购进入尾声，冷库零星成交 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，今年苹果质量差、收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期价小涨，20号胶IR和丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内现货价格稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区逐渐进入停割期；国内丁二烯橡胶装置开工率上升 [5] - 上周国内轮胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.7万吨，丁二烯港口库存增加至3.98万吨 [5] - 需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，RU老胶仓单集中注销，BR成本支撑稳定，外部环境走差，市场情绪谨慎 [5] - 策略上RU偏强，NR&BR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有不同报价 [6] - 截至11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [6] - 国内进口库存连续增加，供给偏宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高 [6] - 基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小 [7] - 低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]