| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年05月16日 | | --- | --- | --- | | 棉花 | ★☆★ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ななな | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 20号胶 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | ななな | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【棉花&棉纱】 今天郑棉小悟下跌,棉花现货交投电好于昨日,但繁体交投仍清决;销售甚差稳定,纯棉纱市场整体信心仍不足,但库存不离 挺价意愿较高。国内4月份纺服出口表现尚可, 4月我国出口纺织品服装241.86亿美元,同比增加1.1%,环比增加3.35%;其中 线织品出口125.8亿美元，同比增加3.2%;服装出口116.07亿美元，同比减少1.17%，环比增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，认为部分行业价格将承压或震荡，部分行业有反弹机会，投资者需关注各行业供需、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，美伊核谈判等使供应制裁风险弱化，油价阶段性修复后将再度承压 [1] - 燃料油&低硫燃料油：低硫燃料油表现相对最强，高硫燃料油相对弱势，高低硫价差走阔 [20] - 沥青：成本端偏空，供应增加，北方需求释放，南方受降雨抑制，整体库存小幅累增，BU裂解仍有支撑 [21] - 液化石油气：中东出口增加，进口成本有望回落，国内价格下调，盘面低位震荡 [22] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜先抑后扬，美国经济数据及鲍威尔讲话引发市场猜想，国际金价调整，3000美元/盎司有支撑，维持回调买入思路 [2] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜和沪铜反弹，美国数据弱，海外投行谨慎，库存增加影响消费，2507合约空单暂持 [3] - 铝：隔夜沪铝反弹，库存下降，需求面临考验，关注前期缺口能否突破 [4] - 氧化铝：减产致产量降低，现货指数上调，利润修复，反弹受限制，暂时观望 [5] - 锌：进口锭到货，库存增加，关税影响有限，后市TC有反弹空间，倾向区间做空 [6] - 铅：价格上涨，消费偏弱，库存增加，成本支撑强，供需双弱，区间震荡 [7] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，现货过剩，库存有变化，镍铁报价下跌，处于反弹尾声，等待空头位置 [8] - 锡：隔夜沪锡遇阻，市场缺消息，国内供求两淡，前期空单暂持 [9] - 碳酸锂：遇阻回落，库存结构变化，中游产量回复，供需改善待时日，期价震荡看待 [10] - 多晶硅：期货减仓收跌，现货价格走跌，预计5月排产下降，市场供小于求但库存压力大，盘面震荡 [11] - 工业硅：期货主力合约减仓收涨，现货价格持稳，需求端部分关税取消，预计硅价低位震荡 [12] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需回升，热卷需求同步，铁水产量高位，供应压力大，需求预期悲观限制上方空间 [13] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应正常波动，需求有反弹但面临季节性压力，预计短期震荡，中期注意铁水回落压力 [14] - 焦炭：价格偏弱震荡，即将提降，库存去化不畅，关注钢材出口情况，建议观望 [15] - 焦煤：价格偏弱震荡，产量攀升，成交活跃度低，库存压力大，建议观望 [16] - 锰硅：价格窄幅震荡，库存累增，供应下行，短期内或有反弹驱动，建议观望 [17] - 硅铁：价格窄幅震荡，铁水产量高位，需求尚可，供应有反弹，库存累增，短期内或有反弹驱动，建议观望 [18] 化工品行业 - 集运指数(欧线)：部分公司宣涨欧线价格，OA联盟开启空班，6月宣涨成效待察，08合约受驱动，建议侧重月间套利 [19] - 尿素：盘面震荡，现货稳中有跌，出口会议使做多情绪转弱，需求影响有限，日产稳定，行情区间运行 [23] - 甲醇：盘面回落，国产供应恢复，进口预期回归，需求减弱，行情偏弱震荡 [24] - 苯乙烯：装置提前检修，需求稳定，基本面偏强但利好情绪或消化，成本端支撑下滑，回补缺口后方向待择 [25] - 聚丙烯&塑料：大幅上涨后需技术调整，现货市场炒作，下游按需采购，高价接货意愿减弱 [26] - PVC&烧碱：PVC现货涨价，期价强劲，关税缓和出口有望修复，供应压力缓解，期价或震荡偏强；烧碱震荡偏强，供应压力缓解，下游接货积极性一般 [27] - PX&PTA：PX负荷下降，PTA装置重启或提负，聚酯行业开工攀升，需求好转，关注订单表现 [28] - 乙二醇：聚酯开工攀升，价格震荡，月差回落，预期远期供应承压，关注装置检修节奏 [29] - 短纤&瓶片：短纤受成本驱动震荡，加工差修复但偏低，关注供应面变化；瓶片处于旺季，产量提升，加工差低，关注减产可能 [30] 农产品行业 - 大豆&豆粕：国内豆粕现货报价走弱，采购积极性不佳，美大豆进口关税降低，供应趋于宽松，短期看空不做空 [34] - 豆油&棕榈油：美豆油下跌，国内豆油跟随，美国生柴政策预期变动加大植物油波动风险 [35] - 菜粕&菜油：菜粕性价比尚可，库存高，近期消化库存；菜油供应压力大，菜系短期弱势难改 [36] - 豆一：盘面震荡，仓单高企，进口大豆开机率回升，关注政策指引 [37] - 玉米：东北玉米现货强势，山东价格松动，市场流通粮源沉淀，小麦替代优势显现，行情震荡偏弱 [38] - 生猪：期价增仓大跌，中长期供应将恢复，关注现货价格对盘面的压制 [39] - 鸡蛋：期价震荡下移，预计行业产能上升，需求回归平淡，蛋价长期空头思路 [40] - 棉花：美棉价格回落，国产棉现货交投一般，郑棉受中美谈判带动，关注后续情况 [41] - 白糖：美糖震荡，巴西预计产糖量维持高位，国内进口减少，库存压力轻，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价震荡，市场关注新季度估产，西部产区坐果率可能偏低，产量不确定，暂时观望 [43] - 木材：期价震荡，新西兰原木发运淡季，供应压力下降，库存去化但辐射松库存增加，基本面偏弱 [44] - 纸浆：价格小幅上涨，库存大幅累增，需求偏弱，进口预计回落，上涨靠宏观带动，持续性谨慎 [45] 金融期货行业 - 股指：A股缩量整理，期指走弱，外盘多数收涨，关注市场风格轮动及中美经贸协商进展 [46] - 国债：期货震荡下行，资金面短端品种多数下行，亚太GDP增长率下调，多头或区间震荡，关注曲线陡峭化策略 [47]

| | | 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年05月15日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ななな | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ななな | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 锰硅 | ☆☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ☆☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面窄幅震荡。 本周螺纹表需大幅回升，产量相对平稳，库存恢复下降态势。热卷需求同步回暖，产量有所回落，库存恢 复下降态势。铁水产星处于高位，供应压力依然较大，随着需求淡季临近，终端承接能力有待观察。从下游行业看，内需整体 依然偏弱,制造 ...

豆一盘面主力处于震荡态势中。今日黑龙江调节储备竞价销售全部成交。豆一仓单高企,仓单少量减少。农业 农村部本周部署推进粮油大面积单产提升工作。进口大豆方面加征关税进行了下调,进口大豆开机率环比回 升,5-7月份的大豆到港量也庞大。短期继续关注政策端的指引。 【大豆&豆粕】 国内豆箱现货报价继续走弱,今日华北,山东,江苏部分地区已有现货跌至3000元/吨以下。下游采购积极性不 佳,成交表现一般。受中美贸易关系缓和影响,美大豆进口加征关税减至20%。5月开始国际大豆到法增多，局 部供应偏紧情况已缓解,供应趋于宽松。后续中美贸易上的不确定性因素依旧较多,短期看空不做空,下方空 间有限,投资者注意风险,关注天气,关注长期做多机会。 【豆油&棕榈油】 美豆油出现大幅下跌,回吐了之前的涨幅,因为RVO政策延期公布,使得市场忧虑。国内豆棕油也跟随下跌。近 期美国生柴政策领期的变动加大了植物油的波动风险,总体从美国生物柴油现有的产能和未来几年扩产的产能 来看,原押需求体量大趋势是存在的,原料价格、原料类别、政策补贴、企业的利润等之间存在博弈,容易造 成价格波动增大的风险,注意控制风险。 | | | | | 操作评级 | 202 ...

| | | | Million | 国投期货 | 軟商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年05月15日 | | 棉花 | ★☆★ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ☆☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 20号胶 | ななな | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | ななな | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【棉花&棉纱】 今天郑将小幅下跌,国产棉现货交投一般,销售基差稳定,纯棉纱价格偏强运行,但需求一般纺企库存略有累积。国内4月份纺 跟出口表现尚可,4月我国出口纺织品服装241.86亿美元,同比增加1.1%,环比增加3.35%;共中纺织品出口125.8亿美元,同 比增加3.2%;服装出口116.07亿美元,同比减少1.17%,环比 ...

| 《八》国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年05月15日 | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | ななな | 庞春艳 首席分析师 | | 苯乙烯 | ななな | РХ | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | PTA | ☆☆☆ | 乙二醇 | ☆☆☆ | | | 短纤 | ななな | 瓶片 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | 甲醇 | ななな | 尿素 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | PVC | ★☆★ | 烧碱 | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | 女女女 纯碱 | | なな☆ | F03089068 Z0016691 | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【甲醇】 甲醇盘面小幅回落。内她装置产能利用率回升后维持高位,多套烯烃装置停车检修,除氯化物外 ...

| 11/11/2 ■投前货 | | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年05月15日 | | 贵金属 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | | | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 贵金属延续回调。证期贸易和地缘谈判降低市场对于美国经济衰退的押注,情绪切换令金价回吐前期风险溢 价。国际金价处于调整过程中,关注3200美元/盎司处支撑有效性。今晚关注美国PPI、零售销售和周废初清 矢业金人数。 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 4月GPI数据让市场更加固惑 -- 整体通胀率同比仅增长2.3%,创下四年来的最低水平,主要得益于食品价格 的下跌。然而,剔除食品和能源的核心通胀率却依然高达2.8%,远超美联储2%的目标。这种"表面降温、内 部火热"的局 ...

期市有风险，投资需谨慎 【会议纪要】安泰科 2025 年有色金属市场报告会 有色金属 孙芳芳 Z0018905 2025 年 4 月 29 日，安泰科于北京召开 2025 年有色金属市场报告会，会议纪要梳理如 下。 一、对等关税实施、233 调查还在路上，铜市供需格局将重塑 安泰科高级分析师 王晓旭 全球铜供需及趋势 2024 年全球铜精矿产量同比增长量级低于需求端，2025 年，很多矿企下调了产量目标 预期，冶炼端增长主要贡献仍来自于中国。TC 降至极低水准，铜精矿供应短缺的缓解需要 时间。在实际情况中并不会出现海量供应缺口，市场将自动调节供需关系：一方面缺口产生 后铜精矿加工费将大幅下降，进而抑制铜精矿需求，另一方面供应量不足后，冶炼产能的利 用率将被迫下降，如新增产能推迟投产时间、高成本冶炼项目减产甚至停产等。2026 年以 后冶炼理论新增产能趋于减少，但存量产能爬产或提升利用率，部分项目可能推迟投产，另 考虑其他目前不可知的新产能等，整体预计，铜精矿的供应短缺需要时间才能有效缓解。海 外中长期精铜需求有望重新趋于增长。发达国家的制造业回流、再工业化、新能源和人工智 能(AI)领域的发展，令其需求有望中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 45Z修订法案延期对生物柴油和可再生柴油行业发展及稳定拉动植物油原料需求有利 [3] - 限制税收抵免资格易增加植物油需求，尤其菜油和豆油用量，会使北美市场调整油脂进口结构，影响国际油脂价格 [4][5][6] - 调整温室气体排放计算方式预计降低植物油碳排放系数，利于拿更多补贴，支撑CBOT豆油价格 [7] 根据相关目录分别进行总结 45Z修订法案条款及解读 - 条款：将45Z抵免延长至2031年底；解读：原抵免条款2027年12月31日到期，延期对行业和植物油需求有利 [3] - 条款：将税收抵免资格限制为使用美加墨生产或种植原料制成的燃料；解读：植物油基本以美加墨本土原料为主，动物油脂和黄油脂有其他区域原料，抑制非美加墨原料易增加植物油需求，尤其菜油和豆油用量，影响市场油脂进口和价格 [4][5][6] - 条款：将调整生命周期的温室气体排放以排除间接土地利用变化造成的排放；解读：预计改变计算方式，降低植物油碳排放系数，利于拿更多补贴，支撑CBOT豆油价格 [7] 2024年生物柴油和可再生柴油原料用量及进口情况 - 菜籽油用量218万吨，主要从加拿大进口，进口依赖度高 [4][6] - 玉米油用量196万吨，以美国本土为主，进口量少，主要来自加拿大和墨西哥 [4] - 大豆油用量600万吨，以美国本土原料为主 [4] - 禽油脂用量10万吨，以美国本土原料为主 [4] - 牛油脂用量325万吨，进口量87万吨，除加拿大和墨西哥外，其他区域进口量68万吨 [4] - 白油脂用量31万吨，以美国本土原料为主 [4] - 黄油脂用量335万吨，进口量245万吨，除加拿大外，其他区域进口量218万吨，从中国进口量最大 [5] 生物柴油和可再生柴油产能及需求趋势 - 截至2025年2月底总产能为65.6亿加仑，去年同期为58.4亿加仑，预计2025 - 2026年可再生柴油炼厂新增产能少，2027年大幅增加，总原料需求趋势稳步增长 [6] 补贴估算情况 - 按原45z法案，用豆油制造可再生柴油补贴0.23美元/加仑，排除间接土地利用排放后估算为0.52美元/加仑 [7]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注星级 [1] - 燃料油操作评级为★☆★ [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆ [1] - 沥青操作评级未明确标注星级 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 原油近期反弹势头有望延续，但考虑供应因素，对关税降级带动的油价反弹空间不过分乐观，关注区间边界反向操作或期权买入机会 [2] - 低硫燃料油短期偏强持续，但中期强势持续性预计有限 [2] - 沥青市场稳中走强 [3] - LPG在供应压力下盘面低位震荡，关注关税下调后的复产可能 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价延续修复性反弹，S006合约上涨0.79% [2] - 需求现实有韧性，临近北美夏季出行旺季，美国汽油表需坚挺，全球轻质馏分产品库存屡创新低，海外汽油裂解、综合炼化利润修复 [2] - 上周美国API汽油、精炼油库存下降，原油库存超预期增加428.7万桶 [2] - 震荡区间以布伦特57 - 70美元/桶、WTI51 - 67美元/桶、S0430 - 510元/桶为主 [2] 低硫燃料油 - 今日LU在油品系期货中表现亮眼，高低硫价差走阔 [2] - OPEC+增产使高硫燃料油供应端利空，FU裂解估值高位抑制炼厂原料需求，LU估值相对偏低且船加油需求季节性提升 [2] - 新加坡汽油裂解坚挺与柴油裂解走强对LU裂解构成提振 [2] - 尼日利亚Dangote炼油厂取消6月维护计划，海外渣油加氢产能与国内配额充裕，LU裂解强势持续性预计有限 [2] 沥青 - 沥青主力合约价格重回3500元/吨以上，近月合约表现偏强，4月下旬以来6 - 9价差走强 [3] - 沥青利润突出，国内沥青供应增加 [3] - 北方市场需求释放，南方市场受降雨影响需求受抑制 [3] - 炼厂及贸易商库存小幅累增，整体库存压力不大 [3] - 油价反弹提振沥青市场挺价心态 [3] LPG - 中东出口增加，国际市场采购谨慎，进口成本有望回落 [4] - 国内到岸成本高位下PDH毛利仍处低位，上周开工率下降至60%以下，关注关税下调后的复产可能 [4] - 5月上半月进口集中到岸和淡季压力推动国内价格下滑，原油反弹对盘面情绪提振有限，供应压力下盘面低位震荡 [4]