报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业的期货市场进行分析 指出各行业的供需情况、价格走势及影响因素 并给出相应投资建议[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价跌近2% 伊拉克恢复部分油田产量 市场预期俄乌若达成协议将增加俄油出口 明年一季度市场累库预期大 中长期油价下行驱动仍在 近期油价波动或加剧[1] - 贵金属：隔夜贵金属延续高位震荡 上周美国经济数据喜忧参半 利率期货隐含降息概率维持80%以上 市场聚焦本周美联储会议 黄金突破前高 贵金属整体不宜追高[1] - 铜：隔夜铜价高位震荡 本周沪铜有涨势暂歇概率 如联储兑现降息等情况 铜价可能高位回调 多单依托MA5均线持有 可部分主动止盈[2] - 铝：隔夜沪铝小幅回落 中期震荡偏强趋势延续 但短期美联储会议临近 市场情绪易摇摆 铝市基本面矛盾有限 技术面有顶背离和超买迹象 观望为主[3] - 铸造铝合金：周初保太ADC12现货报价下调 废铝货源偏紧 税率政策未明确 行业库存和交易所仓单高位 宏观驱动下跟涨乏力 与沪铝价差或年末收窄[4] - 氧化铝：运行产能处于历史高位 行业库存和交易所仓单上升 供应过剩格局难改 各地现货指数下跌 盘面短期下跌空间或有限[5] - 锌：国内炼厂减产预期强 海外提产预期平平 锌锭供应端约束走强 支撑盘面冲高 美就业数据疲弱 12月美联储降息预期强 锌不做空头配置 沪锌有望上探年线[6] - 铅：内外盘库存同步下滑 支撑铅价 外盘注销仓单占比高 需警惕多头资金回归 消费端喜忧参半 进口窗口打开 海外压力传导至国内 约束沪铅反弹空间 维持区间震荡[7] - 锡：隔夜伦锡收跌 沪锡以MA5日均线做强弱分界 2026年春节后供应端转折概率大 全年恢复增速快于需求 注意高位风险 中长期供求偏空配 布局远月虚值买看跌期权[8] - 多晶硅：基本面显著弱化 供给端减产未达预期 需求端12月硅片排产计划环比下调近16% 库存累积 下游采购意愿下降 市场依赖头部企业挺价 广期所新增品牌形成利空冲击[9] - 工业硅：价格回落至区间下沿 12月后西南枯水期减产效应边际减弱 有机硅与多晶硅行业需求收缩 年末库存去化承压 新疆天气及安全通知或支撑市场情绪 若减产有限 价格或下探[10] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落 螺纹表需环比回落 产量下滑 库存去化 热卷供需双降 库存缓慢下降 铁水产量回落 供应压力缓解 下游承接能力不足 钢厂利润欠佳 后期高炉或减产 关注环保限产持续性 内需整体偏弱 11月钢材出口维持高位 盘面区间震荡 关注政策变化[11] - 铁矿：隔夜盘面走弱 供应端全球发运环比增加 国内到港量环比回落 需求端淡季终端需求低 钢厂盈利差 铁水减产 宏观氛围偏暖 基本面宽松 短期部分矿种有波动 中长期走势有下行压力[12] - 焦炭：日内价格震荡下行 市场对焦炭第二轮提降有预期 焦化利润一般 日产略升 库存小幅下降 下游按需采购 贸易商采购意愿一般 碳元素供应充裕 下游铁水回落 钢材利润一般 压价情绪浓 焦炭盘面升水 价格或偏弱震荡[13] - 焦煤：日内价格震荡下行 炼焦煤矿产量小幅下降 现货竞拍成交一般 价格下跌 终端库存微降 总库存小幅增加 产端库存增加 碳元素供应充裕 下游铁水回落 钢材利润一般 压价情绪浓 焦煤盘面贴水 价格或偏弱震荡[14] - 硅锰：日内价格震荡 锰矿现货价格受盘面反弹带动抬升 Comilog报价环比小幅抬升 报盘量下调 港口库存有结构性问题 硅锰冶炼需求有性价比 需求端铁水产量季节性下降 周度产量小幅下降 库存缓慢累增 观察底部支撑力度[15] - 硅铁：日内价格震荡 市场对煤矿保供预期增加 电力成本和兰炭价格有下降预期 需求端铁水产量反弹 出口需求下降 金属镁产量环比抬升 需求有韧性 供应下行 库存小幅下降 观察底部支撑力度[16] - 集运指数（欧线）：昨日SCFIS欧洲航线指数环比微涨 但受船期延误及联盟降价影响 整体报价未显著上涨 对近月合约情绪构成压力 即期报价后续或下调 12月底运价或回调 市场焦点在年末旺季运价体现合约 02合约更可能反映旺季水平 1月旺季预期部分消化 短期震荡 关注月底定价及宣涨兑现情况 远月合约受复航预期压制[17] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫裂解价差均偏弱震荡 高硫船燃需求疲弱 焦化利润回升支撑进料需求 供应端亚太到货量增加 中东发货高位 俄罗斯发货放缓 地缘因素或短期支撑价格 多空因素交织 预计震荡 低硫市场因海外炼厂装置波动供应压力缓解 船燃需求稳定 延续震荡走势[18] - 沥青：近期部分企业停产或转产渣油 部分提产 整体供应微增 周度出货量环比减少3.4% 位于近四年同期低位 社会库环比下滑 炼厂库存环比小增 商业库存去化节奏放缓 BU走势承压[19] - 尿素：昨日尿素盘面大幅下跌 春耕肥生产启动后复合肥企业开工提升 储备需求补仓 部分出口需求推进 上周企业去库 但尿素价格上涨使东北贸易商采购放缓 日产偏高 供需宽松 市场交投情绪降温 行情预计震荡回落[20] - 甲醇：甲醇夜盘持续下跌 限气落地后伊朗部分装置停车 但外轮卸货不及预期 港口库存维持高位 关注浙江MTO装置停车以及山东二期烯烃装置投产进度 沿海供应充足 下游装置新投与检修并存 短期供需格局难改善 区间内偏弱震荡[21] - 纯苯：油价下跌 纯苯价格回落 统苯装置周度负荷下调 12月预期港口累库 后市有装置检修及下游提负预期 供需压力缓解 上半年去库预期下 考虑逢低介入月差正套[22] - 苯乙烯：华南装置负荷下降 国内整体供需维持紧平衡 码头有去库预期 市场短期看涨情绪或推动价格上涨[23] - 聚丙烯&塑料&丙烯：周末山东丙烯市场价格坚挺上行 供应无实际增量 企业库存低位 下游采购积极 出货顺畅 部分报盘偏强调整 成交气氛良好 聚乙烯供应变化不大 下游需求疲软 接货意愿弱 观望情绪浓 维持小单采购 对原料价格缺乏支撑 聚丙烯近期检修装置集中 供应压力可控 下游新单跟进转弱 市场季节性需求淡季明显 原料低位运行抑制采购积极性[24] - PVC&烧碱：PVC弱势运行 以碱补氯格局难持续 若亏损或倒逼企业检修 供应压力有望缓解 印度反倾销政策取消 出口端好转 内需疲软 整体需求弱 成本支撑不明显 供高需弱 行业库存高压 预计低位区间运行 烧碱弱势走势 行业累库 压力大 液氯表现好 氯碱一体化有利润 液碱挺价意愿弱 开工环比增加 供给压力大 氧化铝利润压缩 部分亏损 后续或减产 非铝下游刚需补库 供给高压 下游需求不足 行业库存高压 压缩利润[25] - PX&PTA：夜盘油价下跌 PX带动PTA小幅回落 上周PX负荷小幅下降 PTA产量小幅回升 终端织造负荷下调 产业链供需驱动有限 关注油价方向 PX新产能预期在明年下半年 上半年有检修导致供应下滑 预期中线偏强 PTA加工差低位 春节前成本驱动 新年度无装置投产计划 加工差预期修复[26] - 乙二醇：乙二醇周产量环比提升 港口库存回升 供应有压力 华东乙烯法装置检修 需求下行 春节前后累库预期 中期弱势难改 新年度装置计划投产量高 长线过剩压力显现[27] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位运行 库存略有回升 绝对价格随原料波动 新年度投产量低 供需季节性转弱 长线供需格局较好 按需配置 瓶片需求转淡 周度负荷平稳 盘面和现货加工差偏弱 效益偏差 产能过剩是长线压力 成本驱动为主[28] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约震荡偏弱 南美天气好转 拉尼娜对南美新季大豆播种影响不大 巴西大豆种植基本完成 预计丰产 关注12月USDA全球农产品供需报告 国内上周进口大豆和豆粕库存攀升 05合约突破箱体上沿失败 中期向上突破要看美豆出口情况和南美天气影响 南美天气好转前 05合约关注逢低做多机会[32] - 豆油&棕榈油：美豆向中国销售 但价格竞争优势不足 市场忧虑销售进度 南美天气降雨 美豆价格回调 中期天气明朗前预计震荡偏强 棕榈油市场对MPOB报告预期产量环比下降 出口也下降 期末库存累库 本周关注报告指引 短期棕榈油底部信号凸显 豆棕油维持区间波动 关注油脂基本面指引[33] - 菜粕&菜油：外盘加籽近月期价延续弱势 跌破10月低点 菜系市场受澳大利亚、加拿大增产报告影响 等待美农报告预估数据 菜系主产国新作上市 供应宽松 需求端增长不确定 美国生柴政策影响加拿大菜油需求 中国菜系降库未累库 库存积累在产出国 加剧价格压力 菜粕需求淡季 菜油需求受冬季餐饮需求季节性提振 菜系期价短期或延续弱势 本周关注美农报告指引[34] - 豆一：国产大豆横盘震荡调整 现货报价平稳 国内仓单增加 上周中储粮大豆竞价收购全部成交 美豆向中国销售 价格竞争优势不足 市场忧虑销售进度 南美天气降雨 美豆价格回调 中期天气明朗前预计震荡偏强 短期关注国产大豆现货端和政策表现[35] - 玉米：东北及北港玉米现货价格坚挺 东北农户惜售 供应低于预期 黄淮地区灾情不明 华北玉米质量偏差 市场青睐东北优质粮 引发供应和运力担忧 中下游玉米库存低 阶段性刚需补库支撑玉米 供需错配 售粮进度偏快 等待中美贸易协议签订 关注东北售粮进度和小麦谷物拍卖情况 短期大连玉米期货01合约高位震荡回调 关注短空机会 03、05合约等待回调结束[36] - 生猪：本周一生猪期货大幅反弹 03合约领涨 资金减仓 近期生猪疫病增加 市场担忧前期标猪提前出栏影响后期出栏量 但春节因素会对冲部分影响 预计影响有限 现货关注冬至前后需求和出栏增量 行业体重较高 后期需去库 中长期猪周期底部多为双底"W"型 10月猪价低点大概率为首次筑底 预计明年上半年猪价或二次探底[37] - 鸡蛋：周末鸡蛋现货有抄底情绪 报价上调使盘面周一高开 河北小蛋价格上调 大蛋报价稳定 体现新开产蛋鸡数量减少 带动盘面 但目前鸡蛋盘面升水现货 临近交割期现回归逻辑下01盘面价格偏弱 远月合约高升水已反映未来存栏下降预期 预计远月阶段性高点确立[38] - 棉花：美棉继续下跌 11月6日止当周美国棉花出口销售净增29.21万包 较前一周增加258% 较前四周均值增加113% 关注后续周度签约报告和12月供需报告 国内郑棉上周震荡 基差稳中偏弱 现货成交一般 25/26年度大幅增产 但截至11月中商业库存同比偏低 新棉销售进度快 供给压力不大 棉纱价格随原料上涨 但受订单偏弱影响涨幅有限 纯棉纱市场交投淡 淡季氛围浓 走货分化 高支纱走货好 货源偏紧 价格小幅提升 下游订单偏弱 产业利润弱 或限制郑棉高度 操作上暂时观望[39] - 白糖：隔夜美糖震荡 印度和泰国开榨 产量预期较好 关注后续生产情况 国际市场供应充足 美糖上方有压力 国内市场交易重心转向新榨季估产 三季度广西降雨好 甘蔗植被指数同比增加 25/26榨季广西食糖产量预期较好 关注后续生产情况[40] - 苹果：期价高位震荡 现货冷库苹果成交一般 价格偏强 今年库存同比下降 短期价格走势偏强 中长期红富士苹果质量差 好货占比少 价格高 贸易商和果农惜售 远月合约可能有库存压力 多空分歧增加 关注去库情况[41] - 木材：期价震荡 供应方面外盘报价下调 国内现货价格弱势 短期内到港量减少 需求进入淡季 但上周港口出库量环比增加 支撑价格 原木库存总量偏低 库存压力小 低库存支撑价格 操作上暂时观望[42] - 纸浆：纸浆期货下跌 针叶浆月亮现货报价5400元/吨 江浙沪俄针报价5350元/吨 阔叶浆金鱼报价4600元/吨 近期阔叶浆价格偏强 截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨 较上期去库7.1万吨 环比下降3.3% 11月份进口纸浆324.6万吨 同比增加44万吨 新年度合约01仓单压力或小 针阔价差缩窄支撑针叶浆 纸厂采购以刚需为主 原纸价格跟涨乏力 盘面博弈激烈 中期走势偏区间震荡 关注前高附近压力情况 操作上暂时观望或短线操作[43] 金融期货 - 股指：昨日A股放量劲升 创业板指大涨 题材股多点开花 期指各主力合约全线收涨 IC领涨 涨幅近1% 基差方面各主力合约全线贴水标的指数 12月政治局会议指出明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 关注后续中央经济工作会议议题 隔夜外盘欧美股市多数收跌 美债收益率上涨 美元指数收涨 美联储利率决议前市场情绪谨慎 地缘方面乌英法德四国领导人讨论乌克兰危机和平计划草案 后续结合地缘局势和美、日央行信号判断美元流动性改善能否延续 策略上随着全球几大央行本月议息会议落地 可择机逢低小幅增仓[44] - 国债：国债期货震荡整理 中共中央政治局会议表示继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策 定调基本符合预期 更多细节待经济工作会议 后续债券市场配置需求不低 但利空因素未落地 市场谨慎 国际资金流动情况 流动性修复后可参与博弈部分品种超跌反弹[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1日 - 12月5日当周美国公布数据推动美元降息预期升温 股市商品上涨 债市回落 综合来看 以美元计价 商品＞股＞债 美联储12月降息为大概率事件 市场关注点将转移至明年美元货币政策运行情况 需关注本周美联储议息会议整体表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市概况：市场预计12月美元降息为大概率事件 全球主要股票市场普遍上涨 亚太地区涨幅居前 新兴市场表现好于发达市场 VIX指数周度回落 [9] - 全球债市概况：美国11月ADP就业人数减少3.2万人 9月核心PCE物价指数同比符合市场预期 中长期美债收益率抬升 10年期美债收益率周度抬升12BP至4.14% 债市周度回落 全球范围内 高收益债＞信用债＞国债 [16] - 全球汇市概况：美国11月ISM制造业指数48.2不及预期和前值 ISM服务业指数52好于预期及前值 日本央行行长释放加息信号 美元指数周度回落 主要非美货币兑美元多数抬升 人民币汇率震荡运行 美元指数周跌幅0.46% [17] - 全球商品市场概况：俄乌谈判进展缓慢 国际油价周度收涨 供应端扰动因素推动国际铜价及银价大幅上涨 主要农产品价格回落 有色金属价格普涨 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市概况：适逢国内政策窗口期 市场情绪积极 A股主要宽基指数普涨 两市日均成交额较上一周回落 成长风格表现更佳 有色金属、通信等涨幅居前 房地产、传媒表现不佳 上证综指周涨幅0.37% [22] - 国内债市概况：央行公开市场操作净回笼8480亿元 资金面整体平稳 债市周度偏弱运行 整体来看 企业债＞信用债＞国债 [24] - 国内商品市场概况：国内商品市场周度收涨 主要商品板块中 贵金属涨幅居前 化工表现不佳 [26] 大类资产价格展望 美联储12月降息为大概率事件 市场关注点将转移至明年美元货币政策运行情况 需关注本周美联储议息会议整体表现情况 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场先跌后涨多数指数收涨，创业板指领涨周度涨幅1.86%，有色金属和通信等行业板块表现突出，传媒和房地产等板块走势偏弱，市场焦点在美元流动性修复可持续性，预计短期国内市场延续震荡偏强格局 [1] - 上周期权市场各品种金融期权隐波普遍下降，多数已处年内较低水平，多数金融期权持仓量PCR较前一周有所回升 [2] - 市场或延续震荡偏强，多数金融品种期权隐波处于年内低位，可继续持有估值合理指数，买入对应指数远月浅虚值看涨期权，对科创50指数持有现货可采取措施降低敞口风险，中证1000 - 2603股指期货贴水高可考虑备兑策略 [3] 各部分总结 综述 - 上周市场先跌后涨多数指数收涨，创业板指领涨涨幅1.86%，有色金属和通信板块周度涨幅分别为5.35%和3.69%，传媒和房地产板块周度跌幅约为3.86%和2.15% [1] - 市场焦点在美元流动性修复可持续性，特朗普暗示提名哈塞特增强12月降息预期，中法领导人会晤推动局势积极发展 [1] - 国内人民币汇率震荡偏强，但受日债收益率飙升及国内债市波动影响市场流动性受扰动，证监会主席表示强化分类监管“扶优限劣” [1] 期权市场 - 上周期权市场各品种金融期权隐波普遍下降，科创50期权隐波降幅最深达13%，科创50和创业板指期权隐波回落至近一年中位数以下，50、300期权IV处于10% - 12%区间，中证500、中证1000期权IV处于15% - 17%区间 [2] - 多数金融期权持仓量PCR处于90% - 141%范围，较前一周有所回升 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡偏强，多数金融品种期权隐波处于年内低位，人民币汇率震荡偏强但市场流动性仍有压力，有色金属等板块表现较好，预计市场延续震荡走势 [3] - 可继续持有沪深300、中证A500等估值合理指数，买入对应指数远月浅虚值看涨期权，对科创50指数持有现货可买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险，积累较多现货收益可考虑止盈现货留少量远月看涨期权，中证1000 - 2603股指期货贴水高可考虑备兑策略 [3] 行情概述 - 展示了2025年12.1 - 12.5各标的收盘价、涨跌幅、IV、ΔIV (日)、历史分位数、IV近一年中位数、期权成交量、持仓量PCR等数据 [5] - 展示了各标的如50ETF、沪300ETF等不同日期的标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV等数据及相关分位数情况 [7][9][12]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡，上周美国经济数据喜忧参半，通胀压力有限，利率市场隐含降息概率维持在80%之上，特朗普称将于明年初宣布美联储主席人选，哈塞特当选概率升高 [1] - 短期白银继续刷新历史新高，黄金相对平稳，突破前高前谨慎参与 [1] - 铂钯上市后整体冲高回落，市场投机氛围降低，内外盘价差逐渐弥合，期货市场定价功能平稳发挥，铂金融属性约占四分之一，钯更多体现工业属性，汽车尾气催化剂和其他工业消费缺乏增长预期，难以支撑铂钯过快上涨 [1] - 铂终端应用领域更宽泛，年内供应存缺口，钯供需预期紧平衡，目前钯价高于铂，铂进口增值税减免政策取消，铂钯在部分催化剂中可1:1替代，铂钯价差受限，国内价差已收窄至60元/克 [1] - 当前跨市场与跨品种套利空间有限，建议避免单边追高，以回调低吸为主 [1] 其他观点 - 白宫经济委员会主任哈塞特称美联储是时候审慎地降息，未与特朗普讨论美联储主席人选问题 [2] - 贝森特称美国到今年年底将实现3%的GDP增长 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | --- | --- | |尿素|★★★（推测为三颗红或绿星，文档未明确颜色，下同）| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工行业各品种进行分析 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块呈现不同的供需和价格走势 投资者可根据各品种的具体情况进行投资决策 [1][2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内弱势整理 周末山东丙烯市场价格坚挺上行 供应无实际增量 企业库存低位 下游采购积极 成交气氛好 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌 聚乙烯供应变化不大 需求疲软 工厂接货意愿弱 聚丙烯近期检修装置集中 供应压力可控 但下游新单跟进转弱 季节性需求淡季明显 原料低位抑制采购积极性 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价重心抬升 纯苯估值偏低且后市供需改善预期下 价格推涨 12月预期港口累库 现实有压力 后市有检修及下游提负预期 供需压力缓解 上半年去库预期下可逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内上行收涨 华南装置负荷下降 国内供需维持紧平衡 码头有去库预期 市场看涨情绪或推动价格上涨 [3] 聚酯 - PTA早盘震荡横盘、午后回升带动价格反弹 上周PX负荷小幅下降 PTA产量小幅回升 终端织造负荷下调 产业链供需驱动有限 油价反弹提供成本支撑 PX新产能预期明年下半年 上半年有检修供应下滑 中线偏强 PTA加工差低位 春节前成本驱动 新年度无装置投产计划 加工差预期修复 [5] - 乙二醇周产量环比明显提升 港口库存回升 供应有压力 华东乙烯法装置检修 需求下行 春节前后累库预期 中期弱势难改 短期关注油价反弹影响 新年度装置计划投产量高 长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行 库存略有回升 绝对价格随原料波动 新年度投产量低 供需季节性转弱 长线供需格局较好 可根据需求节奏配置 瓶片需求转淡 周度负荷平稳 盘面和现货加工差偏弱 效益偏差 产能过剩是长线压力 成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇沿海货源回流支撑进口表需 港口持续去库 限气后伊朗部分装置停车 但外轮卸货不及预期 港口库存高位 关注浙江MTO装置停车及山东二期烯烃装置投产进度 沿海供应充足 下游装置新投与检修并存 短期供需格局难改善 区间内偏弱震荡 [6] - 尿素盘面大幅下跌 春耕肥生产启动后复合肥企业开工提升 储备需求补仓 部分出口需求推进 上周尿素生产企业去库 但价格上涨后东北贸易商采购放缓 日产偏高 供需宽松 前期订单消化后市场交投情绪降温 行情预计震荡回落 [6] 氯碱 - PVC弱势运行 以碱补氯格局难长期持续 若亏损或倒逼企业检修 供应压力有望缓解 印度反倾销政策取消 出口端好转 但内需疲软 整体需求弱 成本支撑不明显 供高需弱 行业库存高压 预计低位区间运行 [7] - 烧碱弱势走势 行业累库压力大 液氯表现好 氯碱一体化有利润 液碱挺价意愿弱 开工环比增加 供给压力大 氧化铝利润压缩 部分亏损 后续或减产 非铝下游刚需补库为主 供给高压 下游需求不足 行业库存高压 继续压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本下移叠加供给高压继续下行 行业去库 库存降至150.25万吨但仍高压 氨碱和联碱小幅亏损 产量回至70万吨以上高压 后续有新增投产 供给压力大 浮法冷修 重碱刚需收缩 长期供需过剩 反弹逢高空 [8] - 玻璃日内窄幅波动 上周行业去库 但现货阴跌产销走弱 本周难维持去库 11月后冷修速度加快 产能降至15.5万吨 利润压缩 长期或倒逼继续冷修 加工订单低迷 需求不足 短期跟随成本端波动 长期供给高压 供需过剩 反弹高空 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 热卷无明确评级内容 - 铁矿操作评级为一颗红星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭操作评级为一颗红星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为两颗红星，持多，有较明晰上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 锰硅操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅铁操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面区间震荡，关注政策变化；铁矿中长期有震荡下行压力；焦炭和焦煤价格或偏弱震荡；硅锰和硅铁观察底部支撑力度 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面继续回落，螺纹表需环比回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉后期减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需弱，11月钢材出口维持高位 [2] - 铁水回落使炉料承压，煤焦下挫拖累钢价 [2] 铁矿 - 盘面下跌，近期基差震荡，全球发运环比增加强于去年同期，澳洲和非主流发运增加、巴西发运高位回落但仍强于去年同期，国内到港量环比回落略低于去年同期 [3] - 淡季终端需求低位，钢厂盈利差，上周铁水减产，宏观氛围偏暖 [3] - 基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，中长期供需逐步过剩有震荡下行压力 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，市场有第二轮提降预期，焦化利润一般，日产略微提升 [4] - 库存小幅下降，下游按需采购、库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般压价情绪浓，盘面升水价格或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交一般、价格下跌为主，终端库存微降、总库存小幅增加、产端库存小幅增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般压价情绪浓，盘面贴水价格或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，锰矿现货价格因盘面反弹抬升，Comilog报价环比小幅抬升、报盘量环比下调，锰矿港口库存有结构性问题、平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，需求端铁水产量季节性下降，周度产量小幅下降、库存缓慢累增，观察底部支撑力度 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求降至2万吨上方影响不大，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行、库存小幅下降，观察底部支撑力度 [8]

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，投资机会偏多但盘面可操作性不强 [2] - 燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 沥青预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] 报告的核心观点 - 短期原油利多消息主导提振油价，但中长期下行驱动仍在，反弹空间及持续性待察 [3] - 燃料油市场跟随原油上涨，自身基本面多空交织预计震荡 [4] - 低硫燃料油市场供应压力缓解，船燃需求稳定延续震荡走势 [4] - 沥青整体供应微增、出货量降、库存去化慢，走势承压 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 中国1 - 11月原油进口量同比增加3.2% [3] - 俄乌和平谈判僵局，联合国安理会将开会，G7与欧盟评估新机制或强化俄油供应约束 [3] - 特朗普言论引发市场对委内瑞拉石油供应波动担忧 [3] - 市场预期本周四美联储降息，周一SC小幅反弹 [3] - 明年一季度市场累库预期大，中长期油价下行驱动仍在 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场随原油上涨，高低硫裂解价差偏弱震荡 [4] - 高硫燃料油船燃需求弱，焦化利润回升支撑进料需求，供应端亚太到货增、俄发货放缓 [4] - 低硫燃料油海外炼厂装置波动使供应压力缓解，船燃需求稳定 [4] 沥青 - 部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增 [5] - 周度出货量不足40万吨，环比降3.4%，处近四年同期低位 [5] - 社会库环比小降，同比自10月下旬转增后增幅扩大；炼厂库存环比小增，商业库存去化慢 [5]

报告行业投资评级 - 铜：★☆★，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★☆，持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 锌：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★★☆，持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 碳酸锂：★★★，更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 不同有色金属品种在当前市场环境下呈现不同走势和投资机会，需综合考虑宏观因素、供需关系、库存变化等进行投资决策 [1][2][4] 各品种总结 铜 - 周一沪铜增仓上涨，SMM现铜跟涨，升水、溢价有变化，社库小增，关注LME现货升水及库存变动 [1] - 本周沪铜有涨势暂歇概率，如联储降息、铜价达目标位、现货升水转弱等情况可能使铜价高位回调 [1] - 多单依托MA5均线持有，强仓量配合下沪铜涨势或扩至9.5 - 9.7万元可止盈 [1] 铝 - 今日沪铝先抑后扬高位震荡，现货贴水扩大，社库基本持平，受有色资金关注及白银、铜创新高带动站稳22000元 [2] - 趋势震荡偏强，但短期基本面矛盾有限，技术面有背离和超买迹象，不宜追涨，关注需求反馈 [2] - 铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差或年末收窄，氧化铝供应过剩，弱势运行但基差大短期下跌空间有限 [2] 锌 - 国内炼厂减产预期强，海外四季度提产预期平平，供应端约束走强支撑盘面冲高 [2] - 美就业数据疲软，12月美联储降息预期强，有色和贵金属板块多头情绪高亢，锌不做空头配置 [2] - 锌锭出口窗口打开，沪锌有望上探年线，不排除突破继续上行 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍跌势加速，交投活跃持仓抬升，美国政府有望结束停摆缓解宏观担忧，但镍产业链整体过剩表现平淡 [4] - 主流不锈钢厂取消限价并下调盘价，市场低迷，供方降价出货，年末淡季成交冷清 [4] - 纯镍、镍铁库存增加，不锈钢库存下降，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行重心下移 [4] 锡 - 沪锡短线双向波幅大，MA5日均线可做强弱分界 [4] - 2025年供损题材与供应约束提升锡均价，2026年春节后旺季供应端转折概率大且恢复增速快于需求 [4] - SMM锡社库增加，LME现货升水缩小，两市显性库存中性，注意高位风险，接近调整时点，关注远月虚值买看跌策略 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，下游电池厂订单因纯电重卡、传统车销、储能电池需求增加 [5] - 磷酸铁锂企业推进加工费谈涨，部分材料涨价落地但金额低 [5] - 市场总库存及各环节库存下降，中游情绪回暖，现货有支撑，澳矿报价走强，短期偏强震荡 [5] 多晶硅 - 多晶硅基本面显著弱化，供给端企业减产未达预期，供给压力仍存 [6] - 需求端12月硅片排产计划环比下调16%，库存累积，硅片价格下行，下游采购意愿下降，依赖头部企业挺价 [6] - 上周五广期所公告新增品牌对市场形成利空冲击，后续跟踪仓单生成 [6] 工业硅 - 工业硅价格回落至区间下沿关键支撑位 [5] - 供给端西南枯水期减产效应12月后预计减弱，供应压力趋稳；需求端有机硅与多晶硅行业12月需求收缩，年末库存去化承压 [5] - 新疆天气预警及安全生产通知或支撑市场情绪，若工厂实际减产有限，价格可能进一步下探 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月政治局会议指出今年在党中央带领下经济社会发展目标将顺利实现，经济运行总体平稳、稳中有进，后续要坚持稳中求进，实施积极宏观政策，各方面协同发力推动经济高质量发展、防范风险和保障民生[2] 根据相关目录分别进行总结 形势研判 - 2025年12月会议认为今年经济社会发展目标将顺利实现，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放有新步伐，风险化解有进展，民生保障有力，社会大局稳定[2] - 2025年7月会议指出经济运行稳中有进，新质生产力积极发展，改革开放深化，风险防范有效，民生保障加强，但仍面临风险挑战[2] - 2025年4月会议称经济呈向好态势，信心提振，但回升向好基础需稳固，外部冲击影响加大[2] 总体思路 - 坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，统筹国内外经济工作，推动经济质升量增，实现“十五五”良好开局[2] - 宏观政策持续发力、适时加力，完善政策工具箱，根据形势推增量政策，加强逆周期调节[2] 货币政策 - 保持流动性充裕，促进融资成本下行，用好结构性工具，支持实体经济、科技创新等[2] 财政政策 - 实施积极财政政策，加快债券发行使用，提高资金效率，兜牢基层“三保”底线[2] 投资 - 高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资[2] 消费 - 提高中低收入群体收入，开展提振消费行动，清理消费限制措施，设立相关贷款，支持“两新”“两重”建设[2] 产业科技 - 培育壮大新质生产力，推动科技创新与产业融合，推进关键技术攻关，规范产业竞争秩序[2] 改革开放 - 深化改革，推进全国统一大市场建设，优化市场竞争秩序，扩大高水平对外开放，建设开放平台[2] 房地产和金融风险 - 防范化解重点领域风险，化解地方政府债务，推进城市更新，构建房地产新模式，稳定资本市场[2] 民生 - 做好民生保障，促进重点群体就业，健全救助体系，保障农产品价格，巩固脱贫成果，抓好安全生产等[2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|白星| |豆粕|白星| |豆油|白星| |棕榈油|白星| |菜粕|一颗星（偏空）| |菜油|一颗星（偏空）| |玉米|白星| |生猪|白星| |鸡蛋|一颗星（偏多）| [1] 报告的核心观点 各农产品走势分化，部分品种受天气、政策、供需等因素影响，短期需关注相关报告指引及基本面变化，部分品种存在投资机会 [2][3][4][6][7][8][9] 各品种总结 豆一 - 国产大豆横盘震荡调整，现货报价平稳，国内仓单增加，中储粮收购成交均价3972元/吨 - 美豆因价格竞争劣势及南美降雨价格回调，中期震荡偏强，短期关注国产大豆现货和政策 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约下跌1.77%，南美天气好转，巴西大豆种植基本完成，预计丰产 - 关注12月USDA报告，路透预测美豆期末库存均值3.02亿蒲式耳 - 国内进口大豆和豆粕库存攀升，05合约关注逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆销售进度有忧虑，价格回调，中期震荡偏强 - 市场预期马棕MPOB报告产量和出口下降、期末累库，短期豆棕油区间波动，关注油脂基本面 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系走势弱势，受澳、加增产报告影响，等待美农报告 - 菜系供应宽松，需求增长不确定，库存积累在产出国，价格压力大 - 菜粕需求淡季，菜油需求季节性提振，期价短期或延续弱势 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货坚挺，农户惜售，供应低于预期 - 市场青睐东北优质粮，中下游库存低需补库，供需错配，售粮进度偏快 - 短期01合约关注短空机会，03、05合约等待回调结束 [7] 生猪 - 周一生猪期货反弹，03合约领涨，资金减仓 - 生猪疫病增加，标猪提前出栏，春节出栏前置或对冲影响 - 中长期猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 周末现货抄底，报价上调，今日盘面高开，小蛋价格上调，新开产蛋鸡数量减少 - 01盘面临近交割或偏弱，远月合约阶段性高点确立 [9]