报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、聚丙烯、PTA、短纤操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯、烧碱、PX、乙二醇、统域、瓶片操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC、玻璃操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 甲醇短期基本面偏强，中长期供应预期增加、需求或走弱，行情可能转向 [2] - 尿素短期受市场情绪和下游需求提振，行情偏强震荡，关注南方农作物种植进度和新装置投产情况 [3] - 塑料短期盘面利空消化但预期偏弱，反弹动力不足，聚丙烯需求跟进缓慢，库存向中间环节转移 [4] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨，但基本面缺乏有力支撑 [6] - 聚酯产品PX和PTA跟随油价回升，乙二醇关注供应面利多驱动，短纤关注加工差低位回升机会，瓶片关注成本驱动 [7] - 氯碱行业PVC和烧碱均面临高库存高供应压力，期价处于弱势格局 [8] - 玻璃现货产销较好但加工订单未明显改善，纯碱面临供给压力，期价预计高位承压 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 盘面延续区间震荡，内地及港口去库幅度放缓，伊朗装置回归，进口到港仍低，沿海MTO装置开工稳定，华东基差偏强震荡，内地装置开工下调，下游需求较好 [2] 尿素 - 主力冲高回落，生产企业去库幅度大，5 - 9月差走强，农需阶段性空档，工业刚需采购为主，日产维持高位，市场供应预期增加 [3] 聚烯烃 - 塑料期货主力合约在5日均线上方窄幅波动，部分企业有检修计划缓解供应压力，但需求跟进有限，聚丙烯需求缓慢跟进，工厂刚需采购为主 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约上行收涨收复5日均线，技术有效性待验证，基本面缺乏有力支撑，统苯价格弱势拖累其价格 [6] 聚酯 - PX和PTA跟随油价回升减仓反弹，PX开工下滑，终端订单低迷拖累市场心态，PTA开工低位回升，加工差偏弱；乙二醇供应高位，4月装置检修集中、进口缩量；短纤产销偏好，行业去库，下游有备货需求但订单偏弱；瓶片期价跟随原料震荡，加工差回落 [7] 氯碱 - PVC近期检修少，产量维持高位，氯碱一体化盈利收窄，下游低价补库持续性不足；烧碱行业高库存高供给，现货有降价预期，下游需求一般 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃现货产销好，行业去库，产能区间震荡，加工订单未明显改善；纯碱本周去库，春检尾声部分企业复产，供给环比回升，企业出货和下游需求一般 [9]

报告行业投资评级 - 棉花：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种投资操作建议不一，棉花、纸浆、白糖、木材暂时观望，苹果维持偏多思路，20号胶&天然橡胶&合成橡胶中RU&BR观望、NR速模、跨品种间套利持有并关注云南产区天气 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉回落，国产棉现货局部低基差上调，主流基差持稳，棉纱市场稳中偏弱，纺企库存未累积，下游开机低于往年旺季，需求偏弱，纺服出口前景不乐观，美棉周度签约数据环比减弱，种植区偏干旱，种植面积或大幅减少，关注月底种植意向报告，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，中长期交易重心转向巴西食糖供应，巴西糖醇比价高位利空美糖，新榨季产量不确定；国内前期交易国产糖产量，后期转向消费与进口，国产糖销量好、进口量大幅下降，郑糖连续反弹，但美糖走势向下、国内供应充足，上方空间有限，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价回调，现货主流报价持稳，客商为清明备货采购积极，部分产区货源偏紧价格小涨，采购以中小果及统货为主，批发市场到货增加销售好，冷库去库进度快、库存同比偏低，清明、五一临近进入需求旺季，现货价格有上涨空间，预计盘面继续反弹，操作维持偏多思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR上涨，期货市场情绪略改善，国内天然橡胶现价稳中有跌，丁二烯橡胶现价稳定，泰国原料市场价格跌多涨少；全球天然橡胶供应渐入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率明显回落；国内轮胎开工率微幅回落，成品库存增加；青岛地区天然橡胶总库存升至60.23万吨，中国顺丁橡胶社会库存回升至1.44万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至3.72万吨；下游需求降低，天胶供应预增，合成胶供应降，现货库存续增，美国将对进口汽车加征关税，外部环境欠佳，策略上RU&BR观望，NR速模，跨品种间套利持有，关注云南产区天气 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，山东针叶浆现货银星价6500元/吨、跌30元，河北乌斯布针报价5825元/吨，阔叶浆明星报价4620元/吨、跌30元；中国纸浆主流港口样本库存201.3万吨，较上期降3.3万吨、环比降1.6%，同比仍在高位；海外浆厂有新减产消息，市场对未来供应偏紧预期增加支撑浆价，下游需求反馈一般，对高价浆抵触情绪高，操作暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，进口现货价格持续下跌，因加工厂建筑口杆订单一般，采买原木积极性差，对高价原木接受度低；新西兰原木发运进入季节性旺季，到港压力维持高位；需求恢复力度弱，旺季不及预期，进口出货去库环比增加但难消化库存，库存压力大，现货价格承压下跌，预计期货价格偏弱运行，操作暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级未明确给出，白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 今日贵金属偏强震荡，仍会围绕美国经济前景、关税政策以及俄乌谈判等因素博弈，金价预计3000美元附近会反复拉锯，当前盈亏比不佳，空仓建议保持观望，今日关注美国周度初请失业金人数和四季度GDP终值 [1] 相关信息总结 美联储官员观点 - 穆萨莱姆认为鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀；古尔斯比称美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”；卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做，就业市场依然强劲，最大的挑战是完成工作 [2] 克里姆林宫消息 - 普京总统关于暂停能源打击的命令依然有效，并且正在由俄罗斯相关部队执行 [2] 特朗普行政令 - 当地时间3月26日，特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效，汽车关税将会是永久的，若在美国制造汽车则无需缴纳关税 [2]

报告行业投资评级 - 铜：未明确评级 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：未明确评级 [1] - 铅：未明确评级 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：未明确评级 [1] - 碳酸锂：一颗星偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 各金属品种价格走势和市场情况不同，需关注库存、成本、消费等因素对价格的影响，部分品种短期看震荡，部分品种有特定的价格区间和投资建议 [2][3][4] 各金属品种总结 铜 - 周四沪铜减仓震荡，跌势暂限在MA10日均线，现铜81585元，上海贴水30元，广东升水缩至90元 [2] - 高铜价影响去库速度，SMM社库周内增加900吨至33.45万吨 [2] - 隔夜美伦价差接近高盛测算的1700美元，沪铜短线有调整迹象，旺季回调幅度料有限，中下游按需点价 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝上行，现货维持小幅贴水，铝锭铝棒社库较周一下降2.5万吨和1.3万吨，去库速度快于往年 [3] - 市场对旺季消费有期待，短期沪铝在20500元震荡，继续测试21000元阻力 [3] - 氧化铝运行产能在历史高位波动，压产检修规模扩大难改长期宽松趋势，国内外现货承压，跌势可能趋缓但反弹空间有限 [3] 锌 - 锌价高位波动，下游逢高畏采，SMM锌社库较周一略增0.11万吨至13万吨 [4] - 矿山利润高，复产节奏推进，炼厂利润好转，矿端不缺，锌供应难言紧缺 [4] - 美关税政策未明，资金倾向落袋为安，多头逢高减仓，沪锌回踩60日均线 [4] - 4月危旧房城中村改造对冲部分地产消费拖累，家电排产尚可，消费延续韧性但增量不足，沪锌看震荡 [4] 铅 - LME铝库存围绕23万高位波动，注销仓单占比陡升至31.2%，外盘前高压力位附近盘整，现货进口窗口关闭 [5] - 国内原料供应偏紧，废电瓶价格走高，成本端强支撑仍存 [5] - SMM铅社库环比下滑0.48万吨至6.92万吨，盘面高位震荡，精废价差走扩，期现价差高，交仓有利可图，铅锭流通货源紧缺局面难解 [5] - 下游月底接货速度低，淡季需求不佳，原料成本偏高，中小电池企业有意减产控成品库存，基本面多空并存，暂看震荡，上方压力位17880元/吨 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍稍有反弹，市场交投活跃，金川升水反弹至2000元，俄镍贴水25元，电积镍贴水100元 [6] - 高镍生铁价格维持强势，印尼矿端影响原料定价，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存降1900吨至4.7万吨，不锈钢库存稍下降至99万吨 [6] - 价格跌落后，镍铁是成本端主要支撑，在13万附近短线支撑较强，沪镍尚未转弱，等待空头机会成熟 [6] 锡 - 沪锡收高，锡协开会关注供给减损，现锡27.89万元，对交割月实时贴水200元/吨 [6] - 伦锡库存降至3080吨近期新低，LME0 - 3月现货升水扩至163美元，提振短期锡价 [6] - 低邦安排复产工作，供应易快速定价，建议关注需求侧，倾向28 - 28.5万为高价区 [6] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹逼近7万5关键位置，市场交投平淡，需求缺乏扩张空间，供应库存回升压制价格 [6] - 电池级碳酸锂均价7.41万元，工碳价差1950，部分锂盐厂减产但幅度有限，国内产量仍高位运行，下游需求增长放缓，过剩格局难改 [6] - 市场总体库存增三千吨至12.6万吨，下游库存增2200吨至3.7万吨，冶炼厂库存增2000吨至4.97万吨，锂云母报价下滑，产碳酸锂合现货成本跌破7万，跌破7.5万元前低支撑，当前价格适合尝试做空 [6] 工业硅 - 工业硅期货低位震荡，空头资金减仓离场，小幅收涨 [7] - 市场波动主因供应扰动，西北硅企传出联合减产计划但实际落地未明确 [7] - 下游采购维持刚需，行业库存高位承压，供需矛盾未实质改善，短期预计盘面延续震荡，跟踪减产情况 [7] 多晶硅 - 多晶硅期货日内小幅收涨但上下驱动均显不足，现货价格持稳，3月末新签订单量平淡 [8] - 下游环节价格走强，多晶硅企业提涨速度升温，但硅片环节原料库存高位，对价格上行接受度一般，预计短期期现价格维持窄幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜等多个行业进行分析，给出各行业价格走势、供需情况及投资建议，如原油价格有望上行，部分金属震荡，农产品和能源化工品有不同供需格局和价格趋势，股指短期高位震荡，国债短期强震荡[2][3][46][47] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价走强，上周美国EIA原油库存超预期去化，油市交易主线为OPEC+减产和美国制裁带来的供应紧缩预期，价格有望延续上行[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫方面，美国对伊朗制裁支撑FU裂解高位震荡，关注OPEC+增产后做空机会；低硫方面，船加油需求低迷，供应端有出口配额利空，低硫裂解承压[21] - 沥青：稀释沥青贴水高且港口库存低，部分产量受压制，燃料油升水走低利于地炼开工但收率低，4月计划排产环比降同比持平，需求预期向好，基本面好转提振价格[22] - 液化石油气：原油强势支撑国际价格，PDH毛利回落，部分项目检修，化工需求或降，炼厂外放量收缩，进口平稳，供需双弱，淡季压力显现，盘面或转弱[23] 金属行业 - 贵金属：隔夜震荡，围绕美国经济前景等因素博弈，金价在3000美元附近或反复拉锯，盈亏比不佳建议观望[3] - 铜：隔夜内外铜价回撤调整，美伦价差扩至1600美元接近模型位置，关注投机盘与套利盘动向，沪铜短线调整幅度有限，中下游按需点价[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，表观消费略强于预期但现货反馈一般，铝棒加工费低迷，短期在21000元有阻力，下方关注20500元支撑，震荡对待[5] - 氧化铝：运行产能在高位波动，压产检修难改宽松趋势，矿企挺价，部分企业现金成本亏损，现货跌势或缓，期货反弹空间有限[6] - 锌：外盘基本面数据向好，伦锌强于内盘，锌现货进口亏损超1500元/吨，沪锌高位震荡，下游畏高，等待4月2日美关税落地，海外消费预期承压，国内未超预期，多空围绕2.42万元/吨博弈，反弹动能不足，暂看2.35 - 2.42万元/吨区间震荡[7] - 铅：LME铅盘整，现货进口窗口关闭，期现价差不利于仓单流出，沪铅仓单超6万吨，供应端增长预期仍存，电池需求走弱，企业促销，上行动能不足，关注17880元/吨回调压力[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻，金川升水反弹，俄镍和电积镍贴水，高镍生铁价格强势，镍铁和纯镍库存下降，不锈钢库存稍降，镍铁在13万附近支撑较强，等待空头机会[9] - 锡：隔夜沪锡震荡在28万，伦锡库存降至新低，LME0 - 3月现货升水扩大提振价格，低邦复产，关注需求侧变动，28 - 28.5万为高价区[10] - 碳酸锂：反弹接近7万5关键位置，市场交投平淡，需求缺乏扩张空间，供应库存回升压制价格，部分锂盐厂减产但产量仍高，过剩格局难改，跌破7.5万元前低支撑，反弹沽空[11] - 多晶硅：期货日内冲高回落收跌，市场矛盾为终端需求旺盛与价格疲软背离，因库存高和下游需求增量有限，4月硅片排产保守，缺乏强驱动，PS2506合约区间震荡[12] - 工业硅：期货小幅收跌，市场交投活跃，现货价格续降，供应端减产计划待观察，需求端光伏终端活跃但多晶硅低负荷生产，下游增产计划保守，基本面弱势，偏弱震荡[13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需回暖、产量回落、库存去化，热卷需求趋稳、产量上升、库存回落，高炉复产，下游制造业投资放缓，房地产投资回暖但销售走弱，新开工下滑，粗钢压减预期发酵，盘面有支撑，需求复苏预期谨慎，关注旺季需求和政策[14] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端全球发运上升、国内到港量回落但仍处高位，港口库存企稳回升，需求端钢厂盈利率尚可、铁水产量增加支撑矿价，但铁水已处高位，后续复产空间受限，短期供需矛盾不大，走势震荡，中期注意铁水见顶风险[15] - 焦炭：价格震荡上行，铁水日产回升，焦化利润压缩且分化，日产下降，库存微增且在高位，产端销售压力仍存，贸易采购抬头，关注入炉煤价格，下游有补库动作，盘面升水扩张，短期观望[16] - 焦煤：关注价格反弹持续性，铁水产量抬升，煤矿产量微降，停产煤矿16个，现货竞拍成交量上升，部分煤种价格提振，销售情绪好转，终端补库不持续，总库存下降，产端压力缓解但仍高，下游无大幅补库，进口焦煤口岸交投好转，库存下降，碳元素供应充裕，关注钢价及铁水增幅，成交改善，下游小幅补库，观察持续性，基本面有压力，价格反弹可做空[17] - 锰硅：日内价格偏弱震荡，天津港库存下降，锰矿报价及成交价下降，铁水产量抬升，硅锰供应高位下行，库存累增压制价格，关注锰矿库存，反弹做空[18] - 硅铁：日内价格拉涨后下行，市场对碳排放政策有预期但影响小，铁水产量抬升，出口需求环比下行，金属镁产量下降，需求整体下行，供应稍有下行，成交一般，库存累增，基本面弱，反弹做空[19] 化工行业 - 尿素：生产企业去库幅度大，5 - 9月差走强，玉米、水稻耕种用肥未启动，复合肥企业开工高位，工业刚需采购，日产维持19万吨以上，关注新装置投产，供应预期增加，短期受需求提振偏强震荡，关注农业备肥节奏[24] - 甲醇：内地和港口持续去库但幅度放缓，伊朗装置回归但短期进口到港量低，沿海MTO装置开工稳定，华东基差偏强震荡，内地装置开工下调，下游需求好，短期基本面偏强，中长期供应预期增加、需求或走弱，行情可能转向[25] - 苯乙烯：外盘纯苯价格下跌加重看空情绪，短期价格弱势，市场出货意向强，需求偏弱无法支撑价格[26] - 聚丙烯&塑料：塑料下游采购放缓，成交减弱，业者信心不足积极出货，中期新增产能带来供应压力，需求乏力；聚丙烯需求跟进慢，工厂刚需采购，补库意愿不高，临近月底上游去库，库存向中间环节转移[27] - PVC&烧碱：PVC下游低价补库持续性不足，产量高位，氯碱一体化盈利收窄，成本支撑增强，社会库存去化加快，但仍有高库存高供应压力，期价高位承压；烧碱现货有降价预期，行业高库存，供给高位，下游需求一般，氧化铝需求支撑减弱，期价弱势[27] - PX&PTA：汽油市场震荡，部分PX装置检修，终端订单低迷拖累市场心态，估值低位震荡，价格随油价抬升；PTA开工偏低，行业去库，加工差偏弱，跟随原料波动，中期关注能源对PX市场的提振及终端需求企稳[28] - 乙二醇：供应高位，港口发货量回落，下游聚酯缓慢回升，价格跌至4400元/吨以下后减仓反弹，4月装置检修集中，进口缩量，供应面利多，可买入虚值看涨期权[29] - 短纤&瓶片：短纤基本面改善，但长修装置重启压制盘面情绪，下游原料库存低有备货需求，但订单弱限制积极性；瓶片期价跟随原料震荡，出厂价稳中略涨，加工差回落，有装置重启预期，过剩格局下加工差或承压，中线关注成本驱动[30] 农产品行业 - 大豆&豆粕：市场等待3月底美国大豆种植意向报告，预计面积同比下调且低于2月数据，国内豆粕基差震荡下跌，表观需求近3周偏差，4月下旬大量大豆到港，预计基差继续受考验，盘面震荡整理，等待美国作物题材交易，夏季有天气炒作，下方有支撑，中期豆粕区间走势[34] - 豆油&棕榈油：棕榈油盘面增减仓波动大，注意价格反复震荡风险，市场等待美国大豆种植意向报告，4月下旬大豆大量到港，豆油基差下跌，国内棕榈油进口亏损，库存不高但基差高，产地中期面临增产周期，国际价格高不利需求，预计价格震荡反复，豆油注意大豆到港对基差压力，总体豆棕油区间震荡，可择机逢低买入[35] - 菜粕&菜油：菜粕库存高位，关注大豆和菜籽压榨节奏及去库情况，加拿大2024/25产季菜籽消费和出口进度快，未来可供出口量同比减少，中加贸易政策扰动强，行情宽幅震荡偏弱[36] - 豆一：国产大豆价格疲弱，市场调节储备拍卖成交转差，进口大豆价格偏弱，4月下旬面临大量到港压力，关注国产大豆政策指引[37] - 玉米：中储粮轮换净轮出，山东深加工企业门前供应增多，期货价格冲高回落，气温升高潮粮集中上市，加之中储粮轮出、小麦替代、贸易商资金紧张等因素，供给压力大，南北港库存高位，需求无起色，价格或二次探底[38] - 生猪：期货小幅反弹，现货稳定，产能上升，2月新生仔猪数量创新高，长期供应压力大，前期二次育肥和压栏增重限制跌幅并后移供应压力，行业体重上升加大潜在压力，预计现货价格向12 - 13元/公斤区间运行，肥标价差收窄，注意大猪出栏压力，盘面交易未来供应压力，偏空思路[39] - 鸡蛋：期货增仓，价格变化不大，1 - 2月鸡苗补栏量同比增加，产能恢复压力大，蛋价维持现金流成本，未见大蛋产能加速淘汰，新开产小蛋占比上升且掉价快，4月新开产压力大，3月初以来持仓大幅增加，预计现货价格中期下行，盘面空头思路，短期关注资金动向[40] - 棉花：美棉上涨，关注3月种植意向报告，预计美国2025年棉花种植面积低于2024年，美棉种植区域偏干旱，现货成交一般，纺企刚需采购，贸易商积极，纯棉纱市场交投一般，价格稳中偏弱，下游开机低于旺季，纺企棉纱库存偏低，需求偏弱限制价格，操作观望[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，一季度巴西降雨少，新榨季产量或不及预期，国内增产压力消化，交易重心转向消费与进口，国产糖销量好，进口糖源减少，供需利多，但美糖趋势向下，国内供应充足，郑糖上方空间有限，操作观望[42] - 苹果：期价大幅上涨，现货冷库苹果去库快，库存同比低，需求端客商为清明备货，采购积极，产地成交量增加，需求旺季，现货价格有上涨空间，预计期价继续反弹，操作偏多[43] - 木材：期价震荡，现货价格弱势，加工厂建筑口杆订单一般，采购原木积极性差，港口出货量环比增加但难消化库存，原木库存压力大，价格承压下跌，基本面偏弱，期货价格偏弱运行，操作观望[44] - 纸浆：期货下跌，山东银星等现货报价持稳，国内主流纸浆库存连续三周去库，截至3月20日为204.6万吨，环比降4.6%，外盘报价坚挺，国内抵触高价浆，港口库存同比偏高，需求一般，操作观望[45] 金融行业 - 股指：昨日A股震荡整理，热点分散，期指主力合约走势分化，IF和IH收涨，IG和IM收跌，基差贴水，隔夜外盘欧美股市多数收跌，美债收益率多数收涨，美元指数反弹，特朗普宣布汽车关税削弱美股流动性，多家投行下调美股预期，美股反弹伴随美元企稳压制大中华区市场估值修复，市场关注4月初关税落地模式和国内政策信号，短期高位震荡[46] - 国债：期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%，美国政府可能7月中旬债务违约，关注国会提高债务上限操作及金融市场冲击，国债期货市场资金面回暖，央行净投放，短期强震荡，关注市场风险偏好，多品种对冲建议陡峭化思路[47] 航运行业 - 集运指数(欧线)：各航司4月定价策略不同，货量好转，4月上旬装载率改善，但下旬供应回升，月末有搅货压力，4月挺价兑现程度有限，运价无上行信号前，盘面震荡[20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪锌自2月初下探2.3万整数关后开启月余盘整，多空分歧加大，市场在通胀预期和衰退迹象间权衡，基本面上供需双增，多空因素并存，难以提供方向性指引；年内锌锭进口难度增加，锌精矿进口增量可期待，交投节奏倾向遵循季节性因素，把握宏观和基本面共振节点操作，2.42万元/吨上方视为年内后市沪锌价格高位区，倾向把握高空机会 [1][7][8] 各部分总结 盘整期间资金交投逻辑 - 利多因素：关税问题推升美伦铜价差，支撑锌价；俄乌问题现谈判曙光，市场乐观计价；Toho暂停10万吨锌冶炼产能、新星Hobart冶炼厂减产25%，LME锌注销仓单占比攀升，投资基金净多持仓，国内炼厂原料供应转松，消费旺季成本和刚需支撑锌价 [2] - 利空因素：区域性关税博弈抑制消费情绪，美经济指标走弱，国内地产新开工同比下滑，基建政策未超预期，市场对财政政策押注减弱，下游看跌高价锌锭；海内外矿山新投产和复产如期，全年矿端增产60 - 80万吨，锌精矿供应进入增产周期，锌价年内重心下移压力大 [3] 锌锭库存转降短期难以助推锌价 - 低库存原因：2023年锌价低迷致矿山减产，2024年矿供应极端紧缺致炼厂减产 [3] - 库存现状：3月国内炼厂扭亏，锌锭产出环比预增5.79万吨，2月锌精矿和精炼锌进口分别同比增8.73%和33.35%，国内锌锭货源不紧张，库存回落不足以助推锌价；LME锌库存回落接近国内社库水平，2025年沪伦比重心下移，锌锭进口难度增加，但海外炼厂减产或助推海外矿流入，进口矿TC有反弹空间 [4][6] 资金博弈 - 2025年3月沪锌无明显方向，多空围绕2.35 - 2.42万元/吨区间高抛低吸，沪锌加权持仓从18.7万增加到23.5万，沉淀资金超50亿 [6] - 沪锌走势与摩根、瑞银、乾坤三家外资机构净持仓关联度高，3月3 - 17日三家机构净多持仓增加，但沪锌未突破2.43万元/吨关键压力位，上方抛压重，外资多头难驱动趋势性反弹 [6] 刚果(金)局势对锌矿供应暂无影响 - 刚果(金)锌资源为铜、钴伴生矿，最大的kipushi锌矿2025年产量指南18 - 24万金属吨，约占全球锌精矿产量2%，矿山远离冲突地区，生产未受影响 [7] - 2024年我国自刚果(金)进口锌精矿仅0.35万吨，当地局势对我国锌精矿供应影响可忽略不计 [7] 沪锌后市的交投节奏 - “金三银四”供需双增，资金区间高抛低吸；美联储年内大概率两次降息，市场已计价通胀预期，降息落地或利空价格；国内担忧一季度透支二季度需求，6月传统淡季需求支撑走弱，二季度锌精矿供应增量大概率兑现 [8] - 2025年6月宏观和基本面利空共振，给空头二次入场机会，变盘可能在5月，沪锌年内低点大概率在6 - 7月，低位区间2.15 - 2.2万元/吨 [8] - “金九银十”可期待国内财政政策落地带动沪锌反弹，但下半年国内矿山新投和扩建产能贡献增量，反弹预计难突破2.4万元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，上周全球石油库存进一步累增，一季度后市场仍有累库压力，但OPEC+强化减产补偿及美国制裁或使供应紧缩，原油价格有望延续上行，布伦特目标位关注74美元/桶左右 [7] - 燃料油方面，高硫燃料油供需矛盾弱化，库存环比上行，建议逢高做空裂解价差；低硫燃料油内外盘裂解低位震荡，上行驱动不足 [7] - 沥青方面，稀释沥青贴水高且港口库存低，产量受压制，4月计划排产环比下降，需求预期向好，基本面好转，但需警惕油价波动对做多裂解策略的风险 [7] - 动力煤方面，港坑口煤价重启跌势，下游电厂耗煤季节性下行，非电需求未超往年同期，中下游高库存压制价格，高卡品种仍有下跌空间 [7] - 天然气方面，欧美市场上周窄幅震荡，北美短期累库宽松，远月合约或偏强；欧洲库存停止去化，价格承压 [10] - LPG方面，原油强势支撑国际价格，化工需求或环比回落，市场供需双弱，盘面后续或震荡转弱 [10] - 集运指数（欧线）方面，前期运价下行引发旺季行情分歧，航司挺价节奏分化致运价上行推迟，4月中旬后或从“弱现实”向旺季预期切换 [10] 根据相关目录分别进行总结 能源&航运价格走势 - 上周原油系品种低位反弹，布伦特周度涨2.1%；天然气市场总体震荡，欧气涨0.1%、美气跌3%；动力煤延续跌势，国外澳煤FOB跌3.7%，秦港Q5500跌1.7% [6] - 新一期SCFI欧洲航线报$1306/TEU，环比回落3%，美西、美东均延续跌势，分别回落4.7%和3.7%至$1872/FEU和$2866/FEU [6] 策略推介 | 策略推介 | 策略细节 | 建仓日 | 建仓点位 | 现有点位 | 现有盈亏 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入原油虚值看涨期权 | 买入SC2505C600 | 3月11日 | 0.8 | 1.1（3/24止盈） | 0.3 | | 集运（欧线）逢低做多 | 多EC2506 | 2.25/3.5 | 2100、2020 | 2130 | 30、110 | | 沥青裂解价差做多 | 多BU2506空SC2506 | 3月19日 | 60 | 88 | 28 | | 高硫燃料油裂解价差做空 | 空FU2505多SC2505 | 关注入场机会 | -610 | | | [9] 原油&油品 - 行情走势：原油月差伴随单边价格走强，内盘期货溢价低位震荡，上周山港海业董家口注销50万桶巴士拉中质原油仓单；全球原油现货升贴水总体走弱，加拿大产地WCS贴水恢复至美国威胁加征关税前水平 [12] - 裂解价差：海外市场汽柴油裂解震荡，欧洲柴油市场相对偏强，燃料油裂解总体偏弱；国内能化品种裂解价差总体走弱 [13] - 全球油品消费高频指标：全球商业在飞航班7日均值同比+6.2%；美国成品油表需4周均值同比+2.5%，其中汽油同比持平，柴油+8.3%，航煤+5.3% [17] - 中国油品消费高频指标：上周中国地面拥堵指数同比-0.2%；最新国内执飞航班同比+1%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的82.4% [19] - 炼化利润&炼厂开工：三地炼厂综合炼化利润、中国炼厂炼油毛利、中国炼厂产能利用率和三地炼厂产能利用率的相关数据展示 [21] - 中国&印度采购船期：1 - 2月中国规上原油加工量同比+2.1%，原油进口同比-5%；1 - 2月印度炼油产品需求同比-1.2%，原油进口量同比+1.3% [22] - 主要产油国发运船期：展示OPEC9国、沙特、俄罗斯、伊朗等主要产油国原油周度装船量相关数据 [25] - 美国原油产量：展示美国压裂设备产能利用率、原油产量、钻机量等相关数据 [27] - 原油库存：展示原油陆上商业库存、浮仓库存、总库存等相关数据 [29] - 成品油库存：展示全球成品油库存、轻质馏分油库存、柴油库存、煤油库存、燃料油库存等相关数据 [31] - 基金持仓：展示布伦特原油、WTI原油价格与管理基金相对净多持仓等相关数据 [33] 燃料油 - 船加油市场价差：高硫期货内外盘价差和内外船加油价差走弱；低硫期货内外盘价差走强，内外船加油价差走弱；上周舟山船加油毛利周均值为2.7美元/吨，环比下降0.5美元/吨 [34] - 内外盘价差：过去一周低硫燃料油期货内外盘价差走强，周内仓单维持19830吨不变；燃料油期货内外盘价差走弱，周内仓单维持19590吨不变 [39] - 东西套利船货：上周西区发往新加坡船货停滞，高硫燃料油东西价差周度环比下滑，潜在套利空间走弱 [42] - 主要出口国发运船期：上周科威特发运量环比大幅回升，同比上升8.4万桶/日；俄罗斯发运量继续回升，但仍处近些年同期低位，同比下降30.4万桶/日 [45] 沥青 - 高频供需：展示国内炼厂沥青出货量、稀释沥青加工利润、山东沥青开工率、主营炼厂综合利润、华东沥青开工率等相关数据 [46][47] - 库存：展示国内沥青库存、炼厂库存、贸易商库存等相关数据 [50] 天然气 - 核心价差：展示欧洲气电竞争力、TTF远期曲线、HH远期曲线、远东 - 欧洲价差等相关数据 [53][54] - 短期气温预测：展示美国、西北欧、地中海、中国、日本、印度等地短期气温预测相关数据 [55] - 欧洲消费与LNG进口：展示西北欧天然气消费、欧洲LNG周进口量、西北欧城燃消费、西北欧非城燃消费等相关数据 [57] - 美国产量与全球LNG出口：展示澳大利亚、卡塔尔、美国LNG周出口量和美国干气日产量等相关数据 [59] - 库存水平与变化速度：展示美国天然气库存量、库存变化、欧洲天然气库容率、库存变化等相关数据 [61] LPG - 核心价差：展示PG远期曲线、PG - FEI价差、醚后碳四 - 民用气价差、远东丙烷 - 石脑油价差等相关数据 [63] - 下游化工需求：展示PDH开工率、国内制丙烯毛利比较、PDH毛利、国内汽油添加剂开工率等相关数据 [65] - 库存水平：展示美国丙烷库存、中国炼厂库存、华南港口库容率、华东港口库容率等相关数据 [67] 动力煤 - 贸易价差及利润：展示内贸发运利润、环渤海港口高卡煤溢价、进口煤折合Q5500进口优势等相关数据 [69] - 上游供应：展示三西442家煤矿周度产量、鄂尔多斯煤矿开工率、中国进口动力煤周度发货量等相关数据 [71] - 中游调运：展示环渤海4港船舶数、库存、供需盈余、内河港口库存等相关数据 [73][74][75] - 下游制造业&建筑业景气度：展示分行业PMI、30大中城市商品房销售面积、中国通用水泥开工率、中国煤制甲醇开工率、全国建筑钢材成交量周度均值、全国247家钢厂高炉产能利用率等相关数据 [78] - 下游日耗&库存：展示沿海八省、内陆十七省、全国二十五省日耗和库存等相关数据 [80][81] 集运（欧线） - 行情走势：盘面延续震荡走势，现货运价跌幅收窄进入磨底阶段，但航司4月初挺价一致性弱，4月上旬运价难上行 [85] - 需求强度：需求端边际改善，部分航司4月首周舱位接近满载，装载率持续好转 [87] - 周度运力投放：4月前两周运力缩减，短期供应压力缓解，但4月下旬运力维持高位，供应压力将持续积累 [90] - 运力周转：展示不同规格集装箱船闲置量、航速以及在港集装箱船规模等相关数据 [92] - 重点运河通行：中东局势紧张，短期内难觅复航信号；展示巴拿马运河和苏伊士运河集装箱船通行情况相关数据 [94][95]

| 《》》 国投期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年03月26日 | | 原油 | ★☆★ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | 女女女 | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ★☆★ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 隔夜国际油价震荡,SG05合约日内涨幅0.84%。昨日俄美乌在沙特会谈后就确保黑海航行安全、暂停打击能源 设施等达成共识,但领土问题、全面停火问题仍未达成共识,像乌和谈方向向好但阻力仍存。上周美国API原油 去,阵459.9万桶，市场预期今晚公布的EIA原油库存将下降107.4万桶。一季度后市场累库压力仍存，但考虑到 OPEO+强化减产补偿对盈余压力的缓解，美国对伊朗、委内瑞拉制裁加码带来的供应紧 ...

安如泰山 信守承诺 国投邮资 玉米:4月1日起玉米期货将执行新交割质量标准 国投期货研究院 大连商品交易所公告显示,为适应五米现货市场的变化,促进五米期货功能发挥,增强期货市 场服务五米产业的能力,大商所决定从4月1日起五米期货将执行新交割质量标准。本次新标准的实 施,大商所也是筹划已久。早在2023年7月21日,大商所就发出公告,计划自2025年4月第1个交易 日起,将按照修改后的规定办理标准仓单注册,适用于C2505及以后合约。 具体玉米期货交割质量标准的修改包括三方面内容: | 47 | 修改前(2) | 修改后。 | 差别( | | --- | --- | --- | --- | | 1.提高容重 | 标准品容重≥675g/L. + | 标准品容重≥685g/L, + 贴水替代品容重≥660g/L, | 容重增加 10 | | 指标(3 | 贴水替代品容重≥650g/L+ | 贴水幅度为 40元/吨 。 | g/L+ | | 2 改变生霉 | 删除标准品生霉粒指标≤ 2%, 删除替代品 4%≥霉粒 | 增加霉变粒指标, 霉变粒比 | 霉变粒比例 | | 粒指标( | 指标≤2%时,贴水 50元/吨。 ...

| Mille | 国资期采 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年03月26日 | | 黄金 | ななな | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属偏强震荡,白银在有色强势下表现更佳。昨日美俄在利雅得磋商虽在制定措施落实像乌能源设施 停火等方面达成一定共识,但未形成联合声明。贵金属仍会国统美国经济前景、特朗普关税政策以及俄乌谈 判进展等因素博弈,金价预计3000美元附近会有反复拉锯,避免高位参与。 ★美联储理事库格勒:认为当前美联储政策仍然具有限制性;判断该政策处于良好状态。 ★像乌局势-1白宫:美国与俄乌均同速在黑海确保航行安全,均同志制定措施落实俄乌能源设施停火,将 帮助恢复俄罗斯农产品和化肥进入国际市场②克宫:黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效,同志落实 能源设施停火③特朗普:将考虑俄 ...