| | | | | 操作评级 | 2026年02月26日 | | --- | --- | --- | | 豆一 | な☆☆ | 杨蕊霞 农产品组长 | | 豆粕 | ☆☆☆ | F0285733 Z0011333 | | | | 吴小明 首席分析师 | | 豆油 | ☆☆☆ | F3078401 Z0015853 | | 棕櫚油 | ななな | 宋腾 高级分析师 | | 莱粕 | なな☆ | F03135787 Z0021166 | | 菜油 | な☆☆ | | | 玉米 | な☆☆ | 010-58747784 | | 生猪 | ななな | gtaxinstitute@essence.com.cn | | 鸡蛋 | ★☆☆ | | 【豆一】 国产大豆主力合约延续上涨势头。部分产区优质大豆价格上涨，受到节后补库提振。不过普通大豆表现不如优 质大豆,需求偏疲软。由于市场对南美豆海关放行时间的担忧,进口大豆方面出现了上涨,对国产大豆也带来 溢出效应。短期关注大豆政策和现货表现。 【大豆&豆粕&菜粕】 北港平仓价较昨日上涨，锦州港报2360元/吨，皱鱼圈港报2365元/吨，较年前上涨15-20元/吨，零星东北收购 ...

报告行业投资评级 - 黄金、白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属整体震荡，美国贸易代表研究推进提升全球关税，美伊新一轮谈判在即，双方释放缓和信号但保留军事行动选项，短期地缘和关税处于关键节点，贵金属等待进一步驱动 [1] - 节中宏观局势带动金银拉升，铂、钯投资溢价空间再打开，全球钯主要供应商诺尔里斯克2026年预计产量同比下调11%，钯基本面向好修复，外盘铂钯反弹站上20日均线，中线上行趋势未证伪，广期所铂钯资金多头入场量较前一日明显增加，但短期资金情绪仍偏脆弱，看多难做多，观望为宜 [2] 相关事件总结 伊美谈判 - 2月26日伊朗外交部声明，伊外长阿拉格齐与阿曼外交大臣巴德尔25日晚在日内瓦会面，伊美第三轮间接谈判正式开始，阿拉格齐阐述伊朗在核问题和解除对伊制裁立场，强调谈判成功需对方认真态度，巴德尔表示阿曼赞赏伊朗推进外交途径解决问题决心，希望谈判取得双方满意结果 [2] 特朗普国情咨文 - 最高法院裁决令人遗憾，关税将继续实施，国会无需就关税问题采取行动 [2] - 确保国会议员不能利用内部信息牟利，应立即通过《禁止内幕交易法案》 [2] - 政府已将通胀率降至5年来最低水平，低利率将解决住房危机 [2] - 伊朗正在研制能很快打到美国的导弹，仍在追求核野心 [2]

| | 操作评级 | 2026年02月26日 | | --- | --- | --- | | 铜 | 女女女 | 肖静 首席分析师 | | | | F3047773 Z0014087 | | 铝 | な☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 氧化铝 | な女女 | F3062795 Z0015311 | | 铸造铝合金 文文文 | | | | 锌 | なな女 | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | 铝 | な女女 | 张秀睿 中级分析师 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | | | 锡 | 女女女 | F03099436 Z0021022 | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | 碳酸锂 | な女女 | F03111330 Z0018905 | | 工业培 | ななな | | | 多晶硅 | 女女女 | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周四沪铜盘中延续震荡,且交投稳定在密集均线上方。国内SMM铜社库继续增加2.32万吨至53.17万吨。SMM现铜 报101795元,上海铜贴水扩至235元,精 ...

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆★，铁矿为☆☆☆，焦炭为★☆☆，焦煤为★☆★，硅铁为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面回落，表需环比回升但内需仍弱，出口维持高位，市场信心不足致盘面反弹有波折 [2] - 铁矿盘面震荡，供应过剩预期强但需求有边际改善预期，价格受压制，关注楼市政策及需求恢复进度 [3] - 焦炭日内价格回落，碳元素供应充裕，下游压价情绪浓，但对政策有预期价格或上行 [4] - 焦煤日内价格回落，碳元素供应充裕，下游压价情绪浓，对政策有预期价格或上行 [6] - 硅锰日内价格大幅上行，锰矿成本抬升让价空间有限，需求端铁水产量低，库存小幅累增，大概率偏强震荡 [7] - 硅铁日内价格小幅上行，部分产区成本下降，需求有韧性，供应变动不大库存下降，大概率偏强震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积；热卷需求环比回升，产量平稳，库存累积压力大 [2] - 钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，铁水产量维持相对低位 [2] - 地产投资降幅扩大，春节新房销售欠佳，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 全球发运环比大幅增加，国内港口库存处于历史高位，供应过剩预期强 [3] - 节后终端需求回暖，铁水产量复产，两会前后有一定限产扰动 [3] 焦炭 - 焦化利润一般，日产微降，库存小幅增加，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 昨日蒙煤通关量1477车，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交与盘面涨跌反比，成交价格下跌，终端库存大幅增加 [6] - 炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [6] 硅锰 - 南非电价206财年有上调驱动，对锰矿开采几无影响，关注出口税率调整 [7] - 现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间小 [7] - 锰矿港口库存或缓慢累增，矿山端发运环比抬升，成本抬升让价空间有限 [7] - 需求端铁水产量维持季节性低位，硅锰周度产量小幅抬升，库存小幅累增 [7] 硅铁 - 部分产区电力成本下降，兰炭价格持平，主产区亏损但内蒙产区利润扭正 [8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应变动不大，库存小幅下降 [8]

分组1 - 主流地区市场价：河北1850元/吨、河南1830元/吨、山东1860元/吨、山西1720元/吨、江苏1860元/吨、安徽1840元/吨、黑龙江1810元/吨、内蒙古1830元/吨，价格与前值相比均无涨跌 [1] 分组2 - 工厂价：河北东光1800元/吨、山东华鲁1810元/吨、江苏灵谷1840元/吨、安徽昊源1770元/吨，价格与前值相比均无涨跌 [1] 分组3 - 基差情况：山东05基差为 -5 元/吨，较前值上涨18元/吨；山东01基差为28元/吨，较前值上涨10元/吨；河北05基差为 -35 元/吨，较前值下跌12元/吨；河北01基差为 -2 元/吨，较前值下跌20元/吨 [1] 分组4 - 月差情况：1 - 5价差为55元/吨，较前值下跌1元/吨；5 - 9价差为33元/吨，较前值下跌8元/吨 [1] 分组5 - 仓单数量：仓单数量合计5958张，较前值减少2140张 [1] 分组6 - 前一日国际报价（大颗粒美元/吨）：中东FOB 465.5、美湾FOB 456、埃及FOB 490、波罗的海FOB 414、巴西CFR 475，价格与前值相比均无涨跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价预计短期维持低位震荡，郑糖大趋势维持底部震荡，短期关注前高位置能否有效突破；套利建议观望；短期可卖出看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5301，涨34，涨幅0.65%，成交量51265，持仓量137901；SR01收盘价5423，涨28，涨幅0.52%，成交量1484，持仓量6647；SR05收盘价5285，涨37，涨幅0.71%，成交量341075，持仓量462071 [3] - 现货价格：柳州报价5380，涨10；昆明报价5190，涨20；武汉报价5630，持平；南宁报价5370，涨20；鲅鱼圈报价5435，持平；日照报价5510，涨35；西安报价5770，涨10 [3] - 基差：柳州95，昆明 -95，武汉345，南宁85，鲅鱼圈150，日照225，西安485 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -138，涨9；SR09 - SR05价差16，跌3；SR09 - SR01价差 -122，涨6 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3846，配额外价格4880，与柳州价差500，与日照价差630，与盘面价差543；泰国进口配额内价格3798，配额外价格4817，与柳州价差563，与日照价差693，与盘面价差606 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2月25日，印度食品部宣布2026年3月食糖内销配额为225万吨，较去年同期减少5万吨，市场预计国内保持看涨态势，马哈拉施特拉邦糖厂开始结束压榨作业，有助于减少供应过剩 [5] - 2月25日，ISMA发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨，预计乙醇分流量310万吨，食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12% [5] - 截至目前，2月底之前南宁、钦州预计分别还有1家糖厂收榨，广西出现降雨天气，收榨计划或有变数，第一波收榨预计集中在3月上旬，25/26榨季广西糖产量预估上调至700万吨左右，但收榨进度延后，产量预估仍不明确 [6] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗压榨接近结束，出口量下降，影响力下降，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，印度糖产虽处历年同期高位，但增幅缩小，最终产量可能略增但增幅较小，假期期间美国最高法院推翻特朗普全球关税后巴西可能向美国出口更多食糖和乙醇，美糖价格触底后走高 [9] - 国内市场，国内白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加且增幅不小，供应端有压力，但盘面价格偏低，假期期间国际糖价大幅上涨，预计郑糖大趋势维持底部震荡 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价短期维持低位震荡，郑糖大趋势维持底部震荡，短期关注前高位置能否有效突破 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：短期卖出看跌期权 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [16][18][19][21][23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受天气影响，后续上涨难度大，南美报价预计震荡运行，国内豆粕单边上行空间有限、月间价差或下行，菜粕盘面或有压力、月间价差有压力，豆菜粕价差预计扩大 [7] - 交易策略上单边偏空思路为主，套利推荐 MRM 价差扩大，期权以卖出宽跨式策略为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面上涨，南美天气影响增加，作物生长承压，南美市场报价偏强，国内豆粕盘面上涨节奏放缓，菜粕盘面有下行压力，豆菜粕价差扩大，豆粕月间价差下行，菜粕月间价差震荡 [3] 基本面 - 美豆结转库存高于市场预估，供需偏宽松，南美供应端影响增加，巴西新作丰产预计出口增加，旧作出口与压榨好，阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加 [4] - 国内现货供应端逐步恢复，油厂开机率上升，提货量和市场成交减少，大豆和豆粕库存有变化，菜粕需求一般，油厂开机增加，菜籽菜粕库存增加但维持低位，供应压力仍存 [6] 逻辑分析 - 美豆受天气影响，利多反应充分，后续上涨难，南美天气有扰动但对产量影响有限，报价预计震荡，国内豆粕受市场信息扰动，供应较充足，单边上行空间有限，月间价差或下行，菜粕受豆粕影响偏强但宏观有改善动力或有压力，月间价差有压力，豆菜粕价差预计扩大 [7] 交易策略 - 单边偏空思路为主，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式策略为主 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括 CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日榨利及榨利变化 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力有所好转，猪价整体上涨，但后续出栏压力仍存，上方空间有限 [2][6] - 生猪期货价格震荡运行，上涨空间有限，中长期仍以低位震荡为主 [6] - 交易策略上单边和套利建议观望，期权建议以卖出宽跨式策略为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国各地生猪价格上行，规模企业出栏量增加但处于低位，后续出栏或明显增加；普通养殖户出栏量维持低位，后续出栏可能增加；二次育肥观望增加，有一定补栏动力；出栏体重维持高位，供应端压力明显 [4] - 各地区价格有涨有跌，河南、湖北、安徽等多地价格上涨，四川、福建等多地价格下跌，均价为10.74元，较昨日下降0.13元 [4] 期货价格 - 期货价格整体震荡，LH01、LH07、LH09、LH11合约价格上涨，LH03、LH05合约价格下跌 [4] 母猪/仔猪价格 - 仔猪价格本周为359，较上周下降6；母猪价格本周为1557，与上周持平 [4] 现货养殖利润 - 自繁自养利润为 -98.32，较昨日下降60.23；外购仔猪利润为53.10，较昨日下降38.32 [4] 屠宰端 - 屠宰量昨日为115621头，今日为121757头，增加6136头 [4] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪价差为0.6，较昨日下降0.01；中大猪 - 标猪价差为0.21，较昨日增加0.02；大猪 - 中大猪价差为0.58，较昨日下降0.02；大猪 - 标猪价差为0.79，与昨日持平 [4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖、苹果、20号胶、丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★★☆，代表持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期多空趋势不一，部分品种需关注后续需求表现，操作上部分建议谨慎或观望 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉冲高回落，部分高基差下调，一口价成交好，下游陆续复工，短期需求反馈一般 [2] - 美棉偏强，26年种植面积或减少，国内商品偏强推动郑棉 [2] - 国内商业库存消化好，未来供给偏紧预期延续，新疆库存降速快，1月底国内棉花商业库存578.87万吨，同比增4.2万吨，新疆商业库存445.81万吨，同比减10.25万吨 [2] - 短期需求反馈或一般，关注金三银四需求表现，连续上涨后建议谨慎操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西进入雨季后中南部降雨少，不利于甘蔗生长，糖醇比价回调，预计26/27榨季制糖比下降，产糖量减少 [3] - 郑糖走势偏强，2025/26榨季截至1月31日产混合糖689万吨，同比减60万吨，销糖270万吨，同比减103万吨，工业库存419万吨，同比增44万吨，生产和销售进度慢，销量降因市场看空采购少，广西增产预期强但生产进度慢，操作暂观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，东西部产区需求分化，山东成交少，客商采购中等偏下货源，陕西、甘肃找好货但剩余不多，成交有限 [4] - 截至2月5日全国冷库苹果库存563.51万吨，同比降9%，出库量37.5万吨，同比降12.81% [4] - 市场交易主线在需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注后期需求，操作暂观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货小涨，丁二烯橡胶BR期货大跌，国内天然和合成橡胶现货价跌，泰国原料市场价格总体涨 [5] - 全球天然橡胶供应处低产期，中国、越南等产区停割，节前国内丁二烯橡胶装置开工率上升，上游丁二烯装置开工率上升 [5] - 春节假期国内轮胎开工率低，节后陆续复工复产，本周青岛地区天然橡胶总库存增至66.77万吨，保税区和一般贸易库存增加，节前中国顺丁橡胶社会库存增至1.79万吨，上游丁二烯港口库存降至3.66万吨 [5] - 春节后需求缓慢恢复，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动一般，市场情绪走弱，策略观望 [5] 纸浆 - 纸浆期货下跌，走势底部震荡，国内港口库存高位，关注节后消化情况 [6] - 海外报价偏强，远期成本有支撑，但需求一般，下游原纸价格和利润不佳，纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，仍在降本增效，前低支撑强，上方空间受限，中期走势或区间震荡 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价低，国内现货价格弱，短期内到港量减少 [7] - 春节期间下游停工，出库量少，截至2月13日全国港口原木总库存245万方，同比降30%，库存总量偏低，压力小 [7] - 低库存对价格有一定支撑，操作暂观望 [7]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 今日市场以降价预期为主导，现货端3月MSK再度下调且降价策略激进，PA跌幅稍缓，OCEAN运价较2月下旬小幅抬升100美元/FEU左右，报价分化，航运公司在其他航线试图挺价 [1][5] - 3月下半月面临运力回升、船司喊涨等波动风险，需关注光伏等产品抢运实际兑现节奏，市场对5 - 6月运价预期相对近月更乐观 [1][5] - 明日需关注美伊第三轮间接谈判对地缘情绪影响，后续需观察船司是否有新的宣涨函及现货市场波动方向 [1][5] 根据相关目录分别总结 现货即期市场运价 - GEMINI：MSK开舱3月第二周运价从1800美元/FEU今日涨至1820美元/FEU；HPL - SPOT3月10日发运NE3航线报价从2535美元/FEU降至2235美元/FEU，其他航线维持2535美元/FEU [2] - OCEAN：OOCL3月运价回落至2380 - 2430美元/FEU，今日维持该价格；CMA3月上半月运价维持2293 - 2493美元/FEU震荡；EMC3月报价调降至2530美元/FEU，环比2月下半月上涨100美元/FEU [2] - PA&MSC：ONE3月维持3035美元/FEU；MSC线上维持2340美元/FEU [2] 贸易情况 - 中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，2月26日离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.83605，较前一交易日升值超0.25% [2] - IMF预计2026年美国经济增长率为2.4%，关税向美国消费者价格传导程度可能低于预期，通胀下降进程更前移，经济活动更强劲，但贸易不确定性或拖累经济活动 [2][5] 地缘情况 - 伊朗谈判团队抵达阿曼驻日内瓦外交代表机构，参加与美国的第三轮间接谈判，主要成员包括外长阿拉格齐等 [5] 期货合约数据 |合约|收盘价|结算价|涨跌幅|成交量|持仓量|多方持仓|空方持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |EC2604|1236|1242.1|-4.7177|28825|36174|19519|25586| |EC2605|1414.8|1416.6|-2.5320|178|395|/|/| |EC2606|1621.1|1633.4|-2.536|5854|16649|/|/| |EC2607|1812.00|1820.70|-0.3666|41|225|/|/| |EC2608|1715|1726.8|-1.2241|384|1381|/|/| |EC2609|1325.00|1316.20|-1.0450|6|142|/|/| |EC2610|1435|1160.9|-0.7354|1509|10314|/|/| |EC2612|1435|1432.2|-1.5738|19|134|/|/| [8] 现货运价数据 | | SCFI | SCFIS | | --- | --- | --- | | 综合指数（点） | 1251.5 | | | 北欧航线（美元/TEU） | 1361 | 1573.51（-2.1%） | | 地中海航线（美元/TEU） | 2177 | | | 美西航线（美元/FEU） | 1787 | 1112.01（-1.7%） | | 美东航线（美元/FEU） | 2524 | | [9]