黑色建材日报 2026-08-27 黑色建材组 陈张滢 基本面来看，本周钢厂盈利率以及铁水产量环比微降，钢厂盘面利润收缩至近十年来低位。螺纹热卷产量 双降，螺纹库存降幅较大，热卷持平，受前期台风影响仍有在途货物，五大材总表需依旧降幅明显，需求 疲软现实仍在。现货方面，今日现货报价持平，成交一般偏弱。总体来看，焦煤方面山西产量偏低，复产 缓慢，现货价格屡创新高，价格中枢高位对钢材成本支撑较为坚实，焦炭方面大幅提涨，双焦盘面巨额贴 水强力修复，但来到理论高位后见顶风险更大。铁矿石库存底座偏高，基本面偏弱，处于震荡偏弱格局。 钢材基本面偏弱，黑色系价格反弹临近多重压力位，同时产业链整体利润不足，仍有可能引发减产负反馈。 黑链指数收阴线十字星，变盘风险大，黑色依旧是焦煤为主线驱动。所谓不破不立，钢矿目前仍缺乏完整 的下跌周期。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，逢低做多钢厂利润，中期仍以宽幅区 间震荡对待。 铁矿石 【行情资讯】 【策略观点】 宏观方面，国内七月宏观经济生产边际放缓，内需偏弱，新动能有韧性，地产链条持续承压。制造业 PMI 回落至 49.2，内外订单同步走弱。CPI 偏弱，PPI 同比抬升 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘缓和预期重创能化板块，PX、乙二醇封跌停板，纯苯触及跌停。国内能化板块遭遇极端重挫，多个品种盘中大幅杀跌甚至触及跌停 [2] - 今日大盘整体低开高走，上午借助科技冲高明显，下午科技板块有所回落，预计明天早盘还有向上动能 [7] - 鸡蛋盘面承压运行，技术上反弹遇阻，多头上攻乏力，盘面偏弱，关注反弹后的空头机会 [9] - 焦煤在安监高压下山西复产缓慢，蒙煤通关受燃油扰动，供应偏紧等驱动反弹，技术上高位横盘，多单保护盈利为主 [12][13] - 铁矿全球发运维持同期高位，国内45港到港中枢仍偏高，基本面供增需弱未改，技术上窄幅整理，震荡思路看待 [15][16] - 甲醇因伊朗与阿曼达成临时航线谅解，紧张局势降温，叠加美原油库存增加，能化产业链成本端支撑走软，短期市场偏空运行 [19] - 纸浆市场整体交投情绪温和，国内浆厂装置运行稳定，供给端无明显增量压力，港口库存延续小幅去库态势，操作上以震荡为主 [22] 根据相关目录分别进行总结 能化板块重挫原因 - 地缘风险溢价集中出清，原油暴跌瓦解成本支撑。美伊就停火协议条款达成共识，伊朗与阿曼达成设立安全海上通道的谅解，市场对海峡断航担忧消退，国际油价重挫，对PX、纯苯、丙烯和乙二醇造成成本端坍塌打击 [3] - 各大品种供需基本面与矛盾共振。对二甲苯国内前期检修装置重启提负，供应回升，下游减产，需求支撑走弱；纯苯前期检修装置复工，开工率回升，港口累库预期，下游行业亏损，对高价承接乏力；乙二醇港口库存预期增加，国内多套装置重启，聚酯端降负，多头获利了结；丙烯8月下旬多套装置计划重启，下游利润低位，开工受限，需求缺乏承接能力 [4] 各品种技术解盘 - 股指期货：今日低开高走，上午科技冲高，下午科技板块回落，预计明天早盘有向上动能 [7] - 鸡蛋：盘面承压，技术反弹遇阻，均线压制，多头上攻乏力，基本面中秋备货尾声，前期补栏鸡苗开产，节后消费回落预期压制合约，关注反弹后空头机会 [9] - 焦煤：安监高压下山西复产缓慢，蒙煤通关受扰动，供应偏紧、库存去化、基差修复驱动反弹，技术上高位横盘，多单保护盈利 [12][13] - 铁矿：全球发运维持高位，国内45港到港中枢偏高，需求端铁水短期反弹后见顶回落，45港库存累库，基本面供增需弱，技术上窄幅整理，震荡看待 [15][16] - 甲醇：伊朗与阿曼达成临时航线谅解，紧张局势降温，美原油库存增加，原油短期震荡转弱，能化产业链成本端支撑走软，短期市场偏空 [19] - 纸浆：市场交投情绪温和，国内浆厂装置运行稳定，供给端无明显增量压力，港口库存延续去库，操作以震荡为主 [22]

报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：未评级 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 市场对油脂油料情绪较为乐观，受中美大豆贸易期待、黑海物流运输干扰担忧、厄尔尼诺气候对部分农产品供应削减忧虑等因素影响，油脂油料表现偏强，但各品种存在不同供需情况和风险 [2][3][4] - 不同农产品走势分化，部分品种短期有上涨驱动，部分品种中期或长期面临低位震荡或下跌压力 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一止跌反弹，市场对油脂油料情绪乐观，政策端储备投放使边际供应有增量，供应端评估新季大豆情况，需求端关注开学季备货，仓单处于近5年高位，短期关注新豆供应、需求及储备粮拍卖节奏 [2] 大豆&豆粕 - 受黑海运输形势及进口大豆通关效率担忧影响，稻类整体偏强，豆粕主力合约增仓上涨，下月中美元首会面使市场对中美农产品贸易有期待，美豆优良率降至3年低点，未来产区天气整体偏暖，大连豆粕短期走势偏强 [3] 豆油&棕榈油 - 市场担忧大豆进口通关及黑海运输，蛋白强于油脂，油脂油料情绪乐观，但国内豆油和棕榈油库存高企，厄尔尼诺对棕榈油产量滞后影响是潜在驱动，植物油远期天气风险仍存，关注弱现实和强预期及宏观地缘矛盾带来的波动 [4] 菜粕&菜油 - 菜系品种今日上涨，菜粕涨幅居前列，因乌克兰油籽出口不确定性，国内菜粕处需求旺季，葵花籽粕贸易收缩或提振菜粕备货积极性，但物流影响是短期的，市场后续将聚焦本季油籽供需宽松格局，建议以震荡思路看待 [6] 玉米 - 北港平仓价走平，山东深加工企业供应增多，持粮主体心态转好，下游企业库存低补库节点临近，市场对新季玉米悲观情绪缓解，未来大概率震荡偏强，不排除试探种植成本，若现货共振上涨趋势或延续 [7] 生猪 - 生猪盘面创新低后持稳，现货价格下调，前期二次育肥使存栏偏高，警惕出栏压力，中期供应充裕，下半年出栏量维持高位难有趋势性上涨，长期全产业链亏损，行业去产能趋势延续 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面创新低后小幅反弹，现货报价下调，老鸡淘汰数量增加且价格下跌，期货盘面交易逻辑体现节后需求弱势和供应恢复预期，当前蛋价和养殖利润高利于补栏，中期维持空头思路 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主力合约收盘价898元/吨较前日下跌1.97%，成交量123.63万手，成交金额223.77亿元，持仓量150.84万手较昨日增仓13万手，价格整体维持低位震荡格局 [2] - 预计玻璃市场将继续维持震荡格局，技术面显示价格在区间内波动，短期内缺乏明确方向性突破动力；当前玻璃期货估值已下探至历史低位，行业深陷亏损，生产成本构成较强支撑，价格进一步下行空间相对有限，但上方受高库存及套保盘集中抛压压制，反弹高度受限；后市需重点关注行业亏损压力下冷修产线是否进一步增加，以此研判行情拐点信号 [2] - 玻璃行业正经历从“规模扩张”到“供给出清”的转型期，2026年玻璃行业深陷“历史级高库存”与“真实需求羸弱”的结构性失衡，政策重心从“鼓励扩张”转向“规范治理”，节能降碳行动方案提出推动玻璃窑炉等重点装置节能降碳改造，为行业供给收缩提供政策支撑，“反内卷”成为行业共识；光伏玻璃作为玻璃行业的重要增长点，头部企业主导的窑炉冷修持续推进，行业供给总量缩减的大方向未变，若第二轮联合减产落地，光伏玻璃供需有望从宽松转向紧平衡，与浮法玻璃的供给出清形成互补，共同构成2026年玻璃行业投资主线；海外市场方面，印度光伏政策调整带动海外光伏玻璃需求边际回暖，海外订单小幅增加，显示全球需求依然存在支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月26日玻璃期货主力合约开盘911元/吨，最高914元/吨，最低895元/吨，收盘898元/吨，成交量123.63手，持仓量1,508,419手；现货市场方面，玻璃周平均价966元/吨，周最高价968元/吨，周最低价960元/吨，市场整体呈现期货震荡、现货持稳的格局 [5] 当日运行逻辑 - 当日市场运行的核心逻辑围绕“供给收缩与成本支撑”展开，玻璃期货主力合约收于898元/吨，较8月20日高点回落，但仍处于近一月震荡区间上沿附近；行业持续亏损倒逼产线冷修常态化，7月以来冷修减产明显提速，供给端收缩预期成为支撑价格的核心力量；与此同时，节能降碳政策与产能置换办法严格限制新增产能，行业供给总量收缩的大方向确立，对产业链各环节产生连锁影响 [8] - 行业基本面呈现复杂态势，一方面，7月以来冷修减产提速、供给端持续收缩，光伏玻璃等细分领域出现提价，需求端出现边际回暖迹象；另一方面，行业产能过剩问题依然严峻，浮法玻璃全行业大面积亏损（天然气工艺周均利润约 -179元/吨），龙头企业连续亏损显示行业整体盈利压力巨大；政策层面，“反内卷”政策逐步落地，行业自律公约密集出台，头部企业联合设定成本红线，抵制低价倾销；节能降碳改造攻坚三年行动加速高能耗产能淘汰 [8] - 基于8月26日最新数据，对玻璃市场的观点进行修正，短期价格仍将维持震荡，但供给收缩与成本支撑可能改变中长期供需格局；行业产能出清进程可能因持续亏损和政策引导而加速；“金九银十”传统旺季及光伏玻璃等新应用场景可能为玻璃需求打开阶段性增长空间，但高库存仍是压制价格反弹的核心变量 [9] 当日基本面分析 供需格局 - 供应端，截至8月20日全国浮法玻璃日产量为14.22万吨，与上周持平，同比降幅约10.84%；行业开工率为67.24%，较上周提升0.68个百分点；产能利用率稳定在70.94%；设计产能维持在200,475吨/日，产线开工条数从7月底的195条回升至197条；8月减产力度远不及市场此前预期，虽然部分产线存在冷修计划，但实际落地进度偏慢，本周有产线复产点火，短期供应减量预期有所延后 [10][11] - 库存方面，截至8月21日浮法玻璃厂内库存为7441.4万重量箱，较7月底的7535.3万重量箱小幅去化约94万重量箱，降幅1.2%；虽然库存连续三周回落，但绝对水平仍处高位，同比增幅约17%；折合库存天数约34天左右，去库压力依然显著；从供需平衡表看，本周产销率100.3%，表观需求量99.83万吨，供需基本持平，但高库存的消化仍需时间 [11] - 需求端，下游深加工企业订单天数最新为9.4天（7月31日），较6月底的8.2天有所回升但绝对水平偏低，企业普遍维持“随用随采”的低库存运营策略，大规模集中补库尚未出现；房地产竣工端持续走弱，1 - 7月房屋竣工面积同比下降23.2%，其中住宅竣工面积下降25.5%，对玻璃需求的拖累仍在延续；产量端，7月平板玻璃产量7597.5万重量箱，环比小幅回落；浮法玻璃二季度产量1322万吨，较去年同期明显收缩；中空玻璃产量7月达1043公顷，环比持续回升，显示部分加工环节需求有所改善 [12] 成本利润 - 玻璃生产成本端，主要原料纯碱价格近期企稳，华中地区重质纯碱市场价报1100元/吨，轻质纯碱930元/吨，均与上周持平；华南地区轻质纯碱价格自7月底的1240元/吨持续回落至1150元/吨；纯碱厂家总库存184.49万吨，周度小幅增加，其中重质纯碱库存81.62万吨持续累积；纯碱周度产量74.58万吨，环比增加2.83%，供应压力仍存；燃料端，LNG现货价格近期有所上行，从8月19日的21.89美元/百万英热涨至25日的23.87美元/百万英热；管道天然气价格保持稳定，成都工业用气3.99元/立方米，北京2.87元/立方米；燃料成本的小幅抬升对玻璃生产成本形成一定支撑 [13][14] - 利润方面，以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利已连续五个月为负，7月平均亏损达182元/吨，亏损幅度持续扩大；在行业普遍亏损的背景下，部分产线已存在冷修或停产预期，但实际落地进度缓慢，供应收缩不及预期 [14] 宏观与下游动态 - 房地产行业数据持续偏弱，1 - 7月全国房地产开发投资同比下降19.2%，新开工面积下降24.0%，竣工面积下降23.2%；北京地区1 - 7月房屋新开工面积同比下降33.3%，竣工面积下降24.2%，供应端收缩明显；政策层面，中央国家机关住房资金管理中心优化住房公积金政策，提高贷款额度、开展存量房“带押过户”等，旨在稳定房地产市场；出口方面，浮法玻璃7月出口量降至6.9万吨，连续三个月回落；玻璃及制品出口金额累计同比转负，7月累计同比下降9.4%（美元计），外需支撑亦在减弱 [15] 行情展望 - 当前玻璃市场处于“高库存、弱需求、亏损扩大”的格局中，现货价格弱势阴跌，期货深度贴水反映市场对后市预期偏弱；供应端虽有减产预期但落地缓慢，需求端房地产竣工持续走弱叠加下游订单不足，短期供需改善动力有限；成本端纯碱价格企稳但天然气价格小幅上行，企业亏损压力加大，后续关注产线冷修进度及政策端对房地产的提振效果 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 乙二醇主力合约单边下行封死跌停，所有活跃合约大幅下跌，近月跌幅最深。下跌核心逻辑为成本端原油回落、供应恢复预期和资金获利止盈，乙二醇在成本松动与供应恢复预期下高位剧烈回调，同时期现走势分化，终端对高价原料承接谨慎，淡季负反馈担忧升温 [3][5][6] 各目录总结 行情回顾 - 主力合约：乙二醇主力合约单边下行，早盘遭空头打压封死跌停直至收盘，日 K 线收实体光头光脚大阴线，技术上形成反转 [3] - 合约列表：所有活跃合约当日均大幅下跌，近月跌幅最深，短期现货端利空冲击致多头恐慌出逃。EG2610 成交量和持仓处于高位，价格大跌时增仓下行 [5] 当日逻辑 - 核心逻辑：成本端原油回落，美国对伊朗转向经济制裁使国际原油价格高位回落，削弱能化成本支撑；国内多套前期检修装置重启，油制装置负荷提升，开工与产量有回升预期；资金获利止盈，低库存强现实驱动上涨在成本松动与供应恢复预期下高位回调 [6] - 重要逻辑：华东现货价格对 09 合约升水，现货紧张格局未缓解，但期货盘面高位回调，期现走势分化。高基差支撑近月价格，远月贴水反映供应回归预期。聚酯瓶片、短纤因亏损减产，终端对高价原料承接谨慎，淡季负反馈担忧升温 [6] - 其他逻辑：美国对伊朗制裁转变使地缘担忧缓解，原油高位回落，能化成本支撑边际弱化。原油和化工供给端持续减量，低库存成交易主线，期价偏强震荡，乙二醇前期涨幅大回调幅度也大，板块内强弱分化 [6] 宏观逻辑 - 中期观点：乙二醇近端供应偏紧，后续有供应恢复预期。前期供给收缩驱动上涨，恢复预期正在累积。国内装置开工负荷创年内低位，8 月检修高峰，中东进口缩量，港口库存新低，产业链全链路库存低位。随着国内油制装置提负、伊朗装置重启及后续船期到港，港口库存或迎拐点 [7][11] - 终端情况：当前处于纺织传统淡季，终端织造订单改善有限，江浙织机开机负荷降至低位 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪铜延续强势上涨行情，主力合约日内波动放大，收盘价创近期新高，成交量维持高位，但持仓量明显回落，部分资金高位获利了结 [2] - 铜价受矿端供应短缺、全球交易所低库存及现货升水结构偏强支撑，维持高位偏强震荡，但逼近历史高位，高价抑制下游需求，短期波动风险抬升 [2] - 7月中国制造业PMI为49.2%，处于荣枯线以下，国内传统下游制造业需求偏弱；美国ISM制造业PMI为55.6，表现强劲；8月26日美元指数收盘价为98.9655，处于相对低位，若后续维持弱势将支撑铜价 [2] - 需关注8月28日杰克逊霍尔年会美联储主席政策表态和美国精炼铜进口关税政策落地，以及高位资金离场引发的短期价格大幅波动 [2] 各目录总结 当日主力合约行情简述 - 2026年8月26日，沪铜期货主力合约开盘价108300元/吨，收盘价108750元/吨，最高价109520元/吨，最低价107880元/吨，涨跌幅+0.55%，持仓量221610手，成交量127341手 [3] 主要分析逻辑 - 核心逻辑为全球铜供应端持续收紧，矿端短缺传导至现货市场，关税预期引发全球库存错配，放大短期供应紧张压力 [3] - 重要逻辑是长期需求端支撑提振铜价，AI、可再生能源、电网建设等领域发展拉动需求增长，市场对供需缺口预期升温，且国内有色金属板块上市公司业绩增长提振市场情绪 [3] - 一般逻辑是国内政策支持重点金属品类交易规模扩大，健全新兴金属期货品种序列，完善的衍生品市场提升产业参与度，推动有色金属定价活跃度 [3] - 中期观点为未来1 - 3个月，全球矿端供应短缺格局难改善，长期需求增长预期稳定，铜价中枢有望维持高位，但需警惕宏观政策变动和需求不及预期带来的价格波动 [3][4] 基本面分析 - 现货价格方面，8月26日长江现货1铜均价109570元/吨，较上一交易日涨1020元/吨，现货升水390元/吨，较上一交易日涨60元/吨，升水结构走扩；LME三个月期铜隔夜收报14350美元/吨，较前一交易日涨76美元，收盘价创历史新高 [4][5] - 库存情况方面，截至8月25日，LME铜开盘库存量238725吨，处于历史较低水平，注销仓单占比约55%，伦敦库存流出压力显著；国内上期所8月25日上海铜期货库存19137吨，上期所铜仓单连续两日较快去化，国内库存处于历史同期低位 [4] - 供需情况方面，供应端SMM进口铜精矿TC指数跌至-182.14美元/干吨的历史极值，负加工费制约冶炼企业产能释放，今年上半年全球铜供应因主要产铜国采矿受阻减少约33.8万吨，紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉矿受洪水影响产量目标承压；需求端长期新能源、AI等领域需求增长明确，但当前高价抑制下游传统需求，需求韧性待观察 [4] 重大消息面信息汇总 - 8月26日长江现货1铜均价和LME三个月期铜收盘价上涨，推动原因是矿端供应短缺、LME铜库存注销仓单占比超50%、上期所仓单连续去化及卡莫阿 - 卡库拉矿产量承压 [5][6] - 受美国精炼铜进口关税预期影响，8月前两周5.6万吨铜运抵美国，全球其他地区库存被抽离，铜价连续四日上涨逼近历史高位，LME铜现货对三个月期货价差高于正常水平 [6] - 8月26日A股有色金属板块大幅上涨，江西铜业上半年归母净利润86.32亿元，同比增长106.77%，业绩公布后股价涨停，带动板块情绪升温，多家有色ETF涨幅超3%，上半年多家有色企业净利润翻倍增长，行业盈利修复明显 [6] - 上海市印发规划，提到扩大铜、铝等重点金属品类交易规模，健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦煤主力JM2701于8月26日收报1574.0元/吨，跌1.13%，成交约94.83万手，持仓51.56万手，增仓明显，多空博弈加剧；当日核心驱动为现货端延续偏强，但盘面连续上涨后累积较多获利盘，面临技术性压力，叠加钢厂亏损、下游负反馈预期升温，盘面高位回落、震荡加剧 [2] - 预计短期焦煤盘面维持高位震荡、波动加剧，支撑因素为山西安监高压常态化、煤矿复产进度偏慢，供应偏紧格局难改，甘其毛都蒙煤通关收缩、低硫主焦煤结构性紧缺，现货坚挺对盘面有托底；压制因素为铁水增量空间不足、钢厂盈利率仅32.47%且亏损扩大、高价原料进一步挤压利润，负反馈风险累积，连续上涨后资金止盈意愿增强，上方1600整数关口及布林上轨压力显现 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月26日焦煤期货主力合约JM2701收盘报1574.0元/吨，跌1.13%，开盘1580.0元/吨，最高1598.0元/吨，最低1562.5元/吨，成交94.83万手，持仓51.56万手 [5] - 8月26日焦煤各合约高位震荡、近弱远强，近月多数下跌，远月多数收涨，整体呈现反向市场结构 [7] - 焦煤期权整体隐含波动率维持于25%—33%区间，连续拉涨后盘面高位回落，权利仓波动率溢价边际收窄，持仓量PCR的显著变化表明市场对价格下跌的博弈 [10] 当日核心逻辑 - 核心逻辑在于供给端持续偏紧与盘面高位获利回吐的博弈，供给端山西安监高压常态化、煤矿复产节奏缓慢，主产区有效增量释放有限，甘其毛都口岸蒙煤通关受制约维持低位，低硫主焦煤现货资源结构性紧缺，但盘面在连续上涨、累积大量多头获利盘后，面临技术性压力与资金止盈，当日高位回落 [12] - 重要逻辑聚焦于供需两端的拉锯与成本传导，供应端山西主产区安监高压延续、复产不复量、有效增量有限，低硫主焦煤现货缺口仍在，进口端蒙煤通关收缩、澳煤9月初到港补充有限；需求端铁水237.68万吨环比小降但仍处高位，钢厂盈利率仅32.47%、焦企吨焦亏损扩大，焦炭第二轮提涨落地难改焦化亏损，钢厂对高价原料仅维持刚性采购，负反馈预期升温，制约焦煤向上空间 [12] - K线收出高位震荡小阴线，显示多空分歧加大；从均线系统看，JM2701围绕MA5附近运行、略低于MA5，MA5>MA10>MA20多头排列未破，中期均线支撑有效；MACD指标DIF位于DEA上方、红柱收敛未放大，上行动能边际减弱；RSI6回落至70.4，由极端超买修复至偏强区；布林带价格处上半区、贴近上轨压力，中轨为下方支撑；技术上高位震荡、上行动能放缓，关注MA5与1600整数关口压力及中轨支撑 [13] 宏观逻辑 - 周度数据显示本周宏观情绪边际谨慎，央行8月25日开展3860亿元7天逆回购、利率1.40%维持宽松，8月LPR连续15个月不变，海外方面美国加息概率反复、中东局势边际缓和，商品在双焦连续大涨后高位回落，市场情绪由亢奋转向谨慎，对黑色以情绪扰动为主 [14][15] - 月度维度看，国内处于流动性宽松托底、内需疲弱压制的双向格局，央行将促进物价合理回升作为货币政策重要考量，下半年工作会议明确保持流动性充裕，但7月经济数据偏弱，终端需求复苏缓慢，美国加息预期反复、地缘不确定性犹存、海外估值波动加大，中长期看，焦煤核心矛盾仍在供给收缩与需求偏弱的角力，政策与安监扰动主导节奏 [15] - 短期高位震荡、波动加剧，上方受制于终端需求偏弱与资金止盈，供给端偏紧逻辑持续强化，但铁水小降、钢厂亏损扩大，负反馈风险累积，且连续上涨后盘面获利盘集中、技术超买修复，多空博弈激化，预计盘面高位震荡为主，结构性紧缺与钢厂低利润博弈延续 [15] 基本面分析 - 最新一周（截至2026年8月21日），247家钢厂日均铁水产量录得237.68万吨，较前一周减少0.52万吨，年同比降约1.3%，钢厂盈利率32.47%，亏损面扩大，铁水自高位小幅回落，对焦煤刚需支撑边际减弱但仍在相对高位 [16] - 截至2026年8月21日当周，全样本独立焦化企业炼焦煤库存总量为921.13万吨，较前一周减少1.32万吨，小幅去化，钢厂炼焦煤库存745.46万吨、港口炼焦煤库存334万吨，整体炼焦煤总库存环比小降，上游库存持续去化、现货流通偏紧 [18] - 最新一周247家钢厂高炉开工率为82.80%，较前一周回升0.16个百分点，同期高炉产能利用率89.25%，较前一周回落0.19个百分点，盈利率32.47%，铁水237.68万吨环比小降，钢厂亏损扩大背景下减产预期仍在，对原料端形成潜在压制 [20] 今日重要事件解读 - 8月26日主流焦企第二轮提涨执行，湿熄焦涨100元/吨、干熄焦涨110元/吨，但焦企吨焦亏损仍约150—200元/吨，成本端对焦煤有支撑、对钢厂利润进一步挤压 [22] - 8月26日蒲县市场炼焦煤单日上涨165元/吨，甘其毛都蒙5原煤1765元/吨、蒙5精煤1898元/吨，现货偏紧延续 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注美联储“宽松”预期的回升，财政从技术性紧缩到真实性紧缩，货币等待财政紧缩和联储缩表，短期或增加宽松信号 [2] - 随着沃什新工作组设立，全球政策周期转变，预计9月美联储按兵不动，8月央行年会上沃什将释放“温和”信号，建议关注美元、美债、黄金投资机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观事件 - 2026年8月27 - 29日美联储将召开杰克逊霍尔央行年会，8月28日22:00新主席沃什将发表主旨演讲，为货币政策框架检讨与市场沟通 [1] 货币条件 - 金融条件宽松，服务业PMI有望扩张，美联储1月暂停降息，12月开启储备金购买政策，流动性更宽松，8月全球长债利率新高倒逼政策宽松 [11] - 长期看，2022年快速加息结束利率走低进程，受AI驱动生产效率改进影响；短期看，全球债务高企，主权和AI债务面临短期可持续性担忧 [11] 流动需求 - 金融方面，货币条件宽松但债市不稳定上升，流动性供给需新增量，美联储RRP降至低位加剧头部效应，资产市场总量放缓、结构分化，财政部通过TGA账户回购长债缓和利率上升影响 [17] - 实体方面，高利率下实体信贷需求难改善，AI投资或可期待，但年中以来AI行业对利率敏感性增加 [17] 实体 - 实体经济接近复苏后均衡状态，7月失业率新低但新增非农负增长，高收益债利差和制造业景气同步回升，实体部门难有更高流动性需求，额外刺激后遗症大 [23] - 劳动力成本继续抬升，二季度经济增速放缓但劳动力成本上升，需关注后周期滞胀风险 [23] 通胀 - 美国通胀趋于稳定但中枢抬升，整体通胀指向“加息”，核心通胀指向“降息”，2026年年中以来整体通胀保持在3%有韧性，核心通胀短期有回落可能，解释了美联储口头加息实际不行动状态 [32] 利率 - 预计美联储9月继续按兵不动，从经济增长/劳动力市场看，美国劳动力市场均衡，7月新增非农 -2.3万人，缺口653.6万，失业率降至4.1%；从通货膨胀看，整体通胀在3%以上，但核心通胀短期可能放缓 [38] 资产负债表 - 财政方面，短期美国财政进入技术性紧缩，财政部加大国债购回规模，单次操作回购额度上限从至多20亿美元提升至至少40亿美元；中期若特朗普政府跛脚，2027财年财政收敛可能性加大；长期若AI提升生产力，债务杠杆结构需从主权政府转向私人部门 [42] 货币 - 关注美联储主席沃什“新”货币政策框架，关注重点在于AI叙事下“缩表”和财政叙事下“降息”在经济周期不同阶段的平衡，考验美联储沟通艺术 [51] - 等待财政紧缩和联储缩表，短期或增加宽松信号，因AI叙事有时间差，且产业时间差与财政杠杆退出接替存在不确定性，需货币润滑 [51] 宏观策略 - 全球政策周期转变，预计9月美联储按兵不动，8月央行年会上沃什将释放“温和”信号 [60][61] - 美元方面，“宽松”假设下市场风险偏好改善，降低波动率头寸，建议关注非美资产入场机会，逢低试多欧元兑美元 [61] - 美债方面，“宽松”假设下关注多头机会，关注美联储9月不加息定价后流动性宽松，财政部回购压力对冲和美联储沟通需求提升曲线扁平化空间 [61] - 黄金方面，在美联储流动性改善预期下，关注多头空间 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日菜粕期货放量单边上涨，主力合约RM611收于2314元/吨，较前结算价上涨3.49%，为当日农产品板块领涨品种之一，行情由成本端与国内基本面共振驱动[2] - 短期供需偏紧现实与远期丰产预期形成博弈，盘面大概率延续区间震荡格局，菜粕下方空间有限，缺乏独立上行驱动，预计跟随豆粕波动，以震荡偏强为主[2] - 全球菜籽丰产格局基本确立，国内蛋白粕供应宽松格局明确，但需关注多个变量，中长期供应宽松 + 需求转淡，菜粕上方空间受限，远期合约或将承压[2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 菜粕主力合约以2237元/吨开盘，低于前收2243元/吨[3] - 展示菜粕各合约最新价格、现手、买价、卖价等信息，如菜粕品种加权成交量167万，涨幅2.73%；菜粕主连收盘价2314元/吨，涨幅3.49%等[5] 基本面分析 - 供应端：截至8月21日当周，开机率仅为21.7%，环比下降7.59个百分点，华南沿海油厂部分停机，少数装置延迟开机，油厂菜粕库存连续三周下降，从7月31日的3.10万吨降至8月21日的1.95万吨，累计降幅37%，对菜粕价格形成短期支撑[7][8] - 需求端：菜粕提货量在8月7日达到阶段高点7.99万吨后连续两周回落，8月21日降至5.24万吨，降幅34.4%，反映下游饲料企业采购趋于谨慎，新增订单有限[10] 重要事件解读 - ICE加籽大涨收复失地，11月合约收789.70加元/吨，成本端回暖直接带动国内菜粕上涨[13]

分组1：行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 夜盘油价大幅回落，美国对伊朗实施制裁但未达决定性效果，巴伊双方就防止局势升级等进行讨论，伊方欲通过巴基斯坦向美方转达立场和条件 [3] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比下降，国内甲醇整体装置开工负荷环比和同比均下降，沿海甲醇库存上升，预计后续进口船货到港量在38.69万 - 39万吨 [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，SC近月收盘价661.2，涨37.4，涨幅6.00%；SC次月收盘价584.1，跌3.7，跌幅0.63%；WTI近月收盘价81.11，跌3.87，跌幅4.55%；WTI次月收盘价79.70，跌3.52，跌幅4.23%；Brent近月收盘价92.00，跌1.60，跌幅1.71%；Brent次月收盘价90.37，跌1.85，跌幅2.01% [2] - 各合约成交量分别为SC近月502、SC次月165640、WTI近月219422、WTI次月96432、Brent近月179500、Brent次月261021；持仓量分别为SC近月1019、SC次月41705、WTI近月278061、WTI次月169638、Brent近月270303、Brent次月567183；持仓量增减分别为SC近月 - 308、SC次月 - 474、WTI近月 - 7418、WTI次月 - 2839、Brent近月 - 15479、Brent次月2769 [2] - 价差方面，SC近月 - SC次月现值77.1，前值36.0；SC近月 - WTI近月现值116.4，前值53.0等 [2] 现货市场 - 国际市场原油价格，OPEC一揽子原油价格现值0.00，前值94.91；布伦特DTD现值92.75，前值94.54等 [2] - 国内市场，大庆原油现值89.68，前值89.94；胜利原油现值94.09，前值94.43；中国汽油批发价指数现值9239，前值9064；中国柴油批发价指数现值8119，前值7996等 [2] 原油情况 - 美国对伊朗制裁未带来决定性效果，巴伊双方就防止局势升级、重开霍尔木兹海峡和结束冲突措施进行讨论，伊方欲通过巴基斯坦向美方转达立场和谈判条件 [3] 甲醇情况 - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷69.18%，环比降1.46个百分点，国内甲醇整体装置开工负荷71.24%，环比降1.65个百分点，较去年同期降1.77个百分点 [4] - 沿海整体进口甲醇船货卸货总量较上周增18.03万吨，涨幅419.3%，沿海甲醇库存72.53万吨，相比8月13日升7.69万吨，涨幅11.86%，同比降41.91%，可流通货源预估28万吨附近，预计8月21日至9月6日进口船货到港量38.69万 - 39万吨 [4]