2026年10月11日 国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：成本下移与宏观施压估值，警惕宏观与干旱问题 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：波动率收窄，钢价企稳震荡 | 2 | | 工业硅：区间震荡运行 | 11 | | 多晶硅：关注减产兑现 | 11 | | 碳酸锂：价格重心持续下移，库存延续去化 | 20 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2026 年 10 月 11 日 商 品 研 究 镍：成本下移与宏观施压估值，警惕宏观与干旱问题 不锈钢：波动率收窄，钢价企稳震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 行情观点： 沪镍：成本下移与宏观施压估值，警惕宏观与干旱问题。虽然经过了 PCE 和非农数据考验，市场计价 10 月加息概率迅速下跌，但 12 月加息预期的概率仍有韧性，叠加欧元区抗高息能力更脆弱，以及局势冲 突降低市场风险偏好，美元与美债施压风险资产，后续重点关注 10 月 14 日美国 CPI 数据情况。从基本面 看，标品冶炼高库存待消化的问题 ...

报告行业投资评级 - 对股指期货基差持中性偏空观点 [3] 报告核心观点 - 本周由日收益率算得的历史波动率无明显变化 10月9日市场出现V型反转 日内波动较大 VIX有所抬升 伴随市场升波 基差有所走低 [3] - 当前历史波动率和VIX均处于历史相对低位 具备上行空间 [3] - 建议使用近月合约作多头替代 使用远月合约作空头对冲 [3] - 上周报告维持基差中性观点 同样建议使用近月合约作多头替代 使用远月合约作空头对冲 [3] 最新基差和市场有关数据 - IH系列合约数据 IH2610到期天数7天 成交量14519 持仓量21533 分红调整基差-4.67 分红调整基差率-0.17% 年化基差率-8.68% IH2611到期天数42天 成交量4534 持仓量5724 分红调整基差-20.48 分红调整基差率-0.73% 年化基差率-6.34% IH2612到期天数70天 成交量35916 持仓量70141 分红调整基差-33.79 分红调整基差率-1.20% 年化基差率-6.28% IH2703到期天数161天 成交量4875 持仓量18280 分红调整基差-53.21 分红调整基差率-1.90% 年化基差率-4.30% [5] - IF系列合约数据 IF2610到期天数7天 成交量36158 持仓量50002 分红调整基差-7.89 分红调整基差率-0.18% 年化基差率-9.53% IF2611到期天数42天 成交量10333 持仓量19533 分红调整基差-36.88 分红调整基差率-0.85% 年化基差率-7.42% IF2612到期天数70天 成交量72931 持仓量177999 分红调整基差-58.68 分红调整基差率-1.36% 年化基差率-7.09% IF2703到期天数161天 成交量10118 持仓量62477 分红调整基差-112.87 分红调整基差率-2.61% 年化基差率-5.93% [5] - IC系列合约数据 IC2610到期天数7天 成交量50264 持仓量59280 分红调整基差-14.29 分红调整基差率-0.20% 年化基差率-10.28% IC2611到期天数42天 成交量14864 持仓量21234 分红调整基差-85.66 分红调整基差率-1.18% 年化基差率-10.27% IC2612到期天数70天 成交量116126 持仓量176072 分红调整基差-130.75 分红调整基差率-1.80% 年化基差率-9.40% IC2703到期天数161天 成交量19007 持仓量57449 分红调整基差-285.36 分红调整基差率-3.94% 年化基差率-8.92% [5] - IM系列合约数据 IM2610到期天数7天 成交量83273 持仓量99255 分红调整基差-12.05 分红调整基差率-0.17% 年化基差率-8.78% IM2611到期天数42天 成交量24567 持仓量34574 分红调整基差-78.21 分红调整基差率-1.09% 年化基差率-9.50% IM2612到期天数70天 成交量204532 持仓量284098 分红调整基差-135.39 分红调整基差率-1.89% 年化基差率-9.87% IM2703到期天数161天 成交量31350 持仓量98243 分红调整基差-309.51 分红调整基差率-4.33% 年化基差率-9.81% [5] - 相关配套图表包含股指期货期限结构 近期市场数据-有关指数收益和波动 近期市场数据-有关因子收益和波动 近期市场数据-有关期货成交持仓 数据来源均为米筐科技 国泰君安期货 [6][8][10][12]

2026年10月11日 国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：9月库存或创新高，等待周一报告情绪落地 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆缺乏驱动，关注后续采购 | 2 | | 豆粕：基本面稳定，区间运行 | 7 | | 豆一：现货偏强，支撑盘面偏强 | 7 | | 玉米：关注新粮上市 | 13 | | 白糖：多单继续持有 | 19 | | 棉花：短期内预计区间震荡20261011 | 26 | | 生猪：现货企稳，关注二育情况 | 34 | | 花生：震荡偏弱 | 41 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 六 年 度 豆油：美豆缺乏驱动，关注后续采购 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：9 月高频产量环比增幅持续高于市场预期，叠加出口疲软，棕榈继续交易现实压力，短期多 头逻辑被破，但利空情绪可能伴随 9 月库存高点充分交易，因此暂以短反弹看待，01 合约节后涨 0.65%。 豆油：美农数据偏空，但前期巴西播种天气及 ...

报告行业投资评级 - 钢材：需求下滑 钢价低位震荡 [3] - 铁矿石：铁水低位企稳 港口累库压力进一步显现 [3] - 煤焦：焦炭二轮提降开启 高位震荡 [3] - 铁合金：双硅节后修复 库存累积制约反弹空间 [3] - 动力煤：检修与补库预期共振 煤价易涨难跌 [3] 报告的核心观点 - 黑色商品对宏观刺激逐渐脱敏 需求处于旺季尾声 产业链负反馈预期强化 成本端铁矿石震荡偏空 焦煤强现实弱预期 价格下跌后转向强现实交易 [8] - 铁矿基本面整体偏弱 供应端全球发运明显回升 港口库存持续累积 需求端铁水低位企稳 钢厂盈利率维持低位 短期钢厂低库存带来节后补库需求 中期供需宽松格局尚未改变 [91] - 煤焦供需缺口边际修复 破前高缺乏新催化 供需矛盾最紧张阶段已暂时告一段落 盘面尚不具备交易二次负反馈的条件 整体维持高位震荡走势 [151] - 双硅节后盘面修复 但现货跟进有限 企业库存累积 暂未摆脱供需宽松约束 反弹持续性取决于需求承接和供给变化 不宜将盘面反弹视为供需格局反转 [234] - 动力煤供应端节后复产推进但市场煤增量有限 大秦线秋季集中修启动形成运输约束 需求端贸易商投机询货增多 终端实单尚未同步放量 港口可售货源偏紧 煤价易涨难跌 [317] 钢材观点：需求下滑 钢价低位震荡 - 2026年10月9日当周铁水产量233.8万吨 环比增加0.1万吨 同比减少7.7万吨 [7] - 2026年10月9日当周螺纹产量170.3万吨 环比减少20万吨 同比减少33.1万吨 需求139.6万吨 环比减少58.6万吨 同比减少64万吨 总库存596.8万吨 环比增加30.7万吨 同比减少62.8万吨 现货价格3240元/吨 01合约基差160元/吨 01-05价差-16元/吨 现货利润-38元/吨 01盘面利润22元/吨 [7] - 2026年10月9日当周热卷产量292.1万吨 环比增加5万吨 同比减少31.2万吨 需求266.8万吨 环比减少13.6万吨 同比减少48.7万吨 总库存456.5万吨 环比增加25.3万吨 同比增加43.6万吨 现货价格3260元/吨 01合约基差5元/吨 01-05价差-16元/吨 现货利润-75元/吨 01盘面利润47元/吨 [7] - 上海市印发房地产优化政策 涵盖五大方面共8项举措 优化公积金提取范围与频次 差异化调整房贷首付比例 推出阶段性以旧换新购房补贴 符合条件最高可叠加享受8万元补贴 推行房票安置 收购二手房转为保障性租赁住房 [11] - 中国人民银行、金融监管总局联合印发房地产信贷管理改革意见 个人住房贷款期限由最长30年延长至最长40年 月房贷支出与收入比控制在50%以下 [11] - 二手房成交维持高位 新房成交回升 地产筑底信号出现 土地成交面积维持低位 [30] - 上周上海螺纹现货价格3240元/吨 环比减少20元 01合约价格3080元/吨 环比减少32元 01合约基差160元/吨 环比增加12元 01-05价差-16元/吨 环比减少2元 [25] - 上周螺纹现货利润-38元/吨 环比增加53元 01合约钢厂螺纹利润22元/吨 环比减少28元 华东螺纹谷电利润165元/吨 环比减少8元 [40] - 上周上海热卷现货价格3260元/吨 环比减少20元 01合约期货价格3255元/吨 环比减少19元 01合约基差5元/吨 环比减少1元 01-05价差-16元/吨 环比增加4元 [43] - 上周热卷现货利润-75元/吨 环比增加51元 01合约钢厂热卷利润47元/吨 环比减少15元 [68] - 板材加工量环比回落 出口放量 [54] 铁矿石周度报告 - 全球发运3487万吨 环比增加144万吨 增幅4.3% 同比增加8.7% 澳大利亚发运2004万吨 环比增加129.1万吨 增幅6.9% 同比增加8.1% 巴西发运699.7万吨 环比减少96.6万吨 降幅12.1% 同比减少13.9% [90] - 45港到港量2303.6万吨 环比减少535.5万吨 降幅18.9% 同比减少24.4% [90] - 日均铁水产量233.84万吨 较9月30日微增0.05万吨 钢厂盈利率维持6.93%低位 [91] - 47港库存增加96万吨至1.731亿吨 日均疏港维持358万吨附近 247家钢厂进口矿库存大幅下降783万吨至8810万吨 库存消费比降至30.75天 [91] - 上周五PB粉现货价格654元/吨 环比减少25元 01合约价格682.5元/吨 环比减少20元 01合约基差5元/吨 环比增加5元 01-05价差6元/吨 环比减少3元 [95] - 日照港进口矿价格 卡粉（65%）830元/吨 周环比减少20元 纽曼（62.5%）651元/吨 周环比减少24元 巴混（62.5%）698元/吨 周环比减少33元 PB粉（61.5%）654元/吨 周环比减少25元 唐山特精粉（66%）917元/吨 周环比减少6元 鞍山特精粉（66%）873元/吨 周环比减少6元 [96] - 247家钢厂日均铁水上升至233.84万吨 环比增加0.05万吨 钢厂盈利率下降至6.93% 环比持平 [123] - 45港库存16480.22万吨 环比增加0.4% [90] 煤焦周度报告 - 中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比下降37.65万吨至1023.56万吨 精煤产量周环比下降20.84万吨至497.17万吨 产能利用率周环比下降2.62%至71.21% [148] - 甘其毛都口岸库存已降至140万吨以下 蒙5原煤价格暂稳于1630-1650元/吨左右 [148] - 本周铁水产量变动不大 焦炭日耗量基本持平 钢厂亏损局面未改 采购多以按需为主 部分有控量行为 焦炭需求支撑转弱 [149] - 本周焦煤各环节总库存环比降126.3万吨 煤矿环节库存环比增33.3万吨 独立焦化环节库存环比降92.4万吨 钢厂焦化环节库存环比增2.7万吨 港口环节库存环比增1.0万吨 口岸环节库存本周环比降62.5万吨 [150] - 独立焦化厂日均产量61.3万吨 环比增加0.1万吨 钢厂焦企日均产量47.2万吨 环比持平 铁水产量233.84万吨 环比增加0.05万吨 商品煤利润1014元/吨 环比减少23元 焦企平均利润49元/吨 环比减少10元 [153] - 本周样本煤矿原煤库存周环比增加33.48万吨至153.52万吨 样本煤矿精煤库存周环比增加31.49万吨至122.5万吨 [172] - 本周焦煤港口库存274万吨 周环比减少8万吨 [174] - 2026年10月9日焦煤2701期货收盘价1539.5元/吨 较9月24日上涨63.5元 焦煤2705期货收盘价1454.5元/吨 较9月24日上涨67.5元 [218] - 2026年10月9日焦炭2701期货收盘价2020元/吨 较9月24日上涨67元 焦炭2705期货收盘价1972元/吨 较9月24日上涨65元 [221] 铁合金周度报告 - 硅铁周产量11.67万吨 环比增加3.37% 同比增加0.78% 8月进口数量0.74万吨 环比增加81.81% 同比增加0.36% 8月出口数量3.57万吨 环比增加36.27% 同比增加1.90% 高炉产能利用率87.80% 环比增加0.01% 同比减少2.85% [233] - 锰硅周产量18.91万吨 环比减少0.44% 同比减少7.40% 8月进口数量0.04万吨 环比减少50.13% 同比减少82.47% 8月出口数量0.70万吨 环比减少16.30% 同比增加52.54% 高炉产能利用率87.80% 环比增加0.01% 同比减少2.85% [233] - 日均铁水产量233.84万吨 环比增加0.02% 同比减少3.30% [233] - 8月硅铁表需47.84万吨 环比增加0.25% 同比增加2.14% 8月锰硅表需49.93万吨 环比减少5.34% 同比减少10.13% [233] - 9月钢厂硅铁库存可用天数16.46天 环比增加5.72% 同比增加6.06% 9月钢厂锰硅库存可用天数16.42天 环比增加3.21% 同比增加3.08% [233] - 硅铁样本企业库存8.57万吨 环比增加5.50% 同比增加32.82% 锰硅样本企业库存35.07万吨 环比增加0.57% 同比减少16.94% [233] - 硅铁仓单数量5578张 环比增加4.54% 同比减少65.79% 锰硅仓单数量41027张 环比减少0.20% 同比减少24.49% [233] - 硅铁盘面利润123元/吨 环比增加1330.00% 同比增加192.83% 硅铁现货利润-245元/吨 环比增加18.87% 同比增加36.94% [233] - 锰硅盘面利润118.56元/吨 环比增加82.28% 同比减少50.26% 锰硅现货利润-89.44元/吨 环比减少0.54% 同比减少159.49% [233] - 本周硅铁主力合约价格收于6068元/吨 环比上升74元/吨 成交340360手 持仓190091手 持仓环比减少15176手 [237] - 本周锰硅主力合约价格收于5858元/吨 环比上升54元/吨 成交318978手 持仓154057手 持仓环比减少41074手 [237] - 本周全国主要地区75B硅铁主产地汇总报价为5650-5720元/吨 较上周基本持平 [243] - 本周全国主要地区6517型号硅锰现货汇总报价范围为5620~5880元/吨 较上周基本持平 其中内蒙报价5650元/吨 广西报价5780元/吨 宁夏报价5600元/吨 均环比不变 [243] - 本周锰硅周产量18.91万吨 环比减少0.08万吨 周度开工率30.11% 环比下降0.29个百分点 [245] - 截至10月9日 锰硅仓单数量为41027张 环比减少1899张 去库9495吨 期货库存总量为205135吨 [263] - 9月钢厂硅锰库存平均可用天数为16.42天 环比增加0.51天 北方大区14.62天 华东地区18天 华南地区18.3天 [264] - 截至10月9日 全国63家硅锰样本企业库存为350700吨 环比增加2000吨 [268] - 全球锰矿出港量主要港口汇总116.26万吨 环比减少21.2万吨 同比增加17.82% 锰矿到港量港口汇总104.27万吨 环比增加49.73万吨 同比增加0.53% [272] - 2026年11月南非半碳酸块典型值Mn36.9%报盘4.35美元/吨度 环比上月上涨0.15美元/吨度 澳块典型值Mn42%报盘4.88美元/吨度 环比上月上涨0.11美元/吨度 2026年11月对华加蓬块报价4.8美元/吨度 环比上月上涨0.1美元/吨度 [284] - 本周硅铁周产量11.67万吨 环比增加0.38万吨 周度开工率31.75% 环比增加0.40个百分点 [293] - 9月金属镁总产量7.47万吨 环比下降7.7% 同比下降2.7% 9月不锈钢粗钢产量304.06万吨 环比下降21.43万吨 8月硅铁出口量为3.57万吨 环比上升36.3% [303] - 截至10月9日 全国60家硅铁样本企业库存为85670吨 环比增加4470吨 硅铁仓单数量为5578张 环比增加249张 累库1245吨 期货库存总量为27890吨 9月钢厂硅铁库存平均可用天数为16.46天 环比增加0.89天 [309] 动力煤周度报告 - 大秦线秋季集中修10月7日启动 计划至26日 运输约束由预期转为现实 [317] - 截止10月10日 北方港不含黄骅库存合计2202.0万吨 周环比下降58万吨 本周港口日均调入103.84万吨 环比下降7.06万吨 日均调出99.1万吨 环比下降29.52万吨 [317] - 截至10月10日 榆林5800大卡指数890.0元/吨 周环比上涨15.0元/吨 鄂尔多斯5500大卡指数817.0元/吨 周环比上涨12.0元/吨 大同5500大卡指数860.0元/吨 周环比上涨3.0元/吨 [322] - 截止2026年10月10日 秦皇岛港5500价格报1003.0元/吨 周环比上涨12元/吨 秦皇岛港5000价格报905.0元/吨 周环比上涨12元/吨 [322] - CCI进口4700指数报114.5美元/吨 周环比上涨5.0美元/吨 CCI进口3800指数报93.0美元/吨 周环比上涨4.5美元/吨 [322] - 2026年10

2026年10月11日 国泰君安期货研究周报 观点与策略 | 镍：成本下移与宏观施压估值，警惕宏观与干旱问题 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：波动率收窄，钢价企稳震荡 | 2 | | 工业硅：区间震荡运行 | 11 | | 多晶硅：关注减产兑现 | 11 | | 碳酸锂：价格重心持续下移，库存延续去化 | 20 | | 棕榈油：9月库存或创新高，等待周一报告情绪落地 | 31 | | 豆油：美豆缺乏驱动，关注后续采购 | 31 | | 豆粕：基本面稳定，区间运行 | 36 | | 豆一：现货偏强，支撑盘面偏强 | 36 | | 玉米：关注新粮上市 | 42 | | 白糖：多单继续持有 | 48 | | 棉花：短期内预计区间震荡20261011 | 55 | | 生猪：现货企稳，关注二育情况 | 63 | | 花生：震荡偏弱 | 70 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2026 年 10 月 11 日 商 品 研 究 镍：成本下移与宏观施压估值，警惕宏观与干旱问题 不锈钢：波动率收窄，钢价企稳震荡 张再宇 投资咨询从业资格 ...

行业投资评级 - 沪镍单边操作暂时保持观望 可在合适内外比价、进口利润高位时逐步建仓内外正套头寸 [1] - 不锈钢价格预计维持窄幅震荡运行 [2] 核心观点 - 沪镍受成本下移与宏观因素共同施压估值 需重点关注宏观政策走向与印尼干旱相关动态 [1] - 不锈钢波动率持续收窄 价格逐步企稳进入震荡区间 [2] - 镍整体资源端基调较前期偏宽松 但印尼干旱引发的潜在减产可能阶段性扭转镍元素过剩格局 [1][2] - 后续需重点跟踪10月14日美国CPI数据 印尼2027年镍矿配额相关动态以及印尼降雨预报 [1][2] 分模块内容总结 沪镍相关内容 - 美国8月核心PCE同比3.4% 低于市场预期的3.7% 前值为3.4% 美国9月非农新增就业2.9万人 远低于市场预期的约9万人 前值约7.8万人 数据公布后市场计价10月加息概率快速下跌 但12月加息预期概率仍有韧性 叠加欧元区抗高息能力更脆弱 地缘冲突压低市场风险偏好 美元与美债共同施压风险资产 [1][7] - 镍基本面存在标品冶炼高库存待消化问题 不锈钢和三元产业链排产下修 整体镍元素边际仍呈过剩状态 纯镍环节持续累库 [1] - 镍铁价格向印尼园区电现金成本靠近过程中 下游采购量增加 叠加IMIP园区减产 10月首周镍铁全产业链库存环比-0.2至13.1万金属吨 月度环比累库放缓至仅+5% [1][2] - 印尼大K以外地区的干旱或在10月底至11月迎来季节性缓和 但IMIP园区后续30日降雨预报仍显示降雨量偏少 若减产持续 可明显削减当前镍元素过剩规模 [1][2] - 镍矿与硫磺价格下行 资源端整体基调较前期宽松 以930美金硫磺和1.2%品位23美金镍矿价格估算 湿法冶炼现金流成本支撑位为15000美金 镍价当前已回落至去年震荡区间 主要受宏观流动性收紧和现实高库存共同压制 [1] - 外资机构普遍关注宏观走势和高库存变化 等待库存消化拐点 内资机构对印尼微观边际减产、干旱影响和成本端的拆解更为清晰 [1] - 印尼受厄尔尼诺现象影响 能矿部将密切监控国内镍冶炼厂区域的电力供应 降雨量减少会对依赖水电站供电的镍加工精炼设施运营产生明显影响 [5] - 9月印尼ENC项目产能爬坡至50% 供水完全恢复前仅维持30%涉及产能运行 [6] - 印尼IMIP园区水资源缺口扩大 该园区镍铁产量初步计划降负45% 持续半个月 [7] - 9月Eramet采矿活动在经历四个月维护后正逐步重启 [7] - 印尼计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令 相关暂停政策已在2025年第28号政府条例中作出规定 [7] 不锈钢相关内容 - 镍铁的投机性溢价逐步回吐 不锈钢行情回归自身产业链逻辑 转产镍板经济性受影响 冰镍回转镍铁量增加 [2] - 9月不锈钢排产环比-4%至344万吨 10月不锈钢排产环比-1%至340万吨 累计同比+6% 10月300系不锈钢排产环比-5% 累计同比+7%至179万吨 [2] - 废钢与纯镍的使用比例提升 镍铁需求边际承压 不锈钢库存回到年初高位 [2] - 以IMIP园区45%供应量级受影响估算 镍铁产量受影响规模约为1.4万-1.5万金属吨/月 镍铁过剩压力或出现阶段性扭转 不锈钢产业链库存连续两周去库 [2] - 前期不锈钢下行行情已提前计入镍铁下跌影响 不锈钢盘面成本在1.35万元/吨时 基本计价了1040元/镍的镍铁价格 短线干旱影响尚未完全化解 不锈钢价格下方空间有限 但实际消费缺乏向上驱动 补库需求释放后 表观需求增速逐步向均值回归 [2] 库存跟踪数据 - 10月11日 中国精炼镍库存增加4119吨至122093吨 其中仓单库存增加3224吨至94059吨 现货库存增加895吨至25264吨 保税区库存持平至2770吨 [4] - LME镍仓单库存减少1314吨至282864吨 非注册仓单库存增加4654吨至85126吨 [4] - 10月9日 SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至8天、11天、10天 前驱体库存周环比持平至12.0天 三元材料库存周环比持平至7.7天 [4] - 10月9日 SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2至13.1万金属吨 月度环比+5% [4] - 9月SMM不锈钢厂库158万吨 月同比+4% 月环比-1% [4] - 10月8日 SMM不锈钢社会库存环比+3%至95.2万吨 [4] - 10月8日钢联不锈钢社会总库存118.91万吨 周环比增加2.30% 其中冷轧库存总量64.99万吨 周环比增加2.91% 热轧库存总量53.92万吨 周环比增加1.58% [4] 印尼相关市场消息 - 印尼总统普拉博沃在市场压力下于大宗商品改革上做出退让 5月设立的国有大宗商品出口机构DSI仅负责监控交易 [5] - 印尼能源和矿产资源部确认 2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算的编制制度不会发生变化 政府将继续维持年度报告机制 不恢复至三年期方案 相关申请将于10月开放 [5] - 印尼商品交易所首席监管员表示 印尼计划于2027年1月4日启用新商品交易所开展交易 锡和镍铁将纳入开业交易品种范围 [5] 镍和不锈钢重点跟踪数据 - 沪镍主力收盘价为119100 较前一交易日变动+350 较5日前变动-2940 较10日前变动-6330 较22日前变动-8720 较66日前变动-7600 [9] - 不锈钢主力收盘价为13550 较前一交易日变动+95 较5日前变动-150 较10日前变动-290 较22日前变动-335 较66日前变动-1225 [9] - 沪镍主力成交量为125256 较前一交易日变动-852 较5日前变动-5967 较10日前变动+16681 较22日前变动-23989 较66日前变动-121252 [9] - 不锈钢主力成交量为196175 较前一交易日变动+32968 较5日前变动+19853 较10日前变动-36658 较22日前变动-27206 较66日前变动-37822 [9] - 1进口镍价格为119750 较前一交易日变动-500 较5日前变动-2100 较10日前变动-6250 较22日前变动-7900 较66日前变动-7200 [9] - 俄镍升贴水为200 镍豆升贴水为-300 电解镍近月合约对连一合约价差为-230 [9] - 8-12%高镍生铁出厂价为1037 较前一交易日变动-1 较5日前变动-5 较10日前变动-8 较22日前变动-69 较66日前变动-97 [9] - 镍板-高镍铁价差为161 镍板进口利润为-450 [9] - 1.5%品位菲律宾CIF红土镍矿价格为62 较前一交易日持平 较5日前变动-2 较10日前变动-2 较22日前变动-2 较66日前变动-3 [9] - 无锡地区宏旺/北部湾304/2B卷-毛边价格为14175 无锡地区太钢/张浦304/2B卷-切边价格为14850 无锡地区304/No.1卷价格为13525 [9] - 304/2B-SS价差为1300 NI/SS比值为8.79 高碳铬铁（FeCr55 内蒙）价格为8100 [9] - 电池级硫酸镍价格为29175 较前一交易日变动-75 较5日前变动-275 较10日前变动-585 较22日前变动-1070 较66日前变动-2395 硫酸镍溢价为2830 [9]

国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2026年10月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 CONTENTS 01 02 03 05 06 07 04 黄金、白银：宏观侧多空博弈加剧，低位震荡为主 铜：美联储货币政策进入博弈窗口，但供应端驱动强化，支撑价格 铝：节后库存压力有限，铝价下方支撑仍存 氧化铝：高库存压制价格上方空间，成本支撑限制下跌幅度 铸造铝合金：废铝成本支撑延续，铸铝价格相对抗跌 锌：社库转累库，价格震荡 铅：消费或存在一定持续性 锡：十月消费有待验证，短期宽幅震荡 Special report on Guotai ...

1 行业投资评级 - 甲醇近月合约上方空间收窄 建议此前持有的多配头寸及正套头寸止盈 加入部分买看跌期权对冲地缘波动风险 [2][3] 2 核心观点 - 甲醇整体基本面驱动由强转为中性偏强 现货加速上涨挤压下游利润 下游需求端产生边际负反馈 近月合约上方空间收窄 [2][3] - 短期中东地区地缘有所反复 国际原油价格逐步从偏强运行进入高位震荡格局 甲醇单边价格跟随地缘节奏震荡 [3] - 供应端内地甲醇供应仍在低位 日产在国庆节后逐步环比向上修幅 开工率提升 港口到港预计维持低位 [3] - 需求端MTO对甲醇需求阶段性产生负反馈 压制甲醇上方空间 传统需求短期仍刚需稳定 [3] - 甲醇港口库存预计仍小幅去库 [3] 3 分目录内容总结 3.1 本周甲醇运行情况总结 - 供应端 2026年10月2日至10月8日当周中国甲醇产量为2081935吨 较上周增加60150吨 装置产能利用率为92.15% 环比+2.97% [3] - 供应端 下周中国甲醇产量预计202.16万吨左右 产能利用率89.48%左右 较本期下降 下周计划检修及减产涉及产能多于恢复涉及产能 带动产能利用率下降 产量减少 [3] - 需求端 内地MTO企业目前装置运行稳定 沿海MTO企业存在停车预期 [3] - 需求端 冰醋酸领域建滔一期8号晚停车检修 长城预计恢复正常 关注广东装置情况 预计产能利用率窄幅波动 [3] - 需求端 甲醛随着小长假结束 国内多套装置存恢复开车预期及提负运行计划 预计下周恢复量大于损失量 产能利用率存提升预期 [3] - 需求端 氯化物领域金岭大王24万吨/年装置存停车预期 具体时间有待跟进 且未有装置存明确重启或恢复意向 预计下周产量以及产能利用率继续呈现下降趋势 [3] - 需求端 二甲醚领域解化 昊源等多套装置存停车可能 主要为甲醇配套装置 甲醇收益性优于产品 场内供应存减量预期 预计下周恢复量小于损失量 产能利用率存下降预期 [3] - 库存端 截至2026年10月8日11:30 中国甲醇样本生产企业库存32.23万吨 较上期增4.06万吨 环比增幅14.39% 样本企业订单待发17.67万吨 较上期降8.36万吨 环比降幅32.11% [3] - 库存端 截至2026年10月8日 中国甲醇港口样本库存量30.51万吨 较上期减少8.84万吨 环比-22.47% 本周甲醇港口库存继续创历史新低 周期内显性外轮卸货仅2.35万吨 [3] - 库存端 十一长假期间 江苏沿江主流库区在下游刚需船发以及出口支撑下继续维持高位提货 虽有国产补充 但仍继续大幅去库 浙江地区传统刚需稳定 个别外轮少量补充 库存窄幅波动 [3] - 库存端 本周华南港口库存窄幅去库 广东地区节中仅少量内贸船只补充供应 有少量转口船发 而汽运受假期影响提货受限 库存小幅增加 福建地区暂无船只抵港 下游按需消耗 库存呈现去库 [3] - 交易策略 单边维度 单边多配止盈 11合约上方压力4000-4100元/吨附近 11合约下方支撑3600-3700元/吨附近 [3] - 交易策略 跨期维度 正套头寸止盈 [3] - 交易策略 跨品种维度 PP-3MA做缩头寸止盈 预计PP-3MA价差进入低位宽幅震荡格局 [3] 3.2 价格及价差 - 覆盖郑州商品交易所甲醇日度基差 1-5月差 5-9月差 仓单数量的2020至2026年历史走势数据 [6][7][8][9] - 覆盖国内多地甲醇现货日度价格走势 包括内蒙古国标市场低端价 河南国标市场低端价 鲁南国标市场低端价 太仓甲醇进口市场价 时间跨度覆盖2020至2026年 [11][12][13][14] - 覆盖国际甲醇现货日度价格走势 包括中国CFR甲醇价格 东南亚CFR甲醇价格 鹿特丹FOB甲醇价格 单位分别为美元/吨 欧元/吨 时间跨度覆盖2020至2026年 [15][16][17] - 覆盖港口与内地甲醇价差走势 包括太仓-河北 太仓-川渝 太仓-河南 太仓-鲁南的价差数据 时间跨度覆盖2020至2026年 [19][20][21][22] 3.3 供应相关 - 展示中国甲醇日度产量 中国甲醇日度产能利用率 国外甲醇日度产能利用率的2018至2026年历史走势数据 [24][25] - 展示分工艺甲醇周度产量数据 包括焦炉气制甲醇产量 煤单醇产量 天然气制甲醇产量 煤联醇产量 时间跨度覆盖2018至2026年 [27][28] - 展示分地区甲醇日度产能利用率数据 包括西北地区 西南地区 华东地区 华中地区 时间跨度覆盖2018至2026年 [29][30][31] - 展示甲醇进口相关数据 包括中国甲醇月度进口总量 甲醇进口成本 中国甲醇周度到港量 甲醇进口利润 时间跨度覆盖2020至2026年 [32][33][34][35] - 展示不同工艺不同地区甲醇生产成本日度数据 包括内蒙古煤制甲醇生产成本 河北焦炉气制甲醇生产成本 山东煤制甲醇生产成本 重庆天然气制甲醇生产成本 时间跨度覆盖2020至2026年 [36][37][38] - 展示不同工艺不同地区甲醇生产毛利日度数据 包括河北焦炉气制甲醇生产毛利 重庆天然气制甲醇生产毛利 山东煤制甲醇生产毛利 时间跨度覆盖2020至2026年 [41][42][43] 3.4 需求相关 - 展示甲醇下游日度产能利用率数据 包括甲醇制烯烃产能利用率 二甲醚产能利用率 甲醛产能利用率 冰醋酸产能利用率 时间跨度覆盖2020至2026年 [45][46][47] - 展示MTBE相关产能利用率数据 包括中国MTBE月度产能利用率 中国外销工厂MTBE日度产能利用率 时间跨度覆盖2018至2026年 [49][50] - 展示甲醇下游日度生产毛利数据 包括华东地区MTO生产毛利 山东MTO生产毛利 山东甲醛生产毛利 山东MTBE异构醚化生产毛利 江苏冰醋酸生产毛利 时间跨度覆盖2020至2026年 [53][54][57][58][59] - 展示MTO企业甲醇采购量数据 包括全国MTO企业甲醇采购总量 华东地区 西北地区 华中地区MTO企业甲醇采购量 时间跨度覆盖2020至2026年 [61][62][63][64] - 展示传统下游甲醇原料采购量数据 包括全国传统下游甲醇采购总量 华北地区 华东地区 西南地区传统下游甲醇采购量 时间跨度覆盖2020至2026年 [66][67][68][69] - 展示传统下游甲醇原料库存数据 包括全国传统下游甲醇原料总库存 西北地区 山东 华南地区传统下游甲醇原料库存 时间跨度覆盖2020至2026年 [71][72][73][74] 3.5 库存相关 - 展示甲醇工厂周度库存数据 包括全国甲醇厂内总库存 华东地区 西北地区 内蒙古甲醇厂内库存 时间跨度覆盖2018至2026年 [76][77][78][79] - 展示甲醇港口周度库存数据 包括全国甲醇港口总库存 江苏 浙江 广东甲醇港口库存 时间跨度覆盖2018至2026年 [81][82][83]

报告行业投资评级 - PX/PTA板块判断为高位震荡市，推荐多PX空PTA的操作方向 [3] - MEG板块判断为供增需减，库存拐点已现，近月行情降温 [5] 报告核心观点 - PX端10月受海外装置检修、国内部分装置停车影响供应收缩，叠加油品供需偏紧支撑芳烃价格，10月整体维持去库格局，行情高位震荡，月差偏强 [4] - PTA端当前低库存下可流通货源偏少，现货加工费处于911元/吨的高位，成本端支撑仍存，行情高位震荡，矛盾集中在上游芳烃端 [4] - MEG端供应持续回升，10月进口量预计回升至25万吨以上，叠加国产装置维持高位开工，供应边际宽松，库存拐点已现，短期行情偏弱回调，中期不宜过分看空 [5] - 聚酯全线亏损，无配套PTA的中小聚酯企业减产基本到极限，配套PTA的大厂短期继续减产概率低，10月聚酯负荷预估74.5%，下游织造订单暂无改善，10月10-15号是本轮旺季需求验证的最后观察节点，若仍无起色则今年旺季基本落空 [4][5] 分目录内容总结 01 对二甲苯（PX）板块 估值与利润 - PX-N价差345美元/吨，PX-MX亚洲价差85美元/吨，较之前上涨15美元/吨，美国PX-MX价差306美元/吨，较之前上涨28美元/吨，山东PX-MX价差1531元/吨 [4] - 郑商所PX期货呈B结构，单边价格偏强，内盘PX月差11-01跌后反弹，低供应格局下11-01月差存在走强机会，PX郑商所月差整体偏强运行 [11][14][16] - 新交所PX月差维持正套格局，PXN持续走阔，供应宽松背景下石脑油价格近端估值明显走弱 [19][20] - 亚洲汽油裂解价差虽有回落但仍处于历史高位，美国汽油库存跌至历史低位，美国辛烷值继续走强，新加坡炼油利润、石脑油裂解价差均高位回落 [22][26][30] - 海内外STDP单元利润情况略有修复，台湾PX-MX价差跌至70美元/吨，较之前下降5美元/吨，芳烃调油价差仍处于高位偏强运行，甲苯、MX化工需求较差 [32][41][46][47] 供需与库存 - 国产PX开工率77.6%，环比下降2.7%，浙石化200万吨装置10月初停车，扬子石化54万吨装置9月27日重启，10月下旬重启另外一条线，海南炼化166万吨装置预计10月中旬重启 [4][52] - 9月PX国产量292万吨，同比下降9.6%，1-9月份PX产量2661万吨，累计同比下降5.1%，8月PX表观消费量324万吨，同比下降20% [51] - 亚洲PX总开工率65.5%，环比下降2.6%，除中国外其他地区PX负荷50%，环比下降6%，10月韩国GS40万吨、SK蔚山100万吨、日本出光54万吨装置计划检修，10月FCFC40万吨、SK仁川130万吨、上海石化55万吨装置计划检修，将影响进口量 [4][53] - 9月份亚洲地区PX产量457万吨，同比下降10%，日韩PX产量合计8月份69万吨，日韩PX库存合计8月份25万吨，环比下降4万吨 [53] - 8月PX进口59万吨，环比增加7.9万吨，9月PX进口预计在72万吨左右，8月中国进口自日本PX9.65万吨，进口自韩国PX27万吨，自沙特进口量为0，自文莱地区进口10.4万吨 [54][57][59][62] - 日本8月PX产量、库存均下降，韩国9月1-20日PX出口总量约21.4万吨，其中出口中国约20.9万吨，出口中国台湾0.5万吨 [65][71] - 9月隆众PX库存371万吨，环比下降8万吨 [73] - 2026年12月华锦阿美200万吨PX装置计划投产 [10] - PX操作策略：单边关注PX11合约9400-10000区间，跨期执行11-01正套、1-5正套，跨品种执行多PX空MEG [4] 02 PTA板块 估值与利润 - PTA仓单上升1000张，基差维持高位，月差高位波动，整体估值偏强 [80][83][85][87] - PTA现货加工费911元/吨，环比增加97元/吨，PXN为354美元/吨保持稳定，聚酯环节利润回落 [4][88][89] - 摩根、高盛、瑞银等机构PTA多头集中在2701合约，持仓量维持高位，产业空头持仓01合约持续增加 [115][118] 供需与库存 - PTA开工率70.9%，环比下降4.6%，9月PTA产量575万吨，同比下降6.6%，较8月增加88万吨，1-9月PTA产量5153万吨，同比下降5.5% [4][90][92][94] - PTA社会库存延续累库通道，累库主力从前期的工厂库存转向港口在库在港货增加，聚酯原料PTA备库小幅回落，当前PTA低库存格局下可流通货源偏少 [4] - 8月PTA出口25万吨，中美集装箱运价继续走强 [92][96] - 本周五PTA总库存138.5万吨，环比增加3.7万吨 [114] - PTA操作策略：单边关注PTA6400-6800区间，跨期执行11-01正套、1-5正套，跨品种执行多PX空PTA，建议逢高空PTA加工费 [4] 03 乙二醇/MEG板块 估值与利润 - 2026年乙二醇投产预计放缓，10月底中沙古雷100万吨装置投产，华锦阿美50万吨装置推迟到2027年4月，2026年合计新增产能180万吨，2024-2025年乙二醇产能增速明显放缓 [121][122] - 近月合约走弱，仓单增加，10合约交割风险明显下降，基差回调，整体估值相对走弱回落 [124][127][131] - 石脑油制工艺利润-1000元/吨，煤制乙二醇利润1060元/吨，环比下降340元/吨，乙烷裂解工艺利润2450元/吨，环比下降800元/吨，外采乙烯工艺利润-180元/吨，MTO制工艺利润-4000元/吨，环比下降800元/吨 [5] 供需与库存 - 中国合成气制MEG负荷84.5%，环比下降4.3%，MEG总负荷开工78.05%，环比下降2.3%，中沙古雷100万吨新装置预计10月20日前后投产，10月底投料 [5][142] - 8月MEG进口降至12万吨，10月份湾内部分船只陆续到港，预计10月进口量回升至25万吨以上，9月进口维持15万吨上下 [5][145][147] - MEG进口利润转正，当前库存处于低位，库存拐点已现 [156][157] - MEG操作策略：单边关注11合约5000-5400区间、01合约4700-5000区间，跨期执行11-01反套、1-5反套，无跨品种操作 [5] 04 聚酯环节 - 聚酯开工74.4%，环比上升0.6%，聚酯综合负荷73.8%，环比下降0.1%，9月底部分装置重启，短期聚酯负荷下行空间有限，10月聚酯负荷预估74.5% [4][5][161][162] - 原料价格大涨，聚酯全线亏损，无配套PTA的中小聚酯企业成本压力巨大，减产基本到极限，再减产需整套装置停车，配套PTA的大厂虽产品亏损，但PTA加工费尚可，短期继续减产概率低 [4][5] - 聚酯库存节前小幅去化，1-8月聚酯总出口981万吨，同比增长2%，其中聚酯长丝总出口282万吨，同比增长1.2%，聚酯瓶片总出口424万吨，同比下降2.3%，聚酯切片总出口101万吨，同比增长18.6%，聚酯短纤总出口111万吨，同比增长0.2%，聚酯薄膜总出口63万吨，同比增长18.2% [167][168][170][172][173][175][176] - 聚酯利润方面短纤、瓶片亏损略有修复，海外纱线开工平稳，短纤下游纱线利润处于低位 [179][186][193] 05 终端织造、纺服板块 - 织造、加弹环节开工维持低位，江浙加弹开机率、江浙织机开机率、江浙圆机负荷指数、广东经编负荷指数、广东圆机负荷指数均处于较低水平 [202] - 旺季需求验证节点为10月10-15号，若仍无需求起色则今年旺季基本落空，坯布库存小幅回升仍处低位，织造原材料备库6.2天左右，坯布订单总体平稳，即便10月需求反弹，下游也以消化现有库存为主，仅按刚需小单补货，主动囤货意愿极低，企业倾向趁价格高点去库存、兑现收益，通过降低开机率完成去库 [4][5][209][210] - 1-8月中国纺织服装零售9615亿元，同比增长5.1%，8月纺服零售1012.6亿元，同比下降0.5%，下半年服装季节性旺季确定性存在，传统8月中旬启动旺季，9-10月为需求高峰，若持续低库存，旺季坯布、长丝或出现供货紧张 [212][215] - 1-8月中国纺织服装累计出口1673亿美元，累计同比下降2.1%，上半年对美出口两位数增长支撑整体出口，中东、欧洲受战事冲击出口明显下滑，8月28日美国贸易代表办公室宣布将部分中国商品的"301关税豁免"政策免税期延长到11月29日 [219][224] - 海外纺织服装零售表现较好，美国7月纺服零售206亿美元，当月同比增长6%，2026年1-7月美国服装零售1307亿美元，同比增长6.2%，英国8月服装零售38亿英镑，同比增长2.5%，1-8月英国服装零售313亿英镑，累计同比增长3.3% [225][227][229][231] - 海外纺织服装零售环节库存回升，美国7月服装及面料批发商库存298亿美元，环比增长5%，美国服装及面料批发商库销比2.1，美国7月服装及面料零售库存595亿美元，环比持平 [234][236][238]

1 行业投资评级 - 贵金属强弱判定为黄金震荡 白银震荡 价格区间划定为黄金870-920元/克 白银14000-15500元/千克[3] 2 核心观点 - 本周贵金属延续偏弱震荡态势 伦敦黄金现货周中短暂跌破此前划定的区间下限 周五受美股上涨势头放缓 30Y美债拍卖最高中标收益率5.618% 投标倍数2.54倍 间接投标人获配72.3% 一级交易商仅获配6.8% 长债收益率小幅下行的支撑 贵金属走出日内小反弹[4] - 截至周五 伦敦黄金现货收于4194.15美元/盎司 周涨幅1.24% 伦敦白银现货收于60.78美元/盎司 周涨幅0.55% 截至10月9日 10Y美债收益率回落至5.3%下方 30Y美债收益率收于5.60% 10Y实际收益率维持在2.9%上方 总体变动不大 美元指数收于102.23[4] - 当前贵金属短期逻辑处于加息预期和财政失序的博弈中 宏观面逻辑繁杂 不确定性提升 表观表现为美元指数持续强势 权益市场呈现较为失序的震荡 油价持续反复 长债收益率居高不下且贡献因素复杂 核心矛盾为加息预期推升美元和实际利率对贵金属形成压制 同时地缘冲突 法国债务风险 美国财政失序以及中期选举前后的政策不确定性 强化避险与货币信用对冲需求 对黄金形成支撑[4] - 更长时间维度基准判断为宏观风险尚未充分出清 地缘局势仍将反复 为油价提供风险溢价 但暂不足以推动油价形成持续单边趋势 油价高位波动会增加通胀反复和黏性上升的风险 限制货币政策转向宽松的空间 缺乏明确宏观主线的情况下 贵金属预计仍将维持低位震荡[4] - 阶段性反弹行情依赖两个触发条件 一是实际收益率稳定 长债收益率的贡献来自于期现溢价 强化财政失序带给贵金属的避险逻辑 二是经济数据或者联储官员表态根本性扭转higher and longer的利率框架[4] - 点位划定方面 伦敦黄金现货初步框定4100-4200美元/盎司区间 若强势突破4230美元/盎司即9月非农后高点 则看向4300-4400美元/盎司区间 伦敦白银现货初步维持底部58-60美元/盎司的判断 若跌破先看前低 进一步看向48-50美元/盎司区间[4] - 策略方面 短线贵金属维持区间高抛低吸思路 关注880-910元/克的沪金区间 季度级别长线配置来看 黄金当前价格具备初步盈亏性价比 白银当下推荐布局卖出下方看跌期权 跌破支撑位在技术层面视为下方空间打开 需注意止损 基于窄幅震荡判断 白银也可考虑卖出看涨期权[4] 3 交易面相关数据总结 3.1 品种周度价格及涨跌幅 - 沪银主力本周收盘价14717 周涨幅-1.76% 周五夜盘收盘价14838 夜盘涨幅0.82%[5] - 白银T+D本周收盘价14675 周涨幅-1.48% 周五夜盘收盘价14798 夜盘涨幅1.50%[5] - Comex白银本周收盘价61.110 周涨幅-0.47%[5] - 伦敦银现货本周收盘价60.790 周涨幅-0.40%[5] - 沪金主力本周收盘价908.64 周涨幅-0.21% 周五夜盘收盘价908.50 夜盘涨幅-0.02%[5] - 黄金T+D本周收盘价904.20 周涨幅-0.27% 周五夜盘收盘价905.54 夜盘涨幅0.85%[5] - Comex黄金本周收盘价4220.3 周涨幅1.26%[5] - 伦敦金现货本周收盘价4194.4 周涨幅1.33%[5] 3.2 期货成交及持仓变动 - 沪银本周日均成交475350手 较前周变动-72588手 本周持仓565471手 较前周变动10819手[5] - Comex白银本周日均成交37639手 较前周变动-3833手 本周持仓83517手 较前周变动-1954手[5] - 沪金本周日均成交195617手 较前周变动-92324手 本周持仓385659手 较前周变动1959手[5] - Comex黄金本周日均成交137994手 较前周变动-19430手 本周持仓321112手 较前周变动-2951手[5] 3.3 Comex及ETF持仓变动 - Comex白银期货及期权非商业净多持仓本周21362手 较前周变动935手[5] - SLV白银ETF持仓本周15363.53吨 较前周变动18.26吨[5] - Comex黄金期货及期权非商业净多持仓本周201579手 较前周变动-8602手[5] - SPDR黄金ETF持仓本周1053.13吨 较前周变动-3.14吨[5] 3.4 库存变动 - 沪银本周库存1482493千克 较前周变动-8372千克[5] - Comex白银本周库存333068453金衡盎司 较前周变动-5104697金衡盎司 注册仓单占比30.7% 较前周变动0.62%[5] - 沪金本周库存116028千克 较前周变动0千克[5] - Comex黄金本周库存23477529金衡盎司 较前周变动-2090金衡盎司 注册仓单占比64.2% 较前周变动-0.08%[5] 3.5 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五为-42 前周五为-84 较前周变动42[5] - 黄金现货对期货主力价差本周五为-4.44 前周五为-3.95 较前周变动-0.49[5] 3.6 国内月间价差变动 - 沪银次主力合约对主力合约价差绝对值本周五为37.00 前周五为35.00 较前周变动2.0[5] - 沪银次主力合约对主力合约套利成本本周五为59.56 前周五为64.12 较前周变动-4.6[5] - 沪金次主力合约对主力合约价差绝对值本周五为2.40 前周五为2.92 较前周变动-0.5[5] - 沪金次主力合约对主力合约套利成本本周五为3.86 前周五为4.13 较前周变动-0.3[5] 3.7 内外价差变动 - 白银T+D对伦敦银的价差本周五为17 前周五为31 较前周变动-14[5] - 黄金T+D对伦敦金的价差本周五为2.99 前周五为14.44 较前周变动-11.45[5] 3.8 外汇数据 - 美元指数本周收盘价102.21 周涨幅0.10%[5] - 美元兑人民币CNY即期本周收盘价6.69 周涨幅-0.16%[5] - 美元兑人民币CNH即期本周收盘价6.69 周涨幅-0.17%[5] - 欧元兑美元本周收盘价1.12 周涨幅0.05%[5] - 美元对日元本周收盘价158.25 周涨幅0.20%[5] - 英镑兑美元本周收盘价1.32 周涨幅0.25%[5] 3.9 海外期现价差 - 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-26.15美元/盎司 COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差周平均值为-29.38美元/盎司[8] - 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回落至-0.33美元/盎司 COMEX白银连续-COMEX白银主力价差平均值为-0.41美元/盎司[13] 3.10 国内期现价差详情 - 10月9日黄金基差为-4.44元/克 处于历史区间偏下沿[16] - 10月9日白银期现价差为-42元/克 处于历史均值附近[20] 3.11 月间价差详情 - 10月9日黄金月间价差为6.86元/克 处于历史区间上沿[23] - 10月9日白银月间价差为112元/千克 处于历史区间中枢上方[26] 3.12 跨期套利相关 - 金银近远月跨月正套交割成本买TD抛沪金 本周价差可以覆盖中性情景下的成本 多头配置TD的前提下 本周递延费方向多付空不利居多 暂不推荐[29] - 金银近远月跨月正套交割成本买TD抛沪银 本周价差无法覆盖中性情景下的成本 且多头配置TD的前提下 本周递延费以多付空为主 无套利机会[31] - 黄金近远月跨月正套交割成本买沪金2612抛2702 当前价差2.48元/克 成本3.86元/克 暂无套利空间[35] - 白银近远月跨月正套交割成本买沪银2612抛2702 当前价差38元/千克 成本59.56元/千克 无套利机会[37] 3.13 跨市套利相关 - 黄金内外卖AU2612买伦敦黄金远期 当前AU2612较外盘远期升水6.4元/克 进口窗口已打开 但黄金进口本身有配额限制 不推荐开展[40] - 白银内外卖AG2612买伦敦白银远期 当前AG2612较外盘远期溢价1765元/千克 溢价率小幅收窄至13.5% 进口窗口已打开 拥有贸易能力主体可参与[41] 3.14 金交所递延费情况 - 上周金交所递延费方向 黄金 白银均以多付空为主 代表交货力量相对较强[33] 3.15 库存及持仓库存比详情 - 本周COMEX黄金库存基本持平 注册仓单占比维持在64.3%左右[43] - 本周COMEX白银库存减少179.5吨至10320吨 注册仓单占比上升至31%左右[47] - 本周黄金期货库存持平 维持在100.98吨 白银期货库存减少8.37吨至1482.5吨[50] 3.16 其他交易面指标 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓较上周下降 白银非商业净多持仓上升[53] - 本周黄金SPDR ETF持仓减少2.57吨 国内黄金ETF减少35.6吨[57] - 本周白银SLV ETF持仓增加11.5吨[61] - 本周金银比小幅上升至69[65] - 本周黄金3M租赁利率为-0.403% 白银3M租赁利率为0.312%[67] 4 黄金运行特征相关 - 本周交易日中 周一周二各个盘口都呈现出震荡格局 周三走出集中下跌 周四 周五又大幅反弹 周线收阳 周三的筑底发生在美洲盘时段 周四 周五的反弹主要由亚洲盘时段贡献[71] - 本周黄金与实际利率相关性维持高位 10YTIPS略有回落 黄金有所反弹[73]