报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税框架落地，平均关税水平剧烈提升，“对等”概念存预期差，后续谈判路径不明朗 [4][6][9] - 二季度宏观和大类资产配置主逻辑转为滞胀，美国经济滞胀特征加深，非美持续消化关税风险 [16][18] - 市场对美国经济“滞”的判断较一致，对“胀”的定价有分歧，通胀存在“主观和客观”“短期和长期”的强烈分化 [19][21] - 近期美国“硬数据”惊喜指数反弹，但市场更关注负面数据，高度关注4月初经济数据读数 [28][32] - 关税和滞胀影响下，黄金表现强势，权益市场承压，美债收益率下行、曲线走平，美元失去避险地位 [33][35][39] 根据相关目录分别进行总结 特朗普对等关税细则及各国反制措施 - 美国多项关税计划落地或即将落地，如4月5日将落地10%全球最低基准关税，4月9日将落地对60个逆差较大国家的“对等关税” [3][6] - 欧盟、加拿大、中国等国家和地区采取了相应的反制措施，如欧盟对260亿欧元商品加关税，加拿大对不同品类商品加征25%关税等 [3] 美国对等关税框架及影响 - 特朗普计划对全球贸易伙伴设10%“最低基准关税”，对60个逆差较大国家加征“对等关税”，美国对外平均关税水平将从2.3%提高16%至23%，理论上拖累GDP增速2.4%，提升通胀水平1.7% [6] - “对等关税”概念从“关税对关税”转为“关税对逆差”，使各国与美国谈判缺乏锚点 [7][9][11] - 美国对中国加权平均关税税率已高达71.3%，据测算中国对美国出口将降低45.6%，出口总额降低12.3%，实际GDP下降1.8% [12][15] 市场影响及宏观逻辑变化 - 二季度宏观和大类资产配置主逻辑转为滞胀，非美持续消化关税风险，资产端侧重微观定价交易 [16][18] - 对美国2025年经济增长预期下调至1.9%，通胀增长上调至3.0%，通胀存在“主观和客观”“短期和长期”分化 [19][21] - 近期美国“硬数据”惊喜指数反弹，但市场更关注负面数据，关注4月初系列经济数据读数 [28][32] 市场反应 - 4.3前后，黄金价格强势，彭博商品指数回落，金银比上升，权益市场承压，美股“滞胀”交易痕迹明显 [33][35][37] - 美债收益率下行，曲线走平，10 - 2利差回落至25bp左右，继续下调10Y美债收益率下跌目标点位 [39][43][47] - 美元失去“美国例外”下的避险地位，下调美元看空点位至100.15附近 [40][42]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种受美国加征关税、供需、库存等因素影响，投资操作建议有观望、偏多等不同情况 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅下跌，因美国加征关税，2025年累积对中国加征54%关税，最低限度关税豁免5月2日结束，中国棉花消费或受较大负面影响 [2] - 国内3、4月旺季表现偏弱，下游开机低于往年，纺企棉纱库存偏低，短期价格基本面偏弱势，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖反弹，美国加征关税对糖价影响不大，北半球收榨，市场关注巴西，25/26榨季巴西甘蔗单产或下降，但制糖比例预计维持高位，食糖产量或较高 [3] - 国内增产压力消化，交易重心转向消费与进口，国产糖销量好，食糖和糖浆进口大幅下降，郑糖连续反弹，但美糖趋势向下，国内供应充足，上方空间有限，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价继续反弹，现货主流报价持稳，山东产区成交量增加，部分订单价格上调，西北产区剩余货源不多，批发市场到货增加，成交平稳 [4] - 今年冷库去库速度快，库存同比偏低，清明、五一临近进入需求旺季，现货价格有上涨空间，预计盘面继续反弹，操作上维持偏多思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 中美轮胎贸易战致中国出口美国轮胎市场份额下降，加征关税超出预期，短期利空橡胶市场，期货市场情绪悲观，国内现价和泰国原料市场价格下跌 [5] - 全球天然橡胶供应渐入减产期，国内部分产区情况不同，丁二烯橡胶装置开工率有升有降；国内轮胎开工率回落，出货放缓，产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存上升至61.98万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.39万吨，丁二烯港口库存回落至3.29万吨，策略上NR偏空，RU&BR观望，跨品种间套利持有 [5] 纸浆 - 纸浆期货大幅下跌，特朗普对等关税加剧贸易不确定性，影响中国纸和纸板出口需求 [6] - 山东针叶浆现货报价下跌，阔叶浆报价持稳，中国纸浆主流港口样本库存为202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环比上涨0.4%，港口库存处于同期偏高水平 [6] - 纸浆流动性宽松，外盘报价坚挺且有上调预期，但港口库存同比偏高，需求一般，基本面偏弱，对高价浆抵触情绪大，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货因需求不佳、库存压力大，价格持续下行 [7] - 新西兰原木发运旺季，预计4月国内到港量多，后期供应压力大；加工厂建筑订单一般，采买积极性差，旺季需求不及预期 [7] - 港口出货去库环比增加，但难消化库存，港口原木累库，现货价格上方压力大，预计期货价格偏弱运行，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对偏空，但报告公布后市场继续震荡上行，后半夜美国宣布关税政策使油价跳水，下跌与EIA报告内容偏空关系不大 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止3月28日，美国商业原油总库存为43979.2万桶，环比增加616.5万桶，与预期的下降210万桶大相径庭，交割地库欣库存增加237.3万桶，战略储备库存增加28.5万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存减少155.1万桶，不及预期的减少170万桶，馏分油库存增加26.4万桶，与预期的减少100万桶相反 [2] - 3月21日至3月28日，美国原油链总库存增加5637千桶，产量增加6千桶/日，净进口量增加999千桶/日，加工量减少192千桶/日 [3] - 3月21日至3月28日，美国原油终端表观需求（四周平滑）减少105.5千桶/日，汽油表观需求（四周平滑）减少95.5千桶/日，馏分油表观需求（四周平滑）减少78千桶/日，航煤表观需求（四周平滑）增加30.5千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国原油意外增加，一方面炼厂处于春检期，开工率下降1.0%至86.0%，处于较低区域，另一方面加拿大原油在美国4月初宣布关税前存在抢出口行为，美国上周原油净进口量增加99.9万桶/日，增至258.5万桶/日 [4] - 汽油与馏分油库存均高于预期，炼厂开工率低迷时库存表现偏强暗示终端需求较为疲软，美国原油终端总需求和馏分油需求均无亮眼表现 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹：未明确评级 [1] - 热卷：★☆★，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1][8] - 铁矿：★☆☆，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1][8] - 焦炭：未明确评级 [1] - 焦煤：★☆★，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1][8] - 锰硅：★★☆，代表持空，有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1][8] - 硅铁：★★☆，代表持空，有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1][8] 报告的核心观点 - 钢材供需有别，库存下降，高炉复产放缓，下游制造业景气、基建回暖、地产波折，出口或受关税冲击，盘面短期承压 [1] - 铁矿供应偏强、库存累增，需求改善有限，复产放缓，宏观因素致盘面波动大，注意价格下行风险 [2] - 焦炭铁水日产微升、焦化利润疲弱，库存高位小增，销售有压力，盘面或跟随钢材，短期观望 [3] - 焦煤关注进口关税，产量微降，成交和价格有改善但补库不持续，库存增加，基本面施压，建议反弹做空 [5] - 硅锰等待钢招，价格抗跌，锰矿价格降，供应高位下行，库存累增，建议反弹做空 [6] - 硅铁盘面震荡，碳排放政策影响小，需求边际下行，供应略有下行，库存累增，基本面弱，建议反弹做空 [7] 各行业总结 钢材 - 今日盘面弱势震荡，本周螺纹供需小幅上升、库存继续下降但节奏慢且绝对值低，热卷供需回落、库存下降 [1] - 高炉继续复产但节奏放缓，下游制造业景气、基建投资回暖、地产销售波折且新开工大幅下滑 [1] - 美国加征关税使钢材出口面临冲击，宏观情绪悲观，盘面短期承压，关注旺季需求及国内政策 [1] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运偏强、部分矿山季末冲量，国内港口库存累增，供应压力加大 [2] - 需求端成材表需处顶部区域，旺季改善有限，钢厂盈利率尚可，铁水产量小增但复产放缓 [2] - 宏观因素多，美国关税超预期致盘面波动放大，短期注意价格下行风险 [2] 焦炭 - 日内价格偏弱震荡，铁水日产微升，焦化利润疲弱且分化，日产延续下降态势 [3] - 焦炭整体库存小增维持高位，产端销售有压力，贸易采购诉求抬头 [3] - 关注入炉煤价格波动，交割规则修改成本难转嫁，下游补库难持续，盘面或随钢材，短期观望 [3] 焦煤 - 价格偏弱震荡，关注美国后期对炼焦煤进口关税是否上调 [5] - 炼焦煤矿产量微降，停产煤矿数16个，现货竞拍成交量抬升，部分煤种价格提振，销售情绪好转 [5] - 终端补库不持续，产端库存有分歧但整体增加，压力缓解但仍高位，下游无大幅补库，建议反弹做空 [5] 硅锰 - 盘面等待钢招，价格相对抗跌，天津港绝对库存周内下行，锰矿现货报价及成交价下降 [6] - 铁水产量小幅抬升，硅锰供应高位略有下行，整体库存大幅累增，对价格构成压制 [6] - UMK远期锰矿报价环比下调0.5至4美元/吨度，关注锰矿库存数据，建议反弹做空 [6] 硅铁 - 盘面价格震荡，市场对碳排放政策有预期但实际影响小 [7] - 铁水产量小幅抬升，出口需求环比下行、边际影响小，金属镁产量下降，需求整体边际下行 [7] - 硅铁供应略有下行，市场成交一般，表内库存继续累增，基本面弱，建议反弹做空 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CEA价格偏弱运行，CCER成交清淡 [2] - 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情 - CEA23弱稳运行，其余年份配额暂无成交 [2] - CCER挂牌协议成交量100吨，成交均价93元/吨（-5.1%） [2] - 碳配额19 - 20收盘价83.50元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨 [6] - 碳配额21收盘价87.00元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨 [6] - 碳配额22收盘价88.00元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨 [6] - 碳配额23收盘价83.10元/吨，涨跌幅 - 0.14%，总成交量27.35万吨 [6] 策略 - 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [2] 核心逻辑 - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.5 - 0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年四季度 [2] - 新纳入行业2024年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩固方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位86元附近，跌破后下方看76元/吨 [4] - 关注2024年度配额预分配期限前后（4月14日）的成交活跃度，强制流通配额耗尽节点延后，强势上涨动能或出现在25Q2及以后 [4]

报告行业投资评级 - 聚丙烯操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料操作评级偏空，但盘面可操作性不强 [1] - 苯乙烯操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - PX操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - PTA操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 乙二醇操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 短纤操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 瓶片操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 尿素操作评级短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - PVC操作评级短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 烧碱操作评级偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 玻璃操作评级偏空，但盘面可操作性不强 [1] - 纯碱操作评级偏空，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 化工各品种受海外装置复产、关税政策、供需变化等因素影响，走势分化，部分品种行情偏弱震荡，部分品种需关注实际到港、下游需求、政策落地等情况 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 甲醇盘面下跌，海外装置复产利空，短期到港低位，港口大幅去库，进口增多预计4月中下旬兑现 [2] - 甲醇强现实与弱预期博弈，国产开工回升，后续供需或转向宽松，行情偏弱震荡，关注到港与需求变动 [2] 尿素 - 尿素盘面持续小幅回调，工农业刚需采购，生产企业去库幅度大，国内产量环比波动不大，日产维持高位 [3] - 江苏恒盛新装置预计清明节后出产品，尿素供应压力延续，4月中上旬下游需求或阶段性走弱，不宜过分看空 [3] 聚烯烃 - 塑料主力期货合约走势震荡偏弱，临近周末贸易商心态好转，让利幅度放缓，但宏观面利空，下游采购积极性弱，成交难放量 [4] - 聚丙烯期货主力合约窄幅波动，近期检修装置增多，产能利用率走低，供应端压力缓解，终端需求有所修复但不及旺季预期 [4] 苯乙烯 - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，关税政策冲击大宗商品，苯乙烯供需面缺乏有力提振，成本端预期疲软 [6] - 纯苯预计进口高位且国内需求偏弱，后市或偏弱运行，下游PS有计划外停车，ABS行业4月有装置检修计划，需求边际或转弱 [6] 聚酯 - 受美国对等关税影响，聚酯终端需求下滑担忧升级，原油回落，PX、PTA价格下跌，PTA出口及下游出口存在不确定性 [7] - 乙二醇检修增加，但聚酯开工有下滑预期，对等关税影响出口，叠加油价下行预期，市场走弱 [7] - 对等关税影响短纤及下游需求，短纤价格跟随原料走低，加工差下行，瓶片期价跟随原料走低，加工差回落至低位 [7] 氯碱 - 美国对等关税对PVC和烧碱影响有限，PVC期价窄幅震荡，国内需求平淡，外贸出口询单气氛略好，4月常规检修企业增加 [8] - PVC行业库存压力大，基本面支撑弱，维持弱势格局；烧碱震荡偏弱，现货阴跌，价差收窄，供应高位，下游接货不积极 [8] 玻璃纯碱 - 美国对等关税对玻璃原片影响小，对加工品有小幅影响，湖北地区注册仓单及关税冲击致尾盘下挫，本周成交较好，行业环比去库 [9] - 玻璃产能区间震荡，加工订单改善不明显，企业接单谨慎，高持仓待解决，多空博弈大，建议短期观望 [9] - 纯碱方面，美国对等关税通过影响光伏玻璃出口影响消费，力度有限，现货价格窄幅波动，行业有累库趋势 [9] - 远兴产量提升，本周日产攀升至70万吨以上，光伏产能环比回升但速度放缓，期价预计高位承压 [9]

报告行业投资评级 - 原油★☆★，燃料油★☆★，低硫燃料油★☆☆，沥青★☆☆，液化石油气☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 4月2日美国“对等关税”政策落地，加征比例高于市场预期，虽油气商品贸易流不受直接影响，但后续需关注欧盟、韩国等国是否以美国原油作为关税反制标的，原油市场交易主题或从供应风险切换至需求担忧，布伦特75美元/桶、SC550元/桶一线压制有效，价格短期风险偏向下行 [2] - 今日原油领跌油品期货，燃油系期货跟随下行，LU跌幅大于FU，符合高低硫价差走缩观点，高硫受重油资源偏紧提振，低硫受新加坡柴油裂解价差高位提振 [3] - 今日特朗普“对等关税”引发油价大跌，BU早盘抗跌后期承压，主力合约跌1%，因跌幅低于SC，裂解自低点修复，随着气温回升需求预期向好，4月仍处累库周期但压力环比缓解，供需基本面暂无突出矛盾，短期因原油指引偏空承压 [4] - 美国关税对PG市场影响有限，但中国反制关税可能性增加带来潜在上行风险，近期炼厂检修外放收缩、进口到岸走低，部分炼厂气价格上调，海外4月OP持稳，国际市场稳中偏强，目前PDH毛利因进口成本坚挺回落，检修季后化工需求走弱，市场供需双弱，盘面维持震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 4月2日美国“对等关税”政策落地，加征比例高于市场预期，油气商品贸易流不受直接影响，后续关注欧盟、韩国等国是否以美国原油作为关税反制标的，交易主题或从供应风险切换至需求担忧，布伦特75美元/桶、SC550元/桶一线压制有效，价格短期风险偏向下行 [2] 低硫燃料油 - 今日原油领跌油品期货，燃油系期货跟随下行，LU跌幅大于FU，符合高低硫价差走缩观点，高硫受重油资源偏紧提振，低硫受新加坡柴油裂解价差高位提振 [3] 沥青 - 今日特朗普“对等关税”引发油价大跌，BU早盘抗跌后期承压，主力合约跌1%，因跌幅低于SC，裂解自低点修复，随着气温回升需求预期向好，4月仍处累库周期但压力环比缓解，供需基本面暂无突出矛盾，短期因原油指引偏空承压 [4] 液化石油气 - 美国关税对PG市场影响有限，但中国反制关税可能性增加带来潜在上行风险，近期炼厂检修外放收缩、进口到岸走低，部分炼厂气价格上调，海外4月OP持稳，国际市场稳中偏强，目前PDH毛利因进口成本坚挺回落，检修季后化工需求走弱，市场供需双弱，盘面维持震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周最大扰动来自海外，受特朗普“解放日”关税计划影响，市场对贸易摩擦担忧加重，风险偏好受压制，但A股短线交易彰显韧性，市场对政策抱有信心 [2] - 国资委将对整车央企进行战略性重组，或引领更长周期的消费需求；利率3%以下消费贷或被叫停，银行净息差压力将缓解，财政部发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，有助于提升银行信贷投放能力 [2] - 资金当前以避险为主，黄金本周再涨3%，全A单日成交降至一万亿附近，融资余额持续缩水，指数上行动能不足，仍处于震荡区间，上证50本周跌幅较小，中证500和1000连跌三周 [2] - 基差方面，与指数走势相反，IH升水小幅收敛，其余三品种基差小幅走强，目前IC和IM年化贴水分别位于6.8%和9.6%位置 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 本周最大扰动来自海外，受特朗普“解放日”关税计划影响，市场对贸易摩擦担忧加重，风险偏好受压制，“对等关税”宣布后力度超出预期，A股短线交易彰显韧性，市场对政策抱有信心 [2] - 国资委表示将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度，打造世界一流汽车集团，或引领更长周期的消费需求 [2] - 利率3%以下消费贷或被叫停，银行净息差压力将得到缓解，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，有助于进一步提升银行信贷投放能力，支持有效需求 [2] - 资金当前以避险为主，黄金本周再涨3%，全A单日成交进一步下台阶至一万亿附近，时隔三个月以来首次低于万亿，融资余额自三月下旬以来持续缩水，指数上行动能依旧不足，仍处于震荡区间内，上证50本周跌幅较小，中证500和1000连跌三周 [2] - 基差方面，与指数走势相反，IH升水小幅收敛，其余三品种基差小幅走强，目前IC和IM年化贴水分别位于6.8%和9.6%位置 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为走强、走强、走强 [2] 近期预测结论 - 展示了IH、IF、IC、IM近期真实基差变动和预测基差变动情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月2日特朗普政府对等关税阶段性落地，实施分两阶段，覆盖地区和税率超市场预期，对宏观大类资产影响大；中期全球市场转向滞胀交易逻辑，政策对冲成关键变量；不同资产受影响各异，股市震荡等，大宗商品各品种有不同表现和投资策略[1][2][3] 各部分总结 对宏观和金融衍生品市场的潜在影响 - 政策含缓冲措施，实施范围部分商品豁免，实施时间非立即落地；公布时美股期货跌、美债利率降、离岸人民币汇率贬、黄金高位震荡、日元走强[2] - 中期全球市场转向滞胀交易逻辑，美国先“胀”后“滞”，贸易顺差国先“滞”后看政策对冲；政策对冲关注特朗普政府协调和主要经济体刺激政策节奏[2][3] - 美国Q2“硬数据”降温概率大，美股和美元走弱格局未变，人民币短期走弱空间有限；中国内需政策方向明确，关注推出节奏[3] - 股市处于过渡期，科技股回调，股指高位震荡等；债券市场一季度发行节奏前置，四五月份供应冲击债市，关注国债交易窗口期[5] 对大宗商品市场的潜在影响 有色与贵金属 - 美国加征关税是逆全球化加速标志，目的是解决债务问题和重塑生产贸易格局；对美国减少进口等，对全球或引发对等关税，削弱美元储备价值[7] - 有色金属策略，过剩品种空头思路，关注金融属性品种逆向交易；铜豁免但后续或加征，二季度高位波动；铝关税已生效，由美国终端承担；印尼关税影响不锈钢需求；黄金豁免但波动或放大[8][9][10][11] 能源 - 原油关税落地比例超预期，不影响油气贸易流，关注他国反制；贸易战利空原油需求，价格短期风险下行[12][14] - 燃料油和低硫燃料油走势跟随原油，贸易战使需求增速回落，低硫燃料油受影响大，FU与LU价差受支撑[15] - 天然气刚需强且豁免，关注他国反制；加拿大或对美气采取措施，欧洲对美进口依赖高，欧气或偏强[16] - LPG美国是纯出口国，中国进口依赖度高，采取反制政策PG价格或涨、化工需求萎缩[17] 集运 - 美国对等关税重塑全球集运市场格局，冲击欧线供需；亚洲-北美航线贸易量收缩，过剩运力或移向欧线，压制运价；欧洲经济面临挑战，抑制欧线集运需求[18] 化工 - 对等关税对化工品影响是原油成本拖累和出口受影响，对中国及东南亚制造业国家出口利空[19] - 纺织服装相关品种出口受拖累；塑料制品出口成本升、需求降；家电类苯乙烯需求或受拖累；关注各国协商和反制措施[20][21][22] 黑色 - 中国钢材出口依存度高，对美直接出口量低影响有限，加征美国焦煤进口关税影响也有限；间接出口受影响大，热卷受影响相对大；关注关税等政策及市场情况[23][24][25] 农产品 - 玉米国内自产自销为主，美国关税对国内价格影响小，关注反制政策和自身供需[26] - 大豆关注中国反制和四季度供应；美豆油需求预期好；中国UCO出口或受抑制；关税利于北美植物油价格[27] - 棕榈油美国加征关税不利印尼和马来出口，短期注意调整风险，长期供需预期偏强[28] - 菜系美加农产品贸易中菜油依赖度高，关注贸易冲突情况[29] - 软商品棉花消费或受负面影响，郑棉短期或偏弱；橡胶市场受负面影响，影响有待观察[30][31]

01 周度观点 02 周度重点 目录 03 价格、价差、裂解 CONTENTS 04 供需库存平衡表 原油周报 美国超预期加征关税令市场重新定价 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z0016296 2025年4月3日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 05 EIA周度报告及其他 01 周度观点 1.1 周度观点 上周周报观点：与美国关税政策对需求破坏和特朗普衰退交易相比，供应端的扰动影响更加贴近近端， 且更容易实际上起效。考虑到需求端也将面临季节性改善，预计油价短期维持企稳反弹态势。 本周走势分析：在周四美国超预期加税导致油价下跌之前，油价保持震荡偏强势头，总体由于供应端 收紧。 本周主要观点： • 基本面：近月月差显示供需有所收紧，美国裂解持续好转。（2.1-2.2） • 美国关税：美国超预期关税打压经济预期（2.5） • OPEC+：补偿性减产使得二季度增产变为减产（2.6） • 美国制裁：美国威胁对俄罗斯和伊朗石油采取二级关税，进一步加剧供应端扰动（2.7） • 周度观点：由于美国推出的一揽子制裁超过市场预期，以及多国表示将发动反制，市场需要在宏 观角度进行重新定价。尽管现货流动仍然紧平 ...