核心观点 - 美股科技板块因估值担忧出现回调，标普500指数连续四日下跌，但A股在流动性改善和政策预期推动下表现强劲，两融余额创三年新高显示市场风险偏好提升[8] - 全球地缘政治局势持续紧张，美联储政策立场保持紧缩，市场关注杰克森霍尔央行年会鲍威尔讲话对利率政策的指引[10] - A股和日股ETF成为短期配置焦点，建议采用"品质成长+主动管理+主题轮动"策略，并利用结构性产品对冲市场波动风险[8] 今日市场焦点及策略 - 美股科技股出现显著回调，纳指盘中最大跌幅达1.92%，收盘跌幅收窄至0.67%；标普500指数盘中跌1.05%，收盘仅跌0.24%[8][10] - 美国10年期国债收益率下降至4.275%，反映市场避险情绪升温[8] - A股市场受多重利好因素推动，包括流动性改善、政策预期升温、居民资金入市以及科创板强劲表现[8] - 两市融资融券余额突破2.1万亿元人民币，创三年新高，显示投资者风险偏好明显提升[8] - 建议短期部署A股和日股ETF，布局主轴聚焦"品质成长+主动管理+主题轮动"策略[8] - 推荐使用具Airbag或低参考价型挂钩商品来对冲市场剧烈波动风险[8] - 策略主轴强调分散化、多元资产组合，灵活调整ETF与债券配置比例[8] 全球市场表现 - 港股恒生指数收报25,165.94点，上涨43.04点，涨幅0.17%；恒生科技指数微跌0.76点至5,541.27点[14] - 沪深300指数表现突出，上涨48.02点至4,271.40点，涨幅1.14%[14] - 台湾加权股价指数大幅下跌728.06点至23,625.44点，跌幅2.99%[14] - 日经225指数下跌657.74点至42,888.55点，跌幅1.51%[14] - 美股道指微涨16.04点至44,938.31点，涨幅0.04%；标普500指数下跌15.59点至6,395.78点[14] - 欧洲市场表现分化，英国富时100指数上涨98.92点至9,288.14点，涨幅1.08%；德国DAX指数下跌146.10点至24,276.97点[14] 个股及板块表现 - 港股市场中舜宇光学科技(2382)、中芯国际(981)、药明生物(2269)表现较好[16] - 翰森制药(3692)、京东健康(6618)、中升控股(881)表现相对较差[16] - 恒指夜期收报25,168点，上涨43点，涨幅0.17%[16] - 标普500指数11个行业中有7个上涨，4个下跌，VIX波动率指数上升0.77%至15.69[16] 重点公司分析 - 比亚迪电子(285)积极转型汽车电子和AI服务器零部件业务，汽车电子收入有望持续增长，建议买入价37.40港元，目标价41.61港元[20] - 耐世特(1316)2025年上半年净利润达6,300万美元，同比增长305%，毛利率提升至11.5%[20] - 名创优品(9896)全球门店达7,768家，其中海外门店3,213家，70%新店位于海外，北美门店突破300家，单店日销达2.9万元[20] - 百度集团(09888)AI转型仍处初步阶段，正研发下一代旗舰AI大模型，64%移动搜索结果显示AI生成内容，较三个月前提升32个百分点[12] - PepsiCo(PEP)第二季度营收227.3亿美元超预期，公司重申年度成长指引并提升EPS展望[22] - Revvity(RVTY)第二季度营收7.2亿美元，同比增长4.13%，主要从事健康科学解决方案业务[23] 经济数据及事件 - 美联储7月议息记录显示多数官员认为通胀风险超过就业风险，现在减息为时过早[10] - 8月前17天中国乘用车市场零售86.6万辆，同比增长2%，环比增长8%；厂商批发84.1万辆，同比增长20%[12] - 6月中国手机出货量2,259.8万部，同比下降9.3%，其中5G手机1,843.6万部，同比下降16.7%[12] - 重点关注即将公布的欧元区PMI数据、美国失业救济金申请人数及成屋销售数据[18] 推荐回顾 - 中国太保(2601)自8/11推荐后股价从32.12港元上升至37.58港元[27] - 东方甄选(1797)自7/23推荐后股价从16.72港元上升至43.04港元[28] - Reddit(RDDT)自8/4推荐后股价从160.59美元上升至246.5美元[30]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收跌 恒生指数跌0.24% 国企指数跌0.43% 恒生科技指数跌0.77% 大市成交额降至2394.87亿港元 主板卖空金额达361.93亿港元 占可卖空股票总成交额16.74% [2] - 南向资金净流入74.61亿港元 腾讯控股700 HK 美团3690 HK 小米集团-W 1810 HK 中兴通讯763 HK获净买入 阿里巴巴9988 HK 中芯国际981 HK 众安在线6060 HK遭净卖出 [2] - 手机市场出货量同比下降3.9%至1.41亿部 其中5G手机占比85.5%达1.21亿部 国产品牌手机出货量占比86.6%达1.22亿部 苹果概念股集体下挫 瑞声科技2018 HK大跌13.17% 舜宇光学科技2382 HK跌3.65% [3] - 汽车产业链整体下挫 零跑汽车9863 HK跌4.76% 小米集团-W 1810 HK跌2.28% 比亚迪股份1211 HK跌1.76% SaaS板块走弱 汇量科技1860 HK跌15.19% 微盟集团2013 HK跌9.85% [4] - 医药板块逆市上扬 叮当健康9886 HK大涨23.75% 平安好医生1833 HK涨11.37% 金斯瑞生物科技1548 HK涨5.03% 乐普生物-B 2157 HK涨6.09% [4] - 美股主要指数集体收跌 道琼斯工业指数跌0.34% 标普500跌0.40% 纳斯达克指数跌0.34% [5] 华润啤酒公司分析 - 2025年上半年总营业收入239.4亿元人民币 同比增长0.8% 净利润57.6亿元 同比增长21.6% 剔除一次性收益的EBIT达71.05亿元 同比增长11.3% [7] - 啤酒业务收入231.6亿元 同比增长2.6% 销量648.7万千升 同比增长2.2% 显著优于行业整体表现（全国规模以上啤酒产量1904万千升 同比下降0.3%） [8] - 产品高端化成效显著 次高及以上啤酒销量实现中至高单位数增长 普高档及以上啤酒销量同比增长超10% 喜力品牌销量增速超20% 老雪销量同比增长超70% 红爵销量同比翻倍 [8] - 啤酒销售单价提升至3570元/千升 同比上升0.4% 毛利率达48.3% 同比提升2.5个百分点 剔除一次性收益的啤酒业务EBIT为72.7亿元 同比增长14% [8] - 白酒业务收入7.8亿元 同比下降33% EBIT亏损1.5亿元（去年同期盈利0.48亿元） 公司积极调整产品结构 重点发展"摘要"大单品 拓展"金沙"和光瓶酒产品线 [9] - 通过"三精策略"实现降本增效 销售费用率同比下降2个百分点至15.6% 管理费用率同比上升1.3个百分点至7.6% 合计费用率下降0.7个百分点 [9] - 管理层发生变动 侯孝海辞任执行董事及董事会主席 由执行董事兼总裁赵春武暂代职责 其他高管团队保持稳定 [9] - 基于业绩超预期表现 上调2025-2027年净利润预测至58.3/59.4/62.9亿元 对应EPS分别为2.0/2.0/2.1港元 维持"买入"评级 目标价由41.8港元上调至42.6港元 [7][10]

燕京啤酒公司分析 - 2025H1公司实现营业收入85.58亿元（同比+6.37%），归母净利润11.03亿元（+45.45%），扣非净利润10.36亿元（+39.91%）[5] - Q2营业收入47.31亿元（+6.11%），归母净利润9.38亿元（+43.00%），扣非净利润8.83亿元（+38.43%）[5] - 啤酒业务收入78.96亿元（+6.88%），销量235.17万千升（+2.03%），吨价3357.57元/千升（+4.75%）[6] - 中高档产品收入55.36亿元（+9.32%），营收占比提升1.57pct至70.11%；普通产品收入23.60亿元（+1.56%），占比29.89%[6] - 华东地区收入增速20.48%，华中地区15.35%，华北地区5.61%[6] - 2025H1毛利率45.50%（+2.14pct），Q2毛利率47.70%（-0.63pct）[7] - 期间费用率21.05%（-1.63pct），销售费率10.33%（-0.54pct），管理费率10.35%（-1.06pct）[7] - Q2销售费率6.02%（-3.99pct），管理费率9.21%（-1.92pct）[7] - 归母净利率12.89%（+3.47pct），Q2归母净利率19.83%（+5.11pct）[7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润15.03/18.07/21.11亿元，增速42.41%/20.17%/16.86%，对应EPS 0.53/0.64/0.75元，PE 22.87/19.03/16.29倍[8] 电子行业分析 - 2025上半年全球智能眼镜市场出货量同比增长110%，2024-2029年复合年增长率超60%[10][11] - AI智能眼镜占2025年上半年智能眼镜总出货量的78%[11] - Meta智能眼镜全球市场份额73%，小米整体销量全球第四，AI眼镜品类排名第三[11] - HTC推出AI智能眼镜VIVE Eagle，定价约人民币3739元，Meta首款带显示屏智能眼镜"Celeste"起售价800美元[11] - 2024年全球半导体电子束量检测设备市场规模23.83亿美元，中国市场占比35.84%[12] - 预计2024-2030年中国市场复合增长率22.46%，2030年将占全球市场50%[12] - 国产28纳米电子束量测设备量产，首台商用电子束光刻机"羲之"最小线宽8纳米，定位精度0.6纳米[12] - 本周沪深300指数上涨2.37%，申万电子指数上涨7.02%，跑赢4.65个百分点[13] - 半导体子板块上涨7.07%，电子元器件+9.88%，光学光电子+2.36%，消费电子+8.26%，电子化学品+7.54%，其他电子+5.07%[14] 财经要闻 - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3（预期49.5），服务业PMI初值55.4（预期54.2），综合PMI初值55.4（预期53.5）[16] - 美国与欧盟就贸易协定框架达成一致，欧盟取消对美国所有工业品关税，提供农产品优惠市场准入[17] - 欧盟承诺2028年前承购美国能源产品7500亿美元，采购至少400亿美元AI芯片，欧洲企业在美国战略性领域投资6000亿美元[17] - 国家发改委将开展中央冻猪肉储备收储，因全国平均猪粮比价跌至6:1以下[18] A股市场表现 - 上交易日上证指数上涨0.13%收3771点，深成指下跌0.06%，创业板指下跌0.47%[20] - 大单资金净流出278亿元，日线KDJ、MACD尚未死叉，5日均线未走平向下[20] - 上证指数周线再创十年来新高，自2025年4月以来波段涨幅超20%[21] - 深成指自2025年4月以来波段涨幅超30%，创业板指超40%[21] - 油气开采及服务板块上涨2.36%，日线MACD金叉成立[22] - 互联网电商板块涨幅2.95%，养殖业+2.74%，电视广播+2.05%，油服工程+2.04%，化学原料+1.91%[25] - 电机板块跌幅-3.69%，地面兵装-2.48%，电子化学品-2.23%，金属新材料-2.14%，通用设备-1.93%[25] 市场数据 - 融资余额21329亿元，增加154.60亿元[27] - 逆回购操作量6160亿元，到期量1185亿元[27] - DR001利率1.4639%（-0.99BP），DR007利率1.5140%（-5.40BP）[27] - 10年期中债收益率1.7667%（-1.53BP），10年期美债收益率4.3300%（+4.00BP）[27] - 恒生指数下跌0.24%，道琼斯指数下跌0.34%，标普500下跌0.40%，纳斯达克下跌0.34%[27] - 美元指数98.6409（+0.42%），美元/离岸人民币7.1831（+11.00BP）[27] - WTI原油63.52美元/桶（+1.29%），LME铜9734.50美元/吨（+0.14%），COMEX黄金3383.50美元/盎司（-0.26%）[27]

核心观点 - 油价短线缺乏明显上涨动力 主要受制于需求疲软和供应充足等因素[1] - 市场对原油需求前景的担忧持续 特别是来自亚洲地区的需求信号疲弱[1] - 美元走势强劲对以美元计价的原油价格构成压力[1] 市场供需状况 - 全球原油供应保持充足水平 主要产油国维持稳定产出[1] - 原油库存水平处于相对高位 进一步压制油价上行空间[1] - 需求端表现疲软 尤其是亚洲主要经济体的原油进口需求未达预期[1] 价格表现与分析 - 近期油价在窄幅区间内震荡 缺乏明确方向性突破[1] - 技术指标显示油价处于整理格局 短期支撑和阻力位均较为明显[1] - 市场交投氛围谨慎 投资者等待更明确的基本面信号[1] 影响因素分析 - 美元指数走强使得原油对其他货币持有者来说更加昂贵[1] - 全球经济增速放缓的担忧持续影响原油需求预期[1] - 地缘政治因素目前对油价的影响相对有限[1]

核心观点 - Deepseek发布V3.1大模型技术文档 采用UE8M0 FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 利好国产AI芯片产业链和半导体产业链 [3] - 石化行业改革计划逐步淘汰小型设施 升级超过20年历史的石化设施 鼓励转向特种精细化学品生产 新投资优先支持AI、机器人、半导体等领域的化学品 [4] - 储能行业累计装机规模164.3GW 同比增长59% 新型储能累计装机101.3GW 同比增长110% 占比约60% 抽蓄首次低于40% 2030年新型储能保守场景236.1GW 理想场景超291GW 未来五年复合增长率超20% [7] - 花旗将碳酸锂目标价从每吨7000美元上调至11000美元 但认为上涨由供应减少引发 不可持续 建议建立看跌头寸 行业处于熊市反弹阶段 长期供应过剩 [7] - 亿纬锂能上半年营业收入281.69亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 动力电池收入同比增长41.75% 储能电池收入同比增长32.47% 海外销售同比增长28.05% [8] - 哔哩哔哩上半年营收143.41亿元 同比增长21.62% 税前利润2.46亿元 同比增长117.83% 净利润2.10亿元 同比增长115.47% 毛利率36.5% 连续12个季度环比上升 较去年同期提升6.6个百分点 游戏收入16.1亿元 同比增长60% 广告收入24.5亿元 同比增长20% 效果广告增长30% AI类广告增长近400% [10] 产业综合组 - Deepseek V3.1大模型采用UE8M0 FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 利好国产AI芯片产业链和半导体产业链 [3] - 石化行业改革计划淘汰小型设施 升级超过20年历史的设施 鼓励生产特种精细化学品 新投资优先支持AI、机器人、半导体等领域的化学品 [4] 先进制造组 - 储能累计装机规模164.3GW 同比增长59% 新型储能累计装机101.3GW 同比增长110% 占比约60% 抽蓄首次低于40% 2030年新型储能保守场景236.1GW 理想场景超291GW 未来五年复合增长率超20% [7] - 碳酸锂目标价从每吨7000美元上调至11000美元 但上涨由供应减少引发 不可持续 建议建立看跌头寸 行业处于熊市反弹阶段 长期供应过剩 [7] - 亿纬锂能营业收入281.69亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 动力电池收入同比增长41.75% 储能电池收入同比增长32.47% 海外销售同比增长28.05% [8] 消费组 - 哔哩哔哩营收143.41亿元 同比增长21.62% 税前利润2.46亿元 同比增长117.83% 净利润2.10亿元 同比增长115.47% 毛利率36.5% 连续12个季度环比上升 较去年同期提升6.6个百分点 [10] - 游戏收入16.1亿元 同比增长60% 广告收入24.5亿元 同比增长20% 效果广告增长30% AI类广告增长近400% [10]

核心观点 - 大族激光作为全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商，凭借垂直一体化优势和多元化业务布局，预计2025-2027年归母净利润将实现中高速增长，首次覆盖给予"买入"评级，当前估值低于可比公司均值 [1][2][11] - AI及出口驱动下，PCB和消费电子设备需求高速增长，新能源领域需求筑底，出口和新技术带来增量，半导体及通用工业设备受益国产替代和渗透率提升 [1][2][11] - 公司2010-2024年营收及归母净利润CAGR分别为11.77%和11.36%，预计2025-2027年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，对应PE为32X、22X、17X，低于可比公司均值61X、44X、34X [2][11] 信息产业设备 - PCB设备需求受AI服务器、数通产品、智能手机和汽车电子技术升级推动，东南亚以泰国为代表的新建项目快速推进 [1][11] - 消费电子设备因AIPC、AI手机等AI终端推出，迭代升级需求凸显，公司保持紧密工艺配合和高市占率，订单预计快速增长 [1][11] 新能源设备 - 锂电设备受益于国内电池企业出海、海外当地企业采购及固态电池等新技术，公司深化与宁德时代合作，积极拓展海外和固态电池市场 [2][11] - 光伏设备因装机量维持高位和电池技术迭代，公司在主流电池厂家获得PECVD、LPCVD、硼扩散炉、退火炉等主制程设备批量订单，并与客户共同开发核心装备 [2][11] 半导体及新型显示设备 - 半导体行业复苏拉动设备需求，激光成为关键加工手段，在封装中应用环节较多 [11] - 新型显示设备中激光工艺促进Micro LED产业链补强和产业化，公司设备类型多样，持续推进新产品研发验证 [11] 通用工业激光设备 - 2023年国内激光设备市场规模约910亿元，需求驱动力为渗透率提升、功率升级、海外出口和工艺迭代 [11] - 公司产品包括标准激光切割、焊接、打标设备等，通过研发创新和产品优化，在行业内卷中保持营收稳健增长 [11] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，同比增长显著 [2][11] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为32X、22X、17X，低于剔除德龙激光和英诺激光后的可比公司均值61X、44X、34X [2][11] 其他行业机会 - PCB行业扩产持续，设备耗材同步受益，头部企业如沪电股份、胜宏科技在东南亚扩产，高端化趋势带动设备数量和价格上涨 [12][13] - PCB钻针需求量价齐升，鼎泰高科月产能达9400万支，中钨高新计划扩产1.4亿支/年，高端钻针占比提升 [13][14][16] - 柏楚电子2025H1营收11.03亿元（yoy+24.89%），归母净利润6.40亿元（yoy+30.32%），AI焊接业务加速落地 [10][13] - 鼎泰高科2025H1营收9.04亿元（yoy+26.90%），归母净利润1.60亿元（yoy+79.78%），PCB刀具量价齐升 [16]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

能源与煤炭行业 - 2025年7月全社会用电量达10,226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次单月突破1万亿千瓦时大关[2] - 7月规上工业火电发电量6020亿千瓦时，同比增长4.3%，环比增长21.9%，提振动力煤需求[2] - 秦皇岛港口煤价达707元/吨，月环比提升10.6%，自6月低点615元/吨已修复15.0%[2] 石油天然气行业 - OPEC+宣布继续大幅上调9月产量目标54.7万桶/天，为阿联酋额外增加30万桶/天配额[3] - 8月20日WTI/Brent期货价格较7月末下跌9.5%/7.8%至62.71/66.84美元/桶[3] - 乙烯产能加速优化，欧洲/日本/韩国等小规模、高成本老产能出清与优化明显提速[4] 证券行业 - 券商新开户佣金费率低至万0.8，ETF交易佣金低至万0.5[5] - 2024年行业经纪净收入占营业收入比例约26%，平均净佣金率约万2.0[5] - A股日均成交额14,844亿元，较2024年日均提升40%[5] 建筑与工程行业 - PPP存量项目建设运营指导意见出台，加大财政支持力度[6] - 建筑企业经营性债务解决有望降低应收款风险、缓解负债端压力[6] - 推荐中国铁建H、中国中铁H、中国交通建设、中国中冶、中国建筑[6] 有色金属行业 - 刚果金政府25年2月出台钴产品临时出口禁令，全球钴行业供给端收缩预期明显上升[7] - 若26/27年分别压缩30%供给能力，钴在26/27年的供需平衡分别为-1.7/-4.1万吨[7] - 26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上[7] 互联网与科技行业 - 快手2Q营收350亿，同比增长13%，经调整净利润56亿，同比增长20%[9] - 哔哩哔哩2Q收入73.38亿元，同比+19.8%，调整后归母净利润5.62亿元[11] - 百度集团2Q总收入327亿元，AI云收入占比同比+5.6pp至24.8%[60] 医药与医疗行业 - 康龙化成1H25收入64.41亿元（yoy+14.9%），经调整non-IFRS归母净利7.56亿元（yoy+9.5%）[16] - 惠泰医疗1H25收入12.14亿元（yoy+21.3%），归母净利4.25亿元（yoy+24.1%）[28] - 百普赛斯1H25收入3.87亿元（同比+29.4%），归母净利润0.84亿元（同比+47.8%）[20] 汽车与新能源行业 - 零跑汽车25H1营收242.50亿元（yoy+174.15%），首次实现半年度盈利[45] - 小鹏汽车25H1营收341亿元，同比+133%，Q2汽车销售收入169亿元，同比+148%[52] - 厦钨新能25H1收入75.3亿元，同比+18.0%，归母净利3.1亿元，同比+27.8%[43] 消费与零售行业 - 稳健医疗25H1收入52.96亿元（同比+31.3%），归母净利润4.92亿元（同比+28.1%）[8] - 洽洽食品25H1收入27.5亿元（同比-5.0%），归母净利0.9亿元（同比-73.7%）[12] - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元（同比+8.0%），归母净利1.3亿元（同比+86.3%）[32] 电力与公用事业 - 福能股份1H25归母净利13.37亿元（yoy+12.5%），拟首次派发中期DPS 0.073[19] - 香港中华煤气1H25核心利润30.8亿港元（同比-3%），维持中期DPS 12港仙[51] - 平高电气Q2实现营收31.85亿元（yoy+6.23%），归母净利3.06亿元（yoy+0.88%）[37]

核心观点 - 宏观政策、资本市场政策、资金结构和科技产业四重创新趋势叠加孕育"创新牛"行情，市场呈现交易结构和情绪的正向循环，A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高[1][29][30] - 美国财政货币政策双宽松支撑外需韧性，2026年美联储新主席上台后货币政策或更宽松，悲观、基准和乐观情形下明年将分别有4、5和6次降息[2][31][33] - 三季度结构性政策工具或替代总量型政策担纲宽松主线，财政贴息式"降息"落地推动消费类贷款利率下行[4][38] 宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑[1][29][30] - 科创板动态PE从2024年45倍修复至2025年65倍，接近纳斯达克科技股估值水平，"科特估"逐步得到市场验证[29] - 中长期资金入市规则要求后续资金进场有望进入加速期，权益类ETF规模突破3万亿元，中央汇金公司提出类"平准基金"定位[29] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息，形成"降息预期升温→经济软着陆预期强化"交易组合[2][35] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，环比+0.95%，核心PPI环比+0.92%创2022年以来最高水平，反映关税影响仍在进行中[2][35] - 偏乐观情形下预期今年2次降息分别发生在9、12月，偏悲观情形下预期今年1次降息发生在10月，当前市场定价9月0.845次、全年降息2.187次的预期过于乐观[2][35] 行业研究 食品饮料行业 - 软饮料行业经历碳酸饮料主导、多元化增长、结构性增长三阶段，当前瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道高景气度延续[5][41] - 瓶装水细分赛道农夫山泉、怡宝体量分别为160亿元、121亿元，无糖茶东方树叶体量突破100亿元，能量饮料华彬红牛、东鹏特饮体量分别为200亿元、133亿元[41] - 健康化、功能化为产业发展共识，中国内地水的包装化率有望从2023年14.4%提升至2028年18.9%，长周期景气逻辑清晰[41] 电子行业 - AI芯片Scale-up领域英伟达一骑绝尘，NVLink技术至多让576个GPU实现每秒1.8TB通信，其他厂商Scale-up互连大多以PCIe协议为基础，16通道可达128GB/s远低于NVLink[6][42] - UALink联盟主张建立开放生态，但初代V1.0标准25Q1发布时NVLink1.0早在2016年已应用，挑战英伟达NVLink难度较大[6][42] - 高速SerDes技术向224G升级趋势加速确立，国内能跟上高速SerDes芯片开发队伍屈指可数，主要玩家包括芯动科技、晟联科等，最高能达到112G速率[42] 公司研究 京东集团 - 2025Q2收入3566.6亿元同比增长22.4%，Non-GAAP归母净利润73.9亿元同比下降48.91%，经调整净利率2.07%[7][44] - 电子产品及家用电器收入1789.8亿元同比增长23.4%，日用百货商品收入1034.3亿元同比增长16.4%，平台及广告服务收入285.1亿元同比增长21.7%[44] - 调整2025-2027年EPS预测至9.0/12.8/15.7元，对应PE分别为12.7/8.9/7.2倍[7] 小米集团 - 维持2025-2027年归母净利润396/534/659亿元预期，2025年8月20日收盘对应PE分别为32/24/19倍[7][8] - 手机×AIoT业务持续受益高端化及全球化布局，汽车业务凭借产品号召力、供应链管理能力、产能部署能力提高市场地位[7] 珍酒李渡 - 全新战略级单品"大珍·珍酒"定价888元，酒质对标市面2000元酱香产品，以5年基酒辅以20年以上老酒调味[9] - 调整2025-2027年non-IFRS归母净利预测为12.7/16.1/19.7亿元人民币，对应non-IFRS PE为24.8/19.6/16.0x[9] 小鹏汽车 - 下调2025-2027年营业收入预期至830/1494/2229亿元，同比分别+103%/+80%/+49%，下调2025/2026年归母净利润至-13/68/103亿元[10] - 2025/2026/2027年EPS分别为-0.68/3.55/5.41元，2026/2027年对应PE分别为21/14倍[10] 富途控股 - 上调2025-2027年归母净利润预测至95/118/150亿港元，当前市值对应PE估值分别为20/16/13倍[15] - 全球业务增长态势强劲，持续拓展海外市场加速用户规模扩张[15] 友邦保险 - 2025年中期NBV 28.4亿美元同比+14%，年化新保费49.4亿美元同比+8%，税后营运利润36亿美元同比+6%[16] - 预计2025-2027年内含价值分别为730/776/828亿美元，对应增速分别为5.8%/6.3%/6.7%，当前股价对应PEV估值分别为1.37x/1.29x/1.21x[16] 华住集团 - 25Q2收入64亿元同比增长4.5%，归母净利润15.4亿元同增44.7%，经调整EBITDA 25亿元同增32%[21] - 上调2025-2027年归母净利润至45.5/48.2/49.6亿元，对应PE估值为17/16/16倍，25Q2大陆RevPAR同降3.8%至235元[21] 泡泡玛特 - 上调2025-2027年经调整净利润预测至107/151/189亿元，对应PE约37/26/21倍，上半年实际业绩好于预期[28] 吉比特 - 上调2025-2027年归母净利润预测至15.85/16.40/17.48亿元，对应当前股价PE为17/17/16倍，《杖剑传说》表现超预期[28] 皓元医药 - 预计2025-2027年营收为28.06/33.64/40.37亿元，归母净利润为2.55/3.36/4.45亿元，摊薄PE为46/35/26倍[24] - 前端业务工具化合物+分子砌块双轮驱动，2024年公司产品SKU达23.1万种，累积发表文章超过49,000篇[24] 老铺黄金 - 2025H1销售持续亮眼，维持2025-2027年归母净利润48.0/68.2/91.0亿元，同比分别+226.0%/+42.1%/+33.4%，最新收盘价对应PE分别为26/18/14倍[25] 众安在线 - 上调2025-2027年归母净利润至13.0/15.8/20.5亿元，当前市值对应2025E PB 1.3x，归母净利润超高增长[26][27] 固收金工 - 金威转债发行规模12.92亿元，债底估值98.24元，YTM为2.16%，转换平价99.95元，平价溢价率0.05%[4][40] - 预计上市首日价格在122.16~135.89元之间，预计中签率为0.0048%，建议积极申购[4][40] - 金达威是营养健康全产业链龙头企业，2024年实现营业收入32.40亿元同比增加4.43%，归母净利润3.42亿元同比增加23.59%[40]

港股市场表现 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%[1][5] - 国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%[1][5] - 大市成交额827.99亿港元[1][5] - 南向资金净买入74.61亿港元[3][5] - 恒生科技指数下跌0.77%[3][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿，其中沪港通净流入2.83亿，深港通净流入2.01亿[1][5] - 中国生物制药(1177HK)上涨3.49%，其HER2 TKI药物获得突破性治疗资格认定[1][3][5] - 中国联通(0762HK)上涨3.39%[1][3][5] 美股市场表现 - 道指收跌0.3%，报44785点[2][5] - 标普500指数收跌0.4%，连续第五个交易日下跌[2][5] - 纳指低收0.3%，报21100点[2][5] - 沃尔玛(WMT.US)股价收挫4.5%，次财季盈利低预期[2][5] - 特斯拉(TSLA.US)及Meta(META.US)跌逾1%[2][5] - 蔚来(NIO.US)涨9.3%，小鹏汽车(XPEV.US)飙11.7%[2][5] - 名创优品(MNSO.US)升6.4%，半年纯利跌22.6%但增派息[2][5] 市场展望与投资机会 - 港股市场具有较低估值和"赚钱效应"优势[3] - 中兴通讯(0763HK)自8月4号推荐以来累计上涨28.6%[3] - 建议关注人工智能、机器人、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 政策支持的婴幼消费、体育服饰及IP影视动漫等新消费板块值得关注[3] - 较低估值和较高股息的央国企龙头公司具备配置价值[3] - 受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点 - 企业微信已接入超过1400万个企业与组织，服务微信用户数超过7.5亿[9] - 企业微信5.0正式发布，推出智能搜索、智能总结、智能机器人三大核心功能[9] - DeepSeek发布升级版模型DeepSeek-V3.1，在HuggingFace趋势榜排名第二[9] - 建议关注腾讯(0700HK)、阿里巴巴(9988HK)在AI大模型应用领域的优势[9] - 人工智能及大模型、集成电路等硬核科技正在引发第四次科技革命[9] - 建议关注硬件及软件领军公司：中兴通讯(0763HK)、中芯国际(0981HK)[9] 重点公司推荐 - 中国通信服务(0552HK)2024年营业收入1500亿元，同比增长0.93%[10] - 净利润36亿元，同比增长0.64%[10] - 2024年毛利率为11.73%，同比提升0.12%[10] - 净利率2.5%，同比相对持平[10] - 新签合同额比重达到37%，同比增长超30%[10] - 目前估值水平在8倍PE左右，市净率PB不足0.8倍[10] - 目标价5.3港元，止损价4.4港元[10] 行业与公司动态 - 腾讯(00700HK)购92.8万股，涉资5.5亿元[12] - 腾讯新手游《无畏契约》内地上线首日吸金100万美元[12] - 阿里巴巴(09988HK)在纽交所回购66.88万股，涉资999万美元[12] - 快手(01024HK)次季经调整利润升20%创单季新高，首派特别息0.46港元[12] - 小鹏汽车(09868HK)大股东增持310万股[12] - 中石化(00386HK)计划回购A股，资金上限10亿人民币[12] - 中石化中期纯利237.52亿人民币，倒退35.9%[12] - 李宁(02331HK)上半年收入升3.3%，毛利率跌至50%[12] 新股信息 - 佳鑫国际资源(3858)招股价10.92港元，每手400股[13] - 双登股份(6960)招股价14.51港元，每手500股[13] - 佳鑫国际资源招股截止日2025年8月25日，上市日期2025年8月28日[13] - 双登股份招股截止日2025年8月21日，上市日期2025年8月26日[13]