报告核心观点 - 对歌尔股份、蓝思科技、中国石化、中国海油等公司进行分析，指出歌尔股份2024年业绩提升且AI/AR眼镜产业布局有望受益；蓝思科技营收和归母净利润增长，产业链垂直整合和多轮驱动战略带来新增长点；中国石化经营业绩稳健、分红比例创新高；中国海油归母净利润增长、油气资源储量提升且绿色转型有序推进 [2][6][11][17][22] 各公司情况总结 歌尔股份 - 2024年营收1009.54亿元同比增长2.41%，归母净利润26.65亿元同比增长144.93%，扣非归母净利润23.93亿元同比增长178.30%，毛利率11.09%同比提升2.14个百分点，净利率2.56%同比提升1.53个百分点；Q4单季度营收313.08亿元创上市以来单季度营收新高，但因计提资产减值致使净利率环比下滑 [6] - 智能硬件业务收入572亿元营收占比56.66%但收入同比下降2.57%，毛利率同比提升1.90个百分点；智能声学整机业务收入263亿元营收占比26.05%，收入同比提升8.73%，毛利率同比提升2.73个百分点；精密零组件业务收入151亿元营收占比14.90%，收入同比提升15.85%，毛利率同比提升1.02个百分点；控股子公司歌尔微2024年前三季度营收达32.66亿元同比增长52.17% [7] - AI/AR眼镜产业有望在AI技术驱动下快速增长，2024年全球AI智能眼镜出货量同比增长210%首次突破200万台大关，2028年全球AR设备出货量有望达690万部，2025 - 2028年复合增长率约78%；公司深度布局该产业，发布系列新产品有望推动产业加速 [8][9] 蓝思科技 - 2024年营收699.0亿元同比增长28.3%，归母净利润36.2亿元同比增长20.0%，扣非归母净利润32.9亿元同比增长46.3%，毛利率15.9%同比降低0.7个百分点，净利率5.3%同比降低0.3个百分点；单四季度营收236.7亿元同比增长14.4%，归母净利润12.5亿元同比下降8.7% [12] - 智能手机与电脑类业务营收577.5亿元同比增长28.6%，毛利率15.1%同比降低0.5个百分点；智能汽车与座舱类业务营收59.3亿元同比增长18.7%，毛利率10.2%同比下降5.3个百分点；智能头显与穿戴类业务营收34.9亿元同比增长12.4%，毛利率19.8%同比提升4.6个百分点；其他智能终端业务营收14.1亿元同比增长754.2%，毛利率19.8%同比提升8.3个百分点 [13] - 产业链垂直整合取得有效成果，消费电子整机组装领域进展大，人形机器人可提供一站式服务，AI/AR眼镜在关键技术路线取得突破；“消费电子 + 智能汽车 + 人形机器人”多轮驱动战略下新增长点多，如与Rokid合作、掌握折叠屏核心工艺、与人形机器人公司合作等 [14][15] 中国石化 - 2024年营业收入30745.62亿元同比降低4.29%，归母净利润503.13亿元同比降低16.79%；四季度单季营业收入7080.21亿元同比减少4.61%，归母净利润60.66亿元同比减少19.09%；2024年年度每股合计派息0.29元（含税），股利支付率69.06%，分红比例73.3% [17] - 2024年经营活动现金流净额1493.60亿元处历史高位，投资活动现金流净流出1612.40亿元同比增长3.45%，融资活动现金流净流出192.37亿元；投资收益158.89亿元同比增长173.4%；销售毛利率15.47%同比下降0.18 pct，加权平均净资产收益率6.19%同比降低1.40 pct [17] - 2024年油气当量产量5.15亿桶同比增长2.2%，天然气产量1400.39亿立方英尺同比增长4.7%；销售原油3452万吨同比增长0.4%，销售天然气356亿立方米同比增长6.5%；勘探开发板块营收2972.49亿元同比下降0.9%，经营收益564亿元同比增长25.4% [18] - 炼油板块加工原油及原料油2.57亿吨同比降低2.1%，汽油/柴油/煤油销量同比分别+2.8%/-8.9%/+3.2%，单位加工成本4408元/吨同比下降1.5%，单位毛利降至304元/吨同比减少49元/吨，经营收益67亿元同比降低67.4%；化工板块经营总量8345万吨同比增长0.5%，合成纤维单体及聚合物产量1003.3万吨同比增长27.5%，经营亏损100亿元 [19] - 2024年资本支出1750亿元，2025年计划资本支出1643亿元；未来将维持稳定分红导向 [20] 中国海油 - 2024年营业收入4205.06亿元同比增加0.94%，归母净利润1379.36亿元同比增加11.38%；四季度营收944.82亿元同比下降13.94%，环比下降4.81%，归母净利润212.77亿元同比下降18.78%，环比下降42.38% [22] - 2024年经营活动现金流净额2209亿元同比增长5.3%，资产负债率29.05%同比降低4.53%；销售毛利率/销售净利率分别为53.63%/32.81%，同比提升3.75 pct/3.02 pct；2024年资产减值损失80.47亿元同比增加128.41% [23] - 2024年油气产量达726.8百万桶油当量同比增长7.2%，净证实储量72.7亿桶油当量同比增长7.2%，储量替代率达167%，储量寿命10年；2025年油气产量目标760 - 780百万桶油当量，储量替代率目标不低于130%；2024年桶油主要成本28.52美元/桶油当量同比下降1.1% [24] - 2024年多措并举落实节能减排，获取200万千瓦海上风电资源，推进CCS/CCUS产业化；2024年资本开支1327亿元，2025年计划资本开支1250 - 1350亿元；2024年每股派息合计1.40港元（含税），全年股息支付率44.7%，承诺2025 - 2027年股息支付率不低于45% [25] 市场表现 - 上证综指收盘价3096.58，跌7.34；深证成指收盘价9364.50，跌9.66；沪深300收盘价3589.44，跌7.05；中小100收盘价5930.53，跌8.10；创业板指收盘价1807.21，跌12.50 [4] - 申万一级行业中，农林牧渔跌2.14%，食品饮料跌4.48%，银行跌4.67%，公用事业跌5.38%，交通运输跌7.16%，计算机跌12.55%，机械设备跌12.19%，传媒跌12.12%，电力设备跌12.12%，通信跌11.72% [4] 4月金股组合 - 包括中远海特（600428.SH）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、大丰实业（603081.SH）、深南电路（002916.SZ） [5]

报告核心观点 - 新材料行业受下游应用催化将迎来景气周期，维持“推荐”评级；新宙邦虽短期受电池化学品拖累，但氟化工长期成长可期，维持“买入”评级；中国重汽2024Q4业绩超预期，2025年内需有望量价齐升，维持“增持”评级；普源精电产品结构优化但短期费用压制利润，维持“增持”评级；人形机器人产业化加速，维持“推荐”评级；汽车有望进入多因素共振阶段，维持“推荐”评级；北交所中长期值得关注优质标的，继续看好2025年投资价值；化工有望迎来补库存周期，维持“推荐”评级；中复神鹰虽短期业绩受碳纤维价格影响，但长期成长看好，维持“买入”评级；山东高速业绩稳定且高比例分红，首次覆盖给予“增持”评级；建设银行资产质量稳健，首次覆盖给予“买入”评级；常熟银行普惠小微优势稳固，首次覆盖给予“买入”评级；黑芝麻智能智驾和机器人业务有望放量，盈利能力将提升 [3][16][22][26][31][36][42][46][76][83][89][94][99] 各公司及行业报告要点 比亚迪及行业周报 - 新材料是化工未来重要方向，处于下游需求增长阶段，国内有望加速成长，筛选电子信息、新能源等领域新材料公司 [3] - 电子信息板块关注半导体等材料，英伟达GTC大会液冷技术成亮点，三大运营商实现5G QoD三网能力互通 [3][4][5][6] - 航空航天板块关注PI薄膜等材料，SpaceX“Fram2”载人航天任务圆满结束 [3][7][8] - 新能源板块关注光伏等材料，2024年我国电化学储能利用率显著提升 [3][10][11] - 生物技术板块关注合成生物学等，非制药领域先进生物技术市场规模到2040年或达7000亿 - 1.1万亿美元 [3][12][13] - 节能环保板块关注吸附树脂等材料，南京环境集团项目获绿证 [3][14][15] 新宙邦公司动态研究 - 2024年公司归母净利润承压，营收78.47亿元同比增4.85%，净利润9.42亿元同比减6.83%，各板块营收有不同表现 [17][18][19] - 期间费用率有变化，经营活动现金流净额同比降76.26%，2024Q4营收、利润等有相应变化，2025Q1电解液均价下降 [20] - 3M退出PFAS生产，公司布局完整氟化工产业链有望受益 [21] - 预计2025 - 2027年营收分别为98.68、125.57、150.99亿元，归母净利润分别为11.52、15.41、17.47亿元，维持“买入”评级 [22] 中国重汽公司动态研究 - 2024年Q4营收113.4亿元同/环比+0.3%/+23.5%，归母净利润5.46亿元同/环比+28.4%/+73.0%，重型货车全年销量13.3万台yoy+4.3% [24] - 2024Q4毛利率创2020Q2以来新高，研发+销售+管理费用率稳定 [24] - 拟年度派息4.05元/10股，2024年全年累计分红8.1亿元约占归母净利润55% [25] - 2025年内需有望量价齐升，预计2025 - 2027年营收分别为511、537、617亿元，归母净利润分别为18.34、19.33、22.49亿元，维持“增持”评级 [25][26] 普源精电科创板公司动态研究 - 2024年营收7.76亿元同比增15.70%，归母净利润0.92亿元同比降14.50%，部分股份将解除限售 [28][29] - 电子测试测量仪器与解决方案营收、毛利率同比提升，高端产品和DHO系列产品收入增长，2024Q4转出增值税进项税金影响净利润 [30] - 产品结构优化毛利率提升，研发费用大幅增长 [31] - 预计2025 - 2027年营收分别为8.98、10.57、12.58亿元，归母净利润分别为1.21、1.57、2.00亿元，维持“增持”评级 [31] 人形机器人行业2025年3月月报 - 产业和政策端，马斯克提出星舰2026年带“擎天柱”去火星，宇树G1机器人完成侧空翻，产业化加速 [33] - 后续重要催化包括2025年特斯拉机器人量产、国产机器人产业链加速，2026年特斯拉落地万台级产线并交付 [35] - 推荐确定性强的核心标的，建议关注华为/川渝机器人产业链相关公司，维持“推荐”评级 [35][36] 汽车行业周报 - 2025.3.31 - 4.3 A股汽车板块跑输上证综指，港股汽车整车部分企业有不同涨跌幅 [37] - 特朗普宣布全球对等关税政策，汽车关税产品不适用“对等关税”，多家车企发布3月销量 [38][39][40] - 汽车有望进入多因素共振阶段，继续看好汽车板块机会，推荐不同方面机会的相关企业 [41][42] 北交所行业普通报告 - 截至2025年4月3日，北证A股成分股265个，本周北证50指数跌2.61%，日均成交额降22.51%，个股和行业有不同涨跌幅 [44] - 4月3日北交所发布程序化交易管理实施细则，本周天工股份完成注册，下周2家企业上会 [45][46] - 短期波动不改中长期配置价值，建议关注低估值和主题映射优质标的，继续看好2025年投资价值 [46] 化工行业周报 - 2025年4月3日国海化工景气指数上升，建议重视芭田股份磷矿产能扩张，化工有望迎来补库周期 [47] - 美国加关税对中国化工企业影响有限，中国对美加征关税利好化肥等板块 [47][48] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，芭田股份磷矿产能扩张，提高分红 [48][49][50] - 基于库存、盈利、机构持仓见底判断，2025年化工有望补库，关注低成本扩张等四大机会 [51] - 本周Brent和WTI期货价格下降，硫酸、丙烯酸、合成氨等产品价格有变化，部分重点标的有相关信息 [55][56][57][58] 中复神鹰科创板公司普通报告 - 2024年公司营收15.57亿元同比降31.07%，净利润 - 1.24亿元，各季度有相应变化 [77][78] - 碳纤维价格下滑拖累业绩，但市占率持续提升，期间费用率有变化，经营现金流净额增长 [79][80][81] - 产品体系升级，公司掌握干喷湿纺技术，产能规模领先，开发多种高性能碳纤维产品 [83] - 预计2025 - 2027年营收分别为17.04、19.58、23.01亿元，归母净利润分别为0.39、0.64、0.93亿元，维持“买入”评级 [83] 山东高速公司点评 - 2024年公司营收284.94亿元同比增7.34%，归母净利润31.96亿元同比降3.07%，各季度有相应变化 [85] - 通行费收入略降，核心路产济青高速受分流和改扩建影响，资本运营板块稳步发展 [87] - 期间费用管控良好，归母净利润总体稳定，持续高比例分红 [88][89] - 预计2025 - 2027年营收分别为275.19、280.66、282.71亿元，归母净利润分别为34.19、36.62、38.64亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [89] 建设银行公司动态研究 - 2024年建设银行营收同比 - 2.54%，归母净利润同比 + 0.88%，四季度单季营收净利增速回暖 [91] - 资产规模扩张，信贷占比提升，不良率下降，净息差降幅收窄，存款成本改善 [92][93] - 预测2025 - 2027年营收和归母净利润及增速，首次覆盖给予“买入”评级 [94] 常熟银行公司动态研究 - 2024年营收109.09亿元同比增10.53%，归母净利润38.13亿元同比增16.20%，2024Q4单季度业绩表现平稳 [96][97] - 资产规模与存贷款同比增速环比下降，普惠小微特色鲜明，户数增长 [97] - 资产质量优异，净息差稳定，村镇银行资产增速超17% [98] - 预测2025 - 2027年营收和归母净利润及增速，首次覆盖给予“买入”评级 [99] 黑芝麻智能点评报告 - 2024年公司营收4.74亿元同比增51.8%，经调整亏损净额13.04亿元亏损同比扩大4.0%，2025年将推出机器人“大脑小脑”组合 [100] - 2024年自动驾驶业务收入4.38亿元同比 + 58.5%，因销售芯片及解决方案等因素增长 [101]

报告核心观点 - 各行业受贸易保护主义、市场供需等因素影响，部分行业如3D打印、肉牛养殖、人形机器人等有发展机遇，部分公司业绩有波动但也有应对策略和成长潜力，投资需综合考虑各行业和公司情况并关注风险 [8][21][24] 电子行业 3D打印行业框架报告 - 增材制造即3D打印，与传统加工技术有差异，在特定场景有优势，技术路线多样，金属3D打印较成熟 [8] - 全球3D打印市场预计增长，中国市场潜力大，下游应用中航空航天、医疗、汽车、消费电子占比高 [8] - 增材制造通过多种方式降低成本提升效率，推动进入“增材制造2.0”时代，核心器件国产替代将推动成本下降 [8] - 3D打印在多领域有广泛应用，推荐关注相关设备公司和生产商 [8] 电子行业周报 - 全球贸易保护主义兴起冲击电子产业，但本土电子产业有比较优势，科技自强与自主可控是破局关键，看好“估值扩张”行情 [9] - 中美互加关税有望加速半导体国产替代进程，建议关注模拟芯片板块 [11] - 火山引擎活动使端侧SoC厂商受关注，建议关注相关公司 [11] - “对等关税”冲击苹果产业链，推荐果链龙头 [12] - 企业级存储淡季不淡，价格稳定，推荐本土模组链 [13] - 安全是智能驾驶要义，多传感器融合提升安全性，建议关注产业链相关标的 [14] - 乐金显示广州产线交割，TCL华星大世代线产能面积占比提升，推荐相关公司 [15] 传媒互联网行业 传媒互联网周报 - 本周传媒板块下跌，跑输沪深300和创业板指，涨幅和跌幅靠前公司有差异 [17] - 3月AI工具市场同比增长45%，Midjourney发布V7、Runway发布Gen4 [18] - 本周观影需求持续释放，清明档收官，电影、综艺、游戏有相关数据 [19] - 持续看好AI应用以及高景气的IP谷子，从业绩确定性角度把握游戏、出版、广告媒体机会 [20] 农业行业 肉牛行业投资框架 - 我国是牛肉生产消费和进口大国，近年国内牛肉行情回落，后续肉牛大周期围绕海外进口调控和国内供给出清展开 [21] - 后续牛肉进口大概率量减价增，国产供给出清级别或及2019年猪周期 [21][22] - 看好2025年肉牛大周期反转，预计持续到2027年，出栏价和单头养殖利润有望创新高 [22] 汽车行业 人形机器人行业周报 - 国信人形机器人指数下跌，弱于沪深300和上证综合指数，部分相关公司股价有变动 [22] - 行业有特斯拉等公司的动态，政府有相关政策，有公司融资和公告情况 [23] - 特斯拉人形机器人量产节奏逐步清晰，人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为爆发起点，推荐相关环节公司 [24] 社会服务行业 社会服务行业双周报 - 清明假期出行热度延续，旅游景气再度验证，境内外市场表现不同，旅游消费韧性显现 [24][25] - 消费者服务板块报告期内下跌，跑输大盘，部分股票涨幅居前 [25] - 行业有蜜雪冰城等相关新闻 [26] - 维持“优于大市”评级，建议配置相关公司，中线优选部分公司 [27] 海外市场 美元债双周报 - 特朗普签署“对等关税”行政令，市场认为将损害美国利益并扰乱全球贸易 [27] - 美国3月非农数据分化，失业率微升但新增就业数据坚挺，市场对未来就业形势悲观 [28] - 鲍威尔拒绝特朗普降息提议，美债利率全线下行，降息预期升温 [28][29] - 贸易战下美债具备避险价值，但需警惕通胀反弹风险，建议关注相关事件和数据 [29][30] 建筑建材行业 建筑建材双周报 - 关税冲击下中国出口受影响，预计出台扩内需政策，建筑建材行业将受益 [30] - 水泥、玻璃、玻纤有相关数据表现 [31] - 建材推荐相关公司，建筑推荐相关公司 [31][32] 非银行业 非银行业快评 - 美国宣布对等关税后全球资本市场波动，投资者风险偏好下降 [32] - 建议关注金融板块上市公司，银行、保险、证券与综合金融有不同投资建议 [34] 公司财报点评 瑞普生物 - 化药业务短期承压，扣非归母净利润同比-12%，收入增长和盈利下滑有不同原因 [35] - 兽用疫苗业务深化“大客户战略”，拓展宠物蓝海市场，兽用制剂及原料药业务短期承压 [36] - 并表中瑞供应链，增持瑞派宠物医院股份，强化宠物医疗站位，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [37] 中国海外发展 - 归母净利润下降39%，销售逆势微增，聚焦核心城市，负债持续优，在手现金充沛 [38][39][40] - 下调收入和归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [40] 绿城中国 - 归母净利润-49%，销售拿地优于行业平均，现金流稳健，债务结构优化 [41][42] - 维持收入预测，下调归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [43] 涪陵榨菜 - 2024年收入同比减少2.56%，榨菜略有下滑，经销商团队调整优化，加大市场投放，盈利能力坚韧 [44][45] - 2025年收入目标增速8%，组织机制改革成为重要推力，小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [46][47] 布鲁可 - 立足多元IP打造拼搭角色类玩具龙头，2024年收入同比增长156%，收入结构和渠道有特点 [48] - 中国拼搭角色类玩具市场GMV快速增长，海外市场提供新机遇，布鲁可有IP矩阵建设优势 [49] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润，给予目标价，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [50] 利尔化学 - 全球农化去库拖累2024年业绩，连续两季度实现业绩改善 [51] - 精草铵膦市场需求快速增长，公司加快海外制剂登记，深度加强和大客户合作，拟收购山东汇盟股权 [52][53] - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润 [53] 浙数文化 - 核心主业稳健，2024年扣非后利润同比提升13%，业务结构调整致毛利率下滑，费用率整体下降 [54][55] - AI应用加速落地，产业投资不断完善数字经济产业图谱，维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润 [56][57] 石头科技 - 四季度营收增长加速，盈利有所承压，海外渠道主动作为，各区域收入强劲增长，国补政策助力，Q4内销收入迎爆发，新品类增长突出 [57][58] - 积极的定价和投放策略及关税影响盈利能力，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [59][60] 中广核矿业 - 铀价提高带动税前业绩明显增长，分红预提税和公允价值变动导致归母溢利下降 [61] - 铀矿销售价格提高，自产贸易采铀量符合排产计划，生产成本有所提高 [62]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌7.34%、9.66%、12.5%，沪深两市成交额15870.8亿元，申万行业中农林牧渔、食品饮料、银行领涨，计算机、机械设备、传媒领跌；港股恒生指数收跌13.22%，恒生科技指数收跌17.16%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.91%，标普500收跌0.23%，纳指收涨0.1% [1][6] - 人民日报评论称面对美滥施关税，我国货币政策、财政政策有调整空间，将提振消费、稳住资本市场；商务部召开美资企业圆桌会，强调中方反制措施意义，希望美资企业维护全球产供链稳定 [1][7] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指3096.58点，跌7.34%；深成指9364.50点，跌9.66%；创业板指1807.21点，跌12.5%；沪深300、科创50、上证50等指数也多数下跌，仅国债指数涨0.27% [1][4][6] 国际市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指37965.60点，跌0.91%；标普500指数5062.25点，跌0.23%；纳斯达克指数15603.26点，涨0.1%；日经225指数跌7.83%，恒生指数跌13.22%，美元指数涨0.08% [1][4][6] 重要新闻 政策应对 - 人民日报评论指出我国货币政策降准、降息有调整余地，财政政策将加大支出强度、扩张赤字等，将提振消费、稳住资本市场 [1][7] 贸易沟通 - 商务部召开美资企业圆桌会，强调中方反制措施维护企业权益，促使美国回归多边贸易体制，希望美资企业维护全球产供链稳定 [2][7] 研报精选 《独立自主，积极应对关税冲击——策略快评报告》 - 2025年4月2日美国宣布对贸易伙伴设10%“最低基准关税”，拟对中国加征34%关税，对部分贸易伙伴征20% - 49%关税；4月4日我国对原产美国商品加征34%进口关税反制 [8] - 加征关税提升美国国内通胀风险，美国经济衰退风险上升，美股主要指数大幅收跌，截至4月4日，标普500指数当日跌5.97%、全周跌9.08%，纳指跌5.82% [9] - 我国内需市场大、产业制造强、贸易伙伴多，关税加征短期或影响出口，但难改经济发展和外贸合作趋势，我国对美出口占比从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，2024年对“一带一路”国家和东盟出口增速高于美国 [9][11] - 2024年9月以来我国推出利好政策，经济增长动能回升，1 - 2月社零和固定资产投资增速回升 [11] - 建议关注业绩稳定、主要在国内市场的蓝筹股和受益于国产替代的科技行业 [11] 《清明旅游稳步增长，政策落地成效显现——社会服务行业快评报告》 - 4月7日文旅部数据显示清明假期3天全国国内出游1.26亿人次，同比增长6.3%；国内出游总花费575.49亿元，同比增长6.7% [12] - 景区旅游市场稳步复苏，清明小长假旅游人次及收入同比增速与春节黄金周基本持平，山岳类景区热度大涨 [13] - 国内游“年假+清明”拼假潮兴起，小长假长线游客近四成，政策推动短假长线游趋势，三亚、北京等成热门目的地 [13] - 跨境游祭祖文化推动客流增长，清明假期3天共621.2万人次中外人员出入境，较去年同期增长19.7%，港澳台居民返乡祭祖、日韩文旅融合撬动需求 [14] - 建议关注经营业绩稳定、满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司 [14]

报告核心观点 受全球权益市场调整影响，A股震荡下行，近期建议谨慎，待市场风险释放、止跌企稳后寻找结构性机会，可关注高股息、扩内需、贵金属、科技和自主可控等板块；各行业和公司受关税等事件影响表现各异，部分公司业绩有增长或面临挑战，需关注相关动态和风险[10][11]。 A股市场概览 - 2025年4月8日，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300指数均下跌，跌幅分别为7.34%、9.66%、12.50%、9.22%、17.95%、7.05% [2] - A股各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值597395亿元，市盈率10.88，市净率1.16 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 三大指数震荡下行，农业板块逆势活跃，蓝筹和超大盘股板块风格跑赢，创新型中小企业和小微盘股板块风格跑输，农林牧渔等跌幅少，传媒等跌幅居前 [8][9] - 各指数估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率13.27倍，处于历史后21.83%分位 [9] - 万得全A指数上涨公司少、下跌公司多，涨停25家，跌停3036家，成交额16179.68亿元，较前一日增加4597.44亿元 [10] - 贸易战升级使全球市场担忧经济衰退，A股和港股调整，农业板块因关税和进口暂停利好逆势走强，后续建议谨慎，关注相关信号和板块 [10][11] 基金研究 - 4月7日内外权益市场大幅调整，两市ETF成交额超3300亿元，沪深300指数品种日内净流入，提示关注宽基品种反弹、公募REITs内需刚性品种配置、强化组合多元资产配置 [15] - 4月7日，LOF基金价格指数下跌5.96%，ETF基金价格指数下跌8.26%，ETF总成交额约3276.73亿元，粮食类品种表现突出 [16] 债券研究 - 4月7日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率下行，国债期货主力合约上涨，3年期AAA级信用利差下行，AA - AAA级等级利差上行 [17] 重要财经资讯 - 中国连续5个月增加黄金储备，3月末黄金储备7370万盎司，环比增加9万盎司 [18] - 央行4月7日开展935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，当日净回笼3017亿元 [20] - 4月6日商务部召开美资企业圆桌会，20余家企业代表参会，中方表示开放大门不变，谴责美国关税并反制 [24][25] - 中央汇金增持A股，将继续增持维护市场平稳 [27] - 北京市印发创新医药和营商环境相关措施，构建500亿元医药健康产业基金等，加大住房供给、扩大服务业开放等 [29][30] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年清明节假期国内出游1.26亿人次，同比增长6.3%，花费575.49亿元，同比增长6.7% [32] - 中美关税事件扰动，我国粮食自主可控预期加强，生物育种商业化进程或提速，饲料、禽类板块受影响，关注相关企业 [34][35] - 宠物食品板块受关税事件影响大幅调整，预计业绩受影响程度佩蒂股份＞中宠股份＞乖宝宠物，关注回调后投资机会 [37] 公司跟踪 - 石头科技2024年营收119.45亿元，同比+38.03%，归母净利润19.77亿元，同比 - 3.64%，扫地机器人等业务增长 [40] - 小商品城2025年一季度营收31.61亿元，同比增长17.93%，归母净利润8.03亿元，同比增长12.66%，业务全方位提升 [42] - 涛涛车业2024年营收29.72亿元，同比增长38%，2025Q1预计归母净利润0.75 - 0.88亿元，同比预增47% - 73%，海外产能建设助力业绩增长 [45] - 恒瑞医药与Merck KGaA签署SHR7280项目授权许可协议，获1500万欧元首付款等，推进产品商业化 [47] 湖南经济动态 - 方正证券持股5%以上股东拟减持不超过8232.10万股，占总股本1.00% [50] - 清明假期湖南接待游客1984.87万人次，同比增长33.09%，花费126.87亿元，同比增长58.86% [52] 近期研究报告集锦 基金类 - 2024年末股票占基金净值比19.63%，相比年中提升2.14个百分点，2024H2部分领域持股有增减变化 [54] - 黄金资产配置重要性提升，区域资产配置聚焦港股，国内资产配置呈哑铃型 [54] - 医药类创新大主线稳固，不同基金经理投资细分方向有差异，海外部分企业估值回调提供投资时点，减肥药领域景气度上行 [54] - 消费类食品饮料等话语权下降，家电等超配，新兴消费方向景气度高，内需改善中找投资机会 [55] - 周期类黄金价格受美国债务和地缘政治支撑，全球定价周期资源品供需格局优化，周期红利风格需拉长时间线，开工率等影响上游资源品需求 [56] 公司类 良信股份 - 2024年营收42.38亿元，同比 - 7.57%，归属净利润3.12亿元，同比 - 38.92%，新能源需求景气，地产类需求承压 [58][59] - 毛利率因收入结构下降，期间费用率上升，研发投入逆势增长，布局数据中心等方向 [59][60] - 2024年回购股份3850万股，占股本比例3.43%，预计2025 - 2027年营收和归属净利润增长，维持“买入”评级 [60][61] 金杯电工 - 2024年营收176.69亿，同比 + 15.5%，归属利润5.69亿，同比 + 8.8%，电磁线和电线电缆业务增长，海外业务订单佳 [63][64] - 经营现金流下降，研发投入增长，对接新兴需求，预计2025 - 2027年营收和归属净利润增长，维持“买入”评级 [65][66]

报告核心观点 - 复盘2018、2020年，食品饮料板块在系统性冲击后有防御属性，经济复苏时白酒弹性大，当前板块头部企业有配置价值，推荐相关白酒和大众品企业；金蝶国际云转型进入收获期，AI进展快，维持“买入”评级；神州数码经营有韧性，自有品牌业务好，上调收入预测，维持“买入”评级；清明节旅游需求高涨，建议关注出行链和零售相关板块；利民股份主营产品价格上涨，业绩超预期，引入AI和新合作，维持“增持”评级；孩子王业绩超预期，“三扩”战略推进，AI数智化赋能，维持“增持”评级 [2][3][11][14][15][18][19][21] 指数表现 - 上证指数收盘3097点，1日跌7.34%，5日跌8.18%，1月跌7.17%；深证综指收盘1777点，1日跌10.79%，5日跌14.56%，1月跌11.36% [1] - 大盘指数昨日跌7%，1个月跌8.92%，6个月跌10.41%；中盘指数昨日跌9.21%，1个月跌12.36%，6个月跌11.04%；小盘指数昨日跌10.76%，1个月跌14.63%，6个月跌3.82% [1] - 种植业昨日涨5.53%，1个月涨5.42%，6个月涨5.9%；其他电子Ⅱ、自动化设备、通信设备、IT服务Ⅱ、专业连锁Ⅱ等行业有不同程度跌幅 [1] 食品饮料板块复盘 - 2018年受贸易战等影响，食品饮料板块全年跌21.95%，超额收益8.04%，大众消费品跑赢白酒，估值回落 [11] - 2020年疫情后经济复苏，食品饮料板块全年涨84.97%，超额收益59.07%，大众消费3月、白酒4月跑出相对收益，估值扩张 [11] - 从经验看，食品饮料板块在冲击后有防御性，经济复苏时白酒弹性大，当前板块头部企业有配置价值 [11] - 白酒短期有压力，若25年下半年经济改善且库存周期调整到位，基本面有望触底，推荐贵州茅台等企业 [2][11] - 大众品推荐估值低位头部企业，乳业有机会，关注新零售新品，推荐伊利股份等企业 [3][11] 金蝶国际 - 金蝶国际是国产管理软件领军厂商，“云+AI”进入收获阶段，25年有望扭亏为盈 [11][12] - AI与管理软件融合是趋势，Agent革新软件行业，金蝶Agent有一体化基础，有望爆发 [15] - 小幅下调25 - 26年苍穹星瀚收入增速，上调整体毛利率假设，新增27年业绩预测，维持“买入”评级 [3][13] 神州数码 - 2024年公司收入1281.66亿元，yoy+7.14%，归母净利润7.53亿元，yoy - 35.77%，业绩略低于预期 [16] - 主营业务有韧性，利润受IIC项目影响，毛利率提升，自有品牌业务、数云服务及软件、IT分销业务有进展 [16] - 经营性现金流净流入25亿元，上调25 - 27年收入预测，下调25 - 26年利润预测，维持“买入”评级 [18] 清明节旅游行业 - 清明节假期全国国内出游1.26亿人次，同比增6.3%，花费575.49亿元，同比增6.7%，表现略超预期 [18] - 踏青祭祖等需求催生“堵山”和“村游”趋势，出入境旅客活跃，赏花游和山岳类景区带动周边酒店需求 [18] - 建议关注出行链和零售相关板块，如景区、酒店、免税等行业企业 [18] 利民股份 - 2024年公司营收42.37亿元，归母净利润0.81亿元，25Q1预计归母净利润1.00 - 1.20亿元，业绩超预期 [19] - 主营产品百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐价格上涨，带动业绩修复，后续仍有上涨空间 [19] - 引入AI建设创新创制平台，与巴斯夫合作，泰乐菌素价格上涨带来新动力，维持“增持”评级 [19] 孩子王 - 25Q1预计归母净利润0.29 - 0.38亿元，扣非净利润0.14 - 0.2亿元，业绩超预期 [21] - “三扩”战略下存量业务稳健，加盟和直播构筑新增长曲线，主业通过门店、会员拓展和并购扩张 [21] - 加大AI合作，升级大模型，成立子公司，发布孵化器，维持“增持”评级 [21]

报告核心观点 报告围绕特朗普关税与反制对行业的影响展开，涉及策略、金融工程、交通运输等多个领域，同时对中国能建和海尔生物两家公司进行了研究分析，指出关税对航运业有显著影响，中国能建营收业绩增长且新能源装机规模扩张，海尔生物业绩企稳回升且新产业延续高增态势 [3][5][10][11] 行业研究 策略研究 - 探讨特朗普关税与反制的行业影响，提出以交易思维参与消费股，本周原油与铜价大跌、中美利差扩张，特朗普“对等关税”实施，我国采取反制举措 [3] 金融工程研究 - 因全球贸易环境变化致资产价格波动大，从量化视角探索构建贸易不确定性与全球恐慌交易程度的量化监测体系，解决量化理解市场定价思路、监控全球贸易不确定性和市场恐慌程度三个问题 [3][4] 交通运输研究 - 此次对等关税对集运影响直接显著，2018 年贸易战亚洲至北美集装箱运量同增 6.63%、运价涨 175.77%，2019 年运量降 2.33%、运价下跌，此次无缓冲期美线需求暴露高关税风险 [5] - 集运货量和供应链稳定性受冲击，欧线和亚洲区域内航线需求间接受影响，亚美和欧运量合计占比 14%-16%，高额无缓冲对等关税或使美线货主观望、出口需求下降、船期和港口效率受影响 [8] - 油运受对等关税影响程度有不确定性 [9] 公司研究 中国能建（601868.SH） - 全年营收业绩稳健增长、分红率显著提升，净利率基本稳定、现金流表现优异，Q4 新签订单显著提速、在手订单充裕，新能源运营装机规模快速扩张，开拓新型储能、氢能等战新业务 [10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 93/100/105 亿，同比增长 10%/8%/5%，EPS 分别为 0.22/0.24/0.25 元/股，当前股价对应 PE 分别为 10.3/9.6/9.1 倍，维持“买入”评级 [10] 海尔生物（688139.SH） - 2024 年实现营业收入 22.84 亿元，同比增长 0.13%；归母净利润 3.67 亿元，同比下滑 9.71%；扣非后归母净利润 3.22 亿元，同比下滑 2.86% [11] - 2024Q4 实现营业收入 5.02 亿元，同比增长 10.40%；归母净利润 5749 万元，同比增长 17.63%；扣非后归母净利润 4557 万元，同比增长 20.34% [11] - 公司经营韧性凸显，收入端下半年逐季改善，利润端不及收入端受投资净收益变动等因素影响，非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，国内市场优势巩固，海外扰动因素消化，看好 2025 年业绩增长提速 [11] - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 26.23、30.23、34.79 亿元，分别同比增长 14.9%、15.2%、15.1%；归母净利润分别为 4.48、5.35、6.49 亿元，分别同比增长 22.1%、19.5%、21.3%；维持“买入”评级 [12] 行业表现 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 1.8% | 3.4% | -8.4% | | 公用事业 | -0.8% | -2.8% | -6.2% | | 食品饮料 | -2.2% | 1.0% | -9.7% | | 银行 | -2.6% | -0.6% | 17.6% | | 煤炭 | -3.1% | -12.6% | -22.1% | [1] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 计算机 | -23.8% | 0.2% | 12.5% | | 电子 | -19.2% | -7.8% | 22.0% | | 机械设备 | -18.6% | 0.2% | 6.7% | | 通信 | -18.6% | -10.0% | 7.5% | | 传媒 | -17.2% | -2.7% | -1.4% | [1]

核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新展开，指出面对复杂形势我国政策工具充足，资本市场有支撑；各行业发展态势不一，化工品价格回落，AI算力、电气设备等行业有发展机遇；投资者可关注科技与红利板块，把握结构性机会[6][9][11]。 财经要闻 - 人民日报称面对美关税政策，我国货币政策降准、降息有调整空间，财政政策支出强度和进度可加大，赤字、专项债等有扩张空间[6][9] - 中央汇金公司增持ETF并将继续增持，维护资本市场平稳运行[6][9] - 2025年开年热点城市土地市场热度高，3月部分城市宅地成交楼面价创新高[6][9] 宏观策略 市场分析（2025 - 04 - 07） - 周一A股宽幅震荡，沪指全天宽幅震荡，部分行业跌幅小，部分行业表现弱；当前指数市盈率处于近三年中位数，适合中长期布局；两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方[9] - 2025年财政政策更积极，货币政策可能降准降息；中央经济工作会议明确政策方向，预计信贷脉冲增强，资金有望流入权益市场；若美联储降息超100基点，外资可能回流A股[9] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期和毛利率改善个股受青睐，缺乏业绩支撑的概念股或调整；未来市场有望呈现科技领涨等特征，建议关注农牧饲渔等行业[9] 月度策略（2025 - 04 - 07） - 宏观环境保持宽松，两会强调实施适度宽松货币政策和积极财政政策，央行可能降准降息[10] - 3月价值风格指数表现好，融资融券环比增速下降，指数股票型基金发行降温，债市先抑后扬，央行操作强化货币政策宽松预期[10] - 4月政策聚焦提振消费，经济数据显示经济动能修复，但美国“对等关税”政策有短期冲击；建议关注高股息率和防御属性资产，把握科技板块回调机遇[11] 周度策略（2025.0331 - 0406） - 涉及全国要闻与数据、河南经济与政策、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪等内容，但文档未详细展开[12][15] 市场分析（2025 - 04 - 03） - 周四A股低开高走，沪指震荡整理，部分行业表现好，部分行业表现弱；指数市盈率处于近三年中位数，适合中长期布局；两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方[13] - 2025年财政政策积极，货币政策可能降准降息；两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法；4月财报披露，市场转向基本面验证；建议关注商业百货等行业[13] 市场分析（2025 - 04 - 02） - 周三A股小幅震荡整理，沪指小幅震荡，部分行业表现好，部分行业表现弱；指数市盈率处于近三年中位数，适合中长期布局；两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方[14] - 2025年财政政策积极，货币政策可能降准降息；两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法；4月财报披露，市场转向基本面验证；建议关注通信设备等行业[14][16] 行业公司 化工行业 - 2024年3月中信基础化工行业指数下跌0.24%，排名第15，子行业中涤纶等表现居前，化工品价格延续回落；当前板块TTM市盈率低于历史平均，横向对比位居19位，维持“同步大市”评级[17] - 4月建议关注需求刚性的化肥板块，钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格复苏；磷矿石资源稀缺性提升，供给收缩，下游需求增长，价格预计维持高位[17][18] 出版行业 - 近五年中证红利指数表现好于上证指数等，在市场下跌年份能跑赢对比基准指数[19] - 2025年出版板块免税政策恢复，利润有弹性；教材教辅需求刚性，教育文化娱乐支出重要性凸显；出版企业分红规模提升，部分公司股息率超4% - 6%；建议关注出版板块防御性价值[20][21][22] AI算力芯片行业 - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计2023 - 2030年复合增速达50%，AI算力芯片为AI服务器提供底层支撑[22] - 当前AI算力芯片以GPU为主流，预计2024 - 2029年全球GPU市场规模复合增速达33.2%，英伟达主导市场；数据中心定制ASIC芯片市场高速成长，预计2023 - 2028年复合增速达45%；国产AI算力芯片厂商迎来发展期[23][24] - DeepSeek推动国产AI算力芯片加速发展，其技术创新提升效率，推理需求国产替代空间广阔；建议关注相关企业[25][26] 算力产业（河南） - 算力包括计算、传输、存储能力，是数字经济新型生产力；我国实施“东数西算”和“一体化算力网络”工程应对区域错配问题[27] - 2023年以来算力爆发增长，AI服务器等成为智算产业核心增长点；河南运载力和计算力领先，形成“一核四极多点”架构，规划2025年算力规模步入全国第一梯队[28] - 河南在上游服务器和硬件端优势明显，下游应用端有厂商落地；但面临国际局势和下游开支削减风险[29] 电气设备行业 - 3月电气设备指数上涨0.86%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，涨跌幅位列第18位[30] - 2月制造业PMI重回景气区间，新订单指数上升，PPI环比下降、同比降幅收窄；3月有色金属价格上行带动成本提升[30][31] - 电气设备板块估值有所修复，维持“同步大市”评级；估值修复源于机器人技术迭代和电网建设加速[31][32] 新材料行业 - 3月新材料指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数0.58个百分点，涨跌幅位列第19位[33] - 3月基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额同比增长，1 - 2月超硬材料及其制品出口额同比下降，3月稀有气体价格环比小幅下降[33][34] - 维持行业“强于大市”评级，新材料未来将持续发展，下游复苏和国产替代推动板块放量[35] 光芯片行业 - 算力基础设施支撑AI发展，全球算力规模持续提升，我国云厂商资本开支创新高用于AI建设[36] - 光芯片是AI服务器数据传输核心组件，全球光芯片市场年复合增长率将达14.86%，高速率光芯片增速更高，我国高速率激光器芯片国产化率低，国产替代加速[37] - 河南支持算力产业，发展光芯片，计划到2026年算力规模等指标提升；仕佳光子是领先企业，鹤壁市形成产业链发展模式[37][38] 航空航天及卫星应用行业（河南） - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，形成特色发展路径，呈现军工央企带头等特点，已形成六大产业聚集区[39] - 河南发展该产业有基础和优势，拥有众多企业，构建产业布局，细分领域有骨干企业，卫星应用发挥重要作用[40][41] 机械行业 - 3月中信机械板块上涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，排名第11；三级子行业中起重运输设备等涨幅靠前，锂电设备等跌幅靠前[41] - 3月市场震荡，科技股回调，部分板块受益主题表现良好，部分板块调整明显；4月建议配置传统工程机械等，关注人形机器人和风电光伏抢装行情[42] 光伏行业 - 3月光伏板块震荡盘整，指数上涨0.41%，跑输沪深300指数，细分子行业表现分化[43] - 政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升；2月多晶硅产量下降，3月预计回升，硅片供应紧缺，开工率上行[44] - 光伏产业链下游价格短期反弹，预计分布式光伏抢装后价格回落；建议中期关注主辅材领域头部企业[45][47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及永吉股份、中瑞股份等多家公司，包括解禁数量、总股本、占比和解禁日期等信息[48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年04月07日A股十大活跃个股，如贵州茅台、长江电力等，包含成交金额、收盘价和涨跌幅[50] 今日新股申购 - 文档仅列出标题，未给出具体内容[51] IPO信息 - 文档仅列出标题，未给出具体内容[52]

核心观点 - 4月应应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起三个方向，同时重视恒生互联网；看好AI行业作为年度投资主线，25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年；关注各酒企24Q4&25Q1业绩情况，重视食品饮料内需消费行情；部分公司虽业绩有波动，但通过多元化发展、扩店提效等方式有望实现业绩增长 [2][3][19] 行业景气度 整体行业 - 本周电力设备、电子、食品饮料、环保、商贸零售等行业呈上行趋势；煤炭、建筑材料、轻工制造、汽车、非银金融、房地产、公用事业等行业呈下行趋势 [2][18] 申万二级行业 - 预测未来4周表现较优的申万二级行业有商用车、通用设备、专用设备、乘用车、消费电子、元件、饰品、风电设备、光伏设备、通信服务、服装家纺、纺织制造、光学光电子、照明设备Ⅱ、其他电源设备Ⅱ等，本周新增商用车、专用设备、元件、饰品等 [18] 各行业景气度数据 - 汽车：中国乘用车日均零售销量91,789辆，环比大幅上升67.98%；中国汽车轮胎（全钢胎）开工率66.52%，环比下降1.59个百分点 [18] - 电子：DDR3 DRAM（4Gb）现货均价0.86美元，环比上涨1.53% [19] - 纺织服饰：中国黄金（老凤祥）价格954元/克，环比上涨2.69%；中国轻纺城成交量850万米，环比下降18.03% [19] - 电力设备：中国Topcon组件（210mm分布式）均价0.8元/瓦，环比上涨0.88% [19] 公司分析 首旅酒店 - 2024年收入77.5亿元、同比小幅下滑0.5%，归母净利润8.1亿元、同比增长1.4%；25年新开店目标1500家，继续提升标准店及中高端酒店占比；盈利水平稳中有升；预计25 - 27年归母净利润9.1/10.5/11.8亿元，维持“买入”评级 [9][24][25] 新天绿能 - 2024年实现营业收入213.72亿元，同比增长5.38%；归母净利润16.72亿元，同比降低24.24%；风电因风速下降业绩短期承压，天然气Q4气量下滑拖累业绩；持续拓展多类型能源项目，燃气全产业链打通；预计2025 - 2027年归母净利润为23.87、24.76、26.51亿元，维持“增持”评级 [10][27][29] 重庆啤酒 - 2024年营业收入146.4亿元，同比 - 1.2%；归母净利11.1亿元，同比 - 16.6%；Q4量价双降，需求环境承压，主动消化库存；控费良好，佛山工厂和税收政策有扰动；预计25 - 27年公司收入增速分别为1%/2%/3%，归母净利润增速分别为15%/3%/4%，维持“买入”评级 [30][31][35] 尚太科技 - 2024年实现收入和利润双增长，且单Q4收入和利润增速超全年；2024年负极材料销售量21.65万吨，同比增长54%；研发投入明显加大；上调25 - 26年归母净利润为10、12.5亿元，预计27年实现归母净利润15.3亿元，维持“买入”评级 [37][38] 安泰科技 - 2024年实现营收75.73亿元，yoy - 7.5%；归母净利润3.72亿元，yoy + 49.26%；核心产业稳中有进，积极布局未来新兴产业；调整25 - 27年公司归母净利润为3.20/3.47/3.92亿元，维持“买入”评级 [14][40][42] 长飞光纤 - 2024年全年实现营业收入122亿元，同比减少9%，归母净利润6.76亿元，同比减少48%；多元化取得实质性进展；下调2025 - 2027年归母净利润为9.71亿元、11.56亿元、13.25亿元，维持“增持”评级 [8][43][44] 宁德时代 - 2024年利润增速大于营收增速，经营性现金流量净额表现强劲；动力、储能电池量增价降，毛利率提升；市场份额稳居榜首，持续进行技术创新；上调25 - 26年归母净利润为650、780亿元，预计27年实现归母净利润916亿元，维持“买入”评级 [45][46][48] 实丰文化 - 与百度、灵优智学达成战略合作协议，发布首批AI玩具生产计划；与广和通达成战略合作，共建AI产品联合实验室；维持盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为0.08元、0.53元以及0.85元，维持“增持”评级 [49][50][52] 中无人机 - 2024年全年实现营收6.9亿元，YoY - 74.3%；归母净利润 - 0.5亿元；25年需求或迎来较大反转；调整2025 - 2027年营业收入分别为32.87/44.46/58.23亿元，归母净利润为2.99/3.98/4.89亿元，维持“增持”评级 [53][54][55] 老铺黄金 - 24年含税销售额约98亿元，单店平均含税销售额约3.3亿元；定位持续打开天花板，成为消费新星；继续看好港股新消费板块行情 [56] 行业分析 食品饮料 - 本周食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别 + 0.07%/-1.37%；茅台25年目标稳健奠定行业增长主基调，关注政策催化下白酒板块估值修复机会；旺季前期啤酒和饮料板块关注度提升，重视边际改善；“关税战”背景下关注内需消费行情，看好“餐饮”“出海”“原奶拐点”三大主题投资机会 [59][60][61] 基础化工 - 1 - 2月份化学原料和制品制造业实现利润总额419.4亿元，同比下降1.5%；本周WTI油价下跌10.6%；DMF、丙烯酸等产品价格上涨；基础化工板块较上周下跌1.08%，跑赢沪深300指数0.29个百分点；建议关注制冷剂、磷矿及磷肥等子行业 [64][65][66] 金融工程 - 利用升级后的DeepSeek - V3 - 0324大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合；本周大模型对半导体、互联网媒体、计算机设备行业研报解读得到的行业景气度较高，房地产开发和运营、普钢、纺织制造行业景气度较低 [21][22]

报告核心观点 - 货币政策应主动出击助力中国经济稳步复苏，地平线机器人公司虽处投入期但迎来机遇共振期，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][4] 重点推荐报告摘要 宏观深度报告：利率，行至何处？ - 年初财政政策率先发力，货币政策配合不足，银行间资金利率上行、负债成本抬升，政府债融资成本回升 [9] - 实际利率偏高，物价指标未改善，货币政策需在促进名义利率下降与物价回升中发挥作用，且需加码支持住户贷款 [9] - 激发内生动能需较大幅降息，当前企业投资回报率未企稳，央行降准降息力度与前几轮有差距 [10] - 货币政策应进一步配合财政发力，否则财政发力效果将被削弱，且降息约束条件在边际缓解 [11][12] 地平线机器人 - W 首次覆盖报告 - 公司迎来软硬结合新品周期，征程 6 系列芯片可满足智驾需求，J6 旗舰版 + 全场景智驾方案助力跃迁 [13] - 合作模式灵活，与头部车企和全球零部件供应商合作，立足本土放眼海外 [14][15] - 2025 年智驾行业机遇与公司新品周期共振，市场份额和盈利能力有望提升 [16] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 -22 亿 / -14 亿 / 5 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [17] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 海外宏观周报 - 美国宣布“对等关税”，中国反制，鲍威尔承认滞胀风险，市场对美联储降息预期上升；欧洲关注关税影响并准备谈判；日本央行或暂停加息 [16][17] - 全球股市受关税重创，美欧日股市领跌；美债利率大跌；油铜大跌，金价小跌；美元指数下跌，避险货币领涨 [18] 国内宏观周报 - 中国经济高频数据延续分化，“对等关税”冲击未体现在高频产需数据中，完成 GDP 增速目标有压力，政策或聚焦内需 [20] - 工业生产分化，投资资金到位及实物工作量形成弱于季节性，地产成交走势待察，内需客运走弱、货运有变化，外需相关指标回落 [21][22] 一般报告摘要 - 行业公司 医疗健康行业周报 - 美国关税政策对药品板块影响小，持续看好创新药及消费复苏相关赛道，给出选股思路 [22] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线并给出相关公司 [22][23] 电子行业周报 - 行业要闻包括美国“对等关税”、杜邦中国涉嫌垄断、雷神科技发布 AI 智能眼镜 [24] - 本周中国台湾半导体指数微跌，美国费城半导体指数跌幅大，半导体行业指数微跌但跑赢沪深 300 指数 [25] - 看好国产替代及 AI 产业链主线，推荐相关公司 [25] 食品饮料行业周报 - 白酒关注内需主线，推荐高端、次高端、地产酒相关标的 [25] - 食品关注零食和餐饮产业链投资机会，推荐相关公司 [26] 电子行业点评 - 美国“对等关税”落地加剧全球贸易摩擦，中国等采取反制措施 [28] - 我国半导体产业国产替代和信创产业发展有望提速，建议关注相关投资机会并推荐公司 [29][30][31] 锡业股份年报点评 - 2024 年公司营收微降，归母净利润和扣非归母净利润增长，采矿权出让收益影响归母净利润 [31][32] - 聚焦精锡，锡价上涨推动业务增长，全球精锡市占率提升，多项合作协议有望提升资源潜力 [34] - 锡价中枢有望抬升，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [35] 新股概览 - 众捷汽车、天有为、宏工科技、肯特催化、信凯科技、泰禾股份等即将发行，泰鸿万立、中国瑞林已发行待上市 [36][37] 资讯速递 国内财经 - 2 月末我国债券市场托管余额超 180 万亿元，近期规模稳定增长 [38] - 4 月 7 日中国央行进行 935 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.5% [39] - 3 月末我国外汇储备规模上升，央行连续五个月增持黄金 [40] - 商务部召开美资企业圆桌会，为外企提供保障，跨国企业高管有加大在华投资意向 [41] 国际财经 - 日本政府考虑投资 440 亿美元 LNG 项目以松绑关税 [42] - 德国候任总理呼吁出台关税应对措施 [43] - 美国关税政策引发争议，将推高物价、破坏供应链 [44][45] 行业要闻 - 一线及核心二线城市房地产市场回稳，土地市场出让金和溢价率增长 [46] - 7 家商用车上市公司去年总营收 4000 亿元，客车市场盈利较好 [47] - 我国明确加快农业强国建设路线图和施工图 [48] - 商业养老金开户超 195 万户，规模突破千亿元 [49] 两市公司重要公告 - 润建股份预中标 1.79 亿元广东联通采购项目 [49] - 智洋创新拟 3.99 亿元投建人工智能边缘感知设备产业化项目 [50] - 天山铝业全资子公司取得采矿许可证 [52] - 牧原股份 3 月商品猪销售收入 127.94 亿元，同比增长 49.26% [53] - 三星医疗中标约 1.9 亿元海外变压器采购框架项目 [54]