报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 新凤鸣2026年第二季度业绩同环比高增，长丝盈利有望持续改善 [1] 业绩表现 - 2026年上半年，新凤鸣实现营收406.91亿元，同比+21.50%，归母净利润14.39亿元，同比+103.16%，扣非归母净利润15.22亿元，同比+130.51% [1] - 2026年第二季度，新凤鸣实现营收231.61亿元，同比+22.33%，环比+32.12%，归母净利润10.71亿元，同比+166.19%，环比+191.46%，扣非归母净利润10.17亿元，同比+154.35%，环比+101.53% [1] 行业与公司经营分析 长丝盈利修复与行业协同 - 2026年第二季度，新凤鸣涤纶长丝/涤纶短纤/PTA销量分别为176/33/111万吨，同比-18%/-4%/+87%，环比+4%/+17%/+36%，主要是行业协同下公司产量有所下降 [2] - 2026年第二季度，新凤鸣涤纶长丝/涤纶短纤/PTA价格（不含税）分别为8044/7204/5673元/吨，同比+27%/+21%/+35%，环比+21%/+15%/+16% [2] - 2026年第二季度，新凤鸣涤纶长丝/涤纶短纤/PTA分别实现营收142/24/63亿元，同比+4%/+16%/+153%，环比+25%/+34%/+58% [2] - 据Wind数据，2026年第二季度，POY价差为1532元/吨，同比+24%，环比+6%，长丝盈利持续修复 [2] 短期旺季展望 - 据Wind数据，7-8月份POY价差平均为1598元/吨，相较于2025年第三季度增长30%，相较于2026年第二季度增长4% [3] - 7-8月为纺织传统淡季，但头部企业整体经营策略从“规模扩张”转向“效益优先”，行业协同下价差仍维持高位运行 [3] - 展望后续，金九银十将至，当前长丝工厂、织造端整体库存水位均处于较低水平，长丝的旺季需求弹性有望超预期，有望迎来量价齐升 [3] 中长期利润中枢抬升 - 中长期来看，长丝行业产能投放高峰期已过，据百川盈孚数据，2026年下半年/2027年全国长丝预计新增产能为131/140万吨，占当前总产能的比例为2.8%/3.0% [4] - 叠加老旧装置的退出（据卓创资讯，截至2026年上半年，国内投产超20年涤纶长丝总产能占比12.4%）、头部企业整体经营策略的调整，长丝利润中枢有望逐步抬升 [4] - 截至2026年上半年，新凤鸣拥有涤纶长丝/短纤/PTA产能885/140/1100万吨，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位 [4] - 新凤鸣独山能源年产40万吨智能化功能性差别化纤维项目、江苏新迈60万吨差别化短纤维新材料、80万吨差别化纤维新材料项目持续推进 [4] - 新凤鸣埃及项目ODI顺利获批，完成当地注册、220KV变电站关键落地，聚酯、纺丝方案基本敲定 [4] 盈利预测与估值 - 供需格局优化+行业协同有望支撑长丝景气度持续上行，新凤鸣盈利有望持续改善 [5] - 预计新凤鸣2026-2028年实现归母净利润31.0/40.9/49.7亿元，EPS为1.85/2.44/2.97元 [5] - 财务摘要显示，2025年实际营业收入为71556.62百万元，归母净利润为1018.37百万元 [6] - 预计2026年营业收入为89255.06百万元，同比+24.73%，归母净利润为3099.12百万元，同比+204.32% [6] - 预计2027年营业收入为102782.99百万元，同比+15.16%，归母净利润为4087.69百万元，同比+31.90% [6] - 预计2028年营业收入为113068.68百万元，同比+10.01%，归母净利润为4974.63百万元，同比+21.70% [6] - 2026-2028年预测P/E分别为11.38/8.63/7.09 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予中航光电（002179.SZ）“买入”评级，并维持该评级[5] - 目标价格为47.97元，基于2026年41倍市盈率[3] - 报告发布日（2026年08月28日）股价为35.18元[5] 报告核心观点 - 公司2026年第二季度业绩和盈利能力环比改善明显，产业优化成效显现[2] - 民品业务增长强劲，有效对冲防务业务阶段性下滑，公司应对单一行业波动的韧性强[10] - 公司持续推动产业布局优化与战略成本管理，盈利能力有望逐步向好[10] - 公司巩固防务首选供应商地位，并多元化发展高端民品，培育增长新动能[10] 业绩与盈利能力分析 - 2026年上半年实现营收112.40亿元，同比增长0.5%，归母净利润11.19亿元，同比减少22.13%[2] - 2026年第二季度单季度实现营收63.67亿元，归母净利润7.21亿元[2] - 第二季度归母净利润环比高增80.92%，超市场预期，带动公司业绩下滑幅度明显收窄[10] - 第二季度毛利率和净利率分别为29.36%和12.21%，较第一季度分别增加1.36个百分点和3.43个百分点，盈利能力改善明显[10] - 上半年期间费用率较去年同期有所提升，主要由于研发费用率增加1.03个百分点，以及汇兑损失等导致财务费用率增加0.96个百分点[10] 业务发展分析 - 防务业务受行业周期性需求波动影响阶段性下滑[10] - 民品业务在新能源汽车、数据中心、工业装备等领域强劲增长，拉动公司整体收入实现增长[10] - 数据中心业务受益于AI算力基础设施建设需求释放，保持良好增长势头[10] - 子公司翔通光科技上半年业绩同比实现翻番增长，90%收入配套800G及1.6T高速光模块、OCS交换机、NPO、CPO，当前订单饱满，部分排至2027年[10] - 防务业务坚持“方案+速度+成本”策略，积极布局无人、深水、星箭等新兴领域[10] - 新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，由高压互连向整车互连加速转型[10] - 工业装备业务聚焦龙头客户开发，为各行业提供全场景互连解决方案[10] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.17元、1.37元、1.61元（前值为1.15元、1.33元、1.54元）[3] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为239.39亿元、277.96亿元、323.21亿元，同比增长率分别为11.9%、16.1%、16.3%[4] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为24.50亿元、28.82亿元、33.72亿元，同比增长率分别为13.3%、17.6%、17.0%[4] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为28.8%、28.5%、28.3%[4] - 预测公司2026-2028年净利率分别为10.2%、10.4%、10.4%[4] - 参考可比公司估值，认为公司合理估值水平为2026年41倍市盈率[3] - 可比公司包括航天电器、陕西华达、西部超导、中航高科、图南股份、振华科技，调整后平均2026年市盈率为41倍[11]

投资评级 - 报告给予美埃科技“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 2026年第二季度营收在高基数下实现同比微增，环比改善，但增速较第一季度放缓 [10] - 全球晶圆制造资本开支向上，带动洁净室设备需求旺盛，预计将带动美埃科技新签订单快速增长 [10] - 美埃科技高盈利性的海外业务营收占比预计持续提升，公司已通过多个国际著名厂商的合格供应商认证 [10] 2026年上半年财务表现 - 2026年上半年实现营收10.79亿元，同比增长15.5% [2][5] - 归母净利润0.83亿元，同比下降14.9% [2][5] - 扣非归母净利润0.83亿元，同比增长11.1% [2][5] - 2026年第二季度单季度实现营收6.21亿元，同比增长0.5% [2][5] - 第二季度归母净利润0.52亿元，同比下降7.8% [2][5] - 第二季度扣非归母净利润0.54亿元，同比增长4.4% [2][5] 2026年第二季度业绩分析 - 第二季度营收同比增速较第一季度放缓，原因包括2025年2月中旬公司并购捷芯隆，今年一季度较去年同期并表时间增加带来营收同比增长44.5% [10] - 2025年在关税政策持续博弈背景下，海外部分客户资本开支节奏放缓，致使公司相关半导体项目订单推进及落地周期延长，影响今年上半年营收表现 [10] - 2026年上半年境外营收1.57亿元，同比下降约8.7%，可能与订单确认节奏有关 [10] - 公司已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局，在美国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新增量 [10] - 2026年第二季度净利率同比略降0.77个百分点 [10] - 第二季度毛利率29.7%，同比提升3.17个百分点 [10] - 期间费用率15.4%，同比提升1.73个百分点，可能源于营收同比增幅较小，而产能扩充和海外发展带来部分费用增加 [10] - 信用减值损失计提金额同比略有扩大 [10] 行业与公司前景 - 公司目前在国内半导体洁净室领域居行业领先地位 [10] - 在海外市场，公司系多家国际半导体跨国企业的合格供应商，提供空气净化产品 [10] - 公司产品在核心技术指标、客户信赖度等方面，可与国际品牌平行竞争，处于国内品牌领先地位 [10] - 全球洁净室设备需求旺盛，继续看好公司未来发展潜力 [2] - 随着订单持续回暖，预计公司今年下半年营收将实现较快增长，规模效应逐渐释放，毛利率改善，且股权激励费用同比降低，将带动公司全年净利润高增长 [10] 海外业务优势 - 海外基地：公司目前拥有11个境内基地和3个境外基地 [10] - 技术实力：公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平均领先国产厂商，对标海外标杆企业 [10] - 在高效及超高效过滤器（H14至U17等级）领域，美埃产品在维持同等过滤效率前提下，运行阻力显著更低 [10] - 公司应用核心专利技术，将风机过滤单元整机效率从裸机58%优化至64%以上，相较于同行，产品总静压更高、耗电量更低，可实现15%以上的节能效果 [10] - 高管具备国际化视野：核心团队成员中共有多名外籍董事、高管及核心技术人员，来自马来西亚与日本等，均在海外企业具有丰富工作经历 [10] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年营收分别为25.04亿元、31.92亿元、39.28亿元，同比增长29.8%、27.5%、23.1% [10] - 预计归母净利润分别为2.35亿元、3.73亿元、5.32亿元，同比增长94.2%、58.6%、42.7% [10] - 预计2026-2028年PE估值分别为39.3倍、24.8倍、17.4倍 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入丨维持”[5] 报告核心观点 - 2026H1收入稳健增长，但毛利率承压及汇兑损失拖累利润[1][3] - 短期看，关税后新经营年度客户订单修复，预计2026年订单有望重启增长[1][8] - 中长期看，新客户持续拓展，越南及柬埔寨产能爬坡，保温箱及水上用品新业务逐渐放量[1][8] - 综合预计2026-2028年公司分别实现归母净利润1.9、2.2、2.6亿元，对应估值分别为16、14、12X[1][8] 事件描述 - 浙江自然2026H1实现营收7.23亿元，同比+5.5%[3] - 归母净利润1.20亿元，同比-17.8%[3] - 扣非净利润0.93亿元，同比-29.6%[3] - 其中Q2实现收入3.46亿元，同比+5.3%[3] - Q2归母净利润0.48亿元，同比-3.4%[3] - Q2扣非净利润0.31亿元，同比-35.1%[3] 事件评论 - 2026Q2收入延续稳健增长，主因关税影响减弱，传统充气类产品补单稳健修复，保温箱包部分新品订单兑现预计驱动增长[8] - 盈利端，新产能逐步投产及订单增速偏弱，预计产能利用率承压及原材料涨价拖累2026Q2毛利率同比-2.6pct[8] - Q2期间费用率同比+4.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6pct/+0.7pct/+0.5pct/+3.8pct[8] - 管理费用率提升预计主因人工成本增加，汇兑损失影响财务费用率高增[8] - Q2资产减值损失同比-381万元增益利润，但所得税率同比+1.5pct有所拖累[8] - Q2扣非净利率同比-5.5pct至8.8%[8] 财务报表及预测指标 - 2025A营业总收入1024百万元，2026E预计1111百万元，2027E预计1219百万元，2028E预计1328百万元[12] - 2025A归属于母公司所有者的净利润191百万元，2026E预计190百万元，2027E预计222百万元，2028E预计257百万元[12] - 2025A每股收益1.36元，2026E预计1.35元，2027E预计1.58元，2028E预计1.83元[12] - 2025A市盈率16.91倍，2026E预计16.38倍，2027E预计14.03倍，2028E预计12.11倍[12] - 2025A净资产收益率8.7%，2026E预计8.0%，2027E预计8.7%，2028E预计9.2%[12] - 2025A净利率18.7%，2026E预计17.1%，2027E预计18.2%，2028E预计19.4%[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告核心观点 - 博迁新材粉体产品多点开花，产能建设与融资共振打开成长空间 [3] - 新一轮产能建设开启，产能规划与市场需求节奏高度匹配 [8] - MLCC步入高景气周期，高端镍粉充分享受行业红利 [8] - 递交H股上市申请，拓宽融资渠道、夯实资金基础 [11] 根据相关目录分别总结 事件与业绩表现 - 2026年8月29日发布半年报：2026H1营收8.9亿元，同比+71.6%；归母净利1.36亿元，同比+28.5%；扣非后归母净利1.29亿元，同比+31.09% [6] - 2026Q2营收4.8亿元，同比+78.64%、环比+17.16%；归母净利0.64亿元，同比+10.96%、环比-10.69%；扣非后归母净利0.6亿元，同比+6.89%、环比-11.37% [6] 产品多点放量与费用率 - 2026H1镍粉营收5.57亿元，同比+40.75%；铜粉营收1.92亿元，同比+260.13%；银粉营收0.67亿元，同比+160.92%，潜力产品放量节奏加速 [8] - 2026H1镍粉毛利率33.82%，同比-3.65pct；铜粉毛利率29.02%，同比+0.27%；银粉毛利率-0.27%，同比-5.31pct，整体毛利率降至28.57%，同比-4.61pct，主要系新产能爬坡、良率优化及产品结构调整 [8] - 2026H1期间费用合计0.87亿元，同比+67.3%，费用端增速低于营收端，期间费用率降至9.78%，同比-0.24pct [8] 产能建设与市场需求 - 2026年4月及7月分别规划640、600吨超细金属粉体材料扩产项目，为2025年8月1200吨扩产后新一轮扩产规划 [8][9] - Vera Rubin已于2026年6月全面投产，下半年高端高容MLCC或将迎来实质性需求增长，产能建设精准匹配需求释放节奏 [9] MLCC行业景气度 - 中国电子元件行业协会预计，2026年全球MLCC市场规模约1341亿元，同比增长16.5%；2030年全球MLCC市场规模将达到2129亿元，2025—2030年复合增长率13.1% [8] - 市场需求向AI服务器、汽车电子等高附加值领域集中，驱动MLCC向小型化、高容值、高可靠性演进，对粉体超细粒径要求持续提升 [8] - 公司作为全球MLCC镍粉主要供应商，2025年全球市场份额位居全球第二，PVD技术在制备更小粒径粉体材料上优势突出 [8] H股上市与融资 - 2026年6月向香港联交所递交H股主板IPO申请，募集资金拟投向：先进技术研发、产能规模扩张、全球市场收并购、偿还计息银行借款、营运资金及一般企业用途 [11] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收分别为24.23/37.94/59.04亿元，同比增长110%/57%/56% [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.05/11.05/17.92亿元，同比增长176%/83%/62% [11] - 对应当前股价PE分别为65.83/36.05/22.23X [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为36%/41%/43%，销售净利率分别为25%/29%/30% [12] - 预测2026-2028年ROE分别为27%/34%/37% [12]

报告公司投资评级 - 中邮证券给予德业股份“买入”评级，并维持该评级 [4][7] 报告核心观点 - 逆变器海外需求高景气，公司凭借渠道和精益管理优势实现高增长 [4][5] - 储能电池包业务增长亮眼，与逆变器业务高度协同，成为业绩增长核心引擎 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - **逆变器业务**：2026年上半年，公司总计销售115.3万台逆变器，其中户用储能逆变器57.03万台，工商储逆变器6.05万台；逆变器收入51.3亿元，同比+94.1%，其中储能逆变器收入43.9亿元 [5] - **户用储能市场**：欧洲地区受能源价格波动及居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持韧性；乌克兰市场因地缘政治存在刚性需求；亚非拉地区受电力供应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱动 [5] - **公司竞争优势**：公司具备优秀的品牌渠道能力和系统集成能力，逆变器与储能电池包形成协同销售模式，户用储能业务保持高增长 [5] - **工商业储能扩张**：2026年6月，公司全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会签署二期投资协议，拟投入不少于12.3亿元建设年产9GWh工商业储能生产线，与一期7GWh项目合计形成16GWh产能规模，项目达产后将大幅提升工商储产品供应能力 [6] - **储能电池包业务**：2026年上半年储能电池包收入48.9亿元，同比+244.1%，占主营业务收入比重提升至46.1%，成为拉动业绩增长的核心引擎；公司将持续推动逆变器配套销售比例提升 [6] - **股东回报**：公司拟向全体股东每股派发现金红利1.6元（含税），合计派现20.37亿元，占2026年上半年归母净利润的74.97%，分红比例处于较高水平 [6] 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为250.6亿元、292.5亿元、361.9亿元，归母净利润分别为62.6亿元、75.4亿元、90.5亿元 [7] - **估值水平**：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍 [7] - **财务指标预测**：预计2026年营业收入增长率104.97%，归母净利润增长率97.55%；2026年毛利率39.0%，净利率25.0%，ROE为56.0% [10][13]

投资评级 - 报告给予浙富控股“增持”评级，且为维持该评级 [6] 核心观点 - 2026年上半年（H1）公司业绩高增，危废资源化业务具备多种金属提取能力，看好清洁能源装备领域的订单释放 [1] 业绩表现 - 2026H1公司实现营收134.4亿元，同比增长26.28% [1][4] - 2026H1归母净利润13.56亿元，同比增长139.45% [1][4] - 2026H1扣非归母净利润12.52亿元，同比增长194.89% [1][4] - 2026年第二季度（Q2）实现营收72.57亿元，同比增长27.21%，环比增长17.38% [4] - 2026Q2归母净利润7.53亿元，同比增长155.09%，环比增长25.09% [4] - 2026Q2扣非归母净利润6.27亿元，同比增长103.21%，环比增长0.3% [4] 业务板块分析 危废处置及资源化业务 - 2026H1实现收入127.4亿元，同比增长27.4% [10] - 毛利率为15.59%，同比上升6.04个百分点，盈利能力显著改善 [10] - 公司盈利结构多元，不单一依赖危废处置业务 [10] - 凭借资源化深加工布局，可回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等十几种金属 [10] - 稀贵金属附加值更高，在价格上行期弹性显著，提升公司利润率 [10] 清洁能源设备业务 - 2026H1实现收入6.54亿元，同比增长6.32% [10] - 毛利率为33.31%，同比下降11.36个百分点 [10] 危废资源化业务优势 - 公司拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链技术设施 [10] - 上下游一体化优点：前端产能放量有利于后端再生金属原料内部供应比例提升，提高利润 [10] - 后端延长金属资源化产品产业链，拓宽盈利空间 [10] 清洁能源装备领域展望 - 公司具有年生产大、中型水轮发电机组总容量达4500MW的能力 [10] - 核电业务方面，控股子公司华都公司致力于设计制造控制棒驱动机构等民用核安全机械设备 [10] - 华都公司是国内核反应堆核一级部件控制棒驱动机构的主要设计制造商之一 [10] - 华都公司是“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一供应商，该技术拥有自主知识产权并随“一带一路”走出国门 [10] - 在核电审批常态化、抽水蓄能进入投运高峰期、雅鲁藏布江下游水电工程开启超长周期增量三重驱动下，板块有望迎来业绩释放和订单爆发 [10] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.65亿元、22.75亿元、23.56亿元 [10] - 对应市盈率（PE）分别为12.51倍、11.35倍、10.96倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 目标价格为58.05元 [3][6] - 报告发布日股价为47.32元 [6] 报告核心观点 - 业绩短期承压，创新与出海打开空间 [2] - 肿瘤与慢病创新药延续放量，仿制药有所拖累 [10] - 研发管线持续推进，出海打开长期空间 [10] 业绩分析 - 2026年上半年实现营收154.56亿元，同比-1.9% [10] - 产品销售139.48亿元，同比+1.9% [10] - 许可收入14.22亿元，同比-28.6% [10] - 实现归母净利润44.65亿元，同比+0.3% [10] - 扣非归母净利润37.30亿元，同比-12.7% [10] - 单Q2营收73.15亿元，同比-14.5% [10] - 单Q2归母净利润21.83亿元，同比-15.3% [10] - 单Q2扣非归母净利润15.57亿元，同比-35.4% [10] - 公允价值变动收益8.43亿元，其中KAILERA相关收益约8.21亿元 [10] - 经营现金流19.87亿元，同比-53.8%，主要受上年同期海外许可回款高基数影响 [10] 业务板块分析 - 创新药销售88.09亿元，同比+16.4%，占药品销售收入的63.16% [10] - 肿瘤创新药销售62.65亿元，同比+2.6% [10] - 瑞维鲁胺、达尔西利销售保持强劲增长 [10] - 瑞康曲妥珠单抗新进医保后快速放量 [10] - 吡咯替尼受竞争加剧影响下滑 [10] - 阿帕替尼、硫培非格司亭受医保续约调价影响承压 [10] - 非肿瘤创新药销售25.45亿元，同比+74.0% [10] - 恒格列净等代谢品种实现较快增长 [10] - 艾玛昔替尼、夫那奇珠单抗及瑞卡西单抗新进医保后贡献显著增量 [10] - 慢病等非肿瘤领域成为增长新引擎 [10] - 仿制药销售51.39亿元，同比-16.1%，主要受集采续约降价及公司主动调整业务结构影响 [10] 研发与出海进展 - 2026年上半年研发投入46.05亿元，同比+19.0% [10] - 共有2款一类创新药、1款二类新药及4项新适应症获批 [10] - 9项NDA获受理、17项项目进入III期 [10] - 瑞普泊肽体重管理适应症NDA获受理 [10] - SHR-A2009 III期主要终点达到统计学显著且NDA获受理 [10] - 今年5月与BMS达成全球战略合作及许可协议 [10] - 近期付款最高9.5亿美元，潜在总额约152亿美元 [10] - 公司预计将于第三季度收到6亿美元首付款 [10] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年EPS分别为1.35/1.46/1.86元 [3] - 原预测值为1.41/1.49/1.88元 [3] - 给予2026年43倍市盈率 [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为344.59/384.24/425.39亿元 [5] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为89.61/96.73/123.43亿元 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为86.6%/83.0%/87.3% [5] - 预测2026-2028年净利率分别为26.0%/25.2%/29.0% [5] - 预测2026-2028年市盈率分别为35.1/32.5/25.4倍 [5] - 预测2026-2028年市净率分别为4.4/3.9/3.4倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告对英搏尔（300681）的投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年上半年归母净利润高增217%，出海业务成为核心引擎，多元化业务多点开花[1] - 公司正成为新能源汽车供应链出海“新贵”，东南亚市场与VinFast共享电动化红利[6] - 低空经济布局从“先发”到“体系”，新增长曲线逐步兑现[6] 2026年半年度业绩总结 - 2026H1，公司实现营业收入24.24亿元，同比增长77.06%[6] - 2026H1，归母净利润1.18亿元，同比增长216.75%[6] - 2026H1，扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长241.8%[6] - 2026Q1、Q2分别实现营业收入10.87亿元、13.36亿元，同比分别+99.2%、+62.38%[6] - 2026Q1、Q2归母净利润分别为0.57亿元、0.61亿元，同比分别+430.8%、+130.22%[6] - 2026Q1、Q2扣非后归母净利润分别为0.55亿元、0.6亿元，同比分别+547.89%、+138.35%[6] - Q2克服原材料价格、汇兑损失等压力实现利润同比高增，环比提升，显现公司竞争力提升[6] - 2026H1，公司毛利率15.5%，同比增长0.48个百分点[6] - 2026H1，净利率4.85%，同比增长2.14个百分点[6] 分产品业绩总结 - 电机控制器实现营业收入1.77亿元，同比增长22.29%，毛利率32.07%，同比增长3.22pct[6] - 电驱总成实现营业收入13.26亿元，同比增长145.61%，毛利率14.16%，同比增长4.41pct[6] - 电源总成实现营业收入8.54亿元，同比增长36.97%，毛利率12.91%，同比下降1.26pct[6] 出海业务 - 2026年上半年境外收入达到8.71亿元，同比高增729%[6] - 境外收入已大幅超越2025年全年的6.91亿元[6] - 境外收入占比从2025年的17.82%跃升至35.95%[6] - 公司通过加大海外市场开拓力度，提升产品认可度与市场份额[6] - 重点聚焦东南亚市场，从东南亚市场起步，逐步向欧美市场拓展延伸[6] - 借力合资公司开拓海外市场，专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户[6] 传统主业与新业务 - 乘用车业务产品结构持续向高价值总成类产品升级[6] - 2026H1，电驱总成出货18.12万台，同比增长94.03%，收入同比增长145.6%，毛利率同比提升4.41个百分点[6] - 2026H1，电源总成出货56.6万台，同比增长27.81%[6] - 总成类产品收入占比已达89.94%，较上年同期提升近5个百分点[6] - 新能源商用车业务市场开拓成效显著，已进入多家主流商用车头部企业供应链[6] - 2026H1，新能源商用车业务实现收入2.39亿元，同比增长53.69%[6] - 产品线已从轻卡向重卡领域延伸，打开新增长空间[6] - 无人物流车领域，以“集成芯”平台化方案深度适配L4级别智能驾驶需求，已获得多家客户项目定点[6] - 电动摩托车领域，已获得多家客户项目定点，并通过增资杭州驭风拓界科技切入东南亚市场[6] 低空经济布局 - 已获得国内外头部企业多个项目定点[6] - 通过了AS9100D航空质量标准体系认证[6] - eVTOL电推进系统平台产品已开发完成[6] - 战略新赛道布局初显成效，为公司长远发展开辟全新增长点[6] - 所研发的eVTOL电推进系统和大载重无人机电推进系统是整机的关键核心组件[6] 财务预测 - 维持公司2026-28年2.6、3.4、4.3亿元的盈利预测[6] - 对应EPS分别为0.86、1.1、1.41元[6] - 对应PE分别为26、20、16倍[6] - 预计2026-2028年营业总收入分别为57.97亿元、70.82亿元、83.70亿元，同比增速分别为49.6%、22.2%、18.2%[2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.62亿元、3.37亿元、4.33亿元，同比增速分别为40.9%、28.7%、28.6%[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][18] 报告核心观点 - 宏和科技是全球高性能电子布龙头，2025年极薄布和超薄布收入全球第一，市占率20.5% [1][22] - 公司特种布业务量价齐升，低介电布、T布、石英布相继获得客户认证，进入加速放量期 [2][22] - 普通布业务优化产品结构，提高极薄布和超薄布占比，盈利弹性有望持续释放 [3] - AI算力需求高增，特种布行业具有较高进入壁垒，公司提前卡位，未来业绩增长可期 [3][16][17] 根据相关目录分别总结 一、全球高性能电子布龙头，业绩持续高增 - 公司主要从事中高端电子布的研发、生产和销售，是全球极少数具备完整产品线的企业之一 [22] - 2025年高端电子布（极薄布和超薄布）收入全球第一，市占率20.5% [1][22] - 低介电布收入全球第七、国内第三，全球市占率约4%，是国内唯二实现二代布批量稳定供货的厂商 [1][22] - T布全球第三、国内第一，全球市占率约5%，是国内唯一具备量产能力的厂商 [1][22] - 公司股权结构较集中，实控人及一致行动人持股比例58.2% [25] - 2025年营收11.7亿元，yoy+40% [1][28] - 2026H1营收10.5亿元，yoy+90% [1][28] - 2025年归母净利润2.0亿元，yoy+786% [1][28] - 2026H1归母净利润3.8亿元，yoy+334% [1][28] - 2025年毛利率35.6%，yoy+18.2pct [48] - 2026H1毛利率59.3%，yoy+28.0pct [48] - 2025年归母净利率17.2%，yoy+14.5pct [48] - 2026H1归母净利率36.2%，yoy+20.3pct [48] - 2025年特种布毛利率59.7%，极薄布毛利率53.2%，超薄布毛利率30.5%，薄布及以上毛利率22.2% [48] - 2025年特种布单米毛利19.8元，极薄布单米毛利5.4元，超薄布单米毛利1.2元，薄布及以上单米毛利0.8元 [48][50] 二、特种布：量价齐升，打开新增长空间 - 2025年全球电子布市场规模29亿美元，2021-2025年CAGR为+8% [59] - 普通布、特种布市场规模分别为23、6亿美元，占比分别为79%、21% [59] - 预计2030年全球电子布市场规模60亿美元，2025-2030年CAGR为+15% [59] - 预计2030年特种布规模24亿美元，2025-2030年CAGR为+30%，占比39% [59] - 2025年全球低介电布、T布、石英布市场规模分别为4.8、1.3、0.2亿美元 [65] - 预计2030年低介电布、T布、石英布市场规模分别为11.6、9.4、2.5亿美元 [65] - 2025年公司特种布收入1.8亿元，yoy+1327%，收入占比16% [2][108] - 2025年特种布毛利率59.7%，毛利占比26% [2][108] - 低介电布收入1.33亿元，yoy+1228%，毛利率55.1% [106][108] - T布收入0.45亿元，yoy+1708%，毛利率73.0% [102][108] - 石英布收入0.01亿元，毛利率70% [2][108] - 公司加速扩产，建设1254吨高性能电子纱以及1.5亿米高性能电子布产能 [2][108] - 2026年投资80亿元建设高性能电子材料产业园项目，计划新增高端电子布产能1.5亿米 [108] 2.1 T布：芯片封装渗透&高端手机放量，T布成长前景可期 - T布热膨胀系数（CTE）较普通布降幅达35%以上 [69] - 2025年全球T布市场规模1.3亿美元，2021-2025年CAGR为+33% [69] - 预计2030年全球T布市场规模9.4亿美元，2025-2030年CAGR为+49% [69] - 2025年全球AI算力芯片市场规模900亿美元，yoy+43% [77] - 预计2032年全球AI算力芯片市场规模3956亿美元，2025-2032年CAGR为+24% [77] - 英伟达率先在AI芯片封装方案中采用T布，博通、Marvell、谷歌、微软、AMD等陆续导入 [77] - 2025年发布的iPhone17首次引入T布 [80] - 2025年全球T布竞争格局高度集中，日东纺市占率69.4%，尤尼吉可市占率12.4% [81] - 公司T布全球市占率约5%，位居全球第三、国内第一 [103] - 2026Q1公司T布产能环比增幅达131% [102] 2.2 低介电：国内厂商研发突破&加速扩产，有望重塑低介电布竞争格局 - 低介电布技术已迭代至第三代，目前二代布是主流材料方向 [87] - 2025年低介电布下游应用中，AI服务器和交换机占比72%，800G/1.6T光模板占比16% [88] - 预计2030年全球低介电布市场规模11.6亿美元，2025-2030年CAGR为+19% [92] - 2025年全球低介电布市场由日企主导，日东纺市占率35%，旭化成市占率20% [93] - 国内厂商泰山玻纤市占率13%，光远新材市占率4%，宏和科技市占率4% [93] - 公司低介电布全球市占率约4%，位居全球第七、国内第三 [106] 2.3 战略前瞻&高强度研发，公司特种布先发优势凸显 - 公司管理团队经验丰富，董事长兼总经理毛嘉明深耕电子布领域将近40年 [104] - 2019年管理团队前瞻性布局低介电布产品，2020年实现T布技术突破 [104] - 2023年实现石英布技术突破 [104] - 截至2025年末，公司研发人员共196名，占员工总数15.2% [105] - 2022年以来研发费用占营业收入比例均位于5%以上 [105] - 截至2025年末，公司拥有119项已授权的专利 [105] - 公司已与四家全球顶尖CPU、GPU及PCB龙头签订产能供应协议或条款清单 [102] 三、普通布：优化产品结构，盈利弹性有望持续释放 - 2025年全球普通布市场规模23亿美元，预计2030年达37亿美元，CAGR为+10% [118] - 预计2030年全球极薄布、超薄布市场规模分别达4.0、2.8亿美元 [118] - 公司位居全球极薄布行业第二（市占率13%）、超薄布行业第一（市占率37%） [127][129] - 2025年公司普通布收入9.4亿元，yoy+23% [132] - 2025年普通布单米售价4.6元，同比+0.9元 [132] - 截至2026/8/6，7628型号电子布市场售价10.2元/米，同比+6.3元/+162% [132] - 2025年极薄布收入2.3亿元，yoy+59%，毛利率53.2% [132] - 2025年超薄布收入1.9亿元，yoy+26%，毛利率30.5% [132] - 2025年薄布和厚布收入5.2亿元，yoy+10%，毛利率22.2% [132] - 2025年极薄布销量0.23亿米，yoy+28%，单米售价10.1元 [132] - 2025年超薄布销量0.47亿米，单米售价4.1元 [132] - 2025年薄布和厚布销量1.35亿米，yoy-6%，单米售价3.8元 [132] - 2025年公司电子纱自给率约20% [145] 四、盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司营收分别为22、43、65亿元，分别yoy+87%、+96%、+50% [146] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.1、23.6、36.2亿元，分别yoy+350%、+159%、+53% [146] - 预计2026-2028年特种布销量分别为1300、2200、3640万米 [147] - 预计2026-2028年特种布单米售价分别为77、112、119元 [147] - 预计2026-2028年普通布销量分别为1.4、1.3、1.5亿米 [147] - 选取国际复材、生益科技、南亚新材作为可比公司，可比企业2026-2028年PE均值分别为84、54、40倍 [18] - 公司2026-2028年PE估值分别为139、53、35倍 [18]