| H70529@capital.com.tw | | | --- | --- | | 何利超 目标价(元) | 375 | 公司基本资讯 | 产业别 | 通信 | | --- | --- | | A 股价(2025/8/26) | 314.00 | | 深证成指(2025/8/26) | 12473.17 | | 股价 12 个月高/低 | 322.8/66.93 | | 总发行股数(百万) | 1111.12 | | A 股数(百万) | 1105.50 | | A 市值(亿元) | 3471.27 | | 主要股东 | 山东中际投资 | | | 控股有限公司 | | | (11.42%) | | 每股净值(元) | 20.54 | | 股价/账面净值 | 15.29 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | 49.6 204.7 162.9 | | 近期评等 | | | 2025.07.16 | 买进 | 174.81 | | --- | --- | --- | | 2025.04.10 | 买进 | 71.49 | | 2024.09.26 | 买进 | 121.99 | | 20 ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价58.60元人民币[1][4] 业绩表现 - 上半年收入1245亿元 同比增长20.2% 归母净利润66亿元 同比增长23%[1] - 第二季度营收627亿元 同比增长22.5% 环比增长1.5% 归母净利润36亿元 同比增长23.1% 环比增长18.3%[1] - 第三季度预计归母净利润42.5-47.0亿元 同比增长15.4%-27.7% 扣非净利润36.0-43.0亿元 同比增长13.9%-36.2%[1] 分业务表现 - 消费电子业务收入增长14.3% 汽车业务增长82.1% 电脑业务增长11.7% 通讯业务增长48.7% 其他业务增长42.0%[2] - 汽车业务高增长受益于莱尼并表增量支持 子公司立铠盐城收入同比下滑2.6%但净利润增长121%[2] - 手机组装业务利润贡献显著 联营公司利润从1H24的10.4亿元增至1H25的13.5亿元[2] - 通讯业务重要资产东莞立讯技术净利润贡献达8.25亿元 净利率12.6%[2] 业务展望 - 消费电子业务受益于苹果2025-2027年超薄屏、折叠屏及20周年特别版本推出 其他创新包括耳机/手表/桌面助手等[3] - 非苹果业务包括ODM、AR/VR、消费级3D打印、机器人等持续推进[3] - 通讯业务提供从高速铜缆连接器到高速光模块的一体化解决方案 在头部云服务商及AI服务器客户中份额持续提升[3] - 汽车业务通过莱尼资产整合持续获得国内外主流车企新项目定点 客户群扩大[3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润163/207/244亿元 较前次预测下修3.6%/3.2%/2.8%[4] - 采用20倍2026年PE估值(Wind一致预期可比公司2026年平均PE为23.7倍)[4] - 当前股价45.60元(截至8月26日) 市值3306.92亿元[7] 经营指标预测 - 预计2025-2027年营业收入3483.22/4320.37/4872.42亿元 同比增长29.59%/24.03%/12.78%[10] - 预计每股收益2.25/2.86/3.36元 ROE为16.20%/17.09%/16.81%[10] - 预计PE倍数20.24/15.96/13.57倍 PB倍数3.93/3.21/2.64倍[10]

成本利好有望于 Q3 持续兑现，但欧盟反倾销或加重公司出货压力 25H1 业绩承压，欧盟双反挑战加剧 三角轮胎发布半年报，2025 年 H1 实现营收 47.78 亿元（yoy-4.50%），归 母净利 3.96 亿元（yoy-35.31%），扣非净利 2.88 亿元（yoy-40.51%）。其 中 Q2 实现营收 25.34 亿元（yoy-3.22%，qoq+12.89%），归母净利 2.30 亿 元（yoy-27.71%，qoq+38.45%）。公司 H1 净利高于我们前瞻预期（3.5 亿 元），主要是 Q2 主要原材料市场价格回落以及公司积极调整产品结构影响。 证券研究报告 出货与盈利同比略有下滑，25H1 公司净利承压 三角轮胎 (601163 CH) 受国内替换市场需求不足、国际市场突发事件增多及市场竞争加剧等因素影 响，2025 年上半年公司销售各类轮胎 1112.万条，同比下降 9.06%；轮胎 业务实现收入 47.5 亿元，同比下降 4.36%。上半年公司全钢胎内贸销售、 半钢胎内贸配套销售保持稳定，子午工程胎内贸配套销售实现 15%以上的 增长；半钢胎产品外贸实现收入利润双增长。上半年受原材 ...

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025Q2收入及净利润降幅扩大 收入同比下降24.1%至11.13亿元 净利润同比下降35.2%至3.02亿元 [1] - 需求压力下公司以促进动销、纾压渠道为主 渠道低库存运作 主动放缓经营节奏以维护渠道良性 [2][3] - 预计大众价位复苏或先于政商务场景 洞藏系列大单品价位相对偏低 品牌自点率提升 2025H2收入及净利润下滑幅度环比预计收窄 [4] 财务表现 - 2025H1营业总收入31.60亿元 同比下降16.9% 归母净利润11.30亿元 同比下降18.2% [1] - 2025Q2毛利率同比下降2.62个百分点 销售费用率同比上升3.43个百分点 毛销差同比下降6.1个百分点 [3] - 销售收现12.78亿元 同比下降18.1% 经营性现金流-1.79亿元 同比多减1.44亿元 [3] 业务分拆 - 中高档白酒收入8.17亿元 同比下降23.6% 普通白酒收入2.10亿元 同比下降32.9% [2] - 省内收入7.30亿元 同比下降20.3% 省外收入2.96亿元 同比下降36.4% [2] - 批发代理收入9.44亿元 同比下降27.4% 直销收入0.82亿元 同比上升1.5% [2] 盈利预测 - 下调2025-2027年收入预测至62.3/65.7/72.0亿元 同比变化-15.1%/+5.4%/+9.7% [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至21.4/23.0/25.8亿元 同比变化-17.4%/+7.4%/+12.4% [4] - 当前股价对应2025/2026年17.6/16.4倍市盈率 [4] 估值比较 - 公司2025年预测市盈率17.6倍 低于酒鬼酒224.6倍和舍得酒业35.0倍 高于古井贡酒13.5倍和今世缘15.2倍 [13][17] - 在可比白酒公司中估值处于中等水平 [13][17]

公司研究 证 券 研 究 报 告 收入及利润双增长，铁路装备及新兴业务增 长较快 事项： ❖ 公司发布 2025 年中报：上半年公司收入 1197.58 亿，同比+32.99%，归母净 利润为 72.46 亿，同比+72.48%，扣非后归母净利润 66.61 亿，同比+98.25%。 Q2 收入 710.87 亿，同比+22.85%，归母净利润为 41.93 亿，同比+31.32%，扣 非后归母净利润 38.55 亿，同比+43.18%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 中国中车（601766）2025 年中报点评 强推（维持） | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 246,457 | 279,219 | 313,779 | 351,983 | | 同比增速(%) | 5.2% | 13.3% | 12.4% | 12.2% | | 归母净利润(百万) | 12,388 | 14,142 | 15,351 | 16,975 | | 同比增速(%) | ...

证券研究报告|半年报点评 gszqdatemark 2025 08 27 年 月 日 季度业绩同比高增，销售毛利率已逐步改善。公司 2025Q2 实现归母净利 1.07 亿元，同比增加 545.47%，环比减少 58.75%，实现扣非归母净利 1.03 亿元， 同比增加 1165.16%，环比减少 57.80%；据中钢协统计，2025 年上半年重点 统计钢铁企业利润总额 592 亿元，同比增长 63.26%，统计局数据显示上半年 黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 462.8 亿元，同比增长 1,369.2%，公司 业绩与行业盈利同步显著改善。公司 2024Q3-2025Q2 逐季销售毛利率分别为 -0.24%、4.31%、6.56%、4.90%，逐季销售净利率分别为-3.97%、-0.34%、 2.71%、1.32%，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求 改善趋势、公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进，后续 行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。 钢材产销量大幅增长，高端重点产品占比提升。2025 年上半年公司完成钢材 产量 668.19 万吨，同比增长 14.15%；完成销量 ...

柏诚股份(601133) 收入下滑业绩承压，静待下半年招标落地 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《竞争加剧毛利率承压，Q4 回款大幅加 快》 2025-04-22 2. 《收入增速有所放缓，现金流仍有承压 》 2024-10-29 3. 《下游景气带动收入高增，竞争加剧拖累 毛利率》 2024-08-28 证券研究报告 专业工程/ 公司点评/ 2025.08.27 | 投资评级:增持(维持) | | --- | | 基本数据 | 2025-08-26 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 13.92 | | 流通股本(亿股) | 1.49 | | 每股净资产(元) | 5.48 | | 总股本(亿股) | 5.28 | 最近 12 月市场表现 -6% 5% 17% 29% 41% 53% 柏诚股份 沪深300 上证指数 专业工程 核心观点 | 盈利预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 业绩概述 - 2025年上半年实现营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1][6] - 归母净利润0.27亿元，同比增长115.91% [1][6] - 扣非归母净利润0.06亿元，同比增长103.69% [1][6] - 收入增长主要来自小分子原料药业务及基因细胞治疗、新分子业务两大新板块 [1] - 利润扭亏为盈主要因收入提升带来的规模效应及毛利率提升，费用合计同比下降约10% [1] 毛利率表现 - 2025年上半年整体毛利率28%，同比提升9个百分点 [2] - 第二季度毛利率29%，环比第一季度提升近3个百分点 [2] - 海外市场毛利率约40%，国内市场毛利率-3%（受新业务亏损影响） [2] - 剔除新业务影响后，国内市场毛利率约14%，整体毛利率约37% [2] - 新兴业务合计影响净利润约-1.11亿元（减亏1260万元），其中小分子制剂/基因细胞治疗/新分子业务亏损分别为4396/2432/4223万元 [2] 分业务收入表现 - 小分子原料药业务收入15.00亿元，同比增长20% [3] - 小分子制剂业务收入0.61亿元，同比下降7% [3] - 基因细胞治疗业务收入0.33亿元，同比增长71% [3] - 新分子业务收入0.22亿元，同比增长128% [3] 业务进展 - 小分子业务为全球320余家客户提供服务，引入新客户40家（美国区24家、中国区9家、欧洲区4家、其他亚太区3家） [3] - 基因细胞治疗业务引入新客户19家，新项目34个，新签订单5255万元 [3] - 新分子业务新签订单4186万元，获得海外双载荷ADC IND整包项目，实现40个项目阶段性交付（涵盖RDC、AOC、APC等类型） [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为34.29/39.80/47.32亿元，同比增长13.8%/16.1%/18.9% [3] - 预计归母净利润分别为0.83/2.47/5.19亿元，同比增长128.7%/199.1%/110.1% [3] 财务数据摘要 - 2025E营业收入3429百万元（+13.8%），归母净利润83百万元（+128.7%） [5][11] - 2026E营业收入3980百万元（+16.1%），归母净利润247百万元（+199.1%） [5][11] - 2027E营业收入4732百万元（+18.9%），归母净利润519百万元（+110.1%） [5][11] - 毛利率预计从2025E的35.8%提升至2027E的45.7% [11] - ROE预计从2025E的1.6%提升至2027E的8.8% [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为924.55亿元、1018.86亿元、1105.46亿元，同比增长18.8%、10.2%、8.5% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.87亿元、138.52亿元、140.35亿元，同比增长20.4%、4.3%、1.3% [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为6.41元、6.68元、6.77元 [1][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍、15.4倍、15.2倍 [1][9] 2025年H1业绩表现 - 2025年H1实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34% [1] - 2025年H1实现归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 2025年Q2实现营业收入244.97亿元，同比/环比增长33.09%/28.68% [1] - 2025年Q2实现归母净利润39.08亿元，同比/环比增长36.53%/2.15% [1] - 2025年Q2单季度毛利率33.75%，净利率16.48%，环比下降1.38/3.45个百分点 [1] 逆变器业务 - 2025年上半年光伏逆变器等电力电子转换设备板块收入153.27亿元，同比增长17.06% [2] - 逆变器业务毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 2025年Q2单季度逆变器出货约40-42GW，环比提升超20% [2] - 预计逆变器毛利率维持在30-35%区间，单瓦盈利约0.025-0.03元 [2] 储能业务 - 2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长127.78% [3] - 储能业务毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点 [3] - 2025年Q2储能出货约7-8GWh，环比下滑 [3] - 预计2025年Q2储能系统毛利率超40%，单位盈利超0.25元/Wh [3] - 维持全年40-50GWh发货目标 [3] 电站开发业务 - 2025年上半年新能源投资开发业务收入83.98亿元，同比下降6.22% [4] - 该业务毛利率18.06%，同比上升1.18个百分点 [4] - 板块贡献净利润约3亿元，同比持平 [4] 新业务布局 - 积极布局AIDC电源业务，在直流微电网、柜内电源等方向发力 [4] - 已完成相关事业部搭建，预计明年实现产品落地 [4] 市场表现 - 近3月日均成交额3505.93百万元 [5] - 总市值201122.24百万元，流通市值154217.71百万元 [5] - 总股本2073.21百万股，流通股本1589.71百万股 [5]

业绩符合预期，前瞻布局享机器人产业红利 事件：公司发布 2025H1 业绩。2025 年 H1，公司收入 3.9 亿元，同比 +9%，归母净利润 1.0 亿元，同比+5%；其中 2025 Q2，公司收入 2.0 亿 元，同比-0.4%，环比+0.1%；归母净利润 0.5 亿元，同比+11%，环比 +13%。 业绩符合预期。收入方面，中国新能源车 2025 年 H1 销量 1565 万辆，同 比+11%。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较 强，收入实现同比增长。利润率方面，公司 2025 年 H1 毛利率 34.8%， 同比+1.9pct，净利率 25.4%，同比-0.9pct，预计主要系政府补助+利息收 入；2025Q2 毛利率 36.6%，环比+3.5pct，销售净利率 26.9%，环比 +3.2pct，预计主要系财务费用下降。 持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级化， 目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产 629 万套高端汽车轴 承智能化建设项目进展顺利，预计将在 2025 年下半年逐步释放产能；2） 泰国：2024 年已经完成第二期投资，并实现产能 ...