港股市场表现 - 8月5日港股大盘连续第二日上升，恒生指数上升169点或0.7%，收报24,902点，恒生科指上升0.7%，收报5,521点，大市成交金额2,293亿港元，港股通净流入234.2亿港元 [1] - 市场结构健康，升市股份占多数，细分行业龙头表现突出，腾讯（700 HK）上升1.6%至559港元创今年收市新高，快手（1024 HK）升2.8%创今年新高 [1] - 消费电子板块表现较好，联想（992 HK）、舜宇光学（2382 HK）、比亚迪电子（285 HK）及蓝思科技（6613 HK）均有上涨 [1] - 7月博彩收入创疫后新高，银河娱乐（27 HK）及金沙中国（1928 HK）分别上升3.5%和2.6% [1] - 生物医药和造纸股跑赢大盘，心动公司（2400 HK）因半年盈利同比增长215%股价大涨24.6% [1] 消费板块 - 锅圈（2517 HK）上半年收入同比+21.6%，净利润同比+122.5%，毛利率略降0.7百分点，增长主要来自门店扩张、供应链效率提升及线上渠道拓展 [2] - 公司计划下半年发展火锅调料业务并进入现炒家常菜市场，同时推动产品出海，近三个月股价上涨超40% [2] 医药板块 - 创新药与CXO板块股价飙升，君实生物（1877 HK）涨超30%，信达（1801 HK）、和誉医药（2256 HK）等涨幅6-10% [3] - 政策面支持创新药企融资，科创板受理未盈利药企上市申请，医保局制定新药首发价格机制 [3] - 和誉医药（2256 HK）中期收入增超20%，净利润增50%，其TGCT药物Pimicotinib获中美突破性疗法认定，预计1-2年内在中国上市 [3] 新能源及公用事业 - 核电股表现突出，中广核矿业（1164 HK）及中广核电力（1816 HK）分别上升4.3%和2.7% [4] - 火电股吸引支持，华能国际（902 HK）、大唐发电（991 HK）等涨幅1.3%-2.1%，光伏及香港公用事业板块表现分化 [4] 港股策略观点 - 港股短期面临技术性回调压力，但上行趋势未改，支撑因素包括港股通资金流入、低沽空比例及政策托底 [5] - 政治局会议聚焦扩内需、产业升级等领域，中美贸易谈判延长90天，恒指短期支撑位24,500点，建议关注半导体、AI等政策受益板块 [5] 美股及美债 - 美股进入季节性淡季，标普500预测PE达22倍偏高，建议关注6,050点增配机会，首选银行、半导体等顺周期板块 [6] - 十年期美债收益率降至4.24%，中期下行趋势不变，9月降息概率上升，建议逢回调布局多头 [7] 美元及人民币 - 美元指数受经济数据疲弱影响回落，市场对9月降息预期升至80%，离岸人民币短期或测试7.18政策顶 [8] 药明康德业绩 - 2025年上半年收入同比+20.6%至208.0亿元，Non-IFRS净利润同比+44.4%至63.1亿元，Tides业务收入大增141.6% [10] - 化学业务收入占比近八成，上调2025-27E收入预测至CAGR18.7%，首次派发中期股息，目标价上调至121.00港元 [11][12][13]

市场回顾与展望 - 恒指短期阻力参考25,735点，7月高位为关键阻力位 [2] - 中港股市风险偏好积极，资金在不同板块轮动，大市成交活跃 [2] - 中美贸易谈判延长90天关税休战协议，关税战局势缓和 [2] - 美国ISM服务业PMI仅50.1，就业萎缩，价格创2022年10月新高 [4] 宏观焦点 - 中国7月服务业PMI升至52.6，创14个月新高，新订单增长为纪录最快 [8] - 人行等七部门推动产业迈向中高端，防止"内卷式"竞争，支持链主企业并购 [8] - 乘联会上调2025年乘用车零售预测至2435万辆，同比增长6% [8] - 特朗普拟大幅提高印度商品关税，并在一周内宣布药品和芯片关税 [8] 行业动态 - 智能眼镜和人型机器人受关注，下半年为AI眼镜密集发布期 [7] - 全球平板电脑出货量同比增长9%达3900万台，Chromebook表现亮眼 [8] - 券商股受益于A+H上市热潮持续 [7] - 旅游平台携程等被贵州市监约谈，要求整改价格乱象 [8] 企业业绩与动态 - 中国铁塔半年纯利增8%，派息增至13.25仙，塔类业务收入378亿元 [9] - 创科实业中期盈利涨14%至6.28亿美元，营业额增7.13% [10] - 百胜中国次季盈利增1.4%至2.15亿美元，餐厅利润率提升60个基点 [10] - 理想汽车i8取消Pro版本，Max标配降价1万元至33.98万人民币 [9] - 强脑科技拟以13亿美元估值赴港IPO，开发仿生肢体技术 [9] - 网易多款游戏因机房故障宕机超2小时 [9] 经济数据 - 澳门7月赌场收入同比增长19%，超预期13% [12] - 美国7月非农就业人口变动7.3万，低于预期的10.4万 [12] - 欧元区7月核心CPI同比2.3%，符合预期 [12]

美容护理行业（胶原蛋白） - 胶原蛋白作为人体的"生命之架"，广泛分布于皮肤、骨骼、肌腱等组织中，具有免疫原性低、生物相容性好等特性[6] - 国内重组胶原蛋白技术全球领先，具备无病毒隐患、质量可控等优势，2023年市场规模达286.3亿元，略低于动物源胶原蛋白的297.9亿元[7] - 重组胶原蛋白在2023-2027年CAGR预计达41.4%，远高于动物源胶原蛋白27.7%的增速[7] - 医美领域：重组胶原蛋白规模有望从2023年43亿元增至2027年143亿元，CAGR 35.4%[8] - 护肤领域：功效性护肤市场规模预计从2023年115亿元增至2027年665亿元，CAGR 54.9%[8] - 医用敷料市场2027年规模有望达346亿元，2023-2027年CAGR 25.5%[8] 长安汽车 - 2025年7月批发销量21.06万辆，同比+23.43%，环比-10.42%；M1-7累计销量156.59万辆，同比+4.07%[12] - 新能源车7月销量8万辆，同比+74.05%，环比-20.64%[12] - 深蓝品牌7月交付2.72万台，同比+62.48%，计划2个月内每半月推出一款新品[13] - 中国长安汽车集团成立，未来五年将推出50余款全球化新能源产品，包括7款年销30万台级大单品[14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，对应PE 15X/12X/9X[15] 萤石网络 - 2025H1营收28.27亿元（同比+9.45%），归母净利润3.02亿元（同比+7.38%）[16] - 家居摄像机2025H1营收15.48亿元（同比+7.22%），智能锁业务营收4.36亿元（同比+32.99%）[16] - 云平台服务收入5.55亿元（同比+12.20%），毛利率72.09%[17] - 海外收入占比37.64%，同比+25.42%至10.64亿元[18] - 预计2025-2027年归母净利润5.80/6.91/8.51亿元，对应PE 48X/40X/32X[19] 基础化工行业 - 政治局会议和国家发改委强调"反内卷"，将修订价格法整治低价无序竞争[21] - 全球硅晶圆Q2出货量33.27亿平方英寸，同比+9.6%，AI数据中心芯片需求强劲[22] - IDC预测2029年全球机器人市场规模超4000亿美元，中国市场CAGR近15%[22] - 上周（7/28-8/1）基础化工指数下跌1.46%，跑赢大盘0.29pct，合成树脂板块涨幅3.77%居首[23] - 轻质纯碱（华东）价格周涨8.25%，PTFE价格周跌26.19%[24] 电子行业 - 北美四大云厂商Q2资本开支显著增长：微软Q2支出242亿美元（同比+27%），亚马逊计划2025年投入超1000亿美元[28] - 微软Azure收入同比增长39%，2026财年资本支出或突破1200亿美元[28] - Meta Q2资本开支170亿美元（同比+100%），上调全年下限至660亿美元[28] - 上周电子指数上涨0.28%跑赢大盘2.03pct，电子元器件子板块涨7.77%[29] - AI服务器产业链建议关注寒武纪、中际旭创等；设备材料关注北方华创、中微公司等[30] 财经要闻 - 七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，目标2027年形成成熟金融支持体系[31] - 美国7月ISM非制造业PMI 50.1，低于预期的51.5[33] - 美国6月贸易逆差602亿美元，少于预期的613亿美元[33] - 欧元区6月PPI同比升0.6%，环比升0.8%[35]

核心观点 - 7月信用债发行指导利率全线下行，整体变化幅度为-20 BP至-1 BP，发行规模环比小幅下降，公司债、中期票据、定向工具发行金额环比减少，企业债、短期融资券发行金额环比增加 [2] - 7月信用债净融资额环比增加，中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正 [2] - 7月信用债成交规模环比增长，企业债、定向工具成交金额减少，其余品种成交金额增加，收益率整体呈先下后上再下的波动态势，月度均值较6月整体下行 [2] - 7月信用利差走势与收益率趋同，整体呈先收窄后走阔再收窄趋势，中短期票据、企业债、城投债多数品种信用利差较上月收窄 [2] - AAA级品种信用利差分位数相对高于其余等级，5年期品种分位数处于10%-14%分位，仍有少量压缩空间 [2] - 供给不足和相对旺盛的配置需求对信用债走强形成持续支撑，资金面边际转松有助于推动修复行情，未来收益率仍在下行通道 [2] - 现阶段信用下沉效果不佳，高等级品种补涨潜力更大，短端信用利差压缩空间不足，推动拉久期增厚收益的需求 [2] - 信用债ETF放大成分券估值波动，可优先关注震荡行情中相关主体名下超跌债券 [2] 地产债 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策持续发力，推动房地产止跌回稳 [3] - 房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进，"高质量开展城市更新"后续配套政策值得期待 [3] - 销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，风险偏好较高的资金可考虑提前布局 [3] - 配置重点为历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益 [3] - 可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会 [3] 城投债 - 稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种 [3] - 城投债大势将由化债与发展的合力决定，短期信用风险无虞，现阶段城投债策略依然可以积极 [3] - 城投平台将会加速出清和转型，部分城投债或有估值波动风险，未来可关注"实体类"融资平台改革转型的机会 [3]

国内市场表现 - 上证综指收于3617.6点，上涨0.96%，深证成指收于11106.96点，上涨0.59%，科创50上涨0.4%，创业板指上涨0.39% [1][4][8] - 万得全A成交额达16158亿元，较前一日有所下降 [1][4][8] - 30个中信一级行业全线收涨，银行、通信及钢铁涨幅居前，PEEK材料、射频及天线、高速铜连接等概念指数表现活跃 [1][4][8] - 当日A股市场共3903只个股上涨，1327只下跌，178只持平，其中214只个股涨超5%，48只个股跌超5%，70只个股涨停，2只个股跌停 [9] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.14%，标普500指数跌0.49%，纳指跌0.65%，万得美国科技七巨头指数跌0.66%，脸书、微软跌超1% [2][4] - 中概股涨跌不一，联掌门户跌近20% [2][4] - 欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创4个月新高，但低于初值51，法国是唯一一个出现收缩的主要欧元区经济体 [17] 政策与行业动态 - 国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费 [3][10] - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出到2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化发展的成熟金融体系 [3][10] - 中国机电商会发布倡议，反对光伏行业不正当竞争，呼吁企业严格遵守公平竞争原则，合理控制产能扩张节奏，聚焦技术创新与品质提升 [11] - 福建省提出支持平台经济健康发展，扩大新经济、新业态就业容量，实施应对人口老龄化工程，促进医养康养深度融合 [12] 经济数据与市场驱动因素 - 7月份中国物流业景气指数为50.5%，环比回落0.3个百分点，显示物流业务总量保持扩张但增速有所放缓 [16] - 乘联分会上调2025年全年销量预测，预计乘用车零售2435万辆，同比增长6%，预测总量较6月增加30万辆 [16] - 美国6月商品和服务贸易逆差环比大幅收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来最低水平，进口总值下降3.7% [16] - 美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5，新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数创2022年10月新高 [16]

港股市场回顾 - 恒指收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿港元 [2] - 港股通净流入资金4.84亿港元，其中沪港通净流入2.83亿港元，深港通净流入2.01亿港元 [2] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [2] - 中国7月服务业PMI升至52.6，创14个月新高，推动恒指盘中一度上涨近200点 [2] 美股市场动态 - 美国拟对半导体与药品进口征收新一轮关税，药品税率将在12至18个月内逐步升至250% [3] - 美股周二全线回落，标普500跌0.49%，纳指跌0.65%，道指微跌0.1% [3] - 科技股普遍下跌，英伟达跌近1%，Coinbase重挫6%，微软、Meta跌超1% [3] 市场展望与投资机会 - 港股市场具有较低估值和"赚钱效应"优势，中长期走势保持乐观 [4] - 7月A股与港股主要股指涨幅2%-5%，万得恒生医疗健康业指数大涨23% [4] - 7月南下资金流入达1356亿港元，创近期新高，8月初仍保持规模净流入 [4] - 建议关注人工智能、半导体、新消费、央国企龙头及"人工智能+"赋能板块 [4] 行业热点 - 国务院国资委发布首批40项央企人工智能战略性高价值场景，推动AI赋能千行百业 [8] - 运营商大数据和智能算力资源丰富，建议关注中国移动、中国联通等龙头 [8] - 百度智能云推出全球首批AI数字员工，涵盖营销经理、汽车销售等核心职能 [8] - "5G+工业互联网"、"鸿蒙智能"等拓宽软件赋能领域，建议关注中国软件国际、百度 [8] 本周荐股 - 中兴通讯(0763HK)2024年营收1212.99亿元，归母净利润84.25亿元，毛利率维持37.91%高位 [9] - 公司发布智算超节点服务器，GPU间通信带宽达400GB/S-1.6TB/S，液冷占比80% [9] - 2025Q1政企业务营收同比倍增，占营收超20%，智算服务器订货占比超60% [9] - Wind一致预期2025-2026年净利润91.7亿/99.6亿人民币，对应PE仅12/11倍 [9] 重点公司表现 - 科网板块：腾讯涨1.6%，网易涨1.6%，快手涨2.8% [2] - 新能源车：小鹏汽车涨2.4%，吉利汽车涨0.4%，比亚迪跌2.1% [14] - 医药消费：石药集团涨3.5%，中国生物制药涨3.2%，药明生物涨2.0% [14] - 美股科技：英伟达跌1.0%，微软跌1.5%，特斯拉跌0.2% [14]

宏观与策略 - AI解读7月中央政治局会议显示政策呈现总量收敛、结构鲜明的特点，国信宏观利用大语言模型对政策文本进行语义分析与量化打分[6] - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.4，指数B为50.8，半导体和新能源行业景气度上升，航空航天、计算机、医药行业景气度保持稳定[6] - 高技术制造业动态随机存储器(DRAM)价格较上周上升0.049美元至1.6180美元，六氟磷酸锂价格上升0.02万元/吨至4.95万元/吨[7] - 2025世界人工智能大会发布300余项采购需求，意向采购金额达162亿元，31个项目签约投资额超150亿元[7] 电子行业 - 半导体行业维持高景气，台积电将年收入增速预期从25%上调至30%，建议关注模拟IC及存储模组左侧布局机会[8] - 2Q25全球硅晶圆出货面积达33.27亿平方英寸(YoY +9.6%，QoQ +14.9%)，创3Q23以来新高，显示存储以外领域开始复苏[9] - 海外科技大厂持续加大资本开支，微软FY4Q25资本开支242亿美元(YoY +27%)，Meta将今年资本开支预期上调至660-720亿美元[10] - 利基存储产品价格回暖，华邦电3月初台中厂恢复满载生产，128Mb NOR Flash现货价格自5月开始上扬[11] - 网信办约谈英伟达H20算力芯片安全风险问题，建议关注国产算力自主可控链[12] - 2Q25全球大尺寸液晶电视面板出货量同比下滑7%，面板厂稼动率8-9月有望回升[14] 汽车行业 - 7月狭义乘用车零售预计185万辆(YoY +7.6%)，新能源零售预计101万辆，渗透率提升至54.6%[17] - 7月1-27日乘用车市场零售144.5万辆(YoY +9%)，批发150.5万辆(YoY +17%)[18] - 7月汽车经销商库存预警指数57.2%(YoY -2.2pct)，浮法平板玻璃价格环比+5.7%[19] - 建议关注2025世界机器人大会及华为汽车、小米汽车产业链机会[19] 重点公司分析 - SERVICENOW(NOW.N) 2Q25订阅收入增长21.5%至31.13亿美元，AI产品ITAM Now Assist净新增ACV环比增长近6倍[20][21] - 顺络电子2Q25营收17.63亿(YoY +23.12%)创历史新高，汽车电子及算力业务高速增长，数据中心订单成为新增长点[23][24] 市场数据 - 上证综指8月5日收盘3617.59点(+0.95%)，成交金额6563.82亿元[2] - 道琼斯指数8月6日收盘33597.92点，纳斯达克指数10961.46点(-0.48%)[3] - 2Q25全球硅晶圆出货面积33.27亿平方英寸(YoY +9.6%)，连续四个季度同比正增长[9] - 黄金期货8月6日收盘781.16美元/盎司(+0.50%)，ICE布伦特原油68.76美元/桶(-1.30%)[31]

电子元器件行业 - 低轨卫星发射节奏加快，07组卫星于8月4日成功发射，与06组发射间隔仅4天，04/05/06/07组发射间隔逐渐缩短，表明行业进入快车道[3] - FPGA在低轨卫星中需求量大，哨兵2号卫星使用149片FPGA占比超50%，Starlink卫星也采用赛灵思FPGA，行业景气度有望提升[3] - 2025世界机器人大会将展出1500余件展品，其中50家人形机器人企业参展创纪录，通用场景下的精细操作能力是商业化落地重点[5][6] - 人形机器人技术取得突破，Figure.02搭载8000万参数Transformer模型和7B视觉语言模型，实现多能力协同操作[8] 家用电器业 - 智能割草机器人年均成本仅183美元，相比传统割草机优势明显，RTK+视觉融合成为主流技术路线[9] - 欧美割草机市场规模达82.92亿美元，但割草机器人渗透率仍低（美国不足5%），潜在市场空间达300万台[10] - 九号公司2024年割草机器人业务收入8.61亿元同比增长241%，首创无边界模式并实现放量[11] 计算机行业 - 海康威视2025上半年营收418.18亿元同比+1.48%，归母净利润56.57亿元同比+11.71%，创新业务收入117.66亿元同比+13.92%[14][15] - 公司推出数百款AI大模型产品，境外收入154.25亿元同比+8.78%，毛利率达47.26%高于境内[15] - 目标价上调至40.98元，给予2025年28倍PE估值[13] 医药制造业 - 众生药业RAY1225双靶注射液完成三期临床试验入组，二期数据显示9mg组24周平均体重降幅15.05%[19] - 联邦制药UBT37034获FDA批准IND，与GLP-1联用减重效果优于同类在研药物[19] - 信达生物玛仕度肽开出全国首张处方，标志着国产创新减肥药商业化落地[20] 纺织服装业 - Adidas预计美国关税将导致下半年成本增加2亿欧元，Puma预计影响毛利润8000万欧元[22] - 奢侈品品牌通过涨价传导关税影响，Prada已进行秋季产品第二轮涨价[23] - 美国新关税政策下，拥有海外产能的棉纺企业如天虹国际（海外产能占比42%）、百隆东方（越南产能77%）将受益[24] 其他行业 - 中国神华拟收购国家能源集团13家子公司资产，煤炭产能规模有望加速提升[27][29] - 九号公司2025H1收入117.4亿元同比+76.1%，归母净利润12.42亿元同比+108.5%，电动两轮车销量138.87万台同比+77%[31][32] - 微软云年收入1680亿美元同比+23%，Azure收入750亿美元同比+34%，26Q1资本支出指引超300亿美元[35][36]

经济数据 - 美国6月贸易逆差缩小至602亿美元 为2023年9月以来最低水平 [4] - 美国7月ISM非制造业指数从50 8降至50 1 低于市场预期 [4] - 中国7月标普全球服务业PMI上升至52 6 显示服务业扩张加速 [4] - 波罗的海干散货指数下跌2 38%至1970点 CME比特币期货下跌0 9%至114245美元 [5] - 纳斯达克指数下跌0 65%至20916 55点 道琼斯工业指数微跌0 14%至44111 74点 [5] - 恒生指数上涨0 68%至24902 53点 恒生科技指数上涨0 73%至5521 07点 [5] - 上证指数上涨0 96%至3617 60点 沪深300指数上涨0 80%至4103 45点 [5] 金融市场 - 2年期美债收益率上升4 9个基点至3 720% 5年期美债收益率上升3 96个基点至3 78% [4] - 10年期美债收益率微升1 17个基点至4 208% 显示债市波动加剧 [4] - 美元指数基本持平报98 76 伦敦金现上涨0 24%至3380 51美元/盎司 [5][12] - ICE布油价格下跌1 57%至67 68美元/桶 反映能源市场需求疲软 [5] 行业动态 - 宇树科技发布新款四足机器狗 显示机器人技术持续创新 [4] - 淘宝即将推出大会员体系 预示电商平台会员经济升级 [4] - OpenAI发布两款开放权重AI模型 能够模拟人类推理过程 推动AI技术发展 [4] - AMD第二季度净利润同比下降31% 反映半导体行业周期波动 [4] - 消息称iPhone 17系列将显著涨价 可能影响消费电子市场需求 [4] 政策与事件 - 美国财政部计划本周发行创纪录的1000亿美元四周期国债 [4] - 中国国务院办公厅宣布免除公办幼儿园学前1年保教费 利好教育行业 [4]

策略观点 - 短期强美元叙事告一段落，优先关注前期受压制的港股、贵金属，平配美股，风格上关注科技成长，美债择机兑现 [1][6] - 7月美国新增就业7.3万人，远低于预期，美元指数在短暂站上100关口后大幅回调 [6] - 8月"弱美元"叙事即将重拾资产定价权，率先受益的是金银等受强美元压制的贵金属 [8] - 9月大概率将重启降息，可能又将是国内政策出台的战略机遇期 [9] 藏格矿业 - 2025H1实现营收16.78亿元、同比下降4.74%，归母净利润18.00亿元、同比增长38.80% [11] - 巨龙铜业贡献投资收益12.64亿元、占比归母净利润为70.22%，同比增加4.09亿元、增幅为47.82% [12] - 氯化钾平均售价2845元/吨、同比增长25.57%，毛利率61.84%，同比增长13.56% [12] - 碳酸锂平均售价67470元/吨，毛利率30.53%，同比下降19.75% [13] - 2025H1现金分红比例为87.14%，每10股派发现金红利10元 [13] - 预计2025-2027年公司EPS分别为2.03、2.55、3.23元，PE分别为24、19、15倍 [13] 北交所市场 - 8月5日北证50指数收盘1436.78，上涨0.25%，PE_TTM为67.21倍 [15] - 当日269家公司中136家上涨，涨幅前五集中在航空航天与国防、工业机械、医疗保健设备等领域 [15][17] - 短期可重点关注军工信息化、机器人、新材料等热门主题的轮动机会 [3][17] - 8月4日北证50指数收盘1433.25，上涨0.96%，军工板块表现突出，星辰科技涨幅15.88% [30][32] 总量月报 - "反内卷"政策持续发力，预计PPI可能企稳回升，3、4季度PPI同比下降2.7%和1.8% [20] - 价格法修正提速，有利于强化市场监管，推动反内卷政策落地 [21] - 美国对铜征收50%关税，意在保护国防工业，属于关键矿产战略的一部分 [22] - 国债等债券取消免税，短期利多老券，非金信用债、资管产品发展 [23] - 布局"反内卷"与再通胀，关注中国优势供给如焦炭、普钢、塑料、玻璃玻纤、光伏设备等 [25]