财政收入 - 1-7月一般公共预算收入同比增长0.1%，结束年初负增长态势[4] - 7月单月收入增速达2.6%，创年内新高，中央和地方收入增速均达年内峰值[4][16] - 税收收入结构优化，企业所得税、增值税、个税和消费税四大税种合计贡献94%[4] - 个人所得税同比增长8.8%，五年维度处于同期高位[25] - 土地增值税和契税同比分别下降17.8%和15%，反映土地与房地产市场不景气[25] 财政支出 - 1-7月一般公共预算支出同比增长3.4%，与前期持平[5] - 中央支出增速8.8%，地方支出增速2.5%创年内新低[5][30] - 民生类支出高增，社会保障和就业支出增速9.8%，卫生健康支出增速5.3%[38] - 基建类支出疲弱，农林水事务、城乡社区事务及交通运输支出同比分别下降7.7%、3.5%和3.3%[38] 政府性基金与专项债 - 政府性基金收入同比降幅收窄至-0.7%，土地出让金收入同比下降4.6%[5][42] - 政府性基金支出同比增长31.7%，主要受专项债发力及低基数支撑[5][42] - 新增专项债发行进度加快，1-7月完成全年限额63.1%，较前值提升14个百分点[5][42] 政策展望与风险 - 财政政策将围绕“存量政策提速+增量工具加码”双向发力，推动政府债券发行及内需提振[6][52] - 需关注基本面修复偏离预期及宏观政策超预期风险[7][53]

国内宏观政策 - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿元人民币以支持受灾地区经营主体[4][16] - 7月全国一般公共预算收入20273亿元人民币同比增长2.6%税收收入18018亿元增长5%[16][26] - 前7个月全国一般公共预算收入135839亿元人民币同比增长0.1%支出160737亿元增长3.4%[16][26] - 央行提出落实适度宽松货币政策保持流动性充裕并推动物价合理回升[8][15][26] 产业与金融政策 - 财政部对育儿补贴免征个人所得税自2025年1月1日起施行[4][16][29] - 金融监管总局拟出台商业银行并购贷款管理办法拓宽适用范围支持产业转型升级[4][16][29] - 外汇局在16省市开展绿色外债业务试点鼓励非金融企业跨境融资用于绿色项目[4][16][29] - 工信部等六部门召开光伏产业座谈会要求加强产业调控和遏制低价无序竞争[4][16][32] 地方政策 - 重庆市追加3亿元人民币预算用于2025年三季度汽车置换更新补贴分8月2亿元9月1亿元投放[5][17][34] - 黑龙江省调整汽车以旧换新补贴政策燃油车补贴0.5万至1.1万元新能源车每档增加0.2万元[5][17][34] - 成都市提高住房公积金贷款额度购买保障性住房单人最高90万元双人150万元[5][17][34] 海外动态 - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围新增407类衍生产品包括风力涡轮机等[6][18][36][39] - 美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息有两人反对[6][18][39] - 印度计划下调消费税税率从四档简化为两档5%和18%以应对美国关税冲击[6][18][39]

中国对美出口份额变化 - 中国对美出口份额从2024年的14.7%降至2025年1-7月的11.8%，下降2.9个百分点[12] - 中国对北美洲整体出口份额下降2.8个百分点（从16.0%降至13.2%）[13] - 亚洲市场填补中国对美出口缺口的70%（份额增长2.1个百分点），非洲填补30%（份额增长0.7个百分点）[13] 亚洲市场填补结构 - 东盟贡献亚洲份额增长的1.3个百分点，是主要填补力量[14] - 中国香港和台湾地区合计贡献0.3个百分点的份额增长[14] - 其他亚洲地区贡献剩余0.5个百分点的份额增长[14] 美国进口份额变化 - 美国从亚洲进口份额下降2.1个百分点，从北美洲进口份额下降1.9个百分点[19] - 欧洲市场填补美国进口份额空缺3.5个百分点，是非欧盟国家贡献更大[19][20] - 美国从中国进口份额下降近4个百分点（从13.4%降至9.5%）[24] 潜在市场机会 - 越南在东盟国家中表现突出，成为中美贸易重叠的关键枢纽[25][28] - 非洲市场呈现分散化增长特征，可能孕育新的出口需求[25][29] - 中国对53个非洲国家实施100%税目零关税政策，促进双边贸易[29]

疫情后非农数据修订特征 - 2023年以来非农下修概率大幅上行至72.4%，平均修正幅度走阔至-12.8%[10] - 疫情后非农下修概率上升至52.3%，但极端下修概率降至1.5%[10] - 2025年7月非农报告对5-6月数据下修25.8万人，为1980年以来第二大下修幅度[4][10] 数据波动性加剧原因 - 非农企业调查应答率从疫情前59%降至2025年5月的42.9%[19] - 初值收集率从疫情前70%以上降至60%左右，但终值收集率仍超90%[19][26] - 企业出生-死亡模型在2023-2024年6月期间累计高估就业约44万人[21] - 2022-2024年移民年均净流入290万人，导致家庭与企业调查出现统计差异[20][34] 未来展望与风险 - 2025年下半年新增非农就业盈亏平衡水平预计降至4-9万人（低移民情形4-7万/高移民情形6-9万）[34][43] - 2024年非农年度基准修正初值下修81.8万人，2025年9月9日将公布新基准修正初值[7][52] - 非农数据波动性可能超预期，年度修正幅度存在超预期风险[53]

区域经济背景 - 渝东南区域2024年GDP为2021.15亿元，常住人口283.48万人，人均GDP为7.13万元，低于重庆市和全国平均水平[3][4] - 产业结构呈现第一和第三产业占比偏高、第二产业占比偏低的特点[3][4] - 作为重庆市生态保护发展区，工业发展受到地理条件限制[4][8] 文旅资源禀赋 - 自然景观以喀斯特地貌和山水景观为主，包括武隆喀斯特世界自然遗产及众多5A和4A级景区[13] - 人文景观以少数民族特色古镇为核心，拥有1397项非遗项目、1810位传承人、4个全国重点文保单位、109个传统村落和23个少数民族特色村寨[14] - 区域内A级景区共44个，其中5A级景区4个、4A级景区32个，高级别景区占比高[15] 产业发展现状 - 2024年接待过夜游客863.54万人次，同比增长16.9%；旅游及相关产业增加值110.99亿元，同比增长8.5%[23] - 2020年以来新评定景区23个，占比超过50%，反映文旅发展加速[15] - 交通便捷度不足，高铁仅覆盖部分区域，机场直达班次少，出行时间成本高[12][21][27] 发展挑战 - 交通覆盖密度低，南北向通道缺乏，高铁和机场线路有限[12][21][27] - 景区同质化问题突出，自然和人文景观与周边区域相似，引流能力受限[28] - 区域整体知名度较低，宣传资源分散，未形成统一品牌标签[29][34] 未来展望 - 规划建设安张铁路等南北向通道，提升北方游客入境便捷度[30] - 推动区域协同发展，突出各景区特色资源，避免同质化竞争[31] - 集中资源打造区域名片，利用新媒体实现精准营销[34]

市场降息预期与美联储的困境 - 市场普遍押注9月降息25个基点，认为就业数据疲软（7月以来非农大幅下修）和CPI不及预期强化了降息叙事[4] - 但PPI超预期上行，创三年多最大涨幅，可能反映关税已推升企业成本并存在向终端消费传导的通胀风险[5] - 美联储陷入两难：若9月不降息可能引发市场剧烈波动（类似加息效果），但过早降息又可能忽视潜在通胀隐患[5] 杰克逊霍尔会议的信号管理 - 鲍威尔预计在会议上强调数据依赖性，否认9月降息确定性，以扭转市场单一预期并保留政策灵活性[6] - 其表态将平衡两方面：承认劳动力市场下行风险（失业率暂稳），但更强调通胀不确定性（关税影响未明）[6] - 会议是关键预期管理窗口，因鲍威尔发言影响力远超其他官员，且全球关注下细微表态可能显著影响市场[6] 数据与风险提示 - 7月CPI环比增速回落，但PPI同比与环比超预期上升（具体数值见报告图表9、10）[9][10] - 风险包括美国经贸政策变动、关税扩散超预期或导致全球经济放缓及市场调整加剧[8]

中国对美出口份额填补情况 - 中国对美出口份额从2024年的14.7%降至2025年1-7月的11.8%，下降2.9个百分点[8] - 中国对北美洲整体出口份额下降2.8个百分点，主要受美国市场拖累[8][9] - 亚洲市场填补中国对美出口缺口的70%（2.1个百分点），非洲市场填补30%（0.7个百分点）[9][10] 亚洲市场具体贡献 - 东盟贡献亚洲份额增长的1.3个百分点，是最大填补力量[10] - 中国香港和中国台湾地区合计贡献0.3个百分点份额增长[10] - 其他亚洲地区贡献剩余0.5个百分点份额增长[10] 非洲市场填补特征 - 非洲整体份额增长0.7个百分点，呈现分散化特征[10] - 尼日利亚、几内亚等国家份额增长超过0.05个百分点[10] 美国进口份额变化 - 美国从中国进口份额下降3.9个百分点（从13.4%降至9.5%）[20] - 美国自亚洲整体进口份额下降2.1个百分点，自北美洲下降1.9个百分点[15] - 欧洲市场填补美国进口份额3.5个百分点，非欧盟国家贡献2.3个百分点[17][20] 东盟在美国进口中的角色 - 东盟在美国进口份额增长1.1个百分点（从10.8%升至11.9%）[20] - 越南和泰国是主要增长来源，其中越南贡献更大[23] 转口贸易潜在影响 - 越南对美国出口商品结构与高度相似，消费品占比均超50%[25][28] - 中国主要向越南出口资本品和中间品，越南向美国出口消费品[25][30] - 美国需求可能通过越南加工贸易间接影响中国出口[25] 新兴市场机会 - 非洲市场进口以消费品为主，主要满足国内消费需求[26] - 中国对53个非洲国家实施100%税目零关税待遇[27] - 撒哈拉以南非洲地区与中国贸易以消费品/资本品换原材料[27] 风险提示 - 稳增长政策力度不及预期风险[31] - 全球经济景气度不及预期风险[31] - 贸易摩擦超预期升级风险[31]

权益市场资金流向 - 宽基ETF净流出852亿元，中证A500ETF净流出412亿元[12] - 行业ETF净买入118.2亿元，金融地产ETF和周期制造ETF分别净买入66.1亿元和54.6亿元[6][16] - 红利ETF转为净流入55.4亿元，自由现金流ETF净流入19.9亿元[21] - 两融余额月度净增1343.75亿元，为2019年后第二高水平[24] - 南向交易净买入1241.0亿元，创2019年以来新高[28] 债券市场交易动态 - 银行自营净买入利率债3055亿元，农商行净买入4696亿元[34] - 保险净买入长久期利率债1990亿元，其中20~30年期债券1597亿元[37] - 证券公司净卖出利率债3084亿元，各期限均减持[38] - 基金净卖出中短期利率债，1~3年期净卖出654亿元[39] - 银行理财净买入利率债626亿元，信用债650亿元[40] 商品与流动性 - 黄金ETF净流出15.7亿元，能源和豆粕ETF分别净流出0.11亿元和1.38亿元[41] - 央行通过逆回购和MLF净投放2365亿元，其中MLF净投放1000亿元[6][46]

新股发行与上市 - 能之光新股上市，发行价格为7.21元[1] 要约收购 - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动与风险警示 - 赛诺医疗、*ST苏吴、ST东时等多家公司发布股价异常波动公告[1][3][6] - 多家*ST及ST公司（如*ST高鸿、*ST华微、*ST宇顺等）发布可能终止上市或暂停上市风险提示[4][6] 债券赎回 - 晶瑞转债最后交易日为2025年8月25日[8] - 金铜转债赎回登记日为2025年8月25日[6][8] - 开能转债、隆华转债、白电转债等多只可转债将于2025年8月下旬至9月进行赎回登记[7][8] 债券回售 - 金埔转债回售申报期为2025年8月22日至28日[8] - 23黔高02、20攸投01、22金桥G2等多只债券将于2025年8月下旬至9月开启回售申报期[8] 债券停止交易与摘牌 - 中装转2最后交易日为2025年9月3日[8] - 22宜兴02、G20广业1、22蓝星01等多只债券将于2025年8月下旬提前摘牌[8] 基金相关 - 纳指科技ETF、标普消费ETF等多只ETF因基金溢价发布停牌或风险提示[6] - 鹏华精选回报定开基金终止上市日为2025年8月27日[6] 港股通提示 - 香港宽频港股要约申报期为2025年8月8日至9月1日[8]

全球经济增长与贸易趋势 - 2025年全球经济预计增长2.8%，较2010-2019年平均增速低0.4个百分点，较1998-2007年平均增速低0.8个百分点[14] - 世界银行2025年6月预测全球经济仅增长2.3%，较1月预测下调0.4个百分点，发达国家增长1.2%，新兴市场增长3.8%[15] - 2024年全球商品贸易量同比增长2.9%，但2025年可能下降0.2%[16] - 全球制造业PMI连续4个月处于荣枯线以下，产业链加速重构[16][17] 中国经济与政策展望 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，其中第二产业增5.3%（制造业增6.6%），第三产业增5.5%[27] - 预计2025年下半年中国经济增速为4.7%，全年实现5.0%左右增长[31] - 2025年上半年PPI同比下跌2.8%，CPI同比下降0.1%，预计全年PPI跌幅约3.0%，CPI下半年可能负增长[27][35] - 社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多4.74万亿元，M2供应量同比增长8.3%[28] 资本市场与上市公司表现 - A股上市公司总数逾5400家，2024年总体市场创值能力较2023年下降近40个基点[9][54] - 上市公司ROA和ROE延续下降态势，第二产业资产收益率明显下降[9][54] - 2024年非金融上市公司实际税率较2023年上升142个基点，对ROE产生下拉作用[66] - 工业中下游行业"内卷式"竞争严重，加工业PPI定基指数已低于2020年1月水平[36][46] 行业动态与研发投入 - 2024年农林牧渔业因猪肉价格回升，利润由负转正，资产收益率明显上升[9][56] - 电子、有色金属等行业利润增速由负转正，但钢铁、建筑材料等行业利润下降[67] - 2024年多个行业研发支出下降，包括电力设备、计算机、环保等，研发强度下降行业数量增多[73][78]