海外AI与核电合作 - 美国政府与Cameco、Brookfield建立伙伴关系，协调超800亿美元融资以推动西屋电气核技术部署[4] - 美国政府获得西屋电气利润超175亿美元后20%的分红权，并有权在2029年前要求其进行估值超300亿美元的IPO[4] - 费城半导体指数本周上涨3.6%至7228.7点，年内累计上涨45.2%[7][8] - 恒生科技指数本周下跌2.5%至5908.1点，跑输恒生指数1.5个百分点[7] - AI能源板块表现强势，NuScale Power股价上涨19%，卡梅科上涨16%[9] 加密市场动态 - 全球加密货币总市值降至3.64万亿美元，较上周五的3.70万亿美元有所下降[19] - 加密核心资产现货ETF本周累计净流出7.99亿美元，其中10月30日单日流出4.88亿美元[4][28] - 美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，但鲍威尔表态抑制进一步降息预期，导致加密资产价格承压[4] - 加密市场恐惧贪婪指数为31，处于“恐慌”区间[21] 中美贸易与宏观风险 - 中美贸易关系阶段性缓和，美国对华关税从57%降至47%，但关键技术出口管制未放宽[4] - 市场对第四季度风险偏好存疑，通胀再起与降息预期下调可能影响资产价格[4] - 行业面临风险包括大模型技术发展不及预期、终端需求复苏缓慢、美国利率剧烈波动[34]

税收政策核心规则 - 投资性黄金（如金条、金锭）交易所实行增值税即征即退并免征附加税，卖出时仅可开具普通发票[4][11] - 非投资性黄金（如首饰加工、工业用途）交易所免征增值税，买入方为一般纳税人可按普通发票金额的6%计算进项税额抵扣[4][11] - 政策仅适用于上海黄金交易所、上海期货交易所的标准黄金交易，执行期自2025年11月1日至2027年12月31日[11] 对产业链企业的影响 - 非投资性黄金企业（如珠宝加工商）进项税抵扣从13%降至6%，实际税负上升约7个百分点[5][12] - 政策明确抵扣规则后合规企业税务处理更清晰，中小不合规企业或因成本压力退出市场[5][12] 对投资者及市场行为的影响 - 投资性黄金产品（如金条）购买价格含增值税，短期或抑制零售投资需求，但黄金ETF受政策鼓励[5][12] - 政策倡导消费者通过交易所渠道购买黄金投资产品，非交易所实物黄金的投资吸引力可能下降[5][14] - 普通投资者更倾向于通过银行代理的交易所产品（如积存金、黄金ETF）间接参与黄金投资[5][14] 投资建议与市场展望 - 伴随美联储9月和10月连续降息25个基点，黄金进一步上涨的空间被打开[6][15] - 建议短期投资者考虑在金价回调至3800美元附近的关键支撑位再行布局[6][15]

全球股市表现 - 2025年10月全球股市普涨，但恒生指数和恒生科技指数分别累计下跌3.5%和8.6%，港股处于低位布局窗口期[4] - 美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数月度分别上涨约2%至5%不等[4] - 韩国综合指数以19.9%的涨幅领涨全球主要股指，日经225指数和台湾加权指数分别上涨16.6%和9.3%[3] 港股行业表现 - 2025年10月港股恒生行业指数呈现结构性分化，能源业以6.6%的涨幅居前，公用事业和金融业分别上涨3.6%和2.0%[7][8] - 信息科技业与医疗保健业显著回调，分别下跌8.7%与11.0%，成长板块承压[7][8] 港股融资活动 - 2025年10月港股IPO市场共有12只新股上市，集资约277.11亿港元，新股首日破发率仅约8.3%[12] - 当月有5只新股首日涨幅超1倍，金叶国际集团首日涨幅达330%，暂列今年港股新股首日涨幅第一[12] - 港股再融资方面，共计48家上市公司公告增发配股，预计募集金额约107.99亿港元，主要集中于TMT和医药等行业[12] 海外宏观环境 - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期[14] - 美国10月消费者信心指数终值从9月的55.1下滑至五个月低点53.6，消费者信心回落[14] - 截至10月24日，市场对10月至少降息25BP的概率由100%下降至98.3%，2025年末政策利率加权平均预期由3.49%上升至3.52%[14] 中国宏观政策与经济 - 2025年三季度中国GDP同比增长4.8%，增速较一季度5.4%和二季度5.2%有所回落[16] - 9月工业增加值同比增速提升1.3个百分点至6.5%，高技术产业增速加快至10.3%[16] - 四中全会明确"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，将培育壮大新兴产业并布局未来产业[16] 市场展望与政策动态 - 港股估值相对全球仍具优势，美联储降息后香港金管局同步将基本利率下调至4.25%，有利于港股估值修复[18] - 南向资金通过互联互通持续净流入，强化对港股的边际定价作用[18] - 香港有超过200家公司排队准备上市，金管局下调基本利率25个基点至4.25%，支持本地融资与资产估值[20]

新股发行与上市 - 2025年11月3日，新股“北矿检测”发行，发行价格为6.70元[1] - 同日，新股“丹娜生物”上市，发行价格为17.10元[1] 股票交易异常波动 - 多只股票被标记为“异常波动”或“严重异常波动”，例如“江波龙”被特别标注为严重异常波动[1] - 报告期内（10月21日至11月3日）有大量上市公司发布股价异常波动公告，涉及超过100家不同代码的证券[1][2][3][4] 特殊风险警示（ST/*ST） - 大量证券被标注ST或*ST状态，提示投资风险，例如*ST元成、ST新华锦等[1][4] - 个别公司面临“（可能）强制退市”或“（可能）暂停上市”风险，如*ST高鸿、清越科技[4] 基金交易提示 - 多只跨境ETF（如纳指ETF、日经225ETF、美国50ETF等）发布基金溢价风险提示公告[4][6] - 通信设备ETF（159583）将于2025年11月5日进行基金份额拆分[6] 可转债动态 - 颀中科技可转债于2025年11月3日申购[6] - 锦浪转02（123259）将于2025年11月6日上市[6] - 多只可转债进入转股价格调整、赎回或回售期，例如晨丰转债最后交易日为2025年11月17日，通光转债最后转股日为2025年11月3日[6] 债券到期与摘牌 - 多只债券设定提前摘牌日，例如“23青信07”提前摘牌日为2025年11月5日，“22张江三”为2025年11月6日[6][8] - 报告列出了超过20只债券的回售登记期或提前摘牌安排[6]

港股市场表现与趋势 - 恒生指数上日收报25906.65点，下跌1.43%[5] - 港股成交总额为2576.12亿港元，按日下跌27.2%[7] - 市场焦点转向企业业绩，科网股跑输大市[7] 重点公司动态与个股分析 - 新世界发展提议发行不超过19亿美元新永续债和票据以优化债务结构[7] - 海丰国际首三季收入约24.59亿美元，按年增长16.6%[14] - 腾讯控股现价554港元，较推介日上涨6.18%[11] 技术分析与市场展望 - 恒指跌穿26200点短线支持位，短期或下试25000至25100点支持[10] - 港股短期市宽跌至5月上旬水平，预期市场波动性增加[10] 新股与衍生品市场 - 香港交易所每周股票期权首年成交2200万张[2] - 生物科技指数期货计划于月底推出[2]

中国宏观景气指数 - ICHI综合景气指数从前期高点小幅回落，但仍位于临界区间附近[1] - 消费景气指数重回扩张区间，显示内需修复具备持续韧性[1] - 投资景气指数小幅回落，主要受上周大幅扩张的基数效应影响[1] - 出口景气指数维持稳定格局，保持在临界区间[1] - 生产景气指数在节后高基数作用下回调，短期修复节奏放缓[1] 中国10月PMI数据 - 10月制造业PMI降至49.0%，环比下降0.8个百分点[2] - 大型企业仍保持扩张，高技术、装备制造和消费品行业PMI均在50%以上[2] - 非制造业商务活动指数为50.1%，略高于临界点[2] - 综合PMI产出指数为50.0%，处于临界点[2] 全球央行政策 - 美联储下调基准利率25个基点到3.75%-4.00%，并宣布将于12月1日结束资产负债表缩减[5] - 日本央行连续第六次维持基准利率在0.5%不变，小幅上调本财年经济增长预期至0.7%[5] - 欧洲央行将主要利率维持在2%不变，欧元区三季度GDP环比增长0.2%[6] 美国经济与市场 - ADP首期周度数据显示，过去四周美国私营企业平均每周新增约1.4万个岗位[7] - 2025年美国政府停摆已造成经济损失180亿美元，其中70亿至140亿美元将无法挽回[7] - 若停摆持续六周以上，四季度GDP将比原有水平低1.5个百分点（约280亿美元损失）[7]

2025年11月金股组合概览 - 杰瑞股份 (002353.SZ): 海外市场加速布局，天然气设备有望成为第二增长曲线[3][23] - 金山办公 (688111.SH): 第三季度业绩快速增长，WPS 365和信创业务高速增长[3][23] - 双环传动 (002472.SZ): 特斯拉齿轮供应商，共同开发人形机器人减速器[3][20] - 中际旭创 (300308.SZ): 海外算力需求确定，1.6T产品上量，受益关税磋商预期向好[3][21] - 上美股份 (2145.HK): 抖音渠道销售领先同业，品牌势能强劲，利润有上行空间[4][22] - 巨人网络 (002558.SZ): 前三季度归母净利润14.17亿元同比增32.31%，新品流水超预期[4][23] 行业主题ETF - 疫苗与生物技术ETF (562860.SH): 跟踪指数PE(TTM)为95.66倍[2][14] - 化工ETF (159870.SZ): 跟踪指数PE(TTM)为26.60倍[2][14] - 光伏ETF (515790.SH): 跟踪指数PE(TTM)为-433.69倍[2][14] - 银行ETF (512800.SH): 跟踪指数PE(TTM)为7.21倍[2][14] 定量指标亮点 - 中际旭创市值5255.70亿元，归母净利润同比增90.05%，ROE达41.78%[17] - 金山办公市盈率(TTM)93.22倍，为组合中最高[14][17] - 10月金股组合自由流通加权收益率7.41%，跑赢上证指数(涨1.85%)[9]

货币政策行动 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%~4.00%[5] - 美联储宣布自12月1日起停止缩减资产负债表，结束持续三年的缩表进程[5] - 美联储内部对降息存在分歧，投票结果为10:2支持降息25个基点，有官员主张降息50个基点或按兵不动[7] 经济背景与风险 - 美国8月非农新增就业仅2.2万人，大幅低于预期的7.5万人，且6月数据下修为减少1.3万人，为2020年以来首次月度负增长[8] - 美国8月失业率超预期走高至4.3%，创近三年高点，触发了预测经济衰退的“萨姆规则”[8] - 美国9月CPI增幅为3%，仍高于2%的长期通胀目标[8] 停止缩表的原因与机制 - 美联储停止缩表因银行准备金已降至2.9万亿美元，属“充裕”区间下沿，货币市场流动性逼近临界点[10] - 停止缩表可避免美联储与财政部同时从市场抽走流动性，财政部每月通过发债抽走约1000亿美元流动性[10][11] - 美联储计划将到期债券本金全额再投资，预计每月向银行体系净投放约500~600亿美元流动性[12] 市场影响与效果 - 美联储停止缩表释放的流动性宽松信号被财政部发债抵消，财政部四季度净发债规模上调至4000亿美元[13] - 议息决议公布后，资本市场短期呈现反向波动，两年期美债收益率急升约10个基点，美元指数升破99[13]

高市早苗与安倍经济学政策差异 - 高市早苗政策侧重财政扩张与战略性产业支持，如半导体、AI、国防，短期拉动效果显著；安倍晋三政策侧重市场化改革以提升长期潜在增长率[2] - 货币政策：高市早苗主张配合财政扩张，因高通胀环境难以强干预央行；安倍晋三推行量化质化宽松（QQE）、负利率及收益率曲线控制以达成2%通胀目标[13] - 财政政策：高市早苗推行"负责任的积极财政"，主张增发国债；安倍晋三实施灵活财政政策并上调消费税以平衡预算[16][17] - 经济结构改革：高市早苗注重政府主导的产业干预；安倍晋三侧重放松监管、企业治理改革等市场化措施[18] 当前与安倍时期宏观环境对比 - 债务可持续性：日本国债占GDP比重接近250%，但88.1%由国内投资者持有，利息支出占GDP比重为1.7%，违约风险低[3][17][44] - 居民消费：2025年二季度私人消费拉动GDP增长0.6个百分点；实际工资增长及股市财富效应（日经225指数2025年涨31.4%）助力资产负债表修复[3][49][54] - 企业投资：制造业补库存周期开启、半导体周期上行（RCA指数达7.7）、全行业营业利润率升至高位，多因素利好投资[3][56][57] - 美日贸易：2025年9月日本出口同比增4.2%，对美出口降13.3%，但对欧盟、亚洲新兴市场出口增5.0%、12.5%，贸易多元化缓冲冲击[3][63] - 央行政策：日本央行处于加息周期，但高市早苗就任后OIS市场预期2025年降息概率回落，2026年降息概率上升[3][69] 2026年日元与日股展望 - 日元：日本央行货币政策正常化（预期政策利率升至0.75%-1.0%）与美联储降息（或降50-75bp）将收窄美日利差，支撑日元震荡上行[4][73] - 日股：2025年日经225指数上涨31.4%，其中约半数涨幅由高市早苗政策预期拉动；2026年涨势可持续性取决于政策落地效果及"工资-通胀"螺旋形成[4][73][74]

全球宏观经济与政策动态 - 美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，为2025年第二次降息，但后续指引偏鹰派，12月是否再次降息存疑[13] - 中美经贸磋商达成共识，美方同意取消针对中国商品的关税并暂停部分出口管制措施一年[6] - 日本央行维持基准利率不变，东京10月核心CPI同比上涨2.8%，通胀已连续三年半维持在2%目标以上[17] - 欧洲央行连续第三次维持关键利率不变，欧元区10月调和CPI同比上涨2.1%，核心通胀率维持在2.4%[17] 主要市场表现 - 美国股市先创新高后回调，纳斯达克指数周涨2.24%，但Meta因AI资本支出担忧股价单日暴跌超11%[13] - 中国10月官方制造业PMI为49.0%，较上月回落0.8个百分点；前三季度规模以上工业企业利润总额同比增长3.2%[6] - 日经225指数周涨6.31%，年初至今涨31.37%，创历史新高；日元因利差因素持续承压[8][17] - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX指数周跌1.16%；欧元区三季度GDP环比增长0.2%[8][17] 大类资产与商品表现 - 黄金价格周初跌破4000美元/盎司后反弹，COMEX黄金周跌1.46%，但年初至今涨55.73%[8][13] - 大宗商品多数上涨，NYMEX天然气周涨24.58%，CBOT大豆周涨7.03%；布油周跌0.95%[8] - 美元指数走强，周涨0.80%；比特币期货周跌0.78%，年初至今涨15.72%[8] 配置建议与组合表现 - 多资产FOF组合配置为股票60%、固收30%、商品10%，最新年化收益率达37%[6][37] - 建议配置10年内的美债，因美联储降息周期下具中长期机会；黄金因多重因素支撑仍建议配置[6][42] - 精选基金中，易方达纳斯达克100指数基金近一年收益率26.71%，富兰克林黄金基金近一年收益率87.65%[44]