核心观点 - 国内市场呈现冲高回落的分化走势 上证综指小幅上涨0.13% 深成指微跌0.06% 成交额达2.46万亿元[1][4][8] - 美国三大股指集体下跌 科技股表现疲软 中概股中小鹏汽车逆势大涨11%[2][4] - 7月全社会用电量突破1.02万亿千瓦时创历史纪录 同比增长8.6% 新能源发电占比近四分之一[9][13][14] - 5000亿元准财政工具将重点支持新兴产业和基础设施领域[16] - 国内AI模型训练中文数据占比超60% 推动人工智能性能提升[17] 市场表现 国内市场 - 主要指数分化明显 上证综指收3771.1点涨0.13% 深成指收11919.76点跌0.06% 创业板指跌0.47% 科创50涨0.09%[1][4][8] - 万得全A成交额2.46万亿元 较前日略有上升[1][8] - 行业板块涨多跌少 30个中信一级行业中18个上涨 综合金融/农林牧渔/石油石化领涨 机械/电力设备及新能源/国防军工跌幅较大[1][8] - 概念板块中物联网/专精特新小巨人/小金属表现活跃[1][8] - 个股涨跌比2170:3091 158只个股涨超5% 58只涨停[9] 海外市场 - 美国三大股指全线下跌 道指跌0.34% 标普500跌0.4% 纳指跌0.34%[2][4] - 万得美国科技七巨头指数跌0.43% 特斯拉/脸书跌超1%[2][4] - 中概股多数上涨 小鹏汽车大涨11%[2][4] 宏观经济数据 用电量数据 - 7月全社会用电量1.02万亿千瓦时 同比增长8.6% 创历史新高[9][13][14] - 分产业看：第一产业用电170亿千瓦时增20.2% 第二产业5936亿千瓦时增4.7% 第三产业2081亿千瓦时增10.7% 城乡居民生活用电2039亿千瓦时增18%[14][15] - 1-7月累计用电量5.86万亿千瓦时 同比增长4.5%[15] 国际数据 - 欧元区8月PMI初值50.5 自2022年6月以来首次突破荣枯线 德国制造业PMI跃升至49.9 法国制造业PMI初值49.9创31个月新高[21] 政策与产业动态 财政政策 - 财政部规范PPP存量项目建设运营 强调分类施策和降本增效 优先实施有收益项目[10][11][12] - 5000亿元准财政工具将出台 重点支持数字经济/人工智能/低空经济/绿色低碳等新兴产业及基础设施[16] 产业发展 - 国内AI模型训练中文数据占比超60% 部分模型达80% 中文数据供给能力持续增强[17] - 新能源发电占比显著提升 风电/太阳能/生物质发电量接近总发电量四分之一[9] 国际贸易 - 欧美贸易协议达成 美国对多数欧盟商品征收15%关税 但豁免软木/飞机零部件/仿制药等[18][19] - 欧盟承诺取消美国工业品关税 计划采购7500亿美元美国能源产品和400亿美元AI芯片[18][19] 资金动向 - 外资持有A股市值约2.5万亿元 较2024年末增长8% 占流通市值2.72%[21] - 920家A股公司中报显示261家前十大流通股东出现QFII 合计持股市值301.4亿元[21] - 全球对冲基金正以6月底以来最快速度买入中国股票[21]

核心观点 - 恒指短期有望挑战26,000点关口 主要支撑因素包括中美关税休战协议延长 港股成交活跃且资金在板块间轮动 叠加重磅科技股业绩可能报喜及美联储鸽派信号预期 [2] - 企业盈利表现分化明显 部分科技及消费公司业绩超预期 但部分制造业企业毛利率承压 [3][8][9][10] - 宏观环境呈现多空交织特征 美国劳动力市场降温迹象与制造业PMI强劲形成对比 欧洲经济出现复苏信号 中国用电量创新高显示工业活动稳中向好 [5][6][7][8] 市场回顾与展望 - 恒指收报25,105点 单日下跌0.24% 年初至今累计上涨25.15% 大市成交额2,395亿港元 [4][5] - 恒生科技指数收报5,499点 单日下跌0.77% 年初至今上涨23.06% [4] - 美股三大指数下跌0.3%-0.4% 道琼斯指数收报44,786点 标普500收报6,370点 纳斯达克收报21,100点 [4][5] - 美元指数上升0.41%至98.62 人民币汇率相对稳定 美元兑CNH报7.1828 [4] 板块与行业动态 - 生物医药行业业绩普遍理想 内地加大政策支持力度 [6] - 电动车行业8月迎来新车密集发布期 个别车企上调全年销量目标 [6] - 中国全社会用电量7月首次突破1万亿千瓦时 同比增长8.6% 城乡居民生活用电量同比增长18% 河南陕西山东等省增速超30% [7] - 新能源发电占比显著提升 风电太阳能生物质发电量接近总发电量的四分之一 [7] - 外管局在16省市开展绿色外债试点 鼓励非金融企业将跨境融资用于绿色低碳项目 [7] 企业业绩表现 - 李宁中期盈利17.4亿元 同比下降11%但胜预期 收入148.17亿元增长3.3% 电商渠道收入提升7.4% [3][10] - 快手第二季度收入350.46亿元同比增长13.1% 经调整纯利56.18亿元增长20.1% 首次派发特别股息0.46元合计20亿元 [3][9] - 哔哩哔哩第二季度经调整净利润5.61亿元扭亏为盈 收入73.38亿元增长19.8% 毛利率从29.9%提升至36.5% [3][9] - 瑞声科技中期纯利8.75亿元增长63% 收入133.2亿元增长18.4% 但毛利率20.7%同比下降0.8个百分点 [3][9] - 名创优品中期盈利9.06亿元下跌22.6%但胜预期 收入93.93亿元增长21.1% 派特别息7.24美仙 TOP TOY估值达100亿元 [3][10] - 华润电力中期盈利78.72亿元下跌15.92% 派中期息35.6仙 规划2025年新增风电光伏项目并网容量10,000兆瓦 [11] - 中石化中期股东应占利润237.5亿元下跌36% 派中期股息8.8分 下调全年资本支出计划5% [11] 宏观经济与政策 - 香港7月CPI上升1%高于预期 住屋价格按年上升1.8%为主要推动因素 [6][7] - 美国8月Markit制造业PMI初值53.3创2022年5月以来新高 远高于预期的49.7 新订单和就业指标显著改善 [7] - 美国7月成屋销售环比增2%至年化401万套超预期 房价中位数42.24万美元同比微涨0.2%为两年来最小涨幅 [7] - 美国上周首申失业救济人数升至23.5万人为6月以来最高 续请失业金人数升至197.2万人为四年高位 [7] - 欧元区8月制造业PMI从49.8升至50.5 为2022年6月以来首次突破荣枯线 德国制造业PMI跃升至49.9接近扩张区间 [8] - 美国与欧盟达成贸易协定框架 对欧盟大部分商品征收15%关税上限 汽车关税可能在几周内降低 [3][8] 资本运作与公司动态 - 禾赛科技计划在港IPO集资约3亿美元 为驾驶辅助系统用激光雷达传感器的全球最大制造商 [9] - 腾讯新手游《无畏契约》上线首日吸金约100万美元（780万港元） 下载量约17万次 [9] - 阿里巴巴业务架构调整 "1+6+N"体系步入历史 重新归纳为4大部门 [9] - 小鹏汽车董事长何小鹏增持310万股A类普通股 平均价80.49港元 [9] - 中联发展收购NVTHK有限公司20%股权 进军RWA代币化市场 代价1亿港元 [10] - 泡泡玛特迷你版LABUBU将通过速卖通全球发售 此前海外618期间曾有逾20万人抢购 [10]

核心观点 - 政策巩固经济回升向好态势，市场延续流动性驱动特征，中期或维持温和上涨趋势 [3][4] - 中报业绩密集期来临可能带来扰动，但改革政策已弱化基本面风险 [5] - 赚钱效应形成有利于流动性正反馈，推动市场估值提升过程 [5] 市场回顾 - 近5个交易日重要指数纷纷收涨：上证综指收涨2.85%，创业板指收涨5.09% [3] - 风格层面：沪深300收涨2.75%，中证500收涨4.27% [3] - 成交量显著放量：两市成交12.43万亿元，日均成交额2.49万亿元，较前五个交易日增加5161.14亿元 [3] - 行业表现：申万一级行业全部收涨，综合、通信、计算机涨幅居前，银行、建筑装饰、煤炭涨幅居后 [3] 经济数据表现 - 投资端：1-7月固定资产投资同比增长1.6%，回落1.2个百分点 [3] - 基建投资（不含电力等）同比增长3.2%，回落1.4个百分点 [3] - 制造业投资同比增长6.2%，回落1.3个百分点 [3] - 房地产投资同比下降12.0%，回落0.8个百分点 [3] - 消费端：1-7月社会消费品零售总额同比增长4.8%，回落0.2个百分点 [4] - 7月当月同比增长3.7%，出现显著回落 [4] 政策动向 - 国务院会议强调"巩固拓展经济回升向好势头"，做强国内大循环 [4] - 消费领域：系统清理限制性措施，培育新增长点 [4] - 投资领域：发挥重大工程引领带动作用 [4] - 房地产：采取有力措施巩固止跌回稳态势，关注城市更新和改善性需求支持 [4] 行业投资机会 - TMT板块：受益于AI景气及"人工智能+"行动催化 [5] - 医药生物：创新药出海及集采"反内卷"政策支持 [5] - 国防军工："九三阅兵"及军贸催化 [5] - 非银金融：受益于资本市场回稳向好态势巩固 [5] - 资源品：产能治理推进带来机会 [5]

核心观点 - 报告整体呈现积极的市场情绪，重点关注港股市场活跃度提升带来的业绩增长机会，特别是在交易所、保险和黄金等板块[14][15][18][21] - 多家公司上半年业绩表现强劲，净利润实现三位数同比增长，如耐世特(+304%)、圣农发展(+792%)和万国黄金集团(+136.3%)[21][24][47] - 策略研究强调在"慢长牛"行情中关注行业轮动和估值透支风险，历史数据显示领涨品种在下一阶段可能大幅跑输[10][11][13] 宏观与策略 政府债发行 - 政府债净融资第33周(8/11-8/17)达2009亿元，第34周(8/18-8/24)预计5607亿元，截至第33周累计9.8万亿元，超出去年同期4.6万亿元[8] - 广义赤字(国债净融资+新增地方债发行)第33周2640亿元，第34周6007亿元，截至第33周累计8.0万亿元，进度67.2%[8] - 新增专项债第33周190亿元，第34周2393亿元，截至第33周累计2.8万亿元，进度64.5%，其中特殊新增专项债已发行9362亿元[9] 市场策略 - 2014-2015年流动性牛市显示四轮系统性提升过程，但行业"花期"越来越短，存在明显行业轮动[10] - 流动性牛市中对基本面不敏感，ROE仅在赚钱效应较差阶段相对重要，创业板指在牛市期间合理前向估值水平在81.0x到102x[11] - 前置兑现需要事件驱动，如南北车合并和兵工集团改革涨停潮，高振幅品种连续超额依赖于振幅带来的日内交易机遇[13] 行业与公司研究 金融服务 - 香港交易所2025H1营收140.76亿港元(同比+32.5%)，归母净利润85.19亿港元(同比+39.1%)，EBITDA利润率77.7%，年化ROE升至30.76%[14] - 现货ADT为2228亿港元(同比+122.1%)，港股通ADT占港股ADT比重38.4%，2025H1港股IPO金额达1090亿港元，重回世界第一[15] - 友邦保险2025年中期税后营运溢利36.09亿美元(每股+12%)，新业务价值28.38亿美元(同比+14%)，新业务价值利润率提升3.4个百分点至57.7%[18][19] 黄金矿业 - 万国黄金集团2025H1营收12.40亿元(同比+33.7%)，归母净利润6.01亿元(同比+136.3%)，中期股息20.30港仙，现金分红比例约33.4%[21] - 金岭矿金金属销量1337吨(同比+29.7%)，单位销售成本178.77元/克(同比-16.11%)，浮选产量接近设计产能，平均每日达9500吨[21][23] - 金岭矿扩产1000万吨/年项目启动，预计需要3年左右建设周期，黄金产量将实现大幅度提升[23] 汽车零部件 - 耐世特2025H1收入22.42亿美元(同比+7%)，净利润0.63亿美元(同比+304%)，净利率提升2.07个百分点至2.83%[24] - EMEA&LATAM区EBITDA利率8.76%(同比+6.73pct)，海外盈利加速修复，线控转向(SBW)进入0-1阶段，ASP可达4000元[24][25] - 继峰股份2025H1营业总收入105.2亿元(同比-4.39%)，归母净利润1.5亿元(同比+189.51%)，乘用车座椅业务收入19.84亿元(同比翻倍增长)[27][29] 消费品 - 盐津铺子1H25营业总收入29.4亿元(同比+19.6%)，归母净利润3.7亿元(同比+16.7%)，魔芋制品收入同比+155.1%，占比提升至26.9%[30][31] - 兔宝宝2025H1营收36.3亿元(同比-7.01%)，归母净利润2.68亿元(同比+9.71%)，拟中期分红10派2.8元，装饰材料业务收入29.9亿元(同比-9.05%)[35][36] 建筑材料 - 北新建材2025H1营收135.6亿元(同比-0.29%)，归母净利19.3亿元(同比-12.8%)，海外收入同比+69%，涂料业务收入25.1亿元(同比+40.8%)[38][40] - 伟星新材2025H1营收20.8亿元(同比-11.3%)，归母净利润2.7亿元(同比-20.2%)，拟中期分红10派1元，PPR产品收入9.3亿元(同比-13.0%)[42] 农业养殖 - 立华股份2025H1营收83.53亿元(同比+7.02%)，归母净利润1.49亿元(同比-74.10%)，肉鸡出栏2.60亿羽(同比+10.37%)，销售均价10.77元/kg(同比-18.40%)[44][45] - 圣农发展2025H1营收88.56亿元(同比+0.22%)，归母净利润9.10亿元(同比+791.93%)，综合造肉成本较去年同期下降超10%，C端零售渠道收入同比增超30%[47][48] 金融工程 - 截至2025年8月20日，沪深300指数已实现股息率1.71%，剩余股息率0.16%，中证500指数已实现股息率1.14%，剩余股息率0.05%[51] - 股指期货升贴水方面，IH主力合约年化升水2.90%，IF主力合约年化升水0.91%，IC主力合约年化贴水5.76%，IM主力合约年化贴水4.63%[51] - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，分红接近尾声，IC及IM合约贴水快速收窄[51] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价775.14元(涨跌幅+0.52%)，白银9147.00元(+0.72%)，ICE布伦特原油66.84美元(+1.59%)[53] - 铜78600.00元(+0.02%)，铝20635.00元(+0.56%)，螺纹钢3113.00元(+0.28%)，玉米2220.00元(-0.40%)[53] 全球市场 - 道琼斯工业平均指数44785.49点(-0.34%)，德国DAX指数24293.34点(+0.07%)，恒生指数25104.61点(-0.24%)[57] - 沪深300指数4288.07点(+0.39%)，纳斯达克综合指数21100.31点(-0.34%)，日经225指数42610.17点(-0.65%)[57]

核心观点 - 百度传统搜索广告业务持续承压但AI及云业务增长显著 维持买入评级[1][2] - 爱奇艺受益于广电新规和内容热播 核心业务边际改善且估值上调[3] - 金山软件游戏业务短期承压但办公AI月活快速增长 维持买入[6] - 富途控股盈利持续超预期且新增客户增长强劲 目标价上调[7] - 众安在线上半年盈利超预期且承保利润改善 目标价上调[8][9] - 信也科技国际业务占比提升且资产质量稳定 维持买入[10] - 药明生物业务复苏且订单表现强劲 但维持中性评级[11][12] - 小米汽车业务亮眼但手机业务承压 目标价下调[13][14] - 龙源电力上半年运营偏弱但维持装机目标 目标价上调[15] - 华润电力可再生能源新增装机大增但盈利略低预期 目标价微调[16][17] 主要指数及商品表现 - 恒生指数年初至今上涨22.34% 当前点位25,105[4] - 标普500指数年初至今上涨8.31% 纳指上涨9.27%[4] - 布兰特原油年初至今下跌10.38% 期金上涨27.16%[4] - 美国10年期国债收益率下降5.59个基点至4.33%[4] 重点公司财务表现 - 百度核心收入同比下降2% 广告收入降15% 智能云收入增27%[1] - 爱奇艺收入同比下降11% 调整后运营利润5900万元[3] - 金山软件收入下降7% 办公AI月活近3000万同比增50%[6] - 富途控股净利润同比增长112.7% 新增有资产客户完成年度目标近60%[7] - 众安在线上半年归母净利润6.68亿元 超2024年全年[8] - 信也科技净利润7.51亿元 同比增长36.3%[10] - 药明生物收入增长16% 上调全年收入增速指引至14-16%[11] - 小米汽车收入同比增长40% 毛利率达26.4%[13] - 龙源电力净利润同比下降13.6%至35.2亿元[15] - 华润电力核心盈利同比持平 再生能源新增装机4.8吉瓦[16] 业务展望与预测 - 预计百度2025全年广告收入同比下降16% 云收入增速25%[2] - 预计爱奇艺2025/26年经调整净利润5.1/13.3亿元[3] - 预计富途控股2025年Non-GAAP净利润96亿港币同比增长67%[7] - 预计众安在线2025年盈利12.3亿元同比增长100%[9] - 预计信也科技2025年盈利同比增长12%[10] - 预计小米汽车4Q25实现扭亏为盈 2025年销量39.8万辆[13] - 龙源电力维持全年新增装机5吉瓦目标[15] - 华润电力维持全年风/光新增装机10吉瓦目标[16] 估值调整 - 百度目标价99美元对应2026年市盈率 AI及云业务3倍市销率[2] - 爱奇艺目标价上调至2.9美元基于15倍市盈率[3] - 金山软件目标价下调至42港元基于SOTP估值[6] - 富途控股目标价上调至220美元基于25倍2025年市盈率[7] - 众安在线目标价上调至23港元基于2025年1.4倍市净率[9] - 药明生物目标价上调至34港元基于DCF估值[12] - 小米目标价下调至60港元基于2026年手机AIoT 25倍市盈率[14] - 龙源电力目标价上调至8.23港元基于2026年9倍市盈率[15] - 华润电力目标价微调至21.82港元基于分部估值法[17]

核心观点 - 中通快递-W盈利能力承压但市占率环比提升，基于"反内卷"政策环境上调至买入评级 [2][7][10] - 远大医药核药产品高速增长且创新品种收入占比提升，维持买入评级 [3][12][13] - 苑东生物受集采影响短期承压但通过自研与战略投资加速创新转型，维持增持评级 [4][16][17] - 泡泡玛特全球化布局成效显著，多IP爆发推动业绩高增长，维持买入评级 [4][19][20] - 南钢股份高端产品优势凸显且业绩超预期，强α属性彰显，维持买入评级 [23][24] - 华阳集团海内外客户持续扩张驱动业绩高增，维持买入评级 [26][27] - 神火股份电解铝业务贡献主要业绩，Q2业绩同比增长超预期，维持买入评级 [29][30][31] - 北新建材石膏板主业承压但涂料业务高增，全球化布局加速，维持买入评级 [33][34][35] - 中国中铁充分受益大型基建开工，境外新签高速增长，首次覆盖给予买入评级 [37][38][39] - 中国中冶冶金工程龙头地位稳固，矿产资源价值有望重估，首次覆盖给予增持评级 [41][42][43] - 生猪行业7月上市猪企出栏量同比高增环比下降，出栏体重持续回落 [45][46][47] 交通运输（中通快递-W） - 2025Q2实现营业收入118亿元（同比+10.3%），经调整净利润21亿元（同比-26.8%）[7] - 2025Q2经调整单票净利0.21元（同比-0.12元），毛利率24.9%（同比-8.9个百分点）[7] - 营业成本增加是毛利率下降主因，2025Q2单票营业成本0.89元（同比+0.07元），其他成本提升134.9%[8] - 2025Q2包裹量98.5亿件（同比+16.5%），市占率19.5%（环比+0.6个百分点）[9] - 下调2025年包裹量指引至388-401亿件（增速14.0%-18.0%），全年资本开支预计基本持平或微降[9] - 宣布2025H1每股股息0.3美元，派息比率40%[9] 医药生物（远大医药） - 2025H1收入61.07亿港元（同比+1.0%），剔除集采影响后人民币口径收益上涨约13.0%[12] - 核药抗肿瘤诊疗板块收益4.2178亿港元（同比+105.5%），创新和壁垒产品营收占比51.0%（同比+14.9个百分点）[12][13] - 归母净利润11.69亿港元，剔除Telix投资影响后经调净利润10.17亿港元（同比-5.9%）[12] - 研发总投入约10.22亿港元，全球核药研发推进顺利，15款核药产品处于在研注册阶段[13] 医药生物（苑东生物） - 2025H1营业收入6.54亿元（同比-2.3%），归母净利润1.37亿元（同比-6.8%）[16] - 毛利率75.81%（同比-1.9个百分点），研发费用率19.79%（同比+3.5个百分点）[16] - 自研管线多项新药取得临床进展，包括小分子新药EP-0108、EP-0146、EP-0186获临床许可[17] - 通过战略投资加速创新转型，增持上海超阳药业股权至30.68%[17] 轻工制造（泡泡玛特） - 2025H1营业收入138.76亿元（同比+204.4%），归母净利润45.74亿元（同比+396.5%）[19] - 分区域：中国营收82.8亿元（同比+135.2%），美洲营收22.6亿元（同比+1142.3%），亚太营收28.5亿元（同比+257.8%）[19] - THE MONSTERS IP收入48.14亿元（同比+668.0%），占比34.7%，毛绒品类收入61.4亿元（同比+1276.2%）[20] - 预计2025全年营收不低于300亿元，海外门店年底达200家[20] 钢铁（南钢股份） - 2025H1营收289.44亿元（同比-14.06%），归母净利润14.63亿元（同比+18.63%）[23] - 2025Q2归母净利润8.85亿元（同比+30.21%），天工股份公允价值变动收益贡献4.25亿元[23] - 先进钢铁材料销量133.72万吨（占比29.77%），毛利率20.26%（同比+2.32个百分点）[24] - 金安矿业实现净利润2.49亿元，印尼焦炭项目规划年产能650万吨[24] 汽车（华阳集团） - 2025H1营收53.11亿元（同比+26.65%），归母净利润3.41亿元（同比+18.98%）[26] - 汽车电子业务营收37.88亿元（同比+23.37%），精密压铸业务营收12.92亿元（同比+41.32%）[26] - HUD和车载无线充电产品市占率位列国内第一，全球首家量产VPD产品[26][27] - 新开拓Stellantis、福特、大众、通用、小米、理想等海内外客户[27] 有色金属（神火股份） - 2025H1营收204.28亿元（同比+12.12%），归母净利润19.04亿元（同比-16.62%）[29] - 电解铝业务子公司新疆煤电、云南神火分别实现净利润12.35亿元、9.83亿元[30] - 煤炭业务子公司新龙公司、兴隆公司净利润分别下降70.50%、89.98%[30] - 2025Q2归母净利润11.96亿元（同比+0.22%），扣非归母净利润12.95亿元（同比+13.26%）[31] 建筑材料（北新建材） - 2025H1营收135.58亿元（同比-0.29%），归母净利润19.30亿元（同比-12.85%）[33] - 石膏板业务收入66.77亿元（同比-8.57%），涂料业务收入25.11亿元（同比+40.82%）[34] - 海外收入3.24亿元（同比+68.78%），泰国年产4000万平米石膏板生产线进入试生产[34] - 毛利率30.35%（同比-0.60个百分点），期间费用率13.37%（同比+0.58个百分点）[35] 建筑装饰（中国中铁） - 2024年基建业务收入占比85.57%，其中市政、铁路、公路分别占比44.85%、25.89%、14.82%[37] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，新藏铁路总投资估算约3445亿元[38] - 2025H1境外新签1248.7亿元（同比+51.6%），2024年"第二曲线"新签4257亿元（同比+11%）[39] 建筑装饰（中国中冶） - 2024年冶金建设、房建和市政基建、特色业务营收占比分别为19.5%、70.3%、6.8%[42] - 中长期目标提升核心冶金业务占比至50%左右[42] - 拥有3个在产矿产项目，2024年合计营收54.7亿元，归属中方利润总额9.13亿元[43] - 艾娜克铜矿资源量1236万吨，公司持股75%，有望年底启动开采工程[43] 农林牧渔（生猪行业） - 2025年7月上市猪企出栏量1553.82万头（同比+31.36%，环比-4.59%）[45] - 牧原股份/温氏股份/新希望7月出栏量分别为635.50/316.48/130.25万头[45] - 7月生猪销售均价环比+1.90%，同比-22.35%，牧原股份销售均价14.30元/公斤[46] - 7月出栏均重105.7公斤/头（环比-1.34%，同比+0.53%）[47]

核心观点 - 能之光是高分子助剂及功能高分子材料领域的专精特新小巨人企业，在相容剂市场占比约8.07%，处于领先地位 [5] - 高分子助剂行业全球快速增长，中国市场潜力巨大，预计2026年规模增至97.81亿美元，年均增长4.78% [5] - 公司产品广泛应用于汽车、线缆、电子电器、光伏等高景气下游领域，推动行业向高性能化、环保化发展 [5] - 公司技术优势显著，拥有发明专利51项，客户包括金发科技、LG等知名企业，营收和净利润持续增长 [5] - 公司发行后市值5.89亿元，对应2024年市盈率10.53倍，较可比公司存在折价 [5] 公司业务与产品 - 专注于高分子助剂和功能高分子材料的研发、生产和销售，主要产品包括相容剂、增韧剂、粘合树脂等 [5] - 是较早实现相容剂国产化的企业之一，其相容剂产品在2024年市场规模中占比约8.07% [5] - 产品线覆盖多品类、多行业，为汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等领域提供高质量产品 [5] 行业市场与增长 - 2021年全球高分子材料助剂市场规模达1103亿美元，2013-2021年年均复合增长率为21.65% [5] - 2020年中国塑料助剂市场规模为73.90亿美元，预计2026年将增至97.81亿美元，年均增长4.78% [5] - 中国塑料改性化率从2011年的16.3%提升至2022年的23.6%，但仍低于全球平均水平，未来提升空间巨大 [5] 下游应用领域 - 产品广泛应用于汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装和光伏组件等领域 [5] - 在汽车领域助力新能源汽车轻量化，满足低VOC环保要求 [5] - 在线缆领域提供低烟无卤阻燃材料，确保火灾中的电路完整性 [5] - 在光伏组件领域功能母料满足新型电池的严苛要求 [5] - 预计未来五年汽车轻量化材料、电子电器专用料、光伏封装材料等细分领域将保持景气 [5] 公司竞争优势 - 依托高端研发团队，自主研发取得发明专利51项，开发了低VOC聚丙烯相容剂、尼龙增韧剂等高性能产品 [5] - 凭借技术优势和优质服务，赢得了金发科技、普利特、LG、博禄等国内外知名企业客户 [5] - 2022-2024年营业收入持续增长，分别为5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元，同比增长5.02%、2.44%、7.26% [5] - 2022-2024年实现归母净利润持续增长，分别为2186.49万元、4980.77万元、5594.09万元，同比增长-9.45%、127.80%、12.31% [5] 估值分析 - 可比公司中，汉维科技、呈和科技2024年PE分别为85.22倍、25.75倍 [5] - 公司发行后股本为8169.17万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为5.89亿元 [5] - 对应2024年市盈率为10.53倍，相较于可比公司具备一定的折价 [5]

非银金融行业 - 众安在线持续领跑国内互联网财险赛道，研发投入赋能保险价值链成效显现，盈利水平有望进一步提升 [2] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8 2/8 5/9 7亿元（前值7 4/7 9/9 0亿元） [2] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为1 36/1 33/1 29倍 [2] 石化行业 - 九丰能源天然气销量增长略低于预期，小幅下调2025-2026年盈利预测 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17 32（下调7%）/19 78（下调6%）/22 45亿元 [3] - 折合EPS分别为2 60、2 97、3 37元 [3] 高端制造行业 - 数据中心液冷技术成为温控最优解决方案，同飞股份业绩有望迎来新增长极 [4] - 预测2025-2027年归母净利润为3 3/4 5/6 0亿元 [4] - 当前股价对应PE为40/29/22倍 [4] 汽车行业 - 福耀玻璃1H25业绩超预期，国内外汽玻+铝饰条业务协同发力 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至101 4/119 7/139 4亿元 [5] - 上调A/H目标价分别至77 58元/84 97港元 [5] 电新行业 - 英威腾2025H1营业收入20 39亿元（同比-3 51%），归母净利润1 23亿元（同比+13 01%） [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3 19/3 86/4 45亿元，对应PE为26/22/19倍 [6] 医药行业 - 信立泰专利及新产品销售放量增长，重点在研项目进展顺利 [9] - 维持2025-2027年归母净利润预测为7 08/8 22/9 79亿元 [9] - 当前股价对应PE为81/70/58倍 [9] 教育行业 - 思考乐教育25H1营业收入4 39亿元（同比+10 1%），归母净利润0 63亿元（同比-23 9%） [10] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1 59/2 09/2 71亿元（下调25%/28%/29%） [10] - 当前股价对应PE为9x/7x/6x [10] 食品饮料行业 - 华润啤酒25H1营业收入239 42亿元（同比+0 8%），归母净利润57 89亿元（同比+23 0%） [11] - 上调2025-2027年归母净利润预测至58 87/59 68/63 34亿元（上调11%/4%/4%） [11] - 当前股价对应PE为14x/14x/13x [11] 轻工行业 - 喜临门零售转型成效凸显，业务结构持续优化 [12] - 上调2025-2027年归母净利润预测至4 6/5 1/5 7亿元 [12] - 当前股价对应PE为13/12/11倍 [12] 市场数据 - A股市场：上证综指涨0 13%至3771 1点，沪深300涨0 39%至4288 07点 [7] - 商品市场：SHFE黄金涨0 32%至775 12元，SHFE铜跌0 13%至78540元 [7] - 海外市场：恒生指数跌0 24%至25104 61点，纳斯达克跌0 34%至21100 31点 [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价跌0 14%至7 1287 [7]

核心观点 - 市场在经历前期快速上涨后呈现疲态，指数上行略显疲惫，内部出现明显分化，但成交量仍维持在2.4万亿的高位水平，短期需密切关注券商板块动向和量能配合情况[2][3][10] - 操作策略上建议采取分化应对：持有业绩支撑且形态良好的个股，规避涨幅过大且缺乏基本面支撑的标的，转向低估值板块并严格控制仓位[3][4][11] 市场表现分析 - 周四沪深三大指数集体高开，沪指盘中刷新十年新高报3771.10点（涨幅0.13%），深证成指报11919.76点（跌幅0.06%），创业板指报2595.47点（跌幅0.47%），科创50指报1149.15点（涨幅0.09%）[6] - 两市成交额达24241亿元，其中沪市成交9977.42亿，深市成交14263.15亿，创业板成交6563.75亿，科创50成交657.18亿[6] - 盘面分化显著：数字货币、跨境支付、数据确权等数字经济概念领涨，银行、电力等防御性板块补涨，而算力硬件、液冷概念及高位人气股大幅调整[2][5][10] 板块热点解读 - 数字经济概念股持续活跃，受政策推动明确："十四五"规划提出2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，财政部2023年8月出台《企业数据资源相关会计处理暂行规定》强化数据资产重估逻辑[7][8] - 可燃冰概念大涨源于技术突破：海南大学研发新型催化体系实现甲烷99.7%选择性转化甲醇，70℃低温条件具备极高商业应用潜力[9] - 行业轮动特征明显：采掘、化肥、美容护理、电力、银行等低估值板块涨幅居前，而电机、电子化学品、电池等科技细分领域回调[5] 后市研判与操作策略 - 短期市场波动可能加大，需紧盯两大核心变量：券商板块作为风向标能否再次发力，以及量能是否维持在2万亿以上水平[3][10] - 趋势未根本逆转前仍可参与，但需保持警惕，重点配置有业绩支撑的低估值板块，规避纯题材炒作的伪成长个股[8][11] - 中长期继续看好数字经济主线，关注数字产业化（5G、人工智能、区块链等）和产业数字化（车联网、数字政务等）两大领域[7]

医药行业 - 佐力药业 财务表现 - 2025H1实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99% [3] - 归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；调整后归母净利润3.87亿元，同比增长30.83% [3] - 毛利率63.01%，同比上升0.39pct；净利率23.71%，同比上升2.72pct [3] - 期间费用率（含研发）36.07%，同比下降4.21pct [3] 核心产品表现 - 乌灵系列实现销售收入8.97亿元，同比增长7.23% [5] - 百令系列实现销售收入1.13亿元，同比增长38.51% [5] - 乌灵胶囊拟中选广东联盟等中成药集采，已在多个省份执行 [4] - 百令胶囊及百令片参与的全国中成药集采联盟已在28个省份执行 [4] 发展战略 - 践行"一体两翼"战略，聚焦营销与研发 [6] - 深化"一路向C"战略，打造院外市场新标杆 [6] - 推出108粒大包装乌灵胶囊，与头部连锁合作 [6] - 拓展B2C、O2O及电商平台，构建新媒体矩阵 [6] - 与百度健康战略合作，探索数字化营销新模式 [6] - 与浙江大学共建研发中心，开发大健康产品 [6] - 增资入股凌意生物，取得帕金森管线LY-N001经销权 [6] 研发进展 - 乌灵胶囊获国际期刊验证，改善帕金森病轻度抑郁安全有效 [7] - 新增列入6项临床指南及专家共识，累计进入83个指南/共识 [7] - 改良型新药完成AD动物药效学研究 [7] - 灵泽片推进临床扩大应用研究；灵香片处于Ⅱ期临床试验 [7] - 乌灵系列新药完成3个治疗方向立项，开展临床前研究 [7] - 聚卡波非钙片推进IBS-D注册临床研究，颗粒剂已提交上市申请 [7] - 中药配方颗粒完成460多个国标和省标备案 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.31/36.87/42.65亿元，同比增长25.4%/14.1%/15.7% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.61/8.39/9.86亿元，同比增长30.2%/26.9%/17.4% [8] - EPS分别为0.94/1.20/1.41元 [9] - 维持"买入"评级 [9]