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利率量化择时系列三:跨资产维度下的利率交易择时策略
浙商证券· 2025-08-29 13:07
核心观点 - 报告系统性地回测了跨资产维度下的利率交易择时策略,聚焦于股票、大宗商品与债券市场的轮动关系,并在利率期货品种T上开展策略验证 [1] - 跨资产择时策略通过"交叉检验信号触发法"整合多资产信号,旨在提升利率交易的稳定性和适应性,减少回撤并控制风险 [4][80] - 策略在权益和大宗商品市场呈现高赔率、低胜率的特征,而在利率期货应用中,股债跷跷板和商品债券轮动效应显著,超额收益存在收敛但回撤控制效果突出 [3][4][85] 跨资产轮动效应 - 股债跷跷板效应源于风险偏好切换:经济预期走强时资金流向权益市场,债券承压收益率上行;避险需求上升时资金回流债市,股市受抑制 [2][14][18] - 商品债券轮动与通胀预期紧密相关:商品价格上涨推高通胀预期和利率水平,压制债券估值;通缩或需求收缩期债市因利率下行获益 [2][14][26] - 历史典型阶段包括2015年股灾后避险资金涌入债市、2018年去杠杆周期债市走强、2020年公共卫生事件初期债市上涨,以及2023年经济波动期债市强势 [27] 交易性择时在权益市场的应用 - 以上证指数、恒生指数、万得全A为标的,回测区间为2013/01/07至2025/08/22,多信号策略年化收益率分别为11.06%、3.58%和14.75%,累计收益率达258.56%、51.47%和434.65% [35] - 策略呈现高赔率、低胜率特征,胜率(天)分别为53.18%、51.40%和55.27%,平均盈亏比(天)为1.14、1.06和1.24 [35] - 以波动结构为核心的阶矩择时策略在权益市场超额收益明显,尤其在趋势反转阶段表现优于传统均线策略 [34] 交易性择时在商品市场的应用 - 大宗商品策略回测显示,伦敦金、布伦特油、焦煤年化收益率分别为9.14%、11.77%和12.85%,累计收益率达188.79%、279.64%和325.58% [52] - 策略整体呈现高赔率、低胜率特性,胜率(天)在49.66%至52.68%之间,最大回撤介于23.53%至53.16% [52] - 黄金等趋势性品种适合趋势识别策略,而周期性品种如伦敦铜、螺纹钢受供需和地缘政治影响,多信号策略占优且能有效控制下行风险 [3][51] 跨资产利率择时策略 - 采用"交叉检验信号触发法"整合股、商品与债市信号:股市多头削弱债市信号,黄金多头同步确认债市多头,商品多头反向削弱债市信号 [80][81] - 回测结果显示,"看股做债"(以上证指数为例)年化收益率4.19%,夏普比2.31,最大回撤1.79%,胜率(次)52.63%;"看玻璃做债"年化收益率4.39%,夏普比2.21,最大回撤1.63%,胜率(次)59.83% [85][89][90] - 策略在2025年成功规避债市大幅回撤(如2月和7月),但超额收益收敛,波段交易捕捉能力较弱 [89][90] 优化展望 - 动态权重机制可根据宏观环境调整资产信号权重,例如通胀阶段突出商品指引,经济下行阶段强化股债跷跷板作用 [5][91] - 引入机器学习框架集成多资产信号,避免固定规则局限,提升债市仓位决策灵活性 [91] - 拓展至外汇、信用债等资产类别,构建覆盖更广的跨市场择时体系,增强利率走势把握能力 [91]
大制造中观策略行业周报:周期反转、成长崛起、出口突围、军贸爆发-20250829
浙商证券· 2025-08-29 12:13
核心观点 - 报告聚焦大制造领域的四大投资主线:周期反转、成长崛起、出口突围和军贸爆发 [1] - 重点看好工程机械龙头、人形机器人产业链、出海链及国防军工领域的投资机会 [4] - 消费电子创新周期、低空经济及人形机器人等新兴领域将驱动上游设备需求超预期增长 [11][13] 行业表现与市场数据 - 上周(2025/08/18-2025/08/22)通信(申万)指数涨幅达11%,电子(申万)指数涨幅9%,综合和计算机指数均涨8% [5][20] - 大制造板块中科创50指数周涨幅13%,申万半导体指数涨12%,创业板指数涨6% [5][21] - 核心跟踪公司中际联合2025H1归母净利润同比增长87%,净利率提升7.39个百分点 [8] 重点公司业绩与业务进展 - 中际联合2025H1销售毛利率50.15%(同比+1.51pct),期间费用率15.96%(同比-7.39pct),海外市场及多领域拓展驱动增长 [8] - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元(同比+94%),定增募资9.5亿元投入墨西哥生产基地及智能化改造 [9] - 创世纪2025H1归母净利润同比增47%,净利率环比提升0.13pct,受益3C景气度及低空经济需求 [13] 细分领域增长前景 - 风电领域2025年国内新增装机预计105-115GW,陆风/海风CAGR分别为6%和41%,后市场需求广阔 [8] - 人形机器人市场规模预计2029年达750亿元,2035年达3000亿元,拉动高精度数控机床需求 [13] - 低空经济2024年核心产业规模5800亿元,其中低空制造占比88%(约5104亿元) [13] 核心标的估值与预测 - 三一重工预计2025年PE 21倍,归母净利润增速显著提升 [18] - 中国船舶2025年PE 23倍,业绩弹性较大 [18] - 华大九天2025年PE 348倍,反映高成长预期 [18]
招银国际每日投资策略-20250829
招银国际· 2025-08-29 11:35
核心观点 - AI基础设施投资持续上升,英伟达业绩表现强劲,需求依然强劲[2] - 继续看好AI产业链受益者,维持对中际旭创和生益科技的买入评级[2] - 全球主要股市表现分化,港股下跌而A股先跌后涨,美股上涨[2][4] 行业与公司业绩表现 - 英伟达2026财年二季度营收467亿美元,同比增56%,环比增6%,高于彭博预期1%[2] - 英伟达非GAAP毛利率72.7%,环比提升1.4个百分点,预计年底达75%[2] - 英伟达二季度净利润258亿美元,同比增52%,环比增30%[2] - 英伟达指引三季度营收540亿美元(不含H20),环比增16%,高于一致预期1%[2] - 理想汽车2Q25收入同比下降4.5%至302亿元人民币,毛利率20.1%[5] - 理想汽车2Q25净利润同比下滑1%至11亿元人民币,低于预期21%[5] - 敏实集团1H25收入122.9亿元人民币,同比增11%,净利润12.8亿元,同比增20%[7] - 敏实集团毛利率同比微降0.2个百分点至28.3%,费用率收窄1.3个百分点[7] - 携程2Q25总营收149亿元人民币,同比增16%,高于预期1%[9] - 携程non-GAAP营业利润47亿元人民币,高于招银国际预期7%[9] - 商汤1H25总营收同比增36%至23.6亿元人民币,经调整净亏损收窄50%至11.6亿元[10] - 宝尊2Q25总营收26亿元人民币,同比增6.8%,non-GAAP净亏损1800万元人民币[10] - 信达生物1H25收入59.5亿元人民币,同比增51%,产品销售收入52.3亿元,同比增37%[11] - 信达生物非IFRS净利润12.1亿元人民币,毛利率提升至86.8%[11] - 巨子生物1H25收入31.1亿元人民币,同比增22.5%,毛利率81.7%[15] - 达势股份25财年上半年销售额同比增27%至26亿元人民币,净利润同比飙504%至6600万元[21] - 海底捞25财年上半年收入同比下降4%至207亿元人民币,净利润同比下降14%至17.6亿元[24] - 安踏25财年上半年营收同比增14%至385亿元人民币,净利润同比下降9%至70亿元[27] 公司展望与策略 - 理想汽车预计通过激进定价优先保障i6销量,4Q25销量有望重获增长[6] - 理想汽车预计2025-27年销量分别为44万/63万/82万台,毛利率19.7%/18.7%/18.7%[6] - 敏实集团预计FY26/FY27收入增速维持在12%/13%,新业务或带来业绩弹性[7] - 敏实集团预计FY25-27净利润同比增15%/15%/19%至27亿/31亿/37亿元人民币[8] - 携程预计旅游需求仍具韧性,海外扩张进展顺利,上调盈利预测3%-5%[9] - 商汤预计2H25总营收维持25%同比增速,FY25/26经调整净亏损预测调整为22.9亿/6.0亿元[10] - 信达生物IBI363加速迈入全球III期临床,战略布局ADC管线[12][13] - 巨子生物预计2025年下半年总收入同比增21.4%,达人直播复苏[15][17] - 达势股份预计一线城市同店销售保持正增长,非线城市经营利润率更高[18][19] - 海底捞预计25财年下半年翻台率改善,门店数实现中个位数增长[22] - 安踏调整25财年零售增长目标,安踏由高单位数下调至中单位数,FILA维持中单位数[25] - 安踏其他品牌由30%以上上调至40%以上,FILA改革进展积极[26] 市场与行业动态 - 港股下跌,可选消费、医疗保健与必选消费领跌,能源、电信服务与金融收涨[4] - A股先跌后涨,通信、电子与国防军工涨幅居前,煤炭、农业与纺织服装下跌[4] - 美股上涨,通讯服务、能源与信息技术领涨,公用事业、必选消费与医疗保健下跌[4] - 日本央行官员称经济环境更有利于加息,市场对10月末之前加息概率预期为60%[4] - 欧央行7月会议纪要显示多数官员认为通胀风险大致平衡,预计2026年初整体通胀降至1.5%[4] - 欧盟提出立法提案,取消美国部分工业品关税,推动美国对欧汽车关税降至15%[4] - 美联储下任主席热门人选沃勒支持9月降息25基点,未来3-6个月可能继续降息[4] - 中国部分光伏玻璃企业考虑上调9月新单报价,库存天数明显下降[4] - 浦发银行表示未来1-2年银行业净息差可能触底反弹[4] - 中央汇金上半年除买入宽基指数ETF外,还加仓白酒和化工ETF[4] - A股新发基金规模持续上升,多只绩优基金发布限购令[4]
市场午后V型反弹,科创50指数大涨
东莞证券· 2025-08-29 10:46
市场表现 - 上证指数收盘3843.60点,上涨1.14%或43.25点 [1] - 深证成指收盘12571.37点,上涨2.25%或276.30点 [1] - 沪深300指数收盘4463.78点,上涨1.77%或77.66点 [1] - 创业板指数收盘2827.17点,上涨3.82%或103.97点 [1] - 科创50指数收盘1364.60点,大涨7.23%或92.05点 [1] - 北证50指数收盘1554.43点,微涨0.26%或3.99点 [1] 行业板块表现 - 通信行业领涨7.14%,电子行业上涨5.53%,国防军工上涨2.29% [2] - 计算机行业上涨2.05%,非银金融上涨1.49% [2] - 煤炭行业下跌0.81%,农林牧渔下跌0.73%,纺织服饰下跌0.47% [2] - 食品饮料下跌0.38%,医药生物下跌0.20% [2] 概念板块表现 - 铜缆高速连接概念上涨5.61%,共封装光学(CPO)上涨5.13% [2] - F5G概念上涨5.12%,光刻机概念上涨5.12%,国家大基金持股上涨4.40% [2] - 转基因概念下跌1.81%,阿尔茨海默概念下跌1.07% [2] - 重组蛋白概念下跌1.01%,粮食概念下跌1.01%,猴痘概念下跌0.91% [2] 市场交易特征 - 沪深两市成交额2.97万亿元,较前一交易日缩量1948亿元 [5] - 全市场超2800只个股上涨,呈现涨多跌少格局 [5] - 市场热点集中在算力和芯片方向,CPO等算力硬件股维持强势 [3][5] - 芯片股集体大涨,医药股展开调整 [3] 政策与消息面 - 工信部印发指导意见支持卫星通信产业发展,推动手机直连卫星应用 [4] - 上海市发布加快推进城中村改造实施意见,优先改造需求迫切区域 [4] - 商务部代表团访问加拿大并召开经贸联委会,后续将赴美会见官员 [4] - 各市房地产政策在需求端持续发力优化 [5] 宏观环境分析 - 美国经济维持韧性,8月标普PMI整体好于预期 [5] - 美联储主席态度转鸽释放9月降息信号 [5] - 广义财政前置发力后,预计3-4季度交界处迎来财政发力窗口期 [5] 市场驱动因素 - 本轮上涨核心来自产业政策驱动与流动性充裕 [5] - 居民"存款搬家"仍有较大潜力,市场情绪保持高涨 [5] - 在驱动力未发生边际变化情况下,市场大概率保持向上态势 [5] 配置建议 - 建议关注科技成长板块和金融板块 [5] - "反内卷"成为政策聚焦领域,周期行业和新能源或在下半年迎来业绩改善 [5]
双融日报-20250829
华鑫证券· 2025-08-29 09:32
市场情绪状态 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前综合评分为84分,处于"过热"状态,历史数据显示当情绪值高于90分时市场将出现阻力[6][9][15] - 近60个交易日情绪指数运行图显示全A指数在3500-6500点区间波动,当前情绪水平接近80分位过热线[15] - 策略建议指出过热阶段需警惕市场泡沫风险,考虑适时减仓并避免高点买入[21] 热点主题追踪 - 机器人主题受英伟达即将推出新"大脑"产品推动,相关标的包括卧龙电驱(600580)和长盛轴承(300718)[6] - GPU主题因工信部强调算力设施建设及突破GPU芯片技术而活跃,相关标的为龙芯中科(688047)和景嘉微(300474)[6] - 稀土主题热度上行源于稀土新材料与低空经济、机器人产业融合推进,相关标的包括北方稀土(600111)和广晟有色(600259)[6] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中中国稀土(000831.SZ)以181,321.24万元居首,胜宏科技(300476.SZ)和中兴通讯(000063.SZ)分别以151,200.37万元和135,451.20万元紧随其后[10] - 融资净买入前十中寒武纪-U(688256.SH)以156,532.17万元位列第一,中芯国际(688981.SH)和新易盛(300502.SZ)分别以134,781.36万元和115,140.11万元次之[13] - 主力资金净流出前十行业计算机(-1,106,189万元)和电力设备(-617,759万元)居前,医药生物(-468,319万元)和机械设备(-408,639万元)次之[18] 行业资金表现 - 主力资金净流入前五行业为SW通信(332,339万元)、SW电子(170,772万元)、SW房地产(79,418万元)、SW煤炭(31,642万元)和SW建筑材料(24,179万元)[17] - 融资净买入前五行业为SW电子(810,269万元)、SW通信(332,431万元)、SW有色金属(99,191万元)、SW汽车(76,940万元)和SW计算机(66,774万元)[20] - 融券净卖出前五行业为SW通信(1,805万元)、SW医药生物(1,536万元)、SW国防军工(705万元)、SW石油石化(561万元)和SW家用电器(318万元)[20]
A股日评:波动加大,不改“慢牛”趋势-20250829
长江证券· 2025-08-29 07:30
核心观点 - 报告认为A股市场在波动加大的背景下仍将维持"慢牛"趋势,科技板块表现突出,半导体产业链全线爆发,政策支持预期持续强化市场信心 [1][5][9] - 配置方向聚焦三大主线:价值方向关注非银板块,科技成长方向看好AI算力、自主可控及低位AI应用,供需改善方向关注金属、交运等反内卷受益行业 [9] 指数表现 - 主要指数全线上涨:科创50涨幅达7.23%,创业板指上涨3.82%,深证成指上涨2.25%,上证指数上涨1.14%,沪深300上涨1.77%,上证50上涨1.45%,中证1000上涨1.51% [1][9][15] - 市场成交额约3.00万亿元,显示资金活跃度较高 [1][9] 行业表现 - 领涨行业:电信业务(+7.21%)、电子(+5.27%)、非金属材料(+2.19%)、国防军工(+2.02%) [9][19] - 领跌行业:煤炭(-0.85%)、农产品(-0.54%)、食品饮料(-0.39%) [9][19] - 概念板块中光模块(+10.02%)、光通信(+7.70%)、覆铜板(+6.74%)表现强势,生物育种(-1.59%)、仿制药(-1.15%)等回调明显 [9] 风格与驱动因素 - 核心风格排序:高估值>成长>盈利质量>低估值>红利 [9][16] - 科技主线行情强势,半导体产业链爆发,算力硬件受益于AI基础设施需求爆发,自主可控概念活跃 [9] - 下跌板块主要集中在农业和医药相关领域 [9] 后市展望与配置建议 - 维持看多中国股市观点,参考1999年、2014年和2019年牛市经验,政策发力预期助力抵御外部风险 [9] - 配置三大方向: 1. 价值方向关注非银板块 2. 科技成长方向聚焦AI算力、自主可控(芯片、军工)、低位AI应用及港股互联网 3. 供需改善方向关注金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等反内卷受益行业 [9]
资产配置日报:打明牌-20250828
华西证券· 2025-08-28 23:22
核心观点 - 市场呈现V型反弹格局,稳市预期持续巩固,科技板块成为绝对主力并形成资金正循环,债市受股市强势压制短期承压 [1][5] - 科技行情高度聚焦且趋于拥挤,TMT拥挤度处于2016年以来65%分位数,后续需观察政策利好敏感度及资金分流可能性 [3][6] - 港股受互联网业绩拖累表现疲软,南向资金避险情绪加重,但资金仍在博弈创新药及半导体等自主可控板块反弹 [4] 市场表现与资金动向 - 8月28日A股主要指数强势反弹:上证指数涨1.14%、沪深300涨1.77%、科创50涨7.23%,万得全A涨1.58%但成交额缩量1969亿元至3.00万亿元 [1] - 市场反复出现"大跌-反弹"走势,稳市预期被夯实,资金将调整视为"倒车接人"机会并持续流入 [1][5] - 南向资金净流出204.41亿港元,港股恒生指数跌0.81%、恒生科技跌0.94%,美团因中报不及预期大跌12.55% [4] - 港股资金流向分化:中芯国际净流入8.92亿港元、华虹半导体净流入4.64亿港元,康方生物净流入5.12亿港元但股价跌3.06% [4] 科技板块主导行情 - 寒武纪超预期业绩强化国产算力板块动能,英伟达称中国潜在市场达500亿美元且年增长可达50%,巩固海外算力链逻辑 [2] - 资金对科技利好高度敏感,政策如《人工智能+行动意见》直接推动AI板块短期大涨 [2] - 科技板块形成"行情走强-资金流入"正循环,当前TMT拥挤度处于2016年以来65%分位数,仍有上升空间但需更强逻辑支撑 [3][5] 债市与资产联动 - 债市做多预期被权益市场反弹冲散,10年国债收益率上行至1.79%(+3-4bp),30年国债收益率上行至2.03%(+3-4bp) [6][7] - 债市承压主因固收+产品赎回带来的卖债需求及银行自营赎回中长债基(净申购指数-2.6) [6][7] - 10年及30年国债收益率可能向1.79%和2.05%前期高位靠拢,但央行可能通过买债等方式平抑波动 [7] 政策与行业观察 - 新华社发布《推动城市高质量发展的意见》,若地产板块走强可能分流科技资金并降低拥挤度,反之则强化科技主导地位 [6] - 市场对非科技产业利好(如地产)敏感度成为测试重点,影响资金"高低切"行为 [6]
信用策略系列:扩容在即,再看科创债ETF
天风证券· 2025-08-28 22:43
核心观点 - 科创债ETF自上市以来规模快速增长至1200+亿元 较上市初增长900+亿元 但近期净值呈现震荡回落趋势[1][9][12] - 成分券在7月中上旬因ETF建仓需求出现约10bp的"超涨" 随后在债市调整中呈现结构性"超跌" 不同期限券种表现分化明显[3][38][43] - 第二批14家基金公司上报科创债ETF 预计带来新增配置需求 成分券估值或有14-15bp压缩空间 但需观察利率走势和规模增长预期[4][53] 科创债ETF市场表现 - 首批10只科创债ETF总规模达1206亿元 较上市初的290亿元增长916亿元 其中嘉实中证AAA科技创新公司债ETF规模增长171亿元至200亿元[12] - 7月底部分ETF换手率降至不足10% 但8月下旬市场企稳后换手率再度抬升[1][14][16] - ETF净值基本跟随跟踪指数 上证系ETF波动较小 中证系ETF因久期较长(3.20-4.74年)调整期波动更大[1][18][19][23] - 10只ETF于2025年8月27日纳入可质押库 全市场信用债ETF可质押规模达2694亿元[30] 成分券持仓特征 - 国家电力投资集团和中铁股份成分券持仓超30亿元 中国兵工集团等6家发行人持仓在20-30亿元[2][32] - 持仓前50成分券集中在1-5年期限 信用利差多低于20bp 较同主体非成分券平均超涨10bp 部分个券接近20bp[32][34] - 北京国资成分券"京资K09"超涨幅度达14.64bp 中国建材"24建材K6"超涨14.58bp[50] 成分券估值波动分析 - 7月以来信用债收益率呈"W型"走势 成分券估值变动分三阶段:7月中上旬抢筹超涨10bp→7月下旬调整超跌→8月中下旬再度承压[36][38][43] - 1年内短端成分券对调整反应最敏感 1-3年和3-5年期成分券波动高于非成分券 5年以上品种始终维持超涨[3][43] - 个券表现受主体资质和ETF持仓量影响 如"22动能K1"超跌6.32bp 而"24建材K6"维持14.58bp超涨[50] 扩容预期与投资机会 - 第二批14家基金公司包括汇添富、华泰柏瑞等已上报ETF 新增配置需求利好成分券估值压缩[4][53] - 当前1年期AAA级成分券相比存单估值压缩空间有限 但较7月18日低点仍有14-15bp空间[4][53] - 建议负债端稳定机构在回调超跌时布局 避免追逐最后几个bp的收益[4]
策略日报:探底回升-20250828
太平洋证券· 2025-08-28 22:43
核心观点 - 全球风险资产共振上行 A股探底回升 美股牛市延续 债市继续看跌 商品逢低做多 美元短期震荡但做空性价比低 [1][2][3][9][11][31] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天震荡走弱 长端跌幅大于短端 30年期国债期货主力合约下跌0.72% 10年期下跌0.19% 5年期下跌0.09% 2年期下跌0.03% [19][20] - 股债跷跷板效应明显 预计利率债短期震荡后继续下跌风险较高 国债在年线企稳震荡后仍有下行空间 [1][19] A股市场 - 市场全天探底回升 科创50指数上涨7.23% 成交额约3万亿元 超2800只个股上涨 [2][21][24] - 科技板块领涨 铜缆高速连接概念涨5.61% 共封装光学涨5.13% F5G概念涨5.12% [21][24] - 操作上不宜追高 建议逢低买入 可按照5日/10日/20日均线分批加仓 [2][8] - 三大支撑因素:政策方向转向居民端(如生育补贴) 政治局会议对海外风险定调乐观 鲍威尔鸽派言论打开9月降息大门 [2] 美股市场 - 三大指数齐涨 纳指涨0.21% 道指涨0.32% 标普500涨0.24% [3][27] - 鲍威尔在Jackson Hole会议上释放鸽派信号 关注就业下行风险 对通胀容忍度较高 宽松门槛极低 [3][27] - 市场风险偏好提升 5年盈亏平衡通胀率已上行 美股预计将挑战新高 [3][9][27] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1385 较前一日下跌211个基点 [4][30] - 美元短期震荡偏弱 但考虑到美国基本面稳健和通胀上行风险 做空美元性价比较低 [4][10][30][31] 商品市场 - 文华商品指数下跌0.16% 钢铁和玉米板块领涨 聚酯和油脂板块领跌 [5][36] - 国内定价商品处于历史底部 建议以7月10日低点为支撑逢低做多 [5][11][36] 重要政策及要闻 国内要闻 - 商务部国际贸易谈判代表李成钢率团访问华盛顿 中方愿与美方通过平等对话协商解决问题 [6][40][41] - 26位外国领导人将出席抗战胜利80周年纪念活动 包括俄罗斯总统普京和朝鲜领导人金正恩 [6][41] 国外要闻 - 美联储主席人选将于秋季揭晓 特朗普已锁定11位潜在候选人 [6][44] - 欧盟计划削减美国工业品关税 以换取汽车进口关税从27.5%降至15% [6][44]
2025年9月各行业金股推荐汇总
国信证券· 2025-08-28 22:14
核心观点 - 报告汇总2025年9月各行业金股推荐标的 覆盖银行、轻工、电子、通信、汽车、公用环保、纺织服装、非银、互联网等行业 所有推荐标的均获"优于大市"评级 投资逻辑聚焦业绩拐点、AI赋能、分红政策、估值修复等核心驱动因素[1] 行业与公司分析 银行 - 宁波银行(002142 SZ)业绩拐点可期 净息差现环比改善迹象 零售不良有望率先出清 公司估值处于较低水平且已没有管理层溢价 有望随基本面拐点迎来修复行情[1] 轻工制造 - 裕同科技(002831 SZ)业务稳健 消费电子包装为基本盘 新拓潮玩、AI领域客户带来增量 2025H1收入同比增长7%、利润同比增长11% 剔除剥离武汉艾特影响后内生收入增速预计达10% 2025年预计利润增速更优 2025H1中期分红率提升至70%且有持续性回购[1] 电子 - 中芯国际(0981 HK)二季度收入和毛利率均超指引上限 产能利用率上升至92.5% 创3Q22以来新高 预计三季度营收继续环比增长5%-7% 作为全球第三大晶圆代工企业 持续受益于国内芯片设计公司成长及芯片本土化制造趋势[1] 通信 - 中兴通讯(000063 SZ)为国内通信设备头部企业 受益AI发展 芯片侧有望突破 未来盈利能力有望提升[1] 汽车 - 爱柯迪(600933 SH)二季度业绩预计表现优秀 卓尔博收购进入关键节点 预计未来一个季度落地 传统业务盈利良好且持续获得订单 机器人布局逐渐清晰[1] 公用环保 - 长江电力(600900 SH)十五五分红规划落地 延续70%高比例分红政策 控股股东增持40-80亿元彰显对公司长远发展信心 当前3.37%股息率高于十年期国债收益率160bp[1] 纺织服装 - 华利集团(300979 SZ)2025年以来股价回调幅度大 受新工厂短期爬坡盈利拖累及关税扰动品牌下单谨慎影响 导致上半年业绩下滑 当前估值处于低位 下半年随新工厂爬坡和关税落定 负面因素逐步缓解 2026年新厂产能释放和效率提升有望催化业绩增长[1] 非银金融 - 东方证券(600958 SH)一季度投资、经纪、投行、资管、信用业务收入分别为21.08亿元、7.03亿元、3.20亿元、3.01亿元、2.20亿元 同比分别增长163.77%、44.60%、16.97%、-16.53%、-26.27% 投资收益和经纪业务提升是一季度营收增长主力 "大财富、大投行、大机构"战略布局有望持续发力[1] 互联网 - 腾讯控股(0700 HK)业绩稳健且蕴含较大发展潜力 长期成长潜力较大的业务如微信电商爆发及AI Agent赋能未包含在当前盈利预测中 腾讯生态用户+场景的天然优势使其成为AI时代最佳卡位企业之一[1] - 快手(1024 HK)业绩稳健 AI持续赋能主业如广告效率提升 AI视频产品可灵进展顺利 年化收入达1.25亿美元[1] 财务与估值数据 盈利预测与估值 - 宁波银行2025E EPS为4.27元 2026E EPS为4.64元 对应2025E PE为6.55倍 2026E PE为6.03倍[2] - 裕同科技2025E EPS为1.80元 2026E EPS为2.05元 对应2025E PE为14.39倍 2026E PE为12.63倍[2] - 中芯国际2025E EPS为0.70元 2026E EPS为0.10元 对应2025E PE为803.57倍 2026E PE为562.50倍[2] - 中兴通讯2025E EPS为1.86元 2026E EPS为2.06元 对应2025E PE为23.71倍 2026E PE为21.41倍[2] - 爱柯迪2025E EPS为1.13元 2026E EPS为1.39元 对应2025E PE为17.19倍 2026E PE为13.97倍[2] - 长江电力2025E EPS为1.41元 2026E EPS为1.48元 对应2025E PE为19.83倍 2026E PE为18.89倍[2] - 华利集团2025E EPS为3.06元 2026E EPS为3.57元 对应2025E PE为17.19倍 2026E PE为14.73倍[2] - 东方证券2025E EPS为0.40元 2026E EPS为0.50元 对应2025E PE为28.75倍 2026E PE为23.00倍[2] - 腾讯控股2025E EPS为27.60元 2026E EPS为32.63元 对应2025E PE为21.70倍 2026E PE为18.36倍[2] - 快手2025E EPS为4.86元 2026E EPS为5.74元 对应2025E PE为15.73倍 2026E PE为13.32倍[2]