报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场受美联储降息预期和贸易摩擦影响，美股上涨但波动率上升，市场担忧情绪积累；国内A股在外部冲击下保持韧性，慢牛格局未变，短期指数围绕20日均线震荡，银行板块支撑大，短期风格偏均衡，临近四中全会风格将回归科技成长主线 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美10月纽约联储制造业指数为10.7，高于预期-1.4和前值-8.7，制造业边际回升；美联储理事米兰呼吁加快降息步伐，降息预期影响市场；隔夜美元指数下跌，美债收益率短端回落、长端持平，黄金上涨，美三大股指道指收跌、纳指和标普上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨，美股波动率抬升，离岸人民币汇率升值，中美博弈消息不确定，市场处于观察中 [2][5] 国内行情回顾 - 近期国内经济和金融数据好坏参半，9月出口增速好于预期，CPI和PPI年率回升但低于预期，9月M2同步回落、M1同比上升，社融同比增速回落，总需求偏弱需政策支持；周三大盘高开震荡上涨1.22%，深成指上涨1.73%，创业板指上涨2.36%，市场止跌反弹但过程波折，反弹集中在下午，指数表现好但个股赚钱效应不佳，结构性行情持续，电力设备、汽车、电子、医药生物涨幅居前，钢铁、石油石化下跌，全市场4332只个股上涨，944只个股下跌 [3][6] 重要资讯 - 美联储理事米兰呼吁加快降息步伐，单次降息幅度不超50BP，今年再降息两次可行，除黄金外市场无风险溢价 [7] - 美联储褐皮书显示消费支出小幅下降，劳动力需求普遍低迷 [8] - 美国财长贝森特计划感恩节后向特朗普提交三到四位美联储候选人名单 [8] - 特朗普威胁若哈马斯不遵守停火协议，以色列将恢复行动 [9] - 发改委计划到2027年底在全国建成2800万个充电设施，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [9] - 财政部自11月1日起，内蒙古自治区实施境外旅客购物离境退税政策 [10] - 中方在世贸组织起诉印度电动汽车及电池补贴措施，商务部将维护国内产业合法权益 [10] - 三花智控未获得机器人大额订单 [11] 今日策略 - 外围市场受美联储降息和贸易摩擦影响，隔夜美股上涨但波动率上升，市场担忧情绪积累；国内A股在外部冲击下保持韧性，慢牛格局未变，短期指数围绕20日均线震荡，银行板块支撑大，短期风格偏均衡，临近四中全会风格将回归科技成长主线 [3][12] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数各期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等数据 [14] - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数各期货合约的成交量、成交额、持仓量、前二十大会员持仓等数据及变化情况 [15] - 展示沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [17][20][30] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数、深证成指等指数及各行业板块的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当年涨跌幅、成交额等数据及变化情况，以及市盈率相关数据 [38] - 展示市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响，包括各风格数量、权重、每日贡献、每周贡献、每月贡献、每年贡献等数据 [39][40] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等相关图表 [42][46][48] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作（货币投放、货币回笼、货币净投放）及Shibor利率水平相关图表 [54]

大宗商品研究所 农产品研发报告 玉米淀粉日报 2025 年 10 月 16 日 | 第一部分 | | | | 数据 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米&玉米淀粉数据日报 | | | | | | | 2025/10/16 | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货 涨跌幅 | | 收盘价 | 涨跌 | 成交量 | 增减幅 | 持仓量 | 增减幅 | | C2601 0.42% | | 2136 | 9 | 375,510 | 21.95% | 727,244 | 4.33% | | C2605 0.76% | | 2235 | 17 | 70,421 | 85.01% | 163,979 | 11.56% | | C2509 0.66% | | 2262 | 15 | 1,847 | 20.56% | 2,722 | 1.87% | | CS2601 -0.04% | | 2417 | -1 | 71,678 | -4.32% | 169,649 | 10.49% | | CS2605 0.47% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近通货和进口花生价格稳定，供应上量但下游需求弱，短期花生价格相对稳定；花生油和花生粕现货稳定，油厂压榨利润理论盈利尚可；河南花生因收获降雨质量差，农户囤货受限，花生现货会回落，但远月花生可能较强，期货或炒作，短期窄幅震荡；预期新季花生产量与去年持平，种植成本下降，部分花生上市，花生01仍会偏强震荡 [10] 各部分总结 第一部分 数据 - PK604收盘价8010，跌98，跌幅1.22%，成交量增减幅-24.94%，持仓量1288，减幅1.98%；PK510数据异常；PK601收盘价7966，跌96，跌幅1.21%，成交量129589，增幅4.21%，持仓量192646，增幅3.47% [2] - 日照花生粕报价3250，跌50；河南南阳、山东济宁、山东临沂报价分别为8800、8400、8400，价格稳定；日照豆粕报价2920，跌10；花生油报价14580，价格稳定；日照一级豆油报价8480，涨30；豆粕与花生粕基差数据异常，花生油与豆油基差6100 [2] - 进口苏丹米报价8500，价格稳定；塞内米数据缺失 [2] - PK01 - PK04价差 - 44，涨2；PK04 - PK10和PK10 - PK01数据异常 [2] 第二部分 行情分析 - 河南、东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.15元/斤，辽宁昌图4.15元/斤，河南产区白沙通货米报价4.2 - 4.3元/斤，山东莒南4.1元/斤；进口苏丹精米新米报价8600元/吨，塞内加尔油料米报价7800元/吨，预计花生现货短期相对偏强 [4] - 部分花生油厂开始采购，停收前主流成交价格7800 - 7900元/吨，油厂理论保本价7920元/吨；豆油和花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [4][8] - 日照豆粕现货偏弱，报价2920元/吨，较昨日跌10元/吨；花生粕与豆粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3200元/吨 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可轻仓回调短多 [11] - 月差：观望 [12] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [13] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等图表，数据来源为银河期货和iFinD资讯 [15][23][26]

报告行业投资评级 - 看多品种：国债、贵金属、白银、铜、碳酸锂、玉米、生猪[1] - 看空品种：氧化铝、锌、镍、不锈钢、螺纹钢、热卷、铁矿石、硫硅、铬铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、棕榈油、豆油、菜油、棉花、白糖、纸浆、原木、原油、燃料油、沥青、沪胶、顺丁橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、聚醚、PVC、烧碱、LPG、集运指数[1] - 震荡品种：股指、铝、锡、工业硅、多晶硅、棕油、大豆、豆粕、纸浆、原木、沪胶、顺丁橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、聚醚、PVC、烧碱[1] 报告的核心观点 - 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底中美领导人会晤[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨[1] - 美联储主席讲话偏鸽提振贵金属反弹，但短期需警惕高位剧烈波动风险[1] - 白银强势修复，短期银价或偏强运行，但需关注伦敦实物紧张情况[1] - 全球贸易摩擦升级压制铜价，但铜矿供应扰动及宏观流动性好转使铜价有望偏强运行[1] - 海外宏观扰动、高价抑制下游需求，但消费旺季来临，价格预计震荡运行[1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况[1] - 中美贸易摩擦使有色板块面临回调风险，伦锌库存去化，出口窗口开启对内盘锌价有支撑，短期锌价承压[1] - 中美贸易不确定性使避险情绪反复，鲍威尔表态偏鸽，降息预期升温，印尼政策落地，四季度关注镍矿配额审批，镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存[1] - 中美贸易不确定性使避险情绪反复，印尼政策落地，关注镍矿配额审批进展，原料镍铁招标价走弱，不锈钢社会库存累增，钢厂排产持稳，期货短期震荡运行[1] - 中美贸易摩擦使有色板块面临回调风险，印尼禁矿扰动短期影响不大，锡矿供应风险预期强且需求有支撑，中长期建议逢低做多[1] - 西南丰水期、西北持续复产，多晶硅10月排产超预期增加[1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，10月排产供增需减，反内卷政策未落地，市场情绪消退[1] - 新能源车旺季将至、储能需求旺盛，碳酸锂供给端排产增加但整体需求偏大[1] - 螺纹钢和热卷产业驱动不清晰、估值偏低，不建议参与方向性交易[1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会[1] - 硫硅和铬铁反内卷逻辑潮汐化交易，短期基本面不乐观，供给恢复、需求或走弱，库存较高[1] - 玻璃和纯碱反内卷逻辑潮汐化，供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压[1] - 节前焦煤05创新高失败，现货强但预期转弱，期现价格探底未结束，不宜追空，暂时观望[1] - 焦炭逻辑同焦煤[1] - 印尼规范出口消息对棕油远月合约有利多支撑，9月马来高库存与10月高出口多空交织，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库[1] - 中美贸易争端使美豆卖压大压制美盘价格，四季度原料减少、油厂挺价预期使豆油去库预期支撑盘面，多空交织，观望[1] - 加拿大外长访华或对加菜籽反倾销谈判带来利空炒作，国内菜籽短缺，菜油库存持续去化[1] - 短期国内棉价大概率区间宽幅震荡，远期新棉上市市场或面临压力[1] - 含税乙醇与原糖现货价格接近，制糖比例或下调，原糖价格触底反弹，但供应偏过剩，上方空间有限，国内进口放量使加工糖厂开机，现货压力仍存，维持逢高做空思路[1] - 南港库存低、南北发运利润好支撑北港玉米价格，短期盘面反弹有限，关注月底吉林粮和华北粮售卖情况[1] - 中美贸易谈判情绪反复，国内买船榨利偏差影响买船进度，短期受贸易政策不确定性和高库存影响，盘面低位震荡[1] - 纸浆交易逻辑在于11合约对布针老仓单交易，下游需求疲弱使盘面压力大，建议11 - 1反套[1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望[1] - 生猪出栏增加、体重无明显降重、下游承接力度有限、盘面升水现货，整体偏弱看待[1] - 原油、燃料油受OPEC + 增产、地缘局势降温、需求进入淡季、美国关税威胁利空影响[1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺[1] - 沪胶受美国关税扰动需求、产区天气正常供给上量、商品市场氛围偏弱影响[1] - 顺丁橡胶原料端基本面宽松，合成胶供给宽松，下游成交转淡，高开工高库存未压制价格[1] - PTA受原油价格偏弱、PX市场成交寡淡、聚酯下游采购停滞、亚洲石脑油裂解平稳、PX与MX价差支持短流程利润、国内大型装置轮检产量回落影响[1] - 乙二醇华东港口库存低位、到货量有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，节后聚酯旺季结束预计偏弱运行[1] - 短纤工厂装置回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱[1] - 苯乙烯受国际原油市场疲弱、美国苯价格低、STDP经济性弱、国内新厂投产下游聚合物停滞影响[1] - 聚醚出口情绪稍缓、内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑[1] - 某产品受原油价格重心下调、检修力度减弱、下游需求缓慢提升影响价格震荡偏强；受检修支撑有限、下游改善不及预期、盘面回归基本面影响震荡偏弱[1] - PVC盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱[1] - 烧碱广西氧化铝计划投产多、山东10月计划外检修增加、华南和浙江工厂负荷难提升、近月仓单多，短期看空，中期看多[1] - LPG受OPEC增产、国内原油高库存、国际CP和FEI价格走弱、国内基本面偏弱影响，价格已低有反弹可能，进入换月节奏，运价接近成本线预期止跌企稳[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国制裁韩造船商、中美贸易摩擦不定，盘面或震荡，不建议加仓，设好止损 [2] - 关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或筑底，建议轻仓参与或观望 [6] - 主力合约弱势、远月合约较强符合筑底判断，风险偏好者建议止盈，关注走势，不建议扛单，设好止损 [7] - 国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑、波动大，套利策略建议观望或轻仓尝试 [7] - 各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 10月13日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1031.8点，较上期跌1.4%；美西航线862.48点，较上期跌1.6% [4] - 10月10日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）818.97点，较上期涨11.50%；欧洲航线698.67点，较上期涨11.39%；美西航线844.43点，较上期跌0.34% [4] - 10月10日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1160.42点，较上期涨45.90点；欧线价格1068USD/TEU，较上期涨9.9%；美西航线1468USD/FEU，较上期涨10.76% [4] - 10月10日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1014.78点，较上期跌6.7%；欧洲航线1287.15点，较上期跌8.2%；美西航线777.77点，较上期跌5.7% [4] 经济数据情况 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及预期和前值50.7；服务业PMM初值从50.5升至51.4，超预期50.5；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2，预期 -2，前值 -3.7 [4] - 8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月升0.3个百分点 [5] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6 [5] 主力合约情况 - 10月10日主力合约2512收盘1570.0，跌幅3.04%，成交量3.15万手，持仓量2.81万手，较上日增3834手 [6] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [7] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [7] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [7] 地缘政治情况 - 10月10日消息，以色列国防军将按特朗普计划撤离至“初步撤军线”区域；以色列与哈马斯停火协议生效，但以军对加沙城等地袭击仍在持续 [8] - 10月9日晚，哈马斯高级官员宣布达成停火协议，提及停火、以军撤出等，但未提及特朗普“20点计划”中哈马斯解除武装等问题 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖技术性买盘增加情绪修复但反弹高度承压 建议空单止盈后择机再入 [3] - 纸浆估值不高但基本面改善有限 短期维持低位运行 建议反弹偏空操作 [4][5] - 双胶纸旺季需求改善或有支撑 但产能宽松下价格难明显走强 建议逢高空配 [6][7] - 棉花期价或继续偏弱震荡 建议以偏空思路操作 [8][9] 生鲜果品板块 - 苹果新季优果率担忧延续 期价或存在支撑 建议短期以偏多思路对待 [10][11] - 红枣激进投资者可参考前高位置逢高做空 谨慎投资者持有空01多05反套盈 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2601|偏多思路|新季兑现预期差以及接货价值的博弈增加 短期期价面临支撑|7500 - 7600|9000 - 9200|*| |红枣2601|逢高做空|商品整体情绪走强 三季度红枣进入产量形成期 容易关注天气升水|10500 - 11000|11500 - 12000|*| |白糖2601|暂时观望|技术性买盘增加 情绪有所修复|5270 - 5300|5480 - 5500|*| |纸浆2511|区间偏空|短期估值不高 但供应偏高 外加国内成品纸价格偏弱 使得纸浆上涨驱动不强 区间偏弱运行|4700 - 4800|5100 - 5200|*| |双胶纸2601|反弹空配|旺季临近 支撑短期价格 但供应弹性较高的情况下 单纯依靠旺季需求价格向上高度可能受限|4100 - 4200|4400 - 4500|*| |棉花2601|空单谨慎持有|新棉上市在即 丰产预期较高 中美贸易关系再度生变 短期期价继续承压预期|12800 - 13000|13600 - 13700|*| [21] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年8月鲜苹果出口量约6.84万吨 环比增27.59% 同比减17.57%；截至9月24日主产区冷库库存12.18万吨 周环比减4.14万吨；截至9月25日全国库存14.79万吨 周环比降6.02万吨 同比降3.07万吨 [22] - 现货市场情况：山东产区库存行情平稳 新季晚熟富士受天气影响上市推迟10天左右；陕西产区红货少 降雨多上色慢 上市推迟10天左右；销区市场行情平稳 出货平缓 贸易商利润尚可 [22][23][24] 红枣市场情况 本周36家样本点物理库存在9167吨 较上周减少36吨 环比减少0.39% 同比增加93.89% 关注新季下树前旧季货源流通及价格变化 [25] 白糖市场情况 9月巴西中南部甘蔗平均生产力为71.9吨/公顷 高于去年同期；巴基斯坦拟采购至多10万吨白糖 目前尚无采购消息 [27] 纸浆市场 中国贸易商对进口NBSK还盘至650美元/吨遭拒 一家欧洲供应商以650美元/吨出售；阔叶浆供应商提涨价格 关注针叶浆能否企稳 [30] 双胶纸市场 山东、广东、北京、天津市场价格较稳定 近日部分产线复产 供应宽松 需求暂无好转 经销商优先去库存 [31][32] 棉花市场 - 2025年9月孟加拉服装出口额达28.4亿美元 同比降5.66% 环比降10.36% [33] - 8月越南棉纺织品产量0.98亿平方米 同比增3.93% 环比增3.8%；服装产量5.45亿件 同比降21.28% 环比降2.27% [33] - 截至10月13日全疆棉花采摘进度约53.2% 环比增28.3个百分点 较去年同期快9.2个百分点 [33] - 巴西2024/25年度棉花总产预期上修至407.7万吨；2025/26年度植棉面积预期增2.5% 单产预期降3.5% 总产预期降1.1% [33] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2601|8665|1|0.01%| |红枣2601|11105|-5|-0.05%| |白糖2601|5403|6|0.11%| |纸浆2511|4856|10|0.21%| |棉花2601|13270|5|0.04%| [34] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|3.75|0.00|0.50| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5790|-20|-750| |纸浆（山东银星）|5550|0|-700| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4450|0|-450| |棉花（元/吨）|14674|-81|-861| [40] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [52][53][56][57][58] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|10 - 1|535|-1|-97|震荡反复|观望| |红枣|9 - 1|315|295|-55|区间震荡|观望| |白糖|1 - 5|32|5|15|震荡波动|观望| |棉花|1 - 5|-60|-5|25|区间波动|暂时观望| [59] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [68][70][72][79][80] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|0|0|0| |白糖|8438|-50|-1330| |纸浆|227676|-3611|-175699| |棉花|2773|-50|-1395| [85] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [86][88][91] 白糖期权数据 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [93][95][98] 棉花期权数据 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米11月合约震荡反弹，期价低位企稳，现货价格延续下跌，东北玉米价格偏弱，华北地区玉米价格继续下跌，销区市场玉米价格下跌为主，技术上丰产预期压力逐步释放，农户惜售情绪抬头[1] - 豆粕震荡，CBOT大豆期货收盘持平至小幅上涨，国内蛋白粕偏弱震荡，市场表现疲软，宏观情绪回暖但国内现货宽松、四季度大豆到港供应充足等压制市场，策略上震荡偏弱思路[1] - 油脂上涨，BMD棕榈油连跌第三日但出口数据向好，国内三大植物油回暖，宏观情绪回暖，油脂市场跟随企稳，短期有压力，中长期看好趋势不变，逢低买入思路[1] - 鸡蛋震荡，周三震荡收高，北方地区走货加快、库存天数下降，价格小幅反弹，现货价格环比持平，货源供应量正常，多数地区消化速度一般，部分市场走货速度改善，短期暂无新增利多因素，期货价格跌至低位后反弹，但蛋鸡存栏高位运行，鸡蛋供给压力大，建议暂时观望[1] - 生猪震荡，周三先涨后跌，价格以小阴线收盘，价格区间底部抬升，近期低位震荡，十一过后猪价下行，现货市场供应压力继续影响市场，现货价格延续下跌，技术上生猪期价受现货拖累，期现延续弱势表现[2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量增加，AmSpec数据显示较上月同期增加12.3%，ITS数据显示增加16.2%[2][3] - 印度9月份植物油进口总量较8月份略有下降[3] - 特朗普指责中方故意停止进口美国大豆，外交部回应[3] - 印尼计划将粗棕榈油（CPO）出口税从10%提高至15%，以资助生物柴油计划过渡，增税方案仍在讨论中，最终税率及实施时间表将协商确定[4] 品种价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的1 - 5合约价差及各品种基差图表展示[5][6][7][11][13][15][17][19][23] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，获多项荣誉称号，有丰富经验，从业资格号F0243534，咨询资格号Z0001262 [27] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，获多项荣誉称号，发表多篇文章，从业资格号F3048706，咨询资格号Z0013637 [27] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，获多项荣誉，多次接受媒体采访，从业资格号F3032578，咨询资格号Z0013544 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱持续趋弱运行库存受长假影响大幅累库，商品宏观面偏空，基本面过剩问题依然存在，周产高位过剩明显，库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作[1] - 玻璃产销持续低迷，市场报价继续偏弱，盘面连续趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存持续高企，中长期看地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，短期延续弱势，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动及宏观层面驱动[1] - 天胶海外供应增长预期偏强，原料价格走跌，成本支撑偏弱，需求方面企业处于灵活控产阶段，整体订单新增有限，市场需求不足，内外销出货节奏不及预期，销售压力不减，短期驱动有限，预计胶价震荡运行，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上市顺利则有进一步下行空间，若原料上市不畅预计胶价在15500附近运行[4] - 原木供需暂无明显驱动，近月11合约多头接货意愿不足，资金减仓离场大幅下跌，远月01合约较为坚挺，外盘报价较为坚挺，现货价格上涨乏力，11合约逐渐接近交割月，盘面或受套保盘带来的压力较大，季节性旺季下盘面下方有一定支撑，库存总量整体偏低，盘面短期或宽幅震荡为主[6] - 工业硅现货价格企稳，期货价格偏弱震荡，10月供需双增、供应增幅较大、预计有累库风险、价格承压，供应端减少暂无有力调控措施，预计11月西南地区平枯水期部分企业减产才有产量下降空间，但考虑到煤价等原材料成本若逐步回升将使工业硅成本上移，叠加11月进入平枯水期电力价格上涨，未来价格重心有望上移，整体预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000元/吨一线低位可考虑逢低试多[7] - 多晶硅现货价格企稳，10月面临的供应增加压力加大、产量增加，但下游排产并未同步增加，需注意累库压力，需求端目前暂未有大幅好转迹象，硅片企业开工率稳定，多晶硅库存充裕，对硅料的定期采购需求总体平稳，可关注未来出口退税政策变化及四季度装机是否大幅增加支持需求，目前市场较为稳定，多晶硅以高位震荡为主，供应压力增加或将导致价格承压，但若现货坚挺则下方支撑依然较强，期货交割品品质较好或将带来盘面采购机会，PS2511价格偏低，与PS2512合约价差较大，主因11合约仓单到期将集中注销[8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价分别为1220、1320、1220、1310元/吨，玻璃2505、2509分别为1267、1351元/吨，较前值分别下跌1.02%、0.59%，05基差为 - 47，较前值上涨6.00%；纯碱华北、华东、华中报价分别为1300、1250、1250元/吨，西北报价1000元/吨，较前值下跌5.00%，纯碱2505、2509分别为1319、1384元/吨，较前值分别下跌0.15%、0.38%，05基差为 - 19，较前值上涨9.52%[1] - 纯碱开工率为88.41%，较9月26日上涨3.37%，周产量77.08万吨，较9月26日上涨3.37%，浮法日熔量16.13万吨，较9月26日上涨1.16%，光伏日熔量89290吨，较9月26日无变化，3.2mm镀膜主流价20元，较9月26日无变化[1] - 玻璃厂库6282.40万重箱，较9月26日上涨5.84%，纯碱厂库165.98万吨，较9月26日上涨3.74%，纯碱交割库较9月26日上涨4.05%，玻璃厂纯碱库存天数20.4天，较9月26日无变化[1] - 地产新开工面积同比为 - 0.09%，较前值上涨0.09%，施工面积同比为0.05%，较前值下跌2.43%，竣工面积同比为 - 0.22%，较前值下跌0.03%，销售面积同比为 - 6.55%，较前值下跌6.50%[1] 天然橡胶 - 云南国营全乳基差为14250 - 645，较前值基差下跌8.40%，泰标混合胶报价14600元/吨，较前值上涨1.04%，非标价差为 - 295，较前值上涨25.32%，杯胶国际市场FOB中间价为51.50泰铢/公斤，较前值上涨1.58%，胶水国际市场FOB中间价为53.90泰铢/公斤，较前值无变化，西双版纳州胶块、胶水价格分别为13000、13900元/吨，较前值分别上涨1.56%、0.72%，海南原料市场主流价为13100元/吨，较前值上涨1.55%[4] - 9 - 1价差为15元/吨，较前值不变，1 - 5价差为0元/吨，较前值下跌100.00%，5 - 9价差为 - 15元/吨，较前值上涨50.00%[4] - 8月泰国、印尼产量分别为458.80、189.00十吨，较前值分别下跌0.43%、4.30%，印度、中国产量分别为50.00、113.70十吨，较前值分别上涨11.11%、12.20%，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别为46.51%、43.96%，较前值分别下跌27.07%、21.76%，8月国内轮胎产量10295.4万条，较前值上涨9.10%，8月轮胎出口数量6301.0万条，较前值下跌5.46%，8月天然橡胶进口数量合计52.08万吨，较前值上涨9.68%，8月进口天然及合成橡胶74.20万吨，较前值上涨12.42%，泰国干胶STR20生产成本、生产毛利分别为12833.0、 - 186.0元/吨，较前值无变化，泰国干胶RSS3生产成本、生产毛利分别为16203.0、2847.0元/吨，较前值无变化[4] - 保税区库存456525吨，较前值下跌1.01%，上期所天然橡胶厂库期货库存41329吨，较前值下跌1.68%，青岛干胶保税库出库率为4.94%，较前值下跌1.50%，青岛干胶一般贸易入库率、出库率分别为11.61%、12.69%，较前值分别上涨1.99%、3.11%[4] 原木 - 原木2511、2601、2603、2605合约分别为793、822、828.5、830.5元/立方米，较前值分别上涨0.70%、0.00%、 - 0.06%、0.24%，11 - 01、11 - 03价差分别为 - 29、 - 41.5元/立方米，较前值分别上涨5、6元/立方米，11合约、01合约基差分别为 - 27.5、 - 62元/立方米，较前值分别上涨5.5、0元/立方米，日照港3.9A小、中、大辐射松，太仓港4A小、中、大辐射松及日照港云杉11.8价格较前值均无变化，辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价较前值均无变化[6] - 人民币兑美元汇率为7.127元，较前值下跌0.02元，进口理论成本为805.75元，较前值下跌1.67元[6] - 9月港口发运量176.6万立方米，较8月上涨6.00%，新西兰到中日韩岩港船数为46条，较前值上涨4.55%，主要港口库存（周度）为44.0万方，较前值上涨4.55%，中国、山东、江苏库存分别为299.00、177.4、88.09万立方米，较9月26日分别上涨4.55%、6.65%、3.89%[6] - 中国、山东、江苏日均出库量分别为5.73、3.44、2.63万立方米，较9月26日分别下跌13%、0.00%、32%[6] 工业硅 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅价格较前值均无变化，通氧SI5530、SI4210、新疆基差较前值分别下跌5.68%、13.16%、4.42%[7] - 2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603价差分别为90、 - 375、70、 - 10、 - 5元/吨，较前值分别上涨400.00%、2.60%、7.69%、 - 、0.00%[7] - 全国、新疆、云南、四川工业硅产量分别为42.08、20.32、5.95、5.29万吨，较前值分别上涨9.10%、19.78%、2.41%、 - 1.49%，全国、新疆、云南、四川开工率分别为61.94%、74.00%、41.71%、44.94%，较前值分别上涨10.86%、22.09%、 - 11.99%、1.47%，有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量分别为21.02、13.00、66.10万吨，较前值分别下跌5.78%、1.29%、7.48%，工业硅出口量为7.66万吨，较前值上涨3.56%[7] - 新疆、云南、四川厂库库存分别为10.86、3.43、2.43万吨，较前值分别上涨2.07%、7.69%、2.75%，社会库存为54.50万吨，较前值上涨0.37%，仓单库存为25.18万吨，较前值下跌1.64%，非仓单库存为29.32万吨，较前值上涨2.16%[7] 多晶硅 - N型复投料、颗粒硅平均价，N型硅片 - 210mm平均价，单晶Topcon电池片 - 210R平均价，N型210mm组件 - 集中式项目平均价较前值均无变化，N型硅片 - 210R平均价为1.3800元/片，较前值下跌0.72%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价为0.6830元/瓦，较前值上涨0.15%，N型料基差（平均价）较前值下跌31.70%[8] - 主力合约为20888元/吨，较前值上涨1.75%，当月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三、连三 - 连四、连四 - 连五、连五 - 连六价差分别为 - 110、 - 2490、75、250、85、35元/吨，较前值分别变化 - 100、 - 90、 - 20、 - 40、 - 20、 - 40元/吨，涨跌幅分别为 - 、 - 3.75%、 - 40.00%、 - 13.79%、 - 40.00%、 - 13.79%[8] - 周度硅片、多晶硅产量分别为12.83、3.10GW、万吨，较前值分别下跌6.89%、0.32%；月度多晶硅产量、进口量、出口量、净出口量分别为13.00、0.10、0.30、0.20万吨，较前值分别变化 - 0.17、 - 0.02、0.09、0.10万吨，涨跌幅分别为 - 1.29%、 - 14.02%、40.12%、105.68%，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量分别为59.05、0.05、0.67、0.61、61.34GW、万吨、万吨、万吨、GW，较前值分别变化3.01、0.02、0.20、0.18、2.72GW、万吨、万吨、万吨、GW，涨跌幅分别为5.37%、74.18%、43.95%、41.88%、4.64%[8] - 多晶硅、硅片库存分别为24.00、16.78GW、GW，较前值分别上涨6.19%、3.39%，多晶硅仓单为8050手，较前值上涨1.26%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，但节后新能源汽车市场氛围渐变，下游补库节奏放缓，谨防价格回落风险；工业硅供需短期表现尚可，后市存在不确定性；多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息仍存发酵可能，后市行情或有反复 [3][5][8] - 碳酸锂上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保；工业硅采用区间思路，目前可考虑区间多配对待；多晶硅多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约市场供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约需求端减产预期增强，但价格下方仍存支撑，区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，采用区间思路，目前可考虑区间多配对待 [14] - 多晶硅11合约产能调控相关政策再度传出风声，宽幅震荡，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000，多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价72720元，涨跌幅0.06%，成交量225238，持仓量188523，持仓量环比 - 4408，仓单数33076 [15] - 工业硅收盘价8570元，涨跌幅0.59%，成交量225068，持仓量142381，持仓量环比 - 20293，仓单数50357 [15] - 多晶硅收盘价50865元，涨跌幅3.37%，成交量276176，持仓量80114，持仓量环比 - 1274，仓单数8050 [15] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如钴酸锂涨2.78%，锰酸锂动力型跌3.03%等 [16] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [17] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [18] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 节日当周碳酸锂产量20635吨，较节前一周增加119吨，继续创出周度产量新高；除云母提锂产量略降外，其余各种提锂工艺产量均维持上扬态势 [3] - 上周碳酸锂样本总库存134801吨，近两周合计下降2024吨，但仍未从总量改变库存高位运行态势；节日前后锂盐企业库存有所累积，中间环节库存有所去化，下游库存小幅回落 [3] （二）下游情况 - 下游材料厂观望情绪渐浓，市场整体成交活跃度一般；10月1 - 12日全国乘用车厂家批发54.6万辆，同比去年下降11%，较上月同期下降15% [3] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月将步入枯水期，10月底或逐步开启减产规划，但新疆大厂存有提产预期；工业硅总产量预计10月仍将维持高位，11月开始逐步回落 [5] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但考虑到行业“限产控销”自律计划仍有预期，需求存在较大不确定性；周二光伏行业再度传出产能调控风声，下游去产能预期增强间接加大了市场对工业硅未来需求的担忧 [5] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 10月多晶硅产量将超预期上行；10月10日当周全国多晶硅样本库存录得25.39万吨，周环比增1.17万吨，出现较明显的累库迹象 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势尽显，国家能源局公布的8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低；下游减产已逐步推进 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美贸易形势变化使避险需求回升，风险资产波动增大，有色内部表现分化，铜波动大，其他有色金属偏谨慎整理 [13] - 市场预期美联储10月降息概率达97.8%，12月累计降息50个基点概率为97.8% [13] - 各有色金属品种情况不同，铜中长期上涨逻辑未变，可逢低做多；锌延续震荡整理；铝产业链相关品种有不同压力和支撑区间及操作建议；锡可适量加空；铅区间波动；镍及不锈钢震荡偏弱 [4][5][6][7][9][10] 各部分总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：中美贸易关系影响下，避险需求回升，有色内部表现分化，铜波动大，其他偏谨慎整理 [13] - 各品种运行逻辑及投资建议： - 铜：市场担忧美国加征关税，供给端压力难缓解，需求旺季将至，可逢低做多，压力区89000 - 90000元/吨，支撑区83000 - 84000元/吨 [4][15] - 锌：贸易形势带来调整压力，产量预计环比上升，需求旺季体现略弱，可逢低偏多，压力区22400 - 22500，支撑区21500 - 21600 [15][16] - 铝产业链：铝震荡整理，空单减仓，压力区21000 - 21300，支撑区20200 - 20500；氧化铝震荡偏弱，偏空思路，压力区3000 - 3200，支撑区2600 - 2700；再生铝合金震荡整理，空单减仓，压力区20800 - 21000，支撑区20000 - 20200 [6][16] - 锡：供应短缺，需求回升幅度有限，可少量加空，压力区290000 - 300000，支撑区260000 - 270000 [7][16] - 铅：供应预计趋增，需求开工回升，多单逢高平仓，压力区17000 - 17200，支撑区16500 - 16600 [9][17] - 镍：矿端暂稳，供应增长放缓，需求端有变化，逢低略偏多，压力区125000 - 128000，支撑区118000 - 120000 [10][17] - 不锈钢：供需偏淡，成本较强，震荡格局延续，逢低偏多，压力区13000 - 13200，支撑区12500 - 12600 [10][17] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜85800元/吨，涨幅1.65%；锌22015元/吨，跌幅0.92%；铝20910元/吨，涨幅0.24%；氧化铝2797元/吨，跌幅0.29%；锡281710元/吨，涨幅0.46%；铅17110元/吨，涨幅0.35%；镍121180元/吨，涨幅0.29%；不锈钢12560元/吨，跌幅0.04%；铸造铝合金20410元/吨，涨幅0.15% [18][19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：多晶硅、沪银、沪金主力多头较强；沪铅、沪镍、沪铝、工业硅、沪锡、氧化铝、碳酸锂主力空头较强；铝合金、沪铜主力多头较强；沪锌主力多头较强 [21] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：长江有色铜现货价85600元/吨，跌幅0.53%；长江有色0锌现货均价22020元/吨，跌幅0.81%；长江有色铝现货均价20900元/吨，涨幅0.00%；安泰科氧化铝全国平均价2974元/吨，跌幅0.23%等 [24] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了各品种产业链相关图表，如铜库存、精矿粗炼费；锌库存、精矿加工费；铝库存、升贴水；氧化铝现货价格、港口库存等 [26][30][32] 第六部分 有色金属套利 - 展示了各品种套利相关图表，如铜沪伦比、升贴水；锌沪伦比、升贴水；铝基差、沪伦比；锡基差、沪伦比等 [64][65][67] 第七部分 有色金属期权 - 展示了各品种期权相关图表，如铜期权历史波动率、加权隐含波动率；锌期权历史波动率、加权隐含波动率；铝期权持仓成交、认购认沽比等 [80][82][84]