公司基础数据 - 12月26日收盘价为9.45元 [1] - 总市值为39.88亿元 [1] - 总股本为4.22亿股 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度营业收入为5.61亿元，同比下降33.30% [4] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8839万元，同比下降59.77% [4] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为8234万元，同比下降62.03% [4] - 三季度单季营业收入为1.51亿元，同比下降48.01%，环比下降24.90% [12] - 三季度单季毛利率为13.47%，同比下降29.77个百分点，环比下降18.85个百分点 [12] - 三季度单季扣非后归母净利润为148万元，同比下降98.17% [12] 费用变化 - 销售费用为252万元，同比上升9.2% [5] - 管理费用为2422万元，同比上升31.7%，主要因职工薪酬、折旧费、无形资产摊销、中介咨询费等费用增加 [5] - 研发费用为1845万元，同比下降19.17% [5] - 财务费用为672万元，同比下降39.8%，主要因贷款金额及融资利率下降 [5] - 其他收益为799万元，同比上升111.21%，主要因收到政府补助增加 [5] 公司业务与行业影响 - 公司主要生产特种电子工业气体，利用焦炉煤气生产氢气，利用硅粉、氢气、四氯化硅等生产高纯硅烷 [12] - 截至2023年底，公司约有65%的硅烷气应用于光伏行业，业绩受光伏行业调整拖累较多 [13] - 公司正在客户处进行区熔级多晶硅产品认证，部分规格区熔硅料已初步获得下游企业认可 [13] - 公司与上海交通大学合作，研发硅烷CVD制备锂离子电池硅基负极材料关键技术，推动产业化应用 [13] 历史财务数据 - 2020年至2023年营业总收入分别为511百万元、721百万元、953百万元、1121百万元，同比增长率分别为38%、41%、32%、18% [14] - 2020年至2023年归母净利润分别为47百万元、76百万元、189百万元、308百万元，同比增长率分别为198%、62%、150%、63% [14] - 2020年至2023年毛利率分别为22.7%、24.2%、31.9%、39.1% [14] - 2020年至2023年ROE分别为11.8%、11.8%、18.7%、20.7% [14] - 2020年至2023年每股收益分别为0.20元、0.32元、0.58元、0.95元 [14] - 2020年至2023年市盈率分别为80、170、23、17 [14] 投资评级 - 公司评级为无评级 [11]

公司评级 - 报告公司投资评级：无评级 [1] 核心观点 - 行业需求疲软，价格竞争激烈，公司增收不增利 [2] - 三季度单季公司实现营收1.65亿元，同比+22.22% [2] - 三季度单季毛利率9.01%，同比-7.13pct，环比-5.58pct [2] - 三季度单季扣非后归母净利润126万元，同比-85.27% [2] 公司业务与项目进展 - 公司主要从事PVC新型环保热稳定剂及助剂的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括二苯甲酰甲烷（DBM）、硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）、硬脂酸盐类产品 [2] - 英美特项目正式下线，年产500吨光刻胶单体对乙酰氧基苯乙烯和年产200吨紫外线吸收剂均已顺利下线 [3] - 英特美项目与下游重要客户签署了5000余万元的对乙酰氧基苯乙烯及1200余万元的紫外线吸收剂销售合同 [3] - 公司技改项目预计明年一季度启用，新增乙酰丙酮盐共线项目 [3] - 公司对二元酸酯项目、生物可降解材料功能助剂项目进一步优化工艺，完善流程及配套设备能力 [3] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入4.59亿元，同比+17.80% [11] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润1968万元，同比-34.68% [11] - 2024年前三季度扣非后归属于上市公司股东的净利润1719万元，同比-29.44% [11] - 报告期内公司销售费用493万元，同比上升3.0% [12] - 管理费用1381万元，同比上升10.3% [12] - 财务费用421万元，同比上升30.9% [12] - 研发费用1571万元，同比上升17.3% [12] - 其他收益699万元，同比+58.5% [12] 市场与行业 - 下游市场需求疲软，DBM市场竞争激烈，盈利空间下行 [2] - 公司产品广泛应用于薄膜、PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、板材、玩具、食品包装袋、医疗器材及水杯等 [2] 基础数据 - 12月26日收盘价17.76元 [8] - 总市值24.24亿元 [8] - 总股本1.36亿股 [8]

公司评级 - 报告公司投资评级 无评级 [4] 核心观点 - 太湖雪三季度收入增长依然乏力 前三季度实现营业收入3.37亿元 同比-3.10% 归属于上市公司股东的净利润1475万元 同比-41.03% [2][16] - 三季度单季公司实现营收9847万元 同比-16.08% 连续两个季度下滑 毛利率40.96% 同比+1.18pct 环比+0.44pct 三季度单季扣非后归母净利润347万元 同比-50.57% [5] 财务表现 - 报告期内 前三季度 公司销售费用8777万元 同比+3.3% 管理费用1429万元 同比-19.0% 财务费用310万元 同比+388.2% 主要系租赁负债利息支出同比增加268万元 汇兑收益与利息收入同比减少 研发费用1499万元 同比+13.6% [3] - 其他收益362万元 同比-63.8% 主要系政府补助减少 资产减值损失-290万元 同比+35.2% 主要系存货余额增加导致资产减值损失计提增加 [3] 公司动态 - 公司推出员工持股计划 计划参与员工总人数不超过30人 持股规模不超过145万股 占总股本比例不超过2.73% [6] - 研发及检测中心建设项目和信息化升级项目延期一年 营销渠道建设及品牌升级项目已建设完毕并结余募集资金182万元 用于永久补充流动资金 [6] 基础数据 - 12月27日收盘价23.34元 总市值12.41亿元 总股本0.53亿股 [14]

公司评级 - 报告公司投资评级为无评级 [1] 核心观点 - 迅安科技2024年前三季度实现营业收入1.69亿元，同比增长5.27%；归属于上市公司股东的净利润4395万元，同比增长3.87%；扣除非经常性损益后的净利润4248万元，同比增长7.52% [2] - 公司募投项目延期，将"年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器建设项目"和"研发中心项目"达到预定可使用状态日期最迟延长至2025年8月31日 [3] - 公司与迅赛贸易合资在境外设立子公司，总投资额415万美元，其中公司投资金额为411万美元，占股99% [3] - 公司本年度收到政府补贴共计537万元 [3] - 三季度单季公司实现营收5718万元，同比增长30.80%，毛利率41.19%，同比+0.57pct，环比-2.37pct；扣非后归母净利润1472万元，同比增长16.99% [5] - 2024年前三季度，公司销售费用524万元，同比-18.0%；管理费用894万元，同比+2.8%；研发费用799万元，同比+8.1%；财务费用-116万元，较去年同期的-385万元大幅上升 [6] - 信用减值损失-78万元，同比+55.8%；资产减值损失91万元，较去年同期-24万元大幅改善 [6] 基础数据 - 12月27日收盘价为16.57元，总市值10.12亿元，总股本0.61亿股 [4] 历史财务数据 - 2020年至2023年营业总收入分别为177百万元、212百万元、181百万元、211百万元，同比增长率分别为40%、20%、-15%、17% [10] - 2020年至2023年归母净利润分别为44百万元、57百万元、41百万元、56百万元，同比增长率分别为85%、31%、-28%、36% [10] - 2020年至2023年毛利率分别为42.4%、38.6%、38.4%、41.4% [10] - 2020年至2023年ROE分别为49.8%、60.2%、24.9%、21.8% [10] - 2020年至2023年每股收益分别为1.24元、1.64元、0.87元、1.19元 [10] - 2023年市盈率为19 [10] 行业分析 - 公司专业从事研发、生产和销售系列化智能个人防护装备，主要产品为全系列自动变光电焊防护面罩、多场景电动送风过滤式呼吸器等个人防护装备，广泛应用于机械制造、金属加工、汽车、建筑、航空航天、船舶、维修、采矿等行业 [5]

公司评级 - 报告公司投资评级为无评级 [5] 核心观点 - 公司积极完善人形机器人产品平台布局，在电机、传动、传感器及驱控系统方面均有深入合作与研发 [1] - 前三季度公司销售费用同比增长12.9%，管理费用同比下降9.9%，研发费用同比增长13.9%，其他收益同比下降71.5% [6] - 三季度单季公司实现营收6704万元，同比增长55.84%，毛利率51.25%，同比-8.11pct，环比-2.04pct，扣非后归母净利润1265万元，同比增长57.17% [12] - 2024年前三季度公司实现营业收入1.70亿元，同比下降28.58%，归属于上市公司股东的净利润3062万元，同比下降54.43% [19] 财务数据 - 2020-2023年营业总收入分别为131、194、318、282百万元，同比增长分别为67%、48%、64%、-11% [7] - 2020-2023年归母净利润分别为34、50、101、81百万元，同比增长分别为105%、45%、103%、-20% [7] - 2020-2023年毛利率分别为52.1%、52.9%、55.4%、52.4%，ROE分别为52.1%、53.9%、53.1%、17.3% [7] - 2020-2023年每股收益分别为1.11、1.59、2.91、0.84元，市盈率分别为-、-、69、46 [7] - 12月27日收盘价为39.24元，总市值52.76亿元，总股本1.34亿股 [17] 业务布局 - 公司在电机方面布局空心杯电机、伺服电机，与苏州脉塔在人形机器人关节用一体化电机方向形成深度合作 [1] - 在传动方面布局精密减速箱、T型丝杆、滚珠丝杆、行星滚柱丝杆，掌握反式梯形丝杆独特工艺技术，行星滚柱丝杆已送样 [1] - 微型伺服电缸正在研发中，预计将于今年二季度末完成样品 [1] - 设立控股子公司韦尔智能专注于精密驱动器、控制器的研发、生产与销售，与韩国ADIN合作推进六维传感器的产能建设及市场推广 [1]

投资评级 - 报告对建发股份的投资评级为"增持/维持" [1][8] 核心观点 - 建发股份的供应链出海战略是其主要利润来源，境外营收占比从2019年的10%提升至2023年的17% [8] - 公司增持建发房产10%股权，预计2025年实施后，并表比例将从54.65%提升至64.65%，有利于增强盈利能力 [7] - 公司2024年前三季度实现营业总收入5021亿元，同比下降16.13%；归母净利润20.58亿元，同比下降83.43% [1] - 公司2024年经营活动产生的现金流量净额为-141亿元，同比下降157.9% [1] - 公司2024年基本每股收益为0.57元，加权平均净资产收益率为2.95% [1] 业务板块情况 - 供应链业务2024年上半年实现归母净利润14.21亿元，同比减少2.52亿元，主要受宏观经济形势和大宗商品价格波动影响 [17] - 房地产分部中，建发房产和联发集团2024年上半年分别贡献归母净利润3.46亿元和-2.85亿元，并表归母净利润为1.55亿元，同比减少0.95亿元 [17] - 美凯龙2024年上半年并表归母净利润为-3.77亿元，主要由于商场出租率下滑和公允价值变动损失增加 [17] 子公司股权变更 - 建发房产权益评估值为306.63亿元，10%股权对应30.66亿元 [7] - 建发股份对建发房产的并表比例将从54.65%提升至64.65% [7] 分红回报 - 公司2024-2025年股东回报规划调整为每年现金分红不少于当年可供分配利润的30%，且每股分红不低于0.7元人民币 [7] 财务预测 - 预计2024年营业收入为6812.28亿元，同比下降10.8%；归母净利润为33.90亿元，同比下降74.1% [22] - 预计2025年营业收入为6641.35亿元，同比下降2.5%；归母净利润为40.68亿元，同比增长20.0% [22] - 预计2024年毛利率为3.1%，销售净利率为0.7% [12] - 预计2025年毛利率为3.2%，销售净利率为0.8% [12] 行业展望 - 在国内国际双循环战略背景下，供应链行业将迎来中国企业"走出去"带来的市场机遇 [8] - 公司已与超过170个国家和地区建立业务关系，境外营收占比逐年提升 [8]

投资评级与盈利预测 - 报告首次覆盖，给予"优于大市"评级 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.55/8.38/9.84亿元，EPS分别为2.10/2.68/3.15元，同比增速分别为31.5%/28.0%/17.4% [2] - 通过多角度估值，预计公司合理估值为50.66-56.28元，相对目前股价有20%-27%溢价 [2] 公司概况与业务布局 - 公司是新能源电气装备行业领先企业，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器，广泛应用于新能源、新型基础设施等领域 [16] - 公司高度重视海外市场，产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家及地区，并获得多项国际认证 [19] - 公司推出股权激励计划，拟向126名核心骨干人员授予699万份股票期权，并设立2025、2026年营收分别不低于80、90亿元的考核目标 [27] 行业与市场分析 - 全球新能源快速发展，数据中心需求快速增长，全球电网投资进入上行周期，为公司带来市场机遇 [28] - 2024-2027年国内海风新增装机符合增速预计达31%，2025年上半年海风招标、开工景气度持续上行 [53] - 2023-2032年全球数据中心变压器市场增速达7%，预计2032年市场规模将达到168亿美元 [153] 财务表现与预测 - 2024E-2026E公司营业收入预计分别为61.80/77.20/86.44亿元，同比增速分别为24.9%/24.9%/12.0% [10] - 2024E-2026E公司净利润预计分别为6.55/8.38/9.84亿元，同比增速分别为31.5%/28.0%/17.4% [10] - 2024E-2026E公司EBIT Margin预计分别为12.0%/12.3%/12.7%，ROE预计分别为14.8%/17.0%/17.8% [10] 技术与产品优势 - 公司针对海风工况技术难点，开发出多项自主知识产权的关键技术，能够提供升压、变电、配电和控制为一体的海上风电智能电气整体解决方案 [92] - 公司光伏行业客户覆盖包括"五大六小"在内的发电运营商和包括阳光电源、上能电气、中国中车、科华数据等在内的设备企业 [131] - 公司中标全国首个GW级海上光伏项目，2024年12月首批发电单元实现并网 [161]

投资评级 - 报告给予顾家家居“买入”评级 [1] 核心观点 - 顾家家居从单品经营转型为全品类大家居发展，凭借强大的品牌力、组织力、研发设计力、渠道力和产品力，塑造了较强的护城河优势 [1] - 公司2013-2023年营业收入从26.82亿元增长至192.12亿元，CAGR为21.76%；归母净利润从4.04亿元增长至20.06亿元，CAGR为17.38% [1] - 2024年前三季度实现营业收入138.01亿元，同比下降2.37%；归母净利润13.59亿元，同比减少9.49% [1] 品类布局 - 公司以沙发为基，围绕“多品牌、全品类”理念，不断完善品类布局，优化产品结构，床垫、定制产品迅速扩张，实现软体家具全品类覆盖 [1] - 基石品类是沙发和床类产品，为公司提供业绩基本盘；定制家具增长迅速，为公司的未来业绩增长提供新的动力 [1] - 公司功能沙发、床垫以及定制产品为三大高潜品类，2024年上半年沙发/床类产品/定制家具分别实现收入49.42/15.34/4.91亿元，占比分别为55.47%/17.22%/5.51% [94] 渠道战略 - 公司施行“1+N+X”发展战略，通过大店、单品/综合店及探索渠道的无限可能性，进行零售变革 [1][140] - 公司积极推进渠道组织变革，推动事业部向区域零售中心变革，提升区域管理的灵活性，赋予终端决策灵活权，管理效率显著提升 [1][145] 全球化布局 - 公司积极进行国内基地和海外基地的布局，提升了全球供应链效率，生产基地由华东地区扩展到华北地区，并在海外布局越南、墨西哥基地，辐射北美、东南亚等市场 [1] - 公司外销收入从2013年的5.15亿元增长至2023年的75.15亿元，CAGR为30.68% [49] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为189.64/204.65/218.72亿元，分别同比增长1.3%/7.9%/6.9%；归母净利润分别为18.78/20.57/22.41亿元，分别同比增长-6.4%/9.5%/8.9% [1] - 2024-2026年EPS分别为2.29/2.50/2.73元，对应PE分别为12.23/11.17/10.25倍 [1] 行业分析 - 中国沙发市场规模稳步增长，2023年市场规模为726.82亿元，同比增长6.18%，市场集中度较低，CR2约13% [94] - 中国功能沙发市场规模从2016年的56.65亿元增长到2023年的120.5亿元，CAGR为11.39%，市场渗透率在8%左右，与美国市场50%的渗透率相比，具有较大增长空间 [101] - 中国床垫市场规模从2016年的505亿元增长到2023年的701亿元，CAGR为4.80%，市场集中度逐步提升，2020年CR4为13% [130]

投资评级 - 首次给予买入评级，目标价为15.60元 [3] 核心观点 - 山东出版作为山东省出版发行龙头企业，教材教辅为核心主业，积极探索多元化布局 [2] - 2019-2023年公司营收从97.67亿元增长至121.54亿元，CAGR达5.62%；归母净利润从15.44亿元增长至23.76亿元，CAGR达11.37% [2] - 教材教辅出版/发行业务的营业收入CAGR分别为10.55%/7.18%，预计中短期业务增长有望得到支撑 [2] - 一般图书业务受大盘影响增长乏力，但公司通过线下渠道和数字化转型推动销售 [2] - 研学文旅业务快速发展，24H1营业收入同比增长超60% [2] 财务表现 - 2019-2023年公司毛利率维持在36%-39%，净利率从15.8%提升至19.5% [68] - 2023年公司营收同比增长8.23%，归母净利润同比增长41.12% [40] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为129.93/135.50/141.13亿元，同比增长6.9%/4.3%/4.2% [106] - 2024-2026年预计归母净利润分别为19.57/21.77/23.14亿元，对应EPS 0.94/1.04/1.11元 [3] 业务分析 教材教辅业务 - 2019-2023年教材教辅收入从73.3亿元增至100.3亿元，CAGR为8.2% [43] - 2023年教材教辅/一般图书/物资贸易/印刷/文化用品/音像制品产品毛利率分别为33.70%/26.12%/6.78%/36.44%/32.03%/28.51% [43] - 山东省常住人口规模稳定，2023年为1.01亿人，生育高峰出现在2016-2017年，预计2035年前完成K12教育 [52] - 2023年公司共出版教材教辅11058种，新增42个品种，延续/拓展/更名113个品种 [59] 一般图书业务 - 2019-2023年一般图书出版业务营收从4.91亿元下降至4.27亿元，CAGR为-3.45% [88] - 一般图书发行业务营收从12.55亿元增至14.37亿元，CAGR为3.45% [88] - 2023年公司图书零售实洋占有率1.39%，动销品种数24915种，动销品种占有率1.05% [116] 新业务布局 - 研学文旅业务2023年实现出团6000多次，70多万人次，营业收入3亿多元，同比增长4倍多 [119] - 智慧教育方面，公司开发建设"作业+学情诊断大数据反馈"项目，积极推进课后延时"大阅读"服务 [2] - 出版融合方面，推动书店开展多元服务场景，打造数字化门店、企微社群、三方店铺、线上分销四张网络 [2] 行业与市场 - 山东省2022年一般公共预算教育经费为2626亿元，规模全国第二，占比21.7% [84] - 2019-2022年山东省教育经费总投入保持逐年增长，至2022年达到3714亿元 [84] - 图书零售市场整体相对不景气，19-23年CAGR为-2.8%，2023年实洋规模同比下降7.04% [88]

投资评级 - 报告维持孩子王"推荐"评级 [6] 核心观点 - 孩子王2024年预计实现归母净利润1.6~2.1亿元，同比增长52.2%~100.7%，扣非归母净利润1.2~1.6亿元，同比增长91.9%~155.9% [1] - 公司通过"三扩"战略（扩品类、扩赛道、扩业态）和数字化发展，显著改善业绩 [1] - 收购乐友国际剩余35%股权，进一步巩固母婴产业龙头地位 [1] - 与辛选合作设立子公司"链启未来"，探索线上&线下母婴新零售模式，首场直播销售额超2亿元 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.02/3.49/5.00亿元，同比增速分别为92.3%/72.9%/43.1% [1] - 2024年营业收入预计为8,753百万元，同比增长2.7%，2025年预计为9,821百万元，同比增长12.2% [5] - 2024年每股收益预计为0.16元，2025年为0.28元，2026年为0.40元 [5] - 2024年PE为70X，2025年为41X，2026年为28X [5] 战略与业务发展 - 公司聚焦"儿童生活馆、非标增长、同城亲子"三大必赢之战，推动全渠道、全场景、全年龄段母婴童服务新生态 [1] - 2023年收购乐友国际65%股权，2024年拟以5.6亿元现金收购剩余35%股权，实现全资控股 [1] - 与辛选合作探索新家庭电商直播零售业务，首场直播销售额超2亿元，未来将长期合作 [1] 财务表现 - 2024年Q1-3乐友国际实现营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元 [1] - 2024年预计毛利率为29.56%，2025年为29.86%，2026年为30.88% [9] - 2024年预计净利润率为1.20%，2025年为2.06%，2026年为3.20% [9] - 2024年预计ROE为3.35%，2025年为6.20%，2026年为9.95% [9] 行业与市场 - 孩子王作为母婴渠道龙头，具备较强的全渠道运营能力和数字化建设能力 [1] - 公司通过自有品牌提升、儿童生活馆及加盟新业务放量，进一步打开市场空间 [1] - 供给端逐步出清，公司市占率有望持续提升 [1]