报告的核心观点 1) 境外资产方面，美联储正式进入降息周期,美债利率中枢有望进一步走低,维持美元债高配的配置建议不变。[15][25] 2) 境内资产方面,政策超预期落地,提振了中期权益资产的回报。预计A股市场将延续反弹行情,但后续可能会在一个新的中枢水平震荡。[18][43] 3) 固收方面,利率债利率震荡下行,信用债收益率或有小幅反弹,可转债市场或有结构性机会。[29][34][36] 4) 权益资产方面,维持"红利+"策略,适度增配消费和科技板块。港股市场也可关注红利资产和科技股。[45][46][48] 5) 另类资产方面,看好黄金的上行趋势,市场中性策略也可适度配置。[50][54] 根据目录分别进行总结 1. 前期回顾 - 境外资产方面,美元指数走弱,美债上涨,黄金大涨,美股及科技股震荡上行。[12][13] - 境内资产方面,A股、中国国债利率触底反弹,人民币汇率小幅上涨,可转债震荡。[14] 2. 本期主题 (1) 境外 - 美联储正式进入降息周期,维持看好黄金和美元债的配置建议。[15][16][25] - 需关注降息预期的摇摆和美国大选带来的扰动。[16][17] (2) 境内 - 政策超预期落地,提振了中期权益资产的回报。[18][19][43] - 预计市场交易会有两个阶段,先是交易更多的配套政策,后是交易政策落地后的基本面表现。[19][20] 3. 市场前瞻及策略 (1) 美股 - 中期震荡上行的趋势不变,但上行空间有限。结构上风格将趋于均衡。[23][24] (2) 美元债 - 美联储降息周期开启,美债利率中枢有望进一步走低,维持美元债高配。[25][26] (3) 汇率 - 美元短期内低位震荡,人民币短期偏强。[26][27][28] (4) 境内固收 - 利率债利率震荡下行,信用债收益率或有小幅反弹,可转债市场或有结构性机会。[29][34][36] (5) 国内权益 - A股大盘有望延续反弹行情,维持"红利+"策略,适度增配消费和科技板块。[42][45][46] - 港股市场也可关注红利资产和科技股。[48] (6) 另类 - 看好黄金的上行趋势,市场中性策略也可适度配置。[50][54]

核心观点 - 上周全市场成交量大幅增加，沪深两市成交额处于2024年至今的100.0%分位数水平，市场交易热度、波动率快速抬升，交易层面博弈加剧；成交额集中度有所上升，行业和个股层面涨跌幅分化度保持上升趋势；赚钱效应略有下降；行业换手率增加；机构调研强度降低；股市资金净流入3013.85亿元，较前值增加1961.78亿元，资金流出风险降低 [1] 成交热度 - 上周全市场成交量继续增加，沪深两市成交额位于2024年至今的100.0%分位数水平，市场交易热度、波动率快速抬升，交易层面博弈加剧 [6] 深交所上交所成交额 - 深交所成交额为5.72万亿，较前值增加42989.01亿元，在三年分位数中位列100.00%，较前值增加46.9个百分点；上交所成交额为4.39万亿，较前值增加32218.64亿元，在三年分位数中位列99.40%，较前值增加43.4个百分点 [7] 科创板创业板成交额 - 科创板成交额为0.82万亿，较前值增加6595.48亿元，在三年分位数中位列100.00%，较前值增加75.6个百分点；创业板成交额为3.02万亿，较前值增加23449.1亿元，在三年分位数中位列100.00%，较前值增加31.1个百分点 [9] 各行业成交额及占比、边际变化 - 上周成交额最多的3个行业为电子（14273.60亿元，占总成交额14.18%）、计算机（10584.12亿元，占总成交额10.51%）、非银金融（9132.34亿元，占总成交额9.07%）；成交额最少的3个行业为综合（132.74亿元，占总成交额0.13%）、美容护理（360.07亿元，占总成交额0.36%）、纺织服饰（592.75亿元，占总成交额0.59%） [9] 集中度与分化度 - 上周行业层面成交额集中度保持上升趋势，个股层面成交额集中度转为上升趋势；行业层面和个股层面涨跌幅分化度均保持上升趋势 [11] 行业层面集中度 - 上周一级行业Top5成交额占比为48.24%，较前值上升0.25个百分点；二级行业Top10成交额占比为37.53%，较前值上升0.31个百分点 [13] 个股层面集中度 - 上周成交额Top10%个股占全部个股的成交额之比为53.42%，较前值增加3.12个百分点；成交额Top20%个股占全部个股的成交额之比为68.58%，较前值增加2.91个百分点 [16] 行业层面分化度 - 从一级行业看，Top3分位数涨跌幅与中位数涨跌幅之差为4.97%，较前值上升0.84个百分点；Top3分位数涨跌幅与Bottom3分位数涨跌幅之差为8.04%，较前值上升0.63个百分点 [18] 个股层面分化度 - 上周成交额Top20%个股与Bottom20%个股的成交额之比为6.34，比值较前值增加0.83 [18] 赚钱效应 - Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为6.72%，相比前值下降1.17个百分点；全A涨跌中位数为 - 6.26%，较前值下降3.88个百分点；Top25%分位数为 - 3.67%，较前值下降4.37个百分点；Top75%分位数为 - 8.48%，较前值下降3.59个百分点 [18] 换手情况 - 上周换手率最高的三个一级行业为计算机（31.39%）、社会服务（28.34%）、电子（21.92%）；换手率最低的三个一级行业为银行（2.77%）、石油石化（3.12%）、交通运输（6.75%） [20] - 从一年历史分位数看，农林牧渔、基础化工、钢铁等行业的换手率均处榜首，传媒、有色金属等行业的换手率所处位置较低 [20] - 从三年历史分位数看，电子、家用电器、食品饮料等行业的换手率均处榜首，公用事业、石油石化等行业的换手率所处位置较低 [22] - 从五年历史分位数看，商贸零售、建筑装饰、环保三个行业的换手率均居榜首，公用事业、钢铁、有色金属三个行业的换手率所处位置较低 [24] 机构调研 行业层面 - 食品饮料（4.43%）、汽车（3.98%）、机械设备（3.77%）三个行业的调研强度最高 [25] 宽基指数层面 - 中证500的调研强度最大，为0.62；从边际变化看，中证500的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了0.13 [27] 股市流动性 - 上周股市资金净流入3013.85亿元，较前值增加1961.78亿元；各分项资金情况为融资余额增加1409.29亿元、重要股东增持22.85亿元、ETF流入1995.95亿元、新发偏股基金12.52亿元、IPO16.50亿元、定向增发0.00亿元、重要股东减持52.87亿元、ETF流出357.37亿元；上周ETF净流入最多为1638.58亿元；较前值，各分项均有不同程度变化 [1][30] 资金供给 融资余额 - 上周融资余额增加1409.29亿元，较前值增加960.19亿元；分行业看，上周融资余额增加的Top3为机械设备（152.15亿元）、电力设备（113.26亿元）、医药生物（90.54亿元），减少的Top3为综合（4.36亿元）、美容护理（6.54亿元）、家用电器（7.95亿元）；本月以来，融资余额增加的Top3为机械设备（192.24亿元）、电力设备（148.03亿元）、医药生物（131.30亿元），减少的Top3为综合（6.93亿元）、美容护理（7.35亿元）、家用电器（11.39亿元）；个股层面，融资余额增加的前十大个股为东方财富、中国平安等，减少的前十大个股为科大讯飞、五粮液等 [32][34] 公募偏股新发基金 - 上周新发偏股型基金8支，发行量为6.52亿元 [39] ETF净流出 - 上周ETF净流入1638.58亿元，较前值增加1035.6亿元；净流入前十的ETF为创业板ETF（332.05亿元）、科创50ETF（218.39亿元）等，流出前十的ETF为证券ETF（ - 40.78亿元）、中证500ETF（ - 28.30亿元）等 [41] 重要股东净减持 - 上周重要股东净减持市值为14.38亿元，相比前值多减持了1.60亿元；上周重要股东增持家数为100家，较前值增加60家，减持家数为188家，较前值增加49家；从行业来看，上周重要股东净增持市值最多的三个行业为电力设备（1.42亿元）、银行（1.12亿元）、公用事业（0.81亿元），净减持市值最多的三个行业为家用电器（ - 3.60亿元）、电子（ - 3.27亿元）、计算机（ - 2.37亿元） [43][44] 资金需求 IPO - 上周新增IPO4家，募资金额16.50亿元 [47] 定向增发 - 上周无定向增发 [49] 资金流出风险 - 上周限售解禁家数为48家，较前值增加6家；限售解禁市值为244.42亿元，较前值减少511.65亿元；预计本周和下周的限售解禁市值为344.49亿元；前两周限售解禁市值最多的三个行业为轻工制造（66.03亿元）、计算机（26.63亿元）、煤炭（23.91亿元）；有12个行业没有限售解禁出现 [2][51]

报告的核心观点 - 新时代背景下基建产业概念焕新,是新旧动能转换的关键保稳因素,财政政策积极发力有望加快基建项目施工的推进[1] - 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力,市值管理有望重塑相关基建企业的估值[1] - 从 ETF 视角看,基建板块可投性较强,有多只基建主题 ETF 可供选择[1][18] 根据目录分别进行总结 时代背景助推基建板块价值回归 - 新时代背景下,基建产业概念焕新,涉及多个行业和概念[1] - 基建产业是新旧动能转换的关键保稳因素[1] - 财政政策积极发力有望加快基建项目施工的推进[1] 资本市场角度有望重塑基建板块价值 - 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力[1] - 市值管理有望重塑相关基建企业的估值[1] 从 ETF 视角看基建板块可投性 - 基建板块可投性较强,有多只基建主题 ETF 可供选择[1][18] - 这些 ETF 包括.OF、.OF、.OF 等[18]

核心观点 - A股市场在2024年10月15日呈现冲高遇阻、震荡整理的态势，主要股指在3285点附近遭遇阻力，全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。游戏、文化传媒、航天军工以及装修装饰等行业表现较好，而证券、采掘、汽车以及有色金属等行业表现较弱。[5] A股市场走势综述 - 2024年10月15日，A股市场主要股指表现如下：上证综指收市报3201.29点，跌2.53%；深证成指收市报10066.52点，跌2.53%；科创50指数下跌2.93%；创业板指下跌3.22%。深沪两市全日共成交16518亿元，较前一交易日有所增加。[5] - 从盘中热点来看，两市超过八成个股下跌，其中游戏、装修装饰以及航天航空等行业小幅上涨，文化传媒以及工程咨询服务等行业跌幅较小；采掘、证券、多元金融、能源金属以及煤炭等行业跌幅居前。[5] - 资金流向方面，化肥、游戏、非金属材料、工程咨询服务以及塑料制品等行业资金净流入居前；软件开发、半导体、多元金融、证券以及互联网服务等行业资金净流出居前。[5] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.02倍、34.68倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额16518亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。[2] - 新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。[2] - 美国9月CPI涨幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。[2] - 建议投资者短线关注游戏、文化传媒、装修建材以及航天军工等行业的投资机会。[2]

前期报告提要与市场聚焦 - 前期观点回顾:显著"宽货币"引导阶段性反弹开启,重点推荐中盘成长>消费 [2] - 市场聚焦:1)如何解读一揽子财政政策?2)从资金面解读短期市场剧烈波动原因?3)当前资金面处于什么位置?4)海外风险评级是升还是降?5)"盈利底"将是决定长期波动率关键,需要关注哪些方面?6)为何要坚定"科技"反攻方向? [2] "宽货币+宽财政"促"市场底"进一步夯实,反弹行情将延续 - 显著"宽货币"将修复居民资产负债表,推动信用预期回升,促"市场底"浮现 [3] - 政治局会议提出的政策措施将针对股市注入更多流动性,对股市上涨提供更强动力 [3] - "宽财政"信号明确,发债空间大、节奏或将加快 [3] - 显著"宽货币+宽财政"均作用在居民、企业及地方政府的"负债端",通过弥补负债缺口、降低负债压力,促使相关部门资产负债表改善,为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备 [3] A股史诗级逼空行情,资金面是如何演绎的? - 内外机构资金大幅加仓A股,推升指数短期强势拉升 [19][20] - 融资买入额创历史天量,融资情绪达到历史峰值 [31][32] - 全A多头排列占比和认沽认购比(PCR)飙升至极高位,表明市场做多情绪过热 [32][33] "市场底"夯实,各路资金蓄势待发 - 主动偏股型基金新发规模"冰点"已逝,且具备较大的向上动力及空间 [35][36] - 股债规模占比"跷跷板"已在历史极值,扭转在即或侧面印证"市场底"夯实 [36][37] - 私募基金仓位仍处历史较低位,未来亦将成为市场增量资金的核心动力 [38] - 本轮融资余额调整周期充足,新一轮上行周期将为市场提供更多资金 [39][40] - 产业减持规模已大幅降低,产业资本入市亦是"跃跃欲试" [41] - 今年前9个月的上市公司回购股票金额已远超其他年份的全年回购金额 [42][43] 风格及行业配置:中盘成长>消费 - 底仓配置:黄金+创新药 [47] - 反攻首选中盘成长:TMT(尤其电子、计算机)、国防军工、医药生物等 [47] - 反攻次选消费:白酒、社服、医美、轻工 [47] 市场表现回顾 - 宽基指数普遍下跌,一级行业涨多跌少 [48] - 宽基指数、风格指数估值普遍下调 [53][54][55] - 主要指数配置性价比相对较高 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 盈利预期全面上调 [68][69][70][71][72][73] 风险提示 - 国内出口放缓超预期,导致国内通缩风险持续扩大 [75] - 美国经济"硬着陆"加速确认,超出市场预期 [75]

报告的核心观点 1. 光刻机是国之重器,是目前半导体工艺中被"卡脖子"最为严重的半导体设备之一 [2] 2. ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] 3. 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 4. 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] 5. 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 6. 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 7. 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 8. 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13] 报告分类总结 半导体设备行业 - ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] - 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 汽车行业 - 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] - 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 建材行业 - 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 金属行业 - 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 非银行金融行业 - 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13]

报告的核心观点 - 政策持续落地,向好趋势未变。财政政策逆周期调节力度加大,预计4季度经济基本面有望出现好转[1][3] - 牛市进入二阶段,市场呈现强势震荡格局。基本面较差公司面临估值压力,优质蓝筹受益于政策利好[2][3] - 配置方向需兼顾估值和弹性。政策发力方向可能包括AMC、汽车家电、日常消费、市政基建等,大盘蓝筹股投资价值显现[4] 报告分类总结 政策及经济环境 - 财政政策持续落地,包括支持地方化解隐性债务、支持银行补充资本、推动房地产市场止跌回稳等[1][3] - 政策方向和力度符合市场预期,有利于维护市场信心,4季度经济基本面有望好转[1][3] 市场表现及估值 - A股市场经历短期快速逼空后进入调整,行业分化明显,TMT和非银表现强劲,大消费和房地产跌幅较大[7][8] - 两市换手率出现剧烈波动,呈现脉冲式特征[7] - A股整体估值仍在合理区间,全A平均PE为16.7倍,沪深300PE为11.9倍[9] 投资策略 - 政策利好下,优质蓝筹股投资价值凸显,有望获得估值提升[4] - 科技股大方向向好,但短期受市场情绪影响波动加大[4] - 建议关注受益于政策发力的AMC、汽车家电、日常消费、市政基建等方向[4]

报告的核心观点 1. 2024年10月14日市场探底回升,三大指数上涨逾2%。上证指数上涨2.07%,深证成指上涨2.65%,创业板指上涨2.60%。[9] 2. 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>金融>周期>稳定>消费>0;小盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘价值>中盘成长>大盘成长;中证全指表现优于基金重仓。[12][13][14] 3. 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是综合金融(5.98%)、计算机(5.62%)、国防军工(5.27%),表现相对靠后的是食品饮料(0.43%)、石油石化(0.71%)、商贸零售(1.25%)。[12][13] 4. 概念板块方面,多数概念板块上涨,华为欧拉、华为昇腾、EDR等大幅上涨;退税商店、昨日连板、科创板做市商等板块走低。[15] 5. 资金筹码方面,主力资金10月14日净流出25.61亿元,其中超大单净流入41.41亿元,大单净流出67.01亿元,中单资金净流出46.99亿元,小单持续净流入83.19亿元。[16][17][18] 6. 南向资金10月14日净流入,合计121.70亿港元,其中沪市港股通当日净流入75.53亿港元,深市港股通当日净流入46.17亿港元。[19] 7. 10月14日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[19][20][21] 根据目录分别进行总结 1. 市场资讯 - 2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元,比上年同期少3.68万亿元。[7] - 金融监管总局将着力推动金融机构加大对实体经济的支持力度,帮助缓解小微企业融资困难问题。[7] - 银行间主要利率债收益率普遍下行。[7][8] 2. 市场整体表现 - 2024年10月14日市场探底回升,三大指数上涨逾2%。[9] - 市场成交额16345.94亿元,较上一交易日增加629.81亿元。全市场5101只个股上涨,282只个股下跌。[9] 3. 市场风格与行业表现 - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>金融>周期>稳定>消费>0;小盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘价值>中盘成长>大盘成长;中证全指表现优于基金重仓。[12][13][14] - 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是综合金融、计算机、国防军工,表现相对靠后的是食品饮料、石油石化、商贸零售。[12][13] - 概念板块方面,多数概念板块上涨,华为欧拉、华为昇腾、EDR等大幅上涨;退税商店、昨日连板、科创板做市商等板块走低。[15] 4. 资金流表现 - 主力资金10月14日净流出25.61亿元,其中超大单净流入41.41亿元,大单净流出67.01亿元,中单资金净流出46.99亿元,小单持续净流入83.19亿元。[16][17][18] - 南向资金10月14日净流入,合计121.70亿港元,其中沪市港股通当日净流入75.53亿港元,深市港股通当日净流入46.17亿港元。[19] 5. ETF资金流向表现 - 10月14日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[19][20][21] 6. 全球市场表现 - 10月14日,亚太主要股指收盘涨跌不一。[22] - 10月11日,欧洲三大股指和美股三大指数普遍上涨。[22]

报告的核心观点 1) 判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾,市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时,股票均有不错的表现[2][4] 2) 结合先行指标来判断经济底部,对于市场判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性,居民中长贷才是更加核心的指标[8][14] 3) 狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件,利率下行至需求回暖期间存在时滞[17][18] 4) 宏观经济景气止跌回升,但信贷结构仍然较差,居民贷款继续回落[5][11][14] 5) 财政政策加大逆周期调节力度,将对行业结构产生指引[19] 报告分类总结 同步指标 - 9月制造业PMI回升,接近扩张区间,非官方中国PMI回落至收缩区间[5][6][7] 先行指标 1. 9月M1同比小幅下行,M2回升,社融存量同比回落,超额流动性回升[8][9][10] 2. 9月社融脉冲回落,新增政府债券回升,新增人民币贷款少增走阔[11][12][13] 3. 居民中长贷跌幅大幅走阔,企业中长贷跌幅继续小幅走阔[14][15][16] 4. 9月DR007月边际回升,资金价格触底对股市底部具有领先性[17][18] 驱动研判 - 宏观经济景气止跌回升,但信贷结构仍然较差,居民贷款继续回落。财政政策加大逆周期调节力度,将对行业结构产生指引[19][20] 风险提示 - 海外局势演化超预期,通胀持续性超预期,流动性收紧超预期[21]

报告核心观点 1. 本轮行情与1999年5月和2014年6月行情有较多共同点 [9][10][11][12][13][18][19][20][21][22] - 基本面较弱,缺乏基本面的强力支撑 - 政策转向迅速、坚定 - 行情启动速度快 2. 中国仍处于普林格时钟的第一阶段,美国处于第三阶段 [32][33] - 除非基本面持续改善,否则政策面驱动的上涨在晴雨表的体现会相对滞后 - 短期可关注价格动量KST指标变化 3. 权益市场表现强势,但后续持续性需关注三个指标 [33][34][35][36] - 债券变化,10年国债2%为压力位 - 债券、股票、商品三张晴雨表是否有实质性改变 - 权益市场成交量和涨幅板块 4. 美国方面,大宗商品和经济基本面指标存在矛盾 [34][35] - 通胀与通缩博弈可通过大宗商品/债券比率反映 - 短期KST发出买入信号,可能推动通胀性反弹 分组1 - 本轮行情与1999年5月和2014年6月行情有较多共同点 [9][10][11][12][13][18][19][20][21][22] - 中国仍处于普林格时钟的第一阶段,美国处于第三阶段 [32][33] 分组2 - 权益市场表现强势,但后续持续性需关注三个指标 [33][34][35][36] - 美国方面,大宗商品和经济基本面指标存在矛盾 [34][35]