投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度盈利强劲增长，归母净利润同比增长398.8%至4233万元，扣非归母净利润同比增长174.0%至5424万元 [1][2] - 营业收入同比下降6.81%至81.7亿元，主要系资产管理业务新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入所致，业务实质规模仍在增长 [1][2] - 公司各业务市占率稳步提升，成本费率管控成效显著，应收账款持续优化，客户结构改善 [3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现总交易金额（GTV）1962亿元，同比增长5.2%，其中经纪业务GTV 1566亿元（同比+5.1%），新房业务GTV 259亿元（同比+9.3%） [3] - 单季度看，2025年第三季度实现营收25.1亿元（同比-14.9%），归母净利润392.7万元（同比+118.8%），业绩环比走弱主要受行业传统淡季因素影响 [2] - 公司前三季度毛利率为9.08%，同比提升1.72个百分点，管理费率为8.2%，同比下降0.8个百分点 [4] 运营与财务指标 - 截至2025年第三季度末，公司应收账款合计3.27亿元，较年初下降1.77亿元，应收账款周转天数为13.74天，较年初减少1.91天 [4] - 资管业务在管房源规模达到33万套，较年初增长8.9% [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.97亿元、1.41亿元、1.93亿元，对应市盈率（PE）分别为69.1倍、47.7倍、34.8倍 [4] 业务发展 - 经纪业务二手房成交量达到54626套，同比增长5.6%，新房业务成交量达到8150套，同比增长0.4% [3] - 各项业务增长高于市场平均水平，反映公司市场占有率持续提升 [3]

投资评级 - 报告对中坚科技的投资评级为“买入”，并给出6个月目标价144.2元 [1][6] 核心观点 - 报告认为公司传统业务收入端维持稳定增长，但盈利端因加大具身智能业务投入而短期承压 [1] - 公司具身智能业务在国内外持续突破，有望打开巨大增量空间并打造第二增长曲线 [1][2] - 随着具身智能业务逐步兑现放量，公司盈利端有望逐步改善 [1] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入6.49亿元，同比增长4.45%；归母净利润0.22亿元，同比下滑43.60% [1] - **2025年第三季度业绩**：实现营收1.46亿元，同比增长1.67%；归母净利润-0.29亿元，同比下滑482.99% [1] - **费用率变化**：2025年前三季度销售/管理/研发费用率为4.53%/12.12%/9.96%，同比变化-0.25/+3.04/+4.23个百分点 [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.71/1.33/2.00亿元，对应市盈率（PE）为323/173/115倍 [2][3] - **营收增长预测**：预计2025-2027年营业收入增长率分别为8.92%/47.33%/45.31% [3][7] 具身智能业务进展 - **海外合作**：公司战略入股的海外人形机器人初创企业1X Technologies发布家用人形机器人NEO，售价2万美元，预计2026年开始交付，公司作为其供应链合作伙伴将受益 [2] - **国内布局**：公司联合发起成立“长三角具身智能产业联合体”，旨在构建创新生态，推动跨区域协同创新 [2] - **产品推进**：公司的机器狗品牌灵睿型号P1正加速推向市场 [2] 市场表现与估值 - **股价表现**：近3个月绝对收益53%，近12个月绝对收益277%；相对沪深300指数，近3个月收益40%，近12个月收益256% [5] - **估值指标**：基于2026年盈利预测给予200倍PE估值，目标价144.2元 [2][6] - **当前股价**：截至2025年10月30日收盘价为124.74元，总市值230.52亿元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 高端光模块销售增加带动业绩持续快速增长，2025年前三季度营收250.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [1] - 单三季度营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04% [1] - 高端产品出货比重增长带动盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率达40.74%，净利率达30.27% [2] - 研发创新能力领先，在OFC2025展示3nm 1.6T OSFP2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块，积极布局自研硅光芯片 [2] - 产能持续扩充，推进"铜陵旭创高端光模块产业园三期项目"等募投项目，进一步提升高端产品产能 [2] - 参投产业基金深化产业链布局，以自有资金3.54亿元参与投资国泰海通中际旭创产业基金 [3] - 预计2025-2027年营收374.39/626.53/800.69亿元，归母净利润107.42/180.64/235.79亿元，对应EPS 9.67/16.26/21.22元 [3] 财务表现 - 2025年前三季度营收250.05亿元，归母净利润71.32亿元 [1] - 单三季度营收102.16亿元，归母净利润31.37亿元 [1] - 2024年营收238.62亿元，同比增长122.64%，归母净利润51.71亿元，同比增长137.93% [4] - 预计2025年营收374.39亿元，同比增长56.90%，归母净利润107.42亿元，同比增长107.72% [4] - 预计2026年营收626.53亿元，同比增长67.35%，归母净利润180.64亿元，同比增长68.16% [4] - 预计2027年营收800.69亿元，同比增长27.80%，归母净利润235.79亿元，同比增长30.53% [4] - 2025年预计毛利率39.3%，净利率28.7% [13] - 2026年预计毛利率39.6%，净利率28.8% [13] - 2027年预计毛利率40.1%，净利率29.4% [13] 市场表现 - 收盘价514.74元，总市值571,937.05百万元，总股本1,111百万股 [5] - 绝对收益1个月28%，3个月145%，12个月266% [8] - 相对收益1个月26%，3个月131%，12个月245% [8]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，但低空经济与数字化业务有望构筑新的增长极 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收27.69亿元，同比下降5.00%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降48.39%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降68.50% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入9.93亿元，同比增长16.06%；归母净利润为-0.16亿元，同比下降252.82%；扣非归母净利润为-0.28亿元，同比下降127.19% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为30.58%，同比下降1.06个百分点；其中第三季度毛利率为28.28%，同比下降7.47个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为21.36%，同比上升0.99个百分点；其中财务费用率显著上升1.17个百分点至1.73%，主要系汇兑损失增加所致 [2] 业务转型与新增长点 - 公司大力发展低空经济新业务，通过打造低空飞行监管平台，并将“无人机+AI”技术应用于杭千高速、宁沪高速等具体场景 [3] - 在数字化转型方面，公司自主研发的“苏安慧+城市生命线”排水AI智能体平台成功入选省级重大技术应用示范场景 [3] - 公司参与发布的江苏省多式联运公共信息服务平台正式上线，凸显在智慧交通领域的产品力 [3] - 公司在2025年ENR“中国工程设计企业60强”中位列第12位，并成功主办PIARC 2025世界道路桥梁技术国际研讨会，品牌与国际影响力提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为46.34亿元、45.94亿元、45.69亿元 [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.76亿元、1.91亿元、2.10亿元，对应每股收益（EPS）为0.14元、0.15元、0.17元 [4][6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为60倍、55倍、50倍 [4][6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司中标订单保持较快增长，煤化工及绿色能化领域保持高景气，看好其后续订单及业绩转化 [1][2] - 尽管2025年第三季度单季扣非净利润因毛利率承压而同比大幅下滑83.5%，但报告对公司未来盈利持乐观态度，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [1] - 公司在煤化工领域工程业绩及竞争优势突出，并正通过开发“东华炉”和仿真寻优软件在绿色能化领域抢占先机 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为67.95亿元，同比增长5.61%；归母净利润为3.65亿元，同比增长14.97%；扣非净利润为2.5亿元，同比下降12.22% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为20.12亿元，同比下降2.23%；归母净利润为1.25亿元，同比增长15.6%；扣非净利润为0.18亿元，同比下降83.5% [1] - 2025年前三季度毛利率为7.7%，同比下降0.38个百分点；第三季度单季毛利率为4.32%，同比下降3.05个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为3.5%，同比下降0.08个百分点；资产及信用减值冲回2.09亿元，同比增加1.27亿元 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为5.13亿元，同比少流入0.71亿元；第三季度单季经营活动现金流净额为4.56亿元，同比多流入1.36亿元 [3] 订单与业务进展 - 2025年第三季度新签订单7.3亿元，同比下滑79%；但中标未签约订单金额达55.29亿元，考虑此部分后，第三季度总计中标订单同比增长81.2% [2] - 截至2025年第三季度末，累计已签约未完工订单为499.3亿元，同比增长25% [2] - 设计技术性服务订单作为前置指标，在第三季度新签1.26亿元，同比增长135% [2] - 新疆多个煤化工项目有序推进，公司在煤化工等领域竞争优势突出 [2] - 公司正依托煤化工经验开发生物质加压气化炉（“东华炉”），且风光发电制绿色氢氨仿真寻优软件通过验收，为绿色能化领域发展奠定基础 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元、5.65亿元、6.51亿元 [1] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.80元、0.92元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为17倍、14.7倍、12.8倍 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入将持续增长，增长率预计分别为16.92%、14.75%、13.10% [5] - 预测公司毛利率将稳定在12.36%左右，净利率将稳步提升至4.84% [12]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2][5] 核心观点 - 新城控股商业运营收入实现双位数增长，出租率保持高位，盈利能力底部回升趋势明显[5] - 公司出租物业增长势头较好，看好业务结构调整后盈利能力回升[10] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5亿元[5] 财务表现 - 2025年前三季度实现营收343.71亿元，同比-33.34%；实现归母净利润9.74亿元，同比-33.05%[6] - 整体结算毛利率25.6%，同比+5.41个百分点，但较2025年中报下降1.25个百分点[6] - 业绩同比下行主要系房地产项目交付收入较2024年同期减少[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.46、0.67、0.78元，当前股价对应PE分别为30.6、21.3、18.3倍[5] 商业运营 - 2025年9月商业运营总收入11.7亿元，同比+10.1%；2025年1-9月累计商业运营总收入105.1亿元，同比+10.8%[7] - 截至2025年三季度末，出租物业数量177座，总建筑面积1630万平方米，可供出租面积970万平方米[7] - 2025年1-9月商业物业平均出租率97.71%，累计租金收入98亿元，其中三季度单季度租金收入33.3亿元[7] 销售与债务 - 2025年1-9月累计实现合同销售金额150.50亿元，累计合同销售面积195.91万平方米[8] - 2025年第三季度，公司已偿还境内外公开市场债券10亿元[8] - 截至2025年9月30日，公司的合联营公司权益有息负债合计为25.13亿元[8] 估值指标 - 当前股价14.17元，一年最高最低为16.80/10.96元，总市值319.62亿元[2] - 预计2025-2027年归母净利润YOY分别为38.9%、43.6%、16.6%[9] - 预计2025-2027年毛利率分别为21.8%、23.7%、25.2%，净利率分别为1.4%、2.3%、2.9%[9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，受益于数据中心市场CW硅光光源产品逐步放量，营业收入同比大幅增加，高毛利率的数据中心板块业务大幅增长，产品结构优化，未来成长空间广阔[5] - 公司是光芯片行业领军企业，拥有IDM全流程业务体系，产品覆盖2.5G-200G及更高速率DFB、EML激光器系列产品和大功率硅光光源产品，并在车载激光雷达领域有布局[6] - 公司高度重视研发，2025年前三季度研发费用同比提升51.97%，多项高速率产品通过验证或完成开发，技术持续突破[7] 业绩表现 - 2025年前三季度营收3.83亿元，同比增加115.09%，归母净利润1.06亿元，同比增长19348.65%[5] - 2025年第三季度营收1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.90%，归母净利润0.60亿元，同比增长627.62%，环比增长86.67%[5] - 2025年前三季度销售毛利率达54.76%，同比提升33.42个百分点，销售净利率27.63%，同比提升8.95个百分点[5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、3.64亿元、5.97亿元[5] - 当前股价对应2025-2027年PE为265.4倍、123.0倍、74.9倍[5] - 预计2025-2027年营收分别为5.83亿元、10.55亿元、16.95亿元，同比增长131.2%、81.0%、60.7%[8] - 预计2025-2027年毛利率分别为55.3%、59.0%、60.9%，净利率分别为28.9%、34.5%、35.2%[8] 业务与技术进展 - 公司已建立芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，拥有多条全流程自主可控生产线[6] - 2025年上半年CW 70mW激光器产品实现大批量交付，CW 100mW激光器产品通过客户验证[7] - 100G PAM4 EML产品完成性能与可靠性验证及客户端验证，200G PAM4 EML完成产品开发并推出[7] - 研发300mW高功率CW光源实现核心技术突破，并针对OIO领域CW光芯片需求开展预研工作[7] 研发投入 - 2025年前三季度研发费用0.55亿元，同比提升51.97%，研发费用率14.28%[7]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为航亚科技短期业绩波动主要受交付节奏影响，但内外贸高景气趋势延续 [1][6] - 公司25Q3营收及利润同比、环比均出现下滑，但存货增长和经营现金流改善反映了需求景气 [2][6][12] 财务业绩总结 - **25年前三季度业绩**：实现营收5.3亿元，同比增长1.95%；归母净利润0.78亿元，同比减少16.04%；扣非归母净利润0.65亿元，同比减少27.93% [2][6] - **25年第三季度单季业绩**：实现营收1.61亿元，同比减少10.87%，环比减少17.68%；归母净利润0.17亿元，同比减少34.78%，环比减少45.46%；扣非归母净利润0.11亿元，同比减少53.72%，环比减少59.77% [2][6] - **剔除股份支付影响后业绩**：剔除累计856万元的股份支付费用后，年初至Q3期末归母净利润为9259.32万元，同比下降7.30% [12] 盈利能力分析 - **25年前三季度盈利能力**：销售毛利率为38.32%，同比降低3.59个百分点；期间费用率为20.32%，同比提升2.1个百分点；销售净利率为14.79%，同比降低2.81个百分点 [12] - **25年第三季度单季盈利能力**：销售毛利率为34.9%，同比降低5.57个百分点，环比降低3.65个百分点；期间费用率为20.58%，同比降低1.86个百分点，环比降低0.2个百分点；销售净利率为10.37%，同比降低3.66个百分点，环比降低5.45个百分点 [12] 资产负债与现金流状况 - **资产端变化（25Q3末相比期初）**：存货余额2.29亿元，增长26.19%；应收账款及票据余额3.9亿元，增长15.3%；预付款项余额0.11亿元，增长86.03%；固定资产余额8.99亿元，增长4.91% [12] - **负债端变化（25Q3末相比期初）**：合同负债余额0.03亿元，减少14.19% [12] - **现金流状况**：25年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.19亿元，其中第三季度单季为0.87亿元 [12] 业绩波动原因分析 - 业绩短期承压主要因上游毛坯交付节奏变化，影响公司转动件和结构件等来料加工业务的产品交付进度 [12] - 盈利能力下滑部分原因在于交付产品结构变化，高毛利率产品交付占比出现下滑 [12]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩再创新高，单季度营收及净利润均创上市以来新高[7] - 公司持续加码算力投入，截至2025年10月21日已披露累计服务器采购投入不超过122亿元人民币[7] - 公司积极推进港股上市，已于10月22日正式向中国香港联交所递交H股发行上市申请[7] - 预计公司2025-2027年归母净利润为11.09/21.31/28.92亿元，对应PE为52.06/27.09/19.96倍[7] 财务表现与预测 - 2025前三季度营业收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.30%[7] - 3Q2025单季度营收33.87亿元，同比增长86.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长33.44%[7] - 预计2025年营业收入119.32亿元，同比增长61.03%；预计2027年营业收入230.97亿元[6][7] - 预计2025年归母净利润11.09亿元，同比增长60.29%；预计2027年归母净利润28.92亿元[6][7] - 预计毛利率从2024年的17.4%提升至2027年的24.2%[8] - 预计ROE从2024年的21.53%提升至2026年的33.07%[6] 业务运营与战略 - 3Q2025总资产181.94亿元，较年初增长149.08%，主要系持续扩大算力投入服务下游客户需求所致[7] - 3Q2025存货30.01亿元，同比增长66.86%，合同负债0.31亿元，同比增长60.87%，显示订单与库存快速增长[7] - 公司拟向多家供应商采购不超过人民币40亿元的服务器，进一步加码算力投资[7]

投资评级与报告概况 - 报告对丽珠集团的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] - 报告原因为业绩点评，发布日期为2025年10月31日 [1] 核心财务表现与业绩预期 - 2025年前三季度公司实现营业收入91.16亿元，同比增长0.38%，归母净利润17.54亿元，同比增长4.86% [7] - 2025年第三季度单季营业收入28.44亿元，同比增长1.60%，归母净利润4.73亿元，同比下降5.73% [7] - 2025年第三季度销售毛利率为67.20%，同比提升1.73个百分点，销售净利率为20.36%，同比下降0.76个百分点 [7] - 公司费用方面，2025Q3销售费用率为30.50%，同比上升4.91个百分点，管理费用率为5.28%，同比上升0.22个百分点，研发费用率为8.83%，同比上升0.12个百分点 [7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.82亿元、26.59亿元、29.41亿元，对应增长率分别为15.59%、11.62%、10.59% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.64元、2.94元、3.25元，对应市盈率分别为13.67倍、12.24倍、11.07倍 [4] 分板块业务表现 - 制剂板块整体收入企稳上升，消化、精神、生殖、中药等领域大品种均实现同比增长 [7] - 原料药板块收入同比小幅下降，但通过高毛利抗生素宠物原料药增长及海外客户拓展保证了利润贡献 [7] - 诊断试剂板块销售收入同比有所下降，主要受呼吸产品2024年高基数影响，但自免等诊断产品取得较高增速 [7] 研发管线进展与海外拓展 - 消化领域P-CAB类药物JP-1366片已完成III期临床并提交上市申请，预计2027年获批，针剂II期临床完成首例入组 [7] - 精神领域NS041片的癫痫适应症于2025年7月完成II期首例入组，抑郁适应症近期已获批IND [7] - 生殖领域注射用曲普瑞林微球的新适应症中枢性性早熟已完成III期临床入组，新引进的口服GnRH拮抗剂项目辅助生殖适应症即将启动III期临床准备 [7] - 自免领域重组抗人IL-17A/F单抗的银屑病和强直性脊柱炎适应症均已完成III期临床，银屑病适应症预计2025年内提交上市申报并纳入优先审批程序，强直适应症预计2026年申报上市 [7] - 司美格鲁肽降糖适应症预计2025年内获批，减重适应症已处于III期临床后期阶段 [7] - 公司收购越南Imexpharm公司正在审批中，双方已开始规划产品及工艺转移，未来将借助其成熟市场渠道和欧盟GMP认证优势拓展海外市场 [7] 关键财务指标与估值 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为36.01元，市净率为2.12倍，净资产收益率为12.49% [5] - 公司预测净资产收益率在2025-2027年将维持在17%的水平 [8] - 预测营业总收入将从2024年的118.12亿元增长至2027年的143.03亿元，年均复合增长率约为6.6% [8]