核心观点 - 当前外部环境变化仍存不确定性，国产科技自主可控和内需韧性重要性提升，国内政策支持和产业向好发展有望支撑权益市场中期向上，结构上建议关注国产科技和高端制造成长风格、受益扩内需政策的消费优质资产两条主线[2][10] - 6月经济复苏信号初现，可适当增加权益资产配置，小盘风格或将延续，价值风格有望占优，固收 + 基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种[3][13] - 亚非新兴市场逆变器需求强劲，欧洲工商储等市场潜力可期，推荐户储工商储等赛道领先企业[4][17] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3385，1日涨0.04%，上周涨1.13%；深证成份指数收盘10184，1日跌0.19%，上周涨1.42%；沪深300指数收盘3874，1日跌0.09%，上周涨0.88%；创业板指数收盘2039，1日跌0.45%，上周涨2.32%；上证国债指数收盘225，1日涨0.03%，上周涨0.08%；上证基金指数收盘6915，1日持平，上周涨0.17%[1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘23793，1日跌0.48%，上周涨2.16%；中国香港国企指数收盘8630，1日跌0.63%，上周涨2.34%；中国台湾加权指数收盘21661，1日跌0.06%，上周涨1.47%；道琼斯指数收盘42763，1日涨1.05%，上周涨1.17%；标普500指数收盘6000，1日涨1.03%，上周涨1.50%；纳斯达克指数收盘19530，1日涨1.20%，上周涨2.18%；日经225指数收盘37742，1日涨0.50%，上周跌0.59%；韩国KOSP100收盘2812，1日涨1.49%，上周涨4.24%；印度孟买指数收盘82189，1日涨0.92%，上周涨0.91%；英国FTSE指数收盘8838，1日涨0.30%，上周涨0.75%；俄罗斯RTS指数收盘1109，1日跌2.52%，上周跌2.20%；巴西圣保罗指数收盘136102，1日跌0.10%，上周跌0.67%；美元指数收盘99，上周跌0.24%[1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，1日涨2.21%，上周涨6.55%；现货金收盘3340美元/盎司，上周涨1.90%；伦敦铜收盘9670美元/吨，1日跌0.38%，上周涨1.83%；伦敦铝收盘2452美元/吨，1日跌0.95%，上周涨0.12%；伦敦锌收盘2662美元/吨，1日跌0.95%，上周涨1.25%；CBOT大豆收盘1058美分/蒲式耳，1日涨0.59%，上周涨1.51%；CBOT玉米收盘442美分/蒲式耳，1日涨0.57%，上周跌0.34%；波罗的海干散货收盘1633，上周涨15.16%[5] 重点推荐报告摘要 策略动态跟踪报告 - 年初以来国际环境复杂，大类资产波动分化，黄金领涨，风险资产表现不一，油价走弱，美元指数低位震荡[7] - 海外外部不确定性有变化但长期仍有反复风险，美国关税政策多变，自身经济与政策不确定，全球地缘局势反复[8] - 国内基本面有韧性，工业生产、出口稳定，内需有支撑，细分产业高技术和消费新动能凸显，政策金融与产业政策发力[9] 基金月报 - 5月A股、美股上涨，美债、国债利率上行，商品价格分化，美元指数下行，人民币升值，基金市场表现较好但发行规模下降[10] - 6月经济复苏信号初现，可增加权益资产配置，情绪指标显示看多权益市场，风格轮动模型推荐价值、小盘风格[11][12] 行业动态跟踪报告 - 1 - 4月我国逆变器出口金额同比增长，欧洲、亚洲、拉丁美洲是前三大市场，欧洲、亚洲、非洲出口金额同比正增长，拉丁美洲下降[14] - 亚洲印巴、东南亚市场亮眼，印度、巴基斯坦需求增长，中东有分化，东南亚增长[15] - 欧洲4月出口改善，德国需求回升，大储、工商储需求潜力可期[16] - 非洲市场增长，拉美表现偏淡，巴西受高利率影响出口下降[16] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 策略周报 - 上周全球风险偏好回温，权益资产多数上行，海外韩国综指领涨，美股上涨，美债收益率上行，美元指数收至99.2，黄金、原油上涨；国内A股稳健，小盘成长涨幅靠前，成交额环比提高，部分主题ETF获资金净流入[18] - 海外美国制造业景气收缩，就业数据影响美联储态度，关税政策多变，税改法案有担忧，特朗普签署行政令，地缘政治俄乌边谈边打，韩国总统选举有影响，多国央行降息[19] - 国内关注中美经贸磋商进展，产业改革政策推进，权益市场有望受支撑，结构上关注两条主线[20] 一般报告摘要 - 行业公司 电力设备及新能源行业周报 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块有不同涨幅和市盈率[22] - 风电三峡青洲五、七风机首吊，项目有望推进，预示海风市场发展[23] - 光伏面临风电竞争压力，度电成本和市场定价机制影响投资收益[24] - 储能美国大储企业经营承压，国内企业抗风险能力强[25] 金融行业周报 - 五大道金融论坛开幕，探索金融与科技融合路径，央行、金融监管总局、证监会协同施策推进科技金融供给侧改革[27] - 中国人民银行召开组织工作会议，培养专业干部队伍，强化组织保障[28] - 金融监管总局征求金融失信主体管理规定意见，该规定平衡多方面，利于金融市场[29] 计算机行业周报 - 行业要闻国务院公布政务数据共享条例，工信部研究推进人工智能赋能新型工业化[30] - 重点公司有数字认证、金山办公等多家公司发布公告[31] - 本周计算机行业指数跑赢沪深300指数，多数成分股股价上涨[31] 石油石化行业周报 - 石油石化地缘局势影响油价，加拿大野火刺激回升，沙特希望增产，全球供应或过剩，宏观经济美国就业和失业率数据影响美联储立场[33][34] - 氟化工国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位坚挺[35] 有色金属行业周报 - 贵金属黄金美国就业市场有韧性，短期避险需求支撑，中长期看好[39] - 工业金属铜国内库存累库，海外去库，宏观预期修复，需求超预期则价格中枢或上升；铝库存去化，需求有韧劲，内外需求共振或使价格中枢上移[40] 新股概览 - 即将发行新股有新恒汇、华之杰、海阳科技、影石创新[42] - 已发行待上市新股有交大铁发[43] 资讯速递 国内财经 - 国内并购交易规模同比增长超50%，上市公司、国资、私募参与，并购市场活跃[43] - 公募ESG投资受AI影响，基金规模和业绩双向提升，各类产品丰富[44] 国际财经 - 泰柬边境局势升级，泰方增派军队、关闭检查站，双方高层会面未达成一致[45][46] - 美国国务院恢复处理哈佛大学国际学生签证，此前特朗普限制签证[47] 行业要闻 - 商务部就王文涛与欧盟会谈答问，涉及电动汽车反补贴案等议题[48] - 5月新能源车促销力度回升至11%的中高位[49] 两市公司重要公告 - 龙佰集团拟回购股份用于股权激励或员工持股计划[50] - 蓝色光标、石头科技筹划发行H股并在香港联交所主板上市[51][53] - 华银电力拟投资开发新能源发电项目[52] - 鹏鼎控股5月合并营业收入同比增加22.43%[55]

核心观点 市场短期震荡是为中期突破蓄势，本月中旬陆家嘴金融论坛将发布重大金融政策，后续需重点观察增量资金入场情况；市场若能带量突破3400上方压力，上升空间将进一步打开，否则短期将面临日线级别的顶部背离并进入调整周期 [7] 宏观消息汇总 - 截至2025年5月末我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅0.11% [4] - 国务院副总理何立峰于6月8 - 13日访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议 [4] - 央行5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，连续第7个月增持黄金 [4] 行业最新动态 - 工信部以工业智能体为抓手深化人工智能工业应用，相关个股有汇川技术、酷特智能等 [5] - 国产具身大模型首次获汽车制造全场景验证，相关个股有兆威机电、拓斯达等 [5] - 苏州大学双破钙钛矿电池效率纪录，相关个股有宝馨科技、捷佳伟创等 [5] 上市公司聚焦 - 东信和平已推出数字人民币相关产品 [6] - 杰创智能拟采购服务器用于提供智算云服务，采购金额不超6亿元 [6] - 蓝色光标筹划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [6] - 龙佰集团拟以5 - 10亿元回购股份用于激励或员工持股计划，回购价不超24.82元/股 [6] 市场回顾及展望 - 6月6日沪指微涨0.04%，深成指、创业指数小幅收跌，两市成交额1.15万亿，较上一交易日缩量1384亿 [7] - 涨幅居前板块有有色金属、采掘行业等，下跌板块有美容护理、医疗服务等，市场缺乏主线方向，资金观望氛围浓厚 [7] - 技术面看节后市场反弹但阳线力度变小，指数缺乏协调性，成交量未有效放出，变盘节点临近 [7]

报告核心观点 - 2025年中期宏观经济转型面临新问题，产业蜕变与政策革新并行，下半年经济指标结构或强弱转换，服务业有望对冲制造业压力 [11][12] - 2025年夏季A股具备牛市潜力，但当前未鸣发令枪，2026 - 27年牛市机会大，港股或领涨 [14][16] - 2025年下半年债市进入“低利率+利利差+高波动”状态，定价锚回归，6 - 8月是做多窗口 [19] - 各行业投资策略方面，建筑装饰关注区域投资弹性和低估值企业修复；汽车行业格局加速优化；房地产磨底未竟但转折已萌；国防军工受多逻辑驱动上行；通信看好光通信/算力基建环节；化妆品医美关注国货品牌和上游环节公司 [22][25][27][30][32][40] 各行业报告要点 宏观经济 - 转型新阶段传统链条对经济贡献下行，终端需求压力致PPI、CPI承压，产能过剩转至中下游，外贸内卷加剧；政策革新全面启动，新动能占比初具规模，居民信心筑底 [11][12] - 外部冲击是转型加速剂，关税1.0和2.0推动产业升级和突围，高附加值行业受高关税影响可控 [12] - 关注“反内卷”与“服务业”开放，2025年下半年制造业或下行，服务业有望修复 [12][13] A股市场 - 中美战略相持，中国外循环优化，企业出海进入体系时代，A股具备牛市潜力，居民资产荒、投融资功能建设和企业盈利提升是支撑 [14] - 当前市场未鸣发令枪，择时需考虑供给出清、科技调整和消费转型等因素，2026年中游制造盈利能力有望企稳 [15] - 潜在牛市或演绎成中国版慢牛，2026 - 27年是主要区间，国内AI等具备结构牛潜力，港股或领涨 [16] 债市 - 2025年债券进入“低利率+利利差+高波动”状态，央行政策利率成资金底部，短债弱、长债波动大，基本面受关税脉冲影响 [19] - 定价锚回归，OMO和存单限制长债下行，2025年Q3存单下行条件出现概率大；6 - 8月是做多窗口 [19] - 债市策略关注流动性利好和波段交易机会，10Y国债YTM未来季度在1.5% - 1.7%，半年在1.4% - 1.8%，下半年转债>中短端信用下沉>利率拉久期 [19] 建筑装饰 - 行业总量偏弱，基建投资稳定，区域投资随国家战略布局获弹性，低估值破净央国企估值有望修复 [22] - 推荐关注不同区域和类型企业，如中西部区域、城市更新、低空经济、海外市场拓展及央企、地方国企等相关企业 [22] 福瑞股份 - 拥有“药品+器械+服务”完整产品组合，MASH药物进展有望使筛查需求爆发，公司占据学术高地，是MASH“卖水人” [22] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [24] 孩子王 - 拟收购丝域65%股权，践行三扩战略，养发行业潜力大，双方将发挥协同效应 [26] - 上调25 - 27年盈利预测，维持“增持”评级 [26] 汽车行业 - 政府规范竞争，产业链经营质量中长期改善，短期阵痛不改产业地位，继续看好部分主机厂、零部件企业和机器人概念企业 [25][26] - 2025年第22周乘用车零售总量环比增长，新能源渗透率53.5%，原材料价格和海运成本有变化，行业成交额和指数有表现，个股有涨跌 [26][28] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资建议 [28] 房地产行业 - 一二手房总成交已稳但量价未正向循环，需激活置换链，供需两端需时间修复，居民资产负债表是关键 [27][28] - 政策止跌回稳是主基调，新发展模式渐成型，包括好房子、收储、城改、现房销售等方面 [28][29] - 好房子开辟新赛道，优质房企有望进入底部拐点，维持“看好”评级并给出投资建议 [30][31] 国防军工行业 - 四大核心逻辑驱动上行，包括十四五规划、智能化落地、军贸升级和军民融合；短期催化提升关注度 [30][36] - 建议关注不同领域和类型企业，如精确制导、AI/机器人、传统飞机产业链等相关企业 [36][39] 通信行业 - 看好光通信/算力基建环节投资机会，博通、英伟达等公司进展反映行业景气度，本土科技大厂Q2基建投资预期乐观 [32][34] - 关注光模块、光器件与光芯片、IDC产业链、交换机/芯片等环节相关企业 [34] 化妆品医美行业 - 本周板块与市场基本持平，国货抖音表现好，斐萃GMV创新高，国际化妆品医美公司业绩有变化 [40] - 乐普医疗“童颜针”获批，福瑞达王浆酸产业化；给出化妆品、医美、电商代运营+自有品牌板块投资建议 [40]

报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，数字货币、人形机器人、Robotaxi、智能硬件 ODM、光伏、风电、储能、化工、铝、动力煤等行业均有积极变化和潜在催化，维持相关行业“推荐”评级 [9][16][18][23][33][44][75][81][82] 数字货币行业 - 稳定币作为传统金融和加密生态桥梁，市值创历史新高，截至 2025 年 6 月 3 日总市值突破 2500 亿美元，USDT/USDC 市值分别超 1530/610 亿美元 [4] - 涵盖上游基础设施、下游使用场景和生态支持服务商，RWA 是价值锚点 [5] - 迎来提升跨境支付效率、提供流动性、作为储备资产等优势驱动，中国、美国、欧盟等加速布局 [6][7] - 全球稳定币龙头 Circle 将在纽交所 IPO，预计募资 8.96 亿美元，目标估值上调至 72 亿美元，产业有望加速 [8] - 建议关注连连数字、众安在线等稳定币相关标的，以及朗新集团、协鑫能科等 RWA 相关标的 [10][11] 人形机器人行业 - 多家科技巨头官宣具身智能战略合作，CMG 世界机器人大赛成功举办，海外产业化加速，国内本体厂有望突破 [12] - 2025 年特斯拉 Optimus 有望量产，2026 年月产能有望达万台级别并对外交付，国产机器人产业链发展或将加速 [13][14] - 建议关注确定性强的核心标的如三花智控、拓普集团等，以及华为/川渝产业链相关公司如蓝黛科技、美湖股份等 [15] Robotaxi 行业 - 商业化加速上行，Waymo 订单量和车队保有量增长，小马智行成本降低有望迎来 UE 转正拐点 [17] - 预计 2030、2035 年国内市场可达 1000 +、5000 + 亿元 [17] - 具有高集中度、远期盈利能力强的特点，建议关注小马智行、文远知行等龙头及理想汽车、小鹏汽车等整车企业 [18] 智能硬件 ODM 行业 - 龙旗科技是领先的智能产品 ODM 综合服务提供商，聚焦“1 + 2 + X”战略，全球化布局 [19] - 智能机 ODM 渗透率有望提高，端侧 AI 推动智能机量价齐升，公司市场份额高 [20] - 端侧 AI 硬件新品层出不穷，穿戴产品打开成长空间，公司提前卡位智能眼镜 [21] - 平板电脑稳健成长，AI PC 和汽车电子带来新增量，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [22][23] 光伏、风电、储能行业 - 光伏：银价新高、展会临近，关注贱金属替代等新技术催化，建议关注高效电池技术和硅料相关公司；需求侧组件产量下滑，关注相关企业 [35][36] - 风电：海缆管桩交付进入旺季，关注 Q2 海风景气度提升，建议关注相关公司；陆风招标维持旺盛，装机大年预期逐步兑现，关注零部件厂商 [36][37] - 储能：欧洲电改进程加速，澳洲及新兴市场政策催化，看好海外分布式储能景气改善；小储电芯涨价，关注龙头企业；锂金属负极技术再突破，关注布局领先企业 [38][39][40] 化工行业 - 国海化工景气指数下降，建议重点关注铬盐和磷矿石行业，化工有望迎来补库周期 [45][46] - 铬盐逻辑加强，金属铬报价回调但需求传导至铬盐，终端需求旺盛，振华股份铬盐弹性大 [47][48] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份产能扩张 [48][49] - 建议关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息等机会相关企业 [50][51][52] 铝行业 - 宏观面多空交织，美国提升铝关税，中国制造业景气水平改善 [76] - 电解铝供应产能持稳，成本环比走低，库存下降；需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力 [77] - 铝加工铝棒库存回升，加工费震荡，型材开工率下降；铝土矿价格预计持稳或偏强；氧化铝进口窗口开启，国内市场持稳；预焙阳极和石油焦价格下跌 [78][79][80][81] - 建议关注神火股份、中国宏桥等企业 [81] 动力煤行业 - 本周港口库存延续去化，煤价小幅下滑，生产端供应下降，运输端发运倒挂，进口端中高热值煤价格有韧性 [82] - 需求端电厂日耗上升，库存同比处于较低水平，补库空间大，非电需求化工耗煤提升、冶金建材略有下降，港口库存维持去库 [82]

核心观点 - 新能源行业下半年不确定性下机遇仍存，可把握分红稳定性，不同板块有不同发展趋势和投资建议；挚文集团海外加速增长或驱动下半年迎来收入拐点；信达生物IBI363肺癌早期数据令人鼓舞，蓝海市场待挖掘 [1][3][7] 新能源行业 - 板块顺序为运营商>光伏玻璃>多晶硅>逆变器>电池片，首选中国电力，亦看好京能清洁能源，光伏板块建议关注福莱特及协鑫科技 [1] - 新能源运营商中长期策略应有明显转变，股息率及盈利稳定性是投资者短期较关心因素 [1] - 预计光伏产能出清主要通过市场化手段完成，2026年行业有望实质性反转，光伏玻璃板块盈利好转，多晶硅板块颗粒硅盈利优势凸显并有望扩大 [1] - 预计风电2025年新增装机同比增长23%，保守估计2026年内地风电新增装机量同比小幅下跌 [2] 挚文集团 - 上调2025年收入/经调整净利润预期5%/13%，基于7倍2025年市盈率，上调目标价至8.3美元，上调评级至买入 [3] - 2025年1季度收入25.2亿元，略超市场预期4%，主要受益于海外业务同比增72%、收入占比提升至16%，毛利率同比降3.5个百分点，经调整净利润4.0亿元，好于市场预期 [3] - 预计2025年2季度收入同比降3%，下半年或带动总收入恢复正增长，预计2025年毛利率37%，同比降2.1个百分点 [4] 信达生物 - IBI363早期疗效数据超预期，在鳞状NSCLC队列和EGFR野生型非鳞状NSCLC队列取得较好数据，整体安全性良好可控，公司计划在经PD - (L)1 + 化疗失败的鳞状NSCLC中率先开展III期注册研究 [7] - 目标市场蓝海属性显著，对于一线I/O耐药的NSCLC患者，IBI363初步临床数据更优，潜在市场空间可观 [8] - 上调目标价至84港元，维持买入评级 [8] 全球主要指数及商品外汇价格 - 展示恒指、国指等全球主要指数收盘价、升跌情况及年初至今升跌情况，还展示布兰特、期金等主要商品及外汇价格收盘价、升跌情况 [5] - 展示恒生指数技术走势相关数据，如50天平均线、200天平均线等 [5] 本周经济数据 - 公布美国本周（6月11 - 12日）消费价格指数、消费物价指数等经济数据市场预期及上次数据 [9] 交银国际研究报告 - 展示近期交银国际各行业深度报告及每日报告相关信息，包括报告日期、行业、标题及报告作者等 [9] 恒生指数成份股及国企指数成份股 - 展示恒生指数成份股公司名称、股票代码、收盘价、市值等多方面信息 [10] - 展示国企指数成份股公司名称、股票代码、收盘价、市值等多方面信息 [11]

报告核心观点 报告对 A 股市场、多个行业及公司进行分析，认为 A 股短期有望震荡上行，中长期适合布局，部分行业如食品饮料、光伏、机械等有不同表现和投资机会，同时提示关注政策、资金、外盘等因素变化[9][10][12]。 国内市场表现 - 2025 年 6 月 9 日数据显示，上证指数收于 3385.36 点，涨 0.04%；深证成指收于 10183.70 点，跌 0.19%；创业板指收于 2022.77 点，跌 0.47%等多指数有不同涨跌幅表现 [2]。 国际市场表现 - 2025 年 6 月 9 日数据显示，道琼斯指数收于 30772.79 点，跌 0.67%；标普 500 指数收于 3801.78 点，跌 0.45%；纳斯达克指数收于 11247.58 点，跌 0.15%等多指数有不同涨跌幅表现 [3]。 财经要闻 - 国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》，建立三级规划体系，推动国有资本集中 [3]。 - 财政部公布 2025 年度立法工作安排，将研究制定、修订多项财政规章 [3]。 - 中上协发布《上市公司审计委员会工作指引》，作为评价依据并督促整改 [3]。 宏观策略 市场分析 - 通信有色、成长、电子消费、金融消费等行业领涨时，A股分别呈现窄幅波动、小幅波动、小幅上行、震荡上行态势 [4]。 月度策略 - 5 月央行金融政策组合拳、中美关税调整等影响市场，6 月 A 股有望延续结构性行情，建议成长与价值均衡配置 [13][14][17]。 行业公司 食品饮料行业 - 5 月板块微涨，受白酒拖累，主力资金净流出，小单资金净流入，成交量回落但高于上年同期 [20]。 - 其它酒等前期下跌板块涨幅大，白酒延续跌势，板块估值环比回落处于十年低位 [21]。 - 5 月个股表现改善，上涨比例逾七成，2025 年以来行业投资增长高于社会投资 [21][22]。 - 1 - 4 月部分消费品产量有变化，价格有涨跌，6 月推荐关注软饮料等板块及相关个股 [22]。 电气设备行业 - 5 月板块表现弱于沪深 300 指数，4 月 PMI 受关税影响回落，预计 5 月宏观向好 [25][26][27]。 - 短期关税对出口影响有限，出口延续高增长，维持“同步大市”投资评级 [26][27]。 光伏行业 - 5 月板块震荡筑底，多数细分行业正向收益，美国政策增加市场不确定性 [28]。 - 4 月国内光伏装机高增，逆变器出口改善，抢装后产业链减产，价格将企稳 [29]。 - 纤纳光电技术突破有望推动钙钛矿电池商业化，建议中期关注相关领域头部企业 [30][31]。 机械行业 - 2025 一季报业绩改善，盈利能力上升，部分周期性子行业复苏，新能源设备子行业增速减退 [32][35]。 - 工程机械、船舶制造等行业表现较好，建议配置传统周期机械板块及关注相关主题投资 [33][35][36]。 新材料行业 - 5 月板块走势弱于沪深 300，基本金属多数价格上涨，半导体销售额增长等 [37][38]。 - 维持“强于大市”投资评级，未来有望迎来景气周期 [39]。 证券行业 - 2024 年行业经营业绩回升，25Q1 增幅扩大，各主营业务触底回升，泛自营业务回暖 [40]。 - 4 月券商指数调整，5 月业绩预计承压，后续经营环境有望稳中向好，建议关注券商板块 [43][44][45]。 电力及公用事业行业 - 5 月指数表现强于市场，4 月全社会用电量增长，规上工业发电量增速放缓 [47]。 - 煤炭、天然气量价有变化，三峡水情及河南电力供需有相关数据，维持“强于大市”评级 [48][49][50]。 传媒行业 - 4 月 14 日 - 5 月 23 日板块上涨，个股多数上涨，当前 PE 处于历史分位 [53][54]。 - 建议关注游戏、出版等板块及相关标的，影视板块 Q2 业绩或承压 [54][55][56]。 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025 年 6 月 10 日宏润建设等多股有限售股解禁，6 月 9 日昱能科技等多股有限售股解禁 [56]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 6 月 6 日贵州茅台等为 A 股十大活跃个股，有成交金额、收盘价、涨跌幅等数据 [58]。 IPO 信息 - 华之杰 2025 年 6 月 10 日申购，新恒汇 6 月 11 日申购，有发行数量等相关信息 [59]。

核心观点 - 上周五A股三大指数窄幅整理，上证指数涨0.04%报3385.36点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.45%，沪深两市A股成交额约1.15万亿元，超2400股上涨，申万行业中有色金属、通信领涨，美容护理领跌，概念板块里金属锌、天津自贸区、金属铅涨幅居前；港股恒生指数跌0.48%，恒生科技指数跌0.63%；美国三大股指全线收涨，道指涨1.05%，标普500指数涨1.03%，纳指涨1.20%；欧洲股市三大股指涨跌不一，亚太股市多数上涨 [1][6] - 上交所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会，探讨提升高分红、高股息率上市公司估值，相关负责人表示要坚定对中国资产的信心，未来将推动上市公司加大分红力度、增加分红频次，用好市值管理工具提升投资价值，还会丰富红利指数相关产品体系，推动长期资本与优质权益资产良性互动 [2][7] 国内市场表现 - 上证指数收盘3385.36点，涨0.04%；深证成指收盘10183.70点，跌0.19%；沪深300收盘3873.98点，跌0.09%；科创50收盘991.64点，跌0.48%；创业板指收盘2039.44点，跌0.45%；上证50收盘2688.85点，跌0.12%；上证180收盘8572.96点，涨0.01%；上证基金收盘6915.07点，涨0.00%；国债指数收盘224.66点，涨0.03% [4] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘42762.87点，涨1.05%；S&P500指数收盘6000.36点，涨1.03%；纳斯达克指数收盘19529.95点，涨1.20%；日经225指数收盘37741.61点，涨0.50%；恒生指数收盘23792.54点，跌0.48%；美元指数收盘99.19点，涨0.45% [4]

核心观点 - 贸易摩擦下中国贸易顺差扩大，美国逆差未消除，6月投资建议防守反击，重视恒生互联网；科技政策发力，大模型向多模态演进；中美会谈后自主可控是长期逻辑，关注低估值和产业节奏；债市回暖关注短端配置机会；市场震荡维持中性仓位，推荐困境反转和科技板块；Circle稳定币生态及合规优势稳固；多公司首次覆盖获评级，看好其发展前景 [2][3][4][7][9][11][18] 宏观策略 市场对贸易摩擦的学习效应 - 2018 - 2019年中美贸易摩擦分七个阶段，美方多次撕毁协议；2020年起中国贸易顺差提升，截至2025年4月达11053亿美元，美国逆差未消除且上行 [29] - 国内工业生产腾落指数探底回升，国际美国5月非农就业回落但强于预期 [2][30][31] - 6月投资建议防守反击，关注科技AI +、消费股估值修复和低估红利，重视恒生互联网 [31] 上海发改委推动本市REITs提质扩容 - 上海发改委鼓励企业申报REITs储备项目，建立“绿色通道” [32] - 本周REITs市场上行，总指数跑赢沪深300和中证全债，成交活跃度上升 [32] 科技政策组合拳密集发力，大模型向多模态演进 - 中央出台一揽子稳市场稳预期举措，包括金融政策、数字中国建设方案、稳定币条例等 [3][34] - 大模型向多模态发展，核聚变多项目有新进展，涉及人工智能、人形机器人、TMT、新消费等领域 [3][34] 中美会谈下，自主可控板块的节奏与机会 - 中美关税会谈破冰，后续或有多轮协商，自主可控是长期逻辑，源于政策积累和国产替代 [4][37][38] - 短期关注军工、医药、电子等低估值板块，中期关注产业节奏，自主可控各板块产业节奏为军工→信创→医药→先进制造 [4][6][38] 金融固收 量化择时周报 - 市场处于震荡格局，均线距离0.68%，绝对值小于3%，风险偏好受中美贸易谈判和美联储议息影响难提升，维持中性仓位 [9][42][43] - 行业配置推荐困境反转型板块、科技板块，关注银行和黄金股 [9][43] 基金风格配置监控周报 - 通过模拟持仓估计公募基金股票仓位和风格表现，从大、小盘配置等维度刻画平均风格变化 [46][47] - 截至2025 - 06 - 06，普通股票型和偏股混合型基金仓位有变化，在大、小盘组合估计仓位值有升降，在部分行业配置权重有调整 [47][48] 沪深300增强周报 - 戴维斯双击、净利润断层和沪深300增强组合策略有超额收益，本年和本周表现良好 [50][51][52] 因子跟踪周报 - 小市值、90天分析师覆盖度等因子在不同周期表现较好，bp、股息率等因子表现较差 [54][55] 固收周度点评 - 本周债市回暖，短端强势，曲线走陡，央行前置买断式逆回购释放信号，大行增持短端国债 [7][57][60] - 关注短端品种配置机会和存单价格企稳后的价值，中长端关注中美关税博弈和央行宽松情况 [7][60] 流动性跟踪周报 - 买断式逆回购公告前置且形式改变，有助于稳定预期，不排除月内再度操作，关注资金面扰动 [61] - 公开市场、政府债有到期和发行情况，货币市场资金利率下行，存单利率分化 [62] 可转债定期策略 - 5月医药与金融地产股领涨，金融大盘转债领涨，转债股性估值回落，债性估值相对稳定 [64][65] - 6月权益市场或震荡，关注局部赛道机会，转债建议平衡配置，推出6月转债组合 [65][66] 行业公司 常熟银行 - 区位优势突出，市场定位精准，收入以利息净收入为主，净息差有优势，资产质量优异 [18][69][70] - 利用“投管行”资质并购扩张，借政策红利发展，预测2025 - 2027年归母净利润同比增长，目标价9.59元，首次覆盖给予“买入”评级 [18][71] 泰凌微 - 是无线物联网SoC领航者，绑定龙头客户，多协议技术领先，近期业绩高增长，毛利率高，研发投入大 [19] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，目标价45.2元，首次覆盖给予“买入”评级 [19][21] 翰森制药 - 是创新能力持续兑现的制药企业，业绩稳健，创新品种放量，仿制药风险出清，内生创新有进展 [22] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [22] 孩子王 - 拟收购丝域实业65%股权，丝域实业深耕个护，业绩良好，“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营 [23][24] - 收购契合运营模式，完善服务生态，预计2025/2026年归母净利润增长，建议关注 [24] 半导体 - AI眼镜密集发布，相关公司一季度业绩高增长，后续展望乐观；存储板块6月及Q3延续涨价趋势 [21] - 设备材料板块头部厂商业绩亮眼，国产替代和资源整合推进，2025年半导体增长乐观，关注相关板块业绩弹性和国产替代 [21] 金属与材料 - 基本金属铜铝价格走势分化，贵金属金银价格受振上涨，小金属钨价上调，稀土永磁出口修复价格上行 [25] Circle - 稳定币行业市值增长，预计达万亿美元规模，USDT和USDC占主要份额 [11] - Circle是领先合规美元稳定币发行方，收入主要来自储备资产利息，USDC市值全球第二，有望产生网络效应 [11][16]

核心观点 - 六七月份处于“关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期”，短期关注关税谈判，新一轮中美会谈或带来短期“决断”，但我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，未来 2 个月关注贸易协议达成和“大美丽法案”通过情况，将影响对美国经济前景判断 [6] - 市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局，投资者可逆势布局 [6] - 中国创新药前景广阔，永赢医药创新智选基金有较高投资价值 [10][12] - 利率下行驱动力是实体回报率下降，有望再创新低，新一波下行或从 6 月中下旬开始 [15] - 多家银行宣布分红派息，今年派息日期前置，部分银行分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14%，中长期有配置价值 [21][22] - 煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 华润万象生活资源壁垒与运营赋能强，业绩有望增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 海能技术全产业链布局有竞争优势，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 安源煤业江钨入主驱动转型，稀缺小金属资源赋能价值重估，首次覆盖给予“买入”评级 [36][40] - 国科微并购中芯宁波有望实现协同效应，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 豪能股份前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] - 光伏多晶硅料价格企稳，风电、氢能、储能、新能源车有新进展，关注相关领域 [49] - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 传媒板块本周上涨，看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注相关标的 [53] - 建材传统淡季预计不淡，推荐消费建材、水泥、玻纤等相关企业 [55] - 迎峰度夏提振电力需求，关注火电、绿电、水核相关标的 [56] - Lululemon 营收增长，推荐纺织服饰各板块相关企业 [59][60] - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业 [62] - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别 [65] - 啤酒饮料旺季，关注白酒和大众品相关企业 [66] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐相关房地产企业 [70] - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑装饰相关受益企业 [72] - AI 产业持续精彩，关注算力、Agent 等领域 [77] - 印度 5 月火电需求不及预期，推荐相关煤炭企业 [77][78] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量 [80] - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，关注生猪养殖相关企业 [82] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注相关资产 [84] - 生态经济价值加速释放，关注环保资源化和水务等领域企业 [87] - 创新药牛市底层逻辑扎实，推荐四条投资主线，关注 PD1 plus 逻辑和相关会议投资机会 [88][89][90] - 孩子王收购丝域实业有望协同，维持“买入”评级 [91][92] - 海光信息换股吸收合并中科曙光，维持“买入”评级 [93] - 天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [94] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，维持“买入”评级 [95] 宏观 - 六七月份是“四期叠加”，短期关注关税谈判，中美 6 月 9 日召开第二轮经贸会谈，新一轮会谈或带来短期“决断”，我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，数据公布后美联储降息预期小幅下修，未来 2 个月关注贸易协议和“大美丽法案”情况 [6] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨 1.13%，通信确认日线级别上涨，市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局 [6] - 创新药前景广阔，中国从进口国向出口国转变，大批企业走向商业化，政策扶持出海，国产新药价值有望兑现 [10][11] - 永赢医药创新智选基金成立于 2022 年 11 月 22 日，由储可凡和单林管理，左侧布局，核心重仓股超额显著，历史业绩优异，选股能力强 [12] 固定收益 - 利率下行驱动力是实体回报率下降，负债和金融机构收益下降，资产供需和央行流动性呵护是短期变量，利率有望再创新低 [15] - 跨月后资金价格下行，央行公开市场业务净回笼资金，月初买断式逆回购缓解银行负债压力，存单净融资下降，银行间杠杆率上升 [15] - 6 月 5 日央行宣布 6 月 6 日开展 10000 亿元买断式逆回购，稳定市场预期，资金宽松，债市调整压力有限，短端配置价值抬升 [17][18][20] 银行 - 截至 2025 年 6 月 6 日，11 家银行年末分红已实施完毕，6 家即将实施，部分银行全年分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14% [21][22] 能源 - 复盘三轮煤价探底，发现煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 迎峰度夏或提振电力需求，煤价下跌提升火电度电盈利能力，开展新型电力系统试点解决新能源消纳问题，推荐火电、绿电、水核相关标的 [56] 房地产 - 华润万象生活管理规模居行业前列，购物中心经营表现优异，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐基本面 alpha 公司、地方国企等相关企业 [70] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注弱周期资产和强周期板块相关资产 [84] 环保 - 海能技术全产业链布局，产品自产化率和毛利率高，2024 年营收 3.1 亿元，2025Q1 营收增长，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 生态文化建设和横向生态保护补偿机制政策利好环保产业，关注资源化、水务与水处理、环境监测领域企业 [87] 电子 - 国科微拟购买中芯宁波 94.366%股权，构建“数字芯片设计+模拟芯片制造”体系，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量，2023 - 2028 年定制加速计算芯片市场规模 CAGR 为 45% [80] 汽车 - 豪能股份深耕传动系统零部件，前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，预计 25 - 27 年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] 电力设备 - 光伏多晶硅料价格企稳，英国第七轮海风 CfD 即将启动，氢能项目开工，储能系统投标均价有范围，宁德时代锂金属电池研究有成果 [49] 煤炭 - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 印度 5 月火电需求不及预期，全球能源价格有变动，推荐相关煤炭企业 [77][78] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025 年看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注资源整合、AI、游戏等领域相关标的 [53] 建筑材料 - 建材传统淡季预计不淡，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石等，其他建材推荐濮耐股份等 [55] 纺织服饰 - Lululemon 营收和中国业务营收增长，推荐运动鞋服、品牌服饰、家纺、服饰制造、黄金珠宝各板块相关企业 [59][60][61] 通信 - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业，关注光通信、铜链接等领域企业 [62][63] 有色金属 - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别，天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [65][94] 食品饮料 - 啤酒饮料旺季，关注白酒优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线企业，以及大众品高成长与强复苏两条主线企业 [66] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [95] 钢铁 - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] 建筑装饰 - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑央国企、岩土工程龙头、民爆和水泥企业等相关受益企业 [72] 计算机 - AI 产业持续精彩，海内外大模型迭代，建议关注算力、Agent 等领域 [77] - 海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [93] 农林牧渔 - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，供需两弱仍对猪价乐观，关注生猪养殖相关企业 [82] 商贸零售 - 孩子王收购丝域实业有望协同，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [91][92]

报告核心观点 市场情绪回暖，6月下旬前市场有惯性上涨动能，科技成长方向是主线；7月底到9月底是观察中美关税谈判结果和增量政策出台的关键时期，届时市场或走出宽幅震荡区间；投资建议采用哑铃策略，关注科技成长、内需、高股息和贵金属板块 [8][9] A股市场概览 - 上证指数总市值652341亿元，流通市值509806亿元，市盈率11.97，市净率1.24 [3] - 深证成指总市值216967亿元，流通市值183799亿元，市盈率19.97，市净率2.11 [3] - 创业板指总市值57986亿元，流通市值45808亿元，市盈率26.80，市净率3.74 [3] - 科创50总市值34307亿元，流通市值22532亿元，市盈率53.49，市净率4.10 [3] - 北证50总市值3044亿元，流通市值2124亿元，市盈率48.15，市净率4.79 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数跌0.05%，上证指数涨0.04%，科创50指数跌0.48%，创业板指数跌0.45%，北证50指数跌0.53%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业板块跑输 [6] - 估值层面：各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [7] - 资金层面：万得全A指数2600家公司上涨，2602家公司下跌，涨停65家，跌停5家，全市场成交额11772.13亿元，较前一交易日减少1397.49亿元 [8] - 市场策略：6月下旬前市场有惯性上涨动能，科技成长是主线，原因包括技术形态、经济基本面和宏观催化剂等方面；6月下旬前市场延续上涨但突破区间上沿有难度，后续提防小微盘股风险；7月底到9月底或走出宽幅震荡区间，投资关注科技成长、内需、高股息和贵金属板块 [8][9][10] 基金研究 - 三维情绪模型更新：截至2025年6月6日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度期间缓慢下行 [13] - 基金数据日跟踪：上周多类基金指数和ETF有不同涨幅，6月6日部分基金指数和ETF有涨跌表现，上周ETF日均成交额约2119亿元，6日两市ETF总成交额约2214亿元 [15][16] 债券研究 - 6月6日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率下行，期限利差走阔，DR001持平，DR007下行，国债期货主力合约上涨，3年期AAA级信用利差上行，AA - AAA级等级利差持平 [18] 重要财经资讯 - 5月份中国仓储指数为50.5%，较上月回落0.2个百分点，连续七个月扩张，新订单指数保持扩张，消费品仓储业务需求好 [20][21] - 国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》，建立三级规划体系，推动国有资本集中 [23] - 央行6月6日开展1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日回笼1561亿元，上周央行公开市场全口径净回笼6717亿元 [25] - 中美经贸磋商机制首次会议将举行 [27] - 日本与美国开启新一轮贸易谈判，日本争取美国关税豁免 [29] - 1 - 5月我国新批准发布468项国家标准物质，累计达到18926项，同比增长65.9% [31] - 财政部公布2025年度立法工作安排，推进多项法律、行政法规起草和财政规章修订 [33] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年第一季度全球半导体设备出货金额320.5亿美元，同比增长21%，环比下降5%，中国大陆出货102.6亿美元居首，预计2025年全球半导体设备资本支出同比增长24% [35] - 国家铁路局发布《2024年铁道统计公报》，公布铁路机车、客车、货车拥有量，创新成果和绿色环保数据 [37] 公司跟踪 - 牧原股份5月商品猪出栏640.6万头，同比增长30.42%，环比减少2.54%，销售均价14.52元/公斤，同比下降6.44%，环比下降0.96%，销售收入环比下滑2.68%；2025年1 - 5月累计出栏3137.5万头，同比增长27.8%；公司生猪养殖成本下降，有望达成成本目标，拓展海外业务 [39][40] - 长江证券股权变更获批，长江产业集团将受让约8.63亿股股份（占15.6%）成为第一大股东，双方将打造产业资本运营平台 [42] 湖南经济动态 - 国科微拟发行股份及支付现金购买中芯宁波94.366%的股权 [45] - 第四届中非经贸博览会6月12日在长沙启幕，毛伟明调度筹备工作，强调办好博览会意义，已有超2.8万人报名参会 [47] 近期研究报告集锦 - 全球经济活跃度上行，通胀走低；国内制造业PMI回升，物价平稳；工业生产主要开工率上涨；消费方面汽车销量走高，必需品消费平稳，可选品消费走高；投资方面制造业走高，房地产和基建走低；出口持续修复；新兴行业半导体景气度上涨，光伏指数稳定 [49][50][51]