行业投资评级 - 报告覆盖的必选消费行业多数公司获得"优于大市"评级，包括贵州茅台、五粮液、海天味业等23家上市公司[1] 核心观点 - 2025年7月跟踪的8个必选消费行业中6个保持正增长，2个负增长，其中餐饮、软饮料、速冻食品等行业实现个位数增长，白酒行业出现下滑[3][8] - 与上月相比，5个行业增速恶化，3个行业增速改善，新禁酒令和极端天气是主要负面因素[3][8] - 育儿补贴政策公布对母婴行业和乳制品需求形成提振[3][5] 分行业表现 白酒行业 - 次高端及以上白酒7月收入190亿元同比下滑4%，1-7月累计收入2431亿元同比下滑0.8%，价格企稳但库存持平[4][10] - 大众及以下白酒7月收入110亿元同比下滑3.9%，已连续18个月负增长，1-7月累计下滑12.8%[4][12] 啤酒行业 - 7月收入176亿元同比增长0.6%，1-7月累计增长0.7%，极端天气和禁酒令抑制旺季需求释放[5][15] - 现饮渠道占比持续下滑拉低行业均价[5][15] 调味品行业 - 7月收入366亿元同比增长1.1%，1-7月累计增长1.6%，餐饮端需求疲软导致动销偏弱[5][17] - 龙头企业通过经营改革获取更多市场份额[17] 乳制品行业 - 7月收入384亿元同比增长1.1%，1-7月累计增长0.3%，低温奶销售优于常温奶[5][19] - 育儿补贴政策推动乳制品线上折扣缩窄和部分线下价格上涨[5][19] 速冻食品 - 7月收入75.8亿元同比增长1.7%，1-7月累计增长1.4%，进入传统淡季[6][21] - 龙头企业调整产品策略应对市场变化[21] 软饮料 - 7月收入710亿元同比增长2.7%，1-7月累计增长2.5%，洪涝灾害影响消费场景[6][23] - 线上销售价格下降反映旺季竞争压力[23] 餐饮行业 - 7月收入167亿元同比增长4.4%，1-7月累计增长3.0%，暑期旺季和外卖价格战推动增长[6][25] - 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上[25]

行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 核心观点 - 美股AI应用表现强势（Figma上市大涨，AI推动Meta广告收入高增长），关注国内AI应用产业链机会 [4] - 游戏行业：腾讯《三角洲行动》等产品表现超预期，华通、巨人、吉比特等公司产品持续验证 [4] - 潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的持续推荐 [4] - 分众传媒与支付宝合作发布会即将举办，双方携手构建品牌营销新范式 [4] AI应用产业链 - Figma上市大涨，市值突破500亿美金，25Q1 MAU 1300万，86%来自中小型企业，高净值客户（ARR>1万美金）25Q1 NDR为132% [4] - Figma 24年营收7.49亿美元（YoY+48%），Rule of 40得分居于SAAS前列（25Q1:46%营收增长率+18%营业利润率） [4] - AI推动Meta内容推荐系统和广告系统升级，25Q2营收YoY+21.6% [4] - 国内AI应用机会重点关注： - AI设计：美图公司（24-26年CAGR约40%）、快手-W（PE仅15x）、视觉中国 [4] - AI推荐/AI广告：腾讯控股、哔哩哔哩、易点天下 [4] - AI陪伴/AI游戏：巨人、华通、恺英等 [4] - 跨境电商：焦点科技 [4] - 教育：南方传媒、视源股份 [4] - 云计算：金山云、阿里云 [4] 游戏行业 - 腾讯《三角洲行动》7月以来稳居IOS游戏畅销榜前列，《无畏契约手游》测试升级，《王者荣耀世界》7月24日先锋测试 [4] - 巨人网络：《超自然行动组》验证公司突破年轻女性用户时长的能力，《名将传》获得版号 [4] - 华通：SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力且国内版本《奔奔王国》获得版号 [4] - 吉比特：《杖剑传说》《道友来挖宝》将拉动下半年业绩回暖 [4] - 恺英网络：获传奇IP转授权，传奇盒子用户/收入规模有望再上台阶 [4] - 其他关注标的：三七互娱、心动公司、完美世界、神州泰岳 [4] 悦己消费 - 泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可等行业高景气不变，逐步进入布局区间 [4] 分众传媒与支付宝合作 - 8月6日举办发布会，双方以"数字+场景"为核心，打破线上线下壁垒，构建品牌营销新范式 [4] - 分众传媒于行业低谷期拟并购新潮传媒有助于提升上下游议价能力 [4] 重点公司估值 - 腾讯控股：总市值44,662亿人民币，25E营收7,311亿（YoY+11%），25E归母净利润2,507亿（YoY+13%），25E PE 18x [6] - 网易：总市值5,811亿人民币，25E营收1,167亿（YoY+11%），25E归母净利润356亿（YoY+6%），25E PE 16x [6] - 快手：总市值2,926亿人民币，25E营收1,439亿（YoY+13%），25E归母净利润203亿（YoY+15%），25E PE 14x [6] - 泡泡玛特：总市值2,975亿人民币，25E营收310亿（YoY+138%），25E归母净利润103亿（YoY+223%），25E PE 29x [6] - 分众传媒：总市值1,085亿人民币，25E营收135亿（YoY+10%），25E归母净利润59亿（YoY+13%），25E PE 18x [6]

行业投资评级 - 看好（维持）[9] 核心观点 - 数字化能力将成为未来消费品公司竞争的核心能力之一[3] - 国内消费分化态势延续，强功能性和情绪消费属性的本土品牌景气度更高[4] - 海外奢侈品牌在中国市场销售普遍承压，传统奢牌如历峰集团25Q2中国市场销售额下降7%、爱马仕大中华区上半年销售仅增长3%、开云集团亚太地区上半年销售下降22%、杰尼亚集团大中华区销售下降16.2%、LVMH集团二季度中国市场销售降幅为高单位数[9] - 功能性及情感价值品牌表现亮眼，如Deckers Brands国际市场销售大增49.7%、Columbia Sportwear中国市场两位数增长、Canada Goose中国市场销售大增20.1%、欧莱雅皮肤科学美容部门中国大陆和新兴市场两位数增长[9] - 中国市场占海外品牌总收入1/4以上，本土化成为大牌必然选择[9] - 数字化和人工智能成为海外大牌战略抓手，如欧莱雅推出虚拟试妆App、与IBM和英伟达合作[9] 投资建议与标的 - 建议关注高功能属性和情绪消费特征的户外运动、美妆和珠宝类公司[4] - 具体标的包括安踏体育(02020，买入)、波司登(03998，买入)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、潮宏基(002345，增持)[4] 行业趋势 - 消费心理日趋理性，民族自信和文化自信提升带来品牌祛魅[9] - 主力消费人群代际变迁，强功能性、情感属性和社交属性的品牌更受青睐[9] - 中国市场在中高端消费和奢侈品领域竞争加剧[9]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为"强于大市"，且维持该评级 [1] 核心观点 - 锂电设备行业呈现复苏态势，前段设备竞争格局优化，固态电池布局加速 [2] - 锂电扩产周期重启，中国乘用车和海外电动化推动需求增长，储能电池成为新增长点 [3] - 行业集中度提升，2023-2024年锂电池制浆上料行业CR3从57%上升至71% [3] - 固态电池创新周期加速，干法电极工艺对设备提出更高要求 [3] 公司分析 宏工科技 - 定位为物料自动化处理解决方案提供商，覆盖锂电池、化工、食品医药等多个领域 [9] - 主要客户包括宁德时代、比亚迪、万华化学等头部企业 [9] - 产品包括双行星搅拌机、双螺杆制浆机等，已掌握三种制浆工艺 [25] - 2024年营收20.9亿元，归母净利润2.1亿元 [71][79] 理奇智能 - 专注于锂电制浆上料环节，2024年市占率达43% [16] - 技术源自美国罗斯，产品包括双行星分散机等 [27] - 2024年营收21.7亿元，归母净利润2.7亿元 [71][79] - 主要客户为宁德时代、比亚迪等，前五大客户占比74% [88] 尚水智能 - 聚焦新能源电池装备，产品覆盖制浆、涂布、辊压等环节 [22] - 开发了循环式高效制浆机等创新设备 [31] - 2024年营收6.4亿元，归母净利润1.5亿元 [71][79] - 客户高度集中，比亚迪占比达66% [89] 产品与技术 - 锂电制浆主要采用双行星搅拌、双螺杆制浆和循环高效制浆三种技术方案 [47] - 循环式高效制浆技术具有低能耗、高效率等优势，已被头部电池厂采用 [62] - 固态电池工艺变革推动设备升级，重点关注混料纤维化环节 [3] 行业趋势 - 中国锂电设备规模预计2027年达850亿元 [3] - 全球制浆上料设备2025-2027年CAGR约26% [3] - 干法电极工艺将改变前段设备需求，设备企业加速布局 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 2025世界机器人大会将展示1500余件展品（含100余款首发新品），50家人形机器人整机企业参展，并举办三大赛事及31场配套活动[3] - 中国人形机器人百人会成立以来在战略研究、标准体系建设等方面成效显著，大会期间同步举办"E-Town机器人消费节"，涵盖4大消费场景和4大服务体系，京东专区提供近千款机器人产品[4] - 人形机器人未来有望像汽车般普及，GGII预测中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元，2024-2030年复合增长率超过61%，销量将从0.4万台增长至27.12万台[5] 行业动态 - 十年来世界机器人大会推动机器人在科技创新、产业发展、应用场景、国际合作四方面实现突破，我国机器人专利、产业规模等位居全球前列[3] - 消费节期间个人消费者购买机器人产品最高可享1500元优惠，企业消费者最高可享25万元订单优惠[4] 建议关注领域 - 整机：优必选、景业智能、亿嘉和等[7] - 电子皮肤/触觉/嗅觉传感器：汉威科技等[7] - 腱绳：大业股份等[7] - 轴承：长盛轴承等[7] - 灵巧手：兆威机电、鸣志电器等[7] - 传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等[7] - 供应商：三花智控、拓普集团、中坚科技等[7] - 电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等[7] - 丝杠：贝斯特、福达股份、北特科技、鼎智科技、新剑传动等[7] - 减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等[7] - 机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光等[7]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 动力煤价格受"反内卷"政策和火电旺季支撑，有望重回合理区间，短期内易涨难跌[2] - 炼焦煤价格前期超跌，伴随政策提振和经济复苏预期，具备弹性增长潜力[6] - 行业总市值达1428.7十亿元，流通市值1415.6十亿元，占A股市场1.5%和1.7%[3] 动力煤市场分析 - 价格走势：秦皇岛Q5500混煤平仓价跌至610元/吨后企稳回升[2] - 供给端：原煤产量4月环比下滑，5-6月回升，进口连续四个月同比下滑且幅度增大[2] - 需求端：火电发电量同比自5月转正，电厂日耗攀升[2] - 政策影响：超产核查锁定8个主产区，要求整改全年产量超核定产能及单月超产10%的煤矿[2] 炼焦煤市场分析 - 价格波动：京唐港主焦煤从1950元/吨跌至1250元/吨（近八年最低），7月底回升至1650元/吨[6] - 市场情绪：焦炭五轮提涨落地，焦煤价格累计上涨400元/吨[6] - 供需关系：政策引发供给收缩预期，下游补库需求激增[6] 行业表现 - 绝对收益：1个月/6个月/12个月分别+5.2%、+4.1%、+8.9%[5] - 相对沪深300：1个月/6个月/12个月分别+2.3%、-2.1%、-9.7%[5] 重点公司推荐 - 动力煤标的：中国神华（PE 12.6x）、陕西煤业（PE 8.9x）、中煤能源（PE 7.8x）[6][8] - 炼焦煤标的：山西焦煤（PE 13.4x）、潞安环能（PE 17.6x）、平煤股份（PE 8.8x）[6][8]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 北交所市场呈现震荡微跌格局，北证50指数下跌0.23%，PE_TTM为66.36倍，专精特新指数下跌0.29% [1][7] - 创新药板块表现活跃，生物谷单日涨幅达23.2%，大唐药业涨超10%，资金对创新药械国产化及医保新政预期积极 [3][15] - AI硬件主题受政策催化持续活跃，国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，国产光互连技术突破提振产业链预期 [3][18] - 军工板块呈现分化，短期需关注高估值压力及沪深市场虹吸效应，但中期逻辑未改，政策红利持续释放 [3] 行情复盘 指数层面 - 北证A股成交金额217.3亿元，较上一交易日减少43.7亿元，换手率4.0% [7][8] - 北证50指数收盘1419.61点，下跌0.23%，科创50指数下跌1.06%，创业板指下跌0.37% [7][13] - 北交所专精特新指数收盘2425.87点，下跌0.29% [7] 个股层面 - 北交所269家公司中158家上涨，105家下跌，6家平盘 [15] - 涨幅前五：生物谷(+23.2%)、立方控股(+11.1%)、大唐药业(+10.2%)、讯安科技(+9.7%)、戈碧迦(+8.5%) [15][17] - 跌幅前五：鼎佳精密(-14.6%)、三元基因(-9.5%)、方盛股份(-9.1%)、云创数据(-6.4%)、明阳科技(-5.6%) [15][16] 重要新闻 - 英伟达800V架构供应商名单曝光，英诺赛科入选，其拥有全球最大8英寸硅基氮化镓晶圆产能，AI数据中心800V供电或成主流趋势 [2][18] - 央行召开2025年下半年工作会议，强调继续实施适度宽松货币政策 [19] 重点公司公告 - 昆工科技获铅炭电池荷电状态评估方法发明专利 [21] - 梓橦宫苯甲酸利扎曲普坦胶囊再注册获批 [22] - 华光源海拟1020万元收购湖南汉牛物流51%股权 [24] - 慧为智能使用2300万元闲置资金进行现金管理，未到期余额6672.41万元 [23] - 前进科技购买1500万元理财产品，未到期余额6100万元 [26] - 鹿得医疗拟注销150万股回购股份，注册资本减少至1.745亿元 [27]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年世界人工智能大会（WAIC）成为人形机器人产业重要风向标，首次突破150台设备同台展示，覆盖工业、服务、医疗等场景，实现从静态陈列到动态任务执行的跨越[14] - 工信部宣布实施"AI+"行动，加速人形机器人等智能终端产品发展，通过"模数共振"行动和11场"AI赋能新型工业化深度行"活动推动2000余家企业供需对接[4] - 国产机器人进入以订单为导向的场景落地阶段，中国移动采购宇树和智元机器人产品订单规模1.24亿元，优必选中标觅亿汽车9051.15万元采购项目[6] - 10大应用场景需重点关注：物流分拣、养老陪护、巡检、导览、家庭陪伴、教育、医疗、汽车工厂、电子厂、文娱演出，其中物流、生活健康、巡检、教育是首选场景[6] 行业动态 世界人工智能大会亮点 - 宇树科技G1格斗机器人展示29个灵活关节与智能平衡算法，实现拳击连招和回旋踢腿动作[15] - 智元机器人获SAIL之星奖，展示灵犀X2、精灵G1等产品，仿生四足机器人D1 Ultra实现全地形运动[16] - 银河通用机器人Galbot实现零售流程无人化运营，提升库存管理精准度与供应链效率[20] - 傅利叶GR-3人形机器人采用莫兰迪暖调配色和柔肤软包覆材，拓展陪伴与情绪交互体验边界[22] - 矩阵超智Matrix-1人形机器人配备22自由度灵巧手，展示拟人自然步态行走和复杂地形适应性[26] 资本市场表现 - 2025年上半年具身智能领域融资总金额超200亿元，融资事件超100件，较2024年翻倍[32] - 硬件与软件协同发力，形成覆盖"零部件+整机+算法"的全产业链布局[33] - 二级市场资本化加速，宇树科技启动上市辅导，智元机器人通过收购实现资本化突破[36] - 2025年上半年17家申报港交所的机器人企业中，9家为技术驱动型未盈利企业[37] 应用场景分析 物流场景 - 动态环境适应与末端配送突破，无人物流车硬件成本已下降至10万以内[42] - 千寻位置发布"时空算力背包"为机器人赋予动态厘米级精准定位能力[42] 养老陪护场景 - 中国牵头制定养老机器人国际标准（IEC标准），工信部部署不少于200台套家庭应用验证[47] - 上海交大附属仁济医院引入AI就医助理"仁小爱"，福州市万颐智汇坊养老院使用陪伴机器人"笨小宝"[48] 巡检导览场景 - 适用于危化防爆、矿山、电力等特殊环境，云深处科技机器狗交付新加坡电网[50] 教育科研及医疗场景 - 优必选推出172cm全尺寸科研教育人形机器人天工行者，支持高校和研究机构开发[52] - 傅利叶"具身智能康复港"技术方案覆盖导诊咨询、上肢康复等五大训练交互模块[55] 投资标的 应用场景相关公司 - 物流：中邮科技、德马科技、诺力股份、传化智联[62] - 养老陪护：三晖电气、松霖科技、荣泰健康[62] - 教育医疗：盛通股份、优必选、越疆、亿嘉和[61] - 巡检导览：华荣股份、博实股份、景业智能、申昊科技[61] 核心零部件相关公司 - 减速器：隆盛科技、丰立智能、中大力德、双环传动[7] - 电机：雷赛智能、信质集团、步科股份[7] - 传感器：万通智控、日盈电子、安培龙、奥比中光[7] - 丝杠：震裕科技、雷迪克、五洲新春[7] - 轻量化：唯科科技、天龙股份、中欣氟材[7]

行业投资评级 - 报告覆盖的汽车行业整体评级为"领先"，预期未来12个月表现优于大盘标杆指数 [9] 核心观点 - 7月为传统乘用车销售淡季，新能源车市场同比维持增长但增速放缓，11家车企合计销量同比+11.2%，环比-6.2% [2][6] - 新能源渗透率已连续4个月维持在50%以上，行业结构性增长动能从渗透率提升转向产品迭代和出口驱动 [2] - 预计8月销量环比改善，3-4季度多款新车上市（理想i6、小鹏P7、智界改款等）将刺激需求，叠加"金九银十"旺季效应 [4] - 重点推荐比亚迪（智驾+出口）、小鹏汽车（新车型放量）、吉利汽车（极氪资源整合） [4] 车企表现分析 头部车企 - 比亚迪7月销量341,030辆（同比+0.1%，环比-9.7%），其中出口80,178辆（同比+159.5%），1-7月累计出口占比达22% [2][6] - 小米汽车7月交付超3万辆创历史新高，环比增长约20% [2][6] 新势力车企 - 小鹏汽车交付36,717辆（同比+229.4%，环比+6.1%），MONA M03单月交付超1.5万辆 [3][6] - 零跑汽车首次突破月销5万辆（50,129辆，同比+127%），B01新车型定价8.98-11.98万元人民币 [4][6] - 理想汽车交付30,731辆（同比-39.7%），下半年发力纯电SUV产品线 [3][6] - 蔚来汽车交付21,017辆（同比+2.5%），乐道L90上市定价26.58万元人民币 [4][6] 其他品牌 - 鸿蒙智行全系销量47,752辆（同比+8.3%），问界系列占比85% [3][6] - 阿维塔交付10,062辆（同比+177.6%），成为高端智能电动市场黑马 [4][6] 重点公司评级与目标价 - 比亚迪股份（1211 HK）：买入评级，目标价167.75港元（潜在涨幅44.4%） [8] - 小鹏汽车（9868 HK）：买入评级，目标价134.69港元（潜在涨幅88.9%） [8] - 吉利汽车（175 HK）：买入评级，目标价22.50港元（潜在涨幅27.4%） [8] - 理想汽车（2015 HK）：中性评级，目标价103.67港元（潜在涨幅3.2%） [8]

行业投资评级 - 报告对科技行业维持强烈看好态度，尤其聚焦AI应用驱动的算力需求高增长及国产算力产业链机会 [2][7] 核心观点 - AI应用普及进入拐点，海内外算力产业链共振，国产算力卡脖子环节（先进制程产能、封装、大模型适配、HBM供给）预计逐步突破，下半年至明年投资机会显著 [2] - 海外算力产业链关注高端PCB、光模块、服务器ODM，其中AI服务器用PCB上游材料（M8/M9 CCL、PTFE板、玻纤布）供应紧缺，价格和利润率持续上升 [3] - NVIDIA探索CoWoP封装替代CoWoS方案，若采用将提升PCB价值量，需关注mSAP工艺及超薄可剥离铜箔供应商（如日本三井金属、方邦股份） [4] - 国产算力硬件链推荐寒武纪、中芯国际、华虹半导体，字节跳动ASIC项目转向国内设计服务商（芯原股份） [5] - 模拟芯片受益国产替代及local-for-local需求，TI涨价幅度10%-30%的料号占比达93%，晶圆厂产能利用率高位 [8] 国内外算力产业链 - **海外CSP/ASIC产业链**：生益科技、胜宏科技、迅达、中际旭创等涉及高端PCB及光模块企业 [3][7] - **国产算力供应链**：寒武纪（买入）、中芯国际（买入）、海光信息、华虹半导体（1347HK） [5][7][9] 技术革新与封装方案 - CoWoP封装可能取消ABF载板，直接封装芯片于PCB，需mSAP工艺及超薄铜箔，方邦股份（688020）技术待验证 [4] 传统芯片周期复苏 - 模拟芯片终端价格上涨10%-20%，TI涨价覆盖99.9%料号，华虹半导体、纳芯微、思瑞浦等受益 [8][9] 行业动态 - 英伟达H20芯片面临安全审查，中国市场需求超预期追加30万片订单，但需美商务部许可 [10] - 华为昇腾A3集群展示300PFLOPS算力，适配80余大模型，服务金融、运营商等场景 [10] - OpenAI计划推出GPT-5并进军消费硬件，或开发AI智能别针/手表 [10][11] - 国内晶圆代工厂成熟制程投片量Q2环比减20%-30%，但中芯国际、华虹半导体国产化需求拉动稼动率 [10]