行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [3] 核心观点 - 报告看好汽车行业多个细分领域的增长机会，并围绕AIDC发电装备、液冷、乘用车出海、智驾产业链及人形机器人赛道提出了具体的投资建议 [3] - 蔚来与博世签署战略合作协议，覆盖其旗下三大品牌（NIO蔚来、ONVO乐道与firefly萤火虫），在智能电动汽车核心技术领域展开深度协作，报告推荐蔚来 [3][14] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/2/20-2026/2/27），申万汽车指数上涨1%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数下跌3% [3][6] - **相对表现**：近一周，申万汽车指数跑输万得全A指数2%，新能源整车指数跑输3%，汽车零部件指数跑输1%，商用车指数跑输6% [3][7] - **中长期表现**：近一季度（2025/11/29-2026/2/27），汽车零部件指数表现突出，上涨16%；申万汽车指数上涨9%；商用车指数上涨6%；新能源整车指数下跌1% [6] - **个股表现**：近一个月（2026/1/28-2026/2/27），涨幅靠前的标的包括凯龙高科（上涨75%）、天润工业（上涨61%）、长源东谷（上涨40%）、银轮股份（上涨27%）等 [8][9][10] 行业数据跟踪 - **乘用车销量**：2月1-8日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比2025年2月同期增长54%，较上月同期增长37%；2026年以来累计零售187.2万辆，同比下降7% [3][13] - **新能源车销量**：2月1-8日，全国乘用车新能源市场零售11.9万辆，同比2025年2月同期增长42%，较上月同期增长41%；2026年以来累计零售71.5万辆，同比下降14% [3][13] - **公路物流运价**：2026年2月23日至2月27日，中国公路物流运价指数为1052.37点，比上周回落0.19% [12] 投资策略与建议 - **AIDC发电装备**：看好需求高速增长，推荐柴发、燃气发电机组、SOFC多元布局的潍柴动力，其AI相关业绩占比正不断提升 [3][15] - **液冷赛道**：看好汽车零部件在液冷赛道发挥制造体系和规模优势，推荐数字电源全面发力的银轮股份 [3][15] - **乘用车出海**：看好乘用车在欧洲碳减排背景下出海高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团；同时看好国内“反内卷”下经销商利润反弹，推荐中升控股 [3][15] - **智驾产业链**：看好产业链受L3测试进展推动，推荐耐世特、中国汽研 [3][16] - **人形机器人**：从企业长期布局能力角度，推荐德昌电机控股、宁波华翔 [3][16]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 报告核心观点 - 12月美国服装经销商库销比处于近5年最低水平，显示渠道库存健康，PUMA在2025年第四季度库存去化顺利，为未来增长奠定基础 [1][3] - 报告建议关注品牌与制造板块的六条投资主线，具体推荐了包括水星家纺、波司登、李宁、百隆东方、华利集团、申洲国际等在内的多家公司 [5] - PUMA将2026年定义为“转型之年”，明确了组织、产品与营销的变革方向，并给出了2026年收入汇率中性下降低到中单位数、经营利润大幅改善的业绩指引 [5] 行情回顾总结 - **A股市场表现**：上周（20260223-20260227）申万纺织服饰板块上涨1.47%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，在31个申万一级行业中排名第18位，纺织制造与服装家纺子板块分别上涨1.85%和2.01% [8] - **板块估值**：纺织服饰板块当前PE（TTM，剔除负值）为21.27倍，低于24.51倍的历史均值 [8] - **个股涨跌**：A股涨幅前五包括洪兴股份（+35.50%）、延江股份（+32.75%）等；跌幅前五包括壹网壹创（-8.93%）、万事利（-8.14%）等 [10] - **港股市场表现**：上周恒生指数上涨0.82%，纺织服装相关个股中，天虹国际集团（+14.33%）、滔搏（+6.78%）涨幅居前；新秀丽（-2.83%）等跌幅居前 [11][12] 行业数据跟踪总结 - **国内零售数据**：2025年12月，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增长1.20%，增速较上年同期增加0.80个百分点 [17] - **国内出口数据**：2025年12月，我国纺织品服装出口额约259.92亿美元，同比下降7.40%；2025年全年累计出口2937.67亿美元，同比下降2.61% [19] - **美国市场数据**：2025年12月，美国服装零售商和经销商销售额同比分别增长5.1%和3.1%；12月经销商库销比为1.99个月，为近5年最低 [5] - **原材料价格**：上周主要原材料价格普遍上涨，中国328棉花价格指数上涨3.88%至16713元/吨；Cotlook A指数上涨1.61%至11434元/吨；布伦特原油价格上涨7.24%至73美元/桶 [21][22] 重点公司动态总结 - **PUMA业绩与展望**：2025年第四季度收入汇率中性同比下降20.7%至15.6亿欧元，期末库存同比下降2.3%至20.6亿欧元，去库存进度略快于计划 [5] - **公司指引**：PUMA预计2026年收入汇率中性同比下降低到中单位数，EBIT预计从2025年的-3.6亿欧元改善至-1.5亿到-0.5亿欧元，目标在2027年恢复增长 [5] - **其他公司公告**：夜光明2025年收入同比下降3.1%至3.7亿元，归母净利润同比下降23.7%至1767万元；太湖雪预计2025年收入同比增长16.4%至6.0亿元，归母净利润同比增长39.6%至3917万元 [29][36] - **行业新闻**：Sandro母公司SMCP集团2025财年销售额同比增长0.5%至12.17亿欧元，实现净利润1660万欧元，同比扭亏为盈 [37]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“买入” [4] 核心观点 - 中国AI大模型周度Tokens调用量于2026年2月16日至22日首次超越美国，达到5.16万亿，而美国为2.7万亿，标志着国产大模型正从“技术追赶”向“应用落地”转变 [8][16] - 国产大模型性能已跻身全球第一梯队，在编程、多模态、长上下文推理上与国际头部模型差距持续收窄，同时依托MoE架构实现极致性价比，API定价远低于海外模型，为规模化调用奠定基础 [8][30] - AI辅助编程的快速普及和文生视频等爆款应用是推动Tokens增长的关键，企业级Agent的商业化落地也在持续深化 [8][28] - 投资建议关注算力、工具软件、应用层三大维度的投资机会 [8] 根据相关目录分别总结 一、中国AI大模型周度Tokens调用量超过美国 - 根据OpenRouter平台数据，2026年2月16日至22日，中国AI大模型周度Tokens调用量为5.16万亿，首次超过美国的2.7万亿，三周内大涨127% [16] - 2025年下半年，中国企业级大模型日均总消耗量达37万亿Tokens，较2025年上半年的10.2万亿Tokens增长263% [17] - 行业集中度显著增强，阿里通义（千问）、字节豆包、DeepSeek三大头部模型的日均调用占比由2025年上半年的42.1%提升至下半年的71.8% [17] - 千问大模型增长最为突出，其占比从2025年上半年的17.7%大幅攀升至下半年的32.1%，位居行业首位 [17] - 中国AI大模型调用量反超的核心驱动力包括：性价比优势、企业场景加速落地（如AI辅助编程工具）、以及文生视频爆款应用（如Seedance 2.0）的出圈 [24][28] 二、国产AI大模型性能提升较快，性价比优势明显 - 国产模型（如GLM-5、Qwen3.5、MiniMax M2.5）已全面跻身全球第一梯队，在主流大模型智能水平评测中表现优异，与闭源头部模型差距持续收窄 [30] - 在OpenRouter平台周度调用量排行榜上，MiniMax M2.5位居榜首，GLM-5位列第五，显示出强劲的市场竞争力 [32] - 国产模型API定价具有显著优势，例如阿里Qwen3.5-Flash每百万Token输入/输出价仅为0.2元/2元，远低于海外模型 [35][40] - 智谱GLM-5在发布同日宣布上调其GLM Coding Plan套餐价格，核心套餐涨幅达30%，被视为国内AI大模型由价格内卷转向技术定价的重要信号 [8][40][41] - GLM-5模型凭借在长逻辑推理、编程与智能体工程化方面的优势，已快速实现多场景商业化落地，包括游戏、办公软件、开发工具等领域 [42][43] 三、Coding和Agent仍是推动Tokens增长的关键 - AI辅助编程是驱动Tokens增长的核心场景之一，Anthropic公司年化营收从2025年初的10亿美元增长至2026年2月的140亿美元，反映了该场景的旺盛需求 [8][45] - 2025年，Anthropic在全球AI大模型代码编程领域的市场份额为54% [45] - 国内AI代码辅助工具商业化进展迅速，例如卓易信息的EazyDevelop产品，截至2026年2月21日订单突破4200万元，其中2026年1-2月订单金额实现环比翻倍 [8][52] - EazyDevelop产品的优势包括：作为独立第三方的中立性、基于全流程开发经验的Multi-Agent架构、在信创领域的先发优势以及丰富的行业模板 [52][54] - Anthropic公司持续迭代Agent产品，如Claude Cowork和Claude Code Security，深化了Agent在流程自动化、数据分析和网络安全等企业场景中的应用 [58][59][61] - Anthropic与Infosys达成合作，旨在为电信、金融、制造及软件开发领域开发企业级AI解决方案，这有助于其打开印度市场并满足强监管行业的合规要求 [63][65] 四、总结与投资建议 - 国产大模型在性能、性价比、应用落地和生态建设方面取得阶段性成果，行业进入技术迭代与应用落地的双重红利期 [67][68] - **算力硬件**：Tokens调用量指数级增长直接带动算力需求，尤其是推理侧算力，建议关注寒武纪、浪潮信息、紫光股份 [69] - **工具软件**：AI辅助编程和Agent开发工具是Tokens增长的核心环节，建议关注卓易信息、星环科技 [70] - **模型和应用层**：随着大模型性价比提升与Agent技术成熟，各垂直行业AI应用落地加快，建议关注： - AI大模型公司：智谱、MiniMax [72] - 企业级AI应用公司：晶泰控股（生物制药）、卫宁健康（医疗）、中控技术（工业自动化）、赛意信息、汉得信息、税友股份、金蝶国际、石基信息、长亮科技、宇信科技、软通动力、中国软件国际 [72]

行业投资评级 * 报告未明确给出对SW机械设备行业的整体投资评级 但根据其“核心观点”和“股票组合”部分 可推断其对特定细分领域和公司持积极看法 [3][11] 核心观点 * 全球农机市场复苏态势蓬勃 看好中国农机出口和后续主粮作物相关农机的周期反转 推荐一拖股份 [5][25] * 全球燃气轮机订单高增但交付增长缓慢 产能严重紧张 涡轮叶片作为核心零部件 其产能决定整机产能 看好国内叶片龙头应流股份后续订单持续高增 [5][25] * 国内可回收火箭进入密集发射期 火箭端卡位核心的环节有望享受长期估值溢价 应重视商业航天火箭链—发动机、3D打印、发动机核心材料 [5][25] * 细分行业景气度判断：工程机械、铁路装备、燃气轮机景气度“稳健向上” 工程机械景气度“加速向上” 船舶景气度“下行趋缓” 油服设备景气度“底部企稳” 通用机械景气度“持续承压” [5] 行情回顾总结 * 上周（2026/2/24-2026/2/27） SW机械设备指数上涨4.07% 在申万31个一级行业中排名第12 同期沪深300指数上涨1.08% [3][13] * 2026年年初至今 SW机械设备指数上涨14.04% 在申万31个一级行业中排名第9 同期沪深300指数上涨1.74% [3][16] * 上周机械细分板块涨幅前五为激光设备（+20.49%）、磨具磨料（+16.44%）、能源及重型设备（+7.98%）、其他通用设备（+7.56%）、制冷空调设备（+6.98%） [19] * 2026年年初至今 机械细分板块涨幅前五为其他自动化设备（+38.17%）、激光设备（+36.44%）、磨具磨料（+35.83%）、金属制品（+24.20%）、能源及重型设备（+21.61%） [19][20] 重点数据跟踪总结 * **通用机械**：1月份制造业PMI为49.3% 低于荣枯线 景气度回暖趋势仍需观察 2026年1月叉车销量141,743台 同比增长51.4% 其中国内销量89,716台 同比增长19.6% 出口19,292台 同比增长46.9% [24] * **工程机械**：2026年1月挖掘机总销量为18,708台 同比增长49.5% 其中内销8,723台 同比增长61.4% 外销9,985台 同比增长40.5% 挖机内外销超预期 板块进入新一轮景气向上周期 [35] * **铁路装备**：2025年以来 铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [44] * **船舶**：截至2026年1月 全球新造船价格指数为184.29 同比下降2.7% 环比下降0.2% 新造船价格下滑趋势趋缓 [46] * **油服设备**：中东地区天然气开发维持高景气 OPEC+再平衡压力有望推动油价稳健 行业景气度底部企稳 [46] * **燃气轮机**：2025年全球燃机龙头GEV新签燃机订单29.8GW 同比增长47.5% 行业景气度稳健向上 [52] 行业重要动态总结 * **通用机械**：利欧泵业为ADNOC超大型天然气田提供关键泵冷却系统 七一一所百万吨级乙烯装置甲烷尾气膨胀再压缩机组国产化取得重大突破 福斯达中标10万立方纳米/小时空分项目 双良节能为海外最大多晶硅项目提供核心装备并助力投产 [54][55][56] * **机器人/工业母机&3D打印**：阿里达摩院开源拥有时空记忆的具身大脑基模RynnBrain 极智嘉发布全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino1 智元机器人发布全新一代全尺寸人形机器人远征A3 法拉第未来具身智能机器人预计本月底首批交付 摩方精密推出万元内专业级光固化3D打印机 卡内基梅隆大学开发LPBF金属3D打印材料工艺AI大模型 日本出现首座通过抗震认证的两层3D打印住宅 初创企业Nanochon完成410万美元种子轮融资深耕3D打印软骨修复领域 [59][60] * **科学仪器**：天隆科技承担国家科技重大专项子课题 晶泰科技机器人实验室落地巴斯夫 全国首家高端仪器仪表产业集群紫领人才生态共建联合体在青岛揭牌 国产高端仪器公司超维景生物完成超亿元B+轮融资 [63] * **工程机械&农机**：中联重科举办海外客户返厂日活动 现场签约订单总额超5亿元人民币 徐工集团与江苏交控签署战略合作协议 将在具身智能工程机械等领域合作 中国出口欧洲最大直径（13.65米）盾构机“中铁1294号”在土耳其顺利贯通 内蒙古广纳煤业等五方签约采购500台纯电动无人智驾矿卡 [63][64] * **铁路装备**：中铁隧道局承建的以色列ISR铁路大断面隧道顺利贯通 全国首列“朱子号”沉浸式主题列车在福建南平上线运营 太平洋建设集团正式签署越南河内地铁5号线勘察合同 中断20个月后 坦赞铁路正式恢复跨境客运服务 [67] * **船舶海工**：海油工程与意大利SAIPEM联手中标卡塔尔北方油田项目COMP5标段 合同金额逾8亿美元（约55.27亿元人民币） 国内首艘15000吨级甲醇单一燃料动力江海直达散货船“创新19”轮首航 武汉船舶设计研究院中标海事系统57艘巡逻船艇设计项目 民营造船企业恒力造船斩获15艘VLCC大单 合同金额合计约17-20亿美元（约117.53-138.26亿元人民币） [67][68] 股票组合 * 近期建议关注的股票组合为：一拖股份、应流股份、杰瑞股份 [11] * **一拖股份**：股价14.9元 总市值167.1亿元 预计2026年归母净利润10.4亿元 对应PE为16.0倍 [12] * **应流股份**：股价70.0元 总市值475.3亿元 预计2026年归母净利润6.3亿元 对应PE为76.1倍 [12] * **杰瑞股份**：股价117.3元 总市值1,200.7亿元 预计2026年归母净利润37.1亿元 对应PE为32.4倍 [12]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 游戏春节档市场表现平稳，长线大DAU游戏表现突出，腾讯多款游戏稳居畅销榜前列 [2][4] - 受益于头部常青游戏稳健表现及部分新品良好表现，1月以来游戏大盘表现稳健，PC及出海市场维持高增长 [2][6] - 后续新游戏将陆续上线，行业或持续迎来密集催化 [2][10] 市场整体表现 - 1月中国游戏市场实际销售收入为325亿元，环比增长3.0%，同比增长4.5% [10] - 1月PC游戏市场规模超过82亿元，同比增长23.5% [10] - 1月中国自研游戏海外市场收入同比增长24% [10] 头部厂商及游戏表现 - 腾讯稳定有7-8款产品位居畅销榜Top10，射击赛道优势显著 [10] - 《和平精英》除夕DAU超过9000万，其绿洲启元模式DAU达5800万创新高 [10] - 《暗区突围》全球累计注册用户数已突破2.3亿，假期进入畅销榜第8创近期新高 [10] - 网易《蛋仔派对》通过春节活动稳定位居畅销榜Top10 [10] - 点点互动《Tasty Travels》1月日流水创历史新高，月度收入环比增长33% [10] - 《Whiteout Survival》全球累计收入突破41.5亿美元 [10] - 心动公司《心动小镇》海外版《Heartopia》1月全球收入飙升516% [10] A股游戏厂商动态 - 巨人网络《超自然行动组》因新时装带动进入畅销榜Top6，其港澳台版本在除夕进入中国台湾游戏畅销榜Top22 [10] - 世纪华通《奔奔王国》小游戏自1月底首次进入畅销榜第10后稳定位居前10 [10] 后续产品储备与催化 - 恺英网络《三国：天下归心》预计4月22日上线，AI陪伴社交产品《EVE》预计3月14日上线 [10] - 完美世界《异环》定档4月23日上线 [10] - 三七互娱《斗罗大陆：零》等预计2026年第一季度上线 [10] - 腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日上线 [10] - 网易《星绘友晴天》首次大规模不删档计费测试定档2月28日 [10] 投资建议 - 看好AI对游戏行业的长期赋能，游戏板块2026年产品周期持续性、业绩确定性仍较强 [10] - 建议继续关注游戏板块投资机会，相关标的包括恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [10]

报告行业投资评级 - 报告标题“三月延续震荡偏强，成长占优”及核心观点均指向对3月A股市场持积极看法，隐含投资评级为“震荡偏强”或“春季行情延续”，建议“逢低配置” [1] 报告核心观点 - **市场整体判断**：2026年3月A股市场可能呈现“震荡偏强”格局，春季行情有望延续 [1][5] - **核心驱动因素**：1) 两会政策预期偏积极，财政货币政策可能双宽松，行业支持政策细化落实 2) 外部风险（中美关系、美伊冲突）可能有限 3) 宏观与股市流动性可能进一步宽松 4) 经济与企业盈利可能延续弱修复趋势 [1][5][8][9][10] - **市场风格判断**：成长和周期风格可能继续相对占优，市场偏向中小盘风格 [1][26][28] - **行业配置建议**：建议继续逢低配置科技成长和部分周期行业，关注业绩增速较高、政策导向及估值情绪较低的板块 [1][24][73] 根据相关目录分别进行总结 一、3月A股可能震荡偏强，春季行情延续 - **历史复盘**：2010年以来的16年中，仅7年上证综指在3月上涨，市场表现偏震荡，走势主要受政策与外部事件、流动性主导，两会后基本面影响上升 [1][5] - **当前展望**： - **政策与外部环境**：2026年作为“十五五”开局之年，财政货币政策可能继续双宽松，现代化产业体系建设和扩大内需相关政策可能细化落实；中美关系在3月可能因特朗普计划访华而改善，外部风险有限 [1][8][9] - **流动性**：3月宏观流动性可能进一步宽松，央行可能对4500亿元MLF到期加大投放或降准降息；股市资金（外资、融资、新发基金）流入可能维持一定水平，历史平均单月净流入显著 [1][10][15] - **经济与盈利**：3月经济可能延续弱修复，消费增速在政策支持下有望回升，制造业与基建投资增速可能因开工旺季而上升；企业盈利增速可能继续回升，有色金属、化工等商品价格上涨及AI需求推动相关行业盈利 [1][18][19] 二、行业配置：3月继续聚焦配置科技成长和部分周期行业 - **风格判断**： - **成长与周期占优**：复盘显示3月成长和消费风格多领涨；今年3月，科技支持政策、产业趋势向上及流动性宽松可能使成长风格占优，而消费因CPI、社零增速等指标偏低可能难有超额收益，周期风格则受益于政策支持与商品涨价可能占优 [1][26] - **偏向中小盘**：历史显示3月小微盘风格通常占优；今年3月，科技细分龙头表现、流动性宽松及商品涨价趋势可能共同利好中小盘风格 [1][28] - **业绩驱动**： - **历史规律**：近15年中有12年，年报或一季报业绩增速排名前5的行业在3月涨幅排名前3 [31][33] - **当前高增长行业**： - **2025年报**：已披露预告显示汽车、机械设备、国防军工盈利增速分别高达1869.5%、1128.0%、398.4%；工业企业利润数据显示交运、有色金属、TMT、公用事业等行业累计同比增速较高（如交运31.2%）；基本面显示有色金属、化工等上游产品及电子等中游行业景气度高 [35][37][39][41][46] - **2026年一季报预期**：预计有色金属、化工、石化、机械设备、计算机等行业业绩增速可能较高，受益于库存周期、产能利用率回升、固定资产投资增长及AI产业趋势 [50][53][55] - **政策与事件驱动**： - **两会政策导向**：五年规划首年（如2016、2021），政策重点导向的行业行情持续时间更长、涨幅更高；今年两会政策可能聚焦科技成长和消费相关行业 [57] - **特朗普潜在访华**：若3月底成行，复盘2017年情况，相关的石油化工、有色金属、电子、汽车、电新、家用电器、农林牧渔等行业可能相对占优 [59] - **估值与情绪**： - **成长板块**：医药、汽车、计算机等行业成交额占比历史分位数较低（分别为0.1%、11.7%、34.8%），显示情绪较低；部分细分领域如汽车服务、中药、乘用车、医疗服务等情绪也偏低 [61][62] - **消费与周期板块**：家用电器、食品饮料、农林牧渔预测PE较低；建筑装饰、钢铁、非银金融、石油石化预测PB较低 [68][69][71] - **具体配置建议**：3月建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业，包括： - 电子（半导体、AI硬件）、军工（商业航天）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、机械设备（机器人）、电新、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、医药（创新药、脑机接口） [1][73] - 可能补涨和基本面边际改善的非银金融、消费等行业 [1]

报告行业投资评级 - 报告为长江科技（电子、通信、计算机、传媒）行业2026年3月的金股推荐组合，对具体公司给出了明确的“买入”或“重点推荐”评级 [5][9][17] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好科技行业在半导体设备、AI算力、数据中心液冷、商用车信息化及游戏新周期等细分领域的投资机会，并推荐了八个具体标的 [5][9][10] 电子行业推荐公司总结 - **精测电子**：2025年实现归母净利润0.8亿至0.9亿元，同比增长181.97%至192.21%，扣非净利润0.22亿至0.32亿元，同比增长113.66%至119.97% [15] - **精测电子**：截至2025年第三季度，半导体领域在手订单约17.91亿元，同比小幅增加，且14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户并进展顺利 [15] - **大族激光**：3D打印业务有望爆发，预计北美大客户2027年高端旗舰3D打印料号将大幅增长，公司份额有望跃升，同时布局商业航天、CPO、服务器连接器/液冷设备 [15] 通信行业推荐公司总结 - **英维克**：作为国内液冷龙头，已进入英伟达及头部ASIC供应链，预计2026年液冷业务将迎来爆发 [16] - **英维克**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.87亿元、10.47亿元、15.35亿元，对应同比增速为30%、78%、47% [16] - **锐明技术**：预计公司2025-2027年可实现归母净利润3.81亿元、4.95亿元、6.67亿元，同比增长31%、30%、35% [17] 计算机行业推荐公司总结 - **海光信息**：是我国国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创推进高速增长，DCU业务在AI算力需求下有望爆发 [18] - **寒武纪**：在AI行业需求高增长和国产化率提升背景下，公司AI芯片产品力国内领先，已通过定增支撑未来研发，有望保持业绩爆发增长 [18] 传媒行业推荐公司总结 - **恺英网络**：2026年上半年将进入新游周期，《三国：天下归心》预计4月22日上线，其他多款产品有望陆续上线驱动业绩 [19] - **恺英网络**：公司AI布局积极，投资的3D AI陪伴应用《EVE》预计3月14日上线，旗下AI游戏生成平台SOON已具备制作全要素AI小游戏的能力 [19] - **完美世界**：公司研发的《异环》定档4月23日国服公测，Tap期待值为9.0分，具备爆款潜力，有望成为核心业绩增长驱动力 [21] - **完美世界**：公司是DOTA及CS国服运营方，将全力投入2026年TI赛事筹备，持续推进电竞业务发展 [21] 公司盈利预测数据总结 - **精测电子**：预测2025-2027年EPS分别为0.70元、1.15元、2.13元，对应PE分别为218.42倍、132.98倍、71.63倍 [22] - **大族激光**：预测2025-2027年EPS分别为1.05元、2.93元、4.77元，对应PE分别为69.10倍、24.68倍、15.17倍 [22] - **英维克**：预测2025-2027年EPS分别为0.60元、1.07元、1.57元，对应PE分别为180.53倍、101.17倍、69.05倍 [22] - **锐明技术**：预测2025-2027年EPS分别为2.11元、2.74元、3.69元，对应PE分别为38.88倍、29.95倍、22.22倍 [22] - **海光信息**：预测2025-2027年EPS分别为1.09元、1.65元、2.46元，对应PE分别为239.99倍、158.48倍、106.22倍 [22] - **寒武纪**：预测2025-2027年EPS分别为4.95元、10.93元、17.27元，对应PE分别为238.00倍、107.82倍、68.22倍 [22] - **恺英网络**：预测2025-2027年EPS分别为1.02元、1.31元、1.47元，对应PE分别为22.32倍、17.36倍、15.44倍 [22] - **完美世界**：预测2025-2027年EPS分别为0.39元、0.80元、1.01元，对应PE分别为54.75倍、27.02倍、21.35倍 [22]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对生物制药行业的整体投资评级，其核心是分析行业现状、挑战并提供一个利用智能技术进行转型的路线图 [18][23][24] 报告的核心观点 * 生物制药制造正处在一个关键的转折点，从幕后支持角色转变为战略差异化和竞争优势的潜在来源 [30] * 2024年，**64%** 的药物上市延误源于化学、制造和控制问题，凸显了技术运营职能面临的压力 [25][34] * 新一代由先进分析、人工智能、数字孪生、智能代理和机器人驱动的数字生态系统，有望变革生物制药制造和工艺发展，带来更快上市时间、更低生产成本和更可靠的供应 [26] * 尽管部分领先公司已开始应用智能工具，但大多数公司仍处于早期扩展阶段，数字创新限于孤立项目，存在巨大的未开发价值 [27] * 生物制药公司需要遵循一个务实的成功指南，聚焦三个关键领域：以价值为先、构建坚实的数据和系统基础、重新设计工作流程与工作方式，以充分释放智能技术的潜力 [28][69] 根据相关目录分别进行总结 生物制药制造正处于一个关键的转折点 * 药物研发管线日益复杂，生物制剂已占临床管线的 **55%** [32] * 人工智能驱动的药物发现和临床试验正在加速，这要求工艺开发和生产必须同步提速 [33] * 地缘政治和经济波动、供应链中断以及竞争加剧等外部挑战，要求运营更具弹性、可扩展性和适应性 [31] 当前状态：挑战中持续进展 * 调查显示，**35%** 的受访高管将其公司职能定位为“关联组织”，**19%** 的领先生物制药公司高管报告正在运营“预测性”环境，不到 **10%** 的受访者报告运营“适应性”环境 [41] * 已应用智能技术的公司在关键技术运营领域取得了可衡量的收益： * **54%** 的高管报告提高了日常供应效率 [41][42] * **45%** 的高管强调了技术转移方面的改进 [41][42][47] * **38%** 的高管报告加速了配方开发 [41][42] * **34%** 的高管报告加急了监管文件提交 [41][42] * **31%** 的高管报告提升了材料可追溯性 [41][42] 路上的数字转型障碍 * 数字试点项目通常被限制在低风险、低影响区域 [49] * 核心数据基础设施和系统尚未准备好支持规模扩展 [49] * 创新举措在各个职能范围内孤立存在，导致碎片化的解决方案和有限的投资回报率 [49][50] 重新定义产品开发生命周期，借助智能技术 * 智能技术可以在产品生命周期的每个阶段发挥关键作用，例如利用人工智能/机器学习赋能的过程建模加速工艺开发，利用数字孪生进行过程仿真，以及利用生成式人工智能驱动监管文档自动化 [55][58] * 采用智能技术在产品开发生命周期中具有明显可量化的好处： * 缩短至市场时间最多达 **40%** [60] * 提高工艺开发过程中的吞吐量 **30%** [60] * 上游（细胞培养）流程产量提升超过 **400%** [60] * 批次交货期缩短至 **50%** [60] * 偏差调查分析时间缩短超过 **50%** [60] * 通过在整个产品生命周期中嵌入智能技术，生物制药公司可以：1) 加快药品开发和上市；2) 最大化销售额和利润；3) 优化供应链，提高客户满意度 [66][67][68] 一份解锁技术运营中智能技术价值的路线图 * **引领价值**：每一项举措都应基于量化的业务案例，关注可衡量的商业成果和投资回报率 [70][72][73] * **建立坚实的数据和系统基础**：需要标准化数据、整合平台并自动化流程 [70] * 埃森哲研究发现，**67%** 的公司对数据不够信任，无法有效利用，**55%** 的公司仍依赖大量手工方法发现数据 [88] * 构建“数字核心”基础的公司实现行业最佳表现的可能性是其他公司的 **1.8** 倍 [88] * **重新设计工作流程和工作方式**：需要重新设计角色和流程，以充分发挥新数字能力 [70] * 代理人工智能预计可为美国生物制药行业释放 **1800亿至2400亿美元** 的年度价值，企业内部约 **55%** 的工作时间将受到影响 [102] * Insights 和 analytics（包括制造分析）岗位约有 **60%** 的工作时间将受影响，研发岗位有 **50%**，制造战略、生产调度、优化和执行的岗位有 **40%** [103][106]

报告行业投资评级 * 报告整体对交通运输行业持积极看法，核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，并认为本轮行情是整个能源链的上行周期，油轮与干散货形成共振，带动航运船舶板块整体上涨 [4] 报告核心观点 * 核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，本轮行情并非单一油轮行情，而是整个能源链的上行周期，且油轮与干散货形成共振，直接带动航运船舶板块整体上涨 [4] * 伊朗局势变化是后续关注焦点，其三种可能演变路径均对航运市场构成潜在利好 [4] * 航空业面临供给高度约束，航空公司效益有望迎来显著提升，有望迎来黄金时代 [4][42] * 快递行业末端权益保障政策有望带动价格修复，看好头部企业利润和份额双集中 [4][45] * 铁路公路板块货运量具备韧性，高股息和潜在市值管理是两大投资主线 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 * 报告期内（2026年2月22日至2月27日），交通运输行业指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.56个百分点 [5] * 航运板块涨幅最大，为11.81%；航空运输板块跌幅最大，为-1.41% [5] * 年初以来（截至2026年2月27日），交运三级子行业中公路货运累计涨幅最大，为61.53%；航运板块累计涨幅为32.90% [10] * 上周超额收益最大的交运子行业为航运，招商轮船一周涨幅达32.1%，自月初以来涨幅达42.9% [12] * 2026年A股涨幅前十的交运公司中，招商轮船以80.85%的涨幅居首，中远海能以76.20%的涨幅次之，主要驱动因素均为油运/散运运价强劲 [13] 航运造船子行业 * **原油运**：VLCC运价强势攀升，市场进入船东强势定价状态。本周VLCC加权平均运价环比大幅上涨38%，录得206,763美元/天；中东-远东运价环比上涨41%，录得231,399美元/天。韩国船东Sinokor控制运力提升市场集中度，现货运力控制达37%以上 [4][22] * **成品油运**：LR2运价环比上涨21%至50,785美元/天；MR平均运价环比上涨4%至31,550美元/天，太平洋市场走势强劲 [4][23][24] * **干散货**：BDI指数录得2,140点，环比上涨1.09%。Capesize运价TCE录得27,714美元/天，环比微涨0.1%；Panamax运价环比上涨5.7%，TCE录得17,481美元/天；超灵便型散货船运价环比大幅上涨15.5%至16,915美元/天 [4][25] * **集运**：SCFI指数录得1,333.11点，环比上涨6.5%。欧线止跌回升，美线企稳回升。南美航线运价环比大涨36.5%至1,622美元/TEU；中东波斯湾运价环比大涨35.4%至1,327美元/TEU [4][26] * **造船**：新造船价格指数周环比下降0.31%，其中油轮船价环比上涨0.42% [27] * **推荐标的**： * A/H股：船舶长周期逻辑关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气推荐招商轮船、中远海能、招商南油 [4][22] * 海外股：高弹性散货股关注HSHP、GNK、SBLK；油轮股关注ECO、CMBT；造船关注扬子江船业 [4][22] 航空机场子行业 * 核心观点认为当前飞机制造链困境导致供给高度约束，而客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至低位。随着更多运力分配至国际航线，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [4][42] * 春节假期（2月15-23日）民航旅客量同比增长7.7%，出入境人次同比增长10.1% [43] * 推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [4][44] 快递子行业 * 核心观点认为末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中 [4][45] * 关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，以及申通快递的业绩弹性。同时看好极兔速递的持续领先优势及顺丰控股的底部配置机遇 [4][45][47] * 行业动态方面，四川省内加盟制快递集体宣布将末端派费每票上调0.1元 [46] 铁路公路子行业 * 主要观点认为铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。高速公路板块的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [4][48] * 2月16日—22日，国家铁路运输货物6568.7万吨；全国高速公路货车通行992.4万辆 [48] * 关注标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [48] 交运高股息标的 * 报告列出了A股及港股市场的主要高股息交运标的及其关键估值指标（股息率、PE、PB等） [17][18][20] 重点公司盈利预测与相对估值 * 报告提供了覆盖航空、机场、高速、快递、物流、航运、造船、港口、铁路等子行业的重点公司的盈利预测与估值数据 [100]

报告投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1][2] 报告核心观点 - 节后复工数据农历同比改善，上海地产政策放松助力地产链回暖，行业β端持续边际改善，小阳春可期[1][5] - 地产产业链供给端加速出清，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点[5] - 电子布景气度持续向上，节后粗纱/细纱均有提价预期[5][6] - 浮法玻璃行业在产产能降至低位，价格或率先迎来触底企稳[5] 根据目录总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年2月27日）建材板块上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.2个百分点[5][15] - 年初至今建材板块上涨12.2%，跑赢沪深300指数约10.5个百分点[5][15] - 分子板块表现：水泥板块+2.1%，玻璃板块+3.5%，玻纤板块+7.8%，装修建材板块+3.5%[5][15] - 个股方面，本周再升科技（+21.8%）、宏和科技（+11.4%）、国际复材（+11.3%）表现较佳[5] 2. 水泥 - **节后需求与价格**：春节后第一周需求尚未全面恢复，2月27日全国水泥市场价格约344元/吨，环比春节前一周下降2.6元/吨[22][24] - **出货与库存**：2月27日全国水泥平均发货率约10%，环比春节前一周上升0.3个百分点；全国水泥平均库容比约64%，环比下降1.3个百分点[24][28] - **成本端**：2月13日秦港Q5500动力煤平仓价690元/吨，环比春节前一周上涨6元/吨[28] - **行业观点**：预计元宵节后下游需求陆续恢复，随着两会召开及“十五五”开局，重点工程落地或推动需求恢复，当前水泥价格已底部筑底，需求恢复或迎来价格推涨[5][30] - **推荐与关注**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等[5][30] 3. 玻璃 - **浮法玻璃现状**：春节后第一周，浮法玻璃企业库存约6728万重箱，环比春节前一周增加30.3%；均价1165元/吨，环比上涨7元/吨；行业平均利润约-49元/吨[32] - **供给端**：浮法玻璃在产日熔量约14.71万吨/天，供给环比持平，在产产能处于近年来低位[32][36] - **光伏玻璃现状**：价格疲软暂稳，2.0mm/3.2mm镀膜面板主流价格分别为10.5-11元/平方米和17.5-18.0元/平方米；全国光伏玻璃日熔量合计88900吨/天，环比春节前一周增加1.83%[37][39] - **行业观点**：中小企业亏损及累库压力或加速产能出清，供给收缩背景下，浮法玻璃价格或率先触底企稳；光伏玻璃短期需求无起色，全行业亏损下供需平衡点仍需寻找[5][43] - **建议关注**：旗滨集团、信义玻璃[5][43] 4. 玻纤 - **市场现状**：节后无碱粗纱价格暂稳，华东均价3500元/吨；电子纱价格暂稳，但后市提涨预期强[44][45] - **出口数据**：2025年12月玻纤出口量176,820吨，环比增长4.4%，同比增长0.8%[45] - **供给与库存**：国内池窑在产产能达867.4万吨/年，同比涨幅10.75%；节后库存增速有限[48] - **行业观点**：电子布供需格局紧俏，中高端产品供不应求，2026年景气度持续，节后仍有提价预期；粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，成本支撑下，2026年供需格局边际向好，节后亦有复价预期[5][49] - **推荐与关注**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技[5][49] 5. 碳纤维 - **价格与盈利**：市场价格保持底部稳定，T300级别12K碳纤维价格参考80-90元/千克；不同型号产品利润分化，T300-12K利润约4.65元/千克，而T300-24K和T700-12K利润分别为-5.36元/千克和-12.76元/千克[50][56] - **供给与需求**：春节后一周行业开工率约72.80%；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26%[52][54] - **行业观点**：价格企稳后在部分领域已体现性价比，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，对碳纤维需求拉动或逐步释放[5][58] - **建议关注**：中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷[5][58] 6. 消费建材 - **行业背景**：上海地产政策进一步降低购房门槛及加大支持力度，叠加年初以来一系列政策及重点城市二手房成交回暖，地产β持续边际改善[5][6] - **竞争格局**：经过下行周期，中小企业加速淘汰，行业集中度向龙头集中，部分防水、涂料、石膏板企业已发布涨价函[6] - **投资观点**：看好龙头企业盈利弹性，推荐已率先走出盈利拐点的三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等[5][6] 7. 成本端 - **原材料价格**：截至3月1日，除不锈钢、铝合金、锌合金、聚醚外，大部分建材原材料价格同比下降，其中纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大[61] - **影响判断**：原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，2026年或对企业盈利端形成利好支撑[61] 8. 本周配置建议 - **主线一（电子布景气度向上）**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技[6] - **主线二（消费建材底部弹性）**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、科顺股份、青鸟消防等[6][7] - **主线三（玻璃困境反转）**：建议关注旗滨集团、信义玻璃[7]