策略观点 - 2025年4月指数或将整固蓄势，市场未来处于“弱现实、弱情绪”或“强现实、弱情绪”情景，对应防御与顺周期风格轮动 [1] - 4月防御板块建议关注煤炭开采、电力、白色家电等行业；顺周期板块建议关注养殖业（生猪）、炼化及贸易（油气）、化学原料（磷化工、钛白粉）等行业 [1] 债券市场 - 截至2025年3月末，我国存量信用债余额为29.39万亿元；3月信用债共发行12101.5亿元，月环比增加57.07%，其中城投债发行量达6230.7亿元，产业债发行量达5870.8亿元 [2] - 2025年3月，我国各等级城投的城投债信用利差较上月收窄；AAA和AA级产业债信用利差较上月收窄，AA+级产业债信用利差较上月走阔 [2] 海外TMT行业 - 全球ADAS渗透率提升与具身智能商业化加速双轮驱动下，速腾聚创作为激光雷达行业龙头，具备全栈自研技术壁垒深厚、规模优势、机器人生态先发布局等核心优势，建议关注其技术迭代、盈利拐点及海外市场份额提升节奏 [3] - 中国软件国际预计2025年收入重回增长轨道，战略加码AI，聚焦高价值行业，加大云、鸿蒙、ERP领域投资，目标全栈AI收入占比持续提升，预计25 - 27年净利润分别为6.4/7.5/8.7亿元 [15] 基化行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [4] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [4] - 看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [4] 电子通信行业 - 电子通信行业建议关注AI国产算力相关企业寒武纪 - U、海光信息等；AI北美算力相关企业胜宏科技、景旺电子等；以及天岳先进 [6] 汽车智驾行业 - 10 - 20万元价格带或为国内城市智驾突破放量的关键，当前车企城市智驾降本思路分化，芯片自研 + 多域融合为长期降本方向，DeepSeek或推动智驾大模型优化 [7] - 推荐具备较强平价智能化技术兑现能力的车企小鹏汽车；建议关注积极转型智能化、具备较强供应链管理能力的车企比亚迪、吉利汽车；建议关注具备多域融合能力的域控制器供应商德赛西威 [7] 房地产行业 - 华润万象生活2024年现收入170亿元，同比+15%；归母净利润36.3亿元，同比+24%，年度派息48亿元，股息率6.7%；购物中心经营出色，新增在管数量达近五年新高，业务收入42亿元，同比+30%，毛利30.6亿元，同比+31% [8] - 预测公司25 - 27年归母净利润为39.9/44.6/50.0亿元，对应PE为18/16/15倍 [8] 环保行业 - 福莱特2024年实现归母净利润10.07亿元，同比减少63.52%，光伏玻璃销量企稳，价格持续探底致盈利能力阶段性承压 [9] - 未来拟择机点火安徽和南通项目，持续加码海外产能扩张，预计25 - 27年实现归母净利润15.04/21.48/27.20亿元，当前股价对应25年PE为28倍 [9] 高端制造行业 - 一拖股份因市场疲软农机需求略低于预期，下调25 - 26年归母净利润预测19.3%/22.7%至10.5/11.4亿元，引入27年归母净利润预测12.3亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.94/1.02/1.09元 [10] - 农业机械大型化趋势明显，看好高端化&大型化趋势叠加出海打开新空间，公司作为龙头未来有望充分受益 [10] 汽车行业 - 爱柯迪4Q24业绩低于预期，毛利率回落，2025E有望企稳改善，全球化部署稳步推进，进军机器人有望开启第二成长曲线 [11] - 下调2025E/2026E归母净利润预测至10.87亿元/14.00亿元，新增2027E归母净利润预测为16.17亿元；上调目标价至19.67元 [11] 电新行业 - 金风科技24年营收同比+12.37%至566.99亿元，归母净利润同比+39.78%至18.60亿元，订单规模持续提升，整机业务盈利明显改善 [12] - 预计公司25 - 27年归母净利润26.22/30.68/33.91亿元，当前A/H股价对应25年PE为14/7倍，风机品质和后服务能力领先，订单放量有望推动市占率提升 [12] 家电行业 - 海信家电是A股最纯正的中央空调标的，央空产品加速渗透海外新兴市场，子公司海信日立降本增效成果显著 [13] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测至37.9/42.8亿元（相较前次预测上调1%/1%），新增2027年归母净利润预测为47.1亿元，现价对应PE为11/10/9倍 [13] 农业行业 - 益生股份2024年实现营业收入31.36亿元，同比 - 2.76%，归母净利润5.04亿元，同比 - 6.84%；分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为6.87/6.88/7.78/9.82亿元，归母净利润分别为1.09/0.74/1.18/2.03亿元 [14]

核心观点 报告涵盖金融工程、通信、煤炭开采、地产建筑、食品饮料、轻工、化工、纺织服装、家电、商贸零售等多个领域的公司和行业研究，对各公司业绩、行业发展趋势进行分析并给出投资建议[3][5][10]。 总量研究 金融工程 - Barra风格因子2025年3月收益测算显示，市值因子收益-0.65%，账面市值比因子收益-0.51%，成长因子收益0.03%，盈利预期因子收益0.94% [5] - 开源交易行为因子包括理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子，全历史区间IC分别为-0.051、-0.038、0.030、-0.054，rankIC分别为-0.061、-0.062、0.035、-0.073，信息比率分别为2.55、2.78、2.34、3.02，多空对冲月度胜率分别为78.3%、82.4%、78.2%、83.8%；合成因子IC均值0.069，rankIC均值0.093，多空对冲信息比率3.37，多空对冲月度胜率82.0% [6][7] - 3月份理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子多空对冲收益分别为1.85%、4.10%、1.88%、4.18%，近12个月多空对冲月度胜率分别为66.7%、100.0%、83.3%、83.3%；交易行为合成因子3月多空对冲收益4.73%，近12个月多空对冲月度胜率83.3% [8] 行业公司 通信 - 2025年4月1日我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，银河航天和长光卫星制造能力增强，卫星互联网进入加速组网阶段 [10][12] - 我国卫星互联网由星网计划和千帆星座构成，千帆星座2025年底部署648颗卫星，2027年完成1296颗卫星全球组网，2030年实现1.5万颗卫星部署；星网计划2025年启动常态化发射 [13] - 政策、技术、资本、产业链等多因素助力卫星互联网发展，建议关注卫星制造、发射、地面设备、运营等环节投资机会，受益标的有海格通信等多家公司 [14] 煤炭开采（中国巨石） - 2024年公司营收158.6亿元，同比+6.59%；归母净利润24.4亿元，同比-19.7%；2024Q4单季度营收42.2亿元，同比+22.4%，环比+8.49%；归母净利润9.12亿元，同比+146%，环比+59.4%。上调2025 - 2027年业绩，维持“买入”评级 [16] - 2024年玻纤纱销量302.50万吨，电子布销量8.75亿米，市场份额提升 [17] - 推进淮安零碳智能制造基地建设，优化海外布局，埃及基地冷修生产线提前完成并满产满销 [19] 地产建筑（中国海外发展） - 2024年营收1851.5亿元，同比-8.6%；股东应占溢利156.4亿元，同比-38.9%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [21][22] - 2024年销售金额3107亿元，同比+0.3%，权益销售规模行业第一；新增22宗土地，购地金额806亿元，权益比86%，拿地规模行业第一 [23] - 2024年商业物业收入71.3亿元，同比+12.1%；总借贷2415.6亿元，人民币借贷占比82.3%，一年内到期占比11.8%，净借贷比29.2%，平均融资成本3.1% [24] 食品饮料（中国飞鹤） - 2024年营收207.49亿元，同比+6.2%；归母净利润35.70亿元，同比+5.3%。下调2025 - 2026年归母净利并新增2027年预测，维持“增持”评级 [27] - 2024年婴配粉收入190.62亿元，同比+6.6%，超高端系列带动增长；全龄营养战略稳步实施 [28] - 2024年毛利率66.3%，同比+1.5pct；销售费用率34.6%，同比+0.3pct；归母净利率17.2%，同比-0.1pct。未来盈利能力有望提升 [29] 轻工（嘉益股份） - 2024年营收28.36亿元，同比+59.8%；归母净利润7.33亿元，同比+55.3%。下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“买入”评级 [31] - 2024年以出口不锈钢真空保温器皿为主，境外收入26.90亿元，同比+59.39%；产品销售量6073.0万只，同比+59.27% [32] - 2024年毛利率37.67%，同比-3.05pct；期间费用率6.6%，同比-2.4pct。越南产能建设完成，大客户合作加深 [34][35] 化工（圣泉集团） - 2024年营收100.2亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%。2025Q1预计归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [37] - 2024年合成树脂、先进电子材料和电池材料、生物质产品销量同比分别+8.85%、+1.06%、+23.64%；大庆项目2025Q1减亏 [38] - 计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂等项目扩产工作，1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成并陆续投产 [38] 化工（华峰化学） - 2024年营收269.31亿元，同比+2.41%；归母净利22.20亿元，同比-10.43%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [41] - 2024年Q4己二酸平均价格8247元/吨，环比-6.49%；氨纶40D平均价格24120元/吨，环比-5.71%，业绩受拖累 [42] - 下游尼龙66扩产或拉动己二酸需求，氨纶行业扩产接近尾声，公司双主业或受益 [43] 地产建筑（中国能建） - 2024年营业收入4367.13亿元，同比增长7.56%；归母净利润83.96亿元，同比增长5.13%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [45][46] - 2024年新签订单额14088.76亿元，同比增长9.75%，境外新签合同同比增长14.5% [47][49] - 新能源业务持续发展，工业制造订单签约量增长明显，海内海外协同发展 [45] 地产建筑（城投控股） - 2024年营业收入94.32亿元，同比+268.6%；归母净利润2.43亿元，同比-41.58%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [51][52] - 2024年签约销售金额177.3亿元，同比+116%；新增黄浦小东门组团地块等项目，待开发土地建面约82万方，90%位于上海 [53] - 截至2024年末出租总建面50.9万方，同比+64.1%；租金收入3.35亿元，同比增长13.7%；合同负债+预收账款规模达116.7亿元 [54] 地产建筑（中国交建） - 2024年营收7719.4亿元，同比增长1.7%；归母净利润233.8亿元，同比下降1.8%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [57][58] - 2024年新签合同额18811.9亿元，同比+7.3%，境外业务新签合同额同比+12.5% [59] - 2024年新签基建投资项目1293.8亿元，同比-38%；运营期项目净亏损23.40亿元 [60] 化工（硅宝科技） - 2024年营收31.59亿元，同比+21.24%；归母净利润2.38亿元，同比-24.63%。Q4营收、归母净利润环比增长。下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [62] - 2024年建筑胶、工业胶销量同比分别+7.7%、+22.7%；江苏嘉好超额完成业绩目标 [63] - 硅碳负极1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售；计划2025年营业收入同比增长30% [65] 纺织服装（森马服饰） - 2024年营收146.26亿元，同比+7.06%；归母净利润11.37亿元，同比+1.42%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [67] - 2024年儿童服饰收入102.68亿元，同比+9.55%；线上销售66.72亿元，同比+7.14%；总店数8325家，较年初净开388家 [68] - 2024年整体毛利率43.8%，同比-0.2pct；期间费用率30.89%，同比+1.27pct；存货周转天数136天，同比-19天 [69] 家电（长虹美菱） - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.03/8.07/9.11亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [72] - 冰箱行业出货量稳健增长，外销增速高于内销；空调行业出货量稳中有升，内销以旧换新拉动增长。公司产品注重质价比 [73] - 集团整体调改搭配企业提质增效，公司盈利能力稳中向好，仍有提升空间 [74] 商贸零售（毛戈平） - 2024年营业收入38.85亿元，同比+34.6%；归母净利润8.81亿元，同比+33.0%。上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [76] - 2024年彩妆、护肤、化妆艺术培训业务营收同比分别+42.0%、+23.2%、+45.8%；线上营收同比+51.2% [77] - 彩妆光感无痕粉膏系列销售超4亿元，护肤鱼子面膜零售额超8亿元；线下开拓高端渠道，线上营销拓新客 [78] 地产建筑（绿城中国） - 2024年营业收入1585.46亿元，同比增长20.7%；归母净利润15.96亿元，同比下降48.8%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [79][80] - 2024年自投销售金额1718亿元，同比下降11.6%；新项目流速加快，开发周期缩短 [81] - 2024年新增项目42个，一二线城市货值占比达92%；平均融资成本降至3.7%，同比下降40bps [82]

核心观点 - 宏观经济一季度数据边际转暖但外部不确定性上升，市场进入重要观察期，建议关注低估值蓝筹股，债市利率区间震荡，各行业有不同发展态势和投资机会 [1][2][6] 宏观经济 - 一季度实体经济部分转暖，制造业PMI回升、商品房销售和社融新增略有好转，但经济好转尚不普遍，2月CPI回落、PPI仍为负值 [1] - 3月17日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，从收入、消费品供给端等多方面提振国内需求 [1] - 未来需关注4月2日美国全面对等关税政策落地时国内对冲关税的宏观政策力度，关税或使出口及汇率承压 [1] - 美联储整体偏鸽，市场聚焦4月2日美国全面对等关税落地情况，该日或为美国资本市场短期震荡转折点 [1] 策略 - 市场进入重要观察期，基本面、政策和外部因素面临重要变化，市场风险偏好降低，更关注确定性 [2] - 4月期间低估值蓝筹股有望短期跑赢市场，可阶段性关注，同时可逢低布局前期核心板块人工智能和机器人 [6] - 本周建议主要配置低估值蓝筹公司，谨慎参与中小盘题材类个股，关注传统低估值高分红行业 [6] A股港股市场 - 2025年4月2日，上证指数收盘价3350.13，涨0.05%；深证成指收盘价10513.12，涨0.09%等 [3] A股新股日历 - 本周网上发行新股有信凯科技（价格12.80元/股，行业基础化工，发行日20250331）、泰禾股份（价格10.27元/股，行业基础化工，发行日20250331） [4] - 日内上市新股为首航新能（价格11.80元/股，行业电力设备，上市日20250402） [5] 债券市场 - 过去两周债券市场利率震荡下行，十年期国债收益率下行2BP、一年期国债下行3BP，期限利差收窄 [7] - 短期内十年期国债或区间震荡，二季度进入政策成效验证期，需重点跟踪基本面数据 [7] - 若基本面阶段性改善逻辑成立，债市或调整，回调将是较好配置窗口 [7] 银行 - 2025年银行全年资产规模增长有望平稳，净息差压力可控，盈利有望平稳，看好估值修复 [8] - 中期银行高股息配置价值突出，政策鼓励中长线资金入市支撑银行估值 [8] - 建议关注中长期资金入市、指数化投资支撑银行配置价值和逆周期调节下银行个股基本面预期改善两条投资主线 [9] 地产 - 二手房销售强于新房，深圳等一线城市开始探索房票制度 [10] - 多种政策工具协同发力有望推动房地产市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业 [10][24] - 推荐保利发展，华润置地等有望受益，龙湖集团等优质房企也或受益 [10][24] 证券 - 近两周权益市场交易活跃度下降，两融余额保持在1.9万亿上方 [11] - 证监会修订《证券发行与承销管理办法》，有助于优化IPO生态，保护中小投资者权益 [11] - 证券行业有望受益于科技企业成长和金融科技投入，建议关注头部券商和行业ETF投资价值 [11] 保险 - 2025年保险公司业绩和价值增速大概率收窄，投资端催化更直接迅速 [12] - 权益市场回暖等有望缓解险企“资产荒”和利差损压力，推动核心价值指标增长 [12] - 建议关注上市头部险企和保险ETF投资价值 [12][13] 低空经济 - 3月28日合肥合翼航空获全球首张民用无人驾驶航空器(eVTOL)运营合格证，亿航成全球首个“四证齐全”载人eVTOL运营公司 [13][14] - 首张OC证落地有示范效应，将增强其他运营商申请动力，降低申请难度，低空文旅类消费率先受益 [15] - 低空经济产业链长，消费场景拓展将推动基建与制造产业发展 [15] - 2025年低空经济重点转向实际落地，建议关注基础建设投资和实际应用进展 [17] 重要公司资讯 - 民生银行2024年底东方集团关联贷款规模余额76.94亿元，已就欠款提起诉讼 [17] - 华为2024年各业务经营稳健，智能汽车解决方案业务收入263.53亿元，同比大增474.4% [17] - 中芯国际股东鑫芯(香港)3月28日减持1130万股港股，减持后持股占比6.91% [17] - 万科A表示2025年将通过多种方式应对债务，争取金融机构支持 [17] - 宏景科技签署3.12亿元算力服务采购框架协议 [18] 经济要闻 - 外交部称解放军位台岛周边联合演训是对“台独”的警告和遏制 [19] - 商务部强调推进消费品以旧换新工作，强化数字赋能等 [19] - 三部门印发银行业保险业科技金融高质量发展实施方案 [19] - 1 - 2月汽车、家电等以旧换新带动销售增长，手机购新补贴效果亮眼 [19] - 央行4月1日进行649亿元7天期逆回购操作 [20] - 1 - 2月规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，行业整体态势良好 [20] - 截至2月末全国普惠型小微企业贷款余额33.9万亿元，信用贷占比27.6% [20] - 国家发改委公布首批车网互动规模化应用试点 [20] - 中国3月财新制造业PMI51.2，前值50.8 [20] - 中办、国办印发完善价格治理机制的意见，规范市场价格行为 [20] 房地产百强房企 - 2025年3月top100房企销售金额同比下滑11.3%，单月销售转跌 [21] - 1 - 3月top100房企销售金额（操盘）同比增速-5.9%，3月单月同比增速-11.3% [22] - 1 - 3月主流房企中销售金额、均价、同比增速最高的部分房企情况 [23] 机械行业 - 低空经济预计未来发展速度加快、规模扩大，2030年产业规模达2万亿元，2035年超5.1万亿元 [26] - 2025年山东省专项债投向威海低空经济产业园区项目，招标采购金额超27亿元 [26] - 2035年我国无人机整机交付架次超6100万架次，eVTOL交付数量达30万架 [27] - 建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅环节，推荐相关受益标的 [28][30] 中谷物流 - 2024年实现营收112.58亿元，同比下降9.49%，归母净利润18.35亿元，同比增长6.88% [32] - 24Q4业绩超预期，系内贸运价反弹和外贸运价上涨，非经常损益增量来自船舶出售 [32][33] - 24年财务费用下降系美元利息收入上升，现金储备充足 [34] - 24年分红比例超90%，超市场预期，预计2025 - 2027年净利润分别为17.72、18.83和20.60亿元，维持“推荐”评级 [35]

报告核心观点 - 国产创新药步入收获期，集采规则优化利好制药产业链，维持医药行业增持评级 [1][3][4] - 东风集团股份业绩扭亏，战略转型进入收获期，央企重组值得期待，维持“增持”评级 [1][5] - 珠海冠宇业绩符合预期，动力业务减亏，AI换机周期有望带动业绩增长，维持“增持”评级 [1][9] - 广晟有色稀土跌价减值损失基本消化，业绩有望回归增长轨道，维持“增持”评级 [2][14] - 金力永磁业绩承压期已过，未来有望回暖，布局人形机器人领域或开启第二成长曲线，维持“增持”评级 [2][18] 各公司及行业报告总结 医药行业 - 国产创新药展现全球竞争力，2024年中国首发获批新药占全球近40%，license - out交易金额可观，政策推动放量加速，头部药企扭亏临近，看好创新药及CXO产业链投资机遇 [4] - 2025年集采规则有望从“唯低价导向”转向“质量与成本均衡”，推动制药板块边际改善，保障药企及零售药店利润空间，利好龙头药店 [5] - 维持“增持”评级，推荐百济神州、荣昌生物、三生制药等多类企业 [1][3] 东风集团股份 - 2024年业绩扭亏为盈，总营收1062亿元，同比增长5.99%，净利润0.58亿元；商用车和乘用车业务大幅减亏，自主乘用车毛利率提升，合资业务触底企稳 [5][6] - 央企重组不断推进，预计2025 - 2027年收入1575.5亿元、1980亿元、2371.8亿元，归母净利润26.54亿元、48.74亿元、67.33亿元，维持“增持”评级 [5] 珠海冠宇 - 2024年业绩基本符合预期，营收115.41亿元，同比增长0.8%，归母净利润4.3亿元，同比增长25.0% [11] - 消费需求增长快于行业，AI或开启量价齐升，动力业务结构优化有所减亏 [12][13] - 考虑出口退税影响，下修2025 - 2026年EPS，新增2027年EPS预测，下修目标价为19.54元，维持“增持”评级 [9] 广晟有色 - 2024年业绩转亏，主要因稀土跌价减值损失，已基本消化；营收126亿元，同比 - 39%，归母净利润 - 3.0亿元 [14][15] - 新丰左坑矿释放可期，稀土供需反转，价格中枢有望上移，未来业绩有望回归增长轨道 [15][16] - 下调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，给予2026年30x估值，对应目标价42.15元，维持“增持”评级 [2][14] 金力永磁 - 2024年业绩承压后逐季回暖，营收68亿元，同比 + 1%，归母净利润2.9亿元，同比 - 48%；Q4业绩回升明显 [18] - 包头基地规划2万吨产能，积极布局人形机器人领域，有望开启第二成长曲线 [19] - 调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，给予2026年35倍PE，上调目标价至24.90元，维持“增持”评级 [2][18] 赣锋锂业 - 2024年业绩亏损，受资产减值和公允价值变动损失影响；全年营收189.06亿元，同比 - 42.7%，归母净亏损20.74亿元 [24][25] - 资源项目密集爬坡，下游冶炼同步推进，发布股东回报规划 [25][26] - 下修2025 - 2026年EPS，给予2027年EPS预测，上调目标价至39.6元，维持“增持”评级 [24] 海信视像 - 2024年业绩超预期，营收585.3亿元，同比 + 9.17%，归母净利润22.46亿元，同比 + 7.17%；Q4表现突出 [28][29] - 智慧显示业务国内受益以旧换新，海外增长具韧性，期间费用率优化，毛利率有所下滑 [29][31][32] - 维持2025 - 2026年盈利预测，增加2027年预测，维持目标价29.25元，维持“增持”评级 [28] 三峰环境 - 2024年业绩基本符合预期，信用减值拖累利润，收入59.91亿元，同比下滑0.6%，归属净利润11.68亿元，同比增长0.2% [33][34] - 垃圾焚烧经营稳健，国际业务积极开拓，资本开支收缩，分红率逐步提升 [35] - 下调2025 - 2026年、新增2027年预测净利润，下调目标价至10.95元，维持“增持”评级 [33] 瑞丰新材 - 2024年Q4业绩超预期，全年营收31.57亿，同比 + 12%，归母净利润7.22亿，同比 + 19%；Q4单季表现亮眼 [37] - 国际化快速成长为业务重点，保障稳定量增，对标海外企业扩张海外细分市场 [38] - 上调2025 - 2026年、新增2027年EPS，上调目标价为63.65元，维持“增持”评级 [37] 海尔智家 - 2024年Q4业绩低于预期，全年营收2859.81亿元，同比 + 4.29%，归母净利润187.41亿元，同比 + 12.92% [39] - 积极外延并购，全球份额稳定提升，汇率波动和新并业务整合拖累Q4盈利 [39][40] - 下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，下调目标价至33.45元，维持增持评级 [39] 三生国健 - 2024年业绩符合预期，营收11.94亿元，同比 + 17.7%，归母净利润7.05亿元，同比 + 139.15%，主业持续稳健增长 [43] - 销售费用率控制良好，研发投入持续增加，临床进展快速推进，在研管线即将步入收获期 [44][45] - 下调2025 - 2026年预测EPS，新增2027年预测EPS，维持目标价36.57元，维持增持评级 [43] A股策略 - 电网公平开放专项监管工作将启动，ESG债券、基金和碳市场有相关数据变化 [45][46][48] - 4月金股组合涵盖多行业，大势研判震荡将进一步推进，四月关注增长表现，风格平衡重视业绩 [49][50][51] - 地产销售景气放缓，耐用品消费延续增长，各板块中观景气表现分化 [53][54][55] 基础化工行业 - 有重点化工品价格每日跟踪数据库 [56][57] 环保行业 - 上周环保板块部分指数和个股有涨跌幅表现，碳市场有成交数据变化 [58][59] - “十五五”生态环境监测网络扩容，数智化提升提供AI应用场景，推荐相关企业 [60] 石油行业 - 上周原油价格先扬后抑，地缘因素驱动价格波动，短期预计反弹但高度有限，中期中枢向下概率高 [61][63] - 推荐成本有优势、经营稳定等不同类型的企业 [64] 投资银行业与经纪业 - 2024年21家上市券商归母净利润同比 + 14.76%，投资及经纪业务同比增长提振业绩，但部分指标不及预期 [65][66] - 行业头部集中趋势强化，震荡行情下头部非方向性投资优势突出，推荐部分头部券商 [67][69] 传播文化业 - IP玩具对各年龄段有吸引力，2028年国内市场规模望达1233亿元，不同年龄段消费有差异 [70][71] - 建议关注IP、产品、渠道优势显著的企业，推荐泡泡玛特、上海电影等 [70]

报告核心观点 - 美国就业数据走弱，港股市场板块分化，医药、新能源及煤炭板块表现亮眼，家电、芯片及部分汽车股承压，联易融科技业务规模扩张但受房地产应收减值拖累，预计2025年扭亏 [2][5][13] 国证视点 - 昨日港股三大指数反弹，恒生指数升0.38%，国企指数升0.24%，恒生科指升0.23%，大市成交2502.31亿元，主板总卖空金额376.95亿元，卖空金额占大市成交15.064% [2] - 南向资金连续8天净流入，昨日净流入198.64亿元，港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金、恒生国企、阿里巴巴，净卖出最多的是小米集团、康方生物、老铺黄金 [2] - 北向资金共成交1559.80亿元，占两市总成交额的13.78%，沪股通成交前三为恒瑞医药、贵州茅台、宇通客车，深股通成交前三为比亚迪、宁德时代、北方华创 [2] - 港股市场板块分化，医药板块反弹，电力及新能源、煤炭、石油板块表现不俗，家电、芯片、汽车、锂电池、教育股走弱 [3][4][5] - 中国宏观方面，1 - 2月汽车以旧换新超107万辆，带动新车销售额1165亿元，国内乘用车零售量同比增长1.2%，2月同比大增26%；家电以旧换新申请量超2000万台，限额以上单位家电类商品零售额1537亿元，同比增长10.9%；手机购新补贴效果亮眼，限额以上单位通讯器材类商品零售额同比大增26.2%；电动自行车以旧换新117万辆，带动新车销售额35亿元 [6] - 地产方面，3月百城新建商品住宅均价16740元/平方米，环比涨0.17%，同比涨2.63%；百城二手住宅均价13988元/平米，环比跌0.59%，跌幅扩大0.17个百分点，已连跌35个月，同比跌7.29% [6][8] - 美股昨晚延续反弹，标普500指数涨0.4%，纳斯达克100指数涨0.8%，罗素2000小幅收涨，除金融和医疗板块下跌，其他板块普遍上升，科技巨头特斯拉反弹3.6%，比特币价格回升至8.5万美元 [8] - ISM制造业PMI 3月降至49.0，进入收缩区间，新订单指数下滑，就业指数降至44.7，工厂物料价格指数达69.4，商品通胀压力或上升 [8] - 美国2月职位空缺数为756万，低于1月和市场预期，劳动市场降温，职位空缺对失业人数的比率降至1.07倍 [9] 公司点评 - 联易融科技2024年核心企业合作伙伴达2156家，增长44.9%；金融机构合作伙伴377家，增长18.6%；供应链金融科技解决方案核心企业客户增长59.3%至962家，金融机构客户增长11.5%至146家，客户留存率从86%回升至96%；科技解决方案处理供应链资产总量达4112亿元，同比增长28% [11] - 2024年多级流转云业务处理供应链资产总量达2073亿元，同比增长52%，业务占比提升至50%，新增客户370家，总客户数达928家；ABS云业务处理量为542亿元，同比大增101% [12] - 因宏观经济和房地产开发商债务危机，公司计提减值损失从2023年的2.14亿元激增至6.40亿元，房地产供应链资产交易量占比从2021年的42%降至2024年的14% [12] - 预计公司2025年扭亏，账面资金充裕，每股对应净现金值2.40港币，按2024/2025E的市销率4.1x/3.6x，给予目标价2.00港元，维持“买入”评级 [13]

报告核心观点 - 4月1日A股市场缩量反弹走势分化，海外市场涨跌不一，同时有多条重要新闻影响市场，包括金融政策发布、制造业数据公布等[1][2] 国内市场综述 - 4月1日大盘缩量反弹走势分化，上证综指收3348.44点涨0.38%，深成指收10503.66点跌0.01%，科创50涨0.16%，创业板指跌0.09%，万得全A成交额11528亿元较前一日略降[1][8] - 30个中信一级行业20个上涨，医药、国防军工、电力及公用事业涨幅居前，家电、汽车及计算机跌幅较大，动物保健精选、创新药及CRO等指数表现活跃[1][8] - 金融监管总局等三部门发布方案加大金融对科技创新支持，支持保险公司投资股市，当日A股3854只个股上涨，293只涨超5%，66只涨停，特朗普“对等关税”将落地或使市场谨慎观望[9] 海外市场综述 - 4月1日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.03%，标普500指数涨0.38%，纳指涨0.87%，强生公司跌超7%，默克跌近3%，万得美国科技七巨头指数涨1.43%，特斯拉涨超3%，微软涨近2%，中概股多数上涨[2] 新闻精要 - 金融监管总局等三部门印发方案，鼓励银行加大科技型企业贷款投放，引导保险公司提供适配保险产品[3][10] - 3月财新中国制造业PMI升至51.2为四个月来最高，国家统计局公布的3月制造业PMI上行至50.5，制造业供需维持扩张态势，出口加速扩张[3][11] - 国资委提出超前布局、梯次培育未来产业，加快培育首批启航企业[3][13] - 1 - 2月规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，主要产品中微型计算机设备产量同比增长7.2%，手机产量同比下降6.1%，集成电路产量同比增长4.4%，出口交货值同比增长5.9%，营业收入同比增长9.2%，利润总额同比下降9.4%，固定资产投资同比增长9.6% [3][14][15] - 王毅表示中俄关系有利于推进世界多极化，具有世代友好、平等相待合作共赢、不结盟不对抗不针对第三方三大特质[3][18][19] - 全球重要经济数据发布，美国3月ISM制造业PMI下滑至49陷入萎缩，价格指数上升，工厂订单和就业指标低迷；欧元区2月CPI初值同比放缓，服务业通胀回落，2月失业率下滑至6.1%；美国2月JOLTS职位空缺756.8万人；日本一季度大型制造企业景气判断指数下降；韩国3月出口额同比增长3.1%，半导体出口同比增长11.9% [3][21][22] 市场数据 国内市场 |市场类型|具体指数|收盘点位|涨跌|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |国内市场|上证综指|3348.44|12.69|0.38| |国内市场|深证成指|10503.66|-0.68|-0.01| |国内市场|沪深300|3887.68|0.38|0.01| |国内市场|中小100|6568.47|-2.03|-0.03| |国内市场|创业板指|2101.88|-1.82|-0.09| |国内市场|科创50|1024.38|1.66|0.16| |国内市场|香港恒生|23206.84|87.26|0.38| |国内市场|恒生中国|8537.34|20.79|0.24| |风格指数|中证100|3725.52|-3.40|-0.09| |风格指数|中证500|5892.85|35.08|0.60| |风格指数|中证800|4219.91|6.88|0.16| |股指期货|IF当月|3884.20|-3.48|0.01| |股指期货|IF下月|3879.60|-8.08|-0.02| |股指期货|IF季后|3859.60|-28.08|0.03| |股指期货|IF半年|3812.00|-75.68|0.03| [4] 海外市场 |市场类型|具体指数|收盘点位|涨跌|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |海外市场|道 - 琼斯|41989.96|-11.80|-0.03| |海外市场|纳斯达克|17449.89|150.60|0.87| |海外市场|日经225|35624.48|6.92|0.02| |海外市场|英国FTSE|8634.80|51.99|0.61| |海外市场|德国DAX|22539.98|376.49|1.70| [4] 外汇市场 |市场类型|具体指数|收盘点位|涨跌|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |外汇市场|美元指数|104.2263|0.0342|0.03| |外汇市场|美元中间价|7.1775|-0.0007|-0.01| |外汇市场|欧元/美元|1.0792|-0.0024|-0.22| |外汇市场|美元/日元|149.6215|-0.3580|-0.24| |外汇市场|英镑/美元|1.2922|0.0005|0.04| [4] 大宗商品 |市场类型|具体指数|收盘点位|涨跌|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |大宗商品|黄金USD/oz|3148.50|-1.80|-0.06| |大宗商品|布伦特原油|74.51|-0.26|-0.35| |大宗商品|LME铜|9692.50|-17.50|-0.18| |大宗商品|LME铝|2504.50|-28.50|-1.13| |大宗商品|CBOT小麦|540.00|3.00|0.56| |大宗商品|CBOT玉米|460.25|3.00|0.66| [4]

报告核心观点 报告对全球股市、商品期货、外汇、债券等市场进行了行情回顾，公布了主要经济数据，总结了国际、大中华地区经济要闻和企业要闻，为投资者提供市场动态和投资参考 [1][6][7] 各目录总结 股市短评 - 昨日美国三大指数个别发展，仅道指下跌，美股在关税政策出台前反弹；欧洲三大股市均上涨，德国DAX指数涨幅较大；港股三大指数均上涨，大型科技股反弹带动大市回暖；A股三大指数个别发展，沪深300各行业指数表现不一，医药卫生指数领涨，可选消费指数领跌；沪股通和深股通北向交易额度余额充足，南向分别净买入119.05亿和79.58亿港币；今日将公布美国3月ADP就业变动指数等数据 [6] 主要经济数据公布 - 美国3月标普制造业PMI终值50.2，高于预期和前值；2月建筑开支月环比0.7%，高于预期和前值；日本2月失业率2.4%，低于预期和前值；英国3月全国房价指数月环比0.0%，低于预期和前值；欧元区3月HCOB制造业PMI终值48.6，略低于预期；3月CPI月环比0.6%，符合预期；CPI预计同比2.2%，低于前值 [7] 主要新闻总结 - 白宫宣布特朗普4月2日关税宣布后即生效；加拿大总理卡尼称若美国继续加征关税将采取报复措施；美国3月制造业活动年内首次萎缩，价格指标创近三年最高；2月职位空缺数下降，裁员人数基本持平；王毅表示中方愿推动中俄关系和合作发展；中国鼓励银行加大对科技型企业信贷投放；央行要求完善反洗钱制度；中国企业利润改善或缓解关税对股市冲击 [7][8] 国际经济要闻 - 特朗普计划4月2日推出全球贸易伙伴关税措施，关税宣布后立即生效；加拿大总理卡尼称若美国加征关税将报复；受关税影响，美国3月制造业活动萎缩，原料价格上涨；2月职位空缺数从776万降至757万，招聘率维持3.4% [9] 大中华经济要闻 - 王毅与俄罗斯外长会谈，双方同意加强外交部协调，筹备各层级交往，就乌克兰危机交换意见；国家金融监管总局鼓励银行加大对科技型企业信用和中长期贷款投放；央行要求完善反洗钱制度打击犯罪；MSCI中国指数成分股Q4利润加权平均超预期5.1%，高于上季度 [9] 企业要闻 - 特朗普周三将开会权衡剥离TikTok美国业务方案；比亚迪2025年Q1汽车销量同比增58%，3月交付371,419辆，Q1交付986,098辆；奔驰考虑在美国停售入门级车型；达达与京东签署私有化交易协议，ADS将注销 [9] 中港两地上市的股份 - 报告列出中港两地上市股份的港股代码、股份名称、收盘价、动态市盈率、市净率及价比等信息 [10]

核心观点 报告对通信、计算机、非银行金融等多个行业及浪潮信息、淮河能源等多家公司进行分析 指出光通信行业新技术有结构性机会 AutoGLM 沉思推动 Agent 落地 券商业绩改善 部分公司业绩增长且有发展潜力 给出相应投资建议[5][12][13] 国内市场主要指数表现 - 2025 年 4 月 2 日 上证指数收盘 3348.44 涨 0.38% 深证成指收盘 10503.66 跌 0.01% 沪深 300 收盘 3887.68 涨 0.01% 中小板指收盘 6568.47 跌 0.03% 创业板指收盘 2101.88 跌 0.09% 科创 50 收盘 1024.38 涨 0.16% [3] 行业评论 通信行业 - OFC2025 于 4 月 1 - 3 日在美国举行 预计吸引超 13500 名观众和 670 余家参展商 展示 1.6T 网络等领域技术 多家上市公司展示新产品 1.6T 进入第二代技术迭代 2026 年市场出货量或大幅提升 光通信行业关注新技术新格局下结构性机会 [5] - 财报季开启 服务器、光纤布线、端侧 IOT 芯片等赛道高景气 浪潮信息 2024 年收入同比增 74.2% 扣非净利润同比增 67.6% 服务器主流企业上半年业绩乐观 国内外数据中心基建高景气 展望 2026 - 2027 CPO 光学产品有望带来第二增长引擎 AI 端侧应用需求打开带来新动能 [5][9] - 本周（2025.03.24 - 2025.03.28）市场整体下跌 申万通信指数 - 3.87% 细分板块中工业互联网、运营商、云计算排名前三 个股中振邦智能等涨幅领先 源杰科技等跌幅居前 [9] 计算机行业 - 3 月 31 日 智谱发布 AutoGLM 沉思智能体 preview 版本 核心支持 research 场景 已在多端上线并免费不限量开放 未来两周扩展更多能力 [10] - AutoGLM 沉思融合多种能力 相关模型性能优秀 成为全球首个免费且集深度研究与实际操作能力于一体的智能体 打破海外厂商高价门槛 推动 Agent 落地 关注 AI 应用和算力相关标的 [13] 非银行金融行业 - 上周 19 家券商披露 2024 年年报 整体业绩改善显著 13 家收入正增长 15 家归母净利润正增长 已披露 22 家券商合计营收 1234.65 亿元 同比增长 14.95% [17] - 证监会修订发行承销办法 鼓励耐心资本入市 推动资本市场长期投资生态完善 调整资金结构 提供增量资金 [17] - 上周主要指数表现分化 A 股成交金额 6.30 万亿元 日均成交额 1.26 万亿元 环比减少 18.64% 两融余额 1.92 万亿元 环比降低 0.77% [17] 公司点评 老铺黄金 - 2024 年公司实现收入 85.06 亿元 同比增长 167.5% 归母净利润 14.73 亿元 同比增长 253.9% 董事会建议派发末期股息每股 6.35 元 全年派息率 72.58% [18] - 业绩增长受益于品牌影响力扩大、产品优化推新、门店增加及优化 规模效应凸显带动费用率下行 在手现金大幅增长 [19][20] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 156.23/225.08/305.30 亿元 归母净利润为 28.34/40.19/55.50 亿元 维持“增持 - A”评级 [20] 航天电器 - 2024 年公司营业收入 50.25 亿元 同比减少 19.08% 归母净利润 3.47 亿元 同比减少 53.75% 受防务产业阶段性需求放缓影响营收下滑 [23] - 降本增效成效显现 2024 年毛利率同比提升 0.35 个百分点 研发费用同比增长 7.50% 新质新域及战略新兴产业占比超 30% [23] - 随着防务业务好转和新质新域市场占有率提升 业绩有望恢复增长 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.05/1.46/2.04 维持“增持 - A”评级 [23] 浪潮信息 - 2024 年公司收入持续高增 全年实现收入 1147.67 亿元 同比高增 74.24% 归母净利润 22.92 亿元 同比增长 28.55% [25] - 客户订单充足叠加积极备货 全年合同负债及存货大幅增加 2024 年毛利率有所下降但四季度有所修复 预计 2025 年毛利率有望回升 [25] - 互联网大厂加大 AI 算力采购 预计 2025 年公司收入端仍高速增长 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.50/2.87/3.02 维持“买入 - A”评级 [25] 淮河能源 - 2024 年公司实现营业收入 300.21 亿元 同比 + 9.83% 归母净利润 8.58 亿元 同比 + 2.17% 电力业务量价齐增 成本改善 毛利率提高 [26] - 物流贸易业务稳定 煤炭、运输毛利小幅降低 潘三电厂拟关停计提资产减值拖累业绩 有望全资买入控股股东旗下电力集团 业绩增长空间大 [26] - 分红承诺比例大幅提高 2025 - 2027 年拟分配现金分红总额不低于当年净利润 75% 股息率将超 5.6% 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.24/0.26/0.28 维持“增持 - A”评级 [26][27] 瑞丰新材 - 2024 年公司实现营收 31.57 亿元 同比 + 12.14% 归母净利润 7.22 亿元 同比 + 19.13% 原材料走弱带动销量增长 盈利改善 [29] - 全球化布局与市场拓展成效显著 单剂产能超 30 万吨 在建 43.5 万吨 在多地设海外仓储基地 Q4 河南出口环比增长 国内全年出口量增幅较大 [29] - 持续加大研发投入 技术创新增强 调整 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.8/10.23/11.78 亿元 维持“买入 - B”评级 [32] 淮北矿业 - 2024 年公司实现营业收入 657.35 亿元 同比 - 10.43% 归母净利润 48.55 亿元 同比 - 22.00% 煤炭量价随市场下行 成本下降 毛利率持平 [33] - 煤化工板块受成本压制及售价下行影响 毛利亏损 煤炭一体化经营逐步加深 内蒙古陶忽图煤矿建设推进 多个煤化工项目投产或推进 [33][34] - 2024 年度拟派发现金红利 20.20 亿元 占净利润 41.60% 股息率约 5.75% 未来三年现金分红比例提升至不低于 35% 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.53/1.90/1.95 维持“增持 - A”评级 [34][35] 中直股份 - 2024 年公司营业收入 297.66 亿元 同比增长 11.93% 归母净利润 5.56 亿元 同比减少 7.98% 是国内直升机制造龙头 全面支撑低空经济发展 [37] - 整合直升机总装资产 募集配套资金 30 亿用于多个项目 扩充完善产品谱系 紧抓低空经济机遇 [38] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.83/0.99/1.15 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [38]

报告核心观点 周二市场缩量反弹，上证指数收回3340点平台支撑上方，但短期反弹持续性预期不高，尚未改变回调中继预期；资金倾向低位题材避险，可控核聚变、医药板块强度较高且抗跌，后续可择强关注 [14][15] 国内金融市场 - 上证指数收盘3348.44，涨0.38%；深证成指收盘10503.66，跌0.01%；创业板指收盘2101.88，跌0.09%；上证当月连续收盘2664.8，跌0.11%；沪深当月连续收盘3884.2，涨0.06%；恒生期货指数收盘29733.11，涨0.39% [4] 宏观消息汇总 - 国家药监局加快推进医用机器人、人工智能医疗器械、高端医学影像设备等领域通用标准制修订工作 [6] - 教育部到2027年将基本建成国家语言文字大数据中心 [7] - 信通院数据显示2月国内市场手机出货量1966.2万部，同比增长37.9% [8] 行业最新动态 - 全国首个脑机接口服务定价发布，产业迎来发展机遇，相关个股有三博脑科(301293)、爱朋医疗(300753)等 [10] - 支持高端医疗器械创新发展，推动高端医疗器械标准，相关个股有迈瑞医疗(300760)、热景生物(688068)等 [10] - 建立健全数字中国建设统筹推进机制，推动数字产业高质量发展，相关个股有数据港(603881)、润建股份(002929)等 [10] 上市公司聚焦 - 会稽山(601579)对部分重点产品销售价格进行调整，纯正系列黄酒产品提价幅度为4 - 5%，三年陈系列黄酒产品提价幅度为6 - 9% [12] - 特变电工(600089)子公司天池能源公司以全资子公司准能化工公司为主体投资建设准东20亿Nm³/年煤制天然气项目，总投资170.4亿元 [12] - 锐新科技(300828)实控人方面与黄山开投领盾创投签署协议，后者拟协议收购国占昌等人持有的公司共计4029.98万股，占公司总股本的24.19% [12] 市场回顾及展望 - 4月1日两市成交额11323亿元，上涨家数3651家，下跌家数1346家，成交额比前一日缩减893亿元 [14] - 三大指数小幅高开后窄幅冲高回落，日K均收小十字星形态，中小盘股代表的黄线全天主动领涨，权重代表的白线被动跟涨，全天缩量反弹 [14] - 可控核聚变、医药等相关概念涨幅较大、资金净流入较多，人形机器人、贵金属等概念跌幅较大，机器人、人工智能等板块资金净流出较多，两市55家涨停、9家跌停，涨停板集中在医药、可控核聚变等板块 [14]

核心观点 - 看好面板行业持续复苏，汽车整车品牌竞争格局有较大变化可能 [3] 策略和先进制造组 - 三利谱2024年营业收入25.9亿元，同比增长25.25%，第四季度营收7.16亿元，同比增长35.51%，受益于全球显示面板行业复苏及OLED产品放量；全年毛利率17.29%，同比增加2.48个百分点，第四季度毛利率20.83%，同比增加4.31个百分点，得益于产能利用率提升及产品结构调整；全年归属于母公司净利润6809.11万元，同比增长59.07%，扣非净利润7591万元，同比增长128.77% [3] - 路维光电2024年度营业总收入87,554.87万元，同比增长30.21%，归属于母公司所有者的净利润19,225.84万元，同比增长29.21% [3] - LCD行业平均稼动率自去年11月开始回升，今年以来上升态势延续，保持在80%以上；LCD TV主流尺寸面板价格自2025年1月起全面上涨，3月预计延续上涨态势，65寸面板相对于2024年Q3平均172美元/片的价格上涨约2% [3] - 多家新能源车企业3月销量有较快增长，部分二线品牌销量增长好于一线品牌，如零跑汽车3月销量3.7万辆，同比增长155%，1 - 3月累计销量8.8万辆，同比增长162%；小鹏汽车3月销量3.3万辆，同比增长268%，1 - 3月累计销量9.4万辆，同比增长331%等 [3] 消费组 - 美的集团2024年总营业收入4091亿元，同比增长9.5%，归母净利达385亿元，同比增长14.3%；国内收入增长7.7%，海外收入增长12%，海外销售占营业总收入比重超40%，OBM在智能家居业务海外收入占比达43% [6] - 美的集团2024年报告分红267亿，分红率69.3%，按当前市值5824亿（股价76元）计算，股息率约4.6%，自2013年整体上市以来累计派现超1340亿元 [6] - 海尔智家2024年总收入2860亿，同比增长4.3%，国内增长3.1%，海外增长5.3%，归母净利润187亿，同比增长12.9% [7] - 格力电器2024年年报未披露，空调业务占绝大部分收入份额，受房地产周期影响较大 [7] - 小米集团2024年“IoT与生活消费产品”收入1041亿，同比增长30%，智能大家电收入同比增加56.4%，空调、冰箱及洗衣机出货量大幅增长，但整体家电业务规模与美的有较大差距 [7] - 未来家电市场竞争更激烈，“国补”拉动效益衰减，小米等企业凭借产品优势加剧市场竞争压力；美的为应对竞争发力ToB业务，2024年研发开支162亿元，同比增长11.3%，占收入比重维持在4%；销售及营销开支388亿元，同比增长21.3%，占收入比重从8.6%提升至9.5%；一般及行政开支154亿元，同比增长10.2%，四费端可优化空间不大甚至有抬头趋势 [8]